1.

Prezentarea general a instituiilor publice

2. Elaborarea bugetelor de venituri i cheltuieli ale instituiilor publice

2.1. Fundamentarea veniturilor instituiilor publice

2.2. Fundamentarea cheltuielilor instituiilor publice

11

3. Evaluarea proiectelor de investiii adoptate de instituiile publice

16

3.1. Necesitatea realizrii investiiilor de ctre instituiile publice

16

3.2. Factorii care influeneaz fundamentarea proiectelor de investiii

18

3.3. Elementele de fundamentare a proiectelor de investiii

29

3.4. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii independente n mediu cert

33

3.5. Selectarea ntre mai multe proiecte de investiii

36

1. Prezentarea general a instituiilor publice

0

Instituiile publice au un rol important n cadrul statului deoarece prin intermediul

acestora acesta i ndeplinete funciile sale. De asemenea, procesele economice n economia
de pia, , sunt influenate de stat prin prghiile economico-financiare la dispoziia sa, utilizate
n vederea corectrii dezechilibrelor la nivel macroeconomic.
Sfera de cuprindere a instituiilor publice este vast, statul acionnd practic n toate
domeniile vieii economice sau sociale. De asemenea, una din caracteristicele cele mai
importante ale economiilor secolului XX, care se continu i n secolul XXI, este expansiunea
sectorului public. Statul, prin intermediul instituiilor de care dispune sau prin intermediul
ntreprinderilor a acionat, n funcie de politica urmat n diferite perioade, asupra
redistribuirii produsului intern brut n economie, a influenat pozitiv sau negativ desfurarea
anumitor activiti.
De ce, ns, sunt att de importante instituiile publice i, n primul rnd cum se poate
defini acest concept?
Legea finanelor publice i, respectiv, legea finanelor publice locale definesc noiunea
de instituie public enumernd exemple n acest sens, dup cum urmeaz.
Conform legii finanelor publice, n sfera de cuprindere a instituiilor publice se cuprind:
Parlamentul, Administraia Prezidenial, ministerele, celelalte organe de specialitate ale
administraiei publice, alte autoriti publice, instituiile publice autonome, precum i
instituiile din subordinea acestora, indiferent de modul de finanare a acestora1.
La nivel local, conform reglementrilor legislative privind finanele publice locale,
instituiile publice reprezint denumire generic ce include comunele, oraele, municipiile,
sectoarele municipiului Bucureti, judeele, municipiul Bucureti, instituiile i serviciile
publice din subordinea acestora, cu personalitate juridic, indiferent de modul de finanare a
activitii acestora2.
Cu toate acestea, ce reprezint o instituie public? n majoritatea cazurilor se fac
numeroase confuzii. De exemplu, la ntrebarea: Pe care dintre urmtoarele entiti
(Ministerul Finanelor Publice, Academia de Studii Economice Bucureti, Banca Naional a
Romniei, Ateneul Romn, Electrica S.A.) le considerai instituii publice?, rspunsul va fi
cu preponderen: Toate!, argumentul respondeniilor fiind c toate aparin statului. Unde
se produce confuzia? O explicaie ar consta n faptul c nu se cunoate foarte bine care este
1
2

Legea nr 500/2002 privind finanele publice, publicat n MO nr. 597/2002.

OUG nr. 45/2003 privind finanele publice locale, publicat n MO nr. 431/2003 .

sfera de cuprindere a sectorului public. Conform viziunii Fondului Monetar Internaional,

sectorul public cuprinde, pe de o parte, entitile ce aparin administraiei guvernamentale
centrale i locale, iar, pe de alt parte, cuprinde entitile cu scop productiv, angrenate n
mecanismul pieei i care urmresc obinerea de profit3. Prin urmare, n continuare ne vom
referi la entitile aparinnd administraiei guvernamentale centrale i locale ca fiind instituii
publice care furnizeaz bunuri publice n vederea satisfacerii nevoilor colective, care au ca
obiectiv bunstarea social i nu nregistrarea profitului, care sunt finanate, n majoritatea
cazurilor de la bugetul public i care sunt nfiinate prin legi date n acest sens.
Gruparea instituiilor publice dup modul de prezentare de mai sus se face n funcie de
nivelul la care se manifest. Astfel, avem instituii publice la nivel central i instituii publice
la nivel local.

Instituii publice
la nivel central

- Parlamentul
- Preedenia
- Guvernul
- ministerele
- alte organe de specialitate ale administraiei publice centrale

Instituii publice
la nivel local

- consiliile judeene
- consiliile locale
- primriile
- alte instituii publice de interes local

Un alt criteriu de clasificare a instituiilor publice este domeniul n care i manifest

autoritatea.
Dup domeniul n - instituii publice care acioneaz n domeniul legislativ:
care i manifest
- Parlamentul (Camera Deputailor i Senatul)
autoritatea
- consiliile judeene, consiliile locale
- instituii care acioneaz n domeniul executiv:
- Guvernul
- ministerele
- Banca Naional a Romniei
- prefecturile
- primriile
- instituii publice care acioneaz n domeniul judectoresc:
- Curtea Suprem de Justiie
- Consiliul Superior al Magistraturii
3

Finance Statistics Manual 2001, International Monetary Fund, 2001.

- instanele judectoreti
- tribunalele
- parchetele
Alte criterii de clasificare ale instituiilor publice sunt: obiectul activitii sau modul de
finanare al activitii curente i de capital4.

Dup obiectul
activitii

Dup modul de
finanare

- instituii administrative:
- ministere
- alte organisme centrale
- prefecturi
- primrii
- instituii de specialitate:
- de nvmnt
- medicale
- justiie
- procuratur
- instituii publice finanate integral de la buget
- instituii publice cu finanare mixt (de la buget i din
venituri proprii)
- instituii publice finanate din fonduri proprii

O caracteristic a instituiilor publice este faptul c ele produc bunurile publice care sunt
distribuite n cea mai mare parte gratuit5 sau la preuri care se regsesc sub nivelul costurilor.
Prin serviciile oferite de ctre instituiile publice se urmrete asigurarea unor servicii ctre
contribuabili care ar necesita costuri ridicate dac ar fi produse de sectorul privat, precum i
asigurarea satisfacerii nevoilor sociale ale contribuabililor.
Deoarece sunt axate pe furnizarea unor anumite bunuri publice, instituiilor publice le
este caracteristic specializarea, ele urmrind scopul pentru care funcioneaz.
Domeniile n care acioneaz instituiile statului productoare de bunuri publice sunt
urmtoarele:6
a) domeniul social-cultural:
- nvmnt: precolar, primar i gimnazial, complementar, profesional, liceal,
postliceal, nvmnt pentru copii cu deficiene, case de copii, universiti,
academii, case de cultur, biblioteci etc;

vezi Luminia Ionescu Contabilitatea instituiilor din administraia public, Ed. Economic, Bucureti, 2001.
vezi Moteanu Tatiana Buget i Trezorerie Public, Ed. DuStyle, Bucureti, 2000.
6
Op. cit;
5

sntate: dispensare medicale, policlinici, spitale, sanatorii, preventorii, cree,

leagne de copii, centre de recoltare i conservare a sngelui, staii de salvare etc;

asisten social: cmine de btrni i pensionari, cmine-spital pentru invalizi i

bolnavi cronici, cmine pentru copii infirmi i cmine-atelier, cantine de ajutor
social, centre de primire a minorilor, instituii de plasament familial etc;

sport i tineret.

b) domeniul aprrii naionale: uniti militare, uniti de nvmnt specializate;

c) domeniul ordinii publice: uniti de poliie, pompieri, jandarmi, Serviciul Romn de
Informaii;
d) domeniul autoritii publice: Preedenia, Senatul, Camera Deputailor, Guvernul,
ministerele, alte organe ale administraiei publice centrale, consiile locale, primriile,
prefecturile, organe ale administraiei de stat pe plan local, autoritile judectoreti, Curtea de
Conturi, Curtea Constituional Consiliul Concurenei etc;
e) domeniul economic: instituii specilizate n cercetare tiinific, uniti de cercetare
pentru descoperiri de zcminte noi, instituii de protecie a mediului, de gospodrire a apelor.
Conductorii instituiilor publice sunt ordonatori de credite. n funcie de subordonarea
instituei, conductorul acesteia poate fi ordonator principal de credite, ordonator secundar sau
ordonator teriar.
Ordonatorii principali de credite pentru instituiile finanate din bugetul de stat, bugetul
asigurrilor sociale de stat i bugetelor fondurilor speciale sunt conductorii autoritilor
publice, minitrii i conductorii celorlalte organe de specialitate ale administraiei publice
centrale.
Ordonatorii principali de credite repartizeaz creditele bugetare, aprobate prin bugetul
de stat, bugetul asigurrilor sociale de stat i bugetele fondurilor speciale, pe unitile ierarhic
inferioare, n raport sarcinile acestora cuprinse, potrivit legii, n bugetele respective i aprob
efectuarea cheltuielilor din bugetul propriu, cu respectarea dispoziiilor legale.
La nivel local, ordonatorii principali de credite sunt preedinii consiliilor judeene sau
primarii, n funcie de buget.
Ordonatorii secundari i teriari de credite sunt conductorii celorlalte instituii publice
care se afl direct n subordonarea ordonatorilor principali sau n subordonarea ordonatorilor
secundari (e vorba de ordonatorii teriari de credite).
Ordonatorii secundari de credite aprob efectuarea cheltuielilor din bugetele proprii i a
celor din bugetele fondurilor speciale, cu respectarea dispoziiilor legale, i repartizeaz
4

creditele bugetare aprobate pe unitile ierarhic inferioare, ai cror conductori sunt

ordonatori teriari de credite.
De asemenea, ordonatorii teriari de credite utilizeaz creditele bugetare ce le-au fost
repartizate numai pentru nevoile unitilor pe care le conduc, potrivit prevederilor din
bugetele aprobate i n condiiile stabilite prin dispoziiile legale.
Ordonatorii de credite au obligaia de a angaja i utiliza creditele bugetare numai n
limita prevederilor i destinaiilor aprobate, pentru cheltuieli strict legate de activitatea
instituiilor publice respective i cu respectarea dispoziiilor legale.
Ordonatorii principali de credite pot delega dreptul de a aproba folosirea i repartizarea
creditelor bugetare nlocuitorilor lor de drept.
Ordonatorii principali, ordonatorii secundari i teriari de credite rspund, potrivit legii,
de:
a) utilizarea creditelor bugetare;
b) realizarea veniturilor;
c) folosirea cu eficien i eficacitate a sumelor primite de la bugetul de stat, de la
bugetul asigurrilor sociale de stat, bugetele fondurilor speciale, din bugetele locale
i a altor bugete ale instituiilor publice;
d) integritatea bunurilor ncredinate unitii pe care o conduc;
e) organizarea i inerea la zi a contabilitii i prezentarea la termen a drilor de seam
contabile asupra execuiei bugetare.
Dup cum am prezentat anterior, finanarea instituiilor publice se realizeaz de la buget
(de stat, asigurrilor sociale de stat sau locale, fonduri speciale), de la buget i din venituri
proprii sau din venituri proprii.
Finanarea de la buget se realizeaz, n cea mai mare parte a cazurilor, prin deschiderea
creditelor bugetare ca urmare a cererii de deschidere de credite bugetare naintat de
ordonatorul de credite al instituiei publice la organul ierarhic superior.
Instituiile publice pot realiza venituri proprii din taxe, chirii, manifestri culturale,
valorificri de produse din activiti proprii sau anexe, concursuri artistice, publicaii,
impresariat, exploatarea filmelor, prestaii editoriale, consultaii i servicii medicale, studii,
proiecte, prestri de servicii, lucrri, exploatri ale unor bunuri pe care le au n administrare i
altele, stabilite n condiiile legii.
Institutiile publice mai pot folosi pentru desfurarea i lrgirea activitii lor mijloace
materiale i baneti primite de la persoane juridice i fizice, prin transmitere gratuit, cu
5

respectarea dispoziiilor legale. Acestea se gestioneaz potrivit normelor privind finanele

publice i cu respectarea destinaiilor stabilite de transmitor.
De asemenea, instituiile publice pot beneficia de alocaii bugetare nerambursabile,
granturi, obinute n sistem competitiv, pe care le cuprind n buget n scopul realizrii unor
obiective sau programe n condiiile legii
Instituiile publice finanate integral de la buget vars veniturile realizate la bugetul de
stat sau la bugetele locale, dup caz, n funcie de subordonare.
Veniturile proprii ale instituiilor publice, finanate parial sau integral din fonduri
proprii, se ncaseaz, se administreaz, se contabilizeaz i se utilizeaz de instituiile publice
n cauz, potrivit normelor privind finanele publice, dac legea nu prevede altfel.
Excedentele rezultate din execuia bugetelor instituiilor publice, finanate din fonduri
de la buget i venituri proprii, precum i din fondurile speciale, se regularizeaz la sfritul
anului cu bugetul de stat, bugetele locale sau bugetele fondurilor speciale, dup caz, n limita
sumelor primite de la acestea, dac legea nu prevede altfel.
Soldurile anuale rezultate din execuia bugetelor instituiilor publice finanate integral
din venituri proprii rmn la dispoziia acestora, urmnd a fi folosite n anul urmtor cu
aceeai destinaie. Bugetele instituiilor publice finanate din venituri proprii se prezint
distinct ca anex la bugetul centralizat al ordonatorului principal de credite.
Plile pentru investiiile instituiilor publice se efectueaz prin unitile teritoriale ale
trezoreriei statului, pe baza listei de investiii, a documentaiei tehnice prevzute de lege, a
fondurilor aprobate pentru cheltuieli de capital i cu respectarea dispoziiilor legale privind
investiiile i decontarea acestora.

2. Elaborarea bugetelor de venituri i cheltuieli ale instituiilor publice

La baza desfurrii ncasrilor i plilor efectuate de ctre o instituie public st

bugetul de venituri i cheltuieli. Bugetul, n accepiunea Legii finanelor publice reprezint

documentul prin care sunt prevzute i aprobate n fiecare an veniturile i cheltuielile sau,
dup caz, numai cheltuielile, n funcie de sistemul de finanare a instituiilor publice 7.
Stabilirea veniturilor i cheltuielilor care se nscriu n buget se face n funcie de gradul de
subordonare a instituiei respective, precum i de specificul acesteia. Bugetele de venituri i
cheltuieli ale instituiilor publice sunt cuprinse (n totalitate sau sub form de sold) n bugetul
de stat sau n bugetele locale.
La baza fundamentrii veniturilor i cheltuielilor aferente instituiilor publice pot sta o
serie de metode8:
a) metode clasice de fundamentare:
- metoda automat pentru previzionarea veniturilor i cheltuielilor pentru anul urmtor
(n+1) se iau drept baz veniturile i cheltuielile aferente anului anterior, al crui exerciiu s-a
ncheiat (n - 1);
- metoda majorrii (diminurii) se iau n considerare rezultatele exercitiilor bugetare
aferente a cinci sau mai multi ani premergatori celui pentru care se face previziunea, pe baza
crora se calculeaz ritmuri medii de modificare a veniturilor si a cheltuielilor, ritmuri care se
aplica asupra veniturilor si cheltuielilor din anul in curs pentru a se face o previziune penru
anul urmator;
- metoda evalurii directe: presupune efectuarea unor calcule pentru fiecare sursa de
venit si pentru fiecare categorie de cheltuieli, in functie de executia preliminara a anului in
curs si realizarea unei previziuni pentru viitor.
Dei sunt consemnate trei metode diferite, toate pornesc de la aceeai premis, conform
creia veniturile sau cheltuielile bugetare pentru anul urmtor (St+1) se pot previziona avnd n
vedere nivelul de execuie a acestora ntr-o perioad anterioar (St-1), care este de regul anul
premergtor celui curent n care se fundamenteaz bugetul i pentru care sunt cunoscute
datele de execuie a veniturilor i cheltuielilor, la care se adaug un factor de corecie (c),
dup urmtoarea relaie:
S t 1 S t 1 (1 c)

Factorul de corecie poate diferi n funcie de categoria de cheltuieli sau venituri care
urmeaz a fi previzionat. De exemplu, n cazul cheltuielilor de persoanl se pot avea n vedere
majorrile salariale ce urmeaz a se acorda n anul urmtor; n cazul cheltuielilor pentru
bunuri i servicii se pot avea n vedere creterile de pre la bunuri i, resectiv tarife la servicii.
7
8

Legea nr. 500/2002 privind finanele publice, publicat n MO nr. 597/2002.

T Moteanu si colectiv, FInante publice note de curs si aplicatii pentru seminar, Ed Universitara, 2005.

Pe ansamblu i, mai cu seama n cazul unor instituii publice precum ministerele se poate face
o prognoz a cheltuielilor prevzute n buget n funcie de corelaia acestora cu ritmul de
cretere a produsului intern brut.
b) metode moderne - aceste metode urmaresc fundamentarea bugetelor de venituri si
cheltuieli plecnd de la obiectivele ce trebuie atinse, programele ce trebuie realizate.
n cazul acestor metode bugetul este mprit n sub-bugete pe activiti, urmnd ca n
cazul fiecrui sub-buget s aib loc o fundamentare a veniturilor i cheltuielilor pe tipuri de
venituri i de cheltuieli. Prin nsumarea sub-bugetelor, la care se pot aduga, dac este cazul,
veniturile i cheltuielilor activiti generale a instituiei, se realizeaz bugetul general.
n concluzie, diferena dintre metodele moderne i cele clasice este una de coninut.
Metodele moderne ofer filosofia asupra conceperii bugetului de venituri i cheltuieli al unei
instituii, n sensul stabilirii unor obiective ce urmeaz a fi realizate, eventual pe parcursul mai
multor ani, i avnd n vedere stabilirea unor indicatori de eficien, n timp ce metodele
clasice sunt cele care ofer mijloacele, instrumentele necesare fundamentrii cheltuielilor i
veniturilor din bugetele program.

2.1. Fundamentarea veniturilor instituiilor publice

Veniturile instituiilor publice de subordonare central sunt asigurate9:
a)

integral din bugetul de stat, bugetul asigurrilor sociale de stat, bugetele

fondurilor speciale, dup caz;

b)

din venituri proprii i subvenii acordate de la bugetul de stat, bugetul

asigurrilor sociale de stat, bugetele fondurilor speciale, dup caz;

c)

integral, din veniturile proprii.

n cazul instituiilor publice de interes local, finanarea cheltuielilor curente i de capital

se asigur10:
a) integral de la bugetul local, n funcie de subordonare;
b) din venituri proprii i din subvenii acordate de la bugetul local, n funcie de
subordonare;
c) integral din venituri proprii.
9

Op. cit;
OUG nr. 45/2003 privind finanele publice locale, publicat n MO nr. 431/2003.

10

Att instituiile publice de subordonare central, ct i cele de subordonare local pot

folosi, pentru desfurarea activitii lor, bunuri materiale i fonduri bneti primite de la
persoanele juridice i fizice, sub form de donaii i sponsorizri.
Veniturile proprii ale instituiilor publice, finanate din venituri proprii sau din venituri
proprii i transferuri de la bugetele superioare, provin din chirii, organizarea de manifestri
culturale i sportive, concursuri artistice, publicaii, prestaii editoriale, studii, proiecte,
valorificri de produse din activiti proprii sau anexe, prestri de servicii i altele asemenea.
Categoriile de venituri care sunt cuprinse n bugetele instituiilor administraiei publice
sunt diferite n funcie de subordonarea instituiei respective sau n funcie de specificul
instituiei publice. Astfel, instituiile publice finanate integral din bugetul de stat sau din
bugetele locale au veniturile formate din transferuri de la aceste bugete. Instituiile publice
care se finaneaz parial sau integral din venituri proprii, deoarece desfoar o activitate
generatoare de venituri, obin veniturile n funcie de specificul activitii desfurate.
Fundamentarea veniturilor in cazul acestora se poate realiza pe baza previziunilor
privind sursele de venit si posibilitatea lor de valorificare.
Pentru fundamentarea veniturilor instituiilor publice trebuie inut cont de o serie de
criterii11:
-

existena bazei legale a realizrii veniturilor;

execuia preliminar pentru anul de baz, corectat cu eventualele influene

prevzute pentru viitor;

analiza i studierea comparativ a veniturilor i a cheltuielilor realizate pe total, pe

structur i n dinamic.

2.2. Fundamentarea cheltuielilor instituiilor publice

Mergnd pe clasificaia economic a cheltuielilor efectuate de instituiile publice12
acestea pot fi cheltuieli curente (de funcionare) i cheltuieli de capital (cu caracter de
investiii).

11

vezi Tatiana Moteanu, Mariana Vu, Cmpeanu Emilia, Buget i Trezorerie Public, Ed. Tribuna Economic,
Bucureti, 2002.
12
vezi Iulian Vcrel i colectivul, Finane publice, EDP Bucureti, 2002;

Conform drilor de seam contabile care trebuie depuse de instituiile publice, structura
cheltuielilor acestora este urmtoarea (aceast structur este comun pentru toate instituiile
publice, deci are o arie de cuprindere vast, unele categorii de cheltuieli fiind comune pentru
toate instituiile publice, altele fiind, ns, specifice numai anumitor instituii publice):

CHELTUIELI
CURENTE

CHELTUIELI
DE CAPITAL

OPERATIUNI
FINANCIARE

- cheltuieli de personal
- cheltuieli materiale i servicii
- subvenii
- prime
- transferuri
- dobnzi

- cheltuieli de capital

- mprumuturi acordate
- rambursri de credite, pli de dobnzi, comisioane la
credite

Cheltuielile de personal reprezint o component important a cheltuielilor unei

instituii publice, n componena lor fiind incluse:
a) cheltuieli cu salariile:
-

salarii de baz;

salarii de merit;

indemnizaii de conducere i alte indemnizaii;

spor de vechime;

sporuri pentru condiii de munc;

alte sporuri;

fonduri pentru posturi ocupate prin cumul;

pli ore suplimentare;

fond de premii;

prima de vacan;

alte drepturi salariale acordate personalului ncadrat cu carte de munc;

drepturi salariale pltite unor persoane din afara unitii;

alte drepturi salariale;

10

b) contribuii pentru asigurrile sociale de stat (n anul 2007 nivelul pentru condiii normale
de munc este 19,5%);
c) cheltuieli pentru constituirea fondului pentru plata ajutorului de omaj (n anul 2007 cota de
contribuii este 2%);
d) contribuii pentru constituirea fondului de asigurri sociale de sntate (n anul 2007 cota
de contribuii cota este 6%);
e) contribuia pentru fondul de risc i accidente (n anul 2007 cota este cuprins ntre 0,4 i
3,6%);
f) comisionul pentru Camera de munc (n anul 2007 este 0,25% n cazul n care instituia ine
evidena crilor de munc i 0,75% n cazul n care Camera de munc ine evidena crilor
de munc);
g) fondul de garantare a creanelor salariale (n anul 2007 este 0,25%)
e) deplasri, detari, transferri (diurna):
-

deplasri, detari, transferri n ar;

deplasri n strintate;

f) tichete de mas.
Pentru fundamentarea cheltuielilor de personal n cazul instituiilor publice se pleac de
la organigrama instituiei. Aceasta cuprinde numrul de posturi, gradul lor de ocupare cu
personal, precum i diferenierea personalului pe trepte de salarizare.
Prin reglementrile legale sunt stabilite limitele minime i maxime ntre care se pot
ncadra salariile de baz pentru personalul angajat al instituiilor publice, n funcie de
specificul instituiei. Aceste limite sunt stabilite fie n funcie de anumii coeficieni care se
aplic la valoarea sectorial a salariului, fie sub forma unor limite valorice minime i maxime.
n cazul n care instituiile publice obin i venituri din activiti extrabugetare, nivelul
salariilor poate fi mrit pe seama acestor venituri.
O variant de determinare a nivelului previzionat a cheltuielilor cu salariile se poate
baza pe urmtorul raionament: se determin, plecnd de la structura personalului i de la
nivelul mediu al salariului pentru fiecare salariat (sau categorie de salariai), cuantumul
salariilor de baz, salariilor de merit, indemnizaiilor de conducere, sporurilor, orelor
suplimentare, premiilor i a altor drepturi salariale previzionate pentru anul de plan. Acestea
nsumate reprezint cheltuielile cu salariile sau fondul de salarii al instituiei publice.
Pentru determinarea cheltuielilor cu salariile pentru anul de plan, n funcie de numrul
angajailor unei instituii publice, se poate opta pentru un calcul analitic (numr redus de
11

personal) sau pe baza unor calcule previzionate pe baza unor rezultate medii ale anului de
baz.
Vom prezenta un exemplu de fundamentare a cheltuielilor cu salariile pentru o instituie
public pe baza datelor valorice salariale medii realizate n anul de baz i a numrului de
salariai estimat pentru anul de plan (datele luate n calcul sunt ipotetice):13
Nr.
crt.

Elementele fondului de
salarii

Numr
Sum medie
mediu
pe persoan
persoane
beneficiar
beneficiare consumat n
n anul de
luna iulie a
plan
anului de baz
(lei)
1. Salarii de baz
159
180.100
2. Salarii de merit
23
32.980
3. Indemnizaii de conducere
31
56.900
4. Spor de vechime
157
36.700
5. Spor pentru condiii de
0
0
munc
0
0
a) periculoase
i
vtmtoare;
0
0
b) ncordare
psihic
deosebit
sau
condiii deosebite;
0
0
c) grele;
0
0
d) n zone izolate;
0
0
e) nevztori;
0
0
f) alte condiii.
6. Fond de premii n cursul
10
74.560
anului
7. Ore suplimentare
10
23.330
8. Spor pentru lucrul de
5
25.000
noapte
9. Plata cu ora
0
0
a) pentru
personalul
0
0
din unitate;
0
0
b) pentru
personalul
din afara unitii
10. Alte drepturi salariale
0
0
TOTAL
FOND
DE
SALARII

Total
- mii lei
-

28.635,6
758,6
1.763,8
5.761,9
0
0
0
0
0
0
0
745,6
233,3
125,0
0
0
0
0
38.023,5

Pentru o estimare mai aproape de realitate a fondului de salarii pentru anul de plan
trebuie s se in cont de eventualele majorri salariale acordate sub forma indexrilor sau a
altor tipuri de majorri.
13

prelucrare dup fundamentarea fondului de salarii p. 82, vezi Vasile Juravle i Lucian u gestiunea
financiar a instituiilor publice culegere de lucrri practice i studii de caz, ED ASE, Bucureti, 1998.

12

Separat de cheltuielile cu salariile se calculeaz de ctre instituia public i cheltuielile

privind contribuiile ctre stat (menionate la literele b-g ale cheltuielilor de personal):
Cheltuielile pentru deplasri, detari, transferri sunt fundamentate n funcie de
previziunile privind deplasrile, detarile, transferrile pentru anul de plan. Prin reglementri
legale este stabilit diurna pentru personalul instituiilor publice, att pentru intern, ct i
pentru strintate.
n cadrul cheltuielilor materiale i cu serviciile realizate de o instituie public
amintim (unele comune tuturor instituiilor publice, altele specifice numai unora):
a) drepturi cu caracter social:
-

rechizite colare;

transport elevi, studeni, omeri, asistai, bolnavi, invalizi i nsoitorii lor;

drepturi pentru studeni i elevi n perioada concursurilor i campionatelor;

drepturi pentru donatorii de snge;

alte drepturi stabilite de dispoziiile legale;

b) hrana:
-

hrana pentru oameni;

hrana pentru animale;

c) medicamente i materiale sanitare:

-

medicamente;

materiale sanitare;

d) cheltuieli pentru ntreinere i gospodrie:

-

nclzit;

iluminat i for motric;

ap, canal, salabritate;

pot, telefon, telex, radio, televizor, telefax;

furnituri de birou;

materiale pentru curenie;

alte materiale i prestri de servicii;

e) materiale i prestri de servicii cu caracter funcional;

f) obiecte de inventar de mic valoare sau scurt durat i echipament:
-

lenjerie i accesorii de pat;

echipament;

alte obiecte de inventar de mic valoare sau scurt durat;

13

g) reparaii curente;
h) reparaii capitale;
i) cri i publicaii;
j) alte cheltuieli:
-

calificarea, perfecionarea i specializarea profesional a salariaiilor;

protocol;

protecia muncii;

transmiterea drepturilor;

alte cheltuieli autorizate prin dispoziii legale;

k) manuale;
l) fondul Preedintelui;
m) fondul Primului Ministru.
Cuantumul maxim pentru cea mai mare parte a cheltuielilor materiale i cu serviciile
este stabilit prin diferite acte normative, att sub forma unor sume indexabile periodic, ct i
sub forma unor cantiti. De asemenea, pentru anumite categorii de cheltuieli (ex: obiecte de
inventar de mic valoare i scurt durat) estimarea cheltuielilor pentru anul de plan se face pe
baza referatelor privind necesarul de astfel de materiale, precum i pe baza preurilor estimate
de achiziie.
n general, cheltuielile materiale se fundamenteaz pe baza metodelor clasice.

3. Evaluarea proiectelor de investiii adoptate de instituiile publice

3.1. Necesitatea realizrii investiiilor de ctre instituiile publice

Instituiile publice realizeaz investiii din trei considerente:
- pentru buna desfurare a activitilor curente ce cad n sarcina lor;
- pentru realizarea unor obiective publice;
- pentru realizarea unor obiective economice.
n prima categorie includem investiiile ocazionate de construirea unui sediu nou,
achiziionarea unor mijloace fixe pentru desfurarea activitii curente etc.

14

Cea de-a doua categorie cuprinde investiiile majore ndreptate n folosul comunitii,
cum ar fi: construirea unui drum, a unui pod, a unui dig, realizarea sistemului de canalizare a
unei localiti, conectarea unei localiti la sistemul de electricitate etc.
n ultima categorie se includ investiiile care au ca scop obinerea de profit din
desfurarea unei activiti economice (n acest caz statul acioneaz ca un agent economic).
Investiiile realizate de instituiile publice pot fi ncadrate n dou categorii:
-

investiii care pot fi realizate exclusiv de ctre instituiile publice;

investiii care pot fi realizate att de sectorul public, ct i de sectorul privat.

n cadrul investiiilor care pot fi realizate exclusiv de instituiile publice includem acele

investiii ale cror costuri nu pot fi recuperate de la beneficiari, datorit imposibilitii

individualizrii acestora sau a stabilirii cuantumului beneficiului. Astfel, n cazul realizrii
unei investiii privind iluminatul unei localiti, valoarea investiiei, dac ar fi realizat de
sectorul privat, nu ar putea fi recuperat datorit imposibilitii individualizrii beneficiarilor
i a preului care trebuie perceput de la acetia pentru recuperarea investiiei i obinerea de
profit.
n cea de-a doua categorie se includ investiiile care au ca finalitate obinerea unor
beneficii de ctre teri (comunitate sau o parte a ei), beneficii care pot fi recuperate prin preul
pltit pentru ele.
Problema care apare este cnd trebuie s intervin statul i cnd trebuie s intervin
sectorul privat n realizarea proiectelor de investiii.
n primul rnd sunt proiecte de investiii care pot fi realizate de sectorul privat dar sunt
realizate de cel public datorit urmtoarelor considerente:
-

valoarea investiiei este foarte mare i investitorii din sectorul privat nu dispun sau nu
pot procura suficiente resurse financiare pentru realizarea ei;

costul investiiei este foarte ridicat i/sau termenul ei de recuperare este foarte mare,
astfel, ea nedevenind rentabil pentru investitori;

rentabilitatea investiiei este sczut n comparaie cu alte oportuniti de investiii

existente pe pia i investitorii privai se ndreapt ctre acestea.
Ca exemplu, putem lua cazul unei ape pe malul cruia sunt situate mai multe loturi

agricole i dup acestea o localitate (conform figurii urmtoare):

Curs de ap
15

Lot 1
Lot 4
Lot 7

Lot 2
Lot 5
Lot 8
Localitate

Lot 3
Lot 6
Lot 9

Beneficiul anual al unui lot de teren este de 100 um. Din statistica anilor anteriori s-a
observat c o dat la 2 ani au loc inundaii care distrug culturile de pe loturile 1,2 i 3, o dat
la 6 ani au loc inundaii care distrug culturile de pe primele 6 loturi, o dat la 12 ani au loc
inundaii care distrug culturile de pe cele 9 loturi i o dat la 24 de ani au loc inundaii care
produc pagube localitii n valoare de 50.000 um. Pentru nlturarea pagubelor se pune
problema construirii unui dig a crui investiie se ridic la 100.000 um.
Dilema n care ne afl este: investiie public sau investiiei privat?
Vom stabili care este evoluia n timp a pierderilor pentru loturile agricole i pentru
localitate:

2
6
12
24
48

Lot

Lot

Lot

Lot

Lot

Lot

Lot

1
100
300
600
1200
2400
4600

2
100
300
600
1200
2400
4600

3
4
5
6
7
100
0
0
0
0
300 100 100 100
0
600 200 200 200 100
1200 400 400 400 200
2400 800 800 800 400
4600 1500 1500 1500 700

Lot

Lot

0
0
100
200
400
700

0
0
100
200
400
700

localitate Total
0
0
0
50.000
100,000
150.000

pierdere
300
1200
2700
55400
110.800

Dup cum se observ din tabelul de mai sus acoperirea investiiei prin anularea
pierderilor se realizeaz ntr-o perioad mare de timp (n jur de 45-48 ani) ceea ce face ca
sectorul privat (deintorii de terenuri agricole) s nu fie interesai n realizarea digului. Dac
ar fi ca digul s fie realizat de posesorii primelor 3 terenuri investiia ar fi acoperit n 333 ani.
De aceea, n acest caz investiia va fi realizat doar dac se implic sectorul public.
Un alt aspect care trebuie evideniat este modul de exprimare al beneficiului obinut prin
realizarea unei investiii. Astfel, sectorul privat urmrete beneficiile doar sub form material
obinute de investitor, n acest mod el recuperndu-i investiia i realiznd profit. Sectorul
public urmrete o gam diversificat de beneficii: materiale, sociale, culturale etc i, de
asemenea, urmrete ca aceste beneficii s se realizeze la nivelul societii nu numai la nivelul

16

investitorului. Altfel spus, n determinarea rentabilitii unei investiii realizate de sectorul

public se iau n calcul toate beneficiile obinute de societate n ansamblul su.

3.2. Factorii care influeneaz fundamentarea proiectelor de investiii14

Pentru ca o o investiie s fie adoptat de o instituie public, aceasta trebuie s fie

caracterizat prin fezabilitate i s produc avantaje sociale (pe baza unei prognoze logice i
realiste). Aceste judeci trebuie fcute cu referire la toate consecinele politice, juridice,
economice, financiare, sociale, comerciale, tehnice, instituionale i legate de impactul asupra
mediului natural. Numai simpla enumerare a tuturor aceste consecine evideniaz c un
proiect de investiii adoptat de o instituie public are obiective diferite i un mod diferit de
evaluare fa de un proiect de investiii realizat de o persoan sau firm privat.
Un proiect de investiii poate fi adoptat sau respins din considerente politice (spre
exemplu, dac acesta corespunde sau nu strategiei generale a politicii duse de autoriti, dac
este sau nu impus de un grup de presiune influent etc.), indiferent dac el respect sau nu
condiiile de raionalitate economice, financiare, sociale etc. Orict de potrivit poate prea un
proiect din alte puncte de vedere, el trebuie s fie consecvent cu politica naional i/sau
local a guvernului sau a autoritii locale respective. Un proiect total necorelat cu realitatea
politic este condamnat din start. De exemplu, n cazul n care politica guvernamental este
preocupat de ameliorarea condiiilor din zonele defavorizate, zonele mai bine dezvoltate din
punct de vedere economic nu trebuie s spere c vor fi prioritare n ceea ce privete
investiiile adoptate. Pe de o parte, un proiect care nu ar ntruni criteriile economice,
financiare, tehnice etc. poate fi derulat uneori din motive pur politice. S presupunem, spre
exemplu, proiectul de construire a unui drum ca fiind mai puin atractiv economic i financiar,
sau mai dificil din punct de vedere tehnic, dect un altul care propun o rut alternativ.
Totui, dac aceast propunere este puternic sprijinit de un grup influent de suporteri politici,
sau dac ofer avantaje militare semnificative, poate fi preferat unei alternative mai
atrgtoare din punct de vedere economic i financiar. Motivele care stau la baza adoptrii
investiiilor publice pot avea un caracter pur electoral, politicienii lund n considerare, mai
degrab, numrul voturilor ctigate sau pierdute ca urmare a selectrii unui astfel de proiect
14

A se vedea u Lucian, Panaite Alice, Dragot Victor, Stoian Andreea, Vasilescu Delia, Finane locale i
instituii publice, ED. ANER, 2002.

17

de investiii dect efectul asupra bunstrii sociale. Ele pot fi privite de multe ori prin prisma
teoriei birocraiei, a faptului c reprezentanii administraiei publice centrale sau locale pot
urmri maximizarea utilitii individuale dect aciunea n interesul colectivitii15.
Pentru adoptarea unui proiect de investiii trebuie s fie respectate condiiile legale
referitoare la legitimitatea implementrii lui sau a procurrii surselor de finanare necesare. n
mod clar, un proiect analizat de o instituie public nu poate fi luat n considerare n cazul n
care contravine legii. Se poate ntmpla ca proiectul n sine s fie legal, dar sursele de
finanare la care se dorete s se apeleze sau modul de generare a veniturilor s nu fie legale.
De exemplu, mprumutarea de bani sau perceperea unui impozit pot fi constrnse de legislaie
sau de anumite norme cu caracter administrativ16. Legislaia trebuie de asemenea luat n
considerare atunci cnd este vorba de achiziii publice, condiii de contractare, de angajare a
forei de munc, de norme privind protecia muncii, norme de protecia mediului i multe alte
aspecte legate de implementarea proiectului.
Din punct de vedere economic, pentru a putea fi adoptat, un proiect de investiii avut n
vedere de o instituie public trebuie s acopere cheltuielile presupuse de realizarea lui i
meninerea sa n funciune prin avantajele pe care le genereaz. Trebuie menionat c nu se
urmrete acoperirea cheltuielilor efectuate prin veniturile nregistrate de instituia public, ci
se consider c un proiect poate fi acceptat din punct de vedere economic dac veniturile (sau
mai bine spus avantajele) realizate de stat sau de terii avui n vedere ca int ai
programului devanseaz cheltuielile. Se desprinde concluzia c analiza economic a
fezabilitii unui proiect se concentreaz asupra efectului economic de care beneficiaz
societatea n ansamblul ei, i nu numai entitatea ce l implementeaz. Spre exemplu, poate c
este dificil de demonstrat utilitatea economic a unei agenii de supraveghere a activitii
desfurate de anumite uniti economice cu un potenial poluant semnificativ pn la
momentul unui accident ecologic.
Un proiect de investiii trebuie analizat i din punct de vedere financiar. O
particularitate a analizei financiare n acest caz este dat de faptul c de multe ori nu exist o
dependen direct ntre plile care cad n sarcina instituiei publice i ncasrile, ce pot fi
realizate de o alt entitate sau de alte entiti. Acest fapt implic o susinere financiar din

15

Pentru detalii, vezi Kraan, D.J. , Budgetary Decisions - A Public Choice Approach, University Press,
Cambridge, 1996, p.65-97.
16

David C.Jones - Aspecte financiare i economice ale planificrii, pregtirii i gestiunii,

seminar Planificarea investiilor. Stabilirea tarifelor serviciilor publice, organizat de LGA,
Bucureti, 2000.
18

partea instituiei publice, deci este nevoie de fonduri disponibile pentru investiie 17. Dei
analiza se realizeaz prin intermediul acelorai indicatori utilizai i n cazul proiectelor de
investiii adoptate de firmele private, n modul de calcul al acestora trebuie s se in seama i
de avantajele pe care le va genera la nivelul comunitii adoptarea lor.
Criteriul beneficiului social reprezint, de asemenea, un criteriu important n
fundamentarea unui proiect de investiii. Dac se dorete construirea unui spital, a unei
biblioteci, a unei coli, criteriul principal va fi cel social, aceste activiti ne-urmrind
neaprat nregistrarea unor performane deosebite din punct de vedere economic.
Influena factorului comercial n selectarea unui proiect de investiii este dat de
activitile comerciale pe care le presupune derularea acestuia: contractele privind achiziiile
de bunuri, contractele cu diferii prestatori de servicii, contractarea de lucrri, angajarea
personalului, operaiunile bancare etc.
Influena factorului tehnic n analiza unui proiect de investiii nu poate fi neglijat.
Importana acestei analize este dat de faptul c o supraevaluare din punct de vedere tehnic
peste nivelul optim genereaz o cretere nejustificat a costurilor peste varianta optim.
Totodat, o subevaluare din punct de vedere tehnic poate duce la nite costuri ulterioare
ridicate date de ntreinere, funcionare i reparaii.
Factorul instituional se refer la sfera de activitate a instituiei publice. Pentru ca o
instituie public s realizeze o investiie acceptabil din punct de vedere instituional trebuie
ca aceasta s i desfoare activitatea n domeniul respectiv sau s aib angajat personal cu
specializarea necesar. De exemplu, dac se dorete construirea unei secii de stomatologie
este necesar ca instituia public beneficiar a acestei investiii s dispun de personal
specializat n acest domeniu (sau s angajeze personal), n caz contrar, investiia nefiind
justificat.
Un alt factor de care trebuie s se in seama n analiza unui proiect de investiii este
mediul natural. Investiia trebuie s ndeplineasc anumite condiii pentru ncadrarea n
anumite norme de poluare, condiii legate de aspectul fizic etc.. Uneori impactul este clar,
fundamentarea necesitnd luarea n considerare a unor costuri diferite legate de remediile
necesare, care pot fi incorporate n costurile generale privind construirea

i operarea

proiectului. Problemele legate de mediu trebuie privite cu responsabilitate, ntruct

accidentele ecologice genereaz, pe bun dreptate, efecte de ordin social i chiar politic (vezi,
de exemplu, efectele generate de poluarea cu cianuri a unor bazine hidrografice cu desfurare
n mai multe ri). Astfel, poate fi uor s se cad de acord ca o fabric potenial poluant s
17

Lucian u, Introducere n gestiunea financiar a instituiilor publice, Ed. ASE, Bucureti, 2002.

19

fie construit numai cu condiia s respecte anumite norme specifice de protecia mediului.
Este mult mai greu s se fundamenteze un proiect de investiii publice prin care o zon cu
frumusei naturale sau parte a patrimoniului naional ar fi deteriorat, pierdut sau distrus18.
Preocuprile legate de mediul natural creeaz o legtur semnificativ cu finanarea
proiectului. De exemplu, acolo unde se prevede generarea de costuri externe, ca n exemplul
fabricii poluante, aprobrile de planificare pot fi condiionate de aplicarea unor norme drastice
privind protecia mediului. Ar putea fi solicitat, de asemenea, instituiei publice respective,
efectuarea unor cheltuieli privind construirea facilitilor implicate de atenuarea activitii
poluante. n mod alternativ, normele privind protecia mediului pot limita utilizarea deplin a
proprietii pentru scopul iniial propus.
Dup cum se poate constata, aceti factori determinani acioneaz nu numai n mod
individual, ci genereaz i efecte sinergetice. Pe de alt parte, exist posibilitatea ca prin
satisfacerea restriciilor induse de un anumit factor, s fie neglijat un altul. n plus, prin
proiectele propuse de diferite instituii ce acioneaz n acelai sector de activitate sau n
aceeai regiune, este posibil s se solicite fonduri pentru aceleai destinaii. n aceste condiii,
factorii de decizie trebuie s manifeste responsabilitate i n ceea ce privete convergena
acestor proiecte i armonizarea intereselor partenerilor sociali. Spre exemplu, construirea unei
fabrici (cu capital de stat) de negru de fum la Copa Mic a inut cont de preocuparea
factorilor de decizie pentru asigurarea de locuri de munc i astfel de evitare a omajului, dar
cu pericolul declanrii unui dezastru ecologic pe o perioad semnificativ (ceea ce va duce la
generarea de costuri pentru eliminarea sau limitarea lui).
Pentru exemplificarea modului de aciune a acestor factori determinani, vom considera
un exemplu simplificat legat de adoptarea unui proiect de investiii efectuat de un consiliu
local, constnd n repararea unui pod care lega dou localiti din jurisdicie i care a fost rupt
de o revrsare de ape19.
Influena factorului politic. Politica dus de stat la momentul respectiv este axat pe
mbuntirea condiiilor de via a populaiei care locuiete n zone rurale. De asemenea,
exist un puternic lobby pentru construirea acestui pod.

18
19

Vezi n acest sens discuiile legate de construirea Dracula Land Park n Zona Sighioara.
vezi Lucian u, Introducere n gestiunea financiar a instituiilor publice, Ed. ASE, Bucureti, 2002.

20

Influena factorului juridic. Consiliul local a obinut toate avizele pentru construirea
podului. De asemenea, sunt ndeplinite condiiile legale pentru procurarea resurselor, pentru
achiziia materialelor necesare, pentru ncheierea contractului cu prestatorul de servicii etc.
Influena factorului economic. Pentru fundamentarea studiului de fezabilitate vom folosi
preurile constante (fr luarea n considerare a inflaiei), deoarece analiza economic nu se
preocup de valoarea banilor, ci de valoarea real a bunurilor i serviciilor care se pot procura
cu banii respectivi. Uneori, inflaia acioneaz ntr-o manier difereniat asupra ncasrilor,
respectiv a plilor, ceea ce implic necesitatea lurii n considerare a inflaiei20.
O persoan care dorete s se deplaseze ntre cele dou localiti n condiiile
inexistenei podului va trebui s foloseasc un drum ocolitor care duce la un consum mediu de
combustibil de 5 litri (am presupus c deplasarea se face cu un mijloc de transport cu traciune
mecanic). Considerm c preul unui litru de combustibil este de 20.000 u.m.. Pe baza
observaiilor s-a stabilit c zilnic 100 de persoane parcurg acest drum (din ipotez considerm
o persoan o deplasare cu un mijloc de transport). Pentru simplificarea calculelor, se va face
abstracie de problemele de actualizare. De asemenea, nu vom face distincie dintre
conceptele de cheltuial i, respectiv venit, fa de cele de plat, respectiv de ncasare21.
Realiznd un calcul anual al costului obinem: 5 litri 20.000 u.m. 100 persoane/zi
365 zile = 3.650 milioane u.m. anual.
Costul investiiei este estimat la 11.000 milioane u.m., iar cheltuielile anuale de
ntreinere la 500 milioane u.m. De asemenea, considerm c investiia va fi supus unor
reparaii capitale dup o perioad de folosin de 5 ani.
Prin realizarea investiiei, pentru deplasarea ntre cele dou localiti, consumul de
combustibil se reduce la 1 litru. Cheltuielile anuale n condiiile realizrii investiiei sunt de 1
litru 20.000 u.m. 100 persoane/zi 365 zile = 730 milioane u.m. anual.
Reducerea cheltuielilor anuale cu deplasarea prin adoptarea proiectului de investiii este
de 3.650 730 = 2.920 milioane u.m..
Realiznd un calcul pentru durata de via a investiiei obinem:
-

cheltuieli: 11.000 + 500 5 = 13.500 milioane u.m.

venituri: 2.920 5 = 14.600 milioane u.m.

20

Atenie! Nu este vorba aici despre neglijarea calculelor de actualizare. n fapt, chiar dac se ine faptul de
fundamentarea unor costuri, respectiv venituri, pe seama unor determinani reali (vezi, de exemplu, consumuri
normate de combustibil, km parcuri etc.), natura uman oblig la luarea n considerare a unei valori a ceva
astzi superioare valorii aceluiai ceva mine (preferm o strad asfaltat pe care s conducem astzi, n loc de
amnarea acestui lux mine, preferm s avem astzi un salariu decent, fa de a-l avea la dispoziie mine).
21
n cazul instituiilor publice plile efectuate sunt considerate cheltuieli i sumele ncasate sunt considerate
venituri.

21

profit: 14.600 13.500 = 1.100 milioane u.m.

Rentabilitatea costurilor =

1.100
8,14%
13.500

Din punct de vedere economic, investiia poate fi adoptat, ea acoperind cheltuielile

fcute pe seama veniturilor care vor fi nregistrate. Dup cum observm, nu am urmrit
acoperirea cheltuielilor cu venituri la nivelul unei instituii publice, ci pe ansamblu.
Instituia public poate s instituie o tax pentru traversarea podului. n acest caz
veniturile celor care traverseaz podul se diminueaz, dar se majoreaz cu aceeai valoare
veniturile instituiei publice, deci pe total veniturile aferente proiectului de investiii (din
punct de vedere al interesului public) rmn aceleai.
Influena factorului financiar. Analiza financiar urmrete determinarea fezabilitii
proiectului de investiii din punctul de vedere al finanrii. Pentru a efectua o analiz
pertinent din punct de vedere financiar este necesar s urmrim i influena inflaiei asupra
proiectului de investiii. De asemenea trebuie urmrite sursele de finanare i costul de
procurare al acestora (cost pentru procurarea unor surse de finanare din mprumuturi sau
pierderea de venituri ca urmare a alocrii unor surse de finanare n acest proiect n locul
fructificrii lor).
Vom considera c fondul de investiii de 11.000 milioane u.m. este format din:
-

credit extern nerambursabil n sum de 2.000 milioane u.m.

mprumut guvernamental rambursabil n sum de 3.000 milioane u.m.

apelarea la sume din fondul de capital n sum de 4.000 milioane u.m.

emisiune de obligaiuni, prin care se conteaz pe o sum de 2.000 milioane u.m.

De asemenea, se estimeaz urmtoarea evoluie a ratei inflaiei (este vorba de o rat

medie a inflaiei pentru fiecare an, raportat la anul anterior):
Anul
1
2
3
4
5
Rata inflaiei
5%
5%
4%
4%
3%
Rata inflaiei va fi luat n calcul pentru corectarea valorilor nominale ale cheltuielilor
de ntreinere.
mprumutul guvernamental va fi rambursat anual, n 5 trane egale cu 600 milioane
u.m.. Dobnda perceput pentru acest mprumut este de 10%. Rambursarea i plata dobnzii
au loc la sfritul fiecrui an. Graficul de rambursare va fi urmtorul:
- milioane u.m. 22

An

mprumut

Amortis

Dobn

Anuitat

Suma rmas de

ul

nerambursat la

ment

da

ea

rambursat la finele

nceputul anului
anului
3.000
600
300
900
2.400
600
240
840
1.800
600
180
780
1.200
600
120
720
600
600
60
660
TOTAL
3.000
900
3.900
Retragerea sumelor din fondul de capital duce la pierderea dobnzii
1
2
3
4
5

2.400
1.800
1.200
600
0
la care ar fi

fructificate aceste sume. Considerm c rata dobnzii la care aceste depozite ar fi fructificate
este de 8% anual. Aceast pierdere de dobnd se diminueaz pe msur ce suma respectiv
este rambursat. Rambursarea are loc anual la sfritul anului, prin amortismente egale.
Asimilnd pierderea de dobnd unei pli (de dobnd), graficul pentru mprumutul
din fondul de capital este urmtorul:
- milioane u.m. Anu

mprumut

Amortism

Dobn

Anuitat

Suma rmas de

nerambursat la

ent

da

ea

rambursat la finele

1
2
3
4
5

nceputul anului
4000
3.200
2.400
1.600
800
TOTAL

anului
800
800
800
800
800
4.000

320
256
192
128
64
960

1.120
1.056
992
928
864
4.960

3.200
2.400
1.600
800
0

n cazul mprumutului obligatar, cuponul pltit cumprtorilor este de 12%, iar plata lui
are loc anual. Considerm c att emisiunea, ct i rambursarea se vor realiza la valoarea
nominal. Vom presupune ca fiind neglijabile cheltuielile cu lansarea mprumutului obligatar
i cu gestiunea lui n timp. De asemenea, considerm c rambursarea obligaiunilor se va face
n totalitate la scaden. Graficul rambursrii mprumutului obligatar este urmtorul:
- milioane u.m. An

mprumut

Amortis

Dobn

Anuitat

Suma rmas de

ul

nerambursat la

ment

da

ea

rambursat la finele

1
2
3
4

nceputul anului
2.000
2.000
2.000
2.000

anului
0
0
0
0

240
240
240
240

23

240
240
240
240

2000
2000
2000
2000

2.000
TOTAL

2.000
2000

240
1.200

2.240
3.200

Cheltuielile cu ntreinerea podului, actualizate la inflaie sunt urmtoarele:

- milioane u.m. Anul
Cheltuielile de ntreinere

1
525

2
551

3
573

4
596

5
614

Graficul cash flow-urilor pentru investiie este urmtorul (milioane u.m.):

Anul
Intrri de fonduri
Ieiri de fonduri, din care

0
1
2
3
4
5
11.000
0
0
0
0
0
11.000 2.785 2.687 2.585 2.484 4.378

- investiie

11.000

- anuitate mpr. guvern

-anuitate

aferent

900
fd.

840

780

720

660

1.120 1.056

992

928

864

240

240 2.240

capital
-

anuitate

mprumut

240

240

obligatar
- cheltuieli de ntreinere
Diferen de acoperit

525
551
573
596
614
0 2.785 2.687 2.585 2.484 4.378

Dup cum se observ din acest tabel, colectivitatea local trebuie s asigure anual din
fonduri proprii sumele necesare pentru susinerea financiar a proiectului. Pe parcursul celor 5
ani autoritatea local trebuie s acopere cheltuieli n sum de 14.919 milioane u.m.
Aceast susinere financiar se poate realiza pe mai multe ci:

majorarea impozitelor locale;

majorarea impozitelor locale cumulat cu perceperea unui tarif pentru traversarea
podului (n acest caz majorarea impozitelor nu va fi att de mare ca n cazul apelrii
doar la impozite);

acoperirea acestor cheltuieli pe seama unui tarif perceput pentru trecerea podului;
alte diverse venituri obinute de autoritatea local sau obinute prin granturi
guvernamentale.
n cele ce urmeaz vom propune mai multe scenarii de acoperire a cheltuielilor.
Deoarece se consider c zilnic au loc 100 de traversri, numrul anual de traversri va fi de
36.500. Vom calcula tariful maxim care poate fi achitat de cei care traverseaz podul pentru a

24

nu nregistra o pierdere comparativ cu situaia inexistenei podului. Pentru acest calcul s-a
considerat c prin parcurgerea drumului ntre cele dou localiti fr a traversa podul nu apar
cheltuieli generate de pierderea de timp sau alte tipuri de cheltuieli (prin cheltuieli considerm
o pierdere de utilitate economic, social sau de alt natur). De asemenea, folosim
actualizarea la inflaie a preului combustibilului.
Preul unui litru de combustibil este (n u.m.):
Preul

Anul
unui
litru

de

1
21.000

2
22.050

3
22.932

4
23.849

5
24.565

combustibil
Deoarece economia de combustibil prin traversarea podului este de 4 litri pe traversare,
economia bneasc pentru o traversare va fi ( n u.m.):
Anul
Economia bneasc

1
84.000

2
88.200

3
91.728

4
95.396

5
98.260

4
3482

5
3586

Economia bneasc la nivelul unui an va fi (n milioane u.m.):

Anul
Economia anual

1
3066

2
3219

3
3348

Economia bneasc pe cei 5 ani este 16701 milioane u.m..

Scenarii de acoperire a cheltuielilor (milioane u.m.):
Scenariu

Diferen

Buget

Tax de

de

local

traversare

14.919

14.919

14.919

6.568,5

8.350,5

14.919

0*

16.701

14.919

14.919**

acoperit
Acoperirea n totalitate din
veniturile bugetului
Practicarea unei taxe

de

traversare egal cu din

economia realizat
Practicarea unei

taxe

de

traversare egal cu economia

realizat
Practicarea
traversare
cheltuielile

unei
care

taxe
s

care

de

acopere
trebuie

realizate
25

* din calculul algebric, ar rezulta chiar o valoare negativ, respectiv un

venit pentru bugetul local egal cu 1782 milioane u.m.
** taxa se poate reduce, astfel nct avantajul persoanelor care
traverseaz podul s fie real, inclusiv din punct de vedere financiar.
Aplicarea primelor dou scenarii, precum i a celui de-al patrulea, va duce la folosirea
podului pentru traversare, deoarece se obine o economie de ctre cei care traverseaz podul
fa de situaia inexistenei podului. n cazul celui de-al treilea scenariu, cei care traverseaz
podul nu obin nici un fel de avantaj plecnd de la ipoteze noastre. Avantajul de care se poate
ine cont este dat de scderea duratei de parcurs a drumului ntre cele dou localiti. De
asemenea, prin construirea podului se poate ajunge la situaia n care numrul de traversri s
creasc fa de prognoze, ceea ce va duce la diminuarea taxei de traversare care trebuie
achitat de beneficiari, astfel nct beneficiul lor s creasc.
Influena factorului social. n cazul n care prin construirea podului se obine reducerea
timpului de parcurs pentru a ajunge la un spital sau la o coal, precum i economisirea de
timp de ctre diferite persoane, acest proiect poate fi acceptat din punct de vedere social.
Problema care se pune n cazul factorului social este dac acesta primeaz, cine va suporta
costurile, deoarece dup cum se observ din analiza financiar poate s apar o majorare a
impozitelor suportat de toi contribuabilii, i nu numai de cei care beneficiaz de pod din
punct de vedere social.
Influena factorului comercial. Se vor analiza costul procurrii de materii prime, precum
i cel al manoperei. Uneori, exist anumite condiii legate de fundamentarea acestor costuri,
legate de organizarea de licitaii, baremuri maximale de costuri etc., de care trebuie s se in
seama. n cazul n care se instituie o tax pentru traversarea podului, factorul comercial are
implicaii i n fundamentarea riguroas i realist a tarifelor practicate.
Influena factorului tehnic. Se vor avea n vedere problemele legate de materialele de
construcie, proiectare, arhitectur etc. Trebuie inut cont de faptul c soluiile tehnologice
adoptate n legtur cu vechiul pod nu sunt neaprat de apreciat din moment ce acesta a fost
luat de ape.
Influena factorului instituional. Nu este cazul.
Influena factorilor de mediu.Trebuie asigurate condiiile constructive astfel nct s nu
se creeze probleme ecologice. Ct timp noul proiect de investiii const n nlocuirea unui pod
similar din punct de vedere al amplasamentului, se poate presupune c nu vor aprea
probleme suplimentare legate de poluare.

26

Pe baza exemplului nostru, extrem de simplificat, nu s-a inut cont de influena pe care o
pot avea asupra proiectului diferite elemente, cum ar fi: posibilitatea ca investiia s fie
construit ntr-un numr mai mare de ani, estimarea anumitor cheltuieli suplimentare care pot
s apar datorit nerespectrii termenului de predare etc.
Implementarea unui proiect de dezvoltare necesit mult munc de planificare i
cercetare prealabil, nainte de luarea oricror angajamente contractuale deoarece acestea, de
cele mai multe ori, odat lansate, sunt dificil de abandonat. Mai mult, pentru cazul proiectelor
ce solicit alocri financiare semnificative i de durat, opiunile greite pot avea consecine
financiare i economice grave. n particular, resursele vor fi epuizate (sau blocate), dei ar fi
putut fi utilizate n scopuri mai bune22.

3.3. Elementele de fundamentare a proiectelor de investiii23

Dincolo de necesitatea adoptrii proiectelor de investiii pentru ndeplinirea unor

obiective de interes public, acestea trebuie analizate i din punct de vedere al raionalitii
economice i financiare. Pentru a urmri performana unui proiect de investiii, se face apel la
calculul mai multor indicatori. Dintre acetia, cel mai folosit (i n majoritatea cazurilor i cel
mai indicat) l reprezint valoarea actual net (VAN)24. Prin intermediul acestui indicator, se
poate evidenia dac un proiect de investiii trebuie adoptat sau nu din punct de vedere al
performanelor sale financiare. Relaia de calcul a indicatorului, n condiiile acceptrii
ipotezei mediului cert, este dat de relaia, prezentat din considerente de ordin didactic sub
forma:
n

VAN I 0
t 1

CFDt

1 k

VRn

1 k n

22

David C.Jones - Aspecte financiare i economice ale planificrii, pregtirii i gestiunii,

seminar Planificarea investiilor. Stabilirea tarifelor serviciilor publice, organizat de LGA,
Bucureti, 2000.
23

Dup u Lucian, Panaite Alice, Dragot Victor, Stoian Andreea, Vasilescu Delia, Finane locale i instituii
publice, ED. ANER, 2002
24
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2002.

27

unde: I0 = investiia iniial;

CFDt = cash flow-ul disponibil, la care se adaug beneficiile publice generate de
investiie la momentul t;
VR = valoarea rezidual a proiectului de investiii;
n = durata de funcionare a proiectului de investiii;
k = rata de actualizare.
O relaie de calcul de aceast form nu este aplicabil ntotdeauna, ns ne ofer prilejul
de a identifica elementele financiare fundamentale ale unui proiect de investiii, la care ne
vom referi succesiv n cele ce urmeaz:

cheltuielile de investiie;
cash flow-urile disponibile sau echivalentul sub forma avantajelor pentru comunitate;
valoarea rezidual;
rata de actualizare;
durata de via a proiectului de investiii.
Cash flow-urile disponibile sau echivalentul sub forma avantajelor pentru
comunitate. Cash flow-ul reprezint o diferen dintre ncasrile i plile generate de
proiectul de investiii analizat25. Pentru previziunea cash flow-ului disponibil este, deci,
necesar previziunea fiecruia dintre factorii explicativi ai acestuia, calculul fiind similar celui
valabil pentru proiectele de investiii adoptate de firmele private 26. Ceea ce trebuie luat n
considerare la proiectele de investiii adoptate de instituiile publice este beneficiul social,
motiv pentru cuantificarea n uniti bneti a acestora. n previziunea acestui indicator, este
indicat s se in cont de o serie de observaii de ordin practic, printre care27:
1. n toate calculele nu se va ine cont dect de variabilele conectate cu proiectul de investiii
analizat. De exemplu, nu se va considera c un proiect de investiii genereaz ctiguri
numai pentru c este adoptat de o instituie foarte viabil.
2. Previziunile trebuie s fie coerente n ceea ce privete comparabilitatea indicatorilor.
Astfel, se va opta fie pentru exprimarea indicatorilor n termeni reali, fie n termeni
nominali. De cele mai multe ori, este recomandat utilizarea termenilor reali, dar aceasta
nu trebuie considerat o regul.

25

Op.cit.
pentru dezvoltri ale acestei teme, vezi Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela,
Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002, capitolul 16.
27
Op.cit..
26

28

Dei relaia de calcul este recomandat n marea majoritate a cazurilor, trebuie subliniat
c aceasta nu reprezint dect o formul orientativ. Spre exemplu, n cazul n care se
analizeaz adoptarea unui proiect de investiii destinat proteciei mediului, acesta nu va genera
nici un venit superior, ci, dimpotriv, va genera cheltuieli mai mari, dar n calculul
indicatorului vor trebui luate n considerare economiile viitoare de costuri, generate de
despgubirile ce ar fi trebuit pltite n absena acestei investiii28.
Problema care apare n cazul investiiilor publice este reprezentat de modul de
evaluare a costurilor i beneficiilor utilizate n metoda valorii actualizate nete. Deosebirile 29
existente ntre modul de aplicare a acestei metode la nivelul proiectelor de investiii din
sectorul privat i a cel aplicabil n sectorul public au ca punct de plecare, aa cum s-a mai
precizat, comportamentul investitorului reprezentat de agentul economic raional i, respectiv,
"birocratul" raional. n primul caz se urmrete maximizarea profitului, n timp ce n cel de al
doilea caz se are n vedere maximizarea bunstrii sociale. De asemenea, un alt impediment al
evalurii costurilor i beneficiilor aferente unui proiect de investiie adoptat de ctre o
instituie public l constituie lipsa unei piee a bunurilor i serviciilor publice i, deci,
imposibilitatea utilizrii preurilor n acest scop. Totodat, apariia externalitilor, mai
frecvente n cazul investiiilor publice datorit specificului lor, face dificil evaluarea exact a
beneficiilor i a costurilor.
O soluie n acest sens o poate constitui aplicarea teoriei surplusului consumatorului 30
pentru evaluarea beneficiilor, cu precizarea c una din ipotezele ce stau la baza acesteia este
cea a pieelor perfecte i, prin urmare, preurile pieei ca instrumente pot fi utilizate pentru
analiza corect a beneficiilor sociale. Bineneles, aceast ipotez este greu de realizat, iar
existena unor situaii de monopol, a impozitelor, a omajului sau dezvoltarea comeului
internaional sunt tot attea argumente contra utilizrii acestui instrument. De aceea, se
recomand folosirea "preurilor umbr" n cazurile n care evaluarea nu se poate realiza prin
intermediul preurilor pieei.
Un alt punct de vedere exprimat n legtur, de data aceasta, cu analizarea beneficiilor
aferente investiiilor din domeniul sntii aduce n prim plan problematica evalurii vieii
umane31 utilizndu-se n acest sens fie o formul de calcul ce reprezint valoarea actualizat a

28

Op.cit.
Pentru detalii, vezi Cullis J., P. Jones , Public Finance and Public Choice, Oxford University Press, 1998,
p.129-157.
30
Idem.
31
Idem.
29

29

economiilor probabile ale unui individ, fie indicatori de calitate care nu mai pun problema
exprimrii monetare a rezultatelor investiiei.
ns, dei au fost formulate diverse variante la problema evalurii costurilor i
beneficiilor aferente proiectelor de investiie, totui sunt dificil de implementate n practic i,
aa cum preciza Paul Samuelson32, se recunoate existena soluiei, dar aceasta este foarte
greu de identificat.
Se pot avea, ns, n vedere urmtoarele aspecte33:

Eficacitatea social a cheltuirii resurselor: va fi apreciat prin evaluarea a ct

de bine un anumit proiect rezolv problemele sociale cu care se confrunta
municipalitatea. n acest sens, se pot avea n vedere: reducerea ratei omajului,
ameliorarea situaiei locuinelor i a condiiilor de trai, ameliorarea serviciilor
medicale, ameliorarea infrastructurii de transport etc.;

Eficacitatea bugetar: msur a ctigului nregistrat la nivelul bugetului

municipalitii, n sensul reducerii cheltuielilor sau sporirii veniturilor;

Eficacitatea multiplicatorului economic: are n vedere volumul investiiilor

private realizate ca urmare a implementrii respectivului Project de investiie
public.

Valoarea rezidual. Valoarea rezidual constituie fie valoarea de pia la care s-ar
vinde investiia la momentul ultimului an de previziune (vezi de exemplu, cazul
privatizrilor), fie valoarea pieselor de schimb i a altor elemente cu caracter rezidual (de
exemplu, un anumit nivel de active circulante nete) la finele duratei de via a proiectului de
investiie. n principiu, pentru o corect evaluare a indicatorilor de performan caracteristici
proiectului, momentul n ales pentru fundamentarea ncheierii previziunii va fi identic cu
durata de via a investiiei. Astfel, pentru un utilaj acesta va reprezenta durata normal de
funcionare, pentru investiii n publicitate perioada pe care se pot urmri efectele utile ale
campaniei publicitare, pentru investiii n resurse umane perioada n care se pot urmri
efectele utile ale specializrilor sau a eventualelor mijloace de stimulare a personalului
utilizate34.
32

Samuelson P. A., The Pure Theory of Public Expenditure, Public Finance, Worth Publishers, 2000.
David C.Jones - Aspecte financiare i economice ale planificrii, pregtirii i gestiunii, seminar Planificarea
investiilor. Stabilirea tarifelor serviciilor publice, organizat de LGA, Bucureti, 2000.
33

30

Pentru un utilaj, valoarea rezidual va fi dat de valoarea componentelor sale, rezultate

n urma demontrii utilajului i care pot fi valorificate pe piaa second hand sau n cadrul
firmei, pentru alte utilizri. Nu trebuie uitat ncasarea generat de recuperarea resurselor
financiare mobilizate n activele circulante nete implicate de funcionarea proiectului de
investiii35.
Rata de actualizare, ca principiu aplicat n fundamentarea proiectelor de investiii
adoptate de firmele private, reprezint rata de rentabilitate cerut de investitori 36. n condiiile
n care aceste proiecte sunt adoptate de instituiile publice, aceasta va fi ajustat la un nivel
care s in cont mcar de devalorizarea monedei n care se face previziunea datorit inflaiei.
Se consider c, n condiiile n care ipotezele ce stau la baza optimului lui Pareto,
respectiv existena pieelor perfecte, lipsa externalitilor i a omajului, sunt ndeplinite, rata
corect de actualizare poate fi reprezentat de rata dobnzii aferent creditelor acordate. n
caz contrar, se recomanda37 folosirea aa-numitei "rate sociale de preferin a timpului" care
reprezint rata marginal de substituie ntre consumul din perioada curent i consumul dintro perioad viitoare.

3.4. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii independente n mediu cert38

Pentru efectuarea analizei financiare n vederea adoptrii proiectelor de investiii de
ctre instituiile publice se utilizeaz, ca tehnici specifice de lucru, aceleai criterii de
fundamentare ca i n cazul celor adoptate de firmele private 39. Fr ndoial c obiectivul
urmrit prin calculul indicatorilor de performan ai unei investiii este de a decide dac
aceasta trebuie adoptat sau nu40. Decizia de investiii se ia n condiii restrictive din punct de
vedere al resurselor financiare disponibile i, ca atare, implic de multe ori renunarea la
34

Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2002.
35
Op.cit.
36
Op.cit.
37
Pentru detalii, vezi Cullis J., P. Jones , Public Finance and Public Choice, Oxford University Press,
1998,p.129-157
38
Dup u Lucian, Panaite Alice, Dragot Victor, Stoian Andreea, Vasilescu Delia, Finane locale i instituii
publice, ED. ANER, 2002
39
pentru dezvoltri ale acestei teme, vezi Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela,
Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002, capitolul 16.
40
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2002.

31

anumite proiecte numai pe considerentul c nu exist resursele financiare necesare adoptrii

acestora la momentul respectiv. n afara acestui aspect, trebuie s se in cont i de faptul c
de multe ori exist posibilitatea de a se opta ntre mai multe proiecte, ori de faptul c
adoptarea unui anumit proiect este condiionat de adoptarea apriori a altuia. Deocamdat, nu
vom avea n vedere aceste aspecte, ci ne vom limita la criteriile generale ce trebuie respectate
pentru ca un proiect s fie considerat acceptabil.
Criteriul valorii actuale nete (VAN). Ct timp suma cash flow-urilor actualizate este
superioar ca valoare sumei investite, este rentabil s se adopte respectivul proiect de
investiii. Cu alte cuvinte, pentru ca un proiect de investiii s merite a fi adoptat, VAN trebuie
s fie pozitiv:
n

VAN I 0
t 1

CFDt

1 k

VRn

1 k n

Valoarea actual net este considerat cel mai elocvent indicator de selecie a proiectelor
de investiii. Indicatorul evideniaz ctigul efectiv n uniti monetare comparabile cu cele
de la momentul actual, de care se va beneficia (n cazul n care previziunile se vor adeveri)
prin adoptarea proiectului de investiii supus analizei.
Se pot sesiza, totui, o serie de deficiene ale utilizrii acestui criteriu n evaluarea
proiectelor de investiii41, precum:

criteriul nu are n vedere constrngerile bugetare;

nu ine cont de interdependenele dintre proiectele de investiii.
Alturi de acest criteriu, recomandat de toate lucrrile de specialitate, exist numeroi
ali indicatori prin care se ncearc evaluarea performanelor proiectelor de investiii 42. Dintre
acetia, noi ne vom referi n prezenta lucrare la rata intern de rentabilitate i la termenul de
recuperare.
Criteriul ratei interne de rentabilitate (RIR) ofer posibilitatea exprimrii indicatorilor
de performan a unui proiect de investiii sub form procentual. Aceast rat de rentabilitate
degajat de proiectul de investiii analizat cunoscut n literatura de specialitate sub numele
de rat intern de rentabilitate (Internal Rate of Return = IRR n englez) nu reprezint
altceva dect soluia ecuaiei:
VAN = 0,
41

Bellalah, Mondher. 1998. Gestion Financiere. Diagnostic, evaluation et choix des investissements. Ed.
Economica, Paris. pg. 379.
42
pentru dezvoltri ale acestei teme, vezi Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela,
Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002, capitolul 16.

32

cu necunoscut k:
n
CFDt
VRn
VAN I 0

0 , sau, altfel scris:

t
1 k n
t 1 1 k
n

I0
t 1

CFDt

1 k

VRn

1 k n

Constatm c avem de rezolvat o ecuaie de ordin n. Dificultile ntmpinate de

rezolvarea acestei ecuaii pot fi eliminate prin utilizarea calculatorului personal. n cazul n
care nu dispunem de un calculator personal, rezolvarea problemei este puin mai complicat,
pentru c este relativ dificil de rezolvat o ecuaie de ordin n. Cu toate acestea, o bun
aproximare se poate obine cu ajutorul unor tehnici de interpolare 43. Formula de calcul a RIR
este:

VAN ( k )

RIR k

k k

VAN (k ) VAN ( k )

Din punct de vedere numeric, valoarea RIR trebuie s fie, n cazul instituiilor publice,
mcar mai mare dect rata inflaiei.
Termenul de recuperare. Alturi de problema performanei unui proiect de investiii
din punct de vedere al ctigului n uniti bneti sau sub form de rat de rentabilitate, un
element de interes l constituie i termenul de recuperare. Termenul de recuperare nu
reprezint altceva dect durata n care se recupereaz fondurile investite. Indicatorul nu este
ns ntotdeauna relevant pentru instituiile publice, dect n cazul n care toate beneficiile de
ordin social, politic etc. ar putea fi cuantificate prin funcii de utilitate, avnd n vedere faptul
c, n general, o satisfacie prezent este preferabil uneia viitoare. Pe de alt parte, un
indicator relevant pentru instituiile publice este momentul drii n funciune a proiectului de
investiii n care se obin primele beneficii de ordin social, politic etc.

3.5. Selectarea ntre mai multe proiecte de investiii44

43

Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2002.
44
Dup u Lucian, Panaite Alice, Dragot Victor, Stoian Andreea, Vasilescu Delia, Finane locale i instituii
publice, ED. ANER, 2002

33

Pn la acest punct al expunerii noastre, am analizat dac un proiect de investiii poate fi

adoptat pe baza propriilor sale performane, cu alte cuvinte dac un proiect merit adoptat
numai prin referin la propriile performane. De cele mai multe ori, n selectarea proiectelor
de investiii, ns, trebuie s se in cont de o ntreag list de restricii i de interdependene
ce exist ntre adoptarea unui proiect sau a altuia.
n cazul

n care resursele financiare ar fi abundente, iar intercondiionrile dintre

proiecte inexistente, ar trebui adoptate toate proiectele care:

genereaz VAN pozitive, fiind preferabile cele cu VAN ct mai mare;

genereaz RIR mai mari dect rata minim acceptabil, fiind preferabile cele cu valori ct
mai ridicate ale indicatorului;

sunt caracterizate prin termene de recuperare ct mai reduse.

n general, se consider c n cazul n care pentru dou proiecte, 1 i 2, VAN1 > VAN2
i RIR1 < RIR2, se va prefera proiectul cu VAN mai mare.
Probabil c principala restricie cu care se confrunt orice manager financiar este cea de
ordin bugetar. Astfel, pentru exemplificare45, s presupunem c dispunem de un buget pentru
investiii de 30.000 u.m. pe an. Pentru simplificarea problemei, vom presupune c toate
proiectele de investiii sunt caracterizate prin durate de via identice i c toate deciziile de
investiii se iau numai n funcie de criteriul VAN. La nivelul anului 1, exist 3 proiecte de
investiii ce pot fi adoptate:

proiectul 1, n valoare de 20.000 u.m. i care genereaz o VAN egal cu 5.000 u.m.;
proiectul 2, n valoare de 10.000 u.m., ce genereaz o VAN de 3.000 u.m.;
proiectul 3, n valoare de 22.000 u.m., care genereaz o VAN de 6.500 u.m.
n cazul n care managerul financiar i face judecile de valoare numai n funcie de
criteriul VAN, el va prefera investirea n proiectul 3 (maximum de VAN). Se constat c
decizia nu este n nici un caz optim pentru firm. O astfel de decizie, n lipsa altor restricii,
va implica adoptarea concomitent a proiectelor 1 i 2, care vor consuma total bugetul alocat,
dar care va genera obinerea unei VAN totale egale cu 8.000 u.m.
S presupunem acum, n plus, c nc de la acest moment, cunoatem c exist
posibilitatea investirii ntr-un proiect (4), n sum de 40.000 u.m. i care va genera o VAN de
45

dup Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2002.

34

20.000 u.m., existnd posibilitatea reportrii sumelor rmase necheltuite, de la un exerciiu

financiar la altul. n aceste condiii, este evident c n primul an trebuie adoptate proiecte ce
vor oferi meninerea posibilitii de investire a unei sume totale de 40.000 u.m. peste un an,
respectiv reportarea a 10.000 u.m. Cu alte cuvinte, bugetul disponibil pentru investiii din
primul an va fi de 20.000 u.m. n aceste condiii, n primul an se va putea adopta numai
proiectul 1, dar aceast decizie va determina o VAN global mai ridicat.
n exemplul de mai sus, am presupus c proiectele de investiii au durate de via
identice. n practic, acest fenomen este rareori aplicabil. Astfel, s presupunem c trebuie
optat ntre dou proiecte concurente, restriciile bugetare fiind satisfcute:

proiectul A, n valoare de 20.000 u.m., ce genereaz o VAN de 4.000 u.m., pe parcursul a

3 ani;

proiectul B, de aceeai valoare, ce genereaz o VAN de 4.500 u.m. pe parcursul a 4 ani.

Cele dou VAN calculate nu sunt comparabile, ntruct una dintre cele dou valori este
aferent unei perioade de 3 ani, iar cealalt uneia de 4. Trebuie subliniat c dou proiecte de
investiii pot fi comparabile numai n condiiile n care sunt caracterizate prin durate de via
egale.
Soluia recomandat n general o constituie calculul celui mai mic multiplu comun
pentru duratele de via ale proiectelor supuse analizei, i recalcularea unor VAN n ipoteza c
la sfritul duratelor de via ale proiectelor, acestea vor fi nlocuite cu proiecte identice, ce
vor degaja aceleai VAN n aceeai durat de via46.
Pe cazul proiectului analizat, se va considera o durat de via de 12 ani (cel mai
multiplu comun al numerelor 3 i 4). Pentru proiectul A se va recalcula o VAN pentru cazul n
care proiectul va fi nlocuit de 3 ori, iar pentru proiectul B de dou ori.

46

Op.cit.

35