Sunteți pe pagina 1din 22

UNIVERSITATEA DE TIINE AGRICOLE I MEDICIN VETERINAR

A BANATULUI REGELE MIHAI I AL ROMANIEI TIMIOARA


FACULTATEA DE MANAGEMENT AGRICOL
SPECIALIZAREA: INGINERIE I MANAGEMENT N ALIMENTAIE PUBLIC I
AGROTURISM

Studiu de caz privind fezabilitatea unei investiii

Coordonator:
S.l.dr. Feher Andrea

Student:
Jurja Petru,
IMAPA IV

TIMIOARA
2015

STUDIU DE CAZ PRIVIND FEZABILITATEA


UNEI INVESTIII

1. PREZENTAREA NTREPRINDERII
1.1. Elemente de identificare
1.2. Scurt istoric
1.3. Obiectul de activitate
1.4. Situaia patrimoniului i a rezultatelor
1.5. Perspectiva situaiei financiare
2. ESTIMAREA ELEMENTELOR FINANCIARE ALE INVESTIIEI
2.1. Considerente generale
2.2. Prezentarea afacerii
2.3. Estimarea cererii
2.4. Efortul investiional i sursele de finanare
2.5. Rezultatele exploatrii generate de investiie
2.5.1. Estimarea veniturilor din exploatare
2.5.2. Estimarea cheltuielilor din exploatare
2.5.3. Estimarea rezultatului din exploatare
2.6. Estimarea activitii financiare aferente investiiei
2.6.1. Estimarea veniturilor financiare
2.6.2. Estimarea cheltuielilor financiare
2.6.3. Estimarea rezultatului financiar
2.7. Estimarea rezultatelor totale aferente investiiei
2.8. Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment
3. ANALIZA FINANCIAR A INVESTIIEI
3.1. Considerente generale
3.2. Analiza investiiei
3.2.1. Valoarea actualizat net
3.2.2.Indicele de prifitabilitate
3.2.3.Rata interna de rentabilitate(RIR)
3.2.4.Termenul de recuperare actualizat

1. PREZENTAREA NTREPRINDERII
1.1. Elemente de identificare
Denumirea:
Sediu social:
Telefon/fax:
Nr. de nregistrare:
Cod fiscal:
Forma juridic:
Durata
funcionare:

SC TETE SA Timioara
Calea Sagului, nr. 20, Timioara
0256/246853
J35/1435/2008
RO 8585828
- persoan juridic romn
- societate pe aciuni
- capital integral privat
de nelimitat

1.2. Scurt istoric


SC TETE SA a fost nfiinat n anul 2008, profilul iniial de activitate fiind
comercializarea de cornuri cu dulceata de mere. i specialiti. Din anul 2010
domeniul de activitate s-a extins, firma ncepnd i o activitate de producie.
Iniial, piaa de desfacere s-a limitat la arealul oferit de municipiul Timioara
ns creterea rapid a volumului vnzrilor a determinat dezvoltarea nomenclatorului
de produse comercializate i extinderea pieei de desfacere la nivelul ntregii ri,
distribuia fiind asigurat cu mijloace auto proprii i nchiriate. Partenerii ntreprinderii
(furnizori, teri) sunt firme recunoscute din regiune.

1.3. Obiectul de activitate


Obiectul de activitate const n:
1. Producia i comercializarea de produse alimentare.
2. Transportul de mrfuri, respectiv depozitri, manipulri.
3. Activiti de import-export.
4. Alte activiti.

1.4. Situaia patrimoniului i a rezultatelor


Principalii indicatori la ncheierea exerciiului financiar sunt :
Cifra de afaceri:1.876.700 lei
Capital propriu:700.600 lei
Capital social:170.000 lei
Profit net:195.500 lei
Nr personal:8

1.5. Perspectiva situaiei financiare


Pentru perspectiva imediat urmtoare firma dorete s dezvolte sfera
produciei alimentare. Astfel se va efectua o investiie privind producerea i
comercializarea cornurilor cu dulceta de mere i altor specialiti.Necesarul de
investiii va fi finanat att din surse proprii ct i din surse mprumutate.

2. ESTIMAREA ELEMENTELOR FINANCIARE ALE INVESTIIEI


2.1. Considerente generale
Efectuarea estimrilor i a analizei elementelor financiare ale investiiei are la
baz urmtoarele premise:
- afacerea are caracter de continuitate;
- capacitatea afacerii de a genera profit n perioada de prognoz.
Posibilitatea efecturii studiului presupune:
- evoluia normal a activitii de exploatare;
- cunoaterea indicatorilor economici la afacerile cu profil similar, avnd n
vedere particularitile prezentei afaceri.
Vom presupune urmtoarele particulariti:
- perioada de prognoz este de cinci ani;
- un an reprezint perioad de graie pentru restituirea ratelor de rambursat
aferente creditului, cu plata semestrial a dobnzii;
- lansarea i derularea afacerii n domeniul produciei i desfacerii de cornuri
ce dulceata, cu ajutorul unui credit n valoare de 48.000 lei;
- pe perioada de prognoz nu vor avea loc mriri de capital social prin aportul
acionarilor;
- nu vor avea loc contractri suplimentare de credite pe termen mediu i lung
sau scurt;
- fluxurile activitii excepionale se vor neglija.

2.2. Prezentarea afacerii


Scopul derulrii procesului investiional este de extindere, adic lansarea n
producia i comercializarea de produse de panificaie.
Investiia va consta n realizarea unei fabrici de cornuri cu dulceta de mere i
alte specialiti amplasat n Timioara.
Investiia total va fi de 150.000 lei repartizat pe surse de finanare astfel:
- participarea firmei va fi de 68%, adic 102.000 lei;
- participarea bncii creditoare va fi tot de 32%, adic 48.000 lei.
Pentru nceput firma se va focaliza pe piaa din Timioara i eventual
localitile limitrofe. Motivaiile acestei orientri sunt legate de:
- distana redus de la fabric;
- existena de mijloace proprii de distribuie;
- existena de magazine proprii de desfacere;
- existena unor parteneri locali cu puncte de desfacere.
Clienii principali spre care se va orienta firma vor fi:
- consumatori finali, persoane fizice, prin magazinele proprii din Timioara;
- persoane juridice, din localitile limitrofe prin magazinele lor proprii.
Produsele principale vor fi cornurile cu dulceata de mere , comercializai iniial
datorit cererii mari, n viitor existnd posibilitatea de extindere ctre alte produse de

panificaie de aceeai natur i spre specialiti n funcie de cerere, utilajele putnd fi


folosite fr adaptare pentru fabricarea acestora.
Avantajele produsului constau n:
- se realizeaz cu un proces tehnologic simplu;
- omogenitatea lui i constana reetei n timp;
- nu este fragil, fiind uor de manevrat i transportat;
- raportul dintre preul de vnzare i calitatea produsului.
Firma va utiliza urmtoarele tipuri de distribuie:
- n Timioara va vinde direct prin magazinele proprii de desfacere, una fiind
situat chiar n incinta fabricii;
- pentru localitile limitrofe va distribui magazinelor de desfacere folosind
mijloace de transport proprii.
Aceast combinaie va asigura cheltuieli reduse de desfacere, deci meninerea
preurilor la nivele relativ reduse.
Pentru nceput, firma va folosi o combinaie mai puin costisitoare de
promovare i publicitate:
- reclam prin radiourile locale;
- oferte prin pot.
Preurile vor fi stabilite n funcie de concureni, de costuri i n funcie de o
marj de profit acceptabil. Pe perioada imediat urmtoare se vor accepta i marje de
profit mai reduse n vederea ptrunderii mai uoare pe pia. Politica firmei va fi de a
lucra prin raporturi avantajoase de pre/calitate, astfel nct ceea ce se pierde la
marja comercial s fie recuperat prin viteza de rotaie comercial mai mare.

2.3. Estimarea cererii


Pe baza studiilor de pia efectuate rezult c pe parcursul unei perioade de 5
ani de prognoz, cererea care ar putea reveni strict ntreprinderii ar evolua n
conformitate cu tabelul de mai jos:
Tabelul 1
Cererea estimat de cornuri cu dulceata
Specificai
e
Cerere

u.m.
buci

N+1
430.000

N+2
490.000

Perioada
N+3
540.000

N+4
600.000

N+5
690.000

Aceast cerere este valabil doar pentru un pre unitar de desfacere al


cornurilor cu dulceata de 2 lei/bucat.
Pe baza cererii estimate ce revine ntreprinderii i a preului de pia
considerat se poate previziona nivelul desfacerii pentru perioada de perspectiv.

Tabelul 2
Nivelul estimat al desfacerii
Specificaie

u.m.

N+1
Vnzri estimate
buci 430.000
Pre unitar de
lei
2
desfacere
Valoarea
lei
860.000
desfacerii

N+2
490.000
2

Perioada
N+3
540.000
2

N+4
600.000
2

N+5
690.000
2

980.000 1.080.000 1.2000.000 1.380.000

2.4. Efortul investiional i sursele de finanare


Estimarea efortului investiional iniial s-a fcut pe seama necesarului de
investiii n activitatea de producie, a documentaiei proiectului i a ofertelor tehnice.
Investiia va consta n:
- amenajarea unui imobil de care dispune societatea, sub form de hal de
producie, care va costa aproximativ 55.000 lei, fiind finanat din surse proprii;
- un malaxor specializat, de capacitate medie, care va costa aproximativ
10.000 lei, finanat din surse externe;
- friteuz/opritor care va costa aproximativ 3.900 lei, finanat tot din surse
externe;
- cuptor electric cu band, care va costa aproximativ 27.800 lei, finanat din
surse externe;
- sit automat pentru cernutul finii, care va costa aproximativ 1.300 lei,
finanat din surse externe;
- mas de preparare, care va costa aproximativ 1.200 lei, finanat din surse
externe;
- un autoturism pentru distribuie, care va costa 50.800 lei, finanat din surse
proprii.
Investiia total va fi repartizat pe surse de finanare astfel:
- participarea firmei cu resurse proprii n procent de 68%, adic 102.000 lei
pentru:
a) amenajarea halei ca hal de producie;
b) achiziionarea autoturismului pentru distribuie.
- participarea bncii finanatoare cu o sum de 48.000 lei, reprezentnd 32%
din totalul investiiei, folosii n exclusivitate pentru achiziionarea de utilaje
productive:
a) malaxor;
b) friteuza/opritor;
c) cuptor electric;
d) mas de preparare;

Costul surselor de finanare difer n funcie de proveniena resurselor.

A. Costul resurselor proprii (KCp)


Deoarece n aceast etap nu putem ti cu exactitate rezultatele firmei
obinute n viitor i nivelul dividendelor ce se va distribui, costul resurselor proprii va fi
dat de nivelul rentabilitii financiare din ultimul an (rata rentabilitii financiare se
calculeaz ca raport procentual ntre rezultatul net al exerciiului i capitalul propriu).
k Cp= RRF =

RNE
100 =
C Pr

195000
100 28%
700.600

Valoarea absolut a costului se obine prin nmulirea costului capitalului


propriu exprimat procentual cu valoarea surselor investite:
K Cp RRF 102.000 28% 102.00 28560(lei )

B. Costul resurselor mprumutate


ntreprinderea va apela la un mprumut bancar pe termen lung care are
urmtoarele caracteristici:
- valoarea creditului: 48.000 lei;
- perioada de acordare a creditului: 5 ani;
- modalitatea de rambursare: semestrial n rate egale;
- rata anual a dobnzii: 13%;
- perioada de graie pentru rambursarea ratelor de credit: 1 an.

Tabelul 3
Graficul de rambursare
Perioada
i data
01.01.N+1
31.06. N+1
31.12. N+1

Sold
iniial
0
48.000
48.000

TOTAL N+1
31.06.N+2
31.12. N+2

48.000
42.000

TOTAL N+2
31.06. N+3
31.12. N+3

36.000
30.000

TOTAL N+3
31.06. N+4
31.12. N+4

24.000
18.000

TOTAL N+4
31.06. N+5
31.12. N+5

12.000
6.000

TOTAL N+5

Acordare Dobnd
credit
48.000
0
0
3.120
0
3.120
0
6.240
0
3.120
0
2.730
5.850
0
2.340
0
1.950
4.290
0
1.560
0
1.170
2.730
0
780
0
390
1.170

Rat
credit
0
0
0
6.000
6.000
12.000
6.000
6.000
12.000
6.000
6.000
12.000
6.000
6.000
12.000

Sum de
plat
0
3.120
3.120
6.240
9.120
8.730
17.850
8.340
7.950
16.290
7.560
7.170
14.730
6.780
6.390
13.170

Sold
final
48.000
48.000
48.000
42.000
36.000
30.000
24.000
18.000
12.000
6.000
0
0

2.5. Rezultatele exploatrii generate de investiie


2.5.1. Estimarea veniturilor din exploatare
Pentru estimarea veniturilor ne bazm pe urmtoarele considerente:
- veniturile principale vor fi date de veniturile realizate din vnzarea produciei
de cornuri cu dulceata (venituri ale activitii de exploatare);
- nu se estimeaz vnzri de mrfuri cu caracter comercial;
- se va ine cont de dimensionarea vnzrilor pentru a se evita, pe ct posibil,
producia stocat deoarece produsul nu poate fi stocat mai mult de o zi, pierznd
substanial din caracteristici;
- alte venituri se vor neglija din motive de pruden.
Pentru estimarea veniturilor realizate din vnzarea produciei de cornuri cu
dulceata se au n vedere urmtoarele aspecte:
a) producia fizic estimat a se realiza;
b) preul de vnzare a cornurilor cu dulceata;
c) valoarea produciei vndute (a b) .
Astfel putem s afirmm c exist urmtoarele restricii:
- preul maxim pe care l poate permite ntreprinderea este de 2 lei/corn , nivel
care este competitiv pe pia, la aceleai condiii de calitate oferite de concureni;
- acest nivel al preului trebuie s asigure acoperirea costurilor i obinerea
unui profit de cel puin 10%, caracteristic acestui tip de afacere,
9

- gradul de utilizare a capacitii de producie trebuie s depeasc 75%,


grad acceptat pentru firme aflate n lansare (altfel avem de a face cu o
supradimensionare de capacitate).
Tabelul 4
Determinarea capacitii de producie
Specificaie
Valori
Numr de ture pe schimb
50
Numr de cornuri cu gem pe
70
banda
Numr de schimburi pe zi
1
Numr de cornuri cu dulceta de
3.500
mere pe zi
Numr sptmni de lucru
50
Nr. zile de lucru pe sptmn
6
Numr total de zile de lucru
300
Capacitate total
1.050.000
Capacitate medie lunar
87.500

Relaie de calcul
r1
r2
r3
r 4 r1 r 2 r 3

r5
r6
r7 r5 r6
r8 r 4 r 7
r 9 r8 / 12

Capacitatea de prelucrare a cuptorului electric este de 50 ture pe schimb. Pe o


tur se pot folosi 70 de cornuri cu dulceata de mere.. Se va lucra doar pe un singur
schimb de 8 ore. Astfel, capacitatea de producie de cornuri cu dulceata pe o zi este
de 3.500.
Dimensionarea fondului de timp disponibil s-a fcut innd cont de numrul de
sptmni estimate a se lucra (din motive de pruden cu 2 sptmni mai puin
dect fondul calendaristic), cu 6 zile lucrtoare pe sptmn, rezultnd un numr
total de zile de lucru pe an de 300 de zile. n aceste condiii, capacitatea de producie
anual total este de 1.050.000 de cornuri cu dulceata, adic aproximativ 87.500
buci pe lun.
Tabelul 5
Estimarea volumului fizic i valoric al desfacerii
Specificaie
Vnzri estimate
Capacitate
de
producie
Gradul de utilizare a
capacitii
de
producie
Pre
unitar
al
desfacerii
Valoarea desfacerii

u.m.
buci
buci

N+1
N+2
N+3
N+4
N+5
430.000
490.000
540.000
600.000
690.000
1.050.000 1.050.000 1.050.000 1.050.000 1.050.000

40.95

46.66

51.42

57.14

65.71

lei

lei

860.000

980.000 1.080.000 1.200.000 1.380.000

10

Tabelul 6
Evoluia estimat a veniturilor din exploatare

860.000

980.000 1.080.000 1.200.000 1.380.000

CIFRA DE AFACERI

860.000

980.000 1.080.000 1.200.000 1.380.000

Venituri
din
producia
stocat
Venituri
din
producia
imobilizat
PRODUCIA
EXERCIIULUI
Venituri din subvenii de
expl.
Alte venituri din exploatare
Venituri din provizioane
TOTAL
EXPLOATARE

VENITURI

N+1

N+2
0

N+3
0

N+4

- lei N+5
0

Specificaie
Venituri
din
vnzarea
mrfurilor
Producia vndut

2.400

2.400

2.500

2.600

2.600

862.400
0
0
0
862.400

982.400 1.082.500 1.202.600 1.382.600


0

0
0
0
0
0
0
0
0
982.400 1.082.500 1.202.600 1.382.600

2.5.2. Estimarea cheltuielilor din exploatare


Pentru estimarea cheltuielilor s-au avut n vedere urmtoarele considerente:
- mprirea cheltuielilor n funcie de natura lor (cheltuieli materiale, cheltuieli
cu personalul, cheltuieli cu amortizarea);
- volumul de activitate estimat a se realiza.
Pentru comparabilitate cu modul de clasificare al veniturilor am procedat la
ncadrarea cheltuielilor pe activiti conform formularului contului de rezultate.

11

a) Estimarea cheltuielilor materiale


Tabelul 7
Cheltuieli materiale directe pentru primul an de prognoz
Specificaie

Consum
specific

Pre unitar
(lei)

Valoare pe
un corn cu
dulceata (lei)
0,16
0,075
0,15
0,039
0,025
0,36

Valoare
anual (lei)

Fin
0.080kg
2,0
Lapte
0,025L
3,0
Unt
0.010kg
15
Zahr
0.010 kg
3,9
Ulei
0,0061kg
4,1
Dulceata de
0,030 kg
12
mere
Drojdie
0,0165kg
7,0
0,115
comprimat
Alte cheltuieli
0,01
TOTAL
0,934
401.620
Pentru estimarea altor cheltuieli materiale (indirecte) s-a inut cont de bugetul
maxim admis pe o lun.
Tabelul 8
Alte cheltuieli materiale
- lei Specificaie
Valori
pe lun
pe an
Combustibil
4.000
48.000
Alte utiliti
1.100
13.200
Alte cheltuieli
500
6.000
TOTAL
5.600
67.200
Tabelul 9
Total cheltuieli materiale pe primul an
- lei Specificaie
Valoare anual
Cheltuieli materiale directe
401.620
Alte cheltuieli materiale indirecte
67.200
TOTAL
468.820

n estimarea cheltuielilor materiale totale pentru ntreaga perioad de prognoz


s-au avut n vedere urmtoarele ipoteze:
- modificarea cheltuielilor materiale directe direct proporional cu modificarea
produciei;
- cheltuielile materiale indirecte se menin n limite relativ constante.

12

Tabelul 10
Evoluia estimat a cheltuielilor materiale
Total
(lei)

Specificaie
cheltuieli materiale

N+1
N+2
468.820 524.860

N+3
N+4
571.560 627.600

N+5
711.660

N+2=0,934*490.000+67.200=524.860
N+3=0,934*540.000+67.200=571.560
N+4=0,934*600.000+67.200=627.600
N+5=0,934*690.000+67.200=711.660
b) Estimarea cheltuielilor cu personalul
Pentru estimarea cheltuielilor cu personalul am avut n vedere:
- numrul de personal necesar n conformitate cu cerinele procesului
tehnologic;
- structura personalului pe categorii de salarizare;
- salariile brute lunare.
Tabelul 11
Estimarea cheltuielilor cu personalul pe primul an
Specificaie

Numr de
persoane

Administrator

Salariu brut pe
o
persoan/lun
2.700

Valori (lei)
pe lun
pe an

Modelator

1.500

6.000

67.200

Coctor
Vnztor
Agent comercial
TOTAL

1
1
1
8

1.500
1.100
2.000
-

1.500
1.100
2.000
13.200

16.800
12.000
19.200
158.400

2.600

31.200

Tabelul 12
Evoluia estimat a cheltuielilor cu personalul
Specificaie
Total
cheltuieli
personalul

cu

N+1
N+2
158.400 166.320

N+3
N+4
174.636 183.368

- lei N+5
192.536

Not: S-a luat n considerare o cretere a cheltuielilor salariale cu 5% pe an.

13

c) Estimarea cheltuielilor cu amortizarea


Pentru estimarea cheltuielilor cu amortizarea s-a avut n vedere mijloacele fixe
aflate n dotare .
Valoarea anual a cheltuielilor cu amortizarea se determin pe baza
urmtoarelor elemente:
- valoarea de intrare a imobilizrilor;
- durata normal de utilizare (stabilit centralizat prin Hotrri de Guvern,
prezent H.G. 2139/30.11.2004);
- Regimul de amortizare (liniar, degresiv, accelerat).
Avnd n vedere c investiia se face la nceputul perioadei de prognoz, i
pentru c nu se preconizeaz alte investiii pe aceast perioad, folosind metoda
liniar de amortizare, valorile anuale ale cheltuielilor cu amortizarea vor fi identice pe
ntreaga perioad.
Tabelul 13
Estimarea cheltuielilor anuale cu amortizarea
Specificaie

Valoare de
intrare (lei)

Cldire
Malaxor
Friteoz/opritor
Cuptor electric cu
band
Autoturism
TOTAL
ca

100
;
DNU

DNU (ani)

55.000
10.000
3.900
27.800

20
5
5
5

Cota de
amortizare
(%)
5
20
20
20

50.800
-

5
-

20
-

Valoare
amortizare
anual (lei)
2.750
2.000
780
5.560
10.160
21.250

A Vi c a

ca cot de amortizare
DNU durata normal de utilizare
Vi valoare de intrare
A amortizare
Tabelul 14
Evoluia estimat a cheltuielilor cu amortizarea
Specificaie
Cheltuieli cu amortizarea
(lei)

N+1
21.250

N+2
21.250

N+3
21.250

N+4
21.250

N+5
21.250

14

Tabelul 15
Evoluia estimat a cheltuielilor totale de exploatare
Specificaie
Cheltuieli privind mrfurile
Total cheltuieli materiale (tab.
10)
Cheltuieli cu lucrri i servicii
executate de teri
Impozite, taxe i vrsminte
asimilate
Total cheltuieli cu personalul
Alte cheltuieli de exploatare
Cheltuieli cu amortizri i
provizioane
TOTAL
CHELTUIELI
EXPLOATARE

DE

N+1

N+2

N+3

N+4

0
468.820

0
524.860

0
571.560

0
627.600

- lei N+5
0
711.660

11.500

11.500

11.500

11.500

11.500

10.600

10.600

10.600

10.600

10.600

158.400
0
21.250

166.320
0
21.250

174.636
0
21.250

183.368
0
21.250

192.536
0
21.250

670.570

734.530

789.546

854.318

947.546

2.5.3. Estimarea rezultatului din exploatare


Se face pe baza veniturilor i cheltuielilor din exploatare estimate n etapele
anterioare.
Tabelul 16
Evoluia estimat a rezultatului din exploatare
- lei Specificaie
N+1
N+2
N+3
N+4
N+5
Total venituri exploatare (tab.6)
862.400 982.400 1.082.500 1.202.600 1.382.600
Total cheltuieli de exploatare
670.570 734.530
789.546
858.318
947.546
REZULTATUL DIN EXPLOATARE
191.830 247.890
292.956
344.282
435.054

2.6. Estimarea activitii financiare aferente investiie i


2.6.1. Estimarea veniturilor financiare
n estimarea veniturilor financiare se vor lua n calcul numai veniturile din
dobnzile aferente contului curent.
Tabelul 17
15

Evoluia estimat a veniturilor din dobnzi


Specificaie
Venituri din dobnzi (lei)

N+1
300

N+2
330

N+3
385

N+4
400

N+5
420

2.6.2. Estimarea cheltuielilor financiare


n estimarea cheltuielilor financiare se vor lua n calcul cheltuielile cu dobnzile
aferente creditului contractat.
Tabelul 18
Evoluia estimat a cheltuielilor cu dobnzile
Specificaie
Cheltuielile privind dobnzile (lei)

N+1
6.240

N+2
5.850

N+3
4.290

N+4
2.730

N+5
1.170

2.6.3. Estimarea rezultatului activitii financiare


Rezultatul activitii financiare este dat de diferena dintre veniturile i
cheltuielile financiare.
Tabelul 19
Evoluia estimat a rezultatelor activitii financiare
Specificaie
Total venituri financiare
Total cheltuieli financiare
REZULTATUL FINANCIAR

N+1
300
6.240
- 5.940

N+2
330
5.850
- 5.520

N+3
385
4.290
- 3.905

N+4
400
2.730
- 2330

- lei
N+5
420
1.170
- 750

2.7. Estimarea rezultatelor totale aferente investiiei


Se face avnd n vedere rezultatele obinute pn acum, i anume:
- veniturile, cheltuielile i rezultatul aferent activitii de exploatare;
- veniturile, cheltuielile i rezultatul aferent activitii financiare;
- veniturile i cheltuielile excepionale se neglijeaz.
nsumnd rezultatul din exploatare cu rezultatul financiar i cu rezultatul
excepional, obinem rezultatul brut al exerciiului. Deoarece nu se estimeaz
cheltuieli nedeductibile fiscal i nici venituri deductibile fiscal, rezultatul brut va fi
identic cu rezultatul impozabil.
Rb Rexp l . R fin. Rexc .

Rbf Rb De Chned . fiscal

De = 0, Chned.fiscal = 0
Rb rezultatul brut al exerciiului
Rexpl. rezultatul din exploatare
Rfin. rezultatul financiar
Rexc. rezultatul excepional
Rbf rezultatul brut fiscal

Rb Rbf

16

De deduceri fiscale
Chned.fiscal cheltuieli nedeductibile fiscal
Aplicnd cota de impozitare a profitului n vigoare (16%), obinem nivelul
estimat al impozitului pe profit.
I p Rb ci %

Ip impozitul pe profit
ci% - cot de impozitare
Diferena dintre rezultatul brut al exerciiului i impozitul pe profit este rezultatul
net al exerciiului (Rnet).
Rnet Rb I p

Tabelul 20
Evoluia estimat a rezultatelor totale aferente investiiei
Specificaie
1. Total venituri exploatare
2. Total cheltuieli de exploatare
3. REZULTATUL DIN EXPLOATARE

4. Total venituri financiare


5. Total cheltuieli financiare
6. REZULTATUL FINANCIAR

7. Total venituri excepionale


8. Total cheltuieli excepionale
9. REZULTATUL EXCEPIONAL
10. REZULTATUL BRUT (3+6+9)
11. IMPOZITUL PE PROFIT
12. REZULTATUL NET

N+1
862.400
670.570
191.830
300
6.240
- 5.940
0
0
0
185.890
29.743
156.147

N+2
N+3
N+4
982.400 1.082.500 1.202.600
734.530
789.546
858.318
247.890
292.956
344.282
330
385
400
5.850
4.290
2.730
- 5.520
- 3.905
- 2.330
0
0
0
0
0
0
0
0
0
242.370
289.051
341.952
38.779
46.248
54.712
203.591
242.803
287.240

- lei
N+5
1.382.600
947.546
435.054
420
1.170
- 750
0
0
0
433.304
69.329
363.975

2.8. Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment


1. Nivelul stocurilor totale
a) Stocuri de materii prime s-au estimat n funcie de necesarul de materii
prime i materiale, lund n considerare o perioad t de 7 zile ntre dou
aprovizionri succesive.
S mat

Chmat
Chmat
t
7
T
365

17

b) Stocuri de produse finite s-au estimat la valoarea medie a produciei


pentru o zi, peste aceast perioad produsele pierzndu-i calitatea.
S pf

Pr oductia vanduta
Pr oductia vanduta
t
1
T
365

2. Nivelul creanelor din exploatare - s-a considerat a fi format n


exclusivitate din creanele fa de clieni. S-a luat n considerare o durat de credit
comercial client de 7 zile.
Creante

Cifra de afaceri
CA
7
7
T
365

3. Nivelul datoriilor din exploatare s-a considerat a fi format n


exclusivitate din datoriile fa de furnizori. S-a luat n considerare o durat de credit
comercial furnizor de 15 zile.
Datorii din exp loatare

Chmat
Cheltuieli materiale
15
15
T
365

4. Estimarea nivelului necesarului de fond de rulment (NFR)


NFR = (Stocuri + Creane) Datorii din exploatare = (St + Cr) Dexpl

5. Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment (NFR)


Variaia NFR arat modificarea estimat de la o perioad la alta.
NFR = NFRt NFRt-1

Tabelul 21
Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment
- lei -

18

Indicatori
Stocuri totale, din care:
- materii prime
- produse finite
Creane din exploatare
Datorii din exploatare
Necesar de fond de rulment
(NFR)
Variaia NFR (NFR)

N+1
10.169
8.991
1.178
16.493
19.266

N+2
11.408
10.066
1.342
18.794
21.569

N+3
12.440
10.961
1.479
20.712
23.488

N+4
13.844
12.036
1.808
23.013
25.791

N+5
15.538
13.648
1.890
26.465
29.246

7.396

8.633

9.664

11.066

12.757

7.396

1.237

1.031

1.402

1.691

3. ANALIZA FINANCIAR A INVESTIIEI

19

3.1. Considerente generale


Exist dou modaliti principale de abordare a analizei financiare a investiiei:
- principiul economic, care se bazeaz pe capacitatea investiiei de a creea
valoare i de a fi rentabil, pe baza rezultatelor sau fluxurilor financiare pe care le
genereaz;
- principiul financiar, care se bazeaz pe aceeai considerente, ns ia n
considerare toate aspectele legate de investiie, inclusiv cele de finanare.
Indiferent de modalitatea de abordare, exist patru concepte fundamentale
care ghideaz analiza unei investiii:
capacitatea acesteia de a crea valoare pentru ntreprindere i pentru
acionari;
rentabilitatea acesteia, definit prin capacitatea de a genera rezultate n
urma efortului;
termenul de recuperare a investiiilor, care se dorete a fi ct mai mic;
riscul, care de asemenea trebuie s fie ct mai mic.

3.2. Analiza investiiei principiul economic


3.2.1. Valoarea actualizat net (VAN)
Valoarea actualizat net exprim surplusul de valoare rezultat de pe urma
exploatrii investiiei, la ncheierea duratei de via a acesteia. Practic, arat valoarea
net adugat valorii ntreprinderii de ctre proiectul de investiie.
VAN este principalul criteriu de selecie a investiiilor, fiind preferat celorlalte
criterii. Maximizarea valorii VAN a fiecrui proiect de investiii va avea drept
consecin maximizarea valorii ntreprinderii, care este principalul obiectiv financiar al
firmei.
Opiuni de decizie.
1) dac VAN > 0
investiia poate fi acceptat;
2) dac VAN < 0

investiia trebuie respins.


n

Ft
t
t 1 1 r
unde: r costul mediu ponderat al capitalului
F0 investiia
Ft fluxul de numerar susceptibil a fi degajat n anul t.
VAN r , n F0

20

Tabelul 22
Fluxul de numerar pentru calculul VAN
- lei Indicatori
1. Investiia iniial
2. Cheltuieli de expl.
pltibile (minus
amortizare) tab. 15
3. Impozit pe profit
tab. 20
4. Variaia NFR tab.
21
5. IEIRI DE
NUMERAR
(1+2+3+4)
6. Venituri din
exploatare ncasabile
tab. 2
7. Venituri financiare
ncasabile tab. 17
8. INTRRI DE
NUMEARAR (6+7)
9.
FLUX
DE
NUMERAR (pt. analiza
investiiei: 8-5)

N0
150.000

N+1

N+2

N+3

N+4

N+5

649.320

713.280

768.296

833.068

926.296

29.743

38.779

46.248

54.712

69.329

7.396

1.237

1.031

1.402

1.691

686.459

753.296

815.575

889.182

997.316

150.000

860.000 980.000 1.080.000 1.200.000 1.380.000

150.000

300

330

385

400

420

860.300

980.300

1.080.385

1.200.400

1.380.420

120.088

150.765

170.535

190.891

208.906

1
1
1
150.765
170.535

2
1 0,20
1 0,20
1 0,20 3
1
1
190.891
208.906

4
1 0,20
1 0,20 5
150.000 120..088 0,8333 150.765 0,6944 170.535 0,5787 190.891 0,4822
208.906 0,4018 150.000 100.069 104.691 98.688 91.618 83.938 329.004(lei )

VAN 150.000 120.088

Investiia va aduce o valoare actualizat net de 329.004 lei, ceea ce


nseamn c din punctul de vedere al acestui criteriu investiia poate fi acceptat.

3.2.2. Indicele de profitabilitate


Indicele de profitabilitate (Ip) reprezint capacitatea investiiei de a genera
fluxuri de numerar pe parcursul perioadei de prognoz. Ne arat valoarea actualizat
net scontat a fi obinut pentru un efort investiional egal cu unitatea.

21

Ip

VAN Investitia
Investitia

Dac Ip > 1

investiia se accept

Dac Ip 1

investiia se respinge

Ip

329.004 150.000
3.2
150.000

investiia se accept

3.2.3. Rata intern de rentabilitate (RIR)


Este acea rat unde VAN este zero.
RIR este rata de actualizare pentru care efortul investiional iniial este acoperit
n ntregime.
Dac RIR > r
proiectul poate fi acceptat
RIR r

proiectul trebuie respins

n cazul proiectului nostru RIR = 92%, rezult deci c proiectul este admis i
pe baza acestui criteriu de evaluare, ndeplinind condiia de acceptabilitate.
3.2.4. Termenul de recuperare actualizat
Reprezint perioada de timp necesar recuperrii efortului investiional pe
seama fluxurilor de numerar susceptibile a fi degajate n viitor de investiie.
Investitia
I

Fluxul mediu de numerar actualizat


FN

Tr

F1 F2 F3 F4 F5 120.088 150.765 170.535 190.891 208.906 _

5
5
168.237(lei )
FN

Tr

150.000
0.9 ani
168,237

Pentru investiia analizat termenul de recuperare este de 0,9 ani, ceea ce


este o valoare destul de bun.

22