ASE BUCURETI

CONTABILITATE I INFORMATIC DE GESTIUNE

PIAA DE CAPITAL
- CURS 2 -

Lect. univ. dr. Filip Iorgulescu

RECAPITULARE

Ce este piaa financiar?

Care sunt principalele funcii ale pieei financiare?

Care sunt principalele componente ale pieei

financiare?

PIAA PRIMAR I PIAA SECUNDAR

n funcie de momentul cnd se realizeaz

tranzacionarea titlurilor financiare se pot diferenia
dou piee: piaa primar i piaa secundar.

Piaa primar reprezint piaa pe care are loc emisiunea,

adic prima vnzare a titlurilor financiare
De regul, pe aceast pia nu are loc o negociere a preului,
cumprtorii poteniali acceptnd sau nu condiiile de
emisiune stabilite de vnztor
Emitenii titlurilor financiare sunt interesai ca acestea s se
vnd n totalitate pentru a obine resursele financiare de
care au nevoie. De aceea, se va urmri popularizarea
emisiunii printre investitori i oferirea unor condiii ct mai
atractive. Un rol important n succesul emisiunii l deine i
reputaia companiei emitente.

PIAA PRIMAR I PIAA SECUNDAR

Pe piaa secundar se desfoar transferul titlurilor

financiare ncepnd cu cea de a doua vnzare
Pe aceast pia preul unui titlu rezult n urma confruntrii
dintre cerere i ofert. Evoluia preului este influenat de
ateptrile investitorilor cu privire la evoluia viitoare a
cash-flow-urilor generate de respectivul titlu precum i de
modul n care interpreteaz informaiile referitoare la
compania emitent
Procesul de evaluare a titlurilor financiare joac un rol
important n luarea deciziilor de vnzare, respectiv de
cumprare
Relaiile stabilite pe piaa secundar nu privesc n mod direct
compania emitent
Cel mai relevant exemplu de pia secundar este
reprezentat de piaa bursier

PIAA DE CAPITAL DIN ROMNIA

Piaa bursier din Romnia este o instituie cu tradiie,

Bursa de Valori din Bucureti fiind nfiinat n anul
1882. Aceasta a funcionat pn n 1948, fiind
renfiinat n anul 1995.

n prezent, piaa de capital din Romnia este format din

Bursa de Valori Bucureti (BVB) i Sibiu Stock Exchange
(SIBEX) fosta Burs Monetar Financiar i de Mrfuri
Sibiu.

La BVB predomin pieele cu tranzacii la vedere (spot),

n timp ce SIBEX este liderul pieei romneti a
instrumentelor financiare derivate.

BURSA DE VALORI BUCURETI

Bursa de Valori Bucureti cuprinde trei seciuni:

Piaa reglementat BVB pia bursier de licitaie unde

tranzacionarea se face n mod centralizat. Aceasta reprezint
principala component a BVB din punct de vedere al
volumului i valorii tranzaciilor;
Seciunea Bursei Electronice RASDAQ pia bursier de
negociere unde tranzacionarea se face descentralizat. Pe
piaa RASDAQ sunt tranzacionate titluri care nu ndeplinesc
condiiile pentru admiterea pe piaa reglementat a BVB;
n prezent, exist un proiect de lege care propune desfiinarea
pieei RASDAQ i transferarea titlurilor fie pe piaa reglementat,
fie pe un sistem alternativ de tranzacionare.
Sistemul alternativ de tranzacionare (ATS) pentru
companiile ce nu ndeplinesc condiiile pentru a fi admise pe
piaa reglementat a BVB.

SEGMENTE ALE PIEEI BVB

Piaa administrat de BVB poate fi structurat pe

urmtoarele segmente:

Piaa principal (regular) unde tranzacionarea se face

automat pe baza introducerii ordinelor de vnzare i
cumprare. De regul, pe aceast pia se tranzacioneaz n
blocuri de 500 de titluri. Piaa regular este cea pe care se
realizeaz marea majoritate a tranzaciilor de la burs

Piaa Odd Lot admite numai tranzacii cu volume mai mici

dect dimensiunea unui bloc standard (500 de titluri). Pe
aceast pia se afieaz doar ordinele de vnzare,
cumprtorii avnd opiunea de a alege dintre ofertele fcute
de vnztori ns nu i pot afia propriile ordine de
cumprare. De asemenea, pe aceast pia nu se admite
execuia parial a ordinelor.

SEGMENTE ALE PIEEI BVB

Piaa Deal este o pia de negociere direct ntre doi clieni

individuali utilizat pentru tranzacii de valori mari. n cadrul
reglementrilor BVB sunt precizate valorile minime ale
tranzaciilor pe piaa Deal, precum i limitele de variaie a
preului n raport cu piaa regular

Segmentul de pia Buy-in/Sell-out pentru definitivarea

decontrii atunci cnd cumprtorul nu efectueaz plata la
data stabilit, respectiv vnztorul nu livreaz titlurile la data
stabilit

Segmentul de pia pentru aciuni nelistate la BVB (unlisted)

Segmentul de pia pentru oferte publice de cumprare sau

de vnzare (Public Offers)

LISTAREA PE PIAA REGLEMENTAT

CERINE MINIME (ACIUNI)
Criteriu
Societate pe aciuni

Cat I

Cat II

Cat III

Da

Da

Da

Valoarea capitalurilor proprii

Vechime (situaii financiare
disponibile)

> 30 mil EUR > 2 mil EUR > 1 mil EUR

3 ani

3 ani

3 ani

Profit net

Ultimii 2 ani

> 25%

> 25%

> 25%

2000
Pe minimum
3 ani

Dispersia aciunilor distribuite public

Numr minim de acionari

Prezentarea unui plan de afaceri

Memoriu de prezentare

Da

Sursa: site-ul BVB

LISTAREA PE ATS CERINE MINIME

S fie societate pe aciuni

S nu fie n stare de faliment

Nu exist o valoare minim a capitalurilor proprii (pentru

admitere la Categoria I valoarea acestora trebuie s
depeasc 1 milion EUR)

Nu exist cerine privind vechimea companiei (pentru

admitere la Categoria I vechimea trebuie s fie de minim
3 ani pentru care s-au ntocmit situaiile financiare n
conformitate cu prevederile legale)

PARTICIPANI PE PIAA DE CAPITAL

Agenii economici care emit ordine de burs (cumprtorii

i vnztorii de titluri care formeaz cererea i oferta):
Companiile urmresc, n principal, atragerea resurselor
financiare disponibile, dobndirea controlului asupra altor
companii sau plasarea resurselor financiare excedentare.
Companiile care urmresc atragerea de resurse vor cuta s
transmit semnale ctre investitori pentru a-i convinge c
reprezint o investiie profitabil;
Persoanele fizice urmresc plasarea resurselor financiare de
care dispun n vederea obinerii unor ctiguri (n condiiile
asumrii riscului acestor plasamente);
Investitorii instituionali (societi de investiii, fonduri
mutuale, societi de asigurri etc.) care acioneaz n nume
propriu sau n numele clienilor.

PARTICIPANI PE PIAA DE CAPITAL

Intermediarii financiari asigur echilibrul dintre cererea

i oferta de titluri la un pre ct mai apropiat de valoarea
real a acestora. Principalii ageni autorizai s acioneze
n calitate de intermediari pe piaa de capital sunt:

Societile de servicii de investiii financiare (SSIF) pot realiza

operaiuni n nume propriu (n calitate de dealeri sau
formatori de pia), precum i operaiuni n contul clienilor
(n calitate de brokeri)
Societi i fonduri de investiii financiare (SIF)
Societi de administrare a investiiilor financiare (SAI)
Registre de eviden (Depozitarul Central)
Case de compensare etc.

PARTICIPANI PE PIAA DE CAPITAL

Organismele de supraveghere i control - Principalul

organism de supraveghere al pieei de capital din
Romnia este Autoritatea de Supraveghere Financiar
(ASF) care a preluat atribuiile Comisiei Naionale a
Valorilor Mobiliare (CNVM). ASF are atribuii privind
autorizarea emisiunii i punerii n circulaie a titlurilor,
autorizarea SSIF, supravegherea i reglementarea pieei
de capital etc. Demersurile ASF sunt sprijinite i de
aciunile ntreprinse de Consiliul de administraie al BVB,
respectiv de Asociaia Brokerilor

Instituiile guvernamentale se pot constitui n actori

importani ai pieei de capital, att prin procesul
legislativ, ct i n calitate de emiteni ai unor titluri de
valoare (obligaiuni de stat, obligaiuni municipale etc.).

MECANISMUL TRANZACIILOR BURSIERE

Cursul bursier se stabilete prin confruntarea cererii cu
oferta de titluri. Cererea total pentru un titlu se exprim
prin totalitatea ordinelor de cumprare referitoare la
acel titlu iar oferta total prin totalitatea ordinelor de
vnzare.
n funcie de gradul de libertate privind licitaia preului,
ordinele de cumprare i de vnzare se clasific n:

Ordine la cursul pieei (la pia)

Ordine la curs limitat

Exist trei tipuri de sisteme de tranzacionare:

Tranzacionare discontinu (intermitent, fixing)
Tranzacionare continu n timp real
Tranzacionare continu n timpi diferii

DE STUDIAT

Piee i sisteme financiare, Dragot Victor et al.,

Editura ASE, 2008, Capitolul 1. Sistemul financiar.

Finane corporative cu Excel, Stancu Ion, Stancu

Dumitra, Editura Economic, 2012,
Capitolul 2. Organizarea i funcionarea pieei financiare
n Romnia.

Seminarul 1 Determinarea cursului bursier

Explorai site-ul BVB