II.

ABORDAREA

PE

BAZA

DE

VENIT

IN

EVALUARE.

METODA

CAPITALIZARII PROFITULUI. METODA ACTUALIZARII FLUXURILOR DE

NUMERAR

In cadrul abordarii prin venituri se estimeaz valoarea unei ntreprinderi, sau a unui
pachet de actiuni prin calcularea valorii prezente a veniturilor anticipate pentru proprietari/
investitori, una din premisele importate ale estimarii valorii in abordarea pe baza de venit fiind
continuitatea exploatarii, respectiv premisa ca intreprinderea evaluata sau parte din aceasta isi va
continua activitatea operationala si intr-un viitor previzibil, fara a suferi restrangeri
semnificative.
Abordarea pe baza de venit se bazeaza pe principiile:
Principiul anticiparii, fundamental in cadrul acestei abordari: valoarea provine din beneficiile
viitoare anticipate care urmeaza a fi generate de proprietatea detinuta
Principiul substituiei ajuta la intelegerea atat a costului capitalului cat si a legaturii intre
costul capitalului si valoarea intreprinderii. Atunci cand pe piata sunt disponibile investitii cu
rentabilitati si riscuri diferite, prima oportunitate investitionala care se va epuiza va fi aceea cu
rentabilitatea cea mai ridicata si riscul cel mai mic.
Principiul cererii si ofertei. Pretul care trebuie platit pentru a deveni proprietarul capitalului
sau unei parti din capitalul unei firme depinde esential de cererea si oferta de pe acea piata in
special si de pe piata investitiilor in general.
Principiul contributiei: permite intelegerea legaturii intre valoarea partilor (activelor) si
valoarea intregului (intreprinderii) pentru ca valoarea unei parti din intreprindere depinde de cat
de mult contribuie aceasta la valoarea intregii firme. Pentru situatiile de evaluare pentru divizare
sau fuziune este un principiu care capata un loc primordial.

1. Metoda capitalizarii profitului

Aceasta metoda se bazeaza pe raportarea unui singur flux de venit/ beneficiu economic, aferent
unei singure perioade (de regula un an), la o rata de capitalizare. Este considerata o simplificare a
metodei actualizarii fluxurilor de lichiditati (DCF).
Cel mai adesea evaluatorii utilizeaza ca venit (beneficiu economic) in cadrul metodei
capitalizarii, indicatorul profit net, iar relatia de calcul este urmatoarea:
VCP = PN / c
VCP - valoarea intreprinderii prin metoda capitalizarii profitului
PN - profitul net
c - rata de capitalizare
Cont de profit si

2011

2012

2013

91.049.528,00

pierdere (mii RON)

1.Venituri
117.282.430,00

148.780.098,00

2.Cheltuieli din care :

- Materii

49.986.930

41.014.157

materiale
Salariale
Cu impozite si

12.286.004
675.222

9.799.304
602.124

taxe
Cu amortizari
Cu dobanzile

2.725.255

4.089.923

3.Rezultatul curent al

366.256,00
51.242.763

505.036,00
92.769.554

exercitiului
4.Impozitul pe profit

662.403

8.916.328

5.Profitul net

50.580.360

83.853.226

307.281,00

1. Corectarea elementelor de venituri si cheltuieli, in functie de aspectele relevate in ipoteze

modificari ale activitatii, existenta activelor redundante

Cont de profit si

2013

Corectii

Valori corectate

148.780.098,00

-30.000.000

118.780.098

pierdere (mii RON)

1.Venituri
2.Cheltuieli din care :
- Materii
-

materiale
Salariale
Cu impozite si

taxe
Cu amortizari
Cu dobanzile

41.014.157
9.799.304
602.124
4.089.923

3.Rezultatul curent al

505.036,00
92.769.554

exercitiului
4.Impozitul pe profit

8.916.328

5.Profitul net

83.853.226

Punerea in functiune a unui utilaj - modificari ale activitatii - a determinat 2 corectii:

-reducerea cheltuielilor cu materialele
-cresterea amortizarii calculate
Aspectele legate de normalitate determina corectarea salariilor
Modificarile privind sursele de finantare determina cresterea dobanzilor
2. Valoarea firmei este de:
Vcp = Pn/(c-g) =
3. In cadrul abordarii prin venituri, delimitarea activelor redundante este foarte importanta,
deoarece valoarea neta de realizare a acestora se adauga la valoarea firmei stabilita prin
capitalizare (sau prin actualizare)

Valoarea firmei = Vcp + Valoarea neta de realizare active redundante (cladire) =