Criza datoriilor suverane n UE

Mrirea i decderea euro. Cum s-a ajuns la criza datoriilor suverane

i ce anse are moneda unic s-i reziste

Europa se lupt s gseasc o ieire din criza zonei euro, n ciuda creterii datoriilor, scderii
creterii economice i a nelinitilor pieei. Dar n contextul n care piaa financiar global este
interconectata, care sunt repercusiunile din i n afara spaiului euro?
rile care mprumuta bani altor state au puin probleme n timpul perioadelor de boom
economic, ns atunci cnd o naiune nu-i mai poate controla datoriile, bncile din lume i instituiile
financiare care au mprumutat risca s-i piard banii
Euro a fost introdus n 2002 ca moneda unic a Uniunii Europene, scopul fiind acela de a
consolida legturile comerciale din spaiul european, dar i de a crea un rival care s mute din
supremaia dolarului. Acumularea unor deficite bugetare masive i a unor datorii nesustenabile n unele
ri de la periferia zonei euro amenina, ns, moneda, la nici un deceniu de la punerea ei n circulaie.
Criza datoriilor suverane, care a devenit mai acut n 2010, ncepe s pun la ndoial
supravieuirea euro, astfel ca liderii zonei trebuie s vin cu un plan de msuri fiscale i monetare
coordonate, ca rspuns la criza actual.
Business Insider prezint un istoric al uniunii economice europene, cauzele pentru care s-a
ajuns n situaia critic de astzi, dar i ansele de supravieuire a monedei unice n fata turbulentelor
financiare din zona euro.

1951 Comunitatea economic de dup rzboi

Dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, francezul Jean Monnet, considerat unul dintre prinii

fondatori ai UE, a nfiinat, n 1951, Comunitatea European a Crbunelui i a Oelului, ceea ce a

reprezentat primul pas pentru nfiinarea uniunii economice europene.
Imediat dup rzboi, Frana era complet dependent de rezervele de crbune care, n majoritate,
rmseser n Germania. Pentru a evita un nou conflict ntre cele dou ri, Monnet a venit cu ideea c
cele dou state s se alieze pentru a controla rezervele de crbune, astfel nct ambele s beneficieze n
mod egal de minereuri.
1

Acesta a fost primul pas ctre blocul economic european care, 60 de ani mai trziu, are 27 de
membri i moned comun.

1957 Construirea pieei comune

Dup crearea Comunitii Europeane a Crbunelui i a Oelului, urmtorul pas important n

istoria UE a fost fcut n 1957, cnd Frana, Germania, Italia, Blegia, Olanda i Luxemburg au semnat
Tratatul de la Roma, prin care s-a nfiina Piaa Comun a Comunitii Economice Europene (EEC).
Piaa comun, prin care s-au deasfiintat tarifele comerciale ntre membrii si, a ajutat la o dezvoltare
economic rapid a uniunii.
La scurt timp dup aceea, cele ase ri au decis s controleze mpreun i producia de
alimente, ceea ce a dus la un surplus de produse agricole n Europa.
Integrarea european i expansiunea uniunii s-au accelerat n anii care au urmat, EEC ajungnd
n 1986 s numere 12 membri Belgia, Danemarca, Germania, Grecia, Spania, Frana, Irlanda, Italia,
Luxemburg, Olanda, Portugalia i Marea Britanie.

1992 Tratatul de la Maastricht i uniunea monetar

n 1992, prin Tratatul de la Maastricht a luat natere Uniunea European pe care o tim astzi i

au fost puse bazele mondei unice, care a fost lansat zece ani mai trziu.
n prezent, UE are 27 de membri, din care 17 fac parte din zona euro (folosesc moned unic)
Belgia, Irlanda, Frana, Luxemburg, Austria, Slovacia, Germania, Grecia, Italia, Malta, Portugalia,
Finlanda, Estonia, Spania, Cipru, Slovenia i Olanda.
Alte apte state membre Bulgaria, Romnia, Republica Ceha, Letonia, Lituania, Ungaria i
Polonia, sunt candidate la zona euro. Romnia i-a propus s intre n zona euro la 1 ianuarie 2015, dat
care va fi cel mai probabil amnat, n condiiile crizei actuale.
Tratatul de la Maastricht prevede c, pentru a putea face parte din zona euro, o ar trebuia s
aib o inflaie anual de cel mult 1,5% i un deficit bugetar sub 3% din PIB. Totodat, datoria public
nu trebuie s depaseacsa 60% din PIB.
Pentru a se putea ncadra n aceti parametri, multe state au aplicat tieri drastice de cheltuieli i
au majorat taxele, msuri care, ns, nu i-au dovedit eficient n timp. Unii analiti susin c tocmai
aceasta a fost cauza pentru care Grecia a ajuns n situaia n care se afla acum, statul neavnd o
economie care s fac faa zonei euro.

2008 Globalizarea i datoriile suverane

Analitii susin c primii membri ai EEC i care sunt i cei mai puternici, cum ar fi Germania,

au vrut s dezvolte foarte repede zona euro i, astfel, au permis i statelor mai puin pregtite din punct
de vedere economic s adopte moneda euro, chiar dac apoi aceste state nu au mai putut s
ndeplineasc criteriile de la Maastricht.
Tuturor statelor membre, cu excepia Marii Britanii, Danemarcei i Suediei, li se cere s
ndeplineasc condiiile din Tratatul de la Maastricht, pentru a se altura grupului celor 17. n prezent,
zona euro este controlat de o structur denumit Eurogroup, din care fac parte minitrii de finanate
din cele 17 state i care este condus de premierul Luxemburgului, Jean-Claude Juncker.
Pentru a ndeplini condiiile din tratat, rile cu economii mai slabe, precum Italia, Spania sau
Grecia, au aplicat msuri bugetare dure, fr a face o restructurare profund. Efectele nu s-au vzut
imediat. Aceste ri au rezistat mai bine de cinci ani n zona euro, stimulate prin infuzii uriae de
lichiditi i cu un acces fr precedent la credite din alte ri membre. n acelai timp, productivitatea
acestor tari a fost limitat, ca urmare a unei piee a muncii rigide i a unei competitiviti economice
reduse.
Problemele cu datoriile din unele state din zona euro au nceput s se vad odat cu debutul
crizei financiare mondiale din 2007-2008. Sursele de finanare au sczut drastic, astfel c tari ca
Irlanda, Portugalia i Spania s-au trezit cu deficite bugetare i datorii peste PIB i cu mult peste
condiiile impuse prin Tratatul de la Maastricht. Pn n 2010, criza datoriilor suverane, care a ajuns la
cel mai periculos nivel n Grecia, s-a extins la majoritatea rilor mai puin puternice i amenina
viitorul zonei euro.
Uniunea European i Fondul Monetar Internaional au acordat anul trecut trei pachete de
ajutor financiar Greciei, Irlandei i Portugaliei i se pregtesc s ajute din nou Grecia cu o sum
similar cu cea de anul trecut 110 miliarde de euro.

Riscul de contagiune
Pe termen scurt, alte dou state din zona euro Spania i Italia, risca s fie doborte de criza

datoriilor suverane, spune Daniel Gros, director adjunct al Centrului pentru Studii Europene de la
Bruxelles.
n Spania, deficitul bugetar a crescut de la 3,8%, n 2008, la 9,7% din PIB, n 2010, ceea ce o
face extrem de vulnerabil la contagiunea din celelalte ri cu datorii mari, pentru c, din cauza
situaiei fiscale, nu se poate finana de pe pieele financiare, iar investitorii nu au ncredere. Mai mult,
ca i n Irlanda, n Spania piaa imobiliar s-a prbuit n 2008, ceea ce a vulnerabilizat foarte mult
3

bncile.
n acelai timp, i Italia reprezint un risc, pentru c guvernul de la Roma a majorat chltuielile
publice pn cnd datoria suveran a depit 115% din PIB.
Dac Uniunea European reuete s traverseze cu bine criza datoriilor care o macin n
prezent, de la periferie ctre cele mai puternice state membre, va mai rezista nc 60 de ani, timp n
care se va consolida, att din punct de vedere economic, dar mai ales politic. Primii pai ctre o uniune
mai strns ntre cele 17 state din zona euro se fac chiar n aceast perioad, liderii UE propunnd un
guvern al UE i o politic fiscal comun.

Statele europene i datoriile lor fa de alte ri

Grecia
Dei economia Greciei este mic i eventualele daune ale falimentului ar putea fi
absorbite de ctre rile din zona euro, temerea cea mare este riscul "contagiunii", adic posibilitatea ca
un eventual faliment s declaneze o catastrof financiar pentru celelalte economii, mai mari, cum
este cea a Italiei.
Din 2005 pn n 2010 datoria public a Greciei ca procent din PIB a crescut de la 100% la
150%. n mai puin de un an, n 2011, datoria s-a majorat cu nc zece procente, ajungnd acum la
160% din PIB, lucru ce indic faptul c n ciuda austeritii dure, exist un prag dup care lucrurile nu
mai pot fi controlate, iar blocajul devine inevitabil.
Greciei i s-au ters 100 mld. euro din datoria uria de 350 mld. euro, dar asta nu nseamn c
pentru greci se anun vremuri mai bune. Estimrile arat c abia n 2020 datoria rii va scdea la
120% din PIB, ceea ce nseamn c grecii va trebui s se obinuiasc cu gustul amar al austeritii cu
mult dincolo de orizontul de timp enunat
.
Irlanda
Una din cele trei ri din zona euro care a primit, pn acum, bani din fondul de salvare. Irlanda
a luat msuri dure de austeritate, economia nregistrnd o revenire modest.
Dup anii de boom economic de pn n 2008, ar a czut n recesiune din cauza crizei globale
a creditelor, care a tiat din fluxul de credite "ieftine" ce a susinut o cretere mult prea mare n piaa
imobiliar.
Irlanda are o datorie extern mare, raportat la PIB, pentru c dei este o ar mic, are un
sector financiar important.
4

Italia
Italia are o datorie foarte mare, dar este o ar relativ bogat, n comparaie cu Grecia i
Portugalia. ndoielile cu privire la posibilitile clasei politice italiene de a gestiona criz i temerile c
datoriile ar putea crete la un asemenea nivel nct economia s nu le poat susine au strnit panica pe
piee. Frana este cea mai expus datoriilor Italiei.
Portugalia
Este a treia ar din zona euro care are nevoie de bani din fondul de salvare, pentru c se afla
ntr-o recesiune sever. n acest moment, Guvernul portughez implementeaz o serie de msuri de
austeritate, planificnd i o serie de privatizri pentru a-i repara sistemul financiar ubred i a-i
reduce povara datoriilor.
Portugalia este puternic ndatorata Spaniei, n timp ce bncile sale trebuie s primeasc 7,5
miliarde de euro de la greci.
Spania
Principala grij a Spaniei este Portugalia, care i este ndatorata cu miliarde de euro. De
asemenea, Spania datoreaz sume importante Germaniei i Franei.
Pe msur ce Guvernul ncearc s-i in datoriile sub control, exista temeri c ara ar putea
intra din nou n recesiune dup alegerile parlamentare de duminic, actuala conducere fiind nepopulara
dup tierile din buget i reformele economice.
Boom-ul economic nregistrat n sectorul imobiliar i al construciilor a mpins Spania ntr-o
recesiune mai profund dect multe alte ri din Europa.
Frana
Este a doua mare economie din Europa care are o mare expunere pe pieele datornicilor din
zona euro. Bncile franceze dein sume mari din datoria Greciei, Italiei i Spaniei. Acest lucru creeaz
turbulente pe pia, cumulat cu o cretere economic modest i o scdere a consumului.
SUA
Dei datoriile Statelor Unite egaleaz propriul Produs Intern Brut, SUA sunt vzute ca o mna
5

sigur. Cele mai multe datorii ale americanilor sunt deinute de China i Japonia, iar Europa are al
doilea cel mai mare procentaj.
Asta nseamn c orice s-ar ntmpla n Europa o s aib un impact profund asupra sistemului
bancar american.
n Europa, Marea Britanie, Elveia i Franta dein cele mai mari sume din datoria extern a
SUA, nsemnnd sute de miliarde de dolari.
Marea Britanie
Britanicii au mari datorii externe, din care cea mai mare componenta este industria bancar.
Numrul mare de datorii, raportat la PIB, se explic prin activitatea sectorului financiar, unde exist
micri mari de capital.
ns nivelul datoriilor externe britanice nu este vzut c o problem, pentru c Marea Britanie
deine active de valoare foarte mare. Cu toate acestea, economia britanicilor rmne totui expus
datoriilor italiene i spaniole.
n acelai timp, Marea Britanie datoreaz sute de milioane Germaniei i Spaniei.
Germania
Cea mai mare economie din zona euro este expus datoriilor Greciei, Irlandei, Portugaliei, dar
mai ales ale Spaniei. Dac una din aceste ri intra n faliment, Germania va fi lovit.
Creterea economic a nemilor ncetinete, n principal din cauza partenerilor si din zona
euro. Germanii fiind motorul economic al Europei, nseamn c orice problem pe care ei o au devine
una i pentru zona euro i pentru ntregul sistem financiar internaional.
Japonia
A treia economie a lumii are cel mai mare nivel de datorie public din rile dezvoltate. Cu
toate acestea, datoriile sunt interne, astfel c nu sunt n risc de faliment.
Criza financiar global, cutremurul de anul acesta din martie i tsunami-ul care a urmat,
precum i un yen puternic, mpreun cu criza european a datoriilor, ntuneca perspectivele economice
ale Japoniei.
Cu toate acestea, Guvernul s-a angajat s transforme deficitul bugetar anual n surplus, pn n
2020.

(Costul mprumuturilor 2011)

Criza datoriilor n Romnia

Creterea datoriilor nseamn o cretere a riscurilor, iar creterea riscurilor genereaz invariabil
o scumpire a banilor, deci o cretere a dobnzilor. Prin urmare, rile cu un grad nalt de ndatorare i
perspective incerte n ce privete evoluia economic vor gsi din ce n ce mai greu investitori dispui
s le mprumute la dobnzi rezonabile, iar pentru a rectiga ncrederea pieelor financiare, guvernele
vor fi nevoite s continue politicile de austeritate care presupun concedieri n sectorul public,
nghearea sau chiar reducerea salariilor i a pensiilor, mai puine ajutoare sociale etc.
Cele mai multe dintre rile membre ale Uniunii Europene au luat msuri de reducere a
cheltuielilor publice n ultimii trei ani, iar n cazul Greciei, n ciuda msurilor de austeritate, datoriile
nu au mai putut fi pltite, astfel nct aceast ar a intrat practic ntr-un faliment controlat: datoria
public a fost reealonata pe termene mai lungi i la dobnzi mai mici, iar creditorii au acceptat o
pierdere ce depete 100 de miliarde de euro.
n ciuda faptului c Romnia are o situaie mai "sntoas" dect multe state de la periferia
zonei euro, este vzut, totui, drept o ar riscant, asemenea ntregii regiuni din sud-estul Europei, iar
costurile de finanare au crescut peste nivelul din 2010, cnd ara noastr se afla nc n recesiune.

Prin urmare, este puin probabil c Romnia s poat traversa urmtoarea perioad - n care
muli analiti internaionali se ateapt la o nou criz economic, posibil chiar recesiune, n zona euro
i nu numai - fr s fie grav afectat.
Cu toate acestea, Romnia este mai bine echipat pentru a face fa unui nou val al crizei,
datorit ajustrilor pe care le-a fcut pn n prezent, sunt de prere analitii.
"Romnia sta puin mai bine, pentru c i-a fcut o serie de ajustri de care era nevoie i n
privina bugetului public i a salariilor i a pensiilor. Dar depinde ct de mare va fi urmtorul val al
crizei. Oricum, nu cred putem s sperm c vom trece total neafectai. Tot ce putem s sperm este c
vom suferi mai puin, pentru c suntem ceva mai bine pregtii", a declarat analistul economic Aurelian
Dochia.
Potrivit spuselor sale, exista mai multe canale prin care Romnia poate fi afectat de
evenimentele din zona euro. Cele cinci canale prin care Romnia poate importa criza financiar
generat de datoriile suverane sunt cele enumerate n urm cu doi ani de guvernatorul BNR: cel
comercial, cel financiar, al ncrederii, al cursului de schimb, i cel al efectelor asupra avuiei i
bilanurilor.
n cazul Romniei, pentru a pstra sub control deficitul bugetar, guvernul a redus salariile n
sectorul public, a concediat peste 150.000 de persoane, a ngheat pensiile, a mrit taxele i impozitele,
largind n acelai timp i baza de impozitare, msuri care au generat o evident nemulumire social,
dar au readus cheltuielile publice sub control. n 2012, Romnia trebuie s-i reduc deficitul bugetar
la maximum 2,5% din PIB, de la 4,4% n acest an, ceea ce nseamn o diminuare a cheltuielilor
publice cu circa 2,5 miliarde de euro. Or, n condiiile unei economii slbite, aceasta reducere va fi
greu de realizat, dnd motive serioase de ngrijorare.
Pierderile companiilor de stat au ajuns la 1 miliard de euro anul trecut i, cum aceste pierderi
sunt incluse n deficitul bugetar, perpetuarea lor n anii urmtori nu va face dect s reduc i mai mult
marja de manevra a Guvernului. O alt incertitudine este legat de datoriile pe care statul le are ctre
bugetari, suma ce se ridic la 9 miliarde de lei, sau 1,6% din PIB, aici fiind vorba n primul rnd despre
cele 6 miliarde de lei datorate profesorilor. Guvernul intenioneaz s ealoneze plata acestor sume
pn n 2016, propunere cu care sindicatele nu au fost de acord.
Economia romneasc a ieit din recesiune datorit industriei exportatoare, dar n trimestrele
viitoare, reducerea ritmului de cretere economic n rile dezvoltate - Germania, Italia i Franta
reprezint destinaia a 40% din exporturile romaneti - ne va afecta inevitabil i pe noi, prognozele
oficiale de cretere economic pentru 2012 fiind recent ajustate de la 3,5-4%, la doar 2%.
Pieele financiare sunt extrem de tensionate, ceea ce a determinat deja o cretere a dobnzilor la
care statul roman se poate mprumuta, prima de risc a Romniei depind recent 400 de puncte,
comparativ cu mai puin de 300 de puncte, n urm cu un an. Practic, cheltuielile Guvernului cu
8

dobnzile vor continua s creasc n perioada urmtoare, asta dup ce n primele opt luni din 2011 au
ajuns deja la 6 miliarde de lei, n cretere cu 24% fa de aceeai perioad a anului 2010. Mai mult,
potrivit unei analize a UniCredit, necesarul de finanare a statului va crete de la 16,7 miliarde de euro
n 2011, la 22,4 miliarde de euro n 2012, i 21,6 miliarde de euro n 2013, doar circa 10% din acest
necesar urmnd a fi acoperit prin mprumuturi externe. Or, dac statul va lua din ce n ce mai muli
bani de la bncile romneti, vor rmne din ce n ce mai puini bani pentru creditarea economiei.
Dincolo de ngrijorrile menionate mai sus, exist i cteva motive care ne pot face s sperm
c situaia din 2009-2010 nu se va mai repeat.
Este puin probabil c economia romneasc s intre din nou n recesiune, mult mai probabil
fiind o performan similar celei din acest an, respectiv o cretere economic de pn la 2%.
Criza datoriilor suverane ne-a prins mai bine pregtii dect am fost n 2009-2010, deficitul bugetar
fiind acum relativ inut sub control.
Putem compensa o parte din impactul generat de nou criz prin creterea gradului de absorbie
a fondurilor europene. Uniunea European ne-a pus la dispoziie 20 de miliarde de euro n perioada
2007-2013, suma din care pn acum am cheltuit efectiv doar 4%. Pentru a mari rata de absorbie,
Guvernul a nfiinat un Minister al Afacerilor Europene condus de dl Leonard Orban, tinta noului
ministru fiind cheltuirea, pn la sfritul anului 2012, a peste 3 miliarde de euro, suma echivalent cu
peste 2% din PIB.
Criza datoriilor suverane va afecta n mod sigur i economia romneasc, ns spre deosebire
de ce s-a ntmplat n urm cu doi ani, acum putem absorbi mai uor ocurile externe. Pe de alt parte,
indiferent de criz i de ceea ce se ntmpl n alte ri, Romnia trebuie s continue s-i restructureze
sectorul public:

companiile de stat reprezint o uria gaur neagr, iar pierderile anuale de zeci sau chiar sute
de milioane de euro ale SNLO sau CFR nu mai pot fi tolerate;

avem n continuare prea muli bugetari, iar att timp ct numrul lor nu se reduce semnificativ,
revenirea la salariile de dinainte de iulie 2010 va rmne un obiectiv greu de realizat;

statul roman cheltuie anual 7 miliarde de euro cu achiziia de bunuri i servicii, suma din care
cel puin 10-15% este deturnata prin acte de corupie;

lupta mpotriva evaziunii fiscale trebuie s continue, rezultatele obinute pn acum fiind cel
mult mediocre.

Romnia a reuit s vnd n titluri de stat n lei n valoare de peste 2,28 de miliarde de euro n
ncercarea de a se pune la adpost de o agravare a crizei datoriilor suverane a zonei euro.
Autoritile au reuit , prin vnzarea titluri de stat i obligaiuni pe piaa intern, mprumuturi
9

de dou ori mai mari ca volum dect era planificat stabilind i un record pentru ultimii ani,
dimensiunile tranzaciilor de luna acesta nemaifiind atinse din aprilie 2005, potrivit datelor BNR
Dobnda pentru titlurile de stat cu maturizare la 6 luni a sczut la 5,87% pe 23 ianuarie, fa de
recordul de 11% stabilit n iulie 2009, pe fondul scderii ratei inflaiei la 3,14% n decembrie, un
record al ultimilor 20 de ani.
Este logic c Romnia s vnd titluri de stat atta vreme ct apetitul pieei pentru risc pare s
se fi stabilizat, a declarat Neil Shearing, alanist ef al departamentului piee emergente al Capital
Economics. Dac disponibilitatea pentru risc se va schimba, ceea ce noi prevedem c se va ntmpla,
Romnia ar putea fi afectat de tulburrile pieei financiare din cauza dependenei majore de fondurile
bncilor mam a instituiilor bancare
Guvernatorul BNR, Mugur Isrescu, a avertizat c, n cazul unor ieiri masive de capital,
vulnerabilitile ar fi mult mai mari dect n perioada 2007-2008, ntruct piaa interbancar este mult
mai adnc, cu instrumente mai diversificate, inclusiv un portofoliu considerabil de titluri de stat i cu
o participare semnificativ a nerezidenilor.

10