UNIVERSITATEA DE TIINE AGRICOLE I

MEDICIN VETERINAR ION IONESCU DE LA BRAD IAI

FACULTATEA DE AGRICULTUR
SPECIALIZAREA: IEA

PROIECT LA

BURSE

NDRUMTOR:

STUDENT:

2012

Indicii bursieri

1. Caracteristici, tipuri i rolul indicilor bursieri

2. Tranzacii futures pe indici bursieri
3. Contracte cu opiuni pe indici bursieri

Scurt istoric al apariiei bursei

2

Apariia i formarea burselor de mrfuri este rezultatul unui proces evolutiv firesc care
a nceput n urm cu aproximativ 2000 de ani n Grecia i Roma Antic i continu i
astzi. Dac ar fi s alegem oricare din produsele tranzacionate azi la burs i
am ncerca s-i traversm evoluia pe pia de-a lungul istoriei, am gsi c acesta a
trecut prin cinci faze distincte: oferirea ca dar, schimbul de marf (barter), contractul
cu plat i livrare imediat(spot), contractul cu plat i livrare ulterioar stabilirii
preului (forward) i contractul la termen (futures i options).
Denumirea de burs" provine de la oraul Bruges, unde adunrile se ineau la Hotel
des Bourses, numit aa dup un senior din vechea i nobila familie van den Boursen
care l construise i pe al crui frontispiciu erau sculptate n piatr trei pungi.
Aici se ntlneau bancherii i negustorii pentru a negocia bani, metale preioase, hrtii
de valoare i mrfuri. Cu timpul, locurile de ntlnire ale comercianilor au primit denumirea
de burse.
Prima burs, n accepiunea modern, a fost cea de la Anvers, nfiinat n anul
1531. Bursa din Anvers avea o cldire proprie unde se ncheiau tranzacii cu mrfuri
coloniale. n anul 1554 s-a nfiinat la Londra o burs denumit Royal Exchange", care, din
1773 s-a profilat numai pe schimbul de efecte financiare.
La nceputul secolului al XVII-lea la Amsterdam mrfurile se puteau negocia
n baza contractelor options" prin care se permitea convenirea unui pre n baza cruia
cumprtorul obinea de la vnztor dreptul de a cumpra o cantitate de marf la o
dat stabilit n viitor.Un secol mai trziu, tot n acest mare centru comercial se constituie o
burs a grului n care se desfurau tranzacii de trei ori pe sptmn, ntr-o hal
uria de lemn n care fiecare negustor avea un om tocmit pentru a aduce mostre din grul
pe care dorea s-l vnd i pentrua negocia preul n funcie de calitatea acestuia.
Burse au mai fost nfiinate la Basel (1699), Paris (1724), Viena (1761), New
York (1792), Bruxelles (1801), Roma (1827), Madrid (1831), Milano (1833), Geneva
(1850),Tokyo (1855) etc.
n prezent, numrul burselor care funcioneaz n lume trece de 100, din care 18 sunt
n SUA, 11 n Anglia, 8 n Germania, 7 n Frana. Exist azi 60 de burse futures i de
opiuni rspndite n 37 de ri.

INDICII BURSIERI
3

Formarea indicilor de burs

Semnificaia indicilor bursieri rezid n capacitatea acestora de a msura performanele
pieei n ansamblu, sau numai ale unui segment al acesteia. Indicii bursieri exprim evoluia
cursului valorilor mobiliare pe o anumit pia.
n economie sau finane, un indice (un indice al preurilor sau un indice bursier) este
un indicator global al unei activii, al performanei sau al unei evoluii n general. De
exemplu, indicele preurilor de consum este un co valoric format din preurile
bunurilor de larg consum utilizate de populaie, calculat periodic, care se substituie cu
succes nivelului general al inflaiei dintr-o anumit ar.
Aceeai metodologie se folosete i n cazul indicilor bursieri. Astfel, un
asemenea indice nu este dect o colecie de aciuni listate la burs, i reflect
statistic valoarea componentelor sale. Este folosit ca i indicator pentru a reliefa
caracteristicile aciunilor componente, care au n comun diferite similariti: faptul c
se tranzacioneaza pe aceeasi burs, c fac parte dintr-un anumit sector economic de
activitate sau c au aceeai clas de capitalizare bursier. Muli indici dezvoltai de
firmele de servicii financiare folosesc ca baza de pornire performana unor portofolii
aparinnd fondurilor mutuale.
n concluzie, un indice bursier este un indicator menit s reflecte schimbrile
valoriceale unui grup specific de aciuni. Acurateea cu care un indice bursier urmeaz piaa
aciunilor depinde de structura aciunilor, de compoziie (procentul deinut de o
aciune n totalul indicelui) i de metoda de calcul.

1. Caracteristici, tipuri i rolul indicilor bursieri

Indicii bursieri reflect evoluia cursurilor bursiere pe o anumit pia, la o anumit
burs, exprimnd raportul intre cererea i oferta de capital.
Indicile bursier generalizat exprim preferina medie a deinatorilor de capital, de
angajare n activitatea economic, manifestandu-se prin predominana celor ce vnd asupra
celor ce cumpr, fapt ce determin scderea general a cursurilor.
Preponderena celor care cumpr asupra celor care vnd, determin creterea lent,
dar continu, a cursurilor, evideniind o evoluie stabil, de cretere economic.
4

Indicii bursieri se determin pe baza unui eantion de ntreprinderi selecionate (ce se

menine n timp), ponderea lor fiind determinat de capitalizarea bursier, respectiv, de
coeficientul de capitalizare a rezultatelor.
Coeficientul de capitalizare a rezultatelor are ca baz de calcul profiturile nete pe
aciune, lund n considerare randamentul fiecrei ntreprinderi, respectiv msura in care
proprietarul poate fi remunerat.
Indicii bursieri pot fi clasificai n mai multe modalitai.
Astfel, un indice compozit reprezint performanele generale ale unei piee
bursiere n ansamblul ei, i prin extensie,reflect sentimentele investitorilor privind starea
general a economiei. Cei mai tranzacionai indici bursieri sunt indicii compozii, care includ
cele mai puternice companii de pe cea mai mare piaa bursier din ara respectiv.
Astfel, n SUA exist Dow Jones Industrial Average (DJIA) si S&P 500,
n Marea Britanie FTSE 100, n Franta CAC 40, n Germania DAX, n Japonia NIKKEI
225.
Pe lang indicii compozii exist i aa-numiii indici sectoriali, care
cuantific performana anumitor sectoare specifice ale pieei. De exemplu, Morgan
Stanley Biotech.
Index este alcatuit din 36 de companii americane care activeaz n sectorul biotehnologiei. Ali indici sectoriali sunt bazai pe companiile existente n
domeniul financiar, naval, telecomunicaii, transporturi, IT, etc.
Conceptul de indice poate fi extins la mai mult de o burs sau regiune
geografic. Indicele Wilshire 5000 reprezint aciunile la aproape toate companiile
tranzacionate la bursele americane, incluznd toate aciunile de pe New York Stock
Exchange i majoritatea celor de pe NASDAQ i American Stock Exchange.
Indicele EAFE (Europe, Australia and Far East) este un indice calculat de
Morgan Stanley Capital International i cuprinde toate companiile mari din rile dezvoltate
aflate n aceste zone geografice.
Un indice mai poate fi clasificat i in funcie de metoda folosit pentru a determina
nivelul su. Astfel, exist indici cu ponderare in funcie de pre, cum este de exemplu Dow
Jones-ul. n acest caz, singura variabil care determin cotaia indicelui este doar preul
aciunilor care alctuiesc indicele respectiv, fr a lua n considerare mrimea
companiei. Spre deosebire de acetia, indicii cu capitalizare bursier cum este de pild
5

S&P 500 iau in considerare pe lang preul aciunilor, i valoarea de pia

(mrimea companiei). n final, exist i indici cu ponderare n funcie de cota de pia, n
care preul aciunilor este ponderat cu cota de pia relativ deinut de acea companie.
Alctuirea indicilor se realizeaz pe baza urmtoarelor cerine:
a) selectarea unui eantion de firme incluse n structura indicelui bursier;
b) atribuirea unei anumite greuti, importane, prin:
pondere egal pentru toate valorile mobiliare din structura indicelui;
pondere cu capitalizare bursier (ponderea titlului n structura indicelui este cu
att ai mare cu ct dividendele pe aciune sunt mai ridicate);
fr pondere, prin luarea n considerare numai a cursurilor valorilor mobiliare.
c) alegerea unei date de referin pentru care indicele se echivaleaz cu 100, 1.000 sau
10.000 de puncte. Alegerea greit a acestui moment duce la distorsiuni
pentru evoluia imediat urmtoare a pieei (atribuirea valorii de pornire n
momente de criz sau de avnt puternic economic). Fiecare burs de valori este
evideniat, din punct de vedere al dinamismului ei prin indicii bursieri, care se
difereniaz dup specificul pieei, n funcie de valorile care intr n componen, precum
i n funcie de modul de calcul al acestora.
Modul de calcul poate diferi de la o burs la alta, ntlnindu-se mai multe variante:
medie aritmetic ponderat pe baza capitalizrii bursiere;
medie aritmetic ponderat pe baza capitalizrii bursiere, mai puin dividendele;
co ponderat care se revizuiete trimestrial;
medie aritmetic ponderat cu capitalizarea bursier i volumul tranzaciilor;
media geometric a primei cotaii.
Cea mai mare parte a indicilor bursei se calculeaz ca medie aritmetic
ponderat pe ba z a ca pi t a l iz ri i : N Y S E Co mpo s i t e In de x, N ik ke i 22 5, CA C
40 , i nd i ce l e p ie e i de la Frankfurt FAZ, indicele bursei de la Milano, MIB, Standard
and Poors, BET.
Primul indice bursier a fost creat de Charles Dow in SUA, n anul 1896. Dow
Industrial Average (DJIA) cuprindea cele mai mari i mai importante 30 de
companii din SUA i era determinat doar pe baza nivelului preurilor acestor
aciuni. De atunci ncolo, DJIA a fost folosit ca punct general de referin al
climatului bursier din SUA, urcnd si cobornd n tandem cu piaa aciunilor. n timp,
procesul de indexare a diferitelor componente economico-financiare i-a dovedit utilitatea,
6

astfel ca ulterior el a fost aplicat nu numai aciunilor listate, c i i de vi z e lo r, m r fu ri l or

s a u a l to r in s t ru me n t e in ve s t i io na l e , co nd uc n d la r ed uc e re a preurilor de
tranzacionare i la simplificarea procesului de diversificare a portofoliului.
Pentru a reflecta i a reprezenta micrile agregate ale pieei aciunilor din SUA, a fost
creat indicele S&P 500. Indicele S&P 500 este un indice cu capitalizare bursier i constituie
una dintre cele mai facile modaliti prin care investitorii ii pot asigura diversificarea. Practic
printr-o singur tranzacie acetia dobndesc expunere la cele mai reprezentative
500 de aciuni de pe piaa SUA, reducndu-i astfel semnificativ i costurile de
tranzacionare.
Odat cu dezvoltarea accelerat a pieei aciunilor din anii 80 i 90,
performanele managerilor fondurilor de investiii au nceput s fie tot mai mult comparate
cu performanele nregistrate de aceti indici. Deoarece dorina managerilor era s
depeasc rezultatele agregate anuale ale indicilor, au aprut noi nevoi tot mai complexe
de hedging de portofoliu. A c es te n ev oi a u co nd us l a l an s a re a n p re mi e r de
c t re K ans as Ci t y Bo ar d o f Tra de a contractelor derivate pe indicele Value Line
Composite. Dup doar cteva luni, Chicago Mercantile Exchange a replicat prin
lansarea contractelor futures pe indicele S&P 500.
La n c ep u t c on tr a ct e l e f ut ur es pe i nd i c i a u fos t c on s i de r at e de ma r e a
maj or i t a te a p ar ti c i pa n i l or d oa r ni t e in s t ru me n t e fi na nc i a re a de c va t e
s pe cu l a ie i , p ri n i nt e r me di u l amplificrii rezultatelor datorit efectului de
levier. Mai apoi ns, avantajele ce rezid din comisioanele mult mai reduse de
tranzacionare i posibilitatea folosirii lor n strategii de protecie au inceput s fie
nelese de participani. n prezent indicii bursieri i derivatele pe indici reprezint produse de
mare succes, utilizate de participanii de pe pieele financiare din toata lumea.
INDICI DE LA PRINCIPALELE BURSE INTERNAIONALE

Indicele Dow Jones

Se calculeaz pe baza unei metode lansate n anul 1889 de ziaristul american Henry
Charles Dow, perfecionat de asociatul su, expertul financiar Jones i sintetizeaz variaia
n timp a preului mediu, rezultat din tranzacia la bursa din New York a 30 aciuni industriale,
20 societi de transport i 15 aciuni ale unor ntreprinderi prestatoare de servicii.

Spre exemplu, n cazul indicelui Dow Jones, se consider n anii de depresiune, o

capitalizare de 10 ori, iar n perioada de avnt, de peste 20 de ori, fenomen ce eviden iaz
faptul c, pe o perioad de 3-4 ani, cursul aciunilor (valoarea indicelui) poate s creasc de la
1 la 3, la o cretere real a profiturilor de la 1 la 1,5.
Indicele bursier este semnificativ numai pentru bursa respectiv, nefiind posibile
comparaii internaionale, deoarece normele de contabilizare sunt diferite de la o ar la alta,
normele de impozitare difer, iar metodele de camuflare a profitului sunt o practic general,
dar diferit pentru fiecare ar (umflarea amortismentelor, a rezervelor etc.).
n S.U.A., indicele Dow Jones a avut mai multe ipostaze (pentru industrie, cu 30 mari
ntreprinderi industriale, pentru transport, cu 20 firme, pentru utiliti, cu 15 firme).
Indicele Dow Jones Industrial Average (DJIA)
A ramas, prin tradiie cel mai semnificativ, cunoscut i utilizat , care, n ultimii 10-15
ani a nregistrat creteri accelerate.
Indicele cuprinde companii care au avut creteri istorice susinute i s-au bucurat de un
in t er es c on s t an t di n pa rt e a in ve s t i t or i lo r. Ac es te c o mp an i i s u nt di n di fe r it e
s e ct o ar e ec on o mi c e, c u m ar fi c o mpa n i i de s e rv ic i i f in an c ia r e, I T s au
v nz ri . In di c e le D J IA nu conine companii care activeaz n sectorul transportului sau
utilitilor, care fac obiectul unui alt set de indici calculai de Dow.
Standard&Poor 500
Cel

mai

folosit

indice

ce

caracterizeaz

ansamblul

pieei

a m e r i c a n e e i n d i c e l e Corporaiei Standard and Poor, numit Standard and Poor

500. n alctuirea lui intr 500 de societi reprezentative pentru toate ramurile,
sectoarele i domeniile de activitate. Acest indice este recalculat n fiecare minut al zilei
de tranzacionare, motiv pentru care e considerat indice n timp real. Aciunile din structura
indicelui sunt selectate cu scopul de a reprezenta gruparea pe ramuri industriale la Bursa
de Valori din New York. Valoarea total de pia a aciunilor ce compun indicele
reprezint 80% din valoarea aciunilor tranzacionate n New York Stock Exchange. Acest
indice reprezint suportul contractelor futures tranzacionate la CME i al opiunilor
tranzacionate la NYSE;

Indicele Frank Russel

Indicele Frank Russel e calculat pe baza cursului celor mai importante 3000 de aciuni
cotate n Statele Unite (din punct de vedere al capitalizrii bursiere) i reprezint aproximativ
98% din piaa valorilor mobiliare din SUA. Aceste indice are dou forme: Russel
1000 i Russel 2000. Aceti indici sunt cotai la fiecare 15 secunde.
NYSE Composite
Indicele NYSE Composite urmrete micrile preurilor tuturor aciunilor
listate la New York Stock Exchange. Este un indice cu capitalizare bursiera, creat de NYSE
n 1966. Pe lng indicele general compozit, mai sunt calculai si patru indici sectoriali, n
domeniile: industrial, transporturi, utilitti si finane.
Wilshire 5000 Total Market
Acest indice msoar performanele tuturor aciunilor listate pe pieele bursiere din
SUA i, dup cum spune i numele, este compus din mai mult de 5000 de aciuni. Este un
indice cu capitalizare bursier, incluznd i toate aciunile cuprinse in S&P 500. Se folosete
pentru a determina evoluia total a pieei bursiere americane.
Russell 2000
Este un indice cu capitalizare bursier care msoar performana agregat a
celor mai mici 2000 de companii americane listate la burs. Capitalizarea medie a unei
companii care face parte din Russell 2000 este de 580 milioane USD. Cea mai mare companie
prezent n in di c e a re o ca p i ta l i z ar e b urs i er n v al oa r e d e ap ro x i ma t iv 1, 5
mi l i ar d e U S D . P e l an g a Russell 2000 se mai calculeaza i ali indici, ca Russell 1000
sau Russell 3000.
Indicele Financial Times 30 (FT-30)
Indicele Financial Times 30 (FT-30), fiind cunoscut sub denumirea de FT
Ordinary Share Index, este cel mai vechi indice din Marea Britanie. El se bazeaz
pe cursul a 30 de aciuni tranzacionate intens fiind recalculat ori de cte ori se produc
modificri ale cursurilor aciunilor care intr n componena indicelui.

Indicele Financial Times Stock Exchange 100 (FT-SE 100)

Indicele Financial Times Stock Exchange 100 (FT-SE 100) a fost introdus
pentru a satisface nevoia unui indice al aciunilor calculat n timp real (n fiecare
moment al zilei). Intenia iniial la data de referin a acestui indice (31 decembrie 1983) a
fost de a evidenia importana primelor 100 de companii cotate la bursa londonez. n prezent,
se consider c el caracterizeaz ansamblul pieei britanice. Acest indice constituie suportul
pentru contractele futures, dar mai ales pentru opiunile tranzacionate la Bursa de Valori
Mobiliare Derivate din Londra.
Indicele Nikkei
Indicele Nikkei (Nikkei Stock Average), numit i Nikkei Dow, este compus din 225 de
aciuni din prima seciune a bursei din Tokyo, fiind calculat ca o medie aritmetic ponderat.
Indicele se modific n mod egal pentru aceeai variaie a cursului aciunilor,
indiferent de capitalizarea bursier;
Indicele TOPIX
In di c el e TOP IX es te in di c e le pr i me i s e c i un i a l b ur s e i d in Tok yo i
cu pr in d e n componena sa toate (aproximativ 1200) aciunile companiilor cotate
la prima seciune a bursei. Este indicele cu cea mai larg baz de calcul, fiind
structurat astfel nct s dea cea mai bun imagine a pieei japoneze. Indicele TOPIX este
calculat la fiecare 60 de secunde.
Nasdaq100
Indicele Nasdaq-100 este un indice cu capitalizare bursier care cuprinde 100 din cele
ma i ma r i ( ca i c ap i t al i z ar e b ur s i er ) i m a i t ra n za c io n at e ac iu n i d e pe
bu rs a N as da q. Companiile incluse n Nasdaq-100 pot s fie att americane, ct i strine.
Pentru a fi inclus n indice, o companie trebuie s aib un volum zilnic mediu de
tranzacionare de minim 100.000 actiuni. n gereral, aciunile din indice au fost
tranzacionate pe bursa Nasdaq de cel puin doi ani, sau au fost tranzacionate pe alte burse
majore internaionale cu cel puin doi ani inainte de a fi listate pe Nasdaq.

10

MODUL DE CALCUL AL INDICILOR BURSELOR DIN ROMANIA

Indicele BET
A fost lansat la data de 22 septembrie 1997 la Bursa de Valori Bucucreti, are o valoare
in i ia l d e 1 00 0 de p un c te , s e ac t ua l i ze a z l un ar i a re n co mp on en un
nu m r d e 1 0 societi.
S c op ur il e cr e r i i p ri mu l ui in d ic e BE T a l B urs ei de Valo r i B uc ur e t i
(B V B ) s un t urmtoarele:
n

primul

rnd,

reflectarea

tendinei

de

ansamblu

preurilor

corespunztoare celor mai lichide i active 10 societi tranzacionate n cadrul Bursei de

Valori Bucureti (BVB). Aceste societi sunt selectate din lista tuturor societilor cotate la
Bursa de Valori Bucureti, e x c l u s i v S I F , a p l i c n d u - s e t o t o d a t i c r i t e r i u l
d i v e r s i f i c r i i a c t i v i t i i s o c i e t i l o r respective.
Furnizarea

unei

baze

adecvate

pentru

tranzacionarea

instrumentelor

derivate pe indici (index options i contracte futures) pentru a asigura mecanisme

de acoperire a riscului pentru investitori.
Proiectul

BVB de creare a indicelui BET a beneficiat de asistena acordat de

Institutul Austriac de Studii Avansate.

Indicele BET este calculat prin aplicarea unei metode de ponderare cu
capitalizarea preurilor celor mai lichide 10 societi listate, exclusiv SIF. Pentru
simbolurile respective, preurile nregistrate n fiecare edin de tranzacionare sunt
raportate la preurile nregistrate n edina de tranzacionare de referin o are la deinerea de
aciuni.
REGULI DE SELECTARE A SOCIETILOR N PORTOFOLIUL INDICELUI:
societile trebuie s dispun de cea mai mare capitalizare bursier; de
asemenea,suma capitalizrii societilor ale cror aciuni sunt incluse n portofoliul
indicelui BET trebuie s reprezinte cel puin 60% din capitalizarea bursier total;
selectarea societilor trebuie s asigure diversificarea portofoliului indicelui;
aciunile societilor incluse n indice trebuie s fie cele mai lichide; de asemenea,
valoarea total tranzacionat a aciunilor incluse n portofoliul indicelui trebuie s reprezinte
cel puin 70% din valoarea total tranzacionat n BVB.
C r it e r ii l e p re z en t a te an t er i or s un t r ev iz u i te lu na r p ri n a na l i za r ea
pe rf or ma n e lo r societilor care compun portofoliul indicelui (coul indicelui) precum i a
11

societilor recent listate, n vederea unor posibile actualizri a componen ei indicelui

(nlocuiri).
Deciziile de actualizare a coului indicelui sunt adoptate de ctre Comitetul Indicelui.
ncepnd cu 25 Septembrie 2000, Comitetul Indicelui a hotrt ca portofoliul indicelui
sa fie actualizat lunar (fa de actualizarea trimestrial, stabilit anterior).
De asemenea, a fost introdus un nou criteriu pentru calcularea factorilor de ponderare
care const n limitarea ponderii unui simbol n indice la maximum 25%. Acesta limit a fost
modificat la 20% n data de 23 septembrie, 2004.
O ri c e de c iz i e de mo d if i c ar e a po rt of ol i u lu i in d ic e lu i c a ur ma r e a
ev en i me n t e lo r societilor sau din alte motive sunt transmise ctre mass-media anterior
efecturii acestora.
Valorile indicilor precum i modificrile corespunzatoare sunt furnizate n timp real
prin intermediul terminalelor agenilor de burs conectai la sistemul de tranzacionare
automat al BVB, HORIZONTM.
De asemenea, acestea sunt afiate n timp real pe pagina de web a BVB www.bvb.ro i
sunt preluate de REUTERS.
Valorile de nchidere ale indicelui sunt incluse n sumarul de tranzacionare al BVB, n
rapoartele sau buletinele bursiere.
Indicele BET precum i caracteristicile acestuia sunt inregistrate la OSIM
(Oficiul de Stat pentru Invenii i Marci) i sunt sub incidena legii romne privind
Copyright-ul.
Indicele BET-C
A fost lansat la data de 17 aprilie 1998 la Bursa de Valori Bucureti, n componena sa
aflndu-se un numr variabil de societi. Cu o valoare iniial de 1000 de puncte actualizarea
indicelui se face oricnd este nevoie pe baza rapoartelor zilnice.
S c op ul ac es tu i in di c e e s t e d e a r ef l ec t a ev ol u i a de a ns a mb lu a
pr e ur i l or t ut ur or societilor listate la BVB (cu excepia Societilor de
Investiii Financiare). Necesitatea crerii acestui indice compozit a fost impus i
de creterea numrului de societi listate la BVB.
n ve de r ea i nc l ud er i i u ne i s oc i e t i n i nd i ce l e B E T-C e s t e ne ce s a r ca
re s p ec t iv a societate s fie listat la BVB (aceasta fiind singura regul de selecie utilizat
pentru BET-C). Societile de Investiii Financiare nu sunt incluse n indicele BET-C.

12

Ponderea maxim admis a capitalizrii unei societi din cosul indicelui

BET-C n totalul capitalizrii indicelui este aceeai ca i n cazul indicelui BET, respectiv de
20%.
Modificrile indicelui BET-C nu sunt transmise ctre mass-media.
Indicele BET-FI INDICE SECTORIAL PENTRU FONDURI DE INVESTIII
A fos t l an s a t la da t a d e 1 no ie mbr i e 2 00 0 la Bu rs a de Valo r i
B u cu re t i , av n d n componena sa un numr variabil de societi , are o valoare
iniial de 1000 de puncte i o actualizare realizat n caz de nevoie pe baza datelor
zilnice.
S c op : F i in d pr i mu l in di c e s e ct or i a l la ns at d e BV B , B E T-F I re fl e c t
te nd i n a d e ansamblu a preurilor fondurilor de investiii tranzacionate n cadrul
BVB. Singura regul privind includerea unui fond de investiii n indicele BET-FI
este ca acesta s fie listat la BVB
.
Indicele RASDAQ C (RASDAQ COMPOZIT)
B u rs a el e c tr on i c RA S D A Q a l an s a t l a da ta de 31 i ul i e 1 99 8,
pr op ri ul in d ic e cu caracteristic bursier. n acest sens, Raportul de tranzacionare din
3 august 1998 a cuprins prima calculaie a variaiei indicelui RASDAQ Compozit, data de
referin n care indicele a luat valoarea de start de 1000 de puncte fiind 31 iulie 1998.
In di c el e RA S D A Q Co mpo z i t in c lu d e n ca l cu l a ie t o at e s o ci e t i l e
li s t a t e l a c ot a Bursei Electronice RASDAQ. Acesta urmre te sintetizarea
tendnei globale a preurilor aciunilor emise de societile listate.
Singura condiie pentru ca un emitent s fie inclus n RASDAQ C este listarea pe
Bursa Electronic RASDAQ.
Indicele SIBEX 9
Indicele SIBEX9 este imaginea unui portofoliu n valoare de 1800 RON
investit n sectorul financiar listat n piaa aciunilor din Romnia la data de 3 august 2005.
Portofoliul se compune din aciunile societilor de investiii financiare
SIF1 Banat Criana, SIF2 Moldova, SIF3 Transilvania, SIF4 Muntenia, SIF5 Oltenia),
aciunile bncilor listate la acea data pe piaa de capital autohton (Banca Transilvania
- TLV, BRD Groupe Societe Generale, Banca Comercial Carpatica - BCC), i deineri la o

13

societate important de intermediere pe piaa de capital (SSIF Broker - BRK), toate

participaiile fiind dobndite la 3august 2005 in proporii egale.
In di c el e S I BE X 9 ar e n c o mpo n en t a s a un nu m r de 9 s oc ie t i ca re
ac t iv e a z n domeniul financiar-bancar.
Are o valoare iniial de 1800 de puncte iar un punct are valoarea de 1 leu(ron).
LISTA SOCIETILOR CARE FAC PARTE DIN INDICELE SIBEX 9

INTRODUCEREA DE NOI ACIUNI N INDICE

Introducerea de noi aciuni n indice se face doar cu condiia nlocuirii unei
societi existente n indice, iar valoarea de intrare a noii societi va fi egal cu
valoarea de ieire a societii vechi.
In di c el e S I BE X 9 es te u n i nd i c e s e ct or i a l co nc ep u t s re fl e ct e s tr ic t
pe rf or ma n e le societilor componente indiferent de capitalizarea bursier a fiecrei
societi n parte.
Introducerea de noi societi n indicele SIBEX9 se va face doar cu condiia nlocuirii
unei societi deja existente n indice, iar valoarea de intrare a noii societi va fi
egal cu valoarea vechii societi n indice la data nlocuirii.

Indicele SIBEX 18
Indicele SIBEX18 este imaginea unui portofoliu n valoare de 1800 RON
investit la data de 3 august 2005 n aciunile a 18 companii din Romnia listate la BVB.

14

Portofoliul se compune din aciunile societilor SIF1 Banat Criana, SIF2

Moldova,

S IF 3

Tran s i lv a ni a

Trans i lv an i a,
TLV, B RD

S IF 4

G ro up e

M u nt en i a,

S IF 5

O l te n ia ,

B an c a

Societe Generale, Banca Comercial

Carpatica BCC, SSIF Broker BRK, Antibiotice ATB, B io fa r m B IO ,

I mpa c t I M P, R o mp e tr o l R af in a re RR C, S N P P et ro m, Amon i l AM O ,
O l tc h i m O LT, C o mpa CM P, Turb o me ca n ic a TBM , t oa t e p ar ti c i pa i i le
fi in d dobndite la 3 August 2005 n proporii aproximativ egale. n construirea indicelui s-a
urmrit acoperirea a ct mai multe sectoare de activitate din economia romneasc (financiarbancar, farmaceutic, petrolier, construcii, industrie, chimie).

15

P r od us u l S I BE X 1 8 de vi n e a s t fe l u n ba ro me tr u a l p ie e i d e ca p i ta l ,
in di c n d z i ln i c investitorilor performanele generale ale acesteia.
Introducerea de noi aciuni n indice se face doar cu condiia nlocuirii unei
societi existente n indice, iar valoarea de intrare a noii societi va fi egal cu
valoarea de ieire a vechii societi.
Introducerea de noi societi n indicele SIBEX18 se va face doar cu condiia nlocuirii
unei societi deja existente n indice, iar valoarea de intrare a noii societi va fi
egal cu valoarea vechii societi n indice la data nlocuirii.
16

2. Tranzacii futures pe indici bursieri

Un contract futures, pe piaa bursier, este un acord de voin pentru a vinde sau a
cumpra o cantitate determinat dintr-un activ financiar, la un pre prestabilit din momentul
ncheierii contractului i cu lichidarea la o dat viitoare.
Caracteristicile unui contract futures sunt urmtoarele:

condiiile contractului sunt standardizate, n ceea ce privete natura activului

suport i cantitatea contractat, numit i unitate de tranzacii;

termenul de executare, care,de obicei, este o lun, timp n care urmeaz s

aib loc lichidarea;

preul contractului futures se stabilete la burs, prin procedura specific de
negociere i contractare a acestei piee organizate, fiind expresia raportului
dintre cererea i oferta pentru fiecare contract standardizat, dnd contractului o

valoare variabil;
actualizarea zilnic sau marcarea la pia, astfel nct pierderile uneia din

prile contractante sunt transferate ca venituri celeilalte pari;

lichidarea contractului se poate realiza, fie prin predarea/primirea activului,
care face obiectul contractului, fie prin lichidarea poziiei printr-o operaiune
de sens contrar, respectiv o compensare; n cazul contractelor futures la care
executarea nu se poate realiza prin predarea unui activ fizic sau a unui titlu
financiar(contractele pe indici de burs), livrarea se face printr-o lichidare cash.

Folosirea indicilor bursieri ca elemente de referin n contractele la termen, atrage

dup sine transformarea modului de exprimare indicelui bursier din numr de puncte, n
uniti monetare ale pieei de referin, pe baza unui multiplicator specific.
Operaiile futures pe indici de burs, reprezint vnzarea sau cumprarea indicelui
bursier la cursul futures al bursei i cedarea/primirea la scaden a unei sume cash, n valoare
egal cu produsul dintre multiplicatorul pieei i diferena dintre multiplicatorul pie ei i
diferena dintre valoarea indicelui din ultima zi de tranzacii a contractului i preul
contractului futures.
Dac valoarea indicelui bursier este superioar preului futures, cei cu poziii short vor
plti pe cei cu poziii long.
n caz contrar, dac valoarea indicelui bursier este sub preul futures, cei cu poziii
long vor plati pe cei cu pziii short.

17

Contractele futures sunt marcate pe pia n fiecare zi, prin intermediul Casei de
Clearing (de compensaii), iar reglementarea cash d rezultate similare pri livrarea efectiv a
tuturor aciunilor cuprinse n indicele bursier.
Operaiunea futures evit ns operaiunile i costurile pe care le presupune executarea
n natur.
Contractul futures pe indici de burs reprezint un titlu construit artificial, care nu
se bazeaz pe un flux viitor de venituri (ca n cazul titlurilor primare), ori pe o marf sau un
activ financiar (ca n cazul titlurilor derivate) i nu poate fi lichidat la scaden, dect prin
plata unei sume de bani, spre deosebire de contractele futures pe mrfuri, valute i titluri de
datorie, care pot fi lichidate i prin livrarea efectiv a activelor pe care este construit
contractul.
Astfel, un contract futures este un acord de voin ntre un
v n z t o r i u n cumprtor, pentru a vinde, sau respectiv cumpra un activ
financiar sau o marf, ntr-o cantitate determinat (standardizat), la un pre stabilit n
momentul ncheierii contractului, i cu executarea la o dat ulterioar (scaden).
Elementele unui contract futures sunt standardizate, i se refer la:

activul suport (de baz), ce urmeaz a fi vndut i cumprat la termen.

dimensiunea standard a contractului, se refer la cantitatea, n cazul contractelor
futures pe mrfuri, sau numrul titlurilor, n cazul futures financiar, la care

face referire contractul futures.

luna de scaden, poate fi oricare din lunile anului, i anume este luna n care dup
data de scaden nu mai pot avea loc tranzacii cu acel contarct futures
pe nt ru c el e xp i r i t oa t e po z i i i l e fu tu re s r mas e d es ch is e pe pi a

s un t lichidate.
m od u l d e e xe cu ta re l a s ca d e n . Ajunse la scaden, contractele futures
trebuie executate. Prin contractul standardizat poate fi convenit ca lichidare s s e
ex e cu t e fi e pr in l iv ra r e fi z ic a ac t i vu lu i s u po rt , fi e pr in c o mpe ns ar e
n bani. Modalitatea de lichidare a obligaiilor reciproce ntre cei ce au poziii de
cumprare i cei ce au poziii de vnzare la scaden, este stabilit iniial, i
aceast prevedere face parte din elementele de standardizare a contractului.
Licitaia bursier are loc n acelai timp pentru o specie a contractelor

futures, i astfel preul contractelor nu mai este fix, ci variabil n timp, astfel nct
zilnic valoarea contractului futures este marcat la pia. M a rc ar e a z i ln i c l a
18

pi a c re d i te a z s a u debiteaz conturile vnztorilor i cumprtorilor cu profitul

sau pierderea rezultat din preul cu care se ncheie zilnic tranzaciile. Acest
proces zilnic de compensare-lichidare e s t e
compensaie

(Casa

de

Clearing),

care

asigurat

asigur

un

de

ctre

o cas de

mecanism

zilnic

d e contabilizare a pierderilor i ctigurilor fiecrei poziii deschise pe piaa futures.

Pieele futures asigur opiuni n materie de fixare a preurilor permind
operatorilor s i fixeze preurile pe o perioad determinat, alegnd ziua, sptmna sau luna
cea mai favorabil de executare.
Prin intermediul cumprrilor i vnzrilor de contracte futures, toate informaiile sunt
incorporate n preul contractelor. Acest mecanism permite o cretere a fiabilitii
cotaiilor futures i a preurilor la vedere viitoare.
P e de a lt p ar t e, p ie e le f ut ur es p er mi t c a in fo r ma i i le p er t in en t e s
po at f i ncorporate n procesul de formare a preurilor la vedere viitoare. De
asemenea, pieele f u t u r e s f a c c a v i t e z a c u c a r e i n f o r m a i i l e c e v i n d e l a
c e r e r e i o f e r t i c a r e s u n t ncorporate n procesul decizional cu privire la preul pe
piaa la vedere s creasc.
Pieele futures contribuie la gestiunea optimal a stocurilor, valorificnd informaiile
furnizate de relaia dintre cotaiile la vedere i cele la termen i valorificarea acestei relaii
n timp. Astfel, mrimea stocurilor de marf deinute de un operator va varia funcie
de anticiparea cursurilor.
Interesele participanilor la pieele futures sunt variate, dar acetia pot fi grupai n
dou categorii: speculatori i hedgeri. n ti mp c e s p ec u l at or i i ur m re s c
ob i n er e a de profituri n urma fluctuaiilor de pre, hedgerii au ca scop acoperirea
riscului de pre la c ar e s un t e xp u i pe pi a a fi z ic a pr od us ul ui re s p ec t iv.
A s t fe l , pi e e l e fu tu re s pe r mi t transferul riscului de pre de la cei ce nu doresc s i-l
asume (hedgeri), ctre speculatori.

3. Contracte cu opiuni pe indici bursieri

Opiunile pe indici sunt contracte care au ca activ de baz un produs sintetic i anume,
indicile bursier. Opiunile bazate pe indici asigur investitorului un instrument suplimentar,
utilizabil n scopul reducerii riscului de pia, ca i pentru diversificarea oportunit ilor de

19

investiii. Suportul contractului nu se refer la un numr de ac iuni, de i indicile se

construiete plecnd de la o selecie de aciuni.
Valoarea contractului se determin prin nmulirea nivelului indicelui cu un
multiplicator specificat de burs. Aadar, preul de exercitare al opera iunii la care se aplic
multiplicatorul respectiv reprezint suma de plat n cazul exercitrii op iunii. La exercitarea
opiunii, diferena dintre preul de exercitare i nivelul curent al indicelui nmulit cu
multiplicatorul specific pieei reprezint ctigul sau pierderea operatorului.
La opiunile pe indici de burs, lichidarea contractului se face dac poziia pe opiuni
nu a fost compensat, numai prin intermediul unor fluxuri bneti (lichidare cash),
necesitnd posibilitatea livrrii aciunilor din care este compus indicele.
Prima se determin, de asemenea, nmulind nivelul cotat al primei (ca pre al
opiunii) cu multiplicatorul.
Lichidarea contractelor pe indici bursieri genereaz numai n fluxuri n numerar,
reprezentnd ctig sau pierdere, excluznd orice micare n portofoliul de valori mobiliare.
Contracte Futures pe indici bursieri
Un contract futures pe indici bursieri este un acord prin care se vinde sau se cumpr
un indice bursier, la un pre prestabilit n momentul ncheierii contractului i cu lichidarea la o
dat viitoare.
Caracteristicile contractului futures pe indici bursieri vizeaz:
- valoarea teoretic a contractului pentru contractele futures pe indici bursieri se poate
determina o valoare teoretic viitoare, ns valoarea real a respectivului contract va fi cea
dat de pia - prin confruntarea la data respectiv a cererii cu oferta.
Valoarea teoretic se bazeaz pe cursul la vedere al indicelui bursier, rata dobnzii
practicat pe piaa respectiv i rata de distribuire a dividendelor pentru titlurile care intr n
structura indicelui bursier.
Vt = Vc *(1+r-d)
Vt

= valoarea teoretic a contractului pe indicele bursier

Vc

= valoarea curent a indicelui bursier

= rata medie a dobnzii pe piaa indicelui

20

= rata de distribuire a dividendelor pentru societaile ale cror aciuni intr n structura
indicelui

EXEMPLU: Pe baza urmtoarelor date (curs curent Indice X 1.620 puncte, rata medie a
dobnzii pe piaa indicelui 10% pe an, rata de distribuire a dividendelor pentru ac iunile ce
compun indicele 20%)
Valoarea teoretic a contractului pe indicele bursier X peste 3 luni?
T = 1620*[1+ (10%*3)/12 - 20%] = 1336,5 puncte
Preul de pia al contractului futures este diferit de nivelul teoretic calculat, diferen a
fiind dat de raportul cerere/ofert din momentul respectiv pentru contractele futures pe
indicele bursier.
- valoarea contractului futures se exprim n uniti monetare specifice pieei respective
Este necesar transformarea modului specific de exprimare a valorii indicelui bursier
din numr de puncte n uniti monetare pe baza unui multiplicator specific fiecrei piee.
Prin convenie, fiecare pia prezint un nivel determinat al multiplicatorului.
EXEMPLU: USA 500 USD, Marea Britanie 25 GBP, Japonia 10.000 JPY, Elve ia 5 CHF,
Romnia 1 leu etc.
- scadena contractului este de 3 luni calendaristice consecutive la care se adaug o scaden
trimestrial. Astfel, orizontul unui contract futures poate fi cuprins ntre 4 i 6 luni.

EXEMPLU:

21

- modul de cotare este dat de nivelul indicelui exprimat n puncte de indice, ca un numr cu
una sau mai multe zecimale sau fr zecimale.
Modul de cotare difer de la o pia la alta (ex. n Japonia se coteaz fr zecimal).
-scara cotaiei are n vedere nivelul indicelui la un moment dat fa de nivelul precedent de
referin, neputnd depi o anumit limit precizat n mod expres pe fiecare pia.
- limita de fluctuaie a preului contractului futures pe indici indic variaia maxim permis a
preului contractelor futures stabilit la (+/-) X puncte de indice fa de cursul de compensaie
al zilei precedente, avnd rolul de a nu permite variaii importante n nivelul indcelui, pentru a
limita astfel riscurile.
Cursul de compensaie se afieaz zilnic pentru fiecare din scadenele negociate fiind
cursul la care se lichideaz un contract la termen pe indicele bursier. Nivelul su se calculeaz
ca o medie a ultimelor cursuri afiate n edina bursier din ziua precedent.
- depozitul de garanie fiind tranzacii la termen, contractele pe indici bursieri necesit
construirea unor garanii iniiale, valoarea lor stabilindu-se diferit n funcie de pia cu rol de
a permite fluidizarea tranzaciilor pe indici bursieri derulate n condiii de siguran privind
acoperirea marjei contractuale.
Depozitul (D) se stabilete n numr de puncte i se transform n moneda pie ei
respective pe baza multiplicatorului.
D = Np * Nc * M
Np

= numr puncte aferent contractului

Nc

= numr de contracte

= multiplicatorul monetar al pieei

EXEMPLU: Valoarea n numerar a depozitului de garanie solicitat pe piaa englez pentru

achiziionarea a 30 contracte pe indicele FT-100, avnd o valoare pe contract de 100 de puncte
i un multiplicator de 25, este:
D = 100 * 30 * 25 = 75.000 GBP

22

- executarea contractului se poate face n orice moment pe durata de via, rezultatul net al
tranzaciei fiind dat de diferena ntre cursul din ziua de executare a contractului i pre ul de
exercitare predeterminat, valoare nmulit cu multiplicatorul monetar specific pieei.
n situaia n care contractele futures pe indicii bursieri sunt utilizate ca modalitate de
acoperire mpotriva riscului determinat de variaia cursului de pia, este necesar s se
determine:
- numrul de contracte futures ce poate fi tranzaciont

Vp

= valoarea portofoliului (u.m.) la momentul respectiv

Val IB = valoarea de pia a indicelui bursier (puncte) la momentul respectiv

M

= multiplicatorul monetar al pieei

= coeficientul de sensibilitate al portofoliului deinut

EXEMPLU: Un investitor deine un portofoliu format din aciuni ce reprezint o capitalizare

bursier de 7.500.000 USD, portofoliu constituit pe structura indicelui Dow-Jones, indice al
crui curs de pia curent este 1.840 puncte. Gestionarul portofoliului dorete vnzarea sa
deoarece anticipeaz o evoluie nefavorabil a pieei n viitor i dorete s se acopere
mpotriva riscului de pierdere. Coeficientul de sensibilitate al portofoliului propriu este 1,18.
Numrul de contracte futures pe indicele Dow-Jones ce poate fi vndut este:
N = [7.500.000/(1840*500)]*1,18 = 9,61 ~ 9 contracte
Contracte OPTIONS pe indici bursieri
Sunt contracte la termen standardizate ale cror elemente sunt identice cu cele de la
opiunile pe titluri primare, mecanismul de derulare a tranzaciilor pe indici bursieri nefiind
diferit de cel de la titlurile primare.
Singura diferen care apare este c la contractul pe indici bursieri finalizarea se poate
face numai n numerar fiind astfel necesar ca rezultatul final n numr de puncte (obinut ca
urmare a exercitrii sau abandonrii opiunii) s se transforme n unit i monetare prin
folosirea multiplicatorului monetar specific pieei.
23

EXEMPLU: Se vnd 3 opiuni de cumprare pe indicele X, pre de exercitare 2.400 puncte,

prima aferent 80 puncte, multiplicator monetar 10.
Rezultatul pentru un curs de 2.450 puncte?
PE = 2.400
PM = 2.480Curs > PE = exercitare cu ctig
= Rezultat = (+ PE + prima - CURS) * nr. contracte * multiplicator
= (2.400 + 80 - 2.450) * 3 * 10 = + 3.300 u.m.

24

CONCLUZII
Indicii bursieri se constituie ntr-unul din cele mai importante si rspndite produse
bursiere. Avntul continuu pe care indicii bursieri l-au luat, ndeosebi n ultimele decenii se
poate explica att prin semnificaia deosebit pe care acetia o prezinta pentru pie ele de
capital, ct si prin avantajele nemsurate pe care le aduce folosirea lor n contracte derivate
de tipul futures si opiuni.
Dac principalele produse ale pieei bursiere i aici se includ att titlurile primare de
tipul aciunilor i obligaiunilor, ct i majoritatea produselor derivate de tipul contractelor
futures reflect doar evoluia unui singur actor al pieei (cazul unei aciuni i automat al
opiunilor pe aciunea respectiv) indicii, prin capacitatea lor de sintetizare se prezint ca
singuri centralizatori ntr-un tot unitar al tuturor sau majoritaii produselor de un anumit fel
de pe piaa respectiva (aciuni, obligaiuni, titluri ale fondurilor de investiii etc.)
Importana studierii indicilor bursieri nu rezid doar din capacitatea lor de
sintetizare sau din reprezentativitatea pe care o au. Nu rareori indicii bursieri au devenit s-au
manifestat ca un adevrat "barometru" al economiei, reflectnd cu fidelitate micrile
cresctoare sau descresctoare ale activitaii economice dintr-o ara (sau chiar din ntreaga
lume n cazul indicilor mondiali) n ansamblul ei.
Utilitatea indicilor bursieri a cunoscut noi valene prin introducerea, n urma cu
aproape trei decenii a contractelor la termen avnd ca suport indicii. Cu aceasta ocazie
operatorii pe piaa bursiera au obinut un nou mod de a obine profituri nsemnate, folosinduse de capacitatea lor de a intui evoluia pieei. Instrumentele derivate ce au ca suport indicii
bursieri s-au afirmat rapid ca fiind cel mai popular produs de acest tip i n acest sens
semnificativ este faptul c la ora aceasta din totalul tranzaciilor cu opiuni efectuate pe pia a
Statelor Unite ale Americii, mai mult de 40% au ca baz indicii bursieri.
Introducerea contractelor pe indici bursieri a oferit nu numai posibiliti de a specula,
ci a asigurat i un instrument deosebit de eficient pentru protejarea portofoliilor de aciuni.
Oportunitile de hedging aduse de aceste noi produse bursiere au permis evitarea multor
pierderi i indirect ruinarea multor mici (i nu numai) investitori.
n ara noastra evoluia de pna acum a indicilor bursieri i mai ales a utilizrii lor n
contracte la termen a fost timid, dar acest nceput modest a caracterizat nu numai indicii, ci
toate structurile pieei financiare, evoluie specific unei ari aflate n tranziie la economia
de pia.
n concluzie, se poate afirma c indicii bursieri reprezint unul din cele mai fascinante
domenii ale pieei financiare, fapt evideniat i de succesul uria pe care att indicii, ct mai
ales titlurile derivate ce au la baz aceste produse sintetice l-au nregistrat ntr-un interval
relativ scurt de timp.
25

BIBLIOGRAFIE

AUREL CHIRAN, BENEDICTA DROBOT, ELENA GNDU, ANDY-FELIX

JITREANU, Burse Editura PIM, Iai 2010, ediia a doua, revizuit i adugit

ANGHELACHE GABRIELA, Bursa i piaa extrabursier,

E d i t u r a Economic, Bucureti, 2000

POPA IOAN, Bursa, Editura Adevrul, 1993

STOICA VICTOR, GALICEANU MIHAELA, IONESCU EDUARD, Piee de

capital i burse de valori, Editura Economic, Bucureti, 2001

STANCU I., Finane, Editura Economic, Bucureti, 1997, ediia a doua

ADRIAN NIU, Burse de mrfuri i valori, Editura Tribuna Economic,

Bucureti, 2002
INTERNET
www.bvb.ro
www.bmfms.ro
www.kmarket.ro
www.mfinante.ro

26