CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE (C.A.F.

)
a) Principii de baza
Rezultatul exercitiului contabil nu inseamna o crestere (sau o scadere) a trezoreriei cu aceeasi
suma. Aceasta din doua motive principale:
- nu toate veniturile si cheltuielile sunt incasabile si respectiv de platit: atunci cand se
inregistreaza o amortizare, este vorba de o cheltuiala calculata care nu corespunde unei plati
(pretul investitiei fiind achitat in momentul achizitiei). De asemenea, o reintegrare de
provizioane nu conduce la nici o incasare, este doar un venit calculat.
- nu toate incasarile si platile corespunzatoare veniturilor si cheltuielilor se realizeaza la
inchiderea exercitiului.
Acestor doua motive se adauga ponderea finantarii ciclului de investitii si a evolutiei cheltuielilor
financiare.
Capacitatea de autofinantare este degajarea potentiala a trezoreriei atunci cand toate veniturile
incasabile sunt incasate si toate cheltuielile de platit sunt achitate.
Pe de alta parte, ea reprezinta capacitatea intreprinderii de a-si autofinanta investitiile si cresterea
necesarului de rulment, precum si capacitatea de a-si rambursa datoriile financiare.
b) Metode de calcul
Capacitatea de autofinantare este diferenta dintre toate veniturile monetare si toate cheltuielile
monetare ale exercitiului.
Metoda deductiva
Este suficient sa analizam caracterul monetar sau nemonetar al veniturilor si al cheltuielilor.
Pana la nivelul excedentului brut de exploatare, toate veniturile si cheltuielile sunt incasabile si
respectiv de plata. Putem pleca prin urmare de la excedentul brut de exploatare.
Transferurile de cheltuieli au un caracter incasabil; este vorba, de exemplu, de o rambursare a
indemnizatiei de securitate sociala sau de o rambursare a unei prime de asigurari. In cazul
transferului de cheltuieli pentru cheltuielile de repartizat, este vorba de o asimilare a cheltuielilor
de exploatare in investitii.
Metoda aditiva
Rezultatul exercitiului fiind egal cu ansamblul veniturilor si cheltuielilor exercitiului (monetare
sau calculate), capacitatea de autofinantare se poate calcula adaugand la rezultatul exercitiului
ansamblul cheltuielilor calculate si scazand ansamblul veniturilor.
O eroare frecventa comisa in calculul capacitatii de autofinantare prin metoda aditiva este
neluarea in calcul a provizioanelor si a veniturilor din provizioane cu caracter financiar sau
exceptional, care sunt clasate in contul de profit si pierdere in blocurile financiare sau
exceptionale.

c) Analiza capacitatii de autofinantare

Capacitatea de autofinantare permite evidentierea capacitatii intreprinderii:
- de a-si autofinanta investitiile;
- de a-si rambursa datoriile financiare.
Indicatorul: Datorii financiare / C.A.F. arata intr-o maniera teoretica in cate exercitii
intreprinderea va fi capabila sa-si ramburseze datoriile financiare, daca s-ar perpetua in fiecare
exercitiu aceeasi capacitate de autofinantare.
d) Marja bruta de autofinantare
Notiune mai putin normalizata, marja bruta de autofinantare este apropiata de capacitatea de
autofinantare, dar considera ca cheltuielile cu provizioanele pentru deprecierea activelor au un
caracter monetar. De asemenea, cheltuielile cu provizioanele pentru riscuri si cheltuieli sunt
cheltuieli ce urmeaza a fi achitate (monetare) pentru acea parte care se cunoaste cu certitudine.
Marja bruta de autofinantare (metoda deductiva)
+ Venituri incasabile
+ Reintegrari de provizioane pentru deprecierea activelor
+ Reintegrari de provizioane pentru riscuri si cheltuieli pentru activele si pasivele circulante
- Cheltuieli de platit
- Dotari la provizioane pentru deprecierea activelor
- Dotari la provizioane pentru riscuri si cheltuieli pentru active si pasive circulante
= Marja bruta de autofinantare
Marja bruta de autofinantare (plecand de la capacitatea de autofinantare)
+ Capacitatea de autofinantare
+ Venituri din provizioanele pentru deprecierea activelor
+ Venituri din provizioanele pentru riscuri si cheltuieli pentru activele si pasivele circulante
- Cheltuieli cu provizioanele pentru deprecierea activelor
- Cheltuieli cu provizioanele pentru riscuri si cheltuieli pentru active si pasive circulante
= Marja bruta de autofinantare
Marja comerciala

MC = Venituri din vanzarea marfurilor (707) - Costul marfurilor vandute (607) = 49.356.826
43.719.274 = 5.637.552
Marimea marjei comerciale este un element care trebuie apreciat in functie de tipul politicii de
vanzare promovata de intreprindere. De pilda, marjele comerciale ridicate corespund in general,
intreprinderilor specializate in comert de lux, sau comert care asigura si service dupa vanzare.
Productia exercitiului
PE = Productia vanduta (70-707) +/- Productia stocata (711) + Productia de imobilizari
(721,722) = 276.920.554 +32.808.990 = 309.729.544
Productia exercitiului este un indicator inevitabil, dar ambigu, intrucat este constituit din
elemente foarte eterogene: unele sunt evaluate la pret de vanzare (productia vanduta), iar altele,
la cost de productie (productia stocata si productia imobilizata). In plus, nivelul rezultatelor se
poate modifica in functie de metoda retinuta pentru evaluarea stocurilor. Datorita acestui fapt,
valoarea productiei nu poate sa reflecte o realitate financiara.
Valoarea adaugata
VA = MC + PE Consumuri de la terti (60-607,61,62) =
= 5.637.552 + 309.729.544 112.147.396 73.369.228 10.291.358 1.664.900
16.628.470 = 101.264.744
Acest indicator ne prezinta criteriul privind aprecierea aportului specific al intreprinderii la
realizarea productiei sale.
Rata cresterii cifrei de afaceri este adesea nerealista. Numai rata privind creseterea valorii
adaugate permite evaluarea cresterii reale a intreprinderii.

Excedentul brut din exploatare

EBE = VA + Subventii pentru exploatare (74) Cheltuieli cu impozite, taxe si alte varsaminte
asimilate (635) Cheltuieli cu personalul (64) =
= 101.264.744 + 98.152 8.450.734 42.347.050 = 50.565.112
EBE exprima acumularea bruta din activitatea de exploatare (operatii care sunt strict legate de
productia industriala, de activitatea comerciala sau prestari servicii), resursa principala a
intreprinderii.
Acest sold intermediar de gestiune nefiind perturbat de politica intreprinderii in materie de
finantare, investitii, provizioane, fiscalitate, furnizeaza informatii semnificative cu privire la
performantele industriale si comerciale, fiind de aceea recomandat in studii previzionale si
analize comparative ale intreprinderilor apartinand aceluiasi sector de activitate.
Rezultatul exploatarii

Rez.exp. = EBE + Alte venituri din exploatare (75) + Venituri din provizioane privind activitatea
de exploatare (781) Alte cheltuieli de exploatare (65) Cheltuieli cu amortizari si provizioane
(681) = 50.565.112 + 1.007.730 33.182 10.338.816 = 41.200.844
Acest profit de 41.200.844 exprima rentabilitatea activitatii de exploatare, obtinuta prin
deducerea tuturor cheltuielilor (platibile si calculate) din veniturile exploatarii (incasabile si
calculate).
Rezultatul curent al exercitiului
Rez.curent = Rez.expl. + Venituri financiare (76) Cheltuieli financiare (66) = 41.200.844 +
5.663.088 11.781.734 = 35.082.198
Nefiind perturbat de elemente exceptionale, acest sold permite analiza dinamicii rezultatelor
curente ale intreprinderii pe mai multe exercitii succesive
In cazul nostru intreprinderea degaja rentabilitatea sa, intrucat rezultatul exploatarii si rezultatul
financiar nu este negativ.
Rezultatul brut al exercitiului
Rez. brut = Rez.curent + Venituri exceptionale (77) Cheltuieli exceptionale (67) =
= 35.082.198 + 805.754 2.462.500 = 33.425.452
Rezultatul net al exercitiului
Rez.net = Rez. brut Impozitul pe profit (691) =
= 33.425.452 8.422.390 = 25.003.062
Acest rezultat exprima marimea absoluta a rentabilitatii financiare cu care vor fi remunerati
actionarii pentru capitalurile proprii subscrise. Acest profit net trebuie sa fie sustinut de existenta
unor disponibilitati monetare reale, altfel el va ramane doar un potential de finantare.
Capacitatea de autofinantare
a. Metoda deductiva
CAF = EBE + Alte venituri de exploatare incasabile Alte cheltuieli de exploatare platibile +
Venituri financiare incasabile Cheltuieli financiare platibile + Venituri exceptionale incasabile
Cheltuieli exceptionale platibile Participarea salariatilor la profit Impozitul pe profit =
50.565.112 + 1.007.730 33.182 + 1.281.712 10.745.378 8.422.390 = 33.653.604
b. Metoda aditiva
CAF = Rez. net + Cheltuieli calculate Venituri calculate =
= 25.003.062 + 2.462.500 805.754 + 1.036.356 4.381.376 + 10.338.816 =
33.653.604

Importanta autofinantarii se poate argumenta prin multiplele avantaje pe care aceasta le

ofera intreprinderii, principalele fiind:
Diagnosticul prin sistemul ratelor
Ratele de rentabilitate comerciala
Rata marjei comerciale
Rmc = ( Marja comerciala / Vanzari de marfuri ) x100 =
= ( 5.637.552 / 49.356.826 ) x 100 = 11,42 %
Aceasta rata pune in evidenta strategia comerciala a intreprinderii analizate. Astfel, o
marja comerciala de 11,42% reprezinta o marja comerciala importanta, rezultand astfel ca
intreprinderea reclama cheltuieli generale sporite si deci servicii mai bune catre clienti
Rata marjei brute de exploatare
Rmb = ( EBE / CA ) x100 = ( 50.565.112 / 326.277.380 ) x 100 = 154,9 %
Valoarea ridicata a acestei rate, reflecta posibilitatea financiara de reinnoire rapida a
echipamentelor intreprinderii
Rata marjei nete
Rmn = ( Rez.net al exer. / CA ) x 100 = ( 25.003.062 / 326.277.380 ) x 100 =
= 7,66 %
Rata marjei nete de exploatare
Rmne = ( Rez. expl. / CA ) x 100 = ( 41.200.844 / 326.277.380 ) x 100 =
= 12,62 %
Rata marjei brute de autofinantare
Rmba = ( CAF / CA ) x 100 = ( 33.653.604 / 326.277.380 ) x 100 =
= 10,31 %
Ratele de rentabilitate economica
Activ economic = Active fixe ( val. bruta ) + NFR + DPB =
= 140.424.986 + 39.408.896 + 3.780.564 = 183.614.446
Rata excedentului brut din exploatare
Rebe = ( EBE / Activ economic ) x 100 =

= ( 50.457.112 / 183.614.446 ) x 100 = 27,53 %

Rata rentabilitatii economice
Re = ( Rezult. economic / Activ economic ) x 100 =
= ( 33.425.452 / 183.614.446 ) x 100 = 18,20 %
Rata profitului net
Rpn = ( Profit net / Activ economic ) x 100 =
= ( 25.003.062 / 183.614.446 ) x 100 = 13,61 %
Ratele de rentabilitate financiara
Ratarentabilitatii financiare nete
Rfn = ( Profit net / Capitaluri proprii ) x 100 =
= ( 25.003.062 / 117.099.804 ) x 100 = 21,35 %
Rata de rentabilitate financiara inainte de impozit
Rfin = ( Profit brut / Capitaluri proprii ) x 100 =
= ( 33.425.452 / 117.099.804 ) x 100 = 28,54 %