Sunteți pe pagina 1din 204

RAPORT FAZA II

pentru contractul

ANALIZA COST-BENEFICIU PENTRU


PROIECTELE DE INVESTIII REALIZATE DIN
FONDURI PUBLICE. INDICATORI, CATEGORII
DE OBIECTIVE DE INVESTIII, EXEMPLE DE
CALCUL

Bucuresti
2014

Titlul raportului:

Partea II. ndrumar de analiz cost-beneficiu


pentru proiectele de investiii realizate din
fonduri publice. Exemple de calcul.

Elaborator:
UNIVERSITATEA TEHNICA DE CONSTRUCII DIN
BUCURESTI - lider de proiect
ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURESTI
- Partener

Echipa de proiect:

Conf. univ. dr. Florian Gman


Conf. univ. dr. Rzvan Ctlin Dobrea
Conf. univ. dr. Simion Melinte Cezar
Conf. univ. dr. Nicoleta Vintil
Lect. univ. dr. Ana Marinoiu
Lect. univ. dr. Kagitci Meral
Lect. univ. dr. Mihaela Maftei

CUPRINS:
1. Preambul i motivaia elaborrii ghidului

2. Cadrul legislativ i de reglementare la nivel european i naional

3. Cadrul metodologic al ACB. Corelaii cu alte documentaii utilizate n

managementul investiiilor
4. Etapele analizei cost beneficiu

10

4.1. Identificarea investiiei, definirea obiectivelor i specificarea scenariilor tehnico

10

economice
4.2. Analiza opiunilor

15

4.3. Stabilirea perioadei de referin specifice proiectelor de investiii

19

4.4. Identificarea entitilor i a grupurilor influenate de proiectele de investiii

20

4.5. Analiza financiar

21

4.5.1. Rolul analizei financiare

22

4.5.2. Determinarea costurilor specifice analizei cost beneficiu

22

4.5.2.1. Evaluarea costurilor cu investiia

23

4.5.2.2. Determinarea costurilor de exploatare

28

4.5.3. Identificarea i cuantificarea beneficiilor generate de proiectele de investiii

30

4.5.4. Previziunea cantitativa si valorica a beneficiilor si costurilor

31

4.5.4.1. Metode de previziune utilizate n cazul costurilor

32

4.5.4.2. Metode de previziune utilizate in cazul beneficiilor

36

4.5.4.3. Factori de influen i surse de informaii utilizate n previziunile ACB

38

4.5.5. Analiza de sustenabilitate a proiectului

40

4.5.6. Fundamentarea ratei de actualizare utilizat n analiza financiar

41

4.5.7. Actualizarea beneficiilor i costurilor

44

4.5.8. Determinarea valorii reziduale

45

4.5.8.1. Delimitari conceptuale privind valoarea rezidual

47

4.5.8.2. Metode de calcul a valorii reziduale

49

4.5.8.3. Impactul valorilor reziduale asupra rezultatelor analizei cost beneficiu

51

4.5.9. Metodologia de calcul a indicatorilor RIRF/C, RIRF/K, respectiv VNAF/C si

53

VNAF/K. Clarificri conceptuale i diferenieri metodologice


4.6. Analiza economica a proiectelor de investiii

56

4.7. Analiza de senzitivitate a proiectelor de investiii

64

4.7.1. Cadrul conceptual si metodologic al analizei de senzitivitate

64

4.7.2. Identificarea si analiza variabilelor critice

65

4.8. Analiza de risc a proiectelor de investiii publice

67

4.8.1 Riscurile n cazul proiectelor de investiii

68

4.8.2. Etapele analizei de risc

70

5. Analiza structurii de finanare a proiectelor publice (surse de finanare)


5.1. Surse de finanare pentru investiiile publice

72
77

5.1.1 Finanarea din bugetul de stat, local sau al fondurilor speciale

78

5.1.2 Finanarea din fonduri externe

79

5.1.3 Finanarea din credit bancar

80

5.2. Structura de finanare

81

Bibliografie

82

6. Exemple de calcul privind realizarea Analizei Cost Beneficiu pe diferite tipuri de

88

investiii
6.1. Studiu de caz privind o investiie n reabilitarea unei cldiri din patrimoniul public
6.2. Studiu de caz privind analiza cost-beneficiu pentru un proiect de alimentare cu

88
101

ap i canalizare
6.3. Studiu de caz privind o investiie n construcia unei cldiri ca sediu al unui

124

Institut de cercetare al unei universiti


6.4. Studiu de caz privind o investiie n construcia i reabilitarea cldirilor de locuit

151

6.5. Studiu de caz privind o investiie ntr-un Centru de servicii de asistenta sociala

161

pentru persoane varstnice


6.6. Studiu de caz privind o investiie n reabilitarea i modernizarea unui drum

173

1. PREAMBUL I MOTIVAIA ELABORRII GHIDULUI


Analiza cost beneficiu (ACB) reprezint un instrument economico matematic, menit s
faciliteze luarea unor decizii de finanare, i implicit de alocare a unor resurse economice n
prezent, n sperana obinerii unor beneficii economice i sociale viitoare, n contextul
incertitudinilor asociate unui orizont de timp lung, asociat perioadelor de implementare i
producere de efecte ce caracterizeaz proiectele de investiii de mare amploare. n acest cadru
complex, un dialog serios ntre toi factorii implicai, care mprtesc seturi diferite de
informaii i obiective politice, ar trebui s fie completat de mecanisme solide de stimulare,
pentru evaluarea proiectelor, cu scopul de a depi asimetria informaiei structurale.
Proiectele de investiii reprezint n fapt ansambluri optimale de aciuni de investiii bazate pe o
planificare sectorial, global i coerent, n baza creia, o combinaie definit de resurse umane,
materiale, etc. provoac o dezvoltare economic, sociala determinat. Specific perioadei recente
este faptul c sumele implicate n proiecte, indiferent de proveniena lor sunt mari i foarte mari,
iar procesele de atragere, gestionare, utilizare, raportare, monitorizare etc. devin din ce n ce mai
dificil de administrat, ceea ce impune inclusiv existena unor resurse umane specializate.
Datorit creterii complexitii metodologiilor de elaborare i implementare a proiectelor,
respectiv a costurilor ce decurg din aceasta, proiectele trec din ce n ce mai mult n sfera
organizaiilor puternice cu disponibiliti semnificative de resurse, pe termen scurt si mediu.
n acelai context trebuie evideniat i faptul c nevoile societii civile sunt din ce n ce mai
mari, respectiv dezastrele naturale i antropice, conflictele internaionale etc. consum din ce n
ce mai multe resurse financiare, toate acestea alimentndu-se dintr-un fond comun, care automat
atrage dup sine diminuarea resurselor pentru alte necesiti, fapt ce impune adoptarea unor
modele de alocare si utilizare a resurselor, bazate pe sustenabilitate si performan.
Din aceast perspectiv, prezentul document se dorete a fi un ghid care s fie un cadrul comun
capabil s asigure consensul intereselor armonizate ale diferitelor pri implicate n proiectele de
investiii cu finanare public, dup cum urmeaz: populaia, autoritile publice centrale i
locale, entitile din sfera social, dar i reprezentanii mediului privat.
2. Cadrul legislativ i de reglementare la nivel european i naional
Etapele realizrii ACB sunt strns legate de cadrul legislativ la nivel european i naional. Prin
cadru de reglementare al ACB nelegem:
a) actele juridice emise la nivelul Uniunii Europene i orice alt tip de document emis de o
instituie a Uniunii Europene, cu dispoziii obligatorii pentru Statele Membre
6

b) actele juridice emise de ctre Parlamentul Romniei i de ctre Guvernul Romniei, care
impun cerine obligatorii n ceea ce privete ACB, aplicabile la nivel naional.
Menionm, n acest sens, Regulamentul Consiliului (CE) 1083/2006 din 11 iulie 2006, care
stabilete prevederile generale privind programele i proiectele finanate din Fondul European
pentru Dezvoltare Regional (FEDR), Fondul de Coeziune (FC) i Fondul European Social
(FSE), respectiv HG 28 din 2008 ca i reglementare naional de baz.
Pentru perioada de programare 2007-2013, Comisia European a prezentat un set de reguli de
lucru care promoveaz consecvena n realizarea ACB (Documentul de Lucru nr. 4: Orientri
metodologice de realizare).
3. Cadrul metodologic al ACB. Corelaii cu alte documentaii utilizate n managementul
investiiilor
ACB este un instrument analitic, utilizat pentru a estima, din punct de vedere al beneficiilor i
costurilor, impactul socio-economic datorat implementrii anumitor aciuni i/sau proiecte. O
alt definiie a ACB stabilete c aceasta este un cadrul conceptual aplicat oricrei evaluri
cantitative, sistematice, a unui proiect public sau privat pentru a stabili dac, sau n ce msur
este valoros dintr-o perspectiv social. Din punct de vedere al particularitilor ACB, aceasta
difer de o simpl evaluare financiar, deoarece sunt luate n considerare toate ctigurile i
pierderile. De asemenea, trebuie menionat c impactul evaluat printr-o analiz de tipul ACB
trebuie s fie considerat n comparaie cu obiective predeterminate, analiza realizndu-se n mod
uzual prin luarea n considerare a tuturor indivizilor afectai de aciune, n mod direct sau
indirect. De asemenea, ACB trebuie s stabileasc dac analiza se realizeaz adoptnd o
perspectiv local, regional, naional, la nivelul UE sau global.
ACB este un instrument analitic, utilizat pentru a estima (din punct de vedere al beneficiilor i
costurilor) impactul socio-economic datorat implementrii anumitor aciuni i/sau proiecte. De
asemenea, prin intermediul ei se poate exprima dezirabilitatea unui proiect sau a unei politici
guvernamentale pe baza calculului raportului dintre costurile i beneficiile viitoare.
Obiectivele principale ale ACB sunt:
-

de a stabili msura n care proiectul contribuie la politica de coeziune economic i


social;

de a evalua gradul n care sunt respectate obiectivele finanatorului cruia i sunt


solicitate fondurile pentru investiii;

de a stabili msura n care proiectul are nevoie de cofinanare din surse atrase pentru a fi
viabil financiar (dac beneficiile nete ale proiectului, ca diferen ntre beneficii i
7

costuri, sunt pozitive pentru societate, atunci societatea nregistreaz un avantaj n urma
implementrii proiectului).
Utilitatea evalurii prin metoda ACB face referire la faptul ca aceasta:
1. evideniaz viabilitatea de natur economico financiar a unui proiect;
2. poate s contribuie la depistarea unor erori din faza de proiectare sau implementare
(informaii incorecte, ipoteze de lucru nerealiste etc.);
3. poate s identifice erori i s aduc coreciile necesare pentru buna desfurare a
proiectului;
4. realizeaz o selecie a proiectelor, n funcie de anumite criterii.
Aadar, ACB este necesar pentru a oferi dovada c un proiect, care se ncadreaz n obiectivele
politicii economice generale stabilite de ctre finanator, este dezirabil din perspectiv economic
dar are i nevoie de contribuia din fonduri publice, pentru a fi fezabil financiar.
n acelai timp, exist alte dou cerine secundare pe care analiza cost-beneficiu le ndeplinete:

S
determine Sustenabilitatea financiar a proiectului i a companiei/instituiei care va primi
cofinanarea din fonduri publice

S determine profitabilitatea proiectului. Profitabilitatea proiectului va fi msurat prin


indicatorii FRIR/C i FRIR/K, determinai nainte i dup cofinanarea din fonduri publice.
Prevederile Regulamentului CE 1083/2006 privind realizarea ACB au n vedere proiectele de
investiii majore finanate din fonduri europene a cror valoare depete 50 milioane Euro. Pe
plan naional n cadrul reglementrii privind evaluarea proiectelor de investiii finanate din
fonduri publice (HG 28/2008, versiune consolidat la data de 1 martie 2013), investiia public
major este definit ca investiia public al crei cost total depete echivalentul a 25 milioane
euro, n cazul investiiilor promovate n domeniul proteciei mediului, sau echivalentul a 50
milioane euro, n cazul investiiilor promovate n alte domenii.
Practica naional ns demonstreaz c ACB se utilizeaz pentru diverse tipuri de investiii
socio-culturale (de exemplu: muzee, coli, spitale, centre sociale etc.), chiar dac valoarea
acestor proiecte nu depete plafonul de 50 milioane de euro impus de legislaie. Utilizarea
ACB n aceste cazuri reprezint o sarcin suplimentar pentru solicitanii care trebuie s
consume resurse pentru un studiu ACB care are prea puin relevan. n practic o astfel de
condiie i dovedete inutilitatea, reprezentnd chiar un cost, evaluat ulterior ca o pierdere, cel
puin n situaia solicitanilor care nu primesc finanare1 (n sensul c aceste costuri cu realizarea

Platon, Victor, Rolul indicatorilor de performan n selectarea / aprobarea proiectelor, Document realizat n
cadrul contractului Dezvoltarea capacitii pentru Analiza Cost-Beneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin
POAT, 2012
1

ACB sunt asimilate unui cost irecuperabil). De aceea, experii n domeniu recomand
dezvoltarea unei abordri standardizate n cazul investiiilor considerate proiecte non-majore.
Aadar, utilizarea ACB pentru evaluarea proiectelor non-majore trebuie s se fac innd cont de
experiena acumulat n urma finanrii proiectelor majore. Practica utilizrii ACB pentru
proiecte non-majore nu este unitar, aadar este nevoie de o abordare standardizat pentru
diverse tipuri de investiii finanate din fonduri publice, ceea ce reprezint o sarcin deloc uoar,
datorit diversitii mari a domeniilor n care sunt realizate aceste proiecte.
4. Etapele analizei cost beneficiu
ACB are menirea de a identifica opiunile n cazul crora beneficiile sunt mai mari dect
costurile. n conformitate cu teoria care st la baza ACB, o opiune nu trebuie n mod normal
adoptat dac beneficiile sunt mai mici dect costurile. Cu toate acestea, adesea costurile i
beneficiile nu sunt cunoscute cu certitudine.
ACB analizeaz i evalueaz, din perspectiva costurilor, soluiile posibile care ndeplinesc
cerina declarat. De asemenea, descrie alternativele fezabile care conduc la dezvolarea durabil
n societate, toate beneficiile tangibile i intangibile i rezultatele analizei. ACB detaliaz
sistemele de cost, prezint costurile totale aferente tuturor anilor de analiz acoperii i realizeaz
o comparaie ntre costurile i beneficiile tangibile ale fiecrei alternative.
Realizarea unei analize ACB reprezint un demers economico matematic complex, completat
cu numeroase aspecte de ordin tehnic, legislativ, de mediu etc. n acest context, diversitatea
informaiilor a necesitat o abordare etapizat, centrat pe elemente concrete, responsabiliti i
corelaii cu alte documente. n cazul proiectelor de investiii realizate cu finanare public, dat
fiind i numrul mare de stakeholderi implicai, precum i particularitile surselor de
finanare, rolul etapizrii corespunztoare a ntregului ansamblu a crescut semnificativ.
4.1. Identificarea investiiei, definirea obiectivelor i specificarea scenariilor tehnico
economice
Realizarea unei Analize Cost Beneficiu de calitate presupune ca analistul s urmeze o serie de
pai secveniali. n primul rnd, trebuie obinute rspunsuri relevante la ntrebri precum: ce
politic sau proiect din domeniul public este evaluat? Ce alternative de realizare a acestuia exist
i ce contribuie aduce proiectul sau politica vizat la creterea bunstrii sociale?

Primul pas n cadrul ACB este identificarea proiectului. n termeni generali, un proiect poate fi
definit ca o activitate n care se combin resurse (umane, de capital, know-how, naturale etc.)
pentru a obine unul sau mai multe obiective n cadrul unei perioade de timp specificate2.
n aceast seciune, solicitantul trebuie s defineasc cadrul general al proiectului, cu accent pe:

definiriea cu claritate a obiectivelor principale ale investiiei;

identificarea rezultatelor ateptate n urma realizrii acesteia.

Analiza Cost Beneficiu trebuie s includ, pe lng obiectivele proiectului, i alte informaii care
s descrie situaia actual, astfel nct proiectul s fie neles de ctre experii care l vor evalua,
respectiv de ctre echipa de management care l va implementa. Definirea clar i transparent a
obiectivelor proiectului devine astfel o etap esenial n procesul de stabilire i analiz a unor
scenarii privind realizarea proiectului.
Pentru obiectivele de investiii finanate din fonduri publice, trebuie avut n vedere gradul n care
obiectivele specifice ale proiectului sunt compatibile cu cadrul general naional la nivelul
autoritilor publice (pe componentele de politici i de legislaie). Trebuie justificat faptul c
proiectul va contribui la obiectivele largi ale politicilor naionale i regionale i se raporteaz n
mod logic la obiectivele principale ale fondurilor publice implicate. De asemenea, proiectul
trebuie s fie coerent cu legislaia specific n domeniul n care se ncadreaz, dar i cu legislaia
relevant general n materie de achiziii publice, concuren etc.
Descrierea unui scenariu reprezint o prognoz privind viitorul unei activiti. Scenariile tehnico
economice reprezint aa-numitele alternative ale proiectului, care ndeplinesc integral
obiectivele cerute. Aceste scenarii tehnico economice sunt, de obicei, analizate n cadrul
studiului de prefezabilitate. n contextul menionat anterior, subliniem faptul c toate scenariile
trebuie s fie conforme cu obiectivele proiectului. Descrierea i analiza unuia sau mai multor
scenarii care, dei sunt fezabile n sine, nu sunt conforme cu cerinele generale descrise mai sus
i nu rspund la obiectivele proiectului propus, reprezint un consum inutil de timp i resurse
publice. n acelai timp, precizm faptul c schimbarea unei soluii strict tehnice sau a unei
componente dintr-o soluie tehnic mai complex nu reprezint alternative posibil de analizat n
cadrul ACB.
Descrierea scenariilor i a alternativelor posibil de urmat, trebuie sa aib n vedere strict
obiectivul definit pentru proiectul analizat i analiza de nevoi n baza cruia a fost stabilit
obiectivul proiectului. De exemplu, n cazul unui teren, considernd drept obiectiv cea mai bun
utilizare a acestuia, scenariile care se pot construi n acest caz pot fi: parc de distracii, parc
pentru relaxare/plimbare (spaiu verde), parc de afaceri, cultivarea terenului (agricultur).
Analiza Cost Beneficiu concepte cheie, suport de curs realizat de Menno Salverda i editat de Richard Hawkins
pentru ICRA (www.icra-edu.org)
2

10

n cazul n care obiectivul const n reducerea pierderilor unui sistem de furnizare a apei, acesta
poate fi atins prin utilizarea unor alternative diferite: schimbarea pompei i rezervorului sau
nlocuirea unei pri ct mai importante a reelei de distribuie, n special n segmentele unde se
identific cele mai importante pierderi. Dac obiectivul const n educarea tuturor copiilor de
vrst colar dintr-o zon, scenariile includ: extinderea colilor existente, construirea unor noi
coli (identificarea, n acest sens, a spaiilor unde pot fi realizate aceste construcii), redistribuirea
copiilor n colile deja existente, concomitent cu achiziionarea de autobuze colare (care s
permit deplasarea acestora n noile locaii), reabilitarea cldirilor improprii din coli, n scopul
reintroducerii acestora n sistemul educaional la nivel naional.
n domeniul dezvoltrii mediului de afaceri regional i local, proiectele sunt gndite pentru
dezvoltarea structurilor de afaceri, reabilitarea locaiilor industriale, asisten pentru
microntreprinderi etc. Dac analizm cazul proiectelor n infrastructur de sprijinire a afacerilor,
obiectivele pot fi: atragerea de noi investiii, crearea condiiilor de dezvoltare, bunstare social,
un standard de via ridicat, diminuarea omajului n zona n care se implementeaz proiectul,
prin crearea de noi locuri de munc i altele.
O etap decisiv n definirea scenariilor o reprezint construirea scenariului de baz, care
constituie cea mai bun alternativ pentru proiect. Nu trebuie confundat scenariul de baz cu
situaia n care nu se ntreprinde nimic i nu trebuie neles ca fiind aplicarea politicii existente.
Se poate utiliza un reper drept cea mai bun alternativ privind cheltuirea resurselor investiiei
(de exemplu, ne putem raporta la utilizarea resurselor publice la o rat de rentabilitate egal cu
rata dobnzii fr risc din economie).
n cazul investiiilor finanate din fonduri publice, de la caz la caz, trebuie determinat cea mai
bun alternativ pentru proiect. ntr-o anumit situaie, implementarea unui proiect la o scar mai
mic poate fi cea mai bun alternativ, n timp ce n alte situaii poate fi mai avantajos aplicarea
unei alternative care s reduc efectul negativ asupra societii sau asupra stakeholderilor
implicai. O alt opiune relevant poate fi amnarea proiectului, dac se constat a fi cea mai
bun soluie la un moment dat. n funcie de entitile implicate, mediul unui scenariu al
proiectului poate s arate diferit de mediul cazului de baz.
Implementarea unui proiect trebuie s conduc la obinerea de rezultate de ordin economic i
social care nu apar n absena implementrii proiectului. Procesul social de luare a deciziilor
nseamn a alege ntre una dintre aceste ci de dezvoltare: una dintre opiunile proiectului sau
cazul de baz (n acest context, cazul de baz este un scenariu, dar el se confund i cu o opiune,
ntruct n majoritatea situaiilor nu sunt definite mai multe opiuni pentru scenariul de baz).
Efectele proiectului pot fi definite drept diferene ntre o alternativ de proiect i cazul de baz.

11

De aceea, insistm asupra importanei construirii adecvate a scenariul de baz, care devine, n
unele situaii, la fel de important precum o alternativ de proiect. Exist riscul unei supraestimri
a eficienei proiectului n situaia n care scenariul (cazul) de baz nu este dezvoltat
corespunztor.
n cadrul analizei unui proiect, toate costurile i beneficiile trebuie s poat fi atribuite exclusiv
proiectului. Aceasta nseamn c, n contextul ACB, situaia cu proiect trebuie comparat cu
situaia fr proiect, care nu este identic cu situaia nainte de proiect i situaia dup
proiect! Situaia fr proiect constituie urmtoarea cea mai bun alternativ fa de proiect.
Beneficiile nete ale urmtoarei celei mai bune alternative trebuie sczute din beneficiile nete ale
proiectului. n absena proiectului, se vor manifesta probabil unele probleme de ordin social sau
economic, astfel nct dezvoltrile n cazul de baz nu trebuie s fie o extrapolare a tendinelor
istorice. Experiena trecut este relevant doar pentru a ajuta la estimarea valorii beneficiilor i
costurilor viitoare. De aceea, costurile irecuperabile i beneficiile anterior realizate trebuie
ignorate n evaluarea noului proiect.
Scenariul fr proiect trebuie definit ca fiind un scenariu de operaiuni eficiente, ca o
continuare a situaiei existente, eventual considernd i unele modificri minore, dac acestea
sunt considerate necesare, fr a se referi evident la investiiile propuse n scenariului cu
proiect. n definirea scenarii utilizate n cadrul ACB, cu precdere cel fr proiect trebuie
inut seama i de cadrul legal n care trebuie desfurat orice activitate, respectiv necesitatea
respectiv asigurarea condiiilor minimale privind sntatea i securitatea n munc. Nicio
variant practic nu trebuie fundamentat i implicit analizat n ACB fr aceste respectarea
minimal a prevederilor legale.
Definirea scenariilor poate fi diferit, n funcie de obiectivele proiectului: fie construirea unei
noi infrastructuri, fie reabilitarea uneia deja existent. n a doua spe, metoda marginal (sau
incremental3) poate fi aplicat ntr-o manier diferit, astfel c scenariul cu proiect ia n
considerare att costul investiiei n dezvoltarea infrastructurii existente, ct i valoarea rezidual
a infrastructurii curente, n timp ce beneficiile considerate sunt cele generate de ntreaga
infrastructur n urma realizrii proiectului, ntr-un scenariu de exploatare eficient. n plus,
repartizarea costurilor de exploatare i a fluxurilor financiare marginale trebuie s se fac
ntotdeauna tot n maniera tehnicii incrementale, prin compararea scenariilor cu i fr
proiect, avnd n vedere c modalitatea de distribuire a fluxurilor incrementale ntre vechea i
noua capacitate pe baza regulilor simple de alocare contabil (de ex., veniturile vechi i noi
sunt alocate n mod proporional cheltuielilor vechi i noi).

Sintagma reprezint traducerea termenului din englez: incremental analysis

12

n mod specific, metoda incremental const n urmtoarele etape:


Definirea scenariului fr proiect se estimeaz beneficiile i costurile de operare ale
entitii deja existente (prin ajustarea tendinelor istorice i luarea n considerare, dup
cum am menionat anterior, a unor mici investiii considerate necesare pentru continuarea
n manier eficient i legal a exploatrii); pentru proiecte care propun construirea unei
infrastructuri noi, scenariul fr proiect presupune implicit inexistena unor operaiuni
anterioare.
Definirea scenariul cu proiect, prin previzionarea beneficiilor i costurilor de
exploatare, lund n considerare proiectul propus i impactul su din punct de vedere
economic i social.
Aplicarea propriu-zis a tehnicii incrementale, prin determinarea fluxului de numerar al
investiiei, ca diferen dintre fluxurile de numerar ale scenariului cu proiect i cele ale
scenariului fr proiect, dac acesta din urm exist efectiv.
Vom considera n continuare scurte exemple privind definirea scenariilor pentru cteva tipuri de
investiii finanate din surse publice (detalierea acestora se va realiza n cadrul seciunii care
cuprinde exemplele de calcul, n finalul acestui Ghid).
n cazul unei investiii constnd n infrastructur de transport (naional, regional sau local),
scenariul fr proiect presupune c proiectul nu a fost implementat, astfel c se iau n considerare
numai costurile de ntreinere ale infrastructurii actuale, care va presupune lucrri de ntreinere
importante n vederea pstrrii drumului respectiv n bun stare de exploatare. Scenariul cu
proiect presupune implementarea pe deplin a proiectului, ceea ce va antrena o diminuare a
costurilor de ntreinere fa de scenariul fr proiect, dar corelat cu un efort investiional mult
mai mare.
n domeniul mediului, investiiile pot consta n dezvoltarea infrastructurii (infrastructura de ap i
canalizare, management al deeurilor etc.). De exemplu, n cazul unui proiect care presupune
implementarea serviciilor de ap i ape reziduale, scenariul fr proiect nu va constitui, de cele
mai multe ori, o alternativ strategic fezabil. Cu toate acestea, pentru utilizarea fluxurilor de
numerar incrementale generate de proiect, proiectul este evaluat n baza diferenelor dintre
scenariul cu proiect i un scenariu alternativ fr proiect. n cadrul scenariului fr proiect,
se poate considera c ratele de racordare i ratele de contorizare sunt meninute constante,
pierderile fizice de ap pe reeaua nereabilitat rmn la acelai nivel, consumul de ap se
ajusteaz ca urmare a flexibilitii la nivelul tarifelor, precum i al nivelului bunstrii
individuale etc. n cadrul scenariului cu proiect, ratele de racordare la reelele de furnizare a apei
i canalizare, precum i ratele de contorizare cresc proporional cu gradul de extindere a reelelor,

13

consumul de ap se ajusteaz ca urmare a flexibilitii la nivelul tarifelor, precum i la nivelul


bunstrii individuale, pierderile pe reeaua de distribuie scad.
Proiectele din domeniul social pot cuprinde investiii n infrastructur de servicii sociale, sntate
i siguran public, infrastructur educaional etc. Spre exemplu, n cazul infrastructurii de
servicii sociale, obiectivele specifice ale acestuia pot fi: prevenirea i limitarea situaiilor de
dificultate sau vulnerabilitate ce pot conduce la marginalizarea i excluderea unor categorii
sociale defavorizate, dezvoltarea de servicii de calitate oferite persoanelor n vrst, copiilor,
femeiilor abuzate sau altor categorii expuse riscurilor sociale, creterea calitii vieii
beneficiarilor acestor servicii. Pornind de la aceste obiective, scenariul fr proiect, de cele mai
multe ori,nu prezint relevan n analiz.
n domeniul construciilor realizate din fonduri publice, putem discuta despre construcii de
cldiri noi, precum i de proiecte care constau n reabilitarea construciilor deja existente. Dac
ne referim la investiiile pentru reabilitarea unor cldiri din patrimoniul public, scenariul de
baz poate fi reprezentat de situaia n care cldirea funcioneaz n aceleai condiii ca i pn n
prezent, fr niciun fel de intervenii care s genereze investiii. Aceast alternativ nu poate fi
una acceptabil n situaia n care cldirea se afl ntr-un stadiu avansat de degradare, astfel nct
se pune n pericol buna desfurare a activitii i integritatea persoanelor care desfoar aceste
activiti.

4.2. Analiza opiunilor


Analiza Cost Beneficiu permite compararea diverselor alternative (ale proiectului) i furnizarea
de informaii n scopul evalurii eficienei fiecreia dintre acestea. Termenul de opiune este
utilizat pentru a defini modalitile alternative de realizare a obiectivelor proiectului, n cadrul
definit pentru un scenariu. Construirea de alternative n cadrul unui proiect trebuie s in cont de
avantajele i dezavantajele realizrii imediate sau amnrii proiectului, amploarea acestuia,
etapele de implementare etc.
n analiza opiunilor trebuie inclus fiecare abordare tehnic, dac aceasta este viabil din punct
de vedere operaional i n msura n care rspunde obiectivelor proiectului i este compatibil cu
cadrul general la nivel regional sau naional. Alternativele care nu sunt fezabile din acest punct
de vedere sunt respinse din start i nu mai sunt supuse n continuare analizei.
Procesul decizional va fi realizat n funcie de tipul de investiie finanat din fonduri publice i
alternativele posibile n fiecare caz. De exemplu, se poate decide ntre utilizarea (att n
implementare, ct i n etapa operaional a proiectului) de personal intern sau de personal din
afara entitii vizate de proiect (n situaia n care exist disponibile resurse interne, altfel prima
14

alternativ nu este fezabil). O alt decizie poate viza alegerea ntre mai multe alternative de
finanare n cazul unor bunuri de capital achiziionate n cadrul unui proiect: fie cumprarea
bunului i imobilizarea ntregii sume de la nceput, fie utilizarea leasingului, ca alternativ ce se
poate dovedi eficient, mai ales n situaia unor modificri tehnologice rapide.
Legislaia n vigoare n Romnia4 impune luarea n considerare a cel puin trei opiuni: o
opiune zero (fr investiie sau fr schimbare)5 o opiune de investiie maxim i o
opiune de investiie minim. Aceste cerine sunt minimale, iar n funcie de caracteristicile
proiectului, se pot considera n analiz i mai mult de trei opiuni, att timp ct acestea sunt
fezabile n sine, nainte de compararea cu celelalte alternative.
n consecin, conformarea cu cerina legislativ menionat anterior, presupune includerea, n
cadrul Analizei Cost Beneficiu a cel puin trei alternative. Totui, aa dup cum am menionat
anterior, este recomandabil ca legislaia i normele specifice la nivel de sector sau tip de
investiie finanat din fonduri publice, s delimiteze clar cerinele pentru proiectele majore fa
de cele pentru investiiile de mic amploare, prin includerea unui prag valoric pentru clasificarea
acestora. n cazul proiectelor ncadrate, n funcie de valoare, ca investiii de mic amploare, se
pot introduce simplificri ale procedurii de realizare a ACB (de exemplu, se pot solicita doar
dou opiuni n loc de trei). Aceast recomandare se preteaz n special n cazul n care proiectul
propus nu este afectat de evoluia unor variabile cu grad ridicat de incertitudine. La polul opus,
pentru anumite tipuri de investiii, opiunile sunt foarte dificil de definit, fiind marcate de o
incertitudine ridicat n ceea ce privete evoluia lor viitoare (de ex., n cazul proiectelor de
cercetare aceast variabil este reprezentat de nivelul de reuit a activitii de cercetare). n
aceste cazuri, numrul minim de opiuni necesare ar putea fi, de asemenea, redus.
Dup cum am precizat anterior, analiza opiunilor este strns legat de construirea i analiza
scenariilor, n unele cazuri un scenariu (i ne referim aici scenariul de baz) poate coincide cu o
opiune. Prima opiune considerat poate fi aadar alternativa continurii exploatrii n maniera
obinuit, fr schimbri eseniale (business as usual BAU sau scenariul do-nothing), care nu
trebuie confundat cu oprirea activitii, ci cu o continuare fr investiii majore, dar genernd
evident costuri de exploatare / mentenan a infrastructurii existente, precum i beneficii, dac
este cazul. Estimarea acestor costuri operaionale i a celor cu rennoirea bunurilor de capital
uzate, precum i a veniturilor generate de continuarea ca atare a activitii entitii, trebuie
realizat ntr-o manier prudent, avnd n vedere c incertitudinea se manifest chiar dac nu se
realizeaz proiectul, fiind vorba despre o perioad viitoare. Dac alternativa fr proiect
genereaz costuri i beneficii care nu o fac fezabil, includerea acestei opiuni n analiz trebuie
A se vedea HG 28 / 09.01.2008, cu modificrile i completrile ulterioare
Pentru acele tipuri de investiii care trebuie obligatoriu realizate pentru atingerea unor standarde naionale sau
europene, aceast opiune nu este una fezabil i comparaia nu se poate face pornind de la aceasta
4
5

15

s dovedeasc faptul c aceasta este inacceptabil i nu constituie cea mai bun alternativ.
O a doua opiune posibil de construit este cea a unui proiect cu intervenie minim (dominimum), care presupune anumite costuri pentru mbuntiri necesare, pentru evitarea unor
evoluii nefavorabile din punct de vedere economic sau social sau pentru evitarea unor sanciuni
n cazul nerespectrii unor standarde impuse de cadrul legislativ naional sau european. Poate fi
cazul unor investiii publice, absolut necesare pentru respectarea unor reglementri, caz n care
se consider costurile strict la nivelul investiiei care asigur conformitatea cu standardele
impuse.
Dup identificarea alternativei cu investiie minim, se caut i cel puin una (sau mai multe,
dac este posibil) alternative de proiect cu realizarea unei investiii semnificative (opiune numit
do-something), care s se circumscrie obiectivelor proiectului i s in cont de constrngerile de
ordin tehnic, social, legislativ, managerial i de resurse posibil de implicat. Pentru fiecare opiune
identificat, se realizeaz o analiz simplificat, axat pe aspecte financiare i economice cheie,
n vederea departajrii acestora. Dup cum am discutat i n seciunea anterioar, dac opiunea
BAU nu poate fi considerat acceptabil, ntruct produce efecte nefavorabile, scenariul de
referin devine alternativa de proiect cu intervenie minim.
n identificarea i elaborarea alternativelor unui proiect, trebuie avute n vedere o serie de
variabile, cum ar fi: combinaia de locaii, cheltuieli de investiii, costuri de exploatare, politici
tarifare etc., a cror combinaie poate genera un numr mare de alternative fezabile. Pentru a
realiza ns o analiz eficient, care s conduc la indicatori de performan relevani n
adoptarea deciziilor, trebuie selectate doar cteva dintre aceste alternative, care merit o evaluare
detaliat (analiza tuturor alternativelor posibile nseamn risip nejustificat de timp i resurse
financiare). De aceea, n practic, ACB trebuie s se axeze, n mod obinuit, pe scenariul BAU,
opiunea cu intervenie minim i un numr redus de opiuni cu realizarea unei intervenii.6
Selectarea opiunilor const n alegerea variantei optime care conduce la realizarea obiectivelor
proiectului. Acest tip de analiz presupune luarea n considerare a eficienei unui proiect n
raport cu modalitile alternative de valorificare a resurselor investite din fonduri publice, n
folosul comunitii. Aceast etap se realizeaz n cadrul studiului de fezabilitate tehnic, caz n
care nu se mai justific introducerea n cadrul ACB. Toate ipotezele avute n vedere n etapa de
analiz i selectare a opiunilor trebuie atent explicate i justificate, n limita informaiilor istorice
i a previziunilor disponibile despre perioada viitoare. De aceea, este foarte posibil ca n etapele
ulterioare ale ACB s nu mai fie incluse n analiz acele alternative considerate nc de la nceput
(n baza analizei simplificate) ca fiind nefezabile.

Insistm asupra faptului c aceasta trebuie s fie abordarea aplicabil numai proiectelor majore.

16

Concret, selectarea alternativei optime trebuie efectuat n n urma parcurgerii urmtoarelor


etape:
A. Verificarea tuturor opiunilor identificate, din punct de vedere al respectrii restriciilor
tehnologice i a obiectivelor propuse n cadrul proiectului; pentru fiecare opiune n parte
sunt identificate avantajele i dezavantajele de ordin tehnic, dar nu numai, lund n
considerare i acele variabile care asigur o evaluare complex, strategic a proiectelor.
B. n lista de alternative acceptabile rezultat dup aplicarea primei etape, se aplic criterii
calitative, n scopul eliminrii opiunilor nefezabile. Dac aceast analiz calitativ este
aplicat corect i corespunztor, va rezulta, n urma procesului de selecie, o list scurt
de alternative considerate a corespunde obiectivelor i restriciilor date, alternative ce vor
intra efectiv n etapa urmtoare, de analiz din punct de vedere financiar i economic.
C. Alternativele reinute ca fiind acceptabile sunt evaluate n cadrul analizei financiare i a
celei economice din punct de vedere al eficienei; sunt identificate i cuantificate costurile
investiionale necesare, costurile de exploatare i de mentenan, precum i beneficiile
generate n fiecare alternativ de realizare a proiectului, pentru fiecare an al perioadei de
referin identificate. Dup ce costurile i beneficiile sunt actualizate, indicatorul valoarea
net actualizat (VNA), determinat ca diferen ntre intrrile de numerar actualizate
(inclusiv valoarea rezidual a activelor la sfritul perioadei de referin) i ieirile de
numerar actualizate, este utilizat n vederea comparrii i departajrii alternativelor
competitive (toate aceste etape vor fi detaliate n seciunile urmtoare). Alternativa
optim, care va fi considerat cea mai bun cale de urmat n realizarea proiectului, este
aceea care furnizeaz cele mai mari beneficii actualizate, n raport cu costurile
actualizate.
D. Aceast analiz strict financiar, care ofer ca soluie optim alternativa cu cel mai mic
cost actualizat pe unitatea de beneficiu actualizat obinut, poate fi aplicat dac impactul
(de exemplu de ordin social), al diferitelor opiuni n realizarea proiectului este acelai.
Dac se identific diferene ntre impactul diferitelor alternative, analiza financiar nu
mai poate surprinde aceste elemente i ea trebuie ajustat, n cadrul analizei economice,
pentru a lua n considerare externalitile identificate. Dac beneficiile care nu pot fi
cuantificate monetar reprezint factori cheie ai proiectului, evaluarea este una complex,
fiind necesar o convertire a acestora n valori numerice. Abia dup aceast cuantificare
monetar a impactului pozitiv sau negativ al costurilor sau beneficiilor, se poate realiza o
ierarhie final a alternativelor proiectului.
n concluzie, analiza opiunilor urmrete s identifice alternativa care realizeaz obiectivele
propuse cu un cost global minim pentru societate, opiunea respectiv urmnd s fie evaluat n
17

contextul Analizei Cost Beneficiu.


n cele ce urmeaz, vom ilustra aspectele teoretice prezentate, utiliznd scurte exemple pentru
cteva categorii de investiii finanate din fonduri publice.
Pentru domeniul mediu, n cazul unui proiect constnd ntr-o infrastructur de furnizare a apei,
alternativele pot fi urmtoarele: derularea activitilor n aceleai condiii ca i pn n prezent
(scenariul BAU), alternative posibile n cadrul aceleiai infrastructuri (spre exemplu, locaie
diferit a puurilor, barajelor, a magistralelor de distribuie etc.), alternative posibile privind
canalele colectoare i altele, n funcie de caracteristicile tehnice ale acestor tipuri de investiii.
n cazul proiectelor n infrastructur de sntate, construirea opiunilor posibile va ine cont de
datele privind numrul de mbolnviri, a tendinelor epidemiologice etc i se refer la diferitele
soluii medicale i tehnologice, construirea unei noi infrastructuri versus extinderea/reabilitarea
celei deja existente, metode noi de prevenie, terapie sau tratratament.
n cazul proiectelor n infrastructur pentru nvmnt, factorii primordiali n stabilirea
alternativelor posibile sunt legai de factori demografici, dinamica pieei muncii, cererea concret
pe tipuri de specializri/profesii, sectoare economice int (omeri, tineri, persoane cu handicap
etc.) implicate n programele de instruire, conexiuni cu mediul economic local i altele.
n cazul investiiilor n reabilitarea cldirilor din patrimoniul public, scenariul cu investiie
minim poate lua n considerare, de exemplu, doar placarea pereilor exteriori ai cldirii cu plci
de polistiren expandat de 5 cm grosime, precum i aplicarea de tencuial i vopsea decorativ,
ceea ce conduce la creterea confortului termic, dar nu la nivelul maxim ce poate fi atins. Se
poate construi ns i o opiune care s ndeplineasc la nivelul cel mai ridicat obiectivele
proiectului i care s constea n investiii n: nlocuirea tmplriei existente cu alta nou cu
profile din PVC i geam tip termopan, placarea pereilor exteriori cu plci din polistiren expandat
de 10 cm grosime, aplicarea de tencuial i vopsea decorativ, nlocuirea instalaiilor de nclzire
i a centralei termice cu una mai performant, instalarea unor aparate de aer condiionat, care s
sporeasc confortul, i implicit creterea eficienei activitilor desfurate n interiorul cldirii
etc.
4.3. Stabilirea perioadei de referin specifice proiectelor de investiii
Stabilirea perioadei de referin trebuie s in seama de faptul c activele iniiale pot avea n
vedere mai multe categorii: pregtirea terenului, cldiri i construcii, echipamente etc. Fiecare
asemenea component a costului investiional iniial are o perioad de nlocuire, exprimat n
ani, care indic momentul n care activele respective trebuie s fie nlocuite, implicnd investiii
noi ce trebuie finanate la acel moment.
18

Perioada de referin a unui proiect, pe care se realizeaz fundamentarea financiar a acestuia, se


determin prin nsumarea numrului de ani de implementare (pentru investiiile majore, cu
implementare multianual) i a numrului de ani de exploatare, care poate fi stabilit n funcie de:
perioada pentru care se vor nregistra beneficii, durata de via tehnic a activelor de investiii
majore, durata de via economic a respectivelor active. Pentru proiectele cu durate de via
lungi pentru unul / mai multe active (de exemplu cele de infrastructur complex), indiferent la
ce nivel ar fi fixat valoarea perioadei de referin, la sfritul acesteia nu toate activele vor fi
uzate, pentru c unele dintre ele au fost deja nlocuite o dat sau de mai multe ori, cu o ritmicitate
diferit. Cu alte cuvinte, indiferent de perioada de referin aleas, la sfritul acesteia se va
nregistra o valoare a activelor care compun investiia, ceea ce se include n valoarea rezidual7.
Teoria financiar recomand fixarea perioadei de referin la primii n ani de evaluare a
proiectului. ncepnd cu anul n+1, din care putem considera c acele caracteristici specifice
proiectului analizat, fundamentale pentru activitatea desfurat, sunt stabile (ceea ce nseamn
c rata de cretere a cash flowului anual devine constant), ncetm s mai facem estimri
specifice pentru fluxurile de numerar. Realizm deci estimri privind cash flowurile degajate
de un proiect atta timp ct avem ceva unic de exprimat pentru fiecare an al perioadei de analiz
n parte (o caracteristic, o rat de cretere). Atunci cnd putem considera c proiectul intr ntr
o perioad de m ani de stabilitate privind ratele de cretere, valoarea cash flowurilor degajate
dup acest moment se integreaz n valoarea rezidual8.
Perioada de referin reprezint aadar numrul maxim de ani pentru care se realizeaz
previziuni.
Previziunile referitoare la viitorul proiectului trebuie s fie fcute pentru o perioad apropiat de
durata vieii economice a acestuia i destul de ndelungat pentru a cuprinde impactul pe termen
mediu i lung. Alegerea orizontului de timp pe care se fac previziuni poate avea un efect
important asupra rezultatelor procesului de evaluare, n sensul c influeneaz valorile
indicatorilor din cadrul determinai n cadrul ACB.
n stabilirea concret a acestei perioade, trebuie s se in seama de recomandrile UE asupra
perioadei de referin pe diferite domenii de activitate, care sunt prezentate n tabelul urmtor:

7
8

Stoian Andreea, Liliana Gligor, Lucrarea clarificatoare nr. 3, 2012


Vintil (2009), op. cit.

19

DOMENIUL DE REFERIN

ORIZONTUL DE TIMP MEDIU

1. Energie

15 - 25 ani

2. Apa si mediu

30 ani

3. Ci ferate

30 ani

4. Drumuri

25 - 30 ani

5. Porturi i aeroporturi

30 ani

6. Telecomunicaii

15 ani

7. Industrie

10 ani

8. Alte servicii

15 ani

(sursa: Comisia European, Ghid privind Analiza Cost-Beneficiu a proiectelor de investiii, Directoratul General
pentru Politic Regional, 2008, Bruxelles)

Dac se propun alte valori, analiza trebuie s justifice n mod corespunztor alegerea unei
perioade de referin diferite fa de recomandrile U.E.
4.4. Identificarea entitilor i a grupurilor influenate de proiectele de investiii
Prioritar n aceast etap este stabilirea perspectivei din care se face analiza: local, regional,
naional sau internaional (n funcie de aceasta se identific subiecii). n anumite situaii,
perspectiva nu este decis de analist, ci de autoritile superioare: guvern, patronate etc.
Identificarea subiecilor presupune i gruparea pe categorii grup int, beneficiarii direcii,
indireci, respectiv cei generatori de costuri sau cei care vor suporta costurile.
Nivelul de analiz potrivit trebuie determinat n relaie cu mrimea i scopul proiectului, adic n
relaie cu grupul / zona n care proiectul are un impact relevant. De exemplu, o perspectiv
global este recomandat pentru problemele de mediu legate de emisiile de CO2, n scopul de a
capta efectele asupra schimbrilor climatice, care sunt intrinsec non-locale. Spre deosebire de
acestea, proiectele de alimentare cu ap i gestionare a deeurilor sunt n cea mai mare parte (dar
nu ntotdeauna) de interes local.
Beneficiarii unui proiect sunt considerati toi cei care resimt efectele pozitive ale implementrii
unui proiect / program. n ansamblul acestora, distingem: grupul int definit ca grup / entitate
afectat de proiect / program n mod direct i pozitiv, la nivel de scop i beneficiari finali
respectiv toi cei care beneficiaz de pe urma proiectului pe termen lung, la nivel de societate sau
20

sector.
Partenerii sunt reprezentai de cei ce implementeaz proiectul / programul, acetia sunt cu
siguran pri interesate i pot constitui un grup int al proiectului.
Pentru fiecare categorie interesat de proiect este necesar a fi definit lista impacturilor, care de
fapt presupune o list pe fiecare proiect a beneficiilor i costurilor precum i unitile de msur
necesare pentru cuantificare.
Impactul definete n general: intrrile (resursele necesare) i ieirile (rezultatele produse) la
nivelul fiecrei categorii interesate. Specificarea indicatorilor de msur este obligatoriu a se face
odat cu specificarea categoriilor de efecte sau eforturi.
Exist n practic situaii n care impacturile identificate pot fi evaluate corespunztor cu un grad
de acuratee acceptabil dar i categorii de impacturi a cror cuantificare fie este imposibil n
termeni monetari din lips de informaii, fie costurile asimilate sunt mult prea mari, n raport cu
potenialul impact generat. n astfel de situaii experiena decidentului trebuie valorificat
corespunzator n sensul seleciei acelor impacturi ce pot fi cuantificate, ntr-o manier credibil,
i ulterior utilizate n elaborarea ACB, n dauna celor care vor fi prezentate doar din perspectiva
existenei lor i cel mult pot fi evaluate calitativ.
n general, n ACB analiza se concentreaz doar asupra efectelor unui proiect care influeneaz
indivizii vizai de proiect, aa numitele efecte fr importan pentru alte categorii nu sunt luate
n calcul.
4.5. Analiza financiar
Obiectivul analizei financiare este de a calcula performana financiar a proiectului propus pe
parcursul perioadei de referin, cu scopul de a stabili cele mai potrivite surse de finanare pentru
acesta. Aceast analiz se refer la susinerea financiar i sustenabilitatea pe termen lung,
indicatorii de performan financiar, precum i justificarea pentru volumul asistenei financiare
necesare.
Scopul analizei este de a utiliza previziunile fluxului de numerar al proiectului pentru a calcula o
serie de rate de randament adecvate:
- rata financiar intern a investiiei FRR/C;
- rata financiar intern a capitalului FRR/K;
- valoarea net financiar actual FNPV.
Analiza financiar constituie un set de tabele n care se colecteaz fluxurile financiare ale
investiiei, descompuse la nivelul investiiei totale, costurile i veniturile aferente exploatrii,
sursele de finanare i analiza fluxului de numerar pentru sustenabilitatea financiar.
21

Un proiect este considerat sustenabil din punct de vedere financiar atunci cnd acesta nu prezint
riscul de a rmne fr numerar n viitor. Un element important l reprezint planificarea
intrrilor i ieirilor de numerar. Analiza trebuie s demonstreze capacitatea de a acoperi plile
an de an prin sursele de finanare (inclusiv veniturile, precum i orice fel de transferuri de
numerar), pentru ntreaga perioad de referin a proiectului. Sustenabilitatea are loc n cazul n
care fluxul de numerar net cumulat este pozitiv pentru toi anii de analiz.

4.5.1. Rolul analizei financiare


Analiza financiar are un rol foarte important n cadrul ACB, n ncercarea de a face ct mai
puin subiectiv procesul decizional privind selectarea proiectelor de investiii propuse spre
finanare. De aceea, n cadrul acesteia se determin i interpreteaz o serie de indicatori care s
ilustreze n mod obiectiv performana proiectului, care s demonstreze faptul c proiectele
selectate asigur cea mai bun utilizare a fondurilor, fiind vorba despre fonduri publice. Analiza
financiar are, de asemenea, i rolul de a stabili sustenabilitatea financiar a proiectului, precum
i condiiile n care aceast sustenabilitate este asigurat corespunztor.
4.5.2. Determinarea costurilor specifice analizei cost beneficiu
Adoptarea deciziei privind cea mai bun alternativ de urmat are la baz o comparaie ntre
ieirile de numerar (costuri) i intrrile de numerar (beneficii) generate de un proiect. n aceast
privin, costurile constituie o variabil cheie inclus n estimarea fluxului de numerar.
ntr-o abordare general, costurile pot fi descrise drept efectele negative, intenionate sau
neintenionate, ale unui proiect. n contextul ACB, costurile trebuie interpretate drept toate
ieirile de numerar care afecteaz negativ rezultatele unui proiect. Aceste ieiri de numerar
includ costuri directe privind implementarea i funcionarea proiectului (costuri de elaborare,
costuri de investiii n perioada de construcie, costuri de dezvoltare pe durata proiectului
.a.m.d.), dar i costurile analizei proiectului i costurile privind finanarea proiectului.
Dei se pare c estimarea costurilor este mult mai puin complex dect cea a beneficiilor, n
multe situaii se poate dovedi contrariul. Este cazul proiectelor majore de infrastructur, unde
costurile investiionale, derulate n general pe o perioad de mai muli ani, pot fi serios
subestimate la momentul analizei iniiale. De aceea, n cadrul analizei de senzitivitate, se va lua
n considerare n ce msur modificarea costurilor (de investiie sau de exploatare) va genera
modificarea valorilor indicatorilor proiectului. Aceast incertitudine privind modificarea

22

costurilor (n special n sensul majorrii acestora) trebuie luat n considerare n evaluarea


proiectului i prin intermediul analizei riscurilor.
Analiza efectuat n cadrul ACB se concentreaz asupra viitorului, iar deciziile trebuie s aib la
baz costurile i beneficiile alternativelor propuse. Experiena trecut este relevant doar ca un
standard de referin pentru estimarea valorii beneficiilor i costurilor viitoare. Avnd n vedere
acest principiu, costurile efectuate n trecut i care nu mai pot fi recuperate (sunk costs) i
economiile sau beneficiile deja nregistrate) nu trebuie luate n considerare n cadrul ACB.

4.5.2.1. Evaluarea costurilor cu investiia


Costurile cu investiia se refer la resursele economice i tehnice implicate n faza de
implementare a proiectului, cuantificate n form monetar9. Estimarea riguroas a costului
investiiei este esenial, deoarece, n etapa de determinare a indicatorilor de performan, acesta
va fi comparat cu fluxurile financiare generate pe ntregul orizont de previziune, urmnd a se
decide dac proiectul merit s fie realizat sau nu.
Costul cu investiia este definit drept costul de capital suportat n legtur cu construirea
proiectului i care include toate cheltuielile aferente achiziionrii sau producerii imobilizrilor
corporale sau necorporale, precum i investiia iniial n capital de lucru, dac aceasta este
necesar (numai n cazul investiiilor productive, care necesit capital de lucru).
Detaliind, n funcie de tipul proiectului, costul iniial al investiiei poate cuprinde urmtoarele
componente:
-

mijloace fixe (precum teren, cldiri, echipamente etc.) este componenta cu cea mai
mare pondere n costul investiiei i reprezint ieirile de numerar generate de
achiziionarea tuturor activelor fixe necesare implementrii proiectului. n ultimul an al
perioadei de realizare a previziunilor privind fluxurile de numerar ale proiectului,
valoarea acestora la acel moment este inclus n valoarea rezidual, care reprezint o
intrare de numerar.

costurile de punere n funciune (start-up) (de exemplu cheltuieli pre-producie,


amenajare de antier, licene, studii preliminare, planificare i alte studii tehnice, studii de
fezabilitate i alte studii pregtitoare, costuri aprute n faza de implementare, servicii de
consultan, costuri de angajare i instruire a personalului implicat n implementare etc.)
aceste costuri sunt asimilate investiiilor i trebuie incluse n costurile totale cu
investiia.

Comisia European, Documentul de Lucru Nr. 4, ndrumar privind metodologia realizrii Analizei Cost-Beneficiu,
2006
9

23

investiia iniial n capital de lucru (sau activele curente nete) determinat ca diferen
ntre activele curente (stocuri, creane i disponibiliti) i datoriile curente (datorii pe
termen scurt ctre furnizori, salariai sau ali creditori), trebuie avut n vedere n cazul
investiiilor productive. Dac pe parcursul exploatrii proiectului este necesar o cretere
a investiiei n capital de lucru fa de anul anterior, aceast diferen pozitiv se va
asimila unui cost (flux financiar negativ) n anul n care apare. n cazul diminurii
investiiei realizate n active curente nete, diferena negativ nregistrat n aceast
situaie este considerat o dezinvestire i se adaug la fluxul financiar de intrare al anului
n care intervine.

Atragem aici atenia asupra unui principiu important, i anume: cuantificarea costului
investiional este realizat independent de sursele de finanare sau criteriile de eligibilitate
impuse i se refer la resursele economice i tehnice implicate de realizarea proiectului.
n cazul proiectelor de dimensiuni mici, costul de investiie este uor de estimat, fiind aproape o
variabil determinist, ceea ce nseamn c nu exist un impact serios al incertitudinii n
estimarea acestuia. n cazul proiectelor majore (de exemplu cele de infrastructur), costul iniial
are o structur complex i se poate ntinde pe mai muli ani, caz n care acesta este calculat
drept suma tuturor costurilor anuale actualizate ale proiectului. Un indicator suplimentar ce poate
fi cuantificat i utilizat n evaluare costurilor de investiie aferente proiectelor complexe, este i
indicatorl denumit: investiiei specific, ce desemneaz efortul investiional necesar pentru
realizare unei unuti de capacitate de producie (ex. n proiectele de infrastructur rutier se
poate utiliza investiia specific: cost investiional/km infrastructur etc.)
Dei nu sunt realizate n faza de implementare a proiectului, costurile de reinvestiie
(achiziionarea de noi echipamente, n vederea nlocuirii activelor vechi, n perioada de operare),
reprezint o categorie special de costuri. n aceeai categorie putem include i costurile
extraordinare de ntreinere, ivite periodic n perioada de referin, la un interval de civa ani
(ele nu sunt asimilate costurilor de operare, nefiind costuri anuale, fiind rezultate mai ales ca
urmare a specificaiilor tehnologice ale producatorilor sau rezultate n urma unor condiii
speciale de utilizare a echipamentelor). n practic ele mai sunt cunoscute i sub denumirea de
costuri necesare pentru nlocuirea echipamentelor de scurt durat. Fiind nregistrate la momente
de timp diferite n cadrul perioadei de referin, regula privind actualizarea acestora n vederea
cumulrii cu celelalte costuri ale investiiei rmne valabil.
De exemplu, pe cazul unei investiii care are o perioad de referin de 20 de ani, dac n acest
orizont de timp este necesar nlocuirea unor echipamente sau efectuarea unor cheltuieli
extraordinare de ntreinere dup 10 ani, costul de nlocuire achitat n anul 10 trebuie, de

24

asemenea, actualizat pentru aceast perioad de 10 ani. n Figura 1 este ilustrat aceast situaie
n care costul investiiei este realizat ntr-o perioad de n ani.

C OSTUL TOTAL C U IN VESTIIA

Costul investiiei an n

Costul investiiei an 2

C ost din anul n , actualiz at


pentru n perioade

C ostul din anul 2 , actualiz at pentru 2


perioade

Costul investiie an 1

C ostul din anul


1 , actualiz at
pentru 1
perioad

Figura 1: Costul total cu investiia n cazulproiectelor cu implementare multianual

Sursa: adaptarea autorilor din Comisia European, Ghidul Analizei Cost-Beneficiu privind Proiectele de
Investiii, 2008

Pornind de la componentele importante ale costului investiiei prezentate anterior, concretizarea


acestora pe categorii (capitole) de cheltuieli se face n cadrul Devizului general, a crui structur
este stabilit prin legislaia naional n vigoare10. n cadrul acestuia, cheltuielile sunt grupate pe
6 capitole principale, precum i un total general al cheltuielilor necesare cu investiia, care se va
prelua n cadrul analizei financiare efectuate n ACB. Valoarea cheltuielilor trebuie prezentat
att n lei, ct i n euro (valori fr TVA, respectiv cu TVA) Figura 2.
n acest context trebuie fcut o precizare foarte important n ceea ce privete valoarea TVA.
Dac entitatea (compania/instituia) care implementeaz investiia este nregistrat n scop de

10

Conform HG 28/2008

25

TVA (pltitor de TVA) conform legislaiei n vigoare11, valoarea TVA aferent achiziiilor de
bunuri i servicii realizate n cadrul proiectului nu va fi inclus n costul iniial al investiiei,
deoarece aceasta se deduce din TVA colectat la livrrile de bunuri / prestrile de servicii
realizate.
n cazul n care investitorii sunt instituii publice, considerate persoane neimpozabile din
perspectiva sferei de aplicare a taxei pe valoarea adugat, cu foarte puine excepii, acestea nu
au obligaia s se nregistreze ca pltitori de TVA. n aceast situaie, regimul deductibilitii
TVA nu mai este aplicabil, iar instituia care realizeaz achiziii va include TVA aferent
acestora pe costuri. De aceea, n aceast situaie, costul iniial al investiiei include i TVA,
deoarece este o cheltuial concret care trebuie suportat de investitor i trebuie finanat de
ctre acesta.
Figura 2: Structura Devizului general privind cheltuielile necesare pentru investiii

Nr.
crt.

Denumirea capitolelor i subcapitolelor de cheltuieli

2
CAPITOLUL 1: Cheltuieli pentru obinerea i amenajarea
terenului
Obinerea terenului
Amenajarea terenului
Amenajri pentru protecia mediului i aducerea la starea
iniial
TOTAL CAPITOL 1
CAPITOLUL 2: Cheltuieli pentru asigurarea utilitilor
necesare obiectivului
TOTAL CAPITOL 2
CAPITOLUL 3: Cheltuieli pentru proiectare i asisten
tehnic
Studii de teren
Taxe pentru obinerea de avize, acorduri i autorizaii
Proiectare i inginerie
Organizarea procedurilor de achiziie
Consultan
Asisten tehnic
TOTAL CAPITOL 3
CAPITOLUL 4: Cheltuieli pentru investiia de baz

1.1
1.2
1.3

3.1
3.2
3.3
3.4
3.5
3.6

11

Legea 573/2003 privin Codul Fiscal, cu modificrile i completrile ulterioare

26

Valoare
(inclusiv
TVA)
Mii
Mii
Mii lei
lei
euro
5
6
7

Valoare
TVA
(fr TVA)
Mii
lei
3

Mii
euro
4

4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6

5.1

5.2
5.3

6.1
6.2

Construcii i instalaii
Montaj utilaje tehnologice
Utilaje, echipamente tehnologice i funcionale cu montaj
Utilaje fr montaj i echipamente de transport
Dotri
Active necorporale
TOTAL CAPITOL 4
CAPITOLUL 5: Alte cheltuieli
Organizare de antier
5.1.1. Lucrri de construcii
5.1.2. Cheltuieli conexe organizrii antierului
Comisioane, cote, taxe, costul creditului
Cheltuieli diverse i neprevzute
TOTAL CAPITOL 5
CAPITOLUL 6: Cheltuieli pentru probe tehnologice i
teste i predare la beneficiar
Pregtirea personalului de exploatare
Probe tehnologice i teste
TOTAL CAPITOL 6
TOTAL GENERAL
Din care C+M

n continuare vom exemplifica pe scurt componentele costului cu investiia pe exemplul unor


investiii finanate din fonduri publice.
n funcie de domeniul n care se realizeaz investiia (transport, mediu, infrastructur social,
sprijinirea afacerilor etc.), costul iniial al investiiei poate include12: costuri privind
achiziionarea i amenajarea terenului (toate cheltuielile necesare n vederea pregtirii terenului
pentru lucrrile de construcie, cheltuielile de monitorizare i diminuare a impactului proiectului
asupra mediului, aducerea terenului n starea iniial, inclusiv refacerea peisajului dup
finalizarea lucrrilor); costuri privind elaborarea proiectelor, de inginerie (costuri privind studiile
de trafic, testele, studiile de prefezabilitate i fezabilitate, proiectele i specificaiile tehnice,
evaluarea impactului asupra mediului, studii privind utilitile existente i cele necesare,
cheltuieli de aprobare a proiectului tehnic n conformitate cu legislaia privind calitatea n
construcii i legislaia privind sigurana traficului, elaborarea tuturor documentelor necesare n
vederea obinerii tuturor autorizaiilor i certificatelor, studii privind siturile arheologice,
monumentele istorice i obiectele de motenire cultural); costuri constnd n taxe i tarife pentru
12

Vintil, Nicoleta, Matei Grosu, Lucrare clarificatoare nr. 4 Costuri utilizate n analiza cost-beneficiu a
proiectelor finanate din FEDR i FC, Document realizat n cadrul contractului Dezvoltarea capacitii pentru
Analiza Cost-Beneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin POAT, 2012

27

obinerea tuturor aprobrilor i certificatelor legale necesare; costuri privind organizarea


procedurilor de achiziii publice (costuri privind elaborarea/revizuirea documentaiilor, angajarea
experilor externi, organizarea procedurilor de atribuire); costuri aferente serviciilor de
consultan i asistenei tehnice (costuri privind serviciile de management, serviciile de
monitorizare i evaluare a proiectului, servicii de supraveghere, verificarea i aprobarea calitii
lucrrilor, servicii de mediere, elaborarea planului de afaceri i cercetarea de pia, definirea,
proiectarea i supravegherea msurilor privind minimalizarea efectelor negative ale
transporturilor asupra mediului, elaborarea planului, manuale i proceduri privind ntreinerea i
exploatarea infrastructurii); costuri privind serviciile de auditare i arhivare a documentelor
proiectului; costul investiiei de baz (costuri privind lucrrile, materiile prime, echipamentele i
aciunile n legtur cu infrastructura, ntreinerea infrastructurii existente pe durata lucrrilor,
testarea proiectului, instruirea personalului i utilizatorilor infrastructurii, organizarea locaiei i
alte servicii n legtur cu aceste articole); comisioane, taxe i onorarii juridice n legtur cu
proiectul; costuri privind publicitatea proiectului, n conformitate cu Regulamentele UE; costuri
privind asigurarea i dezvoltarea capacitii instituionale a beneficiarului proiectului (costuri
privind achiziionarea de echipamente IT, de comunicaii i periferice, mobilier de birou i
consumabile, licene software, instruire i stimulente financiare pentru personalul care conduce
activitile proiectului; costuri privind vizitarea antierelor de construcii, ntlnirile n scopul
proiectului; costuri privind reinvestiiile/nlocuirea activelor.

4.5.2.2. Determinarea costurilor de exploatare


Costurile de operare constau n ieirile de numerar previzionate pentru achiziia de servicii sau
bunuri cu o durat de via mai mic de un an. Acestea sunt costurile suportate n decursul
exploatrii unei investiii, inclusiv costul ntreinerii/mentenanei realizate pe parcursul
exploatrii proiectului, dar exclud costurile de amortizare sau costul capitalului13. Categoriile
principale de costuri de operare sunt:
costurile de producie directe (materiale i servicii, personal, ntreinere, costuri de
producie generale);
costuri administrative i generale;
costuri de vnzare i distribuie.

Comisia European Documentul de Lucru nr. 4: Orientri privind metodologia de realizare a analizei costbeneficiu, , 2006
13

28

Estimarea costurilor de operare include toate fluxurile financiare de ieire de numerar, generate
pe ntreaga perioad de exploatare a proiectului. Din categoria costurilor de exploatare se exclud
acele cheltuieli care nu au caracter monetar, n sensul c nu genereaz fluxuri financiare
negative: deprecierea i amortizarea, rezerve pentru costuri de nlocuire viitoare, orice rezerve
pentru cheltuieli neprevzute, ntruct incertitudinea fluxurilor viitoare este luat n considerare
n analiza riscurilor, nu prin intermediul costurilor estimate n cadrul analizei financiare.
Trebuie s subliniem, de asemenea, diferena dintre costurile variabile i costurile fixe.
Costurile variabile sunt acele costuri a cror valoare se modific n funcie de volumul
produciei / servicilor sau de intensitatea cu care este utilizat infrastructura. n cazul n care
activitatea nceteaz, aceste cheltuieli nu mai sunt nregistrate. Aceast categorie include:
costurile privind materialele, salariile aferente personalului direct productiv, energie, combusibil
i servicii pentru activitatea de producie, costurile periodice de mentenan, generate de
intensitatea utilizrii echipamentelor sau infrastructurii.
Costurile fixe sunt cele care trebuie acoperite chiar dac bunurile sau serviciile nu mai sunt
produse i putem include n aceast categorie: costurile de ntreinere suportate chiar i atunci
cnd infrastructura nu este exploatat, costurile de natur salarial pentru personalul
administrativ i cel indirect, materialele i serviciile necesare chiar i n situaia n care nu se
desfoar nicio activitate, chiriile, cheltuielile cu publicitatea, taxele, utilitile, asigurrile.
Noiunea de costuri fixe trebuie neleas la nivel de principiu i se refer n principal la faptul c
valoarea acestora este previzibil i nu este influenat de incertitudine, precum n cazul
costurilor variabile. Pe termen lung, chiar dac cheltuielile sut exprimate n preuri constante, din
punct de vedere strict matematic toate costurile sunt variabile, ntruct suma acestora poate varia
de la an la altul n perioada de referin.
Costurile de operare pot fi, de asemenea, mprite n costuri directe i indirecte. Costurile
directe, precum munca direct i materialele directe sunt costuri suportate n cadrul unui proces
care conduce n mod direct la un rezultat. Costurile indirecte (de exemplu, cheltuielile generale
administrative) sunt generate de activitile suport ale activitilor curente, directe.
Spre exemplu, n cazul proiectelor n infrastructur rutier de transport, costurile de exploatare
includ: costuri de ntreinere curente, costuri privind reparaiile capitale, n funcie de tipul
infrastructurii, realizate cu o periodicitate stabilit de la nceputul perioadei de implementare,
costuri speciale privind reparaiile curente i periodice, n conformitate cu legislaia romn n
vigoare.
n ceea ce privete investiiile de mediu, costurile de exploatare se refer la costuri privind
personalul tehnic i administrativ, costuri de ntreinere, costuri de management i
administrative, costuri privind materialele, costuri privind combustibilul, energia i electricitatea,
29

servicii i bunuri, mrfuri etc.


n cazul proiectelor n infrastructur social, costurile de exploatare pot fi diferite n funcie de
tipul de infrastructur implementat prin intermediul proiectului (servicii sociale, sntate,
nvmnt etc.): costuri de personal; costuri de management i administrative, costuri privind
electricitate i alte utiliti necesare; alte costuri speciale, n funcie de tipul investiiei (de
exemplu, medicamente i materiale speciale, servicii medicale externalizate necesare n vederea
exploatrii unei infrastructuri de sntate) i altele.
Pe exemplul proiectelor n infrastructur de sprijinire a afacerilor de interes local sau regional,
n funcie de tipul investiiei, costurile operaionale constau n: materii prime i alte materiale,
salarii privind personalul de producie direct, costuri administrative, costuri privind utilitile,
reabilitarea locaiilor industriale neutilizate etc.
4.5.3. Identificarea i cuantificarea beneficiilor generate de proiectele de investiii
Implementarea unui proiect de investiii genereaz o serie de beneficii care au impact pozitiv
asupra:
celor care vor fi implicai n exploatarea i/sau utilizarea investiiilor respective;
societii, n ansamblul su, prin faptul c reprezint un obiectiv de valoare adugat.
Din perspectiva fluxurilor financiare, beneficiile operaionale sunt de natur bneasc deoarece
rezult din valorificarea eventualelor bunuri vndute, nchirierilor de spaii etc. Aceste beneficii
sunt luate n calcul n cadrul analizei financiare.
Spre deosebire de beneficiile operaionale, beneficiile sociale sunt externe celui care
implementeaz obiectivul de investiie. Beneficiile sociale nu pot fi evaluate pe baza prghiilor
oferite de pia, deoarece nu sunt bunuri sau servicii care s fac obiectul unor tranzacii
comerciale. Aceste beneficii sunt estimate n form bneasc (pe baza unor algoritmi de calcul)
n vederea definitivrii analizei economice.
Identificarea beneficiilor se face prin inventarierea tuturor efectelor pozitive care sunt generate
de existena proiectului de investiie i care nu ar fi existat n lipsa acestuia. Astfel, identificarea
beneficiilor se face prin compararea alternativei business as usual (BAU) cu scenariul care
include proiectul de investiie.
Beneficiile identificate trebuie s parcurg i o etap de selecie, ce are n vedere:
reinerea acelor beneficii care au un impact important;
excluderea acelor beneficii care ar duce la dubla nregistrare a acestora.
n cazul investiiilor din fonduri publice, se pot obine beneficii ce corespund unei palete largi de
spee. Cteva dintre acestea ar putea fi:
30

reducerea numrului de zile de spitalizare i/sau concediu medical n cazul accidentelor


rutiere;
mbuntirea calitii vieii prin ameliorarea condiiilor din spitale, cmine pentru
vrstnici etc.
creterea speranei de via sntoas a populaiei, ca urmare a unor servicii medicale mai
performante;
reducerea omajului prin crearea de noi locuri de munc;
mbuntirea calitii aerului prin reducerea polurii ca urmare a crerii de rute mai
scurte;
reducerea timpului petrecut n trafic i fructificarea acestui timp cu alte activiti cu
valoare adugat;
reducerea timpului de zbor n ateptarea eliberrii pistei;
reducerea incidenei bolilor ca urmare a disponibilitii apei potabile curente;
reducerea pagubelor poteniale n urma unor inundaii;
meninerea suprafeei de plaj care se poate folosi n scop turistic etc.
protejarea mediului, n particular a calitii apei rurilor naturale i pnzei freatice;
maximizarea numrului de locuitori racordai la apa potabil;
sporirea gradului de colectare a apelor reziduale;
mbuntirea standardelor de servicii i sporirea fiabilitii sistemului de furnizare a apei
i ape reziduale;
realizarea de economii de energie i reducerea costurilor de exploatare n general.
4.5.4. Previziunea cantitativa si valorica a beneficiilor si costurilor

n cadrul acestui subcapitol vom aduce n discuie elemente generale aplicabile n realizarea unei
previziuni, indiferent c ne referim la costuri sau la beneficii. Finalitatea unui proces de
previziune trebuie s fie cuantificarea monetar, sub form de fluxuri financiare, a intrrilor
(regsite sub forma beneficiilor), respectiv ieirilor (reprezentate de costuri), n vederea
asigurrii comparabilitii acestora. Avnd n vedere faptul c proiectele finanate din fonduri
publice au, pentru marea majoritate a categoriilor de investiii, perioade de referin lungi,
trebuie definit conceptul de valoare n timp a banilor i trebuie clarificat maniera n care acesta
trebuie utilizat n acest context. Vom aduce n discuie conceptele de preuri constante (analiz
efectuat n termeni reali), respectiv preuri curente (analiz efectuat n termeni nominali). De
asemenea, vom surprinde regulile care trebuie obligatoriu respectate, precum i recomandri
privind utilizarea corect a uneia dintre cele dou abordri.
31

Preuri curente versus preuri constante


Estimarea costurilor trebuie efectuat n preuri constante (analiz efectuat n termeni reali),
respective preuri curente (analiz efectuat n termeni nominali).
Preurile curente reprezint valoarea monetar astfel cum este efectiv observat ntr-un anumit
moment sau estimat pentru o variabil de-a lungul perioadei de referin a proiectului se refer
la preuri care includ i efectul inflaiei (termeni nominali).
Preurile constante nu iau n considerare impactul inflaiei, valorile fiind exprimate n termeni
reali (ceea ce nseamn preurile unui an de baz). Valorile aferente fiecrei perioade de timp
sunt exprimate n termeni de pre dintr-o anumit perioad de baz.
Utilizarea unei categorii de preuri, aa cum sunt ele definite are la baza un raionament ce ine
de metoda de actualizare utilizat pentru fluxurile de numerat. Astfel dac n coninutul ratei de
actualizare se include i componenta legat de inflaia preconizat atunci se recomand utilizarea
preurilor curente, iar dac impactul inflaiei viitoare este eliminat se recomand preturile
constante. Minimalizarea impactului inflaiei n momentul evalurii unui proiect de investiii
poate schimba decizia de investiie, cu drept consecin direct o aloacare suboptim de capital.
Cu toate acestea n cazul n care opiunea analistului este aceea de estimare a costurilor n preuri
curente, trebuie utilizat rata inflaiei viitoare, anticipat, i nu cea istoric, curent, asupra
calculelor fluxurilor de numerar n moneda utilizat.

4.5.4.1. Metode de previziune utilizate n cazul costurilor


n cele ce urmeaz, vom prezenta principalele metode de previziune utilizate n estimarea
costurilor n cadrul unui proiect de investiii finanat din fonduri publice, identificate n
subcapitolele anterioare (att a celor cu investiia, ct i a costurilor de exploatare/mentenan
sau de nlocuire). Vom ilustra metodele de previziune aplicate pe ntreaga durat de referin a
obiectivului de investiii. Previziunea are dou direcii distincte, viznd n primul rnd
previziunea cantitativ, urmat, n ordine fireasc, de previziunea valoric a costurilor.
Previziunea cantitativ cuprinde estimarea costurilor, exprimndu-le n uniti de msur
nemonetare, specifice fiecrei categorii de costuri identificate. Previziunea valoric prezint
modul n care costurile sunt estimate, utiliznd uniti monetare de aceast dat. Previziunea
valoric se poate baza pe cuantificarea previziunilor cantitative prezentate anterior sau se va
determina n mod direct pe baza unor elemente de fundamentare monetare.
n scopul utilizrii n cadrul ACB, informarea privind costurile este furnizat n principal de
persoanele responsabile cu aspectele tehnice ale proiectului. n vederea estimrii acestora,
32

sursele de date ce pot fi utilizate sunt diverse, n funcie de tipul de investiie: experiena istoric
a organizaiei ce va implementa proiectul, costurile curente aferente exploatrii sistemului,
cercetarea de pia, publicaii de specialitate, judecata analistului, studii speciale, dar i standarde
impuse prin cadrul legislativ n vigoare14.
Acestea sunt surse generale de date, ns cum se pot obine concret referine privind preurile de
pia pentru bunuri, servicii sau lucrri, ca i componente ale investiiei de baz? Ce standard de
referin se poate utiliza cu ocazia estimrii costurilor de investiie ale unui proiect?
n cazul investiiilor finanate din fonduri publice, trebuie n mod obligatoriu s avem n vedere
un mod de cheltuire prudent, care s respecte principiile generale de transparen, eficien i
eficacitate. De aceea, standardele de referin privind costurile trebuie s fie stabilite de
autoritile publice responsabile pentru fiecare domeniu. Acestea trebuie s elaboreze i s
publice standarde de costuri, cel puin cu privire la cheltuielile pentru investiia de baz.
Standardele de costuri trebuie s constituie un document de referin, care ofer ndrumare
privind promovarea investiiilor finanate din fonduri publice.
Dup cum am menionat, HG 363/2010 introduce astfel de standarde de costuri pentru cteva
tipuri de investiii, i anume:
Sal de sport colar nivel competiional;
Centru cultural;
Bloc de locuine pentru tineri;
Reabilitare termic anvelop bloc de locuine;
Modernizare drum comunal clasa tehnic V;
Reabilitare drum judeean clasa tehnic III V ;
Modernizare drum judeean clasa tehnic III V ;
Sistem centralizat de alimentare cu ap n mediul rural ;
Modernizare drum comunal clasa tehnic IV ;
Reabilitare drum forestier principal;
Reabilitare drum forestier secundar;
Reabilitare drum forestier magistral;
Drum forestier secundar;
coal cu 8 sli de clas;
Grdini cu 4 sli de grup;
Cmin studenesc;
Spital regional de urgen;
De exemplu, se pot utiliza standarde de cost prevzute n HG 363/14.04.2010 privind aprobarea standardelor de
cost pentru obiective de investiii finanate din fonduri publice
14

33

Spital judeean de urgen;


Canale de irigaii impermeabilizare;
Modernizare drum de exploatare agricol - categoria I mbrcminte asfaltic.
Dei de o utilitate evident, (HG 363/2010) cuprinde cel puin 2 aspecte care pot fi mbuntite,
i anume:
1. Dup identificarea fiecrui tip de investiie, n funcie de caracteristicile specifice i soluia
tehnic, constructiv adoptat pe un exemplu concret, standardul de cost este definit pe total
investiie. Un iniiator al unui proiect, care dorete s analizeze fezabilitatea investiiei
propuse, va utiliza acest standard de cost chiar dac investiia sa nu se apropie foarte mult de
aceea luat drept reper (n aceste situaii, n practica investiiilor private, ar trebui aduse
ajustri importante fa de reperul considerat).
2. Dei actul normativ a mai cunoscut modificri ulterioare intrrii sale n vigoare n 2010 (una
dintre acestea se refer la extinderea numrului de categorii de investiii pentru care au fost
incluse standarde de cost), determinarea numeric a standardelor de cost prezentate are drept
referin preuri de pia, nivel al salariilor etc. la nivelul anului 2010, fr a se ine seama de
evoluiile ulterioare. Apreciem astfel utilitatea standardelor de cost n managementul
investiiilor dar evideniem totui i necesitatea implicrii factorilor publici decideni n
actualizarea acestor standarde, periodic, n raport cu evoluia de ansamblu macroeconomic
dar i la nivel de domeniu de activitate.

Recomandarea ar fi ca aceste standarde de cost, care trebuie s fie utilizate drept referine de
ctre toi iniiatorii de proiecte, s fie elaborate i publicate pentru toate tipurile de investiii
finanate din fondurile publice.
Un alt aspect ce trebuie subliniat aici const n dubla contabilizare a costurilor. O cheltuial
trebuie considerat doar n cadrul unei singure categorii de costuri, nu de dou sau de mai multe
ori. De exemplu, prin includerea dobnzii n fluxul de numerar al proiectului se risc dubla
contabilizare a costului acestui capital.
n cele ce urmeaz vom prezenta cteva exemple privind aplicarea metodelor de previziune
aplicate n cazul costurilor pentru proiecte de investiii finanate din fonduri publice, pe
categoriile cele mai importante de cheltuieli.
Costurile de investiie
se estimeaz costul cu proiectarea i asistena tehnic, de obicei ca procent din valoarea
investiiei de baz;
se estimeaz necesarul cantitativ de mijloace fixe pentru implementarea proiectului, iar
valorile se preiau din standardele de cost (dac acestea exist) sau din alte surse; dac
este cazul, n aceeai manier se estimeaz i costurile de nlocuire sau investiiile
34

suplimentare necesare pe ntreaga perioad de referin


costurile cu organizarea de antier sunt determinate, de obicei, ca procent din valoarea
investiiei de baz;
costurile materiale necesare implementrii proiectului se determin astfel: cantitatea
necesar / unitatea de msur specific nr. de uniti preul de referin unitar;
costurile cu personalul implicat n implementarea proiectului sunt determinate ca: nr. de
angajai nr. de ore lucrate / angajat tarif (n sum brut) / angajat / or; n estimarea
salariului tarifar trebuie s se in seama ca acesta s nu coboare sub nivelul salariului
minim pe economie prevzut pentru perioada de previziune; la aceast sum (fondul de
salarii), se adaug asigurrile sociale suportate de angajator, care se determin dup cum
urmeaz:
contribuia de asigurri sociale (Legea 273/2010 privind sistemul unitar de pensii
publice i Legea 573/2003 privind Codul Fiscal): cotele sunt de 15,8% (condiii
normale de munc), 20,8% (condiii deosebite), respectiv 25,8% (condiii speciale)
aceste procente includ modificrile privind diminuarea cotei de CAS cu 5 p.p., n
vigoare de la 1 octombrie 2014, conform Legii 123/2014);
contribuia la asigurrile pentru omaj (Legea 76/2002 privind sistemul asigurrilor
pentru omaj i stimularea ocuprii forei de munc i Legea 571/2003 privind Codul
Fiscal): cota este de 0,5%;
contribuia la asigurrile sociale de sntate (Legea 95/2006 privind reforma n
domeniul sntii i Legea 571/2003 privind Codul Fiscal): cota este de 5,2%
contribuia pentru concedii i indemnizaii de asigurri sociale de sntate (OUG
158/2005 privind concediile i indemnizaiile de asigurri sociale de sntate i
Legea 571/2003 privind Codul Fiscal): cota este de 0,85%
Contribuia la Fondul de garantare pentru plata creanelor salariale (Legea 200/2006
privind constituirea i utilizarea Fondului de garantare pentru plata creanelor
salariale i Legea 571/2003 privind Codul Fiscal): cota este de 0,25%
Contribuia la asigurrile de accidente de munc i boli profesionale (Legea
346/2002 republicat privind asigurarea pentru accidente de munc i boli
profesionale i Legea 571/2003 privind Codul Fiscal): cota este cuprins ntre 0,15%
i 0,85% i este difereniat n funcie de clasa i tarife de risc
n cazul investiiilor productive, capitalul de lucru necesar se determin astfel: nivelul
previzionat al veniturilor (cifra de afaceri) durata de rotaie a activului curent net (zile) /
360; durata de rotaie reprezint numrul de zile n care activele (stocuri, creane etc.)
sunt recuperate sau datoriile (ctre furnizori, ctre salariai, creditele de trezorerie etc.)
35

sunt achitate prin intermediul cifrei de afaceri realizate.


Costuri de operare

consumuri de utiliti: cantitatea consumat (uniti de msur specifice) tariful de


furnizare unitar (pentru care se poate estima o rat de cretere n termeni reali);

costurile privind materialele sunt prognozate pornind de la consumul actual i lund n


considerare creterea n termeni reali a costurilor pentru materiale, prezumat n cadrul
scenariului macroeconomic i proporional cu evoluia produciei

cheltuielile de personal sunt estimate ncepnd cu numrul de personal efectiv i lund n


considerare impactul implementrii proiectului de investiii asupra numrului de angajai
(cretere sau diminuare) i salariul de baz prognozat pornind de la salariile actuale,
lund n considerare rata de cretere n termeni reali pentru salariul mediu prezumat n
cadrul scenariului macroeconomic; la aceast sum se adaug asigurrile sociale
suportate de angajator, determinate asupra fondului de salarii prin utilizarea cotelor de
contribuii datorate de angajator, menionate anterior

costurile cu mentenana sunt estimate pornind de la cantitatea necesar de astfel de


servicii tariful / unitatea de msur specific, lund n considerare o rat de cretere n
termeni reali a acestor costuri

4.5.4.2. Metode de previziune utilizate in cazul beneficiilor


Pentru a putea oferi o cuantificare monetar a beneficiilor trebuie parcurse dou etape succesive:
realizarea previziunii cantitative a efectului pozitiv generat de investiie;
estimarea valorii monetare a beneficiului pentru cantitatea efectului pozitiv determinat n
etapa precedent.
Pornind de la exemplificrile anterioare referitoare la beneficii, vom prezenta pe scurt
modalitatea de cuantificare a acestora, inclusiv sursele de date propuse pentru fundamentarea
efectiv.
Reducerea numrului de zile de spitalizare se stabilete n funcie de numrul mediu de zile de
spitalizare raportate de spitale n cazul accidentelor rutiere. Beneficiul se poate calcula ca produs
ntre numrul de zile de via sntoas ctigate i valoarea unei zile de spitalizare. Aceste date
se pot obine din statistici medicale gestionate de spitale, case de asigurri de sntate,
asigurtori etc.
Reducerea numrului de zile de concediu medical n cazul accidentelor rutiere se determin doar
pentru persoanele adulte care sunt apte pentru piaa muncii. Valoarea beneficiului se determin
ca produs ntre numrul de zile de via sntoas ctigate i valoarea unei zile de munc.
36

Valoarea unei zile de munc se stabilete n funcie de statisticile realizate n relaie cu


salarizarea n economie.
mbuntirea calitii vieii se face prin creterea speranei de via sntoas. Valoarea
monetizat a beneficiului se obine prin nmulirea numrului de ani de via sntoas ctigate
cu valoarea statistic a vieii. Valoarea statistic a vieii este furnizat de firmele de asigurri de
via. Pentru rafinarea rezultatelor se pot folosi i date statistice furnizate de Organizaia
Mondial a Sntii i de autoritile naionale de statistic (n special se folosesc date detaliate
privind sperana de via, sperana de via sntoas, structura pe grupe de vrst a populaiei
etc.
Reducerea omajului se face prin crearea de noi locuri de munc permanente i/sau temporare.
Noile locuri de munc genereaz ncasri suplimentare la bugetele publice: bugetul de stat,
bugetul asigurrilor sociale de stat, bugetul asigurrilor pentru omaj i bugetul Fondului
naional unic de asigurri de sntate. Valoarea beneficiilor n cazul contribuiilor se determin
nmulind numrul de locuri de munc cu salariul mediu cu numrul de luni i cu cota de
contribuie (cumulat contribuia angajatului i angajatorului). Valoarea beneficiilor n cazul
impozitului pe venit se determin nmulind numrul de locuri de munc cu salariul mediu cu
numrul de luni cu diferena dintre unu i cotele agregate de contribuii suportate de angajator i
cu cota de contribuie (cumulat contribuia angajatului i angajatorului). Datele se obin din
legislaia fiscal n vigoare i statisticile privind nivelul salariilor practicate n economie.
mbuntirea calitii aerului prin reducerea polurii se poate determina n relaie cu diverse
substane chimice care duneaz calitii aerului (dioxid de carbon, dioxid de sulf, oxizi de azot,
emisii de praf, emisii de metale grele etc). Valoarea beneficiilor se poate determina ca produs
ntre cantitatea de substane duntoare care nu se mai propag n atmosfer i valoarea unitar a
prejudiciului. Datele folosite pentru fundamentarea valorii beneficiului se obin cel mai adesea
din cercetri realizate pentru diverse sectoare de activitate.
Reducerea timpului petrecut n trafic apare n cazul investiiilor ce vizeaz dezvoltarea reelei
rutiere. Valoarea beneficiului se determin prin nmulirea costului marginal de operare al
transportatorilor cu numrul de ore economisite. n costul marginal trebuie incluse costurile cu
carburantul, serviciile de ntreinere i cu fora de munc. O alternativ o reprezint nmulirea
valorii unei ore de munc cu numrul de ore economisite. Datele se obin de la firmele de
transport rutier.
Reducerea timpului de zbor n ateptarea eliberrii pistei apare n cazul investiiilor ce vizeaz
dezvoltarea aeroporturilor. Valoarea beneficiului se determin prin nmulirea costului marginal
de operare al avionului cu numrul de ore de zbor realizate. n costul marginal trebuie incluse

37

costurile cu carburantul, serviciile de ntreinere i cu fora de munc. Datele se obin de la


firmele de transport aerian i de la aeroporturi.
Reducerea incidenei bolilor poate fi un beneficiu al disponibilitii apei potabile. Valoarea
beneficiului se determin ca produs ntre numrul de zile de via sntoas ctigate i valoarea
unei zile de munc. Valoarea unei zile de munc se stabilete n funcie de statisticile realizate n
relaie cu salarizarea n economie.
Reducerea pagubelor poteniale n urma unor inundaii se poate obine prin efectuarea unor
investiii publice privind ndiguirile i managementul cursurilor de ruri. Valoarea beneficiului
se poate calcula prin nmulirea suprafeelor afectate cu valoarea medie a pagubelor calculate
pentru fiecare tip de teren/cldire n parte. Datele pentru fundamentarea valorii beneficiilor se pot
obine din statistici privind dezastrele naturale i datele privind despgubirile pltite de
societile de asigurri.
Spre deosebire de costuri, unde am indicat actul normativ care cuprinde standarde de cost pe
tipuri (domenii) de investiii, n ceea ce privete beneficiile nu exist astfel de repere, chiar i
generale. n plus, lipsesc precizrile cu privire la maniera de estimare a costurilor sau beneficiilor
externe ale unui proiect (n sensul de externaliti negative sau pozitive), care trebuie folosite de
toi iniiatorii de proiecte finanate din fonduri publice.
n cazul beneficiilor, astfel de valori unitare sunt necesare pentru cuantificarea unor beneficii,
aflate n strns legtur cu: emisiile de dioxid de carbon, praf, particule n suspensie, rniri i
accidentri,

boli,

pierderea

vieii,

pierderea

salariului,

degradarea

cldirilor,

deteriorarea/ameliorarea peisajului, pierderea biodiversitii, eroziunea solului etc. n lipsa


reperelor clare n acest sens, investitorul poate estima propriile valori pentru costurile/beneficiile
economice menionate, astfel nct s se ncadreze n valorile recomandate pentru indicatorii de
performan ai proiectului. Ar putea fi utilizate n acest sens drept reper (care s capete statut de
standard aplicabil pentru toate proiectele dintr-un domeniu, similar cu standardele de cost)
diverse documente sau rapoarte la nivel european, care recomand valori minime-maxime pentru
costurile i beneficiile externe ale diverselor intervenii.
4.5.4.3. Factori de influen i surse de informaii utilizate n previziunile ACB
Previziunile realizate n cadrul ACB pot fi influenate att de factori care in de cel care
promoveaz proiectului (nivel microeconomic), ct i de factori la nivel regional, naional sau
chiar internaional (nivel agregat, macroeconomic). Aceti factori de influen pot fi grupai n
cteva categorii majore astfel:

factori economici;
38

factori sociali;

factori politici;

factori instituionali.

Sursele poteniale de date utilizate n estimarea costurilor i beneficiilor fiecrei alternative de


proiect se pot baza pe informaii care provin din:

date statistice oficiale;

lucrri tiinifice i studii;

cercetri de pia;

date provenite de la companii (de exemplu, societi de asigurare);

date furnizate de pia (burse de mrfuri, diverse companii);

experiena i judecata analistului.

Instituiile, autoritile i organizaiile care ofer surse de date credibile i utile n efectuarea
analizelor cost-beneficiu pentru cazul Romniei sunt, n primul rnd:
Institutul Naional de Statistic;
Eurostat (autoritatea de statistic la nivelul C.E.);
Comisia European;
Fondul Monetar Internaional;
Banca Mondial i alte instituii similare la nivel internaional;
Comisia Naional de Prognoz;
Banca Naional a Romniei;
Casa Naional de Asigurri de Sntate;
Statistici ale autoritilor publice centrale i locale;
Statistici ale societilor de asigurare-reasigurare;
Statistici ale societilor de asigurri de via;
Statistici medicale ale spitalelor etc.
Dup cum am precizat anterior, pentru o baz unitar de pornire n cadrul ACB, ar trebui
constituit o baz de date unificat, att pentru costuri, ct i pentru venituri, pentru diferite
categorii de proiecte; aceste repere ar trebui s fie utilizate de ctre toi solicitanii de fonduri de
investiii. Astfel nu ar mai exista o larg diversitate de valori n ceea ce privete proiecte
similare.
Cel puin la nivel macroeconomic, se poate crea mult mai uor o baz de date comun privind
variabile precum: cursul valutar, inflaia, creterea PIB, venitul disponibil etc., pe care toi
investitorii, indiferent de domeniu, trebuie s le utilizeze drept reper.

39

4.5.5. Analiza de sustenabilitate a proiectului


Dup estimarea costului iniial al investiiei, precum i a veniturilor, respectiv costurilor
operaionale, un obiectiv important urmrit n cadrul Analizei Cost Beneficiu const n
determinarea sustenabilitii financiare a proiectului ce urmeaz a fi finanat din fonduri publice.
Demonstrarea sustenabilitii financiare nseamn n fapt elaborarea unei situaii de trezorerie, n
care sunt puse n balan intrrile de numerar cu ieirile de numerar, pe ntreaga perioad de
referin a proiectului. Asigurarea sustenabilitii reprezint un criteriu de conformitate.
Situaia fluxurilor de numerar elaborat trebuie s demonstreze, pentru fiecare an al perioadei de
referin, c nu exist riscul de lips de lichiditate. Din acest punct de vedere, este foarte
important corelarea n timp a ncasrilor generate de proiect (rezultate din venituri sau orice alte
tipuri de intrri/transferuri de numerar) cu plile angajate n cadrul proiectului (rezultnd din
obligaii de plat ctre furnizori, angajai, creditori, stat etc.). Nivelul acestora depinde de dou
variabile importante: pe de o parte, nivelul venitului / cheltuielii, iar pe de alt parte duratele de
ncasare / plat negociate cu clienii / furnizorii. n unele situaii, termenele de plat sunt fixe i
nu fac obiectul unei negocieri, ci trebuie respectate ca atare, altfel intervin sanciuni (de exemplu,
termenele de plat pentru impozite i contribuii, care sunt reglementate prin legislaia fiscal n
vigoare).
Cei ce implementeaz proiecte de investiii finanate din fonduri publice trebuie s dovedeasc,
prin intermediul analizei de sustenabilitate, faptul c pentru fiecare an, pe ntregul orizont de
timp al proiectului, intrrile de numerar acoper ieirile de numerar.
Ca metodologie ce trebuie parcurs, dup estimarea costurilor i a veniturilor, se determin
fluxurile actualizate de costuri i de venituri pe ntreaga period de referin a proiectului,
utilizd n acest sens rata de actualizare (cu detalii privind estimarea acesteia vom reveni n
seciunile urmtoare). Sustenabilitatea intervine dac se poate demonstra c proiectul genereaz
un flux net de numerar (ca diferen ntre fluxul de intrri i cel de ieiri de numerar) cumulat
pozitiv pentru fiecare an al proieciei financiare.
De menionat c n cadrul analizei de sustenabilitate se includ i intrrile de numerar generate de
contractarea unor surse de finanare (mprumuturi), respectiv ieirile de numerar rezultnd din
finanarea proiectului (de exemplu, rambursarea mprumuturilor i plile de dobnzi). Din
perspectiva diferenei ntre cost/venit i flux de numerar, doar dobnzile achitate pentru utilizarea
capitalului mprumutat constituie costuri, n timp ce rambursrile nu reprezint costuri, ci ieiri
de numerar care diminueaz fluxul de numerar total al anului.

40

Din acest punct de vedere, ieirile de numerar totale (generate de cele 3 funciuni ale gestiunii
financiare ale unui proiect: investiii, exploatare, respectiv finanare) sunt acoperite de toate
fluxurile de intrare ale proiectului (venituri i resurse financiare).
Diferena dintre fluxurile de intrare i cele de ieire poate genera un deficit (dac este negativ)
sau un excedent (dac este pozitiv). Fluxul net de numerar cumulat se determin nsumnd, n
fiecare an, fluxul net acumulat n anul precedent i deficitul sau excedentul anului curent.
Dac din analiz vor rezulta excedente, acestea se vor acumula i vor fi utilizate pentru
acoperirea deficitelor din perioadele urmtoare. Analiza de sustenabilitate prezint i maniera de
acoperire a deficitelor, atunci cnd acestea apar, prin mprumuturi, n ipoteza c aceste
mprumuturi sunt obinute n condiii rezonabile n raport cu pieele financiare locale. Atunci
cnd structura de finanare a proiectului include un mprumut pe termen lung care trebuie pltit
cu veniturile previzionate n cadrul perioadei de referin, se va impune un nivel minim al ratei
de acoperire a serviciului mprumutului.
4.5.6. Fundamentarea ratei de actualizare utilizat n analiza financiar
Rata de actualizare este acea variabil prin intermediul creia fluxurile financiare (de intrare sau
de ieire) sunt exprimate n valoarea de la momentul iniial, al realizrii investiiei, lundu-se n
calcul preferina pentru factorul timp (valoarea n timp a banilor), respectiv riscul asumat prin
realizarea proiectului analizat. Din aceast perspectiv, rata de actualizare financiar este
asimilat cu costul de oportunitate n timp al capitalului.
Dei conceptul de actualizare este unul simplu, alegerea unei rate de actualizare este un subiect
controversat i o adevrat piatr de ncercare n cadrul oricrui proces de evaluare. Rata de
actualizare utilizat n analiza financiar ar trebui s reflecte costul de oportunitate al

capitalului pentru investitor (statul n cazul proiectelor finanate din fonduri publice), ceea ce
ofer un reper destul de subiectiv. Stabilirea nivelului ratei de actualizare este o chestiune
sensibil, deoarece un nivel prea ridicat sau prea sczut al acesteia poate modifica decizia de
acceptare sau de respingere a unui proiect. n ipoteza c numai proiectele cu valoare actualizat
net pozitiv trebuie s fie acceptate, un nivel prea ridicat al ratei de actualizare poate duce la
respingerea multor proiecte (fenomenul de subinvestire), generndu-se astfel costuri de
oportunitate (costurile ansei pierdute). Pe de alt parte, un nivel prea sczut al ratei de
actualizare, ar conduce la adoptarea unor proiecte care sunt mai puin performante dect altele,
probabil respinse ca urmare a unor constrngeri bugetare (fenomenul de suprainvestire). Aceste
afirmaii sunt cu certitudine valabile n cazul proiectelor de investiii finanate din fonduri
private. Avnd n vedere caracteristicile specifice proiectelor de investiii publice, nu putem
41

neglija nici n acest caz importana estimrii riguroase a ratei de actualizare, ca variabil de
intrare esenial n procesul de evaluare.
n ceea ce privete evaluarea ratei de actualizare financiar, soluia acceptat atat n literatura de
specialitate, ct i n practica financiar este aceea de a considera rata de actualziare ca fiind
costul de oportunitate al resurselor financiare. Dac finanarea proiectului este realizat din dou
sau mai multe surse, se recomand utilizarea drept rat de actualizare a costului mediu ponderat
al capitalului (CMPC), bazat pe costul fiecrei surse de finanare i ponderea fiecrei surse n
valoarea total a proiectului. Dac n estimarea costului capitalului propriu exist controverse n
literatura de specialitate, viziunea cu privire la evaluarea costului capitalului mprumutat este
unitar, fiind recomandat utilizarea ratei anuale echivalent a dobnzii (randamentul la
maturitate, dac este vorba despre titluri de credit emise pe termen lung), ajustat cu economiile
fiscale generate de folosirea ndatorrii ca surs de finanare.
Exist trei posibile abordri n procesul de estimare a ratei de actualizare financiar:
costul efectiv al capitalului implicat - pentru investiiile finanate din fonduri publice, se
pot folosi drept reper: rentabilitatea real a obligaiunilor guvernamentale (costul
marginal direct al fondurilor publice) sau rata real a dobnzii pe termen lung aferent
mprumuturilor comerciale (dac proiectul are nevoie de finanare privat) sau media
ponderat a celor dou rate. Aceast abordare este foarte simpl, dar poate prezenta un
dezavantaj major: cel mai bun proiect alternativ ar putea ctiga mult mai mult dect rata
real a dobnzii aferent mprumuturilor publice sau private;
estimarea unei limite maxime pentru valoarea ratei de actualizare ntruct ia n
considerare profitul pierdut de pe urma celei mai bune alternative de investiie. Cu alte
cuvinte, o alternativ la veniturile proiectului nu este rscumprarea datoriei publice sau
private, ci profitul de pe urma unui portofoliu financiar adecvat;

estimarea unei rate minime acceptabile, utilizat drept reper: de exemplu, o rat a
dobnzii specific sau o rat de rentabilitate de la un emitent recunoscut de titluri de
valoare ntr-o valut internaional; referina minim este multiplicat cu un coeficient, n
funcie de riscul specific al proiectului.
Pentru proiectele finanate din Fonduri Structurale, Comisia European recomand o rat de
actualizare financiar de 5% n termeni reali, ca un parametru de referin pentru costul de
oportunitate al capitalului pe termen lung pentru Statele Membre care beneficiaz de pe urma
Politicii de Coeziune printre care se numr i Romnia. Acelai nivel al ratei de actualizare
financiar este indicat i n Ghidul Naional pentru Analiza Cost-Beneficiu a Proiectelor de
Investiii din Romnia, realizat cu sprijinul JASPERS.

42

Aceste niveluri ale ratei de actualizare, recomandate de Comisia European nu sunt perfect
armonizate cu realitile socio-economice din Romnia. Recomandarea CE cu privire la
utilizarea unei valori unice ca referin pentru rata de actualizare financiar se bazeaz pe
presupunerea c fondurile provin de la ceteni obisnuii dintre contribuabilii din UE. Valorile
diferite fa de valoarea de referin de 5% pot fi justificate pe baza: condiiilor macroeconomice
specifice Romniei; natura investitorului (de exemplu, rata de actualizare poate fi mai mare n
cazul proiectelor realizate n parteneriat public privat, unde includerea fondurilor private poate
conduce la creterea costului de oportunitate al capitalului); sectorul n care va fi realizat
proiectul (de exemplu, proiectele de infrastructur n transporturi comport riscuri asumate mai
mari dect investiiile n reabilitarea unor cldiri din patrimoniul public). Aadar, utilizarea unei
singure rate de actualizare pentru toate proiectele nu ine cont de faptul c riscurile sunt diferite
de la un proiect la altul. Comisia European ncurajeaz Statele Membre s-i furnizeze propria
valoare pentru rata de actualizare financiar, pe care s o aplice apoi constant n evaluarea
proiectelor lor la nivel naional, n vederea asigurrii coerenei ntre ratele de actualizare utilizate
pentru proiecte similare din aceeai regiune / ar.
Revenind la discuia despre exprimarea costurilor i beneficiilor n preuri curente sau preuri
constante, este aici locul s clarificm un aspect important, i anume: cnd se recomand
utilizarea n estimarea fluxurilor de numerar a preurilor curente i cnd a preurilor constante?
Pentru a rspunde la aceast ntrebare este foarte important s tim cum este exprimat rata de
actualizare, utilizat n cadrul metodei DCF disconted cash flow. Aceasta poate include o
component privind inflaia previzionat (n acest caz vorbim de valoare n termeni nominali)
sau dac impactul inflaiei este eliminat, vorbim de valoare n termeni reali. Componentele
fluxului de numerar sunt afectate ntr-o oarecare msur de inflaie, att intrrile de numerar
(veniturile) ct i ieirile de numerar (costurile). De aceea este important respectarea uneia
dintre urmtoarele 2 reguli, pentru a nu se introduce distorsiuni n evaluarea proiectului i luarea
deciziei de alocare optim a capitalului:
dac fluxurile de numerar sunt exprimate n preuri curente, ce includ inflatia anticipat,
acestea vor fi obligatoriu actualizate cu o rat nominal, ce include deprecierea puterii de
cumprare a banilor, cauzat de inflaie; de remarcat c se folosete rata previzionat a
inflaiei pentru moneda utilizat pentru estimarea fluxurilor de numerar i a plilor
generate de proiect, i nu cea istoric sau curent;
dac fluxurile de numerar sunt estimate n preuri constante ale anului n care se
efectueaz evaluarea proiectului i nu ia n considerare inflaia, acestea vor fi actualizate
cu o rat exprimat n termeni reali.

43

Deoarece stabilitatea n timp a ratei inflaiei este o ipotez de lucru mai mult teoretic, n general
se recomand s se elimine influena inflaiei, prin estimarea costurilor n preuri constante ale
anului n care se efectueaz evaluarea proiectului (anul de baz).
Relaia dintre rata de actualizare exprimat n termeni nominali i termeni reali este descris de
Fisher15:
1 + rata de actualizare nominal = (1 + rata de actualizare real) (1 + rata inflaiei)
De asemenea, un alt aspect important este legat de faptul c rata de actualizare trebuie s
surprind costul capitalului exprimat n aceeai unitate monetar ca i cea n care sunt estimate
fluxurile de numerar (lei, euro etc.).
4.5.7. Actualizarea beneficiilor i costurilor

n procesul de alocare a capitalului, prin intermediul investiiilor realizate att n domeniul


public, ct i privat, fluxurile financiare realizate (att intrrile, ct i ieirile de numerar) sunt
nregistrate la momente de timp diferite. Pentru determinarea indicatorilor care s pun n
eviden dac proiectul este sau nu fezabil, trebuie utilizat principiul valorii n timp a banilor,
ceea ce nseamn c o unitate monetar obinut astzi are o valoare mai mare (n termeni de
putere de cumprare) dect o unitate monetar obinut peste unul, doi sau mai muli ani. De
aceea, pentru a putea compara fluxuri financiare de la momente diferite pe axa timpului, se
utilizeaz tehnica fluxurilor financiare actualizate (DCF discounted cash flows), ceea ce
nseamn exprimarea valorii acestora la acelai moment de timp (se prefer realizarea actualizrii
la momentul zero, al alocrii sumei destinate investiiei, pentru a se stabili dac proiectul este
acceptabil sau nu la momentul adoptrii / respingerii deciziei, i nu ulterior). Astfel c, prin
intermediul actualizrii, valoarea viitoare a fluxurilor de venituri i de cheltuieli se reduce
corespunztor, n funcie de nivelul ratei de actualizare folosite. Dei aceste afirmaii se bazeaz
pe ipoteze teoretice, uneori diferite de la o persoan la alta, ele pot fi considerate cuantificabile
pentru a surprinde preferina comunitii pentru luarea n considerare a timpului.
Vom prezenta n continuare formulele de calcul care se folosesc pentru actualizarea beneficiilor
i costurilor identificate n baza metodei fluxurilor financiare actualizate, preciznd parametrii
folosii, n concordan cu descrierile din subcapitolele precedente (n special legate de
cuantificarea beneficiilor i costurilor, i fundamentarea ratei de actualizare).

15

Fisher, I, The Theory of Interest (Teoria dobnzii), The Macmillan Company, 1930 (retiprit: Augustum M
Kelley Publishers, 1974, Clifton NJ)

44

unde:
B0 valoarea actualizat a tuturor fluxurilor pozitive de numerar (beneficiile) obinute n fiecare
dintre cei n ani ai perioadei de referin;
k rata de actualizare financiar
VR valoarea rezidual obinut n ultimul an, asimilat unui flux financiar pozitiv
Cu ct perioada de referin este mai lung, cu att impactul asupra valorii actualizate a
beneficiilor este mai sczut. Afirmaia este valabil i pentru beneficiile mai ndeprtate
(obinute mai trziu pe axa timpului).
Similar, formula de determinare a valorii actualizate a costurilor se poate scrie:

unde:
C0 valoarea actualizat a tuturor fluxurilor negative de numerar (costurile) nregistrate n
fiecare dintre cei n ani ai perioadei de referin;
k rata de actualizare financiar
n cazul costurilor, Ct reprezint n primul rnd costurile periodice (de operare) nregistrate n
anul t. Sunt supuse de asemenea actualizrii, dup cum am precizat n seciunea referitoare la
costuri, i acele costuri cu investiia, n cazul n care aceasta este realizat n mai multe etape
(investiii cu implementare multianual). Aceste fluxuri de ieire vor fi luate n considerare cu
semnul minus la calculul fluxului financiar net. Dac investiia analizat presupune i costuri de
nlocuire sau costuri extraordinare de ntreinere, nregistrate sporadic n perioada de referin,
trebuie i acestea actualizate pentru perioada de timp scurs ntre momentul iniial i momentul
n care acestea se nregistreaz efectiv, n vederea cumulrii cu celelalte costuri ale investiiei.
Costul cu investiia iniial nu trebuie actualizat, deoarece este nregistrat la momentul zero, cnd
se fac toate calculele privind fezabilitatea investiiei.

4.5.8. Determinarea valorii reziduale

Contextul actual oblig organizatiile sa isi redimensioneze activitatile si in acelasi timp sa


identifice cele mai bune variante de investiii, n condiii de sustenabilitate si performanta
economica, sociala i ecologic.

45

In ansamblul acestor dimensiuni complexe, preocuprile pentru asigurarea unor consumuri


raionale de utiliti, indiferent c aici vorbim energie electrica, apa sau energie termica, au
devenit prioritare, in conditiile necesitatii crearii a unor conditii optime de lucru la nivelul tuturor
resurselor umane implicate.
Spre exemplificare, dezvoltarea proiectelor de investitii pentru reabilitarea cldirilor prezinta o
serie de particularitati, care pe de o parte determina o implicare comun la nivelul tuturor
entitilor, respectiv, proprietari, utilizatori, autoritati publice, furnizori de materii prime,
constructorii, iar pe de alta impune respectarea unui cadrul legal restrictiv ce limiteaza inovarea
si creativitatea in dauna unor cutume istorice sau arhitecturale. Cu toate acestea procesul de
reabilitare a cladirilor, realizat prepondent in orase, zone aglomerate, sau zone centrale, cu
valoare istoric semnificativ, crete semnificativ valoarea economica, atat din perspectiva
numarului de vizitatori dar i din perspectiva activitatilor desfasurate in aceste cladiri.
Pentru fundamentarea proiectelor si asigurarea sustenabilitatii financiare a investitiilor, analiza
cost beneficiu trebuie proiectata si aplicata corespunzator particularitatilor, astfel incat pe de o
parte sa confere incredere finantatorilor, dar si garantii ferme proprietarilor/utilizatorilor in ceea
ce priveste capacitatea de acoperire a costurilor pe termen mediu si lung.
Unul dintre aspectele cele mai importante pentru realizarea unei analize cost-beneficiu adecvate
este legat de modul de calculul a valorii reziduale a investitiei. Gapenski (2005:592) consider
valoarea rezidual mult mai riscant dect celelalte fluxuri, din perspective incertitudinilor
privind evolutia pietei si a valorii viitoare a bunurilor sau serviciilor, ce fac parte integranta din
investitiei. n acest context, am evideniat pe baza literaturii de specialitate relevante diferenele
dintre cele mai utilizate metodologii n obinerea valorii reziduale.
Valoarea rezidual, reprezint valoarea care poate fi obinut din vnzarea investiiei n active
fixe, la sfritul duratei de via a investiiei. Importana corectitudinii stabilirii acestei valori este
dat de faptul c aceasta influeneaz fluxul de numerar al proiectului, calculul indicatorilor i
implicit rezultatul final sub forma deciziei de investiii.
Existena mai multor metode diferite pentru calculul valorii reziduale i lipsa unor reglementari
clarificatoare cu privire la modul de selectie a metodei, a condus la situaia n care, de exemplu,
n cadrul aceleiai tip de finantare pentru proiecte similar, unii solicitani au calculat valoarea
rezidual cu metode diferite, in functie de impactul asupra indicatorilor financiari si de valorile
acestora. n acest context, evaluarea proiectelor n condiii unitare i comparabile a devenit
practic imposibil, ceea ce a determinat apariia unor neconformiti sau situaii de
incompatibilitate, n sensul unor rezultate complet diferite, la proiecte similare.
Dac n cazul unor proiecte de investiii cu rezultate economice relevante, derulate de ctre
operatori privai, utilizarea valorii reziduale a fost adesea ignorat din perspectiva impactului
46

asupra indicatorilor analizei cost beneficiu, n cazul proiectelor cu impact social, din domenii
considerate mai puin rentabile, stabilirea unei valori reziduale adecvate pentru o investiie
propus se dovedete a fi elementul cheie n obinerea de valori acceptabile pentru indicatorii
utilizai n analiza financiar.
Variantele propuse n diferitele proiecte cu privire la cea mai potrivit metod au transformat
problema valorii reziduale ntr-o preocupare constanta att la nivel teoretic ct i aplicativ.
4.5.8.1. Delimitari conceptuale privind valoarea rezidual
Operaional valoarea rezidual reprezint valoarea care poate fi obinut din vnzarea investiiei
sau a elementelor componente ale acesteia - activele fixe, la sfritul duratei de via a investiiei.
Din perspectiva utilitii n plan economic valoarea rezidual este pozitiv numai dac durata de
via a investiiei este corelat i analizat cu durata tehnic de utilizare. Concomitent cu aceast
abordare, valoarea rezidual i-a dovedit ns raionalitatea i n cazul n care durata tehnic
excede duratei de via a investiiei prin prisma posibilitii de comercializare a unor elemente
componente ale investiiei, sub forma de fier vechi sau deeuri considerate recuperabile.
Din aceasta perspectiv impactul valorii reziduale asupra valorii nete actuale (VAN) depinde de
prevederile legislaiei fiscale din fiecare ar, de posibilitile reale de refolosire i reutilizare, sau
de capacitatea pieei de acceptare a unor componente ale investiiei.
n mod evident, particularitile domeniilor de investiii, cu precdere cele de infrastructur,
genereaz n mod frecvent dificulti n determinarea valorii reziduale, n situatia n care nou
proiect se ncadreaz ntr-o infrastructur preexistent, fapt ce determin dificulti n delimitarea
ntre scenariile posibile. Diferenele ntre scenariul fr proiect, respectiv fr infrastructur i
scenariul cu proiect, caz n care se include att structura preexistenta ct i cea nou creat,
implic o analiz mai complex a valorii reziduale. Pentru valoarea rezidual a infrastructurii
existente se poate utiliza valoarea actual a obligaiilor de plat restante pentru restituirea
mprumuturilor, dac finantarea s-a realizat din surse atrase rambursabile.
Valorile reziduale n cazul lucrrilor de reabilitare a cldirilor se calculeaz innd seama de un
ansamblu de factori, ntre care amintim:
-

vechimea infrastructurii de tip cladire existent;

modul de exploatare anterior dar i cel propus dupa reabilitare;

tipologia proprietarului i interesele acestuia pe termen mediu i lung, n ceea ce


priveste cldirea reabilitat;

amplasamentul cldirii i perspectivele de dezvoltare ale zonei;

47

interesele autoritilor publice n ceea ce priveste valorificarea zonei;

valoarea istoric i arhitectural;

particularitile reabilitrii, n sensul ca pot avea loc doar lucrri de anvelopare


exterioar, care s includ sau nu i schimbarea geamurilor, respectiv dotarea cu
instalaii de climatizare individuale sau centralizate etc.

Din perspectiva contabil valoarea rezidual se asociaz valorii de recuperare, respectiv valorii
rmase a unui activ dup ce aceasta s-a amortizat integral, determinat ca sum obinut n urma
vanzrii sau lichidrii unui activ dup ncheierea duratei sale de via util. Daca procesul de
lichidare implic i anumite costuri, cum ar fi cele de demontare, transport, refacere a mediului
etc., acestea trebuie sczute din valoarea de vnzare a activului, pentru aflarea valorii reziduale.
Conform IFRS, valoarea rezidual trebuie s fie valoarea pe care un activ ar trebui s o aib dac
ar fi n aceeai stare pe care se ateapt s o aib la ncheierea duratei sale de via util, i de
aceeai vrst, dup scderea costului vnzrii sale. Teoretic, valorile reziduale rezultate din
calcularea amortizrii trebuie s fie luate n considerare separat pentru fiecare activ i chiar
pentru componentele unui activ. De exemplu, dac o cldire include si un sistem de climatizare
care are o durat de via previzionat mai mic dect cldirea, el trebuie amortizat separat.
Practic, nsa aceasta varianta este dificil de cuantificat in analiza cost beneficiu.
Activele intangibile adesea au o valoare rezidual zero, pe de o partea datorit faptului c
valoarea lor se depreciaz rapid prin prisma extinderii procesului de utilizare, iar pe de alta parte
datorit imposibilitii previziunii unor activiti, precum cercetarea stiintific, ce poate genera
noi rezultate care s le elimine complet pe cele existente, iar valoarea acestora sa fie nul.
n cazul activelor tangibile determinarea valorii reziduale trebuie s ina seama i de modul in
care piaa este dispusa s le accepte sau exist o nevoie real ce poate fi acoperit prin vanzarea
lor. Exist numeroase situaii in care costurile asociate vnzrii sau lichidrii (ex. demontarea
unor aparate de climatizare, ntr-o manier care sa asigure operarea lor ulterioar) pot fi mai mari
dect preul de vanzare, caz in care in analiza cost beneficiu se inregistreaza costuri
suplimentare.
O abordare difereniat a valorii reziduale intervine n cazul activelor concesionate, caz n care
aceasta se determina pe baza costul activului din care se scad rambursrile de capital (plile
reale, ce exclud dobnda) efectuate pe durata concesionrii. In mod frecvent aceasta valoare se
folosete i la transferul de proprietate catre concesionari, n sensul c acetia pot achiziiona
bunurile respective la valoarea rezidual, condiionat ns de tipul concesiunii, respectiv de
exploatare sau financiar.

48

4.5.8.2. Metode de calcul a valorii reziduale


Sustenabilitatea financiar a unui proiect de investitii presupune verificarea pozitivitii
fluxurilor de numerar nete cumulative (care nu au fost actualizate) pe tot parcursul perioadei de
referin analizate. n acest sens fluxurile de numerar nete luate n considerare n acest scop
trebuie s in cont de costurile de investiie, diferenierile n proveniena resurselor financiare
(proprii, naionale i/sau europene), veniturile nete, calculate ca diferene ntre veniturile aferente
exploatrii i costurile exploatrii obiectivului, respectiv valoarea rezidual.
n plan teoretic sunt delimitate trei posibile metode de calcul a valorii reziduale:
1. Metoda A prima alegere se face lund n considerare valoarea de pia rezidual a activelor
fixe, ca i cum ar fi vndute la finalul orizontului de timp avut n vedere, i a pasivelor nete
rmase (Comisia European 2008:36). n acest caz, valoarea rezidual, de asemenea, devine
valoarea de lichidare care reflect valoarea estimat a activului investitional la acel moment.
Metoda se bazeaz, de asemenea, pe respectarea Standardelor Internaionale de Evaluare (SIE)
stabilite de Comitetul pentru Standarde Internaionale de Evaluare (CSIE). Pe de alt parte,
metoda este frecvent utilizat n Romnia n practica impus de ANEVAR (Asociaia Naional
a Evaluatorilor din Romnia) care adesea utilizeaz aceast metod pentru evaluarea
ntreprinderilor sau a bunurilor mobile.
2. Metoda B prin calcularea valorii reziduale a tuturor activelor i pasivelor, pe baza unei
formule de amortizare economic i contabil standard (de obicei diferit de amortizarea pentru
determinarea impozitelor pe venitul capitalului). Chiar dac metoda a colectat dealungul timpului
o serie de critici majore, ea rmne totui una dintre cele mai utilizate modele. Aceast este
acceptat pentru acele infrastructuri publice care sunt pe domeniul public i care nu au voie s fie
vndute sau privatizate (cldiri publice, drumuri, sisteme de alimentarea cu ap etc.).
3. Metoda C prin calcularea valorii nete actuale a fluxurilor de numerar pe durata de via a
proiectului. Metoda are dou etape: prima etap const n previzionarea fluxurilor de numerar
viitoare, iar a doua n calcularea ratei de actualizare. Previzionarea fluxurilor de numerar trebuie
s in cont de ipotezele corecte, mai ales n ceea ce priveste estimarea veniturilor. De obicei,
experiena anterioar este important n evaluarea trend-ului veniturilor, insa exista si numeroase
considerente de care trebuie tinut seama. Astfel o cretere recent nu trebuie folosit mai mult
dect pentru viitorul apropiat. De regul, seriile de cinci ani viitori trebuie previzionate pe baza
performanei din cei cinci ani anteriori. n plus, nicio afacere nu se poate dezvolta continuu
(creterea de 15% din ultimii cinci ani nu poate continua muli ani). n acest caz, de obicei se
folosete creterea medie pentru ntregul domeniu. Acest lucru este valabil pentru un activ clar
sau o unitate generatoare de venit cnd veniturile marginale sunt imposibile dup un anumit
49

prag, innd cont ca veniturile excepionale vor genera competiie acerb i rezultatul va fi o
moderare a creterii.
n conformitate cu Standardele Contabile Internaionale - IAS 36, pe viitor trebuie utilizate ratele
constante sau reduse. Standardul stipuleaz c creterea trebuie s fie n concordan cu ratele de
cretere pe termen lung din domeniu. n plus, previzionrile fluxului de numerar trebuie s aib
legtur cu activul aa cum este la finalul implementrii proiectului fr poteniale mbuntiri
ulterioare ale sale sau impozite pe venit aplicate rezultatelor.
Unitile generatoare de venit trebuie grupate de la nivelul de baz pentru a obine fluxuri de
numerar distincte uor de separat de alte active (acesta ar putea fi un departament, o linie de
producie sau o fabric pentru care sunt clar identificate rezultatul produciei i investiia n
materii prime, costurile cu fora de munc sau cele administrative). IAS 36 prevede c unitile
generatoare de venit trebuie s fie definite constant n perioada financiar i trebuie identificate
corect pentru a minimaliza sau ndeprta recunoaterea amortizrii.
Activele corporative precum cldirile administrative sau echipamentele comune care nu
genereaz fluxuri de numerar distincte trebuie s fie testate pentru amortizare n mod similar cu
alte active fixe. Pentru o contabilitate corect, IAS 36 prevede c activele corporative vor fi
alocate tuturor unitilor generatoare de venit n conformitate cu cifra de afaceri anual. Motivul
pentru aceasta are legtur cu obiectivul companiei, acela de a genera fluxuri de numerar
suficiente pentru a recupera investiiile n active fixe alocate diviziilor operaionale sau
grupurilor administrative, activele corporative fiind testate pentru amortizare.
n cazul obiectivelor sociale (infrastructura pentru servicii sociale, sntate i siguran public,
infrastructura pentru educaie), valoarea rezidual va fi calculat cu metoda B bazat pe valoarea
rezidual a tuturor activelor i pasivelor innd cont c infrastructurile publice sunt pe domeniul
public i nu au voie s fie vndute sau privatizate. Calculele se vor face n conformitate cu durata
de via a investiiilor (de fapt aceste perioade sunt reflectate n HG 2139/2004).
n cazul investiilor specifice domeniilor cercetare, dezvoltare tehnologic i inovare pentru
competitivitate valoarea rezidual va fi calculat cu metoda C prin calcularea valorii nete
actuale a fluxurilor de numerar n anii de via rmai ai proiectului mai ales dac structura este
integrat. Pentru investiiile private i investiiile specifice cu date clare disponibile despre piaa
imobiliar, valoarea rezidual trebuie s fie calculat cu metoda A innd cont de valoarea de
pia rezidual a activelor fixe, ca i cum ar trebui vndute la finalul orizontului de timp avut n
vedere, i a pasivelor nete rmase.
Pentru investitiile dedicate creterii eficienei energetice i a securitii furnizrii de energie
(energie durabil i eficient, utilizarea surselor regenerabile de energie, diversificarea reelelor
de interconectare energetic), valoarea rezidual va fi calculat cu metoda C prin calcularea
50

valorii nete actuale a fluxurilor de numerar n anii de via rmai ai proiectului mai ales dac
structura este integrat.
Pentru investiiile private i investiiile specifice cu date clare disponibile despre piaa imobiliar,
valoarea rezidual trebuie s fie calculat cu metoda A innd cont de valoarea de pia rezidual
a activelor fixe, ca i cum ar trebui vndute la finalul orizontului de timp avut n vedere, i a
pasivelor nete rmase
Valoarea rezidual ce va fi utilizat in cazul investiiilor de reabilitare a trebuie estimat astfel:
- valoarea de revnzare sau ca material rezidual a activelor trebuie folosit n viitor ca valoare
rezidual, n cazul n care reabilitarea se face n scopul imbunatirii condiiilor de ansamblu a
cldirii i respectiv creterii eficienei energetice;
- costurile de curenie si eliminare a deseurilor trebuie indicate explicit cnd este cazul. Acestea
trebuie sczute din suma rezidual final. n unele cazuri, aceste costuri pot fi deja factorizate n
valoarea de revnzare. Pentru o estimare corecta este nevoie de implicarea furnizorilor de materii
prime i materiale, pentru ca acetia s ii exprime o opinie pertinent cu privire la posibilitile
de reutilizare i costurile aferente proiectelor de reabilitare.
- derivarea valorii reziduale la nceputul evalurii trebuie s in cont de riscul valorii reziduale
(incertitudinea referitoare la ce se va dovedi a fi n viitor valoarea rezidual) i de ajustrile
realizate, din considerente de evolutia pietei.

4.5.8.3. Impactul valorilor reziduale asupra rezultatelor analizei cost beneficiu


Unul dintre cei mai importani parametri cu impact direct asupra rezultatelor ACB i, n plus,
asupra selectrii criteriilor n timpul evalurii proiectelor de investiii n cadrul finanrii
europene este valoarea rezidual. Criteriile financiare de selecie din grilele de evaluare, pentru
toate tipurile de proiecte, au legtur cu rata financiar a rentabilitii, precum i de valorile
financiare nete actualizate bazate pe fluxul de numerar actualizat. n cele ce urmeaza partea care
urmeaz sunt prezentate ipotezele i metodologia dezvoltrii, cu accent pe valoarea rezidual a
proiectului.
Pentru proiectele de investiii majore (infrastructuri de transport, de mediu) valoarea rezidual
are un rol important n stabilirea dimensiunii interveniei europene (rata finanrii decalajului).
Valoarea rezidual a activelor proiectului la finalul duratei de via a proiectului este inclus n
analiza cost beneficiu ca i cost negativ (sau beneficiu). Printre elementele de venituri n ultimul
an luat n considerare, se afl valoarea rezidual a investiiilor (ex., datoria curent, activele
curente precum cldirile i utilajele, etc.), care reprezint elementul de valoare rezidual, innd
cont elementele de investiie. Este important s menionm c toate elementele sunt costuri de
51

investiie (ieiri) i valoarea rezidual trebuie s fie inclus cu semnul opus (negativ dac
celelalte sunt pozitive), deoarece este o intrare. Valoarea rezidual este luat n considerare n
tabelul de sustenabilitate doar dac corespunde unei intrri reale pentru investitor.
Dup determinarea valorii reziduale, rezultatele trebuie s fie utilizate n calcularea indicatorilor
RIR/C i RIR/K, ca date de intrare ce compenseaz prin diminuare costurile investiiilor. Astfel
n cazul unor investiii n infrastructur, valoarea investiiei iniiale este considerat a fi o
contribuie cu valoare negativ, respective cost, valorile fluxului de numerar pot fi sau pozitive
sau negative (n funcie de valoarea lor real), iar valoarea rezidual este considerat a aduce un
rezultat pozitiv al proiectului, respectiv venit, de vreme ce este considerat a aduce valoare
suplimentar investiiei.
Rata Intern de Rentabilitate este un indicator al eficienei economice a investiiilor cu anumite
deficiene cunoscute, i care trebuie utilizat in conditii si ipoteze perfect valide. Exista
numeroase mentiuni de ordin teoretic (Comisia European (2008:210), dar si practic prin care se
evidentiaza faptul ca n cazul unei evoluii variabile ca trend pentru beneficiile nete, beneficii
minus costuri, ceea ce nseamn schimbri de semn n ani diferii pe durata de via a proiectului,
pot exista multiple IRR pentru un singur proiect. n aceste cazuri, regula de decizie IRR este
imposibil de implementat.
Un alt obstacol n utilizarea IRR poate fi faptul c acest indicator nu conine nicio informaie
util despre valoare economic total a unui proiect, fapt recunoscut chiar i de Comisia
European (2008:211) care recomanda utilizarea Metodei Valorii Nete.
n cazul in care durata de viata luata in calcule este mai mare de 60 de ani, pentru determinarea
indicatorilor de eficienta economica nu se va mai lua in considerare valoarea reziduala, datorita
incertitudinii majore asupra dimensiunii acesteia.
n cazul unor infrastructuri preexistente (adic, proiecte in extensie), valoarea rezidual a
infrastructurii existente este introdus n primul an, iar n ultimul an al orizontului de timp se
calculeaz o valoare rezidual adecvat ca procent din costurile de investiii. Aceasta reprezint
fluxurile poteniale de venit pe care proiectul nc le va putea genera chiar i dup orizontul de
timp luat n considerare. Valoarea rezidual este strict corelat cu durata de via tehnic a
echipamentelor i lucrrilor care vor fi luate n considerare n proiectul de investiii.
Este foarte important s se fac distincia ntre beneficiari, ceea ce nseamn c o companie
privat va beneficia de o amortizare rapid (valoarea rezidual aproape egal cu 0), n timp ce un
beneficiar public implementeaz proiecte complexe, cu durat de via lung pentru elementele
de investiie.
n cazul proiectelor de investiii cu set mixt de active (un proiect major de infrastructur de
transport care de obicei include crearea unui set mixt de active), unele dintre aceste active vor
52

necesit nlocuirea cnd vor ajunge la finalul vieii lor utile, n perioada de prognoz. Costurile
de nlocuire trebuie incluse n fluxul de costuri viitoare n estimare, n anul n care vor fi
suportate. n principiu, pentru proiectele din sectorul public RRF(C) poate fi foarte sczut sau
negativ, n timp ce RRF(K) pentru investitorii privai sau pentru parteneriatul public-privat
(PPP) ar trebui s fie, n mod normal, pozitiv.
Exist o tendin general a instituiilor publice s creasc artificial valoarea rezidual, pentru a
obine o valoare mai bun a randamentului economic, i a companiilor private s o scad pentru
a crete valoarea grantului sau finantarii nerambursabile. Deoarece ambele cazuri nu sunt
acceptabile, ndrumrile pentru solicitani trebuie s decid metoda care trebuie utilizat pentru a
asigura evaluarea corect a ntregii scheme (tratament egal i judecat obiectiv).

4.5.9. Metodologia de calcul a indicatorilor RIRF/C, RIRF/K, respectiv VNAF/C si


VNAF/K. Clarificri conceptuale i diferenieri metodologice
Dup estimarea, ct mai obiectiv posibil, a intrrilor n procesul de evaluare (costuri i beneficii,
valoarea rezidual, precum i rata de actualizare), urmeaz etapa determinrii unor indicatori
dinamici, care iau n considerare valoarea n timp a banilor prin intermediul tehnicii actualizrii.
n cadrul acestei seciuni vom defini i interpreta valoarea financiar net actualizat (VNFA),
aducnd clarificri privind modul de calcul i diferena conceptual dintre VNFA/C (surplusul de
valoare calculat fa de capitalul total investit, indiferent de unde este finanat), respectiv
VNFA/K (n calcule este considerat numai capitalul avansat de investitor). Vom defini, interpreta
i vom aduce clarificri i n ceea ce privete rata intern de rentabilitate (RIR), avnd n vedere
distincia dintre RIRF/C (care va fi comparat cu costul mediu ponderat al capitalului), respectiv
RIRF/K (comparat numai cu costul capitalului propriu avansat de promotorul proiectul). Vom
discuta i care dintre cei doi indicatori este preferat n adoptarea deciziei i de ce, atunci cnd
rezultatele sunt contradictorii.
Valoarea Net Actualizat (VNA) reprezint valoarea actualizat a fluxurilor de numerar
generate de investiie pe ntreaga perioad de referin, indiferent de semnul acestora, inclusiv
valoarea rezidual actualizat i se exprim n valori absolute (uniti monetare).

unde:
I0 costul iniial al investiiei (pentru proiecte realizate n mai multe etape, acesta este
reprezentat de valoarea actualizat a costurilor cu investiia, care intervin la momente de timp
53

diferite)
CFt fluxul financiar din anul t, rmas dup acoperirea investiiei n capital de lucru, dac este
cazul
Indicatorul introduce un criteriu de acceptabilitate a proiectelor: conform recomandrilor din
literatura de specialitate, trebuie acceptate numai proiectele care genereaz VNA pozitiv,
deoarece acestea ndeplinesc obiectivul de sporire a capitalului investit iniial. Dac VNA este
negativ, proiectul trebuie respins, deoarece nu se recupereaz nici mcar capitalul investit
iniial. Dac dou sau mai multe alternative ale aceluiai proiect returneaz valori pozitive ale
indicatorului, acestea se ierarhizeaz n ordine descresctoare a valorii indicatorului, fiind
preferat alternativa care genereaz cel mai mare VNA pozitiv.
Avantajul indicatorului este reprezentat de simplitatea i claritatea sa. Spre deosebire de
indicatorii de natur contabil, VNA ia n considerare fluxurile de numerar i nu ctigurile
(profiturile, care devin irelevante dac nu sunt dublate de ncasri i pli, avnd astfel o
coresponden la nivel monetar). VNA utilizeaz toate fluxurile de numerar generate de proiect,
pe ntreaga perioad de referin, spre deosebire, de exemplu, de indicatorul termen de
recuperare dinamic, care neglijeaz fluxurile financiare nregistrate dup momentul recuperrii
investiiei iniiale. Un ultim avantaj este reprezentat de faptul c VNA actualizeaz n mod
adecvat fluxurile de numerar, lund n calcul valoarea n timp a banilor. Datorit avantajelor
prezentate, Valoarea Net Actualizat este considerat de ctre majoritatea teoreticienilor si a
practicienilor ca fiind cel mai adecvat indicator n procesul de adoptare a deciziilor de investiii.
Dezavantajul indicatorului este dat de faptul c valoarea sa depinde de dou variabile de intrare
eseniale n procesul de evaluare: fluxurile de numerar (inclusiv valoarea rezidual) i rata de
actualizare. Dac estimrile nu sunt corect fundamentate (i ne referim aici n special la rata de
actualizare, a crei previziune

poate avea o doz important de subiectivism), valoarea

indicatorului nu mai este relevant, putnd conduce chiar la decizii eronate.


Rata intern de rentabilitate (RIR) reprezint acea rat de actualizare pentru care VNA este
egal cu zero sau, cu alte cuvinte, care egaleaz valoarea actualizat a fluxurilor financiare
viitoare cu costul investiiei i se exprim n procente.

RIR reprezint tot un criteriu de acceptabiliate a unui proiect, prin compararea sa cu costul
capitalului. Proiectele a cror rat de rentabilitate este situat sub cerina de remunerare a
capitalului investit sunt eliminate din analiz. Dac RIR se situeaz peste nivelul costului
capitalului, proiectul este acceptabil, pentru c va genera n acelai timp i VNA pozitiv. De
54

multe ori este un criteriu preferat lui VNA, deoarece returneaz o singur rat de profitabilitate,
care nu depinde de rata de actualizare. Se elimin astfel dezavantajul estimrii unei rate de
actualizare adecvate. n cazul n care nu rezult nici o soluie pentru RIR (de exemplu, o
investiie care genereaz numai costuri, fr a exista beneficii, ceea ce este echivalent cu fluxuri
financiare negative pe ntreaga perioad) sau rezult soluii multiple, indicatorul i pierde
relevana.
n cadrul analizei financiare, indicatorii prezentai sunt determinai pe baza fluxurilor financiare
ale proiectului i pot pune n eviden profitabilitatea investiiei (VFNA/C, RIRF/C), respectiv
profitabilitatea capitalului investit (VFNA/K, RIRF/K).
Indicatorii profitabilitii investiiei (VFNA/C, RIRF/C) sunt calculai lund n considerare toate
costurile de investiie ale proiectului, indiferent de sursele de finanare ale acestuia. Dac
VFNA/C este pozitiv i RIRF/C este mai mare dect rata de actualizare, proiectul este
profitabil, innd cont de toate sursele de finanare posibil de utilizat i de costul mediu ponderat
al acestora, utilizat drept rat de actualizare. n cazul proiectelor de investiii productive sau de
investiii n infrastructur generatoare de venit, aceti indicatori pot fi utilizai ca un criteriu de
eligibilitate a proiectelor de investiii.
Indicatorii profitabilitii capitalului investit (VFNA/K, RIRF/K) sunt determinai considernd
numai partea de capital investit de iniiatorul proiectului, din surse proprii. Arat profitabilitatea
proiectului n cazul n care o parte din valoarea investiiei este acoperit de finanarea
nerambursabil i presiunea asupra investitorului scade. Dac VFNA/K este aproape de zero i
RIRF/K are apropiate de rata de actualizare, nseamn c proporia de finanare nerambursabil
este cea corect. Dac indicatorii au valori sub nivelul considerat acceptabil pentru fiecare n
parte, nseamn c proiectul este unul care nu genereaz venituri i necesit o pondere mai mare
a sursei de finanare nerambursabile. n cazul n care VFNA/K este pozitiv pozitiv (mare) i
RIRF/K se situeaz mult peste nivelul ratei de actualizare i mai mare dect profitabilitatea
medie a sectorului, nseamn fie c putem ridica semne de ntrebare asupra rigurozitii i
corectitudinii cu care a fost elaborat ACB, fie c proporia de finanare nerambursabil este
prea mare si ar trebui ajustat.

55

4.6. Analiza economica a proiectelor de investiii

Conform cadrului legislatativ actual aceasta este obligatorie doar n cazul unor proiecte de
investiii majore. Utilitatea acestei analize pentru proiectele de investiii nonmajore a fost
menionat n cadrul prezentei lucrri.
Influena pe care o poate avea proiectul de investiii asupra bunstrii economice a regiunii sau a
rii poate fi estimat n cadrul analizei economice. Dac analiza financiar este realizat pentru
proprietarii de infrastructur (indiferent dac acetia sunt publici sau privai), cea economic
abordeaz acceptabilitatea proiectului la nivel de ntreaga societate. Conceptul ce st la baza
acestui tip de analiz are la baz utilizarea preurilor umbr (contabile), evaluate n termeni de
costul de oportunitate social, n locul preurilor distorsionate ce pot fi observate pe pia.
Unele piee sunt ori ineficiente la nivel social, ori nu exist deloc i de aceea preurile observate
pentru intrrile i ieirile de numerar luate n calcul nu reprezint mereu valoarea lor social (ex.,
costul lor de oportunitate social). Un exemplu n acest sens sunt pieele de monopol sau
oligopol, deoarece preul include o marj peste costurile marginale; barierele comerciale, unde
consumatorul pltete mai mult dect n alt parte. Analiza pieelor imperfecte i a unor politici
de stabilire a preurilor sau raionalizare din sectorul public ne conduc la observaia c preurile
ar putea s nu reflecte costul de oportunitate al intrrilor, aspect important atunci cnd se are n
vedere evaluarea proiectelor. Din punct de vedere bugetar, datele financiare sunt importante, ns
ele pot induce n eroare ca indicatori de bunstare.
n momentul n care preurile de pia nu reprezint costul social de oportunitate al intrrilor i
ieirilor, tratarea obinuit const n modificarea acestora n preuri contabile folosind factori de
conversie corespunztori, dac sunt disponibili de la autoritatea de planificare.
Sunt ns i situaii n care ar putea fi costuri i beneficii ale proiectului pentru care valorile de
pia nu sunt disponibile. Se poate lua drept exemplu faptul c ar putea aprea efecte, cum ar fi
cele asupra mediului, sociale sau asupra sntii care nu au un pre uor de estimat de pia, dar
care sunt nc importante pentru ca obiectivele proiectului sa fie ndeplinite i, tocmai de aceea,
ele trebuie s fie evaluate i ncadrate atunci cnd proiectele sunt analizate.
Atunci cnd valorile de pia sunt indisponibile, exist diverse metode, n mare parte innd de
natura efectului considerat prin care se pot evalua efectele n bani. Resursele financiare n ACB
reprezint doar un mod de a msura bunstarea, astfel orice monetizare se poate utiliza.
Practica proiectelor complexe, dar i impactul acestora, n condiiile unor eforturi semnificative
n plan investiional, indic necesitatea de a trece, centrului suport al deciziei de investiii de la
analiza financiar la cea economic, Pentru ca acest lucru sa fie posibil, metodologia det trecere
trebuie s fie corect aplicat pentru fiecare element de intrare sau ieire, astfel nct s
56

fundamenteze un nou model de calcul care s ia n considerare, de asemenea, beneficii sociale i


costuri sociale.
Metodologia poate fi prezentat pe scurt, n cinci pai:
- transformarea preurilor de pia n preuri contabile;
- monetizarea efectelor necomercializabile;
- includerea efectelor indirecte suplimentare (n cazul n care prezint relevan);
- actualizarea costurilor i beneficiilor estimate;
- calcularea indicatorilor de performan economic (Valoarea Economic Net Actualizat, Rata
de Rentabilitate Economic i raportul Beneficiu/Cost).
n continuare, aceti cinci pai i-am explicat i am evideniat urmtoarele teme de interes:
- factorul de conversie standard;
- rata de schimb umbr;
- costul marginal al fondurilor publice;
- salariul umbr;
- rata de actualizare social .
Chiar dac manualul Ghidul pentru ANALIZA COST-BENEFICIU a proiectelor de investiii,
elaborat de Comisia European are echivalent n practica internaional bine stabilit, liniile
directoare naionale privind ACB emise de statele membre ale UE pot fi mai detaliate n ceea ce
privete unele aspecte. Astfel, n anumite sectoare, mai ales n cel de transport, poate fi mai
eficace s se realizeze mai nti analiza economic i apoi analiza financiar. n realitate, n
multe proiecte de transport economia durabil ofer cele mai multe dintre beneficiile economice.
Beneficiile generate de fluxurile financiare de numerar (n principal, rezultate din diferena de
costuri operare i ntreinere ntre opiunea de baz i cea de investiie) ar putea fi cauza pentru
care se genereaz o mic parte din beneficiile totale ale proiectului. n acest caz, nu ar fi necesar
s se calculeze un factor de conversie pentru a transforma avantajele financiare n beneficii
economice. De fapt, succesiunea de analize (de la financiar la economic sau invers) n realitate
nu este relevant, deoarece multe aspecte prezint legturi ntre ele (de exemplu, previziunea
cererii, costurile de investiie, costurile forei de munc), iar procesul de evaluare este iterativ i
ar trebui s ajung la o perspectiv complet asupra performanei proiectului.
n 1970 ca urmare a cercetrii comandate de OCDE (Little i Mirrlees, 1974), ONUDI (Marglin,
Dasgupta i Sen, 1972), Banca Mondial (Squire i Van der Tak, 1975) s-a iniiat un cadru diferit
pentru ACB. Aceti cercettori au ajuns la concluzia c, n special n economiile mai puin
dezvoltate, tratarea echilibrului parial prezint dificulti n cazul n care preurile sunt deviate
pe scar larg. Ei au evocat necesitatea calculrii unui set de preuri umbr. n principiu,
preurile umbr reprezint soluia unei probleme de planificare social i care ar trebui s fie
57

sistematic folosit n calculul profiturilor sociale umbr ale proiectelor. Profiturile umbr, sau
profiturile economice, reprezint msuri generale de echilibru, care au rolul s cuprind toate
efectele directe i indirecte, astfel nct nu este nevoie de nsumarea efectelor asupra bunstrii n
fiecare pia i pentru fiecare agent, daca sunt cunoscute. Tocmai de aceea, n cazul n care
proiectul prezint o valoare net actualizat pozitiv la preuri umbr, bunstarea social crete.
Dreze i Stern (1987) fac public o prezentare teoretic standard a echilibrului general al ACB,
explicnd relaia dintre politici, proiecte i preuri umbr; pentru o prezentare informal a
abordrii n contextul UE, precum i informaiile i aspectele de stimulare implicate (a se vedea
Massimo Florio (2007)).
Calculul direct al preurilor umbr printr-un model de echilibru general al economiei este redus
din cauz c unele date lipsesc; de aceea au fost propuse modele de calcul simplificat. Cel mai
cunoscut model este regula preului la frontier a lui Little-Mirrlees pentru schimburile de
mrfuri i regula costului marginal pe termen lung pentru produse necomercializabile. n
realitate, analiza cost-beneficiu aplicat trebuie sa se descurce mereu cu date limitate, iar
alegerea unei abordri de echilibru parial fa de cel general reprezint, de fapt, o problem de
oportunitate. Mai mult dect att, ACB a fost extins pe modelul unui set de domenii mai mult
sau mai puin legate ntre ele (n special transport, mediu, sntate), fiecare cu propriile
specificiti, chiar dac conin unele principii unificatoare. n practic, se utilizeaz repetitiv
pentru evaluarea proiectelor un mix de cadre de echilibru general i parial
Se poate aprecia faptul c fiecare stat membru al UE ar trebui s dezvolte propriile linii
orientative cu privire la ACB i s se axeze pe estimarea unui set de parametri naionali, inclusiv
unele preuri umbr cheie sau factori de conversie, n contextul prioritilor Politicii de coeziune.
Cnd factorii de conversie naionali / regionali nu sunt uor accesibili sau sunt furnizai numai
pentru anumite sectoare, pot fi utilizate abordri diferite, dar nu neaprat unitare.
Evaluarea valorii sociale a investiiei este una din obiectivele prioritare din cadrul ACB. Se poate
ca preurile luate n calcul, stabilite de piee sau guverne, uneori s nu ofere o bun msur a
costului de oportunitate social a intrrilor i ieirilor. Acest lucru are loc atunci cnd:
- preurile reale ale intrrilor i ieirilor sunt modificate din cauza pieelor ineficiente;
- autoritile stabilec tarife care nu reflect costurile serviciilor publice.
Aceste distorsiuni sunt frecvente n unele ri mai puin dezvoltate, n cazul n care deschiderea
pieei este limitat i politica tarifar a autoritilor publice este influenat de constrngerea
problemelor manageriale i politice. Cu toate acestea, unele preuri luate n calcul pot fi departe
de costurile de oportunitate sociale n orice stat membru din UE.

58

De fiecare dat cnd unele intrri sunt afectate de distorsiuni importante ale preurilor,ar fi
important ca promotorul s abordeze acest aspect n evaluarea proiectelor i utilizarea preurilor
contabile (umbr) pentru a reflecta mai bine costul de oportunitate social al resurselor.
Uneori, atunci cnd nu se poate discuta de o convertibilitate deplin a monedei, un parametru
pentru analiza economic il reprezinta cursul de schimb umbr. Acesta este preul economic al
monedei strine, care poate diferi de cursul de schimb oficial. n principiu, cu ct este mai mare
diferena ntre rata oficial de schimb i cursul de schimb umbr cu att este mai probabil s se
aprecieze sau nu proiectul, iar performana acestuia s sufere. n timp ce toate calculele, inclusiv
cele pentru statele membre ale UE care nu fac parte din Uniunea Economic i Monetar pentru
analiza proiectelor n cadrul fondurilor UE ar trebui s fie n Euro, folosirea unui curs de schimb
umbr pentru statele membre ale UE nu se recomand din cauza conversiei monetare libere i a
lipsei de control asupra fluxurilor de capital.
n general, folosirea unui factor de conversie standard (FCS) pentru unele fluxuri de numerar ale
proiectului este de preferat cursului de schimb umbr, deoarece, n principiu, conine
distorsiunile la fel ca i cursul de schimb umbr, fiind n acelai timp ntr-un acord mai mare cu
utilizarea altor factori de conversie (specifici fiecrui sector). Valoarea FCS se evalueaz
pornind de la valorile exporturilor i importurilor. Atunci cnd autoritatea de planificare nu
prezint propriile sale estimri, FCS = 1 ar trebui s fie considerat o regul implicit.
Evaluatorul proiectului i implicit decidentul proiectului trebuie s analizeze cu atenie i s aib
n vedere modul n care costurile sociale sunt afectate de devierea preurilor observate de la
urmtoarele valori de referin:

costurile marginale pentru bunuri necomercializabile la nivel internaional, cum ar fi

serviciile de transport local;

preurile la frontier pentru bunuri comercializabile la nivel internaional, cum ar fi

culturile agricole sau unele servicii energetice sau mrfuri fabricate.


Preurile la frontier se pot obine uor pentru fiecare element tranzacionat: acestea sunt
preurile internaionale, CIF pentru importuri i FOB pentru exporturi, exprimate n aceeai
moned. Stabilirea frontierelor economice relevante este o problem ce trebuie definit pentru
fiecare situaie n parte. n acest sens, un bun exemplu este reprezentat de frontiera extern a UE
care ar putea fi relevant pentru anumite sectoare, dar nu i pentru altele. Indicatorul cheie
empiric pentru a verifica dac preurile la frontier sunt utilizabile este dispersia preurilor ntre
ri pentru acelai bun sau serviciu comercializabil.

59

n cazul elementelor care nu pot fi comercializate: factorul de conversie standard este luat n
considerare n cazul elementelor minore necomecializabile sau elementellor fr un factor de
conversie specific, n timp ce pentru elemente majore necomecializabile se folosesc factori de
conversie specifici sectorului, pe baza costului marginal pe termen lung sau disponibilitatea de a
plti.
Munca reprezint un aport vital pentru proiectele de investiii, n special pentru cele de
infrastructur. n principiu, salariile ar trebui s ilustreze valoarea social a timpului de lucru i
efortului, adic valoarea marginal pentru societate a produsului unei uniti de munc.Dar n
societatea contemporan, modificrile salariale sunt din ce n ce mai des efectuate. Salariile
curente ar putea fi considerate un indicator social distorsionat al costului de oportunitate al forei
de munc, deoarece pieele forei de munc nu sunt ntotdeauna perfecte sau exist dezechilibre
macro-economice, aa cum demonstreaz n special omajul ridicat i persistent, sau dualismul i
fragmentarea condiiilor de munc, cum ar fi atunci cnd exist o economie informal vast sau
ilegal.
ntr-o economie bazat pe omaj intensiv sau sub-ocuparea forei de munc, de cele mai multe
ori costul de oportunitate al forei de munc utilizate n cadrul proiectului este inferior ratelor
salariale reale. Munca este mai puin mobil dect capitalul, ceea ce determin ca salariul umbr
sa fie specific unei regiuni. Acesta poate fi adesea determinat ca o medie ponderat a:
- salariului umbr pentru muncitorii calificai i muncitori necalificai angajai anterior
n activiti similare: se poate presupune a fi egal sau aproape de salariul existent pe pia;
- salariului umbr pentru muncitorii necalificai cooptai n proiect din rndul omerilor:
se poate presupune a fi egal sau nu mai mic dect valoarea ajutoarelor de omaj;
- salariului umbr pentru muncitorii necalificai cooptai n proiect din activiti
neoficiale: ar trebui s fie egal cu valoarea produciei generate n cadrul acestor activiti.
Ponderea trebuie s fie proporional cu cantitatea de resurse de munc angajate n fiecare caz.
Salariul umbr poate fi invers corelat cu nivelul omajului atunci cnd nivelul omajului intensiv
i al ajutoarelor publice de omaj sunt foarte sczute.
n cazul cnd un proiect de investiie prezint deja o rat economic intern de rentabilitate
satisfctoare nainte s se stabileasc legturi pentru costurile forei de munc, atunci, pentru
estimarea detaliat a salariului umbr, nu este nevoie s se consume prea mult timp i efort.
ns, este necesar s se ia n considerare faptul c, n anumite contexte, impactul asupra ocuprii
forei de munc a unui proiect poate necesita o analiz foarte atent:
- n anumite situaii este important s se verifice pierderile de locuri de munc n alte
sectoare, urmare a proiectului: beneficiile brute ale ocuparea forei de munc, deoarece acestea
pot s supraestimeze impactul net;
60

- uneori se afirm c proiectul pstreaz locuri de munc care altfel ar fi fost pierdute i
acest lucru poate fi deosebit de relevant pentru repararea i modernizarea instalaiilor de
producie care deja exist.O analiz a structurii costurilor i competitivitii, pentru varianta cu i
fr proiect ar trebui s susin acest tip de argument .
- unele obiective ale fondurilor UE sunt relaionate cu inte particulare ale ocuprii
forei de munc (de exemplu, tineri, femei, omeri pe termen lung) i poate fi important de
considerat impactul asupra diferitelor grupuri int.
Corecii fiscale
Cteva dintre componentele analizei financiare pot fi nelese ca transferuri pure, fr niciun
impact economic, de la un agent la altul n interiorul societii. De exemplu, o tax pltit
statului membru al UE de ctre beneficiarul asistenei UE este compensat de veniturile fiscale
ale autoritii publice. Invers, o subvenie oferit din partea autoritilor publice pentru cel care
investete este din nou un transfer pur care nu genereaz o valoare economic, i din aceast
cauz apare i ca un avantaj sau beneficiu pentru beneficiar.
Pentru a corecta aceste distorsiuni se pot avea n vedere cteva reguli generale:
- totalul preurile intrrilor i ieirilor care urmeaz s fie luate n considerare pentru ACB ar
trebui s nu conin TVA i alte impozite indirecte: taxele sunt pltite de consumatori ctre
proiect, de proiect ctre administraia financiar i sunt apoi redistribuite la consumatori sub
forma cheltuielilor publice;
- preurile intrrilor, inclusiv fora de munc, care vor fi considerate n ACB ar trebui s includ
impozitele directe: angajatul beneficiaz de un salariu din care au fost deduse taxele, impozitul
merge la autoriti care pltete napoi angajaii, pensionarii i familiile lor etc., ca servicii
publice sau transferuri;
- subveniile acordate de ctre o entitate public promotorului proiectului sunt transferuri pure i
nu ar trebui s fie considerate la calcularea veniturilor atunci cnd analiza economic se
realizeaz.
n unele cazuri, impozitele indirecte / subveniile sunt propuse pentru corecia externalitilor,
fr a se ine cont de regula general. Spre exemplu, impozitele pe emisiile de CO2 sunt aplicate
pentru a descuraja externalitile negative asupra mediului. n acest caz, precum i n altele
similare, se poate argumenta ncadrarea acestor taxe (subvenii) n costurile proiectului
(beneficii), dar trebuie ca evaluarea s evite dubla contabilizare (de exemplu, includerea n
evaluare att a taxelor pe energie, ct i a estimrilor costurilor externe de mediu complete).
Fondurile publice transferate agenilor economici n schimbul serviciilor prestate sau bunurilor
produse de acetia (de exemplu, subvenii specifice pentru coli n vederea asistrii studenilor cu
61

dizabiliti) nu sunt considerate transferuri pure i acestea ar trebui incluse ca venituri n analiza
economic, dar numai dup ce se verific dac subvenia reflect costul social de oportunitate al
serviciului.
Cu certitudine tratamentul impozitrii / subveniei ar trebui s fie mai puin precis ori de cte ori
acestea prezint o importan minor n evaluarea proiectelor, dar este necesar coerena de
ansamblu. n unele proiecte impactul fiscal poate fi semnificativ, deoarece, de exemplu,
veniturile generate de proiect se pot finaliza cu reducerea necesitii de finanare a deficitelor
bugetare prin datoria public sau prin impozitare.

Monetizarea impacturilor neeconomice


Considerarea n evaluare a acelor impacturi ale proiectului, relevante pentru societate, dar pentru
care o valoare de pia nu este disponibil reprezint al doilea pas al analizei economice.
Evaluatorul proiectului are obligaia de a verifica dac aceste efecte (pozitive sau negative) au
fost identificate, cuantificate i li s-a atribuit n mod real o valoare monetar.
Factorii de conversie corespunztori aplicai la valorile financiare ale veniturilor din operare ar
trebui s fie deja cele mai relevante beneficii necomerciale pe care un proiect le poate genera. Or,
n cazul n care factorii de conversie nu au fost estimai sau proiectul nu genereaz venituri, se
poate recurge la abordri alternative pentru a evalua beneficiile necomerciale. Una dintre cele
mai frecvent utilizate metode este abordarea disponibilitatea de a plti, permind estimarea
unei valori monetare prin preferinele descoperite sau declarate ale utilizatorilor. Altfel spus,
preferinele consumatorilor pot fi luate n calcul, fie indirect, prin observarea comportamentului
consumatorilor ntr-o pia similar sau direct, prin administrarea de chestionare ad-hoc (dar
acest lucru este adesea mai puin credibil). Atunci cnd abordarea de tip disponibilitatea de a
plti nu este posibil sau este irelevant, pentru evaluarea unor ieiri, costul marginal pe termen
lung (CMTL) se poate calcula ca i regul implicit de contabilizare. n multe situaii,
disponibilitatea de a plti este mai mare dect n estimrile empirice ale CMTL i, uneori este
necesar calcularea mediei celor dou.
Folosirea disponibilitii de a plti sau a costului marginal pe termen lung (CMTL) ca preuri
umbr sunt reciproc exclusive pentru aplicarea factorilor de conversie la veniturile financiare din
operare ale proiectului. Atunci cnd nu apar impacturi neeconomice n tranzaciile dintre
productor i utilizatorii direci / beneficiarii serviciilor proiectului, ns afecteaz fr
compensare tere pri, aceste efecte se pot numi externaliti. Altfel spus, o externalitate
reprezint orice cost sau beneficiu al proiectului care merg ctre celelalte pri fr compensaie
monetar.

62

Sintetiznd n alt ordine de idei cele anterior menionate despre analiza economic, se nelege
c ofertantul ar trebui s pun proiectul n interiorul unui cadru general care este destinat s arate
c investiiile planificate vor avea efectul (scopul principal) de a mbunti calitatea, eficacitatea
i eficiena serviciului, n alt ordinee de idei, investiia este oportun.
Este necesar totodat s se prevad o cuantificare ante a parametrilor semnificativi ai unui astfel
de obiectiv, ca de exemplu:

extinderea sistemelor de alimentare i de livrare sau de canalizare i de purificare a


serviciului (numr de utilizatori servii)

volumele de ap salvate n reelele civile sau de irigare, ca urmare a reducerii de scurgeri


de ap i / sau raionalizarea sistemelor de livrare;

cantitatea mai mic (m3 / an), luat din surse poluate sau accidentate (de exemplu, ruri
sau lacuri naturale, care au fost puternic srcite de ntreprinderi de resurse sau straturi de
coast srate, etc)

continuitatea serviciului (frecvena i durata ntreruperilor);

mbuntirea sistemului de livrare a apei n condiii de vreme uscat;

ntinderea sarcinii poluante care a fost eliminat;

mbuntirea parametrilor de mediu;

reducerea costurilor de operare.

Este necesar totodat s se stabileasc obiectivele specifice. Investiiile n acest sector pot fi
grupate n dou categorii de proiecte din acest punct de vedere:

proiecte destinat s promoveze dezvoltarea local. n acest caz, este necesar s se


stabileasc obiectivele specifice investiiei, adic populaia s fi salimentat i
disponibilitatea medie a resurselor (litri / locuitor * zi) sau numrul de hectare s fie
irigate, tipurile de culturi, producia medie ateptata, disponibilitatea de resurse (litri /
hectar * an), timpul i periodicitatea de irigare, etc

proiectele pot avea obiective non-locale, de exemplu, la nivel regional sau interregional.
Acesta este cazul de reele de ap pentru transportul pe distane lungi de ap din zonele
relativ bogate n zone aride sau construirea de baraje destinate s aprovizioneze regiuni
ntinse, care pot fi, de asemenea, departe de locaia lor.

63

4.7. Analiza de senzitivitate a proiectelor de investiii

4.7.1. Cadrul conceptual si metodologic al analizei de senzitivitate


n cadrul analizei unui proiect de investiii, riscul poate fi definit ca distribuia de probabilitate a
consecinelor fiecrei alternative posibile, n timp ce incertitudinea apare atunci cnd
consecinele fiecrei alternative aparin unei mulimi a tuturor consecinelor posibile, dar
investitorul nu poate aloca anumite probabiliti pentru apariia anumitor ctiguri16.
Cu alte cuvinte, riscul presupune existena unei baze de pornire pentru adoptarea unei decizii
(valorile variabilelor previzionate n cadrul unui mediu determinist), dar i asumarea posibilitii
ca aceste variabile s nregistreze valori diferite substanial de cele previzionate anterior cu
certitudine. Cu ct variabilitatea acestora (msurat prin intermediul abaterii medii ptratice )
este mai mare, cu att riscul asumat este mai mare.
Incertitudinea descrie situaia n care adoptarea deciziei nu are nici un punct de pornire. Fcnd
o analogie cu o competiie atletic, putem spune c n mediu incert investitorii se aliniaz la
linia de start i ateapt s vad cum evolueaz lucrurile. Spre deosebire de regulile sportive, n
cazul investiiilor este chiar recomandabil s furi startul, adic s o iei naintea celorlali
competitori i mai mult dect att s fii primul care ajunge la linia de sosire (finalizarea i
exploatarea proiectului), pentru c altfel efortul depus pe parcurs a fost n zadar. Incertitudinea se
rezolv deci odat cu trecerea timpului.
Concluzionnd aceast discuie privind deosebirea dintre cele dou concepte, putem afirma c
riscul poate fi modelat, n timp ce incertitudinea nu. Aceste definiii sugereaz c elementele
cuantificabile, cantitative, care in de un proiect se refer la risc, n timp ce factorii de natur
calitativ care afecteaz decizia reprezint incertitudinea. De aceea investitorii utilizeaz metode
analitice, cantitative, atunci cnd au dea face cu riscul unui proiect, dar pe msura creterii
incertitudinii, ei trebuie s se bazeze mai mult pe judecat i experien, acordnd o mai mare
atenie abordrilor calitative n adoptarea deciziei.
Estimrile realizate pn n acest punct sunt deterministe. n realitate, exploatarea unui proiect de
investiii este o activitate viitoare supus incertitudinii, aa dup cum am precizat anterior.
Analiza de senzitivitate este primul pas n analiza unui proiect realizat n mediul incert,
deoarece consider toate variabilele care pot afecta un proiect i care care trebuie luate n
considerare de toate prile implicate (beneficiari, finanatori, grupuri int). n esen, finalitatea
aplicrii acestei tehnici de analiz const n determinarea msurii n care rezultatele proiectului
(cuantificate prin intermediul modificrii indicatorilor VNA sau RIR) sunt sensibile la
16

Conform Knight, F. H., 1921, Risk, Uncertainty and Profit, Washington, DC: Beard i March J. G., H. A.
Simon, 1958, Cognitive Limits on Rationality, n Organizations, New York: John Wiley & Sons, pp. 137

64

modificarea uneia dintre variabilele de intrare n model.


Analiza de senzitivitate permite aadar determinarea variabilelor critice ale modelului.
Variabilele respective sunt acele variaii, pozitive sau negative, care au cel mai mare impact
asupra performanei financiare i/sau economice finale a unui proiect. Analiza este elaborat prin
varierea unui singur element la un moment dat i determinarea efectului modificrii respective
asupra RIR sau VNA. Criteriile de adoptat n vederea alegerii variabilelor critice variaz n
funcie de proiectul specific i trebuie stabilite cu exactitate, de la caz la caz. Drept criteriu
general, se recomand luarea n considerare a acelor variabile a cror modificare relativ de 1%
fa valoarea din scenariul de baz genereaz o modificare corespunztoare de cel puin 1% a
VNA, ceea ce este echivalent cu o elasticitate supraunitar.
Efectuarea anlizei de senzitivitate include include urmtoarele etape:
-

identificarea variabilelor;

eliminarea variabilelor interdependente, care evolueaz corelat i genereaz acelai efect


asupra valorii indicatorilor ;

determinarea coeficienilor de elasticitate;

alegerea variabilelor critice;

stabilirea valorilor de comutare.

Metoda are avantajul de a fi intuitiv i de uor de aplicat, comparativ cu alte modele de analiz
n mediu incert (arbori de decizie, simulri etc.). Marele dezavantaj provine din faptul c este
utilizat ipoteza puin realist a modificrii valorii unei singure variabile de intrare, n timp ce
celelalte rmn neschimbate, la nivelul valorii stabilite n scenariul de baz. n realitate, variabile
sunt corelate ntre ele, iar modificarea uneia dintre ele atrage dup sine i modificarea simultan
a altor variabile, ceea ce face ca efectul asupra rezultatelor (indicatorilor) proiectului s fie
multiplicat. Din aceste considerente, interpretarea rezultatelor analizei de senzitivitate trebuie
realizat cu pruden i reprezint un punct de plecare pentru aplicarea analizei de risc prin
intermediul altor metode.

4.7.2. Identificarea si analiza variabilelor critice

Fr excepie, modelele de determinare a fluxurilor financiare sau a ratei de actualizare cuprind


variabile care pot lua valori diferite de cele previzionate n mediu cert. Aceste variabile care
influeneaz decizia de investiii pot fi diferite, n funcie de tipul investiiei finanate din fonduri
publice. De exemplu, pentru o investiie productiv, aceste variabile pot fi: nivelul pieei pentru
65

produsele / serviciile vizate, cota de pia, preul/tariful unitar, costurile unitare cu materialele
sau cu fora de munc, tariful la utiliti (energie, ap), cheltuielile de mentenan, valoarea
rezidual, rata de actualizare. Dac analizm un proiect care nu genereaz venituri, variabilele ce
vor fi supuse analizei sunt doar cele legate de costuri, valoare rezidual i rat de actualizare.
Alegerea variabilelor cheie privind realizarea unei analize de senzitivitate solide va asigura
beneficiarului proiectului posibilitatea identificrii aspectelor sensibile i elaborrii de
instrumente adecvate pentru managementul riscurilor (diminuarea tuturor efectelor negative care
se pot ivi pe durata implementrii i operrii proiectului).
n continuare, se stabilete cte un interval de variaie pentru fiecare variabil considerat
relevant, compus din valoarea minim i maxim ntre care se estimeaz c ar putea lua valori
fiecare dintre aceste variabile. Aceast ipotez de lucru reduce subiectivitatea estimrilor
realizate n mediu cert, fr a putea fi ns eliminat (stabilirea intervalelor de variaie este
realizat de ctre analistul financiar).
n urma realizrii analizei, se va determina ct de sensibil este proiectul la modificarea unei
variabile, prin determinarea unei elasticiti, care poate fi supraunitar sau subunitar.
n cadrul analizei se senzitivitate, n urma stabilirii unor intervale de ncredere i a determinrii
unor coeficieni de elasticitate, se poate constata c o parte dintre variabilele de intrare genereaz
un impact redus asupra rezultatelor, n timp ce variaiile altor variabile de intrare determin o
variabilitate considerabil a rezultatelor. Acestea din urm sunt variabilele critice ale modelului,
care ridic numeroase semne de atenie n perioada implementrii proiectului. Variabilele critice
sunt acelea care exercit cel mai mare impact asupra performanei financiare i/sau economice
finale a unui proiect, avnd un coeficient de elasticitate supraunitar i ct mai mare. De obicei,
variabilele critice sunt n numr redus i n general cam aceleai, indiferent de tipul proiectului
de investiii propus spre finanare din fonduri publice.

4.7.3. Determinarea valorilor de comutare


Printre rezultatele aplicrii analizei de senzitivitate, alturi de identificarea variabilelor critice,
regsim i valorile de comutare. Valoarea de comutare a unei variabile nu reprezint altceva
dect un nivel prag, pe care dac variabila l atinge, indicatorul de performan vizat are valoare
nul. Dac variabila poate lua valori sub acest nivel prag, proiectul se va situa peste nivelul
minim de acceptabilitate.
Valoarea de comutare determinat reprezint o valoare minim acceptabil pentru variabilele cu
influen direct pre, cot de pia sau o valoare maxim pn la care poate lua valori

66

variabila, pentru variabilele cu influen invers cost varibil, costuri fixe, astfel nct VAN s
nu devin negativ.
Prezint importan maniera de interpretare a valorilor de comutare, n sensul c nu nivelul lor
este neaprat important, ci ele trebuie judecate n raport cu intervalul posibil de variaie stabilit
iniial pentru acea variabil. Dac valoarea de comutare se situeaz n interiorul intervalului de
variaie, atunci apariia acestei situaii este foarte probabil, gradul de risc este mai ridicat i
trebuie gndite aciuni de prevenire a riscurilor.
Dup compararea valorii de comutare cu intervalul de variaie stabilit anterior pentru valorile
posibile ale variabilei, se stabilete dac o astfel de valoare este plauzibil n contextul micro i
macroeconomic n care se realizeaz proiectul. Interpretarea trebuie ns fcut cu mare
precauie. Dup cum am precizat anterior, de fapt nu numai o variabil se modific, ci toate pot
lua alte valori dect cele estimate iniial. De aceea, riscul ca VAN s fie negativ rezult ca efect
al compunerii riscurilor, datorit corelaiilor dintre variabile.
4.8. Analiza de risc a proiectelor de investiii publice
Riscul reprezinta unul din fenomenele ce influenteaza in mod direct performana
proiectului de investiii. Riscul reprezint probabilitatea de a aprea un anumit eveniment care va
avea impact asupra proiectului de investiii i care va face ca progonzele (cu precdere cele ale
costurilor i beneficiilor) s se dovedeasc inexacte. Riscul este o probabilitate care poate afecta
oameni, bunuri sau mediul; efectele apariiei riscului sunt de ordin social, economic sau de
mediu (Reinhard Mechler i colectiv, 2008).
Analiza de risc are n vedere stabilirea efectelor produse de apariia oricrui risc i de msurarea
amplorii acestor efecte asupra ntregului proiect de investiii. Analiza de risc presupune asocierea
unei distribuii probabilistice pentru fiecare risc identificat n vederea stabilirii mrimii
impactului care poate fi nregistrat ca urmare a apariiei riscului.
Necunoasterea, insuficienta pregatire de specialitate, sau lipsa de reacie constituie doar o parte
din motivele adesea expuse de ctre proprietarii proiectelor de investiii, n cazul apariiei unor
abateri fa de obiectivele stabilite.
Analiza de risc este vital deoarece poate evidenia factorii care au un impact major asupra
investiiei publice chiar la o foarte mic abatere fa de valoarea fundamentat. Astfel, un proiect
apreciat iniial ca fiind de un real succes poate devineni, n fapt, un eec demn de a fi prezentate
n literatura de specialitate ca urmare a manifestrii unuia dintre factorii de risc.

67

4.8.1 Riscurile n cazul proiectelor de investiii


Cercetrile efectuate n diferitele proiecte de investiii au permis identificarea principalelor
riscuri ale proiectelor din sectorul public, dup cum urmeaz:
-

costuri ale construciilor care difer de cele prognozate ca urmare a modificrilor la


preurile materiilor prime sau forei de munc ca urmare a grevelor, vremii sau factorilor
tehnici neprevzui;

costuri de operare care difer de cele ateptate ca urmare a modificrii preului materiilor
prime sa a factorilor tehnici neprevzui;

modificarea cererii (i implicit a beneficiilor i costurilor fundamentate);

modificri ce in de factori naturali;

efectal de reea, cnd un activ este parte a unei reele i deciziile luate pentru o alt
component a aceleiai reele are impact direct asupra acestui activ.

Categoriile generale prezentate mai sus pot fi individualizate mai detaliat i completate, innd
cont i de particularitile Romniei, astfel:
-

schimbrile ce apar pe pia cu privire la materiile prime, materialele, servicii i lucrri


care vor trebui procurate de pe pia pentru a putea implementa investiia i pentru a
asigura buna stare operaional pe perioada de funcionare;

schimbri aprute pe piaa muncii cu privire la fora de munc care este implicat n
implementarea anumitor proiecte de investiii publice;

schimbri n ceea ce privete numrul, structura, calitatea beneficiarilor investiiilor


publice;

posibolitile de obinere a finanrii i costurile la care aceast finanare este accesibil


instituiei/autoritii publice care implementeaz nvestiia;

factori naturali, n special din perspectiva dezastrelor naturale de orice fel (cutremure,
fulgere, ploi toreniale, furtuni, grindin);

factori tehnici care pot duce la sitarea producerii anumitor tehnologii i nlocuirea
acestora cu altele mai noi i posibil mai costisitoare;

factori ce in de alte active cu care investiia este n strns intercorelaie;

numrul i tipologia entitilor implicate n implementarea investiiei publice;

natura proprietarului, respectiv forma juridic sub care este organizat entitatea care
implementeaz proiectul de investiii;

factori politici care pot inflena stabilitatea general i incertitudinea privind modul i/sau
forma de guvernmnt, legislaia aplicabil, volabilitatea strategiilor i programelor
propuse, prioritizarea investiiilor etc.
68

Piaa este locul unde se ntlnete cererea cu oferta i unde moment de moment se fixeaz un pre
de echilibru. Preurile din trecut sunt cunoscute, dar nu reprezint dect un reper pentru preurile
viitoare care se vor obine de pe pia. Astfel, fundamentarea preurilor care se estimeaz c vor
fi accesibile n momentul implementrii proiectului de investiii pornesc de la datele statistice
privind preurile practicate pe pia, evoluia i osciliaia acestora n timp (n special ca efect al
inflaiei, cursului de schimb, sezonalitii i ambientului economic). n plan secund trebuie
amintit i impactul avut de politicile comerciale practicate de operatorii economici de pe pia
(acordarea de diverse reduceri, remize, promoii, bonusuri etc). Orice abatere de la preurile
fundamentate n analiza cost-beneficiu vor avea impact, n primul rnd, supra costurilor i
implicit asupra valorii indicatorilor ecoomico-financiar folosii la validarea proiectului de
investiie. Gradul de impact al acestor riscuri este foarte mare.
Piaa muncii i evoluia acesteia este vital n numeroase proiecte de investiii publice, mai ales
n cazul celor care implic i activiti de construcii-montaj. Modificri n rata omajului,
legislaiei muncii, legislaiei fiscale privind contribuiile sociale obligatorii i n ambientul
general (frecvena grevelor, practicarea la scar de mas a unor activiti de team-building etc)
contribuie la modificarea semnificativ a parametrilor de costuri. Gradul de impact al acestor
riscuri este foarte mare.
Modificarea grupului int (modificri ale numrului colarilor, renunarea la obligativitatea
stagiului militar, schimbarea structurii populaiei pe grupe de vrst, modificarea speranei de
via etc.) are efect major asupra investiiilor publice, mai ales din perspectiva beneficiilor care
pot fi generate de o investiie public. De regul aceste modificri nu intervin brusc, dar avnd n
vedere c investiiile vizeaz perioade lungi de timp, impactul agregat poate fi semnificativ.
Evoluia ncasrilor bugetare care pot fi disponibilizate pentru implemnetarea de investiii
publice i evoluia ofertei de lichiditi pe piaa financiar influeneaz posibilitile de
implementare a investitiilor prin prisma costurilor suplimentare care trebuie acoperite. Gradul de
impact al acestor riscuri este semnificativ.
Importana protejrii mediului nconjurtor i standardele minimale din ce n ce mai exigente din
aceast perspectiv influeneaz invetiiile publice. Avnd n vedere c analiza cost-beneficiu are
n prim plan corespondentul monetar al costurilor i beneficiilor, considerm c gradul de impact
al acestor riscuri este moderat.
Apariia de noi tehnologii i progresul continuu al tehnicii genereaz soluii noi i mai
performante, ns la costuri care nu sut ntodeauna mai mici dect cele ale soluiilor mai vechi.
Totui, piaa valideaz ntr-o msur mai mic soluii mult mai costisitoare dect cele utilizate n
mod cuent. Astfel, considerm c gradul de impact al acestor riscuri este moderat. Avnd n
vedere strnsa intercorelare ntre diferite obiective de investiii i includerea acestora n diverse
69

reele sau ansambluri, orice decizie luat pentru un element al reelei sau grupului are impact un
direct asupra fiecrei componente din reea sau grup. Totuui, avnd n vedere c decizia de
investiie se ia rareori simultan i independent pentru mai multe componente ale aceleiai reele
sau grup, considerm c gradul de impact al acestor riscuri este moderat.
Organizarea instituional a entitii sau entitilor care implementeaz proiecte de investiii i
organizarea juridic a acestora poate avea un impact direct asupra proeictului prin prisma
limitrilor legislative sau a categoriilor de beneficiari pentru anumite proiecte cu finanare
european. Aceste criterii genereaz rsicuri cu un impact redus.
Stabilitatea mediului politic i instituional public este o condiie sine qua non pentru a
implementa n bune condiii un proiect de investiii publice. Aceast stabilitate vizeaz mai multe
componente cum ar fi: modul i/sau forma de guvernmnt, legislaia aplicabil, volabilitatea
strategiilor i programelor propuse, prioritizarea investiiilor. Avnd n vedere situaia concret a
Romniei, exist un anumit grad de instabilitate i din perspectiva acestui criteriu de analiz, dar
impactul lor asupra proiectelor de investiii este totui redus.
Reducerea riscurilor, inerea acestora sub control i minimizarea efecrtelor acetora se poate
realiza respectnd o serie de recomandri n momentul elaborrii analizei cost beneficiu. Aceste
recomandri se refer n primul rnd la:

analizarea cu mare atenie a evoluiei preurilor i pieelor (trecute i estimrilor pentru viitor)
pentru fiecare bun, serviciu sau lucrare n parte

colectarea datelor istorice de la mai muli furnizori i de pe mai multe piee

includerea unor prime de asiguarre pentru anumite categorii riscuri ce se transfer astfel la
societile de asigurare

ntocmirea de politici publice i strategii pe termen mediu i lung (att la nivel naional, ct i
la nivel local)

folosirea unor scenarii n analiza cost-beneficiu care nglobeaz ntr-o msur mare
tehnologii noi ce sunt n concordan cu cele mai exigente norme de protecia mediului,
protecia muncii, eficien a utilizrii resurselor etc.

4.8.2. Etapele analizei de risc


Analiza de risc trebuie s aib n vedere o succesiune de etape care s permit stabilirea riscului
asociat unei investiii din fonduri publice. Aceste etape sunt:
- identificarea factorilor care ar putea reprezenta un risc
- stabilirea elementelor care ar putea s prezinte abateri fa de scenariul previzionat
- estimarea abaterilor posibile i stabilirea msurilor inere sub control i reducere
70

- implementarea msurilor
- reevaluarea situaiei
Pentru fiecare etap, managementul riscurilor ca disciplina distinct de studiu propune abordare
specific, aciuni i responsabiliti differentiate n funcie de tipul proiectului, mrimea
organizaiei, cadrul legislative national, utilizarea sau preferina pentru o anumit metodologie de
Managementul riscurilor.
5. Analiza structurii de finanare a proiectelor publice (surse de finanare)
Finanarea proiectelor de investiii publice reprezint o problema de maxim actualitate n
contextul analizei cost-benficiu, aceasta deoarece structura propus pentru un proiect de investiii
influenteaz modul de calcul a indicatorilor i implicit rezultatele indicatorilor. n cele mai
frecvente situaii, structura de finanare este impus de cadrul legistativ, ce stabilete regulile i
variantele de finanare, n funcie de proprietarul investiiei i obiectivul acesteia. Cu toate
acestea, pe diferite tipuri de proiecte exist i variante combinate, ce trebuie exploarate i
valorificate n funcie de context.
Daca iniial singurele variante de finanare a proiectelor de investiii publice erau cele legate de
buget, n prezent autoritile i instituiile publice au la dispoziie o paleta mult mai larg de
oportuniti de finanare, inclusv instrumente cu caracter rambursabil sau nerambursabil.
Finanarea proiectelor de investiii publice presupune identificarea lichiditilor pentru plata
tuturor cheltuielilor care sunt n relaie cu obiectivul de investiii pentru termenele de plat
agreate cu furnizorii. O caracteristic a proiectelor de investiii o reprezint necesitatea asigurrii
resurselor de finanare n prima parte a implementrii proiectului, amortizarea acesteia
realizndu-se pe termen mediu i lung.
Implicaiile utilizrii de surse de finanare diferite rezid din costul asociat fiecrei surse de
finanare. Deoarece nu toate sursele de finanare sunt gratuite, costurile cu dobnzile i
comisioanele se adaug la costurile proiectului.
Finanarea proiectelor de investiii publice depinde att de nivelul cheltuielilor necesare
investiiei, ct i termenele la care trebuie onorate facturile sosite pe proiect. Astfel, finanarea
proiectelor de investiii depinde de:
-

termenele de plat stabilite cu furnizorii;

avansurile acordate furnizorilor.

Regula de finanare a proiectelor este: plata se face dup recepionarea (chiar i n etape) a
lucrrilor, bunurilor sau serviciilor. Aceast regul rezid din respectarea etapelor cheltuielilor
publice care presupune efectuarea lichidrii cheltuielilor (vizerea pentru Bun de plat de
71

ordonatorul de credite sau de persoana delegat cu aceste atribuii, prin care se confirm c
bunurile furnizate au fost recepionate, lucrrile au fost executate i serviciile prestate17) naintea
efecturii plii.
Avansurile aferente unor proiecte de investiii publice se pot acorda n condiiile HG 264/2003
privind stabilirea aciunilor i categoriilor de cheltuieli, criteriilor, procedurilor i limitelor pentru
efectuarea de pli n avans din fonduri publice. Plile n avans nu pot depi 30% din valoarea
contractului, fiind difereniate de obiectul contractului.
n cazul lucrrilor de investiii se accept acordarea de avans:
-

pentru proiectarea studiilor de prefezabilitate, a studiilor de fezabilitate a proiectului tehnic,


inclusiv a caietelor de sarcini, precum i a detaliilor de execuie;

la deschiderea finanrii i nceperii execuiei lucrrilor;

dup deschiderea finanrii, pe durata execuiei lucrrilor de investiii i pn la finalizarea


acestora, cu respectarea duratelor de execuie aprobate.

Avansul se poate acorda n condiiile existenei unor contracte ferme. Proiectanii pot primi pn
la 15% din valoarea contractelor de proiectare. Executanii pot primi pn la 15% din valoarea
prevzut n contract pentru primul an de execuie al lucrrilor, apoi lunar se pot acorda pn la
30% din valoarea programului lunar de execuie, conform graficului anexat la contract.
n bugete, ordonatorii de credite vor prezenta programul de investiii publice pe capitole din
clasificaia funcional, pe grupe de investiii, pe surse de finanare i pe toate naturile de
cheltuieli (respectiv titlurile 51 Transferuri ntre uniti ale administraiei publice, 55 Alte
transferuri, 56 Proiecte cu finanare din fonduri externe nerambursabile postaderare, 65
Cheltuieli aferente programelor cu finanare rambursabil, 71 Active nefinanciare).
Ministerul Finanelor Publice, prin scrisoarea-cadru din anul 2012, recomand ordonatorilor de
credite s acorde prioritate proiectelor de investiii a cror finanare poate fi asigurat integral
ntr-un orizont mediu de timp (3-5 ani) i s ntrerup pe cele cu prioritate redus i cele
neperformante ce nu pot fi integral finanate n acest orizont de timp. De asemenea, se
ncurajeaz reorientarea cheltuielilor publice de capital n vederea realizrii unei treceri treptate
de la investiiile finanate integral din surse naionale, la investiii cofinanate din fonduri ale
Uniunii Europene.
Ministerul Finanelor Publice impune ca la dimensionarea creditelor de angajament i a
creditelor bugetare aferente cheltuielilor de investiii, se vor avea n vedere urmtoarele:

17

Pentru detalii a se vedea OMFP nr. 1792/2002 pentru aprobarea Normelor metodologice privind angajarea,
lichidarea, ordonanarea i plata cheltuielilor instituiilor publice, precum i organizarea, evidena i raportarea
angajamentelor bugetare i legale

72

- Pentru investiiile publice multianuale se nscriu distinct n buget creditele de


angajament i creditele bugetare, cu respectarea prevederilor stipulate n Legea privind
finanele publice, nr.500/2002;
- Sumele care se prevd a se solicita de la buget pentru realizarea unor investiii ale
regiilor autonome, societilor i companiilor naionale i societilor comerciale cu
capital majoritar de stat vor respecta angajamentele asumate fa de Uniunea European
n cadrul capitolului Concuren i se vor stabili dup luarea n calcul a tuturor
posibilitilor de finanare din sursele lor proprii, creditele interne sau externe ce urmeaz
a se contracta i posibilitatea atragerii, n condiiile legii, a unor investitori strini
interesai s participe la retehnologizarea, modernizarea sau finalizarea unor obiective
ncepute din fonduri publice, precum i din fondurile externe nerambursabile;
- Toate angajamentele legale din care rezult o cheltuial pentru investiii publice sau
alte cheltuieli asimilate investiiilor, cofinanate de o instituie internaional, se vor
efectua n conformitate cu prevederile acordului de finanare;
- Este interzis introducerea n programele de investiii publice a investiiilor ale cror
documentaii tehnico-economice, respectiv note de fundamentare privind necesitatea i
oportunitatea unor cheltuieli de investiii nu au fost, n prealabil, elaborate i aprobate
potrivit Legii privind finanele publice nr. 500/2002.
Ordonatorii principali de credite vor prezenta anual programul de investiii publice, pe
clasificaia funcional. Astfel, programul de investiii publice va cuprinde seciuni distincte dupa
domeniul n care vor fi implementate investiiile. Clasificaia funcional a fost aprobat prin
OMFP nr. 1954 din 16 decembrie 2005 pentru aprobarea Clasificaiei indicatorilor privind
finanele publice. Principalele capitole ale clasificaiei funcionale sunt:
-

autoriti publice i aciuni externe

cercetare fundamental i cercetare dezvoltare

aprare

ordine public i siguran naional

nvmnt

sntate

cultur, recreere i religie

asigurri i asisten social

locuine, servicii i dezvoltare public

protecia mediului

combustibili i energie

industria extractiv, prelucrtoare i construcii


73

agricultur

transporturi

comunicaii.

Ordonatorii principali de credite vor transmite pentru fiecare obiectiv de investiii inclus n
programul de investiii informaii financiare i nefinanciare. Rolul acestor informaii este acela
de a putea evalua oportunitatea, prioritatea i eficiena obiectivului de investiie. Aceste
informaii cuprind i analiza cost-beneficiu.
Conform Legii finanelor publice nr. 500/2002, informaiile financiare vor include obligatoriu:
- valoarea total a proiectului;
- creditele de angajament;
- creditele bugetare;
- graficul de finanare, pe surse i ani, corelat cu graficul de execuie;
- analiza cost-beneficiu, care va fi realizat i n cazul obiectivelor n derulare;
- costurile de funcionare i de ntreinere dup punerea n funciune.
Acelai act normativ enunat mai sus stabilete componena informaiilor nefinanciare
obligatorii:
-

strategia n domeniul investiiilor, care va cuprinde n mod obligatoriu prioritile


investiionale i legtura dintre diferite proiecte, criteriile de analiz care determin
introducerea n programul de investiii a obiectivelor noi n detrimentul celor n derulare;

descrierea proiectului;

stadiul fizic al obiectivelor.

Din punct de vedere metodologic, rolul primordial l are Ministerul Finanelor Publice. Acesta
are urmtoarele responsabiliti:
-

stabileate coninutul, forma i informaiile referitoare la programele de investiii


necesare n procesul de elaborare a bugetului.

Stabilete, prin norme metodologice, criteriile de evaluare i selecie a obiectivelor de


investiii publice.

analizeaz programul de investiii din punct de vedere al ncadrrii n limitele de


cheltuieli stabilite, al respectrii criteriilor de selecie i prioritizare i a ealonrii
creditelor bugetare n funcie de durata de execuie a obiectivelor.

coordoneaz monitorizarea ntregului program de investiii, scop n care va solicita


ordonatorilor principali de credite toate informaiile necesare.

Documentaiile tehnico-economice aferente obiectivelor de investiii noi care se finaneaz,


potrivit legii, din fonduri publice se aprob de ctre:
-

Guvernul, pentru valori mai mari de 20 de milioane lei;


74

ordonatorii principali de credite, pentru valori cuprinse ntre 3 milioane lei i 20 de


milioane lei;

ceilali ordonatori de credite, pentru valori pn la 3 milioane lei, cu avizul prealabil al


ordonatorului principal de credite.

Documentaiile tehnico-economice aferente investiiilor publice ce se realizeaz pe baz de


credite externe contractate sau garantate de stat, indiferent de valoarea acestora, se supun
aprobrii Guvernului.
Obiectivele de investiii i celelalte cheltuieli asimilate investiiilor se cuprind n programele de
investiii anuale, anexe la buget, numai dac, n prealabil, documentaiile tehnicoeconomice,
respectiv notele de fundamentare privind necesitatea i oportunitatea efecturii cheltuielilor
asimilate investiiilor, au fost elaborate i aprobate potrivit dispoziiilor legale. Ordonatorii
principali de credite, pe propria rspundere, actualizeaz i aprob valoarea fiecrui obiectiv de
investiii nou sau n continuare, n funcie de evoluia indicilor de preuri.
Pe parcursul execuiei bugetare, ordonatorii principali de credite trebuie s urmreasc derularea
procesului investiional i trebuie s ntocmeasc rapoarte trimestriale de monitorizare, pe care le
vor transmite Ministerului Finanelor Publice. n cazul n care, pe parcursul derulrii procesului
investiional, apar probleme n implementarea unui obiectiv, ordonatorul principal de credite va
consemna n raportul de monitorizare cauza i msurile ce se impun pentru remedierea acestui
lucru. n situaia n care, din motive obiective, implementarea unui proiect de investiii nu se
poate realiza conform proieciei bugetare, ordonatorii principali de credite pot solicita
Ministerului Finanelor Publice, pn la data de 31 octombrie, redistribuirea fondurilor ntre
proiectele nscrise n programul de investiii anex la buget. Ordonatorii principali de credite sunt
responsabili de realizarea obiectivelor de investiii incluse n programele de investiii.
n programele de investiii se nominalizeaz obiectivele de investiii grupate astfel:

investiii n continuare - cuprinde acele investiii multianuale care au fost


demarate n anii bugetari precedeni i a cror implementare continu;

investiii noi - cuprinde acele investiii multianuale care sunt demarate n anul
bugetar respectiv;

alte cheltuieli de investiii - cuprinde urmtoarele categorii de investiii:


o achiziii de imobile;
o dotri independente;
o cheltuieli pentru elaborarea studiilor de prefezabilitate, a studiilor de
fezabilitate i a altor studii aferente obiectivelor de investiii;
o cheltuielile de expertiz, proiectare i de execuie privind consolidrile i
interveniile pentru prevenirea sau nlturarea efectelor produse de aciuni
75

accidentale i calamiti naturale cutremure, inundaii, alunecri,


prbuiri i tasri de teren, incendii, accidente tehnice, precum i
cheltuielile legate de realizarea acestor investiii;
o lucrri

de

foraj,

cartarea

terenului,

fotogrammetrie,

determinri

seismologice, consultan, asisten tehnic i alte cheltuieli asimilate


investiiilor.
5.1. Surse de finanare pentru investiiile publice
Acest subcapitol prezint posibilitile clasice de asigurare a lichiditilor pentru implementarea
proiectelor de investiii din resurse publice. Gruparea acestor surse se poate face dup diverse
criterii n funcie de diferii factori. Din punct de vedere al aplicabilitii practice considerm c
prezint importan urmtoarele taxonomii:
-

din punct de vedere al bugetelor din care se asigur finanarea

din punct de vedere al nivelului la care se constituie fondurile

din punct de vedere al provenienei fondurilor

din punct de vedere al naturii fondurilor

din punct de vedere al proprietii obiectivului de investiie

din punct de vedere al calitii celui care implementeaz investiia

din punct de vedere al conturilor unde din care se gestioneaz finanarea.

Din perspectiva bugetelor din care se asigur finanarea, acestea trebuie stabilite n strns
corelaie cu sistemul bugetar definit de Legea finanelor publice nr. 500/2002 i Legea finanelor
publice locale nr. 273/2006. Astfel putem avea urmtoarele situaii:
-

bugetul de stat

bugetul local

bugetul asigurrilor sociale de stat

bugetul asigurrilor pentru omaj

bugetul fondului naional unic de asigurri sociale de sntate

bugetul fondurilor externe nerambursabile

bugetul creditelor externe

bugetul creditelor interne

bugetul trezoreriei statului

bugetul instituiilor publice sau aciunilor finanate integral din venituri proprii

bugetul instituiilor publice sau aciunilor finanate parial din venituri proprii.

76

Din punct de vedere al nivelului la care se constituie fondurile putem distinge n cazul Romniei
dou situaii:
-

nivel naional

nivel local.

Din punct de vedere al provenienei fondurilor, trebuie realizat o corelaie cu natura veniturilor
publice din care se finaneaz investiiile publice. Principalele categorii de prelevri din care se
pot finana investiiile publice sunt:
-

resurse bugetare ordinare (constituite n principal din impozite i taxe)

fonduri externe nerambursabile (prin diverse axe prioritare de finanare asigurate de


Uniunea European i completate cu resurse naionale sub forma cofinanrii)

resurse mprumutate (pe baz de acorduri interguvernamentale, mprumuturi comerciale


de la bnci comerciale sau alte instituii financiare nebancare)

resurse cu destinaie special

resurse private (parteneriate public-privat).

Proprietatea obiectivelor de investiii se stabilete n raport cu Legea nr. nr. 213/1998 privind
proprietatea public i regimul juridic al acesteia. Astfel putem avea urmtoarele situaii:
-

proprietate public a statului

proprietate public a unitii administrativ-teritoriale

proprietate privat a statului

proprietate privat a unitii administrativ-teritoriale.

Din punct de vedere al naturii fondurilor, putem distinge categoriile n funcie de eventualele
costuri viitoare care pot aprea. Astfel, avem:
-

fonduri proprii (care nu genereaz costuri ulterioare cu dobnzile)

fonduri mprumutate (care genereaz costuri ulterioare cu dobnzile).

Din perspectiva calitii celui care implementeaz investiia distingem cele trei categorii de
ordonatori de credite enunai de Legea finanelor publice nr. 500/2002 i care va fi redat mai
jos. Acest criteriu de lasificare prezint importan deoarece legislaia a prevzut drpeturi i
obligaii difereniate n funcie de categoriile de ordonatori de credite bugetare. De regul, la
nivelul ordonatorilor de credite principali exist o flexibilitate mai mare, acetia fiind pui n
situaia de a obine avize/aprobri din afara instituiei n cazuri foarte rare. Revenind la aceast
clasificare, distingem urmtoarele categorii de ordonatori de credite care implementeaz proiecte
de investiii publice:
-

ordonatori principali

ordonatori secundari (aflai n subordinea celor principali i avnd n subordine


ordonatori teriari)
77

ordonatori teriari (aflai n subordinea celor principali sau secundari i neavnd n


subordine ali ordonatori).

Din punct de vedere al conturilor unde din care se gestioneaz finanarea trebuie avute n vedere
restriciile stabilite instituiilor publice prin OUG nr. 146/2002 privind formarea i utilizarea
resurselor derulate prin trezoreria statului. Astfel putem distinge:
-conturi de cheltuieli (specifice instituiilor publice care beneficiaz de alocaii bugetare)
-conturi de disponibiliti (specifice mai mult instituiilor publice autofinanate i
instituiilor publice subvenionate)
-conturi bancare (accesibile ntr-un numr limitat de cazuri).
5.1.1. Finanarea din bugetul de stat, local sau al fondurilor speciale
Conform actelor normative n vigoare (n special prevederilor Legii finanelor publice nr.
500/2002 art. 38-46 i Legii finanelor publice locale nr. 273/2006 art. 41-48), regimul
financiar al investiiilor publice trebuie s respecte exigenele specifice.
Cheltuielile pentru investiiile publice se cuprind n proiectele de buget, n baza programelor de
investiii publice, care se prezint ca anex la bugetul fiecrui ordonator principal de credite.
Programul de investiii publice trebuie s asigure evaluarea eficienei cheltuielilor publice prin
prisma eforturilor i a efectelor acestora.
Anexa ordonatorilor principali de credite privind programele de investiii publice se
fundamenteaz anual pe baza instruciunilor Ministerului Finanelor Publice cuprinse n
Scrisoarea-cadru (prevzut de Legea finanelor publice nr. 500/2002) i anexele acesteia. n
funcie de tipul proiectului de investiie i de sursa de finanare se folosesc documente de
fundamentare i eviden adaptate specificului.
n cazul proiectelor de investiii finanate n cadrul acordurilor de mprumut preluate de
Ministerul Finanelor Publice (n baza OUG nr. 64/2007 privind datoria public i OUG nr.
157/2008 pentru reglementarea unor msuri privind datoria public n scopul aplicrii art. 14 din
Ordonana de urgen a Guvernului nr. 64/2007 privind datoria public) n bugetul de stat se vor
evidenia sumele necesare implementrii la titlul de cheltuial 65 Cheltuieli aferente
programelor cu finanare rambursabil. Dac proiectul de investiii este implementat n cadrul
unui program ce cuprinde i alte aciuni, documentele de fundamentare bugetar se ntocmesc
agregat la nivel de program. Pentru fundamentarea resurselor bugetare solicitate pentru fiecare
an n parte se folosesc fie auale distincte n care se evideniaz, printre altele:
-

denumirea programului

creditele de angajament i creditele bugetare


78

valoarea total a programului

cheltuielile efectuate pn la finele anului precedent ntocmirii fiei

execuie preliminar pentru anul ntocmirii fiei

valoarea finanrii propus pentru anii urmtori (separat pentru urmtorii patru ani i
agregat pentru perioada ce ncepe cu al cincilea an).

Pentru proiectele de investiii publice care vor fi finanate n baza OUG nr.111/2006privind
finanarea unor proiecte de investiii care necesit o perioad mai lung de un an pn la
finalizare ordonatorii principali de credite vor prezenta fundamentri distincte conform
formularelor prezentate potrivit normelor de aplicare cuprinse n Anexa la HG nr.1211/2007.
5.1.2. Finanarea din fonduri externe
Pentru investiiile publice realizate n cadrul proiectelor finanate din fonduri externe
nerambursabile postaderare n cadrul programelor aferente Politicii de Coeziune a U.E.,
Politicilor Comune Agricol i de Pescuit, precum i altor faciliti i instrumente postaderare
care funcioneaz pe principiul rambursrii cheltuielilor se vor ntocmi Fia proiectului
finanat/propus la finanare n cadrul programelor aferente Politicii de Coeziune a U.E.,
Politicilor Comune Agricol i de Pescuit i altor faciliti i instrumente postaderare. Aceast
fi va oferi detalii, printre altele, despre:
-

denumirea programului, facilitii sau instrumentului

creditele de angajament i creditele bugetare

denumire proiect i/sau nr. data contract / decizie / ordin de finanare

valoarea total a finanrii

realizri pe ultimii doi ani (separta pentru fiecare an n parte)

execuie preliminar pentru anul ntocmirii fiei

valoarea finanrii propus pentru anii urmtori (separat pentru urmtorii patru ani i
agregat pentru perioada ce ncepe cu al cincilea an)

valoarea cheltuielior curente i a celor de capital.

Pentru investiiile publice finanate din fondurile de preaderare, precum i pentru celelalte
programe/faciliti/instrumente postaderare pentru care plile se fac direct din fondurile
europene se vor ntocmi file de buget distincte afrente sursei de finanare 08 Fonduri externe
nerambursabile, 01 Bugetul de stat, 02 Bugete locale, 03 Bugetul asigurrilor sociale de
stat, 04 Bugtul asigurrilor pentru omaj, 05 Bugetul fondului naional unic de asigurri
sociale de sntate i/sau 09 Bugetul trezoreriei statului. Pentru fundamentarea resurselor

79

bugetare solicitate pentru fiecare an n parte se ntocmete o singur fil de buget pentru fiecare
ordonator de credite i surs de finanare. Aceste file vor evidenia, printre altele:

cheltuielile efectuate n anul precedent ntocmirii filei de buget

execuie preliminar pentru anul ntocmirii filei de buget

valoarea finanrii propus pentru urmtorii patru ani (separat pentru fiecare an n
parte)

modificarea procentual a alocrii.

Pentru mprumuturile care nu intr sub incidena prevederilor art.14 din OUG nr. 64/2007
privind datoria public sau pentru care nu s-a obinut acordul finanatorului pentru preluarea de
ctre Ministerul Finanelor Publice a acestora n vederea efecturii tragerilor i/sau a plii
serviciului datoriei se vor ntocmi bugete distincte afrente sursei de finanare 06 Credite extrne.
Pentru fundamentarea resurselor bugetare solicitate pentru fiecare an n parte se ntocmete o
singur fil de buget pentru fiecare ordonator de credite, fil ce va evidenia, printre altele:
-

cheltuielile efectuate n anul precedent ntocmirii filei de buget

execuie preliminar pentru anul ntocmirii filei de buget

valoarea finanrii propus pentru urmtorii patru ani (separat pentru fiecare an n
parte)

modificarea procentual a alocrii.

n cazul proiectelor de investiii finanate n cadrul acordurilor de mprumut preluate de


Ministerul Finanelor Publice (n baza OUG nr. 64/2007 privind datoria public i OUG nr.
157/2008 pentru reglementarea unor msuri privind datoria public n scopul aplicrii art. 14 din
Ordonana de urgen a Guvernului nr. 64/2007 privind datoria public) acestea sunt evideniate
n bugetul de stat.
5.1.3 Finanarea din credit bancar
Investiiile publice pot fi finanate i prin mprumuturi contractate de pe piaa fnanciar (n
special de la instituii bancare), ns aceast modalitate de atragere de lichiditi este supus unor
restricii suplimentare din urmtoarele motive:
-

mprumuturile genereaz costuri suplimentare cu dobnzi, comisioane, speze etc.;

mprumuturile genereaz datorie public;

mprumuturile afecteaz resursele financiare viitoare;

nominalizarea bncii se face, de regul, dup o procedur special care s asigure


selectarea n condiii ct mai transparente a creditorului i la o marj comercial/de profit
ct mai avantajoas pentu creditor.
80

Fiind vorba despre un contractarea unui mprumut de pe pia, aceasta trebuie fcut n formatul
cel mai avantajos pentru stat. Acest lucru se poate obine cnd toate principiile unei economii de
pia sunt respectate, n special:
-

existena unei piee deschise cu numeroi ofertani

existena unei concurene reale ntre societile bancare ofertante.

Accesul mai frecvent la credite bancare din partea autoritilor publice se nregistraz la nivelul
unitilor administrativ-teritoriale. Articolul nr. 62 din Legea nr. 273/2006 privind finanele
publice locale stabilesc ca instrument al datoriei publice locale mprumuturile de la bncile
comerciale sau de la alte instituii de credit. Dup contractarea de credite bancare, autoritile
administraiei publice locale au obligaia de a transmite Ministerului Finanelor Publice, n
termen de 10 zile de la data intrrii n vigoare a contractului respectiv, copii de pe fiecare
document primar, care atest, dup caz:
-

contractarea mprumutului;

actul adiional la contractul/acordul de mprumut (dac au fost aduse modificri la

acesta, cu respectarea clauzelor contractuale).


Pe perioada utilizrii i rambursrii mprumutului contractat/garantat, raportarea la Ministerul
Finanelor Publice a datelor privind datoria public local se efectueaz lunar, n termen de 15
zile de la sfritul perioadei de raportare.
5.2. Structura de finanare
Implementarea proiectelor de investiii poate fi realizat i prin utilizarea unui mix de surse de
finanare. De regula la proiectele europene, fondurile de la Uniunea European acoper doar o
parte din cheltuielile eligibile (n sectorul public de cele mai multe ori procentul este de 98), din
resurse bugetare ordinare sau credite bancare fiind acoperite cofinanarea, cheltuielile neeligibile,
coreciile financiare etc.
Soluiile de finanare care includ i credite bancare sau obligaiuni municipale trebuie astfel
gndite nct s se apeleze ntr-o msur ct mai mic la acestea deoarece sunt asociate costuri
suplimentare cu dobnzile.
innd cont de caracterul multianual de implementare a majoritii obiectivelor de investiii la
care se cere analiz cost-beneficiu, resursele bugetare pot fi defalcate pe dou componente:
- credite de angajament (avnd valori mai mari n prima parte; acestea sunt plafoane de
autorizare a valorii contractelor ce se pot semna)
- credite bugetre (ealonate n timp n funcie de graficul de pli).

81

Avnd n vedere durata mare de implementare a unor proiecte de investiii, este posibili
necesitatea reproiectrii mecanismului financiar ca urmare a unor factori de risc precum:
- modificarea costurilor
- reconsiderarea anumitor parametrii de proiectare
- schimbarea planului iniial de lucru
- modificarea graficului de execuie
- modificarea graficului de pli
- modificarea legislaiei
- reprioritizarea investiiilor
- invalidarea anumitor ipoteze de lucru
- constrngeri financiare
- apariiei de noi tehnologii.
Reproiectarea mecanismului financiar presupune redefinirea tuturor parametrilor cu impact
financiar pentru partea din proiectul de investiie care urmeaz s fie implementat dup data
reproiectrii.

82

BIBLIOGRAFIE
Barrett, G. & and Applegate, C. (2011). Using Cost Benefit Analysis in Transport Projects,
Paper presented at the 40th Australian Conference of Economists, Canberra, Australia
Braoveanu Obreja, L., Grosu, M., (2012), Factorii de conversie n Analiza Cost-Beneficiu a
proiectelor de investiii finanate din FEDR i FC, Lucrare clarificatoare nr. 6, document
realizat n cadrul contractului Dezvoltarea capacitii pentru Analiza Cost-Beneficiu, proiect
co-finanat din FEDR prin POAT.
Braoveanu Obreja, L., Grosu, M., (2012), Recomandri privind externalitile ce trebuie luate
n considerare n cadrul analizei cost-beneficiu a proiectelor finanate din FEDR i FC,
Lucrare clarificatoare nr. 7, document realizat n cadrul contractului Dezvoltarea capacitii
pentru Analiza Cost-Beneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin POAT.
Ciocoiu Carmen Nadia and DobreRazvan Catalin a (2010). Chapter 1: The Role of
Standardization in Improving the Effectiveness of Integrated Risk Management, Advances in
Risk Management, Giancarlo Nota (Ed.),13/ 18 pg., ISBN: 978-953-307-138-1, Sciyo.
CEEU (2012). Guide to economic appraisal: Carrying out a cost benefit analysis,
http://publicspendingcode.per.gov.ie/wp-content/uploads/2012/08/D03-Guide-to-economicappraisal-CBA-16-July.pdf
Cella, M.; Florio, M., (2009), "Hierarchical contracting in grant decisions: ex-ante and ex-post
evaluation in the context of the EURegional Policy," Working Papers 171, University of MilanoBicocca, Department of Economics, revised June 2009.
Comisia European (Direcia General Politic Regional), (2008), Ghid privind analiza costbeneficiu a proiectelor de investiie Fonduri Structurale, Fondul de Coeziune i Instrumentul
de Asisten pentru Pre-Aderare.
Comisia European, Documentul de Lucru asupra Directivei 27/2012, Brussels, 6.11.2013
Comisia European, Documentul de Lucru Nr. 4 Ghid privind metodologia de realizare a
Analizei Cost-Beneficiu, 2006, Bruxelles
Comisia European, Ghid privind Analiza Cost-Beneficiu a proiectelor de investiii, Directoratul
General pentru Politic Regional, 2008, Bruxelles
Comisia European, Ghid privind Analiza Cost-Beneficiu a proiectelor de investiii, Unitatea de
Evaluare DG Politic Regional, 2002, Bruxelles
83

Commonwealth of Australia (2006). Introduction to Cost-Benefit Analysis and Alternative


Evaluation Methodologies, Financial Management Reference Material No. 5, Commonwealth of
Australia
Dobrea Rzvan Ctlin, Investiiile i modernizarea sistemelor tehnico-economice. Editura
Eficon Press, Bucureti, 2009.
Drghici Anca, Dobrea Rzvan Ctlin, Ingineria i managementul investiiilor. Ed. Politehnica,
Timioara,

2010,

I.S.B.N.

978-606-554-068-2,

310

pag.

http://www.editurapolitehnica.upt.ro/colectia.php?catid=21
Dupuit, J., (1952), On the Measurement of the Utility of Public Works R.H. Babcock (trans.).
International Economic Papers 2. London: Macmillan.
Eijgenraam, CJJ., Koopmans, CC., Tang, PJG., Verster, ACP., Evaluarea proiectelor de
infrastructur, Ghid privind Analiza Cost-Beneficiu, Institutul Economic Olandez, 2001,
Rotterdam
Ekelund, R., Hebert, R., (1999), Secret Origins of Modern Microeconomics: Dupuit and the
Engineers, University of Chicago Press
Florio, M.; Sartori,D., (2010), "Getting Incentives Right: do we need ex post CBA?,"Working
Papers 201001, Centre for Industrial Studies (CSIL).
Florio,M.; Vignetti, S., (2008), "Building a bridge across CBA traditions: the contribution of
EU Regional Policy," Working Papers 200908, Centre for Industrial Studies (CSIL).
Harberger, A. & Jenkins, G. (2002). Cost-Benefit Analysis Introduction, Edward Elgar
Publishers, Ltd., UK
Heinzerling, L. & Ackerman, F. (2002). Pricing the Priceless: Cost-Benefit Analysis of
Environmental Protection, Georgetown Environmental Law and Policy Institute
HG 28/09.01.2008 privind aprobarea coninutului-cadru al documentaiei tehnico-economice
aferente investiiilor publice, publicat n MO 48/22.01.2008, cu modificrile i completrile
ulterioare (variant consolidat 2013)
HG 363/14.04.2010 privind aprobarea standardelor de cost pentru obiective de investitii finantate
din fonduri publice, publicat in MO nr.311/12.10.2010
ICRA, ICRA Learning Materials Cost benefit analysis Key concepts, 2007
Kagitci,M.; Suciu, E.M.(2011), Cost-benefit analysis a helpful instrument for the absorption
valuation of structural and cohesion funds in Romania, Proceedings of the 10th International
84

Conference Investments and Economic Recovery, 26-28 May 2011, Bucharest, ISBN 978-606505-474-5, pp. 311-322 (347)
Kaldor, N. (1939), Welfare Propositions of Economics and Interpersonal Comparisons of
Utility, Economic Journal, pp. 549-552.
Legea nr. 121 din 18/07/2014 privind eficiena energetic, publicat n MO nr. 574 din 1 august
2014
Listokin David i colectiv (2005) Best Practices for Effecting the Rehabilitation of Affordable
Housing, 2 volume
MacRae, D. Jr., Whittington, D., (1997), Expert Advice for Policy Choice, Georgetown
University Press, Washington.
Maibach M. et al. (2008). Handbook on estimation of external costs in the transport sector,
IMPACT Study, CE Delft,
Marcu, Alexandra, Sabin Rotaru i Laura Obreja Braoveanu, Studiu privind ratele de
actualizare financiar i social, Document realizat n cadrul contractului Dezvoltarea
capacitii pentru Analiza Cost-Beneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin POAT, 2012
Mechler Reinhard & The Risk to Resilience Study Team (2008) From Risk to Resilience. The
Cost-Benefit Analysis Methodology, Working Paper 1, eds. Moench, M., Caspari, E. & A.
Pokhrel, ISET, ISET-Nepal and ProVention, Kathmandu, Nepal
Mechler, R. (2003). Natural Disaster Risk and Cost-Benefit Analysis. In A. Kreimer, M. Arnold,
A. Carlin, (editors), Building safer cities: the future of disaster risk (pp. 45-56). The World
Bank, Washington DC
Miller, T. R. (2000). Variations between Countries in Values of Statistical Life, Journal of
Transport Economics and Policy, Vol. 34 (2), 169-188
Ministerul Economiei i Finanelore, Ghidul naional privind Analiza Cost-Beneficiu pentru
proiectele finanate din fonduri structurale, 2008, Bucureti
Miroiu, A., (2001), Introducere n analiza politicilor publice, Editura Punct, Bucureti
Moore, D., Black, M., Valji, Y. & Tooth, R. (2010). Cost benefit analysis of raising the quality
of New Zealand networked drinking water, LECG, Retrieved at http://www.srgexpert.com/cbaraising-quality-of-networked-drinking-water-jun2010[1].pdf
Moteanu, T.; Iacob, M, (2007), Teorii i abordri privind scopul i principiile analizei costbeneficiu,

Conferina

Internaional

Politici
85

financiare

monetare

in

Uniunea

European(Supliment al Revistei de Economie teoretic i aplicat), Asociaia General a


Economitilor din Romnia, Bucureti.
OECD (2006). Cost Benefit Analysis and the Environment Recent Developments, OECD
Publishing, OECD Paris
OECD (2012). Health at a Glance: Europe 2012, OECD Publishing, OECD Paris
OECD, Analiza Cost-Beneficiu i Mediu Dezvoltri recente, 2006, Paris
OMEF 863/02.07.2008 privind aprobarea instruciunilor de implemetare a HG 28/2008, MO
48/22.01.2008, publicat n MO 524/11.07.2008
Pareto, V., (1906), Manual of Political Economy, 1971 translation of 1927 edition, New York:
Augustus M. Kelley.
Perksy, J.,(2001), Retrospectives: Cost-Benefit Analysis and the Classical Creed, Journal of
Economic Perspectives.
Platon, Victor, Rolul indicatorilor de performan n selectarea / aprobarea proiectelor,
Document realizat n cadrul contractului Dezvoltarea capacitii pentru Analiza CostBeneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin POAT, 2012
Porter, T.M., (1995), Trust in Numbers, Princeton University Press, Princeton.
Porter, T.M., (1999), The Rise of Cost-Benefit Analysis Rationality as Solution to a Political
Problem of Distrust , disponibil online la http://depts.washington.edu/econlaw/pdf/Porter.pdf.
Radu Victor, Ion Ioni, N. C. Ciocoiu, Razvan Catalin Dobrea s.a., Managementul proiectelor.
Editura Universitar, Bucureti, 2008, (336 pag.) ISBN 978-973-749-327-9.
Ruijs, A. (2008). The Role of Social Cost-Benefit Analysis Revisited. The role of CBA in river
basin management in The Netherlands. Paper presented in the Final Conference of the Fruede
and Fluss project, 22-14 October 2008, Nijmegen, The Netherlands
SDG (2005). SESAME CBA and Governance. Assessment of options, benefits and associated
costs of the SESAME Programme for the definition of the future air traffic management system.
Report prepared for the European Commission.
SDLC, Ghid privind Analiza Cost-Beneficiu, United States Treasury, OCIO, 2003
Stoian, Andreea, Liliana Gligor, Lucrare clarificatoare nr. 3 Valoarea rezidual: definiie i
mod de calcul n cadrul Analizei Cost-Beneficiu a proiectelor de investiii finanate din FEDR i
FC, Document realizat n cadrul contractului Dezvoltarea capacitii pentru Analiza CostBeneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin POAT, 2012
86

Stoian, Andreea, Liliana Gligor, Lucrare clarificatoare nr. 9 Elaborarea analizei de


senzitivitate n cadrul Analizei Cost-Beneficiu a proiectelor finanate din FEDR i FC,
Document realizat n cadrul contractului Dezvoltarea capacitii pentru Analiza CostBeneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin POAT, 2012
UNIDO, (1986), Manual for evaluation of industrial projects, Vienna
United Nations, (1992), The RIO EARTH SUMMIT, Rio de Janeiro
Vasilescu I., Cicea C., Dobrea Rzvan Ctlin, Buu C., Gheorghe Al., Managementul
investiiilor. Editura Eficon Press, Bucureti, 2009, ISBN: 978-973-87904-3-8.
Vintil, Nicoleta, Evaluarea i finanarea investiiilor directe, Editura ASE, Bucureti, 2009
Vintil, Nicoleta, Matei Grosu, Lucrare clarificatoare nr. 4 Costuri utilizate n analiza costbeneficiu a proiectelor finanate din FEDR i FC, Document realizat n cadrul contractului
Dezvoltarea capacitii pentru Analiza Cost-Beneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin
POAT, 2012
Vintil, Nicoleta, Matei Grosu, Lucrare clarificatoare nr. 8 Identificarea i definirea
scenariilor tehnico-economice i a opiunilor n cadrul analizei cost-beneficiu a proiectelor
finanate din FEDR si FC, Document realizat n cadrul contractului Dezvoltarea capacitii
pentru Analiza Cost-Beneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin POAT, 2012

87

6. Exemple de calcul privind realizarea Analizei Cost Beneficiu pe diferite tipuri de


investiii
6.1. Studiu de caz privind o investiie n reabilitarea unei cldiri din patrimoniul
public

Preambulul studiului
Prezentul studiu a fost elaborat pornind de la cerina articolului 5 din Directiva CE
27/2012, care se refer la faptul c, ncepnd cu 1 ianuarie 2014, fiecare stat membru are
obligaia ca anual s reabiliteze cel puin 3% din suprafaa cldirilor aflate n administrarea
autoritilor centrale, astfel nct acestea s corespund cerinelor de eficien energetic. n
aplicarea Directivei, Comisia European a elaborat un Document de lucru1, prin care sunt
clarificate aceste obligaii.
Directiva 27/2012 a fost transpus n legislaia naional prin legea 121/2014, intrat n
vigoare ncepnd cu 1 august 2014. Legea are drept obiectiv crearea cadrului legal pentru
elaborarea i aplicarea politicii naionale n domeniul eficienei energetice, n vederea
atingerii obiectivului naional de cretere a eficienei energetice. Msurile de politic n
domeniul eficienei energetice se aplic pe ntreg lanul: resurse primare, producere,
distribuie, furnizare, transport i consum final.
Obiectivul stipulat n lege este ca pn n anul 2020, Romnia s reduc consumul de
energie cu 19%.
n baza legii, n vederea realizrii de investiii n renovarea cldirilor rezideniale i
comerciale, att publice ct i private, existente la nivel naional, autoritatea competent n
domeniu elaboreaz o strategie pe termen lung care vizeaz, n principal, creterea
performanei energetice a cldirilor. Aceasta cuprinde o prezentare de ansamblu a fondului
imobiliar existent la nivel naional, identificarea soluiilor de renovare eficiente din punct
de vedere al costurilor i relevante pentru tipul de cldiri i zona climatic; politici i
msuri eficiente din punct de vedere al costurilor pentru stimularea renovrii complexe a
cldirilor, inclusiv a renovrilor complexe efectuate n etape; o perspectiv previzional, n
vederea orientrii deciziilor de investiii ale diferitelor persoane, ale operatorilor economici
din construcii i ale instituiilor financiare; o estimare bazat pe date concrete a
economiilor de energie preconizate i a altor beneficii.

http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/ALL/?uri=CELEX:52013SC0445

88

Trebuie menionat c legislaia n domeniu prevede ca inclusiv n cazul achiziiilor de


cldiri noi, acestea trebuie s ndeplineasc la cel mai nalt nivel standardele de eficien
energetic prevzute de actele normative n vigoare, altfel nu se poate finaliza procedura de
achiziie public.
Avnd n vedere aceste argumente, n cele ce urmeaz prezentm un exemplu de calcul
privind o investiie constnd n reabilitarea termic a cldirii n care regsete sediul unei
instituii publice centrale.
Prin comparaie cu alte tipuri de proiecte, investiiile n sfera reabilitrii construciilor,
prezint anumite particulariti i constrngeri, ntre care putem aminti:
sunt proiecte nestandardizate, practic fiecare cldire prezint elemente de
individualitate, ce decurg din modul de proiectare, din tipul de construcie, din
modul de exploatare etc.;
sunt dificil de previzionat, din cauza unor poteniale lucrri ascunse, greu de
anticipat i identificat;
sunt lucrri permanent modificabile la nivel de variante, n funcie de stadiul de
evoluie, destinaia cldirii sau amplasament.
Un aspect important de care trebuie inut seama este legat de diferena dintre costurile de
reabilitare i resursele financiare disponibile ale proprietarilor / chiriailor, aspect ce uneori
mpiedic investiiile de reabilitare i agraveaz dezvoltarea, construcia, crend n acelai
timp i probleme de ocupare a cldirilor.
n ansamblul factorilor de influen ai fenomenului de reabilitare putem identifica:
variabilitatea n reglementrile legislative locale/regionale/naionale i n modul de
administrare a lor. n timp ce reglementrile de cldiri pot fi un impediment major
n unele orae acelea cu reglementri istorice, nvechite i care mai dein i
evaluatori care cer respectarea "ca la carte", sunt n mod cert de mai mic interes fa
de comunitile cu reglementri mai flexibile;
utilizarea subveniilor. n general, cele mai multe subvenii sunt atrase pe aceste
proiecte de renovare, la preuri accesibile, ceea ce uneori le face ca ele s devin
atractive.
condiiile de mediu. Firmele de construcii implicate n reabilitarea de cldiri
contemporane nu se confrunt cu probleme de materiale poluatoare, dar normele
care reglementeaz aceste materiale pot limita renovarea proprietilor vechi;
lipsa de experien n estimarea costurilor, care de cele mai multe ori ridic
probleme pentru personalul neinstruit;
89

problemele de management urban. Identificarea si obinerea titlurilor de proprietate


clare, precum i problemele n asigurarea si finanarea lucrrilor, ar putea fi mai
dificile n zonele urbane dect n locaii suburbane.
6.1.1. Identificarea investiiei, definirea obiectivelor, analiza opiunilor i stabilirea
perioadei de referin
n cele ce urmeaz vom analiza un proiect de investiii privind reabilitarea termic a
sediului unei instituii publice, aflate n patrimoniul statului. Proiectele de reabilitare /
modernizare reprezint o categorie aparte, deoarece pentru acestea HG 28/2008 nu prevede
utilizarea ACB ci doar a DALI (documentaia de avizare a lucrrilor de investiii). Cu toate
acestea, dei proiectele n acest domeniu nu sunt grevate de incertitudine ridicat, se poate
realiza o ACB, cel puin ntr-o form mai simplificat

n memoriul tehnic realizat anterior Analizei Cost-Beneficiu, au fost identificate


necesitile de intervenie asupra cldirii, care constau din:
-

anveloparea cldirii;

schimbarea acoperiului;

nlocuirea tmplriei interioare i exterioare;

instalarea unor uniti de aer condiionat;

Obiectivele urmrite prin realizarea proiectului sunt:

mbuntirea capacitii de izolare termic a pereilor exteriori ai cldirii

eliminarea problemelor legate de gradul avansat de degradare al


acoperiului i a tmplriei exterioare i interioare

mbuntirea confortului termic n interiorul cldirii

Proiectul are o dubl finalitate. n primul rnd, n urma reabilitrii termice i a modernizrii
cldirii vizate, se vor mbunti condiiile de desfurare a activitii n cadrul instituiei,
de care vor beneficia angajaii. n al doilea rnd, beneficiul major, cuantificabil monetar,
const n diminuarea costurilor cu energia termic.
Avnd n vedere duratele normate de utilizare ale activelor din proiect, dar i standardele
aplicabile n cazul evalurii proiectelor de investiii n cadrul ACB, vom considera o
perioad de referin de 20 ani. Pe aceast perioad se vor estima fluxurile financiare de
venituri i cheltuieli, precum i fluxul financiar net.

90

6.1.2. Analiza opiunilor


n urma analizei variabilelor implicate n realizarea proiectului, s-au desprins trei scenarii
tehnico-economice, care coincid cu trei opiuni diferite.
Opiunea 1 (scenariul de baz sau BAU)
Acest scenariu reprezint continuarea activitii n condiiile actuale, fr a se realiza nici
un fel de investiie. Scenariul de baz este inacceptabil, avnd n vedere pierderile de
cldur, gradul avansat de deteriorare a tmplriei i acoperiului, probleme concretizate n
costuri mari cu nclzirea i disconfort pentru angajaii instituiei.
Opiunea 2 (varianta cu investiie minim)
Aceast variant include costurile pentru o serie de lucrri, adic o intervenie minim
asupra imobilului. Lucrrile de reabilitare ce ar urma a fi realizate sunt urmtoarele:
-

anveloparea cldirii, utiliznd plci de polistiren expandat de 5 cm grosime

schimbarea parial a tmplriei exterioare din lemn, cu una nou, tot din lemn, cu
geam simplu

Comparativ cu varianta maxim, n aceast variant nu se realizeaz urmtoarele


lucrri:

schimbarea tmplriei interioare aflat ntr-o stare avansat de degradare


schimbarea ntregii tmplrii exterioa exterioare cu una din PVC, care asigur
maximul de confort i ofer o izolare corespunztoare a spaiilor fa de mediul
exterior

zugrveala simpl a spaiilor n urma interveniilor de schimbare a elementelor


de tmplrie

nlocuirea arpantei cldirii, structur care se afl ntr-un stadiu avansat de


degradare

montarea unor uniti de aer condiionat

n aceast opiune se realizeaz o mbuntire minim a confortului termic n cldire,


existnd ns n continuare pierderi de cldur din cauza tmplriei vechi. Valoarea total
(inclusiv TVA) a proiectului n aceast variant este n sum total de 210.000 lei.
Opiunea 3 (alternativa cu investiie maxim)
Implementarea acestei variante de proiect va genera obinerea maximului de confort termic,
cu pierderi minime sau neglijabile. Aceast opiune de realizare a proiectului presupune

91

implementarea integral a investiiei propuse, n vederea atingerii obiectivelor ateptate,


prezentate n seciunea anterioar i n Memoriul tehnic.
Operaiunile propuse n aceast variant constau n:
anveloparea cldirii cu etaj, utiliznd plci de polistiren expandat de 10
cm grosime, peste care se aplic tencuial i vopsea decorativ

refacerea acoperiului prin schimbarea nvelitorii, precum i


nlocuirea arpantei, structur care se afl ntr-un stadiu avansat de
degradare

schimbarea tmplriei interioare aflat ntr-o stare avansat de degradare


schimbarea ntregii tmplrii exterioare cu una din PVC, cu geam tip
termopan, care asigur maximul de confort i ofer o izolare
corespunztoare a spaiilor fa de mediul exterior
zugrveala simpl a spaiilor, n urma interveniilor de schimbare a
elementelor de tmplrie
montarea unor uniti de aer condiionat n spaiile de lucru, n vederea
creterii confortului termic n timpul sezonului cald
Valoarea total (inclusiv TVA) a proiectului n aceast variant este n sum de 317.856
lei. Analiza efectuat din punct de vedere tehnic relev faptul c scenariul optim este cel
de-al treilea, adic varianta cu investiia maxim.
n cele ce urmeaz, vom fundamenta analiza financiar pentru aceast alternativ de
realizare a proiectului, din care vor rezulta principalii indicatori economico-financiari, n
vederea adoptrii deciziei de investiii.
6.1.3. Analiza financiar
n cadrul analizei financiare vom utiliza metoda incremental, prin compararea veniturilor
i costurilor nregistrate n varianta cu proiect fa de varianta fr proiect. Vom determina
astfel fluxurile financiare marginale aferente investiiei, utiliznd n acest sens numai
surplusul de venituri, respectiv de costuri, generate de implementarea proiectului n
varianta optim.
Fluxurile financiare previzionate vor fi exprimate n termeni nominali (ceea ce nseamn c
vom lua n calcul impactul inflaiei previzionate) i vor fi actualizate cu o rat exprimat tot
n termeni nominali.

92

Costul cu investiia de baz se compune din (valorile sunt exprimate n lei, inclusiv TVA)2:
costuri materiale pentru refacerea nvelitorii i nlocuirea arpantei 60.000
lei
lucrri de construcii pentru refacerea nvelitorii i nlocuirea arpantei
35.000 lei
costul materialelor pentru anvelopare 24.000 lei
lucrri de construcii pentru anvelopare 22.000 lei
costul nlocuirii tmplriei interioare i exterioare, inclusiv serviciile de
demontare / montare 83.000 lei
manoper: 2000 ore-om, tarif brut 10 lei/or total costuri cu manopera:
20.000 lei, la care se adaug contribuiile sociale datorate de angajator pe
fondul de salarii 6.000 lei
cheltuieli cu funcionarea utilajelor de construcii: sunt necesare 80 ore de
funcionare, la un tarif mediu pe ora de 10 lei, total costuri 800 lei
cheltuieli cu achiziia i montajul unui numr de 15 de uniti de aer
condiionat, la un pre unitar de 2.200 lei / bucat, cheltuieli totale 33.000
lei
Costul total cu investiia de baz este de 283.800 lei, inclusiv TVA.
Din punct de vedere fiscal, beneficiarul proiectului are statut de nepltitor de TVA, ceea ce
nseamn c taxa pe valoarea adugat aferent achiziiilor din proiect este suportat de
instituie, n calitate de consumator final, fiind inclus n costuri. De aceea, n
fundamentarea costurilor n cadrul analizei financiare vom utiliza valorile inclusiv TVA,
care n acest caz este un flux de ieire, ce urmeaz a fi pltit efectiv.
Se previzioneaz c n perioada de referin a proiectului se va realiza o nlocuire a
echipamentelor de aer condiionat dup 10 ani, preul de achiziie rmnnd constant n
termeni reali (n preurile anului 0). De asemenea, se prevd cheltuieli extraordinare
generate de:
- intervenii la tmplria exterioar, realizate n anii 5, 10, respectiv 15, avnd fiecare
dintre acestea un cost n termeni reali de 1% din valoarea iniial

Am prezentat succint componentele costului cu investiia de baz, deoarece ele nu fac obiectul ACB, ci se
preiau n cadrul acesteia din Devizul General ntocmit n faza de proiectare i din listele cu detalierea pe tipuri
de costuri
2

93

- o intervenie la faada cldirii, constnd n reaplicarea unui nou strat de vopsea


decorativ, dup 10 ani, avnd un cost n termeni reali de 25% din costul iniial cu
materialele i manopera necesare pentru anvelopare
Pe lng aceste elemente, n costul total cu investiia se includ:
o cheltuieli de proiectare i asisten tehnic 5% din valoarea investiiei de baz
o cheltuieli cu organizarea de antier 2% din valoarea investiiei de baz
o cheltuieli diverse i neprevzute 5% din valoarea investiiei de baz
Avnd n vedere caracterul investiiei realizate (renovarea unor corpuri de cldire) i faptul
c aceasta nu este o investiie productiv, nu sunt necesare investiii n capital de lucru;
vom considera deci c att investiia iniial n capital de lucru, ct i cea pe parcursul
duratei de via a proiectului sunt ambele egale cu zero.
n Tabelul nr. 6.1 este realizat o sintez a categoriilor de costuri ce compun costul total cu
investiia, datele fiind preluate din Devizul general privind cheltuielile necesare realizrii
obiectivului de investiie.
Tabelul nr. 6.1: Costul cu investiia (valoare cu TVA) (lei, preuri constante ale anului 0)
CATEGORII DE COST / ANI

Obinerea i amenajarea terenului


Asigurarea utilitilor necesare obiectivului
Proiectare /asisten tehnic
Investiia de baz
Organizare de antier
Cheltuieli diverse i neprevzute
Costul investiiei iniiale

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

0
14.190
283.800

830

45.330

830

5.676
14.190
317.856

830

0 45.330

830

317.856

830

0 45.330

830

Capital de lucru net


Total cost cu investiia

1
0

Avnd n vedere perioada de referin de 20 ani, estimarea costurilor operaionale se va


realiza pentru aceast perioad. Marea majoritate a componentelor investiiei, odat
montate, nu necesit cheltuieli de ntreinere sau reparaii pe parcurs (este vorba despre
lucrrile de anvelopare, montarea tmplriei interioare i exterioare, schimbarea
acoperiului), cu excepia costurilor extraordinare menionate anterior i incluse n cadrul
costurilor cu investiia.
Costurile operaionale ce se estimeaz c se vor nregistra sunt cele cu mentenana
unitilor de climatizare ce urmeaz s fie instalate n spaiile de lucru (revizii periodice,
reparaii etc.).
Pentru fundamentarea n termeni reali (preuri constante ale anului 0) a acestei categorii de
cost (Tabelul nr. 6.2), am utilizat urmtoarele ipoteze:

94

costul mentenanei pentru o unitate de climatizare este, n medie, de 100 lei/an, n


baza unui contract de service (conform informaiilor puse la dispoziie de firme de
profil); de menionat c n anul 10 nu mai apar aceste costuri, deoarece se
nlocuiesc vechile aparate de aer condiionat cu unele noi
rata anual de cretere a acestui tarif este estimat la 2%, n termeni reali
numrul de uniti de climatizare instalate este de 15

Tabelul nr. 6.2: Costuri operaionale (lei, preuri constante ale anului 0)
CATEGORII DE COST / ANI

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

Costuri materiale

Costuri cu electricitate / utiliti

Costuri de personal
Cost unitar de mentenan (fr TVA)

100

102

104

106

108

110

113

115

117

120

122

124

127

129

132

135

137

140

143

146

Rata anual de cretere a costurilor cu mentenana

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

Cost unitar de mentenan (inclusiv TVA)

124

126

129

132

134

137

140

142

145

148

151

154

157

160

164

167

170

174

177

181

Numr de uniti instalate


Costuri de mentenan / reparaii

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

15

1.860

1.897

1.935

1.974

2.013

2.054

2.095

2.137

2.179

2.267

2.313

2.359

2.406

2.454

2.503

2.553

2.604

2.657

2.710

Alte costuri (administrative etc.)


Total costuri operaionale

1.860

1.897

1.935

1.974

2.013

2.054

2.095

2.137

2.179

2.267

2.313

2.359

2.406

2.454

2.503

2.553

2.604

2.657

2.710

19

20

Sursa: calcule proprii

n Tabelul nr. 6.3 sunt prezentate costurile operaionale exprimate n preuri curente. n
acest sens, am utilizat o rat anual estimat a inflaiei de 3% pentru ntreaga perioad de
referin (am avut n vedere previziunile macroeconomice realizate pentru anii urmtori).
Tabelul nr. 6.3: Costuri operaionale (lei, preuri curente)
CATEGORII DE COST / ANI

Rata estimat a inflaiei (%/an)

Total costuri operaionale

3%

Indicele ratei inflaiei (%)


Total cost cu investiia

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

10

3%

11

3%

12

3%

13

3%

14

3%

15

3%

3%

16

17

3%

18

3%

3%

3%

3%

103,0% 106,1% 109,3% 112,6% 115,9% 119,4% 123,0% 126,7% 130,5% 134,4% 138,4% 142,6% 146,9% 151,3% 155,8% 160,5% 165,3% 170,2% 175,4% 180,6%
317.856

962

1.916

2.013

2.115

2.222

2.334

2.452

2.576

2.707

0 60.920
2.843

1.293

3.139

3.297

3.464

3.639

3.824

4.017

4.220

4.434

4.658

4.894

Sursa: calcule proprii

Pentru fundamentarea veniturilor am considerat beneficiile cuantificabile monetar, generate


de implementarea proiectului. Acestea constau n economii de energie termic (ET),
precum i energie electric (EE).
Conform specificaiilor din Memoriul tehnic, consumul actual de ET este de 415
KWh/mp/an (scenariul de baz) fa de un consum de 215 KWh/mp/an, estimat pentru
varianta cu investiie maxim, ceea ce va genera o economie anual de 200 KWh/mp/an. n
ceea ce privete consumul de EE, acesta este actualmente de 80 KWh/mp/an, fa de 55

95

KWh/mp/an n situaia realizrii investiiei, ceea ce este echivalent cu o economie anual


de 25 KWh/mp/an.
Pentru a stabili economiile totale anuale realizate prin implementarea investiiei,
economiile unitare vor fi multiplicate cu suprafaa util a spaiilor de lucru, care este de 180
mp.
Pentru fundamentarea n termeni nominali (preuri curente) a veniturilor (Tabelul nr. 6.4),
reprezentate de economiile la costuri cu ET i EE, am utilizat urmtoarele ipoteze:
tariful actual pentru 1 KWh este de 0,45 lei (fr TVA), echivalent cu 0,56 lei
(inclusiv TVA)
rata anual de cretere a acestui tarif este estimat la 10%, n termeni nominali
(incluznd i impactul inflaiei) pentru primii 5 ani ai perioadei de referin, la 5%
pentru urmtorii 5 ani (estimrile aparin Autoritii Naionale de Reglementare n
Energie ANRE, precum i altor juctori importani de pe aceast pia), respectiv
la 3% pentru ultimii 10 ani ai perioadei de referin
Tabelul nr. 6.4: Venituri operaionale (lei, valoare cu TVA, preuri curente)
CATEGORII DE VENITURI / ANI

Consumuri unitare ET (KWh/mp/an)

415

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

Economii unitare de costuri ET (KWh/mp/an)

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

Suprafaa (mp)

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

Economii de costuri ET (KWh/an)


Tarif unitar (lei/KWh, inclusiv TVA)

0,56

Economii totale de costuri ET (lei)


80

Suprafaa (mp)
Economii de costuri EE (KWh/an)
Rata de cretere a tarifului (%)
Economii totale de costuri EE (lei)
Total venituri (economii de costuri ET + EE)

12

13

14

15

16

17

18

19

20

0,62

0,68

0,75

0,82

0,90

0,95

0,99

1,04

1,10

1,15

1,19

1,22

1,26

1,30

1,33

1,37

1,42

1,46

1,50

1,55

10%

10%

10%

10%

10%

5%

5%

5%

5%

5%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

22.176 24.394 26.833 29.516 32.468 34.091 35.796 37.586 39.465 41.438 42.681 43.962 45.281 46.639 48.038 49.479 50.964 52.493 54.067 55.689

Economii unitare de costuri EE (KWh/mp/an)

Tarif unitar (lei/KWh, inclusiv TVA)

11

36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000

Rata de cretere a tarifului (%)

Consumuri unitare EE (KWh/mp/an)

10

0,56

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

55

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

25

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

180

4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500

55

4.500

4.500

4.500

4.500

0,62

0,68

0,75

0,82

0,90

0,95

0,99

1,04

1,10

1,15

1,19

1,22

1,26

1,30

1,33

1,37

1,42

1,46

1,50

1,55

10%

10%

10%

10%

10%

5%

5%

5%

5%

5%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

2.772 3.049 3.354 3.690 4.058 4.261 4.474 4.698 4.933 5.180 5.335 5.495 5.660 5.830 6.005 6.185

6.370

6.562

6.758

6.961

24.948 27.443 30.187 33.206 36.526 38.353 40.270 42.284 44.398 46.618 48.016 49.457 50.941 52.469 54.043 55.664 57.334 59.054 60.826 62.651

Sursa: calcule proprii


Structura de finanare a investiiei poate avea un impact major asupra sustenabilitii i
profitabilitii financiare a proiectului. Proiectul va fi finanat n totalitate din surse proprii
ale instituiei publice beneficiare, nefiind implicate surse mprumutate.
nainte de a determina indicatorii principali de eficien financiar a investiiei, vom
verifica sustenabilitatea ei financiar. Vom pune n balan totalul intrrilor de fluxuri
financiare (constituite din surse de finanare i venituri) cu totalul ieirilor de fluxuri
financiare (formate din costurile cu investiia i costurile operaionale). Determinarea
fluxului financiar net i a fluxului financiar cumulat este ilustrat n Tabelul nr. 6.5.
96

n cadrul analizei sustenabilitii financiare, valoarea rezidual a investiiei este luat n


considerare numai n situaia n care aceasta genereaz efectiv o intrare de numerar (ar
reprezenta, n acest caz, o valoare de lichidare a investiiei). n cazul de fa, nu exist o
valoare de lichidare la sfritul perioadei de exploatere a proiectului, deci nu vom include
valoarea rezidual ca i un flux financiar de intrare.
n estimarea ratei de actualizare utilizate, am avut n vedere faptul c aceasta trebuie s
reflecte cerina de remunerare a finanatorului, la nivelul riscului perceput i asumat de
acesta prin realizarea proiectului. Cum finanarea se realizeaz din surse proprii, am pornit
de la un cost al capitalului de 5% (recomandat n analiza financiar pentru proiectele
finanate din fonduri europene nerambursabile) la care am adugat o prim de risc de 3%
(avnd n vedere c rata de 5% se aplic pentru fluxuri financiare exprimate n euro, iar
fluxurile financiare ale proiectului analizat sunt cuantificate n lei). Rezult aadar o rat de
actualizare de 8%, destul de apropiat de un reper important de pe piaa financiar, i
anume rata dobnzii fr risc (randamentul la maturitate pentru titlurile de stat pe termen
lung, denominate n lei).
Avnd n vedere faptul c fluxul financiar cumulat este pozitiv pentru ntreaga perioad de
referin, putem afirma c investiia se poate susine din punct de vedere financiar.
Tabelul nr. 6.5: Sustenabilitatea financiar a investiiei (lei)
FLUXURI FINANCIARE / ANI
Total resurse financiare

317.856

Total venituri

10

962

11

12

13

14

60.920

15

16

17

18

19

20

1.293

24.948 27.443 30.187 33.206 36.526 38.353 40.270 42.284 44.398 46.618 48.016 49.457 50.941 52.469 54.043 55.664 57.334 59.054 60.826

62.651

Total intrri de fluxuri financiare

317.856 24.948 27.443 30.187 33.206 37.489 38.353 40.270 42.284 44.398 107.538 48.016 49.457 50.941 52.469 55.336 55.664 57.334 59.054 60.826

62.651

Total costuri cu investiia

317.856

Total costuri operaionale


Total ieiri de fluxuri financiare

Rata de actualizare
Indice de actualizare
Flux de numerar actualizat
Flux de numerar actualizat cumulat

60.920

1.293

1.916

2.013

2.115

2.222

2.334

2.452

2.576

2.707

2.843

3.139

3.297

3.464

3.639

3.824

4.017

4.220

4.434

4.658

1.916

2.013

2.115

2.222

3.296

2.452

2.576

2.707

2.843 60.920

3.139

3.297

3.464

3.639

5.117

4.017

4.220

4.434

4.658

4.894

0 23.032 25.430 28.072 30.984 34.192 35.901 37.694 39.577 41.555 46.618 102.310 105.509 108.810 112.217 120.906 119.363 123.109 126.976 130.968

135.089

317.856

Total flux de numerar

962

8%
0,9259

8%

8%

0,8573 0,7938

8%

8%

8%

0,7350 0,6806 0,6302

21.326 21.802 22.285 22.774

8%

8%

8%

0,5835 0,5403 0,5002

23.271 22.623 21.994

21.382 20.788

8%

8%

0,4632 0,4289

8%

0,3971

8%

4.894

8%

8%

8%

8%

8%

8%

8%

0,3677 0,3405

0,3152

0,2919

0,2703

0,2502

0,2317

0,2145

38.114 34.841 33.273 31.776 30.347

28.983

0 21.326 43.128 65.413 88.187 111.458 134.082 156.076 177.458 198.246 219.839 263.718 305.617 345.626 383.831 421.946 456.787 490.059 521.835 552.182

21.593 43.879 41.899 40.009 38.205

581.165

Sursa: calcule proprii


Avnd n vedere c investiiile realizate nu pot fi valorificate ca atare la sfritul perioadei
de referin de 20 ani (cu excepia aparatelor de aer condiionat, care au fost nlocuite n
anul 10), estimm c valoarea rezidual la 5% din valoarea investiiei iniiale (n preuri
curente), adic 15.893 lei. Aceasta se consider un flux financiar de intrare n ultimul an de
analiz (20) i se cumuleaz, n vederea actualizrii, cu fluxurile financiare nete nregistrate
n acel an.

97

Avnd o singur surs de finanare, provenind din surse proprii ale beneficiarului, nu se
justific realizarea unei analize financiare separate privind profitabilitatea financiar a
investiiei n funcie de structura de finanare a acesteia. n acest caz, profitabilitatea
investiiei (/C) va coincide cu profitabilitatea financiar a capitalului investit (/K) i este
determinat n cele ce urmeaz.
Principalii indicatori de eficien financiar sunt prezentai n Tabelul nr. 6.6. n urma
actualizrii fluxurilor financiare, rezult c implementarea proiectului va genera, dup
recuperarea investiiei iniiale, un surplus financiar (VNAF) de 32.109 lei. Rata intern de
rentabilitate financiar (RIRF) este de 9,12%, superioar costului capitalului, estimat la 8%.
Ambii indicatori justific pe deplin adoptarea deciziei de realizare a investiiei propuse.
Tabelul nr. 6.6: Indicatorii financiari ai investiiei
FLUXURI FINANCIARE / ANI

Total venituri (economii de costuri ET + EE)


Total costuri (investiie + operaionale)

10

11

12

13

14

24.948 27.443 30.187 33.206 36.526 38.353 40.270 42.284 44.398 46.618 48.016 49.457 50.941 52.469
317.856

1.916

2.013

2.115

2.222

3.296

2.452

2.576

2.707

2.843 60.920

3.139

3.297

3.464

3.639

15

16

17

18

19

54.043

55.664

57.334

59.054

60.826

5.117

4.017

4.220

4.434

4.658

Valoarea rezidual
Fluxuri financiare nete

4.894
15.893

-317.856 23.032 25.430 28.072 30.984 33.230 35.901 37.694 39.577 41.555 -14.302 44.878 46.160 47.477 48.829

Rata de actualizare

8%

Indice de actualizare
Fluxuri financiare actualizate

20
62.651

8%

8%

8%

8%

8%

8%

8%

8%

8%

8%

8%

8%

48.926

51.647

53.114

54.620

56.168

73.649

8%

8%

8%

8%

8%

8%

8%

0,9259 0,8573 0,7938 0,7350 0,6806 0,6302 0,5835 0,5403 0,5002 0,4632 0,4289 0,3971 0,3677 0,3405

0,3152

0,2919

0,2703

0,2502

0,2317

0,2145

15.424

15.075

14.355

13.669

13.015

15.801

-317.856 21.326 21.802 22.285 22.774 22.616 22.623 21.994 21.382 20.788

-6.625 19.247 18.331 17.457 16.625

FNPV/C = FNPV/K

32.109

FRR/C = FRR/K

9,12%

Sursa: calcule proprii


6.1.4. Analiza economic
n urma analizei financiare, am stabilit faptul c investiia propus este una profitabil, i n
acelai timp sustenabil din punct de vedere financiar. Din aceste motive, n acest caz
concret, nu se justific realizarea analizei economice. n plus, investiia, fiind una de
reabilitare termic, nu genereaz beneficii sau costuri din punct de vedere social majore,
care s fie cuantificate n acest context.

6.1.5. Analiza de senzitivitate


Analiza realizat anterior este una n mediu determinist. n realitate, mediul economic este
supus incertitudinii. n cadrul analizei de senzitivitate ne propunem s identificm
variabilele critice ale modelului i ct de sensibil este proiectul la modificarea acestora.
Variabilele critice identificate sunt:

98

costul cu investiia estimm c se pot nregistra economii fa de sumele precizate


n mediul cert sau, dimpotriv, anumite achiziii s fie mai costisitoare dect am
estimat iniial; intervalul de variaie al variabilei este stabilit la (-10%; +10%)

costurile operaionale (cu mentenana) avnd n vedere nivelul redus al acestora,


am stabilit un interval de variaie mai amplu, i anume (-50%; +50%)

tariful la energie am considerat c se poate nregistra o cretere a acestuia cu a


rat mai redus dect cea estimat iniial (echivalent cu diminuarea estimrilor
iniiale cu 5% pentru fiecare an), sau mai ridicat (fa de tarifele previzionate n
mediul cert, considerm o cretere de 10% n fiecare an), astfel c intervalul de
variaie este (-5%; +10%)

rata de actualizare aceasta poate fi de minimum 5% (valoarea recomandat pentru


proiectele cu finanare european), ceea ce nseamn o diminuare cu 3 p.p. a valorii
estimate iniial; simetric, am estimat i posibilitatea creterii acesteia cu 3 p.p.,
ajungnd la un nivel de 11%; intervalul de variaie n acest caz este (-3 pp; +3 pp)
n Tabelul nr. 6.7 sunt prezentate valorile pentru VNAF, iar n Tabelul nr. 6.8

valorile pentru RIRF, n baza modificrii valorilor pentru variabilele critice, n interiorul
intervalelor de variaie precizate.

Tabelul nr. 6.7: Extras din analiza de senzitivitate (VNAF) (lei)


Modificri (procente)

-50%

-20%

Costul cu investiia
Costuri de mentenan

45.238

37.360

-10%

-3

Rata de actualizare

5%

10%

49.466

32.109

14.752

-2.605

34.735

33.422

32.109

30.796

29.483

12.004

32.109

52.213

72.318

-2

146.126

0%

66.822

Tariful la energie (lei/KWh)


Modificri (puncte procentuale)

-5%

102.840

-1
65.110

0
32.109

1
3.142

20%

26.857

50%

18.979

-22.370

-44.915

10%

20%

Sursa: calcule proprii

Tabelul nr. 6.8: Extras din analiza de senzitivitate (RIRF) (%)


Modificri (procente)

-50%

-20%

Costul cu investiia
Costuri de mentenan

9,56%

9,29%

Tariful la energie (lei/KWh)

Sursa: calcule proprii


Analiznd rezultatele, observm urmtoarele:
99

-10%

-5%

0%

5%

10,51%

9,78%

9,12%

8,50%

7,92%

9,21%

9,16%

9,12%

9,07%

9,03%

8,42%

9,12%

9,79%

10,45%

8,94%

50%

8,67%

costul cu investiia exercit o influen semnificativ; la o cretere cu numai 10% a


acestuia, valoarea actualizat net a proiectului devine negativ (ceea ce nseamn c
nu se mai recupereaz investiia iniial), iar rata intern de rentabilitate coboar sub
nivelul ratei de actualizare, ceea ce ar face investiia inacceptabil; riscul ns nu este
chiar att de ridicat, avnd n vedere c n costul cu investiia au fost prinse i cheltuieli
neprevzute, care pot acoperi eventuale creteri de preuri pentru achiziiile din proiect
costurile de mentenan au un impact nesemnificativ; nu exist riscul ca indicatorii
proiectului s devin inacceptabili n interiorul intervalului de variaie stabilit
tariful la energie are un impact important, dar n sens pozitiv, deoarece orice cretere de
tarif peste nivelul estimat iniial, este un avantaj pentru proiectul analizat, deoarece
genereaz un venit suplimentar, ceea ce va conduce la mbuntirea indicatorilor de
performan ai proiectului; o rat de cretere mai redus dect cea estimat iniial ar
afecta n sens negativ valorile indicatorilor, dar este foarte puin probabil s se ntmple
astfel, deoarece toate studiile i prognozele realizate, inclusiv cele de la nivel
internaional, indic o cretere important de pre la energie, i nu una moderat
creterea ratei de actualizare are un impact nefavorabil asupra performanei proiectului,
VNAF devine negativ n cadrul intervalului de variaie, ceea ce era de ateptat,
deoarece orice cretere a ratei de actualizare peste nivelul ratei interne de rentabilitate a
proiectului genereaz valoare actualizat net negativ
Valorile de comutare presupun determinarea unui prag dincolo de care modificarea
variabilei conduce la indicatori neperformani ai investiiei. La atingerea nivelului acestor
praguri, VNAF devine negativ, iar RIRF coboar sub nivelul ratei de actualizare.
Investiia devine neperformant la creterea cu aproximativ 9% a costului investiiei iniiale
SAU la creterea cu peste 200% a cheltuielilor de mentenan SAU la scderea cu circa 8%
a tarifului/KWh la energie.
Aceste valori trebuie interpretate cu pruden, deoarece ele sunt estimate n situaia
modificrii valorii unei singure variabile, restul rmnnd nemodificate. n realitate,
modificarea lor apare corelat i impactul asupra proiectului va fi mult mai intens.

6.1.6. Analiza riscurilor


Avnd n vedere caracterul investiiei, considerm c nu sunt implicate riscuri majore, al
cror impact s nu fi fost deja surprins n cadrul analizei de senzitivitate i care ar trebui
cuantificate separat.
100

n cazul investiiilor ce vizeaz reabilitarea termic a cldirilor, principalele categorii de


riscuri care pot aprea sunt urmtoarele:
schimbrile ce apar pe pia cu privire la materiile prime, materialele, servicii i lucrri
care vor trebui procurate de pe pia pentru a reabilita termic cldirile publice;
schimbri aprute pe piaa muncii cu privire la fora de munc care este implicat n
reabilitarea cldirilor publice;
schimbri n ceea ce privete numrul, structura, calitatea celor care vor beneficia de
servicii publice oferite/pregtite n cldirile reabilitate termic;
posibilitile de obinere a finanrii i costurile la care aceast finanare n cazul n care
resursele bugetare curente sau fondurile europene sunt insuficiente pentru a finana
reabilitarea cldirilor publice;
factori naturali, n special din perspectiva dezastrelor naturale de orice fel (cutremure,
fulgere, ploi toreniale, furtuni, grindin) care pot afecta cldirile i materialele cu care
acestea au fost anvelopate n scopul reabilitrii termice;
factori ce in de alte active cu care investiia este n strns intercorelaie (corpuri de
cldire nvecinate, dotri exterioare/interioare care necesit perforarea stratului
protector al pereilor cldirii);
factori politici care pot inflena stabilitatea general i incertitudinea privind legislaia
aplicabil, prioritizarea investiiilor, prioritizarea deschiderilor de credite bugetare etc.

6.1.7. Concluziile studiului de caz


n urma fundamentrii fluxurilor financiare de intrare (venituri), respectiv ieire
(cheltuieli), a determinrii indicatorilor proiectului i a verificrii sustenabilitii financiare,
recomandm realizarea proiectului n varianta propus (cu investiia maxim). Precizm
ns c, att n perioada de implementare, ct i pe durata exploatrii, beneficiarul trebuie
s acorde o atenie deosebit variabilelor critice, mai ales acelora identificate n cadrul
analizei de sensibilitate ca avnd impact major asupra performanelor proiectului.

101

6.2. Studiu de caz privind analiza cost-beneficiu pentru un proiect de


alimentare cu ap i canalizare
6.2.1. Identificarea investiiei, definirea obiectivelor i stabilirea perioadei de referin
Acest studiu de caz prezint un exemplu concret de analiz cost-beneficiu a unui proiect de
alimentare cu ap. Scopul proiectului este asigurarea reabilitrii i extinderii infrastructurii
de alimentare cu ap din zon astfel nct s se asigure respectarea reglementrilor
naionale i europene. Prin realizarea proiectului se va asigura respectarea Directivei
98/83/EC cu privire la calitatea apei pentur consum transpus n legislaia naional de
legea 458/2002 referitoare la calitatea apei potabile. De asemenea, proiectul va avea ca
efect asigurarea implementrii Directivei 91/271/CEE cu privire la colectarea i tratarea
apelor uzate din mediul urban n judeul Mehedini i de a evita deversarea apelor uzate
urbane n cursurile principale ale apelor curgtoare.
Prin realizarea proiectului se vor atinge urmtoarele obiective:
-

mbuntirea calitii apei potabile i protecia sntii publice;

maximizarea numrului de locuitori conectai la reeaua de distribuie a


apei potabile;

protecia mediului, n particular a calitii apelor subterane i a apelor


curgtoare existente n zon;

creterea gradului de colectare a apelor uzate;

creterea calitii serviciilor de furnizare a apei potabile;

optimizarea funcionrii reelei de distribuie a apei potabile precum i a


sistemului de de colectare i tratare a apelor uzate;

2. Analiza opiunilor
n urma analizei variabilelor implicate n realizarea proiectului, s-au desprins dou scenarii
tehnico-economice, care coincid cu dou opiuni diferite.
Opiunea1 - fr proiect
Conform acestui scenariu se impune continuarea activitii n condiiile actuale, fr
implementarea proiectului de investiii. Analiza va fi realizat pe baza costurilor de
exploatare pe care le implic actuala stare tehnic a infrastructurii de alimentare cu ap i
canalizare.
102

Opiunea2 - cu proiect
Acest scenariu implica realizarea proiectului de investiii referitor la alimentarea cu ap i
colectarea, transportul i tratarea apelor uzate din cadrul celor 10 localiti din judeul
Mehedini. n acest scenariu analiza va fi realizat pe baza costurilor i veniturilor pe care
le implic infrastructura modernizat de alimentare cu ap potabil dar i al infrastructurii
de colectare a apelor uzate.
Din punct de vedere tehnic, analizele efectuate relev faptul c al doilea scenariu este
optim. n urmtoarele seciuni vom fundamenta analiza financiar pentru scenariul care
prevede implementarea proiectului de investiii, din care vor rezulta principalii indicatori
economico-financiari, n vederea adoptrii deciziei de investiii.
6.2.3.Analiza financiar
Analiza financiar va fi realizat utiliznd metoda incremental, prin compararea
veniturilor i costurilor nregistrate n varianta cu proiect fa de varianta fr proiect. Vom
determina astfel fluxurile financiare marginale aferente investiiei, utiliznd n acest sens
numai surplusul de venituri, respectiv de costuri, generate de implementarea proiectului n
varianta optim.
Analiza financiar va fi realizat pe o perioad de 30 de ani conform prin luarea n
considerare a perioadei specifice de exploatare a sistemelor de alimentare cu ap i
canalizare.
Costurile investiiei sunt prezentate detaliat n capitolul dedicat n studiul de fezabilitate.
Costurile investiiei sunt prezentate separat pentru extinderea, nlocuirea i reabililitarea
infrastructurii de asigurare a apei potabile (producie, transmisie, depozitare, distribuie) i
pentru colectarea, transportul i tratarea apelor uzate.
Costul total al investiiei n varianta cu proiect este de 63.908.571 euro din care 24.373.135
euro pentru extinderea, nlocuirea i reabililitarea infrastructurii de asigurare a apei potabile
i 39.535.436 euro pentru sistemul de colectare, transport i i tratare a apelor uzate.
Costul infrastructurii de asigurare a apei potabile, n preuri constante, este format din :
-

cheltuieli cu proiectarea n valoare de 243.000 euro;

cheltuieli cu pregtirea terenului de 1.706.534 euro;

lucrri de construcii montaj :18.181.334 euro;

cheltuieli cu achiziia mainilor i echipamentelor : 2.491.267


euro;
103

cheltuieli cu asistena tehnic 310.000 euro;

cheltuieli cu supervizarea execuiei lucrrilor 320.000 : euro;

cheltuieli diverse i neprevzute : 1.091.000 euro;

alte cheltuieli necesare realizrii lucrrilor : 30.000 euro.

Costul infrastructurii pentru colectarea, transportul i tratarea apelor uzate, exprimat, n


preuri constante este format din :
-

cheltuieli cu proiectarea n valoare de 471.436 euro;

cheltuieli cu pregtirea terenului de 2.609.000 euro;

lucrri de construcii montaj :30.235.000 euro;

cheltuieli cu achiziia mainilor i echipamentelor : 3.491.000


euro;

cheltuieli cu asistena tehnic 510.000 euro;

cheltuieli cu supervizarea execuiei lucrrilor 400.000 : euro;

cheltuieli diverse i neprevzute : 1.769.000 euro;

alte cheltuieli necesare realizrii lucrrilor : 50.000 euro.

Costurile investiiei sunt alocate pe trei ani, conform graficul calendaristic de implementare
a proiectului de investiii.
Valoarea rezidual este determinat pe baza unei durate medii de serviciu de 15 ani pentru
maini i echipamente i pe baza unui ciclu de via de 40 de ani pentru cldiri i alte
construcii. Costurile de nlocuire a echipamentelor sunt n valoare de 5,3 milioane euro i
privesc nlocuirea lor dup cei 15 ani ai duratei medii de serviciu.
Alocarea costurilor investiionale pe localiti este prezentat n tabelul urmtor.
Tabelul nr.1 - Alocarea costurilor investiionale pe localiti
Localitatea
Drobeta Turnu - Severin
imian
Strehaia
Baia de Arama
Rogova
Vnju Mare
Cujmir
Branistea
Gura Vaii
Comanda
Investiia total

104

Valoarea
30.729.000,00
5.372.000,00
6.802.000,00
2.531.000,00
1.089.000,00
3.434.000,00
8.700.000,00
2.543.000,00
1.982.000,00
726.571,00
63.908.571,00

Din punct de vedere fiscal, beneficiarul proiectului are statut de nepltitor de TVA, ceea ce
nseamn c taxa pe valoarea adugat aferent achiziiilor din proiect este suportat de
instituie, n calitate de consumator final, fiind inclus n costuri. De aceea, n
fundamentarea costurilor n cadrul analizei financiare vom utiliza valorile inclusiv TVA,
care n acest caz este un flux de ieire, ce urmeaz a fi pltit efectiv.
Avnd n vedere caracterul investiiei realizate

i faptul c aceasta este o investiie

productiv sunt necesare investiii iniiale n capital de lucru n valoare de 400.000 lei.
n Tabelul nr. 2 este realizat o sintez a categoriilor de costuri ce compun costul total cu
investiia, datele fiind preluate din Devizul general privind cheltuielile necesare realizrii
obiectivului de investiie.
Tabelul nr. 2 Costuri cu investiia total
Categorii de cost / ani

210.000

400.432

104.004

Pregatirea terenului

1.150.355

3.005.420

159.759

Lucrari de constructii

9.181.334

31.216.000

8.019.000

Masini si echipamente

2.115.427

2.220.000

1.646.840

Asistenta tehnica

125.425

424.575

270.000

cheltuieli diverse si neprevazute

880.420

1.400.270

579.310

Alte cheltuieli

20.000

30.000

30.000

Supravegherea lucrarilor

150.000

430.000

140.000

Costul investiiei iniiale

13.832.961

39.126.697

10.948.913

Proiectare

Capital de lucru net

10

15

16

17

18

400.000

Total cost cu investiia

Categorii de cost / ani

13.832.961

11

39.126.697

12

11.348.913

13

14

19

20

Proiectare
Pregatirea terenului
Lucrari de constructii
5.300.000

Masini si echipamente
Asistenta tehnica
cheltuieli diverse si neprevazute
Alte cheltuieli
Supravegherea lucrarilor
Costul investiiei iniiale

5300000

5300000

Capital de lucru net


Total cost cu investiia

Categorii de cost / ani

21

22

23

Proiectare
Pregatirea terenului

105

24

25

26

27

28

29

30

Lucrari de constructii
Masini si echipamente
Asistenta tehnica
cheltuieli diverse si neprevazute
Alte cheltuieli
Supravegherea lucrarilor
Costul investiiei iniiale

Capital de lucru net


Total cost cu investiia

Costurile operaionale ce se estimeaz c se vor nregistra includ apa, materialele,


electricitatea, personalul, mentenana, concesiunile i cheltuielile generale de administraie.
Acestea vor fi estimate pe parcursul ntregii perioade de exploatare a obiectivului de
investiii.
Cheltuielile cu apa au fost determinate, pentru primul an al exploatrii, att n varianta cu
proiect ct i n cea fr proeiect, pornind de la cantitatea de ap consumat n fiecare
localitate a judeului i de la preul n euro pe metru cub. n determinarea cheltuielilor cu
apa n anii ulteriori ai exploatrii s-a luat n considerare o rata anual de cretere. n
tabelele 3 i 4 sunt prezentate cheltuielile cu apa pentru ambele scenarii.
Tabelul 3 Cheltuielile cu apa n varianta fr proiect
Localitate
Drobeta Turnu Severin
Simian
Strehaia
Baia de Arama
Rogova
Vanju Mare
Cujmir
Branistea
Gura Vaii
Comanda
Total

Cantitate
(m3) pentru
alimentarea
cu apa
7.243.000
168.756
450.489
157.994
46.092
166.400
208.535
8.780
8.450.046

106

Pre
(euro/m3)

Valoare
(euro)

0.02
0.02
0.02
0.02
0.02
0.02
0.02
0.02
0.02
0.02

144.860
3.375
9.010
3.160
922
3.328
4.171
176
169.001

Tabelul 4 Cheltuielile cu apa n varianta cu proiect


Localitate
Drobeta Turnu Severin
Simian
Strehaia
Baia de Arama
Rogova
Vanju Mare
Cujmir
Branistea
Gura Vaii
Comanda
Total

Cantitate
(m3) pentru
alimentarea
cu apa

Pre
(euro/m3)

Valoare
(euro)

0,02
0,02
0,02
0,02
0,02
0,02
0,02
0,02
0,02
0,02

146.303
1.526
3.131
7.619
2.577
1.149
3.533
3.140
1.251
2.385
172.614

7.315.159
76.283
156.540
380.937
128.870
57.455
176.627
156.987
62.571
119.253
8.630.682

n cazul cheltuielilor cu materialele acestea au fost determinate separat pentru fiecare


localitate att pentru alimentarea cu ap ct i pentru colectarea, transportul i tratarea apei
uzate. Cheltuielile materiale au fost fundamentate pornind de la nivelul produciei de ap,
lund n considerare nivelul pierderilor tehnologice. Cheltuielile materiale n varianta cu
proiect i n cea fr proiect sunt detaliate n tabelele 5 i 6.
Tabelul 5 Cheltuielile cu materialele n varianta fr proiect

Localitate

Drobeta Turnu Severin


Simian
Strehaia
Baia de Arama
Rogova
Vanju Mare
Cujmir
Branistea
Gura Vaii
Comanda
Total

Valoare pentru alimentarea


cu apa(euro)

Valoare pentru
colectare,
transport,
tratare ape
uzate(euro)

Total

82.633
21.671
30.000
59.762
31.863
32.000
9.580
1.077
268.586

150.144
3.269
18.206
29.145
32.000
232.764

232.777
24.940
48.206
88.907
31.863
64.000
9.580
1.077
501.350

107

Tabelul 6 Cheltuielile cu materialele n varianta cu proiect

Localitate

Valoare pentru
alimentarea cu apa(euro)

Valoare pentru
colectare,
transport, tratare
ape uzate(euro)

Total

92.881

150.144

243.025

15.000
30.000
60.521
35.771
32.000
25.219
8.081
9.580
1.077
310.130

18.598
43.100
31.238
24.787
11.086
727
279.680

33.598
73.100
91.759
35.771
56.787
36.305
8.081
10.307
1.077
589.810

Drobeta Turnu Severin


imian
Strehaia
Baia de Arama
Rogova
Vanju Mare
Cujmir
Branistea
Gura Vaii
Comanda
Total

Cheltuielile cu energia electric au fost determinate pornind de la consumul pentru


alimentarea cu ap i de la consumul pentru colectarea, transportul i tratarea apelor uzate.
n ceea ce privete consumul pentru alimentarea cu ap s-a pornit de la consumul pentru
producia unui metru cub de ap.
Cheltuielile cu energia electric pe parcursul exploatrii au fost indexate cu rate anuale
prognozate pentru fiecare din anii de exploatare. Cheltuielile cu energia electric pentru
ambele scenarii luate n considerare sunt prezentate n tabelele urmtoare.
Tabelul 7 Cheltuielile cu energia electric n varianta fr proiect

Localitate

Drobeta Turnu Severin

Consum pentru
alimentarea cu
apa (KWh)

Consum pentru
colectare,
transport,
tratare ape uzate
(KWh)

Consum
total

Pret
(euro/KWh)

Valoare
(euro)

9.703.522

2.087.728

11.791.250

0,09

1.061.213

Simian

607.291

607.291

0,09

54.656

Strehaia

1.051.562

1.051.562

0,09

94.641

884.757

0,09

79.628

Baia de Arama

577.567

307.190

Rogova

397.690

397.690

0,09

35.792

Vanju Mare

851.117

851.117

0,09

76.601

Cujmir

0,09

Branistea

0,09

108

Gura Vaii

137.605

137.605

0,09

12.384

Comanda

64.640

64.640

0,09

5.818

13.390.994

Total

2.394.918

1.420.732

Tabelul 8 Cheltuielile cu energia electric n varianta cu proiect


Consum pentru
alimentarea cu
apa (KWh)

Consum
pentru
colectare,
transport,
tratare ape
uzate (KWh)

Consum
total

Pret
(euro/KWh)

Valoare
(euro)

7.816.569

2.087.728

9.904.297

0.09

891.387

Simian

499.548

142.265

641.813

0.09

57.763

Strehaia

1.103.085

1.643.559

2.746.644

0.09

247.198

Baia de Aram

511.036

617.439

1.128.475

0.09

101.563

Rogova

392.082

392.082

0.09

35.287

Vanju Mare

851.117

587.191

1.438.308

0.09

129.448

Cujmir

739.719

1.841.326

2.581.045

0.09

232.294

Branistea

46.284

178.294

224.578

0.09

20.212

Gura Vaii

157.652

278.466

436.118

0.09

39.251

Comanda

66.442

82.773

149.215

0.09

13.429

12.183.534

7.459.041

Localitate

Drobeta Turnu Severin

Total

1.767.832

Cheltuielile cu personalul (salarii i contribuii) au fost fundamentate pornind de la numrul


de personal actual pentru fiecare localitate, inclusiv lund n considerare impactul
proiectului asupra numrului de personal i costul salarial mediu pentru primul an de
exploatare att n varianta cu proiect ct i n varianta fr proiect.
Pentru fiecare an de exploatare cheltuielile cu personalul au fost indexate cu o rat de
cretere corespunztoare. Aceste cheltuieli, att n varianta cu proiect, ct i n varianta fr
proiect sunt prezentate n tabelele urmtoare.
Tabelul 9 Cheltuielile de personal n varianta fr proiect
Numar
personal

Cost salarial mediu (inclusiv


contributii aferente salariilor)

Valoare cheltuieli salariale


(euro)

220

5.150.00

1.133.000

Simian

5.150.00

10.300

Strehaia

15

5.150.00

77.250

Baia de Arama

5.150.00

Rogova

5.150.00

30.900

Vanju Mare

12

5.150.00

61.800

Cujmir

5.150.00

Branistea

5.150.00

Gura Vaii

5.150.00

10.300

Localitate
Drobeta Turnu - Severin

109

Comanda

Total

5.150.00

10.300

259

1.333.850

Tabelul 10 Cheltuielile de personal n varianta cu proiect

Numar personal
225

Cost salarial
mediu (inclusiv
contributii
aferente salariilor)
5.150

Simian

12

5.150

61.800

Strehaia

15

5.150

77.250

Baia de Arama

5.150

30.900

Rogova

5.150

30.900

Vanju Mare

22

5.150

113.300

Cujmir

5.150

Branistea

5.150

Gura Vaii

5.150

10.300

Comanda

5.150

10.300

Localitate
Drobeta Turnu - Severin

Valoare cheltuieli salariale (euro)


1.158.750

290

Total

1.493.500

Cheltuielile cu mentenana au fost calculate separat pentru alimentarea cu ap i pentru


colectarea, transportul i tratarea apei uzate lund n considerare urmtoarele elemente:

costurile sistemelor n funciune nainte de implementarea proiectului;

costurile rezultate n urma implementrii proiectului;

ponderea costurilor pe localitile racordate la reelele din jude;

nivelul actual al costurilor i trendul de evoluie al preurilor la materialele


utilizate n procesul de ntreinere i reparaii.

Nivelul cheltuielilor cu mentenana pentru primul an al exploatrii este redat n tabelele


urmtoare, pentru ambele scenarii luate n considerare.
Tabelul 10 Cheltuielile cu mentenana n varianta fr proiect
Localitate
Drobeta Turnu
Simian
Strehaia
Baia de Arama
Rogova
Vanju Mare
Cujmir
Branistea
Gura Vaii
Comanda
Total

Valoare pentru
alimentarea cu apa(euro)
535.104
9.695.00
26.931.00
15.566.00
12.927.00
30.000.00
9.695.00
2.693.00

110

Valoare pentru colectare,


transport, tratare ape uzate(euro)
45.244
5.275
12.927
9.695
59.248
-

Total
580.348
14.970
39.858
25.261
12.927
89.248
9.695
2.693
775.000

Tabelul 11 Cheltuielile cu mentenana n varianta cu proiect

Localitate
Drobeta Turnu Severin
Simian
Strehaia
Baia de Arama
Rogova
Vanju Mare
Cujmir
Branistea
Gura Vaii
Comanda
Total

Valoare pentru
alimentarea cu
apa(euro)

Valoare pentru colectare,


transport, tratare ape
uzate(euro)

681.995
12.714
39.163
15.566
12.927
30.000
21.464
5.367
10.772
2.693

45.244
5.275
46.790
9.695
69.627
35.774
10.173
5.742

Total
727.239
17.989
85.953
25.261
12.927
99.627
57.238
5.367
20.945
8.435
1.060.981.00

Costurile operaionale utilizate n analiza financiar , obinute ca diferen ntre cele dou
scenarii, pentru fiecare categorie de cheltuieli, sunt prezentate n tabelul urmtor.
Tabelul 12 Costurile operaionale pentru analiza financiar
Categorii de cost /ani

3.613

3.685

3.759

3.834

3.911

3.989

4.069

2%

2%

2%

2%

2%

2%

91.114

93.847

96.663

99.563

102.549

105.626

3%

3%

3%

3%

3%

3%

350.571

354.076

357.617

361.193

364.805

368.453

1%

1%

1%

1%

1%

1%

161.247

162.859

164.488

166.132

167.794

169.472

1%

1%

1%

1%

1%

1%

288.841

291.729

294.647

297.593

300.569

303.575

1%

1%

1%

1%

1%

1%

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

3.220

3.284

3.350

3.417

3.485

3.555

3.626

2%

2%

2%

2%

2%

2%

445.369

451.682

458.114

464.666

471.343

478.148

Cheltuieli cu apa
Rata de cretere a cheltuielilor cu apa
Cheltuieli cu materialele

88.460

Rata de cretere a cheltuielilor cu


materialele
Cheltuieli cu energia electrica

347.100

Rata de cretere a cheltuielilor cu


energia electric
Cheltuieli de personal

159.650

Rata de cretere a cheltuielilor de


personal
Cheltuieli cu mentenanta

285.981

Rata de cretere a cheltuielilor cu


mentenana
Cheltuieli cu concesiunile
Cheltuieli generale de administraie
Rata de cretere a cheltuielior
generale de administraie
Total costuri operaionale

439.172

111

10

Categorii de cost /ani


Cheltuieli cu apa
Rata de cretere a cheltuielilor
cu apa
Cheltuieli cu materialele

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

4.150

4.233

4.318

4.404

4.492

4.627

4.766

4.908

5.056

5.207

2%

2%

2%

2%

2%

3%

3%

3%

3%

3%

108.795

112.058

115.420

118.883

122.449

126.123

129.906

133.804

137.818

141.952

Rata de cretere a cheltuielilor


cu materialele

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

Cheltuieli cu energia electrica

372.138

375.859

379.618

383.414

387.248

391.121

395.032

398.982

406.962

415.101

Rata de cretere a cheltuielilor


cu energia electric

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

2%

2%

171.166

172.878

174.607

176.353

178.116

179.898

181.697

183.514

185.349

187.202

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

306.610

309.676

312.773

315.901

319.060

322.251

325.473

328.728

332.015

338.655

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

2%

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

3.699

3.773

3.848

3.925

4.004

4.084

4.165

4.249

4.334

4.420

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

485.082

492.151

499.356

506.701

514.189

521.870

529.704

537.694

549.835

562.261

Cheltuieli de personal
Rata de cretere a cheltuielilor
de personal
Cheltuieli cu mentenanta
Rata de cretere a cheltuielilor
cu mentenana
Cheltuieli cu concesiunile
Cheltuieli generale de
administraie
Rata de cretere a cheltuielior
generale de administraie
Total costuri operaionale

Categorii de cost /ani


Cheltuieli cu apa

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

5.364

5.525

5.690

5.861

6.037

6.218

6.404

6.597

6.794

6.998

Rata de cretere a cheltuielilor


cu apa
Cheltuieli cu materialele

3%

3%

3%

143.372

144.806

146.254

1%

1%

1%

423.403

431.871

440.508

2%

2%

2%

189.074

190.965

192.875

1%

1%

1%

345.428

352.337

359.384

2%

2%

2%

Rata de cretere a cheltuielilor


cu materialele
Cheltuieli cu energia electrica
Rata de cretere a cheltuielilor
cu energia electric
Cheltuieli de personal
Rata de cretere a cheltuielilor
de personal
Cheltuieli cu mentenanta
Rata de cretere a cheltuielilor
cu mentenana
Cheltuieli cu concesiunile
Cheltuieli generale de
administraie
Rata de cretere a cheltuielior
generale de administraie
Total costuri operaionale

3%
147.716

3%
149.193

1%
449.319

458.305

1%
467.471

2%
196.751

1%
366.571

150.685

1%

2%
194.803

3%

2%
198.719

1%
373.903

2%

1%
381.381

2%

2%

3%

3%

3%

3%

152.192

153.714

155.251

156.804

1%

1%

1%

1%

476.821

486.357

496.084

506.006

2%

2%

2%

2%

200.706

202.713

204.740

206.788

1%

1%

1%

1%

389.009

396.789

404.725

412.819

2%

2%

2%

2%

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

12.567

4.553

4.690

4.830

4.975

5.124

5.278

5.436

5.600

5.768

5.941

3%

3%

3%

572.139

582.201

592.452

3%
602.896

3%
613.535

3%
624.374

3%

3%

3%

3%

483.225

492.954

502.879

513.004

Veniturile operaionale au fost determinate, pentru ambele scenarii lund n considerare


cele dou activiti majore:

Veniturile din alimentarea cu ap, pe baza volumului anual de ap i a tarifului la nivel


de jude;
112

Veniturile din colectarea, transportul i tratarea apei uzate, pe baza acelorai elemente
ca n cazul alimentrii cu ap.
a) Venituri din alimentarea cu ap
Tabel 13 Veniturile din alimentarea cu ap n varianta fr proiect
Explicaii

Valoare
5.000.000
0,7
3.500.000

Numar m / anual
Tarif (eur/m3)
Venit anual

Tabel 14 Veniturile din alimentarea cu ap n varianta cu proiect


Explicaii

Valoare

Numar m / anual
Tarif (eur/m3)
Venit anual

7.000.000
0,7
4.900.000

b) Veniturile din colectarea, transportul i tratarea apei uzate


Tabel 15 Veniturile din alimentarea cu ap n varianta fr proiect
Explicaii

Valoare

Numar m / anual
Tarif (eur/m3)
Venit anual

2.000.000
0,3
600.000

Tabel 16 Veniturile din alimentarea cu ap n varianta cu proiect


Explicaii

Valoare

Numar m / anual
Tarif (eur/m3)
Venit anual

4.500.000
0,3
1.350.000

Evoluia veniturilor din exploatare, utilizat n analiza financiar, reprezint diferena ntre
cele dou scenarii. Ea este prezentat n tabelul urmtor.
Tabelul 17 Evoluia veniturilor operaionale
Categorii de venit /ani

Venituri din alimentarea cu apa


Rata anuala de crestere a
veniturilor din alimentarea cu apa
Venituri din colectare, tratare ape
uzate
Rata anual de crestere a
veniturilor din colectare, tratare
ape uzate
Total venituri

3
-

1.400.000

1.414.000

1%
-

750.000

772.500

3%
-

1%

2.150.000

113

10

1.428.140

1.442.421

1.456.846

1.471.414

1.486.128

1%

1%

1%

1%

1%

795.675

3%
2.186.500

819.545

844.132

869.456

895.539

3%

3%

3%

3%

3%

2.223.815

2.261.967

2.300.977

2.340.870

2.381.667

Categorii de venit /ani


Venituri din alimentarea cu
apa
Rata anuala de crestere a
veniturilor din alimentarea
cu apa
Venituri din colectare.
tratare ape uzate
Rata anual de crestere a
veniturilor din colectare.
tratare ape uzate
Total venituri

1.500.989

12

13

14

1.515.999

1.531.159

1.546.471

1%
922.405

1%
950.078

3%
2.423.395

Categorii de venit /ani


Venituri din alimentarea
cu apa
Rata anuala de crestere a
veniturilor din
alimentarea cu apa
Venituri din colectare.
tratare ape uzate
Rata anual de crestere a
veniturilor din colectare.
tratare ape uzate
Total venituri

11

21
1.776.409

2.466.077

2.509.739

1.028.096

3%

23

24

1.811.937

1.848.176

1.885.139

2%

2%

2%

1.180.959

1.204.578

1.228.670

2%

2%

2%

2.992.896

3.052.754

3.113.809

2.605.496

25
1.922.842

2%
1.253.243

2%
3.176.086

1.641.127

2%
1.048.658

2%

2.554.408

17

1.608.948

2%

1.007.937

3%

16

1.577.400

1%

22

2%
2.934.212

978.580

3%

2%
1.157.803

1%

15

19

20

1.673.950

1.707.429

1.741.577

2%

2%

2%

1.091.024

1.112.844

1.135.101

2%

2%

2%

2.764.974

2.820.273

2.876.679

2%
1.069.631

2%
2.657.606

18

2%
2.710.758

26

27

28

29

30

1.961.299

2.000.525

2.040.536

2.081.346

2.122.973

2%

2%

2%

2%

2%

1.278.308

1.303.874

1.329.952

1.356.551

1.383.682

2%

2%

2%

2%

2%

3.239.607

3.304.399

3.370.487

3.437.897

3.506.655

Avnd situaia veniturilor i cheltuielilor aferente exploatrii dar i costurile


investiionale iniiale vom verifica sustenabilitatea financiar a proiectului. Vom pune n
balan totalul intrrilor de fluxuri financiare (constituite din surse de finanare i venituri)
cu totalul ieirilor de fluxuri financiare (formate din costurile cu investiia i costurile
operaionale). Determinarea fluxului financiar net i a fluxului financiar cumulat este
ilustrat n Tabelul nr.18
Pentru alegerea ratei de actualizare utilizate, am avut n vedere faptul c aceasta
trebuie s reflecte cerina de remunerare a finanatorului precum i nivelul riscului asumat
de acesta prin realizarea proiectului. ntruct finanarea se realizeaz din surse proprii, am
pornit de la un cost al capitalului de 5% (recomandat n analiza financiar pentru proiectele
finanate din fonduri europene nerambursabile).

114

Tabelul nr.18 - Sustenabilitatea financiar a investiiei


Fluxuri financiare /ani

Total resurse financiare

13.832.961

39.126.697

11.348.913

1.400.000

1.414.000

1.428.140

1.442.421

1.456.846

1.471.414

1.486.128

Total intrri de fluxuri financiare

13.832.961

39.126.697

11.348.913

1.400.000

1.414.000

1.428.140

1.442.421

1.456.846

1.471.414

1.486.128

Total costuri cu investiii

13.832.961

39.126.697

11.348.913

Total costuri operaionale

439.172

445.369

451.682

458.114

464.666

471.343

478.148

13.832.961

39.126.697

11.348.913

439.172

445.369

451.682

458.114

464.666

471.343

478.148

960.828

968.631

976.458

984.308

992.179

1.000.071

1.007.980

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

Total venituri

Total ieiri de fluxuri financiare


Total flux de numerar
Rata de actualizare
Indice de actualizare
Flux de numerar actualizat
Flux de numerar actualizat
cumulat

10

0.9524

0.9070

0.8638

0.8227

0.7835

0.7462

0.7107

0.6768

0.6446

829.999

796.895

765.080

734.506

705.123

676.887

649.753

829.999

1.626.894

2.391.974

3.126.479

3.831.603

4.508.490

5.158.243

12

13

.
Fluxuri financiare /ani

11

14

Total resurse financiare

Total venituri

1.500.989

1.515.999

1.531.159

Total intrri de fluxuri financiare

1.500.989

1.515.999

1.531.159

Total costuri cu investiii

Total costuri operaionale

485.082

Total ieiri de fluxuri financiare


Total flux de numerar

15
-

16

17

18

19

20

5.300.000

1.546.471

1.577.400

1.608.948

1.641.127

1.673.950

1.707.429

1.741.577

1.546.471

1.577.400

1.608.948

1.641.127

6.973.950

1.707.429

1.741.577

5.300.000

492.151

499.356

506.701

514.189

521.870

529.704

537.694

549.835

562.261

485.082

492.151

499.356

506.701

514.189

521.870

529.704

537.694

5.849.835

562.261

1.015.907

1.023.849

1.031.804

1.039.770

1.063.211

1.087.078

1.111.423

(4.142.406)

1.179.317

Rata de actualizare

5%

5%

Indice de actualizare

0.6139

5%
0.5847

0.5568

0.5303

0.5051

0.4810

0.4581

Flux de numerar actualizat


Flux de numerar actualizat
cumulat

623.679

598.623

574.547

551.412

536.994

522.903

509.156

5.781.922

6.380.545

6.955.092

7.506.504

8.043.498

8.566.401

Fluxuri financiare /ani

5%

21

22

23

24

Total resurse financiare

Total venituri

1.776.409

1.811.937

1.848.176

Total intrri de fluxuri financiare

1.776.409

1.811.937

1.848.176

Total costuri cu investiii

Total costuri operaionale

572.139

582.201

Total ieiri de fluxuri financiare

572.139

582.201

Total flux de numerar

1.204.270

1.229.736

Rata de actualizare

5%

5%

5%

5%

25
-

6.436.256

5%

5%

5%

5%

0.4155

0.3957

2.808.117

(1.721.255)

466.696

9.075.557

11.883.674

10.162.419

10.629.115

27

28

26

0.4363

1.885.139

1.922.842

1.961.299

2.000.525

1.885.139

1.922.842

1.961.299

2.000.525

29

30

2.040.536

2.081.346

2.122.973

2.040.536

2.081.346

2.122.973

592.452

602.896

613.535

624.374

483.225

492.954

502.879

513.004

592.452

602.896

613.535

624.374

483.225

492.954

502.879

513.004

1.255.724

1.282.244

1.309.307

1.336.925

1.517.300

1.578.468

1.609.969

5%

5%

5%

5%

1.547.582

5%

5%

5%

5%

Indice de actualizare

0.3769

0.3589

0.3418

0.3256

0.3101

0.2953

0.2812

0.2678

0.2551

0.2429

Flux de numerar actualizat


Flux de numerar actualizat
cumulat

453.877

441.404

429.269

417.462

405.974

394.798

426.665

414.442

402.667

391.061

11.082.991

11.524.396

11.953.665

12.371.126

12.777.100

13.171.898

13.598.563

14.415.672

14.806.734

115

14.013.005

singur surs de finanare, provenind din surse proprii ale

Deoarece proiectul are o

beneficiarului, nu este necesar realizarea unei analize financiare separate privind


profitabilitatea financiar a investiiei n funcie de structura de finanare a acesteia. De
aceea, profitabilitatea investiiei (/C) va coincide cu profitabilitatea financiar a capitalului
investit (/K) .
Indicatorii de eficien financiar a proiectului de investiii sunt prezentai n Tabelul nr.19.
n urma actualizrii fluxurilor financiare, rezult c implementarea proiectului va genera,
dup recuperarea investiiei iniiale, un venit net actualizat financiar (VNAF) negativ de
48.264.379 euro.
Tabelul nr. 19 - Indicatorii financiari ai investiiei
Fluxuri financiare /ani
Total venituri
Total costuri

10

1.400.000

1.414.000

1.428.140

1.442.421

1.456.846

1.471.414

1.486.128

13.832.961

39.126.697

11.348.913

439.172

445.369

451.682

458.114

464.666

471.343

478.148

(13.832.961)

(39.126.697)

(11.348.913)

960.828

968.631

976.458

984.308

992.179

1.000.071

1.007.980

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0.9524

0.9070

0.8638

0.8227

0.7835

0.7462

0.7107

0.6768

0.6446

(37.263.521)

(10.293.799)

829.999

796.895

765.080

734.506

705.123

676.887

649.753

Valoarea rezidual
Fluxuri financiare nete
Rata de actualizare
Indice de actualizare
Fluxuri financiare actualizate

Fluxuri financiare /ani


Total venituri
Total costuri

(13.832.961)

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

1.500.989

1.515.999

1.531.159

1.546.471

1.577.400

1.608.948

1.641.127

1.673.950

1.707.429

1.741.577

485.082

492.151

499.356

506.701

514.189

521.870

529.704

537.694

5.849.835

562.261

1.015.907

1.023.849

1.031.804

1.039.770

1.063.211

1.087.078

1.111.423

1.136.256

(4.142.406)

1.179.317

Valoarea rezidual
Fluxuri financiare nete
Rata de actualizare
Indice de actualizare
Fluxuri financiare actualizate

Fluxuri financiare /ani


Total venituri
Total costuri

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0.6139

0.5847

0.5568

0.5303

0.5051

0.4810

0.4581

0.4363

0.4155

0.3957

623.679

598.623

574.547

551.412

536.994

522.903

509.156

495.745

(1.721.255)

466.696

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

1.776.409

1.811.937

1.848.176

1.885.139

1.922.842

1.961.299

2.000.525

2.040.536

2.081.346

2.122.973

572.139

582.201

592.452

602.896

613.535

624.374

483.225

492.954

502.879

513.004
2.600.000

Valoarea rezidual
Fluxuri financiare nete
Rata de actualizare
Indice de actualizare
Fluxuri financiare actualizate

1.204.270

1.229.736

1.255.724

1.282.244

1.309.307

1.336.925

1.517.300

1.547.582

1.578.468

4.209.969

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0.3769

0.3589

0.3418

0.3256

0.3101

0.2953

0.2812

0.2678

0.2551

0.2429

453.877

441.404

429.269

417.462

405.974

394.798

426.665

414.442

402.667

1.022.601

48.264.379

FNPV / C = FNPV/K

-8,73

FRR/C = FRR / K

116

6.2.4. Analiza economic


Acest tip de analiz este realizat pentru a evalua

eficiena proiectului din punct de

vedere al ntregii societi, nu doar al proprietarului infrastructurii ca n cazul analizei


financiare.
Metodologia folosit n acest studiu de caz pentru evaluarea contribuiei proiectului propus
la bunstarea economic i social a mediului local, precum i a la cea a regiunii i a rii
const n:
n evaluarea intrrilor i ieirilor, taxa pe valoare adugat precum i plile
asigurrilor sociale au fost excluse din calcul, ntruct reprezint doar simple
transferuri de numerar n economia naional.
evaluarea i includerea n analiz a externalitilor care conduc la costuri i
beneficii sociale care nu au fost luate n considerare n analiza financiar
transformarea preurilor de pia utilizate n analiza financiar n preuri contabile
care corecteaz distorsiunile preurilor provocate de imperfeciunile mecanismelor
de pia.
Principalele beneficii economico - sociale luate n considerare pentru analiza economic
sunt :
- venituri salariale suplimentare pentru fora de munc implicat pe perioada
execuiei;
- beneficii suplimentare pentru consumatori ca urmare a economiilor de cheltuieli
pentru accesul la apa potabil i pentru colectarea apelor uzate (prin fose septice).
Benficiile obinute prin conectarea la sistemul de alimentare cu ap vor substitui
consumul unei sticle de ap/persoan/zi la preul 0,4 euro/sticl;
- economii de costuri pentru operatorul reelei de ap potabil prin reducerea
pierderilor n sistem i reducerea cheltuielilor de mentenan ca urmare a reducerii
incidenei defeciunilor;
Principalul cost economico-social este cel specific cu colectarea deeurilor. Metodologia
pentru realizarea analizei economice recomand ca ultim etap preliminar realizrii
analizei economice propriu zise (determinrii indicatorilor economici) transformarea
preurilor de pia utilizate n analiza financiar n preuri contabile care corecteaz
distorsiunile preurilor provocate de imperfeciunile mecanismelor de pia.
Preurile aferente fluxurilor de intrare sau de ieire nu reflect cu acuratee valoarea lor
117

social din cauza distorsiunilor pieei, regimului de monopol al unor bunuri sau servicii i
inegalitii ntre cerere i ofert.
Factorii de conversie utilizai n analiza economic sunt prezentai n tabelul de mai jos.
Tabelul nr.20 Factorii de conversie utilizai n analiza economic
Structur

Factor de conversie

Salarii

36 %

Materiale importate

24%

0,87

Materiale indigene

25%

0,99

Profit

15%

Cheltuieli / Factor de conversie


Cheltuieli operaionale

Factor de conversie pentru

0,82

cheltuielile cu mentenana
Investiia
Muncitori calificai

10 %

Muncitori necalificai

30 %

0,8

Materiale importate

30 %

0,87

Materiale indigene

20 %

0,99

Profit

5%

Taxe

5%

Factor de conversie pentru

0,79

cheltuielile cu investiia

Analiza economic pentru proiectul de alimentare cu ap i colectarea, transportul i


tratarea apei este prezentat n tabelul nr. 21.
Aa cum se poate observa din tabelul nr.21 proiectul prezint o eficien ridicat din punct
de vedere economic genernd un venit net actualizat economic ridicat n valoare de
82.440.047 euro pentru anii exploatrii i rata intern de rentabilitate economic de 9,46%,
peste costul capitalului i peste media sectorului de activitate.
Din punct de vedere al analizei economice proiectul trebuie implementat ntruct prin
realizarea sa se obin importante beneficii economico-sociale.

118

Tabelul nr. 21 - Indicatorii economici ai investiiei


Fluxuri financiare /ani

Factor de conversie

10

11

12

13

14

15

Intrari
Venituri operationale
Beneficii socio-economice din
care
a.- venituri salariale
suplimentare pentru fora de
munc implicat pe perioada
execuiei
Fora de munc
Salariul
Perioada de angajare (luni)

2.150.000

2.186.500

2.223.815

2.261.967

2.300.977

2.340.870

2.381.667

2.423.395

2.466.077

2.509.739

2.554.408

2.605.496

480.000

960.000

480.000

5.253.691

5.486.715

5.727.027

5.974.879

6.213.838

6.460.571

6.715.351

6.872.154

7.139.651

7.415.396

7.715.104

8.025.608

480.000

960.000

480.000

1.253.691

1.332.715

1.413.047

1.494.705

1.561.014

1.628.387

1.696.835

1.660.062

1.726.454

1.793.272

1.875.924

1.960.924

200

400

200

200

200

200

12

12

12

3.400.000

3.536.000

3.677.440

3.824.538

3.977.519

4.136.620

4.302.085

4.474.168

4.653.135

4.839.260

5.032.831

5.234.144

600.000

618.000

636.540

655.636

675.305

695.564

716.431

737.924

760.062

782.864

806.350

830.540

b.- beneficii suplimentare pentru


consumatori ca urmare a
economiilor de cheltuieli pentru
accesul la apa potabil

c.- economii de costuri pentru


operatorul reelei de ap potabil
Total intrari

480.000

960.000

480.000

7.403.691

7.673.215

7.950.842

8.236.845

8.514.816

8.801.441

9.097.018

9.295.549

9.605.728

9.925.135

10.269.513

10.631.105

Iesiri
Costuri cu investitia

0.79

10.928.039

30.910.091

8.965.641

Costuri operationale
Costuri socio economice din
care :
Costul specific cu colectarea
deseurilor

0.82

311.452

316.372

321.395

326.524

331.760

337.108

342.570

348.149

353.848

359.670

365.618

371.696

5.000

5.050

5.101

5.152

5.203

5.255

5.308

5.361

5.414

5.468

5.523

5.578

5.634

5.690

5.000

5.050

5.101

5.152

5.203

5.255

5.308

5.361

5.414

5.468

5.523

5.578

5.634

5.690

10.928.039

30.915.091

8.970.691

316.553

321.524

326.598

331.779

337.068

342.469

347.985

353.618

359.371

365.248

371.253

377.387

(10.448.039)

(29.955.091)

(8.490.691)

7.087.138

7.351.691

7.624.244

7.905.067

8.177.748

8.458.972

8.749.034

8.941.932

9.246.357

9.559.887

9.898.260

10.253.718

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0.9524

0.9070

0.8638

0.8227

0.7835

0.7462

0.7107

0.6768

0.6446

0.6139

0.5847

0.5568

0.5303

0.5051

(28.528.658)

(7.701.307)

6.122.136

6.048.255

5.973.795

5.898.883

5.811.773

5.725.365

5.639.705

5.489.570

5.406.153

5.323.303

5.249.259

5.178.824

Total iesiri
Fluxuri financiare nete
Rata de actualizare
Indice de actualizare
Fluxuri financiare actualizate

(10.448.039)

119

Fluxuri financiare /ani

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

Intrari
Venituri operationale
Beneficii socio-economice din care

a.- venituri salariale suplimentare


pentru fora de munc implicat pe
perioada execuiei

2.657.606

2.710.758

2.764.974

8.346.257

8.608.401

8.900.017

2.047.291

2.066.031

2.104.763

2.820.273

2.876.679

2.934.212

2.992.896

3.052.754

3.113.809

3.176.086

9.182.017

9.494.809

9.453.291

9.378.985

9.698.864

10.044.494

10.388.828

1.511.009

1.524.840

2.124.029

2.163.849

1.838.721

1.469.749

1.483.473

3.239.607
10.760.812

3.506.655

3.304.399

3.370.487

3.437.897

9.564.185

9.934.911

10.320.110

8.380.033

8.715.234

9.063.844

1.184.152

1.219.676

1.256.267

12.868.584

13.305.398

13.758.007

322.660

330.783

339.086

347.574

6.412

6.476

6.541

6.606

6.412

6.476

6.541

6.606

329.072

337.259

345.627

10.720.352

1.553.426

Fora de munc
Salariul
Perioada de angajare (luni)

b.- beneficii suplimentare pentru


consumatori ca urmare a
economiilor de cheltuieli pentru
accesul la apa potabil

5.443.510

5.661.250

5.887.700

c.- economii de costuri pentru


operatorul reelei de ap potabil

855.457

881.120

907.554

11.003.863

11.319.160

11.664.990

5.300.000

377.952

384.347

390.884

5.747

5.805

5.863

Total intrari

6.123.208

6.368.136

6.622.862

6.887.776

7.163.287

7.449.819

7.747.811

934.780

962.824

991.709

1.021.460

1.052.104

1.083.667

1.116.177

12.371.488

12.387.503

12.371.881

12.751.618

13.158.304

13.564.914

12.002.290

8.057.724

1.149.662

14.000.419

9.426.397

1.293.955

14.227.007

Iesiri

Costuri cu investitia
Costuri operationale
Costuri socio economice din care :
Costul specific cu colectarea
deseurilor
Total iesiri
Fluxuri financiare nete
Rata de actualizare
Indice de actualizare
Fluxuri financiare actualizate

401.556

412.499

420.879

429.429

438.153

447.053

456.134

5.922

5.981

6.041

6.101

6.162

6.224

6.286

5.747

5.805

5.863

383.699

390.151

5.696.746

5.922

10.620.164

10.929.008

5.968.244

11.594.813

11.953.008

11.960.584

11.936.351

12.307.303

12.705.027

13.102.494

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0.4810

0.4581

0.4363

0.4155

0.3957

0.3769

0.3589

0.3418

0.3256

0.3101

5.108.480

5.006.705

2.603.925

407.478

4.817.884

5.981
418.480

4.730.211

6.041
426.920

4.507.818

6.101
435.530

4.284.462

ENPV

6.162
444.315

4.207.250
82.440.047

ERR

9,46%

120

6.224
453.277

4.136.392

6.286
462.420

4.062.663

465.399
6.349
6.349
471.748
13.528.671
5%
0.2953
3.995.054

12.539.512

12.968.139

13.412.380

5%

5%

5%

0.2812

0.2678

0.2551

3.526.111

3.472.868

3.421.498

354.180
13.872.827
5%
0.2429
3.369.710

6.2.5. Analiza de senzitivitate


Analiza de senzitivitate se realizeaz pentru a cuantifica sensibilitatea proiectului la
modificrile ce pot aprea pe parcursul perioadei de execuie i a celei de exploatare. Avnd
n vedere durata mare a exploatrii viitorului obiectiv de investiie trebuie identificate
variabilele critice i s cuantificm ct de sensibil este proiectul la modificarea acestora.
Variabilele critice ca pot s intervin sunt:

costul cu investiia estimm c se pot nregistra economii fa de sumele precizate


n mediul cert sau, dimpotriv, anumite achiziii s fie mai costisitoare dect am
estimat iniial; intervalul de variaie al variabilei este stabilit la (-10%; +10%);

costurile cu energia electric avnd n vedere nivelul relativ ridicat al acestora, am


stabilit un interval de variaie nre -15% i +15%;

preul la alimentarea cu ap pentru care am stabilit acelai interval de variaie ca i


pentru cheltuielile operaionale.

n tabelele urmtoare sunt prezentate extrase din analiza de senzitivitate pentru venitul net
actualizat financiar (FNPV sau VNAF) i pentru rata intern de rentabilitate economic
(RIRE sau ERR).
Tabelul nr. 22 Extras din analiza de senzitivitate (FNPV-VNAF)
Variabil/

-15

-10

-5

10

-47749689

-47.260.734

-48.264.379

-48.779.069

-49.293.659

-46511223

-46692334

-47033054

-48.264.379

-49.557.471

-49.815.878

-50.075.885

-47235315

-47.672.311

-47.989.133

-48.264.379

-49.505.404

-49.717.044

-49.928.685

Modificri(procente)
Costul cu investiia

15

Costurile cu energia
electrica
Preul la alimentarea
cu ap

Tabelul nr. 23 Extras din analiza de senzitivitate (RIRE)


Variabil/
Modificri(procente)

-15

Costul cu investiia

-10

-5

10

10,28

10,11

9,46

8,86

8,69

15

Costurile cu energia electrica

10,90

10,71

10,48

9,46

8,31

8,12

8,06

Preul la alimentarea cu ap

10,64

10,45

10,22

9,46

8,10

8,06

8,02

n urma analizei de senzitivitate efectuate se desprind urmtoarele concluzii:


proiectul este mai puin sensibil n raport cu

creterea sau reducerea costurilor

investiionale. O cretere de 10% a investiiei iniiale venitul net actualizat financiar


scade cu doar 3%.

121

sensibilitatea cea mai ridicat a proiectului este cea fa de costurile cu energia


electric, unele dintre cele mai importante ca pondere n costurile de exploatare. La o
reducere de 15%

cheltuielilor cu energia electric rata intern de rentabilitate

economic scade cu cu aproape 14 %.


o sensibilitate relativ ridicat a proiectului de investiii se constat i n raport cu
preul practicat n alimentarea cu ap potabil. Creterea preului pentru alimentarea cu
ap potabil afecteaz puternic rata intern de rentabilitate economic a proiectului de
investiii.
n urma analizei de senzitivitate se observ c variabila critic la care proiectul de investiii
prezint o sensibilitate mai ridicat este costul energiei electrice.

6.2.6. Analiza de risc


Pentru proiectul de investiii s-a efectuat o analiz cantitativ a riscurilor lund n considerare
mai multe variabile: costul investiiei, costurile operaionale i veniturile operaionale. Au
fost studiate scenariile prezentate n tabelul urmtor.
Tabelul nr.24 Scenarii pentru variabilele cheie
Variabilele cheie
Scenarii

Costurile

Costurile

investiionale

operaionale

Scenariul optimist 1

-10%

-10%

-10%

Scenariul optimist 2

-5%

-5%

-5%

Scenariul de baz

0%

0%

0%

Scenariul pesimist 1

5%

5%

5%

Scenariul optimist 2

10%

10%

10%

Veniturile

Probabilitile pentru fiecare scenariu sunt prezentate n tabelul urmtor.


Tabelul nr.25 Probabiliti pentru scenariile analizate
Variabilele cheie
Scenarii

Costurile

Costurile

investiionale

operaionale

Scenariul optimist 1

1%

2%

2%

Scenariul optimist 2

3%

5%

3%

Scenariul de baz

70%

70%

85%

122

Veniturile

Scenariul pesimist 1

19%

15%

7%

Scenariul optimist 2

7%

8%

3%

100%

100%

100%

Total

Tabelul urmtor prezint o distribuia probabilitilor pentru venitul net actualizat financiar.
Tabelul nr. 26 Distribuia probabilitilor
Probabilitate
VNAF< Scenariul de baz

28%

Scenariul de baz< VNAF < 0

72%

VNAF > Scenariul de baz

0%

n urma analizei de risc se poate observa c nici un scenariu, orict de optimist ar fi nu va


conduce la un venit net actualizat pozitiv. Probabilitatea cea mai mare o are obinerea unui
VNAF negativ, dar mai mare dect n scenariul de baz luat n considerare.

6.2.7. Concluzii
Ca urmare a analizei financiare, a analizei economice i a analizei de senzitivitate i risc se
recomand implementarea variantei cu proiect. Aceasta nu conduce la fluxuri actualizate
pozitive n cazul analizei financiare, care de altfel nu intereseaz foarte mult, ntruct este
vorba de o investiie public. Proiectul prezint un venit net actualizat economic ridicat i o
rat a rentabilitii economice care reflect aportul su din punct de vedere socio economic.
Proiectul nu are variabile cheie n raport cu care s prezint o sensibilitate foarte ridicat. n
urma analizelor specifice s-a variabila la care proiectul este cel mai sensibil este reprezentat
de costurile cu energia electric. n toate scenariile analizei de risc venitul net actualizat
financiar rmne negativ, dar probabilitatea cea mai ridicat este ca el s depeasc valorile
din scenariul de baz.

123

6.3. Studiu de cazprivind o investiie n construcia unei cldiri ca sediu al unui Institut
de cercetare al unei universiti
6.3.1. Identificarea investiiei, definirea obiectivelor i stabilirea perioadei de referin

n acest studiu de caz se va prezenta analiza cost beneficiu specific construciei unei
cldiri moderne care s se constituie sediu al unui institut de cercetare n domeniul mediului
i dezvoltrii durabile al unei universiti de profil economic, cu finanare din fonduri externe
nerambursabile. Proiectul a fost realizat pe principiul flexibilitii i multifuncionalitii,
ceea ce asigur adaptarea laboratoarelor propuse a fi realizate n cadrul viitorului institut.
Investitia de capital este formata din totalitatea costurilor de constructii, proiectare, avize,
achizitie de teren, valoare reziduala, costuri de intretinere. Aceste valori sunt repartizate pe
intreaga durata de viata a proiectului.
Este recomandat o abordare global a costurilor implicate de dezvoltarea proiectului pe
intreaga durat de previziune. Viziunea asupra proiectului trebuie sa in seama i de
costurile operaionale implicate de dezvoltarea proiectului.
Suprafaa total desfurat a construciei este de 6.503,5 mp, n condiiile unei suprafee
construite de 650 mp i a unei suprafee de teren disponibile de 978 mp. Corpul de cldire
veche dispune de un regim de nlime D+P+3E, iar cldirea nou va dispune de un regim de
nlime de 3S+P+7E.
Valoarea total a investiiei (inclusiv TVA) este de 53.361.378 lei.
Componentele majore ale proiectului de investiii sunt prezentate n tabelul nr. 1. dup cum
urmeaz:
Tabelul nr. 1 Centralizatorul investiiei

Cod

Denumire cheltuial

Valoare
cheltuial

Valoare
eligibil

Valoare
neeligibil

Intensita
tea
interven
iei
publice

Valoarea
asistenei
financiare
nerambursabile

CHELTUIELI ELIGIBILE DIRECTE


1.

Cheltuieli

pentru

124

achiziia de teren*
2.

Cheltuieli
pentru
amenajarea terenului

3.

Cheltuieli
amenajarea
pentru
mediului

4.910

4.910

4.

Cheltuieli
pentru
asigurarea utilitilor 646.809
necesare obiectivului

646.809

646.809

5.

Cheltuieli
proiectare

840.224

840.224

840.224

6.

Cheltuieli
organizarea
procedurilor
achiziie public

16.368

16.368

7.

Cheltuieli
consultan
expertiz

pentru
i 272.800

272.800

272.800

8.

Cheltuieli
pentru
409.200
asisten tehnic

409.200

409.200

9.

Cheltuieli
pentru
30.561.238
construcii i instalaii

30.561.238

30.561.238

10.

Cheltuieli
montaj
tehnologice

1.009.360

1.009.360

11.

Cheltuieli
pentru
achiziia de instalaii i 1.091.200
utilaje

1.091.200

1.091.200

12.

Cheltuieli
pentru
1.092.454
organizarea de antier

1.092.454

1.092.454

13.

Cheltuieli pentru plata


258.443
cotelor legale

258.443

258.443

14.

Cheltuieli diverse i
neprevzute
pentru
2.558.469
proiectele
de
infrastructur*

2.558.469

2.558.469

15.

Cheltuieli pentru darea


n exploatare

16.

Cheltuieli
pentru
achiziionarea
de cldiri i spaii

pentru
terenului
4.910
protecia

pentru
cu
de

pentru
utilaje 1.009.360

125

16.368

17.

Cheltuieli
pentru
nchirieri
de
echipamente i utilaje,
altele dect pentru CD

18.

Cheltuieli pentru dotri


(mijloace fixe sau 10,787,337
obiecte de inventar)

10,787,337

10,787,337

19.

Cheltuieli
pentru
achiziia de active fixe 2,292,066
necorporale

2,292,066

2,292,066

20.

Cheltuieli de informare
i publicitate pentru 40.500
proiect

40.500

40.500

21.

Cheltuieli
aferente
managementului
de 980.000
proiect*

980.000

980.000

52.861.378

52.861.378

TOTAL
CHELTUIELI 52.861.378
ELIGIBILE DIRECTE
CHELTUIELI ELIGIBILE INDIRECTE
Cheltuieli generale de
500.000
administraie*
TOTAL PARIAL

53.361.378

CHELTUIELI INTEGRAL NEELIGIBILE


1

Taxa
pe
adugat

Cheltuiala 1

Cheltuiala 2

..

valoarea

TOTAL
CHELTUIELI
NEELIGIBILE

TOTAL GENERAL

53.361.378

53.361.378

(Valoar
e
neeligibi
l
total)

53.361.378

Obiectivele proiectului vizeaz obinerea de beneficii importante legate, pe de o parte, de


creterea numrului de studeni ce vor frecventa cursurile universitii, att din sistemul
126

naional de educaie ct i de pe plan internaional, precum i de facilitarea accesului la reele


europene de cercetare i la alte reele de cercetare, prin intermediul crora se pot atrage
fonduri considerabile, se pot realiza cercetri de mare complexitate, se pot obine rezultate de
valoare tiinific i implicit se va putea realiza transferul de cunotine ctre potenialii
beneficiari.
Institutul propus i laboratoarele de cercetare ce se vor realiza prin proiect sunt similare, din
punct de vedere al gradului de noutate, cu cele din rile cu bogat tradiie n domeniul
economic. Elementul principal al acestui proiect este legat de faptul c va permite crearea i
dezvoltarea unui sistem de cercetare modern, bazat pe o infrastructur de cercetare care s
permit participarea la proiectele majore derulate n cadrul unor reele complexe de cercetare
internaionale.
Perspectiva integrrii n aceste tipuri de reele va avea un i impact semnificativ din punct de
vedere economic, att la nivelul universitii, ct i la nivelul ntregii societii.
Orizontul de timp
Pentru a avea o imagine de ansamblu asupra viabilitii proiectului de investiii, este necesar
previzionarea evoluiei intrrilor i ieirilor aferente acestuia pe termen lung. n ceea ce
privete proiectele din domeniul educaional i de cercetare-dezvoltare, UE recomand un
orizont de timp de 10-15 de ani. Avnd n vedere contextul actual al economiei naionale i
influena evoluiei la nivel macroeconomic asupra previziunilor pe termen lung, s-a luat n
considerare pentru proiect un orizont de timp total de 12 ani, din care primii 2 ani sunt de
implementare ai proiectului, iar urmtorii 10 de ani reprezint perioada de exploatare.
Perioada aceasta a fost considerat corespunztoare pentru condiiile economice actuale i
caracteristicile proiectului, orientat pe activitatea de cercetare complex.

127

6.3.2. Analiza opiunilor

Analiza financiar are rolul de a furniza informaii cu privire la fluxurile de intrri i ieiri,
structura veniturilor i cheltuielilor necesare implementrii proiectului dar i de-a lungul
perioadei previzionate, n vederea determinrii durabilitii financiare.
Modelul teoretic utilizat este modelul DCF Discounted Cash Flow (Cash Flow Actualizat)
care cuantific diferena dintre veniturile i cheltuielile generate de proiect pe durata sa de
funcionare, ajustnd aceast diferen cu un factor de actualizare, operaiune necesar pentru
a aduce o valoare viitoare n prezent. n aceast metod, fluxurile non-monetare, cum ar fi
amortizarea i provizioanele, nu sunt luate n considerare.
Analiza financiar i propune s surprind impactul global al proiectului prin estimarea
reducerilor nregistrate la nivelul diferitelor capitole de costuri i a plusului de venituri. In
cadrul analizei se va utiliza metoda incremental.
Pentru proiectul de investiii destinat institutului de cercetare n domeniul mediului i
dezvoltrii durabile s-au luat n considerare trei alternative:
1. alternativa zero (varianta fr investiie)
In scopul ndeplinirii obiectivului proiectului propus, alternativa zero sau varianta fr
investiie reprezint acea opiune n care se utilizeaz spaiile i dotrile existente ale
universitii, nu se realizeaz nici o investiie de tipul rennoirii, mbuntirii sau crerii de
spaii pentru cercetare sau achiziionrii de echipamente noi. Actuala infrastructur este n
parte nvechit i depit moral din punct de vedere al funcionalitilor unei universiti
moderne. Aceast opiune nu asigur ndeplinirea obiectivului de performan stabilit de
universitate.
2. alternativa medie (varianta cu investiie medie)
Alternativa medie sau varianta cu investiie medie presupune mbuntirea parial a
echipamentelor i infrastructurii prin reparaii ale echipamentelor sau achiziionarea anumitor
echipamente, precum i amenajri provizorii ale spaiilor dedicate cercetrii-dezvoltrii.

128

Nici aceast opiune nu asigur ndeplinirea obiectivului proiectului de investiii deoarece


infrastructura care se va mbunti parial nu poate s suporte dezvoltarea temelor de
cercetare propuse.
3. alternativa maxim (varianta cu investiie maxim).
Alternativa maxim sau varianta cu investiie maxim propune construcia unei cldirii cu
spaii destinate cercetrii (laboratoare de cercetare) i spaii administrative suport pentru
cercetare. Aceast opiune este singura care asigur obinerea rezultatelor dorite prin
implementarea proiectului de investiii.
n concluzie, varianta selectat n urma analizrii alternativelor este cea cu investiie maxim.
Alternativa adoptat pentru amplasarea spaiilor moderne pentru nvmnt i cercetare este
cea care susine cel mai bine realizarea obiectivelor proiectului att din punct de vedere
tehnic, ct i financiar.
La alegerea amplasamentului viitorului institut s-au avut n vedere urmtoarele:
-

situarea n cadrul localitii n vecintatea unui nod important din cadrul reelei stradale
majore i legatura cu zonele urbane;

situaia juridic, tehnic i economic a terenului;

existena restriciilor constructive i a condiionrilor din studiile de urbanism aprobate;

asigurarea accesului auto i pietonal n incint;

asigurarea unui numr corespunztor de locuri de parcare pentru autovehicule;

asigurarea utilitilor (ap, canal, gaze).

La alegerea soluiei constructive au fost avute n vedere urmtoarele:


-

compartimentri pentru laboratoarele de cercetare:

flexibilitatea funcional prin alegerea sistemului constructiv din panouri autoportante;

instalaii: prevederea de instalaii de automatizare, att la funcionarea instalaiilor


de producere i distribuie a energiei termice, ct i la cele de ventilare i climatizare va
conduce la consumuri raionale de energie i un microclimat optim pentru ocupani.

Analiza multicriterial a alternativelor optime de amplasament s-a efectuat nainte de


alegerea soluiei prezentate i a avut n vedere urmtoarele categorii:
Parametrii tehnici:
129

- sisteme de utilitate public (ap, canalizare, energie electric, gaze);


- sisteme de transport (rutiere, ci ferate, aeriene);
- sisteme de comunicaii individuale i colective;
- sisteme urbane i modificri n structura acesteia.
Parametrii economici:
- dotri, servicii;
- numrul de studeni, evoluia demografic;
- relaii sociale, tendine de evoluie a populaiei;
- economie.
Parametrii de mediu:
- analiza mediului nconjurtor;
- utilizarea resurselor;
- utilizarea terenului, peisajului.
Factorul uman:
- necesiti psihologice;
- sigurana vieii i a bunurilor;
- nivel de cunotine, profesionalism.
Legalitate.
La analiza soluiei constructive a obiectivului s-a avut n vedere ndeplinirea celor 6 cerine
de calitate stabilite de legislaia tehnic n construcii:
A. Rezisten i stabilitate;
B. Siguran la foc;
C. Siguran n exploatare;
D. Izolaia termic, hidrofug i economia de energie;
E. Protecia mpotriva zgomotului;
F. Igiena, sntatea oamenilor i protecia mediului.

130

Prin realizarea institutului se completeaz activitatea universitii, spaiul nou creat fiind o
infrastructur de cercetare la standarde europene.
Pentru a evidenia c alternativa aleas n vederea realizrii investiiei este optim, s-a
procedat la o analiz multicriterial pe baza a 4 criterii considerate cele mai relevante pentru
demonstrarea oportunitii proiectului:
1. costuri de realizare;
2. expertiza personalului implicat;
3. acces facil;
4. oportuniti egale.
Pentru comparaie s-au luat n considerare dou alternative, dup cum urmeaz:
a. funcionarea universitii cu proiect;
b. funcionarea universitii far proiect,
Rezultatele sunt prezentate n tabelul urmtor:
Tabelul nr. 2. Analiz multicriterial pentru selecia variantei de funcionare
Costuri de

Specificaie

realizare

Pondere
Funcionarea universitii n
varianta cu proiectul propus

Expertiza
personalului
implicat

Acces

Oportuniti

facil

egale

Total

20%

30%

10%

40%

3,3

3,0

Punctaj
Funcionarea universitii n
varianta fr proiect

Punctele acordate pentru fiecare criteriu n parte au fost de 4 pentru un punctaj maxim i de 0
pentru un punctaj minim. Punctele s-au acordat inndu-se cont de caracteristicile particulare
ale obiectivului propus. Din analiza alternativelor propuse se observ c varianta de
funcionare a universitii cu sprijinul spaiilor nou create n cadrul institutului constituie
soluia optim de continuare i dezvoltare a activitii de educaie i cercetare pe plan
naional i internaional. n cele ce urmeaz, vom fundamenta analiza financiar pentru

131

aceast alternativ de realizare a proiectului, din care vor rezulta principalii indicatori de
performan financiar, n vederea adoptrii deciziei de investiii.

132

6.3.3. Analiza financiar, inclusiv calcularea indicatorilor de performan financiar

n cadrul analizei financiare, au fost cuantificate veniturile i costurile nregistrate prin


implementarea i exploatarea proiectului n varianta optim, ceea ce a condus la previziunea
fluxurilor financiare marginale, n varianta cu proiect fa de varianta fr proiect. Au fost
determinate astfel fluxurile financiare previzionate, care vor fi exprimate n termeni nominali
(ceea ce nseamn c se va lua n calcul impactul inflaiei previzionate).
n practic se pot utiliza att valori nominale ct i valori reale (preuri constante) pentru
exprimarea beneficiilor si costurilor. Regula care trebuie urmarit: Daca beneficiile i
costurile sunt exprimate n valori nominale, analistul va trebui s utilizeze o rat de
actualizare nominal, iar dac beneficiile i costurile sunt msurate n valori reale, va utiliza
o rat real de actualizare. Ambele metode vor conduce la acelai rezultat3.
Pentru a transforma beneficiile i costurile viitoare din valori nominale n valori reale, se va
utiliza formula de calcul a valorii actuale, iar valorile obinute vor fi actualizate la o rat m
unde m este rata ateptat a inflaiei pentru durata de via a ntregului proiect.

im
1 m

unde, r = rata real; i = rata nominal a dobnzii; m = rata ateptat a inflaiei.


Ali factori importani de care s-a inut cont n evaluarea alternativelor la actualul proiect
sunt:
-

rata inflaiei;

rata de cretere economic;

rata creterii salariilor;

rata creterii diverselor costuri specifice.

Rata inflaiei a fost analizat n contextul economic la scar naional la nivelul ultimilor ani
i a contribuit la previzionarea costurilor i veniturilor cu un procent din totalul acestora.

Sursa: Analiza cost-beneficiu concepte i practic Anthony E. Boardman, David H. Greenberg, Aidan R.
Vining, David L. Weimer, Editura ARC, Ediia a II-a
3

133

Rata creterii economice la nivelul ntregii ri, ct i la nivel european, a fost un important
factor care a influenat n principal previzionarea veniturilor i a cheltuielilor, ntruct
proiectul are ca scop consolidarea poziiei pe piaa european n domeniu.
Conform Devizului General ntocmit n faza de proiectare i a datelor din listele cu detalierea
pe tipuri de costuri, costul cu investiia este de 53.361.378 lei, inclusiv TVA.
Din punct de vedere fiscal, beneficiarul proiectului nu poate deduce taxa pe valoarea
adugat aferent achiziiilor din proiect, ceea ce nseamn c aceasta este suportat de
solicitant, n calitate de consumator final, fiind inclus n costuri. De aceea, n fundamentarea
costurilor n cadrul analizei financiare se vor utiliza valorile inclusiv TVA, care n acest caz
este un flux de ieire, ce urmeaz a fi pltit efectiv.
Avnd n vedere caracterul investiiei realizate (dezvoltarea unei infrastructuri de cercetare
dezvoltare) i faptul c aceasta nu este o investiie din sfera produciei, nu sunt necesare
investiii n capital de lucru; se va considera deci c att investiia iniial n capital de lucru,
ct i cea pe parcursul duratei de via a proiectului sunt ambele egale cu zero.
Costurile operaionale:
Avnd n vedere perioada de exploatare de 10 ani (anii 3-12), estimarea costurilor
operaionale se va realiza pentru aceast perioad. Principalele categorii de costuri
operaionale generate de exploatarea proiectului sunt reprezentate de:

costurile cu salariile (fondul de salarii, la care se adaug i contribuiile sociale


obligatorii datorate de angajator);

costurile cu diseminarea rezultatelor tiinifice rezultate din activitatea de cercetare


(participarea la conferine sau workshop-uri naionale sau internaionale, taxele de
publicare a rezultatelor cercetrii, taxele de acces la bazele de date internaionale
etc.);

costurile cu logistica (nlocuirile de echipamente ce se uzeaz fizic sau moral n


perioada de exploatare a proiectului);

costurile materiale (care includ furnituri de birou, materiale consumabile etc.,


necesare desfurrii n bune condiii a activitii n cadrul institutului de cercetare);

costurile cu utilitile;

134

costurile cu mentenana i reparaiile necesare (includ cheltuielile legate de


ntreinerea i exploatarea spaiilor de educaie i cercetare, a echipamentelor din
dotare, precum i activitile conexe, de ordin administrativ).

Avnd n vedere tendina general de cretere a salariilor, a preurilor i tarifelor pentru


utiliti, materialele de ntreinere etc., reflectate de evoluia pieei interne, precum i ratele
de cretere similare din rile membre ale Uniunii Europene, pentru fundamentarea n
termeni reali (preuri constante) a costurilor operaionale, s-a pornit de la evoluia istoric a
acestor categorii de costuri n cadrul instituiei, utiliznd n acelai timp i urmtoarele
ipoteze specifice:
costurile salariale au fost fundamentate pornind de la numrul de angajai (locuri de
munc nou create, precum i locuri de munc meninute) i salariul mediu pe angajat;
rata de cretere real a salariilor a fost considerat mai ridicat n primii 2 ani (5%),
dup care aceasta scade la 3% pentru urmtorii 3 ani i se stabilizeaz la nivelul de
2% pentru ultimii 5 ani ai perioadei de referin;
contribuiile sociale obligatorii includ: contribuia de asigurri sociale, contribuia de
asigurri sociale de sntate, contribuia la bugetul asigurrilor de omaj, contribuia
pentru concedii i indemnizaii de asigurri sociale de sntate, contribuia de
asigurare pentru accidente de munc i boli profesionale i contribuia la Fondul de
garantare a creanelor salariale; nsumate, aceste contribuii reprezint 27,75% din
fondul brut de salarii;
costurile cu logistica au inut cont de faptul c la nceputul perioadei de exploatare
nlocuirile sunt mai puine (rat de cretere de 5% n primii 3 ani), urmnd s creasc
progresiv n intensitate pe msura atingerii perioadei de uzur fizic sau moral, astfel
c rata de cretere a acestor costuri este de 10% n urmtorii 2 ani de exploatare i de
20% n ultimii 5 ani;
costurile cu diseminarea rezultatelor au fost fundamentate utiliznd o rat anual de
cretere a acestora, constant pe parcursul celor 10 ani, de 2%;
costurile materiale vor cunoate, conform previziunilor realizate, o cretere moderat,
cu o rat anual n termeni reali de 2%;
costurile cu utilitile au fost fundamentate pornind de la un nivel mediu al acestora,
echivalentul n lei a 3 euro/mp construit; ratele de cretere au fost considerate

135

difereniat, astfel: creterea este mai accentuat la nceput (5% n primii 5 ani), avnd
n vedere previziunile realizate de organismele naionale cu rol de reglementare n
domeniul energiei, gazelor naturale etc., dar i tendinele la nivel european i
regional, urmnd s se stabilizeze la o rat de 3% n ultimii 5 ani;
costurile cu mentenana au fost estimate utiliznd o rat de cretere anual, n termeni
reali, previzionat la un nivel constant pentru ntreaga perioad, de 1%.
Pentru transformarea n preuri curente (termeni nominali) a costurilor operaionale estimate
n prima etap n termeni reali, s-a utilizat o rat anual estimat a inflaiei de 3% pentru
ntreaga perioad de referin, avnd n vedere previziunile macroeconomice realizate pentru
anii urmtori.
Sinteza costurilor, att a celor cu investiia, ct i a celor operaionale, este prezentat n
Tabelul nr.3:
Tabelul nr. 3 Costurile cu investiia i costurile operaionale (lei)
CATEGORII DE COST / ANI
COST TOTAL CU INVESTIIA

10

11

12

34.684.896 18.676.482

4950000

5.197.500

5.457.375

5.621.096

5.789.729

5.963.421

6.082.689

6.204.343

6.328.430

6.454.999

6.584.099

5%

5%

3%

3%

3%

2%

2%

2%

2%

2%

Contribuii sociale

1.442.306

1.514.422

1.559.854

1.606.650

1.654.849

1.687.946

1.721.705

1.756.139

1.791.262

1.827.087

Costurile salariale (inclusiv contribuii sociale)

6.639.806

6.971.797

7.180.950

7.396.379

7.618.270

7.770.636

7.926.048

8.084.569

8.246.261

8.411.186

COSTURI OPERAIONALE
Costuri salariale (fr contribuii sociale)
Rata de cretere a costurilor salariale (termeni reali)

Rata de cretere a costurilor cu logistica (termeni reali)


Costurile cu logistica (nlocuiri de echipamente)
Rata de cretere a costurilor cu diseminarea (termeni reali)
Costurile cu diseminarea rezultatelor
Rata de cretere a costurilor materiale (termeni reali)
Costurile materiale
Rata de cretere a costurilor cu utilitile (termeni reali)
Costurile cu utilitile
Rata anual de cretere a costurilor cu mentenana
Costurile de mentenan / reparaii (termeni reali)
Total costuri operaionale (termeni reali)
Rata estimat a inflaiei (%/an)
Indicele ratei inflaiei (%)
Total costuri operaionale (termeni nominali)

1.067.228

5%

5%

5%

10%

10%

20%

20%

20%

20%

20%

1.307.222

1.372.583

1.441.213

1.585.334

1.743.867

2.092.641

2.511.169

3.013.403

3.616.083

4.339.300

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

1.210.000

1.234.200

1.258.884

1.284.062

1.309.743

1.335.938

1.362.657

1.389.910

1.417.708

1.446.062

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

363.000

370.260

377.665

385.219

392.923

400.781

408.797

416.973

425.312

433.819

5%

5%

5%

5%

5%

3%

3%

3%

3%

3%

1.030.075

1.081.579

1.135.658

1.192.441

1.252.063

1.289.625

1.328.313

1.368.163

1.409.208

1.451.484

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1.077.900

1.088.679

1.099.566

1.110.561

1.121.667

1.132.884

1.144.212

1.155.655

1.167.211

1.178.883

11.628.004 12.119.098 12.493.936 12.953.995 13.438.533 14.022.504 14.681.197 15.428.672 16.281.783 17.260.734
3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

103,0%

106,1%

109,3%

112,6%

115,9%

119,4%

123,0%

126,7%

130,5%

134,4%

11.976.844 12.857.151 13.652.461 14.579.836 15.578.943 16.743.603 18.056.020 19.544.580 21.244.034 23.196.982

n cadrul analizei financiare au fost de asemenea cuantificate i veniturile generate de


infrastructura de cercetare creat, cu impact semnificativ asupra universitii.

136

Beneficiile principale aduse de acest proiect vor fi legate de:


Posibilitatea realizrii unor activiti de cercetare complexe pe domeniul mediului i
dezvoltrii durabile. Facilitile create vor permite participarea la proiectele
internaionale de cercetare, domeniul mediului fiind considerat unul de maxim
importan, prin acest proiect vizibilitatea internaional a universitii va
creteconsiderabil.
mbuntirea semnificativ a condiiilor de nvmnt universitar pentru studenii,
masteranzii i doctoranzii universitii, cu efect direct asupra creterii numrului
acestora.
Pentru fundamentarea veniturilor au fost luate n considerare beneficiile cuantificabile
monetar, generate de implementarea proiectului.
Din analiza tuturor activitilor propuse a se desfura dup finalizarea proiectului, au fost
selectate doar unele, considerate aductoare de venituri directe la nivelul universitii, i
anume:
-

activiti de cercetare dezvoltare n baza infrastructurii nou create (proiecte de


cercetare subvenionate de la bugetul de stat, parteneriate public-privat etc.);

prestarea de noi servicii de consultan pentru partenerii din mediul academic i mediul
nonacademic (studii n domeniul mediului i dezvoltrii durabile realizate pentru
parteneri sau mediul de afaceri, prestri de servicii din aceeai sfer de activitate ctre
teri);

realizarea de cursuri de pregtire, specializare de tip postuniversitar, activiti de


instruire la ciclurile de masterat i doctorat pentru studenii romni, dar i pentru
studenii strini.

Veniturile din cercetare au fost estimate pornind de la datele istorice nregistrate de


universitate n anii anteriori, avnd ns n vedere i previziunile pentru perioada urmtoare,
aceasta fiind universitate de cercetare avansat i educaie, cu o strategie bine conturat n
domeniul cercetrii.
Ca ipotez n estimarea veniturilor, s-a utilizat o rat de cretere n termeni reali de 10% n
primii 2 ani (considernd demararea exploatrii noii infrastructuri de cercetare, care
reprezint o diferen semnificativ fa de cea existent n momentul de fa), urmnd ca
aceasta s descreasc progresiv, pe msura exploatrii la un nivel tot mai ridicat de la un an
la altul (8% n al treilea an, 5% n urmtorii 2 i 3% n ultimii 5 ani ai perioadei). Pentru
transformarea n preuri curente s-a utilizat aceeai rat previzionat a inflaiei de 3% anual.
137

Sinteza veniturilor, exprimate att n termeni reali, ct i n termeni nominali, este prezentat
n Tabelul nr. 4:

Tabelul nr. 4 Veniturile operaionale ale proiectului (lei)


CATEGORII DE VENITURI / ANI
Venituri din cercetare
Rat cretere venituri din cercetare (termeni reali)

Total venituri din cercetare (termeni reali)


Rata estimat a inflaiei (%/an)
Indicele ratei inflaiei (%)
Total venituri din cercetare (termeni nominali)

10

11

11.000.000 12.100.000 13.310.000 14.374.800 15.093.540 15.848.217 16.640.628 17.139.847 17.654.042 18.183.663 18.729.173
10%

10%

8%

5%

5%

5%

3%

3%

3%

3%

12.100.000 13.310.000 14.374.800 15.093.540 15.848.217 16.640.628 17.139.847 17.654.042 18.183.663 18.729.173
3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

103,0%

106,1%

109,3%

112,6%

115,9%

119,4%

123,0%

126,7%

130,5%

134,4%

12.463.000 14.120.579 15.707.732 16.987.912 18.372.427 19.869.780 21.079.849 22.363.612 23.725.556 25.170.443

Valoarea rezidual (VR)


Total venituri din cercetare (inclusiv VR)

12

2.668.069
12.463.000 14.120.579 15.707.732 16.987.912 18.372.427 19.869.780 21.079.849 22.363.612 23.725.556 27.838.512

Structura de finanare a investiiei poate avea un impact major asupra sustenabilitii i


profitabilitii financiare a proiectului. Proiectul va fi finanat n totalitate din fonduri
nerambursabile, nefiind implicate surse proprii.
nainte de a determina indicatorii principali de eficien financiar a investiiei propuse, se va
verifica sustenabilitatea ei financiar. Se vor pune n balan totalul intrrilor de fluxuri
financiare (constituite din surse de finanare i venituri) cu totalul ieirilor de fluxuri
financiare (formate din costurile cu investiia i costurile operaionale).
Fluxul de numerar (cash-flow) trebuie s demonstreze sustenabilitatea financiar, care const
n aceea c proiectul nu este supus riscului de a rmne fr disponibiliti de numerar.
Solvabilitatea i viabilitatea sunt asigurate dac rezultatul cumulat al fluxului net de numerar
este pozitiv pe perioada ntregului orizont de timp. n cazul n care condiia de sustenabilitate
financiar nu este ndeplinit (rezultatul cumulat al fluxului net de numerar este negativ), se
procedeaz la revizuirea planului financiar innd cont de nivelul de suportabilitate i
disponibilitate al grupului int vizat de proiect. Determinarea fluxului financiar net anual,
precum i a fluxului financiar cumulat, este ilustrat n Tabelul nr. 5:

138

Tabelul nr. 5 Sustenabilitatea financiar a investiiei (lei)


FLUXURI FINANCIARE / ANI
Total resurse financiare

10

11

12

34.684.896 18.676.482

Total venituri

12.463.000 14.120.579 15.707.732 16.987.912 18.372.427 19.869.780 21.079.849 22.363.612 23.725.556 25.170.443

Total intrri de fluxuri financiare

34.684.896 18.676.482 12.463.000 14.120.579 15.707.732 16.987.912 18.372.427 19.869.780 21.079.849 22.363.612 23.725.556 25.170.443

Total costuri cu investiia

34.684.896 18.676.482

Total costuri operaionale


Total ieiri de fluxuri financiare

11.976.844 12.857.151 13.652.461 14.579.836 15.578.943 16.743.603 18.056.020 19.544.580 21.244.034 23.196.982
34.684.896 18.676.482 11.976.844 12.857.151 13.652.461 14.579.836 15.578.943 16.743.603 18.056.020 19.544.580 21.244.034 23.196.982

Total flux de numerar

486.156

1.263.428

2.055.271

2.408.077

2.793.484

Total flux de numerar cumulat

486.156

1.749.584

3.804.856

6.212.932

9.006.416 12.132.593 15.156.423 17.975.455 20.456.978 22.430.438

3.126.177

3.023.829

2.819.032

2.481.523

1.973.460

Avnd n vedere faptul c fluxul financiar cumulat este pozitiv pentru ntreaga perioad de
referin, se poate afirma c investiia se poate susine din punct de vedere financiar i nu va
exista riscul nregistrrii de deficite de trezorerie pe parcursul duratei de exploatare.
Justificarea sustenabilitii financiare a proiectului se realizeaz prin intermediul activitilor
ce se vor desfur cu ajutorul infrastructurii i a veniturilor nregistrate din aceste activiti.
Valoarea rezidual
Conform Guide to cost benefit analysis of investment projects (Final Report 16/06/2008),
valoarea rezidual poate fi definit ca o valoare virtual de lichidare. Poate fi determinat n
trei moduri:
Prin luarea n calcul a valorii reziduale de pia a mijloacelor fixe, n ipoteza vnzrii lor la
sfritul orizontului de timp al proiectului;
Prin calculul valorii reziduale a tuturor activelor i datoriilor, calcul bazat pe formule de
depreciere economic (i nu contabil);
Prin calculul valorii actualizate nete a fluxurilor de numerar pe perioada de via ramas a
proiectului (diferena dintre durata de via util a proiectului i orizontul de timp ales pentru
proieciile financiare).
Avnd n vedere componentele proiectului de investiii propus i faptul c o parte dintre
acestea nu pot fi valorificate ca atare la sfritul perioadei de referin, se estimeaz c
valoarea rezidual este de 5% din valoarea investiiei iniiale, adic 2.668.069 lei, fiind
exprimat n preurile curente ale ultimului an de analiz. Aceasta se cumuleaz, n vederea
actualizrii, cu fluxurile financiare nete nregistrate n ultimul an.

139

Rata de actualizare
Nivelul ratei de actualizare, aa cum practica proiectelor de finanare european a impus-o,
prezint o perspectiv din punct de vedere al comunitii vizate de proiect asupra modului n
care beneficiile viitoare sunt apreciate n raport cu cele prezentate.
Astfel, este important de reinut, c utilizarea acestei rate n contextul politicii de dezvoltare a
Comisiei Europene trebuie sa asigure comparabilitatea datelor pentru ri similare i avnd n
vedere c experiena rilor mai puin dezvoltate, Comisia European sugereaz legarea
nivelului ratei de ritmul ateptat de cretere al PIB-ului.
n estimarea ratei de actualizare utilizate, s-a avut n vedere faptul c aceasta trebuie s
reflecte cerina de remunerare a finanatorului, la nivelul riscului perceput i asumat de acesta
prin realizarea proiectului. Cum finanarea se realizeaz din fonduri nerambursabile, s-a
considerat un cost al capitalului de 5% (recomandat n analiza financiar pentru proiectele
finanate din fonduri europene nerambursabile), o rat considerat normal pentru activitatea
de educaie i cercetare, n contextul economico-social actual.
Principalul scop al analizei financiare este de a utiliza previziunile fluxului de numerar al
proiectului pentru a calcula indicatorii de rentabilitate potrivii.
n analiza realizat a fost pus accentul pe doi indicatori financiari importani:
-

valoarea financiar net actualizat (VFNA);

rata intern de rentabilitate financiar (RIRF),

respectiv
-

n termeni de randament al costurilor de investiie, VFNA(C) i RIRF(C),

n termeni de randament al capitalului naional, VFNA(K) i RIRF(K).

Metodologia utilizat pentru determinarea rentabilitii financiare este abordarea fluxului de


numerar actualizat (FNA).
Calculul rentabilitii financiare a investiiei (VFNA(C) i RIRF(C) Tabelul nr. 6) msoar
capacitatea veniturilor nete de a acoperi costurile de investiie, msurnd astfel performana
investiiei independent de sursele sau metodele de finanare.

140

Tabelul nr. 6 Indicatorii analizei financiare ai investiiei


(lei)
FLUXURI FINANCIARE / ANI

Total venituri

10

11

12

12.463.000 14.120.579 15.707.732 16.987.912 18.372.427 19.869.780 21.079.849 22.363.612 23.725.556 25.170.443

Total costuri (investiie + operaionale)

34.684.896 18.676.482 11.976.844 12.857.151 13.652.461 14.579.836 15.578.943 16.743.603 18.056.020 19.544.580 21.244.034 23.196.982

Valoarea rezidual

2.668.069

Fluxuri financiare nete

-34.684.896 -18.676.482 486.156

Rata de actualizare

5%

Venituri actualizate

5%

1.263.428 2.055.271 2.408.077 2.793.484 3.126.177 3.023.829 2.819.032 2.481.523 4.641.529

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0 11.304.308 12.197.887 12.922.790 13.310.474 13.709.788 14.121.082 14.267.672 14.415.784 14.565.433 16.276.601

Costuri actualizate

34.684.896 17.787.126 10.863.350 11.106.490 11.231.913 11.423.683 11.625.247 11.899.366 12.221.025 12.598.611 13.041.994 13.562.795

Fluxuri financiare actualizate

-34.684.896 -17.787.126

440.958 1.091.397 1.690.877 1.886.791 2.084.541 2.221.716 2.046.647 1.817.173 1.523.440 2.713.806

VFNA/C

-34.954.677

RIRF/C

-9,57%

Raportul beneficiu / cost (R B/C)

0,797

n vederea determinrii performanei capitalului investit de universitate, s-a considerat drept


reper contribuia naional precizat n planul financiar din Documentul cadru de
implementare al POS CCE, Documentul prevede o rat de cofinanare de 76,7%, ceea ce
corespunde unei contribuii naionale de 23,3% din valoarea proiectelor. Avnd la baz
aceast ipotez, n Tabelul nr. 7 au fost determinai indicatorii de performan ai capitalului
investit VFNA(K) i RIRF(K).

Tabelul nr. 7 Indicatorii analizei financiare a capitalului (lei)


FLUXURI FINANCIARE / ANI

Total venituri
Total costuri (investiie + operaionale)

10

11

12

12.463.000 14.120.579 15.707.732 16.987.912 18.372.427 19.869.780 21.079.849 22.363.612 23.725.556 25.170.443
8.081.581

4.351.620 11.976.844 12.857.151 13.652.461 14.579.836 15.578.943 16.743.603 18.056.020 19.544.580 21.244.034 23.196.982

Valoarea rezidual
Fluxuri financiare nete

2.668.069
-8.081.581 -4.351.620

486.156

1.263.428

2.055.271

2.408.077

2.793.484

3.126.177

3.023.829

2.819.032

2.481.523

4.641.529

Rata de actualizare

5%

Venituri actualizate

0 11.304.308 12.197.887 12.922.790 13.310.474 13.709.788 14.121.082 14.267.672 14.415.784 14.565.433 16.276.601

Costuri actualizate

8.081.581

4.144.400 10.863.350 11.106.490 11.231.913 11.423.683 11.625.247 11.899.366 12.221.025 12.598.611 13.041.994 13.562.795

Fluxuri financiare actualizate

-8.081.581 -4.144.400

5%

5%

440.958

5%

1.091.397

5%

1.690.877

5%

1.886.791

5%

2.084.541

VFNA/K

5.291.364

RIRF/K

10,80%
1,040

Raportul beneficiu / cost (R B/C)

141

5%

2.221.716

5%

2.046.647

5%

1.817.173

5%

1.523.440

5%

2.713.806

n plus, n ambele alternative de analiz, a fost determinat i indicatorul: Raportul beneficiu /


cost, care reflect msur n care veniturile actualizate sunt acoperitoare pentru costurile
actualizate.
n concluzie, analiza financiar s-a concretizat n 3 tabele care rezum fluxurile de numerar,
dup cum urmeaz:
1.

tabelul sustenabilitii financiare (Tabelul nr. 5), care demonstreaz prin


valoarea pozitiv a fluxului de numerar pe ntreaga durat de via a proiectului
(implementare i exploatare) c proiectul este fezabil i sustenabil;

2.

tabelul de calcul al Ratei Interne a Rentabilitii Financiare a Investiiei


(Tabelul nr. 6)

3.

tabelul de calcul al Ratei Interne a Rentabilitii Financiare a Capitalului


(Tabelul nr. 7)

Valorile indicatorilor de eficien obinui sunt sintetizai n Tabelul nr. 8:


Tabelul nr. 8 Rezultatele indicatorilor de eficien pentru analiza financiar a
proiectului
Veniturile investiiei
Indicator

Veniturile
capitalurilor proprii

(RIRF/C)
Rata intern de rentabilitate (RIRF)

(RIRF/K)

9,57%

10,8%

Venitul net actualizat (VFNA)

34.954.677

5.291.364

Raportul beneficiu/cost (RB/C)

0,797

1,04

Rezultatele analizei financiare a proiectului reflect eficiena i fezabilitatea acestuia n


condiiile unei finanri neramburabile aferente cheltuielilor de investiii. Valorile obtinute
pentru indicatorii RIRF/C, VFNA/C si Rb/c / C justific necesitatea interveniei financiare
europene pentru dezvoltarea proiectului, conform reglementrilor din Ghidul Analizei Cost
Beneficiu al Uniunii Europene, din anul 2008.
Aceasta deoarece, un astfel de proiect este orientat mai mult asupra beneficiilor sociale i
economice adiacente dect asupra obinerii imediate de profit.

142

Totodat, trebuie specificat c ponderea cea mai mare n cadrul costurilor Ratei Interne a
Rentabilitii Financiare o au cheltuielile de investiii. Din acest motiv, valoarea negativ nu
constituie un motiv de ngrijorare. Astfel, conform Ghidului Solicitantului (i Ghidului de
Realizare a Analizei Cost-Beneficiu, publicat de Comisia European in 2008), pentru ca
proiectul s fie eligibil este necesar ca venitul net actualizat calculat la total valoare investiie
s fie negativ (prezentat in tabelul nr. 8) iar rata intern de rentabilitate financiar calculat la
total valoare investiie s fie mai mic de 5 % (calculat in tabelul nr. 8). Faptul c valoarea
actual net financiar a investiiei este negativ, specific faptul c veniturile implicate de
proiect nu pot susine activitile propuse (pentru perioada de analiz considerat) i c
proiectul are nevoie de asisten financiar.
Indicatorii determinai n raport cu capitalurile proprii reflect o situaie specific proiectelor
de investiii n domeniul cercetrii dezvoltrii i inovrii. Astfel venitul net actualizat este
pozitiv iar rata intern de rentabilitate (RIRF/K) este de 10,8%, o valoare considerat
acceptabil n raport cu valorile recomandate pentru domeniu CDI.
Nivelul profitabilitii preconizate a proiectului se ncadreaz n prevederile art. 55 din
Regulamentul 1083/2006 de a nu interveni suprafinanarea.
Acceptabilitatea proiectului este justificat de specificul activitii de cercetare-dezvoltare,
care la nivelul universitii nu poate genera pe termen scurt beneficii care s acopere o
investiiei semnificativ de 53.361.378 lei (inclusiv TVA).

143

6.3.4. Analiza economic


Conform HG nr. 28/2008 intrat n vigoare ncepnd cu data de 23 februarie 2008, analiza
economic este obligatorie doar n cazul investiiilor publice majore. Definirea investiiei
publice majore prezentat n HG nr.28/2008 descrie termenul ca fiind acea investiie public
al crei cost total depete echivalentul a 25 milioane euro, n cazul investiiilor promovate
n domeniul proteciei mediului, sau echivalentul a 50 milioane euro, n cazul investiiilor
promovate n alte domenii.
n concluzie, avnd n vedere cele menionate anterior, pentru proiectul propus nu este
necesar a se elabora o analiz economic.

6.3.5. Analiza de senzitivitate i analiza de risc


6.3.5.1. Analiza de senzitivitate
Analiza de senzitivitate este o tehnic de evaluare cantitativ a impactului modificrii unor
variabile de intrare asupra rentabilitii proiectului investiional.
Instabilitatea mediului economic caracteristic Romniei presupune existena unei palete
variate de factori de risc care mai mult sau mai puin probabil pot influena performana
previzionat a proiectului. Aceti factori de risc se pot ncadra n dou categorii:
-

categorie care poate influena costurile de investiie;

categorie care poate influena elementele cash-flow-ului previzionat.

Metodologia abordat se bazeaz pe:


-

analiza senzitivitatii, respectiv identificarea variabilelor critice ale parametrilor


proiectului;

calcularea valorii asteptate a indicatorilor de performanta ai proiectului.

Scopul analizei de senzitivitate este:


-

identificarea variabilelor critice ale proiectului, adic acelor variabile care au cel mai
mare impact asupra rentabilitii sale. Variabilele critice sunt considerate acei
parametri pentru care o variaie de 1% provoac creterea cu 1% a ratei interne de
rentabilitate sau cu 5% a valorii actuale nete;

evaluarea general a robusteii i eficienei proiectului;


144

aprecierea gradului de risc: cu ct numrul de variabile critice este mai mare, cu att
proiectul este mai riscant;

sugereaz msurile care ar trebui luate n vederea reducerii riscurilor proiectului.

Analiza financiar s-a realizat n mediu determinist. n realitate, mediul economic este supus
incertitudinii. n cadrul analizei de senzitivitate s-au identificat variabilele critice ale
modelului, urmnd s se stabileasc ct de sensibil va fi viitorul obiectiv de investiii la unele
modificri ale acestor variabile cheie, ce pot aprea n cursul exploatrii sale viitoare i se
concretizeaz n variaii ale indicatorilor privind rentabilitatea financiar i economic a
proiectului RIR (rata intern de rentabilitate) i VNA (valoarea net actualizat).
n principiu, analiza const n calcularea, pentru fiecare variabil a Indicelui de senzitivitate
(IS), dup formula:

P1 P 0
IS P 0
V 1 V 0
V0
unde,
P = parametrul studiat (NPV sau IRR);
V = variabila;
Indicele 1 = valori modificate;
Indicele 0 = valori initiale.
Indicele de senzitivitate este de fapt un coeficient de elasticitate care ne arat cu cte
procente se modific parametrul studiat n cazul modificrii cu un procent a variabilei. Daca
acest indice este mai mare dect 1, respectiva variabil este purttoare de risc.
Etapele analizei de senzitivitate sunt:
1. Identificarea variabilelor de intrare susceptibile a avea o influen importanta asupra
rentabilitii proiectului;
2. Formularea ipotezelor privind abaterile variabilelor de intrare de la valorile probabile;
3. Recalcularea valorilor indicatorilor de performan n ipoteza realizrii abaterilor
prognozate.

145

Variabilele critice identificate sunt:

costul cu investiia s-a estimat c se pot nregistra economii fa de sumele precizate


n mediul cert sau, dimpotriv, anumite achiziii s fie mai costisitoare dect s-a
estimat iniial; intervalul de variaie al variabilei este stabilit la (-10%; +10%);

costurile operaionale avnd n vedere evoluiile prezentate n ipotezele de lucru din


mediu cert, s-a stabilit un interval de variaie a acestora de (-10%; +10%);

veniturile s-a considerat c se poate nregistra o cretere a acestora cu a rat mai


redus dect cea estimat iniial sau dimpotriv mai ridicat, astfel c intervalul de
variaie este (-10%; +10%);

valoarea rezidual s-a estimat c i aceast variabil poate evolua n cadrul unui
interval de variaie stabilit la (-10%; +10%).

n Tabelul nr. 9 sunt prezentate valorile pentru indicatorii investiiei (VFNA/C i RIRF/C),
respectiv pentru indicatorii capitalului (VFNA/K i RIRF/K), n baza modificrii valorilor
pentru variabilele critice, n interiorul intervalelor de variaie precizate.
Tabelul nr. 9 Rezultatele analizei de senzitivitate a proiectului
Extras din analiza de senzitivitate (VFNA/C) (lei)
Modificri (procente)

-10%

-5%

0%

5%

10%

Costul cu investiia

-29.707.475

-32.331.076

-34.954.677

-37.578.278

-40.201.879

Costuri de operare

-22.997.230

-28.975.953

-34.954.677

-40.933.401

-46.912.124

Venituri

-48.507.862

-41.731.270

-34.954.677

-28.178.084

-21.401.492

Valoarea rezidual

-35.110.673

-35.032.675

-34.954.677

-34.876.679

-34.798.681

Extras din analiza de senzitivitate (RIRF/C) (%)


Modificri (procente)

-10%

-5%

0%

5%

10%

Costul cu investiia

-8,33%

-8,97%

-9,57%

-10,13%

-10,66%

Costuri de operare

-3,35%

-6,20%

-9,57%

-13,81%

-19,83%

-21,94%

-14,47%

-9,57%

-5,79%

-2,66%

-9,74%

-9,65%

-9,57%

-9,49%

-9,40%

Venituri
Valoarea rezidual

Extras din analiza de senzitivitate (VFNA/K) (lei)


146

Modificri (procente)

-10%

-5%

Costul cu investiia

6.513.962

5.902.663

5.291.364

4.680.065

4.068.766

Costuri de operare

17.248.811

11.270.087

5.291.364

-687.360

-6.666.084

Venituri

-8.261.822

-1.485.229

5.291.364

12.067.956

18.844.549

5.135.367

5.213.365

5.291.364

5.369.362

5.447.360

Valoarea rezidual

0%

5%

10%

Extras din analiza de senzitivitate (RIRF/K) (%)


Modificri (procente)

-10%

-5%

0%

5%

10%

Costul cu investiia

12,62%

11,68%

10,80%

9,98%

9,20%

Costuri de operare

21,18%

16,33%

10,80%

4,15%

-4,78%

Venituri

-7,95%

3,13%

10,80%

16,99%

22,33%

Valoarea rezidual

10,68%

10,74%

10,80%

10,86%

10,92%

Analiznd rezultatele, se observ urmtoarele:


variabilele critice identificate (cu excepia valorii reziduale) exercit un impact
semnificativ asupra indicatorilor calculai din punct de vedere al investiiei totale, n
timp ce indicatorii capitalului investit se menin n limitele acceptabilitii
proiectului;
costul cu investiia exercit o influen semnificativ; la o cretere cu 10% a acestuia,
valoarea actualizat net a proiectului (VFNA/C) scade cu aproximativ 15%, ceea ce
corespunde unui coeficient de elasticitate moderat (1,5), indicnd un risc relativ
sczut din punct de vedere al acestei variabile, cu att mai mult cu ct n costul cu
investiia au fost prinse i cheltuieli neprevzute, care pot acoperi eventuale creteri
de preuri pentru achiziiile din proiect;
costurile operaionale exercit de asemenea un impact semnificativ; exist riscul ca
indicatorii proiectului s devin inacceptabili n interiorul intervalului de variaie
stabilit; la creterea cu 10% a acestor costuri, VFNA/C scade cu aproximativ 34,2%,
ceea ce implic un risc ridicat (coeficientul de elasticitate pentru aceast variabil
este 3,42);
n ceea ce privete veniturile, o rat de cretere mai redus dect cea estimat iniial ar
afecta n sens negativ valorile indicatorilor; o scdere cu 10% a veniturilor
147

genereaz o scdere a VFNA/C cu circa 38,8%, ceea ce face ca variabila venituri s


aib cel mai important impact asupra rezultatelor (coeficientul de elasticitate cel mai
ridicat, egal cu 3,88).
Ca o concluzie a analizei de senzitivitate, rezult c proiectul este extrem de sensibil la
variabilele venituri, respectiv costuri de operare i sensibil la variabila costul cu investiia.
Aceste valori trebuie interpretate cu pruden, deoarece ele sunt estimate n situaia
modificrii valorii unei singure variabile, restul rmnnd nemodificate. Din aceast
perspectiv, variabilelor venituri i costuri operaionale trebuie s li se acorde o atenie
special i o monitorizare strict pe ntreaga perioad de referin a proiectului.

6.3.5.2. Analiza de risc

Riscurile inerente unui proiect de o asemenea amploare sunt date n principal de corelarea
termenelor de achiziie i construcii, respectiv de punere n funciune a dotrilor i de
existena la momentul potrivit a resurselor financiare.
Pentru analiza proiectului de investiii s-au luat n considerare riscurile ce pot aprea att n
perioada de implementare a proiectului, ct i n perioada de exploatare a noului obiectiv,
respectiv Institut de Cercetare in domeniul mediului i dezvoltrii durabile.
Riscuri identificate n perioada de implementare
n perioada de implementare a proiectului pot aprea riscuri generate de ntrzierea plilor
destinate acoperirii cheltuielilor de investiii (ceea ce ar putea conduce la prelungirea
perioadei de implementare peste termenul prevzut) i riscuri n procesul de achiziie al
dotrilor.
Riscuri interne:
Aceast categorie de riscuri depinde direct de modul de desfurare al activitilor prevzute
n planul de aciune al proiectului, n faza de proiectare sau n faza de execuie:
a) etapizarea eronat a lucrrilor;
b) erori n calculul soluiilor tehnice;
c) executarea defectuoas a unei/unor pri din lucrri;

148

d) nerespectarea normativelor i legislaiei n vigoare;


e) comunicarea defectuoas ntre entitile implicate n implementarea proiectului i
executanii contractelor de lucrri i achiziii, dotri.
Riscuri externe:
Aceast categorie de riscuri este greu de controlat deoarece nu depinde direct de beneficiarul
proiectului:
a) obligativitatea repetrii procedurilor de achiziii datorit gradului redus de
participare la licitaii;
b) obligativitatea repetrii procedurilor de achiziii datorit numrului mare de
oferte neconforme primite n cadrul licitaiilor;
c) creterea nejustificat a preurilor de achiziie pentru utilajele i echipamentele
implicate n proiect.
Riscuri identificate n perioada de exploatare
Riscurile identificate sunt riscuri externe proiectului i se refer la:
a) reducerea semnificativ a numrului de candidai i implicit studeni ai
universitii, ca urmare a evoluiei demografice sau o rezultatelor de la examenele
de bacalaureat;
b) gap-ul existent n prezent n Romnia n ceea ce privete transferul rezultatelor
cercetrii tiinifice n mediul de afaceri;
c) dificulti n angajarea i instruirea personalului specializat n domeniul tiinelor
economice i administrative;
d) creterea nejustificat a preurilor pentru serviciile de utiliti i creterea
nejustificat a salariilor.
Abordarea riscurilor identificate
Administrarea riscurilor interne ale proiectului:

In planificarea logic i cronologic a activitilor cuprinse n planul de aciune


au fost prevzute marje de eroare pentru etapele mai importante ale proiectului;

Se va pune mare accent pe etapa de verificare a fazei de proiectare;

149

Managerul de proiect, mpreun cu responsabilul juridic se vor ocupa direct de


colaborarea n bune condiii cu entitile implicate n implementarea proiectului;

Responsabilul tehnic se va implica direct i va supraveghea atent modul de


execuie al lucrrilor, avnd o bogat experien n domeniu; se va implementa
un sistem foarte riguros de supervizare a lucrrilor de execuie. Acesta va
presupune organizarea de raportri pariale pentru fiecare stadiu al lucrrilor n
parte. Acestea vor fi prevzute n documentaia de licitaie i la ncheierea
contractelor;

Se va urmri ncadrarea proiectului n standardele de calitate i n termenele


prevzute;

Se va urmri respectarea specificaiilor referitoare la materialele, echipamentele


i metodele de implementare a proiectului;

Se va pune accent pe protecia i conservarea mediului nconjurtor.

Administrarea riscurilor externe ale proiectului:

asigurarea condiiilor pentru sprijinirea liberei concurene pe pia, n vederea


obinerii unui numr ct mai mare de oferte conforme n cadrul procedurilor de
achiziie lucrri i dotri;

estimarea ct mai realist a creterii preurilor pe pia.

Administrarea riscurilor n perioada de exploatare:


organizarea unei campanii susinute de promovare a noii investiii prin alocarea
unor sume anuale n acest scop;
metodologia folosit n estimarea tarifelor pentru serviciile oferite a fost corelat
cu exemplele de bune practici ale unor instituii similare din Europa i SUA, dar
acestea s-au corectat n sensul diminurii pentru a fi atractive pieei din Romnia;
s-a procedat la o previziune prudent a veniturilor prin considerarea la un grad de
exploatare mai redus al noilor spaii dect ar putea fi n realitate;
se va solicita furnizorilor de dotri instruirea personalului responsabil cu
exploatarea acestora, precum i ntreinerea echipamentelor;

150

procesul de recrutare a personalului va avea n vedere calificarea corespunztoare


posturilor, selectarea tinerilor absolveni care demonstreaz o puternic motivaie
pentru cercetare ntr-un domeniu de vrf al cercetrii tiinifice europene.

6.3.6. Concluzii
n urma realizrii analizei financiare i a analizelor de senzitivitate i risc se recomand
realizarea investiiei n varianta cu proiect. Rezultatele analizei financiare a proiectului
reflect eficiena i fezabilitatea acestuia n condiiile unei finanri neramburabile aferente
cheltuielilor de investiii. Valorile obtinute pentru indicatorii financiari justific necesitatea
interveniei financiare europene pentru dezvoltarea proiectului, conform reglementrilor din
Ghidul Analizei Cost Beneficiu al Uniunii Europene, din anul 2008, aceasta i pentru c un
astfel de proiect este orientat mai mult asupra beneficiilor sociale i economice adiacente
dect asupra obinerii imediate de profit.
Proiectul este extrem de sensibil la variabilele venituri, respectiv costuri de operare i sensibil
la variabila costul cu investiia. Nu exist ali factori de risc, dintre cei identificai i analizai,
care s aib o influen semnificativ asupra desfurrii proiectului.
Punctele forte ale acestui proiect sunt urmtoarele:

calitatea echipei de lucru experiena tiinific i de asemenea experiena


managerial acumulat n coordonarea unor proiecte complexe n domeniul mediului
i dezvoltarii durabile;

nivelul nalt al dotrilor existente n cadrul unor proiecte de cercetare ncheiate


recent sau n derulare au fost prevzute sume importante pentru achiziionarea unor
echipamente de cercetare performante.

amplasarea acestei infrastructuri ntr-o zon unde exist faciliti funcionale


adecvate.

efectul pozitiv asupra altor sectoare economice: medicin, agricultur, industria


alimentar, mediu, tehnologia informaiei i comunicaiei;

transferul direct de la cercetarea de baz la aplicaii ctre sectorul economie, social,


medical etc. cu efect pozitiv att asupra comunitii tiinifice ct i a mediului de
afaceri.

151

6.4. Studiu de caz privind o investiie n construcia i reabilitarea cldirilor de locuit


6.4.1. Identificarea investiiei, definirea obiectivelor i stabilirea perioadei de referin
n acest studiu de caz vom prezenta analiza cost-beneficiu pentru un proiect de construcie a
unor locuine sociale de tip ANL.
Blocul cu apartamente urmeaz a fi realizat ntr-un ora din Romnia n care exist deja
aproximativ 600 de cereri depuse la Primrie pentru obinerea unei locuine sociale, dar care
nu pot fi onorate, din lips de spaii locative sociale.
Avnd n vedere standardele aplicabile pentru proiectele sociale, propunem o analiz pe un
orizont 15 ani, n acest caz. Pe aceast perioad se vor estima fluxurile financiare de venituri
i cheltuieli, precum i fluxul financiar net.
Investiia urmeaz a se realiza n 2 ani i va fi finanat din fonduri publice guvernamentale
n cuantum de 9.300.586 ron.
6.4.2. Analiza opiunilor
n cazul investiiilor finanate din fonduri publice trebuie determinat cea mai bun
alternativ pentru proiect. ntr-o anumit situaie, implementarea unui proiect la o scar mai
mic poate fi cea mai bun alternativ, n timp ce n alte situaii poate fi mai avantajos
aplicarea unei alternative care s reduc efectul negativ asupra societii sau asupra
stakeholderilor implicai. O alt opiune relevant la un moment dat, poate fi amnarea
proiectului, dac se constat a fi cea mai bun soluie la un moment dat.
n conformitate cu cerinele legislative includem n cadrul Analizei Cost Beneficiu cel puin
trei alternative. n acest caz, n urma analizei variabilelor implicate n realizarea proiectului,
s-au desprins urmtoarele scenarii tehnico-economice, care coincid cu dou opiuni diferite.
- V0 = varianta zero varianta fara investitie; in aceasta variant peste 600 de persoane, dar
i altele, pe viitor, nu pot dispune de o locuin n oraul;
- V1 = varianta maxima varianta cu o investiie n dou blocuri de 160 de apartamente
bugetul unei astfel de variante depete ns fondurile estimate a fi disponibile pentru acest
proiect, ceea ce ar face necesar identificarea i a altor surse de finanare;
- V2 = varianta medie varianta cu investitia medie un bloc de apartamente de 80 de
persoane.

152

Este aleas V2 varianta medie din cauza constrngerilor bugetare pe care organismele
locale le-au identificat, care fac ca varianta V1 s necesite timp suplimentar pentru
identificarea unor surse suplimentare de finanare. n acelai timp, nu exist cerititudinea
identificrii acestora, ceea ce nseamn c prin alegerea V1 este posibil ca proiectul s nu se
realizeze. n ceea ce privete identificarea beneficiariilor proiectului, considerati toi cei care
beneficiaz in sens pozitiv de implementarea unui proiect / program, acetia sunt tineri care
nu au mplinit vrsta de 35 de ani i care nu i permit s nchirieze sau s cumpere o locuin
de pe piaa liber.
6.4.3.Analiza financiar
n cadrul analizei financiare vom utiliza metoda incremental, prin compararea veniturilor i
costurilor nregistrate n varianta cu proiect fa de varianta fr proiect. Vom determina
astfel fluxurile financiare marginale aferente investiiei, utiliznd n acest sens numai
surplusul de venituri, respectiv de costuri, generate de implementarea proiectului n varianta
optim.
Rata de actualizare utilizat n cadrul acestui proiect este de 5%. Din punct de vedere fiscal,
beneficiarul proiectului are statut de nepltitor de TVA, ceea ce nseamn c taxa pe valoarea
adugat aferent achiziiilor din proiect este suportat de instituie, n calitate de consumator
final, fiind inclus n costuri. De aceea, n fundamentarea costurilor n cadrul analizei
financiare vom utiliza valorile inclusiv TVA, care n acest caz este un flux de ieire, ce
urmeaz a fi pltit efectiv.

6.4.3.1. Fundamentarea investitiei


La nivelul Municipiului n care se dorete realizarea acestui bloc de apartamente exist o
populaie de aproximativ 60.000 de locuitori. Oraul este unul fost industrial, n care pe perioada
tranziiei s-au pierdut multe locuri de munc i investiiile au stagnat. Locuitorii oraelor nu
dispun de multe alternative pentru a putea achiziiona o locuin. Cu toate acestea, natalitatea este
n cretere, tot mai muli tineri ntemeidu-i o familie. n acest context, cererea pentru locuine
sociale este n cretere. Numai n prezent exist depuse la Primria oraului peste 600 astfel de
solicitri.
n acest context, construcia a 80 de apartamente, de aprx. 50 m2 fiecare, vine n ntmpinarea
acestei cereri de locuine sociale.

153

6.4.3.2 Estimarea costurilor i a veniturilor


n tabelul urmtor sunt prezentate costurile cu investiia:
Tabel nr. 1 Costuri cu investiia, cu TVA, RON
Nr
crt

Obiect
Pregatirea proiectului (SF + calcul
1 termotehnic + avize)
2 Organizare procedura de achizitie
3 Intocmire proiect tehnic

An 0

Elaborare certificat platformanta


4 energetica a cladirii
Organizare procedura de achizitie a
5 lucrarilor
6 Organizare de santier
7 Devieri LES 20 kv
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Amenajare protectia mediului- zone


verzi
Bloc 80 apartamente
Alimentare en el si brans electric
Racord telefonic
Sistematizare platforme, trotuare
Alimentare cu gaze naturale
Alimentare cu apa si canalizare
Retele termice perizolate
Comisioane si taxe
Asistenta tehnica
Neprevazute
Procurare si montaj utilaje
Total 24 luni

An 1

An 2

Total

91202
4340
41540

0
0
0

0
0
0

91202
4340
41540

654439.76

654439.76

8060
0
0

0
151299.84
10168

0
151299.84
0

8060
302599.68
10168

0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
799,581.76

8108.36
5581681.44
0
0
363657.28
0
0
7440
80783.52
183648.96
0
0
6,386,787.40

0
8108.36
0
5581681.44
621909.6
621909.6
18848
18848
363657.28
727314.56
121467.92
121467.92
119733.16
119733.16
0
7440
80783.52
161567.04
183648.96
367297.92
870977.24
870977.24
870977.24
870977.24
3,403,302.76 10,589,671.92

Sursa: calcule constructor


Pentru estimarea costurilor au fost luate n considerare urmtoarele categorii de costuri:

Cheltuieli de intretinere

Cheltuieli reparatii capitale

Cheltuieli de administrare

Costuri materiale

Costuri cu electricitate / utiliti


154

Costuri de personal

Toate costurile operaionale au fost actualizate cu o rat anual de cretere.


Totalul costurilor operaionale este prezentat n tabelul de mai jos:
Tabel nr. 2 Costuri operaionale
Costuri/ani
Cheltuieli de intretinere
Cheltuieli reparatii capitale
Cheltuieli de administrare
Costuri materiale

1
0
0
0
0

2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
0 580.516 580.5157 580.5157 580.5157 580.5157 580.5157 580.5157 580.516 580.5157 580.516 580.516 580.516 580.516
0
0
0
0
0
0
0
0 29606.3
0
0
0
0
0
0 11610.3 11610.314 11610.314 11610.314 11610.314 11610.314 11610.31 11610.3 11610.314 11610.3 11610.3 11610.3 11610.3
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

Costuri cu electricitate / utiliti

Costuri de personal
Rata anuala de crestere pentru costurile de
operare
Total costuri operationale
Total costuri operationale cu rata anuala

2%

2%

3%

3%

4%

4%

5%

5%

6%

6%

6%

6%

6%

6%

6%

0
0

0 12190.8 12190.8297 12190.8297 12190.8297 12190.8297 12190.83 12190.83 41797.1 12190.8297 12190.8 12190.8 12190.8 12190.8
0 12190.8 12556.5546 12678.4629 12678.4629 12800.3712 12800.371 12922.28 12922.3 44304.9582 12922.3 12922.3 12922.3 12922.3 S

ursa: calculele autorilor


Pentru estimarea veniturilor am prezumat c se vor nchiria toate cele 80 de apartamente,
avnd n vedere gradul mare de ocupare al blocurilor ANL n toat ara dar i cererea mare
existent pe piaa oraului n care se dorete construcia acestui bloc. Cuantumul chiriilor
obinute a fost actualizat cu rate de cretere ntre 1 i 4%.
Penrtu anul 1 s-a pornit de la calculul chiriei pe mp conform legislaiei n vigoare; acet calcul
este ilustrat n tabelul urmtor:
Tabel nr. 3 Calcul chirie m2

Aria desfasurata construita


1
5,000

Valoarea de
Cheltuieli
Cheltuieli
Amortiza
Cheltuieli
Profit net Taxe si
inlocuire Pret/mp
de
de
Cheltuieli
re in 40
reparatii
+ impozit impozit
(valoarea de Adc
intretinere
administrar nete anuale
de ani
capitale RK
pe profit pe cladire
inventar)
RC
e
2
3
4
5
6
7
8
9
10
(2):(1) (3):40 (3)*0,4% (3) * 0,51% (3)*0,2% (4)+(5)+(6)+(7) (8)x0
5,805,157.00 1,161.03 29.03
0.12
5.92
2.32
37.39
0.00
0.00

Chiria Tarif chirie


neta neta lunara
anuala lei/mp
11
8
37.39

12
11:12
3.12

Sursa: calculele autorilor


Nu includem n analiz opiunea vnzrii acestor apartamente deoarece avem n vedere c
pot exista modificri n legislaie n acest sens, dar i deoarece de obicei consumatorii sunt
pasageri n locuinele sociale, prefernd, la un moment dat, dac i permit, s cumpere un
apartament n blocuri de locuine comercializate pe pia, cu condiii de locuit mai bune.

155

Astfel, considernd c eventualele venituri din vnzri sunt incerte, acestea nu au fost luate
n calcul n analiz.
Pe baza estimrii fluxurilor de intrare i ieire calculm fluxul de numerar, n tabelul
urmtor:

Tabel nr. 4 Fluxul de numerar


Elemente
Total costuri de operare
Total anual intrari de
numerar (transferuri
ordonator credit cf
bugetului)
Total venituri proprii din
chirii
Rata anuala creste chirii
Chirii cu rata anuala
Total venituri
Flux de numerar

1
0

Ani
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
0 12190.8297 12556.55459 12678.4629 12678.4629 12800.3712 12800.3712 12922.2795 12922.2795 44304.9582 12922.2795 12922.2795 12922.2795 12922.2795

149540.8443 149540.8443
1%
1%
149540.8443 151036.2528
149540.8443 149540.8443
149540.8443 149540.8443

149540.844 149540.8443
1%
1%
152546.615 154072.0814
149540.844 149540.8443
137350.015 136984.2897

149540.844
2%
157153.523
149540.844
136862.381

149540.844
2%
160296.594
149540.844
136862.381

149540.844
2%
163502.525
149540.844
136740.473

149540.844
2%
166772.576
149540.844
136740.473

149540.844
3%
171775.753
149540.844
136618.565

149540.844
3%
176929.026
149540.844
136618.565

149540.844
3%
182236.897
149540.844
105235.886

149540.844
3%
187704.003
149540.844
136618.565

149540.844
4%
195212.164
149540.844
136618.565

149540.844
4%
203020.65
149540.844
136618.565

149540.844
4%
211141.476
149540.844
136618.565

Sursa: calculele autorilor


Situaia fluxurilor de numerar elaborat arat c fluxul de numerar este pozitiv pentru fiecare
an al perioadei de referin, adic c nu exist riscul de lips de lichiditate, ceea ce era de
ateptat avnd n vedere ipoteza nchirierii tuturor apartamentelor, la un pre al chiriilor ce
acoper toate costurile de ntreinere i mentenan, conform legii.
Analiznd sustenabilitatea financiar a investiiei prin calculul fluxului de numerar cunmulat
observm c acesta este pozitiv pe ntreaga perioad analizat (vezi Tabelul nr.5 din Anexa
nr 1 ).
Estimm valoarea rezidual la 5% din valoarea investiiei iniiale, considernd-o un flux
financiar de intrare n ultimul an de analiz (15) care se cumuleaz, n vederea actualizrii, cu
fluxurile financiare nete nregistrate n acel an.
Avnd o singur surs de finanare, provenind din surse guvernamentale, nu se justific
realizarea unei analize financiare separate privind profitabilitatea financiar a investiiei n
funcie de structura de finanare a acesteia. n acest caz, profitabilitatea investiiei (/C) va
coincide cu profitabilitatea financiar a capitalului investit (/K) i este determinat n cele ce
urmeaz. Pornind de la fluxul de numerar calculm indicatorii FNPV/C (n acest caz identic
cu FNPV/K) i FRR/C (n acest caz, identic cu FRR/K).

156

Tabel nr. 6 Indicatorii financiari ai investiiei


FLUXURI
FINANCIARE / ANI

149,541

149,541

149,541

6,067,448

3,233,138

Total venituri
Surse de finantare

149,541

149,541

149,541

149,541

149,541

149,541

10

11

12

13

14

15

149,541

149,541

149,541

149,541

149,541

149,541

Total costuri (investiie


799,581.76 6,386,787.40 3,403,302.76
12190.83 12556.555 12678.463 12678.463 12800.371 12800.371 12922.279 12922.279 44304.958 12922.279 12922.279 12922.279 12922.279
+ operaionale)
Valoarea rezidual
Fluxuri financiare nete

2902.5785
-799582

-169,799

-20,624

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

Factor de actualizare

105.0%

110.3%

115.8%

121.6%

127.6%

134.0%

140.7%

147.7%

155.1%

162.9%

171.0%

179.6%

188.6%

198.0%

207.9%

Indice de actualizare

0.9524

0.9070

0.8638

0.8227

0.7835

0.7462

0.7107

0.6768

0.6446

0.6139

0.5847

0.5568

0.5303

0.5051

0.4810

-161,713

-18,707

118,648

112,697

107,235

102,129

97,179

92,551

88,066

83,872

61,529

76,074

72,452

69,002

67,112

Rata de actualizare

Fluxuri financiare actualizate

137350 136984.3 136862.4 136862.4 136740.5 136740.5 136618.6 136618.6 105235.9 136618.6 136618.6 136618.6

FNPV/C = FNPV/K

968,127

FRR/C = FRR/K

7.12%

Sursa: calculele autorilor


Obinem astfel:
FNPV/C=968127 ron
FRR/C = FRR/K = 7,12 %
n condiiile obinerii acestor valori cei doi indicatori, rezult c proiectul este profitabil,
innd cont de toate sursele de finanare posibil de utilizat i de costul mediu ponderat al
acestora, utilizat drept rat de actualizare. Ambii indicatori justific pe deplin adoptarea
deciziei de realizare a investiiei propuse.
6.4.4. Analiza economic
n urma analizei financiare, am stabilit faptul c investiia propus este una profitabil, i n
acelai timp sustenabil din punct de vedere financiar. Din aceste motive, n acest caz
concret, nu se justific realizarea analizei economice.

6.4.5. Analiza de senzitivitate


Analiza realizat anterior este una n mediu determinist. n realitate, mediul economic este
supus incertitudinii. n cadrul analizei de senzitivitate ne propunem s identificm variabilele
critice ale modelului i ct de sensibil este proiectul la modificarea acestora.
Variabilele critice identificate sunt:

costul cu investiia (CI) estimm c se pot nregistra economii fa de sumele precizate


n mediul cert sau, dimpotriv, anumite achiziii s fie mai costisitoare dect am estimat
iniial; intervalul de variaie al variabilei este stabilit la (-10%; +20%).
157

139,521

Gradul de ocupare estimm evouia indicatorilor la o scdere cu 10% i 20% a acestuia,


diminund corespunztor veniturile din chirii. Avnd n vedere c scenariul de baz este
realizat pe o ocupare de 100% a blocului ANL, nu vom putea crete veniturile din chirii,
cretere potenial determinat de creterea numrului de chiriai.

Costurile operaionale sunt strans legate de cuantumul chiriilor, ceea ce ne face s nu le


identificm ca i variabile chirice (chiria se actualizeaz automat n funcie de aceste
consturi):
n continuare prezentm un extras din analiza de senzitivitate:
Tabelul nr. 7 Extras din analiza de senzitivitate (FNPV/C)
Variabil/
Modificri
Costul cu investiia

-20

-10

+10

+20

3087357

2170402

968127

336492

-580463

812908

968127

Gradul de ocupare (venituri 675690


din chirii)

Sursa: calculele autorilor


Tabelul nr. 8 Extras din analiza de senzitivitate (FNPV/C)
Variabil/
Modificri procentuale
Costul cu investiia

-20

-10

+10

+20

219

124

-65

-160

16

Gradul de ocupare (venituri 30


din chirii)

Sursa: calculele autorilor

Tabelul nr. 9 Extras din analiza de senzitivitate (FRR)


Sursa: calculele autorilor
Variabil/

-20

-10
158

+10

+20

Modificri
Costul cu investiia

132

41,69

7,12

0,66

-4,36

3,11

5,17

7,12

Gradul de ocupare (venituri


din chirii)

Tabelul nr. 10 Extras din analiza de senzitivitate (FRR)


Variabil/

-20

-10

+10

+20

Costul cu investiia

1754

486

-91

-161

Gradul de ocupare

56

27

Modificri(procente)

(venituri din chirii)


Sursa: calculele autorilor
Din analiza rezultatelor se pot desprinde urmtoarele observaii:

costul cu investiia exercit cea mai important influen asupra indicatorilor financiari
i economici de eficien a proiectului. La creterile simulate de 10% respectiv 20% ale
costurilor cu investiia iniial, venitul net actualizat financiar se reduce cu 65%
respectiv 160% i aducnd valoarea net actualizat la o valoare negativ la o cretere de
20% (- 580463). n acelai timp, FRR se reduce cu 91 respectiv 161% (scade cu 6.46 i
11.48 puncte procentuale, respectiv).

costurile operaioanale au un impact mai redus, dei, pentru o bunp administrare, nu sunt
de neglijat. O scdere a veniturilor din chirii cu 20% conduce la diminuarea FRR sub
5%.

Din analiza de senzitivitate rezult aadar c variabila la care proiectul de constructie


locuinte noi este cel mai sensibil este costul investiiei iniiale.

6.4.6. Analiza riscurilor


Pentru analiza proiectului de investiii s-au luat n considerare riscurile ce pot aparea att n
perioada de implementare a proiectului ct i n perioada de exploatare a noului obiectiv.
159

Riscurile inerente unui proiect finanat din fonduri publice, n perioada de implementare, de
ctre ANL:

ntrzieri n primirea finanrii guvernamentale, cu poteniale efecte negative asupra


fluxului de numerar

Corelarea termenelor de achiziie cu disponibilitatea resurselor financiare

Probleme n organizarea i desfurarea licitaiilor

Nerespectarea termenelor stabilite de execuie a lucrrilor de construcii-montaj - din


cauza unor motive ce depind sau nu de executant.
Din punct de vedere tehnic, pot aprea de asemena urmtoarele tipuri de riscuri:

Executarea defectuoas a unei/unor pri din lucrri;

Nerespectarea normativelor i legislatiei n vigoare;

Comunicarea defectuoas ntre entitile implicate n implementarea proiectului i


executanii contractelor de lucrri i achiziii echipamente i utilaje.

Dificulti n asigurarea de ctre ANL a managamentului de proiect.

6.4.7. Analiza riscurilor


Pentru analiza proiectului de investiii s-au luat n considerare riscurile ce pot aparea att n
perioada de implementare a proiectului ct i n perioada de exploatare a noului obiectiv.
Riscurile inerente unui proiect finanat din fonduri publice, n perioada de implementare pot
fi:
ntrzieri n primirea finanrii, cu poteniale efecte negative asupra fluxului de numerar
Corelarea termenelor de achiziie cu disponibilitatea resurselor financiare
Probleme n organizarea i desfurarea licitaiilor
Nerespectarea termenelor stabilite de execuie a lucrrilor de construcii-montaj - din
cauza unor motive ce depind sau nu de executant.
Din punct de vedere tehnic, pot aprea de asemena urmtoarele tipuri de riscuri:

Executarea defectuoas a unei/unor pri din lucrri;

Nerespectarea normativelor i legislatiei n vigoare;

Comunicarea defectuoas ntre entitile implicate n implementarea proiectului i


executanii contractelor de lucrri i achiziii echipamente i utilaje.

Dificulti n asigurarea managamentului de proiect.

Avnd n vedere caracterul investiiei, considerm c nu sunt implicate riscuri majore, al


160

cror impact s nu fi fost deja surprins n cadrul analizei de senzitivitate i care ar trebui
cuantificate separat.
n cazul investiiilor ce vizeaz locuine sociale, principalele categorii de riscuri care pot
aprea sunt urmtoarele:
O cretere a nivelului de trai i a veniturilor a tinerilor actualmente interesai de
apartamentele ANL i reorientarea lor ctre apartamente mai conformabile i scumpe;
O scdere dramatic a nivelului de trai i a veniturilor a tinerilor actualmente interesai de
apartamentele ANL i imposibilitatea ca acetia s i permit n continuare plata chiriilor
pentru apartamentele ANL;
Probleme de construcie, avarieri i dificultatea mobilizrii unor fonduri pentru reparaiile
capitale ce depesc cuantumul celor deja luate n calcul n proiect;
Factori politici care pot inflena stabilitatea general i incertitudinea privind legislaia
aplicabil unor astfel de apartamente i finanrile pe care acestea urmeaz s le
primeasc.

6.4.8. Concluziile studiului de caz


n urma fundamentrii fluxurilor financiare de intrare (venituri), respectiv ieire (cheltuieli),
a determinrii indicatorilor proiectului i a verificrii sustenabilitii financiare, recomandm
realizarea proiectului n varianta propus n proiect. Obiectivele proiectului pot fi ndeplinite
n contextul parametrilor financiari prezentai de proiect, acestea conducnd, pe termen mediu
i lung la integrarea grupurilor sociale identificate n proiect (tineri ce nu i permit o locuin
de pe piaa liber).

161

6.5. Studiu de caz privind o investiie ntr-un Centru de servicii de asistenta sociala
pentru persoane varstnice
6.5.1. Identificarea investiiei, definirea obiectivelor i stabilirea perioadei de referin
n acest studiu de caz vom prezenta analiza cost-beneficiu specific reabilitrii i
modernizrii unui centru de servicii de asistenta sociala pentru persoane vrstnice.
Centrul este amplasat n Bucureti i are ca obiective oferirea de servicii de asistenta sociala
persoane varstnice. Serviciile sociale sunt urmtoarele:
identificarea nevoilor sociale individuale si familiale ale beneficiarilor;
o informare despre drepturile si obligatiile beneficiarilor;
o consiliere sociala, psihologica si juridica;
servicii de recuperare neuromotorie de tip ambulatoriu:
o recuperare si reabilitare;
o asistenta medicala;
o educatie medicala si de intretinere;
o informare;
activiti de grup/socializare informare prin personal de specialitate din diferite
domenii de interes cu scopul combaterii marginalizrii sociale.
n memoriul tehnic realizat anterior Analizei Cost-Beneficiu, au fost identificate necesitile
de intervenie asupra cldirii, care constau ntr-o serie de modificri aduse cldirii existente,
printre care:
recompartimentarea cladirii
refacerea scarii interioare
inlocuirea gresiei alunecoase de pe scara si holuri cu gresie antiderapanta
executarea unei rample pentru persoanele cu dizabilitati pentru accesul acestora la
demisol
montarea unui lift pentru transportul persoanelor
refacerea finisajelor interioare si exterioare i a tmplriilor
executarea unui perete cortina din elemente din aluminiu si geam termopan
anveloparea cladirii ( inclusiv mansarda ).
Avnd n vedere duratele normate de utilizare ale activelor din proiect, dar i standardele
aplicabile pentru proiectele sociale, propunem o analiz pe un orizont 20 ani. Pe aceast
perioad se vor estima fluxurile financiare de venituri i cheltuieli, precum i fluxul financiar
162

net.
Investiia urmeaz a se realiza n 3 ani i va fi finanat din fonduri nerambursabile n
proporie de 100%.
6.5.2. Analiza opiunilor
n cazul investiiilor finanate din fonduri publice trebuie determinat cea mai bun
alternativ pentru proiect. ntr-o anumit situaie, implementarea unui proiect la o scar mai
mic poate fi cea mai bun alternativ, n timp ce n alte situaii poate fi mai avantajos
aplicarea unei alternative care s reduc efectul negativ asupra societii sau asupra
stakeholderilor implicai. O alt opiune relevant la un moment dat, poate fi amnarea
proiectului, dac se constat a fi cea mai bun soluie la un moment dat.
n conformitate cu cerinaele legislative includem n cadrul Analizei Cost Beneficiu cel puin
trei alternative. n acest caz, n urma analizei variabilelor implicate n realizarea proiectului,
s-au desprins urmtoarele scenarii tehnico-economice, care coincid cu dou opiuni diferite.
- V0 = varianta zero varianta fara investitie; in aceasta varianta centrul nu va primi
acreditare si nu va putea oferi serviciile identificate ca fiind necesare
- V1 = varianta maxima varianta cu investitia maxima, in care s-au propus:
o demolarea scarii existente si construirea unei scari in doua rampe ( aceasta scara
este mult mai comoda decit una balansata);
o transformarea mansardei in etaj cu un cistig important in ceea ce priveste inaltimea
camerelor;
o introducerea ascensorului in interiorul cladirii existente, prin demolarea unor pereti
si parti din placile din beton armat ale nivelurilor si realizarea unui put de lift din beton
armat;
o demolarea unor stilpi din beon armat sau zidarie de caramida si crearea unor spatii
mai mari;
o practicarea unor goluri mai mari in peretii structurali ai cladirii pentru obtinerea
unor spatii suplimentare.
- V2 = varianta medie varianta cu investitia medie in care au fost analizate diferite
solutii de compartimentare si de reabilitare termica a imobilului, pentru a raspunde cerintelor
de desfasurare optima a activitatilor propuse.
Din punct de vedere functional soluia din varianta maxima (V1) nu se deosebeste substantial de
varianta medie (V2), iar ctigul in suprafa este modest (cca 15 mp.).

163

In schimb toate modificrile propuse conduc la o interventie majora asupra structurii de


rezistenta si deci la o consolidare masiva a cladirii, ceea ce inseamna costuri mari de
executie. Din punct de vedere al costurilor de functionare i intretinere, variantele V1 si V2
nu difera. Avnd n vedere cele de mai sus, consideram ca propunerea care consta in
transformarea functionala a cladirii existente fara o interventie (sau cu o interventie
minimala) asupra structurii de rezistenta, respectiv varianta V2, este recomandabil.
De aceea, n cele ce urmeaz, vom fundamenta analiza financiar pentru aceast alternativ
de realizare a proiectului, din care vor rezulta principalii indicatori economico-financiari, n
vederea adoptrii deciziei de investiii.
n ceea ace privete identificarea beneficiariilor proiectului, considerai toi cei care
beneficiaz n sens pozitiv de implementarea unui proiect / program, n acest caz avem n
vedere persoanele vrstnice din sectorul bucuretean n care este realizat investiia.
6.5.3.Analiza financiar
n cadrul analizei financiare vom utiliza metoda incremental, prin compararea veniturilor i
costurilor nregistrate n varianta cu proiect fa de varianta fr proiect. Vom determina
astfel fluxurile financiare marginale aferente investiiei, utiliznd n acest sens numai
surplusul de venituri, respectiv de costuri, generate de implementarea proiectului n varianta
optim. Rata de actualizare utilizat n cadrul acestui proiect este de 5%, n conformitate cu
recomandrile Comisiei Europene pentru proiectele finanate din Fonduri Structurale.
Din punct de vedere fiscal, beneficiarul proiectului are statut de nepltitor de TVA, ceea ce
nseamn c taxa pe valoarea adugat aferent achiziiilor din proiect este suportat de
instituie, n calitate de consumator final, fiind inclus n costuri. De aceea, n fundamentarea
costurilor n cadrul analizei financiare vom utiliza valorile inclusiv TVA, care n acest caz
este un flux de ieire, ce urmeaz a fi pltit efectiv.

6.5.3.1. Fundamentarea investiiei


La nivelul sectorului respectiv al Municipiului Bucureti n care se dorete realizarea acestui
centru exist o populaie de aproximativ 450.000 de locuitori, din care 19 % cu vrsta de
peste 60 de ani. Aceste personae sunt supuse unui risc crescut de marginalizare social, care
derive dintr-o tendin ampl la nivelul Uniunii Europene, i anume aceea a mbtrnirii
societii. Astfel se poate constata ca pronderea persoanelor cu varsta de peste 60 de ani a
164

crescut cu un ritm de la 0,03% in 2003 la un ritm de 0,39 % in 2008. Raportul privind


mbtrnirea populaiei al UE cazul Romniei estimeaz o cretere a cheltuielilor legate de
mbtrnirea populaiei de peste 5 p.p. din PIB pentru perioada 2013-2060, ceea ce reprezint
un nivel ridicat fa de media european de 2,9 p.p. Veniturile sczute ale acestei categorii
defavorizate, creterea progresiv a costurilor de ntreinere a locuinei, a alimentelor i
medicamentelor, extinderea srciei care afecteaz veniturile totale ale unei familii
determinnd sistarea ajutorului tradiional acordat vrstnicului, dar i abuzuri grave
finalizate, n general, cu pierderea locuinei de ctre persoanele vrstnice, reprezint factori
de risc social.
n acest context un astfel de centru se vor acorda n mod gratuit servicii de consiliere
psihologica, juridica, social, unde beneficiarii au posibilitatea de a se informa prin
intermediul mijloacelor electronice - Internet, servicii de socializare prin intermediul unui
centru de zi, servicii de recuperare medical prin servicii medicale, kinetoterapie, fizioterapie
i gimnastica medical. Doar anumite servicii se vor plti, cu sume modice (de ex.,
kineoterapia).
6.5.3.2 Estimarea costurilor i a veniturilor
n tabelul urmtor este prezentat devizul general al lucrrilor de construcii, ce arat de fapt
costrurile cu investiia:
Tabel nr. 1 Deviz general lucrri, RON
Nr.

Denumirea

capitolelor

Crt.

subcapitolelor

TVA
Cheltuieli totale

(24%)

Total

1. Cheltuieli pentru obinerea i amenajarea terenului


1.1

Obinerea terenului

1.2

Amenajarea terenului

1.3

Amenajarea pentru protecia mediului

5132

1231.68

6363.68

Total capitol 1

5132

1231.68

6363.68

821.04

4242.04

2. Cheltuieli pentru proiectare i asisten tehnic


2.1

Studii de teren
Cheltuieli

pentru

3421
avize,

acorduri

2.2

i autorizaii

3850

2.3

Proiectare i inginerie

166790

40029.6

206819.6

2.4

Consultan

21384

5132.16

26516.16

165

3850

2.5

Asisten tehnic

47043

11290.32

58333.32

Total capitol 2

242488

57273.12

299761.12

3. Cheltuieli pentru investiii


3.1

Construcii i instalaii

2244412

538658.9

2783070.9

3.2

Dotri de specialitate

77504

18600.96

96104.96

informatice

8130

1951.2

10081.2

Total capitol 3

2330046

559211

2889257

Achiziionare
3.3

programe

4. Alte cheltuieli
4.1

Organizare de antier

22500

5400

27900

4.2

Cote legale

33406

33406

Total capitol 4

55906

5400

61306

Cheltuieli diverse i neprevzute

209611

50306.64

259917.64

Total capitol 5

209611

50306.64

259917.64

TOTAL cheltuieli

2843183

673422.5

3516605.5

5. Cheltuieli diverse i neprevzute


5.1

Sursa: calcule constructor


Ealonarea investiiei se face pe 3 ani, dup cum urmeaz:
Tabel nr. 2 Ealonarea investiiei
An

Amenajarea pentru protecia mediului i aducerea la


starea iniial

6363.68

Proiectare i asisten tehnic

153926.58

Obtinerea terenului

4242.04

Obtinerea de avize, acorduri si autorizatii

3850

Proiectare si engineering

103409.8

103409.8

206819.6

Consultanta

13258.08

13258.08

26516.16

Asistenta tehnica

29166.66

29166.66

58333.32

Investitia de baza

1391535.44

1497721.6

2889257

1391535.44

1391535.44

2783070.9

Dotari de specialitate

96104.96

96104.96

Produse informatice

10081.2

10081.2

61306

Constructii si instalatii

Alte cheltuieli

Organizarea de santier

Total
6363.68

145834.54

299761.12
4242.04
3850

61306
27900

166

27900

Comisioane, taxe, cote legale si costuri de finantare

33406

33406

Diverse si neprevazute

86639.2133

86639.21333

86639.2133

259917.64

Total

153926.58

1598675.98

1497721.6

3516605.5

Sursa: calculele autorilor


Pentru estimarea costurilor au fost luate n considerare urmtoarele categorii de costuri:
Cheltuieli de personal
Incalzit, energie electrica
Alte utilitati (apa, etc.)
Reparatii curente ;
Medicamente si materiale sanitare
Alte costuri de operare.
Toate costurile operaionale au fost actualizate cu o rat anual de cretere. Pentru
cheltuielile de nclzit, energie electric i ale utiliti a fost propus o rat de cretere anual
a acestora de 2% petru anii 1-9 i 3% pentru anii 10-20. Pentru cheltuielile cu reparatiile
curente, medicamente si materiale sanitare au fost stabilite rate anual de cretere de 1%
pentru anii 1-5 i 2% pentru anii 6-20 2%.
Totalul costurilor operaionale este prezentat n tabelul de mai jos:
Tabel nr. 3 Costuri operaionale
Ani
Implementare
1
2
3

Nr
1
2
3
4

6
7

Elemente
4
5
6
Cheltuieli de
personal
24960 25210 25462 25716 26231 26755
Incalzit
800
800 1000 35000 35000 35000
Energie
electrica
1000 1000 1000 1500 1500 1500
Alte utilitati
(apa, etc.)
200
200
200 3500 3500 3500
Rata anuala de
crestere la
preturile
utilitatilor
(1,2,3)
2%
2%
2%
2%
2%
Total utilitati
(2+3+4)
2000 2000 2200 40000 40000 40000
Total utilitati cu
rata de crestere 2000 2040 2081 2122 2165 2208
Reparatii
curente
0
0
0 1200 1200 1200
Medicamente si
materiale
sanitare
0
0
0 10000 10000 10000
Alte costuri de
operare
0
0
0 2500 2500 2500
Rata anuala de
crestere pentru
costurile de
operare (5,6,7)
1%
1%
1%
1%
2%
Total costuri
intretinere si
operare (5,6,7)

10

11

Operare
12

13

14

15

16

17

18

19

20

27290 27836 28393 28961 29540 30131 30733 31348 31975 32615 33267 33932 34611 35303
35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000
1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500

1500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

2%

2%

2%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000
2252

2297

2343

2414

2486

2561

2637

2717

2798

2882

2968

3057

3149

3244

1200

1200

1200

1200

1200

1200

1200

1200

1200

1200

1200

1200

1200

1200

10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000
2500

2500

2500

2500

2500

2500

2500

2500

2500

2500

2500

2500

2500

2500

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

0 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700 13700

Total costuri
intretinere cu
rata de crestere
0
0
0 13700 13837 14114 14396 14684 14978 15277 15583 15894 16212 16536 16867 17205 17549 17900 18258 18623
Total cost anual 26960 27210 27662 79416 80068 80869 81686 82520 83371 84238 85123 86025 86946 87885 88842 89819 90815 91832 92868 93926

167

Sursa: calculele autorilor


Pentru calculul costurilor de personal s-a pornit de la urmtorul necesar de personal:
Tabel nr. 4 Necesar de personal

Denumirea postului
Coordonator / inspector de specialiate
Medic generalist
Asistent fiziokinetoterapie
Kinetoterapeut
Psiholog
Asistent social
Consilier juridic
Administrator
Ingrijitor
Total

Nr. Posturi necesare


1
1
2
2
1
1
1
1
1
11
Sursa: calculele autorilor

Pentru anii 1-3 considerm c Centrul va avea nevoie de un administrator i un ngrijitor. Pe


baza acestor ipoteze calculm salariile nete i brute, actualizate n tabelul nr. 5 cu rate de
cretere de 1 i 2% pe an.
Tabel nr. 5 Costuri salariale
Salariu lunar lei
Denumirea postului
Nr. Posturi necesare net/post
Coordonator / inspector de specialiate
1
Medic generalist
1
Asistent fiziokinetoterapie
2
Kinetoterapeut
2
Psiholog
1
Asistent social
1
Consilier juridic
1
Administrator
1
Ingrijitor
1
Total
11

Costuri
Nr
Costuri totale totale net
Salariu lunar brut/post luni/an net (ani 4-20) (ani 1-3)
1250
1625
12
15000
1200
1560
12
14400
1100
1430
12
13200
1000
1300
12
12000
1000
1300
12
12000
900
1170
12
10800
1000
1300
12
12000
800
1040
12
9600
9600
800
1040
12
9600
9600
9050
108600
19200

Sursa: calculele autorilor


Tabel nr. 7 Costuri salariale actualizate cu rate de cretere anuale

An
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Salarii nete/an
19200 19200 19200 108600 108600 108600 108600 108600 108600 108600
Rata de crestere salariu net
1% 1% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 2%
Net cu rata de crestere
19200 19392 19586 19782 20177 20581 20993 21412 21841 22277
Brut
24960 25209.6 25461.7 25716.3 26230.6 26755.3 27290.4 27836.2 28392.9 28960.7

11 12 13
108600 108600 108600
2% 2% 2%
22723 23178 23641
29540 30130.8 30733.4

14
108600
2%
24114
31348

15 16 17 18 19
108600 108600 108600 108600 108600
2% 2% 2% 2% 2%
24596 25088 25590 26102 26624
31975 32614.5 33266.8 33932.1 34610.8

20
108600
2%
27156
35303

Sursa: calculele autorilor


168

Se estimeaz c Centru va obine i o serie de venituri proprii, care decurg din plata unor taxe
minimale de ctre utilizatorii si, pentru servicii precum recuperarea medical, pe care
Centrul nu le poate acoperi n totalitate din tranferurile bugetare. Celelalte intrri de numerar
cu care Centru i va finana activitile sunt de fapt transferurile de la ordonatorul de credite.
Pe baza estimrii fluxurilor de intrare i ieire calculm fluxul de numerar, n tabelul
urmtor:
Tabel nr. 8 Fluxul de numerar
Elemente/ani
Total costuri de operare
Total anual intrari de
numerar (transferuri
ordonator credit cf
bugetului)
Total venituri proprii
Total venituri
Flux de numerar

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
26960 27209.6 27661.7 79416.31 80067.64 80868.99 81686.37 82520.1 83370.5 84237.91 85122.67 86025.12 86945.63 87884.54 88842.23 89819.07 90815.45 91831.76 92868.4 93925.77

26960 27209.6 27661.7 79416.31 80067.64 80868.99 81686.37


0
0
0 10000 10000 10000 10000
26960 27209.6 27661.7 89416.31 90067.64 90868.99 91686.37
0
0
0 10000 10000 10000 10000

82520.1
10000
92520.1
10000

83370.5 84237.91 85122.67 86025.12 86945.63 87884.54 88842.23 89819.07 90815.45 91831.76 92868.4 93925.77
13000 13000 13000 13000 13000 16000 16000 16000 16000 20000 20000 20000
96370.5 97237.91 98122.67 99025.12 99945.63 103884.5 104842.2 105819.1 106815.5 111831.8 112868.4 113925.8
13000 13000 13000 13000 13000 16000 16000 16000 16000 20000 20000 20000

Sursa: calculele autorilor


Situaia fluxurilor de numerar elaborat arat c fluxul de numerar este pozitiv pentru fiecare
an al perioadei de referin, adic c nu exist riscul de lips de lichiditate.
Avnd n vedere c investiiile realizate nu pot fi valorificate ca atare la sfritul perioadei de
referin de 20 ani estimm c valoarea rezidual la 5% din valoarea investiiei iniiale.
Aceasta se consider un flux financiar de intrare n ultimul an de analiz (20) i se
cumuleaz, n vederea actualizrii, cu fluxurile financiare nete nregistrate n acel an.
Avnd o singur surs de finanare, provenind din fonduri nerabursabile, nu se justific
realizarea unei analize financiare separate privind profitabilitatea financiar a investiiei n
funcie de structura de finanare a acesteia. n acest caz, profitabilitatea investiiei (/C) va
coincide cu profitabilitatea financiar a capitalului investit (/K) i este determinat n cele ce
urmeaz. Pornind de la fluxul de numerar calculm indicatorii FNPV/C (n acest caz identic
cu FNPV/K) i FRR/C (n acest caz, identic cu FRR/K).

169

Tabel nr. 9 Indicatorii financiari ai investiiei


Indicatorii financiari ai investiiei
FLUXURI FINANCIARE / ANI

Total venituri
Surse de finantare
Total costuri (investiie +
operaionale)

76963.29

27,210

27,662

89,416

141,612

1,470,782

1,377,904

103923.29

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

90,068

90,869

91,686

92,520

96,371

97,238

98,123

99,025

99,946

103,885

104,842

105,819

106,815

111,832

112,868

113,926

113,926

1625885.58 1525383.296 79416.313 80067.639 80868.992 81686.372 82520.099 83370.501 84237.911

85122.67 86025.123 86945.625 87884.538 88842.229 89819.073 90815.455 91831.764 92868.399 93925.76702

Valoarea rezidual

142,159

Fluxuri financiare nete

-76963

Rata de actualizare

64,899

-127,442 -58063.111 10651.33 10801.35 10817.38 10833.73

13850.4 13867.41 13884.76 13902.45

13920.5 16938.91 16957.69 16976.84 16996.38 21016.31 21036.64 21057.37

162,159

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

Factor de actualizare

105.0%

110.3%

115.8%

121.6%

127.6%

134.0%

140.7%

147.7%

155.1%

162.9%

171.0%

179.6%

188.6%

198.0%

207.9%

218.3%

229.2%

240.7%

252.7%

265.3%

Indice de actualizare

0.9524

0.9070

0.8638

0.8227

0.7835

0.7462

0.7107

0.6768

0.6446

0.6139

0.5847

0.5568

0.5303

0.5051

0.4810

0.4581

0.4363

0.4155

0.3957

0.3769

Fluxuri financiare actualizate

61,808

-115,594

-50,157

8,763

8,463

8,072

7,699

9,374

8,939

8,524

8,128

7,751

8,983

8,565

8,166

7,786

9,169

8,741

8,333

61,116

FNPV/C = FNPV/K

92,633

FRR/C = FRR/K

5.71%

Sursa: calculele autorilor


Obinem astfel:
FNPV/C=92,633 ron
FRR/C = FRR/K = 5.71%
Deoarece VFNA/C este pozitiv i RIRF/C este mai mare dect rata de actualizare, proiectul
este profitabil, innd cont de toate sursele de finanare posibil de utilizat i de costul mediu
ponderat al acestora, utilizat drept rat de actualizare. Ambii indicatori justific pe deplin
adoptarea deciziei de realizare a investiiei propuse.
6.5.4. Analiza economic
n urma analizei financiare, am stabilit faptul c investiia propus este una profitabil, i n
acelai timp sustenabil din punct de vedere financiar. Din aceste motive, n acest caz
concret, nu se justific realizarea analizei economice.

6.5.5. Analiza de senzitivitate


Analiza realizat anterior este una n mediu determinist. n realitate, mediul economic este
supus incertitudinii. n cadrul analizei de senzitivitate ne propunem s identificm variabilele
critice ale modelului i ct de sensibil este proiectul la modificarea acestora.
Variabilele critice identificate sunt:

costul cu investiia (CI) estimm c se pot nregistra economii fa de sumele


precizate n mediul cert sau, dimpotriv, anumite achiziii s fie mai costisitoare dect
am estimat iniial; intervalul de variaie al variabilei este stabilit la (-10%; +20%)

costurile operaionale (CO) i anume (-5%; +10%).


170

n continuare prezentm un extras din analiza de senzitivitate:


Tabelul nr. 10 Extras din analiza de senzitivitate (FNPV/C)
Variabil/

-20

-10

+10

+20

Costul cu investiia

113504

103068

92633

82197

71761

Costurile operaionale

89708

91170

92633

94095

95557

Modificri

Sursa: calculele autorilor


Tabelul nr. 11 Extras din analiza de senzitivitate (FNPV/C)
Variabil/

-20

-10

+10

+20

Costul cu investiia

-23

-11

11

23

Costurile operaionale

-2

-3

Modificri procentuale

Sursa: calculele autorilor


Tabelul nr. 11 Extras din analiza de senzitivitate (FRR)
Variabil/

-20

-10

+10

+20

Costul cu investiia

7,97

6,71

5,71

4,90

4,22

Costurile operaionale

5,58

5,64

5,71

5,78

5,85

Modificri

Sursa: calculele autorilor


Tabelul nr. 12 Extras din analiza de senzitivitate (FRR)
Variabil/

-20

-10

Costul cu investiia

40

Costurile operaionale

-2

Modificri(procente)

+10

+20

18

-14

-26

-1

Sursa: calculele autorilor


Din analiza rezultatelor se pot desprinde urmtoarele observaii:

costul cu investiia exercit cea mai important influen asupra indicatorilor financiari
i economici de eficien a proiectului. La o cretere cu 10% a costurilor cu investiia
iniial, venitul net actualizat financiar se reduce cu 23%, iar FRR se reduce cu 26%
(scade cu 1,49 puncte procentuale);

costurile operaioanale au un impact nesemnificativ; nu exist riscul ca indicatorii


proiectului s devin inacceptabili n interiorul intervalului de variaie stabilit din cauza
creterii costurilor operaionale.
171

Din analiza de senzitivitate rezult aadar c variabila la care proiectul de reabilitare a


Centrului de servicii sociale este cel mai sensibil este costul investiiei iniiale.

6.5.6. Analiza riscurilor


Pentru analiza proiectului de investiii s-au luat n considerare riscurile ce pot aparea att n
perioada de implementare a proiectului ct i n perioada de exploatare a noului obiectiv.
Riscurile inerente unui proiect finanat din fonduri publice, n perioada de implementare, de
ctre un Consiliu local pot fi:

ntrzieri n primirea finanrii, cu poteniale efecte negative asupra fluxului de


numerar

Corelarea termenelor de achiziie cu disponibilitatea resurselor financiare

Probleme n organizarea i desfurarea licitaiilor

Nerespectarea termenelor stabilite de execuie a lucrrilor de construcii-montaj - din


cauza unor motive ce depind sau nu de executant.
Din punct de vedere tehnic, pot aprea de asemena urmtoarele tipuri de riscuri:

Executarea defectuoas a unei/unor pri din lucrri;

Nerespectarea normativelor i legislatiei n vigoare;

Comunicarea defectuoas ntre entitile implicate n implementarea proiectului i


executanii contractelor de lucrri i achiziii echipamente i utilaje.

Dificulti n asigurarea de ctre Consilul local a managamentului de proiect.

Avnd n vedere caracterul investiiei, considerm c nu sunt implicate riscuri majore, al


cror impact s nu fi fost deja surprins n cadrul analizei de senzitivitate i care ar trebui
cuantificate separat. Avnd n vedere caracterul investiiei, considerm c nu sunt implicate
riscuri majore, al cror impact s nu fi fost deja surprins n cadrul analizei de senzitivitate i
care ar trebui cuantificate separat.
n cazul investiiilor ce vizeaz reabilitarea termic a cldirilor, principalele categorii de
riscuri care pot aprea sunt urmtoarele:
o potenial penurie de personal calificat care s ofere serviciile sociale;
disponibilitatea personalului specializat ns posibil demotivat de un nivel salarial
relativ redus;
posibilitatea limitat a viitorilor de beneficiari de a plti pentru unele dintre serviciile
sociale;
172

o posibil reticen a viitorilor beneficiari de a apela la serviciile oferite de centru;


factori politici care pot inflena stabilitatea general i incertitudinea privind legislaia
aplicabil unor astfel de centre i finanrile pe care acestea urmeaz s le primeasc.

6.5.6. Concluziile studiului de caz


n urma fundamentrii fluxurilor financiare de intrare (venituri), respectiv ieire (cheltuieli),
a determinrii indicatorilor proiectului i a verificrii sustenabilitii financiare, recomandm
realizarea proiectului n varianta propus n proiect. Obiectivele proiectului pot fi ndeplinite
n contextul parametrilor financiari prezentai de proiect, acestea conducnd, pe termen mediu
i lung la integrarea grupurilor sociale identificate n proiect precum i la o mai bun
asisten medical acordat acestora.

173

6.6. Studiu de caz privind o investiie n reabilitarea i modernizarea unui drum


6.6.1. Identificarea investiiei, definirea obiectivelor i stabilirea perioadei de referin
n acest studiu de caz vom prezenta analiza cost-beneficiu specific reabilitrii i
modernizrii unui drum pe o poriune de 13 km. n memoriul tehnic realizat anterior Analizei
Cost-Beneficiu, au fost identificate necesitile de intervenie asupra cldirii, care constau
din:
n memoriul tehnic realizat anterior Analizei Cost-Beneficiu, au fost identificate necesitile
de intervenie care constau din:

lucrri de extindere a sistemului rutier la patru benzi, pe poriunile de drum n care


acest lucru este posibil;

consolidarea sistemului rutier existent - pe zonele cu o stare proast a pavajului de


asfalt;

remodelarea sistemului rutier existent - pe zonele cu asfalt n condiii


necorespunztoare;

consolidarea marginilor drumului pe zonele n care este necesar;

efectuarea de lucrri de reparaii la poduri astfel nct s se stopeze degradarea i s


se asigure desfurarea traficului n condiii de siguran.

Principala problem care se cere rezolvat prin realizarea proiectului a fost calitatea slab a
infrastructurii de transport n zon. Sursa problemei o constituie vrsta infrastructurii rutiere
i faptul c nu mai poate susine traficul intens al vehiculelor grele.
Obiectivele urmrite prin realizarea proiectului au fost:

reabilitarea i modernizarea drumului i extinderea sa la patru benzi acolo unde este


posibil, n scopul mbuntirii condiiilor de trafic i a asigurrii unei legturi
eficiente cu alte drumuri judeene, naionale i europene;

crearea unei rute de transport alternative pentru vehiculele grele i pentru o parte din
vehiculele uoare care tranziteaz zona;

creterea vitezei de transport prin suplimentarea numrului de benzi de circulaie pe


sens pe anumite poriuni;

mbuntirea condiiilor de trafic ca urmare a decongestionrii;

reducerea polurii ca urmare a decongestionrii;

174

reducerea costurilor de transport pe drumul reabilitat i modernizat.

Avnd n vedere duratele normate de utilizare ale activelor din proiect, dar i standardele
aplicabile n cazul evalurii proiectelor de investiii n cadrulanalizei cost beneficu , vom
considera o perioad de referin de 25 ani. Pe aceast perioad se vor estima fluxurile
financiare de venituri i cheltuieli, precum i fluxul financiar net.
6.6.2. Analiza opiunilor
n urma analizei variabilelor implicate n realizarea proiectului, s-au desprins dou scenarii
tehnico-economice, care coincid cu dou opiuni diferite.
Opiunea1 - fr proiect
Acest scenariu presupune continuarea activitii n condiiile actuale, fr implementarea
proiectului de investiii. Analiza va fi realizat pe baza costurilor de mentenan pe care le
implic actuala stare tehnic a infrastructurii de transport.
Opiunea 2 cu proiect
Scenariul presupune c proiectul de reabilitare i modernizare a sistemului rutier va fi
implementat n ntregime. Investiia propus va conduce la reducere a costurilor de
ntreinere i reparaii ale infrastructurii de transport.
Analiza efectuat din punct de vedere tehnic relev faptul c scenariul optim este cel de-al
doilea, adic varianta cu proiect. Valoarea total a proiectului n aceast variant este de
6.024.023 euro. n cele ce urmeaz, vom fundamenta analiza financiar pentru aceast
alternativ de realizare a proiectului, din care vor rezulta principalii indicatori economicofinanciari, n vederea adoptrii deciziei de investiii.
6.6.3.Analiza financiar
n cadrul analizei financiare vom utiliza metoda incremental, prin compararea veniturilor i
costurilor nregistrate n varianta cu proiect fa de varianta fr proiect. Vom determina
astfel fluxurile financiare marginale aferente investiiei, utiliznd n acest sens numai
surplusul de venituri, respectiv de costuri, generate de implementarea proiectului n varianta
optim.
n realizarea analizei financiare s-a pornit de la urmtoarele ipoteze.
Valoarea total a proiectului, n conformitate cu devizul general al investiiei, este format
din :

175

cheltuieli pentru obinerea i amenajarea terenului : 6.515 euro ( alocai


exclusiv lucrrilor de amenajare pentru protecie mediului;

cheltuieli pentru proiectare i asisten tehnic n valoare de 120.881 euro care


cuprind :
o studii de teren 10.425 euro;
o obinerea acordurilor, avizelor i autorizaiilor 2.606 euro;
o proiectare i inginerie : 107.580 euro din care 32.850 euro pentru
studiul de fezabilitate i 75.000 euro pentru proiectul tehnic;

cheltuieli pentru investiia de baz n valoare de 5.314.585 euro, alocai


exclusiv lucrrilor de construcii;

cheltuieli pentru probe tehnologice i predare la beneficiar n valoare de 2.997


euro;

alte cheltuieli n sum de 536.701 formate din :


o 159.633 euro cheltuieli cu organizarea de antier;
o 274.037 euro cheltuieli diverse i neprevzute;
o 103.031 cheltuieli cu taxe legale.

Proiectul nu incumb cheltuieli pentru asigurarea utilitilor necesare obiectivului de


investiii. Din punct de vedere fiscal, beneficiarul proiectului are statut de nepltitor de TVA,
ceea ce nseamn c taxa pe valoarea adugat aferent achiziiilor din proiect este suportat
de instituie, n calitate de consumator final, fiind inclus n costuri. De aceea, n
fundamentarea costurilor n cadrul analizei financiare vom utiliza valorile inclusiv TVA, care
n acest caz este un flux de ieire, ce urmeaz a fi pltit efectiv.
Avnd n vedere caracterul investiiei realizate (reabilitarea modernizarea unui drum) i
faptul c aceasta nu este o investiie productiv, nu sunt necesare investiii n capital de lucru;
vom considera deci c att investiia iniial n capital de lucru, ct i cea pe parcursul duratei
de via a proiectului sunt ambele egale cu zero.
n Tabelul nr. 1 este realizat o sintez a categoriilor de costuri ce compun costul total cu
investiia, datele fiind preluate din Devizul general privind cheltuielile necesare realizrii
obiectivului de investiie.

176

Tabelul nr. 1: Costul cu investiia (valoare cu TVA) (lei, preuri constante ale anului 0)
Categorii de
cost/Ani
Obinerea i
amenajarea
terenului
Cheltuieli
pentru
asigurarea
utilitilor
Cheltuieli
pentru
proiectare i
asisten
tehnic
Cheltuieli
pentru
investiia de
baz
Cheltuieli
pentru probe
tehnologice i
predare la
beneficiar
Alte cheltuieli
Costul
investiiei
iniiale
Capitol de
lucru net
Total cost cu
investiia

Categorii
de
cost/Ani
Obinerea
i
amenajarea
terenului
Cheltuieli
pentru
asigurarea
utilitilor
Cheltuieli
pentru
proiectare
i asisten
tehnic
Cheltuieli
pentru
investiia
de baz
Cheltuieli
pentru
probe
tehnologice
i predare
la
beneficiar
Alte
cheltuieli
Costul
investiiei
iniiale

A an
investiie

6.515

120.881

5.314.585

2.997

579.245
6.024.223

6.024.223

10

11

12

13

14

15

16

17

177

Capitol de
lucru net
Total cost
cu
investiia

Categorii de
cost/Ani
Obinerea i
amenajarea
terenului
Cheltuieli
pentru
asigurarea
utilitilor
Cheltuieli
pentru
proiectare i
asisten
tehnic
Cheltuieli
pentru
investiia de
baz
Cheltuieli
pentru probe
tehnologice i
predare la
beneficiar
Alte cheltuieli
Costul
investiiei
iniiale
Capitol de
lucru net
Total cost cu
investiia

18

19

20

21

22

23

24

25

Costurile operaionale pentru exploatarea dumului vor include pe parcusul celor 25 de ani
att n scenariul cu proiect ct i n scenariul fr proiect dou categorii de cheltuieli :
cheltuielile pentru ntreinere i reparaii curente i cheltuielile pentru reparaii capitale.
n cazul scenariului fr proiect cheltuielile implicate au fost determinate astfel:
a)Determinarea cheltuielilor pentru ntreinere i reparaii curente este efectuat conform
tabelului urmtor:
Tabelul nr.2 Determinarea costurilor anuale de mentenan n varianta fr
proiect
Suprafaa total (m2)

Costuri

unitare

mentenan (euro/m2)
201.416

1,0

de Costuri anuale de mentenan


(euro)
201.416

b) Cheltuielile pentru reparaii capitale, ce presupun intervenii complexe i foarte


costisitoare. Conform reglementrilor tehnice n vigoare lucrrile de raparaii capitale trebuie
178

efectuate o dat la zece ani. Pentru lucrrile de reparaii capitale n varianta fr proiect au
fost prevzute cheltuieli de 860.000 euro / reparaie.
Dinamica costurilor operaionale aferente scenariului fr proiect este prezentat n tabelul
urmtor.
Tabelul nr.3 Costurile operaionale n varianta fr proiect
Categorii
de cost/Ani
Cheltuieli
de
ntreinere
i reparaii
curente
Rata anuala
de cretere
a costurilor
cu
mentenana
Cheltuieli
pentru
reparaii
capitale
Total
costuri
operaionale

Categorii
de cost/Ani
Cheltuieli de
ntreinere i
reparaii
curente
Rata anuala
de cretere a
costurilor cu
mentenana
Cheltuieli
pentru
reparaii
capitale
Total costuri
operaionale

Categorii
de cost/Ani
Cheltuieli de
ntreinere i
reparaii
curente
Rata anuala
de cretere a
costurilor cu
mentenana
Cheltuieli
pentru
reparaii
capitale
Total costuri
operaionale

201.416

203.430

205.464

207.519

209.594

211.690

213.807

215.945

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

203.430

205.464

207.519

209.594

211.690

213.807

215.945

201.416

10

11

12

13

14

15

16

17

218.105

220.286

222.489

224.713

226.961

231.500

236.130

240.852

245.669

1%

1%

1%

1%

1%

2%

2%

2%

2%

231.500

236.130

240.852

245.669

860.000

218.105

1.080.286

222.489

224.713

226.961

18

19

20

21

22

23

24

25

250.583

255.594

260.706

265.921

271.239

276.664

282.197

287.841

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

265.921

271.239

276.664

282.197

287.841

860.000

250.583

255.594

1.120.706

n cazul scenariului cu proiect costurile operaionale includ:


a) Cheltuieli pentru ntreinere i reparaii a cror determinare este prezentat n

179

tabelul urmtor:
Tabelul nr.4 Determinarea costurilor anuale de mentenan n varianta cu
proiect
Suprafaa total (m2)

Costuri unitare de

Costuri anuale de mentenan

mentenan (euro/m2)

(euro)

1,5

333.954

222.636
b) Cheltuielile

pentru

reparaii

capitale

care

au

fost

estimate,

conform

reglementrilor tehnice i practicilor n domeniu, la aproximativ 25 % din


valoarea proiectului. Asemenea lucrri vor fi efectuate o dat la 10 ani. Costul
unei reparaii capitale a fost estimat la valoarea de 1.514.199 euro.
Tabelul nr.5 Costurile operaionale n varianta cu proiect
Categorii
de cost/Ani
Cheltuieli
de
ntreinere
i reparaii
curente
Rata anuala
de cretere
a costurilor
cu
mentenana
Cheltuieli
pentru
reparaii
capitale
Total
costuri
operaionale

Categorii
de cost/Ani
Cheltuieli de
ntreinere i
reparaii
curente
Rata anuala
de cretere a
costurilor cu
mentenana
Cheltuieli
pentru
reparaii
capitale
Total costuri
operaionale

10

333.954

337.294

340.666

344.073

347.514

350.989

354.499

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

333.954

337.294

340.666

344.073

347.514

350.989

354.499

11

12

13

14

15

16

17

358.044

361.624

365.241

368.893

372.582

380.034

387.634

395.387

403.295

1%

1%

1%

1%

1%

2%

2%

2%

2%

365.241

368.893

372.582

380.034

387.634

395.387

403.295

1.514.199

358.044

1.875.823

180

Categorii
de cost/Ani
Cheltuieli de
ntreinere i
reparaii
curente
Rata anuala
de cretere a
costurilor cu
mentenana
Cheltuieli
pentru
reparaii
capitale
Total costuri
operaionale

18

19

20

21

22

23

24

25

411.361

419.588

427.979

436.539.09

445.269.87

454.175.27

463.258.77

472.523.95

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

436.539

445.270

454.175

463.259

472.524

1.514.199

411.361

419.588

1.942.179

Costurile operaionale utilizate n analiza financiar sunt prezentate n tabelul urmtor :


Tabelul nr.6 Costurile operaionale pentru analiza financiar
Categorii de
cost/Ani
Cheltuieli de
ntreinere i
reparaii curente
Rata anuala de
cretere a
costurilor cu
mentenana
Cheltuieli
pentru reparaii
capitale

Total costuri
operaionale

Categorii de
cost/Ani
Cheltuieli de
ntreinere i
reparaii
curente
Rata anuala de
cretere a
costurilor cu
mentenana
Cheltuieli
pentru reparaii
capitale
Total costuri
operaionale

Categorii de
cost/Ani
Cheltuieli de
ntreinere i
reparaii
curente
Rata anuala de
cretere a
costurilor cu
mentenana
Cheltuieli
pentru reparaii

(201,416)

130,524

131,829

133,147

134,479

135,824

137,182

138,554

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

(201,416)

130,524

131,829

133,147

134,479

135,824

137,182

138,554

10

11

12

13

14

15

16

17

139,939

141,339

142,752

144,180

145,621

148,534

151,504

154,535

157,625

1%

1%

1%

1%

1%

2%

2%

2%

2%

654,199

139,939

795,538

142,752

144,180

145,621

148,534

151,504

154,535

157,625

21

22

23

18

19

20

24

25

160,778

163,993

167,273

170,619

174,031

177,512

181,062

184,683

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

654,199

181

capitale
Total costuri
operaionale

160,778

163,993

821,472

170,619

174,031

177,512

181,062

184,683

Prin exploatarea drumului, att n varianta cu proiect ct n varianta fr proiect, am luat n


considerare urmtoarele categorii de venituri cuantificabile monetar:
-

Venituri din alocaii bugetare pentru ntreinerea curent, pentru fiecare an al


perioadei de exploatare. Aceste venituri au fost estimate lund n considerare sumele
alocate n anii anteriori ct amplitudinea cheltuielilor necesare pentru ntreinerea i
reparaiile curente;

Venituri din alocaii bugetare pentru reparaiile capitale din anii 10 i 20 ai


exploatrii, care au fost estimate la nivelul cheltuielilor cu reparaiile capitale;

Veniturile din concesionarea suprafeelor adiacente drumului att pentru varianta fr


proiect ct i pentru varianta cu proiect.

Determinarea veniturilor aferente concesionrii suprafeelor adiacente drumului pentru


scenariul fr proiect este prezentat n urmtorul tabel :
Tabelul nr.7 Determinarea veniturilor din concesiune pentru scenariul fr proiect
Explicaii
Numar terenuri disponibile
Suprafata medie a unui teren adiacent disponibil
Venit anual /mp suprafata concesionata
Total venituri din suprafetele adiacente concesionate

Valoare
4
250
15
15000

Veniturile operaionale pentru cei 25 de ani de exploatare n varianta fr proiect sunt


prezentate n tabelul nr.8.
Tabelul nr.8 Veniturile operaionale n scenariul fr proiect
Categorii de venit /ani
Venituri din alocatii bugetare
pentru intretinerea curenta
Rata de crestere anuala a
alocatiilor bugetare
Venituri din alocatii bugetare
pentru reparatii capitale
Venituri din concesiunea
spatiilor adiacente
Rata anual de crestere a
veniturilor din concesiuni

204.400

206.444

208.508

210.594

212.699

214.826

216.975

219.144

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

15.450

15.914

16.391

16.883

17.389

17.911

18.448

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

206.444

208.508

210.594

212.699

214.826

216.975

219.144

15.000

Total venituri

Categorii de
venit /ani
Venituri din
alocatii bugetare
pentru
intretinerea
curenta

204.400

10

11

12

13

14

15

16

17

221.336

223.549

225.785

228.043

230.323

234.929

239.628

244.421

249.309

182

Rata de crestere
anuala a
alocatiilor
bugetare
Venituri din
alocatii bugetare
pentru reparatii
capitale
Venituri din
concesiunea
spatiilor
adiacente
Rata anual de
crestere a
veniturilor din
concesiuni
Total venituri

1%

1%

1%

1%

2%

2%

2%

2%

860.000

19.002

19.572

20.159

20.764

21.386

21.814

22.250

22.695

23.149

3%

3%

3%

3%

3%

2%

2%

2%

2%

221.336

1.083.549

225.785

228.043

230.323

234.929

239.628

244.421

249.309

Categorii de
venit /ani
Venituri din
alocatii bugetare
pentru
intretinerea
curenta
Rata de crestere
anuala a
alocatiilor
bugetare
Venituri din
alocatii bugetare
pentru reparatii
capitale
Venituri din
concesiunea
spatiilor
adiacente
Rata anual de
crestere a
veniturilor din
concesiuni
Total venituri

1%

18

19

20

21

22

23

24

25

254.295

259.381

264.569

269.860

275.257

280.762

286.378

292.105

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

860.000

23.612

24.085

24.566

25.058

25.559

26.070

26.591

27.123

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

254.295

259.381

1.124.569

269.860

275.257

280.762

286.378

292.105

Veniturile aferente concesionrii suprafeelor adiacente drumului n scenariul cu proiect sunt


detaliate n urmtorul tabel.
Tabelul nr.9 Determinarea veniturilor din concesiune pentru scenariul fr proiect
Explicaii
Numar terenuri disponibile
Suprafata medie a unui teren adiacent disponibil
Venit anual /mp suprafata concesionata
Total venituri din suprafetele adiacente concesionate

Valoare
6
250
15
22500

Detalierea veniturilor operaionale n varianta cu proiect este prezentat n tabelul nr.10.

183

Tabelul nr.10 Veniturile operaionale n scenariul cu proiect


Categorii de
venit /ani
Venituri din
alocatii bugetare
pentru
intretinerea
curenta
Rata de crestere
anuala a
alocatiilor
bugetare
Venituri din
alocatii bugetare
pentru reparatii
capitale
Venituri din
concesiunea
spatiilor
adiacente
Rata anual de
crestere a
veniturilor din
concesiuni
Total venituri

Categorii de
venit /ani
Venituri din
alocatii bugetare
pentru
intretinerea
curenta
Rata de crestere
anuala a
alocatiilor
bugetare
Venituri din
alocatii bugetare
pentru reparatii
capitale
Venituri din
concesiunea
spatiilor
adiacente
Rata anual de
crestere a
veniturilor din
concesiuni
Total venituri

Categorii
de venit
/ani
Venituri din
alocatii
bugetare
pentru
intretinerea
curenta
Rata de
crestere

333.954

333.954

337.294

340.666

344.073

347.514

350.989

354.499

1%

1%

1%

1%

1%

1%

23.175

23.870

24.586

25.324

26.084

26.866

27.672

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

356.454

357.129

361.164

365.253

369.397

373.598

377.855

382.171

10

11

12

13

14

15

16

17

358.044

361.624

365.241

368.893

372.582

380.034

387.634

395.387

403.295

1%

1%

1%

1%

1%

2%

2%

2%

2%

22.500

1.514.199

28.502

29.357

30.238

31.145

32.080

32.721

33.376

34.043

34.724

3%

3%

3%

3%

3%

2%

2%

2%

2%

386.546

390.982

395.479

400.038

404.662

412.755

421.010

429.430

438.019

18

19

20

21

22

23

24

25

411.361

419.588

427.979

436.539.09

445.269.87

454.175.27

463.258.77

472.523.95

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

184

anuala a
alocatiilor
bugetare
Venituri din
alocatii
bugetare
pentru
reparatii
capitale
Venituri din
concesiunea
spatiilor
adiacente
Rata anual
de crestere
a
veniturilor
din
concesiuni
Total
venituri

1.514.199

35.418

36.127

36.849

37.586

38.338

39.105

39.887

40.685

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

446.779

455.715

464.829

474.125

483.608

493.280

503.146

513.209

n tabelul urmtor sunt detaliate venituri operaionale ca diferen ntre cele dou scenarii (
cu proiect i fr proiect).
Tabelul nr.11 Veniturile operaionale pentru analiza financiar
Categorii de
venit /ani
Venituri din
alocatii bugetare
pentru
intretinerea
curenta
Rata de crestere
anuala a
alocatiilor
bugetare
Venituri din
alocatii bugetare
pentru reparatii
capitale
Venituri din
concesiunea
spatiilor
adiacente
Rata anual de
crestere a
veniturilor din
concesiuni
Total venituri

Categorii de
venit /ani
Venituri din
alocatii bugetare
pentru
intretinerea
curenta
Rata de crestere
anuala a
alocatiilor
bugetare
Venituri din
alocatii bugetare
pentru reparatii
capitale
Venituri din
concesiunea
spatiilor

129.554

127.510

128.785

130.073

131.374

132.687

134.014

135.354

1%

1%

1%

1%

1%

1%

1%

7.500

7.725

7.957

8.195

8.441

8.695

8.955

9.224

3%

3%

3%

3%

3%

3%

3%

137.054

135.235

136.742

138.268

139.815

141.382

142.970

144.578

10

11

12

13

14

15

16

17

136.708

138.075

139.456

140.850

142.259

145.104

148.006

150.966

153.986

1%

1%

1%

1%

1%

2%

2%

2%

2%

654.199

9.786

10.079

10.382

10.693

10.907

11.125

11.348

11.575

9.501

185

adiacente
Rata anual de
crestere a
veniturilor din
concesiuni
Total venituri

3%

3%

3%

3%

3%

2%

2%

2%

2%

146.209

147.861

149.535

151.232

152.952

156.011

159.131

162.314

165.560

Categorii de
venit /ani
Venituri din
alocatii bugetare
pentru
intretinerea
curenta
Rata de crestere
anuala a
alocatiilor
bugetare
Venituri din
alocatii bugetare
pentru reparatii
capitale
Venituri din
concesiunea
spatiilor
adiacente
Rata anual de
crestere a
veniturilor din
concesiuni
Total venituri

18

19

20

21

22

23

24

25

157.065

160.207

163.411

166.679

170.013

173.413

176.881

180.419

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

654.199

11.806

12.042

12.283

12.529

12.779

13.035

13.296

13.562

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

2%

168.871

172.249

175.694

179.208

182.792

186.448

190.177

193.980

nainte de a determina indicatorii principali de eficien financiar a investiiei, vom verifica


sustenabilitatea ei financiar. Vom pune n balan totalul intrrilor de fluxuri financiare
(constituite din surse de finanare i venituri) cu totalul ieirilor de fluxuri financiare (formate
din costurile cu investiia i costurile operaionale). Determinarea fluxului financiar net i a
fluxului financiar cumulat este ilustrat n tabelul de mai jos
n cadrul analizei sustenabilitii financiare, valoarea rezidual a investiiei este luat n
considerare numai n situaia n care aceasta genereaz efectiv o intrare de numerar (ar
reprezenta, n acest caz, o valoare de lichidare a investiiei). n cazul de fa, nu exist o
valoare de lichidare la sfritul perioadei de exploatere a proiectului, deci nu vom include
valoarea rezidual ca i un flux financiar de intrare.
n estimarea ratei de actualizare utilizate, am avut n vedere faptul c aceasta trebuie s
reflecte cerina de remunerare a finanatorului, la nivelul riscului perceput i asumat de acesta
prin realizarea proiectului. Cum finanarea se realizeaz din surse proprii, am pornit de la un
cost al capitalului de 5% (recomandat n analiza financiar pentru proiectele finanate din
fonduri europene nerambursabile).
Tabelul nr.12 Sustenabilitatea financiar a investiiei
Fluxuri
financiare /ani
Total resurse
financiare

6.024.223

186

Total venituri
Total intrri de
fluxuri
financiare
Total costuri cu
investiii
Total costuri
operaionale
Total ieiri de
fluxuri
financiare
Total flux de
numerar
Rata de
actualizare
Indice de
actualizare
Flux de numerar
actualizat
Flux de numerar
actualizat
cumulat

Fluxuri
financiare /ani
Total resurse
financiare
Total venituri
Total intrri de
fluxuri
financiare
Total costuri cu
investiii
Total costuri
operaionale
Total ieiri de
fluxuri
financiare
Total flux de
numerar
Rata de
actualizare
Indice de
actualizare
Flux de numerar
actualizat
Flux de numerar
actualizat
cumulat

Fluxuri
financiare /ani
Total resurse
financiare
Total venituri
Total intrri de
fluxuri
financiare
Total costuri cu
investiii
Total costuri
operaionale
Total ieiri de
fluxuri
financiare
Total flux de
numerar
Rata de
actualizare
Indice de
actualizare

137.054

135.235

136.742

138.268

139.815

141.382

142.970

6.024.223

137.054

135.235

136.742

138.268

139.815

141.382

142.970

6.024.223

132.538

130.524

131.829

133.147

134.479

135.824

137.182

6.024.223

132.538

130.524

131.829

133.147

134.479

135.824

137.182

4.516

4.711

4.913

5.121

5.336

5.558

5.788

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0,9524

0,9070

0,8638

0,8227

0,7835

0,7462

0,7107

4.301

4.273

4.244

4.213

4.181

4.148

4.113

4.301

8.574

12.818

17.031

21.212

25.360

29.473

10

11

12

13

14

15

16

17

146.209

802.060

149.535

151.232

152.952

156.011

159.131

162.314

165.560

146.209

802.060

149.535

151.232

152.952

156.011

159.131

162.314

165.560

139.939

795.538

142.752

144.180

145.621

148.534

151.504

154.535

157.625

139.939

795.538

142.752

144.180

145.621

148.534

151.504

154.535

157.625

6.270

6.522

6.783

7.053

7.331

7.477

7.627

7.779

7.935

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0,6446

0,6139

0,5847

0,5568

0,5303

0,5051

0,4810

0,4581

0,4363

4.041

4.004

3.966

3.927

3.888

3.777

3.669

3.564

3.462

37.592

41.596

45.562

49.489

53.377

57.154

60.822

64.386

67.848

18

19

20

21

22

23

24

25

168.871

172.249

829.893

179.208

182.792

186.448

190.177

193.980

168.871

172.249

829.893

179.208

182.792

186.448

190.177

193.980

160.778

163.993

821.472

170.619

174.031

177.512

181.062

184.683

160.778

163.993

821.472

170.619

174.031

177.512

181.062

184.683

8.094

8.256

8.421

8.589

8.761

8.936

9.115

9.297

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0,4155

0,3957

0,3769

0,3589

0,3418

0,3256

0,3101

0,2953

187

Flux de numerar
actualizat
Flux de numerar
actualizat
cumulat

3.363

3.267

3.174

3.083

2.995

2.909

2.826

2.745

71.211

74.478

77.652

80.735

83.730

86.639

89.466

92.211

Avnd o singur surs de finanare, provenind din surse proprii ale beneficiarului, nu se
justific realizarea unei analize financiare separate privind profitabilitatea financiar a
investiiei n funcie de structura de finanare a acesteia. n acest caz, profitabilitatea
investiiei (/C) va coincide cu profitabilitatea financiar a capitalului investit (/K) i este
determinat n cele ce urmeaz.
Principalii indicatori de eficien financiar sunt prezentai n Tabelul nr. 13 n urma
actualizrii fluxurilor financiare, rezult c implementarea proiectului va genera, dup
recuperarea investiiei iniiale, un venit net actualizat financiar

(VNAF) negativ de -

5.932.012 lei.
Tabelul nr.13 Indicatorii financiari ai investiiei
Fluxuri
financiare
/ani

137.054

135.235

136.742

138.268

139.815

141.382

142.970

144.578

6.024.22
3

132.538

130.524

131.829

133.147

134.479

135.824

137.182

138.554

(6.024.2
23)

4.516

4.711

4.913

5.121

5.336

5.558

5.788

6.025

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0.9524

0.9070

0.8638

0.8227

0.7835

0.7462

0.7107

0.6768

(6.024.2
23)

4.301

4.273

4.244

4.213

4.181

4.148

4.113

4.078

10

11

12

13

14

15

16

17

Total venituri

146.209

802.060

149.535

151.232

152.952

156.011

159.131

162.314

165.560

Total costuri
Valoarea
rezidual
Fluxuri
financiare
nete
Rata de
actualizare
Indice de
actualizare
Fluxuri
financiare
actualizate

139.939

795.538

142.752

144.180

145.621

148.534

151.504

154.535

157.625

6.270

6.522

6.783

7.053

7.331

7.477

7.627

7.779

7.935

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0.6446

0.6139

0.5847

0.5568

0.5303

0.5051

0.4810

0.4581

0.4363

4.041

4.004

3.966

3.927

3.888

3.777

3.669

3.564

3.462

18

19

Total venituri

Total costuri
Valoarea
rezidual
Fluxuri
financiare
nete
Rata de
actualizare
Indice de
actualizare
Fluxuri
financiare
actualizate

Fluxuri
financiare
/ani

Fluxuri

20

21

188

22

23

24

25

financiare
/ani
Total venituri

168.871

172.249

829.893

179.208

182.792

186.448

190.177

193.980

Total costuri
Valoarea
rezidual
Fluxuri
financiare
nete
Rata de
actualizare
Indice de
actualizare
Fluxuri
financiare
actualizate
FNPV / C =
FNPV/K
FRR/C =
FRR / K

160.778

163.993

821.472

170.619

174.031

177.512

181.062

184.683

8.094

8.256

8.421

8.589

8.761

8.936

9.115

9.297

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0.4155

0.3957

0.3769

0.3589

0.3418

0.3256

0.3101

0.2953

3.363

3.267

3.174

3.083

2.995

2.909

2.826

2.745

5.932.012
N/A

Ca urmare a realizrii analizei financiare rezult c investiia este sustenabil din financiar
din punct de vedere static, dar este ineficient din punct de vedere dinamic, ntruct
nregistreaz un flux de numerar actualizat negativ.
Avnd n vedere c beneficiarul investiiei este o instituie public , nu primeaz rezultatele
analizei financiare ci calculul indicatorilor specifici analizei economice, care iau n
considerare toate beneficiile i costurile economico- sociale, relevnd astfel eficiena
proiectului din perspectiva economiei naionale.
6.6.4.Analiza economic
Analiza economic este efectuat pentru a evidenia contribuia proiectului la bunstarea
economic a regiunii sau a tarii. Ea este efectuat n numele ntregii societi (regiune sau
ar) n locul doar al proprietarului infrastructurii ca n cazul analizei financiare.
Metodologia folosit pentru evaluarea contribuiei proiectului propus la bunstarea
economic i social a mediului local, precum i a la cea a regiunii i a rii const n:
n evaluarea intrrilor i ieirilor, taxa pe valoare adugat precum i plile
asigurrilor sociale au fost excluse din calcul, ntruct reprezint doar simple
transferuri de numerar n economia naional.
evaluarea i includerea n analiz a externalitilor care conduc la costuri i beneficii
sociale care nu au fost luate n considerare n analiza financiar
transformarea preurilor de pia utilizate n analiza financiar n preuri contabile
care corecteaz distorsiunile preurilor provocate de imperfeciunile mecanismelor de
pia.
189

Principalele beneficii economico sociale luate n considerare pentru analiza


economic sunt :
-

economii la costurile operaionale ale vehiculelor;

economii de costuri datorate reducerii timpului de transport;

Cele mai importante costuri economico-sociale luate n considerare sunt cele generate de
poluarea mediului ambiant.
Pentru a putea evalua beneficiile economico-sociale n analiza economic respectiv
economiile la costurile operaionale ale vehiculelor i cele datorte reducerii timpului de
transport trebuie analizate estimrile de trafic pentru drumului supus reabilitrii i
modernizrii.
Estimrile de trafic sunt fundamentate pe valorile CESTRIN pentru primii 15 ani de
exploatare i pe o cretere medie anual de 1% pentru ceilali ani luai n considerare.
Tabelul nr.14 Estimarea traficului n varianta fr proiect valori pentru
vehicule standard
An
Vehicule
uoare
Vehicule
grele

An
Vehicule
uoare
Vehicule
grele

An
Vehicule
uoare
Vehicule
grele

2.022.100

2.146.054

2.270.008

2.393.962

2.517.916

2.641.870

2.734.507

2.827.144

2.919.781

520.855

546.478

572.101

597.724

623.347

648.970

672.257

695.544

718.831

10

11

12

13

14

15

16

17

3.012.418

3.105.055

3.197.619

3.290.183

3.382.747

3.475.311

3.567.875

3.510.064

742.118

765.405

781.392

873.956

966.520

1.059.084

845.340

1.069.675

18

19

20

21

22

23

24

25

3.603.554

3.545.165

3.639.589

3.580.616

3.675.985

3.616.745

3.712.745

3.652.587

853.793

1.080.372

862.331

1.091.175

870.955

1.102.087

879.664

1.113.108

Creterea traficului n scenariul cu proiect provine din traficul suplimentar generat de


modernizarea drumului. Traficul generat suplimentar ca urmare a reabilitrii i modernizrii
a fost considerat ca aproximativ 10 % din valoarea traficului estimat de studiile CESTRIN.
Tabelul nr.15 Estimarea traficului n varianta fr proiect valori pentru
vehicule standard
An

2.022.100

2.146.054

2.270.008

2.393.962

2.517.916

2.641.870

2.734.507

2.827.144

2.919.781

Vehicule uoare
Trafic normal

190

202.210

214.605

227.001

239.396

251.792

264.187

273.451

282.714

291.978

2.224.310

2.360.659

2.497.009

2.633.358

2.769.708

2.906.057

3.007.958

3.109.858

3.211.759

Trafic normal

520.855

546.478

572.101

597.724

623.347

648.970

672.257

695.544

718.831

Trafic generat

52086

54648

57210

59772

62335

64897

67226

69554

71883

572.941

601.126

629.311

657.496

685.682

713.867

739.483

765.098

790.714

10

11

12

13

14

15

16

17

Trafic normal

3.012.418

3.105.055

3.197.619

3.290.183

3.382.747

3.475.311

3.567.875

3.510.064

Trafic generat

301.242

310.506

319.762

329.018

338.275

347.531

356.788

351.006

3.313.660

3.415.561

3.517.381

3.619.201

3.721.022

3.822.842

3.924.663

3.861.070

Trafic normal

742.118

765.405

781.392

873.956

966.520

1.059.084

845.340

1.069.675

Trafic generat

74212

76541

78139

87396

96652

105908

84534

106967

816.330

841.946

859.531

961.352

1.063.172

1.164.992

929.874

1.176.642

18

19

20

21

22

23

24

25

Trafic generat
Total pentru vehicule uoare

Vehicule grele

Total pentru vehicule grele

An
Vehicule uoare

Total pentru vehicule uoare

Vehicule grele

Total pentru vehicule grele

An
Vehicule uoare
Trafic normal

3.603.554

3.545.165

3.639.589

3.580.616

3.675.985

3.616.745

3.712.745

3.652.587

Trafic generat

360.355

354.516

363.959

358.062

367.599

361.642

371.275

365.259

Total pentru vehicule uoare

3.963.909

3.899.681

4.003.548

3.938.678

4.043.584

3.978.387

4.084.020

4.017.846

853.793

1.080.372

862.331

1.091.175

870.955

1.102.087

879.664

1.113.108

Vehicule grele
Trafic normal
Trafic generat
Total pentru vehicule grele

85379
939.172

108037
1.188.409

86233
948.564

109118
1.200.293

87095
958.050

110209
1.212.296

87966
967.630

111311
1.224.419

Pornind de la estimrile de trafic i lund n considerare lungimea drumului, coeficientul IRI


(ce exprim starea de degradare a infrastructurii) i costurile operaionale unitare se poate
determina costul operaionale anual pentru vehicolele ce se afl n trafic pe seciunea de drum
modernizat.
Pentru scenariul fr proiect, pe baza datelor de pe teren prezentate n studiul de fezabilitate
s-a pornit de la o valoare de 6 pentru coeficientul IRI n primul an al exploatrii. Ca rezultat
al implementrii proiectului valoarea coeficientului IRI va fi de 3 n primul an de exploatare
luat n considerare.

191

Tabelul nr.16 Cost operaional vehicole n varianta fr proiect


An

IRI

6.0

6.3

6.6

6.9

7.2

7.5

7.8

8.1

8.4

Vehicule uoare

1.288.137

1.363.544

1.440.192

1.518.097

1.597.276

1.677.745

1.753.427

1.830.325

1.908.453

Vehicule grele
Total cost operaional
vehicole

11.668.762

12.494.359

13.333.737

14.187.077

15.054.560

15.936.372

16.642.103

17.359.143

18.087.635

12.956.899

13.857.903

14.773.929

15.705.174

16.651.836

17.614.117

18.395.530

19.189.468

19.996.088

An

10

11

12

13

14

15

16

17

IRI

6.6

6.9

7.2

7.5

7.8

8.1

8.4

8.7

1.868.188

1.943.973

2.002.253

2.259.388

2.520.944

2.786.981

2.244.327

2.865.218

Vehicule grele

17.694.559

18.401.150

19.119.489

19.847.146

20.587.267

21.338.998

22.102.487

21.938.035

Total cost operaional


vehicole

19.562.747

20.345.123

21.121.742

22.106.534

23.108.211

24.125.979

24.346.814

24.803.253

An

18

19

20

21

22

23

24

25

IRI

9.3

7.2

7.5

7.8

8.1

8.4

8.7

Vehicule uoare

Vehicule uoare

2.307.331

2.945.652

2.209.654

2.820.952

2.271.684

2.900.143

2.335.456

2.981.557

Vehicule grele

22.722.957

22.553.889

21.761.019

21.599.107

22.371.903

22.205.447

22.999.936

22.828.807

Total cost operaional


vehicole

25.030.288

25.499.541

23.970.673

24.420.059

24.643.587

25.105.590

25.335.392

25.810.364

Tabelul nr.18 Cost operaional vehicole n varianta cu proiect


An

IRI

3.0

3.3

3.6

3.9

4.2

4.5

4.8

5.1

5.4

1.178.828

1.247.836

1.317.980

1.389.274

1.461.734

1.535.374

1.604.634

1.675.006

1.746.505

10.678.571

11.434.109

12.202.258

12.983.185

13.777.055

14.584.038

15.229.882

15.886.075

16.552.748

11.857.399

12.681.945

13.520.238

14.372.459

15.238.789

16.119.412

16.834.516

17.561.081

18.299.253

Vehicule uoare
Vehicule grele
Total cost operaional
vehicole

An

10

11

12

13

14

15

16

17

IRI

3.6

3.9

4.2

4.5

4.8

5.1

5.4

5.7

1.709.657

1.779.010

1.832.345

2.067.660

2.307.021

2.550.482

2.053.877

2.622.080

Vehicule grele

16.193.028

16.839.659

17.496.125

18.162.950

18.840.266

19.528.206

20.226.906

20.076.410

Total cost operaional


vehicole

17.902.685

18.618.669

19.328.470

20.230.610

21.147.287

22.078.688

22.280.783

22.698.490

An

18

19

20

21

22

23

24

25

IRI

6.3

4.5

5.4

5.7

6.3

6.6

2.111.534

2.695.689

2.040.158

2.651.170

2.134.690

2.725.595

2.194.894

2.802.109

Vehicule uoare

Vehicule uoare

192

Vehicule grele

20.794.725

20.640.003

20.091.794

20.299.140

21.025.424

20.868.986

21.615.658

21.454.829

Total cost operaional


vehicole

22.906.259

23.335.692

22.131.952

22.950.310

23.160.114

23.594.581

23.810.552

24.256.938

Determinat ca diferen ntre cele dou variante de proiect, n tabelul nr.19 este prezentat
costul operaionale al vehicolelor standard (incremental). Acesta va fi cuantificat drept
beneficiu socio economic n determinarea indicatorilor specifici analizei economice.
Tabelul nr.19 Cost operaional vehicole (incremental)
An

IRI

109.309

115.708

122.212

128.823

135.542

142.371

148.793

155.319

161.948

Vehicule uoare

990.191

1.060.250

1.131.479

1.203.892

1.277.505

1.352.334

1.412.221

1.473.068

1.534.887

1.099.500

1.175.958

1.253.691

1.332.715

1.413.047

1.494.705

1.561.014

1.628.387

1.696.835

109.309

115.708

122.212

128.823

135.542

142.371

148.793

155.319

161.948

Vehicule grele
Total cost operaional
vehicole

An

10

11

12

13

14

15

16

17

IRI

158.531

164.963

169.908

191.728

213.923

236.499

190.450

243.138

Vehicule uoare

1.501.531

1.561.491

1.623.364

1.684.196

1.747.001

1.810.792

1.875.581

1.861.625

Vehicule grele

1.660.062

1.726.454

1.793.272

1.875.924

1.960.924

2.047.291

2.066.031

2.104.763

158.531

164.963

169.908

191.728

213.923

236.499

190.450

243.138

An

18

19

20

21

22

23

24

25

IRI

195.797

249.963

169.496

169.782

136.994

174.548

140.562

179.448

Vehicule uoare

1.928.232

1.913.886

1.669.225

1.299.967

1.346.479

1.336.461

1.384.278

1.373.978

Vehicule grele

2.124.029

2.163.849

1.838.721

1.469.749

1.483.473

1.511.009

1.524.840

1.553.426

195.797

249.963

169.496

169.782

136.994

174.548

140.562

179.448

Total cost operaional


vehicole

Total cost operaional


vehicole

Pentru determinarea economiilor de costuri datorate reducerii timpului de transport au fost


luai n considerare urmtorii parametri: coeficientul IRI ce reflect starea infrastructurii,
viteza de deplasare a autovehicolelor i valorile pasageri pe or i oferi pe or, conform
datelor din studiul de fezabilitate. n estimrile efectuate, att n varianta cu proiect ct i n
cea fr proiect am luat n considerare:

numrul mediu al pasagerilor (pasageri/vehicol) : 1,1 pentru vehicolelel uoare i 12


pentru vehicolele grele;

o pondere a timpului de serviciu de 10%;

valoarea timpului de serviciu de 0,53 euro/or pentru vehicolele uoare i de 1,06


193

euro/or pentru vehicole grele;

valoarea timpului oferului de0,53 euro/or pentru vehicolele uoare i de 1,06


euro/or pentru vehicole grele.
Tabelul nr.20 Costuri asociate timpului de transport n varianta fr proiect

An

IRI

6.0

6.3

6.6

6.9

7.2

7.5

7.8

8.1

8.4

Viteza medie pentru vehicule uoare

50

49

49

48

47

46

46

45

44

32
13.808
km

32

31

31

30

30

29

29

28

Viteza medie pentru vehicule grele


Lungimea sectorului de drum
Pasageri pe or
Vehicule uoare

0.3

0.31

0.31

0.32

0.32

0.33

0.33

0.34

0.34

5.18

5.26

5.34

5.42

5.5

5.58

5.67

5.76

5.84

Vehicule uoare

0.28

0.28

0.28

0.29

0.29

0.3

0.3

0.31

0.31

Vehicule grele

0.43

0.44

0.44

0.45

0.46

0.47

0.47

0.48

0.49

Vehicule uoare

0.09

0.09

0.09

0.09

0.09

0.1

0.1

0.1

0.1

Vehicule grele

3.02

3.06

3.11

3.16

3.21

3.26

3.31

3.36

3.41

Vehicule uoare

0.08

0.08

0.08

0.08

0.09

0.09

0.09

0.09

0.09

Vehicule grele

0.46

0.46

0.47

0.48

0.49

0.49

0.5

0.51

0.52

0.17

0.17

0.17

0.17

0.18

0.19

0.19

0.19

0.19

3.48

3.52

3.58

3.64

3.7

3.75

3.81

3.87

3.93

341839

368318

395525

423474

452184

481669

506151

531267

557031

1810577

1928576

2049748

2174164

2301893

2433009

2558693

2687641

2819923

2152416

2296894

2445273

2597638

2754077

2914678

3064844

3218908

3376954

An

10

11

12

13

14

15

16

17

IRI

6.6

6.9

7.2

7.5

7.8

8.1

8.4

8.7

Viteza medie pentru vehicule uoare

48

48

47

46

45

45

44

43

Viteza medie pentru vehicule grele

31

30

30

30

29

29

28

28

Vehicule uoare

0.31

0.32

0.32

0.33

0.33

0.34

0.34

0.35

Vehicule grele

5.36

5.44

5.53

5.61

5.7

5.78

5.87

5.96

Vehicule grele
oferi pe or

Pasageri or -euro

oferi or-euro

Timp total de cltorie vehicule uoare


(euro/vehicul)
Timp total de cltorie vehicule
grele(euro/vehicul)
Costuri asociate timpului de transport vehicule uoare
Costuri asociate timpului de transport vehicule grele
Total costuri asociate timpului de
transport

Lungimea sectorului de drum


Pasageri pe or

oferi pe or

194

Vehicule uoare

0.29

0.29

0.29

0.3

0.3

0.31

0.31

0.32

Vehicule grele

0.45

0.45

0.46

0.47

0.47

0.48

0.49

0.5

Vehicule uoare

0.09

0.09

0.09

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

Vehicule grele

3.13

3.17

3.22

3.27

3.32

3.37

3.42

3.47

Vehicule uoare

0.08

0.08

0.09

0.09

0.09

0.09

0.09

0.09

Vehicule grele

0.47

0.48

0.49

0.5

0.5

0.51

0.52

0.53

0.17

0.17

0.18

0.19

0.19

0.19

0.19

0.19

3.6

3.65

3.71

3.77

3.82

3.88

3.94

527251

551741

576842

602579

628966

656017

683746

682910

2670895

2796656

2898547

3291280

3695301

4110865

3331179

4279392

3198146

3348397

3475389

3893859

4324267

4766882

4014925

4962302

Pasageri or -euro

oferi or-euro

Timp total de cltorie vehicule uoare


(euro/vehicul)
Timp total de cltorie vehicule
grele(euro/vehicul)
Costuri asociate timpului de transport vehicule uoare
Costuri asociate timpului de transport vehicule grele
Total costuri asociate timpului de
transport

An

18

19

20

21

22

23

24

25

IRI

9.3

7.2

7.5

7.8

8.1

8.4

8.7

Viteza medie pentru vehicule uoare

43

42

47

46

45

45

44

43

Viteza medie pentru vehicule grele

27

27

30

29

29

28

28

28

Vehicule uoare

0.35

0.36

0.33

0.33

0.34

0.34

0.35

0.35

Vehicule grele

6.05

6.14

5.56

5.64

5.73

5.82

5.9

5.99

0.32

0.33

0.3

0.3

0.31

0.31

0.31

0.32

0.5

0.51

0.46

0.47

0.48

0.48

0.49

0.5

Vehicule uoare

0.11

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

Vehicule grele

3.53

3.58

3.24

3.29

3.34

3.39

3.44

3.49

Vehicule uoare

0.09

0.1

0.09

0.09

0.09

0.09

0.09

0.09

Vehicule grele

0.53

0.54

0.49

0.5

0.51

0.51

0.52

0.53

0.2

0.2

0.19

0.19

0.19

0.19

0.19

0.19

4.06

4.12

3.73

3.79

3.85

3.9

3.96

4.02

711776

710907

660490

659683

687567

686727

715755

714880

3467743

4454829

3217879

4133842

3349798

4303311

3487125

4479728

Lungimea sectorului de drum


Pasageri pe or

oferi pe or
Vehicule uoare
Vehicule grele
Pasageri or -euro

oferi or-euro

Timp total de cltorie vehicule uoare


(euro/vehicul)
Timp total de cltorie vehicule
grele(euro/vehicul)
Costuri asociate timpului de transport vehicule uoare
Costuri asociate timpului de transport vehicule grele

195

Total costuri asociate timpului de


transport

4179519

5165736

3878369

4793525

4037365

4990038

4202880

5194608

Tabelul nr.21 Costuri asociate timpului de transport n varianta cu proiect


An

IRI

3.0

3.3

3.6

3.9

4.2

4.5

4.8

5.1

5.4

Viteza medie pentru vehicule uoare

58

57

56

55

54

53

53

52

51

37
13.808
km

36

36

35

35

34

34

33

33

0.26

0.27

0.27

0.28

0.28

0.28

0.29

0.29

0.3

4.5

4.57

4.64

4.71

4.78

4.86

4.93

5.01

5.08

Vehicule uoare

0.24

0.24

0.25

0.25

0.26

0.26

0.26

0.27

0.27

Vehicule grele

0.38

0.38

0.39

0.39

0.4

0.4

0.41

0.42

0.42

Vehicule uoare

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

0.09

0.09

Vehicule grele

2.63

2.66

2.71

2.75

2.79

2.83

2.87

2.92

2.96

0.07

0.07

0.07

0.07

0.07

0.08

0.08

0.08

0.08

0.4

0.4

0.41

0.42

0.42

0.43

0.44

0.44

0.45

0.15

0.15

0.15

0.15

0.15

0.16

0.16

0.17

0.17

3.03

3.06

3.12

3.17

3.21

3.26

3.31

3.36

3.41

297251

320277

343934

368239

393203

418843

440131

461971

484374

1574415

1677022

1782390

1890577

2001646

2115660

2224951

2337079

2452107

1871666

1997299

2126324

2258816

2394849

2534503

2665082

2799050

2936481

280750

299595

318949

338822

359228

380175

399762

419858

440473

Viteza medie pentru vehicule grele


Lungimea sectorului de drum
Pasageri pe or
Vehicule uoare
Vehicule grele
oferi pe or

Pasageri or -euro

oferi or-euro
Vehicule uoare
Vehicule grele
Timp total de cltorie vehicule uoare
(euro/vehicul)
Timp total de cltorie vehicule
grele(euro/vehicul)
Costuri asociate timpului de transport vehicule uoare
Costuri asociate timpului de transport vehicule grele
Total costuri asociate timpului de
transport

Economii la costul de transport n


varianta cu proiect fa de cea fr
proiect

An

10

11

12

13

14

15

16

17

IRI

3.6

3.9

4.2

4.5

4.8

5.1

5.4

5.7

Viteza medie pentru vehicule uoare

56

55

54

53

52

51

51

50

Viteza medie pentru vehicule grele

36

35

34

34

33

33

32

32

Lungimea sectorului de drum


Pasageri pe or

196

Vehicule uoare

0.27

0.28

0.28

0.29

0.29

0.29

0.3

0.3

Vehicule grele

4.66

4.73

4.8

4.88

4.95

5.03

5.1

5.18

Vehicule uoare

0.25

0.25

0.26

0.26

0.26

0.27

0.27

0.28

Vehicule grele

0.39

0.39

0.4

0.41

0.41

0.42

0.43

0.43

Vehicule uoare

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

0.09

0.09

Vehicule grele

2.72

2.76

2.8

2.84

2.89

2.93

2.98

3.02

Vehicule uoare

0.07

0.07

0.07

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

Vehicule grele

0.41

0.42

0.42

0.43

0.44

0.44

0.45

0.46

0.15

0.15

0.15

0.16

0.16

0.16

0.17

0.17

3.13

3.18

3.22

3.27

3.33

3.37

3.43

3.48

458479

479775

501601

523981

546927

570449

594561

593835

2322518

2431874

2520476

2861982

3213305

3574665

2896677

3721211

2780997

2911649

3022077

3385963

3760232

4145114

3491238

4315046

417149

436748

453312

507896

564035

621768

523687

647256

An

18

19

20

21

22

23

24

25

IRI

6.3

4.5

5.4

5.7

6.3

6.6

Viteza medie pentru vehicule uoare

49

48

53

50

50

49

48

47

Viteza medie pentru vehicule grele

31

31

34

32

32

31

31

30

Vehicule uoare

0.31

0.31

0.29

0.3

0.31

0.31

0.31

0.32

Vehicule grele

5.26

5.34

4.9

5.13

5.21

5.29

5.37

5.45

Vehicule uoare

0.28

0.28

0.26

0.27

0.28

0.28

0.29

0.29

Vehicule grele

0.44

0.45

0.41

0.43

0.43

0.44

0.45

0.45

Vehicule uoare

0.09

0.09

0.08

0.09

0.09

0.09

0.09

0.09

Vehicule grele

3.07

3.11

2.86

2.99

3.04

3.08

3.13

3.18

Vehicule uoare

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

0.08

Vehicule grele

0.46

0.47

0.43

0.45

0.46

0.47

0.47

0.48

0.17

0.17

0.16

0.17

0.17

0.17

0.17

0.17

oferi pe or

Pasageri or -euro

oferi or-euro

Timp total de cltorie vehicule uoare


(euro/vehicul)
Timp total de cltorie vehicule
grele(euro/vehicul)
Costuri asociate timpului de transport vehicule uoare
Costuri asociate timpului de transport vehicule grele
Total costuri asociate timpului de
transport

Economii la costul de transport n


varianta cu proiect fa de cea fr
proiect

Lungimea sectorului de drum


Pasageri pe or

oferi pe or

Pasageri or -euro

oferi or-euro

Timp total de cltorie vehicule uoare


(euro/vehicul)

197

Timp total de cltorie vehicule


grele(euro/vehicul)
3.53

3.58

3.29

3.44

3.5

3.55

3.6

3.66

618936

582243

599800

625153

624389

624389

650781

649986

3015428

3873764

2836663

3758587

3045716

3912673

3170577

4073076

3634364

4456007

3436463

4383740

3670105

4537062

3821358

4723062

545155

709729

441906

409785

367260

452976

381522

471546

Costuri asociate timpului de transport vehicule uoare


Costuri asociate timpului de transport vehicule grele
Total costuri asociate timpului de
transport
Economii la costul de transport n
varianta cu proiect fa de cea fr
proiect

Metodologia pentru realizarea analizei economice recomand ca ultim etap preliminar


realizrii analizei economice propriu zise (determinrii indicatorilor economici)
transformarea preurilor de pia utilizate n analiza financiar n preuri contabile care
corecteaz distorsiunile preurilor provocate de imperfeciunile mecanismelor de pia.
Preurile aferente fluxurilor de intrare sau de ieire nu reflect cu acuratee valoarea lor
social din cauza distorsiunilor pieei, regimului de monopol al unor bunuri sau servicii i
inegalitii ntre cerere i ofert.
Factorii de conversie utilizai n analiza economic sunt prezentai n tabelul de mai jos.
Tabelul nr.22 Factorii de conversie utilizai n analiza economic
Cheltuieli / Factor de conversie

Structur

Factor de conversie

Cheltuieli cu mentenana (ntreinere i reparaii curente i capitale)


Salarii

30%

Materiale importate

40%

0,87

Materiale indigene

25%

0,99

Profit

5%

Factor

de

conversie

pentru

0,89

cheltuielile cu mentenana
Investiia
Muncitori calificai

10 %

Muncitori necalificai

30 %

0,8

Materiale importate

30 %

0,87

Materiale indigene

20 %

0,99

Profit

5%

Taxe

5%

198

Factor

de

conversie

pentru

0,79

cheltuielile cu investiia

Analiza economic pentru proiectul de modernizare i reabilitare a drumului este


prezentat n tabelul nr.23

199

Tabelul nr.23 Indicatorii economici ai investiiei

Fluxuri financiare /ani

Factor de
conversie

10

11

12

Intrari
137,054

Venituri operationale
-

Beneficii socio-economice din care


a.beneficii din reducerea costului operational al
vehicolelor

1,380,250

1,099,500

b.beneficii din reducerea timpului de transport

280,750

Total intrari

1,517,304

135,235
1,475,553

1,175,958

299,595

1,610,788

136,742

138,268

1,572,640

1,671,537

1,253,691

1,332,715

318,949

338,822

1,709,382

1,809,805

139,815

141,382

142,970

144,578

146,209

802,060

149,535

151,232

1,772,275

1,874,880

1,960,776

2,048,245

2,137,308

2,077,211

2,163,202

2,246,584

1,413,047

1,494,705

1,561,014

1,628,387

1,696,835

1,660,062

1,726,454

1,793,272

359,228

380,175

399,762

419,858

440,473

417,149

436,748

453,312

1,912,090

2,016,262

2,103,746

2,192,823

2,283,517

2,879,271

2,312,737

2,397,816

Iesiri
Costuri cu investitia
Costuri operationale
Costuri socio economice din care :

0.79

4,759,136

0.89
-

Costul specific cu colectarea deseurilor


Total iesiri
Fluxuri financiare nete

4,759,136
(4,759,136)

Rata de actualizare
Indice de actualizare
Fluxuri financiare actualizate

(4,759,136)

121,978

120,359

121,700

123,059

124,435

125,830

127,243

128,675

130,126

713,833

133,086

134,597

5,000

5,050

5,101

5,152

5,203

5,255

5,308

5,361

5,414

5,468

5,523

5,578

5,000

5,050

5,101

5,152

5,203

5,255

5,308

5,361

5,414

5,468

5,523

5,578

126,978

125,409

129,638

131,085

132,551

134,036

135,540

719,302

138,609

140,175

1,390,326

1,485,379

5%

5%

0.9524

0.9070

1,324,120

1,347,282

126,801

128,210

1,582,581

1,681,595

1,782,452

1,885,177

1,971,195

2,058,788

2,147,977

2,159,969

2,174,128

2,257,641

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

5%

0.8638

0.8227

0.7835

0.7462

0.7107

0.6768

0.6446

0.6139

0.5847

0.5568

1,367,093

1,383,452

1,396,597

1,406,748

1,400,892

1,393,469

1,384,605

1,326,034

1,271,167

1,257,139

200

Fluxuri financiare /ani

Factor de
conversie

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

Intrari
Venituri operationale

152,952

156,011

159,131

162,314

165,560

168,871

172,249

829,893

179,208

182,792

186,448

190,177

193,980

Beneficii socio-economice din care

2,383,820

2,524,959

2,669,059

2,589,718

2,752,019

2,669,184

2,873,578

2,280,627

1,879,534

1,850,733

1,963,985

1,906,362

2,024,972

1,875,924

1,960,924

2,047,291

2,066,031

2,104,763

2,124,029

2,163,849

1,838,721

1,469,749

1,483,473

1,511,009

1,524,840

1,553,426

507,896

564,035

621,768

523,687

647,256

545,155

709,729

441,906

409,785

367,260

452,976

381,522

471,546

2,536,772

2,680,970

2,828,190

2,752,032

2,917,579

2,838,055

3,045,827

3,110,520

2,058,742

2,033,525

2,150,433

2,096,539

2,218,952

Costuri operationale

136,127

138,850

141,627

144,459

147,349

150,296

153,302

738,605

159,495

162,685

165,938

169,257

172,642

Costuri socio economice din care :

5,634

5,690

5,747

5,805

5,863

5,922

5,981

6,041

6,101

6,162

6,224

6,286

6,349

Costul specific cu colectarea deseurilor

5,634

5,690

5,747

5,805

5,863

5,922

5,981

6,041

6,101

6,162

6,224

6,286

6,349

Total iesiri

141,761

144,540

147,374

150,264

153,212

156,217

159,282

744,645

165,596

168,847

172,162

175,543

178,991

Fluxuri financiare nete

2,395,011

2,536,430

2,680,816

2,601,768

2,764,368

2,681,838

2,886,545

2,365,875

1,893,146

1,864,678

1,978,271

1,920,996

2,039,961

5%

5%

a.beneficii din reducerea costului operational al


vehicolelor

b.beneficii din reducerea timpului de transport

Total intrari
Iesiri
Costuri cu investitia

Rata de actualizare

5%

5%

5%

5%

5%

5%

Indice de actualizare

0.5303

0.5051

0.4810

0.4581

0.4363

0.4155

Fluxuri financiare actualizate

1,270,125

1,281,069

1,289,518

1,191,900

1,206,084

1,114,359

5%

201

5%

5%

0.3769

0.3589

0.3418

0.3256

0.3101

0.2953

1,142,304

891,673

679,530

637,440

644,068

595,639

602,406

28,31 %

ERR

5%

0.3957

24.045.580

ENPV

5%

Aa cum se poate observa din tabelul nr.23 proiectul prezint o eficien ridicat din punct de
vedere economic genernd un venit net actualizat economic ridicat n valoare de 24.045.580 euro
pentru cei 25 de ani ai exploatrii i rat intern de rentabilitate economic de 28,31%, cu mult
peste costul capitalului i peste media sectorului de activitate.
Din punct de vedere al analizei economice proiectul trebuie implementat ntruct prin realizarea
sa se obin importante beneficii economico-sociale.

6.6.5. Analiza de senzitivitate


Analiza financiar i cea economic au fost realizate determinist, n condiii de certitudine. n
economie predomin mai ales din perspectiva unei analize pe 25 de ani riscul i incertitudinea cu
privire la variabilele luate n considerare. De aceea este necesar o analiz de senzitivitate care s
cuantifice ct de sensibil va fi viitorul obiectiv la unele modificri ce pot aprea n cursul
exploatrii sale viitoare.

n cadrul analizei de senzitivitate ne propunem s identificm

variabilele critice ale modelului i ct de sensibil este proiectul la modificarea acestora.


Variabilele critice identificate sunt:

costul cu investiia estimm c se pot nregistra economii fa de sumele precizate n


mediul cert sau, dimpotriv, anumite achiziii s fie mai costisitoare dect am estimat
iniial; intervalul de variaie al variabilei este stabilit la (-10%; +10%);

costurile operaionale (cu mentenana) avnd n vedere nivelul relativ ridicat al


acestora, am stabilit un interval de variaie nre -15% i +15%;

veniturile operaionale pentru care am stabilit acelai interval de variaie ca i pentru


cheltuielile operaionale.

n tabelele urmtoare sunt prezentate extrase din analiza de senzitivitate pentru venitul net
actualizat financiar (FNPV sau VNAF) i pentru rata intern de rentabilitate economic (RIRE
sau ERR).
Tabelul nr. 24 Extras din analiza de senzitivitate (FNPV-VNAF)
Variabil/

-15

-10

-5

Costul cu investiia

- 5028379

-5.329.590

-5.630.801

-5.932.012

Costurile operaionale

-5526476

-5661654

-5796833

Veniturile operaionale

-6531580

-6211591

-6071801

Modificri(procente)

201

10

15

-6233323

-6534434

-6835645

-5.932.012

-6067191

-6202370

-6337548

-5.932.012

-5792223

-5652433

-5512644

Tabelul nr. 25 Extras din analiza de senzitivitate (RIRE)


Variabil/

-15

-10

-5

10

15

Costul cu investiia

33,42

31,54

29,84

28,31

26,92

25,65

24,48

Costurile operaionale

28,73

28,62

28,51

28,31

28,28

28,16

28,05

Veniturile operaionale

27,99

28,12

28,26

28,31

28,52

28,66

28,79

Modificri(procente)

Din analiza rezultatelor se pot desprinde urmtoarele observaii:

costul cu investiia exercit cea mai important influen asupra indicatorilor financiari i
economici de eficien a proiectului de modernizare a drumului. La o cretere cu 15% a
costurilor cu investiia iniial, venitul net actualizat financiar se reduce cu 29%, iar rata
intern de rentabilitate economic a proiectului se reduce cu patru puncte procentuale;

costurile de mentenan au un impact nesemnificativ; nu exist riscul ca indicatorii


proiectului s devin inacceptabili n interiorul intervalului de variaie stabilit din cauza
creterii costurilor de mentenan;

veniturile operaionale au de asemenea un impact nesemnificativ asupra indicatorilor


financiari i economici din analiza cost beneficiu.

Din analiza de senzitivitate rezult aadar c variabila la care proiectul de modernizare a


drumului este cel mai sensibil este costul investiiei iniiale.

6.6.6. Analiza riscurilor


Pentru analiza proiectului de investiii s-au luat n considerare riscurile ce pot aparea att n
perioada de implementare a proiectului ct i n perioada de exploatare a noului obiectiv.
Riscurile inerente unui proiect de o asemenea amploare sunt date n principal de corelarea
termenelor de achiziie, de existena la momentul potrivit a resurselor financiare. n cadrul
licitaiilor organizate n vederea achiziiei lucrrilor de execuie a proiectului pot aprea
urmtoarele riscuri:

obligativitatea repetrii procedurilor de achiziii datorit numrului redus de oferte

conforme primite, lucru ce va influena n mod negativ planul de aciune al proiectului;

nerespectarea termenelor stabilite de execuie a lucrrilor de construcii-montaj - din

cauza unor motive ce depind sau nu de executant.

203

Riscuri interne:
Aceast categorie de riscuri depinde direct de modul de desfurare al activitilor prevzute n
planul de aciune al proiectului, n faza de proiectare sau n faza de execuie:
a)

etapizarea eronat a lucrarilor;

b)

erori n calculul solutiilor tehnice;

c)

executarea defectuoas a unei/unor pri din lucrri;

d)

nerespectarea normativelor i legislatiei n vigoare;

e)

comunicarea defectuoas ntre entitile implicate n implementarea proiectului i


executanii contractelor de lucrri i achiziii echipamente i utilaje.

f)

dificulti n asigurarea de ctre comunitatea local a prii de investiie suportat din


finantare proprie.

Riscuri externe:
Aceast categorie de riscuri este greu de controlat deoarece nu depinde direct de beneficiarul
proiectului:
obligativitatea

a)

repetrii

procedurilor

de

repetrii

procedurilor

de

achiziii datorit gradului redus de participare la licitaii;


obligativitatea

b)

achizitii datorita numarului mare de oferte neconforme primite n cadrul licitaiilor;


creterea nejustificat a preurilor de achiziie pentru utilajele i echipamentele

c)

implicate n proiect.

6.6.7. Concluziile studiului de caz


n urma realizrii analizei financiare, a celei economice, precum i a analizelor de senzitivitate i
risc se recomand realizarea investiiei n scenariul cu proiect. Chiar dac fluxurile de numerar
actualizate pentru analiza finaciar sunt negative, proiectul este sustenabil financiar din punct de
vedere static i are importante beneficii economico-sociale, fapt confirmat de valorile nregistrare
de indicatorii economici (venitul net actualizat economic i rata intern de rentabilitate
economic).
Din punct de vedere al analizei proiectului de reabilitare i modernizare a unui drum public
primeaz ca importan indicatorii analizei economice. Or din aceast perspectiv, proiectul are
un aport deosebit.
Proiectul prezint o sensibilitate relativ ridicat n raport cu costul investiiei i una sczut la
aciunea altor variabile critice. Nu exist ali factori de risc, dintre cei identificai i analizai,
care s aib o influen semnificativ asupra desfurrii proiectului.
203