Expunerea total a unei IF la riscul valutar asociat monedei i:

Expunerea net i
=(Active FXi - Pasive FXi) + (FXi cumprat- FXi vndut)
=Active strine netei Fxcumprat neti

Observaii:
1) Tranzaciile FX (tranzaciile realizate pe pie ele valutare spot i fwd) dep esc investi iile directe
de portofoliu (active i pasive denominate n moned strin i de inute n portofoliu)
2) Pentru reducerea expunerii:
1) Egalarea (match) A i L denominate ntr-o moned strin (banking book) i egalarea
poziiilor de cumprare i vnzare n acea moned (trading book) => Eludarea riscului
2) Compensarea unui dezechilibru n cadrul portofoliului de A i L printr-un dezechilibru de
sens invers n cadrul tranzaciilor pe pieele valutare
3) Conglomeratele financiare compensarea expunerii ntre unit i
3) Expunerea net i >0: o IF are o poziie net de cumprare (net long) n moneda i:
4) EXPUNERE LA RISC: deprecierea monedei strine n raport cu moneda naional
5) Expunerea net i <0: o IF are o poziie net de vnzare (net short) n moneda i:
6) EXPUNERE LA RISC: aprecierea monedei strine n raport cu moneda naional
Activitile de tranzacionare FX:
1) Cumprarea/vnzarea de moned strin pentru a permite clien ilor s participe la
tranzaciile comerciale internaionale AGENT (nu i asum riscul)
2) Cumprarea/vnzarea de moned strin pentru a permite clien ilor i/sau IF s adopte
poziii n cadrul investiiilor (financiare) internaionale AGENT (nu i asum
riscul)
3) Cumprarea/vnzarea de moned strin n scopul acoperirii riscului (compensarea
expunerii clienilor/IF la riscul asociat unei monede strine) DEFENSIV
4) Cumprarea/vnzarea de moned strin cu scop speculativ (n urma
previzionrii/anticiprii modificrilor viitoare ale ratelor FX) PRINCIPAL
(POZIII DESCHISE) !!!
2) rD=iD+rrD

rF=iF+rrF

3) Se presupune: rrUS=rrF => rD-rF=iD-iF

4) PPP cursurile valutare ntre dou ri se modific pentru a reflecta schimbrile privind nivelul
preurilor n fiecare ar (rata inflaiei i, implicit, RD), pe msur ce consumatorii i
importatorii i modific cererea (de la rile cu inflaie ridicat la rile cu infla ie sczut)
5) iD-iF=SD/F/SD/F
6) Exemplu:
7) iD=4%; iF=10%; SD/F=0,17
8) iD-iF=-6% =SD/F/0,17 => SD/F=-0,0102
9) S1D/F =0,1598 (moneda strin s-a depreciat)
Teorema IRP
relaia dintre cursul valutar spot, ratele de dobnd i cursul valutar fwd.
prin hedging: un investitor obine acelai randament indiferent de piaa unde investe te
(naional/strin) nu exist oportunitatea unui arbitraj:
-

1+r
t, D=

randamentul obinut la inv. strine (acoperit) este egal cu randamentul obinut la

investiiile naionale

1
[ 1+ rt , F ] F t
St

r t , D r t , F Ft St

St
1+r t ,F
Tail the hedge nr. de ctr. futures utilizate n hedging ca urmare a ncasrii dobnzii asociate
veniturilor obinute din reinvestirea CF din marcarea la pia a ctr. futures.

Riscul de pia (RP)

riscul legat de incertitudinea privind ctigurile unei IF n portofoliul de tranzac ionare

ce rezult din modificarea condiiilor de pia :

Preurile activelor/mrfurilor

Ratele de dobnd

Cursul valutar

Lichiditatea pieei

Se poate msura pentru perioade de timp scurte (o zi).

VaR pierderea maxim de-a lungul unui orizont temporal a.. exist o probabilitate mic (predefinit) ca pierderea real s fie mai mare.

ia n considerare numai coada inferioar a distribu iei randamentelor ;

standard pentru msurarea i evaluarea riscului n instituiile financiare;

Exemplu:
Un VaR de 1,000 USD la 5% pentru sptmna viitoare, fiind date abaterea medie ptratic i
distribuia randamentelor:

5% probabilitate ca activul s piard un minim (cel puin) 1,000 USD n

urmtoarea sptmn;

Managerul are 95% ncredere c pierderea nu va fi mai mare de 1,000 USD n

urmtoarea sptmn.

VaR - msur pentru risc

-

permite comparaia riscurilor aferente investiiilor/portofoliilor

metod facil de observare a modificrilor riscului n decursul timpului

Metod facil de comunicare a expunerii la risc

-

Ctre managementul superior

Ctre acionari i alte persoane implicate

VAR concept

Care este nivelul de pierdere limit, astfel nct suntem X% ncreztori c nu va fi depit n
urmtoarele N zile de tranzacionare?

Dac se spune despre un portofoliu c:

are un VaR zilnic de $10.000.000

la un nivel de ncredere de c=99%

acest lucru nseamn c

n urmtoarele 24 de ore, managerul portofoliului este 99% sigur c nu va pierde mai

mult de $10.000.000.

VAR- avantaje si limite

Avantaje:

Reine un aspect important al riscului ntr-un singur numr

Uor de neles

Pune o ntrebare simpl: Ct de grave pot fi lucrurile?

Limite:

Nu descrie cea mai rea pierdere posibil

Nu descrie pierderile din coada stng

Este estimat/msurat cu o anumit eroare

Modelele (interne) de RP abordri

RiskMetrics (abordarea varian/covarian)
Simulri istorice
Simulri Monte Carlo
RiskMetrics (abordarea analitic/ varian-covarian, delta normal)
VAR-Parametrii

Distribuia de probabilitate a randamentelor (media i dispersia)

Nivelul de ncredere

Perioada investiiei (holding period)

Nivel de incredere
Cu ct este mai mare nivelul de ncredere, cu att este mai mare VaR:
99%, 99,9% i 99,99% - pierderi din ce n ce mai mari, dar care sunt din ce n ce mai pu in probabile
pe msur ce crete n.., numrul apariiilor sub VaR se ngusteaz
n general, se recomand: ntre 95% i 99%

Perioada de investitie

Cu ct este mai mare orizontul de timp, cu att este mai mare VaR

n loc de calculul direct al VaR la 10 zile la 99%, se poate calcula VaR la 1 zi la 99% i
presupune:

Relaia este strict n momentul n care modificrile n valoarea portofoliului n zile succesive
provin din distribuii normale identice i independente

Alegerea c i a orizontului:

Adecvarea capitalului: c mare i orizont temporal mare

Backtesting: c mic i orizont temporal sczut

VAR ANALITIC-metoda de calcul

VaR= Valoare de pia * Factor de ncredere * Volatilitate
Exemplu:

Fie un portofoliu cu o valoare de pia de $1,000,000 i o volatilitate zilnic de 5%. Dac nivelul de
ncredere este 88%, care este VaR al portofoliului pentru o zi?

Un nivel de ncredere de 88% implic un factor de ncredere de 1,17. Folosind aceast

informaie i formula de mai sus, se obine un VaR de $58.500.

Prin urmare, sunt 12% anse ca portofoliul s piard n ziua urmtoare mai mult de
$58.500.

Volatilitatea este deseori raportat n forma sa anual. Pentru a calcula VaR pentru orice perioad
de timp, folosind volatilitatea anual, se folosete urmtoarea formul:

VaR2= Valoarea de pia * Factor de ncredere * Volatilitate* = VaR1 *

unde este numrul de zile de deinere a portofoliului mprit la 252 (constant numrul de
zile de tranzacionare pe an).

Exemplu: VP=110,75 i o volatilitate anual de 28,10%; c=99.57% (F=2,63), orizont de timp =

31 de zile

VaR-31 zile=110,75*2,63*0,2810*sqrt(31/252)

RP pentru activele cu venit fix

Ipoteze:

Modificrile randamentului urmeaz o distribuie normal

Evoluia din ultimul an a randamnetelor zilnice pentru ZCB la 7 ani este relevant pe
viitor

Modificrile randamentelor rele: exist o prob de 5% ca modificrile de rand. s

depeasc aceast valoare n orice direc ie (se definesc a.. exist o prob de 5% ca socul
(creterea) randamentul din urmtoarea zi s dep easc aceast modificare nefavorabil)
=> z=1,65

Presupunem = 0 i = 0.001

RP-FX, EXEMPLU

IF deine o poziie de tranzacionare a euro pe piaa spot n valoare de 1,4 mil.

Cursul de schimb = 0,714286 Euro/1 $

Valoarea de pia a poziiei = 1,4 mil. x 0,714286 Euro/1 $ = $ 1 mil

n ultimul an, modificrilor zilnice ale cursului EUR/$ = 56,5 b.p.

Volatilitatea FX = 1,65 X 56,5 b.p = 93,2 b.p

=

$ 1 mil

0,00932 = $ 9.320

VAR istoric

Boudoukh et al. (1998) si Barone-Adesi et al. (1998, 1999).

Metod neparametric

Nu se realizeaz nicio presupunere cu privire la distribu ia factorilor de risc

Aproximativ prefer s utilizeze aceast metod

Const n cltoria n timp i re-rularea evenimentelor istorice pe pozi iile actuale:

-

Se atribuie valori ipotetice factorilor de risc, ob inu i prin aplicarea schimbrilor

istorice de pre la nivelul actual al preurilor

RISCUL DE PIATA
Metode Monte Carlo Simulri cu o variabil aleatoare
-

Crearea de variabile aleatoare artificiale ce au propriet i similare cu cele ale factorilor de risc din
portofoliu (preul aciunilor, cursurile valutare, randamentele obligaiunilor, pre urile mrfurilor):
-

Simularea procesului Markov

Micarea brownian geometric

Generarea variabilelor aleatoare

Simularea randamentelor

Etapele simulrii Monte Carlo:

S/ S= t+ z
1) Stabilirea perioadei de timp de-a lungul creia se simuleaz pre ul (T) i mpr irea ei ntr-un
numr mare de incremente mai mici N (t=T/N).
2) Se ia valoarea iniial (preul de pia curent) i aceasta este incrementat aleator pn cnd se
ajunge la sfritul perioadei.
3) Se repet punctul 2 pn cnd se va avea un numr suficient de simulri, principala caracteristic
a MC fiind obinerea/estimarea unui numr mare de valori finale pentru pre ul activelor
4)

Valorile finale pentru preul activului =>Reprezentarea grafic sau ordonarea sub forma unei liste
=>VaR (in Excel: funcia percentile)

Etapele simulrii Monte Carlo:

1) Generarea numerelor aleatoare
2) Definirea matricei corelaiilor (din datele istorice)
3) Definirea volatilitii, drift-ului i ponderilor
4) Descompunerea Cholesky a matricei de corelaie

5) Multiplicarea numerelor aleatoare cu matricea Cholesky

6) Multiplicarea rezultatelor din etapa 5 cu volatilitatea i drift-ul
7) Determinarea valorii exponeniale a rezultatelor de la etapa 6
8) Determinarea randamentelor logaritmice a rezultatelor de la punctul 7
9) Determinarea randamentelor portofoliului
10) Calcularea VaR (cu funcia Percentile)
11) Determinare volatilitate randamente aleatoare
12) Compararea rezultatelor cu metoda VaR analitic
Determinarea randamentului unui mprumut (1)

Randamentul contractual al unui mprumut (ROA)

Factori de influen:

1. Rata de dobnd
2. Taxe/comisioanele asociate mprumutului
3. Riscul de credit asociat mprumutului
4. Garaniile asociate mprumutului
5. Alte elemente
1. BR (base lending rate) rata de baz 12%
Prima asociat riscului de credit (m)

2%

Rata mprumutului

14%

BR:
costul mediu ponderat al capitalului, LIBOR (mprumuturi pe t.s)
rata de mprumut prime (mprumuturi pe t.l.)
2. Comisioane directe i indirecte i cheltuieli asociate mprumuturilor/creditelor:
comision de constituire a dosarului (of) (engl. origination fee) procesarea aplicaiei;
sold compensatoriu (b) (engl. compensating balance) % din mprumut care nu poate fi utilizat de
client surs suplimentar de randament la mprumuturile emise de bnci
rezervele obligatorii (RR) (engl. reserve requirements) - impuse de ctre banca central asupra
depozitelor la vedere (inclusiv soldurile compensatorii) ale.
Randamentul brut contractual al unui mprumut:

of + BR+ m
of + BR+m
=1+
1b+b RR
1b ( 1RR )

1+k =1+

k- ROA
Numrtor:
- fluxurile brute promise ctre IF pe 1 u.m. dat cu mprumut
Numitor: ieirile nete ale IF pentru 1 u.m. dat cu mprumut
- Pentru fiecare u.m. a creditului IF reine b drept sold compensatoriu (nepurttor de dobnd) = > (1b) venituri nete asociate fiecrei u.m. (1 u.m.) primite de ctre client de la IF
Dac of=b=0 >1+k =1+ BR+ m
Randamentul brut contractual al unui mprumut:
Exemplu: Determinarea ROA a unui credit:
Se presupune c o banc realizeaz urmtoarele:
1. Stabilete c rata de mprumut este 14% (BR=12% i m=2%)
2. Stabilete comisionul de constituire al dosarului ca fiind = 0,125%
3. Impune drept sold compensatoriu = 10%
4. Constituie rezerve la banca central la o rat de 10% din depozite

1+k =1+

0,00125+ 0,12+ 0,2

=1, 1552 k=15,52 %>14
10,10 ( 10,10 )

Randamentul ateptat al unui mprumut sau randamentul efectiv obinut:

-

Pot fi diferite de randamentul brut contractual al unui mprumut:

-

Riscul de default riscul ca cel care s-a mprumutat s nu poat/vrea s i

ndeplineasc obligaiile contractuale ale creditului.

1+ E ( r )= p ( 1+k ) + ( 1 p ) 0 E ( r )= p ( 1+k ) 1
Randamentul ateptat al unui mprumut sau randamentul efectiv obinut (cont.):
p<1 =>exist risc de default:
1) IF trebuie s stabileasc prima de risc m suficient de mare pentru a compensa acest risc
2) IF trebuie s contientizeze c dac va cre te m, of sau BR va reduce p.

k i p nu sunt independente: peste un anumit nivel, pe msur ce comisioanele i ratele la mprumut

cresc, scade probabilitatea de a se plti de ctre client randamentul promis (E(r) mai mic si chiar
negativ cand k e foarte mare )
RISCUL DE CREDIT controlat prin 2 dimensiuni
1) preul/randamentul promis (1+k)
2) cantitatea/creditul disponibil
La nivelul sectorului (clienilor) retail: riscul de credit este gestionat mai degrab prin raionalizarea
creditului (restricii la nivelul cantitii acordate) dect prin diferen ieri la nivelul ratelor de mprumut
(preului).
La nivelul sectorului (clienilor) wholesale (credite comerciale i industriale): se utilizeaz ambele
dimensiuni pentru controlarea riscului
Estimarea probabilitii de default
Modele calitative (n absena informaiilor publice):
-

Factori specifici clientului (reputaia, structura capitalului levierul, volatilitatea veniturilor,

garaniile)

Factori specifici pieei (ciclul de afaceri, nivelul ratelor de dobnd)

Modele cantitative
1) Modele de credit scoring
2) Derivarea riscului de credit din structura temporal
3) Modele RAROC
Ultimele 2 modele utilizeaz teoria financiar i date financiare de pia disponibile pe scar larg
Modele cantitative
1) Modele de credit scoring pentru creditele comerciale
-

Modele cantitative care utilizeaz caracteristicile observabile ale companiei care se mprumut fie
pentru a calcula un scor ce reprezint probabilitatea de default a aplicantului, fie pentru a sorta
clienii n diverse clase de risc de default.

Astfel, prin selectarea i combinarea unor caracteristici de ordin economic i financiar IF prezint
urmtoarele capaciti:

1) Stabilete numeric care factori sunt importani pentru explicarea riscului de default
2) Evalueaz gradul relativ de importan a acestor factori
3) mbuntete evaluarea riscului de default
4) Este capabil s verifice mai bine i s elimine aplicanii slabi

5) Se afl ntr-o situaie mai bun cu privire la calcularea rezervelor necesare pentru a acoperi
pierderile ateptate la credite.
Principalul beneficiu al modelelor credit scoring: creditorii pot s previzioneze mai exact performan a
companiei care se mprumut fr a fi nevoi i s utilizeze mai multe resurse.
(I) Modele liniare de probabilitate
-

Se explic experiena de rambursare la creditele din trecut

-

Inputuri n model: date istorice (rate financiare)

Importana relativ a factorilor utilizai pentru a explica performana de rambursare din

trecut utilizat pentru a previziona probabilitile de rambursare la creditele noi.

p probabilitatea de rambursare i PD probabilitatea de default

-

Se mpart creditele din trecut n dou categorii (PD=1 i PD=0)

Se ruleaz regresia cu variabilele cauzale (Xi,j) (structura capitalului, venituri,

etc.)

P Di = j X ij +
j=1

Se preiau valorile estimate i se multiplic cu valorile observate ale Xi,j ale

unui anumit client i rezult valoarea ateptat a PD.

Exemplu: Fie doi factori care influeneaz profilul de default al clienilor unei IF (rata datorii/capital
D/E cu =0,5 i raportul vnzri/active S/A cu =0,055), iar clientul aplicant are D/E=0,3 i S/A=2

PDi =0,5 D/ Ei +0,055 S / A i=0,5 0,3+0,055 2=0,04 sau 4

(II) Modelul logit
-

Punctul slab al modelului liniar de probabilitate: probabilitile de default pot fi

calculate ca fiind n afara intervalului (0,1)
-

F ( PD i )=

1
PD
1+e

Modelul logit elimin acest dezavantaj prin aplicarea formulei

(III) Modelul discriminant liniar

-

se mpart clienii n clase cu risc de default nalt sau sczut n func ie de

caracteristicile lor observabile (Xj), utiliznd date istorice. Importan a
relativ (n funcie de trecut) a factorilor este ulterior utilizat pentru a
previziona dac un credit se va situa ntr-o clas cu risc de default
nalt/sczut.

Se consider modelul Altman pentru companiile industriale publice din

SUA prin intermediul cruia se determin variabila Z msur global
de clasificare a riscului de default (nu este o msur direct de msurare
a PD)

Z depinde de valorile diverselor rate financiare ale companiei care se

mprumut (Xj) i de ponderile determinate pe baza observaiilor din
trecut

(III) Modelul discriminant liniar (continuare) Modelul Altman:

Z =1,2 X 1 +1,4 X 2+3,3 X 3 +0,6 X 4 +1,0 X 5

X1 fond de rulment/active totale

X2 profit reinvestit/active totale

X3 EBIT/active totale

X4 Valoarea de pia a companiei/valoarea contabil a datoriilor pe t.l.

X5 Vnzri (CA)/active totale

Z<1,81 companie cu risc de default mare

1,81<Z<2,99 companie cu risc de default mediu

Z>2,99 - companie cu risc de default mic

Exemplu: Fie urmtoarele valori pentru ratele financiare ale unei companii: X1=0,2; X2=0; X3=0,2; X4=0,1; X5=2

Z =1,2 0,2+ 1,4 0+3,3 (0,2 ) +0,6 0,1+1,0 2=1,64

Concluzie: nu ar trebui acordat creditul dect n condiiile mbuntirii nivelului veniturilor
-

Se consider Strip-urile guvernamentale i obligaiunile corporative ZC

obligaiuni create/emise nepurttoare de cupoane (deep-discount bonds)
-

Pornind de la ratele lor de dobnd, se pot extrage primele de risc de

credit cerute, precum i probabilitile de default implicite:

Spread-ul dintre obligaiunile fr risc i fr cupon guvernamentale i

obligaiunile fr cupon corporative ce au un rating diferit expunerea
la riscul de credit a investitorilor n obligaiuni corporative, pentru
investiii unice, la diferite momente de timp.

(I) Probabilitatea de default pentru un instrument de datorie cu o singur perioad

p probabilitatea ca datoria corporativ s fie rambursat integral => 1-p probabilitatea de default
Caz 1: n cazul n care compania intr n default i nu se va rambursa nimic ctre IF

1+k randamentul promis contractual n cadrul unui strip corporativ

1+i randamentul unui strip guvernamental fr risc de credit
Atunci, IF va fi indiferent ntre cele dou tipuri de investiii cnd :
p(1+k)=1+i
(I) Probabilitatea de default pentru un instrument de datorie cu o singur perioad (cont.)
Exemplu:
i=10%, k=15,8% => p=(1+i)/(1+k)=1,1/1,158=0,95 => PD=0,05
=>La o PD=5% la obligaiunea corporativ, IF va stabili o prim de risc =15,8%-10%=5,8%
Caz 2: IF nu se ateapt s piard toat dobnda i tot principalul n caz de default al companiei care se
mprumut
procent din principal i dobnzi rambursate pn la default
[(1-p) (1+k)]+[p(1+k)]=1+i
(1-p) (1+k) sumele ateptate a se ncasa de ctre IF n caz de default

prima de risc==k i=

1+i
(1+i)
+ p p

A se observa: n acest caz, p i sunt perfect sustituibile

Exemplu: i=10%, p=0,95 i =0,9 =>

=0,55%

(II) Probabilitatea de default pentru un instrument de datorie cu mai multe perioade

-

Probabilitatea de default n oricare an este condiionat de probabilitatea ca

obligaiunea s nu intre n default pn la acel moment
-

De ex.: probabilitatea de default n al doilea an, condiionat de

probabilitatea ca obligaiunea s nu intre n default n primul an

Probabilitatea de default n oricare an t (1-pt) probabilitate de default

marginal

Probabilitate de default cumulat n al doilea an:

Cp=1-p1*p2
Exemplu: Fie o obligaiune cu scadena la 2 ani. Fie 1-p1=0,05 probabilitatea marginal de default n
anul 1 i 1-p2=0,07 probabilitatea marginal de default n anul 2.
Probabilitatea ca obligaiunea s nu intre n default pe parcursul celor doi ani este: p1*p2
Cp=1-p1*p2=1-0,95*0,93=0,1165=11,65%

(II) Probabilitatea de default pentru un instrument de datorie cu mai multe perioade (cont.)
Pentru a determina probabilitile de default n anii succesivi:
- condiia de lips a arbitrajului impune ca randamentul asociat cumprrii i deinerii unei obligaiuni
strip guvernamentale (T-strip) pe o perioad de doi ani s egaleze randamentul ob inut n urma investirii
ntr-un T-strip curent cu scadena la un an i reinvestirea principalului i dobnzilor ntr-un alt T-strip cu
scadena la un an, la rata de dobnd fwd ateptat, la nceputul celui de-al doilea an.
2

2
2

(1+i ) =( 1+i

12

)( 1+ f ) =
-

1+f
12 =

(1+i 2 )

( 1+i1 )

simlar, pentru obligaiunea strip corporativ:

2
(1+k
2 )
1+c =
( 1+ k1 )

12

p2 ( 1+ c12) =1+f
12
PD2=1-p2
RAROC Risk-adjusted return on capital
-

RAROC=

Ideea esenial: mai degrab dect s se evalueze ROA al unui credit, se

evalueaz veniturile ateptate din dobnzi i comisioane minus costul finanrii
(adic venitul net), totul raportat la riscul ateptat al mprumutului (capitalul la
risc).

Venitul net la un mprumut pe un an

Riscul cred itului ( activului ) sau capitalul larisc

Creditul se aprob dac RAROC este suficient de mare comparativ cu ROE de referin pentru IF

Venitul net la un mprumut pe un an=(Spread+ comisoane)Valoarea mprumutului n vigoare

Riscul mprumutului:

ln
R
=D ln
ln
1+ R ; R=BR+m

Capitalul expus la risc:

ln=Dln ln

R
1+ R

Exemplu: Fie un credit n valoare de 1 milion cu durata de 2,7 ani. R=1,1% (ca urmare a modificrii
primei de risc de credit m). R=10%. Spread peste costurile asociate mprumutului=0,2%,
Comisioane=0,1%

ln=2,7 1.000 .000

0,011
=27.000 $
1,1

Venitul net la un mprumut pe un an =(0,2%+0,1%)*1 mil.=3.000$

RAROC=

3.000
=11,11
27.000

RISCUL DE LICHIDITATE
Sursa 1: partea de pasiv a bilanului
-

Atunci cnd finanatorii IF (de ex. clienii ce de in depozite) solicit lichidit i/fonduri imediat
prin retragerea depozitelor iar IF este obligat s se mprumute suplimentar sau s vnd active
pentru a obine fondurile necesare
-

=> IF utilizeaz disponibilitile bneti (cash) dar majoritatea IF investesc n active

mai puin lichide i/sau cu maturitate mai ndelungat (pentru a genera venituri din
dobnzi), diminund, astfel disponibilitile bneti (cash).
-

=>majoritatea activelor pot fi transformate imediat n cash dar pentru unele

active exist un cost ridicat al schimbului (pre sub ceea ce se putea ob ine ntr-un
orizont mai mare de negociere fire-sale price)

Sursa 1: partea de pasiv a bilanului

O DI :
-

tie c, in mod obinuit, numai o parte redus a depozitelor va fi retras n oricare

zi

majoritatea depozitelor la vedere depozite de baz (engl. core deposits) ofer

o surs stabil sau pe termen lung de fonduri

Retragerile la depozite pot fi compensate n parte de fluxurile de noi depozite

-

=>o DI trebuie s monitorizeze retragerile de la depozite nete (engl. net

deposit drains) diferena dintre retragerile i depunerile la depozite.

=>n timp, n mod normal, o DI poate prezice (cu un grad bun de

acuratee) distribuia de probabilitate a retragerilor de la depozite nete, n
fiecare zi bancar normal sezonalitatea zilnic a fluxurilor la depozite
predictibil

=>alte variaii sezoniere mai mult sau mai puin predictibile (retragerile
de la depozite din perioada verii sau de la sfr itul anului de Crciun,
pentru vacane)

Sursa 1: partea de pasiv a bilanului

Pentru a fi n cretere, o DI trebuie s aib, n medie, retrageri de la depozite (average deposit

drain) astfel nct fondurile asociate noilor depozite s compenseze cu mult retragerile de la
depozite (n termen de distribuie: vrful distribuiei de probabilitate a retragerilor de la depozite
nete trebuie s fie la un punct la stnga lui 0)

I. Managementul lichiditii achiziionate - procurrii de lichiditi (Purchased liquidity management)

-

Adaptarea la retragerile de la depozite ce are loc pe partea de pasive a bilanului bancar

n prezent, multe DI (n special, marile bnci) apeleaz la aceast metod pentru a

gestiona riscul privind deficitul de disponibiliti bne ti:
-

Pieele pentru procurarea de fonduri (fonduri de la banca central i/sau pie ele
repo pieele interbancare pentru mprumuturi pe termen scurt)

Alternativ: emisiunea de certificate de depozit cu RD fix, emisiunea de

obligaiuni etc.

I. Managementul lichiditii achiziionate - procurrii de lichiditi (Purchased liquidity management)

-

A se vedea tabelul anterior:

-

poate fi scump pentru DI s finaneze ntreaga retragere pe aceast cale

(pltete rate de pia pentru fondurile atrase de pe pie ele monetare
pentru a compensa retragerile nete la depozite cu RD sczut)

Cu ct sunt mai mari ratele pentru procurarea fondurilor comparativ cu

cele ctigate la active, cu att este mai puin atractiv aceast metod

Aceast metod a permis DI s menin mrimea bilan ului (100 mil.)

fr s influeneze mrimea i compoziia prii de active a bilanului
unul dintre motivele pentru dezvoltarea enorm a tehnicilor i a pie elor
asociate acestei metode

II. Managementul lichiditii depozitate (Stored liquidity management)

-

Adaptarea la retragerile de la depozite ce are loc pe partea de active a bilan ului

bancar: lichidarea unor active

Tradiional, DI s-au bazat pe aceast metod ca mecanism principal de management al

lichiditii

DI tind s pstreze rezerve de disponibiliti bneti n exces peste minimele solicitate

pentru a ntmpina retragerile de lichiditi.

II. Managementul lichiditii depozitate (Stored liquidity management)

-

Cnd utilizeaz disponibilitile bneti drept mecanism de adaptare a lichidit ii:

-

Se contract ambele pri ale bilanului;

Costuri:

Scderea dimensiunii activelor

Deinerea de active n exces la RD sczute sub forma disponibilit ilor bne ti

(cost de oportunitate: renunarea la un randament ce ar putea fi ob inut prin
investirea fondurilor respective n active ce ofer venituri mai mari)

Sursa 2: partea de activ a bilanului

-

Angajamentele de creditare (engl. loan commitments)

-

FI este expus la riscul de retragere a sumelor aferente creditului (take-down risk) risc
de lichiditate

Majoritatea creditelor comerciale i industriale (C&I loans) realizate prin intermediul

liniilor de credit/mprumut prenegociat angajamente contractuale de realizare a unui
mprumut n limita unei anumite sume (de exemplu, 10 mil. $) la o anumit rat de
dobnd (12%), n viitor. Se stabilete i perioada asociat op iunii de inute de client de a
retrage/utiliza fondurile respective (de ex. 1 an)

IF solicit comisioane precum:

Comisioane iniiale/de facilitare (up-front fee) comisionul solicitat pentru
punerea fondurilor la dispoziie (pentru opiunea oferit clientului de a utiliza
oricnd ntre 0 i 10 milioane $) (de exemplu, 1/8% - aplicat liniei de creditare n
ansamblu)

Comisioane finale/de angajament (back-end fee) pentru fondurile neutilizate

la sfritul perioadei de creditare ca o tax pe capacitatea n exces (de exemplu,
1/4% - aplicat sumelor neutilizate - 2 mil. =>5.000 $ - venit suplimentar)

Declaraia privind lichiditatea net (engl. net liquidity statement) sursele i utilizarea
lichiditii (pot fi identificate zilnic).
-

Sursele:
-

(i) Activele lichide - active de tipul celor cash (2.000$)

(ii) Limita maxim a fondurilor mprumutate (pe pieele monetare) (12.000$)

(iii) Rezervele cash n exces (500$)

Utilizarea:
-

(i) Fondurile mprumutate deja utilizate (6.000$)

(ii) mprumuturile la banca central deja utilizate (1.000$)

Lichiditatea total net: 7.500$

Compararea n cadrul instituiilor similare (Peer group comparisons) dpdv al mrimii i

localizrii geografice
-

Ratele uzuale
-

Fonduri mprumutate/Total active

Credite/depozite

Depozite de baz/Total active

Angajamente de mprumut/Total active

O rat mare a creditelor/depozite i a fondurilor mprumutate/Total active DI se bazeaz

mai mult pieele monetare pe t.s. dect pe depozite de baz pentru finan area creditelor
=> risc de lichiditate crescut dac se afl la limita creditrii pe pieele monetare

Angajamente de mprumut/Total active mare => necesitatea unei lichiditi sporite

Indice de lichiditate (valori ntre 0 i 1):

Suma ponderat a raportului dintre preurile de vnzare fire (P) i preul corect de pia (P*), ponderile
fiind reprezentate de ponderea fiecrui activ n portofoliu.
I = wi(Pi /Pi*)
50% T-bills

$99 (P1) versus $100 (P1*)

50% Credite imobiliare $85 (P2) versus $92 (P2*)

Pia imobiliar normal:
I= {0,5x (99/100)} + {0,5x(85/92)} =0,495 + 0,462 = 0,957
Pia imobiliar lent (slow/thin):
I= {0,5x (99/100)} + {0,5x(65/92)} = 0,495 + 0,353 = 0,848
Cu ct este mai mare diferena comparativ cu valoarea corect, cu att este mai mic indicele de lichiditate
(mai mare riscul de lichiditate).
Poate fi utilizat pentru a fi comparat cu indici similari calcula i pentru institu ii similare (peer group of
similar DIs)

Gap-ul de finanare i cerina de finanare:

Gap-ul de finanare = Credite medii - Depozite medii

Dac este >o =>DI trebuie s l finaneze prin cash i active lichide i/sau prin mprumutul de fonduri pe
pieele monetare

Gap-ul de finanare = - Active lichide + Fondurile mprumutate.

Gap-ul de finanare + active lichide= Fondurile mprumutate (Nevoia de finanare)

Poate fi utilizat pentru comparaii n cadrul grupurilor de institu ii similare sau pentru analizarea
tendinelor pentru o IF individual

Gap-ul de finanare = $25 - $20 = $5

Nevoia de finanare= Financing Gap + Liquid Assets = $5 + $5 = $10

Cu alte cuvinte, dac depozitele de baz scad sub $20, instituia trebuie s identifice ali $10
pentru finanare.