Cuprins:

1. Definirea monedei..............................................................................2
2. Masa monetar. Definiie i structur.................................................3
3. Structura masei monetare n Romnia...............................................9
4. Lichiditatea.......................................................................................10
5. Indicatori i agregate monetare........................................................13
6. Contrapartidele masei monetare......................................................21

1. Definirea monedei
Grania dintre moned (bani) i alte forme ale activelor financiare nu poate fi riguros
trasat, toate definiiile monedei avnd o anumit doz de convenional.
Banii sunt un indicator al capacitii de a cheltui a agenilor economici (n sens larg). Din
aceast cauz, volumul total al mijloacelor de plat pus la dispoziia economiei este o problem
major de care se ocup bncile centrale sunt nevoite s fac fa la dou pericole:1
1. ele trebuie s evite o cretere activ a activelor monetare, mai ales cele de inute de
populaie; dac aceste sunt lsate s creasc n mod nechibzuit se creeaz condiiile unui exces
al ei fa de oferta de mrfuri, adic se favorizeaz o situaie inflaionist
2. trebuie s vegheze, de asemenea, s nu apar un exces invers: deflaie de lichiditate
Aceast navigare este realizat de bncile centrale prin intermediul bncii monetare, care
vizeaz controlul volumului mijloacelor de plat puse n circulaie, adic evoluia cantitii de
bani.
Definirea monedei reprezint o problem important deoarece acesta are efecte multiple
asupra activitii economice. Din nefericire, teoria pur nu ofer suficiente repere pentru alegerea
corespondentului real al teoreticului moned. n lipsa acestor repere teoretice, muli economiti
au ajuns la concluzia c definirea corespunztoare a monedei este cea care servete cel mai bine
aplicaiilor empirice.
Un cadru teoretic care atribuie monedei un rol important n determinarea fluctua iilor
activitii economice este, n concepia multor monetariti, teoria cantitativ, bazat pe ecua ia
schimburilor, potrivit creia nivelul preurilor variaz direct proporional cu cantitatea de mas
monetar. n forma sa cea mai strict i care a fost supus testrii, teoria cantitativ prevede ca
relaia cauzal, cea care se stabilete ntre masa monetar i preuri i nu invers.
Considernd ceilali factori ca fiind constani pe termen scurt, modificrile care au loc n
dimensiunile i structura masei monetare i n nivelul preurilor sunt proporionale. n mod
evident, definirea masei monetare este important, att pentru atestarea acestei afirmaii, ct i
pentru caracterul i obiectivele politicii monetare.
Astfel, moneda este reprezentat de ansamblul mijloacelor de plat, adica de totalitatea
activelor acceptate unanim, pretutindeni si n mod permanent, pentru stingerea datoriilor nscute
din schimbul de bunuri i servicii.
1 Gheorghe Manolescu, Moned i credit, Bucureti, 2003

ntr-adevr, rolul esenial al monedei este separarea trocului n dou acte de schimb:
vnzarea i cumprarea. Trocul necesit realizarea simultana a celor dou acte de schimb
amintite. Moneda care poate fi definit i ca un instrument tehnic de eliminare a
inconvenientelor trocului disociaza aceste dou contraprestaii complementare. Astfel, n
cazul schimbului monetar, exist ntotdeauna, pe de parte, vnzarea unui bun fr cumprarea
altuia i, deci, ofert ,,pur din partea vnzatorului, iar pe de alt parte, cumprarea unui bun
fr vnzarea altuia i, deci, cerere ,,pur din partea cumpratorului. Sub aspect fizic,
schimbul monetar este, deci, dezechilibrat, ntruct cumpartorul poate consuma bunul ob inut de
la vnztor.
ns sub aspect contabil, schimbul monetar este ntotdeauna echilibrat, deoarece
cumprtorul cedeaz vnztorului form de avere (moned) pe care acesta din urm poate
folosi pentru cumprarea altor bunuri reale; forma de avere respectiv a fost obinut anterior de
cumprtorul nsui prin cedarea ctre un ter a unei ri din bunurile sale reale. Moneda este
reprezentat, deci, de ansamblul activelor care permit stingerea datoriilor nscute din schimbul
de bunuri i servicii sau create de un comportament de cumprtor ,,pur.
Rolul monedei in economie schiat succint in cele de mai sus este, n realitate, mult
mai complex. La nivel microeconomic, adic la nivelul une tranzac ii privite izolat, moneda
exercit dubl funciune: fiind mijloc de plat, nzestrat concomitent cu puterea de a stinge
datoriile.

2. Masa monetar. Definiie i structur

Masa monetar
Reprezint un indicator care desemneaz totalitatea mijloacelor bneti existente n
economia unei ri la un moment dat, sau ca medie pe o anumit perioad.
Este un indicator statistic care se cuantific pe baza bilan ului centralizat al ntregului
sistem bancar dintr-o ar, dup deducerea operaiunilor duble dintre bnci
Constantin Kiriescu avanseaz 2 definiii care circul n legtur cu masa monetar:
a) Masa monetar e o mrime eterogen constnd din suma activelor care pot fi utilizate pe
teritoriul unei ri pentru cumprarea de bunuri i servicii pentru achitarea datoriilor
(definiia monetarist)
b) Masa monetar e agregatul sau agregatele financiare care sunt strns correlate cu
produsul national brut sau cu un alt indicator al activitii economice. Ea pune n

eviden regula c banii care circul ntr-o economie care s aib la baz nevoile
monetare ale activitii economice.
Activele ce trebuie luate n considerare n structura masei monetare, ca un grup de
agregate, trebuie definite ca produse ce sunt deinute pentru serviciile care le ofer. Agenii
economici i aloc averea monetar ntre diferitele active disponibile n funcie de preferinele
personale pentru caracteristicile fiecrui tip de active i de profitul pe care-l poate obine din
plasamentul respectiv.
Tratarea activelor monetare n acest mod aduce, dup prerea noastr, suficiente
argumente, att pentru includerea lor n funcia de utilitate pentru individul reprezentativ(mediu),
ct i pentru analiza cererii de active n aproximativ acelai fel n care poate fi studiat cererea
pentru orice alt marf. Pentru a decide ce active pot fi grupate n categoria moned, respectiv
masa monetar, problema este de a afla ce bunuri i servicii sunt legate direct de acestea i care
sunt cele prin care utilitatea lor nu reclam acest lucru. Aceast identificare poate fi fcut
formal, testnd dac un grup de active este uor de separat de alte active i mrfuri. Deci,
condiia necesar pentru definirea masei monetare i pentru evaluarea corect a structurii unui
agregat monetar este ca setul de produse monetare s fie uor de identificat i separat de bunurile
nemonetare.
n raport de aceste aprecieri, masa monetar se prezint ca o mrime eterogen constnd
din totalitatea activelor care pot fi utilizate pentru procurarea bunurilor i serviciilor i pentru
plata datoriilor. Altfel spus, masa monetar reprezint ansamblul mijloacelor de plat, respectiv
de lichiditate, existente la un moment dat n cadrul unei economii.
Dezbaterile aprinse i controversate privind definirea monedei s-a concentrat ndeosebi
asupra formelor sale de existen i care trebuie incluse n structura masei monetare.
Generaliznd diferitele accepiuni i interpretri date masei monetare, sferei sale de cuprindere,
majoritatea monetaritilor au apreciat c n structura acesteia pot fi incluse urmtoarele active:2
1. Moneda efectiv sau numerarul (bilete de banc i moneda divizionar)
2. Moneda de cont, respectiv disponibiliti n conturi curente
3. Depunerile la termen i n vederea economisirii
4. Alte active, cu grad mare sau mai mic de lichiditate

2 Gheorghe Manolescu, Moned i credit, Bucureti, 2003

1.Moneda efectiv
Este solicitat de agenii economici, nu n calitate de marf, ci pentru bunurile i
serviciile ce pot fi procurate n schimbul ei. Atta timp ct bunuri i servicii pot fi achizi ionate n
schimbul acestui instrument monetar, practic agenii economici consimt s se foloseasc de el n
tranzaciile lor comerciale i financiare. O persoan care deine i folosete moneda efectiv nu
cunoate li nici nu are interesul s tie dac ceea ce deine nu reprezint un certificat asupra
rezervelor de aur ale emitentului. Dac poate fi convertit n bunuri i servicii sau n moneda
altei ri se poate afirma c este tot att de bun ca oricare alta din formele sale existente. Este
adevrat c, fiecare moned naional este cotat pe pia la cursuri diferite n funcie de puterea
efectiv de cumprare.
Nimeni astzi nu contest faptul c un sistem monetar poate funciona i n lipsa acoperirii n aur,
cu condiia c semnele monetare s fie emise n corelare cu bunurile i serviciile create n
economie.
Moneda efectiv reprezint, deci, activul cel mai lichid, fiind, totodat, una din
componentele importante ale masei monetare.

2. Moneda de cont (disponibiliti n conturi curente la vedere)

Acelai grad de lichiditate l probeaz i disponibilitile din conturile curente i asupra
crora pot fi trase cecuri i efectua pli fr preaviz. O sum depus n cont poate fi considerat
moned ntruct titularul depozitului respectiv poate s-i achite datorile sau s-i procure bunuri
i servicii cu cecuri trase asupra sa. Aceste disponibiliti n conturi la vedere au aceleai calit i
precum moneda efectiv, putnd fi transformate, fr restricii, una n cealalt. n practica din
rile dezvoltate, majoritatea (peste 90%) se lichideaz cu ajutorul cecurilor. Salariile, de
exemplu, se vireaz n conturi bancare dup efectuarea reinerilor reprezentnd impozite, taxe,
etc., iar cheltuielile privind plata chiriilor, serviciilor sau cumprarea de bunuri se fac utiliznd
cecurile sau crile de credit (credit cards).
Nimeni nu mai contest astzi caracterul monetar al depunerilor la vedere. Chiar i cei
mai aprigi susintori ai concepiei tradiionale despre moned admit c efectuarea plilor prin
viramente economiselte numerarul, variaiile diponibilitilor din conturile bancare genermd n

economie efecte asemntoare cu cele ale modificrii cantitii de aur-moned sau de hrtiemoned n circulaie.

3. Depozitele la termen i n vederea economisirii

Alturi de moneda efectiv i de cont, n structura masei monetare sunt incluse depozitele
la termen constituite la bnci, case de economii, etc., asupra crora nu pot fi trase cecuri i
efectua pli imediate, dar care pot fi retrase dup un preaviz. Includerea lor n structura masei
monetare este justificat de faptul c din punct de vedere al influen ei pe care o exercit aceste
tipuri de plasamente asupra volumului i structurii cheltuielilor titularilor i, deci, asupra cererii
solvabile, practic nu exist nici o deosebire fa de depunerile la vedere. n plus, depozitele la
termen cresc astzi mult mai rapid dect cele la vedere, profitul fiind reprezentat de dobnda care
o aduc titularului. n concluzie, dei aceste active au un grad mai sczut de lichiditate, totu i ele
au trsturi i funcionaliti asemntoare cu ale monedei i, deci, poti fi incluse n structura
masei monetare.
4. Alte active
Din aceleai raiuni, n structura masei monetare sunt inluse i activele plasate n diferite
titluri, emise i puse n circulaie pe piaa financiar-monetar, ele avnd un grad mai mare sua
mai mic de lichiditate. Nu este mai puin adevrat c unele din ele (ndeosebi cele pe termen
scurt) cum sunt cambiile, biletele de trezorerie, bonurile de cas i de tezaur au un grad de
lichiditate mai ridicat dect cele pe termen mediu i lung (aciuni, obliga iuni, etc). Ceea ce-l
atrage pe cel care realizeaz economii monetare n a le plasa n aceste titluri este tocmai
caracterul lor negociabil, posibilitatea de a le vinde oricnd are nevoie de bani (lichidit i) pentru
plata unor datorii, respectiv pentru achiziia anumitor bunuri sau servicii. Fr ndoial c nu
toate aceste titluri sunt la fel de frecvent folosite pentru pli curente i imediat, motiv pentru
care modificarea masei monetare este funcie de gradul de lichiditate, n raport de care avem
trei situaii:
a) o gam minim de active pe care deintorii le pot transforma ntr-un interval de timp
relativ scurt n moned, astfel nct prin asemenea operaiuni se modific masa monetar.
Este cazul bonurilor de tezaur emise de stat sau al obligaiunilor pe care deintorii le pot
prezenta oricnd la ghieele bncii centrale sau la casieriile statului spre ncasare. Titlurile
respective se cumpr de la emitent n schimbul unei sume de bani care iese din circula ie
diminund masa monetar, n timp ce vnzarea lor duce la creterea masei monetare.

b) o gam medie de active, care pot determina lichiditatea deintorilor ca nlocuitori ai

monedei fr a ine seama de gradul lor de negociabilitate sau de posibilitatea de realizare a
acestor active, de faptul c circul numai n interiorul rii sau/i n afara ei, precum i de
faptul c vnzarea-cumprarea lor influeneaz mrirea masei monetare.
Deinerea unor asemenea active (a unor depuneri n vederea economisirii, a unor titluri
emise pe piaa financiar-monetar care sunt uor transmisibile i negociabile) permite efectuarea
plilor i, deci, asigur posesorilor o lichiditate apropiat de cea oferit de mondeda propriuzis. Este adevrat c activele respective nu sunt folosite pe scar larg pentru efectuarea pl ilor
curente. Pe lng toate acestea, ele influeneaz masa monetar i anume, n msura n care sunt
cumprate i vndute de banca central prin politica sa de open market, dar acest fapt este mai
puin important dac avem n vedere c respectivele operaiuni nu influeneaz lichiditatea total
a posesorilor, ci modific doar compoziia portofoliului lor de active lichide.
c) o gam larg de active, mai mult sau mai puin lichide, cuprinznd toate instrumentele
financiare, pe lng cele amintite, care pot influena lichiditatea i masa monetar. Ideea
este, deci, de a lua n considerare nu numai diferitele forme de plasament monetar, ci i
celelalte forme de avuie disponibile, care pot spori sau diminua lichiditatea agenilor
economici i, deci de a influena cererea de moned i de bunuri a acestora. n categoria
lichiditilor intr, n acest caz, obligaiunile i alte hrtii de valoare, care dei au scaden
mai ndeprtat i nu se folosesc curent ca mijloc de plat, pot fi negociate u or la burs i
transformate n moned efectiv.
De precizat i faptul c este greu de stabilit cu exactitate i pentru totdeauna sfera de
cuprindere a masei monetare, punctul la care aceast extensie trebuie s se opreasc. n msura
n care piaa creeaz noi produse, inoveaz noi intrumente de plasare a activelor monetare
disponibile, este firesc ca specialitii s le includ, lrgind sfera de cuprindere a masei monetare,
respectiv s conceap noi metode de dimensionare i agregare a acesteia. n aceste condiii,
problema aprecierii cantitative a masei monetare, a structurii i componentelor sale, are un
accentuat caracter relativ tocmai datorit gamei variate de produse create de o pia financiarmonetar dezvoltat. Aceste produse inovate sunt susceptibile ntr-o msur mai mare sau mai
mic s ndeplineasc anumite funcii monetare (de plat i de economisire) i s nlocuiasc
avantajos n anumite utilizri moneda propriu-zis(numerarul i moneda de cont).

BANCA
CENTRAL

PASIV

Depozite la

Bilete (monede)

Bilete (monede)

vedere ale

ale bncilor (3P)

ale sectorului

bncilor

nebancar (1P)

comerciale (4P)

Depozite n cont
ACTIV
BNCILE

curent la Banca

Bilete (monede)

Comercial (4A)

COMERCIALE
PASIV

(3A)

Depozite la vedere ale sectorului

nebancar (2P)

Bilete (monede)
SECTORUL
NEBANCAR

ACTIV

Depozite la vedere n cont curent la

(1A)

bncile central (2A)

Fig.1 Schema simplificrii masei monetare

Schema de mai sus necesit ns cteva comentarii. In primul rnd, se observ c mrimea
masei monetare deinute de sectorul bancar i de sectorul nebancar poate fi determinate in dou
moduri, i anume:
a

prin adunarea cantitilor de moned care figureaz n activul sectoarelor care dein

moneda respectiv: 1A + 2A + + 4A;

b

prin adunarea datoriilor care figureaz n pasivul bilanurilor bncilor comerciale i n

pasivul bilanului bncii centrale: 1P + 2P + 3P + 4P.

Identitatea contabil dintre aceste elemente, respectiv identitatea dintre cifrele care
exprim marimea lor, este evident; ea reflect tautologie, si anume: creanele monetare asupra
Fig.1 Schema simplificat a masei monetare3
bncilor sunt egale cu datoriile (angajamentele) monetare ale acestora din urma. Cu toate
acestea, tautologia respectiv este tautologie util, deoarece permite rezolvarea unei
probleme statistice destul de complicate, si anume recenzarea activelor din bilanurile tuturor
3 Victor Stoica, Bani i credit, Bucureti

agenilor economici nebancari. Astfel, n practic, masa monetar se msoar statistic nu prin
adunarea activelor monetare, nenumarate i adesea necuantificabile, aflate n bilanurile
agenilor nebancari, ci prin adunarea angajamentelor cu caracter monetar ale bncilor, care pe de
parte, sunt mult mai puine ca numr, iar pe de alt parte, sunt obligate s- i publice periodic
bilanurile.
n al doilea rnd, se constat c, spre deosebire de banca central, bncile comerciale dein
un anumit stoc de active monetare, deoarece ele trebuie s asigure conversia propriei lor monede
de cont in moned legal. In al treilea rnd, se observ c totalul angajamentelor (depozitelor)
monetare ale bncilor comerciale este mult mai mare dect totalul activelor lor monetare,
diferena respectiv constituind pentru bncile respective resurs de creditare.

3. Structura masei monetare n Romnia

n cadrul Romniei, analiza masei monetare este realizat prin utilizarea urmtoarelor
agregate:4
Masa monetar n sens larg (M2)
Masa monetar n sens restrns (M1) care cuprinde:
Numerar n afara sistemului bancar
Disponibiliti la vedere
Cvasibani, n structura crora se include:
Economiile populaiei
Creterea nivelului masei monetare reflect sporirea dimensiunilor economice i
monetare ale activitii. Pentru a evidenia importana acestui indicator, masa monetarp trebuie
corelat cu PIB (ca indicator care reflect evoluia tranzaciilor).
Astfel, se msoar un raport PIB/Mm (n care Mm reprezint media cantit ilor de
moned din fiecare lun i care este denumit generic, viteza de circulaie a monedei.
Creterea acestui raport semnific o accelerare a vitezei de circulaie a monedei, iar diminuarea
nseamn c masa monetar crete mai rapid dect PIB, deci sporete lichiditatea monetar (n
1985 = 2,56; n 1009 = 1,79; n 1993= 7,3; n 1997 = 5,6).
Pn n anul 1990, o anumit modificare a PIB nu a fost nsoit de o modificare mai
important a masei monetare, deci sistemul bancar a oferit o cantitate de moned mai mare dect
cea reclamat de evoluia economiei reale.

4 Victor Stoica, Bani i credit, Bucureti

Lichiditatea monetar a economiei sporete atunci cnd se manifest o cretere economic,

iar preurile cunosc o anumit stabilitate. n perioadele de inflaie, fiecare deintor de moned
ncearc s o transforme n active reale (bunuri), oferind o cantitate sporit de moned pentru
achiziiona un anume bun. n acest mod se alimenteaz creterea preurilor, viteza de circula ie a
monedei crete, iar gradul de lichiditate al economiei scade.
Corelaia dintre volumul masei monetare i nivelul inflaiei poate fi susinut i cu datele
disponibile pentru perioada 1990-1998. Masa monetar a crescut n medie anual cu
55,6%(1980) i 140,5%(n perioada 1994), ceea ce reflect alimentarea procesului
inflaionist imediat ce emisiunea monetar a depit dorina publicului de a pstra
activele bneti.

4. Lichiditatea
Problematica agregatelor monetare se circumscrie conceptului mai larg al lichidit ii,
considerat n trei perspective: a unui instrument financiar, a unui agregat economic, a
economiei.
a. Lichiditatea unui instrument financiar
Prin lichiditate se nelege, calitatea unor forme de avere (activ) de a putea fi transformate
rapid i fr pierderi n bani. Unul i acelai activ de lichiditate diferite, func ie de deintor.
Singura form de activ total lichid este moneda.
Caracteristicile eseniale care determin gradul de lichiditate a unui instrument financiar
sunt: securitatea (gradul de ncredere n valoarea acestuia); negociabilitatea; posibilitatea
valorificrii.
b. Lichiditatea agentului economic
Lichiditatea unui agent economic este rezultatul lichiditii formelor financiare pe care
acesta le deine (creane i datorii), putnd fi definit ca distribuia posibilitilor transformrii n
bani, fr pierderi, a diverselor forme de active, ponderate cu volumul elementelor de avere
respective.
Lichiditatea poate fi definit din punctul de vedere al legturii cu pia a monetar i de
capital, cu modul de formare a ratei dobnzii; ea poate fi definit n legtura cu piaa mrfurilor i
cu rolul ei ca factor al puterii de cumprare i al cererii solvabile; de asemenea, poate fi definit
prin prisma raportului dintre cantitatea de bani i cantitatea celorlalte active financiare de agentul
economic.

c. Lichiditatea economiei
Lichiditatea economiei reprezint conceptul cel mai relevant prin prisma analizei
monetare viznd agregatul care exprim masa bneasc i alte cteva forme lichide de active
financiare.
Principala problem o reprezint stabilitatea instrumentelor financiare care trebuie s fie
introduse, alturi de bani, n cadrul lichiditii, problem legat de gradul de lichiditate prin care
un instrument financiar face parte din lichiditatea naional. Rspunsul difer de la ar la ar, n
funcie de condiiile instituionale, de diferenierea instrumentele i pieele financiare.
Msurarea gradului de lichiditate a economiei se poate face prin raportarea PIB la masa
monetar (M), exprimat prin unul din agregatele monetare prezentate, care exprim lichiditatea,
de obicei utilizndu-se M2, obinndu-se rata de lichiditate a economiei. Acest indicator ofer
informaii referitoare la modul de adecvare a lichiditii la nevoile de lichiditate probabile ale
economiei.
Concepia care st la baza agregatelor monetare folosite n rile europene este oarecum
simplificat, agregatele corespunztoare acestei concepii fiind urmtoarele:
1. Lichiditatea sistemului bancar, care cuprinde lichiditatea cash, lichiditatea potenial i
lichiditatea extern
2. Lichiditatea primar, care cuprinde numerarul n circulaie, depozitele transferabile ale
subiecilor nebancari la bnci (exclusiv statul), reprezentnd masa bneasc n sens restrns
3. Lichiditatea secundar, cuprinznd urmtoarele instrumente aflate n posesia subiecilor
nebancari: depozite pe termen scurt necuprinse n lichiditatea primar, hrtiile de valoare pe
termen scurt, inclusiv cele comerciale.
n rile dezvoltate, analizelele macroeconomice se fac i prin verificarea lichiditii din
bilanurile contabile ale socieilor bancare, financiare, asigurri, case de schimb valutar,
cooperative de credit. Teoretic, punctul de echilibru al lichiditilor se afl la intersec ia liniilor
lichiditilor celor dou plane de conturi suprapuse.

Clasa1

Clasa2

Clasa3

Clasa4

Clasa5

Bnci.

Punct
echilibru

de

Ageni

Societi

Cont

Cont

financiare

101

5311

Casa

Casa

economici

Fig. 2 Bilanurile suprapuse ale agenilor economici i societilor financiare

n Romnia planurile de conturi se prezint astfel: bncile au un plan de conturi specific,
avnd lichiditatea n clasa1; societile comerciale, societile financiare, bursele, societile de
asigurri, casele de schimb valutar, cooperativele de credit au lichiditatea n clasa 5.
Pornind de la punctul de echilibru al lichiditii se poate obine piramida lichiditii
globale

5%- monede i
bilete
30%- depozite la vedere;
cec-uri
20%- titluri
45%- depozite la termen, swap-uri

Fig. 3 Piraminda lichiditii globale

Pantazescu formuleaz urmtoarea concluzie: Studiind punctul de echilibru n situaia specific
din ara noastr, avem urmtoarea situaie: imaginea piramidei apare rsturnat, deoarece 70-50
la sut din operaiunile economice se desfoar sub form de numerar(cash), 35-20 la sut sub
forma de depozite, 15-8 la sut titluri de stat, 0-2 la sut opera iuni swap, FRA, op iuni... Lipsa
utilizrii planurilor de conturi n funcie de tipul de activitate - producie sau servicii financiareduce la imposibilitatea comparrii lichiditilor din cele dou sisteme economice pe baza
raportrilor din bilanurile contabile.

5. Indicatori i agregate monetare

Dimensionarea masei monetare i urmrirea evoluiei acesteia, a diferitelor tendine pe care
le nregistreaz activele componente cu grade diferite de lichiditate se realizeaz folosind anumii
indicatori monetari.
Pentru ca indicatorii monetari s permit cuantificarea interaciunii dintre variaiile masei
monetare i a celorlalte fenomene monetare cu principalele procese economice este necesar ca
acetia s exprime dinamica masei monetare i a evoluiei ei i s permit evaluarea legturilor
dintre procesele monetare i cele economice.
Indicatorii trebuie s asigure gsirea unor rspunsuri concrete la dou ntrebri
fundamentale:
dac evoluia masei monetare existente este restrictiv, expansionist sau neutr; adic
dac msurile de politic monetare adoptate sunt restrictive, expansioniste sau neutre;
dac efectele evoluiei masei monetare asupra evoluiei economiei reale sunt restrictive,
expansioniste sau neutre; altfel spus, ce fel de influene asupra economiei reale este de
ateptat s aib evoluia masei monetare.
Indicatorii monetari reprezint, de fapt, o modalitate de a completa lipsa unor modele
econometrice care s descrie procesele monetare i s permit analiza i previzionarea lor. n
absena unor astfel de modele, indicatorii monetari ofer un volum important de informa ii
pentru a rspunde celor 2 probleme fundamentale artate.
Un prim set de indicatori sunt cei care ofer informa ii privind estimarea evolu iei masei
monetare i care exprim caracterul politicii monetare, cea restrictiv, expansionist sau neutr.
Acetia sunt considerai indicatori monetari propriu-zii, oferind informaii att asupra
caracterului evoluiei masei monetare ct i despre obiectivele pe termen scurt urmrite de
autoritile monetare pentru influenarea economiei reale.
Al doilea set de indicatori l formeaz acei indicatori care ofer informa ii privind estimarea
efectelor exercitate de politica monetar asupra celei economice, ei exprimnd n acest caz
obiectivele politicii monetare i scopurile politicii economiei generale.
Utilizarea acestor dou categorii de indicatori este necesar i posibil n condiiile n care n
economia unei ri funcioneaz o pia financiar -

monetar

dezvoltat. n schimb, n

economiile n care relaiile monetare i structura financiar bancar sunt puin dezvoltate se
folosete o singur categorie de indicatori care s exprime att caracterul ct i obiectivele
politicii monetare.

Criteriul de alegere a indicatorilor monetari depinde de msura n care acestea ndeplinesc

urmtoarele condiii:
-

s fie legai de politica monetar i s reflecte aciunea acesteia;

s poat fi calculai statistic;
s indice dac politica monetar este restrictiv, expansionist sau neutr

La baza indicatorilor monetari pot s stea dou categorii de variabile (indicatori):

1. indicatorii lichiditii financiare, cu ajutorul crora se exprim disponibilitatea
creditului i condiiile de obinere a acesteia i a altor resurse financiare libere (neplasate) ale
bncilor i ale altor instituii financiare i n general, prin oferta de mijloace financiare, iar
condiiile de obinere prin rata dobnzii; aceti indicatori includ att mijloacele financiare
naionale ct i pe cele de pe piaa internaional.
2. indicatorii lichiditii subiecilor nefinanciari , care cuprind agregatele monetare
calculate att la nivelul bncii centrale, ct i la nivelul bncilor comerciale i a celorlalte instituii
financiare.
Avnd n vedere c ambele categorii de variabile menionate reflect aspecte
complementare ale proceselor monetare. Ca urmare, alegerea concret a variabilelor utilizate ca
indicatori monetari este o problem empiric rezolvat diferit de la ar la ar i chiar n
interiorul aceleiai ri de la o perioad la alta.
Rata dobnzii ca indicator monetar are anumite limite determinate de factori cum sunt:
-

influena pronunat a factorilor nemonetari asupra nivelului, structurii i evoluiei ratei

dobnzii;
decalajul mare de timp dup care se manifest aciunea ratei dobnzii asupra unor

procese economice fundamentale;

unele procese economice sunt influenate de nivelul anticipat al ratei dobnzii i nu de

nivelul su observat , ceea ce este dificil de cuantificat;

slaba reacie a ratei dobnzii la msurile de politic monetar;
insuficiena sau slaba dezvoltare a pieelor financiar monetare din unele ri, caz n
care rata dobnzii se fundamenteaz pe criterii administrative i, drept urmare, are o
importan redus ca instrument de politic monetar i, implicit, ca indicator monetar.

Compoziia agregatelor monetare

Alegerea unui agregat monetar, ca indicator al politicii monetare, presupune parcurgerea

urmtoarelor etape mai importante:
1. selectarea grupului de active monetare ce trebuie incluse n compoziia unui agregat sau
altul;
2. evaluarea performanelor agregatelor monetare n corelare cu evoluia produsului naional
brut i cu indicele preurilor, respectiv cu rata inflaiei;
3. agregarea corespunztoare a diferitelor categorii de active selectate.
Selectarea grupului de active monetare este o problem esenial la dezvoltarea creia ne
rezumm, n acest cadru.
O prim etap i cea mai important n construirea agregatelor monetare se refer la
delimitarea riguroas ntre diferitele tipuri de plasamente monetare cu scopul de a le selecta i
diferenia pe cele care reprezint o simpl rezerv de mijloace de plat de cele care corespund
unor economii durabile depuse de bun voie.
n general, agregatele monetare pn n anii 1970 aveau o structur relativ simpl, fiind
considerate drept moned mijloacele de plat cu plasamente lichide pe termen scurt, incluse n
pasivul instituiilor bancare. Acestea din urm aveau obligaia s le transforme imediat n
lichiditi fr riscul de pierderi de capital i fr costuri tranzacionale. Prin opozi ie, hrtiile de
valoare care constituie un ansamblu omogen de titluri pe termen lung, nu devin lichide dect
dup negocierea lor pe o pia secundar, respectiv la bursa de valori. Acest fapt implic un risc
de capital, presupunnd, n cele mai multe cazuri, costuri de transformare.
n ultimii 10-15 ani sfera financiar monetar a suferit mutaii profunde, cea mai mare
parte a inovaiilor viznd att o reducere a riscurilor asociate titlurilor pe termen lung negociabile,
ct mai ales crearea de noi produse ale pieei, negociabile la termen scurt.
Drept urmare, n prezent deinerea hrtiilor de valoare se efectueaz ntr-o proporie
progresiv sub forma achiziionrii acestor titluri de ctre instituiile de plasament colectiv.
Aceste instituii specializate ofer deintorilor de lichiditi posibilitatea unor plasamente pe
termen scurt, activul lor fiind, n principal, constituit fie din titluri pe pia a monetar, fie
obligaiuni puin sensibile la variaiile ratei dobnzii. Noile titluri negociabile pot fi subscrise de
toi agenii financiari i nefinaciari.
De asemenea, au fost create succesiv certificate de depozit emise de bnci i de casele de
depozit, bilete de trezorerie emise de societi nefinanciare, bonuri de tezaur negociabile, bonuri
ale instituiilor financiare specializate i ale societilor financiare de plasament colectiv etc.

Toate aceste inovaii se pot substitui parial n portofoliul agenilor nefinanciari, n plasamente
lichide administrate de instituiile financiar bancare i pot fi incluse n agregatele de moned i
lichiditi.
Agregatele monetare
Agregatele monetare sunt mrimi definite de autoritile monetare care servesc ca suport
politicii de control al creterii mijloacelor de plat. Defini ia lor variaz de la ar la ar. n
aceeai ar agregatul monetar trebuie s se schimbe atunci cnd sunt create produse financiare
noi.
Agregatele monetare sunt folosite pentru msurarea puterii de cumprare a agenilor
nefinanciari rezideni. Astfel, specialitii au grupat agregatele monetare n trei categorii:5
1. moneda primar (baza monetar sau moneda de rezerv) care cuprinde banii creai de banca
central. Caracteristica principal a acestor bani este faptul c, pe de o parte, cantitatea lor este
controlat direct de banca central, iar, pe de alt parte, constituie suportul pentru crearea altor
categorii de baz (de exemplu, a banilor de cont creai de bncile comerciale);
2. masa monetar a mijloacelor de plat, respectiv masa monetar n sens restrns, cuprinde
instrumentele de plat create de banca central i celelalte bnci i instituii financiar bancare;
3. masa monetar ce desemneaz mijloacele de deinere a averii , care include, pe lng
produsele monetare amintite i instrumentele financiare lichide care nu se utilizeaz ca mijloace
de plat n mod curent, dar care se pot transforma, mai rapid sau mai lent, n lichidit i
(instrumente de plat). Acestea mai sunt numite i lichiditi secundare, cvasimoned etc.
Conceptul de baz monetar semnific ideea c moneda central constituie baza unei
piramide sau unor proporii invariabile care determin moneda n circulaie (masa monetar).
Astfel spus, existena unui raport ntre baza monetar i masa monetar deriv din
reglementrile cu privire la rezervele obligatorii , la condiiile utilizrii numerarul i la regulile
de gestiune bancar.
Pe baza acestor constatri empirice, s-a dezvoltat teoria multiplicatorului bazei
monetare, care afirm c atunci cnd lichiditatea bancar crete, bncile dein un excedent de
moned central, conform regulilor lor de gestiune, dispunnd de rezerve suplimentare, care le
permit s distribuie credite cu o rat de multiplicare a excedentului de moned central.

5 Victor Stoica, Bani i credit, Bucureti

N
D
m=
EO + N
r0 +
D
1+

Dac de exemplu, bncile sunt obligate s conserve o lichiditate egal cu 20% din
depozitele lor, la o valoare a depozitelor de mas monetar de 1000 u.m., ele vor acorda credite
de 800 u.m. Prin creterea monedei centrale (lichiditii) cu 200 u.m., determinat prin intrarea
de devize n numele clientelei, la o valoare de 400 u.m. lichiditi, credite distribuite de bnci
vor putea fi de 1600 u.m. (multiplicatorul creditelor = 4), suma creditelor acordate i a
lichiditii (1600 + 400) corespunznd masei monetare de 2000 u.m. (multiplicatorul masei
monetare = 5).
Multiplicatorul monetar (al bazei monetare) se determin astfel:
N
D
m=
EO + N
r0 +
D
1+

unde: N = numerarul n circulaie

D = depozite la vedere
EO = exces de rezerve
r0 = RO/D
RO = rezerve minime obligatorii
RO + EO = R
R = rezerva total
BM = N + R
BM = baza monetar
M = m * BM
M = masa monetar
Pentru exemplificare s lum urmtorul exemplu:
N = 360 mld. lei
D = 1200 mld. lei
r0 = 0,15
EO = 24 mld. lei
RO = 180 mld. lei
R = RO + EO = 180 + 24 = 204 mld. lei

BM = 360 + 204 = 564 mld. lei

360
1200
1+ 0,3
m=
=
=2,766
24+360 0,15+0,32
0,15+
1200
1+

M = 564 * 2,766 = 1560 mld. lei

Agregatele monetare cuprind, deci att mijloacele de plat (moneda efectiv i depunerile
n conturi la vedere) deinute de agenii nefinanciari rezideni, ct i acele plasamente financiare
care pot fi uor i cu costuri reduse transformate n instrumente de plat.
Destinaia agregatelor monetare din prima grup este s serveasc, n primul rnd, ca
indicatori ai politicii monetare, n sensul de a permite aprecierea dac politica monetar este
expansionist, restrictiv sau neutr, prin observarea schimbrii acestei politici de la o perioad
de timp la alta.
A doua grup de indicatori monetari (masa monetar n sens restrns) este considerat ca
reprezentnd

sarcinile politicii monetare, adic obiective intermediare ale acesteia i

domeniile artate. Aceast grup reprezint totodat un indicator al politicii monetare din punct
de vedere al aprecierii concordanei acesteia cu obiective cum sunt: asigurarea stabilit ii
monedei naionale, stimularea creterii economice etc.
A treia grup de agregate monetare constituie n exclusivitate obiective ale politicii
monetare, adic reprezint obiective finale n domeniul produciei preurilor, balan ei de pli
externe etc.
Dei se definesc n mod diferit i au destinaii diferite, toate cele trei grupe de indicatori
cuprind unele elemente comune i formeaz un sistem unitar, n cadrul cruia pot fi fcute mai
multe conexiuni. Astfel, n practic, prima grup de indicatori se altur celei de-a doua pentru a
arta modul n care se realizeaz obiectivele politicii monetare n privina crerii masei monetare.
De asemenea prima i a doua grup de indicatori pot fi privite mpreun cu a treia grup, care
toate la un loc pot fi privite prin prisma obiectivelor politicii economice generale.
O problem deosebit pe care o ridic alegerea unui sistem adecvat de agregate monetare
este ncadrarea instrumentelor, care se afl la grania de definire a fiecrui agregat. Un astfel de
exemplu este cazul depozitelor la termen care pot fi transformate uor n bani cash i care pot fi
utilizate chiar i pentru pli. n astfel de cazuri, includerea este convenional.

O alt problem deosebit este cea a identificrii statistice a definiiilor adoptate pentru
agregatele monetare. Astfel, este posibil ca o definiie aprioric a unui agregat s fie
satisfctoare din punct de vedere teoretic, dar s nu poat fi identificat statistic. Din aceast
cauz, definirea agregatelor monetare trebuie adaptat la posibilitatea de ob inere a datelor, chiar
dac definiia respectiv nu corespunde pe deplin cerinelor de ordin teoretic.
Exist, aadar, suficiente motive ca fiecare ar s opereze cu structuri de agregate diferite
n funcie de condiiile i necesitile concrete. Spre exemplu, n SUA agregatele monetare
utilizate de Sistemul Rezervei Federale au urmtoarea structur:
-

Baza monetar (M0) care include rezervele bancare plus bancnote i moneda

divizionar deinut de public

M1 include n general conturile de depozite supra crora se pot trage cecuri (chacable
deposits) i este format din urmtoarele elemente: depozite la vedere, depozite pentru
care nu se pltete dobnd (firmelor de afaceri nu li se permite s de in depozite
pentru trageri de cecuri la care s se bonifice dobnda); conturile NOW (ordin
negociabil de retragere, adic cec), care sunt conturi personale de economii purttoare
de dobnzi; conturi cu ctiguri de dobnd care pot fi oferite de bnci, asocia iile de
economii i credit i bncile de economii; serviciile de transfer automat (ATS), ele sunt
aranjamente prin care cecurile agenilor economici sunt onorate prin transferarea

sumelor corespunztoare din conturile de economii n conturile curente ale acestora.

M2 include M1 plus depozitele la termen (sub 100.000 $) i depozitele de economii;
conturile de depozit pe piaa monetar; aciunile i fondurile mutuale de pe pia a
monetar deinute de populaie i activele reprezentnd creditele pe termen foarte scurt

(overnight); acorduri de rscumprare overnight i eurodolari overnight.

M3 include M2 pus depozitele la termen de valori mari (peste 100.000 $); de ineri
instituionale de fonduri mutuale pe piaa monetar; acorduri de rscumprare la
termen, eurodolari la termen. Aceste forme de bani pot fi convertite n M1 pentru a fi
cheltuii, dar pot implica pierdere de valoare i/sau pierdere de valoare datorat
modificrilor survenite n valoarea de piaa a activelor.

n Frana, principalele agregate monetare sunt:

-

Agregatul M1, compus din monedele divizionare, bancnotele, depozitele la vedere;

M2 include M1 plus conturile pentru librete de economii;
M3 include M2 plus titlurile emise de OPCVM (organism de plasament colectiv n
valori mobiliare) pe termen scurt; activele n valut; plasamentele termen; certificatele

de depozit emise de bnci i bonurile instituiilor financiare specializate;

M4 include M3 plus bonurile tezaurului i biletele de trezorerie.

n afara acestor agregate, exist indicatori reprezentativi ai plasamentelor nefinanciare neincluse

n M4, definii astfel:
-

Agregatul P1 include planurile de economii pentru locuine (PEL); planurile de

economii populare (PEP) i bonurile de capitalizare;

Agregatul P2 include obligaiunile i prile SICAV (societi de investi ii) obligatorii

i rezervele tehnice ale societilor de asigurri;

Agregatul P3 include aciunile si prile SICAV.

Cantitatea de bani aflai n circulaie depinde, printre altele, i de rapiditatea cu care banii
trec din mn n mn n cazul tranzaciilor, adic de viteza lor de circulaie.
Fenomenul important al vitezei de circulaie a banilor a fost sesizat nc de secolul al
XVIII-lea de filosoful englez J. Locke i apoi de al i nva i. Specific este faptul c numai
banilor, datorit caracteristicilor pe care le au, li se atribuie o vitez de circula ie ndelungat;
mrfurile propriu-zise nu ar avea dect o vitez de circulaie de durat relativ scurt: prin
folosin i consum, ele dispar.
Prin viteza de circulaie a banilor se nelege numrul de tranzacii la care servete o unitate
monetar, ntr-o anumit unitate de timp, n procesul circulaiei mrfurilor i serviciilor, n cel al
achitrii datoriilor, precum i al micrii capitalurilor. Cu alte cuvinte, viteza de circula ie a
banilor msoar valoarea schimbrilor de bunuri i servicii care poate fi asigurat prin circula ia
unei uniti monetare (un leu, de exemplu).
Factorii principali care influeneaz viteza de circulaie a banilor sunt:
-

masa banilor aflai n circulaie

proporia unitilor monetare inut n rezerv sau tezaurizare
conjunctura economic
circuitul plilor
creditul bancar
factorul psihologic al ncrederii n puterea de cumprare a banilor etc.

n principiu, ar trebui ca o dat cu accelerarea vitezei de circulaie a banilor, masa total a

acestora n circulaie s scad i invers. n practic ns se constat de multe ori c de i masa
banilor n circulaie crete, viteza crete i ea, ceea ce conduce la o agravare a deprecierii
inflaioniste a banilor.
Creterea vitezei de circulaie a banilor corespunde unei diminuri a ncasrilor i invers. O
diminuare a vitezei de circulaie semnific o diminuare a necesarului de bani, de lichiditate.
n general, n perioadele de inflaie viteza de circulaie a banilor crete, inflaia determinnd
o diminuare a ncasrilor i putnd provoca o cretere a cererii de bunuri i servicii. Dimpotriv,

viteza tinde s se micoreze n perioadele de stabilitate, agenii netemndu-se de pierderea puterii

de cumprare.
Viteza mare de circulaie a banilor nu este, aadar, neaprat un indiciu de prosperitate.
Populaia poate reduce aceast vitez chiar n perioade de cretere economic, prin tezaurizri i
imobilizri monetare. Uneori, ncetinirea vitezei poate exprima o stare de stagnare economic.

6. Contrapartidele masei monetare

Masa monetar reprezint totalitatea produselor monetare create i puse la dispozi ia unei
economii la un moment dat. Altfel spus, ea reprezint ansamblul mijloacelor de plat, resprectiv
de lichiditi, nelegnd prin aceasta din urm capacitatea unor active financiare disponibile de a
fi transformate fr complicaii n moned( efectiv sau de cont).
Problema care trebuie rezolvat const n stabilirea ct mai riguroas a acelor active
financiare care alturi de moned propriu-zis, intr n componena masei monetare i formeaz
lichiditatea economiei. Din acest punct de vedere n literature de specialitate exist o mare
diversitate a modalitilor de definire a lichiditii economiei, de la cele care au n vedere
ntreaga gam a activelor financiare(lichiditate global) pn la cele care se liminteaz numai la
titlurile pieei monetare negociabilie i n schimbul crora pot fi distribuite credite agen ilor
economici.6
Corelaia dintre masa monetar i lichiditatea global este funcie de capacitatea
economiei de a furniza, alturi de moned propriu-zis, i alte active cu grad mai mare sau mai
mic de lichiditate i care sunt necesare agenilor nefinanciari. Ca atare, nevoile de pl i ale
acestora se satisfac att prin prelevri din economiile sau capitalurile monetare disponibile, ct i
prin mobilizarea de resurse financiare, prin solicitri adresate intermediarilor (instituii financiarbancare), tezaurului i/sau strintii.
Lichiditile se prezint sub forma creanelor asupra intermediarilor financiari (bnci
central, bnci comerciale i tezaur) deinute de agenii nefinanciari i care reprezint
contrapartidele masei monetare.
Bncile creeaz moned. Monetiznd activele, ele se plaseaz sub form de credite
agenilor nonfinanciari. Achiziia de contrapartid are loc prin:7
a) Creaia monetar a bncilor comerciale
b) Creaia monetar a bncii central
6 Prof.univ. dr. Cezar Basno, Moned, credit, bnci, 1997
7 Prof.univ. dr. Cezar Basno, Moned, credit, bnci, 1997

c) Finanare monetar
A. Cnd o banc comercial acord un credit unuia din clienii si, ea mrete n acelai timp
i cu aceeai sum activul i pasivul bilanului su. Activul, deoarece creditul pe care l
consimte este materelizat printr-o crean similar unui titlu de credit comparabil cu alte
active monetare. Pasivul, deoarece acest credit se traduce pintr-o cretere a depozitelor de
vedere, deci a monedei. ntregul credit face un dou deposit i se adaug la volumul de
moned deja existent. Existena agregatelor M2 i M3, respective a depozitelor la termen
i n vederea economisirii permite bncilor s consimt un credin din moneda astfel
mobilizat.
Bncile acord n primul rind credite agenilor nefinanciari interni (particulari i
ntrprinderi), elibernd cu acest prilej titluri de crean. Cumpr, de asemenea, titluri
publice (n principal bonuri de tezaur) devenind creditorii statului. Titlurile achizi ionate
sunt uor negociabile, pot fi vndute pe piaa interbancar sau cedate bncii de emisiune
pentru procurarea monedei centrale. n plus, desfoar activiti de intermediere ntre
plile internaionale, activitate ce le procur creane aspra strintii.
B. ntr-o economie modern, Banca de emisiune emite moned central achiziionnt
contrapartidele tezaurului i ale bncilor. Tezaurul administreaz finanele publice,
colecteaz resurse, regleaz cheltuielile i face fa dificulilor de trezorerie. El poate fi
deficitar, ntr-un anumit moment, timp n care banca de emisiune i alimenteaz contul
current ca urmare a privilegiului de emisiune ce i-a fost acordat
La rndul lor, bncile comerciale au de fcut fa diminurilor de reusurse cauzate
de nevoile de trezorerie. Nevoia lor de lichiditate este necesar pentru:
- Acoperirea retragerilor de bilete de banc de ctre deponeni
- Efectuarea de pli ctre alte bnci
- Reconstituirea rezervelor n moned central.
Pentru a satisface aceast tripl nevoie de lichiditate, bncile comerciale trebuie s
dispun de moned central sau s o obin de la banca de emisiune n contrapartid cu diferite
categorii de titluri care le au n protofoliu(titluri publice, private, devize, valute, etc). Banca de
emisiune achiziioneaz de la bncile comerciale titluri private furnizndu-e n contrapartid
moned central contribuind prin aceasta la finanarea activitilor productive. n acelai mod
accept s rscumpere titluri publice pe termen scurt, deinute de bnci, acestea adugndu-se
creanelor dobndite direct de la tezaur prin concursurile sale. De asemenea, Banca central ob ine
n contrapartid de la bncile comerciale instrumente de plat i creane asupra strintii.
Concret, bncile cedeaz prin intermediul pieei devize i valute pe care le dein, dobndid
moned central.

C. Lichiditatea activelor monetare incluse n agregatul M2 i ndeosebi n M3 nu e

comparabil cu cea a monedei n sens strict (M1). Dac agenii economici, sau un numr
dinstre ei, vor s-i converteascp aceste active n moned efectiv, aceast conversie nu
poate avea loc. Nu exist nici un mecanism economic sau monetar care s oblige bncile
s creeze aceast moned. Contrapartidele lui M3(n special) nu sunt legate de un
mecanism de creaie comparabil cu cel specific lui M1 li chiar M2, potrivit cruia
creditele fac depozitele. Deci, o banc comercial creeaz o parte din propriile sale
resurse (depozitele suplimentare rezultate din operaiunile de credit). Nu acelai lucru se
ntimpl pentru instituiile financiare care nu administreaz dect economiile lichide sau
mprumutate prin intermediul titlurilor negociabile.
Finanarea monetar are, totui, un sens. Trebuie fcut distincia ntre resursele monetare
ale bncilor i celelalte resurse(proprii sau mprumutate pe termen lung de pe pia a financiar).
Aceast delimitare permite apariia a 2 tipuri de finanare:
-

Finanarea monetar a economiei asigurat de bncile comerciale i celelalte

instituii financiare, pe baza resurselor la vedere i pe termen scurt;

Finanarea non monetar a economiei care depinde de resursele stabile proprii
sau pe termen lung ale bncilor

Structura finanrii nu depinde de voina bncilor, ci de comportamentul financiarmonetar al agenilor nebancari (persoane fizice i juridice). Pentru a determina mrimea
finanrii monetare acordat de bnci agenilor nebancari este necesar o delimitare(n pasivul
bilanului) ntre resurele cu grad ridicat de lichiditate(incluse n structura lui M1 i M2) i
resursele stabile constituite din fonduri proprii i mprumuturi obligatare contractate pe pia a
financiar

Contrapartide
Finanarea monetar

Finanarea nonmonetar

Contrapartidele masei monetare se grupeaz n:8

a) Creane monetare interne
8 Prof.univ. dr. Cezar Basno, Moned, credit, bnci, 1997

Resurse ale instituiilor bancare i financiare

M1
M2 M 1
M3 M 2
Obligaiuni (titluri pe termen mediu i
lung emise de instituiile financiare
Fonduri proprii (aciuni + capitalizare
profit)

b) Creane monetare asupra strintii

a. Creane monetare interne cuprind n structura lor creanele asupra statului i creanele
asupra economiei, ele reprezentnd baza monetar, fundamental creaiei monetare i implicit al
formrii i modificrii masei monetare, respective a structurii acesteia. Aceste crean e decurg din
relaiile ce se stabilesc n cadrul pieei monetare ntre banca central, tezaur i celelalte institu ii
financiar-bancare.
Creane monetare generate de operaiunile statului mbrac 2 forme: una rezultat ca urmare a
creditelor acordate de tezaur instituiilor bancare i financiare i a creterii depunerilor monetare
administrare de tezaur sau puse la dispoziia sa; alta reprezentat de achizi ia de tituluri publice
(mprumuturi de stat, bonuri de tezaur negociate de toi agen ii economici) de ctre institu iile de
credit.Evoluia acestei contrapartide a masei monetare (M3) creane asupra statului depinde de
mai muli factori, dintre care cei mai importani sunt mrimea deficitului bugetar, reparti ia
titlurilor publice negociabile ntre instituiile de credit i agenii nefinanciari, structura
portofoliului de active deinute de agenii nefinanciari.
Dac titlurile publice subscrise de bnci sunt ulterior cumprate la pia de agen ii
nefinanciari, atunci creaiile monetare iniiale vor fi anulate, avnd loc o modificare a masei
monetare, n sens de restrngere. Invers, cumprarea de ctre bnci a titlurilor de pe pia a
financiar-monetar provoac creaia monetar i mrete masa monetar n circulaie.
Creanele asupra economiei. Acest modul grupeaz finanrile consimite de bnci
agenilor nefinanciari rezideni: societi, gospodrii particulare i antreprenori individuali,
administraii publice, asigurri, case de pensii, administraii private. El cuprinde credite
distribuite de instituiile de credit i titlurile care au fost obinute i care reprezint n viitor o
parte negociabil a activului lor bilanier. Ca i creanele asupra statului, creanele asupra
economiei evolueaz nu numai n funcie de nevoile financiare ale agenilor nebancari, dar n
egal msur n funcie de alegerea structurii portofoliului n vederea optimizrii acestuia. O
micare de ndeprtare a publicului de la titlurile pe termen lung sau pentru profitul
plasamentelor pe termen scurt poate conduce instituiile de credit la dirijarea i sporirea
portofoliului de titluri n plasamente i invers.
n structura acestui modul, creditul intern reprezint principal contrapartid a lui M3 i
reflect numai o parte din finanarea economiei, el fiind garantat i asigurat prin instituiile de
credit. n acest caz, rolul de intermediary financiar al acestor instituii de credit devine
predominant iar finanarea monetar poate fi asociat cu noiunea de agregat de finanare
global numit credit intern global

b. Creanele asupra strintii. Evoluia creanelor asupra strintii se reflect n balana de

pli externe. Activele monetare ale rezidenilor sunt reflectate de soldul tranzaciilor curente
realizate de agenii nefinanciari i de fluctuaiile capitalurilor pe termen scurt i lung. Aceast
contrapartid a lui M3 reflect deci impactul relaiilor cu strintatea asupra cantitii de mas
monetar n circulaie i e afectat de regulile contabilitii privind echivalentul n moned
naional a creanelor i angajamentelor n devize. Din acest punct de vedere e de men ionat
faptul c reevalurile semestriale ale stocurilor de aur, n funcie de preul pieei, dup 1975, nau avut nici un efect asupra creanelor monetare i a structurii masei monetare, rezultatele lor
fiind nscrise ntr-un cont de pasiv n bilanul bncii de emisiune. n schimb, variaia cursului
valutelor are o dubl inciden asupra componentelor principale ale lui M3 dar n acelai timp i
o influen, e adevrat marginal asupra agregatului monetar.
Creanele asupra strintii se prezint sub 2 firme i anume: soldul opera iunilor externe
ale bncilor de emisiune cu nerezidenii, respective soldul opera iunilor externe ale celorlalte
bnci i instituii financiare.

Bibliografie
Prof.univ. dr. Cezar Basno, Moned, credit, bnci, Bucureti, 1997
Gheorghe Manolescu, Moned i credit, Bucureti, 2003
Victor Stoica Bani i Credit, Bucureti, 2001
Nicolae Paun Bani i Bnci, Bucureti, 1995