Rap. Convergenta 2014

R A P O R T D E C O N V E R G E N
i u n i e 2014
RO
RAPORT DE CONVERGEN
iunie 2014
n anul 2014,
toate publicaiile BCE
prezint un motiv preluat de
pe bancnota de 20EUR.
Banca Central European, 2014

Adresa
Kaiserstrasse 29
60311 Frankfurt pe Main
Germania
Adresa potal
Postfach 16 03 19
60066 Frankfurt am Main
Germany
Telefon
+49 69 1344 0
Website
http://www.ecb.europa.eu
Fax
+49 69 1344 6000
Toate drepturile rezervate. Reproducerea informaiilor n
scopuri educative i necomerciale este permis numai cu
indicarea sursei.
Data-limit pentru transmiterea datelor statistice cuprinse
n acest raport a fost 15 mai 2014.
Traducerea Raportului de convergen 2014 al BCE n limba
romn cuprinde urmtoarele capitole: Introducere,
Cadrul de analiz, Stadiul convergenei economicei
Sinteze pe ri. Pentru informaii suplimentare, consultai
versiunea complet n limba englez, disponibil pe
websiteul BCE (http://www.ecb.europa.eu).
ISSN 1830-611X (online)
ISSN 1830-611X (epub)
ISBN 978-92-899-1337-9 (online)
ISBN 978-92-899-1359-1 (epub)
EU catalogue number QB-AD-14-001-RO-N (online)
EU catalogue number QB-AD-14-001-RO-E (epub)
CUPRINS
1 INTRODUCERE
2 CADRUL DE ANALIZ
2.1 Convergena economic
2.2 Compatibilitatea legislaiei naionale cu Tratatele
8
8
22
3 STADIUL CONVERGENEI ECONOMICE
52
4 SINTEZE PE RI
4.1 Bulgaria
4.2 Republica Ceh
4.3 Croaia
4.4 Lituania
4.5 Ungaria
4.6 Polonia
4.7 Romnia
4.8 Suedia
73
73
77
81
85
89
93
97
101
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
ABREVIERI
RI
BE
BG
CZ
DK
DE
EE
IE
GR
ES
FR
HR
IT
CY
LV
LT
Belgia
Bulgaria
Republica Ceh
Danemarca
Germania
Estonia
Irlanda
Grecia
Spania
Frana
Croaia
Italia
Cipru
Letonia
Lituania
LU
HU
MT
NL
AT
PL
PT
RO
SI
SK
FI
SE
UK
US
Luxemburg
Ungaria
Malta
rile de Jos
Austria
Polonia
Portugalia
Romnia
Slovenia
Slovacia
Finlanda
Suedia
Regatul Unit
Statele Unite ale Americii
ALTELE
Banca Central European
banc central naional
Comitetului european
pentru risc sistemic
DG ECFIN Direcia General Afaceri
Economice i Financiare din cadrul
Comisiei Europene
EUR
euro
FMI
Fondul Monetar Internaional
IAPC
indicele armonizat al preurilor de
consum
IME
Institutul Monetar European
IPC
indicele preurilor de consum
MCS
mecanismul cursului de schimb
BCE
BCN
CERS
MUS
PDE
PDM
Mecanismul unic de supraveghere

procedura de deficit excesiv
procedura privind dezechilibrele
macroeconomice
PIB
produsul intern brut
SEBC
Sistemul European al Bncilor
Centrale
SEC 95 Sistemul European de Conturi 1995
TSCG Tratatul privind stabilitatea,
coordonarea i guvernana n cadrul
uniunii economice i monetare
UE
Uniunea European
UEM
Uniunea Economic i Monetar
n conformitate cu practica instituit la nivelul UE, statele membre sunt enumerate n aceast
publicaie n ordinea alfabetic a denumirilor n limbile rilor respective.
SIMBOLURI CONVENIONALE UTILIZATE N TABELE

- date inexistente/nu se aplic
. datele nu sunt nc disponibile
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
INTRODUCERE
De la momentul introducerii monedei euro n 11 state membre ale UE la data de

1 ianuarie 1999, nc apte ri au aderat la zona euro, cel mai recent caz fiind Letonia, la
1 ianuarie 2014. n urma aderrii Croaiei la UE la data de 1 iulie 2013, 10 state membre
nu sunt participante cu drepturi depline la UEM, adic nu au adoptat nc euro. Dou
dintre aceste state, respectiv Danemarca i Regatul Unit, au notificat c nu vor participa la
etapa a treia a UEM. Ca urmare, pentru aceste dou state membre vor fi ntocmite
Rapoarte de convergen numai la solicitarea acestora. n absena unei astfel de solicitri
din partea statelor respective, aceast ediie a raportului analizeaz opt ri: Bulgaria,
Republica Ceh, Croaia, Lituania, Ungaria, Polonia, Romnia i Suedia. Toate aceste ri
s-au angajat s adopte euro n virtutea Tratatului privind funcionarea Uniunii Europene
(denumit n continuare Tratatul) 1, ceea ce presupune eforturi viznd ndeplinirea tuturor
criteriilor de convergen.
Prin elaborarea acestui raport, BCE respect cerinele articolului 140 din Tratat de a
raporta Consiliului Uniunii Europene (Consiliul UE), cel puin o dat la doi ani sau la
solicitarea unui stat membru al UE care face obiectul unei derogri, cu privire la
progresele efectuate de statele membre care fac obiectul unei derogri n ndeplinirea
obligaiilor care le revin pentru realizarea uniunii economice i monetare. Prin urmare,
cele opt ri analizate n acest raport au fost evaluate n contextul ciclului periodic de doi
ani. Acelai mandat a fost ncredinat i Comisiei Europene, care a elaborat, de asemenea,
un raport. Cele dou rapoarte sunt transmise n paralel Consiliului UE.
n acest raport, BCE utilizeaz cadrul aplicat n ediiile anterioare ale Raportului de
convergen. BCE evalueaz, n cazul celor opt ri analizate, gradul de realizare a unei
convergene economice sustenabile, de compatibilitate a legislaiei naionale cu
dispoziiile Tratatelor i cu prevederile Statutului Sistemului European al Bncilor
Centrale i al Bncii Centrale Europene (denumit n continuare Statutul) i de
ndeplinire a obligaiilor statutare impuse BCN pentru a deveni parte integrant a
Eurosistemului.
A se vedea i Glosarul pentru distincia ntre Tratat i Tratate.

BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
n cadrul acestui raport, Lituania este supus unei analize mai detaliate comparativ cu
celelalte ri analizate, ntruct autoritile lituaniene i-au exprimat n repetate rnduri
intenia de a adopta moneda unic ncepnd cu data de 1 ianuarie 2015.
Evaluarea procesului de convergen economic depinde ntr-o mare msur de calitatea i
integritatea datelor statistice care stau la baza acestei evaluri. Compilarea i raportarea
statisticilor, n special ale celor privind finanele publice, nu trebuie s fac obiectul unor
considerente sau ingerine politice. S-a recomandat statelor membre ale UE s trateze
calitatea i integritatea datelor statistice raportate drept prioritare, s se asigure c, n
momentul compilrii acestor date, exist un sistem adecvat de verificare i coroborare,
precum i s aplice standarde minime n domeniul statisticii. Aceste standarde prezint o
importan deosebit, consolidnd independena, integritatea i responsabilitatea
institutelor naionale de statistic i contribuind la sporirea ncrederii n calitatea
statisticilor privind finanele publice (a se vedea Seciunea 9 din Capitolul 5).
Totodat, ncepnd din 4 noiembrie 2014 2, fiecare ar n cazul creia derogarea este
abrogat va adera la MUS cel trziu la data adoptrii euro. Statului membru n cauz i vor
reveni toate drepturile i obligaiile aferente MUS ncepnd cu data respectiv. Prin urmare,
este esenial ca statul membru respectiv s ntreprind msurile pregtitoare necesare. n
acest context, BCE acord o importan deosebit evalurii cuprinztoare a instituiilor de
credit, inclusiv din perspectiva evalurii bilanurilor, pe care trebuie s o desfoare nainte
de asumarea atribuiilor care i revin. Aceasta presupune evaluarea sistemului bancar din
fiecare stat membru participant la MUS de ctre BCE n colaborare cu autoritile naionale
competente din statele respective. Aceast evaluare, care nu face obiectul prezentului
raport, trebuie finalizat anterior asumrii responsabilitilor BCE n domeniul
supravegherii, cuprinde o evaluare a calitii activelor i o testare la stres. Obiectivele
evalurii cuprinztoare constau n stimularea transparenei, redimensionarea bilanurilor
acolo unde este necesar i susinerea ncrederii n sectorul bancar. Sistemul bancar al
Data de la care BCE i asum atribuiile conferite prin Regulamentul (UE) nr. 1024/2013 al
Consiliului din 15 octombrie 2013 de conferire a unor atribuii specifice Bncii Centrale
Europene n ceea ce privete politicile legate de supravegherea prudenial a instituiilor de
credit, articolul 33 alineatul (2).
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
oricrui stat membru care ader la zona euro i, implicit, la MUS dup data de ncepere a
supravegherii va face obiectul evalurii cuprinztoare. 3
Acest raport este structurat dup cum urmeaz. Capitolul 2 prezint cadrul utilizat pentru
evaluarea gradului de convergen economic i juridic. Capitolul 3 ofer o imagine de
ansamblu asupra aspectelor principale ale convergenei economice. Capitolul 4 prezint
sintezele pe ri, care conin principalele concluzii ale analizei convergenei economice i
juridice. Capitolul 5 trateaz mai detaliat stadiul convergenei economice n fiecare dintre
cele opt state membre ale UE examinate i prezint o analiz de ansamblu a indicatorilor de
convergen i a metodologiei statistice utilizate pentru compilarea acestora. Capitolul 6
analizeaz compatibilitatea legislaiei naionale a acestor state membre, inclusiv a statutelor
bncilor centrale naionale respective, cu articolele 130 i 131 din Tratat.
A se vedea considerentul 10 din Regulamentul BCE/2014/17 din 16 aprilie 2014 de instituire a

cadrului de cooperare la nivelul Mecanismului unic de supraveghere ntre Banca Central
European i autoritile naionale competente i cu autoritile naionale desemnate
(Regulamentul-cadru privind MUS).
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
CADRUL DE ANALIZ
2.1
CONVERGENA ECONOMIC
Pentru evaluarea stadiului de convergen economic n statele membre ale UE care

intenioneaz s adopte moneda euro, BCE utilizeaz un cadru comun de analiz. La baza
acestui cadru comun, care a fost aplicat ntr-o manier consecvent n toate rapoartele
IME i n toate ediiile Raportului de convergen al BCE se afl, n primul rnd,
prevederile Tratatului i modul de aplicare a acestora de ctre BCE cu privire la evoluia
preurilor, a soldurilor bugetare i a indicatorilor de ndatorare, precum i la cea a
cursurilor de schimb i a ratelor dobnzilor pe termen lung, alturi de ali factori relevani
pentru integrarea i convergena economic. n al doilea rnd, cadrul se bazeaz i pe o
serie de indicatori economici retrospectivi i anticipativi, considerai utili pentru analiza
aprofundat a sustenabilitii procesului de convergen. Este important s se aib n
vedere toi aceti factori pentru evaluarea statului membru n cauz, astfel nct s se
asigure desfurarea fr obstacole majore a procesului de integrare a acestuia n zona
euro. Casetele 1-5 prezint pe scurt dispoziiile juridice relevante, precum i o serie de
detalii metodologice care ilustreaz modul de aplicare a acestor dispoziii de ctre BCE.
Raportul este fundamentat pe principiile formulate n rapoartele precedente ale BCE (i,
anterior, n cele publicate de IME), n vederea asigurrii continuitii i a tratamentului
egal. Mai precis, BCE utilizeaz o serie de principii directoare pentru aplicarea criteriilor
de convergen. n primul rnd, fiecare criteriu este interpretat i aplicat cu strictee.
Conform acestui principiu, obiectivul principal al criteriilor const n garantarea faptului
c numai statele membre n care condiiile economice sunt favorabile meninerii
stabilitii preurilor i unitii zonei euro pot face parte din aceasta. n al doilea rnd,
criteriile de convergen alctuiesc un ansamblu coerent i integrat, i, prin urmare, trebuie
ntrunite cumulativ; Tratatul nu sugereaz stabilirea unei ierarhii a criteriilor, acestea
deinnd poziii egale ca importan. n al treilea rnd, criteriile de convergen trebuie
ndeplinite pe baza datelor efective. n al patrulea rnd, modalitatea de aplicare a criteriilor
de convergen trebuie s fie consecvent, transparent i simpl. Totodat, din
perspectiva alinierii la criteriile de convergen, sustenabilitatea reprezint un factor
esenial, ntruct procesul de convergen trebuie realizat ntr-o manier durabil, i nu
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
doar la un moment dat n timp. Din acest motiv, analizele de ar acord o atenie
deosebit aspectelor legate de caracterul sustenabil al convergenei.
n acest sens, evoluiile economice din rile respective sunt analizate retrospectiv, fiind
luat n considerare, n principiu, ultimul deceniu. Acest tip de analiz permite stabilirea
mai corect a gradului n care realizrile actuale sunt determinate de ajustri structurale
reale, ceea ce ar trebui s conduc la o evaluare mai exact a caracterului sustenabil al
convergenei economice.
De asemenea, n msura n care se impune, se adopt o abordare anticipativ. n acest
context, o atenie deosebit este acordat faptului c sustenabilitatea evoluiilor economice
favorabile este strns condiionat de aplicarea unor msuri de politic adecvate i
durabile, ca rspuns la provocrile prezente i viitoare. Un rol esenial pentru sprijinirea
creterii sustenabile a activitii economice pe termen mediu i lung este, de asemenea,
atribuit existenei unei guvernane robuste i a unor instituii solide. n ansamblu, este
evideniat faptul c asigurarea unei convergene economice sustenabile depinde de
soliditatea poziiei de pornire a rii respective, de existena unor instituii solide i de
caracterul oportun al politicilor implementate n urma adoptrii euro.
Cadrul comun este aplicat individual celor opt state membre analizate. Analizele de ar,
care evalueaz performanele nregistrate de fiecare dintre statele membre, trebuie luate n
considerare separat, n conformitate cu dispoziiile articolului 140 din Tratat.
Data-limit pentru transmiterea datelor statistice incluse n actuala ediie a Raportului de
convergen a fost 15 mai 2014. Datele statistice utilizate n aplicarea criteriilor de
convergen au fost furnizate de Comisia European (a se vedea Seciunea 9 din
Capitolul 5, precum i tabelele i graficele), n colaborare cu BCE n cazul cursurilor de
schimb i al ratelor dobnzilor pe termen lung. Datele referitoare la evoluia preurilor i a
ratelor dobnzilor pe termen lung utilizate pentru evaluarea convergenei sunt prezentate
pn n luna aprilie 2014, cea mai recent perioad pentru care sunt disponibile date
privind IAPC. Perioada de referin din acest raport pentru datele lunare referitoare la
cursurile de schimb se ncheie cu luna aprilie 2014, n timp ce datele istorice privind
poziiile fiscale acoper intervalul pn n anul 2013. De asemenea, sunt luate n
considerare prognoze provenite din diverse surse, precum i cel mai recent program de
convergen al statului membru analizat i alte informaii considerate relevante pentru
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
realizarea unei analize anticipative a caracterului sustenabil al procesului de convergen.

Prognoza de primvar a Comisiei Europene din acest an, precum i raportul privind
mecanismul de alert pentru anul 2014, luate n considerare n acest raport, au fost
publicate la data de 2 mai 2014 i, respectiv, 13 noiembrie 2013. Raportul a fost aprobat
de Consiliul general al BCE la data de 2 iunie 2014.
n ceea ce privete evoluia preurilor, n Caseta 1 sunt prezentate dispoziiile juridice
relevante i modul de aplicare a acestora de ctre BCE.
Caseta 1
EVOLUIA PREURILOR
1 Dispoziiile Tratatului
Articolul 140 alineatul (1) prima liniu din Tratat prevede c Raportul de convergen
trebuie s examineze dac a fost realizat un grad nalt de convergen durabil, analiznd
n ce msur fiecare stat membru a ndeplinit urmtorul criteriu:
realizarea unui grad nalt de stabilitate a preurilor; acesta rezult dintr-o rat a inflaiei
apropiat de rata a cel mult trei state membre care au cele mai bune rezultate n materie de
stabilitate a preurilor.
Articolul 1 din Protocolul (nr. 13) privind criteriile de convergen enunate la
articolul 140 din Tratat prevede:
Criteriul stabilitii preurilor, menionat la articolul 140 alineatul (1) prima liniu din
Tratatul privind funcionarea Uniunii Europene nseamn c un stat membru are o
stabilitate durabil a preurilor i o rat medie a inflaiei, n cursul unei perioade de un an
naintea examinrii, care nu poate depi cu mai mult de 1,5 puncte procentuale rata
inflaiei a cel mult trei state membre care au nregistrat cele mai bune rezultate n
domeniul stabilitii preurilor. Inflaia se calculeaz cu ajutorul indicelui preurilor de
consum pe o baz comparabil, innd seama de diferenele dintre definiiile naionale.
2 Aplicarea dispoziiilor Tratatului
n contextul acestui raport, BCE aplic dispoziiile Tratatului dup cum se menioneaz n
continuare.
n primul rnd, referitor la o rat medie a inflaiei, n cursul unei perioade de un an
naintea examinrii, rata inflaiei este determinat pe baza variaiei nregistrate de cea
mai recent medie anual disponibil a IAPC fa de media anual anterioar. Astfel, cu
privire la rata inflaiei, perioada de referin luat n considerare n acest raport este
mai 2013-aprilie 2014.
n al doilea rnd, sintagma cel mult trei state membre care au nregistrat cele mai bune
rezultate n domeniul stabilitii preurilor, utilizat pentru definirea valorii de referin, a
fost aplicat prin calcularea mediei aritmetice neponderate a celor mai sczute trei rate ale
10
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
inflaiei nregistrate de statele membre ale UE, respectiv Letonia (0,1%),

Portugalia (0,3%) i Irlanda (0,3%). Prin urmare, rata medie este de 0,2%, iar valoarea de
referin obinut prin adugarea a 1,5 puncte procentuale este de 1,7%.
Ratele inflaiei din Grecia, Bulgaria i Cipru au fost excluse din calculul valorii de
referin. Preurile de consum nregistrate n aceste ri pe parcursul perioadei de referin
au determinat, n luna aprilie 2014, o rat medie anual a inflaiei de -1,2%, -0,8% i,
respectiv, -0,4%. Toate cele trei ri au fost considerate drept excepii n ceea ce privete
calculul valorii de referin. n toate aceste ri, ratele inflaiei au fost semnificativ
inferioare ratelor comparabile consemnate de alte state membre n decursul intervalului de
referin i, n cazul tuturor acestora, s-au datorat unor factori excepionali. Grecia i Cipru
au traversat o perioad de recesiune extrem de profund, rezultatul fiind acela c evoluia
preurilor n aceste ri a fost afectat de deficite deosebit de pronunate ale cererii
agregate. n privina Bulgariei, acumularea unor factori la nivel naional a exercitat
presiuni considerabile n sensul scderii la adresa inflaiei. Aceti factori includ reducerile
semnificative ale preurilor administrate, n principal preurile energiei electrice, precum i
contribuiile negative substaniale provenite din partea serviciilor de transport i sntate.
Conceptul de excepie a fost deja utilizat n ediiile anterioare ale Rapoartelor de
convergen ale BCE (de exemplu, n anii 2010, 2012 i 2013), precum i n Rapoartele de
convergen ale IME. n concordan cu aceste rapoarte, un stat membru este considerat a
fi o excepie dac sunt ndeplinite urmtoarele dou condiii: (i) rata medie anual a
inflaiei consemnat de respectivul stat membru este semnificativ inferioar ratelor
inflaiei comparabile din alte state membre; (ii) evoluia preurilor a fost influenat
considerabil de factori excepionali. Abordarea utilizat pentru identificarea excepiilor nu
este una mecanic, ci urmrete asigurarea unui tratament corespunztor pentru posibile
distorsiuni semnificative n evoluia inflaiei din fiecare ar.
Inflaia se determin pe baza IAPC, care a fost elaborat cu scopul evalurii, n condiii de
comparabilitate, a convergenei din punct de vedere al stabilitii preurilor (a se vedea
Seciunea 9 din Capitolul 5). Rata medie a inflaiei din zona euro este prezentat cu scop
informativ n seciunea statistic a acestui raport.
Pentru a permite o examinare mai amnunit a sustenabilitii evoluiei preurilor din ara
care face obiectul acestui raport, rata medie a inflaiei IAPC la nivelul perioadei de
referin de 12 luni (mai 2013-aprilie 2014) este analizat din perspectiva performanelor
economice ale statului membru respectiv n ceea ce privete stabilitatea preurilor pe
parcursul ultimului deceniu. n acest sens, se acord atenie att orientrii politicii
monetare, n special pentru a se stabili dac obiectivul prioritar al autoritilor monetare a
fost acela de realizare i meninere a stabilitii preurilor, ct i contribuiei altor domenii
ale politicii economice la ndeplinirea acestui obiectiv. Totodat, sunt luate n considerare
implicaiile mediului macroeconomic n ceea ce privete realizarea stabilitii preurilor.
Evoluia preurilor este analizat pe baza cererii i ofertei, innd seama, inter alia, de
factorii care influeneaz costul unitar cu fora de munc i preurile de import. Sunt luate
n considerare i tendinele nregistrate de ali indici de pre relevani (precum IAPC,
exclusiv alimente neprocesate i produse energetice, IAPC cu impozite constante, IPC
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
11
naional, deflatorul consumului privat, deflatorul PIB i preurile de producie). Dintr-o

perspectiv anticipativ, este prezentat o analiz a evoluiei posibile a inflaiei n
urmtorii ani, care cuprinde prognozele principalelor organizaii internaionale i ale
participanilor pe pia. De asemenea, sunt evideniate i aspectele instituionale i
structurale relevante pentru meninerea unui mediu favorabil stabilitii preurilor n urma
adoptrii euro.
n ceea ce privete evoluiile fiscale, n Caseta 2 sunt prezentate dispoziiile juridice
relevante i modul de aplicare a acestora de ctre BCE, alturi de aspectele procedurale.
Caseta 2
EVOLUII FISCALE
1 Dispoziiile Tratatului i alte dispoziii juridice
Articolul 140 alineatul (1) a doua liniu din Tratat prevede c Raportul de convergen
caracterul solid al finanelor publice; acesta rezult dintr-o situaie bugetar care nu
cunoate un deficit public excesiv n nelesul articolului 126 alineatul (6).
articolul 140 din Tratat prevede:
criteriul situaiei finanelor publice, menionat la articolul 140, alineatul (1), a doua
liniu din Tratatul menionat nseamn c, n momentul examinrii, un stat membru nu
face obiectul unei decizii a Consiliului menionat la articolului 126 alineatul (6) din
Tratatul, privind existena unui deficit excesiv n statul membru respectiv.
Articolul 126 descrie procedura de deficit excesiv. n temeiul articolului 126 alineatele (2)
i (3), Comisia European elaboreaz un raport atunci cnd un stat membru nu
ndeplinete cerinele de disciplin fiscal, n special n cazul n care:
(a) raportul dintre deficitul public planificat sau real i produsul intern brut depete o
valoare de referin (de 3% din PIB, conform Protocolului privind procedura
aplicabil deficitelor excesive), cu excepia cazului n care:
- raportul s-a diminuat n mod semnificativ i constant i a atins un nivel apropiat de
valoarea de referin sau
- depirea valorii de referin este excepional i temporar i respectivul raport se
menine aproape de valoarea de referin;
(b) raportul dintre datoria public i produsul intern brut depete o valoare de referin
(de 60% din PIB, conform Protocolului privind procedura aplicabil deficitelor
12
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
excesive), cu excepia cazului n care acest raport se diminueaz suficient i se

apropie de valoarea de referin ntr-un ritm satisfctor.
Totodat, raportul Comisiei trebuie s analizeze dac deficitul public depete
cheltuielile publice de investiii, precum i toi ceilali factori relevani, inclusiv situaia
economic i bugetar pe termen mediu a statului membru analizat. De asemenea,
Comisia poate ntocmi un raport i n cazul n care, n pofida ndeplinirii criteriilor,
consider c exist riscul nregistrrii unui deficit excesiv de ctre un stat membru.
Comitetul economic i financiar emite un aviz cu privire la raportul Comisiei. n temeiul
articolului 126 alineatul (6), Consiliul UE, pe baza unei recomandri din partea Comisiei,
lund n considerare eventualele observaii ale statului membru respectiv i n urma
realizrii unei evaluri generale, hotrte, cu majoritate calificat i excluznd statul
membru respectiv, dac exist un deficit excesiv n statul membru n cauz.
Dispoziiile articolului 126 din Tratat sunt clarificate suplimentar prin Regulamentul (CE)
nr. 1467/97 al Consiliului 1, care, printre altele:
confirm plasarea pe poziii egale a criteriului datoriei i a criteriului deficitului, ca

urmare a punerii n aplicare a primului, dup derularea unei perioade de tranziie de
trei ani. Articolul 2 alineatul (1a) din regulament prevede c, atunci cnd ponderea
datoriei publice n PIB depete valoarea de referin, se consider c acesta scade
suficient i se apropie de valoarea de referin ntr-un ritm satisfctor, n cazul n care
diferena fa de valoarea de referin a sczut n cei trei ani precedeni ntr-un ritm
mediu de o douzecime pe an ca valoare de referin, pe baza evoluiilor nregistrate
n ultimii trei ani pentru care sunt disponibile date. Cerina privind criteriul datoriei se
consider a fi ndeplinit i dac previziunile bugetare prezentate de Comisie indic
faptul c reducerea necesar a diferenei va avea loc n decursul unei perioade date, de
trei ani. La aplicarea acestei valori de referin pentru reducerea ponderii datoriei, se
ine seama de influena ciclului economic asupra ritmului de reducere a datoriei;
prezint n detaliu factorii relevani care trebuie luai n considerare de ctre Comisie
la elaborarea raportului prevzut la articolul 126 alineatul (3) din Tratat. Un aspect
foarte important este precizarea unei serii de factori considerai relevani pentru
evaluarea evoluiilor nregistrate de poziia economic, bugetar i a datoriei publice
pe termen mediu [a se vedea articolul 2 alineatul (3) din regulament i, mai jos, detalii
asupra analizei BCE care decurge din aplicarea acestora].
De asemenea, la data de 2 martie 2012, 25 de state membre ale UE (respectiv toate rile
membre, cu excepia Regatului Unit, Republicii Cehe i a Croaiei) au semnat Tratatul
privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n cadrul uniunii economice i monetare,
care are la baz dispoziiile Pactului consolidat de stabilitate i cretere i care a intrat n
vigoare la data de 1 ianuarie 2013. 2 Titlul III (Pactul bugetar) prevede, inter alia, o regul
bugetar cu putere obligatorie, care are drept scop asigurarea unei poziii echilibrate sau n
excedent a bugetului public general. Aceast regul se consider respectat dac soldul
structural anual respect obiectivul pe termen mediu specific rii respective, cu o limit
1
2
Regulamentul (CE) nr. 1467/97 al Consiliului din 7 iulie 1997 privind accelerarea i clarificarea aplicrii
procedurii de deficit excesiv, JO L 209, 2.8.1997, p. 6.
Tratatul este aplicabil i n cazul statelor membre ale UE care fac obiectul unei derogri care l-au ratificat,
cu ncepere de la data la care decizia de abrogare a derogrii respective produce efecte sau la o dat
anterioar, n cazul n care statul membru n cauz i declar intenia de a-i asuma, ncepnd cu data
anterioar respectiv, obligaii n temeiul tuturor dispoziiilor Tratatului privind stabilitatea, coordonarea i
guvernana n cadrul uniunii economice i monetare sau al unora dintre acestea.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
13
inferioar a deficitului structural de 0,5% din PIB. n cazul n care ponderea datoriei
publice n PIB se situeaz semnificativ sub nivelul de 60% i riscurile n ceea ce privete
sustenabilitatea pe termen lung a finanelor publice sunt sczute, limita inferioar a
obiectivului pe termen mediu poate atinge un deficit structural de cel mult 1% din PIB.
TSCG include i regula valorii de referin privind reducerea datoriei, menionat n
Regulamentul (UE) nr. 1177/2011 al Consiliului de modificare a Regulamentului (CE)
nr. 1467/97 al Consiliului 3. Acestea au obligaia de a introduce n constituiile naionale
(sau n legislaia echivalent de rang superior legii anuale privind bugetul) regulile
bugetare stipulate, mpreun cu un mecanism automat de corecie care s vizeze devierile
de la obiectivul bugetar.
Considerentul 7 al Tratatului de instituire a Mecanismului european de stabilitate (denumit
n continuare Tratatul privind MES) prevede c orice stat membru al UE care ader la
zona euro va deveni i membru al MES cu drepturi i obligaii depline. Articolul 44
prezint procedura de depunere a candidaturilor i de aderare la MES. 4
n scopul analizrii convergenei, BCE i exprim opinia cu privire la evoluiile fiscale. n
ceea ce privete sustenabilitatea, BCE analizeaz principalii indicatori ai evoluiilor fiscale
din perioada 2004-2013, perspectivele i provocrile legate de finanele publice i se
concentreaz asupra conexiunilor dintre evoluia deficitului i cea a datoriei. BCE i
aprofundeaz analiza cu privire la eficacitatea cadrelor bugetare naionale, menionate la
articolul 2 alineatul (3) litera (b) din Regulamentul (CE) nr. 1467/97 al Consiliului i n
Directiva 2011/85/UE a Consiliului 5. De asemenea, regula valorii de referin a
cheltuielilor, prevzut la articolul 9 alineatul (1) din Regulamentul (CE) nr. 1466/97 al
Consiliului 6, are drept scop asigurarea unei finanri corespunztoare n caz de cretere a
cheltuielilor. Regula prevede, inter alia, ca statele membre ale UE care nu i-au atins nc
obiectivul bugetar pe termen mediu s asigure meninerea ratei anuale de cretere a
cheltuielilor primare relevante sub valoarea de referin pe termen mediu a ratei de
cretere a PIB potenial, cu excepia cazului n care cheltuielile n exces sunt acoperite
prin msuri discreionare privind veniturile. Referitor la articolul 126, BCE, spre deosebire
de Comisie, nu are un rol oficial n procedura de deficit excesiv. Raportul BCE specific
numai dac ara respectiv face obiectul unei proceduri de deficit excesiv.
Referitor la prevederea Tratatului conform creia ponderea datoriei publice n PIB care
depete 60% trebuie s se diminueze suficient i s se apropie de valoarea de referin
ntr-un ritm satisfctor, BCE examineaz tendinele precedente i viitoare ale acestei
3
14
Regulamentul (UE) nr. 1177/2011 al Consiliului din 8 noiembrie 2011 de modificare a Regulamentului
(CE) nr. 1467/97 privind accelerarea i clarificarea aplicrii procedurii deficitului excesiv, JO L 306,
23.11.2011, p. 33.
4
n Avizul CON/2012/73, BCE a subliniat c articolul 44 din Tratatul privind MES prevede c i alte state
membre ale UE i pot depune candidatura n vederea aderrii la MES. Sintagma alte state membre ale
UE se refer la rile care nu adoptaser moneda euro la data semnrii Tratatului privind MES. Statul
membru n cauz i va depune candidatura pentru aderarea la MES dup adoptarea de ctre Consiliul UE
a deciziei de abrogare a derogrii de care beneficiaz n privina adoptrii euro, n conformitate cu
articolul 140 alineatul (2) din Tratat. De asemenea, articolul 44 din Tratatul privind MES menioneaz c,
ulterior aprobrii candidaturii de ctre Consiliul guvernatorilor al MES, noul membru al MES ader la
mecanism n momentul depunerii la depozitar a instrumentelor de aderare. Avizele BCE sunt disponibile
pe website-ul BCE, la adresa www.ecb.europa.eu.
5
Directiva 2011/85/UE a Consiliului din 8 noiembrie 2011 privind cerinele referitoare la cadrele bugetare
ale statelor membre, JO L 306, 23.11.2011, p. 41.
6
Regulamentul (CE) nr. 1466/97 al Consiliului din 7 iulie 1997 privind consolidarea supravegherii
poziiilor bugetare i supravegherea i coordonarea politicilor economice, JO L 209, 2.8.1997, p. 1.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
ponderi. Pentru statele membre ale UE n care ponderea datoriei depete valoarea de
referin, BCE furnizeaz, n scop ilustrativ, o analiz asupra sustenabilitii datoriilor,
inclusiv cu privire la valoarea de referin pentru reducerea ponderii datoriei menionat,
n conformitate cu articolul 2 alineatul (1a) din Regulamentul (CE) nr. 1467/97 al
Consiliului.
Analiza evoluiilor fiscale are la baz datele extrase din conturile naionale, n
conformitate cu Sistemul European de Conturi 1995 (a se vedea Seciunea 9 din
Capitolul 5). Majoritatea datelor prezentate n acest raport au fost furnizate de Comisie n
luna aprilie 2014 i cuprind situaiile finanelor publice n perioada 2004-2013 i
proieciile Comisiei pentru anul 2014.
n ceea ce privete caracterul sustenabil al finanelor publice, rezultatele nregistrate n
anul de referin 2013 sunt evaluate innd seama de evoluiile consemnate de statul
analizat pe parcursul ultimului deceniu. n primul rnd, este examinat evoluia ponderii
deficitului bugetar n PIB. Trebuie menionat c variaia ponderii anuale n PIB a
deficitului unei ri este, de regul, influenat de mai muli factori. n general, se face
distincia ntre efecte ciclice, pe de o parte, care reflect reacia deficitelor la variaiile
ciclului economic, i efecte nonciclice, pe de alt parte, care indic ndeosebi ajustrile
structurale sau permanente ale politicilor fiscale. Totui, nu se poate afirma c efectele
nonciclice evaluate n acest raport reflect n totalitate o ajustare structural a poziiilor
fiscale, deoarece acestea includ efectele temporare ale msurilor de politic economic i
ale unor factori specifici asupra soldului bugetar. Evaluarea modificrilor poziiilor
bugetare structurale intervenite pe parcursul crizei este deosebit de dificil, avnd n
vedere incertitudinile cu privire la nivelul i ritmul de cretere ale PIB potenial. n ceea ce
privete ali indicatori fiscali, tendinele anterioare ale cheltuielilor i veniturilor publice
sunt, de asemenea, analizate mai detaliat.
n continuare este examinat evoluia ponderii datoriei publice n PIB n cursul perioadei
analizate, precum i a factorilor determinani ai acesteia, respectiv diferena dintre
creterea PIB nominal i ratele dobnzilor, soldul primar i ajustarea datorie-deficit. O
asemenea abordare poate oferi informaii suplimentare privind msura n care mediul
macroeconomic, ndeosebi combinaia dintre creterea economic i ratele dobnzilor, a
influenat dinamica datoriei. De asemenea, aceast abordare poate furniza mai multe
informaii referitoare la contribuia eforturilor de consolidare fiscal, care se reflect n
soldul primar, i la rolul deinut de factorii specifici n ajustarea datorie-deficit. Totodat,
este analizat structura datoriei publice, o atenie deosebit fiind acordat nivelului i
evoluiei ponderii datoriei pe termen scurt i a celei n valut. Comparndu-se aceste
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
15
valori cu ponderea actual a datoriei n PIB, se poate evidenia sensibilitatea soldurilor

fiscale la variaia cursurilor de schimb i a ratelor dobnzilor.
Din perspectiv anticipativ, analiza este fundamentat pe programele bugetare naionale
i proieciile recente ale Comisiei Europene pentru anul 2014, lundu-se n considerare
strategia fiscal pe termen mediu cuprins n programul de convergen. Aceast analiz
include o evaluare a capacitii de ndeplinire a obiectivului bugetar pe termen mediu a
rii respective, dup cum prevede Pactul de stabilitate i cretere, precum i a
perspectivelor cu privire la evoluia ponderii datoriei publice n PIB n condiiile
politicilor fiscale actuale. Totodat, sunt evideniate provocrile pe termen lung la adresa
sustenabilitii poziiilor bugetare i domeniile n care se impun msuri de consolidare,
ndeosebi cele referitoare la sistemele publice de pensii de tip pay as you go n raport cu
evoluiile demografice i datoriile contingente asumate de autoritile publice, n special n
timpul crizei financiare i economice.
n conformitate cu practicile anterioare, sfera de cuprindere a analizei prezentate anterior
include i majoritatea factorilor relevani identificai n articolul 2 alineatul (3) din
Regulamentul (CE) nr. 1467/97 al Consiliului, dup cum se menioneaz n Caseta 2.
n ceea ce privete evoluia cursului de schimb, n Caseta 3 sunt prezentate dispoziiile
juridice relevante i modul de aplicare a acestora de ctre BCE.
Caseta 3
EVOLUIA CURSULUI DE SCHIMB
Articolul 140 alineatul (1) a treia liniu din Tratat prevede c Raportul de convergen
respectarea marjelor normale de fluctuaie prevzute de mecanismul cursului de schimb
al Sistemului Monetar European, timp de cel puin doi ani, fr devalorizarea monedei n
raport cu moneda euro.
articolul 140 din Tratat stipuleaz urmtoarele:
Criteriul de participare la mecanismul cursului de schimb al Sistemului Monetar
European, menionat la articolul 140 alineatul (1) a treia liniu din tratatul menionat,
16
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
nseamn c un stat membru a respectat marjele normale de fluctuaie prevzute de

mecanismul cursului de schimb al Sistemului Monetar European, fr s cunoasc tensiuni
grave cel puin pe parcursul ultimilor doi ani naintea examinrii. n special, statul
membru nu a devalorizat din proprie iniiativ cursul de schimb central bilateral
al monedei sale n raport cu euro pentru aceeai perioad.
Referitor la stabilitatea cursului de schimb, BCE verific dac ara respectiv a participat
la Mecanismul Cursului de Schimb II (MCS II) (care a nlocuit MCS ncepnd cu luna
ianuarie 1999) timp de cel puin doi ani nainte de examinarea convergenei fr s
cunoasc tensiuni grave, n special fr o devalorizare n raport cu euro. n cazul unor
perioade mai scurte de participare la mecanism, evoluia cursului de schimb este
prezentat pe parcursul unei perioade de referin de doi ani.
Evaluarea stabilitii cursului de schimb n raport cu euro pune accentul pe apropierea
cursului de schimb de paritatea central a MCS II, lund, de asemenea, n considerare
factorii care pot determina aprecierea monedei naionale, n conformitate cu metoda de
abordare adoptat n trecut. n acest sens, limea marjei de fluctuaie n cadrul MCS II nu
afecteaz evaluarea criteriului stabilitii cursului de schimb.
Totodat, aspectul referitor la absena unor tensiuni grave este abordat, n general, prin:
(i) examinarea gradului de deviere a cursului de schimb n raport cu euro de la paritatea
central a MCS II; (ii) utilizarea indicatorilor precum volatilitatea cursului de schimb fa
de euro i tendina acestuia, precum i nivelul i evoluia diferenialelor ratei dobnzii pe
termen scurt n raport cu zona euro; (iii) luarea n considerare a rolului pe care l au
interveniile pe piaa valutar; i (iv) aprecierea rolului programelor de asisten financiar
internaional n stabilizarea monedei.
Perioada de referin luat n considerare n aceast ediie a Raportului de convergen
este cuprins ntre 16 mai 2012 i 15 mai 2014. Toate cursurile de schimb bilaterale sunt
cursurile de referin oficiale ale BCE (a se vedea Seciunea 9 din Capitolul 5).
Alturi de participarea la MCS II i evoluia cursului de schimb nominal n raport cu euro
pe parcursul perioadei analizate, sunt prezentate succint informaii relevante pentru
sustenabilitatea cursului de schimb actual. Aceast analiz se bazeaz pe evoluia
cursurilor de schimb reale bilaterale i efective, a cotei de pia a exporturilor, precum i
a contului curent, a celui de capital i a celui financiar din balana de pli. Totodat, este
analizat evoluia datoriei externe brute i a poziiei investiionale internaionale nete pe
parcursul unor perioade mai ndelungate. Seciunea referitoare la evoluia cursului de
schimb prezint n continuare msurile privind gradul de integrare a rii respective n
zona euro, evaluat att din perspectiva integrrii comerului exterior (export i import), ct
i din cea a integrrii financiare. n cele din urm, seciunea privind evoluia cursului de
schimb prezint, dup caz, msura n care ara analizat a beneficiat de sprijin sub form
de lichiditate acordat bncilor centrale sau de susinere a balanei de pli, prin acorduri
bilaterale sau multilaterale, cu implicarea FMI i/sau a UE. Sunt luate n considerare att
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
17
asistena efectiv, ct i cea preventiv, inclusiv finanarea prin, de exemplu, linia de

credit flexibil a FMI.
n ceea ce privete evoluia ratelor dobnzilor pe termen lung, n Caseta 4 sunt prezentate
dispoziiile juridice relevante i modul de aplicare a acestora de ctre BCE.
Caseta 4
EVOLUIA RATELOR DOBNZILOR PE TERMEN LUNG
Articolul 140 alineatul (1) a patra liniu din Tratat prevede c Raportul de convergen
caracterul durabil al convergenei atinse de statul membru care face obiectul unei
derogri i al participrii sale la mecanismul cursului de schimb, care se reflect n nivelul
ratelor dobnzilor pe termen lung.
articolul 140 din Tratat stipuleaz urmtoarele:
Criteriul de convergen al ratelor dobnzilor menionat la articolul 140 alineatul (1)
a patra liniu din tratatul menionat, n cursul unei perioade de un an naintea examinrii,
nseamn c un stat membru a avut o rat a dobnzii nominale medii pe termen lung care
nu poate depi cu mai mult de 2 puncte procentuale pe aceea a cel mult trei state membre
care au nregistrat cele mai bune rezultate n domeniul stabilitii preurilor. Ratele
dobnzilor sunt calculate pe baza randamentelor obligaiunilor de stat pe termen lung sau
a unor titluri comparabile, innd seama de diferenele dintre definiiile naionale.
n contextul acestui raport, BCE aplic dispoziiile Tratatului dup cum se menioneaz n
continuare.
n primul rnd, referitor la o rat a dobnzii nominale medii pe termen lung observat
n cursul unei perioade de un an naintea examinrii, rata dobnzii pe termen lung a fost
calculat ca medie aritmetic a dobnzilor pe parcursul ultimelor 12 luni pentru care sunt
disponibile date privind IAPC. Perioada de referin luat n considerare n aceast ediie
a Raportului de convergen este cuprins ntre luna mai 2013 i luna aprilie 2014.
n al doilea rnd, sintagma cel mult trei state membre care au nregistrat cele mai bune
rezultate n domeniul stabilitii preurilor, utilizat pentru definirea valorii de referin,
a fost aplicat prin calcularea mediei aritmetice neponderate a ratelor dobnzilor pe
termen lung ale acelorai trei state membre incluse n calculul valorii de referin pentru
criteriul stabilitii preurilor (a se vedea Caseta 1). Pe parcursul perioadei de referin
luate n considerare n actuala ediie a Raportului de convergen, ratele dobnzilor pe
termen lung ale celor trei ri cu cele mai bune rezultate nregistrate n domeniul
18
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
stabilitii preurilor au fost Letonia (3,3%), Irlanda (3,5%) i Portugalia (5,8%). Prin
urmare, rata medie a dobnzii este de 4,2% i, prin adugarea a 2 puncte procentuale,
valoarea de referin este de 6,2%. Ratele dobnzilor au fost calculate pe baza ratelor
armonizate ale dobnzilor pe termen lung, care au fost determinate n scopul evalurii
convergenei (a se vedea Seciunea 9 din Capitolul 5).
Dup cum s-a menionat anterior, Tratatul face trimitere n mod explicit la caracterul
durabil al convergenei reflectat de nivelul ratelor dobnzilor pe termen lung. Astfel,
evoluiile din perioada de referin cuprins ntre luna mai 2013 i luna aprilie 2014 sunt
analizate innd seama de traiectoria consemnat de ratele dobnzilor pe termen lung pe
parcursul ultimului deceniu (sau al perioadei pentru care exist date disponibile) i de
factorii principali care stau la baza diferenialelor fa de rata medie a dobnzii pe termen
lung din zona euro. n decursul perioadei de referin, evoluiile ratei medii a dobnzii pe
termen lung din zona euro au reflectat parial nivelurile ridicate ale primelor de risc
determinate de particularitile anumitor economii din zona euro. Prin urmare,
randamentul aferent obligaiunilor guvernamentale pe termen lung cotate AAA n zona
euro (agregat construit pe baza randamentelor obligaiunilor emise de state din zona euro
cu rating AAA) este, de asemenea, utilizat ca termen de comparaie. Complementar
analizei propriu-zise, raportul prezint o serie de informaii referitoare la dimensiunea i
evoluia pieei financiare pe baza a trei indicatori (soldul titlurilor de credit emise de
companii, capitalizarea pieei bursiere i creditele bancare interne acordate sectorului
privat), cu ajutorul crora se determin dimensiunea pieelor financiare din rile analizate.
Totodat, articolul 140 alineatul (1) din Tratat prevede necesitatea ca actuala ediie
a Raportului de convergen s in seama de o serie de ali factori relevani (a se vedea
Caseta 5). n acest context, la data de 13 decembrie 2011 a intrat n vigoare cadrul
consolidat de guvernan economic, n conformitate cu dispoziiile articolului 121
alineatul (6) din Tratat, cu scopul de a asigura coordonarea mai strns a politicilor
economice ale statelor membre ale UE i convergena susinut a rezultatelor economice
nregistrate de acestea. Caseta 5 enumer pe scurt aceste dispoziii juridice i prezint
totodat modul n care sunt utilizai factorii suplimentari menionai anterior n evaluarea
de ctre BCE a procesului de convergen.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
19
Caseta 5
ALI FACTORI RELEVANI
1 Dispoziiile Tratatului i alte dispoziii juridice
Articolul 140 alineatul (1) din Tratat prevede urmtoarele: Rapoartele Comisiei i ale
Bncii Centrale Europene iau de asemenea n considerare rezultatele integrrii pieelor,
situaia i evoluia balanelor de pli curente, precum i o examinare a evoluiei costurilor
salariale unitare i a altor indici de preuri.
n acest context, BCE are n vedere pachetul legislativ referitor la guvernana economic a
statelor membre ale Uniunii Europene, care a intrat n vigoare la data de
13 decembrie 2011. Pe baza dispoziiilor articolului 121 alineatul (6) din Tratat,
Parlamentul European i Consiliul UE au adoptat norme detaliate viznd procedura de
supraveghere multilateral prevzut n articolul 121 alineatele (3) i (4) din Tratat.
Aceste norme au fost adoptate n scopul asigurrii unei coordonri mai strnse a
politicilor economice i a unei convergene durabile a performanelor economice ale
statelor membre [articolul 121 alineatul (3)], avnd n vedere c este necesar s se trag
nvminte n urma experienei acumulate n prima decad de funcionare a uniunii
economice i monetare i, n special, s se asigure consolidarea guvernanei economice n
Uniune, pe baza unui nivel mai ridicat de asumare la nivel naional.7 Noul pachet
legislativ cuprinde un cadru consolidat de supraveghere (procedura privind dezechilibrele
macroeconomice PDM), al crui obiectiv este acela de a preveni dezechilibrele
macroeconomice excesive i de a sprijini statele membre ale UE afectate n elaborarea
unor planuri de msuri corective, nainte ca discrepanele s se agraveze. PDM, care
dispune de o component preventiv i de una corectiv, se aplic tuturor statelor membre
ale UE, cu excepia celor care fac obiectul unui program de asisten financiar
internaional i, prin urmare, sunt supuse deja unei supravegheri atente, coroborate cu o
serie de condiionaliti. PDM include un mecanism de alert pentru identificarea timpurie
a dezechilibrelor, pe baza unui tablou de bord transparent care conine un set de indicatori,
fiind prevzute praguri de alert pentru toate statele membre ale UE, coroborate cu analiza
economic. Aceasta va ine seama, printre altele, de convergena nominal i real din
interiorul i din afara zonei euro. 8 n evaluarea dezechilibrelor macroeconomice,
procedura menionat ar trebui s aib n vedere gravitatea i potenialele efecte de
propagare economice i financiare negative ale acestora, de natur s amplifice
vulnerabilitatea economiei UE i s pun n pericol buna funcionare a UEM.9
Similar practicilor anterioare, factorii suplimentari menionai n articolul 140 alineatul (1)
din Tratat sunt analizai pentru fiecare ar n Capitolul 5, conform criteriilor individuale
specificate n Casetele 1-4. n ceea ce privete elementele PDM, ediiile anterioare ale
Raportului de convergen au analizat majoritatea indicatorilor macroeconomici (o parte
dintre acetia pe baza unor definiii statistice diferite) ca parte integrant a setului mai larg
de indicatori economici retrospectivi i anticipativi suplimentari, considerai utili n
examinarea mai detaliat a caracterului durabil al convergenei, conform dispoziiilor
7
8
9
20
A se vedea Regulamentul (UE) nr. 1176/2011 al Parlamentului European i al Consiliului din

16 noiembrie 2011 privind prevenirea i corectarea dezechilibrelor macroeconomice,
considerentul 2.
A se vedea Regulamentul (UE) nr. 1176/2011, articolul 4 alineatul (4).
A se vedea Regulamentul (UE) nr. 1176/2011, considerentul 17.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
articolului 140 din Tratat. n scopul unei analize exhaustive, n Capitolul 3 sunt prezentai
indicatorii tabloului de bord (inclusiv n raport cu pragurile de alert) pentru toate rile
examinate n aceast ediie a Raportului de convergen, asigurndu-se astfel furnizarea
tuturor informaiilor disponibile care prezint interes din perspectiva identificrii
dezechilibrelor macroeconomice de natur s mpiedice atingerea unui grad nalt de
convergen durabil, dup cum se menioneaz n articolul 140 alineatul (1) din Tratat.
Este de remarcat c nu se poate susine c statele membre ale UE care fac obiectul unei
derogri i al procedurii de dezechilibru excesiv au atins un grad nalt de convergen
durabil n condiiile articolului 140 alineatul (1) din Tratat.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
21
2.2
COMPATIBILITATEA LEGISLAIEI NAIONALE CU TRATATELE
2.2.1. INTRODUCERE
Articolul 140 alineatul (1) din Tratat prevede obligaia BCE (i a Comisiei Europene) de a
prezenta Consiliului, cel puin la fiecare doi ani sau la solicitarea unui stat membru care
face obiectul unei derogri, un raport privind progresele nregistrate de statele membre
care fac obiectul unei derogri n ndeplinirea obligaiilor care le revin pentru realizarea
uniunii economice i monetare. Aceste rapoarte trebuie s includ o analiz a
compatibilitii legislaiei naionale a fiecrui stat membru care face obiectul unei
derogri, inclusiv statutul BCN din respectivul stat membru, cu articolele 130 i 131 din
Tratat i cu articolele relevante din Statut. Aceast obligaie prevzut n Tratat care le
revine statelor membre care fac obiectul unei derogri este denumit i convergen
juridic. n procesul de evaluare a convergenei juridice, BCE nu este limitat doar la
efectuarea unei evaluri formale a dispoziiilor propriu-zise ale legislaiei naionale, ci
poate analiza i dac aplicarea prevederilor relevante respect spiritul Tratatelor i al
Statutului. BCE este interesat n mod deosebit de orice indicii ale exercitrii unor
presiuni asupra organelor de decizie ale BCN din statele membre, element care ar fi n
contradicie cu spiritul Tratatului din perspectiva independenei bncilor centrale.
Totodat, BCE consider c este necesar o funcionare continu i n condiii optime a
organelor de decizie ale BCN. n aceast privin, autoritile relevante ale unui stat
membru au n special obligaia de a lua msurile necesare pentru a asigura numirea n
timp util a unui succesor n cazul n care postul unui membru al unui organ de decizie al
unei BCN devine vacant.10 BCE va monitoriza cu atenie orice evoluie nainte de a realiza
o evaluare final pozitiv, prin care s stabileasc faptul c legislaia naional a unui stat
membru este compatibil cu Tratatul i cu Statutul.
STATELE MEMBRE CARE FAC OBIECTUL UNEI DEROGRI I
CONVERGENA JURIDIC
Bulgaria, Republica Ceh, Croaia, Lituania, Ungaria, Polonia, Romnia i Suedia, state
ale cror legislaii sunt analizate n prezentul raport, au fiecare statutul de stat membru
care face obiectul unei derogri, respectiv de stat membru care nu a adoptat nc moneda
euro. Suedia a primit statutul de stat membru care face obiectul unei derogri printr-o
10
22
Avizele CON/2010/37 i CON/2010/91.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
decizie a Consiliului din mai 1998. 11 n ceea ce privete celelalte state, articolele 4 12 i 5 13
din Actele privind condiiile de aderare prevd c fiecare nou stat membru particip la
Uniunea Economic i Monetar ncepnd cu data aderrii n calitate de stat membru care
face obiectul unei derogri n sensul articolului 139 din Tratat. Acest raport nu acoper
Danemarca i Regatul Unit, care sunt state membre cu statut special i care nu au adoptat
nc moneda euro.
Protocolul (nr. 16) privind anumite dispoziii privind Danemarca, anexat la Tratate,
prevede c, avnd n vedere notificarea transmis Consiliului de ctre guvernul danez la
3 noiembrie 1993, Danemarca beneficiaz de o derogare i c procedura de abrogare a
derogrii este iniiat exclusiv la cererea Danemarcei. Avnd n vedere c articolul 130 din
Tratat se aplic Danemarcei, Danmarks Nationalbank trebuie s ndeplineasc condiiile
privind independena bncii centrale. Raportul de convergen al IME din 1998 a conchis
c aceste condiii au fost ndeplinite. Nivelul de convergen a Danemarcei nu a mai fost
evaluat dup 1998, dat fiind statutul special al acestei ri. Pn cnd Danemarca nu va
transmite Consiliului o notificare privind intenia sa de a adopta moneda euro, nu este
necesar nici integrarea din punct de vedere juridic a Danmarks Nationalbank n
Eurosistem i nici adaptarea legislaiei daneze.
Conform Protocolului (nr. 15) privind unele dispoziii referitoare la Regatul Unit al Marii
Britanii i Irlandei de Nord, anexat la Tratate, Regatul Unit nu are obligaia de a adopta
moneda euro, cu excepia cazului n care transmite Consiliului o notificare cu privire la
intenia sa de a se angaja n acest demers. La 30 octombrie 1997, Regatul Unit a informat
Consiliul c nu intenioneaz s adopte moneda euro la 1 ianuarie 1999 i aceast situaie
a rmas neschimbat. Ca urmare a acestei notificri, anumite dispoziii ale Tratatului
(inclusiv articolele 130 i 131) i ale Statutului nu se aplic n cazul Regatului Unit. Prin
11
12
13
Decizia 98/317/CE a Consiliului din 3 mai 1998 n conformitate cu articolul 109j alineatul (4)
din Tratat (JO L 139, 11.5.1998, p. 30). Not: Titlul Deciziei 98/317/CE face trimitere la
Tratatul de instituire a Comunitii Europene (anterior renumerotrii articolelor acestui Tratat n
conformitate cu articolul 12 din Tratatul de la Amsterdam); aceast dispoziie a fost abrogat
prin Tratatul de la Lisabona.
Act privind condiiile de aderare a Republicii Cehe, Republicii Estonia, Republicii Cipru,
Republicii Letonia, Republicii Lituania, Republicii Ungare, Republicii Malta, Republicii
Polone, Republicii Slovenia i Republicii Slovace i adaptrile Tratatelor care stau la baza
Uniunii Europene (JO L 236, 23.9.2003, p. 33).
Pentru Bulgaria i Romnia, a se vedea articolul 5 din Actul privind condiiile de aderare a
Republicii Bulgaria i a Romniei i adaptrile tratatelor pe care se ntemeiaz Uniunea
European (JO L 157, 21.6.2005, p. 203). Pentru Croaia, a se vedea articolul 5 din Actul
privind condiiile de aderare a Republicii Croaia, precum i adaptrile la Tratatul privind
Uniunea European, la Tratatul privind funcionarea Uniunii Europene i la Tratatul de
instituire a Comunitii Europene a Energiei Atomice (JO L 112, 24.4.2012, p. 21).
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
23
urmare, n prezent nu exist nicio cerin juridic privind asigurarea compatibilitii

legislaiei naionale (inclusiv a statutului Bank of England) cu Tratatul i cu Statutul.
Scopul evalurii convergenei juridice este acela de a facilita adoptarea de ctre Consiliu a
deciziilor cu privire la statele membre care ndeplin[esc] obligaiil[e] care le revin pentru
realizarea uniunii economice i monetare [articolul 140 alineatul (1) din Tratat]. n
domeniul juridic, aceste condiii vizeaz n special independena bncilor centrale i
integrarea juridic a BCN n Eurosistem.
STRUCTURA EVALURII JURIDICE

Evaluarea juridic respect n general structura rapoartelor anterioare ale BCE i IME cu
privire la convergena juridic. 14
Compatibilitatea legislaiei naionale este analizat prin prisma legislaiei intrate n
vigoare nainte de 20 martie 2014.
2.2.2
SFERA DE ADAPTARE
2.2.2.1 DOMENIILE DE ADAPTARE

n scopul identificrii domeniilor n care legislaia naional trebuie adaptat, sunt
examinate urmtoarele aspecte:
compatibilitatea
cu
dispoziiile
privind
independena
BCN
din
Tratat
(articolul 130) i din Statut (articolele 7 i 14.2), precum i cu dispoziiile privind

confidenialitatea (articolul 37 din Statut);
compatibilitatea cu dispoziiile referitoare la interdicia de finanare monetar

(articolul 123 din Tratat) i interdicia de acces privilegiat (articolul 124 din
Tratat), precum i compatibilitatea cu ortografia unic a euro impus de
legislaia UE; i
14
24
n special Rapoartele de convergen ale BCE din iunie 2013 (cu privire la Letonia), mai 2012
(cu privire la Bulgaria, Republica Ceh, Letonia, Lituania, Ungaria, Polonia, Romnia i
Suedia), mai 2010 (cu privire la Bulgaria, Republica Ceh, Estonia, Letonia, Lituania, Ungaria,
Polonia, Romnia i Suedia), mai 2008 (cu privire la Bulgaria, Republica Ceh, Estonia,
Letonia, Lituania, Ungaria, Polonia, Romnia, Slovacia i Suedia), mai 2007 (cu privire la
Cipru i Malta), decembrie 2006 (cu privire la Republica Ceh, Estonia, Cipru, Letonia,
Ungaria, Malta, Polonia, Slovacia i Suedia), mai 2006 (cu privire la Lituania i Slovenia),
octombrie 2004 (cu privire la Republica Ceh, Estonia, Cipru, Letonia, Lituania, Ungaria,
Malta, Polonia, Slovenia, Slovacia i Suedia), mai 2002 (cu privire la Suedia) i aprilie 2000 (cu
privire la Grecia i Suedia), precum i Raportul de convergen al IME din martie 1998.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
integrarea juridic a BCN n Eurosistem (n special din perspectiva

articolelor 12.1 i 14.3 din Statut).
2.2.2.2 COMPATIBILITATE SAU ARMONIZARE

Articolul 131 din Tratat prevede cerina ca legislaia naional s fie compatibil cu
Tratatele i cu Statutul; n consecin, orice incompatibilitate trebuie eliminat. Nici
supremaia Tratatelor i a Statutului asupra legislaiei naionale, nici natura
incompatibilitii nu afecteaz necesitatea ndeplinirii acestei obligaii.
Cerina ca legislaia naional s fie compatibil nu nseamn c Tratatul impune
armonizarea statutelor BCN ntre ele sau cu Statutul. Particularitile naionale pot
continua s existe n msura n care acestea nu aduc atingere competenei exclusive a UE
n domeniul monetar. ntr-adevr, articolul 14.4 din Statut permite BCN s ndeplineasc
i alte funcii dect cele menionate n Statut, n msura n care acestea nu mpiedic
ndeplinirea obiectivelor i misiunilor SEBC. Dispoziiile statutelor BCN care prevd
astfel de funcii suplimentare reprezint un exemplu elocvent de situaii n care se accept
pstrarea diferenelor. Astfel, termenul compatibil indic mai degrab faptul c
legislaia
naional
statutele
BCN
trebuie
ajustate
vederea
eliminrii
neconcordanelor cu Tratatele i cu Statutul i a asigurrii nivelului necesar de integrare a

BCN n SEBC. Trebuie modificat n special orice dispoziie care ncalc independena
BCN, astfel cum este definit n Tratat, precum i rolul su ca parte integrant a SEBC.
Prin urmare, nu este suficient s se considere c supremaia legislaiei UE asupra
legislaiei naionale poate conduce singur la realizarea acestui obiectiv.
Obligaia prevzut la articolul 131 din Tratat privete exclusiv situaia incompatibilitii
cu Tratatele i cu Statutul. ns legislaia naional care este incompatibil cu legislaia
secundar a UE ar trebui armonizat cu aceasta. Supremaia legislaiei UE nu afecteaz
obligaia de a adapta legislaia naional. Aceast cerin de ordin general decurge nu
numai din articolul 131 din Tratat, ci i din jurisprudena Curii de Justiie a Uniunii
Europene.15
Tratatele i Statutul nu precizeaz modalitatea prin care legislaia naional ar trebui s fie
adaptat. Acest obiectiv poate fi realizat prin intermediul trimiterilor la Tratate i Statut,
15
A se vedea, printre altele, cauza 167/73 Comisia Comunitilor Europene/Republica Francez,

Rec., 1974, p. 359 (Code du Travail Maritime).
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
25
prin includerea dispoziiilor acestora i prin menionarea originii lor, prin eliminarea
oricrei incompatibiliti sau printr-o combinare a acestor metode.
n plus, printre alte elemente care constituie modaliti de realizare i meninere a
compatibilitii legislaiei naionale cu Tratatele i Statutul, BCE trebuie consultat de
ctre instituiile UE i statele membre cu privire la proiectele de reglementare care intr n
competena sa, n conformitate cu articolul 127 alineatul (4) i articolul 282 alineatul (5)
din Tratat i cu articolul 4 din Statut. Decizia 98/415/CE a Consiliului din 29 iunie 1998
privind consultarea Bncii Centrale Europene de ctre autoritile naionale cu privire la
proiectele de reglementare16 stabilete n mod expres obligaia statelor membre de a lua
msurile necesare n vederea respectrii acestei obligaii.
2.2.3
INDEPENDENA BCN
n ceea ce privete independena bncilor centrale i aspectele legate de confidenialitate,

legislaia naional a statelor membre care au aderat la UE n 2004, 2007 sau 2013 a
trebuit adaptat pentru a fi n concordan cu dispoziiile aplicabile ale Tratatului i ale
Statutului i pentru a intra n vigoare la 1 mai 2004, 1 ianuarie 2007 i 1 iulie 2013. Suedia
a trebuit s realizeze adaptrile necesare pn la data de 1 iunie 1998, dat la care a fost
nfiinat SEBC.
INDEPENDENA BNCILOR CENTRALE
n luna noiembrie 1995, IME a elaborat o list de caracteristici ale independenei bncilor
centrale (descrise ulterior n detaliu n Raportul de convergen din anul 1998), care au
stat la baza evalurii legislaiei naionale a statelor membre la acea dat, n special a
statutelor BCN. Conceptul de independen a bncilor centrale include diferite tipuri de
independen care trebuie analizate separat, respectiv independena funcional,
instituional, personal i financiar. n ultimii ani, prin avizele adoptate de BCE, analiza
acestor aspecte ale independenei bncilor centrale a continuat s fie perfecionat.
Aspectele menionate stau la baza evalurii nivelului de convergen dintre legislaia
naional a statelor membre care fac obiectul unei derogri, pe de o parte, i Tratate i
Statut, pe de alt parte.
16
26
JO L 189, 3.7.1998, p. 42.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
INDEPENDENA FUNCIONAL
Independena bncilor centrale nu este un scop n sine, ci reprezint un instrument esenial
pentru atingerea unui obiectiv care ar trebui s fie clar definit i s aib prioritate fa de
orice alte obiective. Independena funcional presupune ca obiectivul fundamental al
fiecrei BCN s fie exprimat n mod clar, s nu lase loc incertitudinilor juridice i s fie n
deplin acord cu obiectivul fundamental de meninere a stabilitii preurilor prevzut n
Tratat. Acest tip de independen este asigurat prin dotarea BCN cu mijloacele i
instrumentele necesare pentru ndeplinirea acestui obiectiv n mod independent de orice
alt autoritate. Cerina privind independena bncilor centrale, prevzut n Tratat, reflect
opinia general conform creia obiectivul fundamental de meninere a stabilitii preurilor
este realizat n mod optim de o instituie pe deplin independent, al crei mandat este clar
definit. Independena bncilor centrale este perfect compatibil cu angajarea rspunderii
acestora pentru deciziile lor, aceasta reprezentnd un aspect important pentru sporirea
ncrederii n statutul lor de instituii independente. Acest principiu presupune transparen
i dialog cu terii.
Sub aspect temporal, Tratatul nu precizeaz data de la care BCN ale statelor membre care
fac obiectul unei derogri trebuie s ndeplineasc obiectivul fundamental de meninere a
stabilitii preurilor prevzut la articolul 127 alineatul (1) i articolul 282 alineatul (2) din
Tratat i la articolul 2 din Statut. n cazul statelor membre care au aderat la UE ulterior
datei introducerii monedei euro n UE, nu se precizeaz dac aceast obligaie este
aplicabil de la data aderrii sau de la data adoptrii monedei euro de ctre acestea. Spre
deosebire de articolul 127 alineatul (1) din Tratat, care nu se aplic statelor membre care
fac obiectul unei derogri [a se vedea articolul 139 alineatul (2) litera (c) din Tratat],
articolul 2 din Statut se aplic n cazul acestor state membre (a se vedea articolul 42.1 din
Statut). BCE consider c obligaia BCN de a stabili meninerea stabilitii preurilor drept
obiectiv fundamental a intrat n vigoare la 1 iunie 1998 n cazul Suediei i la 1 mai 2004,
1 ianuarie 2007 i 1 iulie 2013 n cazul statelor membre care au aderat la UE la aceste
date. Aceast poziie se bazeaz pe faptul c unul dintre principiile directoare ale UE,
respectiv stabilitatea preurilor (articolul 119 din Tratat), se aplic i n cazul statelor
membre care fac obiectul unei derogri, precum i pe obiectivul prevzut n Tratat
conform cruia toate statele membre trebuie s urmreasc realizarea convergenei
macroeconomice, inclusiv a stabilitii preurilor, care reprezint motivul pentru caracterul
periodic al rapoartelor BCE i ale Comisiei Europene. Aceast concluzie se ntemeiaz
totodat pe principiul subiacent al independenei bncilor centrale, care se justific numai
n cazul n care obiectivul general privind stabilitatea preurilor este prioritar.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
27
Sintezele pe ar din prezentul raport au la baz aceste concluzii privind data la care intr
n vigoare obligaia ce revine BCN ale statelor membre care fac obiectul unei derogri de
a stabili ca obiectiv fundamental meninerea stabilitii preurilor.
INDEPENDENA INSTITUIONAL
Principiul independenei instituionale este enunat n mod expres la articolul 130 din
Tratat i la articolul 7 din Statut. Aceste dou articole interzic BCN i membrilor
organelor de decizie ale acestora s solicite sau s accepte instruciuni de la instituiile sau
organismele UE, de la guvernele statelor membre sau de la orice alt organism. n plus,
acestea interzic instituiilor, organelor, oficiilor sau ageniilor UE, precum i guvernelor
statelor membre orice ncercare de influenare a acelor membri ai organelor de decizie ale
BCN ale cror decizii pot influena ndeplinirea de ctre BCN a misiunilor legate de
SEBC. n cazul n care legislaia naional reflect articolul 130 din Tratat i articolul 7
din Statut, aceasta ar trebui s reflecte ambele interdicii i s nu limiteze domeniul de
aplicare a acestora.17
Indiferent dac BCN este organizat ca un organism aflat n proprietatea statului, un
organism specializat de drept public sau pur i simplu o societate pe aciuni, exist riscul
ca, n temeiul existenei unei asemenea relaii de proprietate, proprietarul s aib
posibilitatea de a-i exercita influena asupra procesului decizional al acesteia n ceea ce
privete misiunile legate de SEBC. O astfel de influen, indiferent dac este exercitat
prin intermediul drepturilor acionarilor sau n alt mod, poate afecta independena unei
BCN i, prin urmare, ar trebui limitat prin lege.
Interdicia de a da instruciuni
Drepturile terilor de a da instruciuni BCN, organelor de decizie ale BCN sau membrilor
acestora n privina misiunilor legate de SEBC sunt incompatibile cu Tratatul i cu
Statutul.
Orice implicare a unei BCN n aplicarea msurilor destinate consolidrii stabilitii
financiare trebuie s fie compatibil cu Tratatul, respectiv funciile BCN trebuie s fie
ndeplinite n deplin compatibilitate cu independena funcional, instituional i
financiar a acestora, astfel nct s asigure ndeplinirea adecvat a atribuiilor care le
revin n temeiul Tratatului i al Statutului.18 n msura n care legislaia naional prevede
pentru o BCN un rol care depete funcia consultativ i care presupune asumarea de
17
18
28
Avizul CON/2011/104.
Avizul CON/2010/31.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
ctre aceasta a unor atribuii suplimentare, este necesar asigurarea faptului c aceste
atribuii nu afecteaz din punct de vedere operaional i financiar capacitatea BCN de a
ndeplini misiunile legate de SEBC. 19 n plus, includerea reprezentanilor BCN n
autoritile de supraveghere cu caracter colegial sau n alte autoriti ar trebui s ia n
considerare msuri de garantare a independenei personale a membrilor organelor de
decizie ale BCN. 20
Interdicia de a aproba, suspenda, anula sau amna decizii
Drepturile terilor de a aproba, suspenda, anula sau amna deciziile adoptate de BCN n
privina misiunilor legate de SEBC sunt incompatibile cu Tratatul i cu Statutul.
Interdicia de a controla decizii pe motive juridice
Exercitarea, de ctre alte organisme dect instanele judectoreti independente, a
controlului, pe motive juridice, asupra deciziilor referitoare la ndeplinirea misiunilor
legate de SEBC este incompatibil cu Tratatul i Statutul, ntruct ndeplinirea acestor
misiuni nu poate face obiectul reexaminrii la nivel politic. Dreptul guvernatorului unei
BCN de a suspenda, pe motive juridice, aplicarea unei decizii adoptate de SEBC sau de un
organ de decizie al unei BCN i de a transmite ulterior aceast decizie unui organism
politic n vederea adoptrii unei decizii finale ar echivala cu solicitarea de instruciuni de
la teri.
Interdicia de a participa cu drept de vot n cadrul organelor de decizie ale
unei BCN
Participarea cu drept de vot a reprezentanilor terilor n cadrul unui organ de decizie al
unei BCN cu privire la aspecte referitoare la ndeplinirea de ctre BCN a misiunilor legate
de SEBC, chiar i n cazul n care votul respectiv nu are caracter decisiv, este
incompatibil cu Tratatul i cu Statutul.
Interdicia de consultare prealabil cu privire la o decizie a unei BCN
Obligaia statutar explicit a unei BCN de a consulta n prealabil terii cu privire la o
decizie a BCN pune la dispoziia terilor un mecanism formal de influenare a deciziei
finale i, prin urmare, este incompatibil cu Tratatul i cu Statutul.
Cu toate acestea, dialogul dintre o BCN i teri, chiar i n cazul n care se bazeaz pe
obligaii statutare de furnizare de informaii i de schimb de opinii, este compatibil cu
independena bncii centrale cu condiia ca:
19
20
Avizul CON/2009/93.
Avizul CON/2010/94.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
29
aceast situaie s nu aduc atingere independenei membrilor organelor de decizie

ale BCN;
statutul special al guvernatorilor, n calitate de membri ai organelor de decizie ale

BCE, s fie pe deplin respectat; i
obligaiile de confidenialitate care decurg din Statut s fie ndeplinite.
Descrcarea de rspundere a membrilor organelor de decizie ale BCN

Dispoziiile statutare referitoare la adoptarea de ctre teri (de exemplu, guverne) a
hotrrilor privind descrcarea de rspundere a membrilor organelor de decizie ale BCN
(de exemplu, n ceea ce privete conturile) trebuie s prevad elemente de siguran
corespunztoare, astfel nct o asemenea competen s nu afecteze capacitatea unui
membru al unei BCN de a adopta n mod independent decizii cu privire la misiunile legate
de SEBC (sau de a aplica decizii adoptate la nivelul SEBC). n acest sens, este
recomandat includerea unei dispoziii exprese n statutele BCN.
INDEPENDENA PERSONAL
Dispoziia din Statut referitoare la stabilitatea mandatului conferit membrilor organelor de
decizie ale BCN contribuie la meninerea independenei bncii centrale. Guvernatorii
BCN sunt membri ai Consiliului general al BCE i devin membri ai Consiliului
guvernatorilor dup adoptarea monedei euro de ctre statele membre din care provin. n
temeiul articolului 14.2 din Statut, statutele BCN trebuie s specifice o durat minim de
cinci ani pentru mandatul guvernatorilor. De asemenea, prevederile acestui articol ofer
protecie mpotriva demiterii arbitrare a guvernatorilor, preciznd faptul c guvernatorii
pot fi eliberai din funcie doar n cazul n care nu mai ndeplinesc condiiile necesare
exercitrii ndatoririlor ce le revin sau n cazul n care se fac vinovai de abateri grave, i
menioneaz posibilitatea de a introduce o aciune la Curtea de Justiie a Uniunii
Europene. Statutele BCN trebuie s respecte aceast dispoziie, astfel cum se menioneaz
n continuare.
Articolul 130 din Tratat interzice guvernelor naionale i oricror organisme s influeneze
membrii organelor de decizie ale BCN n ndeplinirea misiunilor acestora. Mai exact,
statele membre nu pot ncerca s influeneze membrii organelor de decizie ale BCN prin
30
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
modificarea legislaiei naionale ce le afecteaz remunerarea, care, n principiu, ar trebui

s se aplice doar pentru numiri viitoare. 21
Durata minim a mandatului guvernatorilor
n conformitate cu articolul 14.2 din Statut, statutele BCN trebuie s prevad o durat
minim de cinci ani pentru mandatul unui guvernator. Aceast dispoziie nu exclude durate
mai lungi ale mandatului, n timp ce un mandat pe durat nedeterminat nu necesit
modificarea statutelor, cu condiia ca motivele eliberrii din funcie a guvernatorului s fie
conforme cu dispoziiile articolului 14.2 din Statut. n cazul n care n legislaia naional
este prevzut o vrst obligatorie de pensionare, ar trebui s se asigure c durata minim a
mandatului n conformitate cu articolul 14.2 din Statut nu este ntrerupt de o astfel de
dispoziie, acesta prevalnd asupra oricrei vrste obligatorii de pensionare n cazul unui
guvernator. 22 n situaia n care statutul unei BCN este modificat, legea de modificare
trebuie s asigure stabilitatea mandatului guvernatorului i al altor membri ai organelor de
decizie implicate n ndeplinirea misiunilor legate de SEBC.
Motivele eliberrii din funcie a guvernatorilor
Statutele BCN trebuie s asigure faptul c guvernatorii nu pot fi eliberai din funcie n
baza altor motive dect cele menionate la articolul 14.2 din Statut. Scopul acestei cerine
este acela de a mpiedica autoritile implicate n procesul de numire a guvernatorilor, n
special guvernul sau parlamentul, s elibereze n mod discreionar din funcie un
guvernator. Statutele BCN ar trebui fie s fac trimitere la articolul 14.2 din Statut, fie s
ncorporeze prevederile acestuia i s fac trimitere la proveniena acestora, fie s elimine
orice incompatibilitate cu motivele ce stau la baza unei eliberri din funcie prevzute la
articolul 14.2 din Statut, sau s omit menionarea acestora (ntruct prevederile
articolului 14.2 din Statut sunt direct aplicabile). Odat alei sau numii, guvernatorii nu
pot fi demii n alte condiii dect cele prevzute la articolul 14.2 din Statut, chiar dac nu
i-au preluat nc atribuiile.
Stabilitatea mandatului i motivele eliberrii din funcie a membrilor
organelor de decizie ale BCN, cu excepia guvernatorilor, care sunt implicai
n ndeplinirea misiunilor legate de SEBC
n situaia n care aceleai norme privind stabilitatea mandatului i motivele eliberrii din
funcie a guvernatorilor nu s-ar aplica i n cazul celorlali membri ai organelor de decizie
ale BCN implicai n ndeplinirea misiunilor legate de SEBC, independena personal ar fi
21
22
A se vedea, de exemplu, Avizele CON/2010/56, CON/2010/80, CON/2011/104 i

CON/2011/106.
Avizul CON/2012/89.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
31
compromis. 23 Diverse dispoziii ale Tratatului i ale Statutului impun un nivel

comparabil de stabilitate a mandatului. Articolul 14.2 din Statut nu restrnge stabilitatea
mandatului exclusiv la nivelul guvernatorului, iar articolul 130 din Tratat i articolul 7 din
Statut se refer la membrii organelor de decizie ale BCN, i nu n mod expres la
guvernatori. Acest principiu se aplic n special n cazul n care un guvernator este primus
inter pares n raport cu colegii si cu drepturi de vot echivalente sau n situaiile n care
ceilali membri sunt implicai n ndeplinirea misiunilor legate de SEBC.
Dreptul la o cale de atac jurisdicional
Membrii organelor de decizie ale BCN trebuie s aib dreptul de a ataca orice decizie prin
care sunt eliberai din funcie la o instan judectoreasc independent, pentru a limita
posibilitatea factorilor politici de a evalua n mod discreionar motivele eliberrii acestora
din funcie.
Articolul 14.2 din Statut prevede c guvernatorii BCN care au fost eliberai din funcie
dispun de dreptul de a ataca aceast decizie n faa Curii de Justiie a Uniunii Europene.
Legislaia naional trebuie fie s fac trimitere la Statut, fie s nu fac niciun fel de
meniune cu privire la dreptul de a ataca aceast decizie la Curtea de Justiie a Uniunii
Europene (ntruct articolul 14.2 din Statut este direct aplicabil).
De asemenea, legislaia naional ar trebui s prevad dreptul la o cale de atac n faa
instanelor judectoreti naionale mpotriva deciziei de eliberare din funcie a oricrui alt
membru al organelor de decizie ale BCN implicat n ndeplinirea misiunilor legate de
SEBC. Acest drept fie poate constitui o problem de drept comun, fie poate face obiectul
unei dispoziii speciale. Chiar dac dreptul comun prevede acest drept, din raiuni de
certitudine juridic, este recomandabil includerea unei dispoziii specifice referitoare la
acesta.
Msuri de prevenire a conflictelor de interese
Independena personal implic i asigurarea prevenirii unor eventuale conflicte de
interese ntre atribuiile membrilor organelor de decizie ale BCN implicai n ndeplinirea
misiunilor legate de SEBC n relaia acestora cu BCN respective (i, de asemenea, ale
guvernatorilor n relaia cu BCE) i oricare alte funcii pe care le pot deine aceti membri
ai organelor de decizie ale BCN i care le pot compromite independena personal. n
principiu, calitatea de membru al unui organ de decizie al BCN implicat n ndeplinirea
23
32
Principalele avize BCE cu rol formator n acest domeniu sunt: CON/2004/35, CON/2005/26,
CON/2006/32, CON/2006/44 i CON/2007/6.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
misiunilor legate de SEBC este incompatibil cu exercitarea altor funcii care pot conduce
la apariia unui conflict de interese. Mai exact, membrii acestor organe de decizie nu pot
exercita un mandat i nu pot avea un interes care s le poat influena activitile, fie prin
natura postului deinut n cadrul autoritilor executive sau legislative ale statului sau n
cadrul administraiei regionale ori locale, fie prin implicarea n activitatea unei societi
comerciale. Trebuie acordat o atenie deosebit prevenirii unor eventuale conflicte de
interese n cazul membrilor care nu dein funcii de conducere n cadrul organelor de
decizie.
INDEPENDENA FINANCIAR
Chiar dac o BCN este complet independent din punct de vedere funcional, instituional
i personal (acest principiu fiind garantat de statutul BCN), independena general a
acesteia ar fi periclitat n situaia n care nu ar fi n msur s dispun, n mod autonom,
de resurse financiare suficiente pentru ndeplinirea mandatului (respectiv, ndeplinirea
misiunilor legate de SEBC ncredinate acesteia prin Tratat i Statut).
Statele membre nu trebuie s pun BCN n situaia de a nu putea dispune de resurse
financiare suficiente pentru ndeplinirea misiunilor legate de SEBC sau de Eurosistem,
dup caz. Trebuie menionat c articolele 28.1 i 30.4 din Statut prevd posibilitatea BCE
de a adresa BCN solicitri ulterioare de a contribui la capitalul BCE i de a efectua
transferuri suplimentare de active externe de rezerv. 24 n plus, articolul 33.2 din Statut
prevede 25 c, n cazul n care BCE nregistreaz o pierdere care nu poate fi compensat n
totalitate din fondul general de rezerv, Consiliul guvernatorilor BCE poate decide ca
pierderea rezidual s fie acoperit din veniturile monetare aferente exerciiului financiar
respectiv, proporional cu i n limita sumelor alocate BCN. Principiul independenei
financiare implic faptul c, pentru respectarea acestor dispoziii, este necesar ca o BCN
s i poat ndeplini funciile fr ingerine.
De asemenea, principiul independenei financiare implic i faptul c o BCN trebuie s
dispun de mijloace suficiente nu numai pentru exercitarea misiunilor legate de SEBC, ci
i pentru ndeplinirea propriilor atribuii la nivel naional (de exemplu, finanarea
administrrii i a operaiunilor proprii).
Avnd n vedere toate motivele menionate anterior, independena financiar implic i
faptul c o BCN trebuie s dispun ntotdeauna de capital suficient. Mai exact, trebuie
24
25
Articolul 30.4 din Statut se aplic doar n cadrul Eurosistemului.

Articolul 33.2 din Statut se aplic doar n cadrul Eurosistemului.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
33
evitat orice situaie n care, pentru o perioad ndelungat, nivelul capitalului net al unei
BCN este mai mic dect cel al capitalului statutar sau chiar negativ, inclusiv situaia n
care sunt reportate pierderi care depesc nivelul capitalului i al rezervelor. Orice astfel
de situaie poate avea un impact negativ asupra capacitii BCN de a-i ndeplini misiunile
legate de SEBC i pe cele cu caracter naional. n plus, o asemenea situaie poate afecta
credibilitatea politicii monetare a Eurosistemului. Prin urmare, situaia n care nivelul
capitalului net al unei BCN coboar sub cel al capitalului statutar sau devine chiar negativ
ar impune ca statul membru respectiv s pun la dispoziia BCN capitalul necesar (cel
puin pentru a ajunge la nivelul capitalului statutar) ntr-o perioad rezonabil de timp,
astfel nct s fie respectat principiul independenei financiare. n ceea ce privete BCE,
relevana acestui aspect a fost deja recunoscut de Consiliu prin adoptarea
Regulamentului (CE) nr. 1009/2000 al Consiliului din 8 mai 2000 privind majorrile
capitalului Bncii Centrale Europene. 26 Acesta a permis Consiliului guvernatorilor BCE s
adopte o hotrre cu privire la o majorare efectiv a capitalului BCE n vederea meninerii
caracterului adecvat al bazei de calcul a capitalului pentru susinerea operaiunilor BCE; 27
BCN ar trebui s aib capacitatea financiar pentru a da curs unei astfel de decizii a BCE.
Conceptul de independen financiar ar trebui evaluat din perspectiva capacitii unui ter
de a exercita o influen direct sau indirect nu numai asupra atribuiilor unei BCN, ci i
asupra capacitii acesteia de a-i ndeplini mandatul att din punct de vedere operaional,
respectiv al resurselor umane, ct i financiar, prin prisma resurselor financiare
corespunztoare. Aspectele independenei financiare prezentate n continuare sunt
deosebit de relevante n acest sens. 28 Acestea sunt elementele independenei financiare n
raport cu care BCN prezint cel mai nalt grad de vulnerabilitate la influenele exterioare.
Stabilirea bugetului
Competena unui ter de a stabili sau de a influena bugetul unei BCN este incompatibil
cu principiul independenei financiare, cu excepia cazului n care legea prevede o clauz
de salvgardare pentru garantarea faptului c o astfel de competen nu aduce atingere
mijloacelor financiare necesare ndeplinirii de ctre BCN a misiunilor legate de SEBC.
26
27
28
34
JO L 115, 16.5.2000, p. 1.
Decizia BCE/2010/26 din 13 decembrie 2010 privind majorarea capitalului Bncii Centrale
Europene (JO L 11, 15.1.2011, p. 53).
Principalele avize ale BCE cu rol formator n acest domeniu sunt: CON/2002/16,
CON/2003/22, CON/2003/27, CON/2004/1, CON/2006/38, CON/2006/47, CON/2007/8,
CON/2008/13, CON/2008/68 i CON/2009/32.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Normele contabile
Conturile trebuie elaborate fie n conformitate cu normele contabile generale, fie n
conformitate cu normele stabilite de organele de decizie ale unei BCN. n cazul n care
sunt stabilite de ctre teri, aceste norme trebuie cel puin s in seama de propunerile
organelor de decizie ale BCN.
Conturile anuale ar trebui adoptate de ctre organele de decizie ale BCN, cu sprijinul unor
contabili independeni, i pot face obiectul aprobrii ex post de ctre teri (de exemplu,
guvernul sau parlamentul). n ceea ce privete profitul, organele de decizie ale BCN ar
trebui s aib competena de a decide cu privire la calcularea acestuia n mod independent
i profesional.
n cazul n care operaiunile BCN sunt supuse controlului unei curi de conturi sau al unui
organism similar care are sarcina de a controla utilizarea finanelor publice, sfera de
aplicare a acestui control ar trebui s fie definit n mod clar prin cadrul juridic i nu ar
trebui s aduc atingere activitilor desfurate de auditorii externi independeni ai BCN 29
i, de asemenea, n conformitate cu principiul independenei instituionale, ar trebui s
respecte interdicia de a da instruciuni unei BCN i organelor sale de decizie i nu ar
trebui s interfereze n misiunile legate de SEBC ale BCN. 30 Auditul public trebuie
realizat pe baza unor criterii apolitice, independente i strict profesionale.
Repartizarea profitului, capitalul i dispoziiile financiare ale BCN
n ceea ce privete repartizarea profitului, statutele BCN pot conine dispoziii cu privire la
modalitatea de repartizare a acestuia. n absena unor astfel de dispoziii, deciziile privind
repartizarea profitului ar trebui adoptate de ctre organele de decizie ale BCN pe baza
unor criterii profesionale i nu ar trebui lsate la discreia terilor, cu excepia cazului n
care este prevzut o clauz de salvgardare expres care stabilete faptul c aceasta nu
aduce atingere mijloacelor financiare necesare ndeplinirii de ctre BCN a misiunilor
legate de SEBC, precum i a celor cu caracter naional.
Profitul poate fi transferat ctre bugetul de stat numai dup acoperirea pierderilor
acumulate n anii anteriori 31 i dup constituirea provizioanelor financiare considerate
necesare pentru meninerea valorii reale a capitalului i a activelor BCN. Nu sunt admise
msuri legislative temporare sau ad-hoc care s constituie instruciuni adresate BCN cu
29
30
31
Pentru activitile auditorilor externi independeni ai BCN, a se vedea articolul 27.1 din Statut.
Avizul CON/2009/85.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
35
privire la repartizarea profitului acestora.32 n mod similar, aplicarea unui impozit pe

ctigurile de capital nerealizate ale unei BCN ar aduce, de asemenea, atingere
principiului independenei financiare. 33
Un stat membru nu poate impune unei BCN reduceri de capital fr acordul preliminar al
organelor de decizie ale respectivei BCN, scopul fiind acela de a asigura deinerea de ctre
aceasta a unor mijloace financiare suficiente pentru ndeplinirea mandatului de membru al
SEBC, n conformitate cu dispoziiile articolului 127 alineatul (2) din Tratat i cu cele ale
Statutului. Din acelai motiv, orice modificare a normelor unei BCN privind repartizarea
profitului ar trebui iniiat i adoptat numai n colaborare cu respectiva BCN, aceasta
fiind cea mai n msur s evalueze nivelul capitalului de rezerv de care are nevoie. 34 n
privina provizioanelor sau a rezervelor financiare, BCN trebuie s aib posibilitatea de
a-i crea, n mod cu totul independent, provizioane financiare n vederea meninerii valorii
reale a capitalului i a activelor deinute. Totodat, statele membre nu pot mpiedica BCN
s i constituie capitalul de rezerv necesar pentru ndeplinirea atribuiilor care i revin n
calitate de membru al SEBC. 35
Rspunderea financiar a autoritilor de supraveghere
n majoritatea statelor membre, autoritile de supraveghere financiar fac parte integrant
din BCN. Aceasta nu ridic probleme n msura n care aceste autoriti sunt supuse
procesului independent de adoptare a deciziilor de ctre BCN. Cu toate acestea, dac legea
atribuie acestor autoriti de supraveghere o capacitate decizional separat, este important
s se asigure faptul c deciziile adoptate de ctre acestea nu pun n pericol finanele BCN
n ansamblu. n asemenea cazuri, legislaia naional ar trebui s permit BCN s exercite
controlul final asupra oricrei hotrri adoptate de autoritile de supraveghere care ar
putea afecta independena BCN, cu precdere independena financiar a acesteia.
Autonomia n domeniul resurselor umane
Statele membre nu pot aduce atingere capacitii unei BCN de a angaja i a pstra
personalul calificat necesar pentru ndeplinirea n mod independent a atribuiilor care i-au
fost conferite prin Tratat i Statut. Totodat, o BCN nu poate fi pus n situaia de a nu
avea control sau de a avea un control limitat asupra personalului su ori n situaia n care
guvernul unui stat membru i poate influena politica n domeniul resurselor umane. 36
32
33
34
35
36
36
Avizul CON/2009/26 i Avizul CON/2013/15.

Avizul CON/2009/26.
Avizele CON/2008/9, CON/2008/10 i CON/2012/89.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Orice modificare a dispoziiilor legislative privind remunerarea membrilor organelor de

decizie ale unei BCN i a angajailor acesteia ar trebui hotrt n colaborare strns i
efectiv cu BCN, lund n considerare opiniile acesteia, pentru a asigura capacitatea
permanent a BCN de a-i ndeplini misiunile n mod independent. 37 Autonomia n
domeniul resurselor umane include i elementele referitoare la sistemul de pensii al
personalului.
Dreptul de proprietate
Drepturile unor teri de a interveni sau de a da instruciuni unei BCN cu privire la
proprietile acesteia sunt incompatibile cu principiul independenei financiare.
2.2.4
CONFIDENIALITATEA
Obligaia pstrrii secretului profesional de ctre personalul BCE i al BCN, n

conformitate cu dispoziiile articolului 37 din Statut, poate determina inserarea unor
dispoziii similare n statutele BCN sau n legislaia statelor membre. Supremaia
legislaiei UE i a normelor adoptate n temeiul acesteia implic i faptul c dispoziiile
legale naionale referitoare la accesul terilor la documente nu pot conduce la nclcarea
regimului de confidenialitate al SEBC. Accesul unei curi de conturi sau al unui organism
similar la informaiile i documentele unei BCN trebuie limitat i nu trebuie s aduc
atingere regimului SEBC privind confidenialitatea aplicabil membrilor organelor de
decizie i personalului BCN. BCN ar trebui s asigure faptul c aceste organisme
pstreaz confidenialitatea informaiilor i a documentelor divulgate la un nivel
corespunztor celui aplicat de BCN.
2.2.5
INTERDICIA DE FINANARE MONETAR I DE ACCES

PRIVILEGIAT
n ceea ce privete interdicia de finanare monetar i de acces privilegiat, legislaia

naional a statelor membre care au aderat la Uniunea European n 2004, 2007 sau 2013 a
trebuit adaptat pentru a fi n concordan cu dispoziiile relevante din Tratat i din Statut
i pentru a intra n vigoare la 1 mai 2004, 1 ianuarie 2007 i respectiv 1 iulie 2013. Suedia
a trebuit s fac adaptrile necesare pn la data de 1 ianuarie 1995.
37
Principalele avize sunt: CON/2010/42, CON/2010/51, CON/2010/56, CON/2010/69,

CON/2010/80, CON/2011/104, CON/2011/106, CON/2012/6, CON/2012/86 i CON/2014/7.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
37
2.2.5.1 INTERDICIA DE FINANARE MONETAR

Interdicia de finanare monetar este prevzut la articolul 123 alineatul (1) din Tratat, care
interzice BCE i BCN din statele membre s acorde credite pe descoperit de cont sau orice
alt tip de facilitate de credit instituiilor, organelor, oficiilor sau ageniilor UE,
administraiilor publice centrale, autoritilor regionale sau locale, celorlalte autoriti
publice, celorlalte organisme sau ntreprinderi publice din statele membre; de asemenea, se
interzice cumprarea de titluri de crean direct de la acestea de ctre BCE sau de ctre
BCN. Tratatul prevede o excepie de la aceast interdicie, aceasta nefiind aplicabil n cazul
instituiilor de credit cu capital de stat care, n contextul furnizrii de lichiditi de ctre
bncile centrale, trebuie s beneficieze de acelai tratament ca i instituiile private de credit
[articolul 123 alineatul (2) din Tratat]. De asemenea, BCE i BCN pot aciona n calitate de
ageni fiscali pentru organismele publice menionate anterior (articolul 21.2 din Statut).
Domeniul exact de aplicare a interdiciei de finanare monetar este definit mai detaliat n
Regulamentul (CE) nr. 3603/93 al Consiliului din 13 decembrie 1993 de precizare a
definiiilor necesare aplicrii interdiciilor menionate la articolele 104 i 104b alineatul (1)
din Tratat38, care precizeaz c interdicia vizeaz orice tip de finanare a obligaiilor
sectorului public fa de teri.
Interdicia de finanare monetar este esenial pentru asigurarea ndeplinirii obiectivului
fundamental al politicii monetare (i anume meninerea stabilitii preurilor). De
asemenea, finanarea sectorului public de ctre banca central reduce presiunile n
domeniul disciplinei fiscale. Prin urmare, interdicia trebuie interpretat n mod extensiv
pentru a se asigura aplicarea ei cu strictee, sub rezerva unui numr limitat de excepii
prevzute la articolul 123 alineatul (2) din Tratat i n Regulamentul (CE) nr. 3603/93.
Astfel, chiar dac articolul 123 alineatul (1) din Tratat se refer n mod specific la
faciliti de credit, care implic obligaia rambursrii fondurilor, aceast interdicie se
aplic a fortiori i altor forme de finanare, pentru care nu este prevzut obligaia de
rambursare.
Poziia general a BCE cu privire la compatibilitatea legislaiei naionale cu aceast
interdicie a fost formulat n principal n cadrul consultrilor BCE de ctre statele
38
38
JO L 332, 31.12.1993, p. 1. Articolele 104 i 104b alineatul (1) din Tratatul de instituire a
Comunitii Europene sunt n prezent articolul 123 i articolul 125 alineatul (1) din Tratat.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
membre cu privire la proiectele de acte normative naionale, conform articolului 127

alineatul (4) i articolului 282 alineatul (5) din Tratat. 39
LEGISLAIA NAIONAL CARE TRANSPUNE INTERDICIA DE FINANARE
MONETAR
n general, nu este necesar transpunerea n legislaia naional a articolului 123 din
Tratat, completat prin Regulamentul (CE) nr. 3603/93, ntruct dispoziiile acestora sunt
direct aplicabile. Totui, n cazul n care legislaia naional reflect aceste dispoziii ale
UE direct aplicabile, prevederile acesteia nu pot limita domeniul de aplicare a interdiciei
de finanare monetar i nu pot extinde excepiile prevzute de legislaia UE. De exemplu,
o legislaie naional care prevede finanarea de ctre BCN a angajamentelor financiare
asumate de un stat membru fa de instituii financiare internaionale [altele dect FMI n
poziiile prevzute de Regulamentul (CE) nr. 3603/93 40] sau fa de ri tere este
incompatibil cu interdicia de finanare monetar.
FINANAREA SECTORULUI PUBLIC SAU A OBLIGAIILOR ACESTUIA
FA DE TERI
Legislaia naional nu poate impune unei BCN s finaneze ndeplinirea unor funcii de
ctre alte organisme din sectorul public sau obligaiile acestuia fa de teri. De exemplu,
legile naionale prin care se autorizeaz sau se solicit finanarea de ctre BCN a organelor
judiciare sau a celor asimilate acestora, care sunt independente fa de BCN i care
funcioneaz ca o extensie a statului, contravin interdiciei de finanare monetar. Dac
unei BCN i se ncredineaz o nou atribuie, care nu este o atribuie specific bncilor
centrale, aceasta trebuie remunerat corespunztor. 41 n plus, n conformitate cu interdicia
de finanare monetar, o BCN nu poate finana niciun fond de rezoluie sau schem de
garantare a depozitelor. 42 O BCN nu poate acorda finanare temporar (de tip punte)
pentru a permite unui stat membru s i onoreze obligaiile aferente garaniilor de stat
pentru pasivele bancare. 43 Totui, furnizarea de resurse de ctre o BCN unei autoriti de
supraveghere nu genereaz preocupri cu privire la interdicia de finanare monetar n
msura n care BCN va finana ndeplinirea unei atribuii legitime de supraveghere
39
40
41
42
43
A se vedea Raportul de convergen 2008, pagina 23, nota de subsol 13, care cuprinde o list de
avize IME/BCE care au avut un rol formator n acest domeniu i care au fost adoptate n
perioada mai 1995-martie 2008. Alte avize ale BCE cu rol formator n acest domeniu sunt:
CON/2008/46; CON/2008/80; CON/2009/59 i CON/2010/4.
Avizul CON/2013/16.
Avizul CON/2013/29.
Avizele CON/2011/103 i CON/2012/22. A se vedea i seciunea intitulat Asistena
financiar acordat sistemelor de garantare a depozitelor i de compensare a investitorilor
pentru anumite cazuri specifice.
Avizul CON/2012/4.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
39
financiar, prevzut de legislaia naional ca parte a mandatului acesteia, sau att timp
ct BCN poate contribui la i influena procesul decizional al autoritilor de
supraveghere. 44
Totodat, repartizarea profitului BCN ct vreme acesta nu a fost realizat integral,
nregistrat n contabilitate i auditat contravine interdiciei de finanare monetar. Pentru a
respecta interdicia de finanare monetar, suma transferat ctre bugetul de stat n
conformitate cu normele aplicabile privind repartizarea profitului nu poate fi achitat, nici
mcar parial, din capitalul de rezerv al BCN. Prin urmare, normele privind repartizarea
profitului nu ar trebui s afecteze capitalul de rezerv al BCN. De asemenea, atunci cnd
se transfer statului active ale BCN, acestea trebuie remunerate la valoarea de pia, iar
transferul ar trebui s fie simultan cu remunerarea. 45
n mod similar, nu este permis intervenia n ndeplinirea altor misiuni legate de
Eurosistem, precum administrarea rezervelor valutare, prin introducerea impozitrii
ctigurilor teoretice i a celor nerealizate.46
ASUMAREA ANGAJAMENTELOR SECTORULUI PUBLIC
Legislaia naional care impune unei BCN preluarea angajamentelor unui organism
public anterior independent, ca urmare a reorganizrii la nivel naional a anumitor atribuii
i ndatoriri (de exemplu, n contextul transferrii ctre BCN a anumitor atribuii de
supraveghere ndeplinite anterior
de
stat
sau de
autoriti/organisme
publice
independente), fr s exonereze complet BCN de toate obligaiile financiare care rezult

din activitile precedente ale respectivului organism, ar fi incompatibil cu interdicia de
finanare monetar. 47
ASISTENA FINANCIAR ACORDAT INSTITUIILOR DE CREDIT I/SAU
FINANCIARE
Legislaia naional care prevede finanarea instituiilor de credit de ctre o BCN, acordat
n mod independent i discreionar, n alt context dect cel al ndeplinirii atribuiilor bncii
centrale (cum ar fi operaiunile de politic monetar, cele privind sistemele de pli sau
acoperirea temporar a necesarului de lichiditate), mai exact sprijinul acordat instituiilor
de credit i/sau financiare aflate n incapacitate de plat, ar fi incompatibil cu interdicia
de finanare monetar.
44
45
46
47
40
Avizul CON/2010/4.
Avizul CON/2009/63.
Avizul CON/2013/56.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Aceasta se aplic ndeosebi sprijinului acordat instituiilor de credit aflate n incapacitate

de plat. Raionamentul este acela conform cruia prin finanarea unei instituii de credit
aflate n incapacitate de plat o BCN i-ar asuma o atribuie a statului. 48 Aceleai
preocupri se manifest i n cazul finanrii de ctre Eurosistem a unei instituii de credit
recapitalizate n scopul restabilirii gradului de solvabilitate al acesteia prin intermediul
plasamentelor directe de instrumente de natura datoriei emise de stat atunci cnd nu exist
surse alternative de finanare pe pia (denumite n continuare obligaiuni pentru
recapitalizare), care urmeaz a fi folosite cu titlu de garanii. n cazul recapitalizrii unei
instituii de credit de ctre stat prin intermediul plasamentelor directe de obligaiuni pentru
recapitalizare, utilizarea ulterioar a acestora cu titlu de garanii n cadrul operaiunilor de
furnizare de lichiditate ale bncii centrale genereaz preocupri n privina finanrii
monetare. 49
Asistena pentru acoperirea necesarului de lichiditate n situaii de urgen, acordat n
mod independent i liber de ctre o BCN unei instituii de credit solvabile, pe baza
garaniilor suplimentare sub forma unei garanii de stat, trebuie s ndeplineasc
urmtoarele criterii: (i) s se asigure c BCN acord creditul pe o perioad ct mai scurt;
(ii) s vizeze aspecte referitoare la stabilitatea sistemic; (iii) s nu existe ndoieli cu
privire la validitatea din punct de vedere juridic i la caracterul executoriu al garaniei de
stat n contextul legislaiei naionale aplicabile i (iv) s nu existe ndoieli cu privire la
caracterul adecvat din punct de vedere economic al garaniei de stat, care ar trebui s
acopere att principalul, ct i dobnda aferente mprumuturilor. 50
n acest scop, ar trebui avut n vedere introducerea unor trimiteri la articolul 123 din
Tratat n legislaia naional.
ASISTEN FINANCIAR ACORDAT SISTEMELOR DE GARANTARE A
DEPOZITELOR I DE COMPENSARE A INVESTITORILOR
Directiva privind sistemele de garantare a depozitelor 51 i Directiva privind sistemele de
compensare pentru investitori 52 prevd c toate costurile de finanare a sistemelor de
garantare a depozitelor i a celor de compensare pentru investitori trebuie suportate de
48
49
50
51
52
Avizul CON/2013/5.
Avizul CON/2012/4, nota de subsol 42, care face trimitere la alte avize relevante pentru acest
domeniu.
Considerentul 23 al Directivei 94/19/CE a Parlamentului European i a Consiliului din
30 mai 1994 privind sistemele de garantare a depozitelor (JO L 135, 31.5.1994, p. 5).
Considerentul 23 al Directivei 97/9/CE a Parlamentului European i a Consiliului din
3 martie 1997 privind sistemele de compensare pentru investitori (JO L 84, 26.3.1997, p. 22).
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
41
instituiile de credit i, respectiv, de societile de investiii. Legislaia naional care

prevede finanarea de ctre o BCN a unei scheme naionale de garantare a depozitelor n
cazul instituiilor de credit sau a unui sistem naional de compensare a investitorilor n
cazul societilor de investiii este compatibil cu interdicia de finanare monetar numai
dac se refer la finanarea pe termen scurt i la soluionarea unor situaii urgente, implic
aspecte referitoare la stabilitatea sistemic, iar deciziile rmn la latitudinea BCN. n acest
scop, ar trebui avut n vedere introducerea unor trimiteri la articolul 123 din Tratat n
legislaia naional. Atunci cnd i exercit dreptul de a acorda un mprumut, BCN
trebuie s se asigure c nu i asum de facto o atribuie a statului. 53 Mai exact, asistena
acordat de banca central schemelor de garantare a depozitelor nu ar trebui s reprezinte
o operaiune sistematic de prefinanare. 54
Conform interdiciei de finanare monetar, o BCN nu poate finana niciun fond de
rezoluie. Atunci cnd o BCN ndeplinete funcia de autoritate de rezoluie, aceasta nu
trebuie s i asume sau s finaneze n niciun caz vreo obligaie a unei instituii-punte sau
a unui vehicul de administrare a activelor. 55
FUNCIA DE AGENT FISCAL
Articolul 21.2 din Statut prevede c BCE i bncile centrale naionale pot aciona n calitate
de ageni fiscali pentru instituiile, organele, oficiile i ageniile Uniunii, administraiile
centrale, autoritile regionale sau locale, celelalte autoriti publice, celelalte organisme sau
ntreprinderi publice din statele membre. Scopul articolului 21.2 din Statut este acela de a
permite BCN, ca urmare a transferului competenei n domeniul politicii monetare ctre
Eurosistem, s continue desfurarea serviciilor de agent fiscal furnizate n mod tradiional
de bncile centrale guvernelor i altor entiti publice fr ca, n mod automat, aceasta s
constituie o nclcare a interdiciei de finanare monetar. Regulamentul (CE) nr. 3603/93
prevede pentru funcia de agent fiscal o serie de excepii clare i strict determinate de la
interdicia de finanare monetar: (i) creditele pe parcursul zilei (intra-day) acordate
sectorului public sunt permise cu condiia s nu depeasc ziua de creditare i s nu fie
posibil nicio prelungire; 56 (ii) creditarea conturilor sectorului public cu cecuri emise de teri
nainte ca banca emitentului cecului s fie debitat este permis dac de la momentul
primirii cecului a trecut o perioad de timp fix corespunztoare perioadei normale de
ncasare a cecurilor de ctre BCN respectiv, cu condiia ca sumele n tranzit s aib caracter
53
54
55
56
42
Avizul CON/2011/83.
Avizul CON/2011/84.
Avizele CON/2011/103 i CON/2012/99..
A se vedea articolul 4 din Regulamentul (CE) nr. 3603/93 i Avizul CON/2013/2.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
excepional, o valoare mic i s se anuleze ntr-o perioad scurt de timp; 57 i (iii) deinerea
de monede emise de sectorul public i creditate ctre sectorul public este permis dac
valoarea acestor active rmne inferioar nivelului de 10% din monedele aflate n
circulaie.58
Legislaia naional privind funcia de agent fiscal ar trebui s fie compatibil cu
legislaia UE n general i cu interdicia de finanare monetar n special. 59 Lund n
considerare recunoaterea expres la articolul 21.2 din Statut a furnizrii de servicii de
agent fiscal ca funcie legitim ndeplinit n mod tradiional de BCN, furnizarea de ctre
bncile centrale a serviciilor de agent fiscal respect interdicia de finanare monetar, cu
condiia ca aceste servicii s rmn n cadrul funciei de agent fiscal i s nu reprezinte
finanarea de ctre banca central a obligaiilor sectorului public fa de teri sau creditarea
de ctre banca central a sectorului public n afara excepiilor definite n mod strict i
specificate n Regulamentul (CE) nr. 3603/93. 60 Legislaia naional care permite unei
BCN s dein depozite ale administraiei publice i s administreze conturile
administraiei publice nu genereaz preocupri n privina respectrii interdiciei de
finanare monetar att timp ct dispoziiile acesteia nu permit acordarea de credite,
inclusiv pe descoperit de cont overnight. Totui, ar exista o preocupare cu privire la
respectarea interdiciei de finanare monetar n cazul n care, de exemplu, legislaia
naional ar permite remunerarea depozitelor sau a soldurilor conturilor curente la un nivel
mai ridicat dect cel al cursului pieei, iar nu la cursul pieei sau la un nivel mai sczut
dect al acestuia. Remunerarea la un nivel mai ridicat dect cel al cursului pieei
reprezint un credit de facto, care contravine obiectivului interdiciei de finanare
monetar i, din acest motiv, poate submina obiectivele acestei interdicii. Este esenial ca
orice remunerare a unui cont s reflecte parametrii pieei i este deosebit de important s
se coreleze rata remunerrii depozitelor cu scadena acestora. 61 De asemenea, furnizarea
de ctre o BCN de servicii de agent fiscal fr remunerare nu genereaz preocupri cu
privire la finanarea monetar, cu condiia s fie servicii de baz de agent fiscal. 62
57
58
59
60
61
62
A se vedea articolul 5 din Regulamentul (CE) nr. 3603/93.

A se vedea articolul 6 din Regulamentul (CE) nr. 3603/93.
Avizul CON/2013/3.
A se vedea, printre altele, Avizele CON/2010/54, CON/2010/55 i CON/2013/62.
Avizul CON/2012/9.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
43
2.2.5.2 INTERDICIA DE ACCES PRIVILEGIAT

Articolul 124 din Tratat prevede c se interzice orice msur care nu se ntemeiaz pe
considerente de ordin prudenial i care stabilete accesul preferenial la instituiile
financiare al instituiilor, organelor, oficiilor sau ageniilor Uniunii, al autoritilor
administraiilor publice centrale, al autoritilor regionale sau locale, al celorlalte autoriti
publice sau al altor organisme ori ntreprinderi publice din statele membre.
Conform articolului 1 alineatul (1) din Regulamentul (CE) nr. 3604/93 al Consiliului 63,
prin acces privilegiat se nelege orice act cu putere de lege, norma administrativ sau
orice alt instrument juridic imperativ, adoptat n exerciiul autoritii publice, care:
(a) oblig instituiile financiare s achiziioneze sau s dein pasive ale instituiilor sau
organismelor comunitare, administraiilor centrale, autoritilor regionale, locale sau ale
altor autoriti publice, ale altor organisme de drept public sau ntreprinderi publice ale
statelor membre (n continuare denumite sector public) sau (b) confer avantaje fiscale
de care pot beneficia numai instituiile financiare sau avantaje financiare care nu sunt
conforme principiilor unei economii de pia, pentru a ncuraja achiziionarea sau
deinerea de ctre aceste instituii a unor astfel de pasive.
n calitate de autoriti publice, BCN nu pot lua msuri care s asigure accesul privilegiat
al sectorului public la instituiile financiare, cu excepia cazurilor n care astfel de msuri
sunt ntemeiate pe considerente de natur prudenial. Totodat, normele emise de BCN
cu privire la mobilizarea de titluri de crean sau garantarea cu acestea nu trebuie s
serveasc la eludarea interdiciei de acces privilegiat. 64 Legislaia n materie a statelor
membre nu poate prevedea nicio modalitate de acces privilegiat.
Articolul 2 din Regulamentul (CE) nr. 3604/93 definete consideraiile de ordin
prudenial ca fiind cele care stau la baza actelor cu putere de lege i actelor
administrative naionale ntemeiate pe sau compatibile cu dreptul comunitar i concepute
pentru a promova soliditatea instituiilor financiare, pentru a ntri stabilitatea sistemului
financiar ca ntreg i pentru protejarea clienilor acestor instituii. Consideraiile de ordin
prudenial urmresc s asigure faptul c bncile rmn solvabile n ceea ce i privete pe
63
64
44
Regulamentul (CE) nr. 3604/93 al Consiliului din 13 decembrie 1993 de stabilire a definiiilor
pentru aplicarea interdiciei accesului privilegiat prevzute la articolul 104a din [T]ratat[ul de
instituire a Comunitii Europene] (JO L 332, 31.12.1993, p. 4). Articolul 104a este n prezent
articolul 124 din Tratat.
A se vedea articolul 3 alineatul (2) i considerentul 10 al Regulamentului (CE) nr. 3604/93.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
deponenii lor. 65 n domeniul supravegherii prudeniale, legislaia secundar a UE a

stabilit un numr de cerine pentru asigurarea soliditii instituiilor de credit. 66 O
instituie de credit a fost definit drept o ntreprindere a crei activitate const n
atragerea de depozite sau de alte fonduri rambursabile de la public i n acordarea de
credite n cont propriu. 67 n plus, instituiile de credit sunt denumite n general bnci i
necesit autorizarea de ctre o autoritate competent din statul membru pentru a presta
servicii. 68
Dei rezervele minime obligatorii ar putea fi considerate ca fcnd parte din cerinele
prudeniale, acestea sunt n general parte integrant a cadrului operaional al unei BCN i
sunt utilizate ca instrument de politic monetar n majoritatea economiilor, inclusiv n
zona euro. 69 n acest sens, punctul 1.3.3. din Anexa I la Orientarea BCE/2011/14 70
prevede c sistemul rezervelor minime obligatorii din Eurosistem are ca scop principal
ndeplinirea funciilor de politic monetar de stabilizare a ratelor dobnzilor pe piaa
monetar i de creare sau accentuare a unui deficit structural de lichiditate.71 BCE solicit
instituiilor de credit cu sediul n zona euro s pstreze rezervele minime obligatorii (sub
form de depozite) n contul deschis la BCN care le corespunde. 72
Acest raport analizeaz ndeaproape compatibilitatea legislaiei naionale sau a normelor
adoptate de BCN i a statutelor BCN cu dispoziiile Tratatului referitoare la interdicia de
acces privilegiat. Totui, prezentul raport nu exclude posibilitatea unei evaluri care s
65
66
67
68
69
70
71
72
Opinia Avocatului general Elmer n cauza C-222/95 Parodi/Banque H. Albert de Bary Rec.,
p. I-3899, alineatul (24).
A se vedea: (i) Regulamentul (UE) nr. 575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului din
26 iunie 2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile de credit i societile de investiii
i de modificare a Regulamentului (UE) nr. 648/2012 (JO L 176, 27.6.2013, p. 1) i
(ii) Directiva 2013/36/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 26 iunie 2013 cu
privire la accesul la activitatea instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor
de credit i a firmelor de investiii, de modificare a Directivei 2002/87/CE i de abrogare a
Directivelor 2006/48/CE i 2006/49/CE (JO L 176, 27.6.2013, p. 338).
A se vedea articolul 4 alineatul (1) punctul (1) din Regulamentul (UE) nr. 575/2013.
A se vedea articolul 8 din Directiva 2013/36/UE.
Aceast idee este susinut de articolul 3 alineatul (2) i considerentul 9 din
Regulamentul (CE) nr. 3604/93.
Orientarea BCE/2011/14 din 20 septembrie 2011 privind instrumentele i procedurile de
politic monetar ale Eurosistemului (JO L 331, 14.12.2011, p. 1).
Cu ct este mai ridicat nivelul stabilit al rezervelor minime obligatorii, cu att mai puine
fonduri vor avea bncile pentru activitatea de creditare, antrennd un volum mai redus de
creaie monetar.
A se vedea articolul 19 din Statut; Regulamentul (CE) nr. 2531/98 al Consiliului din
23 noiembrie 1998 privind aplicarea rezervelor obligatorii de ctre Banca Central European
(JO L 318, 27.11.1998, p. 1); Regulamentul (CE) nr. 1745/2003 al Bncii Centrale Europene
din 12 septembrie 2003 privind aplicarea rezervelor minime obligatorii (BCE/2003/9)
(JO L 250, 2.10.2003, p. 10) i Regulamentul BCE/2008/32 din 19 decembrie 2008 privind
bilanul sectorului instituii financiare monetare (JO L 15, 20.1.2009, p. 14).
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
45
constate dac actele cu putere de lege i actele administrative din statele membre sunt
utilizate, sub pretextul considerentelor de natur prudenial, ca mijloc de eludare a
interdiciei de acces privilegiat. O astfel de evaluare depete sfera de cuprindere a
acestui raport.
2.2.6
ORTOGRAFIA UNIC A EURO
Articolul 3 alineatul (4) din Tratatul privind Uniunea European prevede c Uniunea
instituie o uniune economic i monetar a crei moned este euro. n textele Tratatelor
publicate n toate limbile oficiale care sunt scrise cu caractere latine, moneda euro este
identificat n mod consecvent la cazul nominativ singular drept euro. n textele
redactate cu caractere greceti, euro se scrie , iar n textele cu caractere chirilice,
euro se scrie . 73 n acelai sens, Regulamentul (CE) nr. 974/98 al Consiliului din
3 mai 1998 privind introducerea euro74 prevede clar c denumirea monedei unice trebuie
s fie aceeai n toate limbile oficiale ale UE, avnd n vedere existena unor alfabete
diferite. Prin urmare, Tratatele prevd ortografia unic a cuvntului euro la cazul
nominativ singular n toate dispoziiile legislative naionale i ale UE, avnd n vedere
existena unor alfabete diferite.
Lund n considerare competena exclusiv a UE n stabilirea denumirii monedei unice,
orice abatere de la aceast regul contravine Tratatelor i ar trebui eliminat. Dei acest
principiu se aplic tuturor tipurilor de legislaie naional, evaluarea din cadrul capitolelor
consacrate statelor membre pune accentul pe statutele BCN i pe legislaia care
reglementeaz trecerea la euro.
2.2.7
INTEGRAREA JURIDIC A BCN N EUROSISTEM
Dispoziiile legislaiei naionale (ndeosebi ale statutului unei BCN, dar i ale altor acte
normative) de natur s mpiedice ndeplinirea misiunilor legate de Eurosistem sau
respectarea deciziilor BCE sunt incompatibile cu funcionarea eficient a Eurosistemului
dup adoptarea euro de ctre un stat membru. n consecin, legislaia naional trebuie
73
74
46
Declaraia Republicii Letonia, a Republicii Ungare i a Republicii Malta cu privire la

ortografierea denumirii monedei unice n Tratate, anexat la Tratate, prevede c Fr a aduce
atingere ortografierii unificate a denumirii monedei unice a Uniunii Europene menionate de
Tratate i celei care figureaz pe bancnote i monede, Letonia, Ungaria i Malta declar c
ortografierea numelui monedei unice, inclusiv a derivatelor sale, folosit n versiunea n limba
leton, n versiunea n limba maghiar i n versiunea n limba maltez a Tratatelor nu produce
efecte asupra regulilor existente ale limbii letone, ale limbii maghiare i ale limbii malteze.
JO L 139, 11.5.1998, p. 1.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
adaptat pentru a asigura compatibilitatea cu Tratatul i cu Statutul din perspectiva

misiunilor legate de Eurosistem. n vederea respectrii articolului 131 din Tratat, a fost
necesar modificarea legislaiei naionale pentru a asigura compatibilitatea acesteia pn la
data nfiinrii SEBC (n cazul Suediei) i pn la 1 mai 2004, 1 ianuarie 2007 i 1 iulie 2013
(n cazul statelor membre care au aderat la UE la datele respective). Cu toate acestea,
obligaiile statutare referitoare la integrarea juridic deplin a unei BCN n Eurosistem intr
n vigoare numai atunci cnd integrarea devine efectiv, respectiv la data la care statul
membru care face obiectul unei derogri adopt moneda euro.
Principalele domenii analizate n prezentul raport sunt cele n care dispoziiile statutare pot
mpiedica o BCN s se conformeze cerinelor Eurosistemului. Acestea includ dispoziii
care ar putea mpiedica participarea BCN la aplicarea politicii monetare unice, astfel cum
este definit de organele de decizie ale BCE, sau ndeplinirea de ctre un guvernator a
atribuiilor care i revin n calitate de membru al Consiliului guvernatorilor BCE, precum
i dispoziiile care contravin prerogativelor BCE. Se face distincie ntre obiectivele de
politic economic, misiuni, dispoziiile financiare, politica valutar i cooperarea
internaional. De asemenea, sunt menionate i alte domenii n care ar putea fi necesar
adaptarea statutului unei BCN.
2.2.7.1 OBIECTIVE DE POLITIC ECONOMIC

Integrarea deplin a unei BCN n Eurosistem presupune ca obiectivele statutare ale
acesteia s fie compatibile cu obiectivele SEBC, astfel cum sunt prevzute la articolul 2
din Statut. Aceasta implic, printre altele, adaptarea obiectivelor statutare cu o conotaie
naional (de exemplu, n cazul n care dispoziiile statutare se refer la obligaia de
aplicare a politicii monetare n contextul politicii economice generale a statului membru
respectiv). De asemenea, obiectivele secundare ale unei BCN trebuie s fie consecvente i
s nu interfereze cu obligaia acesteia de a susine politicile economice generale de la
nivelul UE cu scopul de a contribui la realizarea obiectivelor UE, definite la articolul 3 din
Tratatul privind Uniunea European. Aceast obligaie constituie un obiectiv n sine,
formulat astfel nct s nu aduc atingere meninerii stabilitii preurilor. 75
2.2.7.2 MISIUNI
Misiunile unei BCN a unui stat membru care a adoptat euro sunt stabilite cu precdere
prin Tratat i Statut, avnd n vedere c respectiva BCN este parte integrant a
75

BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
47
Eurosistemului. n consecin, n scopul respectrii articolului 131 din Tratat, dispoziiile

referitoare la atribuiile unei BCN din statutul acesteia trebuie comparate cu dispoziiile
corespunztoare din Tratat i din Statut, iar eventualele incompatibiliti trebuie
eliminate. 76 Aceast cerin se aplic oricror dispoziii care, dup adoptarea monedei
euro i integrarea n Eurosistem, constituie un impediment n ndeplinirea misiunilor
legate de SEBC, ndeosebi acelor dispoziii care nu respect competenele SEBC
prevzute n capitolul IV din Statut.
Orice dispoziie legislativ naional referitoare la politica monetar trebuie s recunoasc
faptul c politica monetar a UE reprezint o misiune care trebuie ndeplinit prin
intermediul Eurosistemului. 77 Statutul unei BCN poate cuprinde dispoziii referitoare la
instrumentele de politic monetar. Aceste dispoziii ar trebui s fie comparabile cu
dispoziiile corespunztoare din Tratat i din Statut, iar orice incompatibilitate trebuie
eliminat n vederea respectrii articolului 131 din Tratat.
Monitorizarea evoluiilor fiscale este o misiune pe care o BCN o desfoar periodic
pentru a evalua n mod adecvat poziia care trebuie adoptat n domeniul politicii
monetare. BCN pot, de asemenea, s-i prezinte punctele de vedere cu privire la evoluiile
fiscale relevante pe baza activitii lor de monitorizare i a independenei consultanei
oferite de acestea, pentru a contribui la buna funcionare a Uniunii Monetare Europene.
Monitorizarea evoluiilor fiscale de ctre o BCN n scopuri de politic monetar ar trebui
s se bazeze pe accesul deplin la toate informaiile relevante privind finanele publice. Prin
urmare, BCN ar trebui s primeasc acces automat, necondiionat i n timp util la toate
statisticile relevante privind finanele publice. Cu toate acestea, rolul BCN nu ar trebui s
se extind dincolo de activitile de monitorizare care rezult din sau au legtur direct
sau indirect cu ndeplinirea mandatului lor n domeniul politicii monetare. 78 Un mandat
formal pentru evaluarea prognozelor i a evoluiilor fiscale de ctre o BCN implic pentru
acea BCN un rol (i responsabilitatea aferent) n elaborarea politicii fiscale, ceea ce risc
s submineze ndeplinirea mandatului Eurosistemului n domeniul politicii monetare i
independena BCN. 79
76
77
78
79
48
A se vedea, n special, articolele 127 i 128 din Tratat i articolele 3-6 i 16 din Statut.
Articolul 127 alineatul (2) prima liniu din Tratat.
Avizul CON/2012/105.
De exemplu, legislaia naional de implementare a Directivei 2011/85/UE a Consiliului din
8 noiembrie 2011 privind cerinele referitoare la cadrele bugetare ale statelor membre
(JO L 306, 23.11.2011, p. 41). A se vedea avizele CON/2013/90 i CON/2013/91.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
n contextul iniiativelor legislative naionale destinate contracarrii turbulenelor de pe

pieele financiare, BCE a subliniat c ar trebui evitate orice distorsiuni pe segmentele
naionale ale pieei monetare din zona euro, ntruct acestea ar putea afecta implementarea
politicii monetare unice. Aceasta vizeaz n special extinderea garaniilor de stat n
vederea acoperirii depozitelor interbancare. 80
Statele membre trebuie s asigure faptul c msurile legislative naionale viznd
soluionarea problemelor de lichiditate cu care se confrunt ntreprinderile sau persoanele
care desfoar profesii liberale, de exemplu datoriile acestora fa de instituiile
financiare, nu exercit un impact negativ asupra lichiditii de pe pia. Mai exact, aceste
msuri nu pot nclca principiul unei economii de pia deschise, astfel cum este prevzut
la articolul 3 din Tratatul privind Uniunea European, ntruct acest fapt ar putea limita
fluxul de credite, ar putea influena n mod semnificativ stabilitatea instituiilor i a
pieelor
financiare
Eurosistemului.
i,
prin
urmare,
ar
putea
afecta
ndeplinirea
misiunilor
81
Dispoziiile legislative naionale care confer BCN dreptul exclusiv de a emite bancnote
trebuie s menioneze c, odat cu adoptarea euro, Consiliul guvernatorilor BCE are dreptul
exclusiv de a autoriza emisiunea de bancnote euro, n conformitate cu articolul 128
alineatul (1) din Tratat i articolul 16 din Statut, n timp ce dreptul de emisiune a bancnotelor
euro aparine BCE i BCN. Totodat, dispoziiile legislative naionale care permit
guvernelor s influeneze aspecte precum cupiurile, producia, volumul i retragerea din
circulaie a bancnotelor euro trebuie s fie abrogate sau, dup caz, s prevad competenele
BCE n ceea ce privete bancnotele euro, conform dispoziiilor Tratatului i ale Statutului.
Indiferent de delimitarea responsabilitilor ntre guverne i BCN n legtur cu monedele,
odat cu adoptarea euro, dispoziiile aplicabile trebuie s prevad competena BCE de a
aproba volumul de emisiune a monedelor euro. Un stat membru nu poate considera c
bancnotele i monedele metalice aflate n circulaie reprezint datoria BCN fa de guvernul
statului respectiv, ntruct aceasta ar contraveni principiului monedei unice i ar fi
incompatibil cu cerinele privind integrarea juridic n Eurosistem. 82
80
81
82

Avizul CON/2010/8.
Avizul CON/2008/34.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
49
n ceea ce privete administrarea rezervelor valutare83, orice stat membru care a adoptat
moneda euro i care nu i transfer rezervele valutare oficiale 84 la BCN ncalc Tratatul.
De asemenea, orice drept al unui ter (de exemplu, guvernul sau parlamentul) de a
influena deciziile unei BCN n legtur cu administrarea rezervelor valutare oficiale este
incompatibil cu articolul 127 alineatul (2) a treia liniu din Tratat. n plus, BCN trebuie s
furnizeze BCE active externe de rezerv proporional cu cotele deinute din capitalul
subscris al BCE. Aceasta nseamn c nu trebuie s existe obstacole juridice pentru BCN
privind transferul activelor externe de rezerv ctre BCE.
n ceea ce privete statistica, dei reglementrile adoptate n temeiul articolului 34.1 din
Statut n domeniul statisticii nu confer drepturi i nici nu impun obligaii statelor membre
care nu au adoptat euro, articolul 5 din Statut, care se refer la culegerea informaiilor
statistice, se aplic tuturor statelor membre, indiferent dac au adoptat sau nu moneda
euro. Prin urmare, statele membre a cror moned nu este euro au obligaia de a elabora i
de a implementa la nivel naional toate msurile pe care le consider adecvate pentru a
culege informaiile statistice necesare n vederea ndeplinirii cerinelor de raportare
statistic ale BCE i de a efectua n timp util pregtirile n domeniul statistic pentru a
deveni state membre a cror moned este euro. 85
2.2.7.3 DISPOZIII FINANCIARE

Dispoziiile financiare din Statut includ norme privind conturile financiare86, auditul 87,
subscrierea capitalului 88, transferul activelor externe de rezerv 89 i repartizarea
veniturilor monetare 90. BCN trebuie s i poat ndeplini obligaiile care le revin n
temeiul acestor dispoziii i, prin urmare, orice prevederi naionale incompatibile trebuie
abrogate.
2.2.7.4 POLITICA VALUTAR

Un stat membru care face obiectul unei derogri i poate menine legislaia naional care
prevede responsabilitatea guvernului pentru politica valutar a statului membru respectiv,
83
84
85
86
87
88
89
90
50
Articolul 127 alineatul (2) a treia liniu din Tratat.

Cu excepia fondurilor de rulment n valut, pe care guvernele statelor membre le pot pstra n
temeiul articolului 127 alineatul (3) din Tratat.
Avizul CON/2013/88.
Articolul 26 din Statut.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
BCN avnd n acest caz un rol consultativ i/sau executiv. Totui, la momentul adoptrii
euro de ctre statul membru respectiv, legislaia n cauz trebuie s reflecte faptul c
responsabilitatea pentru politica valutar a zonei euro a fost transferat la nivelul UE, n
conformitate cu articolele 138 i 219 din Tratat.
2.2.7.5 COOPERAREA INTERNAIONAL

n vederea adoptrii euro, legislaia naional trebuie s fie compatibil cu articolul 6.1 din
Statut, care prevede c, n domeniul cooperrii internaionale cu privire la misiunile
ncredinate Eurosistemului, BCE hotrte asupra modului n care SEBC este reprezentat.
Legislaia naional care permite unei BCN s participe la instituiile monetare
internaionale trebuie s condiioneze aceast participare de aprobarea BCE (articolul 6.2
din Statut).
2.2.7.6 DIVERSE
Pe lng aspectele menionate anterior, n cazul anumitor state membre exist o serie de
alte domenii n care dispoziiile naionale trebuie adaptate (de exemplu, n domeniul
sistemelor de compensare i de pli i al schimbului de informaii).
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
51
STADIUL CONVERGENEI ECONOMICE
De la publicarea ediiei din 2012 a Raportului de convergen al BCE, creterea

economic a ncetinit n numeroase ri europene. 1 Totodat, unele ri au realizat
progrese n reducerea dezechilibrelor fiscale. n cursul anului 2013, ritmul de cretere
economic a nceput s se intensifice n majoritatea rilor, tendina generalizndu-se
treptat. Aceast evoluie a reflectat efectul creterii venitului disponibil real n absena
manifestrii presiunilor inflaioniste n majoritatea rilor, politicile macroeconomice
acomodative din unele ri i semnalele tot mai evidente de stabilizare economic n zona
euro. Totui, redresarea incipient nu a determinat nc mbuntirea semnificativ a
condiiilor pe piaa muncii, unde omajul se menine la un nivel ridicat. Totodat, unele
ri au nregistrat progrese semnificative n corectarea dezechilibrelor externe i n
reducerea dependenei de finanare extern, ndeosebi n sectorul bancar, ceea ce a sporit
rezistena la ocuri a majoritii rilor analizate pe parcursul recentelor episoade de
turbulene manifestate pe pieele emergente din afara UE. Cu toate acestea, la nivel
naional persist vulnerabiliti majore care, dac nu sunt soluionate corespunztor, pot
limita procesul de convergen pe termen lung.
n ceea ce privete criteriul stabilitii preurilor, rata medie anual a inflaiei a fost mult
inferioar valorii de referin n apte dintre rile analizate n acest raport, mai precis
Bulgaria, Republica Ceh, Croaia, Lituania, Ungaria, Polonia i Suedia. n Romnia, rata
medie anual a inflaiei a fost superioar valorii de referin. n anul 2012, doar trei dintre
cele opt ri examinate n Raportul de convergen au nregistrat rate ale inflaiei
inferioare valorii de referin.
n ceea ce privete criteriile fiscale, dintre rile analizate, doar Republica Ceh, Croaia i
Polonia fac obiectul unei proceduri de deficit excesiv, conform unei decizii a Consiliului
UE, la data redactrii acestui raport. Aceast situaie este diferit de cea identificat n
Raportul de convergen 2012, cnd toate rile analizate, cu excepia Suediei, fceau
obiectul unei proceduri de deficit excesiv (PDE). n anul 2013, soldul bugetului general
consolidat s-a situat sub valoarea de referin de 3% din PIB n toate rile, cu excepia
1
52
Dintre cele opt ri analizate n Raportul de convergen 2012, Letonia a adoptat moneda euro
ntre timp (pentru detalii suplimentare a se vedea ediia din iunie 2013 a Raportului de
convergen, redactat la cererea Letoniei). Croaia, care a aderat la UE la 1 iulie 2013, este
evaluat pentru prima dat n acest raport. Aceast modificare a structurii grupului de ri
analizate ar trebui avut n vedere la compararea concluziilor celor dou rapoarte.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Croaiei i a Poloniei. Conform Raportului de convergen 2012, toate rile, exceptnd

Suedia, Bulgaria i Ungaria, au nregistrat o pondere a deficitului bugetar n PIB
superioar valorii de referin de 3%. n anul 2013, ponderea datoriei publice n PIB a
crescut n majoritatea rilor analizate, exceptnd Republica Ceh, Lituania i Ungaria.
Totui, cu excepia Croaiei i a Ungariei, toate rile analizate au consemnat o pondere a
datoriei publice n PIB inferioar valorii de referin de 60% n anul 2013. n Polonia,
ponderea datoriei publice a crescut la un nivel apropiat de valoarea de referin n
anul 2013. Ponderea datoriei publice n PIB s-a situat sub nivelul de 50% n Republica
Ceh i Suedia, sub 40% n Lituania i Romnia i sub 20% n Bulgaria. Potrivit
Raportului de convergen 2012, doar Ungaria a consemnat o pondere a datoriei publice
brute superioar valorii de 60% din PIB.
n ceea ce privete criteriul cursului de schimb, doar una dintre monedele rilor analizate
n acest raport, mai precis litasul lituanian, particip la MCS II. Niciuna dintre celelalte
ri analizate nu a aderat la MCS II de la precedenta evaluare a stadiului de convergen n
anul 2012. n perioada de referin, condiiile de pe pieele financiare din Lituania au fost,
pe ansamblu, stabile. Cursurile de schimb ale monedelor care nu particip la MCS II au
nregistrat fluctuaii relativ ample n perioada de referin, cu excepia Bulgariei, a crei
moned este ancorat la euro printr-un aranjament de consiliu monetar, i a Croaiei, a
crei moned constituie obiectul unui regim de flotare strns controlat.
n ceea ce privete criteriul convergenei ratelor dobnzilor pe termen lung, toate cele opt
ri analizate n acest raport se situeaz la un nivel inferior valorii de referin de 6,2%
corespunztoare criteriului de convergen privind ratele dobnzilor, iar Bulgaria,
Republica Ceh, Lituania, Polonia i Suedia au consemnat rate ale dobnzilor net
inferioare acestei valori. n anul 2012, ase dintre cele opt ri examinate n raportul
respectiv au nregistrat rate ale dobnzilor inferioare valorii de referin.
Din perspectiva ndeplinirii criteriilor de convergen, sustenabilitatea reprezint un factor
esenial, ntruct procesul de convergen trebuie realizat ntr-o manier durabil, i nu
doar la un moment dat n timp. Primul deceniu al UEM a relevat faptul c fragilitatea
fundamentelor economice, conduita macroeconomic excesiv de relaxat la nivel naional
i ateptrile exagerat de optimiste referitoare la convergena veniturilor reale genereaz
riscuri nu doar pentru rile vizate, ci i pentru buna funcionare a zonei euro n ansamblu.
n primul deceniu al UEM, n numeroase state membre ale UE, inclusiv n ri din zona
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
53
euro, s-au acumulat dezechilibre macroeconomice pronunate i persistente, manifestate

de exemplu prin pierderile susinute de competitivitate, prin creterea gradului de
ndatorare sau prin formarea bulelor de pe piaa imobiliar, reprezentnd unul dintre
determinanii principali ai crizei financiare i economice care a luat amploare dup
anul 2008. Aceasta evideniaz faptul c atingerea temporar a valorilor criteriilor de
convergen nu reprezint o garanie per se a calitii de membru al zonei euro. Astfel,
rile care au aderat la zona euro ar trebui s demonstreze sustenabilitatea procesului de
convergen pe care l parcurg, precum i capacitatea proprie de a respecta angajamentele
permanente impuse de adoptarea monedei euro. Aceasta servete interesul rii respective,
dar i interesul zonei euro, pe ansamblu.
Factorii de decizie au neles necesitatea mbuntirii cadrului de guvernan economic
n UE. Astfel, noile pachete legislative care au intrat n vigoare la data de
13 decembrie 2011 (six-pack) i la 30 mai 2013 (two-pack) prevd consolidarea
semnificativ a supravegherii politicilor fiscale, precum i o nou procedur de
supraveghere n vederea prevenirii i corectrii dezechilibrelor macroeconomice.
Dup cum s-a evideniat i n Rapoartele de convergen anterioare, n numeroase ri sunt
necesare ajustri durabile ale politicilor, innd seama de un cumul de factori relevani
pentru integrarea i convergena economic:
(i) un grad ridicat de ndatorare public sau privat, n special corelat cu un nivel relativ
nalt al datoriei externe, face economiile vulnerabile la contagiunea generat de tensiunile
de pe pieele financiare. Un asemenea nivel de ndatorare poate s afecteze, de asemenea,
creterea sustenabil a produciei, din cauza impactului potenial negativ pe care l poate
avea asupra finanrii, precum i a necesitii reducerii gradului de ndatorare;
(ii) limitarea creterilor salariale excesive i stimularea productivitii prin inovare sunt, n
continuare, necesare pentru a sprijini competitivitatea;
(iii) pentru a susine o cretere economic mai alert, echilibrat i sustenabil, trebuie
soluionate necorelrile la nivelul competenelor forei de munc i ncurajat participarea
pe piaa forei de munc, fiind vizate ndeosebi bunurile i serviciile cu valoare adugat
mare. Aceasta ar contribui la reducerea deficitului de for de munc i ar susine
dinamizarea PIB potenial;
54
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
(iv) mbuntirea n continuare a mediului de afaceri i adoptarea de msuri de

consolidare a guvernanei, precum i de ameliorare a calitii instituiilor ar susine
dinamizarea sustenabil a produciei i ar spori rezistena economiei la ocurile specifice
fiecrei ri;
(v) n privina sectorului financiar, este esenial monitorizarea ct mai atent a sectorului
bancar, n special a riscurilor referitoare la expunerea acestuia la alte ri i la nivelul
relativ ridicat al mprumuturilor n moned strin. Este, de asemenea, necesar
dezvoltarea pieelor de finanare n moneda local, ndeosebi pe scadene mai lungi;
(vi) continuarea procesului de convergen a nivelurilor veniturilor n majoritatea rilor
analizate n acest raport va genera probabil presiuni suplimentare n sensul creterii asupra
preurilor sau a cursurilor de schimb nominale (sau asupra ambelor variabile). Prin
urmare, capacitatea dovedit de a realiza i de a menine stabilitatea preurilor pe baze
sustenabile, n condiiile unor cursuri de schimb stabile fa de euro, rmne esenial
pentru convergena economic sustenabil;
(vii) sunt necesare ajustri sustenabile la nivelul politicilor pentru a se evita acumularea
unor noi dezechilibre macroeconomice. Acest risc se manifest mai ales n situaia n care
convergena veniturilor este dublat de reluarea creterii excesive a creditrii i de
creterea preurilor activelor, determinate, de exemplu, de rate ale dobnzilor reale sczute
sau negative;
(viii) se impune identificarea unor soluii la adresa modificrilor demografice preconizate,
considerate a fi rapide i substaniale, de exemplu prin intermediul unor reforme ale
pensiilor responsabile i anticipative.
CRITERIUL STABILITII PREURILOR
Pe parcursul perioadei de referin de 12 luni cuprins ntre mai 2013 i aprilie 2014,
inflaia s-a poziionat la niveluri sczute n UE, ndeosebi ca urmare a presiunilor reduse
exercitate de inflaia importat i a trenrii n continuare a activitii economice n
majoritatea rilor. Valoarea de referin utilizat pentru criteriul stabilitii preurilor a
fost de 1,7%. Aceast valoare a fost calculat prin adugarea a 1,5 puncte procentuale la
media aritmetic neponderat a ratei inflaiei IAPC pe parcursul celor 12 luni n
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
55
Letonia (0,1%), Portugalia (0,3%) i Irlanda (0,3%). Nivelul atins de inflaia IAPC n
Grecia, Bulgaria i Cipru a fost considerat o excepie i, prin urmare, exclus din calculul
valorii de referin (a se vedea Caseta 1 din Capitolul 2).
ntruct n numeroase ri rata medie a inflaiei s-a situat la niveluri foarte reduse n
perioada mai 2013-aprilie 2014 (Tabelul 1), trebuie reamintit c, n conformitate cu
prevederile Tratatului, rezultatele unei ri n ceea ce privete inflaia sunt analizate n
termeni relativi, respectiv n raport cu statele membre care au consemnat cele mai bune
rezultate n domeniu. n consecin, criteriul stabilitii preurilor ia n considerare faptul
c ocurile comune (generate, de exemplu, de preurile materiilor prime pe pieele
internaionale) pot determina i n zona euro devierea temporar a inflaiei de la nivelurile
compatibile cu stabilitatea preurilor.
Analiza retrospectiv arat c, n ultimii zece ani, n toate statele membre ale UE, inflaia
a fost volatil, dei cu amplitudini diferite, reflectnd ndeosebi evoluia preurilor
materiilor prime, msurile privind preurile administrate i condiiile macroeconomice.
Evoluiile cursurilor de schimb, dublate de condiiile de politic monetar, au contribuit,
de asemenea, la volatilitatea inflaiei n majoritatea rilor analizate. Pe parcursul
perioadei de cretere economic robust pn n anul 2008, inflaia a nregistrat o
accelerare n majoritatea rilor, ulterior consemnnd o scdere puternic n anul 2009 ca
urmare a ocului negativ exercitat de preurile internaionale ale materiilor prime i a
declinului economic puternic consemnat de majoritatea acestor ri. Totui, inflaia a
crescut n perioada 2010-2012, n pofida persistenei cererii interne reduse, n special pe
seama factorilor externi i a preurilor administrate. n anul 2013, inflaia a sczut n toate
rile analizate, atingnd niveluri minime istorice n unele cazuri, dei o redresare
economic progresiv s-a manifestat n toate rile cu excepia Croaiei, unde persist
ample dezechilibre macroeconomice. Procesul de dezinflaie puternic a fost n mare parte
determinat de ieftinirea petrolului i a materiilor prime exclusiv petrolul pe pieele
internaionale i de recoltele bune. Totodat, acest proces a fost susinut de deviaiile PIB
nc negative nregistrate n majoritatea rilor i de absena presiunilor inflaioniste
exercitate de evoluia cursului de schimb. n unele ri, scderea preurilor administrate i
a impozitelor indirecte i efectele de baz asociate majorrilor anterioare ale impozitelor
indirecte au contribuit la reducerea n continuare a ratei inflaiei. Unele ri au recurs la
relaxarea considerabil a condiiilor de politic monetar n contextul ratelor reduse ale
inflaiei, care au cobort sub inta stabilit de banca central n toate rile analizate n
56
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
acest raport care aplic strategia de intire a inflaiei. La nceputul anului 2014, inflaia
IAPC s-a meninut la niveluri reduse n toate rile analizate.
Variaia ratelor anuale ale inflaiei IAPC de la o ar la alta s-a meninut la un nivel
semnificativ. Inflaia a fost deosebit de volatil n Bulgaria i Lituania. n aceste ri,
supranclzirea economiei interne a alimentat inflaia, care a nregistrat niveluri de dou
cifre pn n anul 2008, dup care a sczut semnificativ pn n anul 2010. Ulterior,
inflaia n aceste dou ri a fluctuat n intervale mai nguste. n Romnia, rata inflaiei s-a
meninut persistent ridicat pn la jumtatea anului 2011, cobornd apoi la niveluri mai
reduse. n Republica Ceh, Croaia, Ungaria, Polonia i Suedia, evoluia inflaiei a fost
mai puin volatil dect n alte ri analizate. n ultimii zece ani, rata medie anual a
inflaiei IAPC s-a situat la 6,5% n Romnia, la 5,1% n Bulgaria, la 4,8% n Ungaria, la
3,8% n Lituania, la 2,9% n Polonia, la 2,8% n Croaia, la 2,4% n Republica Ceh i la
1,5% n Suedia.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
57
Tabelul 1 Tabel sinoptic privind indicatorii economici de convergen

Stabilitatea
preurilor
Finanele publice
Cursul de schimb
Rata inflaiei
IAPC1)
ar cu
deficit
excesiv2)
Excedentul (+)/
deficitul (-)
bugetar4)
Datoria
public
brut4)
Moned care
particip la
MCS II
Cursul de
schimb fa
de euro5)
Rata
dobnzii pe
termen lung
Rata
dobnzii
pe termen
lung6)
Bulgaria
2012
2013
2014
2,4
0,4
-0,8
Da
Nu
Nu3)
-0,8
-1,5
-1,9
18,4
18,9
23,1
Nu
Nu
Nu3)
0,0
0,0
0,0 3)
4,5
3,5
3,5 6)
Republica Ceh
2012
2013
2014
3,5
1,4
0,9
Da
Da
Da3)
-4,2
-1,5
-1,9
46,2
46,0
44,4
Nu
Nu
Nu3)
-2,3
-3,3
-5,6 3)
2,8
2,1
-2,2 6)
Croaia
2012
3,4
-5,0
55,9
Nu
-1,1
6,1
2013
2014
2,3
1,1
Da3)
-4,9
-3,8
67,1
69,0
Nu
Nu3)
-0,8
-0,8 3)
4,7
4,8 6)
Lituania
2012
3,2
Da
-3,2
40,5
Da
0,0
4,8
2013
2014
1,2
0,6
Da
Nu3)
-2,1
-2,1
39,4
41,8
Da
Da3)
0,0
0,0 3)
3,8
3,6 6)
Ungaria
2012
2013
2014
5,7
1,7
1,0
Da
Da
Nu3)
-2,1
-2,2
-2,9
79,8
79,2
80,3
Nu
Nu
Nu3)
-3,5
-2,6
-3,6 3)
7,9
5,9
5,8 6)
Polonia
2012
2013
2014
3,7
0,8
0,6
Da
Da
Da3)
-3,9
-4,3
5,7
55,6
57,0
49,2
Nu
Nu
Nu3)
-1,6
-0,3
0,3 3)
5,0
4,0
4,2 6)
Romnia
2012
2013
2014
3,4
3,2
2,1
Da
Da
Nu3)
-3,0
-2,3
-2,2
38,0
38,4
39,9
Nu
Nu
Nu3)
-5,2
0,9
-1,5 3)
6,7
5,4
5,3 6)
Suedia
2012
2013
2014
0,9
0,4
0,3
Nu
Nu
Nu3)
-0,6
-1,1
-1,8
38,3
40,6
41,6
Nu
Nu
Nu3)
3,6
0,6
-3,0 3)
1,6
2,1
-2,2 6)
-3,0%
60,0%
Valoarea de
referin7)
1,7%
6,2%
Sursa: Comisia European (Eurostat, DG ECFIN) i BCE.

1) Variaii procentuale anuale medii. Datele pentru anul 2014 se refer la perioada mai 2013-aprilie 2014.
2) Se refer la situaia n care o ar a fcut obiectul unei proceduri de deficit excesiv, conform unei decizii a Consiliului UE, pentru cel
puin o parte a anului.
3) Informaiile pentru anul 2014 se refer la perioada anterioar termenului-limit pentru datele statistice - 15 mai 2014.
4) Procent n PIB. Datele pentru anul 2014 provin din previziunile economice ale Comisiei Europene din primvara anului 2014.
5) Variaii procentuale anuale medii. Datele pentru anul 2014 sunt calculate ca variaii procentuale ale mediei pentru perioada
1 ianuarie 2014-15 mai 2014, comparativ cu media anului 2013. Valoarea pozitiv (negativ) indic aprecierea (deprecierea) n raport
cu euro.
6) Rate ale dobnzii anuale medii. Datele pentru anul 2014 se refer la intervalul mai 2013-aprilie 2014.
7) Valoarea de referin se refer la perioada mai 2013-aprilie 2014 pentru inflaia msurat prin IAPC i pentru ratele dobnzilor pe
termen lung i la anul 2013 pentru soldul bugetului general consolidat i datoria public.
Prognozele principalelor instituii internaionale indic, pentru perioada 2014-2015, o

cretere progresiv a ratei medii anuale a inflaiei IAPC de la nivelurile actuale reduse n
toate rile analizate. Totui, se estimeaz c ritmul moderat de redresare a economiei la
nivel mondial, coroborat cu perspectivele nc modeste ale cererii interne i cu gradul
parial de utilizare a capacitilor de producie, va contribui la limitarea n continuare a
presiunilor inflaioniste exercitate de factori fundamentali n majoritatea rilor. Balana
riscurilor la adresa perspectivelor privind inflaia este, n linii mari, echilibrat n
majoritatea cazurilor. Pe de o parte, variaiile preurilor internaionale ale materiilor prime
(n special ale alimentelor i ale produselor energetice) i majorrile impozitelor indirecte
i ale preurilor administrate comport un risc n sensul creterii la adresa inflaiei.
58
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Totodat, noile tensiuni manifestate pe pieele financiare internaionale i n economiile de

pia emergente, precum i riscurile geopolitice ar putea genera presiuni de depreciere
asupra monedelor unor ri. n plus, evoluiile de pe piaa forei de munc, mai ales n ri
cu omaj structural relativ ridicat i care se confrunt cu blocaje la nivelul sectoarelor care
nregistreaz ritmuri de cretere mai alerte, constituie un risc suplimentar n sensul
creterii la adresa inflaiei. Pe de alt parte, redresarea ntr-un ritm mai lent dect cel
anticipat a activitii economice la nivel intern i internaional ar contribui la atenuarea
presiunilor inflaioniste. n rile analizate din Europa Central i de Est, actualul proces
de recuperare a decalajelor poate exercita, pe termen mai lung, noi presiuni n sensul
creterii asupra preurilor i/sau asupra cursului de schimb nominal, dei amploarea exact
a acestui efect este dificil de apreciat. Riscul reinflamrii presiunilor inflaioniste va fi
deosebit de ridicat n eventualitatea n care urmtoarea etap de relansare economic va fi
din nou nsoit de expansiunea excesiv a creditului i de creteri pronunate ale
preurilor activelor, alimentate de nivelurile sczute ale ratelor dobnzilor reale.
n general, dei rata medie anual a inflaiei IAPC este n prezent inferioar valorii de
referin n majoritatea rilor analizate, exist preocupri fa de sustenabilitatea
procesului de convergen a inflaiei pe termen lung n mai multe ri. Dezinflaia
manifestat recent reflect, n mare parte, factorii temporari menionai anterior. Odat cu
accelerarea procesului de redresare economic i cu disiparea sau chiar cu inversarea
efectelor temporare favorabile, se estimeaz c inflaia va crete din nou.
Un mediu propice stabilitii sustenabile a preurilor n rile analizate n acest raport
necesit promovarea unei politici monetare orientate ctre stabilitate. Realizarea i
meninerea unui mediu favorabil stabilitii preurilor vor depinde n mod esenial i de
implementarea n continuare a reformelor structurale. Mai precis, majorrile salariale
trebuie s reflecte dinamica productivitii muncii i s in seama de condiiile de pe piaa
forei de munc i de evoluiile din rile concurente. Totodat, sunt necesare noi eforturi
n direcia realizrii programelor de reform pentru mbuntirea n continuare a
funcionrii pieelor de bunuri i servicii i a pieei forei de munc i pentru a menine
condiii favorabile expansiunii economice i creterii gradului de ocupare a forei de
munc. n acest scop sunt eseniale, de asemenea, msuri de sprijinire a unei guvernane
mai puternice, precum i noi mbuntiri aduse calitii instituiilor. Politicile sectoriale
financiare ar trebui s se asigure c sectorul financiar are o contribuie solid la creterea
economic i la stabilitatea preurilor, prevenind episoadele de cretere excesiv a
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
59
creditului i acumularea de vulnerabiliti financiare. n vederea diminurii riscurilor

poteniale la adresa stabilitii financiare asociate cu ponderea ridicat a creditelor n
valut, ndeosebi n unele dintre rile analizate, recomandrile Comitetului european
pentru risc sistemic (CERS) privind acordarea de mprumuturi n moned strin trebuie
implementate n totalitate. n raportul de monitorizare publicat de CERS n luna
noiembrie 2013, s-a considerat c recomandrile CERS sunt respectate doar parial de
Bulgaria, n mare msur de Lituania, Ungaria i Suedia, i n totalitate de Republica
Ceh, Polonia i Romnia. Croaia nu a fost inclus n raportul CERS. Este important ca
autoritile de supraveghere din statele membre ale UE s colaboreze ndeaproape pentru a
asigura implementarea eficient a msurilor stabilite. Totodat, stabilitatea financiar n
toate rile analizate ar putea s beneficieze de participarea la Mecanismul unic de
supraveghere, care i va asuma atribuiile de supraveghere prudenial n luna
noiembrie 2014. innd seama de spaiul limitat de aciune al politicii monetare n
contextul regimului de curs de schimb strns controlat din Croaia, precum i al
aranjamentelor de tip consiliu monetar din Bulgaria i Lituania, este imperios necesar ca
celelalte politici s asigure susinerea economiei pentru a putea face fa ocurilor
specifice pe plan naional i pentru a evita reapariia dezechilibrelor macroeconomice.
CRITERIUL FINANELOR PUBLICE
La data publicrii acestui raport, Republica Ceh, Croaia i Polonia fceau obiectul unei
proceduri de deficit excesiv, conform unei decizii a Consiliului UE. S-a stabilit ca
termenele pentru remedierea acestei situaii s fie urmtoarele: anul 2013 pentru
Republica Ceh, anul 2015 pentru Polonia i anul 2016 pentru Croaia. Toate rile
analizate, cu excepia Croaiei i a Poloniei, au nregistrat o pondere a deficitului bugetar
n PIB inferioar valorii de referin de 3% n anul 2013. Ponderea deficitului n PIB s-a
situat la 4,9% i la 4,3% n Croaia i Polonia, la 2,3% n Romnia, la 2,2% n Ungaria, la
2,1% n Lituania, la 1,5% n Bulgaria i Republica Ceh i la 1,1% n Suedia.
Soldul bugetar s-a deteriorat n anul 2013 fa de anul anterior n patru ri, reflectnd
ndeosebi relaxarea fiscal (Bulgaria, Ungaria i Suedia) sau un mediu macroeconomic
mai puin favorabil (Polonia). n schimb, procesul de consolidare fiscal a nregistrat n
continuare progrese n Lituania i Romnia, n cazul crora PDE au fost abrogate n luna
iunie 2013, dar i n Republica Ceh, unde ponderea deficitului a cobort sub valoarea de
referin de 3% pn la expirarea, n anul 2013, a termenului prevzut de PDE. n Croaia,
ponderea deficitului bugetar n PIB a sczut doar marginal n anul 2013.
60
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Pentru anul 2014, Comisia European preconizeaz meninerea ponderii deficitului

bugetar n PIB peste nivelul de referin de 3% n Croaia (3,8%). Se anticipeaz c
Ungaria va consemna o pondere a deficitului bugetar n PIB de 2,9%, uor inferioar
valorii de referin, n timp ce pentru toate celelalte ri sunt proiectate ponderi ale
deficitului n continuare inferioare (Lituania i Romnia) sau net inferioare (Bulgaria,
Republica Ceh i Suedia) valorii de referin. Se estimeaz c, n anul 2014, Polonia va
nregistra un surplus bugetar temporar de 5,7% din PIB, n contextul inversrii reformei
sistemice privind pensiile care include, printre altele, un transfer unic al activelor
pilonului II de pensii echivalent cu aproximativ 9% din PIB n 2014.
Ponderea datoriei publice n PIB a crescut n anul 2013 n rile analizate, exceptnd
Republica Ceh, Lituania i Ungaria (Tabelul 1). Aceast evoluie a reflectat n continuare
deficitele primare semnificative i diferenialele nefavorabile dintre rata dobnzii i ritmul
de cretere economic n unele ri, n timp ce ajustarea datorie-deficit a avut, n general,
un efect n scdere asupra ponderii datoriei. Pe un orizont de timp mai ndelungat, n
perioada 2004-2013, ponderea datoriei publice n PIB s-a majorat considerabil n Croaia
(28,9 puncte procentuale), Lituania (20,1 puncte procentuale), Romnia (19,7 puncte
procentuale),
Ungaria
(19,7 puncte
procentuale),
Republica
Ceh
(17,1 puncte
procentuale) i Polonia (11,3 puncte procentuale). n schimb, n Bulgaria i Suedia,

ponderea datoriei publice n PIB n anul 2013 a fost inferioar celei nregistrate n
anul 2004 cu 18,1 i, respectiv, 9,7 puncte procentuale.
Pentru anul 2014, Comisia European preconizeaz creterea ponderii datoriei publice n
PIB n toate rile analizate n acest raport, cu excepia Republicii Cehe i a Poloniei.
Proieciile Comisiei Europene indic, de asemenea, faptul c ponderea datoriei publice se
va menine, n anul 2014, la valori inferioare celei de referin de 60% din PIB n toate
rile, cu excepia Croaiei i a Ungariei.
Privind n perspectiv, este extrem de important ca rile analizate s ating i s menin
poziii fiscale solide i sustenabile. rile care fac obiectul unei proceduri de deficit
excesiv, conform unei decizii a Consiliului UE, trebuie s respecte angajamentele asumate
n cadrul PDE, prompt i ntr-o manier credibil, pentru reducerea deficitelor bugetare la
valori inferioare celei de referin, n conformitate cu termenele stabilite. De asemenea,
este imperios necesar continuarea procesului de consolidare n celelalte ri care nu au
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
61
ndeplinit nc obiectivele bugetare asumate pe termen mediu. n acest sens, o atenie

deosebit ar trebui acordat limitrii creterii cheltuielilor la un ritm inferior celui al
creterii poteniale a PIB pe termen mediu, n concordan cu regula de referin privind
cheltuielile din versiunea revizuit a Pactului de stabilitate i cretere. Totodat, dincolo
de perioada de tranziie legiferat de Pact, rile n care ponderea datoriei publice n PIB
este probabil s depeasc valoarea de referin ar trebui s asigure reducerea suficient a
acestui indicator, n conformitate cu dispoziiile Pactului consolidat. De asemenea,
continuarea procesului de consolidare ar facilita abordarea provocrilor de ordin bugetar
asociate procesului de mbtrnire a populaiei. Implementarea unui cadru fiscal puternic
pe plan naional, care respect n totalitate normele UE, ar trebui s sprijine consolidarea
fiscal i s limiteze derapajele la nivelul cheltuielilor publice, contribuind totodat la
evitarea reapariiei dezechilibrelor macroeconomice. n ansamblu, astfel de strategii ar
trebui s fie integrate ntr-un program amplu de reforme structurale destinat dinamizrii
creterii economice poteniale i majorrii gradului de ocupare a forei de munc.
CRITERIUL CURSULUI DE SCHIMB
Dintre rile analizate n acest raport, doar Lituania particip n prezent la MCS II. Litasul
lituanian a aderat la MCS II la data de 28 iunie 2004, participnd la acest mecanism timp
de mai mult de doi ani nainte de evaluarea convergenei, n conformitate cu articolul 140
din Tratat. Acordul de participare la MCS II s-a bazat pe o serie de angajamente asumate
de autoritile lituaniene, care vizeaz, printre altele, promovarea unor politici fiscale
sntoase, limitarea expansiunii creditului i implementarea n continuare a reformelor
structurale. Totodat, s-a acceptat participarea Lituaniei la MCS II, cu meninerea
regimului de consiliu monetar existent. Aceste angajamente nu impun obligaii
suplimentare din partea BCE.
Paritatea central a litasului lituanian n cadrul MCS II a rmas neschimbat n perioada
de referin 16 mai 2012-15 mai 2014. Litasul lituanian a fost tranzacionat n mod
constant la paritatea central, iar condiiile pe piaa din Lituania au fost, n general, stabile
pe parcursul perioadei, dup cum indic i diferenialul redus de dobnd pe termen scurt
fa de zona euro.
Moneda bulgar nu a participat la MCS II, dar cursul de schimb al acesteia a fost ancorat
la euro n cadrul regimului de consiliu monetar, ntr-un context caracterizat ndeosebi de
diferenialul n general redus de dobnd pe termen scurt fa de zona euro.
62
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Kuna croat i leul romnesc au fost tranzacionate n cadrul unui regim de curs de schimb
flexibil cu flotare controlat fa de euro. n cazul kunei croate, aceasta a fost reflectat de
volatilitatea redus a cursului de schimb comparativ cu celelalte monede flexibile care nu
particip la MCS II, n timp ce diferenialele de dobnd pe termen scurt fa de zona euro
au fost relativ ridicate. Cursul de schimb al leului romnesc fa de euro s-a caracterizat
printr-un grad relativ ridicat de volatilitate, diferenialele de dobnd pe termen scurt fa
de zona euro meninndu-se la niveluri ridicate pe tot parcursul perioadei de referin. n
anul 2009, Romniei i s-a acordat un pachet de asisten financiar internaional derulat
de UE i FMI, acesta fiind urmat de un program preventiv de asisten financiar n
anul 2011 i de un alt program similar n anul 2013. Totui, pe parcursul perioadei de
referin, Romnia nu a apelat la resursele acordurilor preventive. ntruct aceste acorduri
au contribuit la diminuarea vulnerabilitilor financiare, este posibil ca acestea s fi
contribuit i la reducerea presiunilor exercitate asupra cursului schimb n perioada de
referin.
Coroana ceh a fost tranzacionat n condiiile unui regim de curs de schimb flexibil. Cu
toate acestea, n luna noiembrie 2013, esk nrodn banka a intervenit pe piaa valutar
cu scopul de a deprecia coroana i s-a angajat s nu permit aprecierea cursului de schimb
al coroanei fa de euro dincolo de un anumit nivel. Aceast decizie a fost adoptat n
cadrul eforturilor depuse de banca central n vederea meninerii stabilitii preurilor. n
general, cursul de schimb al coroanei cehe fa de euro a fost caracterizat de un grad
relativ ridicat de volatilitate n perioada de referin, n timp ce diferenialele de dobnd
pe termen scurt fa de zona euro au fost relativ reduse.
Forintul maghiar i zlotul polonez au fost tranzacionate n condiiile unui regim de curs
de schimb flexibil, cursul de schimb al acestora fiind caracterizat de un grad ridicat de
volatilitate n contextul diferenialelor mari de dobnd pe termen scurt fa de zona euro.
n anul 2008, acorduri de rscumprare asigurnd accesul la lichiditatea n euro au fost
anunate ntre Magyar Nemzeti Bank i BCE, precum i ntre Narodowy Bank Polski i
BCE. Acordul Poloniei privind o linie de credit flexibil cu FMI, destinat satisfacerii
cererii de creditare pentru prevenirea i atenuarea efectelor crizei, a intrat n vigoare n
perioada de referin. Polonia nu a tras nicio sum aferent acestui acord. Pe lng aportul
la diminuarea riscurilor asociate vulnerabilitilor financiare, este posibil ca aceste
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
63
aranjamente s fi contribuit, de asemenea, la atenuarea riscului asociat presiunilor

exercitate asupra cursului de schimb.
Coroana suedez a fost tranzacionat n cadrul unui regim de curs de schimb flexibil, n
contextul cursului de schimb caracterizat de un grad ridicat de volatilitate i al
diferenialelor reduse de dobnd pe termen scurt fa de zona euro. n perioada de
referin, Sveriges Riksbank a meninut acordul de swap ncheiat cu BCE, care a
contribuit la reducerea vulnerabilitilor financiare i care este posibil s fi influenat i
cursul de schimb al coroanei suedeze fa de euro.
CRITERIUL RATELOR DOBNZILOR PE TERMEN LUNG
n perioada de referin, diferenialele ratelor dobnzilor pe termen lung fa media zonei
euro s-au restrns sau s-au meninut, n linii mari, stabile n majoritatea rilor analizate,
reflectnd parial reducerea aversiunii fa de risc a investitorilor. Participanii pe pieele
financiare au difereniat n continuare rile n funcie de vulnerabilitile interne i externe
ale acestora, inclusiv de performanele bugetare i de perspectivele privind realizarea unui
proces de convergen sustenabil.
Pe parcursul intervalului de referin cuprins ntre luna mai 2013 i luna aprilie 2014,
valoarea de referin aferent ratelor dobnzilor pe termen lung a fost de 6,2%. Acest
rezultat a fost obinut prin adugarea a 2 puncte procentuale la media aritmetic
neponderat a ratelor dobnzilor pe termen lung din cele trei state membre care au
nregistrat cele mai bune rezultate n domeniul stabilitii preurilor, respectiv
Letonia (3,3%), Irlanda (3,5%) i Portugalia (5,8%). Pe parcursul perioadei analizate, rata
medie a dobnzii pe termen lung n zona euro i randamentul obligaiunilor pe termen
lung cu rating AAA, care sunt menionate numai n scop ilustrativ, s-au situat la 2,9% i,
respectiv, 1,9%.
n perioada de referin, ratele medii ale dobnzilor pe termen lung nregistrate de toate
cele opt state membre analizate s-au situat cu marje diferite sub valoarea de referin
de 6,2%, corespunztoare criteriului de convergen privind ratele dobnzilor (Tabelul 1).
ALI FACTORI RELEVANI
Articolul 140 din Tratat impune analizarea altor factori relevani pentru integrarea i
convergena economic. Analiza acestor factori suplimentari este important, ntruct
64
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
ofer informaii relevante pentru evaluarea caracterului sustenabil al integrrii unui stat n
zona euro. Aceti factori suplimentari includ integrarea pieelor, situaia i evoluia
balanei de pli, precum i evoluia costurilor unitare cu fora de munc i a altor indici de
pre.
De asemenea, n vederea asigurrii unei coordonri mai strnse a politicilor economice i
a unei convergene durabile a performanelor economice ale statelor membre ale UE
[articolul 121 alineatul (3) din Tratat], n anul 2011 a intrat n vigoare o procedur de
supraveghere destinat prevenirii i coreciei dezechilibrelor macroeconomice, respectiv
procedura privind dezechilibrele macroeconomice.2 Prima etap a acestei proceduri anuale
este reprezentat de Raportul privind mecanismul de alert, elaborat de Comisia
European n vederea detectrii timpurii i a monitorizrii unor posibile dezechilibre
macroeconomice. Cel mai recent raport privind mecanismul de alert a fost publicat de
Comisie la data de 13 noiembrie 2013 i include o evaluare economic i financiar
calitativ bazat, printre altele, pe un tablou de bord orientativ i transparent, coninnd un
set de indicatori ale cror valori sunt comparate cu pragurile orientative prevzute n
regulamentul UE 1176/2011 (Tabelul 2). 3 n continuare, Comisia realizeaz o analiz
aprofundat a fiecrui stat membru considerat c ar putea fi afectat sau c prezint riscul
de a fi afectat de dezechilibre.
Potrivit concluziilor procedurii privind dezechilibrele macroeconomice din anul 2014,

patru dintre rile examinate n acest raport (Bulgaria, Croaia, Ungaria i Suedia) au fost
selectate pentru a face obiectul unei analize aprofundate n cadrul Raportului privind
mecanismul de alert. O alt ar, Romnia, constituie, n prezent, obiectul unui program
UE-FMI cu caracter preventiv i nu a fost, prin urmare, analizat n Raportul privind
mecanismul de alert. Republica Ceh, Lituania i Polonia nu au fost selectate pentru a
A se vedea Regulamentul (UE) nr. 1176/2011 al Parlamentului European i al Consiliului din

16 noiembrie 2011 privind prevenirea i corectarea dezechilibrelor macroeconomice.
Tabloul de bord publicat n Raportul privind mecanismul de alert menionat anterior prezint
cifre pentru anul 2012. n schimb, Tabelul 2 prezint indicatorii tabloului de bord pentru
perioada 2011-2013, disponibili pn la data limit a acestui raport, respectiv 15 mai 2014.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
65
face obiectul unei analize aprofundate. Analizele, ale cror rezultate au fost publicate de
Comisia European la data de 5 martie 2014, au constatat c Bulgaria i Suedia se
confrunt n continuare cu dezechilibre macroeconomice care necesit monitorizare i
adoptarea unor msuri de politic adecvate, Ungaria se confrunt n continuare cu
dezechilibre macroeconomice care necesit monitorizare i adoptarea unor msuri de
politic
cu
impact
semnificativ,
iar
Croaia se
confrunt
cu dezechilibre
macroeconomice excesive care necesit monitorizare specific i adoptarea unor msuri

de politic ferme. 4
O situaie succint i preliminar, neexhaustiv, a dezechilibrelor naionale este ilustrat
de tabloul de bord menionat anterior. Referitor la dezechilibrele externe, n urma
ajustrilor semnificative din ultimii ani consemnate de majoritatea rilor, tabloul de bord
relev faptul c soldul contului curent (media pe trei ani a soldului contului curent ca
procent in PIB) s-a mbuntit n continuare n Bulgaria i Croaia, unde a devenit pozitiv,
precum i n Republica Ceh, Lituania, Polonia i Romania. Suedia i Ungaria au
consemnat excedente persistente ale contului curent, care au fost considerabile, peste
pragul orientativ de 6% din PIB, ndeosebi n Suedia n ultimii ani.
66
Pn la finele lunii iunie, Consiliul UE va recomanda continuarea procedurilor privind analizele

aprofundate, pe baza recomandrilor Comisiei publicate pe 2 iunie, i, n special, va decide dac
statele membre care se confrunt cu dezechilibre excesive ar trebui s fie supuse componentei
corective a PDM. Croaia va face cel puin obiectul monitorizrii specifice, conform
indicaiilor Comisiei din data de 5 martie. Se anticipeaz c Bulgaria, Ungaria i Suedia vor fi
n continuare supuse cerinelor componentei preventive a procedurii privind dezechilibrele
macroeconomice i vor primi recomandri individuale cu privire la aceast procedur.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Tabelul 2 Tablou de bord pentru supravegherea dezechilibrelor macroeconomice

Indicatori privind dezechilibrele externe/
competitivitatea
Soldul
Poziia
Cursul
Cotele de
contului investiional
de
pia ale
curent1) internaional schimb exporturilor4)
net2)
efectiv
real,
deflatat
cu
IAPC3)
Bulgaria
Dezechilibre interne
Costul
Preurile Fluxul de Datoria
Datoria Datoria
Rata
unitar locuinelor, credite sectorului sectorului public2) omajului7)
nominal deflatate cu acordate privat2) financiar6)
cu fora consumul6) sectorului
de
privat2)
munc5)
2011
2012
2013
-3,4
-0,7
0,4
-85,9
-78,2
-76,2
1,9
-4,0
.
16,6
4,7
5,7
21,3
12,7
12,7
-9,7
-6,9
-0,3
1,8
2,5
.
133
131
.
4,9
10,1
.
16
18
19
9,5
11,3
12,2
Republica 2011
2012
Ceh
2013
-3,0
-2,6
-1,8
-47,5
-48,8
-45,6
-0,6
0,4
.
6,5
-3,3
-7,4
2,3
3,4
3,7
-0,5
-3,9
.
2,7
0,6
.
72
72
.
4,4
5,4
.
41
46
46
6,9
7,0
6,9
Croaia
2011
2012
2013
-2,2
-0,5
0,1
-92,0
-89,5
-88,4
-4,5
-8,3
.
-18,3
-24,9
-27,3
5,1
-0,3
2,8
-5,9
-2,4
-18,1
-0,1
-2,1
.
135
133
.
2,0
0,8
.
52
56
67
11,5
13,8
15,6
Lituania
2011
2012
2013
0,0
-1,3
-0,8
-52,3
-52,8
-45,7
1,7
-6,7
.
24,5
28,9
20,8
-7,7
-4,6
6,6
2,3
-3,2
0,1
-0,7
-0,3
.
66
62
.
8,9
-0,3
.
38
40
39
15,7
15,5
13,5
Ungaria
2011
2012
2013
0,1
0,5
1,4
-107,4
-103,2
-93,0
-4,2
-1,2
.
-3,9
-17,9
-14,9
4,6
4,2
9,1
-7,4
-9,2
.
7,5
-6,0
-3,9
148
131
121
-2,7
-8,2
3,5
82
80
79
10,7
11,0
10,7
Polonia
2011
2012
2013
-4,7
-4,6
-3,3
-64,0
-66,5
-68,6
-11,6
1,3
.
12,2
1,1
-0,4
4,9
4,1
.
-5,4
-5,9
-4,2
7,1
3,4
.
76
75
.
4,3
9,6
.
56
56
57
9,1
9,8
10,0
Romnia 2011
2012
2013
-4,3
-4,4
-3,3
-65,4
-67,5
-62,3
-3,3
-1,9
.
22,8
5,7
10,5
6,6
-5,2
-0,5
-17,7
-10,0
-4,5
2,3
0,9
.
74
73
.
4,4
5,3
.
35
38
38
7,2
7,2
7,2
6,2
6,1
6,1
-11,1
-12,1
-5,0
2,9
10,1
.
-13,3
-18,7
-17,4
2,2
0,7
3,7
0,6
-0,2
4,7
5,7
1,3
2,9
211
210
209
3,3
4,6
8,3
39
38
41
8,2
8,1
7,9
-4,0/+6,0%
-35,0%
+/-11,0%
-6,0%
+12,0%
+6,0%
+14,0%
+133%
+16,5%
+60%
+10,0%
Suedia
Prag
2011
2012
2013
Sursa: Comisia European (Eurostat, DG ECFIN) i BCE.

Not: Acest tabel cuprinde datele disponibile pn la 15 mai 2014, data-limit a acestui raport, i, prin urmare, difer de tabloul de bord
publicat n Raportul privind mecanismul de alert (noiembrie 2013).
1) Pondere n PIB, medie pe trei ani.
2) Pondere n PIB.
3) Variaie procentual pe trei ani pentru alte 41 de ri industrializate. O valoare pozitiv indic o pierdere de competitivitate.
4) Variaie procentual pe cinci ani.
5) Variaie procentual pe trei ani.
6) Variaie procentual n termeni anuali.
7) Medie pe trei ani.
Poziia investiional internaional net calculat ca pondere n PIB s-a meninut la valori
negative ridicate, peste pragul orientativ de -35% din PIB n toate rile analizate, cu
excepia Suediei. n anul 2013, valorile negative au fost deosebit de ridicate n Bulgaria,
Croaia i Ungaria, unde, n pofida reducerilor recente, acestea au depit -75% din GDP,
n timp ce n Polonia i Romnia au depit -60% din PIB. Aceste valori negative reflect
deficitele anterioare ale contului curent, nivelurile ridicate ale investiiilor strine directe
n economie, precum i alte investiii mai volatile (n special sub form de mprumuturi i
depozite), acumulate, n principal, n perioada anterioar crizei financiare i economice
mondiale.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
67
n ceea ce privete competitivitatea preurilor i a costurilor, criza mondial a stopat

trendul general de declin al competitivitii n mai multe ri analizate. n perioada
2009-2012, cursurile de schimb efectiv real s-au depreciat n proporii diferite n Bulgaria,
Croaia, Lituania, Ungaria i Romnia. Republica Ceh, Polonia i Suedia au consemnat o
apreciere a cursului de schimb efectiv real. Ritmul de cretere, cumulat pe trei ani, a
costurilor unitare cu fora de munc, care s-a situat la niveluri foarte ridicate n perioada
anterioar crizei n toate rile analizate, cu excepia Republicii Cehe, a fost n continuare
robust i chiar a crescut n anul 2013 n majoritatea rilor, cu excepia Romniei. n
Bulgaria, creterea costurilor unitare cu fora de munc s-a meninut stabil n anul 2013,
peste pragul orientativ de 12% prevzut de tabloul de bord. Cotele de pia ale
exporturilor s-au majorat considerabil (n termeni valorici) n perioada de cinci ani
ncheiat n 2013 n Lituania i, ntr-o mai mic msur, n Bulgaria i Romnia. n alte
ri analizate, cotele de pia ale exporturilor au sczut, n cazul Republicii Cehe, Croaiei,
Ungariei i Suediei cu procente peste pragul orientativ de 6% (mai precis, cu 7,4%,
27,3%, 14,9% i, respectiv, 17,4%).
Cu privire la indicatorii tabloului de bord privind posibilele dezechilibre interne, n urma
perioadei relativ ndelungate de expansiune a creditului care a precedat criza financiar i
economic mondial, agenii economici, exceptnd sectorul financiar, au acumulat
niveluri ridicate ale datoriilor. Gradul ridicat de ndatorare, n special n sectorul privat,
constituie o vulnerabilitate major cu care se confrunt mai multe ri analizate. n Suedia,
nivelul datoriilor n sectorul privat a depit pragul orientativ de 133% din PIB n
anul 2013, iar n Croaia s-a situat la nivelul pragului orientativ n anul 2012. De
asemenea, ponderile datoriei publice n PIB au crescut n unele ri, dei de la niveluri
relativ sczute, n perioada ulterioar crizei financiare i economice mondiale. Gradul nalt
de ndatorare pe plan intern, n special corelat cu nivelul relativ ridicat al datoriei externe,
crete vulnerabilitatea economiilor n faa contagiunii generate de tensiunile de pe pieele
financiare. Gradul nalt de ndatorare afecteaz, de asemenea, creterea sustenabil a
produciei, din cauza impactului negativ pe care l poate avea asupra atragerii de surse de
finanare, precum i n contextul necesitii reducerii gradului de ndatorare. Totodat,
prevalena mprumuturilor n moned strin n mai multe ri analizate reprezint un risc
macroeconomic i financiar, deoarece i expune riscului valutar pe debitorii neacoperii la
riscuri. Riscurile generate de necorelrile structurii pe valute sunt semnificative n Croaia,
Ungaria, Polonia i Romnia, afectnd n special populaia i, n Croaia i Ungaria,
sectorul public. n Bulgaria i Lituania, ri n care mprumuturile n moned strin dein
68
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
o pondere i mai important n portofoliul total de credite al bncilor, aceste mprumuturi

sunt exprimate, n mare parte, n euro, iar bncile centrale din aceste ri sunt ferm
angajate s menin aranjamente de tip consiliu monetar bazate pe euro.
n toate rile analizate, evoluia preurilor locuinelor reflect coreciile n unele cazuri
substaniale fa de nivelurile ridicate consemnate n perioada anterioar crizei.
Continuarea acestor ajustri/scderi ale preurilor locuinelor constituie n continuare un
risc n majoritatea rilor.
Pe piaa forei de munc, procesul de ajustare a determinat ntr-un nivel relativ ridicat al
omajului, care, n anul 2013, a fost egal cu sau a depit pragul orientativ de 10% (medie
pe trei ani) n Bulgaria (12,2%), Croaia (15,6%), Lituania (13,5%), Ungaria (10,7%) i
Polonia (10,0%). Persistena ratelor ridicate ale omajului care a fost n general nsoit
de necorelri mai ample la nivel de competene i/sau la nivel geografic rmne o
vulnerabilitate major n multe ri i reprezint un risc la adresa convergenei veniturilor
reale, lund n considerare i tendinele demografice nefavorabile.
Indiciile bazate pe o citire pur mecanic a tabloului de bord nu ar trebui interpretate ca
fiind dovezi concludente ale existenei unor dezechilibre. De exemplu, citirea pur
mecanic a tabloului de bord ar putea ascunde unele dezechilibre i vulnerabiliti n
perioada mai recent, ntruct mediile pe trei sau pe cinci ani sunt puternic influenate de
ajustarea semnificativ realizat n perioada ulterioar crizei, care ar putea fi nesustenabil
n viitor. Din acest motiv, dar nu numai, analizele aprofundate trebuie s ia n calcul un
numr de factori suplimentari, inclusiv dinamica indicatorilor n timp, precum i cele mai
recente evoluii i perspectivele acestora.
Soliditatea cadrului instituional, inclusiv n domeniul statistic, reprezint o alt variabil
complementar important care trebuie studiat ca un factor suplimentar relevant pentru
sustenabilitatea integrrii i convergenei economice. n unele ri din Europa Central i
de Est care constituie obiectul analizei, eliminarea rigiditilor i a impedimentelor
existente n calea utilizrii i alocrii eficiente a factorilor de producie ar contribui la
consolidarea potenialului economic. Acestea reflect vulnerabiliti ale mediului de
afaceri, calitatea relativ sczut a instituiilor, guvernana deficitar i corupia. Prin
limitarea creterii PIB potenial, mediul instituional ar putea submina, de asemenea,
capacitatea unei ri de a onora serviciul datoriei i ar putea face mai dificile ajustrile
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
69
economice. Acesta poate afecta, de asemenea, capacitatea unei ri de a implementa

msurile de politic necesare.
Graficul 1 prezint ierarhizarea actual a celor 28 de state membre ale UE, astfel cum a
fost prezentat de diferite organizaii internaionale n urmtoarele rapoarte: Worldwide
Governance Indicators, Global Competitiveness Report (Forumul Economic Mondial),
Corruption Perceptions Index (Transparency International) i Doing Business Report
(Banca Mondial i Corporaia Financiar Internaional). Aceti indicatori ofer, n
principal, informaii calitative i, n unele cazuri, reflect percepii, i nu aspecte concrete.
Cu toate acestea, analizai n ansamblu, acetia rezum un set amplu de informaii deosebit
de relevante privind calitatea mediului instituional. Graficul 2 prezint media acestor
ierarhizri pentru anul 2013 i pentru cei cinci ani precedeni, pe baza calculelor BCE.
Cu excepia notabil a Suediei, care ocup poziia a doua n rndul statelor membre, se
poate observa c, n toate statele membre ale UE n pofida diferenelor semnificative
dintre acestea , calitatea instituiilor i a guvernanei este considerat relativ sczut, n
medie, comparativ cu majoritatea rilor din zona euro. Dup Suedia, dintre rile
analizate, Lituania i Polonia au ocupat poziiile 14 i 16 n rndul statelor membre ale UE
n anul 2013. Bulgaria, Croaia i Romnia (locurile 25, 26 i, respectiv, 27), se afl
printre ultimele locuri n ierarhie. Totodat, potrivit Graficului 2, nu au fost constatate
mbuntiri substaniale pe parcursul ultimilor cinci ani n rile analizate altele dect n
Lituania, Polonia i ntr-o mai mic msur n Bulgaria comparativ cu evoluia
consemnat de alte state membre.
70
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Graficul 1 Ierarhizarea rilor din UE

Worldwide Governance Indicators - 2013
Transparency International - Corruption Perception Index, 2013
Forumul Economic Mondial - Global Competitiveness Report, 2013-2014
Banca Mondial i Corporaia Financiar Internaional - Doing Business, 2014
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
FI SE DK NL DE UK IE AT BE LU EE FR PT LT CY PL ES SI LV MT CZ HU SK IT BG HR RO GR
Sursa: Worldwide Governance Indicators, 2013, Forumul Economic Mondial - Global Competitiveness Report, 2013-2014, Transparency
International - Corruption Perception Index, 2013 i Banca Mondial i Corporaia Financiar Internaional - Doing Business, 2014.
Not: rile sunt ierarhizate de la 1 (ara cu cele mai bune rezultate din UE) la 28 (ara cu cele mai slabe rezultate din UE) i sunt
prezentate n ordinea poziiei medii ocupate n cadrul acestor ierarhii n anul 2013. n raportul Doing Business, Malta a fost inclus
ncepnd cu ediia din 2013, iar Cipru ncepnd cu ediia din 2010.
Graficul 2 Serie de ierarhizri n rile UE

medie a ierarhizrilor, 2008
medie a ierahizrilor, 2013
serie de ierarhizri, 2013
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
FI SE DK NL DE UK IE AT BE LU EE FR PT LT CY PL ES SI LV MT CZ HU SK IT BG HR RO GR
Sursa: Worldwide Governance Indicators, 2013 i 2008, Forumul Economic Mondial - Global Competitiveness Report,
2013-2014 i 2008-2009, Transparency International - Corruption Perception Index, 2013 i 2008 i Banca Mondial i Corporaia
Financiar Internaional - Doing Business, 2014 i 2009.
Not: rile sunt ierarhizate de la 1 (ara cu cele mai bune rezultate din UE) la 28 (ara cu cele mai slabe rezultate din UE) i sunt
prezentate n ordinea poziiei medii ocupate n cadrul acestor ierarhii n anul 2013. n raportul Doing Business, Malta a fost inclus
ncepnd cu ediia din 2013, iar Cipru ncepnd cu ediia din 2010.
Aceast imagine de ansamblu este confirmat, n linii mari, la o analiz mai amnunit a
indicatorilor instituionali specifici (Graficul 1). Dei rile sunt ierarhizate diferit, n
funcie de sursa utilizat pentru a msura calitatea mediului instituional i de afaceri,
exist nc, fr ndoial, o marj semnificativ pentru mbuntirile n acest domeniu n
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
71
majoritatea rilor analizate. De exemplu, mediul de afaceri este considerat deosebit de

pozitiv n Lituania, care, n anul 2013, s-a clasat pe poziia a asea ntre statele membre ale
UE n Doing Business Report. Totui, performanele relativ reduse n domeniul
guvernanei ale Lituaniei, care s-a clasat pe poziia 21 n Worldwide Governance
Indicators, indic necesitatea unui mediu instituional mai puternic.
mbuntirea instituiilor locale, a guvernanei i a mediului de afaceri, coroborat cu
realizarea de noi progrese n direcia privatizrii ntreprinderilor de stat i reintensificarea
eforturilor de absorbie a fondurilor UE, ar contribui la accelerarea ritmului de cretere a
productivitii, printre altele, prin intensificarea concurenei n principalele sectoare
reglementate (de exemplu, energie, transporturi), prin reducerea obstacolelor la intrarea pe
pia i prin stimularea investiiilor private att de necesare.
Caracteristicile instituionale referitoare la calitatea statisticilor sunt, de asemenea,
eseniale pentru a sprijini buna desfurare a procesului de convergen. Aceasta se aplic,
printre altele, autoritii naionale de statistic i se refer la specificarea independenei
sale juridice, la supravegherea administrativ i autonomia bugetar, la mandatul juridic
pentru colectarea datelor i dispoziiile juridice care reglementeaz confidenialitatea
informaiilor statistice, descrise pe larg n Seciunea 9 din Capitolul 5.
72
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
SINTEZE PE RI
4.1
BULGARIA
n perioada de referin mai 2013-aprilie 2014, rata medie anual a inflaiei IAPC
nregistrat de Bulgaria a fost de -0,8%, nivel semnificativ inferior valorii de referin de
1,7% corespunztoare criteriului privind stabilitatea preurilor.
Analiza retrospectiv pe o perioad mai ndelungat arat c, n Bulgaria, inflaia anual
msurat prin preurile de consum a avut un caracter volatil, situndu-se n intervalul
cuprins ntre 0,4% i 12,0% n ultimii zece ani. Majorarea inflaiei n perioada 2004-2008
a reflectat ajustrile preurilor administrate, alinierea accizelor la nivelul celor din Uniunea
European, o serie de ocuri de natura ofertei i presiuni n cretere din partea cererii.
Declinul puternic din anul 2009 s-a produs parial ca urmare a reducerii preurilor
materiilor prime i a restrngerii activitii economice. n anii 2010 i 2011, inflaia a
crescut din nou progresiv la 3,0% i, respectiv, 3,4%, n principal pe seama majorrii
preurilor materiilor prime i a accizelor la tutun. Ulterior, atenuarea presiunilor din partea
preurilor materiilor prime, corelat cu cererea intern i extern deficitar, a determinat
diminuarea treptat a inflaiei. Alturi de nivelul sczut al inflaiei de baz, reducerile
semnificative ale preurilor administrate au avut, de asemenea, o contribuie la minimele
istorice ale inflaiei nregistrate n anul 2013. Ritmul de cretere a costurilor unitare
nominale cu fora de munc a ncetinit la 2,5% n anul 2011, comparativ cu vrful de
12,6% consemnat n 2008, accelerndu-se din nou pn la 5,2% n anul 2013. Analiznd
evoluiile recente, rata anual a inflaiei IAPC s-a plasat pe un trend descresctor, de la
1,0% n luna mai 2013 la un minim de -2,1% n februarie 2014, cnd au aprut semnele
unei relative redresri, situndu-se la -1,3% n luna aprilie. Aceste micri au fost
imprimate parial de panta descendent pe care s-au nscris preurile externe ale
alimentelor i ale produselor energetice i, ntr-o msur mai mic, de aprecierea cursului
de schimb efectiv. De asemenea, presiuni semnificative n sensul scderii asupra inflaiei
au exercitat i o serie de factori interni conjuncturali, precum reducerea preurilor
administrate ale energiei electrice pentru consumatorii casnici i a altor preuri
administrate, scderea preurilor pentru serviciile medicale i de transport i recolta bun,
care a contribuit la diminuarea preurilor alimentelor.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
73
Cele mai recente prognoze disponibile privind inflaia furnizate de principalele instituii
internaionale indic o cretere treptat a acesteia n perioada 2014-2015, de la nivelurile
curente pronunat negative pn la valori cuprinse ntre -0,8% i 0,9% n anul 2014 i ntre
0,9% i 2,3% n anul 2015. Balana riscurilor la adresa perspectivelor inflaiei pare a fi, n
linii mari, echilibrat pe termen scurt i mediu. Riscurile n sensul scderii sunt
determinate de cererea intern sub ateptri i de mediul extern. Cu toate acestea, preurile
externe ale materiilor prime i ncetarea sau inversarea reducerilor recente ale preurilor
administrate ar putea genera riscuri n sensul creterii. Privind n perspectiv, meninerea
unor rate sczute ale inflaiei pe baze sustenabile va reprezenta o provocare pe termen
mediu pentru Bulgaria, dat fiind sfera limitat de aciune a politicii monetare n contextul
actualului aranjament de tip consiliu monetar. Este probabil ca procesul de recuperare a
decalajelor s exercite un impact pe termen mediu asupra inflaiei, innd seama de faptul
c nivelul PIB pe locuitor i cel al preurilor sunt n continuare semnificativ mai reduse n
Bulgaria dect n zona euro. Cu toate acestea, este dificil de cuantificat cu exactitate
efectul generat de procesul de recuperare a decalajelor asupra inflaiei. Odat cu
intensificarea ritmului de redresare economic i a convergenei nivelului veniturilor, este
probabil ca procesul de convergen a nivelului preurilor s continue. Este posibil ca
acesta s se manifeste prin valori mai ridicate ale inflaiei pe plan intern, avnd n vedere
regimul de curs de schimb nominal fix. n contextul procesului de convergen economic,
reapariia unor presiuni semnificative din partea cererii nu poate fi exclus n totalitate,
dei procesul de dezintermediere financiar aflat n desfurare diminueaz acest risc n
viitorul apropiat. Lund n considerare aranjamentul de tip consiliu monetar i influena
limitat a instrumentelor alternative de politic anticiclic, prentmpinarea formrii unor
noi dezechilibre macroeconomice, inclusiv a unor rate ridicate ale inflaiei, se poate
dovedi dificil.
Pe ansamblu, cu toate c rata medie anual a inflaiei IAPC n Bulgaria este n prezent net
inferioar valorii de referin, exist preocupri cu privire la caracterul sustenabil al
procesului de convergen a ratei inflaiei.
n prezent, Bulgaria nu face obiectul unei proceduri de deficit excesiv, conform unei
decizii a Consiliului UE. n anul de referin 2013, Bulgaria a nregistrat un deficit bugetar
de 1,5% din PIB, nivel net inferior valorii de referin de 3%. Ponderea datoriei publice
brute n PIB a fost de 18,9%, nivel semnificativ inferior valorii de referin de 60%.
Pentru anul 2014, Comisia European prognozeaz creterea deficitului bugetar la 1,9%
74
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
din PIB i a ponderii datoriei publice n PIB la 23,1%. n privina altor factori fiscali,
ponderea deficitului nu a depit ponderea investiiilor publice n PIB n anul 2013. Este
important ca Bulgaria s asigure realizarea unor progrese suficiente n vederea ndeplinirii
obiectivului bugetar pe termen mediu, respectiv un deficit structural de 1,0% din PIB,
precum i meninerea ulterioar a unor politici fiscale solide. De asemenea, Bulgaria
trebuie s fac fa unor provocri de natur fiscal prezentate n Capitolul 5.
n perioada de referin de doi ani, leva bulgreasc nu a participat la MCS II, avnd ns
o paritate fix de 1,95583 BGN/1 EUR, n contextul aranjamentului de tip consiliu
monetar adoptat n luna iulie 1997. Diferenialele de dobnd pe termen scurt fa de rata
dobnzii EURIBOR la trei luni s-au situat la un nivel semnificativ de 1,9 puncte
procentuale n perioada de trei luni ncheiat n luna iunie 2012, dar au cobort la un nivel
relativ redus de 0,6 puncte procentuale n intervalul ianuarie-martie 2014. n contextul
unei perioade mai ndelungate, n luna aprilie 2014, att cursul de schimb efectiv real al
levei bulgreti, ct i cursul bilateral real fa de euro au nregistrat niveluri apropiate
mediilor istorice corespunztoare pe zece ani. Referitor la alte evoluii ale sectorului
extern, deficitul cumulat al contului curent i de capital din balana de pli s-a adncit
treptat n perioada 2004-2007. Ca urmare a restrngerii puternice a cererii interne,
deficitul s-a redus considerabil n anul 2009, iar soldul total al contului curent i de capital
a nregistrat un uor excedent ncepnd cu anul 2011. n acelai timp, poziia investiional
internaional net a Bulgariei, care consemnase, de asemenea, o deteriorare pronunat,
de la -30,1% din PIB n anul 2004 la -101,8% n anul 2009, s-a ameliorat constant pn la
-78,2% n anul 2012 i, respectiv, -76,2% n anul 2013. Cu toate acestea, pasivele externe
nete ale Bulgariei continu s nregistreze un nivel foarte ridicat, investiiile strine directe
reprezentnd cea mai mare parte a pasivelor externe brute. Prin urmare, politicile fiscale i
structurale sunt n continuare importante n vederea sprijinirii sustenabilitii externe i a
competitivitii economiei.
n perioada de referin mai 2013-aprilie 2014, ratele dobnzilor pe termen lung s-au
situat, n medie, la 3,5%, valoare semnificativ inferioar celei de referin de 6,2%
corespunztoare criteriului de convergen privind ratele dobnzilor. n Bulgaria, ratele
dobnzilor pe termen lung s-au nscris pe un trend de stabilizare n ultimii ani, situndu-se
la 3,4% la finele perioadei de referin. Diferenialul de dobnd pe termen lung n raport
cu zona euro s-a redus considerabil pn aproape de zero ctre sfritul anului 2012,
consemnnd ulterior o cretere uoar. La finele perioadei de referin, diferenialul dintre
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
75
rata dobnzii pe termen lung i media zonei euro a fost de numai 1 punct procentual
(1,7 puncte procentuale fa de randamentul obligaiunilor suverane din zona euro cu
rating AAA).
Crearea unui mediu favorabil convergenei sustenabile n Bulgaria necesit, printre altele,
politici economice menite s asigure stabilitatea macroeconomic, inclusiv stabilitatea
sustenabil a preurilor. Referitor la dezechilibrele macroeconomice, Comisia European a
selectat Bulgaria pentru a face obiectul unei analize aprofundate n cadrul Raportului
privind mecanismul de alert pentru 2014. Aceasta a constatat c Bulgaria se confrunt n
continuare cu dezechilibre macroeconomice care necesit monitorizare i adoptarea unor
msuri de politic adecvate. n acelai timp, avnd n vedere spaiul limitat de manevr al
politicii monetare n contextul aranjamentului de tip consiliu monetar, este esenial ca alte
domenii de politic s furnizeze economiei mijloacele prin care aceasta s reziste ocurilor
specifice rii i s prentmpine reapariia dezechilibrelor macroeconomice. Mai precis,
Bulgaria trebuie s fac fa unui numr mare de provocri din perspectiva politicilor
economice, care sunt prezentate pe larg n Capitolul 5.
Legislaia bulgar nu ndeplinete toate cerinele privind independena bncii centrale,
interdicia de finanare monetar i integrarea juridic a bncii centrale n Eurosistem.
Bulgaria este stat membru al UE care face obiectul unei derogri i, n consecin, trebuie
s respecte toate cerinele de adaptare prevzute n articolul 131 din Tratat.
76
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
4.2
REPUBLICA CEH
nregistrat de Republica Ceh a fost de 0,9%, nivel semnificativ inferior valorii de
referin de 1,7% corespunztoare criteriului privind stabilitatea preurilor.
Analiza retrospectiv pe o perioad mai ndelungat arat c, n Republica Ceh, inflaia
anual msurat prin preurile de consum a fluctuat n intervalul 1,6%-3% n
perioada 2004-2007. Dup nivelul maxim consemnat n anul 2008, inflaia s-a redus
considerabil ca urmare a crizei financiare, iar n ultima parte a anului 2009 a nceput s se
accelereze treptat, decelerndu-se din nou n anul 2013, pn la 1,4%. Dinamica inflaiei
n ultimii zece ani trebuie analizat n contextul creterii economice susinute, care a
cunoscut o ntrerupere numai n intervalul 2008-2009 i, respectiv, 2012-2013. n cea mai
mare parte a perioadei analizate, creterea remunerrii pe salariat a fost superioar
dinamicii productivitii muncii. Ritmul de cretere a costurilor unitare cu fora de munc
a ncetinit i a intrat temporar n teritoriu negativ ca urmare a crizei, accelerndu-se din
nou n 2012. n anul 2013, acesta a cobort uor sub zero, pe fondul diminurii
semnificative a remunerrii pe salariat. Scderea preurilor de import n cea mai mare
parte a intervalului 2005-2010 i, respectiv, majorarea acestora ncepnd cu anul 2011
s-au datorat cu precdere aprecierii i, respectiv, deprecierii ulterioare a coroanei cehe,
creia i s-a asociat escaladarea preurilor materiilor prime pe pieele internaionale n
perioada 2011-2012. La finele anului 2013, dinamica preurilor de import s-a intensificat,
ca urmare a deprecierii coroanei cehe. Aceast evoluie a survenit interveniei efectuate de
esk nrodn banka n luna noiembrie 2013 pentru a slbi moneda naional i asumrii
de ctre aceasta a angajamentului de a nu permite coroanei cehe s se aprecieze n raport
cu euro peste un anumit nivel. Respectiva decizie a fost adoptat n cadrul eforturilor
bncii centrale de a menine stabilitatea preurilor. Analiznd evoluiile recente, rata
anual a inflaiei IAPC a consemnat o decelerare substanial la nceputul anului 2014,
generat de disiparea efectelor majorrilor anterioare ale impozitelor indirecte i de
contracia puternic a tarifelor reglementate la energia electric. n luna aprilie 2014,
inflaia s-a situat la 0,2%.
internaionale indic o cretere treptat a acesteia n perioada 2014-2015 pn la valori
cuprinse ntre 0,1% i 1,0% i, respectiv, ntre 1,8% i 2,2%. n anul 2014, se anticipeaz
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
77
c reducerea considerabil a ritmului de cretere a preurilor administrate i disiparea

efectelor de runda nti ale majorrii cotei taxei pe valoare adugat (TVA) consemnate n
anul 2013 vor atenua presiunile inflaioniste. Cu toate acestea, se preconizeaz c
dinamizarea cererii interne i scumpirea bunurilor importate vor conduce la accelerarea
ratei inflaiei pn n apropierea intei de 2% pe parcursul orizontului de prognoz.
Balana riscurilor la adresa perspectivelor inflaiei este echilibrat. Riscurile n sensul
creterii sunt asociate majorrii peste ateptri a preurilor materiilor prime, iar cele n
sensul scderii se refer n principal la restrngerea peste ateptri a activitii economice.
Privind n perspectiv, este probabil ca procesul de recuperare a decalajelor s exercite un
impact asupra inflaiei i/sau asupra cursului de schimb nominal n urmtorii ani, innd
seama de faptul c nivelul PIB pe locuitor i cel al preurilor sunt n continuare mai reduse
n Republica Ceh dect n zona euro. Cu toate acestea, este dificil de cuantificat cu
exactitate efectul generat de procesul de recuperare a decalajelor asupra inflaiei.
n prezent, Republica Ceh face obiectul unei proceduri de deficit excesiv, conform unei
decizii a Consiliului UE, termenul pentru corectarea acestuia fiind stabilit pentru
anul 2013. n anul de referin 2013, Republica Ceh a nregistrat un deficit bugetar de
1,5% din PIB, nivel net inferior valorii de referin de 3%. Ponderea datoriei publice brute
n PIB a fost de 46,0%, nivel inferior valorii de referin de 60%. Pentru anul 2014,
Comisia European prognozeaz creterea deficitului bugetar la 1,9% din PIB i reducerea
ponderii datoriei publice n PIB la 44,4%. n privina altor factori fiscali, ponderea
deficitului nu a depit ponderea investiiilor publice n PIB n anul 2013. Este important
ca Republica Ceh s asigure corectarea durabil a deficitului excesiv i realizarea unor
progrese suficiente n vederea ndeplinirii obiectivului bugetar pe termen mediu, respectiv
un deficit structural de 1,0% din PIB, precum i meninerea ulterioar a unor politici
fiscale solide. De asemenea, Republica Ceh trebuie s fac fa unor provocri de natur
fiscal prezentate n Capitolul 5.
n perioada de referin de doi ani, coroana ceh nu a participat la MCS II, ci a fost
tranzacionat n condiiile unui regim de curs de schimb flexibil. Cu toate acestea, n luna
noiembrie 2013, esk nrodn banka a anunat c va interveni pe piaa valutar n
vederea deprecierii monedei naionale pentru a prentmpina scderea pe termen lung a
inflaiei sub inta de inflaie, asumndu-i angajamentul de a nu permite cursului de
schimb al coroanei cehe n raport cu euro s se aprecieze peste un anumit nivel. Cursul de
schimb al coroanei cehe fa de euro s-a caracterizat, n medie, printr-un grad relativ
78
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
ridicat de volatilitate. Dup aprecierea consemnat pn n luna septembrie 2012, coroana

ceh s-a depreciat treptat pn n luna noiembrie 2013, ulterior continund n aceeai
direcie pn la un nivel compatibil cu pragul stabilit de esk nrodn banka. n perioada
de referin, diferenialele de dobnd pe termen scurt fa de rata dobnzii EURIBOR la
trei luni au fost reduse pe ansamblu, situndu-se la 0,1 puncte procentuale n perioada de
trei luni ncheiat n luna martie 2014. n contextul unei perioade mai ndelungate, n luna
aprilie 2014, att cursul de schimb efectiv real al coroanei cehe, ct i cursul bilateral real
fa de euro au nregistrat niveluri apropiate mediilor istorice corespunztoare pe zece ani.
Referitor la alte evoluii ale sectorului extern, deficitul cumulat al contului curent i de
capital din balana de pli a Republicii Cehe s-a adncit n perioada 2005-2007, dar s-a
ajustat n intervalul 2008-2009, ca urmare a restrngerii puternice a cererii interne.
Ulterior creterii deficitului n anul 2010, evoluia soldului extern a continuat s se
mbunteasc pn la 0,0% din PIB n anul 2012, nregistrnd un excedent de 0,5% n
anul 2013, pe fondul surplusului n cretere din comerul cu bunuri. n acelai timp,
poziia investiional internaional net a Republicii Cehe a consemnat o deteriorare
substanial, de la -28,2% din PIB n anul 2004 la -48,8% n anul 2012, ameliorndu-se
pn la -45,6% n anul 2013.
situat, n medie, la 2,2%, valoare semnificativ inferioar celei de referin de 6,2%
corespunztoare criteriului de convergen privind ratele dobnzilor. n Republica Ceh,
ratele dobnzilor pe termen lung au consemnat o scdere pronunat n ultimii ani, dup ce
au atins nivelul maxim de 5,5% n luna iunie 2009, randamentele obligaiunilor
nregistrnd evoluii volatile, similar altor ri, n contextul crizei datoriilor suverane din
zona euro. Ratele dobnzilor pe termen lung s-au situat la 2,0% la finele perioadei de
referin. Diminuarea ratelor dobnzilor pe termen lung ncepnd cu anul 2009, asociat
cu ratele ridicate ale dobnzilor pe termen lung n zona euro, a determinat reducerea
diferenialului de dobnd, care ulterior a consemnat valori pronunat negative,
situndu-se la -1,5 puncte procentuale n luna august 2012. Ratele dobnzilor pe termen
lung din Republica Ceh au cunoscut apoi o scdere mai puin accentuat dect cele din
zona euro, spread-ul aferent diminundu-se, la finele perioadei de referin, pn la
aproximativ -0,4 puncte procentuale (0,3 puncte procentuale fa de randamentul
obligaiunilor suverane din zona euro cu rating AAA).
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
79
Crearea unui mediu favorabil convergenei sustenabile n Republica Ceh necesit, printre
altele, meninerea unei politici monetare orientate ctre stabilitatea preurilor pe termen
mediu. Referitor la dezechilibrele macroeconomice, Comisia European nu a selectat
Republica Ceh pentru a face obiectul unei analize aprofundate n cadrul Raportului
privind mecanismul de alert pentru 2014. Cu toate acestea, Republica Ceh trebuie s
fac fa unui numr mare de provocri din perspectiva politicilor economice, care sunt
prezentate pe larg n Capitolul 5.
Legislaia ceh nu ndeplinete toate cerinele privind independena bncii centrale,
confidenialitatea, interdicia de finanare monetar i integrarea juridic a bncii centrale
n Eurosistem. Republica Ceh este stat membru al UE care face obiectul unei derogri i,
n consecin, trebuie s respecte toate cerinele de adaptare prevzute n articolul 131
din Tratat.
80
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
4.3
CROAIA 1
nregistrat de Croaia a fost de 1,1%, valoare net inferioar celei de referin de 1,7%
corespunztoare criteriului privind stabilitatea preurilor.
Analiza retrospectiv pe o perioad mai ndelungat arat c, n Croaia, inflaia msurat
prin preurile de consum a fluctuat ntre 1,1% i 5,8% (medii anuale) n ultimii zece ani.
Dup ce a oscilat n jurul intervalului 2-3% n perioada 2004-2007, inflaia a depit 5% n
anul 2008, revenind ulterior la niveluri mai sczute. n anii 2004-2008, s-a consemnat o
acumulare a presiunilor generate de cererea intern, ca urmare a expansiunii puternice a
creditului. Totodat, dinamica robust a salariilor eroda competitivitatea. Aceste evoluii
macroeconomice s-au dovedit a fi nesustenabile, criza financiar mondial determinnd o
recesiune de durat a economiei Croaiei n anul 2009. n consecin, ritmul anual de
cretere a inflaiei IAPC s-a redus, atingnd un nivel minim (1,1%) n 2010. Ulterior,
acesta s-a intensificat din nou, situndu-se la 3,4% n anul 2012, ca urmare a creterii
preurilor alimentelor i produselor energetice i a preurilor administrate, precum i a
majorrii taxei pe valoarea adugat (TVA) i a accizelor, dup care a sczut la 2,3%
n 2013, pe fondul disiprii efectelor acestor ajustri. Analiznd evoluiile recente, rata
anual a inflaiei IAPC s-a plasat temporar la valori uor negative la nceputul
anului 2014, situndu-se la -0,1% n luna aprilie. Acest declin pronunat poate fi atribuit
reducerii preurilor alimentelor i produselor energetice, ieftinirii energiei electrice n luna
octombrie 2013 i absenei presiunilor din partea cererii. n ansamblu, situaia actual a
inflaiei trebuie analizat n contextul unor dezechilibre i vulnerabiliti macroeconomice
semnificative.
internaionale indic o cretere treptat a acesteia n perioada 2014-2015, pentru a se plasa
ntre 0,5% i 1,1% n anul 2014 i ntre 1,1% i 2,2% n anul 2015 comparativ cu valorile
negative actuale. n Croaia, balana riscurilor asociate perspectivelor inflaiei este, n
general, echilibrat. Riscurile n sensul creterii se refer la evoluiile preurilor
administrate i ale materiilor prime, iar cele n sensul scderii, la robusteea redresrii
economice. Privind n perspectiv, meninerea sustenabil a unor rate sczute ale inflaiei
poate reprezenta o provocare pentru Croaia pe termen mediu, dat fiind sfera limitat de
1
81
Croaia a aderat la Uniunea European la data de 1 iulie 2013.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
aciune a politicii monetare n contextul unui regim de curs de schimb cu flotare strns
controlat i al unui nivel ridicat de euroizare. Este probabil ca procesul de recuperare a
decalajelor s exercite un impact asupra inflaiei i/sau cursului de schimb nominal n anii
urmtori, innd seama de faptul c PIB pe locuitor i nivelurile preurilor sunt n
continuare mai reduse n Croaia dect n zona euro. Cu toate acestea, este dificil de
cuantificat cu exactitate efectul generat de procesul de recuperare a decalajelor. Odat cu
intensificarea ritmului de redresare economic i cu progresele consemnate n procesul de
convergen a nivelului veniturilor, este probabil ca procesul de convergen a nivelului
preurilor s continue, ceea ce se va concretiza, la rndul su, n valori mai ridicate ale
inflaiei pe plan intern, n condiiile unui regim de curs de schimb cu flotare strns
controlat.
Pe ansamblu, cu toate c rata medie anual a inflaiei IAPC n Croaia este n prezent net
Croaia face obiectul unei decizii a Consiliului UE privind existena unui deficit excesiv,
termenul pentru corectarea acestuia fiind stabilit pentru anul 2016. n anul de
referin 2013, Croaia a nregistrat un deficit bugetar de 4,9% din PIB, nivel net superior
valorii de referin de 3%. Ponderea datoriei publice brute n PIB a fost de 67,1%, nivel
superior valorii de referin de 60%. Pentru anul 2014, Comisia European estimeaz ca
ponderea deficitului bugetar se va reduce la 3,8% din PIB, iar ponderea datoriei publice n
PIB va crete la 69,0%. n privina altor indicatori fiscali, ponderea deficitului a depit-o
pe cea a investiiilor publice n PIB n anul 2013 i se prognozeaz o evoluie similar i n
anul 2014. Este important ca acest stat s asigure realizarea unor progrese n procesul de
consolidare fiscal att n anul 2014, ct i ulterior, n conformitate cu cerina procedurii
de deficit excesiv, care prevede corectarea acestui deficit pn n anul 2016. De asemenea,
Croaia trebuie s fac fa unor provocri de natur fiscal prezentate n Capitolul 5.
n perioada de referin de doi ani, kuna croat nu a participat la MCS II, fiind ns
tranzacionat n cadrul unui regim de curs de schimb flexibil care implic o flotare strns
controlat a cursului de schimb al acestei monede. n intervalul menionat, cursul de
schimb al kunei croate fa de euro a indicat un grad redus de volatilitate. Totodat,
diferenialele de dobnd pe termen scurt fa de rata dobnzii EURIBOR la trei luni s-au
situat, n medie, la niveluri relativ ridicate. n contextul unei perioade mai ndelungate, n
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
82
luna aprilie 2014, att cursul de schimb efectiv real al kunei croate, ct i cursul bilateral
real fa de euro au nregistrat niveluri apropiate mediilor istorice corespunztoare pe zece
ani. Referitor la alte evoluii pe plan extern, deficitul contului curent i de capital al
Croaiei s-a ajustat semnificativ n ultimii ani. Ulterior creterii progresive a deficitului
extern n perioada 2004-2008, soldul cumulat al contului curent i de capital s-a ameliorat
constant, nregistrnd un uor excedent de 0,1% din PIB n anul 2012 i un surplus de
1,2% din PIB n 2013. n acelai timp, poziia investiional internaional net a Croaiei
s-a deteriorat considerabil, de la -47,7% din PIB n anul 2004 la -89,5% n 2012 i -88,4%
n 2013. Prin urmare, politicile fiscale i structurale sunt n continuare importante n
vederea sprijinirii sustenabilitii externe i a competitivitii economiei.
situat, n medie, la 4,8%, valoare inferioar celei de referin de 6,2% corespunztoare
criteriului de convergen privind ratele dobnzilor. n intervalul menionat, ratele
dobnzilor pe termen lung au crescut, n condiiile deteriorrii ratingurilor. La finele
perioadei de referin, ratele dobnzilor pe termen lung s-au situat la 4,4%, cu 2,0 puncte
procentuale peste cele corespunztoare mediei zonei euro (i cu 2,7 puncte procentuale
peste randamentul obligaiunilor suverane din zona euro cu rating AAA).
Crearea unui mediu favorabil convergenei sustenabile n Croaia necesit, printre altele, o
politic monetar orientat spre stabilitate i reforme structurale cuprinztoare. Referitor
la dezechilibrele macroeconomice, Comisia European a selectat Croaia pentru a face
obiectul unei analize aprofundate n cadrul Raportului privind mecanismul de alert pentru
2014. Aceasta a constatat c Croaia se confrunt cu dezechilibre macroeconomice
excesive care necesit monitorizare specific i adoptarea unor msuri de politic ferme.
n acelai timp, avnd n vedere spaiul limitat de manevr al politicii monetare, n
contextul unui regim de curs de schimb cu flotare strns controlat i al unui nivel ridicat
de euroizare, este esenial ca alte domenii de politic s furnizeze economiei mijloacele
prin care aceasta s depeasc ocurile specifice rii pentru a asigura corectarea
dezechilibrelor macroeconomice i a prentmpina reapariia acestora n viitor. Mai exact,
Croaia trebuie s fac fa unui numr mare de provocri din perspectiva politicilor
economice, care sunt prezentate pe larg n Capitolul 5.
83
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Legislaia croat nu ndeplinete toate cerinele privind independena bncii centrale.

Croaia este stat membru al UE care face obiectul unei derogri i, n consecin, trebuie
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
84
4.4
LITUANIA
nregistrat de Lituania a fost de 0,6%, nivel net inferior valorii de referin de 1,7%
Analiza retrospectiv pe o perioad mai ndelungat arat c, n Lituania, inflaia msurat
prin preurile de consum a avut un caracter volatil, fluctund ntre 1,2% i 11,1% (medii
anuale) n ultimii zece ani. Dup aderarea Lituaniei la UE n anul 2004, inflaia s-a
accelerat comparativ cu nivelurile reduse nregistrate la nceputul deceniului,
intensificndu-se considerabil n intervalul 2007-2008. Iniial, trendul ascendent pe care
s-a plasat inflaia a fost determinat de scumpirea materiilor prime i creterea preurilor de
import, precum i de majorarea impozitelor indirecte. Reaccelerarea inflaiei ncepnd cu
anul 2007 s-a datorat unui cumul de factori, printre care majorarea preurilor produselor
energetice i ale alimentelor, condiiile tot mai restrictive de pe piaa forei de munc i
expansiunea foarte puternic a cererii, reflectnd supranclzirea economiei i dezechilibre
macroeconomice n cretere. ntruct aceste evoluii macroeconomice s-au dovedit
nesustenabile, economia Lituaniei a consemnat o contracie sever n anul 2009,
nregistrnd un nou reviriment n anii urmtori. Dup ce a atins un vrf de 11,1% n
anul 2008, rata anual a inflaiei a sczut semnificativ, ceea ce a contribuit la redobndirea
competitivitii prin preuri a Lituaniei. Totui, pe fondul scumpirii produselor energetice
i alimentelor pe plan internaional, inflaia s-a renscris pe o traiectorie ascendent n
perioada 2011-2012. Ulterior, pe parcursul anului 2013, rata inflaiei s-a temperat pn la
1,2%, reflectnd evoluiile favorabile ale preurilor materiilor prime pe pieele
internaionale, precum i diminuarea preurilor alimentelor i ale preurilor administrate.
Analiznd evoluiile recente, rata anual a inflaiei IAPC s-a meninut la valori sczute la
nceputul anului curent i s-a situat la 0,3% n luna aprilie 2014.
Cele mai recente prognoze disponibile privind inflaia, furnizate de principalele instituii
internaionale, indic o cretere treptat a acesteia pn la valori cuprinse ntre 1,0% i
1,3% n anul 2014 i ntre 1,8% i 2,4% n anul 2015. Balana riscurilor la adresa inflaiei
este nclinat n sensul creterii, acestea fiind asociate posibilei scumpiri peste ateptri a
alimentelor i produselor energetice pe plan internaional i majorrilor salariale
superioare celor prognozate, n sens contrar putnd aciona posibilele reduceri ale
preurilor administrate legate de diminuarea preconizat a preurilor gazelor importate. De
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
85
asemenea, majorrile salariale mai pronunate risc s exercite presiuni n sens ascendent
asupra costurilor unitare cu fora de munc, ndeosebi n cazul n care creterea
productivitii muncii va fi mai lent dect se anticipeaz n prezent. Privind n
perspectiv, meninerea sustenabil a unor rate sczute ale inflaiei va reprezenta o
provocare pentru Lituania pe termen mediu, avnd n vedere spaiul limitat de manevr al
politicii monetare. Totodat, este probabil ca procesul de recuperare a decalajelor s
exercite un impact asupra inflaiei n urmtorii ani, innd seama de faptul c nivelul PIB
pe locuitor i cel al preurilor sunt n continuare mai reduse n Lituania dect n zona euro.
Cu toate acestea, este dificil de cuantificat amploarea exact a efectelor inflaioniste
generate de acest proces. Totui, este probabil ca procesul de convergen a nivelurilor
veniturilor i preurilor s continue, ceea ce se va concretiza, la rndul su, n valori mai
ridicate ale inflaiei pe plan intern, n absena flexibilitii cursului de schimb nominal.
Astfel, n contextul procesului de convergen economic, nu se poate exclude
posibilitatea manifestrii din nou a unor presiuni semnificative pe partea cererii, dei
persistena fenomenului de dezintermediere i consolidarea guvernanei fiscale i a
cadrelor macro-prudeniale (inclusiv implementarea aa-numitelor orientri viznd
activitatea responsabil de creditare elaborate de Lietuvos bankas) sunt de natur s
atenueze acest risc n viitor. Prin urmare, lund n considerare lipsa de flexibilitate a
cursului de schimb nominal i limitele instrumentelor alternative de politic anti-ciclic,
poate fi dificil de evitat reapariia dezechilibrelor macroeconomice, inclusiv a unor rate
nalte ale inflaiei.
Pe ansamblu, cu toate c rata medie anual a inflaiei IAPC n Lituania este net inferioar
valorii de referin, exist preocupri cu privire la caracterul sustenabil al procesului de
convergen a ratei inflaiei.
n prezent, Lituania nu face obiectul unei decizii a Consiliului UE privind existena unui
deficit excesiv. n anul de referin 2013, Lituania a nregistrat un deficit bugetar de 2,1%
din PIB, valoare inferioar celei de referin de 3%. Ponderea datoriei publice brute n PIB
s-a situat la 39,4%, nivel net inferior valorii de referin de 60%. Pentru anul 2014,
Comisia European prognozeaz meninerea deficitului bugetar la 2,1% din PIB i
creterea ponderii datoriei publice n PIB la 41,8%. n privina altor indicatori fiscali, n
anul 2013 ponderea deficitului nu a depit ponderea n PIB a investiiilor publice. Este
important ca Lituania s ntreprind msurile necesare pentru a realiza progrese suficiente
n vederea ndeplinirii obiectivului bugetar pe termen mediu (un deficit structural de 1,0%
86
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
din PIB) i s menin ulterior politici fiscale sntoase. Totodat, Lituania trebuie s
continue implementarea strategiei de consolidare bazate pe cheltuieli i s fac fa unor
provocri din perspectiva politicilor fiscale, care sunt prezentate n Capitolul 5.
Moneda lituanian particip la MCS II ncepnd cu data de 28 iunie 2004. n perioada de
referin de doi ani, litasul s-a meninut stabil la paritatea central de 3,45280 LTL/1 EUR.
Diferenialele de dobnd pe termen scurt fa de rata dobnzii EURIBOR la trei luni s-au
situat, n medie, la un nivel modest (aproximativ 0,5 puncte procentuale) de la debutul
perioadei de referin pn n intervalul de trei luni ncheiat n luna iunie 2013,
reducndu-se ulterior la valori foarte sczute, respectiv 0,1 puncte procentuale n perioada
de trei luni ncheiat n martie 2014. n contextul unei perioade mai ndelungate, n luna
aprilie 2014 att cursul de schimb efectiv real al litasului lituanian, ct i cursul bilateral
real fa de euro s-au situat la niveluri relativ apropiate de mediile istorice corespunztoare
pe 10 ani. n ceea ce privete alte evoluii ale sectorului extern, deficitul cumulat al
contului curent i de capital al balanei de pli s-a adncit treptat n perioada 2004-2008.
Comprimarea puternic a cererii interne, care a condus la scderea importurilor, ctiguri
de competitivitate i redresarea robust a exporturilor, a determinat reducerea
semnificativ a deficitului i nregistrarea unui excedent ridicat al contului curent i de
capital n anul 2009, care s-a situat ulterior la 2,0% din PIB n anul 2012 i 3,7% din PIB
n anul 2013. n acelai timp, poziia investiional internaional net a Lituaniei s-a
deteriorat de la -34,4% din PIB n anul 2004 pn la -57,3% din PIB n anul 2009, dar
ulterior s-a ameliorat treptat la -52,8% din PIB n anul 2012 i la -45,7% din PIB n
anul 2013.
situat, n medie, la 3,6%, valoare net inferioar celei de referin de 6,2% corespunztoare
criteriului de convergen privind ratele dobnzilor. Criza financiar internaional a
exercitat un impact nefavorabil semnificativ asupra pieelor de capital din Lituania i
ratele dobnzilor pe termen lung au crescut substanial pn la un nivel de 14,5% n
anul 2009, fr a se nregistra vreo tranzacie pe pieele secundare. ncepnd din
anul 2010, activitatea de tranzacionare i cea viznd emisiunea primar au fost reluate,
ns volumul acestora a fost modest, iar ratele dobnzilor pe termen lung au consemnat o
scdere cvasi-constant pn la finele perioadei de referin, situndu-se la 3,3%.
Diminuarea s-a nregistrat pe fondul stabilizrii evoluiilor economice. ncepnd cu
anul 2010, diferenialul dintre ratele dobnzilor i media zonei euro s-a restrns pn la
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
87
0,9 puncte procentuale (1,6 puncte procentuale fa de randamentul obligaiunilor

guvernamentale cu rating AAA din zona euro) la sfritul perioadei de referin.
Crearea unui mediu favorabil convergenei sustenabile n Lituania necesit, printre altele,
implementarea unor politici economice care s asigure stabilitatea macroeconomic
sustenabil, inclusiv stabilitatea preurilor. Referitor la dezechilibrele macroeconomice,
Comisia European nu a nominalizat Lituania n vederea efecturii unei analize
aprofundate n cadrul Raportului privind mecanismul de alert pentru 2014. Totodat, dat
fiind spaiul limitat de manevr al politicii monetare n contextul lipsei de flexibilitate a
cursului de schimb nominal, este esenial ca alte domenii de politic s furnizeze
economiei mijloacele prin care aceasta s reziste ocurilor specifice pentru a prentmpina
reapariia dezechilibrelor macroeconomice. n spe, Lituania trebuie s fac fa unui
numr mare de provocri din perspectiva politicilor economice, care sunt prezentate pe
larg n Capitolul 5.
Legislaia lituanian respect prevederile Tratatelor i ale Statutului.
88
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
4.5
UNGARIA
nregistrat de Ungaria a fost de 1,0%, nivel semnificativ inferior valorii de referin de
1,7% corespunztoare criteriului privind stabilitatea preurilor.
Analiza retrospectiv pe o perioad mai ndelungat arat c, n Ungaria, inflaia anual
msurat prin preurile de consum a fluctuat n jurul valorii de 5% n ultimii zece ani, cu
unele excepii. Cu toate acestea, ocurile succesive consemnate la nivelul preurilor
materiilor prime i modificarea frecvent a impozitelor indirecte i a preurilor
administrate au determinat caracterul relativ volatil al inflaiei msurate prin preurile de
consum n Ungaria n perioada analizat. Avansul considerabil al remunerrii pe salariat
pn n anul 2008 a imprimat o traiectorie ascendent costurilor unitare cu fora de munc,
acestea reducndu-se ulterior n intervalul 2009-2010 ca urmare a constrngerilor salariale
asociate ncetinirii creterii economice. Temperarea ritmului de cretere a costurilor
unitare cu fora de munc a avut un caracter temporar, accelerarea dinamicii remunerrii
pe salariat n anul 2011 i variaia negativ a productivitii muncii raportat n anul 2012
antrennd majorarea costurilor unitare cu fora de munc. n anul 2013, ritmul de cretere
a costurilor unitare cu fora de munc a continuat s se intensifice, pe fondul avansului
substanial al remunerrii pe salariat, care a reflectat majorri salariale n sectorul bugetar.
Analiznd evoluiile recente, rata anual a inflaiei IAPC s-a diminuat n continuare n
prima parte a anului 2014, situndu-se la -0,2% n luna aprilie. Pe lng cererea intern
deficitar, nivelul sczut al inflaiei reflect decelerarea inflaiei msurate prin preurile
alimentelor pe fondul unei recolte bune, valoarea redus a inflaiei importate i scderea
preurilor produselor energetice, determinat de diminuarea preurilor administrate n
intervalul 2013-2014.
internaionale indic o cretere treptat a acesteia n perioada 2014-2015, pn la valori
cuprinse ntre 0,5% i 1,0% i, respectiv, 2,8% i 3,0%. Balana riscurilor la adresa
perspectivelor inflaiei este, n linii mari, echilibrat. Riscurile n sensul creterii se refer
la majorarea peste ateptri a preurilor materiilor prime pe pieele internaionale i la
reapariia tensiunilor pe pieele financiare externe, n timp ce incertitudinile privind
politica intern pot exercita n continuare presiuni de depreciere asupra forintului,
determinnd astfel scumpirea importurilor de bunuri i servicii. n ceea ce privete
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
89
riscurile n sensul scderii, se anticipeaz c procesul actual de ajustare a bilanurilor

bncilor i ale populaiei i povara fiscal vor ncetini redresarea cererii interne. Privind n
perspectiv, este probabil ca procesul de recuperare a decalajelor s exercite un impact
asupra inflaiei i/sau asupra cursului de schimb nominal n urmtorii ani, innd seama de
faptul c nivelul PIB pe locuitor i cel al preurilor sunt n continuare mai reduse n
Ungaria dect n zona euro. Cu toate acestea, este dificil de cuantificat cu exactitate
efectul generat de procesul de recuperare a decalajelor asupra inflaiei.
Pe ansamblu, cu toate c rata medie anual a inflaiei IAPC n Ungaria este semnificativ
n prezent, Ungaria nu face obiectul unei proceduri de deficit excesiv, conform unei
decizii a Consiliului UE. n anul de referin 2013, Ungaria a nregistrat un deficit bugetar
de 2,2% din PIB, nivel inferior valorii de referin de 3%. Ponderea datoriei publice brute
n PIB a fost de 79,2%, nivel superior valorii de referin de 60%. Pentru anul 2014,
Comisia European prognozeaz creterea deficitului bugetar la 2,9% din PIB i a
ca Ungaria s i ndeplineasc obiectivul bugetar pe termen mediu, respectiv un deficit
structural de 1,7% din PIB, i s asigure intrarea ponderii datoriei publice pe o pant
pronunat descendent. De asemenea, Ungaria trebuie s fac fa unor provocri de
natur fiscal prezentate n Capitolul 5.5.2.
n perioada de referin de doi ani, forintul maghiar nu a participat la MCS II, cursul de
schimb al acestuia fa de euro caracterizndu-se printr-un grad ridicat de volatilitate.
Pn n luna august 2012, forintul maghiar s-a apreciat, depreciindu-se cu aproximativ
10% fa de euro n ultima parte a anului 2012 i n trimestrul I 2013. Dup ce a recuperat
o parte din pierderile suferite, moneda Ungariei a fost supus unor noi presiuni la
jumtatea anului 2013 i s-a depreciat la nceputul anului 2014, ulterior consemnnd o
relativ redresare ncepnd cu finele trimestrului I. Diferenialele de dobnd pe termen
scurt fa de rata dobnzii EURIBOR la trei luni au nregistrat niveluri ridicate, n pofida
diminurii lor treptate pe fondul reducerilor ratei dobnzii de politic monetar efectuate
de Magyar Nemzeti Bank, n contextul scderii diferenialelor de inflaie n raport cu zona
euro. Acordul dintre Magyar Nemzeti Bank i BCE cu privire la operaiunile repo, anunat
90
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
n ultima parte a anului 2008, a contribuit la reducerea vulnerabilitilor n plan financiar,

existnd astfel posibilitatea ca acesta s fi favorizat i atenuarea presiunilor asupra
cursului de schimb n perioada de referin. n contextul unei perioade mai ndelungate, n
luna aprilie 2014, att cursul de schimb efectiv real al forintului maghiar, ct i cursul
bilateral real fa de euro au nregistrat niveluri inferioare mediilor istorice
corespunztoare pe zece ani. Referitor la alte evoluii ale sectorului extern, contul curent i
de capital al Ungariei a suferit o ajustare puternic n ultimii ani. Dup deficitele ample
persistente raportate n perioada 2004-2008, soldul total al contului curent i de capital din
balana de pli a devenit pozitiv n anul 2009, majorndu-se treptat pn la 3,5% n
anul 2012 i, respectiv, 6,5% n anul 2013. n acelai timp, poziia investiional
internaional net a Ungariei, care consemnase, de asemenea, o deteriorare pronunat, de
la -85,4% din PIB n anul 2004 pn la un minim de -117,2% n anul 2009, s-a ameliorat
pn la -103,2% n anul 2012 i, respectiv, -93,0% n anul 2013. Cu toate acestea, pasivele
externe nete ale Ungariei continu s nregistreze un nivel foarte ridicat. Prin urmare,
politicile fiscale i structurale sunt n continuare importante n vederea sprijinirii
sustenabilitii externe i a competitivitii economiei.
criteriului de convergen privind ratele dobnzilor. n perioada premergtoare celei de
referin, ratele dobnzilor pe termen lung s-au diminuat substanial, de la 9,0% la
nceputul anului 2012 pn la 5,1% n luna mai 2013. Reducerea aversiunii fa de risc pe
plan internaional i o serie de scderi consecutive ale ratei dobnzii de politic monetar
au contribuit la declinul randamentelor obligaiunilor. n perioada de referin, ratele
dobnzilor pe termen lung s-au majorat, situndu-se la 5,6% la sfritul acesteia,
reflectnd n principal existena unor dezechilibre interne. La finele perioadei de referin,
diferenialul dintre rata dobnzii pe termen lung i media zonei euro a fost de 3,2 puncte
procentuale (3,9 puncte procentuale fa de randamentul obligaiunilor suverane din zona
euro cu rating AAA).
Crearea unui mediu favorabil convergenei sustenabile n Ungaria necesit, printre altele,
o politic monetar orientat spre stabilitate, inclusiv un cadru instituional stabil care s
menin ncrederea pieei, respectnd n acelai timp pe deplin independena bncii
centrale. Referitor la dezechilibrele macroeconomice, Comisia European a selectat
Ungaria pentru a face obiectul unei analize aprofundate n cadrul Raportului privind
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
91
mecanismul de alert pentru 2014. Aceasta a constatat c Ungaria se confrunt n

continuare cu dezechilibre macroeconomice care necesit monitorizare i adoptarea unor
msuri de politic cu impact semnificativ. ntr-adevr, Ungaria trebuie s fac fa unui
numr mare de provocri din perspectiva politicilor economice, care sunt prezentate pe
larg n Capitolul 5.5.1.
Legislaia maghiar nu ndeplinete toate cerinele privind independena bncii centrale,
interdicia de finanare monetar, ortografierea unic a euro i integrarea juridic a bncii
centrale n Eurosistem. Ungaria este stat membru al UE care face obiectul unei derogri i,
n consecin, trebuie s respecte toate cerinele de adaptare prevzute n articolul 131 din
Tratat.
92
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
4.6
POLONIA
nregistrat de Polonia a fost de 0,6%, nivel net inferior valorii de referin de 1,7%
Analiza retrospectiv pe o perioad mai ndelungat arat c, n Polonia, inflaia anual
msurat prin preurile de consum a fluctuat ntre 0,8% i 4,2% n ultimii zece ani. Mai
exact, dup ce a consemnat o accelerare temporar n anul 2004, datorat n principal
aderrii Poloniei la UE, rata inflaiei a revenit la valori sczute n anii 2005 i 2006.
Presiunile asupra preurilor s-au intensificat la finele anului 2006, inflaia crescnd pn la
niveluri de peste 4,0% n 2008 i meninndu-se la valori ridicate n anul 2009. Evoluiile
macroeconomice nregistrate pn la jumtatea anului 2008 s-au caracterizat printr-un
avnt susinut al activitii economice, care a fost ntrerupt numai n prima jumtate a
anului 2005. n intervalul analizat, evoluiile preurilor au receptat i influena scumpirii
materiilor prime. Presiunile exercitate de capacitile de producie au devenit evidente n
perioada 2007-2008, ns s-au redus odat cu declanarea crizei financiare mondiale.
ncetinirea relativ de scurt durat a ritmului creterii economice i ieftinirea materiilor
prime la nivel mondial au avut drept rezultat diminuarea temporar a inflaiei IAPC anuale
pn la niveluri sub 2% n vara anului 2010. Ulterior, scumpirea materiilor prime pe
pieele internaionale, deprecierea cursului de schimb nominal i majorarea cotei TVA pe
fondul cererii interne robuste au contribuit la reaccelerarea inflaiei n anul 2011. Totui,
reducerea semnificativ a dinamicii activitii economice interne care s-a manifestat
ncepnd din anul 2012, coroborat cu evoluiile preurilor materiilor prime la nivel
mondial, a condus la scderea accentuat a inflaiei pe parcursul anului 2013, aceasta
atingnd un minim istoric de 0,2% n iunie 2013 n termeni anuali. Analiznd evoluiile
recente, rata anual a inflaiei IAPC s-a meninut la valori modeste, respectiv 0,3% n luna
aprilie 2014. Inflaia IPC s-a situat, de asemenea, la 0,3%, sub limita inferioar a intei
stabilite de banca central pe termen mediu (2,5% cu un interval de variaie de 1 punct
procentual).
internaionale indic o cretere treptat a acesteia n perioada 2014-2015, pentru a se plasa
ntre 1,1% i 1,5% n anul 2014 i ntre 1,9% i 2,4% n anul 2015. Balana riscurilor la
adresa perspectivelor inflaiei este, n general, echilibrat. Riscurile n sensul creterii se
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
93
refer ndeosebi la evoluiile preurilor materiilor prime, n timp ce riscurile n sensul

scderii sunt asociate n principal ritmului redresrii economice din Polonia. Privind n
perspectiv, este probabil ca procesul de recuperare a decalajelor s exercite un impact
asupra inflaiei i/sau asupra cursului de schimb nominal n urmtorii ani, innd seama de
faptul c nivelul PIB pe locuitor i cel al preurilor sunt n continuare mai reduse n
Polonia dect n zona euro. Cu toate acestea, este dificil de cuantificat amploarea exact a
efectului generat de acest proces.
Pe ansamblu, cu toate c rata medie anual a inflaiei IAPC n Polonia este n prezent net
n prezent, Polonia face obiectul unei decizii a Consiliului UE privind existena unui
deficit excesiv. n anul de referin 2013, Polonia a nregistrat un deficit bugetar de 4,3%
din PIB, cu mult peste valoarea de referin de 3%. Ponderea datoriei publice brute n PIB
a fost de 57,0%, nivel inferior valorii de referin de 60%. Pentru anul 2014, Comisia
European prognozeaz un excedent bugetar temporar de 5,7% din PIB i scderea
ponderii datoriei publice n PIB la 49,2% datorit unui factor conjunctural, respectiv
transferul activelor aferente pilonului II al sistemului de pensii (aproximativ 9% din PIB).
n privina altor indicatori fiscali, n anul 2013 ponderea deficitului a depit ponderea n
PIB a investiiilor publice. Este important ca Polonia s ntreprind msurile necesare
pentru reducerea sustenabil a deficitului bugetar i corectarea deficitului excesiv pn n
anul 2015, n conformitate cu cerinele aferente PDE, i s nregistreze ulterior progrese
suficiente n vederea ndeplinirii obiectivului bugetar pe termen mediu (un deficit
structural de 1,0% din PIB). Totodat, Polonia trebuie s fac fa i altor provocri din
perspectiva politicilor fiscale, care sunt prezentate n Capitolul 5.
n perioada de referin de doi ani, zlotul polonez nu a participat la MCS II, fiind
tranzacionat n condiiile unui regim de curs de schimb flexibil. Cursul de schimb al
zlotului polonez fa de euro s-a caracterizat printr-un grad relativ ridicat de volatilitate.
Astfel, pn n luna august 2012, moneda polonez a consemnat o apreciere treptat n
raport cu moneda unic, urmat de o depreciere ntr-o perioad de volatilitate sporit la
jumtatea anului 2013. Ulterior, zlotul s-a ntrit progresiv fa de euro pn la sfritul
perioadei de referin. Diferenialele de dobnd pe termen scurt fa de rata dobnzii
EURIBOR la trei luni s-au meninut la niveluri relativ ridicate n Polonia. n ultima parte a
94
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
anului 2008, Narodowy Bank Polski i BCE au convenit asupra derulrii unor acorduri de
rscumprare, n baza crora banca central putea mprumuta pn la 10 miliarde EUR. n
plus, de la jumtatea anului 2009, este n vigoare un acord privind o linie de credit
flexibil cu FMI cu scopul de a satisface cererea de creditare pentru prevenirea i
atenuarea efectelor crizei care a fost prelungit de dou ori, n anii 2011 i, respectiv,
2013. Polonia nu a tras nicio sum de la instituirea acestui acord. ntruct programele de
asisten au contribuit la diminuarea riscurilor aferente vulnerabilitilor n plan financiar,
este posibil ca acestea s fi favorizat i atenuarea riscurilor privind manifestarea unor
presiuni asupra cursului de schimb. n contextul unei perioade mai ndelungate, n luna
aprilie 2014 att cursul de schimb efectiv real al zlotului polonez, ct i cursul bilateral
real fa de euro s-au situat la niveluri apropiate de mediile istorice corespunztoare pe
10 ani. n ceea ce privete alte evoluii ale sectorului extern, Polonia a nregistrat un
deficit cumulat ridicat al contului curent i de capital al balanei de pli n perioada
2007-2008. Ulterior, soldul cumulat al contului curent i de capital al balanei de pli a
consemnat o ajustare semnificativ n anul 2009 i s-a situat la -1,5% din PIB n anul 2012
i la 1,0% din PIB n anul 2013. n acelai timp, poziia investiional internaional net a
Poloniei s-a deteriorat considerabil, de la -41,6% din PIB n anul 2004 la -68,6% din PIB
n anul 2013. n consecin, politicile fiscale i structurale sunt n continuare importante n
sprijinirea sustenabilitii externe i a competitivitii economiei.
situat, n medie, la 4,2%, valoare net inferioar celei de referin de 6,2% corespunztoare
criteriului de convergen privind ratele dobnzilor. n timpul crizei financiare, n Polonia,
ratele dobnzilor pe termen lung au fost, n general, relativ volatile, stabilizndu-se n a
doua jumtate a anului 2009 i la nceputul anului 2010. Creterea cererii de obligaiuni
suverane poloneze din partea investitorilor strini a stimulat scderea ratelor dobnzilor pe
termen lung n anul 2010. La finele anului 2010 i la nceputul anului 2011, ratele
dobnzilor pe termen lung au nregistrat o relativ majorare, ca urmare a intensificrii
tensiunilor pe pieele financiare. n intervalul cuprins ntre jumtatea anului 2011 i
jumtatea anului 2013, ratele dobnzilor pe termen lung au urmat un trend descendent,
urmat de o cretere uoar. La sfritul perioadei de referin, n Polonia, rata dobnzii pe
termen lung a fost de 4,1%, cu 1,7 puncte procentuale peste media zonei euro (2,4 puncte
procentuale fa de randamentul obligaiunilor guvernamentale cu rating AAA din zona
euro).
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
95
Crearea unui mediu favorabil convergenei sustenabile n Polonia necesit, printre altele,
meninerea unei politici monetare orientate spre stabilitatea preurilor pe termen mediu.
Referitor la dezechilibrele macroeconomice, Comisia European nu a nominalizat Polonia
n vederea efecturii unei analize aprofundate n Raportul privind mecanismul de alert
pentru 2014. Dei economia polonez a reuit s traverseze criza internaional relativ
bine, mai trebuie rezolvate o serie de probleme structurale. n spe, Polonia trebuie s
fac fa unui numr mare de provocri din perspectiva politicilor economice, care sunt
prezentate pe larg n Capitolul 5.
Legislaia Poloniei nu ndeplinete toate cerinele privind independena bncii centrale,
confidenialitatea, interdicia de finanare monetar i integrarea juridic a bncii centrale
n Eurosistem. Polonia este stat membru al UE care face obiectul unei derogri i, n
consecin, trebuie s respecte toate cerinele de adaptare prevzute n articolul 131
din Tratat.
96
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
4.7
ROMNIA
nregistrat de Romnia a fost de 2,1%, nivel superior valorii de referin de 1,7%
Analiza retrospectiv pe o perioad mai ndelungat arat c, n Romnia, rata medie
anual a inflaiei IAPC a cobort de la nivelurile deosebit de ridicate nregistrate la
nceputul anilor 2000 pn n anul 2007, cnd trendul descendent s-a inversat. n
anul 2009, inflaia a consemnat o nou reducere i s-a stabilizat apoi, n general, la un
nivel ridicat, scznd ulterior la niveluri minime istorice de 3,4% i 3,2% n anul 2012 i,
respectiv, 2013. La evoluia acesteia au contribuit semnificativ, alturi de costurile unitare
cu fora de munc, ocurile ample i succesive de natura ofertei (inclusiv majorarea cotei
TVA n anul 2010), ajustrile preurilor administrate i ale accizelor, precum i variaia
cursului de schimb. Dinamica inflaiei n ultimii zece ani ar trebui analizat n contextul
supranclzirii economiei n perioada 2004-2008, urmate de o contracie puternic a
activitii economice n anii 2009 i 2010 i de o redresare moderat n intervalul
2011-2013. n perioada 2004-2008, omajul s-a diminuat, iar ritmul de cretere a
ctigurilor salariale l-a depit semnificativ pe cel al productivitii, ceea ce a generat
accelerarea ritmului de cretere a costurilor unitare cu fora de munc pn la valori
exprimate prin dou cifre. Pe msur ce omajul a cunoscut o nou intensificare i
dinamica salariilor a nregistrat o atenuare considerabil, ritmul de cretere a costurilor
unitare cu fora de munc s-a restrns de la 22,9% n anul 2008 la 2,5% n anul 2013.
Analiznd evoluiile recente, rata anual a inflaiei IAPC s-a plasat, n general, pe un trend
descendent, de la nivelul maxim de 5,4% n luna septembrie 2012 pn la 1,1% n luna
septembrie 2013, ns ulterior a cunoscut o uoar accelerare pn la 1,6% n luna
aprilie 2014, ca urmare a majorrii accizelor la carburani. Aceast scdere substanial se
datoreaz reducerii cotei TVA la fin i la unele produse de panificaie n luna
septembrie 2013, presiunilor n scdere provenind din partea preurilor produselor
energetice i ale alimentelor, pe seama evoluiei preurilor pe pieele internaionale,
recoltei abundente, efectelor de baz n sensul scderii, presiunilor dezinflaioniste
exercitate de deficitul de cerere agregat i diminurii anticipaiilor privind inflaia.
Cele mai recente prognoze disponibile furnizate de principalele instituii internaionale
anticipeaz creterea treptat a ratei medii anuale a inflaiei, de la niveluri minime istorice
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
97
pn la valori cuprinse ntre 2,2% i 2,5% n anul 2014 i ntre 3,0% i 3,3% n anul 2015.
Dei riscurile imediate la adresa perspectivelor privind inflaia sunt, n linii mari,
echilibrate, riscurile n sensul creterii sunt predominante pe termen mediu. Acestea sunt
asociate avansului peste ateptri al preurilor externe ale materiilor prime i presiunilor de
depreciere asupra leului, n urma reintensificrii tensiunilor pe pieele financiare
internaionale. Riscurile provenind din surse interne sunt asociate impactului continurii
procesului de liberalizare a preurilor produselor energetice i majorrii accizelor, precum
i persistenei incertitudinilor referitoare la progresele realizate n privina implementrii
reformelor structurale convenite n contextul acordului preventiv de asisten financiar.
Exist, totodat, riscuri care decurg din potenialele derapaje fiscale, n contextul
alegerilor prezideniale programate pentru luna decembrie 2014. nregistrarea unui nivel
sub ateptri al activitii economice reprezint un risc n sensul scderii la adresa
perspectivelor privind inflaia. ntr-o perspectiv mai ndelungat, este probabil ca
procesul de recuperare a decalajelor s exercite, n anii urmtori, un impact asupra inflaiei
i/sau asupra cursului de schimb nominal, innd seama de faptul c nivelul PIB pe
locuitor i cel al preurilor sunt n continuare semnificativ mai reduse n Romnia dect n
zona euro. Cu toate acestea, este dificil de cuantificat cu exactitate efectul generat de
procesul de recuperare a decalajelor asupra inflaiei.
n prezent, Romnia nu face obiectul unei proceduri de deficit excesiv, conform unei
decizii a Consiliului UE. n anul de referin 2013, Romnia a nregistrat un deficit
bugetar de 2,3% din PIB, valoare inferioar celei de referin de 3%. Ponderea datoriei
publice n PIB a fost de 38,4%, nivel semnificativ inferior valorii de referin de 60%.
Pentru anul 2014, Comisia European prognozeaz c ponderea deficitului bugetar se va
restrnge marginal la 2,2% din PIB, iar ponderea datoriei publice se va majora pn la
39,9% din PIB. n privina altor factori fiscali, ponderea deficitului nu a depit ponderea
n PIB a investiiilor publice n anul 2013. Este important ca Romnia s asigure realizarea
unor progrese suficiente n vederea ndeplinirii obiectivului bugetar pe termen mediu,
respectiv un deficit structural de 1% din PIB, precum i ndeplinirea angajamentelor
asumate n contextul acordului de asisten financiar ncheiat cu UE i FMI. De
asemenea, Romnia trebuie s fac fa unor provocri de natur fiscal prezentate n
Capitolul 5.
n perioada de referin de doi ani, leul romnesc nu a participat la MCS II, ci a fost
tranzacionat n condiiile unui regim de curs de schimb flexibil cu flotare controlat.
98
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
Cursul de schimb al leului romnesc n raport cu euro a fost caracterizat de un grad relativ
ridicat de volatilitate. Dup o apreciere uoar pn n luna mai 2013, leul romnesc a
consemnat o depreciere la jumtatea anului 2013, perioad caracterizat de o volatilitate
sporit. Ulterior, leul s-a apreciat din nou ntr-o anumit msur, stabilizndu-se n
proximitatea nivelului mediu nregistrat la nceputul perioadei de referin. Pe parcursul
ntregii perioade de referin, diferenialele de dobnd pe termen scurt fa de rata
dobnzii EURIBOR la trei luni s-au meninut, n medie, la niveluri ridicate, dei au urmat
o traiectorie constant descresctoare, pe fondul reducerilor ratei dobnzii de ctre Banca
Naional a Romniei, n contextul restrngerii diferenialelor de inflaie n raport cu zona
euro. n anul 2009 s-a convenit acordarea unui pachet de asisten financiar
internaional Romniei de ctre UE i FMI, care a fost urmat de un acord preventiv de
asisten financiar n anul 2011 i de un alt program similar n anul 2013. Pe durata
perioadei de referin, Romnia nu a efectuat nicio tragere din resursele puse la dispoziie
n cadrul acordurilor preventive. ntruct aceste acorduri au contribuit la diminuarea
vulnerabilitilor n plan financiar, este posibil ca acestea s fi favorizat i atenuarea
presiunilor exercitate asupra cursului de schimb n decursul perioadei de referin.
n contextul unei perioade mai ndelungate, n luna aprilie 2014, att cursul de schimb
efectiv real al leului romnesc, ct i cursul bilateral real fa de euro s-au situat la niveluri
relativ apropiate de mediile istorice corespunztoare pe zece ani. Referitor la alte evoluii
ale sectorului extern, soldul cumulat al contului curent i de capital din balana de pli a
nregistrat ajustri semnificative n ultimii ani. Ulterior creterii progresive a deficitului
extern n perioada 2004-2007, deficitul cumulat al contului curent i de capital a cunoscut
o ajustare n anul 2009 i a continuat s se amelioreze, atingnd 3,0% din PIB n
anul 2012, iar n anul 2013 s-a consemnat un excedent de 1,2% din PIB. Totodat, poziia
investiional internaional net a Romniei s-a deteriorat considerabil, de la -26,4% din
PIB n anul 2004 pn la -67,5% n anul 2012, dar s-a ameliorat la -62,3% n anul 2013.
Prin urmare, politicile fiscale i structurale sunt n continuare importante n vederea
sprijinirii sustenabilitii externe i a competitivitii economiei.
criteriului de convergen privind ratele dobnzilor. n anii anteriori, ratele dobnzilor pe
termen lung n Romnia au avut tendina de a fluctua n jurul valorii de 7%, cu o marj de
0,5 puncte procentuale, n condiiile n care inflaia persistent nu a permis plasarea
ratelor nominale ale dobnzilor pe un trend descresctor susinut. De curnd, inflaia a
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
99
nregistrat un declin substanial, determinnd banca central s relaxeze ratele de politic

monetar mai rapid dect n perioadele anterioare. Aceasta a contribuit la reducerea
diferenialului de dobnd pe termen lung ntre Romnia i media zonei euro. La finele
perioadei de referin, ratele dobnzilor pe termen lung s-au plasat la 5,2%, cu 2,8 puncte
procentuale peste cele corespunztoare mediei zonei euro (i cu 3,5 puncte procentuale
peste randamentul obligaiunilor suverane din zona euro cu rating AAA).
Crearea unui mediu favorabil convergenei sustenabile n Romnia necesit, printre altele,
implementarea unor politici economice menite s asigure stabilitatea macroeconomic,
inclusiv stabilitatea sustenabil a preurilor. Referitor la dezechilibrele macroeconomice,
Romnia face obiectul supravegherii n cadrul unui program de ajustare macroeconomic
susinut de asisten financiar. Romnia trebuie s fac fa unui numr mare de
provocri din perspectiva politicilor economice, care sunt prezentate pe larg n
Capitolul 5.
Legislaia romneasc nu ndeplinete toate cerinele privind independena bncii centrale,
interdicia de finanare monetar i integrarea juridic a bncii centrale n Eurosistem.
Romnia este stat membru al UE care face obiectul unei derogri i, n consecin, trebuie
100
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
4.8
SUEDIA
nregistrat de Suedia a fost de 0,3%, nivel net inferior valorii de referin de 1,7%
Analiza retrospectiv pe o perioad mai ndelungat arat c, n Suedia, rata inflaiei a
avut o evoluie n general moderat, rata inflaiei IAPC nregistrnd un nivel mediu de
1,5% n ultimii zece ani. Aceasta reflect credibilitatea politicii monetare, susinute de
dinamica salarial redus i de gradul avansat de dezvoltare economic al acestei ri. n
perioada respectiv, rata medie anual a inflaiei IAPC a depit 2,0% numai n anul 2008.
n 2013, acest indicator s-a situat la 0,4%. Analiznd evoluiile recente, rata anual a
inflaiei IAPC s-a plasat, n trimestrul IV 2013 i la nceputul anului 2014, la niveluri
sczute, net inferioare intei inflaiei stabilite de Sveriges Riksbank. Aceast traiectorie s-a
datorat, n principal, ieftinirii produselor energetice i majorrilor nesemnificative ale
preurilor serviciilor. Scderea marjelor de profit att n sectorul serviciilor, ct i n cel al
produciei de bunuri a indicat faptul c sectorul corporativ se confrunt n continuare cu
dificulti n ceea ce privete acoperirea majorrii costurilor prin preuri mai ridicate.
internaionale anticipeaz c aceasta se va menine relativ nemodificat n anul 2014 i se
va accelera n 2015, pentru a se plasa ntre 0,1% i 0,5% i, respectiv, ntre 1,4% i 1,8%.
Pe ansamblu, balana riscurilor asociate perspectivelor inflaiei este, n general,
echilibrat. Riscurile n sensul creterii se refer la o revigorare peste ateptri a activitii
investiionale i la majorarea preurilor materiilor prime pe pieele internaionale.
Principalul risc n sensul scderii decurge din corecia preurilor locuinelor, care ar putea
afecta cererea intern. Fluctuaiile cursului de schimb reprezint o surs suplimentar de
incertitudini asociate inflaiei prognozate. Meninerea preurilor n Suedia la un nivel nc
relativ ridicat comparativ cu media zonei euro sugereaz c eforturile de continuare a
integrrii comerciale i concurena sporit pot avea un efect n sensul scderii asupra
nivelului preurilor.
Suedia nu face obiectul unei proceduri de deficit excesiv, conform unei decizii a
Consiliului UE. n anul de referin 2013, Suedia a nregistrat un deficit bugetar de 1,1%
din PIB, nivel net inferior valorii de referin de 3% din PIB. Ponderea datoriei publice
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
101
brute n PIB a fost de 40,6%, nivel inferior valorii de referin de 60%. Pentru anul 2014,
Comisia European prognozeaz creterea deficitului bugetar la 1,8% din PIB i a
ca Suedia s asigure meninerea unor finane publice solide i s i ancoreze n continuare
strategia de consolidare bugetar n anii urmtori ntr-un cadru bazat pe reguli al
formulrii politicii fiscale, care a favorizat performanele acesteia pn n prezent. De
asemenea, Suedia trebuie s fac fa unor provocri de natur fiscal prezentate n
Capitolul 5.
n perioada de referin de doi ani, coroana suedez nu a participat la MCS II, ci a fost
tranzacionat n condiiile unui regim de curs de schimb flexibil. Cursul de schimb al
coroanei suedeze n raport cu euro a manifestat, n medie, un grad nalt de volatilitate n
perioada de referin. Moneda s-a apreciat fa de euro n perioada anterioar lunii
august 2012, nregistrnd o nou deteriorare pn la finele anului 2012. Ulterior, coroana
i-a reluat aprecierea n trimestrul I 2013, dup care s-a depreciat treptat pn n luna
mai 2014. Diferenialele de dobnd pe termen scurt fa de rata dobnzii EURIBOR la
trei luni s-au redus treptat de la 1,6 puncte procentuale n perioada de trei luni ncheiat n
luna iunie 2012 la 0,6 puncte procentuale n intervalul ianuarie-martie 2014. n perioada
de referin, Sveriges Riksbank a meninut un acord de swap cu BCE, care permite bncii
s mprumute euro oferind n schimb coroane suedeze. ntruct a contribuit la reducerea
vulnerabilitilor financiare, este posibil ca acest acord s fi avut un impact i asupra
cursului de schimb al coroanei suedeze. n contextul unei perioade mai ndelungate, n
luna aprilie 2014, att cursul de schimb efectiv real al coroanei suedeze, ct i cursul
bilateral real fa de euro au nregistrat niveluri apropiate mediilor istorice
corespunztoare pe zece ani. Referitor la alte evoluii pe plan extern, ncepnd cu
anul 2004, Suedia a acumulat excedente considerabile n medie, n jurul valorii de 7%
din PIB ale contului curent i de capital al balanei de pli, care au ajuns la 6,0% din
PIB n anul 2013. n acelai timp, poziia investiional internaional net a Suediei s-a
mbuntit, de la -24,9% din PIB n anul 2004 la -12,1% n 2012 i la -5,0% n 2013.
situat, n medie, la 2,2%, valoare net inferioar celei de referin de 6,2%, corespunztoare
criteriului de convergen privind ratele dobnzilor. Ratele dobnzilor pe termen lung au
nregistrat un nivel minim istoric de 1,3% n anul 2012, reflectnd parial percepia foarte
102
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
favorabil asupra bonitii guvernului suedez i cererea puternic de active n coroane

suedeze. Acestea au consemnat ulterior o cretere, pe fondul reducerii plasamentelor n
portofolii de siguran, situndu-se la 2,1% la sfritul perioadei de referin. Diferenialul
ntre rata dobnzii pe termen lung din Suedia i media zonei euro a fost negativ ncepnd
cu anul 2005 i, din 2008, a crescut, ajungnd la 3,0% n anul 2011. Diferenialul s-a redus
ulterior ca urmare a scderii randamentelor obligaiunilor suverane din zona euro i a
creterii celor din Suedia, situndu-se la -0,3 puncte procentuale (0,4 puncte procentuale
fa de randamentul obligaiunilor suverane din zona euro cu rating AAA) la finele
perioadei de referin.
Meninerea unui mediu favorabil convergenei sustenabile n Suedia necesit, printre
altele, implementarea n continuare a unei politici monetare orientate spre stabilitatea
preurilor pe termen mediu. Referitor la dezechilibrele macroeconomice, Comisia
European a selectat Suedia pentru a face obiectul unei analize aprofundate n cadrul
Raportului privind mecanismul de alert pentru 2014. Aceasta a constatat c Suedia se
confrunt n continuare cu dezechilibre macroeconomice care necesit monitorizare i
adoptarea unor msuri de politic adecvate. Suedia trebuie s fac fa unui numr mare
de provocri din perspectiva politicilor economice, care sunt prezentate pe larg n
Capitolul 5.
Legislaia suedez nu ndeplinete toate cerinele privind independena bncii centrale,
interdicia finanrii monetare i integrarea juridic a bncii centrale n Eurosistem. Suedia
este stat membru al UE care face obiectul unei derogri i, n consecin, trebuie s
respecte toate cerinele de adaptare prevzute n articolul 131 din Tratat. Totodat, BCE
constat c, potrivit Tratatului, Suedia are obligaia de a adopta legislaia naional
referitoare la integrarea bncii centrale n Eurosistem nc din data de 1 iunie 1998. Cu
toate acestea, autoritile suedeze nu au luat nicio msur legislativ pentru remedierea
neconcordanelor prezentate n acest raport i n rapoartele anterioare.
BCE
Raport de convergen
Iunie 2014
103

Rap. Convergenta 2014

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Rap. Convergenta 2014

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

R A P O R T D E C O N V E R G E N

Banca Central European, 2014

3 STADIUL CONVERGENEI ECONOMICE

Mecanismul unic de supraveghere

SIMBOLURI CONVENIONALE UTILIZATE N TABELE

De la momentul introducerii monedei euro n 11 state membre ale UE la data de

A se vedea i Glosarul pentru distincia ntre Tratat i Tratate.

A se vedea considerentul 10 din Regulamentul BCE/2014/17 din 16 aprilie 2014 de instituire a

Pentru evaluarea stadiului de convergen economic n statele membre ale UE care

realizarea unei analize anticipative a caracterului sustenabil al procesului de convergen.

inflaiei nregistrate de statele membre ale UE, respectiv Letonia (0,1%),

naional, deflatorul consumului privat, deflatorul PIB i preurile de producie). Dintr-o

excesive), cu excepia cazului n care acest raport se diminueaz suficient i se

confirm plasarea pe poziii egale a criteriului datoriei i a criteriului deficitului, ca

valori cu ponderea actual a datoriei n PIB, se poate evidenia sensibilitatea soldurilor

nseamn c un stat membru a respectat marjele normale de fluctuaie prevzute de

asistena efectiv, ct i cea preventiv, inclusiv finanarea prin, de exemplu, linia de

A se vedea Regulamentul (UE) nr. 1176/2011 al Parlamentului European i al Consiliului din

COMPATIBILITATEA LEGISLAIEI NAIONALE CU TRATATELE

Avizele CON/2010/37 i CON/2010/91.

urmare, n prezent nu exist nicio cerin juridic privind asigurarea compatibilitii

STRUCTURA EVALURII JURIDICE

2.2.2.1 DOMENIILE DE ADAPTARE

(articolul 130) i din Statut (articolele 7 i 14.2), precum i cu dispoziiile privind

compatibilitatea cu dispoziiile referitoare la interdicia de finanare monetar

integrarea juridic a BCN n Eurosistem (n special din perspectiva

2.2.2.2 COMPATIBILITATE SAU ARMONIZARE

neconcordanelor cu Tratatele i cu Statutul i a asigurrii nivelului necesar de integrare a

A se vedea, printre altele, cauza 167/73 Comisia Comunitilor Europene/Republica Francez,

n ceea ce privete independena bncilor centrale i aspectele legate de confidenialitate,

JO L 189, 3.7.1998, p. 42.

aceast situaie s nu aduc atingere independenei membrilor organelor de decizie

statutul special al guvernatorilor, n calitate de membri ai organelor de decizie ale

obligaiile de confidenialitate care decurg din Statut s fie ndeplinite.

Descrcarea de rspundere a membrilor organelor de decizie ale BCN

modificarea legislaiei naionale ce le afecteaz remunerarea, care, n principiu, ar trebui

A se vedea, de exemplu, Avizele CON/2010/56, CON/2010/80, CON/2011/104 i

compromis. 23 Diverse dispoziii ale Tratatului i ale Statutului impun un nivel

Articolul 30.4 din Statut se aplic doar n cadrul Eurosistemului.

privire la repartizarea profitului acestora.32 n mod similar, aplicarea unui impozit pe

Avizul CON/2009/26 i Avizul CON/2013/15.

Orice modificare a dispoziiilor legislative privind remunerarea membrilor organelor de

Obligaia pstrrii secretului profesional de ctre personalul BCE i al BCN, n

INTERDICIA DE FINANARE MONETAR I DE ACCES

n ceea ce privete interdicia de finanare monetar i de acces privilegiat, legislaia

Principalele avize sunt: CON/2010/42, CON/2010/51, CON/2010/56, CON/2010/69,

2.2.5.1 INTERDICIA DE FINANARE MONETAR

membre cu privire la proiectele de acte normative naionale, conform articolului 127

independente), fr s exonereze complet BCN de toate obligaiile financiare care rezult

Aceasta se aplic ndeosebi sprijinului acordat instituiilor de credit aflate n incapacitate

instituiile de credit i, respectiv, de societile de investiii. Legislaia naional care

A se vedea articolul 5 din Regulamentul (CE) nr. 3603/93.

2.2.5.2 INTERDICIA DE ACCES PRIVILEGIAT

deponenii lor. 65 n domeniul supravegherii prudeniale, legislaia secundar a UE a

ORTOGRAFIA UNIC A EURO

INTEGRAREA JURIDIC A BCN N EUROSISTEM

Declaraia Republicii Letonia, a Republicii Ungare i a Republicii Malta cu privire la

adaptat pentru a asigura compatibilitatea cu Tratatul i cu Statutul din perspectiva

2.2.7.1 OBIECTIVE DE POLITIC ECONOMIC

Avizele CON/2010/30 i CON/2010/48.

Eurosistemului. n consecin, n scopul respectrii articolului 131 din Tratat, dispoziiile

n contextul iniiativelor legislative naionale destinate contracarrii turbulenelor de pe

Avizele CON/2009/99 i CON/2011/79.

2.2.7.3 DISPOZIII FINANCIARE