Instrumente Financiare Derivate

URSA DE ALORI
UCURETI S.A.
INSTRUMENTE FINANCIARE
DERIVATE
OCTOMBRIE 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Instrumente Financiare Derivate

octombrie 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Introducere
Instrumentele Financiare Derivate
Contractele Futures
Instrumentele financiare derivate (IFD) sunt instrumente financiare a
cror valoare are la baz preul oferit de un activ suport.
Activul suport poate fi o marf (ex. cereale, petrol, crbune, legume,
aluminiu etc.), un instrument financiar (ex. aciuni, valute, titluri de
credit etc.) sau alte valori, msuratori ori indicatori care vizeaz
instrumente financiare, evenimente sau statistici (ex. indici bursieri,
indicatori de volatilitate, starea vremii etc.).
Contractul Futures este o tranzacie bursier care genereaz
obligaia de a cumpra (pentru cumprtor) respectiv obligaia de a
vinde (pentru vnztor) i are ca efect o ateptare asupra evoluiei
viitoare a preului activului suport: producerea condiiilor
evenimentului genereaz ctig, iar condiiile contrare genereaz
pierdere. Obligaiile cumprtorilor i ale vnztorilor trebuie executate
la scadena contractului.

octombrie 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Exemplu - 1
Preul grului pe piaa la vedere este, la data de 15 iunie, de
500 de lei/ton.
Un productor care intenioneaz s vnd grul din recolta curent
peste 3 luni (n luna septembrie) se teme c preul din piaa la vedere
va scdea.
Atunci, productorul iniiaz o vnzare de contracte futures
(deschide o poziie short) la preul de 500 lei, avnd data scadenei
n luna septembrie, anticipnd un pre al grului de 500 de lei/ton.
Dac preul grului, n luna septembrie, va fi 450 de lei, productorul
va ctiga 50 lei/ton din tranzacia futures, pentru c avea contractele
futures pe gru vndute la un pre mai mare de 500 de lei.
Dac n luna septembrie, preul grului va crete la 600 de lei,
atunci el va pierde 100 de lei/ton din tranzacia futures.
n cazul n care preul crete, pierderea suferit de productor din
tranzacia futures (100 lei/ton) este compensat de venitul obinut din
vnzarea grului la un pre mai mare cu 100 de lei.

octombrie 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Exemplu - 2
Tot n data de 15 iunie, morarul care vrea s cumpere gru peste 3 luni
se teme c preul din piaa la vedere va crete mai mult de 500 de lei.
Atunci el va cumpra contracte Futures (deschide o poziie long)
la preul de 500 lei cu data scadenei n luna septembrie, prin care
blocheaz preul grului la 500 de lei.
Dac preul grului, n luna septembrie, va fi 400 de lei, morarul va
pierde din tranzacia futures 100 de lei/ton, dar aceast pierdere este
compensat din faptul c morarul va achiziiona grul la un pre mai
mic cu 100 de lei/ton.
Dac la data de 15 septembrie, preul grului va crete la 550 de lei,
morarul va ctiga din tranzacia futures 50 de lei, dar acest ctig va
trebui s acopere faptul c morarul va cumpra grul la un pre mai
mare cu 50 de lei.

octombrie 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Indiferent dac au estimat corect sau nu evoluia viitoare a preului

grului, att productorul de gru, ct i morarul au nlturat
incertitudinea veniturilor sau a costurilor viitoare i s-au asigurat
contra evenimentelor neprevzute legate de evoluia nefavorabil a
preului.
Acest tip de operaiune care are ca scop asigurarea unui pre pentru o
tranzacie viitoare este numit hedging.
La data scadenei, decontarea instrumentului financiar derivat se face
fie prin livrarea activului suport (n cazul n care acesta este o marf)
i plata preului stabilit la momentul tranzaciei, fie prin plata/ncasarea
diferenei dintre preul contractului futures i preul activului suport.

octombrie 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Pentru a deschide o poziie, indiferent dac este long (cumprare) sau

short (vnzare), adic indiferent dac se vinde sau se cumpr un
contract futures, investitorul trebuie s depun o marj iniial (adic
o sum de bani sau instrumente financiare transferabile i eligibile,
sub form de garanie financiar) n vederea acoperirii eventualelor
pierderi suferite.
Marja este stabilit de ctre casa de compensare i calculat n funcie
de riscul dat de volatilitatea preului i de valoarea contractului.
Marja iniial nu reprezint o plat parial ci doar o garanie de bun
execuie. Scopul este de a asigura ndeplinirea obligaiilor contractuale
de ctre ambele pri (vnzator i cumprtor).
n cazul n care, ca urmare a evalurii zilnice a contractului futures se
nregistreaz o pierdere, investitorul poate primi un apel n marj de
la membrul compensator prin care i se solicit suplimentarea garaniei
depuse.
Apelul n marj este emis n cazul n care suma depus este mai mic
dect nivelul corespunztor marjei de meninere.

octombrie 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Obligaiile de cumprare / vnzare asumate prin tranzacionarea

contractelor futures pot fi anulate nainte de data scadenei prin
efectuarea unei tranzacii de sens contrar de vnzare / cumprare.
Conform statisticilor, doar un procent cuprins ntre 2 i 5% dintre
obligaiile asumate prin contractele futures ajung pna la data scadent.

octombrie 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Instrumente financiare derivate

la Bursa de Valori Bucureti
La Bursa de Valori Bucureti, n prezent, se tranzacioneaz dou
instrumente financiare derivate avnd ca activ suport indicele BET,
respectiv indicele BET-FI.
Aceste produse se adreseaz, n principal, investitorilor care dein
portofolii formate din aciuni care intr n componena indicelui BET
i/ sau BET-FI i care doresc s ii protejeze investiia (valoarea
portofoliului) prin hedging, precum i speculatorilor care vor s ctige
prin anticiparea evoluiei celor doi indici.

Institutii
Pentru a putea tranzaciona instrumente financiare derivate la Bursa

de Valori Bucureti, investitorii trebuie s se adreseze societilor
de servicii de investiii financiare (SSIF) care au calitatea de
participani la piaa derivatelor.
Lista participanilor la piaa derivatelor poate fi accesat la adresa:
http://www.casadecompensare.ro/pages/membricompensatori.php.

octombrie 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Pentru a obine acces la sistemul de tranzacionare pe Piaa

Derivatelor, SSIF-urile trebuie s aib:
un contract de compensare-decontare valabil ncheiat cu:
1. Casa de Compensare (n cazul unui Membru
Compensator - MC);
2. membru compensator general (n cazul unui Membru
Non-Compensator MNC)
angajai cel puin doi ageni de derivate autorizai de BVB;
calitatea de membru la Fondul de Compensare a Investitorilor
(cu excepia traderilor);
dotarea tehnic corespunztoare;
un set de documente standard puse la dispoziie de ctre BVB
cu privire la utilizarea sistemelor electronice;
Persoanele care dein calitatea de agent de burs pentru piaa la
vedere pot obine calitatea de agent de derivate dac:
transmit o cerere prin care solicit obinerea calitii de
participant la Piaa Derivatelor;
frecventeaz cursurile i promoveaz examinrile necesare
autorizrii.
Un agent de derivate poate s tranzacioneze n numele unui singur
participant la Piaa Derivatelor.

octombrie 2007
URSA DE
ALORI
UCURETI
Rolul Bursei de Valori Bucureti este acela de a facilita ntlnirea

cererii i a ofertei prin ncheierea de tranzacii, dup care tranzaciile
sunt nregistrate i procesate n vederea efecturii operaiunilor de
compensare-decontare de ctre un operator post tranzacionare.
Aa cum tranzaciile cu aciuni i obligaiuni sunt procesate de
Depozitarul Central, tranzaciile cu instrumente financiare derivate
sunt procesate de Casa de Compensare Bucureti (CCB).
Casa de Compensare Bucureti a fost autorizat de Comisia
Naional a Valorilor Mobiliare, instituia care reglementeaz pieele
de instrumente financiare din Romnia, pentru a realiza operaiuni de
nregistrare, garantare, compensare i decontare a tranzaciilor cu
instrumente financiare derivate, precum i pentru a ine evidena
instrumentelor derivate tranzacionate pe pieele reglementate.
Cel mai important rol al Casei de Compensare Bucureti este acela de
a fi contraparte central pentru toi membri compensatori, prin aceasta
garantnd faptul c membrii compensatori care nregistreaz profit vor
primi aceste sume.
Calcularea poziiilor nete ale membrilor compensatori, reevaluarea
poziiilor deschise i reinerea sumelor aferente acestora n contul de
marj sunt incluse, de asemenea, n obiectul de activitate al CCB.

octombrie 2007
10
URSA DE
ALORI
UCURETI
Indicele BET
Valoarea contractelor Futures
cu activ suport indicele BET
Indicele BET (Bucharest Exchange Trading Index) a fost lansat la data
de 19 septembrie 1997 cu o valoare de start de 1.000 de puncte, fiind
primul indice bursier dezvoltat de BVB.
BET i propune s ofere investitorilor i publicului o imagine sintetic
asupra evoluiilor cotaiilor celor mai lichide 10 aciuni admise la
tranzacionare pe piaa reglementat la vedere administrat de ctre
BVB (cu excepia titlurilor SIF).
BET este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea free float-ului
companiilor care fac parte din componena sa.
Ponderea maxim pe care un simbol bursier o poate deine n indicele
BET este de 20%.
Manualul Indicelul BET se poate accesa pe site-ul www.bvb.ro, la
seciunea Indici i Indicatori Indici Manual.
Free-float-ul unei societi din componena indicelui BET reprezint
numrul de aciuni emise i n circulaie care sunt disponibile pentru
tranzacionare ctre public.

octombrie 2007
11
URSA DE
ALORI
UCURETI
Compoziia indicelui BET se decide de ctre Comitetul Indicilor BVB

care efectueaz i ajustrile ca urmare a evenimentelor corporative i
informeaz publicul larg cu privire la orice modificri sau evenimente n
legtur cu indicele BET. Comitetul Indicilor BVB se ntrunete trimestrial.
Structura indicelui BET ncepnd de la 1 octombrie 2007 este:
Indice
ATB
BIO
BRD
BRK
IMP
RRC
SNP
TBM
TEL
TLV
Companie
Antibiotice Iasi
Biofarm
BRD Groupe Societe Generale
SSIF Broker
Impact Developer & Contractor
Rompetrol Rafinare
SNP Petrom
Turbomecanica
C.N.T.E.E. Transelectrica
Banca Transilvania
n 14 septembrie 2007 Bursa de Valori Bucureti a introdus primul

instrument financiar derivat - contractul BET Index Futures - care are
activ suport BET, indicele de referin al BVB.
Ponderea pe care fiecare simbol bursier o deine n indicele BET se
stabilete n funcie de numrul de aciuni tranzacionate, de preul de
referin, de free float, de factorul de reprezentare i de factorul de
corecie i se poate accesa pe www.bvb.ro, la seciunea Indici i
Indicatori - Indici - Compoziie.

octombrie 2007
12
URSA DE
ALORI
UCURETI
n data de 12 octombrie 2007 compoziia indicelui arta astfel:
Simbol
Denumire societate
Nr. aciuni
Pre ref. Factor
Factor
Factor de Pondere
(%)
Free
de
Corecie
Float Reprezentare a Preului
(FF)
(FR)
(FC)
BANCA
TLV TRANSILVANIA SA
SNP PETROM SA
BRD - GROUPE
BRD SOCIETE GENERALE SA

ROMPETROL
RRC RAFINARIE SA
IMPACT DEVELOPER
IMP & CONTRACTOR SA

TEL
C.N.T.E.E.
TRANSELECTRICA SA
3.933.548.622
0,9000
1,00
0,60
1,000000
19,95
56.644.108.335
0,5250
0,25
0.28
1,000000
19,93
696.901.518 26,5000
0,50
0,22
1,000000
19,90
21.099.276.002
0,1160
0,50
1,00
1,000000
10,00
1.000.000.000
1,0700
0,75
1,00
1,000000
7,77
73.303.142 39,8000
0.25
1,00
1,000000
7,77
BIO BIOFARM SA
586.879.932
0,9300
1,00
1,00
1,607922
5,13
ATB ANTIBIOTICE SA
454.897.291
1,9000
0,50
1,00
1,000000
4,34
BRK S.S.I.F. BROKER SA
116.518.596
2,9400
1,00
1,00
1,000000
3,33
TBM TURBOMECANICA SA
369.442.475
0,6950
0,75
1,00
1,000000
1,88

octombrie 2007
13
URSA DE
ALORI
UCURETI
Valoarea unui contract BET Index Futures este determinat de

tranzaciile din piaa Futures i este diferit fa de valoarea BET n
puncte de indice din piaa la vedere.
Preul de cotare este disponibil pe site-ul www.bvb.ro.
Din tabelul Statistici afiat pe prima pagin se acceseaz Futures i
apoi simbolul dorit.
Data
Pre de cotare
10/ 15/ 2007
10.200,0000
10/ 12/ 2007
10.200,0000
10.200,0000
10/ 11/ 2007
10.200,0000
10/ 10/ 2007
10.200,0000
10/ 09/ 2007
10.200,0000
10/ 08/ 2007
10.200,0000
10/ 05/ 2007
10.150,0000
10/ 04/ 2007
10.150,0000
10/ 03/ 2007
10.150,0000
10/ 02/ 2007
10.150,0000
10/ 01/ 2007
Multiplicatorul contractului BET Index Futures fiind de 1 leu, valoarea
exprimat n puncte indice este egal cu valoarea contractului futures
exprimat n lei.

octombrie 2007
14
URSA DE
ALORI
UCURETI
Contractul BET Index Futures se negociaz n puncte indice, cu o

zecimal.
Conform tabelului, n data de 12 octombrie 2007, indicele BET la
nchiderea edinei de tranzacionare avea o valoare de 10.077,7 de
puncte de indice, n timp ce preul de cotare al contractului BET Index
Futures cu scadena n decembrie a fost de 10.200 puncte indice,
aadar valoarea contractului futures cu scadena n decembrie 2007 a
fost de 10.200 lei.
Limita zilnic de variaie este de +/- 500 puncte indice BET, adic
+/- 500 de lei la valoarea contractului.
Pentru a deschide o poziie n contractul BET Index Futures, investitorul
depune o marj iniial de 1200 lei/ contract.
Pn la nchiderea poziiei, investitorul trebuie s aib n cont 1000 lei/
contract - marja de meninere - pentru a nu primi apel n marj. La
acestea se adaug comisioanele de tranzacionare percepute de brokeri.

octombrie 2007
15
URSA DE
ALORI
UCURETI
Cum se pot proteja investitiile

prin hedging
cu instrumente financiare derivate

avnd activ suport indicele BET
Exemplu
Presupunem c un investitor are un portofoliu constituit din aciuni
care intr n componena indicelui BET n valoare de 18.000 de lei.
Pentru a-i asigura investiia, el vinde contracte Futures pe indicele
BET cu valoarea cea mai apropiat de valoarea investiiei sale.
Valoarea unui contract Futures pe indicele BET fiind de 10 200 lei
(valoarea afiat pe site-ul www.bvb.ro) la data la care el ia decizia,
vinde dou contracte Futures pe indicele BET, n valoare de 20.400
(2 X 10 200), pentru care depune o marj iniial (garanie) de 2400
de lei (2 X 1200).
Dup o lun, presupunem c valoarea portofoliului su constituit din
aciuni din coul indicelui BET a sczut cu 10% i a ajuns la 16 200 de
lei (18000 1800). n acelai timp preul futures a sczut i el cu 10%
ajungnd la 9.180 puncte indice (10 200 1020)
Investitorul nchide poziia, cumpr cele dou contracte Futures la
valoarea de 18 360 lei (20 400 20 400 x 10%) i obine din tranzacia
cu derivate un profit de 2040 lei (20 400 18 360).
octombrie 2007
16
URSA DE
ALORI
UCURETI
Astfel, ntr-o lun n care indicele a sczut cu 10%, el reuete s ii

protejeze investiia i s obin un profit de 240 lei (2040 1800), din
care se scad comisioanele de tranzacionare percepute de brokeri
(aceste comisioane variaza de la un SSIF la altul) i comisioanele de
tranzacionare percepute de Casa de Compensare n valoare de
1 leu/ contract.
n concluzie, investitorul i diminueaz considerabil pierderea din
scderea valorii portofoliului, care, n lipsa hedgingului, ar fi fost de
1 800 de lei.

octombrie 2007
17
URSA DE
ALORI
UCURETI
Indicele BET-FI
Valoarea contractelor Futures
cu activ suport indicele BET-FI
Indicele BET-FI (Bucharest Exchange Trading Investment Funds
Index) a fost lansat la data de 31 octombrie 2000 cu o valoare de start
de 1.000 de puncte, fiind primul indice bursier sectorial dezvoltat de BVB.
BET-FI i propune s ofere investitorilor i publicului o imagine
sintetic asupra evoluiilor cotaiilor aciunilor emise de societile de
investiii financiare admise la tranzacionare pe piaa reglementat
administrat de ctre BVB.
BET-FI este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea free float-ului
companiilor care fac parte din componena sa.
Ponderea maxim pe care o poate deine un singur simbol bursier n
indicele BET-FI este de 30%.
Noua metodologie de calcul a indicilor BVB a intrat n vigoare ncepnd
cu edina de tranzacionare de luni, 27 august 2007. Manualul
indicilor BVB este pus la dispoziia publicului i poate fi consultat pe
site-ul BVB: www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx.
Free-float-ul unei societi din componena indicelui BET-FI reprezint
numrul de aciuni emise i n circulaie care sunt disponibile pentru
tranzacionare ctre public.
octombrie 2007
18
URSA DE
UCURETI
ALORI
Compoziia indicelui BET-FI se decide de ctre Comitetul Indicilor BVB,

care efectueaz i ajustrile ca urmare a evenimentelor corporative, i
informeaz publicul larg cu privire la orice modificri sau evenimente n
legtur cu indicele BET-FI. Comitetul Indicilor BVB se ntrunete trimestrial.
Simbol
Denumire societate
Nr. aciuni
Pre ref. Factor
Factor
Factor de Pondere
(%)
Free
de
Corecie
Float Reprezentare a Preului
(FF)
(FR)
(FC)
1.092.143.332
2,2700
1,00
1,00
1,000000
23,22
SIF5 SIF OLTENIA SA
580.165.714
4,3200
1,00
1,00
1,000000
22,62
SIF1 SIF BANAT CRISANA SA
548.849.268
3,5000
1,00
1,00
1,000000
19,36
SIF4 SIF MUNTENIA SA
807.036.515
2,3800
1,00
1,00
1,000000
17,68
SIF2 SIF MOLDOVA SA
519.089.588
3,5000
1,00
1,00
1,000000
17,11
SIF3 SIF TRANSILVANIA SA
Valoarea contractului BET-FI Index Futures este determinat de tranzaciile

din piaa Futures i este diferit fa de valoarea BET-FI n puncte de indice
din piaa la vedere.
Data
10/ 15/ 2007
10/ 12/ 2007
10/ 11/ 2007
10/ 10/ 2007
10/ 09/ 2007
10/ 08/ 2007
10/ 05/ 2007
10/ 04/ 2007
10/ 03/ 2007
10/ 02/ 2007
10/ 01/ 2007
Pre de cotare
87.000,0000
87.000,0000
87.000,0000
87.000,0000
87.000,0000
87.000,0000
85.000,0000
80.000,0000
78.500,0000
78.500,0000
77.500,0000

octombrie 2007
19
URSA DE
ALORI
UCURETI
Multiplicatorul contractului BET-FI Index Futures fiind 0,05 lei, valoarea

exprimat n lei este egal cu 0,05 X valoarea indicelui exprimat n
puncte.
Contractul BET-FI Index Futures se negociaz n puncte indice, fr
zecimale.
Conform tabelului, n data de 12 octombrie 2007, preul de cotare al
contractului futures pe indicele BET-FI la nchiderea edinei de
tranzacionare avea o valoare de 87000 de puncte de indice, ceea ce
nseamn c valoarea unui contract Futures era de 4350 lei.
Limita zilnic de variaie este de +/- 5000 puncte indice BET, adic
+/- 250 de lei la valoarea contractului.
Preul de cotare este disponibil pe site-ul www.bvb.ro.
Din tabelul Statistici afiat pe prima pagin, se acceseaz Futures i
apoi simbolul dorit.
Pentru a deschide o poziie n contractul BET-FI Index Futures cu
activ suport indicele BET, investitorul depune o marj iniial de
600 lei/ contract.
Pn la nchiderea poziiei, investitorul trebuie s aib n cont 500 lei/
contract, marj de meninere, pentru a nu primi apel in marj.
La acestea se adaug comisioanele de tranzacionare percepute de
brokeri.

octombrie 2007
20
URSA DE
ALORI
UCURETI
Cum se pot proteja investitiile

prin hedging
cu instrumente financiare derivate
avnd activ suport indicele BET-FI
Exemplu
Presupunem c un investitor are un portofoliu constituit din aciuni
BET-FI n valoare de 18.000 de lei. Pentru a-i asigura investiia, el
vinde contracte Futures pe indicele BET-FI cu valoarea cea mai
apropiat de valoarea investiiei sale.
Valoarea unui contract Futures pe indicele BET-FI fiind 4350 lei
(valoarea afiat pe site) la data la care el ia decizia, vinde patru
contracte Futures pe indicele BET-FI, n valoare de 17 400 (4350 X 4),
pentru care depune o marj iniial (garanie) de 2400 de lei.
Dup o lun, presupunem c valoarea portofoliului su constituit din
aciuni BET-FI a sczut cu 10% i a ajuns la 16 200 de lei (18 0001 800).
Investitorul nchide poziia, cumpr cele patru contracte Futures la
15 660 lei (87 000 10% X 87 000) i obine din tranzacia cu derivate
un profit de 1740 lei. Astfel ntr-o lun n care indicele a sczut cu 10%
el reuete s ii protejeze o bun parte din valoarea investiiei (1740
recuperai din 1800 devalorizare portofoliu) i din suma recuperat se
scad comisioanele de tranzacionare percepute de brokeri (care
variaz de la un SSIF la altul) i comisioanele de tranzacionare
percepute de Casa de Compensare n valoare de 1 leu/ contract.
n concluzie, investitorul i diminueaz considerabil pierderea, care n
lipsa hedgingului ar fi fost de 1 800 de lei.

octombrie 2007
21
URSA DE
ALORI
UCURETI
Cum se poate ctiga din contractele Futures

pe indicii BET i BET-FI?
Tranzacionarea contractelor Futures este o operaiune cu risc ridicat
care aduce cu sine i profituri, dac ateptrile sunt confirmate de
evoluia pieei.
Dac cineva estimeaz o cretere de 10% a valorii indicelui BET i
cumpr un contract Futures pe indicele BET la preul de 10 000 de lei
(pentru care pltete o marj de 1200 de lei) i ateptarea i este
confirmat de evoluia indicelui, dup o lun acesta vinde contractul la
preul de 11 000 de lei i ctig 1000 de lei.
Comparnd profitul (1000 lei) cu suma investit (1200 lei), se observ
un randament de 83% / lun echivalent unui randament anual de 1000%.
Profitul ns provine de la cel cruia i-a fost vndut contractul la
10 000 de lei i acum este obligat s l cumpere la 11 000.
Contractul Futures este instrumentul care creaz obligaia de a vinde
sau de a cumpra un anumit activ suport sau, n cazul indicilor, de a
efectua o operaiune de sens contrar, pn la data scadenei.

octombrie 2007
22
URSA DE
ALORI
UCURETI
La contractele Futures pe indici bursieri, cel ce a cumprat este obligat

ca pn la data scadenei s vnd contractul la preul gsit n pia.
n cazul n care cumpratorul nu efectueaz o astfel de vnzare,
Casa de Compensare va efectua obligatoriu la data scadent o astfel
de operaiune la valoarea indicelui BET din acel moment.
n oglind, un vnztor al contractului este obligat s cumpere pn la
data scadenei. Profitul rezultat din tranzacionarea contractelor
Futures rezult din diferena dintre preul la care s-a vndut i preul la
care s-a cumprat.
n cazul n care se preconizeaz o cretere a preului, se cumpr
contracte Futures, iar prin nchiderea poziiei se vnd la valoare mai
mare.
n cazul n care se preconizeaz o scdere a preului, se vnd
contracte Futures, iar prin nchiderea poziiei se cumpr la valoare
mai mic.
Indiferent dac este vorba de deschiderea unei poziii long sau short,
cel care a anticipat corect evoluia valorii indicelui, va ctiga.

octombrie 2007
23
URSA DE
ALORI
UCURETI

octombrie 2007
24
BURSA DE VALORI BUCURETI s.a. Bd. Carol I nr.34-36

Et.13-14 Sector 2 020922 Bucureti ROMNIA www.bvb.ro
Tel.:+40 21 307.95.00 Fax:+40 21 307.95.19 E-mail:bvb@bvb.ro

Instrumente Financiare Derivate

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Instrumente Financiare Derivate

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

URSA DE ALORI