Sunteți pe pagina 1din 20

RAPORT DE EVALUARE

S.C. ALUM S.A.

CATELUS MIHAELA
CHIRITA ALEXANDRA NICOLETA
GRUPA 637
SERIA A
CIG

I.DEFINIREA PROBLEMEI
IDENTIFICAREA EVALUATORULUI ,COMPETENTA ACESTUIA
Evaluatorul a respectat standardele de evaluare SEV adoptate de Asociatia
Nationala a Evaluatorilor din Romania (ANEVAR) si anume:
- SEV 3.02 Evaluatorul competente , calificare
- IVS 1 (SEV4.03) Valoarea de piata
- IVS 2 (SEV4.04) Categorii de valori in afara valorii de piata
Evaluatorul isi asuma intreaga responsabilitate a lucrarii si are asigurarea
profesionala nr.084017/12.11.2010 elaborate de S.C UNIQA ASIG S.A
IDENTIFICAREA INTEPRINDERII, PACHETUL DE ACTIUNI
EVALUAT
Generaliti:
Denumire societate: ALUM SA Tulcea
Cod fiscal / CUI : 2360405
Cod Registrul Comertului : J36/29/1991
Adresa: STR.ISACCEI Nr.82
Localitate: TULCEA
Judet : TULCEA
Tara: Romnia
Pagina internet: www.alum.ro
E-Mail : alum@alumtulcea.com
Telefon: "0240/535022; 535740"
Fax: 0240/535495; 535230"
Domeniu de activitate: Metalurgia aluminiului
Cod CAEN (Rev.2) : 2442
2

Scurt prezentare a companiei analizate:


Alum Tulcea este singura rafinrie de alumin din Romnia, cu o producie
medie de 500.000 tpa. Cea mai mare parte a aluminei fabricate la Tulcea este
utilizat de Alro, pentru producerea aluminiului. n 2009, Alum a fost repornit
dup un program de modernizare i retehnologizare, nceput n februarie 2007.
Compania a angajat 470 de persoane, iar n prezent numrul salariailor
ajungnd la 700.
Alum a nlocuit o parte din echipamentele existente pentru eficientizarea
produciei i pentru conformare cu normele europene pentru protecia mediului.
Dup aplicarea programului de retehnologizare, fluxul tehnologic a fost
optimizat, rezultnd costuri competitive de producie.

SCOPUL EVALUARII, CLIENTUL/DESTINATARUL RAPORTULUI


Scopul raportului este estimarea valorii de pia a unei aciuni a S.C. ALUM SA
in vederea informrii clientului.
Clientul ALUM SA Tulcea cu adresa STR.ISACCEI Nr.82, Judetul Tulcea,
Cod Registrul Comertului : J36/29/1991, Cod fiscal / CUI : 2360405
Destinatarul raportului Managementul si actionarii companiei .
BAZA EVALUARII, DEFINIREA VALORII ESTIMATE
Pentru estimarea valorii de pia a unei aciuni S.C. ALUM S.A s-au luat n
considerare prevederile Standardului Internaional de Evaluare IVS 1.
Valoarea de pia este definit astfel:
Valoarea de pia este suma estimat pentru care o proprietate poate fi
schimbat, la data evalurii,ntre un cumprtor decis i un vnztor hotrt,
ntr-o tranzacie cu pre determinat obiectiv, dup o activitate de marketing
corespunztoare, n care prile implicate acioneaz n cunotin de cauz,
prudent i fr constrngere.
De asemenea, n elaborarea prezentului raport de evaluare au fost luate n
considerare urmtoarele Standarde Internaionale de Evaluare, ediia a 8-a,
2007:
IVS 1 Valoarea de pia tip de valoare
GN 6 Evaluarea ntreprinderii
GN 3 Evaluarea mijloacelor fixe mobile
3

GN 4 Evaluarea activelor necorporale


GN 5 Evaluarea bunurilor mobile
GN 11 Verificarea evalurii
IVS 3 Raportarea evalurii
DATA EVALUARII SI DATA RAPORTULUI
La baza efecturii evalurii au stat informaiile privind nivelul preurilor
corespunztoare lunii martie 2015, dat la care se consider valabile ipotezele
luate in considerare i valorile estimate de ctre evaluator (data evalurii).
Evaluarea a fost realizat in luna martie 2015, considerat data raportului.
MONEDA RAPORTULUI. MODALITATI DE PLATA
Valoarea este exprimata in euro si in lei la data de referinta (21.03.2015) avand
in vedere cursul de 4.4306 RON/EUR.
In estimarea valorii se ia in considerare plata integrala in numerar (cash) la data
evaluarii, fara conditii deosebite de plata.
Valorile exprimate nu contin TVA.
SURSELE DE INFORMATII CARE AU STAT LA BAZA INTOCMIRII
PREZENTULUI RAPORT DE EVALUARE

Documente puse la dispozitie de conducerea societatii S.C. ALUM S.A.


privind:
- bilanturile contabile si balantele de verificare aferente incepand cu anul 2012 si
pana in prezent;
- balanta de verificare si balanta la 21.03.2009; pentru unele conturi (cele din
categoria activelor) s-au furnizat si informatii privind soldurile acestora la data
de 21.03.2009 data de referinta;
Informatii existente in literatura de specialitate privind piata
intreprinderilor care au ca domeniu de activitate metalurgia aluminiului.
Alte informatii necesare existente in bibliografia de specialitate

IPOTEZE SI CONDITII LIMITATIVE


Evaluarea a fost realizata pornind de la urmatoarele ipoteze:
-prezentul raport este intocmit la cererea clientului si in scopul prezentat, nu este
permisa folosirea raportului de catre o terta persoana fara optinerea in prealabil a
acordului scris ala clientului si al evaluatorului
-raporul de evaluare isi pastreaza valabilitatea numai in situatia in care conditiile
de piata, reprezentate de factorii economici , sociali, politici raman nemodificate
in raport cu cele existente la data evaluari
-valorile estimate de catre evaluator sunt valabile la data prezentari in raport si
intr-un interval de timp limitat.

II DIAGNOSTICUL INTREPRINDERII

DIAGNOSTICUL RESURSELOR UMANE SI AL MANAGEMENTULUI


Administratorii societatii sunt :
1. Administrator Gheorghe Dobra
- Funcia : presedinte
- durata mandatului: 4 ani
- data numirii: 29.08.2012
2. Administrator Pavel Machitski
- Funcia : vicepresedinte
- durata mandatului: 4 ani
- data numirii: 19.06.2013
3. Administrator Marian Cilianu
- Funcia : MEMBRU C.A.
5

4. Administrator Mihaela Duralia


- Funcia : MEMBRU C.A
5. Administrator Ioan Popa
- Funcia : MEMBRU C.A
Conducerea executiv a societii:
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Marian Nastase - Vimetco Country Manager Romania


Gheorge Dobra - Chief Executive Officer Alum S.A.
Nicolae Anghelovici Director operational
Sorin Iliev Ditrector tehnic
Mihaela Duralia - Director financiar
Eugen Velici Director de productie

Actionari:
Alro S.A., care deine 81.595.860 aciuni reprezentnd 99,4026% din capitalul
social, reprezentat de ctre Racoi Ioana;
Racoi Ioana, care deine 1 aciune reprezentnd mai puin de 0,000001% din
capitalul social;
Creu Nicoleta, care deine 40 aciuni reprezentnd mai puin de 0,0001% din
capitalul social;
Personalul:
In prezent in societate sunt angajate 695 de persoane.
In tabelul de mai jos se poate observa evoluia numrului de angajai:
Nr. total
de
personal

2009
231

2010
282

2011
669

2012
719

2013
721

2014
695

Din tabel se constata o crestere succesiva a nr de persone angajate din 2009 pana
in 2013 , dar in 2014 apare o scadere de 26 de angajati fata de anul precedent.

Diagnosticul operational
Surse si metode de obinere a aluminei
Principalele surse de obinere a aluminei de inalt puritate sunt bauxitele (oxid
de aluminiuhidratat) i corindonul natural (oxid de aluminiu mineral). Cel mai
cunoscut procedeu de obinereeste procedeul Bayer. Procedeul poart numele
chimistului K.I.Bayer, care l-a conceput i experimentat la Petrograd, la sfrsitul
secolului trecut. Namolul rosu apare ca deseu la obtinerea aluminei din bauxita
prin procedeul Bayer
Potrivit acestui procedeu bauxita macinata este descompusa cu ajutorul
unei solutii concentrate de hidroxid de sodiu, la o temperatura de 180-200C.
In continuare, produsul rezultat din reactie este trecut intr-un bazin cu apa unde
aluminatul de sodiu se dilueaza si trece in solutie, iar reziduurile raman pe
fundul bazinului sub forma unui mal, numit namol rosu. Dupa decantare si
filtrare, solutia de aluminat de sodiu se dilueaza cu apa, operatie care se face
intr-un recipient, obtinandu-se descompunerea aluminatului de sodiu.
Alumina hidratata rezultata din reactie precipita, iar hidroxidul de sodium
ramane in solutie. Dupa filtrare, alumina hidratata se calcineaza urmand a fi
dizolvata in criolit topit si supusa electrolizei, care reprezinta o alta etapa
importanta din metalurgia aluminiului.
La temperatura de 950C, prin trecerea curentului electric, alumina dizolvata se
descompune in aluminiu si oxigen care se colecteaza la anod.Electroliza
akuminei se face intr-o instalatie formata, in principal, din mai multe vase, de o
constructie speciala, numite celule pentru electroliza aluminei. Acestea au forma
paralepipedica si sunt captusite in interior cu blocuri presate din carbune amorf
care sunt legate la catodul unei surse de curent. Anozii sunt confectionati din tot
din carbon si sunt cufundati in baia de alumina si criolit.
Indelungatul proces de obtinere a aluminiului nu se termina dupa ce s-a realizat
electroliza aluminei topite. Deoarece aluminiul rezultat contine si impuritati,
acesta este supus in final unor operatii de rafinare care se fac atat prin metode
termice cat si pe cale electrolitica.
Dupa obtinerea aluminiului cu diverse grade de puritate, lingourile sunt utilizate
la obtinerea pieselor turnate, la elaborarea diverselor aliaje sau se prelucreza prin
deformare plastica pentru producerea de bare, tevi, sarme etc.
7

Namolul rosu
In functie de continutul de aluminiu din bauxita cantitatea de reziduu (namol
rosu) rezultat la obtinerea unei tone de alumina variaza intre 0,3 si 2,5 tone.
De obicei acest namol rosu se depoziteaza in bazine de beton. Mai nou se
incearca gasirea unor utilizari pentru acest namol:
- In industria ceramica la fabricarea unor ceramici speciale
- In industria cimenturilor
- La producerea TiO2
- Pigment in industria vopselelor
- In agricultura ca si amendament fosfatic

Imobilizri necorporale- 737.484


II Imobilizri corporale- 160.555.130:
1 Terenuri i construcii - 93.542.929
2 Instalaii tehnice i maini - 63.244.617
3 Alte instalaii, utilaje i mobilier - 33.111
4 Avansuri i imobilizri corporale n curs - 3.734.472

Diagnosticul comercial
Clienti
Acionarul majoritar Alro S.A. deine 99,38% din aciuni.
Numar total actiuni

78'899'203
0.62%

Aciuni disponibile pe pia

Activitatea de productie
8

In anul 2015 s-a bugetat un nivel de producie de 428,357 tone alumina, din care
401,473 tone alumina calcinata. Livrari alumina calcinata la ALRO Slatina
371,538 tone. Livrari catre export / alii 30,000 tone alumina calcinata. Vnzare
hidroxid de aluminiu 50,000 tone. S-au stabilit utilajele principale folosite n
fluxul tehnologic n vederea realizrii produciei planificate. S-au stabilit
parametrii de funcionare pentru procesarea bauxitei Sierra Leone (1,241,706
tone). Sunt realizate planuri de actiune pentru reducerea consumurilor specifice
de bauxita, lesie si energie termica. Se are in vedere gasirea unor posibilitati de
utilizare a slamului rosu ca materie prima pentru alte activitati industriale
(siderurgie, constructii, agricultura, etc). Se are in vedere continuarea dezvoltarii
produselor noi, pentru aplicatii speciale, si cresterea ponderii acestor produse in
volumul total de productie din Alum. Produsele dezvoltate sunt: hidrat uscat,
alumina calcinata cu continut de alfa mai mare de 70%, alumina calcinata cu
continut scazut de sodiu.
Pentru anul 2015 bugetul Alum prevede obinerea unor venituri totale de
169,554,949 usd din vnzarea de alumina calcinata si hidrat. Pentru producia
bugetat de 428,357 to cheltuielile totale necesare se ridica la 163,618,348 usd.
Astfel, Alum i propune pentru 2015 obinerea unui profit brut de 5,936,602
usd. Costurile unitare de producie bugetate sunt de 211.81 usd/to pentru hidrat
si 383.59 usd/to pentru alumina calcinata.

D. Activitatea de Investiii
Planul de investiii pentru anul 2015 este n suma de 2,345,000 USD. Include
proiecte noi de investiii necesar a fi implementate pentru respectarea normelor
de mediu, scderea consumurilor specifice precum i pentru a asigura
continuitatea functionarii in conditii de siguranta a instalaiilor Alum.

E. Diagnosticul financiar al intreprinderii


Situaia financiar-patrimonial reprezint o anumit stare a capitalului din punct de
vedere al existenei, componenei materiale i a rezultatelor obinute, reprezentnd o premis
i n acelai timp o consecin a desfaurrii proceselor care formeaz obiectul de activitate al
firmei, constituind cadrul financiar al acesteia, fluxurile de numerar pe care le implic i le
degaj.
Diagnosticul financiar (parte component a diagnosticului global al firmei) este definit
n literatura de specialitate drept studiu metodic a situaiei i evoluiei unei ntreprinderi sub
aspectul structurii financiare i a rentabilitii, plecnd de la bilan, contul de rezultate i alte
informaii oferite de ntreprindere, mai ales din anexe i raportul anual.
ntr-o abordare general, pentru afacerile aflate n derulare, diagnosticul financiar
cuprinde:
1. Un studiu al bilanului, (static i dinamic, pe orizontal i pe vertical, fiecare
punnd n eviden corelaii cu semnificaii deosebite n aprecierea situaiei financiare a
ntreprinderii);
2. Un studiu al contului de rezultat pentru a studia performanele degajate de
ntreprindere.
3. Analiza planului financiar pentru afacerile aflate att la debut (cu rolul de a
documenta, justifica i convinge) ct i pentru cele n derulare (n vederea unor noi investiii).
Situaia financiar-patrimonial reprezint o anumit stare a capitalului din punct de
vedere al existenei, componenei materiale i a rezultatelor obinute, reprezentnd o premis
i n acelai timp o consecin a desfaurrii proceselor care formeaz obiectul de activitate al
firmei, constituind cadrul financiar al acesteia, fluxurile de numerar pe care le implic i le
degaj.
Diagnosticul financiar (parte component a diagnosticului global al firmei) este definit
n literatura de specialitate drept studiu metodic a situaiei i evoluiei unei ntreprinderi sub
aspectul structurii financiare i a rentabilitii, plecnd de la bilan, contul de rezultate i alte
informaii oferite de ntreprindere, mai ales din anexe i raportul anual.
Sursa de date pentru analiza financiar o constituie documentele contabile de sintez:
bilanul, contul de profit i pierderi i anexele la bilan, acestea din urm oferind explicaii
necesare unei nelegeri mai bune a bilanului i contului de profit i pierdere, aducnd
clarificri privind politicile firmei n materie de investiii, de finanare, de fiscalitate, de
evaluare a patrimoniului.
ntr-o abordare general, pentru afacerile aflate n derulare, diagnosticul financiar
cuprinde:

10

1. Un studiu al bilanului, (static i dinamic, pe orizontal i pe vertical, fiecare


punnd n eviden corelaii cu semnificaii deosebite n aprecierea situaiei financiare a
ntreprinderii);
2. Un studiu al contului de rezultat pentru a studia performanele degajate de
ntreprindere.
3. Analiza planului financiar pentru afacerile aflate att la debut (cu rolul de a
documenta, justifica i convinge) ct i pentru cele n derulare (n vederea unor noi investiii).
Analiza bilanului financiar
Bilanul financiar se construiete prin transformarea bilanului contabil din forma list
n forma cont, punnd fa n fa activul cu pasivul i retratarea elementelor de activ/pasiv
pentru a elimina distorsiunile existente ntre realitatea prezentat n documentele de sintez i
cea economico-financiar din activitatea ntreprinderii . Din acest motiv, n activitatea practic
de analiz, raionamentul profesional va determina adugarea/eliminarea anumitor elemente
de corecie aplicate diverselor poziii din bilan.
Logica bilanului financiar se bazeaz pe criteriul lichiditii cresctoare a activului i
exigibilitii cresctoare a pasivului.
1. Situaia net
Situaia net reprezint activul neangajat n datorii, respectiv capitalul propriu al
ntreprinderii, constituind subiect de interes att pentru acionari ct i pentru creditori.
Ecuaia fundamental a poziiei financiare (patrimoniu net, activ net contabil) este de
forma:
CAPITAL PROPRIU (Activ net, Situaie net) = ACTIV total - DATORII
totale(PASIV)
Capital propriu = 458,170- 216,322 = 241,848(mii ron)
O ntreprindere are o pozie financiar pozitiv n cazul n care capitalul propriu este
mai mare sau cel puin egal cu datoriile cu valoare economic. Aceast condiie indic faptul
c ntreprinderea, ca subiect de drept, are posibilitatea s plteasc obligaiile fa de teri, att
pe parcursul desfurrii activitii sale ct i la lichidarea sa.
2. Echilibrul financiar exprimat prin indicatorii: fond de rulment (FR), necesar
de fond de rulment (NFR), trezoreria (T).
Bilantul este principalul instrument de reflectare a echilibrului financiar, de evideniere
material a modului de echilibrare al capitalurilor propii i mprumutate.
I. Indicatorii absolui ai echilibrului financiar sunt:
(1)

Fondul de rulment (FR)

(2)

Necesarul de fond de rulment (NFR)


11

(3)

Trezoreria (T)

Echilibrul financiar rezult din confruntarea acestor indicatori cu relaia: FR NFR = T


(1) Fondul de rulment (capital de lucru) (FR)
Fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru
finanarea activitii curente de exploatare. Practic, cnd sursele permanente sunt mai mari
dect necesitile permanente de alocare a fondurilor bneti, ntreprinderea dispune de un
fond de rulment (FR). Acest excedent de resurse permanente degajat de ciclul de finanare al
imobilizrilor poate fi utilizat sau rulat pentru rennoirea activelor circulante. Fondul de
rulment apare astfel ca o marj de securitate financiar care permite ntreprinderii, s fac
fa, fr dificultate, riscurilor diverse pe termen scurt . Aceast marj de securitate financiar
garanteaz solvabilitatea ntreprinderii permind acesteia, n caz de probleme comerciale sau
la nivelul ciclului financiar al exploatrii, conservarea unei anumite autonomii, respectiv a
unei independene financiare fa de creanierii si.
1. FR = Capitaluri Permanente - Nevoi permanente (Active imobilizate nete)
= 241,848 +29,107 177,390
= 93,565 mii ron
SAU :

FR = Activ Circulant Net Datorii mai mici de un an


=280,780-187,215
=93,565 mii ron

- FRF > 0, Capitaluri permanente > Activ imobilizat net


Un fond de rulment financiar pozitiv indic faptul c, capitalurile permanente finaneaz o
parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. Aceast situaie
pune n eviden fondul de rulment financiar ca expresie a realizrii a echilibrului financiar pe
termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt.
- FRF > 0, Activ circulant net > Datorii pe termen scurt
Aceast situaie reflect o perspectiv favorabil ntreprinderii sub aspectul lichiditii sale.
FR propriu = CAPITALURI PROPRII IMOBILIZRI NETE
=241,848 177,390
=64,458
Un fond de rulment propriu negativ nu trebuie interpretat ca fiind o situaie nefavorabil, cel
puin pe termen scurt, ci doar un potenial semnal de alarm pentru viitor.Rezultatul negativ al
urmtoarei relaii de calcul, denumit fond de rulment mprumutat, reflect msura ndatorrii
pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt:
12

FR mprumutat = FR FR propriu
=93,565 64,458
Fr imprumutat = 29,107 mii ron
2. Nevoia de fond de rulment (NFR)
Acest indicator arat mrimea activelor curente (mai puin disponibilitile) ce trebuie
finanate din fondul de rulment, permind urmrirea echilibrului curent prin compararea
necesarului de finanare a ciclului de exploatare cu datoriile aferente exploatrii(fr credite
de trezorerie), fiind legat de decalajul ntre ncasri i pli.
NFR = Nevoi temporare Resurse temporare
= active circulante +active de regularizare- activele de trezorerie (disponibilitile
bneti -cas, conturi la bnci, avansuri de trezorerie, cecuri de ncasat, alte valori; investiii
pe termen scurt-aciuni, obligaiuni, efecte de ncasat, alte investiii pe termen scurt)
(datorii curente, pe termen scurt + pasive de regularizare- exclusiv pasivele de
trezorerie(credite bancare pe termen scurt)
=280,780 -2,244 - 187,215 = 91,321
Dac nevoia de fond de rulment este pozitiv (NFR > 0), semnificaia este c exist un surplus
de nevoi temporare n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat. Valoarea pozitiv a
NFR reprezint o situaie normal n activitatea unei ntreprinderi dac provine din
expansiunea activitii, consecin a unei politici active de investiii (ce determin prin
creterea volumului de activitate valori mari ale stocurilor i creanelor, dar cu o rotaie
rapid). n caz contrar, nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre
lichiditatea stocurilor i creanelor, pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe
de alt parte, respectiv ncetinirea ncasrilor i urgentarea plilor.
3. Trezoreria net (TN)
n cadrul analizei patrimoniale, diferena dintre fondul de rulment financiar i nevoia de fond
de rulment reprezint trezoreria net (TN).
TN = Fond de rulment Nevoia de fond de rulment
= 93,565- 91,321
= 2,335
TN > 0; Trezoreria net pozitiv este rezultatul ntregului echilibru financiar al
ntreprinderii, expresie a existenei unui excedent de disponibiliti rezultat din evoluia
operaiunilor de ncasri i pli derulate n ntreprindere n cursul exerciiului financiar, fr
ca maximizarea acesteia s constituie obiectiv al managementului financiar.

13

II. Echilibrul financiar poate fi analizat i prin ratele de finanare astfel:


- rata finanrii stabile (Rfs), care arat msura n care resursele financiare grupate n
capitaluri permanente acoper utilizrile grupate n active permanente i reflect n valori
relative echilibrul financiar pe termen lung. Rata arat, deasemeni, gradul n care activele
stabile sunt finanate din pasive stabile:
Capital permanent
100
Active imobilizat e nete
Rfs =
= 241,848/177,390 * 100
=136,90
Dac Rfs > 100 %, imobilizrile sunt acoperite integral din capitalul permanent, firma are un
surplus de surse permanente deci un fond de rulment pozitiv ce poate fi utilizat n finanarea
activitii curente a activelor circulante.
Rata finanrii globale (Rfg), adic a necesarului de fond de rulment din fondul de rulment
net, arat msura n care excedentul neutilizat de resurse permanente acoper nevoile ciclice
neacoperite.
Rata msoar proporia n care necesarul de fond de rulment (NFR) este acoperit pe
seama fondului de rulment net (FR):
Fond de rulment net
100
Nesar de fond de rulment
Rfg =
=93,565/91,321 * 100
=102,457
Dac Rfg > 100 %, NFR este finanat integral prin FRN i se creaz trezoreria net pozitiv.

Analiza ratelor de structur ale activului


a
Rata activelor imobilizate (RAi), calculat ca raport procentual ntre activele
imobilizate i totalul bilanului, reprezint de fapt ponderea elementelor patrimoniale ce
servesc ntreprindea n mod permanent i reflect gradul de investire a capitalului n
ntreprindere i gradul de imobilizare a activului
Active imobilizat e
R Ai
100
Activ total
= 177,390/ 458,170 * 100
= 38,71
a1) rata imobilizrilor corporale (Ric) calculat cu relaia:
Imobiliz mi corporale
Ric
100
Activ total
=149,966/ 458,170*100
=32,7315

14

Mrimea acestei rate este determinat, n primul rnd, de natura activitii. Rata este
mare pentru acele activiti ce solicit echipamente importante ca volum sau costisitoare i
este mic n acele activiti care solicit o slab dotare tehnic.

b
Rata activelor circulante (RAc) reprezint ponderea activelor circulante n
totalul bilanului i se calculeaz cu relaia:
Active circulante
R Ac
100
Activ total
=280,780/458,170*100
=61,28

R Ai R Ac 1

ntre RAi i RAc se formeaz relaia:


.
b1) Rata stocurilor (Rsk)
Rata stocurilor (Rsk) reflect ponderea celor mai puin lichide active circulante n total
active circulante:
Stocuri
Rs
100
Activ total
= 112,872/458,170*100
=24,635
b2) Rata creanelor comerciale (RC)
Gradul de lichiditate al creanelor comerciale este mai mare dect cel al stocurilor.
Creante comerciale
Rc
100
Activ total
= 14,902/458,170*100
=3,25%
Mrimea acestei rate este determinat de natura relaiilor firmei cu partenerii externi din aval,
de termenele de plat pe care le acord clientelei sale.
b3) Rata disponibilitilor bneti i a plasamentelor
Rata disponibilitilor (RD,P) arat ponderea celor mai lichide active n totalul activelor
circulante, reflectnd gradul de lichiditate imediat a activelor curente.
Disponibil Valori mobiliare de plasament
RD, P
100
Activ total
=2,244/458,170*100
=0,4897%

Analiza ratelor de structur ale pasivului


a
Rata stabilitii financiare (Rsf) reflect legtura dintre capitalul permanent de
care firma dispune n mod stabil (pe o perioad de cel puin 1 an) i patrimoniul total.
Capitalul permanent
Rsf
100
Pasiv total
=241,848+29,107/458,170*100
= 59,13%

15

Valorile considerate normale sunt ntre 50% 66% plasnd ntreprinderea ntr-o
situaie favorabil i evideniaz caracterul permanent al finanrii, ceea ce confer o anumit
siguran ntreprinderii n desfurarea activitilor sale.
b
Rata autonomiei financiare globale (Rafg)
Autonomia financiar exprim aptitudinea ntreprinderii de a face fa angajamentelor
financiare, msurndu-se cu ajutorul unor rate care exprim gradul de lichiditate
solvabilitate i gradul de ndatorare.
Capital propriu
Rafg
100 ( rata solvabilit ii patrimoniale )
Pasiv total
=241,848/458,170*100
Rafg = 52,78%
n cadrul ratei autonomiei financiare globale, semnificaie deosebit are:
b1) Rata autonomiei financiare la termen permite aprecierea mai precis prin
implicarea structurii capitalului permanent.
Se poate calcula dup relaiile:
Capitalul propriu
R Aft
100
Capitalul permanent
1
=241,848/270,955*100
=89,25%
Capital propriu
R Aft
100
Datorii pe termen mediu i lung
2
=241,848/ 216,322 + *100
=111,80%
Acest raport exprim gradul de independen financiar a firmei, independen
asigurat atunci cnd capitalul propriu este egal sau mai mare comparativ cu suma obligaiilor
la termen.
R Aft 2 100

Prin urmare:
c
Rata de ndatorare global (Rig) msoar ponderea datoriilor n patrimoniul
firmei i exprim gradul de dependen a ntreprinderii de resurse financiare provenite de la
teri:
Datorii totale
Rig
100; Rig 50%
Pasiv total
(1)
=216,322/458,170*100
=47,21%
Cu ct valoarea acestui indicator este mai ndeprtat de 0,5 (0,66), cu att crete
autonomia financiar a firmei, riscul de insolvabilitate este mic iar ntreprinderea dispune nc
de capacitate de ndatorare.
Datorii totale
Rig
100; Rig 200%
Capital propriu
(2)
16

= 216,322/241,848*100
=89,445 %

Solvabilitatea i lichiditatea
n general ,solvabilitatea reprezint capacitatea unei persoane fizice sau juridice de a
stinge la scaden obligaiile fa de creditorii si, referindu-se n mod deosebit la obligaiile
pe termen mediu i lung.
Analiza solvabilitii ntreprinderii urmrete capacitatea acesteia de a-i achita
obligaiile totale din resurse totale. Pa baza acestui indicator se poate evalua riscul
incapacitii de plat pe termen lung (insolvabilitatea sau risc de faliment).
Capacitatea de rambursare a datoriilor(Crd) care arat msura n care sursele
poteniale de autofinanare degajate din activitatea ntreprinderii pot acoperi datoriile totale.
Capacitate a de autofinant are
Datorii totale

Crd =
= RN + CC VC/Datorii totale
Nivelul optim se consider a fi de 1,00 ns doar sub nivelul minim acceptabil de
0,33 ntrepriderea se afl n pericolul incapacitii de plat.
Capacitatea de rambursare a datoriilor cuprinde capacitatea brut de rambursare a
datoriilor (Cbrd) i capacitatea net de rambursare a datoriilor (Cnrd).
Capacitatea brut de rambursare a datoriilor (Cbrd) arat msura n care sursele
poteniale de autofinanare degajate din activitatea de exploatare a ntreprinderii pot s
acopere datoriile totale ale acesteia.
Excedent brut din exploatare
Datorii totale
Cbrd =
=626,1416/216,322
=2,8944%
EBE= rezultat din exploatare+ CA+ productia exercitiului
=37,567 + 517,530+(52,050+11,1956+7,799)
=626,1416
Capacitatea net de rambursare a datoriilor (Cnrd) arat msura n care
autofinanarea net poate acoperi datoriile totale ale ntreprinderii. Practic, arat un raport
ntre sursele proprii i cele mprumutate sau atrase.
Autofinant area exercitiul ui
Datorii totale
Cnrd =
Autofinantarea exercitiului=
Rata solvabilitii generale
Rata solvabilitii general (Rsg) arat msura n care activele totale ale ntreprinderii
pot acoperi datoriile totale ale acesteia. Practic arat msura n care datoriile pot fi acoperite
pe seama activelor.
17

Total activ
Datorii totale

Rsg =
=458,170/216,322
=2,1180
Nivelul minim acceptabil este de 1,66, ns valoarea normal ar fi de cel puin 2,00.
Rata solvabilitii financiare
Rata de solvabilitate financiar (Rsf) arat msura n care activele totale ale
ntreprinderii pot acoperi datoriile financiare totale.
Total activ
Datorii financiare totale
Rsf =
=458,170/
=
Pentru a se situa n afara pericolului incapacitii de plat, ntreprinderea trebuie s
inregistreze un nivel minim acceptabil de 2,00.
Lichiditatea intermediar (Testul acid Quick Ratio) (LI), nu ine cont de stocuri(au
o lichiditate mai redus i poate incert) i exclude din calcule creanele incerte pentru c nu
pot fi mobilizate rapid pentru a face fa unui necesar urgent de lichiditi. Valoarea
recomandat pentru acest indicator este 0,8.
Active curente Stocuri Creante incerte Disponibil itati Creante certe
LI

Pasive curente
Pasive curente
=
=
Lichiditatea imediat (de trezorerie) (Li) confundat deseori cu lichiditatea
intermediar, reprezint raportul dintre activele lichide i pasivele curente.
Activele lichide sunt compuse din numerar i majoritatea investiiilor la termen care
pot fi rapid transformate n bani. Stocurile nu se pot include n categoria activelor lichide
deoarece ele nu pot fi transformate imediat n bani.
Disponibil itati Plasamente
Li
Pasive curente (imediat exigibile )
=
=
Lichiditatea la vedere (Lv) apreciaz msura n care creditele bancare pe termen scurt
pot fi acoperite pe seama disponibilitilor bneti din casierie i conturi bancare.
Disponibil itati banesti in casierie si conturi bancare
Lv
Credite bancare pe termen scurt
Valorile de referin ale indicatorului sunt cuprinse n intervalul 0,85 1,15.

Indicatori de gestiune (de activitate)


O categorie aparte de indicatori utilizai n analiza financiar sunt indicatorii de
gestiune (de activitate) care furnizeaz informaii cu privire la:
18

- viteza de intrare sau de ieire a fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii;


- capacitatea ntreprinderii de a controla capitalul circulant i activitile comerciale de
baz ale sale;
- viteza de rotaie a stocurilor (rulajul stocurilor) - aproximeaz de cte ori stocul a fost
rulat de-a lungul exerciiului financiar
Msurarea vitezei de circulaie (rotaie) se realizeaz cu ajutorul a doi indicatori:
- numrul de rotaii (Nr) care arat de cte ori se rotete elementul de activ (A) sau
pasiv (P), pentru realizarea volumului desfacerilor(cifrei de afaceri) (Ca) n perioada de
gestiune:
Ca
Nr
A(P)
Cu ct numrul de rotaii este mai mare, cu att activitatea este mai eficient, deoarece,
cu acelai volum de active circulante (capitaluri), se poate realiza un volum mai mare de
desfacere de mrfuri/produse i un profit mai mare.
Aceast relaie arat, n acelai timp, randamentul/eficiena utilizrii
activului/pasivului exprimnd mrimea cifrei de afaceri generat de fiecare leu investit.
- durata n zile a unei rotaii (Dz), care arat durata medie n care elementul analizat
parcurge ntreg ciclul economic i reapare n forma bneasc iniial:
A( P )
Dz
T
Ca
T= perioada de gestiune pentru care se face analiza, exprimndu-se n numrul de zile
calendaristice ale perioadei respective (lun, trimestru, an).
Viteza de rotaie va fi mai accelerat atunci cnd numrul de rotaii va fi mare i
numrul de zile mai redus.
Principalele rate analizate sunt:
a Viteza de rotaie a activului
Creterea vitezei de rotaie a activului semnific creterea gradului de lichiditate a
acestuia (reducerea duratei de recuperare sub form bneasc), mbuntirea structurii
activelor n corelaie cu specificul activitii.

19

20