Piaa de capital i

tranzaciile bursiere
din Romnia

Profesor coordonator: Chiri Mioara

Student: Buruian Cornelia
Specializarea: Finane Bnci

Cuprins

1. Piaa financiar i piaa bursier

1.1. Piaa de capital n accepiunea economic
1.2. Trsturile pieei de capital
2. Valorile mobiliare instrumente ale pieei de capital
2.1. Clasificarea valorilor mobiliare
2.2. Valorile mobiliare primare
2.2.1. Tipuri de aciuni
2.2.2. Tipuri de obligaiuni
3. Bursa de valori mobiliare
3.1. Clasificarea burselor de valori
3.2. Funciile bursei de valori
3.2.1. Organizarea i funcionarea bursei
3.2.2. Regulamentul bursei
3.2.3. Membrii bursei
4. Tranzacii bursiere
4.1. Tipuri de tranzacii
4.2. Tranzacii la vedere
4.3. Tranzacii la termen
Bibliografie

1. Piaa financiar i piaa bursier

1.1. Piaa de capital n accepiunea economic

Bursa este cea mai reprezentativ instituie a economiei de pia care adpostete o pia,
care concentreaz n acelai timp i n acelai loc cererea i oferta specific. Piaa bursier este o
component a pieei financiare .
Prin investiii n sens larg se poate nelege i cumprarea de aciuni, obligaiuni sau alte
active mobiliare. Acestea sunt de fapt investiii financiare, deci, aceast pia este ceea ce
numim o pia financiar. n sens economic, prin investiie se nelege cumprarea de cldiri,
echipamente, maini, utilaje i alte active pentru a fi folosite n scopul produciei de bunuri i
servicii. Aceast procedur este facilitat de o pia aa numit primar, de emisiuni noi i de
aciuni i obligaiuni care de altfel poate fi considerat o form de economisire.
Deci, piaa de capital, n accepiunea economic este compus din piaa primar i piaa
secundar. Aceasta din urm este o pia financiar pe care cererea se realizeaz prin necesitatea
de restructurare a portofoliilor deintorilor de active financiare, iar oferta apare concomitent
datorit acestei funcii de restructurare i din economii.
Piaa monetar este piaa capitalurilor pe termen scurt i mediu, fiind reprezentat de
piaa interbancar i de piaa titlurilor de crean negociabile. Pe piaa interbancar opereaz
Banca de Emisie, bncile comerciale, trezoreria public, casele de economii, care au calitatea de
creditori, dar i de debitori n cazul completrii fondurilor proprii. Tranzaciile pe aceast pia
mbrac forma acordrii-rambursrii creditelor. Instrumentele negociate sunt: certificatele de
depozit (titluri negociabile ce atest existena unui depozit n cont), bonurile de tezaur (emise de
trezoreria public), titlurile pe termen scurt (emise de instituii i societi financiare).
Piaa financiar este piaa capitalurilor pe termen lung, pe care se emit i se
tranzacioneaz valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de capitaluri. Piaa
financiar este cea pe care se cumpr i se vnd active financiare, fr a fi schimbat
natura lor. Ea exprim o relaie direct ntre deintorul i utilizatorul de fonduri.
Practica din Romnia pune n eviden opiunea pentru concepia anglosaxon, potrivit creia piaa de capital este o component a pieei financiare. Piaa
de capital se prezint ca un mecanism de legtur ntre investitori i emiteni a
cror decizie de investire vizeaz dou obiective complementare:
- rentabilitatea, respectiv un grad nalt de fructificare a capitalurilor;
- lichiditatea, adic recuperarea ct mai operativ a capitalului investit.

1.2. Trsaturile pieei de capital

Piaa de capital prezint urmtoarele trsturi:
(1) este o pia deschis, n sensul c plasamentul este efectuat n marea mas a
investitorilor, iar tranzaciile cu valori mobiliare au caracter public;
(2) produsele pieei sunt instrumente pe termen lung. Pe piaa de capital banii sunt
investii pe o perioad mare de timp, n timp ce pe piaa monetar resursele sunt utilizate pentru
finanri pe termen scurt.
(3) valorile mobiliare, ca produse ale pieei, se caracterizeaz prin negociabilitate i
transferabilitate. Ele pot fi transferate de la un posesor la altul, oferind investitorului
posibilitatea de a vinde oricnd produsul respectiv la un pre specific condiiilor pieei, sau care
rezult din negociere la un moment dat.
(4) tranzacionarea valorilor mobiliare nu este direct ci intermediat. Intermediarii au un
rol important n ceea ce privete punerea n contact a emitenilor cu investitorii sau a
investitorilor ce dein valori mobiliare n portofoliul cu cei care doresc s le cumpere.
Piaa de capital ofer modaliti de investire respectiv de atragere a capitalului, diferite
de cele specifice sistemului bancar. n locul alegerii depozitelor bancare, investitorii pot
achiziiona valori mobiliare iar emitenii pentru a nu apela la credite bancare pot atrage capitaluri
prin emisiune de aciuni i obligaiuni.

2. Valorile mobiliare instrumente ale pieei de

capital
Valorile mobiliare sunt exprimarea material a celor mai reprezentative active de capital.
Ele sunt reprezentate printr-un nscris n forma material sau prin nscriere n cont, conferind
deintorilor drepturi patrimoniale asupra emitentului. Conform definiiei din Legea nr.52/94 ce a
fost abrogat, valorile mobiliare sunt instrumente emise n form material sau evideniate
prin nscrisuri n cont, care confer deintorilor lor drepturi patrimoniale asupra emitentului,

conform legii i n condiiile specifice de emisiune a acestora. Valori mobiliare pot fi aciunile,
obligaiunile precum i instrumentele
financiare derivate sau alte titluri de credit ncadrate de Comisia Naional a Valorilor
Mobiliare (CNVM) n aceast categorie. Valorile mobiliare au trei caracteristici:
1. valorile mobiliare sunt instrumente negociabile (valorile mobiliare pot transmite altor
persoane n baza mecanismului cerere-ofert i cu respectarea legislaiei n vigoare.
2. valorile mobiliare pot fi emise n form material sau evideniate prin nscriere n
cont.
3. valorile mobiliare confer deintorilor drepturi patrimoniale (ex: dreptul de a obine o
dobnd sau un dividend) i nepatrimoniale (ex: dreptul la vot). Totalitatea valorilor mobiliare
ce se tranzacioneaz pe o anumit piaa se numesc produse bursiere.

2.1. Clasificarea valorilor mobiliare

Valorile mobiliare se mpart n:
1. primare, care sunt instrumente financiare ce consacr drepturi patrimoniale asupra
veniturilor financiare i asupra veniturilor financiare ale emitentului, de tipul aciunilor i
obligaiunilor.
2. derivate, care sunt titluri ce genereaz drepturi asupra altor active care se numesc
active suport sau active de baz.
Activele suport pot fi activele reale, cum ar fi mrfurile bursiere, sau active financiare
cum ar fi titlurile primare sau alte titluri derivate: contractele futures i contractele de opiune
(options).
3. sintetice, sunt titluri financiare de tipul celor derivate dar cu referire la active
financiare sintetice de tipul indicilor de burs, de exemplu.

2.2. Valorile mobiliare primare

Valorile mobiliare primare sunt aciunile i obligaiunile.
n funcie de modul de fructificare a plasamentelor, produsele de baz pot fi:
a) valori mobiliare cu venit variabil (aciunile), caz n care nivelul remunerrii este dat de
rezultatul financiar al exerciiului i de politica promovat de emitent cu privire la repartizarea
profitului.
b) valori mobiliare cu venit cert (obligaiuni, titluri de stat...) pentru care se asigur o
fructificare prin dobnd. Certitudinea decurge din faptul c emitentul se angajeaz irevocabil s
plteasc dobnzi, indiferent de rezultatul financiar al activitii desfurate. n funcie de
condiiile emisiunii, dobnda poate fi fix sau variabil.

2.2.1.Tipuri de actiuni
Aciunile sunt fraciuni ale capitalului social i desemneaz raportul juridic dintre
deintorul de aciuni i societatea emitent. Aciunile sunt indivizibile. Dac o aciune devine
proprietatea mai multor persoane, acestea trebuie s desemneze un reprezentant unic pentru
exercitarea drepturilor incorporate n aciune.
I. Dup modul de identificare a deintorului de aciunii se deosebesc: aciuni
nominative i aciuni la purttor.
Aciuni nominative pot fi emise n form material, (pe suport de hrtie) sau n form
dematerializat (prin nscriere n cont, i atestarea calitii de acionar se face printr-un extras de
cont; aciunile dematerializate pot fi numai aciuni nominative).
Aciunile la purttor nu au specificat pe acestea numele deintorului. Ele pot fi
transmise de la o persoan la alta fr nici-o formalitate, cel care le deine, fiind recunoscut drept
acionar.

II. Dup drepturile pe care le genereaz aciunile pot fi: ordinare i prefereniale.
Aciunile ordinare reprezint fraciuni ale capitalului social i confer drepturi egale
deintorilor lor. Atunci cnd o persoan cumpr aciuni ale unei societi, ea dobndete
drepturi i obligaii, ca asociat:
- rspundere limitat dac societatea va da faliment rspunderea acionarilor va fi
limitat la valoarea investiiei lor;
- transferul aciunilor acionarii au dreptul de a vinde, tranzaciona sau transfera
aciunile altor persoane;
- declararea dividendelor cnd societatea emitent declar dividendul, acionarul are
drept la acest dividend;
- rapoartele anuale acionarul are dreptul s primeasc o situaie anual a societii,
care trebuie s cuprind bilanul exerciiului precedent i contul de profit i pierdere;
- repartizarea activului i lichidarea dac o societate se dizolv sau dac d faliment,
acionarii au dreptul la repartizarea activului rmas;
- numrul de voturi este dat de numrul de aciuni deinute. Fiecare aciune ordinar
ndreptete deintorul la un singur vot, dac prin actul constitutiv, nu s-a prevzut un alt
raport;
- dreptul comun n materie care impune oricrei societi pe aciuni s nregistreze
emisiunile de aciuni n Registrul Comerului i s in evidena acionarilor ntr-un Registru al
Acionarilor.
Aciunile prefereniale confer posesorului lor calitatea de coproprietar i asigur o
rentabilitate minim pe baza unui dividend fix, care, de regul, se pltete naintea dividendelor
la aciunile ordinare. Deintorii aciunilor prefereniale nu beneficiaz de dreptul la vot. (n afara
cazului n care a fost dispus altfel prin contractul preferenial).

2.2.2. Tipuri de obligaiuni

Obligaiunile sunt instrumente de credit, pe termen mediu i lung, emise de societi
comerciale sau de organisme ale administraiei de stat centrale i locale.
Obligaiunile certific deintorului dreptul de a ncasa o dobnd i de a recupera suma
investit dintr-o dat la scaden sau n trane pe durate de via. Obligaiunile sunt titluri de

crean negociabile. Emiteni ai obligaiunilor sunt statul i colectivitile locale, precum i

agenii economici care i procur pe aceast cale resurse mprumutate, renunnd la creditul
tradiional.
I. Dup modul de identificare a deintorului, obligaiunile pot fi:
- la purttor;
- nominative.
II. Dup forma n care sunt emise, obligaiunile pot fi:
- materializate;
- dematerializate.
III. Dup tipul de venit pe care l genereaz, obligaiunile se grupeaz n:
- obligaiuni cu dobnd, care sunt emise la valoarea nominal, valoare care de regul,
se ramburseaz la scaden i genereaz venituri din dobnd care se pltesc n conformitate cu
condiiile emisiunii;
- obligaiuni cu cupon zero, denumite i obligaiuni cu discount (sau cu reducere), ce
sunt emise la un pre de emisiune mai mic dect valoarea nominal ce este pltit la scaden.
Ctigul investitorului este reprezentat de diferena dintre preul de cumprare pltit de deintor
i preul de rscumprare la scaden.
IV. In functie de gradul de protecie a investitorilor, se deosebesc:
- obligaiuni garantate cu anumite active. n cazul n care societatea nu-i efectueaz
plile (dobnzi i/sau mprumuturi), investitorii se pot baza pe dreptul la acel activ;
- obligaiuni negarantate, ce reprezint mprumuturi pe termen lung i sunt emise de
ctre societi fr nici o garanie specific.
Emisiunea lor se bazeaz pe ncrederea de care se bucur societatea emitent. n practica
internaional, au aprut, pe lng obligaiunile clasice noi tipuri de obligaiuni:

obligaiuni convertibile n aciuni. Deintorul are dreptul ca n cadrul unui termen fixat prin

contractul de emisiune, (2-4 luni), si exprime opiunea de convertire a titlurilor n aciuni;

obligaiuni indexate. Emitentul i asum obligaia de a actualiza valoarea acestor titluri n
funcie de un indice, de comun acord cu investitorul. Indexarea se aplic fie asupra dobnzii, fie

asupra preului de rambursare, fie asupra ambelor elemente;

obligaiuni cu dobnd variabil. Emitentul se oblig s modifice rata dobnzii pe durata de
via a obligaiunii, pentru a asigura o fructificare n conformitate cu condiiile pieei;

obligaiuni speciale cu cupon ce poate fi investit. Acestea permit deintorului s aleag ntre a
primi cupon de dobnd n numerar sau de a primi obligaiuni identice cu cele iniiale.

3. Bursa de valori mobiliare

Denumirea de burs provine de la numele unei vechi familii de la hangii, Von der
Bourses, care a nfiinat la Bruges n Flandra (Belgia de azi), un local numit Hotel de Bourses, n
holul cruia se negociau periodic metale preioase (aur, argint, platin), precum i hrtii de
valoare.
n secolele 13-14, aceast cldire a servit drept loc de ntlnire pentru negustori. Ulterior
dezvoltarea comerului a impus concomitent i piee specializate de concentrare a cererii i
ofertei pentru realizarea celui mai bun pre. n istoria comerului se cunosc mai multe tipuri de
tranzacii care s-au dezvoltat de-a lungul timpului, pn cnd s-a realizat o concentrare a ofertei
i cererii ntr-o pia adpostit de o instituie ce poart denumirea de burs.
Legea 52/94 privind valorile mobiliare i bursele de valori ce a fost abrogat, definea
bursa de valori astfel: Instituie cu personalitate juridic asigurnd publicului prin activitatea
intermediarilor autorizai sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru efectuarea continu,
ordonat, transparent i echitabil a tranzaciilor cu valori mobiliare i care constituie piaa
oficial i organizat pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cot, oferind economiilor
investite n ele garania moral i securitatea financiar prin msurarea continu a lichiditii
respectivelor valori mobiliare.

3.1. Clasificarea burselor de valori

Bursele se clasific dup urmtoarele criterii:
I. Dup obiectul tranzaciilor;
- burse de mrfuri
- burse de valori
II. Dup forma de organizare:
- burse publice
- burse private
III. Dup numrul de participani:
- cu participare limitat

- cu participare nelimitat
V. Dup modul de execuie a contractelor:
- burse spot sau cash
- burse la termen sau cu tranzacii n marf
VI. Dup tehnica tranzacionrii:
- burse cu strigare libera
- burse electronice.
Bursa este o pia pe care se ofer i se desfac, dup o procedur special, mrfuri sau
valori mobiliare.
Termenul de burs desemneaz o instituie a economiei de pia care se bucur de interes
n lumea afacerilor, n msura n care asigur un cadru organizat pentru realizarea tranzaciilor i
un sistem de principii i norme care s garanteze ncheierea i executarea contractelor n mod
deschis, n conformitate cu un regulament cunoscut. Acest mod de organizare a activitii
bursiere presupune centralizarea tranzaciilor prin intermediul unui mecanism care asigur
accesul direct i continuu al clienilor la informaiile de pia i la efectuarea operaiunilor,
exclusiv n cadrul acestui mecanism. n mod tradiional, acesta s-a realizat prin concentrarea
ordinelor de vnzare i cumprare ntr-un anumit spaiu ringul bursei - i efectuarea
tranzaciilor de ctre un personaj specializat agenii de burs.
Fiecare tranzacie este generat de interesele vnztorilor i cumprtorilor i, la rndul
ei, produce efecte asupra cursului valorilor mobiliare. Concentrnd o mare parte a cererii i
ofertei de valori mobiliare, bursa asigur lichiditatea i mobilitatea capitalurilor.
Prin intermediul bursei, agenii economici care i-au plasat capitalurile pe piaa primar
pot reintra n posesia sumelor investite, nainte de scaden.

3.2. Functiile bursei de valori

Functiile bursei de valori sunt:
1. Concentrarea cererii i ofertei de valori mobiliare pe o anumit pia, la un moment
dat.
n acest mod se realizeaz o legtur direct ntre nevoile de finanare ale agenilor
economici, statului i colectivitii publice pe de o parte, i capitalurile disponibile ce pot fi
atrase pentru acoperirea acestei nevoi.
2. Efectuarea tranzaciilor cu valori mobiliare n conformitate cu ordinele adresate de
clieni i cu reglementrile pieei, obligatorii pentru toi participanii. Ordinile aparin
posesorilor de economii sau deintorilor de titluri care prin intermediul bursei efectueaz
plasamente sau obin lichiditi. Tranzaciile ce decurg din execuia ordinilor clienilor, au
caracter public i reglementat.

3. Urmrirea sistematic a cursului valorilor mobiliare nregistrate la cota bursei.

Nivelul i evoluia cursului ofer informaii privind valoarea de pia a agenilor economici ale
cror valori mobiliare sunt tranzacionate la burs.
4. Reflectarea conjuncturii economice, ntr-o anumit perspectiv, determinat att de
factori specifici pieei n cauz ct i de factori externi.
Rolul bursei este complex. Bursa asigur o circulaie liber i intens a valorii mobiliare
la un curs care reflect interesul publicului pentru deinerea anumitor valori mobiliare, interes
motivat de competitivitatea economic i financiar a emitentului, ca i valoarea de pia a
titlului respectiv.
Principalul rol a bursei l reprezint efectuarea de tranzacii cu hri de valoare emise de
ageni economici i plasate de intermediari, acestea putnd fi comercializate datorit caracterului
lor negociabil. Din punct de vedere a emitentului de valori mobiliare , bursa permite accesul la
capitaluri proprii si mprumutate a cror administrare influeneaz n viitor interesul publicului
pentru respectivul emitent i implicit poziia pe pia a acestuia. Din punct de vedere al
investitorilor i deintorilor de valori mobiliare bursa ofer o mare mobilitate n obinerea de
lichiditi.
Activitatea pe piaa bursier este urmrit prin intermediul cursului valorilor mobiliare i
indicilor bursieri. Aceti indicatori sunt considerai barometre ale strii economice i politice a
rii respective. Bursa este sensibil la toate evenimentele de ordin economic, financiar
monetar, social, politic. Ea pune n eviden starea conjunctural a economiei naionale n cadrul
creia funcioneaz bursa respectiv.

3.2.1. Organizarea i funcionarea bursei

Instituia bursei poate fi organizat sub form juridic de societate, organizaie nonprofit
public sau privat, reglementat prin legi sau decrete sau autoreglementat, i care are un spaiu
n care se ntlnesc cumprtorii i vnztorii de titluri financiare.
Din punct de vedere a regimului juridic, o burs poate fi organizat ca o instituie public
(nfiinat ca urmare a unei iniiative guvernamentale, parlamentare sau consfinit prin legi) sau
ca o entitate privat (constituit prin iniiativ privat, respectiv prin asocierea unor firme cu
activitate de pia de capital).
Pieele bursiere care au adoptat principiul autoreglementrii, au dreptul de a-i stabili n
limitele legii, modul de organizare i funcionare, prin elaborarea i adoptarea statutului i
regulamentului.
Statutul bursei

Statutul bursei reglementeaz de obicei urmtoarele probleme: numele, sediul, scopul,

membrii bursei, conducerea colectiv i funcionarii bursei, managementul bursei (adunarea
general, consiliul de administraie, comitetele bursei, organele de control etc.); principiile
generale de funcionare a bursei, reguli privind contractele, procedura de tranzacie, executarea
contractelor. De asemenea, n statut se reglementeaz activitatea economic a bursei,
(modalitatea de ncasare, mrimea i clasificarea comisionului, realizarea veniturilor i
cheltuielilor), proceduri privind arbitraj, modalitatea de judecare i soluionarea litigiilor ntre
vnztori i cumprtori, reglementarea tranzaciilor, respectiv cnd, cum i unde, au loc
negocierile, orarul de funcionare al bursei.

3.2.2. Regulamentul bursei

Regulamentul bursei cuprinde dou mari subiecte: procedura de cotare (de listare)
respectiv mecanismul tranzaciilor. Regulile privind listarea cuprind referine cu privire la
titlurile ce sunt acceptate pentru listare la bursa respectiv, respectiv ce condiii trebuie s
ndeplineasc valorile mobiliare pentru a fi cotate, cum trebuie s fie prospectul de emisiune i
condiiile corespunztoare, nivelul taxelor, al comisioanelor, etc.
Reglementarea mecanismelor tranzaciei cuprinde meniuni cu privire la condiiile de
listare, tipurile de tranzacii, i respectiv tipurile de ordine acceptate; procedura de transmitere i
procesarea ordinelor, mecanismul de formare a preului, procedura de prelucrare a informaiilor,
de afiare i transmitere a lor pentru informarea publicului, activitatea agenilor de burs att ca
persoane juridice prin impunerea unor condiii de capital, dar i de dotare tehnic, sau bonitate
ct i din punct de vedere profesional cu referire la persoanele fizice ce activeaz n burs.

3.2.3.Membrii bursei
Persoanele fizice sau juridice care se asociaz n vederea formrii unei instituii bursiere
sau n cazul celor publice reglementate prin lege, persoanele juridice autorizate, dobndesc
calitatea de membrii ai bursei. n funcie de condiiile impuse de legislaia din ara respectiv sau
prin statut sau prin acte de autoreglementare, membrii bursei au diverse avantaje cum ar fi: ei
sunt ndreptii s execute n mod direct operaii de burs, drept care n cele mai multe cazuri
este exclusiv.

Accesul la calitatea de membru se face prin diferite proceduri. Exist burse la care
admiterea a noi membri este nelimitat, pe cnd la altele numrul membrilor este fix. De
exemplu, bursa din New York are un numr fix de 1366 membrii, iar locul n burs se obine prin
motenire, cumprare sau nchiriere.
Condiiile generale pentru a deveni membru al unei burse sunt n general urmtoarele:
- s primeasc autorizaie
- s dispun de un volum minim de capital
- s respecte regulile bursei i obligaiile stabilite prin lege.
Drepturile membrului bursei constau n:
s participe la tranzaciile bursei n nume propriu sau pentru clieni;
s participe la elaborarea sau modificarea statutului i regulamentului;
s participe la administrarea instituiei.
3.3. Conducerea i administrarea bursei
Managementul bursei de valori este asigurat de patru tipuri de organe: de decizie, de
execuie, de consultan i de control.
I. Organele de decizie ale instituiei bursei sunt Adunarea General i Consiliu de
Administraie. Organul suprem poate fi Adunarea General (n cazul burselor constituite ca
societi pe aciuni), sau Asociaia Bursei (n cazul asociaiilor fr scop lucrativ).
Acestea se ntlnesc odat pe an i iau decizii cu referire la strategia instituiei,
respectarea cadrului normativ, elaboreaz sau modific regulamentul, desemneaz organele de
conducere permanent, aprob exerciiul financiar precedent. Administraia instituiei bursei se
realizeaz printr-un consiliu de administraie sau comitet de administraie, sau purtnd diverse
alte denumiri i care este format dintr-un numr impar de persoane (5, 7, 9) care se ntlnesc de
obicei o dat pe lun i iau decizii operative legate de activitatea instituiei.
II. Organele de execuie asigur desfurarea curent a activitii bursei i sunt alctuite
din cadrele de conducere i funcionarii superiori, directori executivi i de asemenea, lucrtori
operativi, n general personalul de execuie.
Principalele departamente ale bursei sunt:
Departamentul pentru cotaii urmrete desfurarea tranzaciilor, asigurnd

condiiile desfurrii lor, colectnd informaiile i stabilind cotaia;

Departamentul informativ sau pentru sisteme electronice ce are rolul s
realizeze informarea asupra cotelor, volumului tranzaciilor i a altor date ce

compun informaia bursier;

Departamentul de cercetare dezvoltare elaboreaz strategia de viitor a

instituiei n urma analizelor de pia sau prin lansarea unor produse noi bursiere;
Departamentul pentru membri - stabilete relaia dintre burs i membri si,
precum i admiterea de noi membrii la bursele unde statutul permite aceasta;

Departamentul de relaii internaionale - realizeaz relaia bursei cu alte

instituii similare din lume;

Departamentul de lichidare i compensare se ocup de realizarea

contractelor, realizarea compensrii i lichidrii lor;

Serviciile conexe sunt: administraia, serviciul tehnic, serviciul funcional etc.
III. Organele consultative sunt denumite de obicei comitete. Acestea sunt formate din
specialiti n diferite domenii care consult bursa n probleme de specialitate. Cele mai ntlnite
comitete, sunt:
Comitetul de etic bursier care face investigaii asupra eticii afacerilor din burs i
a rezolvrii litigiilor;
Comitetul de supraveghere are rolul de a veghea la respectarea normelor i
procedurilor legale;
Comitetul pentru membrii urmrete respectarea criteriilor pentru calitatea de
membru, analizeaz dac se admit noi membri sau i pierd aceast calitate;
Comitetul pentru operaiuni cu noi produse bursiere se ocup cu introducerea de
noi produse, sau admiterea unor noi tipuri de titluri financiare n tranzacia bursier.
IV. Organele de control realizeaz controlul activitilor financiare i sunt alctuite din
cenzori i/sau auditori care realizeaz operaiile interne ale instituiei bursei i nu a tranzaciilor
din ring.

4, Tranzacii bursiere
4.1. Tipuri de tranzacii bursiere
n sens larg, tranzaciile bursiere cuprind toate contractele de vnzare/cumprare
de titluri i alte active financiare, ncheiate pe piaa secundar, indiferent dac acestea se
tranzacioneaz la bursa propriu-zis sau pe pieele interdealeri.
n sens restrns, tranzaciile bursiere se refer la contractele ncheiate n incinta
burselor de valori, prin intermediul agenilor de burs i n conformitate cu reglementrile
pieei bursiere.

Dup momentul executrii contractului, se disting tranzacii specifice pieelor

de tip american i tranzacii ncheiate la bursele de tip european.
La bursele de tip american se , deruleaz urmtoarele categorii de tranzacii:
a. tranzacii cu lichidare imediat (cash delivery), cnd executarea (respectiv,
predarea valorilor mobiliare i plata acestora) are loc chiar n ziua ncheierii contractului;
b. tranzacii cu lichidare normal (regular settlement), care conduc la
finalizarea operaiunilor ntr-un anumit numr de zile bursiere, din momentul ncheierii
contractului (ntre 3 i 7 zile);
c. tranzacii cu lichidare pe baz de aranjament special, caz n care lichidarea
are loc la o scaden, dat n funcie de opiunea vnztorului (spre exemplu, n cel mult
60 zile la NYSE, sau n 19 zile de la contractare la TSE).
Dac se consider natura contului deschis de client la firma broker, se disting:
a. tranzacii pe bani gata (cash), care se deruleaz pe baza contului n numerar
deinut de client la firma broker;
b. tranzacii n marj (margin trading), care reprezint cumprri i vnzri pe
datorie efectuate prin contribuia brokerului cu un credit n numerar sau cu un mprumut
pe titluri.
La bursele de tip european (dup modelul francez) se deosebesc urmtoarele
categorii de tranzacii:
a. tranzacii la vedere (au complant), respectiv acelea la care executarea
contractului (livrarea titlurilor i plata preului) are loc imediat sau n cteva zile de la
ncheierea tranzaciei la burs;
b. tranzacii la termen de o lun sau cu reglementare lunar ( reglement
mensuel), care se ncheie n burs la un moment dat, urmnd a fi executate la o dat fix,
n perioada de lichidare a lunii n curs, sau ntr-una din lunile urmtoare;
c. tranzacii ferme la termen, ce se ncheie sub forma contractelor negociate de
tip forward;
d. tranzacii de tip condiionat, care se execut la o dat viitoare, dar, spre
deosebire de cele cu termen ferm, permit cumprtorului, fie s aleag ntre a executa
contractul sau a abandona prima pltit iniial, fie s se declare, 1a scaden, cumprtor
sau vnztor, n funcie de oportunitile pieei.
Dup scopul urmrit, operaiunile de burs pot fi clasificate dup cum urmeaz:
a. operaiuni simple de investire, generate de interesele vnztorilor i
cumprtorilor Acestea izvorsc din nevoia de deplasare a capitalurilor disponibile,
precum i din intenia de modificare a structurii portofoliului de valori mobiliare deinut
sau pentru transformarea activelor financiare n lichiditi;

b. operaiuni de arbitraj, prin care se urmrete obinerea unui ctig din

diferena de cursuri, fr ca practic arbitrajul s-i asume riscul preului.
De exemplu, se cumpr un titlu pe o pia unde acesta coteaz mai ieftin i se
revinde concomitent pe o alt pia unde titlul coteaz mai scump, ncasndu-se diferena
de pre.
c. operaiuni speculative, avnd drept scop obinerea unui profit din diferena de
cursuri ntre momentul ncheierii i momentul lichidrii operaiunii. Contractantul i
asum, n mod corespunztor, i un risc, deoarece evoluia cursului bursier nu poate fi
anticipat cu precizie. Principiul pe care se bazeaz astfel de operaiuni este acela de a
cumpra ieftin i de a vinde scump (buy low, sell high);
d. operaiuni cu caracter tehnic, care sunt efectuate de agenii de burs pentru
meninerea echilibrului i stabilitii pieei. Cei care efectueaz astfel de tranzacii joac
rolul de creatori de pia (market makers). Acetia vnd titluri pe cont propriu, atunci
cnd se manifest o cerere neacoperit pe pia, respectiv cumpr cnd oferta este
excedentar. Urmrind chiar obinerea unui profit din diferene de cursuri, creatorii de
pia acioneaz, implicit, n sensul echilibrrii pieei.

4.2. Tranzaciile la vedere

Cunoscute i sub denumirea de trazancii cash sau pe bani gata", tranzaciile la
vedere se caracterizeaz prin aceea c persoana care adreseaz ordinul de vnzare sau
cumprare i asum obligaia ca imediat, sau n perioada de lichidare normal (cteva
zile din momentul ncheierii tranzaciei), s pun la dispoziia partenerului titlurile
vndute sau suma de bani reprezentnd preul tranzaciei. Aceste tranzacii se deruleaz
pe baza contului "cash" deschis de client la firma de broker. Astfel, un investitor poate
cumpra valori mobiliare, cu condiia s plteasc integral contravaloarea acestora. Un
client care vinde "cash" trebuie s predea valorile mobiliare contractate n cadrul
aceluiai termen, primind contravaloarea integral a acestora n contul su.
Astfel, pentru contractele cu lichidare imediat derulate pe pieele de tip american
lichidarea are loc n ziua ncheierii contractului, iar pentru cele cu lichidare normal,
termenul este stabilit prin regulamentul pieei (de exemplu, la NYSE termenul n cazul
contractelor cu lichidare normal era pn n anul 1997 de 5 zile pentru derularea
contractelor ntre brokeri i de maxim 7 zile pentru reglarea raporturilor ntre brokeri i
clieni). n prezent, n urma exccutrii contractului, investitorul va primi banii (dac este

vnztor), respectiv titlurile ( dac este cumprtor) n intervalul de 3 zile de la data

tranzaciei.
n situaia n care clientul nu-i respect, obligaiile asumate, brokerul va proceda
la lichidarea poziiei clientului su, dup cum urmeaz:
prin vnzarea titlurilor respective la valoarea lor de pia, din momentul n care
obligaia scadent de depunere a fondurilor nu a fost ndeplinit;
prin cumprarea titlurilor de pe pia, la cursul curent, n vederea lichidrii
poziiei unui client care nu a predat integral titlurile vndute. Orice diferen nefavorabil
rezultat din astfel de operaiuni (cnd lichidarea poziiei prin vnzarea titlurilor se
realizeaz la un curs mai redus dect cel la care au fost cumprate, sau cnd cumprate
acestora are loc la un curs mai mare dect cel din momentul angajrii poziiei),.este
suportat de client.
La Bursa de Valori Bucureti, tranzaciile la vedere se deruleaz printr-un
mecanism care asigur accesul direct i continuu al intermediarilor la informaiile
referitoare la pre i la cele furnizate de emitenii valorilor mobiliare i care dau, astfel,
posibilitatea clienilor de a lua decizia referitoare la investiia ntr-o anumit valoare
mobiliar.
Tranzacia la vedere implic dou fluxuri ntre cumprtor i vnztor:
- fluxul de transfer al banilor;
- fluxul de transfer al valorilor mobiliare prin transcrierea noului deintor n
registrul emitentului..
Derularea i finalizarea tranzaciei se efectueaz n intervalul T+3, adic la trei
zile lucrtoare de la data tranzaciei.
Orice tranzacie la vedere se deruleaz n trei faze: tranzacionarea, compensareadecontarea i, respectiv; transferul dreptului de proprietate
Tranzacii n marj
Tranzaciile n marj, ca o variant a tranzaciilor la vedere (sau "pe bani gata"),
reprezint cumprri de titluri primare pe datorie, caz n care brokerul acord clientului
su, n anumite limite, un credit pentru realizarea operaiunii bursiere. Acestea sunt
cunoscute i sub denumirea de tranzacii n conturi de siguran de tip M (Long margin
accounts). Contul de siguran se deschide atunci cnd un client cumpr mai multe titluri
cu aceeai sum de bani sau acelai numr de titluri cu o suma iniial mai redus,
utiliznd titlurile drept gaj pentru mprumut. Prin urmare, investitorul care d ordin de
cumprare a unui volum de aciuni, nu trebuie sa achite firmei broker cu care lucreaz
ntreaga contravaloare a acestora; el trebuie sa depun n termenul aferent lichidrii

normale, numai o anumit "acoperire", sau marj (margin), diferena pan la valoarea
contractului constituind-o mprumutul pe care clientul l obine de la broker pentru
tranzacia respectiv (debit balance).

4.3. Tranzaciile la termen

Tranzaciile la termen se caracterizeaz prin aceea c partenerii convin s-i
ndeplineasc obligaiile peste o anumit perioad de timp de la data ncheierii tranzaciei
(1,3,6 luni, sau mai mult). Tranzaciile se ncheie la burs ntr-o anumit zi, dar
reglementrile n conturi i livrarea titlurilor urmeaz s se fac la o dat viitoare.
Valoarea tranzaciei se determin pe baza cursului la termen prestabilit, indiferent de
evoluia cursului de pia la termenul tranzaciei. Coteaz la termen valorile mobiliare
cele mai active pe piaa la vedere, cele pentru care exist o cerere i o ofert constant
ridicate. Nu pot fi negociate la termen aciunile societilor comerciale care au fuzionat
cu altele, obligaiunile aferente mprumuturilor care ncep s se amortizeze, precum i
valorile mobiliare considerate a nu avea caracteristicile unui titlu la termen, i anume: un
volum suficient de mare al tranzaciilor, o anumit importan a poziiilor speculative la
cumprare i la vnzare. n mod similar, lista valorilor mobiliare negociabile la termen
poate fi completat cu titlurile care se dovedesc a fi cele mai dinamice pe piaa la vedere.
Negocierile la termen pot fi ferme i condiionate. n cazul operaiunilor la
termen ferm, cumprtorul i vnztorul sunt definitiv angajai din ziua negocierii:
primul de a plti titlurile cumprate, cel deal doilea de a ceda titlurile vndute. Lichidarea
tranzaciei avnd loc la o dat viitoare, tranzaciile la termen creeaz avantaje
suplimentare pentru operator, n sensul c o cumprare de titluri la termen ferm poate fi
urmat de revnzarea lor, iar vnzarea la termen ferm poate fi urmat de rscumprarea
titlurilor. n astfel de cazuri, la scadena tranzaciei, contul detitluri al fiecrui operator
trebuie s se soldeze, iar contul de numerar va ti creditor sau debitor, dup cum, innd
seama i de cheltuielile de negociere, acetia vor revinde sau rscumpra titlurile la o
diferen de curs mai mare sau mai mic.

Tranzaciile condiionale sunt derulate la termen, dar finalizarea lor nu este

obligatorie. Aceasta depinde de decizia operatorului, care, suportnd un cost, are dreptul,
fie s renune la contract, fie s-i defineasc poziia de cumprtor sau vnztor de
titluri, n funcie de evoluia viitoare a cursului valorilor mobiliare tranzacionate.
Tranzacii condiionale derulate cu titluri primare sunt operaiunile cu prim i stelajele.
Tranzacii condiionale cu titluri derivate sunt contractele de opiuni.
Tranzacii cu prim
Tranzaciile cu prim sunt operaiuni bursiere de tip condiionat, care pe msura
apariiei unor noi produse bursiere au fost n mod treptat nlocuite, pe marile piee
bursiere cu contracte pe opiuni. n forma lor clasic tranzaciile cu prim prezint
urmtoarele caracteristici:
scadena tranzaciei este fix;
preul tranzaciei este predeterminat, fiind dat de cursul la termen prestabilit
pentru scadena aleas;
cumprtorul i asum obligaia de a plti vnztorului o prim, la scadena
tranzaciei;
prima reprezint pierderea maxim penntru cumprtor, n cazul renunrii la
contract;
riscul asumat de operator atunci cnd lucreaz pe poziia descoperit este limitat
la mrimea primei;
pentru una i aceeai prim aferent a trei scadene diferite preul contractului
este cu att mai mare, cu ct scadena este mai ndeprtat;
preul de cumprare ntr-o tranzacie cu prim este, de regul, mai mare dect pe
piaa cu reglementare lunara, deoarece cumprtorul, dispunnd de alternativele deciziei
sale, trebuie - prin diferenele de pre - s compenseze avantajul pe care l acord
vnztorul;
tranzaciile cu prim se ncheie pentru o cantitate determinat de titluri. (de
regula 100).
Tranzaciile cu prim pot avea caracter speculativ sau pot constitui o modalitate
de protejare a investiiei mpotriva riscului de curs bursier.

Bibliografie
1. Silviu Cerna, Banii i creditul n economiile contemporane - 2 vol. (Editura
Enciclopedic, Bucureti, 1994)
2. Silviu Cerna, Sistemul monetar i politica monetar (Editura Enciclopedic,
Bucureti, 1996)
3. Silviu Negrut, Geografie economica mondiala , (Editura Meteor, 2009)
4. Frederic Teulon, Sistemul monetar international, (Editura Institutul
European, 1998)
5. Cristina Balaceanu, Claudia Bentoiu, Macroeconomie, (Editura C.H.
Beck , Iulie 2007)
6. http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=98&idb=
7. http://www.cnp.ro/user/repository/prognoza_20122016_varianta_de_toamna_2012.pdf
8. http://www.zf.ro/zf-24/tabloul-macro-economiei-2013-au-mers-industriaagricultura-investitiile-straine-fondurile-europene-piata-muncii-datoriapublica-deficitul-bugetar-consumul-exporturile-importurile-inflatia-anul12095170
9. http://www.adrcentru.ro/Document_Files/ADStudiiRegionale/00001045/u5wft_f
orta%20de%20munca.pdf
10.http://conspecte.com/Moneda-si-Credit/bancile-comerciale-si-functiile-lor.html
11.http://www.bnr.ro/Banca-Nationala-a-Romaniei-1.aspx
12.http://www.scritub.com/economie/finante/SISTEMUL-BANCAR7421191610.php
13.http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=404&actId=1
14.http://www.bnr.ro/Istorie-BNR-1052.aspx
15.http://www.bnr.ro/Stabilitate-financiara---Rolul-BNR-3114.aspx
16.http://biblioteca.regielive.ro/download-124173.html