Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Politica de Investitii La Nivelul Intreprinderii
Politica de Investitii La Nivelul Intreprinderii
* durata fiscala reprezint durata normat de serviciu a mijloacelor fixe din catalogul normelor de
amortizare;
* durata tehnica - determinata de caracteristicile funcionale, specifice oricrui mijloc fix;
* durata comercial - determinat de durata de viaa a produselor fabricate cu respective investiie;
* durata juridic - durata proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei 1tri asupra
unui brevet, licene, mrci de fabrica.
* durata economic se refer la perioada n care obiectivul genereaz o rentabilitate optima i este
utilizat la evaluarea proiectelor investiionale.
3. Fluxurile nete de trezorerie se refer la fluxuri financiare viitoare generate de investiie sau
fluxurile de trezorerie pozitive ce trebuie cuantificate. Fluxul de trezorerie (cash-flow) corespunde
resurselor generate de exploatarea proiectului, n cadrul unei perioade determinate. n general, cashflow reprezint capacitatea potenial de cretere a ntreprinderii.
Estimarea fluxurilor pozitive presupune, n mod necesar, luarea n considerare a mai multor
factori de influen, precum: mediu economic; suficiena capitalurilor proprii; termene de plat a
impozitului pe profit, eventualele scutiri; rata inflaiei; rata dobnzii pe piaa financiar etc.
4. Valoarea rmas exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de viaa a
investiiei (prin vnzare, prin valorificare pieselor, subansamblelor rezultate la casare etc). De obicei,
dup ndeplinirea duratei tehnice, valoarea reziduala ajunge aproape la zero sau la mrimi
nesemnificative.
5. Rata de actualizare. Este un cost de oportunitate al capitalului investit, fiind deci costul de
finanare al investiiei din capitaluri proprii i apreciat ca o rata de rentabilitate ceruta (normal) de
investitori asupra unui proiect. In mediul economic cert, investiia este fr risc, iar rata de rentabilitate
ceruta de investitori de capital este egal cu rata dobnzii fr risc, deoarece piaa financiar se afla n
echilibru.
2.3 Procesul de decizie privind alegerea unui proiect investiional
Procesul decizional privind alegerea unui proiect investiional este un complex de operaiuni ce se
desfoar n legtura cu definitivarea ideii, cuantificarea resurselor financiare, calculul rentabilitii,
evaluarea riscurilor i determinarea surselor de finanare, etc. Acest proces are la baza o serie de
obiective, legate n principal de urmtoarele:
1. Performan i calitatea proiectului investiional. Rezultatul final trebuie s corespund
scopului. n acest sens, standardele de calitate joac un rol important.
2. ncadrarea n bugetul alocat. Nencadrarea n buget poate conduce la reduceri ale profitului i la
rate de eficien mai sczute ale investiiei.
3. ncadrarea n durata de realizare. Trebuie de urmrit ca toate etapele proiectului s se ncheie la
momentul prevzut, pentru a permite ncheierea proiectului la sau naintea datei prestabilite. Dac se
depete durata de realizare pot aprea dou aspecte negative: se depete, cu mare probabilitate
bugetul alocat i se afecteaz planificarea resurselor pentru urmtorul proiect.
Procesul de selecie (alegere) a proiectelor de investiii parcurge mai multe etape i anume:
ntr-o prim etap - dup stabilirea obiectivelor de investiii i generarea efectiv a ideilor se
ntocmete lista proiectului cu variantele lui. Se disting mai multe tipuri de proiecte: proiecte ce se
exclud reciproc incompatibile (realizarea unuia exclude realizarea altuia); proiecte interdependente
sau complementare (cnd-realizarea unui proiect necesita realizarea altuia); proiecte independente,
cnd realizarea unui proiect este independenta de realizarea altuia;
n a doua etap, cea mai important, dar i cea mai dificil, este necesar culegerea informaiilor
pentru evaluarea si calculul fluxurilor de numerar, cash-flow. n urma realizrii investiiei sunt
degajate anumite fluxuri sub forma fluxurilor de ntrri i a fluxurilor de ieiri de numerar. Aceste
fluxuri pot fi unice sau multiple pe ntreaga perioada de exploatare a investiiei.
Fluxurile de ieiri presupuse sunt determinate pentru nceputul perioadei de realizare a
proiectului, deci se refer la costul proiectului, mai ales cost ce trebuie suportat n perioada iniial cu
ajutorul urmtoarelor elemente:
a) preul activelor fixe, materialelor de construcie, etc;
3
O investiie va fi acceptabil dac valoarea actuala neta este pozitiva i maxim, deci va contribuie
la creterea valorii actuale totale a ntreprinderii.
n ceea ce privete rata de actualizare, aceasta reprezint costul de oportunitate al capitalului
investit. innd cont de ipoteza de certitudine care a fost pusa, rata de actualizare este constituita din
rata medie a dobnzii pe piaa financiara, care rezulta din confruntare ofertei i a cererii de capitaluri.
Rata intern de rentabilitate (RIR). Considernd, rata medie a dobnzii ca un randament de
referina n materie de investiii, calculul VAN, poate fi transpus n termeni de rate de rentabilitate.
Este vorba de ratele de rentabilitate specifice fiecrui proiect, motiv pentru care se numesc rate interne
de rentabilitate. RIR este rata de actualizare pentru care se obine o valoare actualizat net nul. Se
determina prin rezolvarea ecuaiei:
n
CFi
VAN = - I = 0
i=1 (1 + RIR)
Calculul RIR se face prin ncercri repetate, pn cnd VAN se apropie de 0.
RIR = rmin+( rmax rmin) * VAN max / VAN max + | VAN min|
Concluzia este c, investiia poate fi acceptata. dac RIR a investiiei este superioara ratei de
actualizare, adic costului de oportunitate fondurilor investite. n practica, acest criteriu arata nivelul
maxim al costului capitalului cu care este finanat proiectul dat. Spre exemplu, daca investiia este
finanata integral prin credit bancar, atunci RIR arata nivelul maxim al ratei dobnzii bancare (dac
dobnda este mai mare dect RIR, atunci investiia e nerentabila). n cazul altor surse de finanare, de
asemenea, se calculeaz costul fiecrui capital i se compara cu RIR al proiectului investiional.
3.6. Fundamentarea deciziei de investiii n mediul economic probabilistic.
n condiiile unui viitor incert evaluarea financiara a proiectelor de investiii trebuie sa fie
completat cu analiza influentei inflaiei i a altor riscuri inerente oricrei investiii. n domeniul
investiiilor, riscul este o funcie a variabilitii n timp a fluxurilor anuale de ntrri (CF ateptate).
Exist numeroase metode de integrare a riscului la luarea deciziei de investiii.
1. Analiza proiectelor n condiiile inflaioniste. Cel mai simplu criteriu utilizat n practica
financiar este cel al ratei de actualizare ajustate la indicele inflaiei. Formula generala este:
p = a + i, unde
p - reprezint coeficientul nominal de actualizare;
i - indicele inflaiei.
Cu ajutorul p obinut se recalculeaz criteriul VAN i se decide asupra proiectului analizat.
2. Analiza sensibilitii. Consta n atribuirea succesiva fiecrei variabile a unor certe valori
corespunztoare unor ipoteze i analiza efectelor acestor schimbri asupra valorii actuale nete. Astfel,
se parcurg urmtoarele etape ale analizei:
pentru fiecare proiect se presupun 3 ipoteze al CF-lui net: pesimist, mediu i extrem de favorabil,
optimist.
pentru fiecare ipoteza se calculeaz VAN i se obin trei mrimi: VAN optimist, VAN pesimist,
VAN medie.
pentru fiecare proiect se calculeaz coeficientul Variaia VAN ca diferena dintre VAN optimist i
VAN pesimist.
Investiia care are variaia VAN mai mare este considerata mai riscanta.
3. Ecart-riscul al investiiei. Riscul este msurat prin ecart-tipul CF-lor ateptate ale unui proiect.
Pentru aceasta sunt evaluate CF-le n cele 3 ipoteze. Diferitelor ipoteze se asociaz un anumit
coeficient de probabilitate (pi). Suma probabilitilor trebuie sa fie ntotdeauna egala cu 1. Ecart-riscul
() unei variabile aleatorii xi este data de formula abaterii mediei ptratice, astfel:
n
= (xi - x) * pi
6