Sunteți pe pagina 1din 6

7.

Analizai evoluia cursului de schimb nominal i real n Romnia n ultimii 18 ani


i comentai influena evoluiei acestuia asupra economiei.

1. Noiuni teoretice
Operaiunea de stabilire a cursului valutar pe pia n funcie de cerere i ofert
se numete cotaie.
Valutele sunt monede naionale care, n circulaie, au putere de plat i pot fi
constituite ca rezerve n alte ri.
Monedele internaionale sunt valute care au o mare putere liberatoare i circul
n afara statului emitent, servind ca mijloc de plat i rezerve pe piaa internaional.
Exist dou categorii de monede internaionale, respectiv monede naionale
consacrate i instrumente monetare i uniti de cont. Printre monedele strine se pot
aminti : dolarul american, lira sterlina, euro, yenul japonez etc. Instrumentele
monetare i unitile de cont sunt emise de ctre orgaisme financiare internaionale i
n cele mai multe situaii sunt uniti monetare artificiale :DTS, ECU, EURCO, EUA
etc.
Preul la care o moned se schimb cu alta se numete rata de schimb sau curs
de schimb. Referindu-ne la Romnia, cursul de schimb al leului reprezint preul
leului n alte monede. Ca orie alt pre, cursul de schimb este determinat de raportul
cerere-ofert.
Cererea de lei pe piaa extern reprezint suma pe care agenii economici
doresc s o cumpere ntr-o anumit zi pentru un anumit curs de schimb dac vor gsi
un vnztor.
Oferta de lei reprezint suma pe care agenii doresc s o vnd pe pia dac
vor gsi un cumprtor.
Valoarea monedei unei ri depinde n ultim instan de performanele sale n
comerul internaional. Un surplus al balanei comerciale indic o cerere mai mare
pentru moneda naional, respectiv o cerere mai mare de bunuri interne. n acest caz
cursul de schimb va fi relativ ridicat n raport cu alte monede. Un deficit al balanei
comerciale va indica un exces de ofert de moneda intern i n consecin o moned
slab.
Modificarea cererii de moned poate fi determinat de :

O cretere a preferinelor strinilor pentru bunurile importate;


O cretere a venitului restului lumii;

Un flux de capital ctre interior;

Speculaii.
Msurarea cursului de schimb

Exist mai multe moduri de a se msura cursul de schimb. Unul dintre


modurile convenionale de msurare se numete curs de schimb nominal bilateral.
Acesta este bilateral n sensul c este o rat de schimb a unei monede n raport cu alta
i nominal deoarece specific rata de schimb n termeni nominali( lei/lire sterline,

lei/yen japonez, lei/dolar etc). Cursul de schimb bilateral poate fi exprimat n dou
moduri : moned strin/moneda naional sau moned naional/moned strin.
De multe ori trebuie s caracterizm deplasrile monedei naionale fa de alte
monede printr-un singur numr i nu prin cursuri separate pentru fiecare moned
strin. Acest numr este un indice care reflect n general cursul de schimb i se
numete rat efectiv sau multilateral.
Pentru a ti dac bunurile interne au devenit mai ieftine sau mai scumpe dect
bunurile din strintate, trebuie s evideniem evoluia preturilor interne i a celor din
strintate. Astfel se va obine cursul de schimb (efectiv) real.
Cursul de schimb real este raportul dintre preurile strine i interne msurat
n aceeai moned. El va msura competitivitatea rii n comerul internaional.Deci
cursul real de schimb este definit ca: R=Pf*e/P unde :
Pf reprezint nivelul preurilor din strintate ;
P reprezint nivelul preurilor interne;
e reprezint preul n lei al unei uniti monetare strine.
Numrtorul Pf*e exprim preurile din strintate msurate n lei, iar
numitorul P reprezint preurile interne; astfel cursul real de schimb exprim raportul
dintre preurile din strintate i cele interne.
Creterea cursului de schimb real arat c bunurile i serviciile din strintate
au devenit mai scumpe dect cele interne i de aici rezult o cretere a competitivitii
bunurilor interne. Aceasta poate fi o consecin a deprecierii monedei naionale, a
creterii preurilor externe sau a scderii preurilor interne. Recipoc scderea lui R
arat faptul c bunurile interne devin mai scumpe i prin urmare mai puin
competitive.
Pentru a calcula cursul real de schimb R este necesar cunoaterea indicelui
preturilor din rile cu care avem relaii comerciale precum i a indecelui preurilor
interne. Prin intermediul acestora se va ajusta cursul efectiv (nominal) de schimb la
modificrile preurilor externe i interne.
Teoria paritii puterii de cumprare (PPC) explic modul n care se
formeaz echilibrul cursului de schimb ntre dou monede n raport cu nivelul
preurilor din cele 2 ri. Cursul de schimb se va stabili n punctul n care puterea de
cumprare a unei uniti de moned este aceeai n fiecare ar.
Cursul de schimb ce exprim paritatea puterilor de cumprare se refer la
cursul de schimb nominal, care menine cursul real de schimb constant pentru o
anumit perioad, ca de altfel i nivelul competitivitii internaionale.
Sunt 2 tipuri de cursuri de schimb : flexibile i fixe.
Cursurile de schimb flexibile ( flotante sau libere) sunt cursurile care se formeaz
ca echilibru ntre cererea i oferta de moned pe piaa de schimb valutar
internaional. Caracteristici :
Cnd livrm un bun n strinatate cu plata n viitor, n moned strin, nu
vom ti exact ct va trebui pltit din cauza fluctuaiilor ce apar n cursul de
schimb. Acest fapt tinde s descurajeze comerul internaional.
Aciunile speculative tind s stabilizeze cursul pe termen lung pentru c se
va cumpra moned cnd e slab i se va vinde cnd e puternic;
Balana de pli trebuie s se auto-corecteze permanent.
2

Cursurile de schimb fixe nltura incertitudinea asociat cursurilor flexibile.


Acest sistem a fost introdus n 1947 i avea ca scop stabilizarea comerului mondial i
stimularea dezvoltrii sale. FMI a fost de asemenea nfiinat pentru a asista rile a
cror balan de pli este deficitar, nregistrnd dificulti n plata datoriilor externe.
Sistemul a fost abandonat n 1974.

2. Studiu de caz : Romnia


n Romnia, politica monetar actual se concentreaz pe promovarea gradat
a deflaiei, fr a pune n primejdie competitivitatea extern. n derularea politicii sale
monetare, Banca Nationala a Romniei folosete cursul de schimb n principal ca pe o
ancor nominal. n alegerea traseului cursului de schimb, BNR caut s gseasc
echilibrul dintre stpnirea inflaiei i evitarea unei aprecieri reale negarantate, care ar
putea aprea dac alte politici nu vin n sprijinul acestor eforturi. n cazul n care
cursul de schimb real i depete nivelul pe termen lung, competitivitatea extern
este afectat negativ iar cursul de schimb devine nesustenabil. De aceea, evaluarea
cursului de schimb real, i, n special, ncercarea de a determina dac rata real este
supra sau sub-evaluat n ceea ce privete nivelul su pe termen lung, reprezint o
problema crucial pentru derularea politicii monetare n Romnia.
Rata efectiv de schimb :
Anul
1994
1995
Romania 814,17 607,17
Anul
2002
2003
Romania
52,19
43,38
Nominal Effective Exchange Rate
Index, 1999=100
Sursa: Eurostat

1996
408,23
2004
40,16

1997
199,63
2005
44,92

1998
164,26
2006
46,15

1999
100
2007
48,7

2000
81,74
2008
44,07

2001
62,64

Evoluie
900,00
800,00
700,00
600,00
500,00
400,00
300,00
200,00
100,00
0,00
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008

Rata efectiv
de schimb

In ultima perioad (2004 2008), rata efectiv de schimb / real are o tendin
ascendent ca urmare a unei deprecieri iniiale acute la nceputul tranzitiei economiei

(1994 1998). Unele studii efectuate penru a analiza cursul real de schimb,
folosesc salariile exprimate n USD ca masur a cursului de schimb real. Studiile
estimeaz salariile de echilibru n dolari, care sugereaz o subevaluare pronunat a
monedelor naionale la nceputul perioadei de tranziie, cu o diferen ntre cursul de
schimb existent i cel de echilibru ce se afl n scdere gradat. n plus, aceste studii
evideniaz o tendin cresctoare a traseului estimat al salariilor de echilibru
exprimate n USD. Creterea salariilor reale n dolari reflect, aadar, att o redresare
fa de subevaluarea iniial i o tendin ascendent a salariului de echilibru.
Aprecierea persistent a cursului de schimb n Romnia de la mijlocul anilor 90 s-a
petrecut din cauza schimbrilor factorilor reali ce stau la baza acestuia.
Cursul de schimb pentru USD i Euro ( exprimat n RON) :
Anul
1992
USD
0,031
EURO
Anul
2001
USD
2,906
EURO 2,603
Sursa : BNR

1993
0,076
2002
3,3055
3,1255

1994
0,166
2003
3,32
3,756

1995
0,203
2004
3,264
4,053

1996
0,308
2005
2,914
3,623

1997
0,717
2006
2,809
3,525

1998
0,8876
2007
2,4383
3,3373

1999
1,533
1,63
2008
2,519
3,683

2000
2,1693
1,9956
2009
3,0493
4,2373

Piata valutar a fost supus la distorsiuni deosebit de severe n 1996; ca


rspuns la o depreciere accentuat a leului la nceputul lui 1996, autoritile au retras
licenele tuturor dealerilor valutari cu excepia a patru banci de stat. ncercrile de a
stabili cursul de schimb prin mijloace administrative au fost abandonate n urma
alegerilor din 1996, iar cursul de schimb este acum n regim de flotare administrat.
Coorey (1998) considera c o apreciere real poate avea diferite implicaii
pentru inflaie n funcie de regimul cursului de schimb: aprecierea real asociat cu
un curs de schimb nominal stabil implic n general intrri de capital, expansiune
monetar i o inflaie mai mare; dar atunci cnd cursul de schimb este flexibil,
aprecierea real este n general asociat cu apeciere nominal - sau n cazul Romniei,
cu depreciere nominal mai lent - care implic presiune n scdere pe inflaie.

Exist de asemenea dovada unei importane tot mai mari a cursului de schimb
n inflaie. Vrful de inflaie din 1999 confirm importana pentru inflaie a cursului
de schimb. Aceast relaie ar trebui s se dezvolte chiar i mai clar n urmtorii civa
ani, pe msur ce datele devin disponibile pentru perioada de dup liberalizarea
cursului de schimb i a preurilor, iar economia Romniei continu s se deschid.
Anul 1999 este edificator n ilustrarea presiunilor pentru adoptarea cursului de
schimb ca int intermediar a politicii monetare. Acest an a reprezentat o ruptur ntrun trend descendent al inflaiei. n raport cu volumul plilor scadente si cu
dimensiunea nesustenabil a contului curent, cursul de schimb era supraevaluat. n
aceste condiii, banca central nu a avut alt soluie dect s se concentreze pe
managementul cursului de schimb, pentru realizarea ajustrii externe. Acest lucru s-a
nfptuit prin punerea n practica a unui program special, realizat mpreun cu
Guvernul i prezentat partidelor politice i societii romneti n aprilie 1999. Dac
n luna septembrie 1998, cursul de schimb era supraevaluat cu circa 30%, n ultimul
trimestru al anului s-a realizat o depreciere real cu circa 10%. Aceast orientare a
fost continuat n primul trimestru al anului 1999, astfel nct pn n luna aprile
1999, cursul real de schimb se mai depreciase cu nc 19%. Deprecierea masiv a
determinat o reducere semnificativ a deficitului de cont curent, ceea ce a permis
evitarea unei crizei financiare. Costul a fost o rata a inflaiei (54,8%) mai mare dect
n anul 1998.
n literatura de specialitate, urmtoarele variabile au fost identificate a
influena cursul de schimb real pe termen lung:
a) nivelurile relative ale venitului;
b) difereniala de productivitate dintre o ar i principalii si parteneri
comerciali;
c) intrrile de capital net ;
d) termenii comerciali.
Ca urmare a sporirii influxurilor de capital asociate anticiprii momentului
liberalizrii contului de capital din aprilie 2005, BNR a permis o mai mare
flexibilitate a cursului de schimb ncepnd cu jumtatea lunii octombrie 2004, care de
asemenea a atenuat impactul cererii interne asupra inflaiei. n perioada septembrie
2004 decembrie 2005, moneda national s-a apreciat cu 10,5% fat de euro.
Ctigurile nregistrate n urma coreciei cursului de schimb din anul 1999 au fost
meninute pn la sfritul anului 2004 ntr-un mediu caracterizat prin intrri reduse
de capital.
n anul 2000, Banca Central a continuat intirea cursului de schimb din dou
considerente. n primul rnd, s-a urmrit conservarea ctigurilor n termenii
controlului deficitului extern. n al doilea rnd, s-a urmrit consolidarea rezervei
valutare.
n perioada 2002-2007 moneda naional s-a apreciat att fa de Euro ct i
fa de USD. Moneda naional a cunoscut o evoluie de apreciere chiar i n termeni
nominali. Aprecierea nominal a cursului de schimb s-a datorat n mare parte
anticiprilor agenilor economici privind influena liberalizrii contului de capital
asupra dinamicii cursului precum i a anticiprilor cu privire la influxurile ridicate de
capital care vor fi generate de diferenialul de dobnd ridicat.
Politicile adoptate de BNR privind flexibilitatea cursului de schimb sunt
menite a descuraja intrrile de capital speculativ. Riscurile legate de investiiile de

portofoliu care pot expune economia naional la intrri i ieiri brute de capital vor
fi contracarate datorit flexibilitii cursului de schimb i al nivelului confortabil atins
de rezervele valutare oficiale deinute de BNR.
n perioada 2006-2007 se observ o apreciere a monedei naionale att n
raport cu Euro ct i cu USD. Un factor important ce a condus la aceast situaie este
venitul din strintate. Muncitorii din diaspora au trimis n ar, n 2006, peste 5
miliarde de euro, o cretere cu 40% fa de 2005. n 2007 i 2008 au intrat cte 7
miliarde de euro care au meninut aprecierea leului. n 2009, n contextul crizei
financiare pe plan mondial, romnii din strintate au trimis doar 4 miliarde de euro
ceea ce a condus la deprecierea monedei naionale.

3. Sintez
Preul la care o moned se schimb cu alta se numete curs de schimb.
Operaiunea de stabilire a cursului valutar pe pia se numete cotaie.
Cursul de schimb este determinat de raportul cerere-ofert.
Msurarea cursului de schimb se face prin: cursul de schimb nominal bilateral,
rata efectiv / multilateral.
Cursul de schimb real este raportul dintre preurile strine i interne msurat
n aceeai moned. Msoar competitivitatea rii n comerul internaional.
Teoria paritii puterii de cumprare explic modul n care se formeaz
echilibrul cursului de schimb ntre dou monede n raport cu nivelul preurilor
din cele 2 ri.
Cursul de schimb se va stabili n punctul n care puterea de cumprare a unei
uniti de moned este aceeai n fiecare ar.
Cursul de schimb poate fi flexibil sau fix. Cursul fix nu se mai folosete.