DECIZIA DE INVESTIII I DE FINANARE PE

TERMEN LUNG

 Din punct de vedere economic, investiia

reprezint achiziionarea unui element de capital
fix, adic a unui factor de producie sau de
comercializare.
Din punct de vedere financiar, investiia const n
alocarea unei sume de bani pentru achiziionarea
de active industriale sau financiare. A investi
nseamn a imobiliza un capital, adic a efectua
o cheltuial imediat i cert n scopul de a
obine venituri viitoare probabile.
Din punct de vedere contabil, investiiile
desemneaz cheltuielile pentru procurarea de
active imobilizate (imobilizri corporale,
necorporale i financiare).

n funcie de natura lor,

investiiile pot fi:
industriale i comerciale, sub form
de imobilizri corporale;
financiare, constnd n titluri pe
termen lung;
necorporale, care cuprind att
achiziia de active necorporale
(brevete, licene, etc), ct i
cheltuielile de cercetare i dezvoltare

Dup obiectivul lor, se disting urmtoarele tipuri

de investiii:
de expansiune, al cror obiectiv este creterea
potenialului productiv i de distribuie;
de rennoire a capacitilor de producie afectate de
uzur;
de modernizare, care urmresc ameliorarea
productivitii muncii i a condiiilor de producie;
sociale, de creare de noi locuri de munc i de
ameliorare a condiiilor de munc;
umane (recrutare de muncitori specializai, investiii n
programe de perfecionare);
de protecie a mediului, numite adeseori i investiii
obligatorii, avnd ca obiectiv respectarea legislaiei;
strategice (crearea de filiale noi, achiziii de pachete
majoritare, investiii n participaii).

Din punct de vedere al

surselor de finanare, se face
clasificarea n:
investiii finanate din surse proprii;
investiii finanate din surse
mprumutate.

Orice proiect de investiii poate fi

caracterizat prin:
a) cheltuielile cu investiia;
b) fluxurile de numerar (cash-flow-uri);
c) durata de execuie;
d) durata de via economic;
e) valoarea rezidual a investiiei.

Cheltuielile cu investiia (I) cuprind

ansamblul cheltuielilor directe sau
indirecte necesare realizrii unui
proiect de investiii. Ele pot fi imediate
sau ealonate pe mai muli ani.
Cash-flow-urile sau fluxurile de
numerar (CF) se determin pentru
fiecare an de funcionare a investiiei,
ca diferen ntre ncasrile i plile
datorate investiiei.
ATENTIE!!!
Cash-flow-urile (CF) nu trebuie
confundate cu capacitatea de

Durata de execuie (d) este

perioada (numrul de ani) necesar
punerii n funciune a unui proiect de
investiii, fiind intervalul n care se
realizeaz cheltuielile cu investiiile (I).
Durata de via economic (D) este
perioada n care se obin cash-flow-uri.
Ea poate fi apreciat n funcie de
uzur (durata de via tehnic) i de
natura investiiei.

Valoarea rezidual a investiiei

(VR) reprezint suma pe care
ntreprinderea o poate recupera la
sfritul duratei de via a investiiei,
din valorificarea mijloacelor fixe.

Indicatori de evaluare a
proiectelor de investiii
Proiectele de investiii pot fi evaluate prin dou
categorii de indicatori:
indicatori tradiionali;
indicatori bazai pe actualizare.
Cei tradiionali se utilizeaz din ce n ce mai rar, n
ciuda faptului c sunt foarte simpli. Ei prezint
dezavantajul c nu iau n considerare un
parametru esenial n decizia de investiii timpul.
Indicatorii bazai pe actualizare iau n calcul acest
parametru, furniznd astfel o baz obiectiv n
aprecierea eficienei proiectelor.

n funcie de modalitatea de finanare a proiectului de

investiii, rata de actualizare se va stabili innd cont
de:
rata medie a dobnzii la creditele bancare pe termen
lung;
rata inflaiei anuale;
costul mediu ponderat al capitalului, pentru
investiiile finanate din fonduri proprii i
mprumutate;
rata ateptat a rentabilitii pentru proiectul
respectiv;
prima de risc asociat proiectului de investiii.

Indicatori de evaluare a proiectelor de

investiii bazai pe tehnica actualizrii:
1. Termenul de recuperare a
capitalului investit (TR) reprezint
timpul (numrul de ani) necesar
pentru recuperarea cheltuielilor iniiale
cu investiiile (actualizate, dac sunt
ealonate pe mai muli ani) din cashflow-urile actualizate cumulate.

Pentru ca un proiect de investiii s fie acceptat,

termenul de recuperare actualizat (TR) trebuie s fie mai
mic dect:
durata de via economic a investiiei D;
termenul de recuperare maxim acceptat de investitor
TRmax;
termenul de recuperare al altor proiecte similare;
termenul de recuperare mediu pentru sectorul
respectiv.
Dac se au n vedere mai multe proiecte de investiii, se
va alege cel cu termenul de recuperare cel mai scurt.

2. Valoarea actualizata neta (VAN)

VAN reprezint surplusul de cash-flow actualizat degajat
pe perioada de exploatare a capacitilor de producie,
fa de suma necesar recuperrii capitalului investit.
Pentru ca un proiect de investiii s fie acceptat, VAN
trebuie s fie pozitiv. VAN pozitiv semnific faptul c
investitorul i-a recuperat suma iniial i a obinut i un
surplus actualizat egal cu VAN. Indicatorul VAN
reprezint astfel rsplata, recompensa investitorului
pentru capitalul investit n proiectul respectiv i pentru
riscurile asumate.
Dac se pune problema alegerii ntre mai multe proiecte
de investiii, se va alege cel cu VAN cea mai mar

3. Indicele de profitabilitate (IP)

Indicele de profitabilitate exprim
cash-flow-ul actualizat care revine la o
unitate monetar cheltuial cu
investiia.
Se va alege proiectul pentru care IP
este mai mare decat 1.

4.Rata intern de rentabilitate (RIR)

Rata intern de rentabilitate reprezint acea
rat de actualizare pentru care VAN = 0.
Pentru ca un proiect de investiii s fie
acceptat, RIR calculat pentru proiectul
respectiv trebuie s fie mai mare dect:
rata medie a dobnzii bancare pe pia;
costul mediu ponderat al capitalului, dac
investiia este finanat din surse mixte;
rata de referin fixat de investitor.

Pentru determinarea RIR se folosete metoda

interpolrii, parcurgndu-se urmtoarele etape:
se caut o rat de actualizare, suficient de
mare pentru ca VAN determinat cu ajutorul ei
s fie negativ. Aceasta se numete rat de
actualizare maxim i se noteaz a max (VANa
max < 0);
se caut o rat de actualizare mai mic dect
amax, astfel nct VAN calculat cu aceast rat
s fie pozitiv. Aceasta se numete rata de
actualizare minim i se noteaz a min (VAN a
min > 0). ntre cele 2 rate de actualizare
diferena nu trebuie s fie mai mare de 5
puncte procentuale.