Analiza formrii rezultatelor la nivelul grupului de societi

1. Particulariti ale contului de profit i pierdere consolidat

Contul de profit i pierdere consolidat prezint anumite particulariti n comparaie cu
cel al societilor individuale.
Contul de profit i pierdere consolidat este construit n trei trepte:
Prima treapt genereaz diferitele rezultate ale societii, atunci cnd conturile sunt
consolidate dup metoda integrrii globale i metoda integrrii pariale:
Se determin:
- rezultatul exploatrii;
- rezultatul financiar;
- rezultatul extraordinar;
- rezultatul exerciiului;
- rezultatul net al exerciiului al societii asupra creia societatea dominant
exercit un control exclusiv.
Aceste rezultate sunt deci ale unei anumite pri din perimetrul de consolidare.
A doua treapt asigur trecerea ntre rezultatul net al societii integrate ctre rezultatul
net al ansamblului consolidat. n acest scop, se adaug la rezultatul net al societii
integrate cota-parte din rezultatul diferitelor ntreprinderi puse n echivalen. n aceast
faz, se ine cont de cea de-a doua component a perimetrului de consolidare.
A treia treapt permite calculul rezultatului care revine ntreprinderii dominante.
Legtura ntre rezultatul net al ansamblului consolidat i rezultatul net care revine
ntreprinderii dominante este fcut prin deducerea din rezultatul ansamblului a
prii de rezultat ce revine acionarilor minoritari.

Schema simplificat a Contului de profit i pierdere consolidat:

I.
Societi integrate global i parial
Rezultatul exploatrii
Rezultatul financiar
Rezultatul extraordinar
Rezultatul exerciiului
Rezultat net al exerciiului

II.
Societi puse n echivalen
Rezultatul net al ansamblului consolidat

III.
Acionari minoritari
Rezultatul net al ntreprinderii dominante
2. Particulariti privind analiza structural a indicatorilor de rezultate
Indicatorul global ce exprim msura performanei activitii economice a unui grup de
societi este rezultatul ansamblului consolidat.
Pentru analiza acestuia se pot utiliza urmtoarele modele, construite pe baza contului de
profit i pierderi consolidat:
Model I:
Rezultatul ansamblului consolidat = Rezultatul net al exerciiului + Rezultatul
societilor puse n echivalen = (Rezultatul exerciiului Impozit pe profit) + Rezultatul
societilor puse n echivalen = [(Rezultatul exploatrii + Rezultatul financiar + Rezultatul
extraordinar) - Impozit pe profit] + Rezultatul societilor puse n echivalen.

Venituri din
exploatare
Rezultatul
exploatrii
Cheltuieli
Rezultatul

pentru

exerciiului

exploatare
Venituri
financiare
Rezultatul
financiar
Cheltuieli
financiare

Rezultatul

Venituri

net

extraordinare

al

exerciiului
Rezultatul
extraordinar
Rezultatul

Cheltuieli

ansamblului

extraordinare

consolidat
Impozit pe
profit
Rezultatul
societilor
puse

echivalen

Figura 1. Formarea rezultatului ansamblului consolidat

Model II:

Rezultatul ansamblului consolidat = Rezultatul grupului + Rezultatul aferent

participaiilor minoritare

Aceast modalitate de studiu al rezultatelor poate fi extins i n cazul unor analize

comparative ale performanelor pe baza indicatorilor de rezultat ntre grupuri. Dificultatea
rezult din faptul c nu toate grupurile de societi utilizeaz aceeai clasificare a
cheltuielilor. Pentru a nltura acest neajuns, normele internaionale, care tind s fie din ce n
ce mai mult aplicate, prevd structurarea cheltuielilor dup destinaie, astfel:
-

costul bunurilor vndute i al serviciilor prestate;

costuri de desfacere;

cheltuieli generale de administraie;

Un alt indicator care permite analiza rezultatelor, exprimnd o informaie concentrat, este
rezultatul pe diviziune (zon geografic sau sector de activitate).
Analiza rezultatului pe zon geografic permite identificarea factorilor de risc la nivelul
anumitor ri, influena reglementrilor legale cu privire la rezultat, politica grupului n ceea
ce privete extinderea din punct de vedere geografic.
Analiza rezultatului pe sectoare de activitate permite studiul concurenei, al factorilor
specifici de risc pentru fiecare sector, al corelaiei dintre ponderea sectorului n activitatea
global i rezultatul degajat.

3. Particulariti privind analiza rentabilitii capitalurilor

Pentru analiza rentabilitii capitalurilor, n cazul conturilor consolidate, se recomand
ratele:

1) Rata rentabilitii financiare;

2) Rata rentabilitii economice.

1) Rata rentabilitii financiare exprim corelaia ntre rezultatul obinut i capitalurile

investite, n calitatea lor de surse de finanare a activitii. n funcie de proveniena
capitalurilor, analiza ratei rentabilitii financiare se realizeaz din dou perspective:
1.1. Analiza ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii;
1.2. Analiza ratei rentabilitii financiare a capitalurilor permanente.
n cazul grupurilor de societi, dificultatea analizei const n a asigura o bun legtur
ntre indicatorii utilizai (rezultatul i capitalurile utilizate). Astfel, rata rentabilitii
financiare se poate determina ntr-una dintre urmtoarele variante:
a) Dac se reine ca nivel de rezultat rezultatul net al societii integrate global, este
necesar ca la numitor s se utilizeze capitalurile proprii plus interesele minoritare, sum din
care s se deduc titlurile puse n echivalen i titlurile deinute de grup n afara perimetrului
de consolidare.
Rentabilitatea
financiar a
societilor =
integrate
global

Rezultatul net al societii integrate global

Interese
Capitaluri
proprii + minoritare

100

(Titluri puse n echivalen +

Titluri deinute de grup n afara
perimetrului de consolidare)

b) Dac se determin rentabilitatea financiar a capitalurilor proprii pentru ntreg

ansamblul consolidat, se va utiliza rezultatul net al ansamblului i totalitatea capitalurilor
proprii (inclusiv interese minoritare).
Rentabilitatea
financiar a
ansamblului =
consolidat

Rezultatul net al
ansamblului consolidat
100
Capitalurile proprii (inclusiv
interesele minoritare)

c) Dac analiza se realizeaz la nivelul societii dominante, atunci rentabilitatea

financiar se calculeaz ca raport ntre rezultatul ntreprinderii dominante i capitalurile
proprii, exclusiv interesele minoritare:

Rentabilitatea
financiar a
societii =
dominante

Rezultatul net al societii

dominante
100
Capitalurile proprii (exclusiv
interesele minoritare)

n cazul analizei rentabilitii financiare a capitalurilor permanente, se va aplica aceeai

metodologie de calcul, utiliznd ns la numrtor rezultatul brut, iar la numitor capitalurile
permanente.
2) Rata rentabilitii economice reflect corelaia dintre rezultatul economic i
mijloacele economice angajate pentru obinerea acestuia. Uzual, pentru determinarea acestui
indicator se utilizeaz rezultatul exploatrii i activul total.
n cazul grupurilor de societi, rezultatul exploatrii este format din rezultatul exploatrii
societii-mam, precum i din rezultatul exploatrii aferent societilor consolidate prin metoda
integrrii globale i/sau proporionale.
Activul bilanului consolidat, utilizat n calculul ratei rentabilitii economice la nivelul
grupurilor, pornete de la totalul elementelor de activ din bilanul consolidat, ns trebuie
corectat cu titlurile deinute i mprumuturile acordate societilor puse n echivalen i
societilor din afara perimetrului de consolidare.
Rentabilitatea
economic a
ansamblului =
consolidat

Rezultatul exploatrii
consolidat
100
Activul total consolidat corectat

Particulariti privind analiza poziiei financiare a unui grup de societi

La nivelul unui grup de societi considerm c poziia financiar poate fi caracterizat
ndeosebi pe baza patrimoniului net, lichiditii i solvabilitii, precum i a gradului de
ndatorare.
1.

Analiza

patrimoniului

net

(situaiei

nete)

al

unui

grup

de societi
Patrimoniul net al unui grup de societi reflect activele grupului negrevate de datorii
(o form a averii acionarilor societii-mam calculat din punct de vedere contabil).
Poziia financiar a unui grup de societi se stabilete la modul general n acelai fel ca
i n cazul ntreprinderilor individuale, i anume ca diferen ntre activele totale i datoriile
totale, cu meniunea c valoarea titlurilor de participare deinute la societile din perimetrul
de consolidare este nlocuit cu cota parte din capitalurile proprii ale acestor societi
deinut de societatea-mam.
Relaia de calcul este urmtoarea:
Png = [(Atsm Tppc) Dtsm] + Cppc = (Atsm Dtsm) +
+ (Cppc Tppc) = (Atsm Dtsm) + [(Cpig Tpig) +
+ (Cpip Tpip) + (Cppe Tppe)] = Pnsm + Vtpig +
+ Vtpip + Vtppe

Tppc = Tpig + Tpip + Tppe

Cppc = Cpig + Cpip + Cppe
unde:
Png patrimoniul net al grupului de societi;
Atsm activul total al bilanului societii-mam;
Dtsm datoriile totale din bilanul societii-mam;
Tppc titlurile de participare ale societii-mam la societile din perimetrul de
consolidare;
Tpig titlurile de participare ale societilor integrate global;
Tpip titlurile de participare ale societilor integrate proporional;
7

Tppe titlurile de participare ale societilor puse n echivalen;

Cppc cota-parte din capitalul propriu al societilor din perimetrul de consolidare
deinute de societatea-mam;
Cpig cota-parte din capitalul propriu al societilor integrate global deinute de
societatea-mam;
Cpip cota-parte din capitalul propriu al societilor integrate proporional deinute de
societatea-mam;
Cppe cota-parte din capitalul propriu al societilor puse n echivalen deinute de
societatea-mam;
Vtpig modificarea valorii titlurilor integrate global;
Vtpip modificarea valorii titlurilor integrate proporional;
Vtpe modificarea valorii titlurilor puse n echivalen.

Rezult c modificarea patrimoniului net al unui grup de societi este influenat de:
Variaia patrimoniului net al societii-mam, care la rndul su este influenat de
rentabilitatea acesteia, plusurile sau minusurile de valoare latente ale activelor i de
capacitatea de a atrage noi capitaluri prin emisiunea de aciuni.
Modificarea de valoare a capitalurilor proprii, la nivelul filialelor, care n esen este
influenat de aceiai factori ca i n cazul societii-mam.
Evoluia capitalurilor proprii, inclusiv a rezultatelor societilor integrate
proporional. n acest caz, societatea-mam exercit o influen semnificativ, dar nu
hotrtoare, ntruct este acionar minoritar. Prin intermediul reprezentantului n
Consiliul de Administraie se pot supraveghea, dar nu influena decisiv deciziile
reprezentanilor acionarilor majoritari.
Tendina capitalurilor proprii, inclusiv a rezultatelor societilor puse n echivalen.
Evoluia rezultatelor societilor puse n echivalen, precum i potenialitile
neevideniate n capitalurile proprii pot s constituie argumente pentru mrirea cotei
de participare la capitalul social al acestor firme.
Pe baza patrimoniului net al unui grup de societi poate fi stabilit indicatorul valoarea
contabil a unei aciuni emise de societatea-mam (Book Value per Share).
Relaia de calcul este:

Vctb

Png Pnsm Vtpig Vtpip Vtppe

Na
Na

unde:
Na numrul de aciuni al societii-mam.
Diferena dintre valoarea de pia a unei aciuni i valoarea contabil a acesteia se reflect
n valoarea adugat de pia (MVA = Market Value Added).
2. Analiza echilibrului financiar la nivelul unui grup de societi
Analiza clasic a echilibrului financiar pe baza corelaiei dintre fondul de rulment,
necesarul de fond de rulment i trezoreria net este mai puin relevant n cazul unui grup de
societi.
Acestei analize clasice i se prefer analiza modern care se bazeaz pe trei concepte:
activ economic, fonduri proprii i ndatorarea net4).
Analiza echilibrului financiar al grupului de societi poate fi apreciat pe baza:
variaiei activului economic (active imobilizate nete + nevoia de fond de rulment),
care exprim o nevoie de finanare n cazul creterii sau o resurs n cazul
descreterii;
capacitii de acumulare de fonduri proprii;
nivelului dorit al ndatorrii nete (nevoia de diminuare a ndatorrii sau capacitatea
de rendatorare).
Analiza echilibrului financiar la nivelul unui grup de societi este axat pe importana
i limitele ndatorrii financiare.
Pentru aprecierea echilibrului financiar n cazul grupurilor se recomand urmtoarele
rate1:
a) rata ndatorrii financiare:
ndatorarea net
<1
Capitaluri proprii

Aceast rat trebuie s fie mai mic dect 1, caz n care datoriile financiare totale sunt
acoperite pe seama capitalurilor proprii.
ndatorarea net = ndatorarea brut (Investiii financiare + Disponibiliti)
1

J.
Richard,
pag. 356.

Analyse

financire

et

gestion

des

groupes,

Editura

Economica,

Paris,

2000,

ndatorarea brut este reprezentat de datoriile financiare pe termen scurt, mediu i

lung, care presupun plata unei dobnzi;
b) durata medie de rambursare a datoriilor financiare:
ndatorarea net
Capacitatea de autofinanare

Aceast rat reflect perioada n care datoriile financiare pot fi rambursate n cazul n
care ntreaga capacitate de autofinanare, format n principal din profitul net i amortizare,
este alocat acestui scop. Mrimea normal a duratei medii de rambursare a datoriilor
financiare este cuprins ntre trei i cinci ani, n funcie de intensitatea capitalizrii sectorului
de activitate.
c) ponderea cheltuielilor financiare cu dobnzile n excedentul brut al exploatrii
(EBE):
cheltuieli cu dobnzile
100
EBE

n cazul acestei rate, se consider c o valoare mai mic de 33% este normal.
Un alt indicator care capt o importan major n viaa grupurilor este denumit
Capacitatea de mobilizare a resurselor (CMR) , numit i trezoreria de rzboi.

CMR = Capitaluri proprii ndatorarea net

Indicatorul CMR reflect suma datoriilor financiare care poate fi mprumutat pentru
finanarea activitilor. Grupurile au o mai mare capacitate de a atrage mprumuturi dect o
ntreprindere, de asemenea o capacitate de a mri capitalurile proprii prin emisiunea de noi
aciuni care au un grad ridicat de lichiditate pentru c societile-mam sunt n cea mai mare
parte a cazurilor cotate la burs.

10

Particulariti privind analiza fluxurilor de trezorerie la nivelul unui grup de

societi
Analiza fluxurilor de trezorerie la nivelul grupurilor de societi presupune construirea
tabloului fluxurilor de trezorerie consolidat, care se elaboreaz pornind de la bilanurile
consolidate.
Fluxul net de trezorerie are, i n cazul societilor de grup, aceeai structur ca n cazul
unei ntreprinderi:
-

fluxuri de trezorerie din activiti de exploatare;

fluxuri de trezorerie din activiti de investiii;

fluxuri de trezorerie din activiti de finanare.

Fluxul net de trezorerie din activiti de exploatare se poate determina astfel:

1. Rezultatul net consolidat (al grupului)
2. Rezultatul net aferent participaiilor minoritare
3. Dividende primite de societile puse n echivalen
4. (+) Cheltuieli cu amortizri i provizioane
5. (-) Venituri din reluri de provizioane
6. (+) Cheltuieli privind cesiunea de imobilizri
7. (-) Venituri din cesiunea de imobilizri
8. (+) Scderea, (-) creterea nevoii de fond de rulment
Fluxul net de trezorerie din activiti de investiii se determin astfel:
1. Achiziii de imobilizri nefinanciare
2. Cesiune de imobilizri financiare
3. Incidena variaiei perimetrului de consolidare
4. Variaia creanelor i datoriilor din imobilizri
Fluxul net de trezorerie din activiti de finanare se determin astfel:
1. Creteri de capital
2. Emisiune de obligaiuni
3. Datorii financiare noi
4. Rambursri de mprumuturi
5. Dividende vrsate
11

Suma celor trei categorii de fluxuri, corectat cu incidena diferenei de conversie,

genereaz fluxul net de trezorerie egal cu variaia trezoreriei de activ (trezoreria la sfritul
exerciiului - trezoreria la nceputul exerciiului).
Prin analiza fluxurilor de trezorerie se urmrete exercitarea unui control permanent
asupra intrrilor i ieirilor de numerar pe parcursul unei perioade, se explic cauzele ce au
generat anumite fluxuri de lichiditi i se identific activitile crora acestea le aparin, se
pot face aprecieri asupra strategiei de dezvoltare, precum i a viabilitii grupului.
Analiza tabloului fluxurilor de trezorerie are un important caracter previzional, ntruct
permite evaluarea capacitii grupului de a produce lichiditi de exploatare, de a plti
dividende i, totodat, permite fundamentarea deciziilor de finanare i de investiii.

12