Sunteți pe pagina 1din 25

REFERAT:

GESTIUNEA TREZORERIEI NTREPRINDERII

ndrumtor tiinific:

Student:

Doctor universitar

Barbras Ion

Dumitru Buctaru

Grupa FB 2321

-2015-

CUPRINS:

Pagina nr.
Cap I. Conceptul de trezorerie........................................................................3
1.1. Necesitatea i coninutul gestiunii trezoreriei ntreprinderii... 5
1.2. Excedentul i deficitul de trezorerie .............7
1.3. Fluxurile de trezorerie ale ntreprinderii...............8
Cap II. Etapele funcionrii trezoreriei ntreprinderii. .. 11
2.1. Graficul zilnic al trezoreriei....11
2.2. Gestiunea soldului de trezorerie...15
2.3. Echilibrul financiar i capacitatea de plat a ntreprinderii..... 16
Cap III. Decizii privind trezoreria.. ..18
3.1. Previzionarea ncasrilor i plilor................ 18
3.2. Elaborarea i controlul bugetului de trezorerie........21
3.3. Decizii de finanare i de plasament.....23

Cap I. Conceptul de trezorerie

Trezoreria constituie un element esenial al gestiunii pe termen scurt, deoarece


prin ea se concretizeaz rezultatele modului de realizare a activitii si de respectare a
cerinelor echilibrului financiar.
Nu ntotdeuna o ntreprindere, care ncheie exerciiul cu profit, are i o trezorerie
pozitiv (disponibiliti n banc i n cas). Aceast situaie se datoreaz decalajului
dintre nregistrarea n contabilitate a veniturilor i cheltuielilor i scadena lor ca ncasri
i pli.
Preocuprile tot mai intense pentru gestiunea trezoreriei sunt motivate de unele
fenomene de instabilitate economic att macro, ct i microeconomic: creterea
inflaiei, a ratei dobnzii, precum i scderea ratelor de rentabilitate i a gradului de
autofinanare.
n cadrul teoriei echilibrului financiar trezoreria a fost definit ca surplusul de
surse de finanare care se degaj din ntreaga activitate a ntreprinderii i este egal cu
diferena dintre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment.
O definire mai complet a trezoreriei poate fi fcut i n funcie de elementele
constitutive ale acesteia, adic activele i pasivele de trezorerie. Elementul de baz n
aceast nou definire l reprezint lichiditile (disponibilitile bneti), alturi de care
apar i activele financiare de trezorerie, iar n pasiv, creditele bancare sub forma
creditelor de trezorerie i a celor de scont.
TREZORERIA = ( Lichiditi + Active financiare de trezorerie ) Pasive de
trezorerie
Conceptul de trezorerie este unul dintre cele mai greu de definit n domeniul
financiar. El poate fi analizat din dou puncte de vedere i anume:
organizatoric: trezoreria este un compartiment ce face parte din organigrama
ntreprinderii, este ncadrat cu personal de specialitate care ndeplinete o
multitudine de sarcini i atribuii, i funcioneaz dup proceduri bine stabilite;
structural: n funcie de elementele patrimoniale componente ale acesteia.
Din acest punct de vedere, trezoreria poate fi definit astfel:
n sens restrns, trezoreria net se poate determina ca i diferen ntre fondul de
rulment i nevoia de fond de rulment, lund forma excedentului sau deficitului de
trezorerie.
n sens larg, trezoreria este diferena dintre suma activelor i a pasivelor de
trezorerie.
Activele de trezorerie sunt formate din:
disponibiliti bneti care cuprind disponibilitile existente att n banc ct
i n cas;
valori mobiliare de plasament formate din titluri monetare i financiare
deinute pe termen scurt;
efecte comerciale de ncasat cambii, bilete la ordin, cecuri, etc...

Pasivele de trezorerie sunt formate din:


soldul creditor al contului curent;
credite de trezorerie;
Gestiunea trezoreriei ntreprinderii
Gestiunea trezoreriei reprezint o subdiviziune a managementului trezoreriei,
referindu-se la punerea n aplicare a strategiei elaborat la nivelul ntreprinderii, gsirea
unor soluii de echilibrare a fluxurilor de trezorerie, stabilirea excedentelor i a deficitelor
de trezorerie, efectuarea plasamentelor respectiv acoperirea deficitelor nregistrate,
utilizarea celor mai adecvate metode de acoperire a riscurilor care apar la nivelul
trezoreriei.
Gestiunea trezoreriei ntreprinderii cuprinde totalitatea mijloacelor utilizate de
ntreprindere n scopul accelerrii ncasrilor i plii la timp a obligaiilor. De asemenea,
gestiunea trezoreriei are i rolul de a previziona echilibrul financiar pe termen scurt
pentru a evita n viitor lipsa de disponibiliti i pentru a fructifica eventualele
disponibiliti temporare n plasamente pe termen scurt, iar n lipsa unor disponibiliti, s
apeleze la credite pe termen scurt.
Gestiunea trezoreriei poate fi considerat ca fiind inima funciei financiare a
ntreprinderii. n marea majoritate a ntreprinderilor mari trezoreria se prezint ca i o
entitate coerent i multiform ce reprezint modul de manifestare operaional al
funciei financiare a ntreprinderii.
Obiectivul trezoreriei intreprinderii consta in determinarea stocului
monetar de care intreprinderea are nevoie pentru a face fata diverselor sale plati pe
durata unei perioade si de a cerceta maniera in care acest stoc poate fi constituit.
Obiectivul urmrit n gestiunea trezoreriei este asigurarea unui sold zero
de trezorerie; Pentru a realiza acest obiectiv ntreprinderea trebuie s urmreasc dou
aspecte:
efectuarea unor plasamente eficiente, sigure i cu un grad mare de lichiditate, pe
seama excedentelor de trezorerie;
acoperirea deficitelor de trezorerie pe seama unor mprumuturi, al cror cost s fie
ct mai sczut.
La nivel microeconomic, trezoreria presupune un ansamblu de operatiuni
financiare prin care se asigura capitalurile necesare desfasurarii activitatii de investitii, de
exploatare, financiare si sociale a intreprinderii, gestionarea eficienta a acestor capitaluri
si intreprinderea de actiuni pentru selectarea si negocierea creditelor de acoperire a
deficitului de trezorerie, sau de plasament corespunzator excedentului de trezorerie. Mai
exact, trezoreria rezulta din ansamblul fluxurilor antrenate prin operatiunile ciclurilor de
exploatare si in afara exploatarii (operatiuni de investitii, operatiuni financiare pe piata
capitalurilor si operatiuni extraordinare) .

1.1. Necesitatea i coninutul gestiunii trezoreriei ntreprinderii


Trezoreria constituie un element esenial al gestiunii pe termen scurt. Aceasta
constituie un instrument de aciune pentru realizarea obiectivelor strategice. Trezoreria
poate fi utilizat fie pentru achiziionarea echipamentelor indispensabile creterii interne,
fie pentru procurarea titlurilor de participaie care vizeaz creterea extern. Trezoreria
constituie deci, gajul flexibilitii ntreprinderii.
Trezoreria poate fi definit din dou puncte de vedere:
l) ca ansamblul disponibilitilor ce includ lichiditile din: casierie, conturi de la bnci,
acreditive, conturi alimentate special pentru carnete cec cu limit de sum i titluri de
plasament susceptibile de a se transforma n bani;
2) ca diferen ntre:
- necesarul de active circulante (NFR) i fondul de rulment (FR)
- ncasri i credite bancare pe termen scurt
NFR = FR + CT => CT = NFR - FR
ntr-o accepiune global, trezoreria se poate defini ca diferen ntre activele i
datoriile a cror lichiditate i exigibilitate sunt imediate.
Puterea de cumprare la nivel macroeconomic este rezultatul eforturilor
individuale conservate de fiecare firm n produsele i serviciile sale. Puterea de
cumprare reuit de o firm depinde de urmtorii factori:
calitatea procesului de transformare - conservare (producie, consum), dar i de calitatea
resurselor financiare atrase prin repartiia financiar;
obiectivitatea activitii de evaluare a produselor i serviciilor (pre, respectiv tarif).
n ambele cazuri pot aprea abateri cu efecte negative asupra puterii de cumprare
a ntreprinderii i mai departe, asupra puterii de cumprare la nivel naional. Astfel,
abaterea de la valoarea real conservat n produsele de producie i prin indisciplina
muncii i reducerea calitii, face ca n bunurile rezultate la un pre constant, valoarea
efectiv s se reduc. Aceast abatere poate fi cauzat i de inflaia ascuns n produsele
i serviciile care intr n aceste procese.
Plata lor trebuie nsoit de o analiz i recepie calificate, pentru a constata
corelaia dintre preul pltit i potenialul sau valoarea real cuprins n serviciile i
produsele cumprate pentru producie sau consum.
Obiectivitatea activitii de evaluare este i ea afectat de influena unor procedee
care sfideaz legile pieei, mai ales n prezent, cnd n ara noastr concurena este
departe de a fi realizat la cote suficiente. Monopolul productorului dar i specula
intermediarilor face ca preul s creasc, fr o coresponden n privina valorii reale din
produs sau serviciu, reducnd puterea de cumprare la nivelul ntreprinderii.
Rolul serviciului financiar, n faza de proiectare i de execuie, se concretizeaz n
msurile de control i reglare privind corectitudinea intrrilor, transformrilor i
conservrilor de potenial prin producie i consum, precum i n privina evalurii
obiective a bunurilor livrate.
Printre obiectivele sale, se pot meniona urmtoarele:
evitarea pierderilor zilnice de valoare, fapt care necesit o bun cunoatere a condiiilor
de creditate impuse de banc, a sistemelor de preuri i tarife i negociere;

obinerea de credite n condiii de minimizare a costului capitalului de mprumut;


asigurarea "soldului zero" al trezoreriei - cnd a fost realizat la timp fuziune a conturilor
prin compensarea soldurilor creditoare cu cele debitoare i s-a reuit reducerea
finanrilor n perioade de excedente de fonduri sau au fost utilizate cele mai ieftine
credite, n perioada de deficit de trezorerie .
utilizarea ntr-o manier profitabil a fondurilor, n sensul c trezorierul are sarcina
obinerii celui mai bun plasament al disponibilitilor bneti excedentare, n vederea
degajrii unui profit maxim.
Gestiunea de trezorerie ocazioneaz intervenia simultan, att a deciziei de
finanare, ct i a celei de plasament. Dac trezoreria este pozitiv alegerea formelor de
plasament pe termen scurt va fi prioritar; spre deosebire, cnd trezoreria este negativ,
accentul va cdea pe alegerea modalitilor de finanare pe termen scurt.
Gestiunea trezoreriei acioneaz n urmtoarele trei direcii componente
fundamentale i anume:
l) accelerarea ncasrilor i reducerea fondurilor neutilizate existente n conturi bancare;
2) alegerea mijloacelor de plat adaptate nevoilor ntreprinderii;
3) optimizarea trezoreriei.
Accelerarea ncasrilor este o preocupare care ncepe nc din faza de negociere a
contractului economic, moment n care se stabilesc termenele i instrumentele de plat ce
se vor utiliza. Furnizorul poate aciona n direcia accelerrii creanelor de recuperat,
cointeresnd clienii s plteasc mai repede, oferind n schimb bonificaii sau cote de
rabat nc de la efectuarea livrrilor.
Alegerea mijloacelor de plat urmrete selectarea instrumentelor de decontare i
a termenelor reale de plat adecvate necesitilor ntreprinderii. Procesul de alegere
corect poate avea ca efect fie accelerarea intrrilor de fonduri, fie amnarea termenelor
de plat. De exemplu, plata cu cecuri efectuat de un client, nu nseamn c furnizorul
poate dispune imediat de suma respectiv. ntre ordinul de plat dat bncii de un client i
nscrierea sumei respective n contul furnizorului, se scurge un anumit interval de timp,
numit n literatura de specialitate, float.
Acest termen reprezint numrul de zile n care banii se gsesc n circuitul potal
i bancar. Altfel spus, float-ul reprezint ansamblul sumelor intrate n sistemul bancar,
fr a fi aprut n creditul contului ntreprinderii, pentru a dispune de ele. Float-ul
depinde de elementele materiale i administrative, durata circuitului potal al
documentelor, practica bancar i numrul zilelor de banc. Zilele de banc apar ca
urmare a datei calendaristice folosite de banc pentru nscrierea n cont a operaiunii, n
scopul calculrii dobnzii debitorului.
Optimizarea trezoreriei se ntemeiaz pe trei principii:
utilizarea corespunztoare a creditelor, dup ce n prealabil, au fost selectate cele mai
ieftine i mai flexibile;
promovarea unor tehnici adecvate de plasament a excedentelor de trezorerie;
evitarea, pe ct posibil, a utilizrii de conturi debitoare (care comport anumite costuri)
sau de conturi creditoare (care trebuie remunerate).
O ndatorare optim pe linia trezoreriei urmrete un credit redus i o suplee sporit a
utilizrii respectivei posibiliti de creditare. Cnd se apreciaz costul creditului trebuie s
se in cont de: nivelul dobnzii, numrul i valoarea diverselor comisioane bancare (de
angajament, de neutilizare, de circuit bancar) .

n ceea ce privete plasamentele pe termen scurt, trebuie s se aib n vedere trei direcii:
randament ridicat, lichiditate bun i risc redus. ns plasamente care s ntruneasc
cumulativ aceste trei condiii nu exist; prin urmare, ntreprinderea trebuie s accepte un
oarecare compromis, urmrind realizarea a una/dou din condiiile enumerate.
Optimizarea trezoreriei presupune, de asemenea, ca ntreprinderea s-i organizeze ntr-o
asemenea manier relaiile cu banca, nct s evite, pe ct posibil, deschiderea mai multor
conturi n acelai timp. Unele dintre ele au solduri debitoare, ceea ce reflect o folosire
mai puin eficient a fondurilor, n sensul c disponibilitile n conturi nu aduc dect
dobnda bonificat de banc. Alte conturi au solduri creditoare, reprezentnd fonduri
mprumutate, care comport un cost superior ratei dobnzii practicate de banc.

1.2. Excedentul i deficitul de trezorerie


Dup ncheierea operaiunilor de previziune a ncasrilor i a plilor din fiecare lun
a anului, se trece la compararea celor dou categorii de fluxuri, dup ce, n prealabil, la
ncasrile primei luni se adaug soldul favorabil din conturile de disponibiliti.
Comparnd cele dou pri ncasrile cu plile aferente fiecrei perioade poate rezulta
fie un excedent, fie un deficit, de trezorerie, solduri finale asupra crora trebuie s se
aplice tehnici de gestiune adecvate.
n cazul n care rezult excedent de trezorerie, se procedeaz la tratarea acestuia pe
mai multe etape. Mai nti se cerceteaz proveniena excedentului. Acesta poate proveni
fie dintr-un fond de rulment permanent supradimensionat prin contractarea de datorii
financiare fr o folosire imediat, fie dintr-o nevoie de fond de rulment mai mic,
determinat de o scaden a plilor mult mai mare dect cea a ncasrilor cum este
cazul ntreprinderilor specializate n comerul cu amnuntul.
n prima situaie se pune problema comparaiei ntre costul datoriilor financiare i
randamentul plasamentelor pe termen scurt , dei, n principiu, cele dou tipuri de
operaiuni nu sunt comparabile. Practica a demonstrat c nu se fac atrageri de capital pe
termen lung pentru a fi plasate , ulterior, pe termen scurt.
n cea de a doua situaie, mai des ntlnit, se urmrete un plasament de
trezorerie ct mai rentabil, cu risc mai puin probabil i cu grad de lichiditate mare
.Trezoreria net, (TN) care exprim excedentul se mai calculeaz i ca diferen ntre
fondul de rulment permanent (FRPm), mai mare, i necesarul de fond de rulment (NFR),
mai mic, dup relaia:
TN = FRPm NFR
Pentru optimizarea plasamentelor fcute din excedentul de trezorerie, managerul
financiar trebuie s ia n considerare toate condiiile pe care le asigur piaa financiar. n
acest sens, excedentul de trezorerie se poate fructifica prin:
plasamente monetare nenegociabile, concretizate n depozite la termen, operaiuni
de
rscumprare, bonuri de cas etc. n asemenea situaii, contractele de plasament
nu pot fi
vndute prin scontare, andosare sau s fac obiectul negocierilor la burs;

plasamente monetare negociabile, concretizate n certificate de depozit, bilete de


trezorerie, bonuri de tezaur, titluri care pot face obiectul negocierilor pe piaa
financiar;
plasamente financiare concretizate n aciuni, obligaiuni, rente , etc.
Excedentul de trezorerie plasat pe un termen mai lung devine mai rentabil dar mai
puin lichid. Practica financiar a demonstrat c achiziionarea unor titluri emise de
societi comerciale cu o poziie foarte bun pe piaa bursier constituie varianta cu cele
mai mari anse de a optimiza plasamentele de trezorerie .
n cazul n care din comparaia ncasrilor cu plile perioadei rezult un deficit de
trezorerie,
tratamentul acestuia presupune o activitate n dou etape. Astfel, n prima etap se
acioneaz n direcia diminurii deficitului prin msuri adecvate cum ar fi : solicitarea
ncasrii n avans a unor bunuri vndute; reducerea volumului i duratei creditului
comercial acordat clienilor fr a modifica politica vnzrilor; iniierea de demersuri pe
lng furnizori n vederea obinerii unor credite comerciale pentru intervale de timp mai
lungi; vnzarea unor active care depesc necesitile reale; renunarea pentru moment la
efectuarea unor cheltuieli sau pli care nu au legtur direct cu activitatea de exploatare.
n etapa a doua, tratamentul deficitului se ndreapt spre aciuni ce iau n calcul
costul i avantajele obinute. Astfel de aciuni sunt ndreptate spre: scontarea portofoliului
de efecte comerciale deinute n perioada respectiv; valorificarea pe piaa secundar a
unor titluri de valori imobiliare; contractarea de credite bancare pe termen scurt,
cunoscute sub denumirea de credite de trezorerie. Decizia n echilibrarea trezoreriei se ia
n urma unor calcule laborioase efectuate n spectrul fiecrei variante.

1.3. Fluxurile de trezorerie ale ntreprinderii

Fluxurile de trezorerie ce decurg din desfurarea activitii ntreprinderilor din


ri cu economie concurenial, inclusiv n practica financiar-contabil din Romnia, se
folosete noiunea anglo-saxon de "cash-flow". De-a lungul timpului, conceptul de cashflow a cunoscut interpretri i modaliti diferite de calcul.
Cash-ul se refer la ansamblul de disponibiliti, este asimilat cu trezoreria net i
cunoate dou forme:
cash efectiv care se refer la disponibilitile bneti n conturi bancare curente i n cas;
cash echivalent care se refer la disponibiliti cvasilichide cum ar fi valorile mobiliare de
plasament, respectiv titlurile financiare (aciuni, obligaiuni etc.) i titluri monetare
(certificate de depozit bancar, certificate de trezorerie etc.) cumprate pentru valorificarea
temporar a excedentului de trezorerie.
La rndul su, cash-fow-ul (CF) este variaia (fluxul) trezoreriei nete (~TN) de la
nceputul pn la sfritul exerciiului financiar. Att cash-ul, ct i cash-flow-ul
sintetizeaz variaia rezultatelor din operaiunile (de gestiune i de capital) ale
ntreprinderii
Corespunztor celor dou tipuri de operaiuni ale ntreprinderii rezult
dou forme de cash-flow:
8

cash-flow-ul din operaiuni (activiti) de gestiune (CFgest)


cash-flow-ul din operaiuni (activiti) de capital (CFKap), structurat la rndul su
n cash-flow-ul operaiunilor de investiii (CFinv) i cash-flow-ul
operaiunilor de finanare (CFfin).
Cash-flow-ul din activitile de gestiune este cel mai important, fiind utilizat n
urmtoarele scopuri: efectuarea plilor curente de gestiune, achiziia de noi active prin
auto finanare i/sau pentru rambursare a creditelor, precum i pentru remunerarea
acionari lor cu dividende i a creditorilor cu dobnzi. CFgest se poate explica pe baza
veniturilor ncasabile i a cheltuielilor pltibile din contul de profit i pierdere i corectat
cu variaia nevoii de fond de rulment (NFR).
Rezultatul operaiunilor de gestiune l constituie cash-flow-ul de gestiune.
Deoarece mrimea acestuia este determinat n cea mai mare parte de operaiuni de
exploatare, acesta se evideniaz sub forma cash-flow-ului de exploatare (CFexpD. Cashflow-ul de exploatare se determin astfel:
CFexpl = Prexpl - Impozit + Amortizare
Impozit = (Prexpl - Dob) x t
unde: Prexpl = profit din exploatare
Dob = dobnda
t = cota unic de impozit pe profit
Din relaia de calcul rezult c elementul fiscal are un rol important, cash-flow-ul
de exploatare cuprinznd profitul din exploatare net minus impozitul pe profit, plus
amortizarea. Se obin dou surse de finanare nsemnate, care atribuie cash-flow-ului de
exploatare semnificaia unei capaciti poteniale reieite pe seama contului de profit i
pierdere. Cashflow-ul de exploatare se poate utiliza pentru auto finanarea creterii
economice a ntreprinderii i pentru remunerare a investitorilor de capital reprezentai de
acionari (prin acordarea de dividende) i creditori (prin plata de dobnzi).
La rndul su metoda in direct opereaz cu informaii deja prelucrate: profit net,
amortizri i provizioane nete de reluri asupra lor, variaia nevoii de fond de rulment etc.
Prin metoda indirect CFgest se calculeaz astfel:
CF gest = PN + Amo i Proviz. nete - V fin - NFR
unde: PN = profit net
Amo i Proviz. nete = Amortizare i provizioane nete de reluri asupra lor
Vfin = venituri financiare
NFR = variaia necesarului de fond de rulment
Din calculul CFgest s-au sczut veniturile financiare, deoarece sunt incluse cashflow-ului de investiii.
Cele dou metode de calcul ajut la exprimarea cash-flow-ului de gestiune n dou
maniere diferite. Astfel metoda direct contribuie la calculul CFgest dup originea
elementelor de calcul, n timp ce prin metoda indirect, CFgest se calculeaz innd cont
de destinaia elementelor de calcul.
o

A doua component a cash-flow-ului o reprezint cash-flow-ul din activiti de investiii


(CFinv). Acest tip de cash-flow se refer, de regul, la pli pentru achiziia de active fixe
noi:
corporale, respectiv proprieti asupra terenurilor i construciilor, maini i
echipamente, inclusiv prin autodotare;

" necorporale, respectiv licene, brevete, mrci;


financiare, respectiv participaii directe, cumprarea de aciuni i obligaiuni emise de
alte ntreprinderi, acordarea de avansuri financiare ctre filiale.
Activitatea de investiii cuprinde, totodat, ncasri din vnzarea (cesiunea) de active
fixe: vnzri de proprieti, maini, echipamente, de aciuni i obligaiuni deinute sau
rscumprri, la scaden, ale obligaiunilor deinute sau ale avansurilor bneti acordate
filialelor.
CFinv se determin att prin metoda direct, ct i prin cea indirect.
Prin metoda direct CFinv se calculeaz ca diferen ntre plile pentru achiziia de
active fixe i ncasrile din cesiunea sau rambursarea lor i din remunerarea active lor
financiare sub form de dividende i dobnzi ncasate. Prin metoda indirect, CFinv se
determin astfel:
CFinv = Imoo - (Imoo - Amo i prev. nete) - Ven. Fin
n care: Imoo = soldul iniial al imobilizrilor (imobilizri iniiale)
o A treia component a cash-flow-ului o reprezint cash-flow-ul din activitile de finanare
(CFfin)' CFfin cuprinde att fluxuri de venituri, ct i fluxuri de cheltuieli, generatoare de
pli. ncasrile provin din operaiuni de majorri de capital social (prin emisiune de
aciuni noi) i/sau de majorrile de datorii financiare (prin contractarea de noi
mprumuturi sau prin emisiunea de obligaiuni ale ntreprinderii). Plile se manifest sub
forma rambursrii de mprumuturi pe termen mediu i lung i, uneori, a rscumprrilor
de pe piaa bursier i extrabursier a propriilor aciuni pe baza profitului net.
O ntreprindere ndatorat beneficiaz de economii fiscale determinate de
deductibilitatea dobnzii din profitul impozabil. Aceste economii fiscale au majorat
profitul net al ntreprinderii ndatorate. Ca urmare, plata ntreag a dobnzii ctre
creditori este suportat de ntreprindere la nivelul dobnzii nete de impozit [Dob (1-0], iar
restul, Dob x t este suportat din "sacrificiul" bugetului de stat care primete de la
ntreprinderea ndatorat un impozit pe profit (t) mai mic dect de la o ntreprindere
nendatorat.
O delimitare ntre profitul net i cash-flow se bazeaz pe urmtoarele argumente:
1. Profitul net exprim un potenial de obinere a unor ncasri prezente i viitoare, n
timp ce cash-flow-ul exprim din punct de vedere monetar,rezultatul echilibrului dintre
ncasri i pli de la nceputul pn la sfritul anului. Numai n condiii de cretere zero
a ntreprinderii i de reinvestire a amortizrii anuale, profitul net este egal cu cash-flowul. n condiii de cretere economic diferit de zero, cash-flow-ul preia influena acestei
creteri economice asupra profitului net;
2. Profitul net (pe termen scurt) este rezultatul operaiunilor de gestiune, adic de
exploatare, financiare, excepionale; la rndul su, cashflow-ul este generat att de
operaiuni de gestiune, ct i de operaiuni de capital (investiii, dezinvestiri, finanri,
rambursri);
3. Cash-flow-ul corecteaz veniturile ncasabile i cheltuielile pltibile cu decalajele ntre
momentul angajrii i a plilor acestora. Obligaiile de plat la anumite scadene sunt
decalaje favorabile, n timp ce drepturile de crean (de ncasri) la anumite scadene sunt
decalaje nefavorabile; diferena dintre obligaiile de plat i drepturile de crean o
reprezint nevoia de fond de rulment care corecteaz potenialul veniturilor i
cheltuielilor ntreprinderii de a se transforma n lichiditi.

10

Pornind de la aceste delimitri se poate preciza c, n materie de rezultat, cashflow-ul furnizeaz informaii indirecte i incomplete cu privire la aptitudinea
ntreprinderii de a realiza profit i trebuie utilizat cu precauie n acest scop. Cash-flow-ul
i dovedete utilitatea n materie de finanare, deoarece este o aproximare a capacitii de
auto finanare i permite obinerea unei imagini asupra aptitudinii ntreprinderii de a
distribui dividende i a finana investiii, eventualelor nevoi privind emisiunea de aciuni
sau obligaiuni, posibilitilor de corectare a insuficienei de fond de rulment lichid i, de
aici, a situaiei permanente a trezoreriei.
n concluzie impozitarea rezultatelor ntreprinderii are relevan asupra fluxurilor
de trezorerie (cash-flow). Incidena fiscal se rsfrnge att asupra fluxurilor legate de
operaii asupra active lor, ct i asupra fluxurilor asociate operaiilor de finanare, fapt
care contribuie la dobndirea unui caracter hibrid al acesteia; chiar dac, de regul,
impozitul pe profit se nregistreaz n cash-flow-ul de gestiune.
Impozitarea rezultatelor are un impact difereniat asupra cash-flowului, deoarece
se abordeaz att n termenii unui flux de ieire (cel mai adesea), dar i ca flux de intrare.
Astfel, n cazul fluxurilor de trezorerie aferente portofoliului de active (active industriale,
active comerciale, active financiare), impozitul teoretic diminueaz excedentul de
trezorerie al exploatrii sau veniturile financiare, deci reprezint un flux de ieire. n
cazul fluxurilor asociate operaiunilor de finanare (fluxuri asupra datoriilor financiare),
impozitul are un impact pozitiv, conducnd la o economie de impozit aferent
cheltuielilor financiare, pe fondul ndatorrii, deci reprezint un flux de intrare.

Cap II. Etapele funcionrii trezoreriei ntreprinderii

2.1. Graficul zilnic al trezoreriei


Bugetul activitii de trezorerie elaborandu-se anual i pe trimestre, nu corespunde
unor exigene impuse de gestionarea operativ, de zi cu zi, a ncasrilor i plilor. De
aceea indicatorii trimestriali ai bugetului trebuie mai nti s fie defalcai pe luni iar, apoi
pe fiecare zi din cadrul lunii. Unei asemenea cerine i rspunde graficul zilnic al
trezoreriei.
Graficul zilnic al trezoreriei se construiete pe aceeai structur ca a bugetului
anual defalcat pe trimestre, cu singura deosebire c perioada de previziune nu mai este
trimestrul ci luna, respectiv, ziua operaional n banc. Dac bugetul anual caut s
echilibreze pe trimestre ncasrile i plile, la costul cel mai mic al resurselor
suplimentare necesare, graficul zilnic al trezoreriei efectueaz acelai lucru, mai nti pe
fiecare lun din trimestru apoi pe zile. Acest instrument asigur un control zilnic al
ncasrilor i plilor, tocmai prin modul de elaborare a graficului la sfritul fiecrei luni,
pentru zilele lunii urmtoare.

11

Elaborarea graficului zilnic al trezoreriei poate fi considerat o modalitate de a


investiga fluxurile reale n derulare i a interveni operativ n modul de concepie i
desfurare a activitilor. Prin intermediul acestui instrument se cerceteaz evoluia
zilnic a fluxurilor reale privind: lansarea n fabricaie; predarea produselor finite la
magazie; vnzarea produselor i serviciilor; lansarea comenzilor ctre furnizori etc.
Asemenea fluxuri reale sunt generatoare de fluxuri bneti zilnice, concretizate n pli i
ncasri. Graficul zilnic al trezoreriei, evalund fluxurile n cauz, permite sesizarea
momentelor dificile, posibile s apar n anumite zile din lun, n legtur cu pstrarea
echilibrului dintre ncasri i pli.
Analiznd zilnic att ncasrile ct i plile, se pune n eviden marea varietate a
lor privind mrimea i frecvena cu care se deruleaz. Unele ncasri sau pli au
dimensiuni relativ constante i termene fixe, iar altele au caracter variabil i termene
aleatorii determinate de evenimentele anterioare. De asemenea, anumite fluxuri de intrare
i ieire au o frecven mare, n timp ce altele au loc la intervale mai mari de timp.
n construirea graficului zilnic al trezoreriei se ine seama i de modalitile de
ncasare i de plat care pot fi pe credit cu precizarea termenului de decontare - sau
imediat.
ncasrile i plile sub forma creditului comercial, avnd prin contracte termene
fixe i valori stabilite, se programeaz cu exactitate att mrimea ct i scadena lor.
Probleme mai dificile se ivesc n cazul ncasrilor i plilor care se vor face imediat dup
vnzarea sau recepionarea bunurilor.
ncasrile cu plat imediat din partea clienilor se programeaz pe zile, n funcie
de prevederile contractelor ncheiate cu clienii. n acest sens se ntocmete o situaie a
contractelor de livrare cu ncasarea imediat i aezarea acestora pe zilele lunii la care se
refer graficul trezoreriei. ntre vnzare i ncasarea bunurilor se interpune un interval de
timp variabil alctuit din durata transportului pn la beneficiar, durata recepiei i
ntocmirii documentelor de plat, timpul necesar depunerii la banc a instrumentelor de
plat, precum i timpul necesar operaiunilor bancare pn la apariia sumei n cont. Dac
ultimele operaiuni se pot determina cu o anumit exactitate, durata transportului se poate
calcula pe baza livrrilor precedente, ca o perioad medie.
Lund n calcul momentul programat al vnzrilor, cruia i adugm intervalele
artate mai sus, se poate aprecia, cu destul precizie, ziua ncasrii. ncasrile prevzute
pentru ultimele zile ale lunii de plan sunt determinate de livrrile din luna anterioar. n
felul acesta lum n considerare defazarea factorilor determinai anterior, ntruct
vnzrile previzionate pentru ultimele zile ale lunii se vor transforma n ncasri n luna
urmtoare, ceea ce nseamn c vor aprea n alt grafic al trezoreriei.
n ceea ce privete plile imediate ctre furnizori, care se vor face numai dup
primirea i recepia bunurilor, se vor nscrie n grafic folosind aceleai raionamente ca i
n cazul ncasrilor.
Consemnarea n timp, pe fiecare zi din lun, a ncasrilor i plilor precum i a
trezoreriei minime, va oferi posibilitatea determinrii cu precizie a zilelor n care
ntreprinderea va nregistra un excedent sau deficit de trezorerie. n funcie de aceste dou
stri ale trezoreriei se vor iniia msuri n direcia fructificrii excedentului ct mai sigur
i eficient sau a soluionrii deficitului prin atragerea de capital cu costuri ct mai mici.
Bugetul de trezorerie instrument de previziune a trezoreriei

12

Bugetul de trezorerie constituie un ansamblu de previziuni care privesc ncasrile


i plile pe termen scurt, avnd n vedere activitile i proiectele ntreprinderii.
Elaborarea acestui buget trebuie s precead oricrei decizii concrete de cutare a
mijloacelor de finanare sau de plasare a excedentului de lichiditi pe termen scurt (un
an) poate fi completat cu o a doua serie de previziuni lunare pe termen foarte scurt.
Acestea vin s anticipeze poziia trezoreriei pentru fiecare zi, sptmn sau decad, pe o
perioad de la una la trei luni.
Gestiunea trezoreriei caut s acioneze asupra decalajelor de pli, favorabile sau
nefavorabile, antrenate de operaiunile realizate de ntreprindere. Previziunea acestor
decalaje constituie una dintre problemele tehnice eseniale pe care trebuie s o depeasc
trezorierul.
Elaborarea bugetului de trezorerie se bazeaz pe ntocmirea unui scadenar
previzional al ncasrilor i plilor exerciiului viitor. Majoritatea ntreprinderilor care
elaboreaz o previziune a fluxurilor lunare acoper, n general, o perioad de 12 luni n
viitor.
Bugetul de trezorerie se ntocmete de marile ntreprinderi anual sau semestrial,
cu detalieri lunare. Astfel de previziuni permit aproximri ale creditului pe termen scurt,
precum i aprecieri asupra posibilitilor de plasament pe termen scurt, dar nu ofer
soluii pentru meninerea echilibrului financiar de la o zi la alta.
Orizontul de previziune al trezoreriei difer, att n funcie de ncasrile i plile
ntreprinderii, ct i de interesele acesteia. Astfel, dac ncasrile i plile sunt
trimestriale, iar ntreprinderea urmrete soldul anual al trezoreriei, periodicitatea
bugetului poate fi de un an. Dac scadena ncasrilor i plilor pe termen scurt, orizontul
de previziune poate fi dat de cteva luni. Cel mai frecvent, orizontul de timp este de
ordinul zilelor pn la o lun ntocmindu-se n acest caz, graficul zilnic al ncasrilor i
plilor cu scadene la 5, 10, 15 zile.
Se pot utiliza mai multe modaliti de prezentare a bugetului de trezorerie.
Bugetul de trezorerie constituie un instrument fundamental al gestiunii financiare pe
termen scurt, att n faza de elaborare ct i n cea de urmrire.
n faza de elaborare, bugetul permite s se testeze coerena tuturor evoluiilor
previzibile, avnd n vedere att deciziile luate de ntreprindere, ct i mutaiile din
mediul su. nsumarea diferitelor previziuni face s apar un risc de dezechilibru, datorit
faptului c realizarea simultan a tuturor proiectelor vizate ar duce la o degradare de
nesuportat a trezoreriei.
Responsabilii financiari propun, n aceast situaie, msuri pentru restabilirea
echilibrului previzional, fie prin modificarea unor proiecte (spre exemplu, amnarea unui
proiect de investiii care necesit importante lichiditi sau accelerarea unui program de
cesiune de active) fie prin cutarea de mprumuturi externe (spre exemplu un credit
bancar pe termen scurt). Dup elaborarea bugetului de trezorerie, responsabilul cu
trezoreria dispune de cadrul general care i permite s pregteasc i s adopte deciziile
concrete de plasament sau de finanare pe termen scurt.
n faza de execuie, bugetul de trezorerie constituie un instrument eficace de
urmrire i control al bunului mers al ntreprinderii. Demersul de baz adoptat n aceast
faz de urmrire const n compararea sistematic a fluxurilor monetare prevzute cu cele
efective.

13

n urma acestei comparaii, foarte rar se constat convergen ntre previziuni i


realizri. n general, ele permit s se observe "derapaje" sau "deviaii" corespunznd unor
ecarturi semnificative ntre ncasrile i plile din buget i cele reale. Acestea se pot
datora fie nerealizrii proiectelor ntreprinderii, fie unor evoluii imprevizibile ale
mediului, care au fcut necesar o modificare a proiectelor ntreprinderii.
Diferenele dintre buget i realizri pot releva erori n elaborarea bugetului iniial,
previziuni nerealiste, care trebuie corectate. Controlul bugetului de trezorerie
declaneaz, astfel, aciuni de adaptare, reacii rapide.
n elaborarea bugetului de trezorerie se parcurg dou faze mai importante i
anume:
previziunea ncasrilor plilor;
determinarea i acoperirea soldurilor de trezorerie rezultate din compararea
ncasrilor cu plile.
Fluxurile de ncasri i pli pot fi grupate n patru mari categorii:
1.fluxurile de exploatare, generate de operaiunile curente care includ: ncasri din
activitatea de exploatare i pli pentru activitatea de exploatare.
2.fluxuri de trezorerie n afara exploatrii;
3.fluxuri pur financiare, legate de operaiunile privind mprumuturile ntreprinderii pe
termen lung i aportul acionarilor sau asociailor la creterea capitalului social;
4.fluxuri de investire sau dezinvestire ce cuprind ncasrile din vnzarea activelor
imobilizate i plile pentru achiziionarea activelor fixe sau pentru cumprarea titlurilor
financiare.
Aceste fluxuri modific zilnic nivelul conturilor bancare ale ntreprinderii,
antrennd o serie de decizii ale trezorierului ntreprinderii. Acesta trebuie s fie
permanent preocupat de acoperirea soldurilor de trezorerie, prin credite pe termen scurt
(n caz de deficit) i plasarea excedentului (n caz de excedent).
Bugetul de trezorerie reprezint o situaie previzional ntocmit, n general, n
fiecare lun cu privire la ncasrile i plile ntreprinderii. Utilitatea lui este legat direct
de volumul i calitatea datelor financiar contabile de care dispune ntreprinderea, plecnd
de la bugetul de exploatare i planul de investiii i finanri.
Astfel, bugetul de trezorerie urmrete asigurarea permanent a capacitii de
plat a ntreprinderii, prin sincronizarea ncasrilor cu plile. Nerealizarea acestui
obiectiv, n condiii acceptabile, determin modificri n ansamblul bugetelor anuale, n
ritmul investiiilor sau n politica creditelor clieni.
Diferenele lunare cumulate dintre ncasri i pli conduc la evoluia previzibil a
trezoreriei, care fundamenteaz deciziile de regularizare, astfel:
dac diferenele constatate sunt negative, n funcie de amploarea i durata lor se
va decide, fie o sporire a fondului de rulment, fie apelarea la un credit pe termen scurt.
dac diferenele sunt pozitive, se creeaz posibilitatea de utilizare a acestor
excedente pentru a nu rmne neutilizate.
Posibilitile de utilizare sunt: plasamente pe termen scurt, extinderea
termenului sau volumului creditului client, cu influene favorabile asupra cifrei de
afaceri, plata mai rapid a furnizorilor, ceea ce contribuie la creterea credibilitii i

14

bonitii sau la reducerea fondului de rulment i eliberarea unor sume n vederea utilizrii
lor, eventual pentru investiii.

2.2. Gestiunea soldului de trezorerie


Previziune a ncasrilor este fundamentat pe cifra de afaceri i trebuie s in
cont de repartizarea acesteia pe luni, de modificrile poteniale n structura vnzrilor i
n gradul de solvabilitate al clienilor ntreprinderii care vor influena decalajul ntre
termenele livrrilor i cele ale ncasrilor. In funcie de ramura economic, ntre
momentul vnzrilor i cel al ncasrilor corespunztoare, exist un decalaj de la 30 pn
la 90 zile. Aceste decalaje determin o ealonare n timp a ncasrii veniturilor lunare care
se vor nscrie n bugetul de trezorerie.
Previziunea plilor se face pornind de la previziune a cheltuielilor
anuale i de la ealonarea previzibil a plilor aferente acestor cheltuieli, n principiu, se
ine cont de natura diferit a cheltuielilor care va determina o serie de particulariti, att
n privina previziunii mrimii lor anuale, ct i a ealonrii scadenelor de plat, astfel:
aprovizionrile cu materiale se planific n funcie de stocurile existente i de
previziunea aprovizionrilor din programul de fabricaie sau de comercializare a
mrfurilor;
cheltuielile de personal (salarii plus cheltuieli sociale) se planific n funcie de politica
ntreprinderii privind fora de munc, n contextul obiectivelor financiare urn1rite.
Scadena la plat a salariilor nete este, de regul, chenzinal,n timp ce plata cheltuielilor
sociale este lunar;
obligaiile fiscale (impozite i taxe) se determin n funcie de mrimea veniturilor
(profitului) ntreprinderii .
Termenele de plat sunt, de obicei, lunare.
n previziunea plilor se va ine cont de scadenele previzibile ale plilor din
celelalte bugete (bugetul investiiilor, produciei etc.).
Soldul trezoreriei, rezultat din compararea ncasrilor cu plile, poate fi deficitar
sau excedentar.
Deficitul de trezorerie se poate acoperi prin noi credite, selectate n funcie de mrimea
costului real al acestora. nainte de apelarea la noi credite, se impune luarea urmtoarelor
msuri:
avansarea unor ncasri (reducerea duratei creditelor - clieni sau solicitarea ncasrii n
avans a unor vnzri);
amnare a legal a unor pli (prelungirea creditelor - furnizor); 10 reducerea temporar
a plilor prin renunarea (pentru moment) la efectuarea unor cheltuieli;
realizarea unor ncasri din activiti excepionale.
Excedentul de trezorerie poate fi consecina unui fond de rulment prea mare,
determinat de angajarea unor datorii pe termen lung fr o ntrebuinare imediat (n
principiu este interzis atragerea de capital pe termen lung pentru a fi plasat pe termen
scurt). Totodat, prezena excedentului de trezorerie poate proveni dintr-o nevoie a
fondului de rulment mai mic dect fondul de rulment. Aceast nevoie este determinat
de scadena mult mai mare a plilor generate de activitatea de exploatare, dect cea a
15

ncasrilor (ca n cazul societilor cu activitate de comer). Trezorierul ntreprinderii va


urmri un plasament al excedentului de trezorerie, n condiii de rentabilitate ridicat, risc
redus i lichiditate crescut.
Costul creditelor de trezorerie genereaz pli suplimentare care majoreaz
necesarul de finanat, iar plasamentele de trezorerie genereaz venituri care majoreaz
ncasrile. De aceea, la determinarea soldului final de trezorerie, se vor avea n vedere i
aceste ultime influene.
Dac plasarea excedentelor de lichiditi constituie un obiectiv cu o importan
deosebit n activitatea trezorierului, atunci reducerea cheltuielilor financiare aferent
creditelor de trezorerie reprezint o sarcin de baz a acestuia, realizabil prin:
angajarea de noi credite numai cnd se justific necesitatea lor;
alegerea creditelor care se adapteaz cel mai bine la situaia concret din ntreprindere;
obinerea celor mai favorabile condiii de acordare a creditelor privind costul, plafonul
maxim i flexibilitatea creditului.

2.3. Echilibrul financiar i capacitatea de plat a ntreprinderii


ntr-o manier general, echilibrul evoc ideea de armonie ntre diferitele
elemente ale unui sistem, ceea ce n domeniul financiar se traduce prin armonizarea
resurselor cu nevoile. La nivelul fiecrui agent economic exist un echilibru financiar
propriu, ca parte component a echilibrului financiar general. El se sprijin pe relaii
economice specifice economiei de pia care prin forme, metode i tehnici specifice
particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la nivel microeconomic, n scopul
realizrii proceselor de aprovizionare, producie i desfacere.
Echilibrul financiar al ntreprinderii este reprezentat de egalitatea ce trebuie s existe ntre
resurse (R) i necesarul de resurse (N), respectiv ntre venituri i cheltuieli. Acionnd
pentru realizarea propriului echilibru, ntreprinderile contribuie la realizarea i
consolidarea echilibrului financiar la nivel macroeconomic.
Aprecierea echilibrului financiar al ntreprinderii constituie obiectul oricrei
analize financiare, indiferent de categoria utilizatorilor crora le este destinat. Estimarea
echilibrului financiar8 la nivelul ntreprinderii este dependent de obiectivele persoanelor
care comand sau studiaz astfel de analize:
1) din punct de vedere al intereselor acionarului, se apreciaz c echilibrul financiar este
respectat dac rentabilitatea pe care i-o ofer un astfel de plasament, compenseaz riscul
la care se expune. Riscul n cauz depinde de factori economici care determin
rentabilitatea activelor i de politica de ndatorare practicat de ntreprindere. Aceast
reprezentare a echilibrului financiar este legat direct de obiectivul acionari lor care
const n maximizarea valorii ntreprinderii.
Pentru acionari, simptomele dezechilibrului apar atunci cnd nu obin
rentabilitatea fondurilor proprii pe care ei o cer, innd cont de riscul economic, riscul
financiar i riscul de faliment la care se expun. Exprimarea acestor simptome este
dependent de situaia ntreprinderii i anume:
dac firma este cotat la burs, scderea cursului aciunilor sale este

16

un indicator incontestabil i obiectiv al deteriorrii sntii financiare a acesteia i al


unui dezechilibru financiar. Analiza trebuie continuat cu studiul evoluiei pieei
financiare n ansamblu, pentru a distinge evoluia factorilor specifici ntreprinderii de cei
ai mediului economic n care aceasta
funcioneaz;
dac firma nu este cotat la burs, cursul aciunilor nu mai
funcioneaz ca un indicator; simptomele dezechilibrului financiar pe termen scurt sunt
mai dificil de realizat i impun recurgerea la ali indicatori.
Posibilitile de informare a acionarilor sunt diferite, n funcie de statutul i
poziia lor. Acionarii principali au acces la o cantitate important de informaie i de
bun calitate, n timp ce micii acionari au la dispoziie o cantitate redus de informaie i
un grad de relevan redus. Acetia din urm vor efectua un studiu sumar bazat, n
principal, pe rentabilitatea financiar pe care o vor obine i completat, eventual, cu
anumite comparaii cu ntreprinderile concurente, cu piaa i alte forme de plasament.
Dac ntreprinderea este cotat, micul acionar va avea posibilitatea de a-i transfera
cu uurin titlul;
2) din punct de vedere al intereselor managerilor firmei, aprecierea echilibrului financiar
este legat, ca i la ali acionari, de obiectivul maximizrii valorii ntreprinderii, la care
se adaug criterii de flexibilitate financiar, de cretere economic, de autonomie
financiar i de putere.
n aceste condiii, cauzele dezechilibrului pot consta, fie n lipsa de flexibilitate
financiar, fie n dorina de control sau de aprare a autonomiei financiare ori de
maximizare a ratei de cretere economic. Astfel, pe termen scurt, apare problema dac
meninerea autonomiei financiare i a controlului sau obinerea unei creteri maxime sunt
compatibile cu atingerea unui nivel satisfctor al rentabilitii.
Posibilitile de informare ale acestei categorii sunt mai bune, att n ceea ce
privete cantitatea, ct i calitatea informaiei. Pe aceast baz, managerii pot s sesizeze
simptomele dezechilibrelor, dar i s identifice originea, cauzele i factorii de influen;
3) din punct de vedere al intereselor creditorilor firmei, aprecierea echilibrului financiar
este legat de obiectivul acestora de a obine rambursarea creanelor lor i de a primi
remuneraia convenit anterior. Simptomele dezechilibrului financiar sunt exprimate prin
situaia firmei, prin prisma riscului de faliment avnd ca punct culminant, ncetarea
plilor.
O cretere a riscului de faliment determin creditorii fie s cear rate mai ridicate
ale dobnzii, fie s reconsidere creditul acordat; apariia unor asemenea situaii n viaa
financiar a ntreprinderii reprezint un semnal incontestabil al apariiei dezechilibrelor
financiare. Pentru creditori este mai uor i mai puin costisitor s se bazeze pe o analiz
a patrimoniului ntreprinderii debitoare i pe constituirea de garanii.
Analiza echilibrului financiar se poate efectua n dou moduri: static i dinamic.

17

Cap III. Decizii privind trezoreria


Rentabilitatea ntreprinderii, volumul i evoluia nevoii de fond de rulment
precum i nivelul fondului de rulment determin marja de manevr i rolul trezorierului,
care va trebui s plaseze excedentele de trezorerie i s finaneze deficitele de trezorerie.
Aceste dou situaii pot s se succead sau s se exclud reciproc (spre exemplu, cazul
unei ntreprinderi a crei exploatare degaj un excedent de trezorerie important i
permanent).
Obiectivele fundamentale urmrite de trezorerie sunt:
- previziune a evoluiei soldurilor debitoare i creditoare ale conturilor de trezorerie ale
ntreprinderii;
- reducerea, la un nivel minim, a lichiditilor pe care ntreprinderea nu le plaseaz i care
genereaz pierderi de oportunitate;
- asigurarea celui mai bun plasament, n cazul excedentului de trezorerie;
- finanarea deficitului de trezorerie la cel mai avantajos cost, selectnd creditele adaptate
calitativ la nevoile ntreprinderii. Eficacitatea gestiunii trezoreriei decurge, evident, din
calitatea previziunilor elaborate de trezorerie. Urmrirea i previziunea trezoreriei
necesit o analiz a ncasrilor i plilor privind ansamblul activitilor ntreprinderii.
Aceast analiz se realizeaz cu ocazia elaborrii i controlului bugetelor de trezorerie.
Urmrirea i controlul fluxurilor de trezorerie fac necesare unele msuri corective, menite
s fac fa dezechilibrelor prezente sau viitoare. Astfel, importante ieiri nete de fonduri,
observate sau previzionate, fac s apar pericolul unui deficit de trezorerie i conduc la
cutarea de surse de finanare tranzitorii, care s permit meninerea echilibrului financiar
pe termen scurt. Invers, dac se constat sau se anticipeaz ncasri nete abundente, care
pot lsa s se prevad excedente de lichiditi, se vor efectua operaiuni de plasament.

3.1. Previzionarea ncasrilor i plilor


n asigurarea echilibrului financiar pe termen scurt previziunea trezoreriei are un
rol important ntruct reflect sinteza tuturor fluxurilor de ncasri i pli pe o perioad
determinat.
Prin procesul de previziune a trezoreriei se stabilete nivelul lichiditilor
(disponibilitilor) sau necesarul de trezorerie, adic creditele pe termen scurt care
asigur, n ultim instan, echilibrul trezoreriei. Acest echilibru trebuie asigurat cu
costuri ct mai mici, ceea ce implic alegerea judicioas a mijloacelor de finanare.
Surplusul de lichiditi implic folosirea lui n diverse plasamente spre a aduce profit.
Trezoreria ntreprinderii exprimnd derularea continu a fluxurilor bneti de
intrare i de ieire, precum i corelarea lor, impune urmrirea factorilor determinani ai
acestor fluxuri. Prin cunoaterea modului de aciune al fiecrui factor n parte asupra
derulrii fluxurilor bneti se pot lua msuri care s asigure echilibrele necesare.
Primul pas n aciunea de previziune a fluxurilor de trezorerie l reprezint
determinarea mrimii ncasrilor, care se refer la:
fluxurile intrrilor de disponibiliti cerute de exploatare;

18

fluxurile de intrare provenite din mprumuturi;


fluxurile de intrare generate de creterea capitalului propriu al ntreprinderii;
alte fluxuri de intrare.
Fluxurile intrrilor de disponibiliti cerute de exploatare sunt considerate fluxuri
ordinare care au caracter continuu, fiind dependente de veniturile din exploatare. Aceasta
nseamn c ncasrile provin din vnzarea produselor, executarea lucrrilor sau prestarea
serviciilor care formeaz obiectul de activitate a ntreprinderii.
Fiecare fel de flux bnesc de intrare este determinat, mai nti, de o decizie, i apoi,
de operaiuni privind nfptuirea acelei decizii. Asemenea decizii i operaiunile in, pe de
o parte, de domeniul fluxurilor reale care produc consecine fireti n sfera fluxurilor
bneti, iar pe de alt parte, de domeniul direct al fluxurilor bneti.
ncasrile din exercitarea obiectului legat de activitate, adic cel al exploatrii, sunt o
consecin a unor fluxuri anterioare legate de vnzarea bunurilor i respectiv, de intrarea
disponibilitilor n cont. ntre momentul derulrii actului de vnzare i cel al ncasrii
bunurilor curge un anumit interval de timp care este determinat de:
timpul destinat ntocmirii actelor de transfer a proprietii i formulrii preteniilor
bneti asupra clientului;
timpul n care clientul face recepia bunurilor, accept i dispune plata;
timpul necesar decontrii propriu-zise, a efecturii operaiunilor bancare;
perioada de timp n care furnizorul consimte acordarea creditului comercial, adic
durata
de amnare a plii din partea clientului.
Acest interval de timp care influeneaz fluxul ncasrilor ordinare se stabilete fie
pe anumite informaii statistice care au la baz experiena managerului financiar, fie pe
baza condiiilor contractuale acceptate de cele dou pri
Practic, previziunea ncasrilor din activitatea de exploatare are la baz
previziunea vnzrilor, program care se finaneaz n funcie de planul de producie.
Previziunea vnzrilor constituie operaia fundamental pentru procesul de elaborare a
bugetului de venituri i cheltuieli, deci implicit a bugetului de trezorerie. De la nivelul
vnzrilor pornesc previziunile pentru aprovizionare, pentru numrul de salariai,
necesari, pentru investiii, pentru producie etc.
Fluxurile de intrare provenite din mprumuturi, considerate ca fiind ocazionate, se
refer la creditele bancare pe termen lung, mediu i scurt, precum i la creditul obligatar
(emisiunea de obligaiuni). Momentul obinerii creditelor bancare se poate previziona cu
precizie n vederea consemnrii sumelor n cauz la lunile care evideniaz previziunea
ncasrilor. Totodat cu o oarecare aproximaie se poate determina i perioada obinerii
ncasrilor din emisiunea de obligaiuni.
Fluxurile de intrare generate de creterea capitalului propriu al ntreprinderii
privesc emisiunea de aciuni, pentru care se determin, n activitatea de previzionare a
ncasrilor, perioada i nivelul ncasrilor obinute din emisiunea de aciuni. Acestea sunt
fluxuri de intrare valabile numai pentru anumite moment (ocazionale).
Alte fluxuri de intrare, tot ocazionale, cuprinse la ncasrile previzionate, se refer
la sume din: valorificarea unor elemente de activ, vnzarea activelor fixe amortizate
integral i scoase din funciune; subveniile acordate n condiiile legii.

19

nsumnd ncasrile previzionate rezultate din fluxurile de intrare cu caracter


continuu cu cele ocazionate sau ntmpltoare, se obine totalul ncasrilor previzionate
pe anul de referin i lunile aferente.
Pasul al doilea n previzionarea fluxurilor de trezorerie l constituie stabilirea
nivelului plilor.
Previziunea plilor, n principiu, se face la fel cu cea a ncasrilor, avnd ca baz
de calcul previziunea cheltuielilor i ealonarea previzibil a plilor pentru aceste
cheltuieli. Natura diferit a cheltuielilor imprim anumite particulariti att n privina
previziunii nivelului anual ct i al ealonrii scadenelor de plat.
Previzionarea plilor ia n considerare fluxurile bneti de ieire, de natura celor
ordinare cerute de exploatare i a celor ocazionale, care se refer la:
fluxurile ieirilor de disponibiliti pentru plata furnizorilor de orice fel;
fluxurile de ieire privind plata salariilor i a sumelor asimilate lor;
fluxurile de ieire pentru onorarea obligaiilor de plat fa de bugetul de stat i
bugetul
asigurrilor sociale i protecie social;
fluxuri de ieire ocazionate de rambursarea ratelor scadente la credite i plata
dobnzilor
aferente lor;
alte fluxuri de ieire
Fluxurile ieirilor de disponibiliti pentru plata furnizorilor de orice fel sunt cerute de
exploatare i privesc aprovizionrile cu materiale consumabile, care se planific n
corelaie cu stocurile necesare produciei sau n funcie de programul comercializrii
bunurilor.
Plile ctre furnizorii de orice fel au la baz recepionarea valorilor materiale sau a
serviciilor prestate de teri i, ca urmare, momentul plii este stabilit n funcie de data
recepiei i de perioada necesar ntocmirii documentelor de plat cerute de operaiunile
bancare, la care se adaug, dac este cazul, durata creditului de furnizor obinut. Practic,
scadenarea la plat a acestor aprovizionri se face n mod similar cu previziunea
ealonrii ncasrilor.
Fluxurile de ieire privind plata salariilor i a sumelor asimilate lor, considerate pli
care au un character continuu, se previzioneaz n funcie de politica ntreprinderii fa de
salariai, n contextul obiectivelor financiare urmrite. Plata salariilor fcndu-se la
termene fixe, previziunea plilor nu prezint dificulti.
Fluxurile de ieire pentru onorarea obligaiilor de plat fa de bugetul de stat i
bugetul asigurrilor sociale sunt permanente i privesc impozitele i taxele precum i
contribuiile la asigurrile sociale (CAS, ajutorul de omaj, contribuia la casa de
asigurri de sntate, s.a.). Asemenea pli avnd termene fixe de plat, de regul lunar ,
mrimea plilor se determin n funcie de veniturile sau profilul ntreprinderii, nivelul
salariilor sau alte uniti de raportare.
Fluxurile de ieire ocazionate de rambursarea ratelor scadente la credite i plata
dobnzilor aferente lor, se previzioneaz ocazional innd seama de scadenarul de
rambursare a creditelor i termenele de plat a dobnzilor consemnate n contractele de
credite.

20

Alte fluxuri de ieire, se refer la cele ocazionale i privesc plata dividentelor, unele
pli n afara exploatrii s.a. Previziunea acestor pli se face n funcie de veniturile care
le-a ocazionat.
Pentru fundamentarea analitic a mrimii fiecrui fel de flux n parte se pot utiliza diferite
modele statistico-matematice, cu un grad mare de complexitate, care permit elaborarea
unei mulimi de variante, ca apoi, n funcie de mprejurri, s se decid asupra celei mai
potrivite.

3.2. Elaborarea i controlul bugetului de trezorerie


Se pot utiliza mai multe modaliti de prezentare a bugetului de trezorerie. Unele dintre
acestea au fost expuse n capitolul introductiv sub forma tabloului fluxurilor de trezorerie.
n acest capitol vom prezenta o structur de baz a bugetului de trezorerie.
Bugetul de trezorerie constituie un instrument fundamental al gestiunii financiare pe
termen scurt, att n faza de elaborare ct i n cea de urmrire.
n faza de elaborare, bugetul permite s se testeze coerena tuturor evoluiilor previzibile,
avnd n vedere att deciziile luate de ntreprindere, ct i mutaiile din mediul su.
nsumarea diferitelor previziuni face s apar un risc de dezechilibru, datorit faptului c
realizarea simultan a tuturor proiectelor vizate ar duce la o degradare de nesuportat a
trezoreriei. Responsabilii financiari propun, n aceast situaie, msuri pentru restabilirea
echilibrului previzional, fie prin modificarea unor proiecte (spre exemplu, amnarea unui
proiect de investiii care necesit importante lichiditi sau accelerarea unui program de
cesiune de active) fie prin cutarea de concursuri externe (spre exemplu un credit bancar
pe termen scurt).
Dup elaborarea bugetului de trezorerie, responsabilul cu trezoreria dispune de
cadrul general care i permite s pregteasc i s adopte deciziile concrete de plasament
sau de finanare pe termen scurt.
n faza de execuie, bugetul de trezorerie constituie un instrument eficace de urmrire i
control al bunului mers al ntreprinderii. Demersul de baz adoptat n aceast faz de
urmrire const n compararea sistematic a fluxurilor monetare prevzute cu cele
efective. n urma acestei comparaii, foarte rar se constat convergen ntre previziuni i
realizri. n general, ele permit s se observe "derapaje" sau "deviaii" corespunznd unor
ecarturi semnificative ntre ncasrile i plile din buget i cele reale. Acestea se pot
datora fie nerealizrii proiectelor ntreprinderii, fie unor evoluii imprevizibile ale
mediului, care au fcut necesar o modificare a proiectelor ntreprinderii. Diferenele
dintre buget i realizri pot releva erori n elaborarea bugetului iniial, previziuni
nerealiste, care trebuie corectate. Controlul bugetului de trezorerie declaneaz, astfel,
aciuni de adaptare, reacii rapide.

21

Modelul bugetului anual de trezorerie

Luna

Specificatii

1 2 3
1. Soldul initial al trezoreriei
2. Incasari din exploatare (+)
- incasari din productia vanduta
- incasari din vanzarea de marfuri
- subventii din exploatare
- alte venituri din exploatare
3. Plati pentru exploatare (-)
- costul cumpararilor de marfuri
- achizitii materii prime, materiale consumabile,
lucrari si servicii
executate de terti
- cheltuieli cu personalul
- impozite si taxe
- alte cheltuieli de exploatare
4. Soldul din activitatea de exploatare (2-3)
5. Incasari in afara exploatarii (+)
- venituri financiare (dobanzi, dividende de incasat din titluri de portofoliu)
- cresterea capitalului social in numerar
- cresterea creditelor pe termen lung
- subventii pentru investitii
- sume din vanzari de active, mijloace fixe sau valorificari din casare
- alte incasari
6. Plati in afara exploatarii (-)
- cheltuieli financiare (dobanzi, comisioane, prime de emisiune, obligatiuni)
- rambursare credite pe termen lung
- investitii
- impozit pe profit
- dividende
- alte plati
7. Soldul activitatii in afara exploatarii (5-6)

22

11 12

8. Soldul trezoreriei la finele lunii (1+4+7)


- excedent (+)
- deficit (-)

3.3. Decizii de finanare i de plasament


Elaborarea i urmrirea bugetului de trezorerie permit fundamentarea i adoptarea
deciziilor privind finanarea complementar pe termen scurt n caz de deficit previzibil,
precum i cutarea plasamentelor suficient de lichide i bine remunerate pentru
perioadele n care apar excedente.
ntreprinderile au, n principiu, acces la o gam de resurse pe termen scurt extrem
de diversificat, dar nu pot apela la toate modaliti le de finanare dect ntreprinderile
care au o anumit mrime i care i desfoar activitatea ntr-un mediu financiar
suficient de dezvoltat.
Din sursele de finanare pe termen scurt fac parte creditele legate de exploatare
(resursele de exploatare sau resursele ciclice, dac avem n vedere toate resursele
generate de activitatea curent) i resursele cu caracter financiar (resursele de trezorerie).
Resursele ciclice sunt obinute cu ocazia operaiunilor legate de activitatea curent; ele
corespund termenelor de plat acordate de furnizori sau de organisme care ncaseaz
prelevrile obligatorii (impozite, taxe, contribuii). Creditele de exploatare nu au caracter
financiar pentru c aceste resurse se obin cu ocazia desfurrii operaiilor productive
sau comerciale i nu constituie dect un "subprodus" financiar al deciziilor de exploatare.
Din aceast cauz ele nu pot fi considerate surse de finanare ce rezult din decizii
autonome, ci resurse ciclice, care micoreaz nivelul necesarului de finanare a ciclului de
exploatare, fiind abordate cu ocazia analizei i previziunii nevoii de fond de rulment.
Resursele de trezorerie reprezint resurse cu caracter financiar pentru c ele se
obin de la creditori financiar, pe baza unei proceduri n care obiectivele i variabilele
deciziei sunt, prin esen, financiare. Atunci cnd o ntreprindere solicit un concurs de
trezorerie, ea are n vedere considerente de ordin financiar: ameliorarea situaiei
lichiditilor, alegerea ntre resurse cu costuri diferite, arbitrajul ntre costul resurselor i
randamentul active lor. Aceste resurse pot fi puse la dispoziia ntreprinderii fie de bnci,
fie de alte instituii de credit, fie de piaa de capital; ele pot avea drept contrapartid un
activ deinut sau achiziionat de ntreprindere, dar pot s nu fie legate de un anumit activ.
a) Creditele pentru finanarea activelor de exploatare
Creditele destinate finanrii unui activ de exploatare privesc, n principal, clienii i
stocurile.
Mobilizarea creanelor reprezint cea mai veche form a finanrii bancare.
Indiferent de modalitate, ea se traduce printr-un aport de moned, de care beneficiaz
ntreprinderea, din partea unei instituii de credit. n contrapartid, are loc remiterea unei
creane comerciale pe termen scurt de ctre ntreprinderea beneficiar a creditului.

23

Totui, acest principiu poate fi aplicat n practic prin mai multe proceduri.
Scontarea este operaiunea prin care, n schimbul unui efect de comer, banca pune la
dispoziia posesorului creanei valoarea efectului comercial diminuat cu agio (scontul +
comisioanele aferente). Instituia de credit i d, astfel, ntreprinderii posibilitatea s-i
accelereze procesul de recuperare a creanelor pe care ea le deine asupra clienilor.
ntreprinderea cedeaz efectele comerciale i primete moneda corespunztoare valorii
efectelor comerciale diminuat cu scontul (care. reprezint costul operaiunii pentru
beneficiar i remunerarea pentru banc). Scontarea se finalizeaz ca o cesiune de efecte.
Acestea sunt transferate din patrimoniul ntreprinderii n cel al bncii, dar ntreprinderea
rmne obligat la plata cambiei n condiiile n care trasul sau ali participani la procesul
cambiei nu pot plti.
Creditul de mobilizare a creanelor comerciale este utilizat pentru a se depi
unele constrngeri legate de scontarea clasic. n timp 'ce. scontarea nu privete dect
efectele remise de debitori (bilete la ordin, cambii), creditul de mobilizare a creanelor
comerciale se aplic tuturor creanelor, oricare ar fi forma lor. El permite, deci,
accelerarea monetizrii creanelor pentru care nu existau mijloace de monetizare.
Factoringul implic participarea unei instituii financiare specializate (factorul)
care se angajeaz s achiziioneze, n mod regulat, un portofoliu de creane-clieni
dobndite de ntreprindere cu ocazia vnzrilor. n schimb, ntreprinderea beneficiaz de
un flux regulat de lichiditi. n plus, riscul recuperrii creanelor este transferat
factorului, ceea ce-i confer ntreprinderii beneficiare o securitate sporit n gestiunea
portofoliului su de creane comerciale. ntruct factorul asigur att finanarea
ntreprinderii, ct i preluarea riscului legat de eventuala nencasare a creanelor, facto_
ringul presupune un cost mai ridicat pe care l suport ntreprinderea.
n afar de mobilizarea creanelor, care presupune cedarea de active, unele credite
sunt garantate prin constituirea de garanii care l protejeaz pe mprumuttor. Garaniile
pot consta n gajarea creanelor, titlurilor sau stocurilor.
ntreprinderile pot obine de la bnci credite pentru achiziia de active de exploatare:
credite pentru finanarea stocurilor temporare i credite pentru finanarea de stocuri
sezoniere (credite de campanie). Creditele de campanie permit ntreprinderilor care
desfoar activitate sezonier s-i finaneze stocurile, fie n cursul perioadei de
aprovizionare cu materii prime (industria de prelucrare a materiilor prime agricole), fie n
cursul perioadei de depozitare a produselor finite pentru ntreprinderile ale cror vnzri
sunt concentrate ntr-un interval redus.
b) Creditele de trezorerie fr destinaie precis n timp ce instrumentele de finanare
menionate corespund unor credite destinate achiziionrii sau deinerii unui activ
determinat, exist i resurse de trezorerie care pot fi obinute fr s presupun o afectare
determinat. Aceste resurse acordate de bnci prezint, astfel, caracterul unei finanri
globale a trezoreriei ntreprinderii.
Facilitile de cas (sau credite pentru faciliti de cont) sunt aporturi de moned
nscrise n conturile curente ale ntreprinderii, care i permit s depeasc dificultile
temporare de trezorerie, ele acordndu-se pe o perioad foarte scurt (15 zile).
Avansul n contul curent (utilizri de deschideri de credite permanente sau linii de
credit) reprezint o autorizare acordat; de ctre banc, ntreprinderii de a utiliza fonduri
mai mari dect disponibiliti le din contul curent. Banca efectueaz pli n numele
titularului de cont, chiar i atunci cnd acesta i-a epuizat disponibilitile, pn Ia o sum

24

maxim numit plafon de creditare. Atunci cnd ncasrile permit s se acopere acest
deficit, ntreprinderea i reconstituie capacitatea de a mprumuta. Aceast form de credit
este cea mai frecvent utilizat deoarece corespunde perfect nevoilor de trezorerie ale
ntreprinderii, este uor de utilizat, plafonul fixat este renegociabil, iar dobnda se
percepe de ctre banc numai pentru sumele utilizate de ntreprindere.
c) Emisiunea de titluri pe termen scurt n ri cu sistem financiar dezvoltat, ntreprinderile
au posibilitatea s emit titluri pe piaa capitalurilor pe termen scurt.

BIBLIOGRAFIE:
1. Georgeta Vintil, Gestiunea Financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic
i Pedagogic, RA
2. Bran P., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 1997
.

3. M. Onofreie, Finanele ntreprinderii, Ed. Meteor press, Bucureti,


2004
4. M. Teodorescu, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti,
2004
5. Stancu I., Finane, Editura Economic, Bucureti, 2002

25

S-ar putea să vă placă și