Sunteți pe pagina 1din 37

GUVERNANTA CORPORATIVA in Romania

DREPT COMERCIAL

Guvernanta Corporativa in Romania

Pentru promovarea unei Conduceri corporative de calitate in cadrul tarilor cu economie in


tranzitie, OECD a stabilit o colaborare cu Grupul de institutii al Bancii Mondiale, cu scopul
organizarii unui FORUM universal (global) privind Guvernanta Corporativa (Corporate
Governance).
In cadrul cooperarii bilaterale OECD BM sunt initiate o serie de activitati comune si mese
rotunde, cu caracter regional (Asia, America Latina, EurAsia).
Forumul Global isi propune sa acorde asistenta in coordonarea, proiectarea si aplicarea unor
proiecte internationale de imbunatatire a guvernantei din anumite tari. O astfel de masa rotunda cu
teme specifice a fost deja lansata in Rusia si este in curs de derulare, prin actiuni multiple de
asistenta, in Romania.
Activitatile sunt sponsorizate de USAID, urmand ca rezultatele sa serveasca ca input pentru
actiuni regionale similare in Europa Centrala si de Sud-Est.
In Romania, programul urmareste sa faciliteze dialogul public-privat si schimbul de
experienta dintre factorii de decizie si politici, cei de reglementare si participantii la mediul
economic si mecanismele de piata.
Evaluarile realizate cu acest prilej includ: codul celei mai bune practici pe plan national,
propunerile legislative si comunicari de specialitate.
Reuniunea a discutat evaluarile OECD cu privire la mediul de afaceri din Romania, cadrul si
practicile de manifestare a conducerii corporative, folosind comentariile si comunicarile
specialistilor din sectoarele public si privat, pentru a contura actiuni si politici economice ulterioare.
Agenda si comunicarile pe sectiuni au urmarit structura lucrarilor de evaluare ale OECD si
cele cinci principii OECD asupra Guvernantei Corporative, adoptate de Consiliul OECD in 1999.
In baza concluziilor desprinse in cadrul reuniunii, OECD va pregati si distribui un proiect
final al evaluarii guvernantei corporative in Romania. De asemenea, vor fi examinate posibilitatile
de a utiliza concluziile si recomandarile acestei evaluari intr-un cadru mai larg.
Dezbaterile din cadrul reuniunii s-au axat pe clarificarea urmatoarelor probleme si intrebari:
-

Sunt adecvate deschiderile create pentru investitori in Romania? Sunt standardele


financiare si contabile actuale adecvate pentru participantii la piata si pentru obiectivele
conducerii?

In ce masura canalele de deschidere existente furnizeaza utilizatorilor informatii relevante,


cu acuratete si oportune?

Ce mecanisme pot fi utile pentru imbunatatirea efectiva a transparentei si deschiderii? In


legatura cu acestea,care trebuie sa fie principalele structuri, seturi de reglementari si/sau sa
asigure aplicarea efectiva?

Au fost utilizate standardele internationale? Care sunt avantajele si riscurile introducerii


standardelor internationale de contabilitate? Trebuie aplicate aceste standarde tuturor
societatilor comerciale? Cum poate fi asigurata implementarea efectiva a acestor standarde?

Ce instrumente au la dispozitie cei care reglementeaza piata de capital, cu privire la


legislatia referitoare la transparenta? Au fost aceste instrumente eficace? Care sunt unele din
provocarile implicate si cum pot fi acestea solutionate? Este eficient cadrul institutional
existent?

Avand in vedere ca tematica si cunostintele acumulate cu ocazia dezbaterilor vor constitui o


baza de plecare si, totodata, o sursa de analiza si solutii pentru imbunatatirea mediului de afaceri din
Romania, cel putin pentru o perioada de timp, prezentam in continuare, sistematizate si coroborate,
principalele idei si propuneri rezultate din dezbateri:
I.

Guvernanta Corporativa (GC) in tarile OECD

II.

Principiile OECD privind actionariatul Guvernanta Corporativa

III.

Cadrul pentru Guvernanta Corporativa in Romania

IV.

Drepturile actionarilor si tratamentul echitabil

V.

Statul ca actionar si constructia institutionala in Romania

VI.

Rolul actionarilor majoritari (stakeholders) in cadrul Guvernantei Corporative

VII. Responsabilitatile si raspunderea bordului de conducere


VIII. Transparenta si deschidere
IX.

Mediul investitional privire critica

I.

GUVERNANA CORPORATIV (GC) N RILE OECD

Principiile OECD cu privire la Guvernana Corporativ urmresc armonizarea i integrarea


experienei rilor membre ale organizaiei, ale instituiilor financiare i economice
internaionale n cooperarea global; creterea sectorului privat ca furnizor de capital, pia i
locuri de munc; convergena intereselor pe pieele interne i internaionale

Complexitatea acestor demersuri reclam cooptarea cercurilor economice i financiare din rile
europene n tranziie, Rusia, Asia i America Latin la un efort comun, conjugat

n Romnia procesul este urgent, prin problematica pe care o pune spre soluionare privatizarea

conflictele de interese

structurile economico-sociale (politicieni; acionari; manageri; salariai etc.)

politici i mecanisme eficiente

distorsiuni de reglementare i instituionale

reducerea abuzurilor i corupiei

eliminarea tuturor discriminrilor

Nu exist o instituie adecvat n guvernare care s se ocupe de Guvernana Corporativ


crearea unei asemenea structuri n Romnia trebuie ncurajat

Guvernana Corporativ (Corporate Governance) este o condiie pentru:

stabilitatea economic

percepia investitorilor asupra schimbrii i reformei economice

reforma instituional (investitorii prefer rile bine guvernate)

Principiile OECD, adoptate n 1999, sunt cele mai respectate pe plan internaional, deoarece:

exist informaii pentru toi acionarii

responsabilitile sunt stabilite i echilibrate

exist studii realizate de profesioniti ai pieei de capital, recunoscute internaional

US-AID asigur suportul financiar, dar mediul economic se confrunt cu:


*) birocraia i corupia
*) Consiliul Concurenei trebuie consolidat
*) asistena tehnic ctre BNR trebuie extins
*) noi activiti i programe multianuale, pentru transferul de know-how din SUA,
trebuie identificate i susinute instituional
*) noi parteneriate instituionale i activiti profesionale trebuie dezvoltate, cu spirit
pragmatic
*) respectarea legilor, a reglementrilor i abordrilor principiale trebuie instilate n
cultura economic a comunitilor de afaceri

Introducerea Guvernanei Corporative n Romnia implic:


3

principiul egalitii de tratament pentru acionari

adoptarea celor 5 principii OECD

armonizarea
celor dou componente
RENTABILITATEA i RISCUL

pachetul legislativ actualizat

de

baz

pe

piaa

de

capital:

*) Legea valorilor mobiliare


*) Legea serviciilor financiare
*) Legea pieelor reglementate

obiective:
*) fundamentarea pachetului legislativ
*) crearea de resurse pentru economie
*) formarea capitalului autohton
*) protecie, informare i transparen pentru capitalul strin
*) dreptul de proprietate pentru valori mobiliare
(tranzacionarea, nregistrarea, transferul)

Principiile OECD semnific refacerea ncrederii n mediul de afaceri iar introducerea acestora
este o prioritate necesar n activitatea autoritilor legislative i de reglementare, pentru piaa de
capital

Problematica Guvernanei Corporative este mai vast dect pieele de capital, care sunt numai o
component a sistemului. Adoptarea Guvernanei Corporative n rile OECD are semnificaia
introducerii celei mai bune practici n domeniul afacerilor

n rile n tranziie, rolul instituiilor n performana economic a fost fracturat, ndemnurile


politice gen ajungerea din urm au devenit o obsesie, nu avem timp s ne structurm iar
diferenele ntre teorie i practic sunt foarte mari

Un grup pentru schimbarea de direcie (turn around) este esenial pentru: EXPLICARE;
ORIENTARE; ELIBERARE RESURSE; LIPSA DE EXPERTIZ n management i
monitorizare; rolul societilor cu capital de stat este nc mare. Deseori, reglementrile eficace
nu sunt considerate bune sau acceptate, deoarece nu corespund condiiilor locale, concrete. In
aceste condiii, mediul economic se schimb dar, nu totdeauna n bine:

costurile de tranzacie cresc

riscurile se modific i chiar multiplic

Principiile OECD cu privire la Guvernana Corporativ asigur un limbaj global, care


faciliteaz comunicarea i asigur compatibilizarea structurilor instituionale la nivel naional i
internaional.
Acestea implic 3 (trei) planuri de abordare:

I.

Efectele asupra creterii pieelor financiare

II.

Dialogul politic suportul

III.

Globalizarea nelegerea unitar a valorilor

Respectarea principiilor OECD POTENAREA INVESTIIILOR

necesitatea unui cadru instituional


4

INVESTIIILE

(a) mobilizarea capitalului


(b) alocarea capitalului
(c) monitorizarea utilizrii lui

(a) mobilizarea capitalului


tipurile de capital
riscurile implicate
informaia / deschiderea comunicrii
(b) alocarea capitalului
tipuri de investitori
domenii abordate
fonduri create
programe promovate
(c) monitorizarea
structura bordului de directori
verificarea procesului decizional
responsabiliti
rspunderi

toi actorii implicai au obiective comune n a conveni asupra politicilor comune

rile n tranziie
interese de integrare n sistemul financiar, global, internaional
prin limbajul comun, OECD faciliteaz comunicarea i tranziia
crearea de instituii regionale i globale

investitorii urmresc
stabilitate
reguli / reglementri
garanii
transparen
rspunderi
structuri de pia
structuri instituionale

5 (cinci) elemente noi n evoluia principiilor OECD:


(1) reformarea legislaiei privind companiile
(2) evoluia principiilor OECD ca fiind un cadru instituionalizat
acceptat n cadrul celor 12 standarde globale ale FSF (cadru pentru
Guvernana Corporativ a rilor n eforturile de reform i un cadru
pentru evalurile Bncii Mondiale cu privire la aceste ri)
5

(3) apariia de Coduri ale Guvernanei Corporative


(4) Comitetele de pe lng bordul de directori (Consilii de Administraie)
pe domenii specifice: audit, personal, salarizare etc.
(5) transparena efectiv a remunerrilor
-

Tendine i evoluii n OECD

creterea utilizrii de noi tehnologii


= modificri
legislative
pentru
a reflecta deschiderile, comunicarea i
transparena procesului decizional INTERNET
= creterea ofertei de aciuni

dezvoltarea unei piee pentru servicii n domeniul Guvernanei Corporative


= rating; consulting; indexare; codificare

creterea activismului acionarilor cu o contientizare a aspectelor sociale n


relaiile cu angajaii
= sindicatele devin acionari / proprietari activi

aprofundarea proceselor de armonizare a standardelor financiare de raportare


= convergena ctre IAS sau US-GAAP
= listrile n strintate i acionariatul strin
= adoptarea IAS n UE

orientarea ctre indicatorii cu fluctuaie liber


= impact semnificativ asupra strategiilor fondurilor globale

Previziuni:

convergena structurilor de proprietate i control; Guvernana Corporativ atitudini


i norme ntre membrii OECD

Guvernana Corporativ este tot mai important n evitarea riscurilor de lichiditi pe


pieele volatile

Guvernana Corporativ n noua economie nu are o perspectiv foarte sigur

Guvernana Corporativ este un mecanism prin care instituiile financiare vor


permite libera circulaie a capitalului

Care este rolul guvernelor, raportat la Guvernana Corporativ?


Guvernul -> market driven sau
-> government driven market
Funcie de experiena rilor:

pieele anglo-saxone politicile publice doar faciliteaz

global instituiile s creeze un cadru bun pentru politici publice care s permit
globalizarea

guvernele care se ocup de industrie i comer vor hotr ce anume trebuie fcut
fiecare ar avnd propria experien
Esenial: LISTAREA CERINELOR n loc de a prezenta ceea ce s-a fcut deja
6

aplicarea (enforcement / implementation) factori cheie pentru formarea pieelor

reglementri mai multe?

Soluii:
NU

comercializarea experienei noi prin cea mai bun practic


I

reglementrile s asigure ca pe pia s existe suficiente informaii bune, de calitate,


i accesibile

etica afacerilor este esenial i n cazul Guvernanei Corporative (educaia,


reputaia, codul de conduit etc.)

II.

PRINCIPIILE OECD PRIVIND ACIONARIATUL


- Guvernana Corporativ -

1. Guvernana Corporativ trebuie s asigure cadrul pentru protecia drepturilor


acionarilor, aa cum sunt ele prevzute prin lege i s verifice respectarea lor
(a) Drepturile fundamentale ale acionarilor includ:
1) asigurarea metodologiei pentru nregistrarea proprietii
2) transferul sau nstrinarea aciunilor
3) obinerea informaiilor relevante privind firma, la timp i pe baza reglementrilor
4) participarea i votul n adunrile generale ale acionarilor
5) alegerea membrilor Bordului de conducere
6) cota parte din profiturile firmei
(b) Acionarii au dreptul s participe la, i s fie suficient de bine informai asupra deciziilor
privind schimbrile fundamentale din cadrul firmei, cum sunt:
1) amendamente la statut, contract de societate sau documente similare care guverneaz
firma
2) autorizarea de aciuni suplimentare
3) tranzaciile extraordinare ce au ca efect vnzarea firmei
(c) Acionarii trebuie s aib posibilitatea s participe efectiv la vot n adunarea general a
acionarilor i s fie informai asupra regulamentelor, inclusiv a procedurilor de votare, care
guverneaz adunrile acionarilor:
1) informaii suficiente i la timp privind: data, locul i agenda adunrilor generale, precum
i informaii complete privind problemele asupra crora urmeaz s fie luate decizii, n
cadrul adunrii
2) asigurarea posibilitilor ca acionarii s adreseze ntrebri ctre bord i s fixeze teme
(subiecte) pe agenda adunrilor generale, cu respectarea limitrilor rezonabile
3) acionarul trebuie s aib posibilitatea s voteze personal sau, n absen, cu efecte egale
pentru ambele tipuri de vot
(d) Structurile de capital i aranjamentele care permit anumitor acionari s obin un grad
disproporionat de control fa de cota sa parte din total aciuni, trebuie fcute publice
(e) Pieele controlate de firm trebuie lsate s funcioneze ntr-o manier eficient i
transparent

1) regulile i procedurile ce guverneaz achiziionarea pachetului de control pe piaa de


capital i tranzaciile extraordinare, cum sunt fuziunile i vnzarea unor cote substaniale
din aciunile societii, trebuie coroborate cu claritate i dezvluite, astfel nct
investitorii s-i neleag drepturile i s poat face recurs. Tranzaciile trebuie realizate
la preuri transparente i n condiii de concuren loial, care protejeaz drepturile
acionarilor, potrivit categoriei lor de ncadrare
2) nu vor fi utilizate mecanisme de blocare a nstrinrii (transferului) pentru a proteja
managementul de rspundere
(f) Acionarii, inclusiv investitorii instituionali s-i asume costurile i beneficiile rezultate din
exercitarea drepturilor de vot

2. Cadrul creat prin Guvernana Corporativ trebuie s asigure tratamentul echitabil al


tuturor acionarilor, inclusiv al celor minoritari sau strini. Toi acionarii trebuie s aib
posibilitatea de a obine compensarea efectiv pentru violarea drepturilor lor
(transparena / cooperarea n cadrul Guvernanei Corporative)
(a) Toi acionarii din aceeai categorie trebuie tratai egal
1) n cadrul fiecrei categorii, toi acionarii trebuie s aib aceleai drepturi de vot; toi
investitorii trebuie s poat obine informaii asupra drepturilor de vot cuvenite tuturor
categoriilor de aciuni, nainte de cumprarea acestora. Orice modificare a drepturilor de
vot trebuie s fac obiectul votului acionarilor
2) voturile pot fi exercitate prin procur general sau nominal, n maniera convenit cu
proprietarul aciunilor care beneficiaz de vot
3) procesele i procedurile pentru adunrile generale ale acionarilor trebuie s permit
tratamentul echitabil al tuturor acionarilor. Procedurile societii nu trebuie s fac
dificil sau costisitoare exercitarea dreptului de vot
(b) Comercializarea n interior i auto-tranzacionarea abuziv trebuie prohibite
(c) Membrilor Bordului i directorilor (managerilor) trebuie s li se cear s dezvluie orice
interese materiale privind tranzaciile sau problematica ce afecteaz societatea

3. Cadrul creat pentru Guvernana Corporativ trebuie s recunoasc drepturile


acionarilor majoritari, aa cum sunt reglementate prin lege i s ncurajeze cooperarea
activ dintre societi i acionarii majoritari pentru a crea bogie locuri de munc i
suportul firmelor consolidate financiar
(a) Cadrul Guvernanei Corporative trebuie s asigure ca drepturile acionarilor majoritari,
protejate de lege, s fie respectate
(b) n cazul intereselor acionarilor majoritari, protejate de lege, acetia trebuie s aib
posibilitatea s obin reparaiile efective pentru violarea drepturilor lor
(c) Cadrul Guvernanei Corporative trebuie s permit stimularea performanei i mecanismele
pentru participarea acionarilor majoritari
9

(d) n cazul participrii acionarilor majoritari la procesul de Guvernana Corporativ, acetia


trebuie s aib acces la informaii relevante

4. Cadrul pentru Guvernana Corporativ trebuie s asigure transparena, oportunitatea i


acurateea tuturor materialelor i documentelor ce privesc situaia societii, inclusiv
situaia financiar, performanele, patrimoniul i conducerea societii
(a) Transparena trebuie s includ, dar s nu se limiteze la materialul de informare privind:
1) rezultatele activitii i cele financiare ale societii
2) obiectivele societii
3) acionariatul majoritar i drepturile de vot
4) membrii Bordului, funciile executive cheie i remuneraia acestora
5) materiale privind factorii de risc previzibili
6) materiale pe problematica privind salariaii i ali acionari majoritari
7) structurile de conducere i politicile
(b) Informaiile trebuie pregtite, auditate i diseminate n conformitate cu cele mai ridicate
standarde de calitate privind: contabilitatea, raportrile financiare i ne-financiare i auditul
(c) Anual trebuie realizat o auditare de ctre un auditor independent, pentru a furniza o garanie
obiectiv i neutr asupra bilanurilor financiare care au fost ntocmite i prezentate de
societate
(d) Canalele pentru diseminarea informaiilor trebuie s asigure accesul corect la timp i n
condiii de eficien al utilizatorilor la informaii relevante
5. Cadrul pentru Guvernana Corporativ trebuie s asigure orientarea strategic a
societii, monitorizarea efetiv a managementului de ctre Bordul de conducere i
rspunderile Bordului fa de societate i de acionari
(a) Membrii Bordului de conducere trebuie s acioneze pe baz de informaii complete, de
bun credin, cu diligena necesar i solicitudine, n interesul societii i al acionarilor
(b) n cazurile n care deciziile Bordului de conducere ar putea afecta diferit, diverse grupe de
acionari, Bordul trebuie s trateze n mod corect pe toi acionarii
(c) Bordul trebuie s asigure conformitatea cu legea aplicabil i s ia n considerare interesele
acionarilor majoritari
(d) Bordul trebuie s ndeplineasc anumite funcii cheie, incluznd:
1) analiza i orientarea strategiei societii, a planurilor de aciuni majore, politicile de risc;
bugetele anuale i planurile de afaceri; stabilirea obiectivelor de performan; aplicarea
monitorizrii i performanele societii; previziunile privind cheltuielile majore de
capital, achiziii i investiii

10

2) selectarea, recompensarea, monitorizarea i, atunci cnd este necesar, nlocuirea


personalului executiv cheie i supravegherea planificrii succesiunii de personal
3) analiza remuneraiei Bordului i a personalului executiv cheie i asigurarea unui proces
transparent, reglementat, de nominalizri pentru Bord
4) monitorizarea i controlul asupra conflictelor de interese poteniale, n cadrul
managementului, a membrilor Bordului i acionarilor incluznd utilizarea eronat a
activelor corporale i abuzurile n legtur cu tranzaciile la care este parte
5) asigurarea integritii sistemelor de raportare financiar i contabil a societii,
incluznd auditul independent i sistemele adecvate de control, n mod deosebit
sistemele de monitorizare a riscului, controlul financiar i avizul juridic
6) monitorizarea eficacitii practicilor de conducere n cadrul crora opereaz i efectuarea
modificrilor necesare
7) examinarea procesului de deschidere (transparen) i a comunicaiilor
(e) Bordul trebuie s fie capabil s exercite o judecat obiectiv asupra afacerilor societii,
independent, n principal, de management
1) bordul trebuie s ia n considerare desemnarea unui numr suficient de membri neexecutivi ai si, capabili s exercite un raionament independent fa de sarcinile la care
exist un potenial pentru conflict de interese. Exemple de astfel de responsabiliti cheie
sunt raportrile financiare, nominalizarea personalului executiv i remunerarea
membrilor Bordului
2) membrii Bordului trebuie s aloce timp suficient responsabilitilor ce le revin
(f) Pentru ndeplinirea responsabilitilor lor, membrii bordului trebuie s aib acces la
informaii cu acuratee, relevante i prompte

11

III. CADRUL PENTRU GUVERNANA CORPORATIV N ROMNIA

Din experiena Bncii Mondiale privind mediul de afaceri din Romnia, Guvernana
Corporativ este un mecanism pentru succes, att n ceea ce privete mediul extern ct i cel
intern

Acest mecanism reglementat i instituit prin Guvernana Corporativ are n vedere:

capitalul uman

impozitarea i sistemul de taxe

reformele judiciare

sistemul bancar

reglementarea asigurrilor

bordul de conducere al companiilor

privatizarea

Deseori guvernul a iniiat reforme ca rspuns la situaii de criz dar, reformele trebuie aplicate
pentru evitarea crizelor. n Romnia, trebuie finalizate reforme fundamentale, structurale, cu
privire la:

privatizare

sectorul financiar

mediul de afaceri

Banca Mondial a evideniat aspectele de reform i instituionale, programele sale PSAL I i II;
cerinele privind reforma instituional i a sistemului bancar; necesitatea aplicrii consecvente a
Planului de aciune elaborat n baza Strategiei de dezvoltare pe termen mediu. Obiectivele
PSAL II au fost realizate de Romnia. Pentru PSAL II se pune accent pe reformarea sectoarelor
energetic i a utilitilor publice, continuarea privatizrii i a restructurrii economiei fr alte
frnri ale procesului de reform.
Selectiv, dei procesul de reform trebuie integrat i corelat n cele mai mici amnunte, sunt
reinute urmtoarele direcii:

capacitatea i hotrrea executivului de a crea un cadru guvernamental pentru:


= privatizare
= supravegherea financiar (controlul financiar)
= aplicarea legii i a reglementrilor
= piaa de capital i aciunile

sectorul public s permit sectorului privat s se dezvolte:


= un sistem eficient de coduri i reglementri
12

= consolidarea procesului de macro-stabilizare


-

Banca Mondial poate contribui la structurarea Guvernanei Corporative n Romnia, prin


know-how i experiene de succes pe plan mondial. i Romnia are experiene pozitive
numeroase, ele trebuie cunoscute i corelate

Din perspectiva Guvernanei Corporative, structura de proprietate ridic urmtoarele cerine i


clarificri:

1) Importana structurii de proprietate pentru Guvernana Corporativ


Guvernana Corporativ a evoluat ca instrument pentru a pune la dispoziia investitorilor
(proprietarilor) posibilitatea de a controla managementul unei societi

o separare ntre proprietate i management exist n cazul societilor deschise.


Societile nchise sunt controlate de ctre proprietarii lor

proprietarii (acionarii) sunt beneficiarii ntregii reglementri GC

numai proprietarii au puterea s fac operativ Guvernana Corporativ

Orict de bun ar fi cadrul de reglementare, dac nu exist acionari (proprietari) activi,


care s se implice, lucrurile nu pot avansa n interesul acestora

proprietarii pot schimba i avantajele instituionale la un moment dat

Investitorii (acionarii) activi sunt o garanie c sistemul de lucru al Guvernanei


Corporative este pe drumul cel bun

specialitii vorbesc de diferite modele de Guvernan Corporativ

Ex.:

(*) modelul german exist investitori instituionalizai (bncile) care


controleaz activitatea societii i managementul acesteia.

Deci structura de guvernan este determinat de proprietate


(*) alte ri unde acionarii sunt numeroi i mici este important
protecia acionariatului minoritar
2) Structura actual de proprietate la societile deschise n Romnia
n Romnia mbuntirea sistemului ine n principal de ameliorarea structurii de
proprietate n societile deschise

Universul corporativ din Romnia (cca. 300.000 societi active) dar, numai o mic
parte sunt relevante prin separarea managementului de acionariat, aceste societi
apeleaz la teri pentru finanarea operaiunilor lor
n topul primelor 200 societi din Romnia, rezultatele sunt similare:
= domin societile private
= cele mai multe sunt nchise, controlate de un singur acionar sau un grup

n perspectiv, aceste societi de talie vor cuta oportuniti de dezvoltare i vor fi


nevoite s se deschid pieei; vor apare noi societi private, care pornesc de la zero
i care, ajungnd la o anumit acumulare de capital vor trebui s se deschid

La societi deschise sunt nregistrate cca. 6-7.000 societi care au trecut prin
procesul de privatizare i care au un acionariat destul de numeros i de difuz. Aceste
societi sunt relevante pentru Guvernana Corporativ
13

Situaia la BVB i RASDAQ:


a) Societile relevante au similariti:
Controlate de investitori strategici, prin cumprare sau majorare de capital
(exist 15 astfel de societi pe lista BVB)
O parte dintre aceti investitori sunt strini
b) Exist societi controlate de salariai (directori) prin sistemul PAS 17 societi.
Societile PAS au o poziie similar cu investitorii strategici
Asociaiile salariailor (MEBO) difer de investitorii strategici
c) Investitorii instituionali din Romnia care dein pachete de control la societi
sunt:
FONDURILE de investiii; cu capital de risc i BANCILE. Acestea tind s
dein o poziie minoritar n acionariat i prefer asocierea cu un
investitor strategic. Pentru Romnia aceasta este ceva specific: 5
FONDURI DE INVESTIII FINANCIARE sunt prezente la Burs i
RASDAQ
*) au participaii de peste 50% n multe societi
*) sunt cele mai importante instituii financiare din Romnia
d) Statul are o participare de peste 50% din aciuni, la 16 societi cotate la BVB.
Aceasta este o situaie tranzitorie, procesul de privatizare continu
e) Persoane fizice dein pachete de control la societile cotate la BVB i RASDAQ
Nuane:
= dispersia acionariatului este mult mai mare, dei s-a produs practic o concentrare
dup privatizarea de mas
= multe societi au ncremenit la faza post-privatizare

3) Factori ce determin structura de proprietate actual


-

Romnia are o mare dispersie a acionariatului (n Germania sunt 3 milioane de acionari; n


Romnia, difuzia acionariatului este foarte mare datorit condiiilor n care acesta s-a constituit)

Sunt actori importani care lipsesc din structura acionariatului din Romnia
BNCILE (numai ocazional, cu participaii reduse i n cazuri de
garantare sau executare silit)
SOCIETILE DE ASIGURARE plasarea fondurilor de investiii
este redus. Fondurile acestor societi s-au orientat ctre proprietile
imobiliare
FONDURILE DE PENSII lipsesc n Romnia constituirea lor
este legat de aplicarea LEGII sistemului de pensii

Cum este structurat capitalul naional fa de capitalul strin?


Structura de capital este dominat de regulile privatizrilor anterioare.
Elemente de analiz:

14

ca structur a proprietii din punctul de vedere al pieei de portofoliu

structura de capital pe firmele de investiii

- de capital
- directe

4) Perspective i implicaii de politici economice a structurilor de proprietate


-

O structur difuz a acionariatului nu poate impune o Guvernan Corporativ adecvat

Analiza raportului cost beneficiu este nefavorabil. Costurile acionariatului difuz sunt mai
mari dect cheltuielile de participare activ la Guvernana Corporativ

Apariia investitorilor instituionali este foarte important pentru Guvernana Corporativ din
Romnia, ncepnd cu anul 2000

Piaa va evolua ctre deschiderea societilor cotate la burs

Nu exist o instituie care s schimbe structura de proprietate, aceasta va trebui s se realizeze


prin intermediul pieelor

Pentru procesul de integrare i asimilarea "acquis communautaire" CNVM elaboreaz un nou


set de legi i reglementri care vor schia o baz instituional pentru Guvernana Corporativ

Perspectivele de finanare a societilor comerciale sunt limitate:

creditul neguvernamental din Romnia reprezint n prezent cca.10% din total

capitalizarea bursier este deficitar

finanarea unor aciuni este nesemnificativ n condiiile actuale

CONSECINE:
(a) Odat cu finanarea, dispare dispersia i se va produse concentrarea capitalului
dar,

- Ce poate pune la dispoziie piaa de capital?


- De unde ne finanm n viitor?

(b) n Romnia, costul capitalului atras prin emisiuni de capital este mai mic dect costul
creditului. Societile implicate sunt foarte puine, ele fiind foarte puin tentate s utilizeze
acest cadru CAUZELE:
Entuziasmul existent n 1997 a fost nesustenabil lipsete capitalul care s fie dirijat prin
aceast pia OFERTA DE CAPITAL:

FONDURILE au investit, dar ntr-o perioad nefavorabil


SURSELE DE CAPITAL au fost nereprezentative
Ex.:

fondurile mutuale un eec


societile de asigurare au lipsit
bncile operaiuni de depozit i trezorerie
fondurile de pensii - lipsesc

(c) Necesitile viitoare de finanare vor determina i structurile de proprietate


-xGuvernana Corporativ este reglementat (orientat) prin raporturile impuse de Legea nr.31/1990
ntre actorii sociali Consecin (sub raportul pieei de capital): ECONOMIA funcioneaz ntr-o
reglementare insuficient, cu o rezonan slab n mecanismele Guvernanei Corporative
15

RELAIILE: - acionari (proprietari) management (conducere)


- management (conducere) teri
- management (conducere) salariai
NU FUNCIONEAZ NORMAL
Exist att probleme de raportare la reglementri (LEGE) ct i de transparen. n aceste condiii,
dezlegarea de drept a acionariatului poate influena Guvernana Corporativ
-

Ne aflm n faa unor principii (norme) de Guvernana Corporativ avnd consecine multiple
pentru eveoluia i perpectivele pieei
marile companii i externalizeaz deficienele n lipsa cadrului de reglementare
i a mecanismelor Guvernanei Corporative
astfel se explic faptul c investitorii au preferat s constituie grupri de
companii, n loc s investeasc n noi companii

Raporturile privatizare i Guvernana Corporativ atest urmtoarele efecte negative:

absena Guvernanei Corporative este legat de lipsa concurenei reale pe piaa, lipsa
unor reguli clare pentru aprovizionarea cu resurse

managerii i-au dezvoltat companii proprii prin care fac trabsfer de resurse

lipsa de bune practici n afaceri conduce la un pienjeni de consecine cauze


efecte

pe plan internaional exist 2 (dou) coli de gndire i valori de pia diferite

Sistemul anglo-saxon este axat pe:

Piee de sericii sofisticate (elaborate) i eficiente

Investiii de capital de portofoliu

Investiii directe strategice

Aceasta acioneaz pe dezvoltarea disciplinei personale


Structura acionariatului este foarte larg (clasa de mijloc), cu ncurajarea /
stimularea salariailor s devin acionari la societile angajatoare
-

n Romnia, dei avem nevoie de piaa de capital, o privim i o tratm sectorial (departamental)
Exist o corelaie ntre investiia direct de capital i investiia direct strategic.

Cultura Guvernanei Corporative nu este o sum de practici ci o capacitate inovatoare ce trebuie


pus n valoare, ca mecanism de pia eficient

16

IV.

DREPTURILE ACIONARILOR I TRATAMENTUL ECHITABIL

(A) PRIVATIZAREA- Metode i consecine


-

Soluiile de privatizare folosite pn n prezent au determinat multe dezavantaje i efecte


secundare n structurile de capital ale societilor
1) Metoda MEBO: controlul intern (+) diversificarea financiar i contractual slabe la
extern (+) lipsa de restructurare real efectiv a capitalului; managementului contractelor
i raporturilor de munc au condus la performane sczute n activitatea acestor societi
2) Privatizarea de mas cupoanele nu sunt aport la capitalul societii. Privatizarea
acionariatului i a proprietii, fr capitalizare nu este o soluie pentru performan
3) Investiiile strine directe (+) privatizarea de mas au condus la performane slabe pe
piaa de capital i UN CONFLICT DESCHIS INTRE ACIONARII MINORITARI SI
CEI MAJORITARI consecina fiind performanele sczute ale societilor
4) n sectorul neprivatizat
societi cheie au rmas n afara pieei, confruntndu-se cu: ngustarea pieei;
subproducie; piee cu lichiditi reduse
controlul guvernamental a fost exercitat printr-o conducere corporativ slab i un
potenial ridicat de expropriere (nsuire fr just cauz)

(B) EFECTE NEGATIVE


Disipare (dizolvare) a proprietii prin abuzul de drepturi de preemiune
Abuzuri prin dreptul de contribuie (participare) n natur
Scurgerile de lichiditi (cash-flow) prin preurile de transfer
Transferul (pierderea) activelor (assets stripping) prin tranzacii de ter parte
Scurgerile de numerar (cash-flow stripping) prin practicile de BONUS societile
privatizate prin MEBO
ntrzieri abuzive la plata dividendelor etc.
(C) SOLUII LA PROBLEMELE SEMNALATE
mbuntirea participrii acionarilor la Adunrile Generale i deciziile acestora
Dezvoltarea sistemului de vot prin procur specific
Plata prompt a dividendelor
n principiu, NICI O CONTRIBUIE IN NATUR
Drepturi reale, universale i mandatare selectiv reglementat
Tranzaciile cu prile interesate sau co-relativii lor s fie aprobate de ctre Consiliul de
Administraie, ntr-o manier transparent
Tranzaciile majore trebuie discutate n Consiliul de Administraie

17

Construirea unei piee de capital reale, efective creterea lichiditilor consolidarea


segmentului de societi deschise LISTATE la Burs - mbuntirea Guvernanei
Corporative oferirea unei nie corecte (legale i loiale) de manevr i ieire pentru
investitorii minoritari
Existena unor mecanisme de control corporativ eficiente, inclusiv pentru mandatarea
garaniilor acordate dup anumite criterii (tresholds)
Adoptarea unui proces de exercitare a presiunilor
Creterea lichiditilor i mbuntirea Guvernanei Corporative prin privatizarea
Companiilor Naionale, concomitent cu asigurarea conducerii acestora ca mecanisme
de pionierat i de pia, prin:

mbuntirea capabilitilor de educare i pregtire a decidenilor

constituirea de comisii (grupe de lucru) concentrate pe deschidere,


descentralizare i dereglementare

construcia de mecanisme profesionale, adiionale

DREPTUL ACIONARILOR I TRATAMENT ECHITABIL


-

inta juridic, s fie: - informai


- protejai mpotriva riscurilor
- tratai nediscriminatoriu

Obligaiile:

*) emitenilor de aciuni
*) unii investitori
*) intermediarilor
*) CNVM
*) pieelor (BURSA i RASDAQ)

cumulat constituie
DREPTUL ACIONARILOR

a) Obligaia emitentului de a furniza informaii (cantitativ i calitativ)


b) Obligaii ale investitorilor
Raportarea dobnzii / pierderii poziiei semnificative (salturile mai mari de 2%)
c) Obligaiile intermediarilor privind informarea (L 52/1994), n relaiile cu clienii
*) informaii despre emitent
*) informaii despre pia
*) informaii despre intermediar
*) informaii despre conturi
d) Reglementrile CNVM privind informaiile
*) Registrele Oficiului pentru Evidena Valorilor Mobiliare (OEVM)
*) Publicare n Buletinele periodice
e) Reglementrile BVB privind informaiile
*) periodicitate
*) continuitate
*) publicitatea datelor
*) termenele prestabilite i reglementate
-x18

Drepturile acionarului de a fi protejat asigurate prin:


*) existena LEGII specifice
*) existena reglementrilor necesare
*) existena pieei i a garaniilor necesare
REGULI (reglementri) ale BVB (Pieei de capital)
prioritatea clienilor fa de intermediari
regimul materialelor publicitare
regimul recomandrilor fcute clienilor
plafonarea comisioanelor
regimul informaiilor confideniale i privilegiate, de la firme
existena OPI (Oficiul pentru Protecia Investitorilor)
-XBVB realizarea unui salt profesional, calitativ, prin:

revizuirea criteriilor societilor listate (standard suplimentar)

de-listarea societilor ce nu ndeplinesc standardele urmare unor pregtiri de


durat. Din 100 societi listate iniial, astzi cca. 60 societi rmase pe list

adoptarea Codului Guvernanei Corporative. Acest cod trebuie preluat n statutul


societilor listate conferind o for juridic mai mare

Prevederea n statut are fora unei LEGI A PRILOR i este opozabil acionarilor
Exist i cazul cnd unele prevederi ale Guvernanei Corporative s-au inclus n
formularele de nscriere la burs i nu prin statut
X
X

DREPTUL ACIONARILOR conflictele structurale ale cadrului de reglementare existent


-

Legea societilor comerciale nr.31/1990 aplicabil n principal dreptului acionarilor are


reglementri diferite fa de Legea 52/1994 privind valorile mobiliare i Bursele de Valori
Legea 31/1990 probeaz rolul Adunrilor generale, ca principal organism de conducere
a societilor
Modul de funcionare al Adunrilor generale a fost simplificat prin statuarea
PRINCIPIULUI MAJORITII

Legea 31/1991 adopt concepia corporativ preluat dintr-un proiect legislativ al anilor
1930
ACIONARUL ROMN este

- pasiv
- credul
- gata s investeasc n scheme de risc
- lipsit de cultura i educaia economic

era un speculant de pia

n anul 1938 s-a ncercat accentuarea rolului Adunrilor Generale, n raport cu


cel al Consiliilor de Administraie

19

Legea 52/1994 privind valorile mobiliare propune protecia tuturor acionarilor, indiferent de
mrime

Legislaia privatizrii a determinat iresponsabilitatea acionarilor minoritari. Interpretarea


juridic nu are dubii referitor la Adunarea Ganeral i Consiliul de Administraie primeaz
prevederile legii 31/1990

Aspecte criticabile privind cadrul instituional

lipsa de autoritate a CNVM privind funcionarea intern a societilor comerciale


excepii: - informarea continu
- tranzaciile bazate pe informaii confideniale

CNVM nu are mandat legislativ pentru a adopta reglementri care s extind


aplicabilitatea Legii 52/1994 privind valorile mobiliare n limitele scopului
legii (excepie BNR)

CNVM nu are puterea de a sanciona alte contravenii dect cele expres stipulate
n Legea 52/1994 i nu poate s califice alte contravenii noi

Din punctul de vedere al pieei de capital, legea societilor comerciale (L 31/1990) este
depit, prin:
Regula majoritii
Mecanismele de decizie ale Adunrii Generale
Facilitarea abuzurilor acionarilor care controleaz votul
Nu permite o aciune a acionarului individual, mpotriva societii

IMPORTANA MEDIULUI ECONOMIC DESCHIS la nivelul societilor


Principiile OECD:
Dreptul acionarilor
Tratamentul echitabil al acionarilor
Rolul acionarilor majoritari n Guvernana Corporativ
Deschidere i transparen n afaceri
Responsabilitile Consiliului de Administraie
*) acionarii majoritari
*) acionarii minoritari
-

n societile comerciale din Romnia exist o ierarhizare statuar

Adunarea General a Acionarilor

Consiliul de Administraie

Aceasta creeaz o pendulare a centrului de decizie

Legislaie excesiv (suprareglementare)

Soluii:
mbuntirea culturii de firm
Reguli adecvate pentru LISTAREA firmelor
Consolidare juridic i legislaie adecvat
Responsabilizarea i rspunderea administratorilor, directorilor, cenzorilor, auditorilor
20

Dezvluirea tranzaciilor realizate cu rudele (apropiaii) factorilor de decizie


Abuzurile n economie se datoreaz pe lipsa de informaii din interiorul societilor; de
la cenzori; lipsa opoziiei i a atitudinii combative, active, din partea acionarilor. Vocea
de ripost trebuie s fie puternic i legitim. Participarea activ a acionarilor trebuie
ncurajat prin: mecanismele de procur; sistemul de vot; informarea
Investitorii instituionali (ex.: bncile) sunt slab reprezentai n Romnia. Acetia trebuie
ncurajai s participe efectiv la decizie. Nici o ar din OECD nu cere investitorilor
(acionarilor) instituionalizai s voteze ci s declare care sunt politicile guvernelor fa
de Guvernana Corporativ
Investitorii individuali s se asocieze pentru a crea o voce comun mai eficient
-xSITUAIA ACIONARILOR MINORITARI
-

Nu au drepturi clare prin lege i nici nu le pot impune

Deseori informaiile obligatorii sunt tratate ca fiind confideniale

Nu pot aciona prin lege. Msurile iniiate sunt nc departe de a fi i implementate

Nici o aciune a unui investitor minoritar nu a avut ctig de cauz n faa Consiliului de
Administraie sau a Directorilor deci, activismul acestor acionari nu poate fi ncurajat

Succesul n justiie nu este asigurat, daunele sunt foarte mari, mai ales n cazul falimentelor
sau pierderilor
Deci, probleme de - cultur
- structur legislativ
- practic / uzane n mediu economic
Este necesar s existe o nclinaie fireasc a managementului care s se aplece asupra
transparenei societii.
Soluii: - apelarea la BANUL PUBLIC
Acionarii
N.B.

- calificai (la BVB; RASDAQ)


- ceilali nu sunt acionari

Societile deschise (acionarii calificai) nu au apelat la banii publici


- reguli severe

dar, sistemul juridic din Romnia nu rspunde la toate cerinele pieei libere, de capital (ex.:
Legea 31/1990)

Piaa de capital din Romnia nu este o surs de finanare, deoarece:


Managerii ateapt s se capitalizeze
Piaa ateapt transparena
-x-

Cercul vicios este greu de rupt, fr o voin politic real i motivat

Managerii simt c trebuie s fie deschii, dar ateapt mbuntirea reglementrilor

Tot mai mult legislaie apare necesar, dar abuzurile nu sunt eliminate
Soluia: Privatizarea

21

Fenomenul este acelai i n ceea ce privete relaia dintre societile multinaionale i


investitorii naionali, minoritari (dilema cine este primul oul sau gina?)
-x-

TRANSPARENA Cerin fundamental a ntregului proces


-

Contractele de privatizare au nclcat drepturile celorlali acionari

Calificarea informaiei confideniale la CNVM nu este suficient elaborat, genernd


conflicte (nencredere) cu firmele, pentru cerinele de transparen, reglementate

Transparena devine un cuvnt de ordine n Romnia, n condiiile n care protecia


administrativ este nc n vigoare
Cuvintele cheie tot mai des folosite - INFORMARE
- TRANSPAREN
- CONSOLIDARE JURIDIC
- APLICARE

Informaia este obligatorie, un drept i un beneficiu pentru toi acionarii


Informaia = putere

Transparena:

permite acionarilor s cunoasc ce se petrece n compania lor

permite acionarilor s exercite un control i o participare activ la viaa societii

Importana justiiei judectorul se auto-verific i se documenteaz n mediul economic


real

Principiile OECD pentru Guvernana Corporativ sunt abordri sintetice, efective, simple i
directe ale unor experiene i practici internaionale i naionale ndelungate.
La transferul de proprietate / privatizare (take-over) apare un conflict de interese ntre
acionari i management.
Pentru a menine atractivitatea firmei, principiile OECD trebuie incluse n Guvernana
Corporativ, iar transparena este o cerin fundamental

n procesul de privatizare problemele stringente sunt de a asigura un arbitraj corect din


partea statului acionar; pentru ca regulile jocului s fie corecte statul trebuie s i rezolve
contradicia
ACIONAR

<->

CENTRU DE REGLEMENTARE

22

V.

STATUL CA ACIONAR I CONSTRUCIA INSTITUIONAL DIN ROMNIA

Pn n anul 1989, statul se ocupa de producerea tuturor bunurilor industriale iar sectorul privat
deinea numai 12-18% din economie, cu precdere n agricultur

n 1990, necesitatea unui transfer rapid pe proprietate i cerinele asigurrii de mijloace de


convieuire n perioada de transfer a proprietii au impus adoptarea Legii 15/1991 piatra de
temelie a reformei la nivelul ntreprinderilor

statutul juridic al societilor de stat a scindat economia:


1) SOCIETILE COMERCIALE apoi pe aciuni
2) REGIILE AUTONOME

Construcia instituional era forat (dup modelul francez) i presupunea limitarea controlului
statului (unic acionar) exclusiv la sectoarele strategice
n practic, foarte multe activiti din economie au fost organizate ca Regii Autonome (ex.:
colectarea plantelor medicinale etc.). Totodat, interesele subiective ale anumitor persoane ce nu
voiau s se aventureze n sectorul privat sau urmreau ctiguri necuvenite din poziia social
sau patrimoniul pe care l gestionau au perpetuat privilegiile.
Legea 31/1990 a creat o anumit baz de normalitate dar, societile nfiinate n baza acestei
legi funcionau aruncate ntr-o pia nestructurat.
Ct vreme statul rmne proprietar, societile nu vor putea funciona ca iniiativ privat,
indiferent de soluiile juridice sau administrative cutate.
Toat perioada de tranziie a dovedit c structura de Guvernan Corporativ n aceste societi
este extrem de slab.
Delegndu-i atribuiile, statul nu s-a putut impune nici ca gestionar al propriului patrimoniu.
Managementul la nivelul societilor s-a confruntat cu o lips de performan generalizat.
Au fost semnalate multe cazuri de expropriere a statului ca acionar n societile unde deine
controlul aciunilor, prin:

transferuri ascunse ale aciunilor sale

credite bancare pentru firme private, angajnd activele statului

Au existat unele ncercri de ntrire a controlului statului asupra managementului (ex.: Legea
66/1993), n ideea alinierii intereselor statului ca acionar cu cele ale managementului societii
prin: stimulente; rspunderi contractuale sau administrative ale managementului. Toate acestea s-au
dovedit a fi paleative.
-

De ce statul nu poate s-i gseasc mijloacele prin care s-i consolideze rolul de acionar?
3 (trei) argumente:
1) O slbiciune instituional permanent n ultimii 10 ani, ca i n alte domenii (lege i ordine;
colectarea taxelor i a impozitelor)
2) Dificultatea statului de a-i ndeplini rolul de proprietar

23

n peste 6000 de societi mari existente iniial - ulterior 12000 prin divizare este nevoie de
o armat de specialiti. n prezent, nu exist resurse pentru un asemenea efort.
Totodat, este o iluzie s credem c nite societi controlate de stat pot ajunge la privatizare
prin activitatea unei instituii de stat care i consum singur obiectul de activitate:
*) slbiciunea instituional
*) interferena politicului
*) lipsa resurselor
3) Obiective conflictuale ale statului ca acionar n societile comerciale
*) creterea profitului
*) colector de taxe
*) pacea social
*) rolul de reglementare
*) incapacitatea managementului de stat
Nu poi fi un capitalist calat pe profit i concomitent s urmreti obiective sociale i
angajamente ce depesc cadrul i psibilitile societii n sine
-xSTATUL ACIONAR majoritar:
-

Exist 2 (dou) situaii opuse:


(a) STATUL acionar majoritar care a abuzat de poziia sa n detrimentul celorlali
acionari
(b) STATUL clcat n picioare ca acionar fiind lipsit de instrumentele i poziia
prin care s-i apere interesele

Soluia:

- privatizare
- reglementare i previziune

Ex.: UTILITILE PUBLICE

- sistem instituional adecvat


- reglementri adecvate

Privatizarea utilitilor publice i a infrastructurii:


Aceste companii sunt foarte mari i valoroase
Aceste companii trebuie adaptate la Guvernana Corporativ

Un proces complex, de a pregti i instrui oamenii buni, calificai, muncitori, cu iniiativ;


criterii sntoase n management; repunerea pe rol a privatizrii
NU TOT CE ESTE TRECUT IN SECTORUL PRIVAT DEVINE AUTOMAT EFICIENT

corupia poate exista i n sectorul privat

nu este bun politizarea n domeniul privatizrii

STATUL avnd mai puine societi de gestionat va deveni mai eficient


Persit dilema: Ce este mai constructiv n procesul de privatizare?

s inem societile, cu riscul de a le gestiona neperformant, de a le dilua


patrimonmiul i fora economic

24

sau

s le dm (privatizm) ct mai repede, cu riscul ca ele s nu-i mbunteasc


performanele i s nu-i gseasc nia de dezvoltare nici dup privatizare

25

VI.

ROLUL ACIONARILOR MAJORITARI (STAKEHOLDERS) N CADRUL


GUVERNANEI CORPORATIVE

n Guvernana Corporativ trebuie reflectate:

Abordri politice rezonabile

Definiii clare; cadrul de dezbateri; grilele de performan (referin)

Distribuirea echitabil a drepturilor / obligaiilor prilor implicate (actorilor)

Redactarea nu trebuie s prejudicieze nici una dintre pri

PRINCIPII:

Toi cei care au o relaie material cu firma (societatea / organizaia /


asociaia) nu pot avea n vedere un contract rezidual

POTENIALII ACIONARI includ: salariaii; furnizorii; comunitile locale


etc.

ACIONARII majoritari se implic n politica firmei (corporaiei) prin 3


(trei) grupe de abordare:

1) Compensarea acionarilor n afara contractelor deschise i a legislaiei

n practica actual acesta este este un caz rar

2) Obligaia de a-i implica n conducerea corporativ

Aceasta se realizeaz pe baze legale sau comerciale, aproape totdeauna. Procesul


este important pentru:
*) structurile din firm
*) satisfacia muncii personalului
*) practicilor de management

3) Antrenarea lor, pe baze comerciale sau legale

De regul, acesta este un caz neuzual, dar important pentru relaiile de munc din
cadrul societilor

PRINCIPIILE OECD privind acionariatul


26

Aceste principii integreaz drepturile acionarilor n alte componente ale


Guvernanei Corporative

1) Drepturile acionarilor categoriile de acionari


2) Tratamentul echitabil al acionarilor (transparena / cooperarea n cadrul Guvernanei
Corporative)
3) Rolul acionarilor majoritari n Guvernana Corporativ munca n echip
4) Deschidere i transparen accesul la informaii relevante n cazul n care acionarii
particip la procesul de Guvernan Corporativ

structurile societii

gradul de interferen al autoritilor

necesitatea stimulentelor

aspectele juridice ale Guvernanei Corporative

rolul investitorilor instituionali

includerea n cultura de firm

transparen i acces la informaie pentru salariai (ncrederea i responsabilitatea


prilor

relaiile salariai acionari aproape nu exist ele trebuie dezvoltate (Ex.:


implicarea FONDURILOR PRIVATE DE PENSII rolul salariailor pe piaa de
investiii)

5) Responsabilitile Consiliului de Administraie codul de conduit al managementului i


consolidarea relaiilor cu acionarii prin Guvernana Corporativ (reprezentare n
Consiliul de Administraie; informaii; seminarii; dezbateri i propuneri n direct;
asocierea acionarilor pentru a consolida vocea comun)

Vezi II.

PRINCIPIILE OCDE PRIVIND ACIONARIATUL

TRADE UNION ADVISORY COMMITTEE TO THE OECD (TUAC)

Rolul patronatului ca acionar n anumite societi

Rolul consultrilor dintre partenerii sociali

Problemele anti-corupie
Transparena relaie direct cu anti-corupia

Privatizarea cadrul de desfurare

Prevederile legale
Excesele n afara legii
Consultrile dintre actorii interesai
Conflictele de interese
n Romnia privatizarea nregistreaz:
*) 11 ani de accidente i incidente
27

*) cadrul legal instabil (i alte ri au avut probleme similare)


*) este necesar o amnistie general
Cum se va iei din cercul vicios al acuzaiilor reciproce? Nimeni nu rspunde pentru asta?
Corupie recunoscut fr corupi cunoscui?

n asemenea situaii, trebuie:

S creezi instituii tradiionale puternice, la nivel politic; sindical; profesional.


INSTITUII CARE SA SPRIJINE PROCESUL DE REFORM
SOLUII LEGALE
MECANISME PERFECIONATE
INFORMAII VERIDICE
Conflictele sociale s nu fie alimentate politic
Tolerana politic i social dar, instituional cadrul trebuie creat profesional
ANTI-CORUPIE
*) acionarea asupra cauzelor corupiei
*) controlul asupra pcii sociale (cadru instituional adecvat)
*) dezangajarea rolului public de interesele economice ale firmelor

Diferenele culturale n construcia instituional i criteriile de valori

Folosim aceeai limb dar, avem percepii diferite asupra acelorai lucruri
Ex.:

- problematica acionariatului
- rolul Consiliilor Oamenilor Muncii n conducerea
ntreprinderilor
- toi se considerau implicai i responsabili
*) drepturi n societate
*) drepturi la compensri
*) drepturi la opinie
- acum acionarii majoritari au acelai rol dar definiia
este nc obscur

Care este rolul bncilor n calitate de creditori?

Bncile sunt cele care crediteaz, nu cei care i reprezint pe acionari


Pentru banc, important este s fie creat cadrul pentru mprumutarea banilor
Conflictele de interese exist
Bncile mprumutate nu sunt deintorii de aciuni (investitori)
Construirea unui sector public social putenric, prin voin politic manifest

n tranziie, nu este bine s introduci stri conflictuale, ntr-o firm abia


privatizat

CONCLUZII:
28

Cum introducem Guvernana Corporativ n Romnia?


Care este rolul actorilor implicai n cultura de firm?

29

VII.

RESPONSABILITILE I RSPUNDEREA
CONSILIULUI DE ADMINISTRAIE

Codul de Conducere Corporativ

Etica n relaiile cu organizaiile de afaceri

Promovarea celor mai bune practici

Problematica organizaiilor de afaceri

Camere de Comer i Industrie

Asociaii Patronale

Organizaii Profesionale

Implicarea n problematica mediului de afaceri


probleme contractuale
transparena
implicarea participm dar nu ne bgm (rspunderea fr responsabilitate nu exist)
rolul Consiliilor de Administraie este foarte mare. Nu sunt agreai directorii
independeni n aceste consilii
acionariatul este disipat
politizarea Consiliilor de Administraie ale societilor conduce la:
*) schimbri frecvente de personal
*) incompeten profesional
*) venituri colaterale, necuvenite

Cum punem n aplicare Codul Guvernanei Corporative?


Soluii posibile:
Pe cale de reglementare legislativ este o soluie coercitiv ce nu rezolv problema
Forai de pia, prin adoptarea standardelor de calitate ISO este o soluie bun dar de
durat
Cum convingem pe oamenii de afaceri care o duc bine s treac la rigorile economiei de pia?
Cum i facem pe toi cetenii i societile comerciale s devin buni contribuabili?
X
ROLUL CONSILIULUI DE AMDINISTRAIE

AGENT (INTERMEDIAR) ntre acionariat (proprietari) i management (executiv)

STEWARDSHIP pentru a asigura ca societatea s-i realizeze propriul scop

ACCOUNTABILITY (rspunderea) pentru a da socoteal de ndeplinirea corespunztoare a


stewardship

30

DOMENII CHEIE DE PREOCUPARE

S stabileasc obiectivele societii i strategia; s monitorizeze performana

S decid investiiile semnificative i divestments

S aprobe bugetele i s supravegheze contabilitatea

S identifice riscurile i s stabileasc politicile relevante

S asigure auditul corespunztor i sistemele de control

Posturile de :
-

directori executivi (deseori formeaz comitete)

directori ne-executivi (independeni de:


*) management
*) acionarii majoritari
*) angajai pe baz de contract personal, pentru sarcini specifice)

STRUCTURA I SELECIONAREA

Competene, calificri, specializri

GENERAL (conducere; financiar etc.)

Specializat (juridic, marketing, tehnologie etc.)

Caracterul (independen n gndire, curaj etc.)

Capacitatea de a lucra n echip (responsabiliti colective)

Proceduri de numire (transparen)

DIRECTORII INDEPENDENI:

Extrateretrii exist cu adevrat?

Oamenii cu o gndire independent sunt educai!

Gndire prospectiv idei despre viitor

S aib voina de a se altura echipei

Independena fa de plat

ACTIVITATEA CONSILIULUI DE CONDUCERE

Fr puteri discreionare (maleabil i echilibrat)


*) rolul preedintelui (separat de Committee Executive Office)
*) rolul de independent

Informaiile ctre Consiliul de Administraie oportune i relevante

Introducerea / pregtirea directorilor


31

Frecvena edinelor

Rolul Comitetelor n cadrul Consiliului de Administraie: consultativ sau, cel mai frecvent, mixt
(deliberativ consultativ); compoziia acestor comitete

Proceduri stabilite i programe

RSPUNDEREA CONSILIULUI DE ADMINISTRAIE


-

Fa de cine?

S acioneze n interesul deplin al societii i n interesul general al acionarilor acesteia

S ia n considerare interesul acionarilor majoritari (salariai, creditori etc.)

Cum?

Sesizarea la timp a neregulilor

Promovarea soluiilor viabile, de viitor

Tipuri de Comitete ale Consiliului de Administraie


*) pentru strategie
*) pentru audit
*) pentru retribuie
*) pentru nominalizare personal
*) Comitet de Direcie
EFICIENA ACTIVITILOR CONSILIULUI DE ADMINISTRAIE
-

Grile de performan

Programe de aciune
-x-

ASPECTE CRITICE privind adoptarea Guvernanei Corporative


n Romnia:
Nu exist o separaie ntre controlul i conducerea societii. Normal, ele trebuie separate i
profesionalizate
Proiectul Codului de Conducere Corporativ este util dac va reuni toate iniiativele i
cunotinele prezentate (BVB; CIPE/ASAA; Principiile OECD)
Romnia trebuie s alinieze i s standardizeze experiena organizrii / funcionarii Consiliilor
de Administraie (sistemul monist de organizare); Consiliul de Administraie i Directoratele
Executive (Comitete Executive; Comitet Director) sistemul dualist de organizare
Recomandrile OECD pot fi aplicate n Romnia, fie pe legislaie (legea 31/1990), fie pe
Guvernana Corporativ
Sistemul de vot cumulativ creeaz distorsiuni. n Romnia opereaz un sistem de vot plenar
(deliberativ) i un sistem de vot limitativ (deliberativ i consultativ)

32

Responsabilitatea Consiliului de Administraie (atribuiile) trebuie avute n vedere n toate


fazele existenei societii nu numai n faza deschiderii acesteia pentru accesare pe piaa de
capital
Responsabilitile Consiliului de Administraie in de cod. Transferul responsabilitilor de la
cenzori la Consiliul de Administraie nu este clar vezi transparena financiar
Fundamental, responsabilitile Consiliului de Administraie nu sunt clare
Codurile sunt utile dar numai dac devin credibile nu ca reguli impuse prin reglementare ci ca
practici profitabile
Ele trebuie s aib un mecanism de aplicare:
*) Consiliul de Administraie ideal?
*) Comitetele Consiliului de Administraie?
*) Care sunt prioritile?
*) Un Consiliu de Administraie funcional, dar un management competent
O persoan poate fi cenzor i concomitent director? Cazul Rusiei
Competiia orizontal a organizrii exist n India, dar nu lucreaz i la noi
n Romnia exist o problem general de comunicare:
*) la nivele publice
*) la nivelul mass-media
Trebuie s realizm instruirea vehiculului i apoi comunicarea mesajului
Codul este o instituire de proceduri n cadrul mediului de afaceri
Este necesar un INSTITUT n care s-i pregtim pe membrii Consiliilor de Administraie
Corectarea / completarea / finalizarea CODULUI DE CONDUCERE CORPORATIV cu
sprijinul soecietii civile, prin audieri publice
Problemele de comunicare sunt mari, n cadrul Consiliilor de Administraie avem persoane cu o
anumit pregtire, experien i cultur de firm. Aceste persoane trebuie s-i msoare nivelele
de comunicare iar mesajele lor s nu fie mpotriva intereselor acionarilor GHIDURILE DE
COMUNICARE pot fi utile pentru cumulative voting= fiecare acionar (votant) are attea
voturi cte i-au fost acordate de Consiliul de Administraie

33

VIII. TRANSPAREN i DESCHIDERE

Probleme conflictuale:
-

Cum determminm un echilibru ntre: confidenialitate transparen- deschidere?


Rolul secretului comercial!

Avem nevoie de standarde nalte de transparen i deschidere ?

Transparena = deziderat
= realitate
= mecanism eficient de protecie a acionarilor

Domenii standard ce NU sunt respectate n Romnia :


adunarea general
transparena rapoartelor
comitetele
transparena informri speciale
independena cazurilor

CAZUISTIC:

Adunarea General a Acionarilor


convocare deficient
mpiedicarea dezbaterilor reale
acioneaz principiul majoritii, prin adoptarea ordinii de zi
rapoarte superficiale ale Consiliului de Administraie; Cenzorilor etc
documente ce NU sunt puse la dispoziie din timp
accesul la documente limitat i/sau orientat discreionar , chiar ncepnd cu actul
constitutiv al societii
acces limitat la documentele constitutive ale societilor

Cenzorii devin instrumente ale acionarilor majoritari sau ale conducerii Consiliului de
Administraie

Raportrile

dei periodice, chiar standardizate,cuprind de fiecare dat alte


informaii care, de regul, prezint succesele Bordului sau ale
Consiliului de Administraie

emitenii NU se supun obligaiilor legate de raportare (structur


documente; periodicitate; acuratee; structur indicatori etc.)

34

tranzaciile cu persoane implicate din rndul decidenilor sunt


ascunse

imposibilitatea practic de a aprecia eficiena acestor tranzacii

- Rapoarte speciale la cererea acionarilor


sunt numai deziderate
cenzorii i administratorii alei refuz comunicarea datelor
-

REMEDII POSIBILE
Amendarea cadrului legislativ existent, cu prevederi minime:

Nulitatea de drept a Hotrrilor AGA care nu au respectat prevederile legale de


convocare i desfurare a adunrilor generale

Introducerea obligaiei de raportare a tuturor elementelor contractuale a tranzaciilor,


cu prile implicate, peste suma de 50.000 EURO

Obligativitatea de raportare trimestrial

Obligativitatea administratorilor de a ntocmi rapoarte la operaiunile realizate


-x-

Cu toate reglementrile excesive, numrul ridicat de abuzuri mpotriva acionarilor


minoritari dovedete lipsa de transparen i carenele cadrului legislativ i instituional ce
guverneaz mediul de afaceri.

35

IX.

MEDIUL INVESTIIONAL privire critic

Cerinele investitorului:
(a) facilitarea intrrii pe pia:

proces transparent de licitaii

egalitatea de tratament

limitarea birocraiei

(b) facilitare operaiunilor de afaceri:

reguli clare, consistente i credibile

nlturarea ambiguitilor, abuzului i a interpretrilor de tot felul

eliminarea barierelor din calea afacerilor

(c) facilitarea ieirii de pe pia:

nlturarea crizelor de credibilitate

eliminarea CORUPIEI care devine un cerc vicios, endemic

(d) transparen i deschidere:

orientarea ctre standardele internaionale de contabilitate financiar


(n 1994 Romnia a adoptat noul sistem francez de contabilitate de gestiune, n
condiiile cnd Frana se orienta deja ctre gestiunea i managementul financiar
modern)

concentrarea asupra Reformei Orientat ctre Conducere (GOVERNMENTS


ORIENTED REFORM) GC la nivelul societilor, conform standardelor IAS
(International Accounting Standards)

introducerea standardelor ISFD (International Standard of Financial Disclosures) i


a celor IASC (International Accounting Standards Cooperation), prin:
publicarea standardelor
armonizarea reglementrilor privind standardele
eliminarea standardelor
interpretabile diferit)

cu

opacitate(

confuzii/

dublu

standard/

investitorii internaionali strategici sunt parteneri cu standarde de


RATING listate

36

-x
Problemele majore privind deschiderea i transparena apar n atenie n legtur cu:
standardele de contabilitate i DIRECTIVELE UE n domeniu
prin suprapunere cu
reglementrile Ministerului Finanelor privind contabilitatea i gestiunea financiar
Funcionarea i aplicarea reglementrilor depind i de modul cum acionarii (investitorii) respect
legea.
Structura actual a proprietii din Romnia pervertete comunicarea i colaborarea interinstituional:

nu exist un mediu concurenial efectiv

relaiile de afaceri se construiesc n folosul onora i n dezavantajul altora

factorul politic i interesele clientelei politice complic sau scurtcircuiteaz sistemul


recunoscut oficial, favoriznd corupia, traficul de influen, abuzul de orice fel

Principiul de organizare a instituiilor publice este LEGEA aceasta prevede obligaii dar NU se
aplic sau se aplic discriminatoriu.

37