Universitatea tefan cel Mare

Facultatea de tiine Economice i Administraie Public

Master Administrarea Proiectelor Europene
Anul II ZI

Fundamentarea unei decizii

manageriale sectorul de investiii
Proiect realizat de:
Ana Condur

1. Coninut i modaliti de
abordare a deciziei de investiii
Element esenial al procesului de conducere,
decizia, reprezint actul de trecere de la gndire
la aciune. Caracteristic deciziei este faptul c ea
reprezint expresia unui act raional, coerent, luat
pe baza interpretrii judicioase a unor date i
informaii ce se culeg i se prelucreaz, n scopul
adoptrii unei soluii care s conduc la
realizarea obiectivului.
n luarea deciziei de investiii, o nsemntate
deosebit o prezint studiul de oportunitate i
eficient realizat pe seama mai multor variante de
proiect din care urmeaz s se aleag cea care
asigura rezultate maxime cu minim de efort.

n literatura de specialitate se apreciaz c orice

proces decizional cuprinde urmtoarele etape:

- formularea i analiza problemei;

- documentarea i informarea;
- stabilirea criteriilor i obiectivelor;
- determinarea rezultatului i identificarea
variantelor;
- alegerea soluiei optime;
- adoptarea strategiei de aciune.
Indiferent de natura proiectului, decizia de
investiii constituie un moment sau o etap cu
caracter definitoriu n declanarea i derularea
procesului investiional.

Decizia de investiii mbraca urmtoarele dimensiuni:

tehnico economic, strategic i financiar.
a) decizia de investiii are o dimensiune tehnico
economic i se realizeaz procesual n cadrul mai
multor etape succesive.
b) decizia de investiii are nemijlocit o dimensiune
strategic. O asemenea accepiune are justificare
ntruct orice investiie presupune cheltuieli actuale n
sperana recuperrii lor ntr-un orizont de timp strategic.
c) dimensiunea financiar a deciziei de investiii
constituie cel de-al treilea nod decizional i cel mai
adesea este hotrtor n derularea sau blocarea
procesului investiional.

Decizia de investiii este influenat de o multitudine

de factori care pot fi grupai n trei categorii: nevoia de a
nveti, posibilitatea de a nveti i posibilitatea de a
prevedea.
n procesul de pregtire a deciziei se identifica acei
factori care au un impact determinant pentru eficiena
investiiilor. Pregtirea unei decizii de investiii sau
conceperea unui proiect presupune s se acioneze pentru
a se asigura succesul proiectului respectiv de investiii,
executarea unor activiti i documentaii :
-

cutarea de noi oportuniti profitabile de investiii ;

elaborarea de studii de fezabilitate ;
elaborarea de studii tehnico economice detaliate de
fezabilitate ;
ntocmirea de studii funcionale ;
alegerea unui proiect/decizia de investiii cu soluii
definitive.

2. Decizia de investiii sub incidena incertitudinii i riscului

n condiiile economiei de pia activitatea oricrui

investitor, fie el autohton sau strin este expus unor
riscuri.
Riscul economic la modul general reprezint un
eveniment su proces nesigur i probabil care poate fi
att obiectiv ct i subiectiv. Riscul reprezint
posibilitatea de a te expune la pierderi, iar determinarea
lui se bazeaz pe o experien ndelungat sau pe
informaii care permit efectuarea unor estimri privind
probabilitatea consecinelor acestuia.
n cadrul investiiilor riscul se manifesta prin aceea
c exista permanent o nesiguran a realizrii, o
posibilitate ca rezultatele scontate s nu fie atinse, unele
evenimente legate de investiie s evalueze ntr-o
asemenea direcie nct cei implicai n investiie s nu
obin profitul ateptat, iar n unele condiii s-i piard
parial sau total sumele investite.

2.1. Structura riscurilor n investiii

Abordarea riscului n investiii impune luarea
n considerare a formelor sale prin prisma
raportului de cauzalitate, respectiv: riscul de
proiect; riscul de ar (riscul politic, riscul
economico financiar, riscul social), riscul de
avarie.
Teoretic viaa unui proiect poate fi tratat n
trei stri: stare de certitudine, de risc i de
incertitudine, dei n practic este dificil
distincia ntre risc i incertitudine.

a) Starea de certitudine este atunci cnd estimrile

sunt suficient de bine definite ntr-un cadru bine
delimitat. Simplitatea i stabilitatea sunt ipotezele care
determin certitudinea. Este o stare ideal, dar rar
ntlnit, datorit instabilitii mediului economic i
social n care evolueaz proiectul, a ritmului alert impus
de progresul tehnico tiinific.
b) Starea de risc nseamn evoluia ntr-un mediu n
care este posibil apariia i evoluia unor fenomene
nedorite, fatorita unor factori care nu pot fi controlai sau
identificai, i suportarea eventualelor efecte nedorite
dar posibile.
c) Starea de incertitudine nseamn ndoial cu
privire la apariia unui fenomen ale crui coordonate
sunt necuantificabile. Cauzele incertitudinii sunt
indepenmdente de agentul economic, fiinf imprevizibile
i de multe ori necunoscute acestuia

3. Tipuri de riscuri n procesul de investiii

Riscul este o categorie destul de

complex mbrcnd mai multe forme. n
literatura de specialitate ntlnim zeci de
tipuri de riscuri (valutar, investiional, de
producie, ecologic, politic).
Gruparea pe categorii a riscurilor este
important pentru a face mai uoar
identificarea i alocarea responsabilitii
gestionarii lor. De asemenea pentru
fiecare categorie de risc exista tehnici
specifice de analiza, cuntificare.

4. Analiza riscului i incertitudinii asociat investiiilor

n condiiile evoluiilor economice, politice i sociale actuale
imprevizibile, att naionale ct i globale, proiectelor de investiii
trebuie s li se efectueze o profund analiza de risc. Acest tip de
analiza i propune s stabileasc ct de sensibil va fi viitorul
obiectiv de investiii la unele modoficari, ndeosebi negative ce ar
putea s apar pe parcursul realizrii obiectivului de investiii i a
funcionrii sale viitoare.
Principalele elemente pe care trebuie s le conin analiza
riscului unui proiect de investiii sunt: identificarea ct mai exact a
factorilor de risc, evaluarea lor, cuantificarea consecinelor lor,
stabilirea rspunderilor i aplicarea unor msuri pentru eliminarea
cauzelor generatoare de risc.
Riscul n investiii comporta cauze i manifestri specifice n
funcie de natur i scopul investiiilor (investiii pentru reducerea
costurilor produciei, de modernizare, de extindere i dezvolare,
strategice, de ameliorare a condiiilor de munc, etc.)
n timp s-au conturat diverse metode de analiz a riscului n
investiii, care de altfel pot fi ncadrate n: analiza de
senzitivitate/sensibilitate, analiza punctului critic i analiza de
probabilitate.

4.1. Metode de analiz a riscului

a) Analiza de sensibilitate/senzitivitate este cea mai cunoscut i mai
utilizat tehnic pentru msurarea riscului proiectului i se aplic att
pentru analiza riscului costului, ct i a veniturilor proiectului de
investiii, dup ce s-au realizat primele estimri ale acestora. Aceast
metod consta n modificarea elementelor componente ale venitului
sau costului ntr-un sens favorabil sau nefavorabil pentru un obiectiv
de investiii, cu scopul de a stabili limitele n care acesta rmne
rentabil.
b) n proiectarea oricrui obiectiv de investiii este important s se
cunoasc de la ce nivel de activitate, activitatea de exploatare a
proiectului devine rentabil. Acest lucru se poate determina pe
baza analizei punctului critic/ prag de rentabilitate.
c) Analiza de probabilitate studiaz frecvena de apariie a unui
fenomen perturbator i impactul su asupra eficienei proiectului.
Odat ce au fost identificate variabilele critice, pentru executarea
analizei riscului este necesar s se asocieze o distribuie a
probabilitii pentru fiecare dintre ele, definit ntr-un domeniu precis
de valori n jurul celei mai bune estimri, utilizat n cazul de baz, n
scopul calculrii indicilor evalurii.

4.2. Metode de calcul a riscului

Pentru fundamentarea riguroas a deciziei, este necesar s se
introduc n calcul i riscul determinat de schimbrile, evoluiile
contractictorii ce se manifest n general i cu att mai mult ntr-o
economie aflat n tranziie. Riscul este o noiune universal care se poate
referi la orice fel de activitate sau aciune uman, dar este unanim
acceptat aprecierea c dintre activitile economice, investiiile comport
cel mai mare risc datorit a cel puin trei factori:
- perioad lung de timp n care se obin efectele investiionale i de aici
dificultatea previziunilor ce trebuie fcute n vederea determinrii exacte a
acestor efecte;
- caracterul ireversibil al investiiilor alocate n activiti de producie, n sensul
c oadata nceput investiia nu mai poate fi oprit fr a suporta pierderi;
- mrimea considerabil a eforturilor investiionale, care n caz de eec se
transform n pierderi.
Pentru calculul i analiza riscului n activitatea de investiii s-au
conturat dou abordri: msurarea riscului prin metode deterministe,
bazate pe o bogat experien i msurarea riscului prin metode
raionale bazate pe calcule matematice.
Msurarea riscului prin metode deterministe;
Msurarea riscului prin metode raionale (matematice).

5. Tehnici de acoperire i diminuare a riscului

Diminuarea riscurilor se poate realiza printr-o serie de
instrumente cum sunt:
- programarea: dac riscurile sunt legate de termenul de
execuie programarea tiinific a activitilor cu ajutorul
graficelor reea poate diminua riscurile n limite rezonabile.
- instruirea: multe riscuri sunt legate de securitatea muncii.
Aceasta influeneaz productivitatea i calitatea lucrrilor. Prin
programe de instruire i contientizare n domeniul securitii
muncii se poate reduce probabilitatea producerii accidentelor
i efectul acestora.
- reproiectarea: riscurile pot fi de multe ori diminuate printr-o
reproiectare judicioas a echipelor de munc, fluxurilor de
materiale, folosirii echipamentelor i a forei de munc.
Dimensionarea riscului investiional are un rol informativ,
artnd cespr interesai ct de mari vor fi eventualele pierderi
n afacerea pe care o preconizeaz, dar decizia revine
conducerii firmei i este puternic influenat de atitudinea

6. STUDIU DE CAZ - Analiza eficienei economice a

investiiilor
6.1. Prezentarea S.C. "BEGA-UPSOM" S.A.
Societatea comercial "BEGA-UPSOM" S.A. Ocna-Mures a fost construit ntre
anii 1984-1986 i avea s devin la sfritul secolului XIX i n primele decenii ale
secolului XX singur unitate productoare de soda din Romnia i una din cele mai
importante din Europa.
Amplasarea uzinelor de produse sodice din zona oraului Ocna-Mures a fost
determinat de condiiile naturale prielnice: existena unei surse stabile de ap (rul
Mure), a unor zacamite de sare de calitate suprioara, existenta n vecintate a unor
zcminte corespunztoare de calcar, a unui nod feroviar important (Rzboieni),
precum i existena forei de munc necesar.
Scopul societii este producerea i obinerea de produse clorosodice i alte
produse chimice, comercializarea acestora n condiii avantajoase i obinerea de
profit.
Obiectul de activitate al societii este producerea de soda calcinat uoar,
soda caustic solid i soluie, bicarbonate de sodium tehnic, alimentar i
farmaceutic, silicat de sodiu solid i soluie, silicagel, silicat de potasiu, carbonat de
sodium anhidru pentru uz fotografic i cinematografic, clorura de calciu tehnic,
cristalizata, soluie 34%, oxid de magneziu tehnic i farmaceutic, carbonat de calciu
florex, ambalaje metalice i din pnza cauciucat, produse prelucrate din polietilena,
comercializarea de produse clorosodice i chimice.

6.2. Fundamentarea tehnic i economic a necesitii

investiiei
Piaa, ca sistem de reglare a schimburilor ntre agenii
economici, constituie cadrul n care cererea i oferta i regsesc
punctul de convergen. Astfel cererea de mrfuri i servicii sta la
baza formulrii opiunilor de investiii prin profil, structura i
amploare.Prin intermediul cererii sunt puse n eviden nevoile
individuale i colective, fapt care genereaz oferta, inclusiv pe plan
investiional.
Investiia pentru nlocuirea turbogeneratorului AKTR-4 este o
investiie de procurare a unui utilaj n cadrul CET, care va conduce
la creterea produciei de energie electric cu aceleai cheltuieli
materiale. Energia electric este o utilitate n cadrul procesului de
producie, ea poate fi cumprat sau produs, costul ei influennd
costul de fabricaie pe produs.
S.C. "BEGA UPSOM" S.A. este unul din principalii furnizori de
produse clorosodice (soda calcinat) din Europa. Pentru a-i putea
menine poziia pe pia, combinatul trebuia s-i dezvolte
tehnologia, respectiv s reduc costurile specifice.

Utilajul ce urmeaz a fi achiziionat va permite

introducerea unei tehnologii performante, ceea ce va permite:
mbuntirea condiiilor de munc i creterea
productivitii muncii;
- sporirea potenialilor clieni.

Au fost luai n calcul factori care influeneaz investiia,

precum:
capacitatea de producie;
cheltuielile de construcie i montaj;
costurile de exploatare anuale;
costul de transport.

Incluznd n mijloacele fixe acest nou utilaj, S.C. "BEGA

UPSOM" S.A. i concretizeaz eforturile n urmtoarele
direcii:
creterea cantitii i a calitii produselor realizate;
crearea de noi sortimente;
creterea productivitii muncii;
reducerea consumurilor totale i, deci a preului de vnzare.

6.3. Evaluarea proiectului de investiii cu ajutorul

indicatorilor statici de evaluare a eficienei economice
a investiiilor
Indicatorii statici de evaluare a eficienei economice i de apreciere a
proiectelor de investiii sunt variai ca natura, mod de exprimare, capacitate
informaional i semnificaie. Numeric variaz n funcie de cerinele
analizei, de complexitatea proiectului i de preteniile analistului i
investitorului. O reglementare n acest sens n ara noastr nu exist, iar
autonomia decizional n investiii accentueaz libertatea de alegere, fr a
exclude riscul n folosirea, dup caz, a unor indicatori valorici sau naturali.

Pentru a alege varianta optim de achiziie a fost necesar luarea n

calcul a unei serii de factori, cum ar fi:
fondul de investiii disponibil;
regimul de lucru al utilajelor;
limitarea anumitor resurse.
Investiia pe care o face SC "BEGA-UPSOM" S presupune achiziia
unui turbogenerator, utilaj de ultima generaie n aceast ramur.
Performanele tehnice ale proiectului se situeaz la nivel mondial, asigurnd
condiii superioare de valorificare a investiiei. Produsele vor conferi, datorit
tehnologiei moderne de producere, o bun calitate.

n cazul acestui proiect de investiii, rata intern de rentabilitate

economic este de 40,322%, ceea ce reprezint n cazul fondurilor
mprumutate nivelul maxim al dobnzii la care ar putea face fa
proiectul de investiii.
Valoarea investiiei de 96.9869 RON va putea fi recuperat
ntr-un timp mediu, pe baza profiturilor ce le va aduce noul utilaj pus
n funciune. Pe parcursul duratei de funcionare a obiectivului de 10
ani, investiia s-ar putea recupera de 1,68 ori. n decurs de 1 an
dintr-un leu nvestit, se recupereaz 0,688 RON sub form de profit.
Altfel spus, pe parcursul perioadei de recuperare, la un leu investit
se va obine un profit net de 2,72 RON dup ce se recupereaz leul
investit.
Cei mai importani indicatori dinamici de apreciere a eficienei
proiectului de investiii sunt ra intern de rentabilitate economic
(RIRE), respectiv rata intern de rentabilitate financiar (RIRF).
Analiza economic - RIRE = 40,322%;
Analiza financiar - RIRF = 30,94.
Pe lng gestionarea cifrelor i elementelor absolute, tot atta
atenie trebuie acordat raporturilor dintre ele pentru a optimiza
performana de utilizare a resurselor.

CONCLUZIE
n concluzie, importana deciziilor ca i dificult iile
determinate de complexitatea problemelor din mediul
economic explic atenia acordat deciziei, ce ocup un loc
important n cadrul programelor de pregtire n management.
Aadar, este necesar dezvoltarea unui sistem de gndire
favorabil rezolvrii corecte a problemelor manageriale,
trecerea de la rezolvarea arbitrar, subiectiv a problemelor,
la decizii fundamentate tiinific.
Ca i recomandare, persoanele care ocup un post de
conducere n momentul n care sunt nevoite s ia o decizie
ntr-un timp real i n cea mai bun manier cu putin
trebuie s se gndeasc la fundamentarea tiin ific a
acesteia. Aceast fundamentare presupune s se refere la
problemele reale ale organizaiei, s se bazeze pe informa ii
verdice privind situaia ntreprinderii i de factorii de influen ,
interni i externi.

BIBLIOGRAFIE
- Ciolan I., Optimizarea deciziei n investiii, Editura
Academiei, Bucureti, 1975, p.34.
- Negoiescu, G., Risc i incertitudine n economia de
pia, Ed. Alter Ego Cristian, Galai, 1995, pag.66
- http://www.begagrup.ro/
- http://www.google.ro/search?q=capacitatea
managerilor de a lua decizii n timp real&ie=utf8&oe=utf-8&aq=t&rls=org.mozilla:enUS:official&client=firefoxa&source=hp&channel=np
- http://focus.hotnews.ro/bega-upsom-ocna-mures