Gua de Ejercicios

Unidad IV: Optimizacin de Proyectos

Ejemplo N1
El afamado empresario chino Notoy Niahi est decidido a invertir en la construccin de un gran hotel
en una nueva localidad turstica de la Regin de Atacama, la cual se ha comenzado rpidamente a
poblar. Usted es contratado para poder realizar un anlisis de la informacin que el Sr. Niahi ha logrado
obtener del mercado y de la operacin del hotel.
Dada la importancia social para el Gobierno de atraer nuevos inversionistas a la Regin, ste se
encontrar exento de impuestos para todo el horizonte del proyecto.
La tarifa promedio diaria por habitacin ser de US$100. El hotel posee costos de operacin fijos por
US$1.000.000 anuales, costos variables de US$50 por pasajero. Se ha estimado que la cantidad de
turistas que llegarn este ao (2009) a la Regin ser de 100.000 en el ao, de los cuales el 50% alojar
en el hotel, la cual crecer en un 5% anual a partir de hoy, este aumento de la demanda puede ser
absorbido sin ningn problema por el proyecto sin la necesidad de nuevas inversiones. Segn estudios
se estima un horizonte de evaluacin muy grande. La inversin inicial es de US$30.000.000 y el costo de
capital 10%. Determinar el momento ptimo de estar finalizada la construccin del hotel para comenzar
sus operaciones. (Asuma que un pasajero aloja slo una noche).
SOLUCIN:

Inversin inicial
Cantidad de turistas (2009) ao
Alojamiento turistas hotel
Crecimiento turistas por ao
Tarifa promedio diaria habitacin
Costo fijos operacin anuales
Costo variables por pasajero
Costo de Capital
Supuesto: Un pasajero aloja slo una noche
Vida til infinita del proyecto

$ 30.000.000
100.000
50%
5% Anual a partir de hoy
$ 100
$ 1.000.000
$ 50
10%

[ ]
De la expresin , se tiene:

[ ]


Ejemplo N2
Usted se quiere dedicar a la produccin de un Producto A. Este negocio requiere de una inversin inicial
de $2.000 y tiene una vida til de 8 aos, con valor residual igual a cero.
La demanda para este ao es de 500 unidades y crece en 60 unidades anuales. Por otro lado, se tiene
que el valor de venta de cada unidad de producto es de $10 y el costo unitario de cada uno es de $5. Si
la tasa de descuento es del 12 efectiva anual, la inversin inicial es constante en el tiempo y la
participacin de esta empresa en el mercado es de un 40%.
Determine el momento ptimo de iniciar el negocio.
SOLUCIN:
Inversin
Vida til
Valor Residual
Tiempo (t)
0
1
2
3
t

$ 2.000
8 Aos
0
Demanda Mercado
500
500+60
500+60+60
500+60+60+60
500 + 60t

con t = 0,1,2,3,.,n

() = ( )
() = ( )
()
De la expresin

se tiene:

( )

Ejemplo N3



La empresa forestal "Celulitis Arauco" tiene un bosque nativo que puede cortar en cualquier momento
dentro de los prximos 8 aos. Mientras ms tiempo demore la empresa en cortar los rboles del
bosque, mayor ser la inversin necesaria en caminos de accesos, maquinaria, instalaciones, personal
requerido, etc. Sin embargo, el postergar la decisin de tala, permitira a la empresa contar con un
mayor volumen de madera para la venta.
El cuadro que se muestra a continuacin exhibe el valor actual neto de cortar los rboles del bosque al
inicio de cada uno de los prximos 8 aos:

Ao de corte
Valor del Bosque
en cada ao

50

64,4

77,5

89,4

100

109,4

118,7

127,0

Suponiendo que el costo de oportunidad de la empresa es un 10% real anual, cundo le conviene talar
el bosque asumiendo que el proyecto se va a realizar una sola vez?. Asuma que la empresa forestal
utiliza el criterio del mximo VAN para tomar su decisin.
SOLUCIN:
Ao de corte
Valor del Bosque en cada ao
TIR marginal
VAN

0
50

1
64,4
29%
8,55

2
77,5
20%
14,05

3
89,4
15%
17,17

4
100
12%
18,30

5
109,4
9%
17,93

6
118,7
9%
17,00

7
127
7%
15,17

8
134,1
6%
12,56

El VAN mximo se produce en el ao 4, se cumple tambin que . Por lo tanto conviene talar
el bosque al cuarto ao.

Ejemplo N4
En el siguiente cuadro se presentan los resultados de un negocio forestal. Si se liquida la inversin en el
periodo indicado, se obtienen los indicadores de rentabilidad respectivos:
Perodo
VAN
TIR media
TIR marginal

2 aos
220
14%

4 aos
410
17%
25%

6 aos
550
23%
22,6%

8 aos
630
22%
21%

10 aos
590
18,5%
16,5%

Suponga que la tasa de descuento relevante para este negocio es del 21% bianual. Responda las
siguientes preguntas:
a)

Si el inversionista estar en el negocio forestal slo una vez y luego cambia de giro, en qu ao
le conviene liquidar la inversin?.

b) Si el inversionista estar en el negocio forestal permanentemente, en qu ao le conviene

liquidar la inversin?. Utilice dos criterios econmicos para justificar su respuesta.

SOLUCIN:
a)

Una sola vez: el criterio es encontrar donde el VAN es mximo. En este caso es en el
ao 8 donde la = 21% y el VAN es mximo equivalente a 630.

b) Repetitivo: el criterio es encontrar la mxima. En este caso la 

23%, por lo tanto le conviene liquidar el negocio en el ao 6.

134,1

Ejemplo N5
Si un proyecto que usted est evaluando presenta la siguiente informacin:
2

Inversin Inicial
Ingresos Anuales
Costos Anuales
Tasa de descuento
Q

: 5.000 + 2,5Q
: 55Q
: 110 + 20Q
: 10% anual
: capacidad del proyecto

Determine:
a)

El tamao ptimo de inversin del proyecto si el horizonte es de 20 aos.

b) Cul es el VAN mximo del proyecto?

SOLUCIN:
a)



1 1,1

0,1

Maximizar el VAN

=0

 = 13.874,4
b) = 2,5 59,58 + 297,9 59,58 5.936,4
= 2.938

Ejemplo N6
Si la tasa de inters pertinente para un inversionista es de 13%, no convendr nunca postergar una
inversin que significa una TIR mayor que dicha tasa (por ejemplo 18%) porque esta postergacin
significara perder oportunidad de ganar la diferencia (5%). Est de acuerdo?
SOLUCIN:
Esta afirmacin es falsa. Lo relevante para evaluar la postergacin o no de un proyecto No es la TIR del
proyecto sino que la rentabilidad inmediata (BNt/Io) o bien la comparacin del costo de capital del
primer ao con el beneficio del mismo (r Io = BNt).
Por tanto, an cuando la TIR del proyecto sea mayor que la tasa de descuento la postergacin puede
hacer aumentar esta rentabilidad.

Ejemplo N7
En una situacin en que Bmg de postergar es mayor que el Cmg de postergar se podra llegar a
suspender indefinidamente la realizacin de un proyecto rentable.
SOLUCIN:
BMg postergar > CMg postergar.
I x r > BNi
Si esto ocurre, el proyecto se posterga, indefinidamente, pero se puede demostrar que sera un
proyecto no rentable.

Ejemplo N8
La fecha ptima para poner fin a un proyecto se logra cuando las Tasas Media y Marginal interna de
retorno son iguales.
SOLUCIN:
Cuando la TIR Media =TIR Mg. se pone fin al proyecto cuando stos son repetitivos.

Ejemplo N9
Se ha estimado que el flujo neto anual de un supermercado ubicado en un sector nuevo de la ciudad
crecer en un 6% acumulativo anual. Estos flujos son exclusivamente funcin del tiempo calendario
(independiente del momento en que se construya el proyecto).
Si se construyera hoy (1995), el primer flujo sera de 500 mil pesos. La inversin inicial requerida sera,
hoy, de 8 millones de pesos (los costos de inversin no cambian).
Si la vida til del proyecto es ilimitada y la tasa de descuento pertinente (constante) es de 7% anual.
Cundo conviene iniciar el funcionamiento del supermercado?

SOLUCIN:
I = 8.000.000

n=

F= 500.000

r = 7%

I r = BN

t-1

8.000.000 * 0, 07 = 500.000 (1, 06)

560.000 = 500.000 (1, 06)

t-1

t-1

1, 12 = (1, 06) / Ln
Ln (1, 12) = (t 1) Ln (1, 06)
0 ,1133

t 1 = 0, 0583

t=3

Por lo tanto conviene invertir al comienzo del ao 1997, ya que a partir de esta fecha el Costo Mg de
postergar es mayor que el beneficio que significar postergar.

Ejemplo N10
Si la tasa marginal interna de retorno de un proyecto es mayor que cero, entonces convendr aumentar
el tamao de ese proyecto.
SOLUCIN:
Falso, ya que convendr aumentar el tamao de un proyecto no cuando la TIR Mg, de aumentar el
tamao del proyecto, sea mayor que cero, sino cuando sea mayor, o a lo sumo igual, a la tasa de
descuento pertinente.