AS EXPERINCIAS

RECENTES DE
ESTABILIZAO NO BRASIL
PERODO 1985-89
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Cap. 13- Modiano (1992)

Contexto inflacionrio

Planos de estabilizao 1981-94: promoveram o ajuste externo

mas no evitaram a escalada da inflao.
1979: 2 choque do petrleo; mudana da freqncia dos
reajustes salariais (para semestrais); inflao corretiva com
preos realistas inflao anual salta de 50% para 100%.
1983: maxidesvalorizao do cruzeiro de 30%; choque de
preos das importaes; aumento da dvida pblica e seu custo
de carregamento inflao anual salta de 100% para 200%.
Diagnstico da inflao inercial e propostas de uma nova
poltica anti-inflacionria alm das receitas monetaristas e
keynesianas.
Segunda metade dos anos 1980: poltica de ajuste centrada no
combate inflao, dada a ameaa hiper-inflacionria.
Escalada inflacionria do perodo (IGP): 1985 235%; 1986
65%; 1987 415,8%; 1988 1037,6; 1989 1782,9%.

Fracasso do Gradualismo: maro 1985/fev 1986

1 Fase: pacote anti-inflacionrio de maro de 1985 (incio da

Nova Repblica) ainda baseado no diagnstico monetarista.
Medidas de austeridade fiscal e monetria: interrupo
temporria dos emprstimos dos bancos oficiais; corte
oramentrio (10%); proibio de contrataes (setor pblico).
Medida pragmtica: congelamento temporrio dos preos
pblicos e controle seletivo de preos privados (ms de abril).
Alteraes no clculo da correo monetria e cambial
(mdia geomtrica da inflao dos 3 meses anteriores)
Mas....
Junho/ 1985: descompresso dos preos (descongelamento
inicial preos pblicos; menor controle preos privados).
Choque de oferta agrcola de 1985: subida de 19% nos preos
de alimentos em agosto (inflao mdia de 14%).
Fracasso da poltica anti-inflacionria convencional e final da
1 fase da poltica econmica da Nova Repblica (agosto).

Inflao Oficial Mensal

Tabela 1: Inflao Oficial

2 Fase do Esforo de Estabilizao

Mudana no comando da poltica econmica: Dlson Funaro

na Fazenda.
Nova estratgia de combate inflao baseada no
diagnstico da inflao inercial meta para a inflao =>10%
mensal via aumento do grau de indexao da economia.
Problema=> Ausncia de regras claras de indexao dos
salrios / livre negociao.
Novas presses inflacionrias em novembro 1986.
Mudanas do indexador (IGP-DI para IPCA).
Com a indexao generalizada: taxa de inflao atingiria novo
patamar (400-500%).
Fracasso do gradualismo heterodoxo

O Plano Cruzado: 28 Fevereiro 1986

Condies
macroeconmicas
relativamente
favorveis:
1) crescimento de 9,2% do produto industrial nos 12
meses anteriores;
2) supervit de US$ 12,8 bilhes da balana
comercial; reservas de US$ 11,6 bilhes;
3) dficit pblico em condies de ser eliminado com
o pacote fiscal de dezembro de 1985;
4) preo do petrleo e dlar em queda.
.

Plano Cruzado: 4 Grupos de Medidas

1) Reforma monetria e congelamento: fixao de

novo padro monetrio (Cr$ 1.000 = Cz$ 1);
congelamento dos preos (Tabela da SUNAB) e da
taxa de cmbio imagem de moeda forte e
interveno nos contratos.
2) Desindexao da economia: i) supresso da
correo monetria com substituio da ORTN
(corrigida pelo ndice oficial da inflao) pela OTN
(congelada por 12 meses); ii) proibido indexao de
contratos com prazos inferiores a um ano; iii)
obrigaes financeiras (pr-fixadas) denominadas na
velha moeda (Cruzeiro), desvalorizada diariamente
(0,45% ao dia) em relao ao cruzado por uma Tablita
de converso (objetivo era eliminar as expectativas de
inflao embutidas na obrigaes financeiras).

Plano Cruzado: 4 Grupos de Medidas

3) ndice de Preos e Cadernetas de Poupana: deslocamento

do perodo de apurao do ndice de preos para 28 de
fevereiro, de IPCA para IPC, com o objetivo de eliminar a
contaminao do ndice de inflao de fevereiro; cadernetas
passam a ter rendimentos trimestrais (ao invs de mensais).
4) Reajuste de Salrios e Preos: regras especficas de
converso para enfrentar o problemas da desincronizao de
reajustes - i) salrios convertidos pelo poder de compra mdio
dos ltimos 6 meses (set. 85 a fev. 86) em valores correntes de
fevereiro de 1986 + abono de 8%; ii) salrios no foram
congelados, com 60% de reposio nos dissdios e escala
mvel (gatilho de 20%); iii) converso dos aluguis pelo critrio
do valor real mdio dos ltimos 6 meses; iv) preos congelados
por tempo indeterminado com preos pblicos defasados.
Problemas decorrentes da ausncia de uma poltica monetria
e fiscal consistente com a estabilizao: dificuldade de
administrao da taxa de juros, ignorncia sobre o grau de
monetizao da economia aps o choque; riscos da taxa de
juros baixa.

Principais Resultados do Plano Cruzado

1) Colapso da inflao: sucesso nos meses iniciais;

confirmao da tese inercial e possibilidade de
combate uma de suas causas originais, o dficit
pblico.
O
congelamento
tornou-se
pea
fundamental do Plano. No mdio prazo no tinha
sustentao tcnica.
2) Exploso de consumo e o excesso de demanda:
aumento substantivo do salrio real mdio;
despoupana das famlias; queda do IRPF e dos juros
nominais; distoro dos preos relativos dos bens e
descontrole dos preos dos ativos reais escassez
de produtos e mercado negro.
3) Excesso de moeda na economia: remonetizao,
excesso de oferta de moeda e taxa de juros reais
negativa demanda por ativos reais e renda varivel
(bolsa); resistncia poltica para uma poltica
monetria mais restritiva.

Principais Resultados do Plano Cruzado

4) Desequilbrio Fiscal: de uma previso de dficit de

0,5% com o choque fiscal de dez. 85 para um dficit
de 2,5% do PIB aumento das despesas; ganho de
receitas tributrias com o fim da inflao menor do
que o esperado; custo do congelamento de preos.
A fuga do Cruzadinho (julho-outubro 86): pacote
fiscal para esfriar a economia (emprstimos
compulsrios sobre gasolina e automveis => Fundo
Nacional de Desenvolvimento (FND). Tributao
sobre compras de moedas estrangeiras, expurgo do
IPC para adiar o gatilho.
Intensificao dos desequilbrios: imobilismo da
poltica econmica deu combustvel para o gio e
mercado negro; deteriorao da balana comercial
partir de setembro de 1986.

Principais Resultados do Plano Cruzado

Cruzado II (nov. 86 a junho 87): i) pacote fiscal para

aumentar a receita via aumento de impostos e preos
pblicos choque inflacionrio; ii) mudana do ndice
de inflao oficial do IPC para o INPC; iii) gatilho com
teto de 20% (resduo para o gatilho seguinte); iv) volta
da indexao com as minidesvalorizaes cambiais,
emisso de ttulos ps-fixados, correo monetria
com reajuste da OTN em bases mensais, reestabelecendo a luta distributiva.
Com a crescente deteriorao do B.P. decretada a
moratria da dvida externa em fevereiro de 1987.
Escalada da inflao: abril 1987 taxa mensal
ultrapassou 20%.
Queda da equipe da Fazenda (junho): tese bolha
inflacionria no se verificou; fracasso da
renegociao.

Resumo: Planos Bresser e Vero

Plano Bresser: choque deflacionrio evitando repetir

os erros do Cruzado; inflao diagnosticada como
inercial e de demanda (plano hbrido)
Lado ortodoxo do Plano: uso ativo das polticas
monetria e fiscal contra a inflao (juros, reduo
do dficit pblico atravs de tarifas pblicas
realistas, impostos e corte de investimentos; taxa de
cmbio flexvel.
Lado heterodoxo: congelamento de preos e salrios
em trs fases 1) total por trs meses; 2)
flexibilizao
gradual
do
congelamento;
3)
descongelamento; salrios indexados em uma nova
base (URP) com correo mensal porm pela mdia
geomtrica dos trs precedentes.

Planos Bresser e Vero

Plano Bresser: sucesso inicial com reduo da inflao, mas

de curta durao (julho e agosto).
Causas do fracasso do Plano Bresser: i) expectativas
negativas do Cruzado levou ao movimento de antecipao
altista dos preos, intensificando a luta distributiva; ii) acordos
salariais com o funcionalismo federal minaram o esforo de
reduo do dficit pblico e alimentaram a escalada
inflacionria; iii) resistncia reforma tributria; iv) crescente
insatisfao popular com corroso dos salrios reais.
Novo ministro (Malson da Nbrega): repdio s idias
heterodoxas e volta poltica ortodoxa gradualista, chamada
feijo com arroz.
Plano Vero (janeiro de 1989): insucesso do gradualismo
radicalizao da desindexao e novo congelamento (por
tempo indeterminado).
Fracasso do Plano Vero: inflao baixou apenas no primeiro
ms; sem indexadores, economia ficou sem mecanismo de
coordenao das expectativas hiper-inflao (80% ms).

Sntese Perodo 1985-89

1) Processo hiper-inflacionrio: os trs planos no passaram

de um represamento temporrio dos preos, sem enfrentar o
conflito distributivo e os desequilbrios estruturais.
2) Efeitos negativos dos sucessivos congelamentos: i) perda
progressiva de eficcia; ii) crescente antecipao das
expectativas; iii) choques de preos provocam redistribuio de
renda imprevisvel;
3) Desempenho do PIB muito abaixo do produto potencial do
ps-guerra (2,8% a.a.)
4) Custo do menor crescimento no foi compensado pela
superao dos desequilbrios internos para a retomada do
crescimento sustentado dcada perdida.
5) Indicadores agregados de investimento e de poupana
negativos: taxa de investimento de 15-16%; PIB muito abaixo
da taxa histrica (mdia dos 70 de 23%); queda da taxa de
poupana pblica (negativa a partir de 1982) e da poupana
externa; incapacidade de realizao do ajuste interno (o que
prolongou o ajuste externo recessivo).

Sntese do Perodo 1985-89

Tabela 2: Sntese dos Indicadores Macroeconmicos :
1985-1989
(mdias anuais por perodo)