PIAA DE CAPITAL

Orice economie este caracterizat de existena i funcionarea unor piee

specializate n tranzacionarea de active financiare. Circuitul activelor financiare, de la
ofertanii de fonduri (investitorii) la utilizatorii de fonduri, are drept scop satisfacerea
nevoilor economice, finalizarea fiind profitul.
O economie sntoas depinde, n mod vital, de transferurile eficiente de fonduri de
la cei ce economisesc ctre firme i persoane ce au nevoie de capital - economia depinde
de piee financiare eficiente.
Ca urmare a industrializrii crescnde a rilor dezvoltate, majoritatea oamenilor
lucreaz pentru corporaii i cea mai mare parte a economiilor sunt canalizate ctre
instituii cum sunt: casele de pensii, fondurile mutuale sau companii de asigurri. Aceste
instituii posed peste 90% din totalul obligaiunilor corporative i aproximativ 60% din
capitalurile acionarilor ce nu aparin blocurilor de control sau companiilor-mam.
Entitile ce doresc s mprumute bani sunt puse n legtur cu cei ce dispun de
surplusuri de fonduri n cadrul pieelor financiare. Fiecare pia opereaz cu titluri
financiare diferite, servete unor clienti diferii sau acioneaz n pri diferite ale rii.
1. Concepte de baz ale pieei financiare
Considerm activul ca fiind un bun aparinnd unei persoane i care poate fi
valorificat n activitatea economic. n raport cu natura procesului de valorificare, activele
sunt de dou feluri: reale i financiare.
Activele reale sunt constituite din bunuri corporale (tangibile) sau incorporale
(intangibile) care, integrate n circuitul economic, genereaz venituri n viitor sub form de
profituri, rente, chirii etc. (din englez tangible sau real assets).
Activele financiare sunt materializate n nscrisuri (hrtii ori nregistrri n cont)
care consacr drepturile bneti ale deintorilor lor, precum i drepturile acestuia asupra
unor venituri viitoare rezultate din valorificarea activelor respective (dobnzi, dividende,
etc.).
Dup tipul activelor care se negociaz i mecanismul prin care acestea sunt
introduse n circuitul economic, piaa financiar este format din 3 mari sectoare: piaa
bancar, piaa monetar, piaa de capital.
Piaa bancar se caracterizeaz prin tranzacii cu active bancare nonnegociabi/e, a
cror lichiditate este maxim. Societile bancare au rol de intermediere ntre investitori i
utilizatori, pe baza relaiilor de credit. Se caracterizeaz prin risc redus, siguran
(posibilitatea retragerii activelor n orice moment).
Piaa monetar este caracterizat prin tranzacii cu active financiare pe termen
scurt de ctre societile financiare. Activele monetare au grad ridicat de lichiditate i sunt
negociabile (exemple de active financiare pe termen scurt: depozite bancare, bilete la
ordin, cecuri, certificate de depozit).
O component distinct a pieei monetare este piaa valutar, care asigur
conversia activelor dintr-o valut n alta.
Piaa de capital este specializat n tranzacii cu active financiare pe termen rnediu
i lung. Acest tip de active au un grad de risc mai mare i sunt negociabile.
Motivaia principal a unei piee de capital const n economia i plasarea valorilor
mobiliare ale agenilor economici n cutare de capital, ctre posibilii investitori, deintori

de excedente bneti.
Micarea fondurilor n economie se poate face, fie ca o finanare indirect (prin
concentrarea fondurilor disponibile n bnci i utilizarea acestor resurse pentru creditarea
utilizatorilor de fonduri), fie ca o finanare direct (prin emisiuni de titluri financiare de
ctre utilizatorii de fonduri). i finanarae direct poate avea forme n care se apeleaz la
intermediari.Transferurile de capital ntre cei ce economisesc i cei ce au nevoie de capital
se poate face n trei modaliti diferite:
1.Transferuri directe de bani i titluri de valoare, atunci cnd o firm vinde acuni
sau obligaiuni, direct ctre investitori, fr s apeleze la intermediari.

BANI
UTILIZATOR

INVESTITOR
TITLURI DE VALOARE

(aciuni, obligaiuni)
2.Transferuri prin intermediul unui dealer (o cas de investiii). Dealer-ul
servete drept intermediar i faciliteaz emisiunea de titluri financiare.

TITLURI
UTILIZATOR

TITLURI
DEALER

BANI

INVESTITOR

BANI

3.Transferuri printr-un intermediar financiar (banc, fond mutual).

Intermediarul obine fonduri emind propriile titluri de valoare i apoi utilizeaz banii
pentru a cumpra titlurile emise de unele firme.
TITLURI
FIRME

UTILIZATOR

TITLURI
INTERMEDIAR

INTERMEDIAR
BANI

INVESTITOR
BANI

Aceti intermediari financiari fac mai mult dect un simplu transfer de bani i titluri, ei
creeaz produse financiare noi.
n cazul finanrii directe, se stabilete o reea ntre emitenii de titluri
(cererea de fonduri) i investitori (oferta de fonduri). Deci, ca pe orice pia se confrunt
cererea i oferta. n cazul pieei capitalului: cererea i oferta de capital.
Cererea de capital este din partea societilor publice i private, instituii
financiar-bancare naionale i internaionale, societi de asigurri, etc.

Cererea de capital poate fi structural (se concretizeaz n finanarea de investiii

productive i aciuni sociale, constituirea capitalurilor financiare ale societilor publice i
private, etc.) sau legat de factori conjuncturali (indisponibilitatea resurselor financiare
interne, necesiti financiare determinate de deficitele bugetare i ale balanelor de pli,
etc.).1
Debitorii se pot clasifica, fie dup activitatea economic, fie dup scopul urmrit.
Dup primul criteriu, debitorii pot fi: guvernele, ntreprinderile publice i private fr profil
financiar, instituii financiare, instituii monetare centrale, etc. Dup scopul urmrit avem
pentru finanarea industiei i gospodriei comunale, petrol i gaze naturale, transport i
servicii publice, bnci i finane, organizaii internaionale, scopuri generale.
Oferta de capital provine din economisire. Persoanele fizice i juridice
care dispun de astfel de economii le pot depune la bnci sau le pot investi, fie n investiii
reale, fie n plasamente.
Investitorii pot fi individuali (persoane fizice sau juridice care realizeaz tranzacii
de dimensiuni modeste) sau instituionali (societi sau instituii care fac tranzacii de
dimensiuni mari: bnci, societi de asigurare, societi de investiii, fonduri mutuale,
fonduri de pensii).
2. Tipologia pieelor de capital
Pieele de capiatl sunt de mai multe feluri:
Piaa primar este piaa pe care sunt negociate pentru prima oar titlurile
financiare nou emise.
Piaa secundar este piaa pe care sunt tranzacionate valori mobiliare aflate deja
n circulaie. Aceast pia creeaz lichiditate pentru investitori.
Piaa obligaiunilor este piaa pentru instrumente d edatorie de orice fel.
Piaa aciunilor este piaa pentru tranzacionarea aciunilor comune i prefereniale
ale companiilor private.
Piaa de licitaie este piaa n care tranzacionarea este condus de o parte ter,
n funcie de suprapunerea preurilor la ordinele primite de a cumpra sau a vinde valori
mobiliare.
Piaa de negocieri este piaa n care vnztorii i cumprtorii negociaz ntre ei
preul i volumul tranzaciei, direct sau prin intermediul brokerului sau dealerului.
Piaa OTC (over the counter) sau la ghieu este o pia prin telefon , telex sau
computer localizat la sediile brokerilor sau dealerilor. Este o pia de negociere i n
general este pentru obligaiuni.
Piaa organizat este o pia cu reguli de tranzacionare fixate. Are o localizare
fizic central. Este o pia de licitaie. Aciunile sunt tranzacionate n principal pe aceste
piee.
Piaa la vedere (pia n numerar) este piaa pe care titlurilr financiare sunt
tranzacionate pentru livrare i plat immediate.
Piaa la termen (pia futures) este piaa pe care titlurile financiare se
tranzacioneaz pentru livrare i plat ulterioare.
Piaa opiunilor este piaa pe care se tranzacioneaz contracte de opiuni. Astfel
de contracte sunt executate la opiunea deintorului.
n funcie de momentul n care se face tranzacia, piaa de capital se divide n
1

Anghelache, G., Piee de capital i tranzacii bursiere, EDP, Bucureti, 1997, p. 12.

dou segmente dependente temporal: primar i secundar.

Piaa primar are rolul de plasare a emisiunilor de titluri pentru atragerea
capitalurilor pe termen mediu i lung, att pe pieele interne de capital, ct i pe piaa
internaional.
Odat puse n circulaie, titlurile mobiliare fac obiectul tranzaciilor pe piaa
secundar. Existena acestui tip de pia ofer posibilitatea deintorilor de aciuni i
obligaiuni s le valorifice nainte ca acestea s aduc profit (dividende sau dobnzi).
Piaa secundar reprezint, n acelai timp, modalitatea de a concentra n acelai
loc investitori particulari sau instituionali, care pot vinde sau cumpra titluri mobiliare
avnd garania c acestea au valoare i pot fi reintroduse oricnd n circuit.
Piaa secundar este i expresia aproape perfect a reglrii libere ntre cererea i
oferta de valori, fiind un barometru, n primul rnd, al nevoii de capital, dar i al strii
economiei, societii i politicului unei ri.
Asigurnd mobilitatea capitalurilor, a lichiditilor pe termen mediu i lung, a
negociabilitii oricrui titlu plasat pe piaa primar, piaa secundar, atrage att investitorii
de profesie ct i pe cei de ocazie, n sperana unui profit maxim n timp record.
Preul la care se negociaz titlurile mobiliare, ca expresie a cererii i ofertei,
reprezint l echilibrul a doi factori opui: maximizarea rentabilitii unui titlu i
minimizarea riscului (ambele referitoare la dividende sau la dobnzi sau la preul de
vnzare-cumprare n viitor).

3. Valori mobiliare
Titlurile financiare reprezint modul de existen a activelor nebancare.
Ele sunt exprimate ntr-un nscris (document scris sau nregistrare electronic), care atest
existena unei relaii contractuale ntre emitent i deintor i garanteaz drepturile
posesorului lor (n englez securities). Din acest punct de vedere ele fac parte din categoria
titluri/or de vaIoare de credit), avnd o serie de trsturi, n cadrul lor fcndu-se deosebire
ntre cele comerciale i necomerciale.
Titlurile comerciale includ att titlurile care exprim un drept real asupra
mrfii aflate n depozit (recipisa de depozit - englezescul warehouse receipt) sau pe vas
(conosamentul englezescul bill of lading), ct i titlurile care constat o crean
comercial a deintorului lor (efecte de comer).
Titlurile necomerciale includ titlurile de valoare care rezult din operaiuni
financiare pe termen scurt (instrumente monetare) sau pe termen lung (instrumente de
capital).
Titlurile de capital permit transformarea unor valori imobiliare prin esena lor
(pmnt, cldiri, echipamente) n valori mobiliare prin natura lor (aciuni, etc.)
Titlurile financiare au o anumit valoare (hrtii de valoare). Deintorul lor se afl
n poziia de investitor - a investit fondurile sale i i-a asumat riscul.Din acest punct de
vedere, titlurile financiare sunt drepturi, pretenii (englez c/aims) asupra unor venituri
viitoare.
Valoarea intrinsec a titlurilor se determin prin calcul i este funcie de rezultatele
plasamentului, de veniturile viitoare ale investiiei.
Valoarea de pia se formeaz n mod curent n raport cu cererea i oferta
pentru titlurile respective i reflect estimrile, anticiprile oamenilor de afaceri privind

performanele activului respectiv.

Titlurile financiare sunt titluri de valoare care dau dreptul deintorilor investitori - de a obine n condiiile specificate n titlu, o parte din veniturile viitoare ale
emitentului.
Produsele bursiere reprezint totalitatea titlurilor financiare ce se
tranzacioneaz pe piaa de capital. Din punctul de vedere al modului n care sunt create,
produsele bursiere pot fi: primare, derivate, sintetice.
Titlurile primare sunt emise de utilizatorii de fonduri pentru mobilizarea capitalului
propriu ( se numesc i instrumente de proprietate, din englezescul equity instruments,
cum sunt de exemplu aciunile) i cele folosite pentru atragerea capitalului mprumutat (se
numesc i instrumente de datorie din englezescul debt instruments cum sunt de exemplu
obligaiunile). Rolul lor este dublu:
de a asigura mobilizarea capitalului pe termen lung,
de a acorda drepturi asupra veniturilor bneti ale emitentului.
Titlurile derivate sunt produse bursiere rezultate din contracte ncheiate ntre
emitent (vnztor) i beneficiar (cumprtor) i care dau celui din urm drepturi asupra
unor active ale emitentului la o scaden viitoare, n condiiile stabilite prin contract.
Titlurile derivate sunt de dou feluri: contracte futures i opiuni.
Produsele sintetice rezult din combinarea de ctre societatea financiar a unor
active financiare diferite i crearea unui instrument de plasament nou.
n continuare, vom analiza mai n amnunt cele dou tipuri principale de titluri
financiare: aciuni i obligaiuni.
Aciunile (englezescul shares) sunt titluri financiare emise de o companie pentru
constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu. Sunt valori mobiliare care
reprezint o cot parte din capitalul social al unei societi i care ncorporeaz drepturi
sociale i patrimoniale.
n funcie de drepturile conferite, distingem dou tipuri de aciuni: aciuni comune
i aciuni prefereniale.
Aciunile comune dau drept de vot, dau drept la dividend (dividendul este un
venit variabil), dreptul la informare, etc.
Aciunile prefereniale nu dau drept de vot, n schimb dau drept la un
dividend fix care se pltete naintea celui variabil.
Mai distingem ntre aciuni nominative (cele care au nscrise numele
deintorului iar transferarea dreptului de proprietate se face nominal) i aciuni la purttor
(toate drepturile conferite de aciune revim celui ce deine aciunea).
La emisiune preul este valoarea nominal (valoarea paritar) ce rezult din
mprirea capitalului social la numrul de aciuni.
Obligaiunile (englezescul bonds) sunt titluri reprezentative ale unei creane a
deintorului asupra emitentului, care poate fi statul, un organism public sau o societate
comercial. Ele dau dreptul la ncasarea unei dobnzi i vor fi rscumprate la scaden de
ctre emitent.
Pentru emitent, obligaiunile reprezint un instrument de mobilizare a capitalului de
mprumut. Ele au valoare nominal i dau drept de ncasare a unui cupon (dobnda).
Emisiunea se poate face, fie ad pari (la valoarea nominal), fie sub pari (sub valoarea
nominal). Rambursarea se poate face, fie ad pari, fie supra pari (peste valoarea
nominal).
Tipuri de obligaiuni:
- obligaiune ipotecar (mortgage bond) sunt obligaiuni pentru care datoria este
garantat cu ipotec pe activele emitentului,

- obligaiune general (debenture bond) care este o crean pe ansamblul activelor

emitentului,
- obligaiune asigurat (colateral trust bond) cnd este garantat cu titluri asupra unor
teri, deinute de emitent i depuse la un garant,
- obligaiune cu fond de rscumprare (sinking fund bond) cnd emitentul alimenteaz
periodic un fond din care va rscumpra la scaden obligaiunea,
- obligaiune retractabil (callable bond) cnd poate fi rscumprat nainte de scaden,
- obligaiune convertibil (convertible bond) cnd poate fi preschimbat, la opiunea
deintorului, n aciuni.
Deosebiri ntre aciuni i obligaiuni:
Aciune comun
1. Definiie

Parte din capitalul unei S.A.

Obligaiune
Fraciune dintr-un mprumut

2. Rolul detintorului
n gestiune General

Drept de vot n Adunarea

3. Veniturile pentru
deintori

Dividende (funcie de rezultat)

4. Riscuri asumate

5. Durata de via

Nici un rol
Dobnd obligatorie, fix

Mari: Mici:
- evoluia nefavorabil a afacerii
- lichidare
Nelimitat

- nerambursare
- creditorii au prioritate
Limitat (scaden)

4. Bursele de valori i importana lor pe pieele de capital

Pieele secundare pentru titluri financiare (pieele bursiere) pot fi organizate n dou
modaliti principale:
-sub form de bursa de valori (engl. stock exchange, fr. bourse),
-sub form de piee interdealeri sau la ghieu (OTC Over the Counter) sau piee
de negociere.
Bursele de valori sunt instituii de o importan deosebit n ansamblul
mecanismelor de reglare a economiei de pia, deinnd o poziie dominant pe pieele
interne de capital i pe piaa internaional.
Bursa de valori se definete prin existena unei instituii care dispune de spaii
pentru tranzacii unde se concentreaz cererea i oferta de titluri financiare i se realizeaz
negocierea, contractarea i executarea contractelor n mod deschis, n conformitate cu un
regulament cunoscut.
Acest mod de organizare a pieei de valori presupune centralizarea tranzaciilor cu
titluri financiare, prin concentrarea ordinelor de vnzare-cumprare ntr-un anumit spaiu
(sala de negociere) i efectuarea tranzaciilor cu ajutorul unui personal specializat (agenii
de burs). n prezent, prin utilizarea mijloacelor electronice de transmitere i executare a
ordinelor, tranzaciile se pot realiza fr prezena efectiv a agenilor de burs.
Bursele de valori reprezint piee de capital oficiale unde se vnd i se cumpr
valori mobiliare n scopul mobilizrii de capitaluri financiare pe termen mediu i lung,

solicitate pentru realizarea unor importante aciuni economice i sociale pe plan naional i
internaional.
n ultimele decenii piaa bursier tinde s se extind. Pentru a putea fi
tranzacionate la burs, firmele trebuie s ndeplineasc o serie de condiii. Ca reacie sau
creat piee bursiere noi:
-piaa titlurilor necotate, unde accesul e permis n condiii mai puin limitative
(bursa secundar),
-piee tere (bursa teriar, hors-cote), unde pot fi tranzacionate aciunile firmelor
tinere, ce acioneaz n domenii cu riscuri mari.
O expansiune deosebit pe pieele americane i japoneze au conoscut pieele
interdealeri sau OTC, care permit accesul la tranzacii pentru un numr de titluri ce nu
ndeplinesc condiiile de a fi cotate la bursele propriu-zise.
Piaa OTC este constituit din relaiile ntre comercianii de titluri (dealeri) precum i ntre
ei i clieni. Conexiunile sunt realizate prin intermediul mijloacelor computerizate de
transmitere i prelucrare a informaiei.
Prezentm n paralel caracteristicile burselor propriu-zise i ale pieelor OTC.
Burse
Localizarea tranzaciilor ntr-un spaiu
determinat, n sli de negociere

OTC
Lipsa localizrii; tranzaciile sunt
executate n birourile societilor
financiare care acioneaz n calitate de
dealeri.

Accesul direct pe pia este limitat la

membrii bursei i la titlurile acceptate n
burs.

Accesul este mai larg, att pentru clieni,

ct i pentru titluri; exist numeroi
creatori de pia.

Negocierea i executarea contractelor se

realizeaz de personal specializat, prin
licitaie public.

Tranzaciile se realizeaz prin negocieri

directe vnztor-cumprtor, rolul de
contraparte avndu-l dealerul.

Realizarea tranzaciilor este supus unor

reguli ferme instituite prin lege i
regulament. Agenii de burs au anumite
obligaii.

Reglementare mai puin ferm i

cuprinztoare; de regul, este realizat de
asociaiile dealerilor.

Datorit concentrrii ordinelor i a

Deoarece preurile sunt stabilite prin
mecanismului tranzacional se formeaz
negocieri izolate, acestea pot s varieze
un curs unic pentru titlurile negociate.
de la un dealer la altul.
Piaa OTC din S.U.A. NASDAQ (National Association of Securities Dealers
Automated Quotation - Sistem Automat de Cotare al Asociaiei Naionale a Comercianilor
de Titluri) se ntemeiaz pe o reea de comunicaii electronice ntre dealeri.
Comercianii de titluri nu negociaz direct cu clienii, fa n fat: ei i obin informaiile
necesare de pe ecranele computerelor i negociaz tranzaciile prin telefon.
Odat cu progresele tehnologice se vorbete despre un nou tip de pia bursier,
piaa electronic, aceea n care informaia se transmite i se prelucreaz prin utilizarea unor
sisteme de computere.
Bursele de valori sunt organisme foarte sensibile la multiplele influene pe care le
declaneaz evenimentele economice, social-politice i valutare.

Bursele pun n eviden starea conjunctural a economiei, nregistreaz mersul

afacerilor marilor companii industriale i comerciale, culeg i prelucreaz informaii
privind situaia economico-financiar i a balanelor de pli externe ale rilor. Orice
tranzacie ncheiat la burs este cauzat de interesele clienilor i la rndul ei, produce
efecte asupra evoluiei cursurilor valorilor mobiliare negociate. Mrimea cursului acestor
titluri crete, scade, rmne constant, pe un anumit interval de timp n funcie de starea
conjunctural, i, n ultim instan, de ncrederea pe care o are publicul n starea general
a economiei i a finanelor fiecrei ri.
Bursa este un termometru; ea nu este cauza unei situaii, ci d numai msura acelei
situaii.
Bursa de valori ndeplinete mai multe funcii:
1. Bursa are un rol central n procesul finanrii activitii economice.
Alimentarea capitalurilor mprumutate se poate face prin dou ci:
- mprumut bancar (finanare indirect),
- emisiune de titluri sau obligaiuni (finanare direct). Bursa apare ca un dispecer
de fonduri.
2. Bursa este nucleul pieei capitalurilor.
La burs coteaz cele mai importante firme din fiecare ar, iar cursul aciunilor se
stabilete zilnic prin mecanismul tranzaciilor n funcie de cererea i oferta de aciuni.
Bursa este important din cel puin dou puncte de vedere:
- n plan microeconomic - la burs se stabilete valoarea pe pia a unei firme
(valoarea capitalizat) care se calculeaz nmulind numrul de aciuni cu cursul
aciunii;
- n plan macroeconomic - bursa reprezint un indicator al situaiei economicofinanciare a rii reflectat prin indicele bursier (indicele bursier este o medie a
cursurilor celor mai importante aciuni cotate la burs).
3. Bursa este o pia de plasament pentru deintorii de capital. Cei ce dein fonduri
disponibile investesc n titluri de valoare ori de cte ori dividendul previzionat este mai
mare dect rata medie a rentabilitii i cnd se obin ctiguri din operaiunile cu
titluri financiare.
4. Bursa este o pia de tranzacii ntre corporaii.
Prin cumprarea de aciuni se concretizeaz practic puterea de decizie asupra unei firme
pn la controlul complet asupra acesteia:
- deinerea a peste 10 la sut din aciunile unei firme d dreptul participrii n Consiliul de
Administraie al firmei respective,
- deinerea a peste 33,3 la sut din aciunile unei firme ofer posibilitatea crerii aa-zisei
minoriti de blocaj (ceea ce confer un drept de veto),
- deinerea a peste 51 la sut din aciunile unei firme confer control asupra acelei firme.
Pentru ca piaa secundar s-i poat ndeplini rolul ce-i revine n economia modern, ea
trebuie s ndeplineasc o serie de cerine:
- lichiditatea , ceea ce nseamn c pe piaa respectiv trebuie s fie o abunden de
fonduri disponibile i de active financiare; o pia lichid este una n care exist
posibilitatea de a vinde i cumpra operativ i fr ntreruperi active financiare.
Lichiditatea garanteaz funcionarea continu a pieei.

eficiena are n vedere existena unor mecanisme de realizare operativ la costuri ct

mai reduse a tranzaciilor.Cu ct costurile sunt mai mici, atractivitatea pentru investitori
este mai mare.
transparena prevede accesul direct i rapid la informaiile relevante pentru deintorul
de active financiare. Este o condiie a eficienei.
corectitudinea este legat de transparen. Crearea unui cadru viguros pentru a
reglementa tranzaciile este sarcina organizrii pieei.
adaptabilitatea presupune rspunsul prompt al pieei la noile condiii economice i
extraeconomice.

5. Piaa de capital n Romnia.

Succesul trecerii la economia de pia depinde vital nu att de problema proprietii
sub aspect juridic, dar mai ales de managementul proprietii. Obiectivul strategic al
tranziiei este formarea i dezvoltarea pieelor specializate, mpreun cu toate conexiunile
i mecanismele specifice.2
Constituirea i dezvoltarea unei piee de capital n Romnia sunt legate de procesul
de privatizare a ntreprinderilor cu capital de stat. n paralel, apariia unor firme noi cu
capitalparticular, concur la accelerarea procesului de creare a unei veritabile piee de
capital, i deci i a unei burse de valori.
nceputurile pieelor bursiere de mrfuri i valori n ara noastr pot fi situate n
secolul trecut. Apariia n a doua jumtate a secolului XIX a Bursei de Mrfuri i Valori n
cteva mari orae romneti s-a sprijinit pe ndelungate i bogate tradiii comerciale,
pornind de la relaiile economice dezvoltate cu lumea greac.
n 1881 ia natere prima lege n domeniul burselor: Legea asupra bursei,
mijloacelor de schimb i mijloacelor de mrfuri, care pune bazele organizrii bursei n
Romnia. n ianuarie 1882 se inaugureaz la Iai Bursa de Comeriu, iar la sfritul
aceluiai an cea de la Bucureti. Legea din 1881 a fost modificat i nlociut n 1904 cu
Legea asupra burselor de comer. Urmeaz apoi o reorganizare a bursei de mrfuri pe
baza Legii Madgearu din 1929. Activitatea bursei s-a ntrerupt n 1941.
Dup o ntrerupere de cinci decenii bursa de valori a fost renfiinat n anul 1995,
pe baza deciziei 20/21.04.1995 a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare.

Ghilic-Micu, B., Bursa de valori, Editura Economic, 1997, p.184.