Raport aspra Proiectului de fuziune prin absorbie a S.C. antierul Naval Orova S.A. i a S.C. Servicii Construcii maritime-S.A.

Constana.

O.R.C. Mehedinti
Dosar nr. 12652/04.04.2008

Raport
asupra Proiectului de fuziune prin absorbie a S.C. antierul Naval
Orova S.A.
i S.C. Servicii Construcii Maritime S.A. Constana
CAPITOLUL I - INTRODUCERE
A. Date generale
Subsemnatul, Motoi Gogu, cu domiciliul n Drobeta Turnu-Severin, str. Marasesti, nr.
18, expert contabil, posesor al carnetului nr. 3099/1996 eliberat de Corpul experilor contabili
i Contabililor autorizai din Romnia, Filiala Mehedini, nscris n Tabloul Contabililor i
Contabililor autorizai din Romnia n partea a III a prin ncheierea nr. 978/11.04.2008 a
judectorului delegat la Oficiul Registrului Comerului de pe lng Tribunalul Mehedini, am
fost numit expert pentru a examina proiectul de fuziune prin absorbie dintre S.C. antierul
Naval Orova i S.C. Servicii i Construcii Maritime S.A. Constana.
B. mprejurrile i necesitatea ntocmirii acestui raport
Prin cererea nregistrat sub nr. 12.652/04.04.2008 la O.R.C. Mehedinti formulat de
Ciorecan Iulian Horia, n calitate de mputernicit, avnd ca obiect modificarea Actului
constitutiv al S.C. antierul Naval Orova S.A. cu sediul n Orova, Str. Tufari, nr. 4 i n baza
nscrisurilor depuse la dosar, judectorul delegat a constatat c sunt ndeplinite cerinele
legale prevzute de legea 26/1990 republicat cu modificrile i completrile ulterioare i ale
legii 31/1990 republicat, dispunand nscrierea n Registrul Comerului a meniunii privind:
alte meniuni i numirea unui expert care s examineze proiectul de fuziune prin absorbie
dintre S.C. antierul Naval Orova i S.C. Societatea Servicii i Construcii Maritime
Constana S.A..
Potrivit art. 2433 alin. 2, expertul va preciza dac rata de schimb a aciunilor este
corect i rezonabil, de asemenea se va preciza dac metoda sau metodele folosite pentru
1

Raport aspra Proiectului de fuziune prin absorbie a S.C. antierul Naval Orova S.A. i a S.C. Servicii Construcii maritime-S.A. Constana.

determinarea ratei de schimb propus sunt adecvate situaiei prezente, se vor indica valorile
obinute prin aplicarea fiecreia dintre aceste metode.
C. Obiectivul stabilit pentru ntocmirea raportului n cauz
Pentru soluionarea acestei cauze, judectorul delegat a dispus prin ncheiere ca
expertul s examineze Proiectul de fuziune prin absorbie dintre cele dou societi
comerciale i s ntocmeasc un raport scris asupra acestuia n condiiile art. 243 din Legea
31/1990.
Analiza Proiectului de fuziune s-a fcut n perioada 12-17.05.2008 la sediul societii
comerciale Yna Expert S.R.L. situat n localitatea Drobeta Turnu-Severin, judeul
Mehedini.
D. Documentele ce au stat la baza ntocmirii prezentului raport.
- Proiectul de fuziune prin absorbie a celor dou societi comerciale;
- Raportul de evaluare al S.C. Servicii Construcii Maritimea Constana S.A.;
- Raportul de evaluare al S.C. Santierul Naval Orova S.A.;
- ncheierea nr. 978/11.04.2008, dat n dosarul nr. 12652/04.04.2008;
- Legea nr. 31/1990 republicat;
- Alte documente necesare realizrii acestui raport.
CAPITOLUL II - ANALIZA DOCUMENTELOR PUSE LA DISPOZIE
La obiectivul stabilit de judectorul delegat, expertul formuleaz urmtoarele
rspunsuri:
n urma studierii Rapoartelor de evaluare a celor dou societi comerciale, am
constatat c evaluarea a fost fcut de ctre S.C. ABA MANAGEMENT membru
asociat A.N.E.V.A.R.;
evaluarea celor dou societi s-a fcut in functie de situatia existenta la data de
30.09.2007;

Raport aspra Proiectului de fuziune prin absorbie a S.C. antierul Naval Orova S.A. i a S.C. Servicii Construcii maritime-S.A. Constana.

pentru stabilira valorii de pia a celor dou societi s-au folosit abordri i metode de
evaluare diferite, rezultatele evalurii fiind diferite n funcie de abordarea i metoda
folosit n evaluare, astfel:

S.C. ANTIERUL NAVAL OROVA S.A..

Valoarea de pia estimat a societii n funcie de abordrile i metodele utilizate de
evaluator este prezentat n tabelul de mai jos:
Valoarea de plat estimat a S.C.
antierul Naval Orova S.A.
1. Abordarea bazat pe active
- metoda activului net contabil
corectat

EUR
22.037.990

2. Abordarea prin capitalizarea

venitului
- metoda discounted cash-flow
- metoda profitabilitii continue
- metoda capitalizrii ctigurilor
3.Abordarea prin pia
- metoda preului mediu de
tranzacionare
- metoda rentabilitii bursiere

18.261.491
11.405.709
17.742.215
24.586.618
59.499.616

4. Abordri commbinate
- metoda practcienilor
- metoda CNVM
- metoda bazat pe GOODWILL

20.779.157
50.818.116
25.572.988
Valorile nu includ TVA

Aa cum reiese din Raportul de evaluare, valoarea obinut prin abordarea bazat pe
active-metoda activului net contabil corectat este cea luat n calcul la ntocmirea Proiectului
de fuziune, aceasta fiind valoarea cea mai apropiat innd cont de argumentele aduse de
evaluator, precum i de prevederile normelor referitoare la Proiectul de fuziune, respectiv
scopul evalurii.
3

Raport aspra Proiectului de fuziune prin absorbie a S.C. antierul Naval Orova S.A. i a S.C. Servicii Construcii maritime-S.A. Constana.

Valoarea n lei stabilit de ctre evaluator prin aceast metod este de 73.957.292 lei,
exclusiv TVA.
S.C. SERVICII CONSTRUCII MARITIME S.A. CONSTANA
Pentru stabilirea valorii de pia, evaluatorul a folosit cele mai adecvate abordri i
metode, sumele rezultate fiind nscrise n tabelul de mai jos:
Valoarea de pia estimat a
S.C. SERVICII CONSTRUCII
MARITIME S.C.M. SA
CONSTANA
Abordarea bazat pe active
Abordarea prin capitalizarea
venitului

EUR

7.040.284
3.853.705
Valorile nu includ TVA

Evaluatorul, i n cazul acestei societi, pentru ntocmirea Proiectului de fuziune prin

absorbie a luat n consideraie valoarea rezultat n urma abordrii pe baz de active, aceasta
pretndu-se cel mai bine scopului pentru care a fost ntocmit Raportul de evaluare.
Valoarea n lei stabilit de ctre evaluator prin aceast metod este de 23.626.489 lei,
exclusiv TVA.
Procednd la calcularea valorii unei aciuni n funcie de datele nscrise n Rapoartele
de evaluare ale celor dou societi, au rezultat urmtoarele:
- pentru antierul Naval Orova: 73.957.292 lei:8.657.260 aciuni = 8,5428 lei pe
aciune.
- pentru S.C. Servicii Construcii Maritime S.A.- Constana: 23.626.489 lei:
7.850.830 aciuni =3,0094 lei pe aciune.
n urma fuziuniii prin absorbie, S.C Servicii Construcii Maritime S.A.-Constana,
transmite antierului Naval Orova ntregul su activ constituit din:
- active imobilizate: 18.586.781 lei
- active curente: 5.409.660
- cheltuieli n avans: 1.067.662 lei
De asemenea, sunt transmise i datoriile n sum de 1.437.613 lei.

Raport aspra Proiectului de fuziune prin absorbie a S.C. antierul Naval Orova S.A. i a S.C. Servicii Construcii maritime-S.A. Constana.

n ceea ce privete modalitatea de acoperire a celorlalte elemente de pasiv ale societii

absorbite, rezerva de reevaluare urmeaz a fi preluat distinct de ctre societatea absorbant,
iar restul elementelor de pasiv vor fi preluate n baza primei de fuziune. Pentru determinarea
Raportului de schimb, au fost prezentate n Proiectul de fuziune valorile aciunilor deinute la
nivelul celor dou societi implicate n fuziunea prin absorbie, valori determinate prin
mprirea capitalurilor proprii la numrul de aciuni aparinnd fiecrei societi.
Raportul de schimb stabilit prin Proiectul de fuziune a fost de aproximativ 3/8 calculat
astfel: 3,0094:8,5428 = 0,3522.
innd cont de acesta, cele 7.850.830 aciuni ale S.C.M. cu valoare nominal de 2,5 lei
se transform n 2.765.659 aciuni ale S.N.O. cu valoare nominal de 2,5 lei.
7.850.830*0,3522=2.765.659 aciuni.
n vederea efecturii fuziunii, antierul Naval Orova urmeaz a emite un nr. de
2.765.659 aciuni noi cu valoare nominala de 2,5 lei pe aciune, urmnd a fi majorat capitalul
social cu suma de 6.914.148 lei (2.765.659 aciuni*2,5 lei pe aciune).
Cuantumul primei de fuziune este de 8.862.843 lei i este determinat ca diferen ntre
valoarea efectuat n urma evalurii aciunilor S.C.M. i valoarea nominal a aciunilor ce
urmeaz a fi emise de antierul Naval Orova, mai puin rezerva de reevaluare:
23.629.489 - 6.914.148 - 7.849.498 = 8.862.843 lei.
n urma fuziunii prin absorbie, capitalul social al societii absorbante este de
28.557.298 lei impartit in 11.422.919 aciuni n valoare nominal de 2,5 lei.
innd cont de cele prezentate mai sus, structura asociailor societii absorbante se va
prezenta astfel:
S.N. Orova

Nr.
crt.
1.
2.
3.

Asociaii

S.N. Orova dup

absorbie
Nr. aciuni Pondere
Nr.
Pondere Nr. aciuni Pondere
n capital aciuni n capital
n capital
%
%
%
4.328.580 49,99942 7.757.701 98,81377 7.061.432 61,818104

S.I.F.
Transilvania
S.A.
Ali acionari 2.419.180
S.N.O.
S.I.F. Oltenia 1.050.000

S.C.M. Constana

27,94395 -

2.419.180

21,178299

12,12855 -

1.050.000

9,192046

Raport aspra Proiectului de fuziune prin absorbie a S.C. antierul Naval Orova S.A. i a S.C. Servicii Construcii maritime-S.A. Constana.

4.
5.
6.

Citibank
859.500
Nominee
Ali acionari S.C.M.
Total
8.657.260

9,92808

859.500

7,524346

93.129

1,18623

32.807

0,287204

100%

7.850.830 100%

11.422.919 100%

CAPITOLUL III CONCLUZII

n urma analizei Proiectului de fuziune, precum i a Rapoartelor de evaluare a celor
dou societi comerciale, opinia mea ca expert este urmtoarea:
valoarea de pia a celor dou societi comerciale, a fost stabilit dup folosirea mai
multor abordri i metode, n urma crora au rezultat mai multe valori;
precizez c valoarea stabilit prin metoda activului net corectat pentru cele dou
societi comerciale reprezint valoarea rezultat ca urmare a folosirii celei mai
adecvate metode n scopul fuziunii prin absorbie, valoare care s-a luat in calcul la
intocmirea proiectului de fuziune;
calculul valorii de pia al S.C. Servicii i Construcii Maritime S.A. Constana nu
s-a putut face prin aceleai abordri i metode ce au stat la baza stabilirii valorii
pentru antierul Naval Orova,ca urmare a faptului c societatea evaluat nu a putut
fi comparat cu alte societi similare;
rata de schimb a aciunilor este corect i rezonabil;
conversia schimbului de aciuni, prima de fuziune, precum i capitalul social al
societii absorbante a fost stabilit corect prin Proiectul de fuziune.
n calitate de expert, consider c fuziunea prin absorbie a celor doua societati
comerciale nu prejudiciaz interesele acionarilor.

EXPERT CONTABIL,
EC. MOTOI GOGU