MINISTERUL EDUCAIEI I TINERETULUI

AL REPUBLICII MOLDOVA
Academia de Studii Economice din Moldova
Facultatea Finane

TEZA DE LICEN

ACTIVITATEA BNCILOR COMERCIALE

PE PIAA DE CAPITAL: PRACTICA
INTERNAIONAL I AUTOHTON
Coordonator tiinific:

________________Munteanu Nina,
Lector superior

Chiinu, 2007

CUPRINS:
INTRODUCERE....3
CAPITOLUL I. CADRUL TEORETIC PRIVIND ACTIVITATEA BNCILOR
COMERCIALE PE PIAA VALORILOR MOBILIARE.5
1.1.

Banca comercial emitent pe PVM corporative.5

1.2.

Banca comercial n calitate de investitor instituional pe PVM corporative9

1.3.

Activitatea profesionist a bncilor comerciale pe PVM15

CAPITOLUL
II.
ASPECTELE
ACTIVITII
BNCILOR
COMERCIALE PE PIAA
INTERNAIONAL A VALORILOR
MOBILIARE ...............25
2.1 Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital din rile dezvoltate....26
2.2 Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital din rile emergente....33
CAPITOLUL III. ACTIVITATEA BNCILOR COMERCIALE PE PIAA
VALORILOR

MOBILIARE

DIN

REPUBLICA

MOLDOVA...40
3.1. Aspecte legislative privind activitatea bncilor pe PVM41
3.2 Analiza activitii bncilor comerciale pe PVM din Republica Moldova...46
Concluzii56
Bibliografie58
Anexe.61

INTRODUCERE
Sistemul bancar este una din cele mai importante structuri ale economiei de pia.
Bncile sunt mediatori la distribuirea capitalului, contribuind esenial la creterea
produsului intern brut al rii.
Bncile moderne acord un spectru larg i multilateral de servicii clienilor si
de la cele tradiionale (de credit, depozite i decontare), care constituie baza
business-ului bancar, pn la cele moderne ce in de instrumentele financiare noi,
serviciile fiduciare, operaiunile investiionale etc.
Un alt component important al economiei de pia este piaa valorilor mobiliare,
prin care se intermediaz micarea capitalului i se efectueaz redistribuirea
resurselor materiale i umane n economie. Anume piaa valorilor mobiliare confer
economiei elasticitate i mobilitate, care asigur transferarea rapid a resurselor
dintr-o ramur a economiei n alta.
Participarea bncilor comerciale la piaa valorilor mobiliare contribuie la
atragerea resurselor suplimentare prin emisiunea valorilor mobiliare, extinderea
bazei de venituri, meninerea nivelului necesar de lichiditate, adaptarea mai uoar la
schimbrile conjuncturii pieei.
Actualitatea temei de cercetare este condiionat de necesitatea abordrii
tiinifice a impactului operaiunilor cu valori mobiliare asupra activitii bncilor
comerciale n general.
Necesitatea cercetrii acestor aspecte este determinat de faptul, c pentru orice
stat, stabilitatea sistemului bancar, precum i dezvoltarea pieei valorilor mobiliare,
constituie un factor important al progresului economic i social, fiind un element
determinant n dezvoltarea relaiilor de pia.

Scopul lucrrii const n identificarea particularitilor operaiunilor bancare cu

valorile mobiliare i perfecionarea activitii bancare pe piaa valorilor mobiliare,
lund n consideraie att practica internaional, ct i cea autohton.
Domeniul de cercetare este determinat de operaiunile bncilor cu valori
mobiliare, care sunt investigate din perspectiva impactului lor asupra situaiei
financiare a bncii i activitatea pe piaa de capital internaional.
Obiectul cercetrii este concretizat la nivelul bncilor comerciale, n activitatea
crora operaiunile cu valori mobiliare ocup un loc important i nregistreaz
eficien maxim.
Structura lucrrii este prezentat n corespundere cu obiectivele preconizate i
ordinea realizrii cercetrilor tiinifice. Teza cuprinde: introducere, trei capitole,
care constituie coninutul de baz al cercetrii, concluzii, literatura selectiv studiat
i anexele.
Astfel, n introducere, este argumentat actualitatea temei de cercetare, sunt
precizate scopul, domeniul de cercetare i obiectul cercetrii.
Capitolul I Cadrul teoretic privind activitatea bncilor comerciale pe piaa
valorilor mobiliare analizeaz ntregul spectru de activiti ale bncilor pe piaa
valorilor mobiliare, inclusiv operaiuni emisionale, investiionale, precum i
activiti profesioniste pe piaa valorilor mobiliare prin prisma avantajelor,
oportunitii i eficienei.
Capitolul II Aspecte ale activitii bncilor comerciale pe piaa
internaional de capital reflect caracteristicile i specificul bncilor comerciale
pe pieele de capital internaionale. Sunt analizate i comparate att activitile
bncile din rile dezvoltate , ct i cele n curs de dezvoltare, aa cum sunt multe
bnci din Europa.
Capitolul III Activitatea bncilor comerciale pe piaa valorilor mobiliare
din Republica Moldova cuprinde att aspectele legislative privind activitatea
bncilor pe piaa valorilor mobiliare, ct i analiza mediului operaional de
4

funcionare a sistemului bancar al Republicii Moldova n perioada anilor 2000-2006

n calitate de factor determinant al eficienei i dezvoltrii pieei valorilor mobiliare.
Ultimul compartiment al tezei cuprinde, concluziile autorului
privind operaiunile
bncilor cu valori mobiliare i eficiena acestor operaiuni n
sistemul bancar, precum i contribuia lor la dezvoltarea pieei
valorilor mobiliare n general.

CAPITOLUL I. Cadrul teoretic privind activitatea bncilor

comerciale pe piaa valorilor
n dependen de legislaia diferitor ri bncile pot juca un rol important pe piaa
de capital. Practica mondial cunoate dou

abordri a problemei privind

combinarea activitii specifice bncilor i activitii bncilor pe piaa de capital.

Conform primei abordri bncilor le este interzis participarea ca participant
profesionist pe piaa de capital i sunt limitate posibilitilor lor de investire. Aceast
tactic a fost utilizat n SUA n anii 30 a veacului XX, motivul creia a fost
falimentul n mas a bncilor n urma investirii prea active a surselor atrase.
A doua abordare const n permisiunea bncilor de a combina activitatea
operaiunilor bancare cu majoritatea operaiunilor pe piaa de capital i este specific
rilor din Europa. Conform acestei abordri investiiile riscante a bncilor trebuie s
fie limitate prin reglementare i supraveghere de organe de supraveghere.
Activitatea desfurat de banc pe piaa valorilor mobiliare diversific spectrul
de servicii specifice sistemului bancar, ca rezultat majornd numrul acestora i
crescnd veniturile totale.
Banca comercial poate desfura urmtoarele genuri de activitate pe piaa
valorilor mobiliare:
Emitent;
Investitor;
Participant profesionist pe piaa valorilor mobiliare.
1.1. Banca comercial emitent pe PVM corporative
Bncile comerciale pot emite un ir de valori mobiliare corporative: aciuni,
obligaiuni, certificate de depozit, cambii etc.
Pentru a emite valori mobiliare bncile sunt reglementate de actele normative n
vigoare i pot apela la emitere n urmtoarele cazuri:
7

1. la constituire;
2. la majorarea capitalului statutar prin emiterea de aciuni n scopul:
majorrii capitalului social, reieind

din necesitile bncii. Bncile

efectueaz emisiunile de aciuni n scopul conformrii cu cerinele bncilor

centrale privind mrimea capitalului normativ sau pentru a obine licen de
categorie superioar, care ofer dreptul de a desfura mai multe activiti
financiare. n cazul dat, ca regul, se atrag mijloacele suplimentare ale
acionarilor actuali ai bncii, iar dac ultimii nu dispun de fonduri necesare se
caut investitori din afar.
atragerea unui investitor strategic pentru banc. Pe lng necesitatea de
majorare a capitalului social, banca poate fi interesat n atragerea unor
investitori cu renume i reputaie nalt n rndul acionarilor existeni. Aceasta
va ridica considerabil imaginea bncii i va spori ncrederea clienilor n
banc.
capitalizarea dividendelor(achitarea lor cu aciunile bncii). La dispoziia
bncii, prin hotrria Adunrii generale a acionarilor bncii, poate fi lsat
ntregul profit sau o parte din acesta, destinat pentru achitarea dividendelor.
Astfel, banca majoreaz capitalul social din contul dividendelor calculate dar
neachitate acionarilor prin emisiunea suplimentar a aciunilor Cota fiecrui
acionar n capitalul social al bncii n acest caz nu se schimb. La capitalizare
pot fi ndreptate, de asemenea, i profitul nedistribuit pe anii precedeni,
capitalul suplimentar, dividendele neachitate n anii precedeni.
3. la atragerea capitalului mprumutat prin intermediul titlurilor de crean cu
scopul:
diversificarea instrumentelor de atragere a mijloacelor bneti. Valorile
mobiliare de mprumut, ca obligaiunile, certificatele bancare de depozit,
cambiile bancare, permit diversificarea activitii bancare. Bncile trebuie s
8

emit mai multe produse bancare pentru a atrage un numr ct mai mare de
clieni.
1.1.1 Obligaiunile
Obligaiunea este un document care atest dreptul proprietarului (obligatarului)
de a primi suma vrsat n contul achitrii obligaiunii i dobnda sau un alt profit
aferent n mrimea i n termenul stabilite prin decizia de emitere a obligaiunilor.
Avantajele emisiunii obligaiunilor de ctre bnci sunt:
1. Atragerea mijloacelor de mprumut pe un termen lung (mai mare de un an).
2. Obligaiunile sunt instrumente financiare care ofer investitorului un grad de
siguran mai nalt.
3. Acionarii nu pierd controlul asupra bncii, deoarece obligaiunile nu acord
dreptul la vot.
4. Emisiunea obligaiunilor permite bncii s micoreze venitul impozabil, pentru c
dobnda achitat pe obligaiuni se reflect n bilan la cheltuieli i diminueaz baza
impozabil a bncii.
Emisiunea obligaiunilor implic dup sine unele riscuri i dezavantaje:
Riscul neplasrii volumului total de obligaiuni.
Emisiunea obligaiunilor poate fi efectuat de ctre banc numai n
cazul existenei unei certitudini c operaiunea dat va genera un profit.
ns n condiiile instabilitii economice i a concurenei nalte din
partea altor sectoare ale pieei financiare instrumentele lungi nu pot fi
atrgtoare pentru investitori. Deci, bncilor le va fi dificil s plaseze
instrumentele proprii pe termen lung, deoarece plasamentele n valorile
mobiliare i produsele bancare pe termen scurt sunt mai avantajoase
pentru investitorii poteniali.

10

Emiterea obligaiunilor include aprobarea i nregistrarea prospectului

ofertei publice i deschiderea unui cont temporar pentru acumularea
mijloacelor.
1.1.2 Certificatele de depozit, cambiile bancare
Efectund emisiunea

acestor instrumente, bncile comerciale acumuleaz

mijloacele bneti libere pe un termen scurt (de regul pn la un an). Certificatele

de depozit i cambiile bancare conin unele particulariti care le fac mult mai
atractive att pentru banc, ct i pentru clieni:
permit ca banca s-i acumuleze resursele prin proceduri mult mai simple, nu
ca i n cazul plasrii publice a aciunilor i obligaiunilor.
sunt lichide i atractive pentru investitor. Deintorul unui instrument al pieei
monetare emis de o banc poate sl foloseasc n calitate de gaj la obinerea
creditului bancar, sl vnd pe piaa secundar sau s foloseasc cambia
bancar n calitate de instrument de plat pentru mrfurile procurate i
serviciile primite.
permit ca banca s-i diversifice serviciile acordate clienilor i prin aceasta
extinde segmentul clienilor.
sunt foarte utile pentru investitorii investiionali, cum ar fi fondurile de pensii,
companiile de asigurare etc. Bncile stabilesc termenele flexibile pentru
emiterea certificatelor de depozit i cambiilor bancare n funcie de necesitatea
formrii bazei de resurse pentru creditare.
plasarea instrumentelor pieei monetare nu implic gajul sau prezentarea unei
garanii (ca n cazul obligaiunilor).
nu exist cota minim de emisiune pe care banca este obligat s o realizeze
(cum la obligaiuni i aciuni) i cerinele fa de banca emitent nu sunt aa
de dure ca la obligaiuni.

10

11

Totodat, la plasarea instrumentelor pieei monetare apare riscul de dobnd, pe

care l suport att banca, ct i investitorul. n aa caz, pentru investitor este
important ca rata inflaiei s nu depeasc rata dobnzii la aceste instrumente, iar
pentru banc pericol prezint cderea dobnzilor pe piaa de capital
Eficiena emisiunii instrumentelor pieei monetare depinde de:
ct de bine banca a studiat conjunctura pieei de valori i, n special, n
sectorul instrumentelor respective. Este important de a alege corect condiiile
i timpul emisiunii lor, precum i a propune investitorilor un venit adecvat
situaiei pieei de valori.
existena pieei secundare. Este necesar existena piee extrabursiere
organizat,

unde

certificatele

de

depozit

cambiile

bancare

se

tranzacioneaz n mod electronic. n cazul lipsei pieei secundare sau a

costurilor nalte de tranzacionare a certificatelor de depozit sau cambiilor
bancare, investitorul nu va vedea avantaje economice pentru procurarea lor
sau nu va vedea diferena ntre depozit simplu la termen i certificatul de
depozit sau cambia bancar.
1.2 Banca comercial n calitate de investitor instituional pe PVM corporative
Activitatea investiional a bncii pe piaa valorilor mobiliare este definit, n
literatura tiinific, ca activitatea de plasare a mijloacelor n valori mobiliare din
numele su i din propria iniiativ n scopul obinerii unor venituri directe i
indirecte.
Veniturile directe de la investiii n valori mobiliare sunt obinute n forma de
dividende, dobnzi sau n urm realizrii lor ulterioare la un pre mai mare. Veniturile
indirecte se formeaz din contul extinderii cotei pieei, controlate de banca prin
societile afiliate i dependente.
Efectund investiii n valori mobiliare banca atinge i alte obiective, care sunt:
1. Creterea portofoliului din contul majorrii preului de pia a valorilor mobiliare.
11

12

2. Crearea rezervei de lichiditate. Plasnd mijloacele n valorile mobiliare lichide

banca poate rezolva oricnd problema lichiditii, realiznd repede i eficient aceste
instrumente pe pia.
3. Folosirea valorilor mobiliare n calitate de gaj n cazul obinerii unui credit pe
piaa interbancar si de la Banca Naional.
4. Atragerea clientelei noi din contul participrii n capitalul agenilor economici.
5. Asigurarea participrii la conducerea ntreprinderilor care
prezint un interes pentru banc.
Bncile comerciale, investind n valori mobiliare, sunt supuse urmtoarelor surse
poteniale de risc:
riscul de creditare, care const n nerecuperarea sumei depuse de banc la
achiziionarea titlului sau nerecuperarea venitului(dividende, dobnzi, scont);
riscul puterii de cumprare, ce apare ca urmare a procesului inflaionist. Banca
poate pierde din cauza eroziunii banilor investii.
riscul vnzrii anticipate (nainte de maturitate) a titlului financiar. Din cauza
lipsei de lichiditi banca este nevoit s-i vnd titlurile cumprate anterior,
pentru a nu face apel la mprumuturi.
Bncile comerciale efectueaz urmtoarele operaiuni investiionale:
Procurarea aciunilor, obligaiunilor, altor valori mobiliare emise de ctre
unele companii (valori mobiliare corporative).
Operaiuni REPO cu valorile mobiliare corporative.
Activitatea de dealer primar pe piaa valorilor mobiliare de stat;
1.2.1 Procurarea aciunilor, obligaiunilor, altor valori mobiliare emise de ctre
unele companii (valori mobiliare corporative).
Investiiile bncilor n valorile mobiliare corporative pot fi divizate n
urmtoarele categorii:

12

13

1. Procurarea aciunilor n scopul controlului asupra proprietii ce contravine

obiectivelor de baz ale bncii comerciale deoarece:
Investiiile respective atrag pe un timp ndelungat resursele creditare ale
bncii;
Aceast categorie de investiii poart un risc ridicat pentru banc. Situaia
financiar a societii poate s se schimbe din cauza conjuncturii nefavorabile
a pieei, ceea ce va diminua costul aciunilor deinute de banc;
Dirijarea societii necesit atragerea unor resurse materiale suplimentare
(specialitilor bancari de la lucrul lor de baz n banc), ns nu exist o
garanie c aceste cheltuieli vor fi acoperite.
Procurarea valorilor mobiliare corporative poate fi efectuat de banc din
urmtoarele motive:
Achiziionarea aciunilor n schimbul rambursrii creditului acordat de banca.
n acest caz Aciunile societii sunt depuse n gaj i banca devine n mod
automat deintor al acestor titluri, pe care trebuie s le vnd pe pia n cel
mai scurt timp.
Achiziionarea unui pachet de control de aciuni al unei societi de valoare n
scopul revinderii lor ctre un investitor strategic
2. Plasarea mijloacelor n scopul diversificrii fondurilor i obinerii unor venituri
curente n form de dividend sau dobnd, precum i venitului speculativ n urma
vnzrii ulterioare a valorilor mobiliare, care presupune formarea i dirijarea unui
portofoliu de valori mobiliare.
Portofoliul investiional al bncii reprezint o totalitate de valori mobiliare,
procurate pentru obinerea veniturilor i asigurarea lichiditii plasamentului.
Realizarea eficient de ctre banc a politicii de portofoliu const n:
a) profesionalismul i experiena specialitilor bncii;

13

14

b) diversificarea optim a mijloacelor (divizare pe tipuri de valori mobiliare,

ramurile economiei, regiuni, termenele de scaden);
c) lichiditatea nalt a valorilor mobiliare procurate.
Valorile mobiliare corporative sunt cele mai complicate instrumente din punct de
vedere al evalurii lor. La formarea portofoliului valorilor mobiliare se urmrete
scopul maximizrii veniturilor i minimizrii riscurilor. Dirijarea portofoliului
activelor, schimbarea structurii lui pentru maximizarea venitului se bazeaz pe
analiza i prognoza dinamicii ratelor pe piaa financiar. Astfel, venitul limit de la
aa active, ca diferite tipuri de valori mobiliare, trebuie s fie nu mai jos dect ratele
dobnzilor la depozite.
1.2.2 Operaiuni REPO cu valorile mobiliare corporative.
Contractele REPO sunt contracte specifice bncilor comerciale, ce reprezint o
alternativ a instrumentelor tradiionale ale pieei monetare.
Caracteristicile contractelor REPO sunt urmtoarele:
n operaiunile REPO se specific rata REPO, care reprezint rata dobnzii
la creditele acordate pe piaa monetar;
evidena contabil a operaiunilor REPO, conform standardelor internaionale
de contabilitate, reflect esena economic a operaiunii - mprumutul garantat
cu valori mobiliare i nu aspectul ei juridic - vnzarea valorii mobiliare;
n operaiunea REPO preul de deschidere este egal cu preul de nchidere,
ns la ncheierea operaiunii, n afar de pre, se efectueaz si plata dobnzii
pentru perioada REPO;
n operaiunea REPO vnztorul valorii mobiliare (mprumutatul de bani) pe
toat perioada operaiunii REPO i rezerv dreptul de a continua primirea
cupoanelor (dividendelor) aferente valorii mobiliare. Dac cumprtorul
(deintorul) valorii mobiliare a obinut aceste pli el este obligat s le
transfere imediat vnztorului iniial;
14

15

operaiunea REPO trebuie s conin cel puin una din urmtoarele metode de
protejare a contraprilor:
- cumprarea/vnzarea cu marj (haircut), adic la un pre mai mic sau mai mare,
dect cel al pieei;
- marcarea la pia, adic reevaluarea periodic a valorii mobiliare vndute sau
cumprate prin acordul REPO;
6. operaiunile REPO se efectueaz n baza unor contracte standardizate
aprobate de participanii profesioniti ai pieei.
1.2.3 Activitatea de dealer primar pe piaa valorilor mobiliare de stat;
Valorile mobiliare de stat (VMS) sunt instrumente ale datoriei de stat,
reprezentnd un contract de mprumut pe termen scurt, mediu i lung cu valoarea
exprimate n moned naional sau alt moned legal, emise n form de titlu
financiar negociabil.
Dup metoda tradiional de clasificare a hrtiilor de valoare de stat din punct de
vedere a termenului de emitere destindem:
a) Hrtii de valoare de stat emise pe termen scurt sunt utilizate pe larg n multe ri
i servesc pentru finanarea necesitilor de scurt durat a statului. Aceste hrtii de
valoare pot fi divizate n modul urmtor:
bonuri de trezorrie - reprezint instrumente cu discont, adic

profitul

investitorului se formeaz din contul diferenei dintre preul de amortizare

(valoarea nominal) i preul de cumprare, care este mai mic dect valoarea
nominal, emise din necesitile trezorriei de stat la executarea bugetului de
stat, de obicei, pe un termen de 1 lun, 3 luni, 6 luni, 9 luni, 1 an. Se plaseaz
la licitaii conform graficului oficial stabilit. Bonurile de trezorrie sunt
instrumente lichide, deinerea crora nu este legat cu risc. De aceea rata
profitului la ele este mai joasa dect la alte hrtii de valoare.

15

16

Bonurile de administrare a decalajului de cas, prin esen, sunt aceleai ca i

bonurile de trezorrie (se emit pe un termen mai mic de un an, se vnd cu
discont), ns termenul de emitere se stabilete particular pentru fiecare
emitent n parte. Plasarea nu se efectueaz conform unui grafic special, dar
reieind din mrimea golului de cas la executarea bugetului de stat, cnd
acesta nu este acoperit din emiterea bonurilor de trezorrie, i posibilitilor de
rambursare a mprumutului.
b) Obligaiuni de trezorrie reprezint un tip al hrtiilor de valoare de stat i prin
esen sunt un angajament al emitentului de a achita deintorului o anumit sum
n viitor i (dac aceasta se stipuleaz de condiiile emiterii) de a plti o anumit
dobnd, care este stabilit n prealabil n form de procent ctre valoarea
nominal.
n multe ri ale lumii titlurile de stat au devenit o component principal a
datoriei publice. Datorit faptului, c guvernele sunt capabile de a oferi titluri pentru
care riscul este mai mic, dect riscul pentru majoritatea titlurilor emise de ctre
agenii privai, valorile mobiliare de stat constituie un instrument investiional
solicitat de ctre sectorul privat.
Valorile mobiliare de stat sunt instrumente neinflaioniste de finanare a
deficitului bugetar, care de asemenea se folosesc pe larg la realizarea politicii
monetar-creditare a bncilor centrale.
O sarcin important n organizarea pieei valorilor mobiliare de stat o ocup
bncile comerciale n calitate de dealeri primari.
Dealer primar banca care corespunde criteriilor de selectare a bncilor i de
evaluare a activitii lor pe piaa hrtiilor de valoare de stat dematerializate i
desfoar activitate de creator al pieei.
Activitate de creator al pieei (market-maker) - gen de activitate comercial care
se desfoar prin anunul public al preurilor de cumprare (i/sau vnzare) a
16

17

valorilor mobiliare cu obligaiunea de a cumpra i/sau vinde aceste valori mobiliare

la preurile anunate de persoana care practic aceast activitate.
Crearea pieei este scopul principal al sistemului dealerilor primari. Creatorii
pieei sunt n drept s se specializeze pe unele segmente ale pieei, lund n
consideraie interesele clienilor lor.
Dealerii primari sunt obligai s garanteze lichiditatea pieei VMS, ce este
asigurat dac exist creatori ai pieei activi, care ntr-un mod permanent satisfac
orice cereri ale clienilor si de vnzare sau de cumprare a VMS pe piaa secundar,
reieind din cotrile zilnice stabilite de fiecare dealer primar.
Ca dealeri primari, bncile comerciale, rezidente a rii date, trebuie s
corespund urmtoarelor cerine:
Perioada de activitate pe piaa hrtiilor de valoare trebuie sa fie destul pentru
a acumula o experien bogat;
Respectarea cuantumului capitalului normativ stabilit de banca central;
Profitabilitatea bncii;
Deinerea unui cont direct de coresponden cu banca central;
Participarea activ att pe piaa primar, ct i pe cea secundar;
Prezena unui personal calificat pentru activitatea dat;
Dotarea tehnic respectiv.
n afar de aceste cerine, dealerii primari sunt obligai s respecte modalitatea de
organizare a decontrilor, stabilit de banca central. Dealer primar pe piaa valorilor
mobiliare de stat nu sunt liceniai de Organul de supraveghere a pieei valorilor
mobiliare i nu constituie activitate profesionist pe piaa valorilor mobiliare.
Dealerii primari au un rol foarte important n organizarea pieei primare a hrtiilor
de valoare de stat. Sarcina lor este de a colecta cereri de cumprare a hrtiilor de
valoare de stat, de a le centraliza i a le nainta spre participare la licitaiile de
plasare a hrtiilor de valoare respective.
17

18

n unele ri exist anumite faciliti pentru dealerii primari, care i determin pe

investitori s participe la licitaii anume prin instituia acestora. De regul, aceasta
este informarea lor deplin despre situaia pe pia la moment i n dinamic. Astfel,
nici un investitor n-ar fi capabil s urmreasc dinamica pieei HVS (n special a
pieei secundare), ca urmare aceasta ar duce la o informare eronat despre situaia pe
pia i ar putea fi luate decizii investiionale imperfecte
n unele ri la licitaiile de plasare sunt admii doar dealerii primari, astfel nct
investitorii sunt constrni s participe la licitaii numai prin intermediul lor. n cazul
cnd numrul dealerilor primari este suficient de mare pentru existena unei
concurene sntoase, aceasta nu se rsfrnge negativ asupra dezvoltrii pieei n
general.
n lupta concurent ntre dealerii primari pentru atragerea investitorilor, ei pot
oferi diverse faciliti clienilor si. Principalul instrument de atragere a investitorilor
este comisionul dealerului pentru serviciile sale. Acesta poate fi fix sau variabil.
Pe piaa HVS emise in forma nscrierilor n conturi, de obicei, dealerii primari
activeaz n baza acordului de dealer primar ncheiat ntre instituia financiara i
banca central, ultimei revenind funcia de supraveghere a activitii dealelor
primari. n unele cazuri este organizat asociaia dealerilor primari, destinat aprrii
intereselor dealerilor primari n relaiile cu emitentul i banca central.
Pe piaa secundar a HVS dealerii primari pot presta urmtoarele genuri de
servicii: activitate de comision i activitate comercial. n cadrul acestor genuri de
activiti, dealerul primar poate cumpra HVS de la clienii si i ali clieni n
portofoliul propriu, poate comercializa HVS din portofoliul propriu clienilor si i
altor clieni, poate efectua operaiuni de mediere la cumprarea vnzarea HVS ntre
clieni.
1.3. Activitatea profesionist a bncilor comerciale pe PVM corporative
Pentru a efectua operaiuni de cumprare/vnzare a valorilor mobiliare, bncile
comerciale trebuie s dein licena de participant profesionist pe piaa valorilor
18

19

mobiliare. Prestarea activitilor profesioniste de bncile comerciale n baza

licenelor se reglementeaz de ctre Organul de supraveghere a PVM.
Bncile comerciale pot desfura urmtoarele activiti profesioniste pe piaa
valorilor mobiliare:
a. Activitatea de dealer;
b. Activitatea de brokeraj;
c. Activitatea de undewriting;
d. Activitatea de administrare a investiiilor;
e. Activitatea de depozitare;
f. Activitatea de inere a registrului.
1.3.1 Activitatea de dealer
Activitate de dealer este activitatea de cumprare a valorilor mobiliare, n
numele i din cont propriu, pentru vnzarea lor ulterioar n scopul obinerii de
profit. Banca, n calitate de dealer participant profesionist la piaa valorilor
mobiliare n baza licenei eliberate de ctre Organul de supraveghere a PVM,
desfoar activitatea de dealer pe piaa bursier i pe cea extrabursier.
Prin activitatea de dealer banca i formeaz portofoliul su investiional,
cumpr i vinde valorile mobiliare.
n cadrul desfurrii activitii de dealer pe piaa valorilor mobiliare, banca
dealer poate cumula activitatea respectiv numai cu activitatea de brokeraj,
underwriting, consulting investiional i de administrare a investiiilor n
conformitate cu actele normative n vigoare. De asemenea, activitatea de dealer nu
trebuie s fie confundat cu activitatea de dealer primar pe piaa valorilor mobiliare
de stat, deoarece aceast activitate se desfoar exclusiv n scopul obinerii
profitului prin vnzarea-cumprarea titlurilor de valoare.
La desfurarea activitii de dealer pe piaa valorilor mobiliare banca dealer
este obligat:
19

20

s ndeplineasc contiincios obligaiunile ce in de tranzaciile de vnzare

cumprare efectuate de ea;
s execute toate aciunile necesare pentru asigurarea efecturii n termen a
decontrilor cu mijloace bneti i a transmiterii valorilor mobiliare;

s efectueze aciuni i tranzacii n conformitate cu actele normative n

vigoare.

Ca baz pentru desfurarea activitii de dealer a bncilor servesc urmtoarele

documente:
1) Contractul de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare;
2) Dispoziia de transmitere;
3) Procura pentru ncheierea tranzaciei cu valori mobiliare;
4) Documentele ce confirm transferarea mijloacelor bneti pentru valori mobiliare.
1.3.2 Activitatea de brokeraj
Activitate de brokeraj este activitatea de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare,
desfurat de broker n calitate de mandatar sau de comisionar, ce activeaz n baza
contractului de mandat sau de comision, precum i n baza procurii pentru efectuarea
tranzaciilor menionate, n cazul n care contractul nu stipuleaz mputernicirile
mandatarului sau comisionarului
Bncile n calitate de broker desfoar urmtoarele operaiuni i tranzacii cu
valorile mobiliare:
atrage mijloace financiare de la clieni cu scopul de a efectua n numele
clienilor investiii n valori mobiliare;
deschide i ine conturile clienilor n baza contractului de servicii de brokeraj;
efectueaz decontri privind operaiunile cu valori mobiliare la ordinul
clienilor;
pstreaz, asigur securitatea i ine evidena separat a mijloacelor bneti ale
clienilor si;
20

21

ndeplinete funcia de deintor al valorilor mobiliare;

poate cumula activitatea de brokeraj n calitate de activitate de baz pe piaa
valorilor mobiliare numai cu activitatea de dealer, underwriting, consulting
investiional i de administrare a investiiilor n conformitate cu actele
normative n vigoare;
administreaz valorile mobiliare la ordinul clienilor;
efectueaz alte operaiuni i tranzacii ce in de activitatea de brokeraj.
Pentru prestarea serviciilor de brokeraj, banca va ncasa un comision de la clienii
si.
Activitatea de brokeraj a bncilor cuprinde urmtoarele etape:
1) ncheierea contractului de servicii de brokeraj.
Contractul de servicii de brokeraj este forma juridic pe care o mbrac
raporturile ntre banc, fiind n calitate de broker, i clienii si, n baza cruia una
dintre pri, banca (brokerul) se oblig s efectueze din nsrcinarea, n interesul i
din contul celeilalte pri clientului, tranzacii cu valori mobiliare.
Contractul de servicii de brokeraj se ncheie pe o perioad anumit de timp
convenit ntre ambele pri. Contractul de servicii de brokeraj se ntocmete n dou
exemplare, ambele avnd putere juridic egal, distribuindu-se un exemplar
clientului i unul bncii-broker.
Contractul de servicii de brokeraj poate fi de dou tipuri:
a) contractul de brokeraj de mandat;
b) contractul de brokeraj de comision.
2) Deschiderea contului n banc pentru client pentru decontrile reciproce ntre
banc i client.
Contul de brokeraj reprezint un cont personal deschis de ctre banc pentru
pstrarea i evidena resurselor bneti i a valorilor mobiliare ale clientului, deschis
n baza contractului de servicii de brokeraj.
21

22

n funcie de condiiile acordurilor cu clienii pot fi deschise urmtoarele tipuri de

conturi de brokeraj:
Conturi de cas deschise n cazul n care clienii cumprtori nu necesit
mijloace bneti suplimentare de la banc n vederea efectrii plilor pentru
valorile mobiliare.
Conturi comune deschise pentru so i soie, familii i alte persoane, care au
combinat resursele lor pentru desfurarea activitii investiionale comune.
3) naintarea ordinului de vnzare/cumprare a valorilor mobiliare n baza
contractului de servicii de brokeraj. Pentru aceasta banca se convinge despre
existena mijloacelor bneti pe contul clientului i dac nu sunt gajate.
4) Executarea ordinului.
5) Prezentarea clientului a drii de seam despre tranzacia executat, cheltuielile
i veniturile realizate, alt informaie referitor la tranzacia efectuat.
6) inerea evidenei tranzaciilor i operaiunilor efectuate n legtur cu
contractele ncheiate cu clienii.
7) Controlul intern.
n practica internaional bncile brokeri efectueaz, de asemenea, tranzacii n
marj i operaiuni de vnzare n lips.
Tranzaciile n marj sunt mprumuturi acordate de bnci n scopul procurrii
valorilor mobiliare. Marja e definit ca procentaj al finanelor clientului, care trebuie
pus ca garanie pentru mprumut sau utilizat la iniierea tranzaciei i de asemenea
ofer protecie bncilor contra riscului preului.
1.3.3 Activitatea de undewriting
Activitate de underwriting este activitate de mediere la emisiuni, desfurat n
numele emitentului, n vederea promovrii ofertei publice primare i plasamentului
valorilor mobiliare ale emitentului, prin ncheierea contractului de underwriting.

22

23

Conform acestui contract, banca underwriter poate activa sau n calitate de

cumprtor, sau n calitate de agent. Contractul de underwriting, de regul, poate
stipula asumarea de ctre underwriter a obligaiunii de rscumprare de la emitent a
valorilor mobiliare neamplasate n procesul ofertei publice primare. De obicei,
underwriterul cumpr de odat tot volumul emisiunii i i asum toate obligaiunile
financiare pentru orice valori nerealizate.
n rile nalt dezvoltate locul actual al pieei pentru subscrierea noilor titluri este
sediul bncilor, legat printr-o reea informatizat att cu cei care public noile
emisiuni (guverne, societi pe aciuni etc.), ct i cu investitorii. Bncile comerciale
pot participa la subscrierea obligaiunilor emise de guverne, municipaliti i
corporaii, deoarece se presupune c garania lor este sigur.
Emisiunea valorilor mobiliare din ordinul emitentului se efectueaz n trei etape:
Pregtirea emisiunii;
Primirea (rscumprarea) valorilor mobiliare ale emitentului;
Plasarea valorilor mobiliare printre investitori.
Desfurarea acestei activiti prezint urmtoarele avantaje pentru banc:
a) contribuie la atragerea noilor clieni;
b) consolideaz poziia bncii pe pia;
c) contribuie la mrirea lichiditii bncii, prin atragerea unor mijloace bneti libere
fr plat.
1.3.4 Activitatea de administrare a investiiilor
Activitate de administrare a investiiilor reprezint o activitate profesionist pe
piaa valorilor n baza contractului de administrare fiduciar a urmtorului
patrimoniu transmis acesteia:
a) valorile mobiliare;
b) mijloacele bneti destinate investirii n valori mobiliare;

23

24

c) valorile mobiliare i mijloacele bneti obinute ca rezultat al administrrii

fiduciare a valorilor mobiliare.
Modul de desfurare a activitii de administrare a investiiilor, drepturile i
obligaiile bncii i ale clientului su se stabilesc n contractul de administrare a
investiiilor. Conform contractului de administrare a investiiilor, una dintre pri
(fondatorul administrrii) transmite, pe un termen stabilit, patrimoniul respectiv
celeilalte pri (bncii), care i asum obligaia de a administra patrimoniul dat n
interesul fondatorului administrrii sau n interesul persoanei indicate de el
(beneficiarului).
Transmiterea n administrarea managerului a valorilor mobiliare nu implic
transmiterea ctre acesta a dreptului de proprietate asupra lor.
Operaiunile fiduciare reprezint urmtoarele avantaje pentru bnci:
1) Banca primete resurse bneti n administrare fiduciar practic fr plat i
investete aceste resurse n valori mobiliare dup propriul interes. Formnd
portofoliul valorilor mobiliare i administrndu-l pe el, bncile primesc comision,
care reprezint o surs suplimentar de venit.
2) Activitatea de administrare este o modalitate de obinere a controlului asupra
corporaiilor mari i mijloacelor lor, dar nu i drepturilor de primire a veniturilor.
3) Aceast activitate permite de a mri influena bncii pe pia (bncile influeneaz
conjunctura pieei).
4) Este o modalitate de depire a limitrilor investiionale a bncilor stabilite de
lege.
1.3.5 Activitatea de depozitare
Activitate de depozitare reprezint o activitate de prestare a serviciilor de eviden
a drepturilor deponenilor asupra valorilor mobiliare, nsoit cu pstrarea acestor
valori mobiliare sau fr aceasta.
Banca, n calitate de depozitar, activeaz n baza contractului de prestare a
serviciilor de depozitare ncheiat cu deponentul.
24

25

Toate operaiunile depozitare efectuate de ctre bnci trebuie s fie reflectate la

conturile DEPO deschise pentru valorile mobiliare ale unui deponent concret.
Conturile DEPO pot fi:
a) Contul activ DEPO este contul DEPO, destinat pentru evidena valorilor
mobiliare privind locurile lor de pstrare.
b) Contul pasiv DEPO este contul DEPO, destinat pentru evidena drepturilor
deintorilor valorilor mobiliare.
Pentru banca comercial activitatea de depozitare este avantajoas din
urmtoarele motive:
1. Este o surs suplimentar de venit;
2. Banca este informat despre situaia real pe piaa valorilor mobilare;
3. Banca i ridic influena pe piaa financiar, ceea ce este important n condiiile
concurenei sporite.
4. Banca obine unele informaii importante despre principalii emiteni ai valorilor
mobiliare i clienii si poteniali.
5. Contribuie la atragerea noilor clieni n banc.
1.3.6 Consultingul investiional
Consultingul investiional const n prestarea de ctre participantul profesionist la
piaa valorilor mobiliare a cel puin unuia din urmtoarele servicii:
analiza caracteristicilor valorilor mobiliare;
analiza pieei valorilor mobiliare, segmentelor, instituiilor, activitii
participanilor acesteia;
analiza eficienei investiiilor n anumite valori mobiliare;
consultana privind formarea i administrarea portofoliului de valori
mobiliare;
consultana privind evaluarea i gestionarea riscului investiiei n valori
mobiliare;
25

26

consultana privind tehnica negocierii pe piaa valorilor mobiliare;

consultana privind constituirea, organizarea i desfurarea activitii
participanilor i organizaiilor de autoreglementare.
1.3.7 Activitatea de inere a registrului
Activitatea de inere a registrului deintorilor de valori mobiliare nominative
este o activitate de colectare, prelucrare i pstrare a datelor n vederea constituirii
sistemului de inere a registrului deintorilor de valori mobiliare.
Banca n calitate de deintor al registrului este obligat s respecte modalitatea
stabilit de inere a registrului. Ea trebuie s deschid n registru cte un cont
personal pentru fiecare persoan nregistrat i s opereze n registru toate
modificrile i completrile necesare.
De asemenea, n obligaiile bncii intr efectuarea, conform dispoziiilor
persoanelor nregistrate, operaiilor n conturile personale ale acestora.

CAPITOLUL II. Aspecte ale activitii bncilor comerciale pe piaa

internaional de capital
Sensul economic i rolul pieei internaionale de capital const n redistribuirea
resurselor n volum global.
Practic, n toate rile industrial dezvoltate pieele de capital au ramificri
internaionale. Nerezidenii au dreptul de a procura valori mobiliare pe piee
naionale, iar unele valori mobiliare, emise n ara dat, pot fi obiectul emisiunilor
paralele i n centre financiare strine sau obiectul cotrilor pe pieele secundare
internaionale.

26

27

Piaa internaional a valorilor mobiliare, mai ales piaa aciunilor i

obligaiunilor, devin globale. La bursele din strintate zilnic se coteaz milioane de
valori mobiliare ale companiilor americane.
n prezent, debitorii principali de mijloace pe pieele internaionale de capital sunt
bncile i companiile financiare ale rilor Organizaiei de Colaborare i Dezvoltare
Economic, iar cei ce furnizeaz capitalurile sunt guvernele, puterea local i
organizaiile internaionale financiare. Cu susinerea bncilor a fost fondat
Asociaia Internaional a Cluburilor Investiionale. Comitetul de experi al clubului,
periodic, efectueaz analiza comparativ a pieelor de capital, i a constatat c
fiecare pia de capital este un organism specific, fondarea i funcionarea lui, ntr-o
mare msur, depinznd de dreptul de stat i privat, tradiii, istoria financiar a rii.
Cu toate c exist o diferen naional a pieelor, ele au i
caracteristici comune:
nivel nalt de monopolizare;
creterea rolului statului ca debitor, creditor i garant;
creterea rolului investitorilor instituionali;
tendina spre unificare i internaionalizare.
Piaa valorilor mobiliare, ca i cea bancar, este din cele mai saturate din punct de
vedere tehnologic. n practica internaional crete rapid ponderea valorilor
mobiliare, care exist numai n form de nscrieri n conturi n anumite baze de date
electronice. Toat asigurarea informaional analitic a pieei, dezvluirea informaiei,
care constituie principiul ei de baz, este bazat pe utilizarea sistemelor
computerizate. Prin urmare, marketingul valorilor mobiliare nu poate s nu se
orienteze la crearea produselor financiare computerizate, la personalizarea
aprofundat a deservirii clienilor, la pieele valorilor mobiliare complet
computerizate.

27

28

Organizarea sistemelor bancare pe piaa de capital variaz de la o ar la alta,

ns la baz au aceleai principii de clasificare i funcionare. n continuare va fi
expus succint organizarea sistemelor bancare i funcionarea acestora pe pieele de
capital att ale unor ri dezvoltate, ct i celor emergente.
2.1. Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital din rile dezvoltate
2.1.1. Statele Unite ale Americii
n prezent sistemul bancar american are o structur primordial, avnd la vrf
sistemul federal de rezerv i organismele federale.
Federal Reserve System este alctuit din 12 bnci federale corespunztoare celor
12 districte i este condus de Consiliul Guvernatorilor, alctuit din 7 persoane
numite de preedinte, pe o durat de 14 ani.
Funciile celor 12 bnci federale sunt:
- emisiunea monetar n district (n realitate bancnotele circulnd pe ntregul
teritoriu federal).
- creditarea bncilor comerciale: compensarea cecurilor i a altor titluri de credit ale
bncilor membre fixarea ratei scontului.
- operaiuni de open market.
Specificul sistemului bancar american se exprim i n opiunea bncilor ntre
dou tipuri de statut National Bank sau State Bank (banc federal sau banc ntr-un
stat anumit) completat cu regimul one state banking constnd n separarea
activitii bancare comerciale de cele financiare. Ca urmare a acestor factori specifici
se disting 4 categorii de instituii bancare:
1. Bncile Comerciale au ca funcie principal primirea depozitelor de fonduri,
private sau publice, la vedere sau la termen.
2. Bncile de Investiii - opereaz cu fonduri mprumutate de la bncile
comerciale asigurnd cumprarea i plasamentul titlurilor emise de societi
comerciale i presteaz servicii n domeniul restructurrilor i fuziunilor, gestioneaz
portofolii de titluri, jucnd un rol important n dinamizarea economiei.
28

29

3. Bncile americane situate n strintate cu avantajul de efectua operaiuni

care nu le sunt permise pe teritoriul american.
4. Bncile strine sunt n proporie de cca. 50% japoneze, cca.10% britanice i
30% europene. Aceste bnci provoac ngrijorarea sistemului bancar autohton att
datorit atragerii unei pri a clientelei americane de origine asiatic ct i datorit
achiziionrii de ctre bncile strine a unor bnci americane.
Bncile comerciale se ntresc pentru a face fa concurenei, dar sistemul bancar
american nu are puterea dolarului i a industriei americane.
Structura sistemului bancar al SUA este urmtoarea:
Bnci naionale i bnci ai statelor ;
Bnci membre ale Sistemului Federal de Rezerve i bnci nemembre ale SFR;
Bnci fr filiale i bnci cu subdiviziuni;
Filialele strine i diviziuni ale bncilor americane;
Holdingurile americane.
Pentru a activa pe pia n calitate de banc este necesar de a primi licena
(Carter) de la organele legislative.
Sistemul bancar al SUA se supune Sistemului Federal de Rezerv(FED), care a
fost nfiinat n anul 1913 de ctre Congresul SUA.
n SUA o mare parte a bncilor comerciale (de depozit) efectuau i operaiuni de
emisiune. Multiplicarea acestor centre de emisiune a condus la crearea condiiilor de
nclcare a normelor de emisiune i ncrcarea canalelor circulaiei cu bancnote
emise cu sau fr justificare economic. La momentul reglementrii acestei aciuni
n 1913, n SUA, numrul bncilor mputernicite s emit bancnote depea 7500.
Un moment important n evoluia bncilor l-a reprezentat criza economic din anii
1929 - 1933, care s-a manifestat n toate rile dezvoltate, dar a avut efecte
devastatoare n SUA prin crahul bancar de proporii (36 % din bnci fiind declarate
n stare de faliment). Acest eveniment a impus o reglementare sever n regimul
29

30

bncilor, care s acioneze n direcia protejrii deponenilor. n mod necesar, statutul

bncii de depozit a trebuit s fie bine conturat, impunndu-se un regim limitativ de
control asupra instituiilor de credit ce primesc depuneri i asupra modului de
folosire a acestor resurse n procesul creditrii.
Piaa valorilor mobiliare din S.U.A. ocup n lume un rol important, innd cont
c:
1. este cea mai mare pia. S.U.A. le revine 1/3 din capitalizarea mondial i
50% din totalul mondial din mprumuturi obligatare;
2. mrimea capitalului nvestit n hrtii de valoare depete multe economii
naionale;
3. n sfera organizrii pieei de capital, elaborarea noilor instrumente i teoria
gestiunii portofoliilor de hrtii de valoare au atins rezultate foarte nalte, de
aceea multe state mprumut din experiena lor.
4. sistemul de supraveghere este cel mai dur, mai eficient i mai bine elaborat i
este acceptat n foarte multe ri ale limii.
Printre participanii profesioniti pe piaa de capital a S.U.A. (8200 de companii
specializate) se numr i bncile comerciale, ce sunt investitori activi n hrtiile de
valoare de stat i efectueaz diverse operaiuni pe piaa de capital.
Bncile comerciale din S.U.A. sunt investitori activi n hrtii de valoare de stat i
efectueaz operaiuni de underwriting pentru obligaiunile municipale. Totodat
efectueaz operaiuni de trust cu hrtii de valoare pentru clienii lor, iar pentru a
ptrunde la burse sau n sistemul N.A.S.D.A.Q. apeleaz la serviciile firmelor de
broker-dealers.
Hrtiile de valoare emise de ctre bncile comerciale americane sunt:
certificatele de depozit (negotable certificates of depozit) hrtii de valoare ce
certific actul de depunere ntr-un cont bancar. Ele pot fi:
emise de bnci n S.U.A.;
30

31

emise n dolari S.U.A. n afara granielor (eurocertificate);

emise de bncile strine pe teritoriul S.U.A.;
recipisa depozitar american (A.D.R. American Depositary Receipts)
emise de bncile care au cumprat peste hotare aciuni, ce le permit s-i
transfere riscul.
2.1.2. Germania
n forma sa modern, sistemul bancar german s-a constituit ncepnd cu a doua
jumtate a secolului al XIX-lea. Ceea ce a difereniat ns sistemul bancar german de
celelalte sisteme bancare a fost, n special, complexitatea sa structural i puterea
bncilor sale, difereniere aprut pe la mijlocul anilor 1990. n 1995 au existat
aproximativ 3.700 de bnci legale independente cu mai mult de 48.000 de oficii
bancare.
Astfel, dat fiind numrul mare de bnci i oficii bancare, Germania era, i nc
mai este una dintre cele mai puternice economii bancare din lume. Dei numrul
bncilor din Germania s-a micorat n ultimii ani, este totui, n continuare, destul de
ridicat potrivit standardelor internaionale.
Principalii participani profesioniti ai pieei de capital din Germania sunt bncile
comerciale, fiind formate din Big Banks(Dresdner Bank, Commerzbank,
Deutsche Bank i Bazerische Nypo-un Vereinsbank). Aceste bnci dein o larg reea
de filiale i au ca spectru de activitate prestarea serviciilor bancare cu amnuntul,
finanarea afacerilor medii i mari, ct i operaiuni investiionale (activitatea de
baz).
Chiar dac toate cele patru bnci aparin celor mai mari instituii
din lume, cota lor de pia combinat n ceea ce privete
depozitele a fost mai mic de 14% la sfritul anului 2000. Ele
dein 2873 de sucursale n comparaie cu 16.892 de sucursale ale
grupului de bnci de economii i 15.332 de sucursale ale grupului
31

32

de bnci cooperatiste. Ca o consecin a acestei discrepane, cele

patru bnci mari colaboreaz n ceea ce privete utilizarea ATMurilor; clienii unei bnci pot s retrag numerar de la un ATM al
unei alte bnci fr reinerea unui comision pentru realizarea
operaiunii. Bncile comerciale regionale sau alte bnci comerciale
sunt alctuite din toate bncile private secundare i teriare.
Din grupul bncilor comerciale mai fac parte i bancherii privai.
n mod obinuit, ele sunt conduse de proprietari care rspund
personal de obligaiile financiare ale bncilor lor. Numrul lor este
n scdere, astzi, cota lor n totalul activelor operaiilor interne ale
bncilor germane este pe departe sub 1%.
Bncile comerciale snt i principalii juctori la burs, deoarece numai bncile au
dreptul de a introduce ordinile la burs. Bncile efectueaz att operaiuni de broker,
ct i operaiuni de dealer. Majoritatea titlurilor ce sunt cotate la burs sunt aciuni i
obligaiuni.
Specificul pieei de capital germane const n faptul c exist o mare discrepan
ntre piaa obligaiunilor (reprezint piaa oficial) i cea a aciunilor. Cauza acestei
diferene se explic prin prezena activ a bncilor pe piaa de mprumut. Alt motiv
ar fi restriciile, n ceea ce privete achiziiile pachetelor de aciuni. Din contul
emisiunii de aciuni se finaneaz o mic parte din investiii. Principalii investitori pe
piaa obligaiunilor sunt bncile.
Conform Legii privind bncile, n Germania, tranzacionarea valorilor mobiliare
n numele clienilor este operaiune bancar i de aceea investitorii privai pot
tranzaciona titluri numai prin intermediul bncilor.
Activitatea bncilor pe piaa de capital german se afl ntr-o strns legtur cu
maklerii, care se mpart n dou grupe:
maklerii oficiali - primesc ordine de la bnci i stabilesc cursul;
32

33

maklerii liberi au funcia de a compensa, n caz de necesitate, deficitul de

colaboratori.
Ambele grupe de makleri nu au dreptul de a efectua operaiuni n numele
clienilor i, totodat, deoarece nu sunt bnci nu pot primi ordine direct de la
investitori, ns au dreptul s efectueze operaiuni pe cont propriu, cu scopul de a
influena piaa.
2.1.3. Japonia
Sistemul bancar japonez s-a dezvoltat ncepnd cu cea de-a doua parte a secolului
al XIX lea. Astfel au fost create de ctre comercianii mai importani, dup
modelul american, mai multe bnci naionale private, conform legii bancare din
1863. De asemenea, n 1882, a fost creat banca central, care avea statut privat,
pentru ca, n 1942, s fie transformat ntr-o banc ce are pn n prezent statut de
banc public i privat. n ultima parte a secolului al XIX lea, guvernul a creat o
serie de bnci guvernamentale, cum ar fi banca de schimb Yokohama, care finana
comerul exterior i banca ipotecar a Japoniei. Astfel, la sfritul secolului, se putea
face distincia ntre marile i micile bnci private. Marile bnci private, aproape n
totalitate naionale, erau stabilite n marile orae, fiind denumite astfel City Banks.
Ele finanau o mare parte a industriei Japoniei, de asemenea prestnd servicii pentru
agenii fiscali ai guvernului.
Piaa valorilor mobiliare a Japoniei ocup locul 2 n lume dup cea a S.U.A. i
anume n ceea ce privete capitalul investit n obligaiuni. Piaa aciunilor este n
general bursier, fiind foarte concentrat (activeaz 8 burse) i cu caracteristici
specifice. Piaa aciunilor este dezvoltat n acele ri, unde acionarii au mai multe
drepturi. De aceea, este dezvoltat n S.U.A. i Marea Britanie i nu n Japonia,
Frana i Germania. n Japonia principalii acionari sunt corporaiile, pentru care

33

34

cumprarea unui pachet de aciuni nseamn modalitatea de obinere a creditului,

ncheiere a unui contract sau cumprare a unei noi tehnologii.
n centrul corporaiilor japoneze se afl bncile comerciale, crora le revin 20%
din capitalul acionar al Japoniei. Majoritatea bncilor dein un portofoliu solid de
aciuni, ns majoritatea aciunilor este concentrat n 3 bnci ale creditului pe
termen lung, 6 bnci municipale i 7 bnci de trust.
Piaa obligaiunilor japoneze este reprezentat de 40% - obligaiuni de stat, 27% obligaiuni bancare, 13% - obligaiuni corporative, 11% - obligaiuni ale instituiilor
publice, 7% - obligaiuni municipale. Obligaiunile bancare se emit n fiecare lun n
data de 27, dobnda fiind convenit mpreun cu Ministerul Finanelor.
Conform Legii privind valorile mobiliare i bursele din 1948 bncilor li s-a
interzis efectuarea operaiunilor de broker-dealer i underwriting.
2.1.4.Romania
Datorit evoluiei istorice i particularitilor tranziiei ctre o economie de pia,
sistemul bancar romnesc prezint unele aspecte i probleme comune cu situaia
sistemelor bancare din alte ri. Lund n considerare modelul structurii unui sistem
bancar a fost creat un sistem bancar pe dou nivele: Banca Naional a Romniei, ca
banc central i bncile comerciale. Legislaia bancar adoptat iniial n 1991, a
stimulat, ntr-o prim faz, apariia unui sistem bancar inovator, favorabil tranziiei
la economia de pia.
n epoca contemporan locul i rolul bncilor n economie sunt strns legate de
calitatea lor de intermediar principal n relaia economii-investiii, relaie hotrtoare
n creterea economic.
ncepnd din 1990, sistemul bancar a fost supus unui intens proces de
restructurare, n vederea susinerii tranziiei la economia de pia. Aceast
restructurare a cuprins, pe de o parte, reorganizarea Bncii Naionale i
transformarea acesteia ntr-o adevrat banc central, iar pe de alt parte,
dezvoltarea unei reele de bnci comerciale.
34

35

Formarea i dezvoltarea pieei de capital n Romnia i constituirea formelor

organizate ale acesteia (Bursa de Valori Bucureti i Societatea de Burs Rasdaq)
reprezint componente eseniale ale procesului de restructurare a economiei n
Romnia. Procesele de constituire i dezvoltare a unei piete de capital n Romnia
sunt indisolubil legate de procesul de privatizare a ntreprinderilor cu capital de stat,
din diferite domenii de activitate: industrie, agricultur, comer, transporturi,
alimentaie public, etc.
Potrivit Legii 33/1991, activitatea bancar din Romnia este organizat i se
desfoar prin:
Banca Naional a Romniei (cu rol de banc central);
Societi bancare (constituite ca societi comerciale).
Principalele caracteristici ale sistemului bancar sunt:
Sistemul bancar cuprinde 40 de instituii de credit, dintre care:
39 de bnci (2 cu capital majoritar de stat, 3 cu capital majoritar
romnesc, 26 cu capital majoritar strin, 8 sucursale ale unor bnci
strine),
o cas central a cooperativelor de credit (Creditcoop),
Totalul activelor bancare este de peste 51 de miliarde EUR,
Peste 60% din activele bancare sunt concentrate n primele 5 bnci din
sistem,
Indicatorul de solvabilitate al sistemului este de 17,8%,
Acionariatul este reprezentat n majoritate de entiti strine.
n Romnia, bncile comerciale funcioneaz conform legii privind societile
comerciale, legii privind activitatea bancar i pe baza licenei (autorizaiei) acordate
de B.N.R.
Prin noua legislaie bancar, Banca Naional a Romniei a fost degrevat de
toate activitile specifice bncilor comerciale, acestea fiind preluate de o banc nou
35

36

nfiinat Banca Comercial Romn. Conform legislaiei, celelalte bnci sunt

constituite ca societi comerciale a cror activitate are ca obiective principale
atragerea de fonduri de la public i agenii economici, acordarea de credite i
efectuarea unei game largi de servicii bancare.
Deoarece un sistem bancar eficient necesit descentralizare si competiie, Banca
Naional a cutat s stimuleze formarea unui sistem de bnci comerciale, de tip
universal, care au primit dreptul s efectueze toat gama de operaiuni bancare i s
opereze pe teritoriul rii, n condiiile respectrii cadrului de supraveghere bancar,
impus de banca central.
n principiu, bncile comerciale i desfoar activitatea att pe plan intern ct i
internaional. Activitatea lor este divers i se axeaz, n principal pe: atragerea
depozitelor i acordarea de credite, acceptarea de depuneri de la alte bnci sau firme,
operaiuni valutare pentru persoane fizice i juridice, plasamentul fondurilor i
schimburilor comerciale.
De asemenea bncile comerciale din Romnia sunt i participani profesioniti pe
piaa de capital, fiind numite instituii financiare i investitori instituionali, care tind
s domine cele mai multe piee financiare. Bncile mai mult joac rolul de
investitori, de ct cel de emiteni. Doar persoanele juridice sau organe ale
administraiei publice centrale i locale fac emisiuni de valori mobiliare.
n funcie de momentul n care se realizeaz tranzacia, piaa de capital se mparte
n dou segmente:
1. Piaa primar - piaa pe care emisiunile noi de valori mobiliare sunt negociate
pentru prima dat. Concret, este vorba de procesul prin care intermediarii
financiari, care de regul fac legtura ntre societatea emitent i investitori (care
de obicei sunt bncile comerciale), se oblig s plaseze valorile mobiliare nou
emise n schimbul unui comision.
2. Piata secundar - odat puse n circulaie valorile mobiliare pe piaa primar,
acestea fac obiectul tranzaciilor pe piaa secundar. Funcionarea efectiv a
36

37

pieei secundare se realizeaz prin intermediul pieelor de negocieri sau

organizate: este n principal vorba de bursa de valori i de piaa extrabursier.
n momentul de fa n Romnia societile cotate sunt tranzacionate pe dou
piee organizate: Bursa de Valori Bucureti (BVB) i societatea de burs RASDAQ
(Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotations).

CAPITOLUL III. Activitatea bancar pe piaa valorilor mobiliare din

Republica Moldova
Bncile comerciale pe piaa valorilor mobiliare din Republica Moldova apar n
calitate de:
emitent;
participant profesionist, ce presteaz servicii de brokeraj, dealing, depozitar,
deintor dominant, consultant investiional etc.;
acionar;
investitor.

37

38

Bncile comerciale au posibilitate liber s activeze pe piaa valorilor

mobiliare(PVM) din Republica Moldova, concomitent cu ali ageni economici.
Bncile n majoritatea cazurilor nu sunt acionarii majoritari n Societii pe
Aciuni existente. Drepturile de proprietar al valorilor mobiliare, bncile le pot
obine, procurnd pachetele de aciuni sau la trecerea dreptului de proprietate n urma
nendeplinirii de ctre clienii si a contractelor de gaj, garantate prin aciuni. n ceea
ce privete monopolul pe PVM al Republicii Moldova bncile comerciale dein
operaiunile cu valori mobiliare de stat n sistemul existent de tranzacionare a
valorilor mobiliare de stat, bncile comerciale sunt, practic, unicii intermediari ntre
stat i investitori.
Bncile Republicii Moldova activeaz ntrun regim concurenial, care n toate
rile dezvoltate este supus unor norme legale bine definite, iar administrarea
aplicrii lor este ncredinat instituiilor eficiente, n msur s asigure un climat
corect i echitabil pentru fiecare agent economic i n condiiile unei protecii sporite
a consumatorilor. Aceste norme sunt promovate n specificul lor i n domeniul
bancar.
Activitatea bncilor comerciale, n calitate de investitori i emiteni, este
reglementat de Banca Naional a Moldovei, iar activitile lor profesioniste pe
PVM sunt reglementate de Comisia Naionala a Valorilor Mobiliare, n concordan
cu Banca Naional a Moldovei.
3.1. Aspecte legislative privind activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare
Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital autohton este reglementat de
un ir de legi, regulamente i instruciuni, pe care ne propunem s le examinm n
continuare.
Piaa valorilor mobiliare din Republica Moldova reprezint un sistem
organizaional complex cu un nivel nalt de integritate i interdependen a tuturor
38

39

elementelor structurate. Una din premisele importante a PVM, fr de care existena

deplin este imposibil, o constituie baza legislativ dezvoltat.
n Republica Moldova exist cerine stricte privind deinerea de ctre bnci a unei
poziii dominante n sectorul bancar.
Astfel, conform Legii instituiilor financiare, bncilor li se interzice:
a) angajarea n tranzacii i operaiuni care lear putea acorda cu titlu individual sau
ctorva dintre ele o poziie dominant pe piaa monetar, pe piaa financiar i cea
valutar;
b) angajarea n activiti de manipulare care ar conduce la avantaje necinstite pentru
ele i pentru teri.
Totodat, Banca Naional, pentru promovarea unui sector puternic i competitiv
prin Regulamentele sale a stabilit bncilor respectarea urmtoarelor limite:
a) activele totale ale unei bnci n raport cu activele totale pe ntregul sector bancar
nu trebuie s depeasc 30%;
b) depozitele persoanelor fizice ale unei bnci n raport cu depozitele totale primite
de la persoane fizice pe ntregul sector bancar nu trebuie s depeasc 30%.
Conform Legii cu privire la piaa valorilor mobiliare, nr.199-XIV din 18.11.98 //
Monitorul Oficial al R. Moldova nr.27-28/123 din 23.03.1999, se reglementeaz
relaiile ce apar la emisiunea i la circulaia pe teritoriul rii a valorilor mobiliare,
stabilete dispoziiile generale privind activitatea pe piaa valorilor mobiliare,
msurile de protecie a intereselor investitorilor i rspunderea pentru nclcarea
legislaiei pe piaa valorilor mobiliare.
Subieci ai prezentei legi sunt:
a) Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, denumit n continuare Comisia
Naional, care este o autoritate a administraiei publice, mputernicit cu
administrarea pieei valorilor mobiliare i cu punerea n aplicare a prezentei legi, i
activeaz n conformitate cu Legea privind Comisia Naional a Valorilor Mobiliare;
39

40

b) emitenii, participanii, inclusiv participanii profesioniti la piaa valorilor

mobiliare.
Aciunea prezentei legi se extinde asupra valorilor mobiliare care ntrunesc
urmtoarele caracteristici distinctive:
a) se emit pentru plasare;
b) aparin unei clase anumite;
c) confer aceleai drepturi n cadrul unei clase, indiferent de emisiune i de
modalitatea de procurare a lor;
d) circul pe piaa valorilor mobiliare conform prevederilor prezentei legi.
Emisiunea valorilor mobiliare poate fi efectuat prin intermediul ofertei publice
(emisiune public) sau fr ofert public (emisiune nchis).
Emisiunea public a valorilor mobiliare include urmtoarele etape:
a) adoptarea de ctre emitent a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare;
b) pregtirea i aprobarea de ctre emitent a prospectului ofertei publice;
c) perfectarea de ctre emitent i registratorul independent a contractului de inere a
registrului - n cazul primei emisiuni publice a valorilor mobiliare nominative;
d) nregistrarea ofertei publice a valorilor mobiliare la Comisia Naional;
e) deschiderea de ctre emitent a contului provizoriu n valut naional pentru
acumularea mijloacelor bneti obinute n procesul plasamentului valorilor
mobiliare;
f) imprimarea certificatelor valorilor mobiliare - pentru emitenii care emit valori
mobiliare materializate;
g) dezvluirea informaiei cuprinse n prospectul ofertei publice, n modul stabilit de
prezenta lege;
h) plasamentul valorilor mobiliare;
i) adoptarea de ctre emitent a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii;
j) nregistrarea la Comisia Naional a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii i
calificarea emisiunii de ctre Comisia Naional ca efectuat sau neefectuat;
40

41

k) operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de

rezultatele emisiunii;
l) nchiderea contului provizoriu i transferarea mijloacelor de pe acest cont pe
contul curent al emitentului - n cazul n care Comisia Naional a calificat
emisiunea public a valorilor mobiliare ca efectuat;
m) introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare (n cazul
emisiunii valorilor mobiliare nominative), eliberarea certificatelor (n cazul
emisiunii valorilor mobiliare materializate) sau a extraselor din registru (n cazul
emisiunii valorilor mobiliare nematerializate) primilor proprietari de valori
mobiliare.
Emisiunea nchis a valorilor mobiliare include urmtoarele etape:
a) adoptarea de ctre emitent a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare;
b) plasamentul valorilor mobiliare;
c) adoptarea de ctre emitent a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii;
d) nregistrarea la Comisia Naional a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii,
efectuat cu respectarea prevederilor pentru nregistrarea ofertei publice, stabilite la
art.14, 15 i 18, cu excepia cerinelor fa de ntocmirea, nregistrarea i publicarea
prospectului ofertei publice, precum i calificarea emisiunii de ctre Comisia
Naional ca efectuat sau neefectuat;
e) operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de
rezultatele emisiunii;
f) introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare i
eliberarea extraselor din registru.
Tranzaciile cu valori mobiliare se efectueaz n conformitate cu prezenta lege i
cu alte acte legislative.
Din momentul nregistrrii n registru a dreptului de proprietate asupra valorii
mobiliare, cumprtorul obine toate drepturile conferite de valoarea mobiliar
respectiv. n cazurile stabilite de legislaia antimonopol, procurarea i nstrinarea
41

42

valorilor mobiliare n procesul circulaiei lor se efectueaz numai cu acordul

prealabil al organului abilitat cu reglementarea antimonopol. Efectuarea tranzaciilor
de vnzare-cumprare, de schimb i de gajare a valorilor mobiliare se permite numai
dup calificarea emisiunii valorilor mobiliare respective ca efectuat.
nregistrarea tranzaciilor cu aciuni ale bncilor ce depesc limitele cotelor
stabilite la art.15 din Legea instituiilor financiare se va efectua dup obinerea
permisiunii scrise a Bncii Naionale a Moldovei de deinere a acestor cote de ctre
acionarii bncii, emise n condiiile legii menionate.
Cum s-a menionat n Capitolul I, activitatea bncilor comerciale pe piaa de
capital este foarte specific, deoarece trebuie s se conformeze cu m-ai multe legi.
Conform Legii instituiilor financiare, nr.550-XIII din 21.07.95 // Monitorul
Oficial al R. Moldova nr.1/2 din 01.01.1996, protejarea intereselor deponenilor,
pstrarea secretului depozitelor, neadmiterea riscului excesiv n sistemul financiar,
promovarea unui sector financiar puternic i competitiv i facilitarea aciunii forelor
de pia n prestarea serviciilor financiare reprezint obiectul principal al prezentei
legi.
Prezenta lege se aplic pentru instituiile financiare, cu excepia celor pe care,
datorit specificului, volumului mic al cifrei de afaceri sau provenienei resurselor
lor, Banca Naional le scutete parial sau total de prevederile prezentei legi.
Banca Naional are dreptul s impun adugtor instituiilor financiare care nu
snt bnci prevederi referitoare la bnci din prezenta lege.
Potrivit articolului 13 al prezentei legi, bncile snt organizate ca societi pe
aciuni conform legislaiei despre societile pe aciuni i se constituie sub form de
societi pe aciuni de tip deschis.
n Republica Moldova bncilor li se permite s efectueze mai multe tipuri de
operaiuni cu valorile mobiliare, reieind din articolul 26 al Legii instituiilor
financiare:
a) emiterea valorilor mobiliare proprii;
42

43

b) cumprarea sau vnzarea, n cont propriu sau n contul clienilor, a valorilor

mobiliare (activitatea de dealer sau brokeraj);
c) acordarea serviciilor fiduciare, pstrarea sau administrarea valorilor mobiliare.
n aceast categorie intr:
activitatea de depozitare activitate de prestare a serviciilor de pstrare a
valorilor mobiliare i/sau de eviden a drepturilor deponenilor asupra acestor
titluri;
activitatea de administrare a investiiilor activitate desfurat de managerul
persoan juridic conform contractului de administrare fiduciar a valorilor
mobiliare sau mijloacelor bneti destinate investirii n valorile mobiliare;
d) subscrierea i plasarea titlurilor de valoare activitatea de underwriting, ce
nseamn activitatea de mediere la emisiuni, desfurat n numele emitentului
n vedere promovrii ofertei publice primare i plasamentului valorilor
mobiliare ale emitentului;
e) acordarea serviciilor de consultan.
Totodat, conform articolului 43 al Legii cu privire la piaa valorilor mobiliare,
bncile sunt n drept s desfoare numai acele genuri de activitate pe piaa valorilor
mobiliare, care sunt prevzute n autorizaia pentru activiti financiare, eliberat de
ctre Banca Naional a Moldovei.
Deci, reieind din actele normative menionate, bncile sunt n drept s
desfoare urmtoarele activiti profesioniste pe piaa valorilor mobiliare:
a) activitate de brokeraj;
b) activitate de dealer;
c) activitate de underwriting;
d) activitate de administrare fiduciar a investiiilor;
e) activitate de inere a registrului;
f) activitate de depozitare;
43

44

g) activitate de clearing;
h) activitate de consulting investiional.
n acest context este necesar de menionat c bncile comerciale di Republica
Moldova, n funcie de categoria autorizaiei deinute, sunt limitate n ceea ce
privete genurile de activiti practicate pe piaa valorilor mobiliare prin Legea
instituiilor financiare.
Reieind din legile menionate mai sus putem constata c prin activitatea bancar
pe piaa de capital se intermediaz micarea capitalului i se efectueaz
redistribuirea resurselor materiale i umane n economie.
2.3 Analiza activitii bncilor comerciale pe PVM din Republica Moldova
n capitolul precedent am artat c activitatea bncilor pe piaa valorilor
mobiliare include activitatea bncilor ca emiteni, activitatea bncilor ca investitori
i activitatea profesionist a bncilor pe piaa valorilor mobiliare. Astfel, bncile,
activnd pe piaa de capital, contribuie la: atragerea resurselor suplimentare prin
emisiunea valorilor mobiliare; extinderea bazei de venituri din contul acordrii
serviciilor clienilor legate de valori mobiliare; meninerea nivelului necesar de
lichiditate; adaptarea mai uoar la schimbrile conjuncturii pieei; accesul rapid la
sursele de creditare prin folosirea valorilor mobiliare n calitate de gaj; extinderea
sferei de influen a bncilor din contul participrii la capitalul unor ageni
economici, nfiinarea structurilor financiare afiliate.
Activitatea emisional a bncilor comerciale din Republica Moldova s-a
constituit pn n prezent preponderent din aciuni. Dei, din 16 bnci comerciale 9
sunt societi pe aciuni de tip deschis, doar 3 emisiuni de aciuni au fost efectuate
prin oferta public. Dinamica emisiunilor aciunilor efectuate de bnci n anii 20002006 este prezentat n graficul 3.2.1.

44

45

Graficul 3.2.1 Volumul total al emisiunilor de aciuni efectuate de ctre bncile

comerciale n anii 2000-2006 (mii lei)
Sursa: Elaborat de autor n baza materialelor BNM i rapoartelor CNVM.
Din datele respective se observ o legtur direct dintre accelerarea activitii
emisionale a bncilor i hotrrile Bncii Naionale a Moldovei privind majorarea
capitalului minim reglementat al bncilor. Excepie din tendina respectiv constituie
anul 2006, caracterizat prin investiiile strine masive n sectorul bancar.
Conform datelor din raportul anual al BNM, pe parcursul anului 2006 pe piaa
hrtiilor de valoare de stat au activat 11 dealeri primari, care au contribuit la buna
derulare a licitaiilor de plasare a hrtiilor de valoare de stat pe piaa primar i la
asigurarea lichiditii lor pe piaa secundar. Volumul cererilor depuse de ctre
dealerii primari la licitaiile de plasare a titlurilor de stat a nregistrat n anul 2006
valoarea de 3475.0 mil. lei. n anul 2006 dealerii primari au procurat hrtii de
valoare n volum de 2318.5 mil. lei, ceea ce constituie 91.1 la sut din oferta
Ministerului Finanelor (n anul 2005 acest indicator a constituit 93.9 la sut).
Din volumul total de titluri de stat adjudecate 88.7 la sut, sau 2175.1 mil. lei au
fost procurate de ctre dealerii primari n numele i din contul propriu, iar titlurile
procurate la cererea i din contul clienilor au constituit 5.8 la sut, sau 143.4 mil.
45

46

lei. n perioada de gestiune volumul tranzaciilor de vnzare-cumprare a hrtiilor de

valoare de stat ncheiate de ctre dealerii primari pe piaa secundar a nsumat 30.6
mil. lei. n structura HVS comercializate pe piaa secundar cele mai solicitate au
fost HVS cu termenele pn la scaden variind de la 28 pn la 91 zile. n
conformitate cu prevederile Acordurilor cu privire la ndeplinirea funciilor de dealer
primar pe piaa HVS dematerializate, ncheiate ntre Banca Naional a Moldovei i
bncile-dealeri primari, dealerii primari, n perioada de analiz, au asigurat cotaii
zilnice ale HVS prin intermediul sistemului Mesaje interbancare.
Ca i n anii precedeni, bncile comerciale au deinut ponderea major n
valoarea tranzaciilor de vnzarecumprare efectuate pe piaa secundar a HVS
83.0 la sut, operaiunile derulate ntre bnci i clienii acestora 17.0 la sut (
graficul 3.2.2).

Graficul 3.2.2 Structura tranzaciilor de vnzare-cumprare a hrtiilor de valoare

de stat
Sursa: Elaborat de autor n baza materialelor BNM.
n anul 2006 se evideniaz o cerere sporit la aciunile bncilor comerciale, care
au fost tranzacionate n cadrul a 609 tranzacii n valoare total de 387,1 mln. lei.
(Tabelul 3.2.1)

46

47

Tabel 3.2.1 Tranzacii cu aciunile bncilor comerciale

Perioada

Tranzacii cu aciunile bncilor, Ponderea n valoarea total a

mln. lei
tranzaciilor, %
2002
185,8
25
2003
56,8
7
2004
83,1
10
2005
126
23
2006
387,1
34
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor CNVM.
Conform datelor din tabel, n comparaie cu anii 2002-2005, valoarea
tranzaciilor cu valori mobiliare a bncilor comerciale este n cretere n anul de
referin. Aceasta se datoreaz, n mare msur, tranzaciilor cu valorile mobiliare
ale BC Eximbank SA i BC Moldova-Agroindbank SA, valoarea cumulativ a
crora a constituit 335,2 mln. Lei (86,6%) din totalul tranzaciilor cu aciunile
bncilor efectuate n anul 2006.
Valorile mobiliare deinute de ctre bncile comerciale sunt n cretere n
comparaie cu anul 2005. (Tabelul 3.2.2)
Tabel 3.2.2 Structura valorilor mobiliare deinute de ctre bncile comerciale din Moldova
n anii 2004-2006.

31.12.05

VM procurate
pentru vnzare
VM investiionale

31.12.06

mii. lei

mii. lei

92632,1

6.6

97621,3

4.3

1301923,9

93.4

2167982,9

95.7

47

48

Total valori

1394556,0

100

2265604,2
100

mobiliare
Sursa: Rapoartele anuale ale BNM pe anii 2004-2006, www.bnm.md.

Datele din tabelul 3.2.2 denot cota considerabil a valorilor mobiliare

investiionale n totalul valorilor mobiliare deinute de bncile Republicii Moldova.
Aceasta demonstreaz faptul, c bncile prefer s dein valorile mobiliare n
portofoliu pn la scaden. Ultima se explic prin aceea c acum pe piaa noastr
circul puine valori mobiliare cotate bine pe pia, care pot fi vndute uor la preul
convenabil. Exist i un alt motiv subiectiv participanii pieei din Moldova nc
nu sunt nvai s fac bani pe tranzacii cu valori mobiliare i nu doresc nici s
vnd i nici s cumpere instrumente financiare pe pia.
Astfel, n 2005-2006 volumul tranzaciilor pe piaa secundar s-a diminuat
considerabil cu anii 2000-2001(tabelul 2.2.3).
Tabel 3.2.3 Volumul tranzaciilor pe piaa secundar a VMS n anii 2000-2006
Anul

Volumul tranzaciilor (mil.lei)

Ponderea n tranzacii pe piaa primar (%)

2000
447.5
23,94
2001
467.4
24,84
2002
369.1
21,83
2003
514.5
26,68
2004
308.3
13,54
2005
147.7
6,38
2006
30.6
1,3
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor anuale ale Bncii Naionale a
Moldovei pe anii 1995-2006.
Piaa secundar a VMS, dei a consemnat un progres semnificativ n ultimii ani,
are rezerve de cretere. Aceasta se explic prin faptul ca volumul emisiunilor pe
piaa primar depete de cteva ori volumul emisiunilor pe piaa secundar, ceea ce
indic o dezvoltare foarte slab a pieei.

48

49

n perioada 2000-2006 cea mai mare parte de aciuni a fost subscris de

investitorii strini, cota acestora cifrndu-se de la 34.4 pn la 99.6 la sut din
volumul total al emisiunilor efectuate. Anul 2005 este unicul an cnd, cota
investiiilor autohtone n sectorul bancar a depit cota investiiilor strine (graficul
3.2.3).
500
400
300

Volumul investiiilor
strine (mii. lei)

200

Cota investiiilor strine

(%)

100
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Graficul 3.2.3 Volumele i cota investiiilor strine la emisiunile de aciuni ale

bncilor n perioada 2000-2006.
Sursa: Elaborat de autor n baza materialelor BNM.
Conform datelor din grafic menionm c sectorul bancar rmne atractiv pentru
investitori, iar resursele financiare ale investitorilor autohtoni sunt limitate, putem
atepta i n continuare consolidarea pachetelor de aciuni n rndul investitorilor
strini.
n continuare vom analiza participarea unor bnci comerciale pe piaa valorilor
mobiliare n conformitate cu rapoartele anuale a acestor bnci, precum i a BNM
i CNVM.
Cum am menionat n capitolul precedent, bncile practic activitatea de
investitor pe piaa valorilor mobiliare. n tabelul am analizat structura investiiilor
bncilor n valori mobiliare, astfel indicnd rentabilitatea investiiilor n valorile
mobiliare i veniturile obinute n urma acestor operaiuni.
49

50

Dac rata rentabilitii a operaiunilor de creditare se afl aproximativ la acelai

nivel (11-13%) la toate bncile comerciale, eficiena investiiilor n valori mobiliare
depinde direct de disponibilitatea bncii de a investi n valori mobiliare riscante.
Remarcabil este situaia BC Investprivatbank SA, n care rata rentabilitii
investiiilor n valori mobiliare aproape n dou ori este mai mare dect rata
rentabilitii a operaiunilor creditare.(Tabel 3.2.4 )
Tabel 3.2.4 Structura investiiilor bncilor n valori mobiliare
Investiii n VM

Total
investiii
n VM

Banca

Aciuni

Obli-

HVS

gaiuni

Veniturile

Renta
bilitatea

obinute

investi

la

iilor n

operaiu

VM

nile
cuVM
MoldovaAgoindbank
Moldindcon

69143145

42805100

111948245

11790233

10,53

bank
Mobiasbank

543770

5098900

54524670

4254168

7,8

307368

99327486

109652582

6594951

6,01

Eximbank

63773

23635278

23699051

585688

2,47

Victoriabank

31921

3050000

237841413

267232141

10110212

3,78

14052

3468800

50291500

57774352

1832389

3,17

Banca de
Finane i

Comer
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor anuale ale bncilor comerciale.
Din tabel constatm c BC Investprivatbamk SA este cel mai activ investitor
pe piaa de capital, care a obinut o rentabilitate n valoare de 23,92 la sut n urma
50

51

operaiunilor cu valorile mobiliare, fapt ce se datoreaz deschiderii de noi filiale i

reprezentane, prestrii unui spectru larg de servicii calitative clienilor bncii,
atragerii resurselor pe piaa interbancar i iniierii programului de creditare
ipotecar Casa Blanca. BC Moldova - Agroindbank SA, ce deine 10,53 la sut,
se plaseaz pe locul doi n ceea ce privete rentabilitatea investiiilor n valorile
mobiliare.
Banca trebuie s opereze restructurri n structura portofoliului ei de active, ceea
ce va avea ca efect creterea rentabilitii activelor. Calitatea activelor afecteaz
evaluarea altor domenii, cum ar fi veniturile i suficiena capitalului sau lichiditatea.
Indicatorul primar al calitii activelor este nivelul i ponderea activelor
nefavorabile. Cu toate c analiza calitii activelor trebuie s cuprind toate tipurile
de active, inclusiv i obligaiunile extrabilaniere, de regul, majoritatea activelor
problematice sunt concentrate n interiorul portofoliului de credit al bncii.
Principiul de baz care trebuie luat n consideraie const n faptul c analiza calitii
activelor este bazat pe asigurarea rambursabilitii acestora.

51

52

Tabel 3.2.5 Indicatorii calitii activelor n VM a unor bnci comerciale

Banca

Total

Total VM

Total

Total

Total

Num

Num

active

lichide/

VM /

VM

VM

erar/

erar/

genera

Total VM

Total

lichide/

lichid Total

CNT

toare de

active

Total

venituri/ portofoliu

e/

VM CNT

active

Total
active
MoldovaAgroindbank
Moldindcon

87,40

38,24

3,21

1,23

7,13

3,72

21,57

bank
Mobiasbank

88,10

99,00

3,29

3,26

23,31

4,68

33,47

87,74

99,72

10,74

10,71

52,42

3,95

19,35

Victoriabank
Banca de

89,13

98,85

13,51

13,35

103,54

3,4

26,38

Finane i

84,22

93,97

7,05

6,63

38,84

7,8

45,70

Comer
Banca

89,71

100,00

6,07

6,07

41,30

4,45

30,25

Social
Sursa: Adoptat dup Iurie rdea (Teza de doctor Impactul operaiunilor cu
valori mobiliare asupra randamentului financiar al bncilor).
Conform datelor din tabel putem constata c BC Victoriabank SA i BC
Mobiasbanc SA sunt mai active pe pia i cota valorilor mobiliare n activele
bncilor este de 10%-13 %, iar restul bncilor dein o cot a valorilor mobiliare n
activele bncilor nesemnificativ i constituie aproximativ 3%-7 % din totalul
activelor.

Majoritatea bncilor dein n portofoliul su numai valori mobiliare

52

53

lichide (93%-100% din total valori mobiliare deinute). Excepie constituie bncile
Moldova-Agroindbank i Investprivatbank care se specializeaz mai mult n
investirea n valori mobiliare riscante. O situaie foarte interesant observm la
calcularea indicatorului total valori mobiliare lichide/ capitalul normativ total, unde
BC Victoriabank plaseaz fondurile sale n valori mobiliare lichide ntr-un volum
ce depete capitalul normativ total (103,5%). Totodat, 6 bnci dein aceste
instrumente ntr-un volum mai puin de 50% din CNT. Din acestea, MoldovaAgroindbank are plasate doar 7,1%, iar Investprivatbank nu deine deloc valori
mobiliare lichide.

53

54

Concluzii:
n urma studierii a mai multor cri am ajuns la urmtoarele concluzii:
Activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare include:
- activitatea bncilor ca emiteni,
- activitatea bncilor ca investitori,
- activitatea profesionist a bncilor pe piaa valorilor mobiliare.
Activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare contribuie la: atragerea
resurselor suplimentare prin emisiunea valorilor mobiliare; extinderea bazei
de venituri din contul dividendelor i dobnzilor obinute, diferenei de curs,
precum i din contul acordrii serviciilor clienilor legate de valori mobiliare;
meninerea nivelului necesar de lichiditate; adaptarea mai uoar la
schimbrile conjuncturii pieei; accesul rapid la sursele de creditare prin
folosirea valorilor mobiliare n calitate de gaj; extinderea sferei de influen a
bncilor din contul participrii la capitalul unor ageni economici, nfiinarea
structurilor financiare afiliate.
Bncile n Republica Moldova efectueaz tot spectrul de operaiuni cu valori
mobiliare att ale pieei monetare, ct i cu cele ale pieei de capital.
n Republica Moldova exist anumite condiii care permit dezvoltarea
instrumentelor pieei monetare emise de bnci (certificatele bancare de
depozit i cambiile bancare). Eficiena emisiunii instrumentelor pieei
monetare depinde de faptul, ct de reuit banca a studiat conjunctura pieei de
valori mobiliare i, n special, n sectorul instrumentelor respective. La fel de
importante sunt condiiile, timpul emisiunii i rentabilitatea lor. Eficiena
plasrii instrumentelor pieei monetare depinde i de existena pieei
secundare.
54

55

Sporirea eficienei pieei de capital, dezvoltarea ei n direcia pozitiv poate fi

nfptuit, atingndu-se urmtoarele obiective:
a) ajustarea pieei de capital principiilor administrrii corporative din rile
cu economia de pia;
b) diversificarea instrumentelor de atragere a capitalului i creterea
calitii serviciilor de investiii;
c) creterea contribuiei pieei de capital la finanarea sectorului real al
economiei;
d) mbuntirea climatului investiional al rii.
Bncile urmeaz s se angajeze mai activ n activiti profesioniste pe piaa
valorilor mobiliare, ceea ce va extinde sfera de influen a lor pe piaa
financiar, va lrgi baza de clientel.
Operaiunile bncilor, inclusiv operaiunile cu valori mobiliare, sunt
purttoare de risc, avnd i unele particulariti de evaluare a lui. De aceea, se
propune includerea n actele normative bancare rezervarea mijloacelor n
fondul de risc n urma investiiilor bncilor n valori mobiliare.
Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital att la la nivelul rilor
internaionale, ct i a rii noastre, indiferent de clasificarea bncilor i tipul
de operaiuni pe care le presteaz, se rezum la faptul c ndeplinesc rolul de
intermediari ntre deintorii de capitaluri i utilizatorii acestora.

55

56

Bibliografie
Acte legislative i normative:
1. Legea Republicii Moldova cu privire la piaa valorilor mobiliare Nr. 199
XIV
din 18.11.1998 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 1999. Nr. 2728.
2. Legea instituiilor financiare Nr. 550XIII din 21.07.95 // Monitorul
Oficial al
Republicii Moldova.-1996.-Nr. 1.
3. Legea Republicii Moldova privind societile pe aciuni nr.
Nr.1134-XIII din
02.04.97 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 1997. Nr. 38
39.
4. Banca

Naional

Moldovei.

Instruciunea

privind

particularitile emisiunilor
de aciuni i obligaiuni ale bncilor i modul de autorizare a lor de ctre Banca
Naional din 22.06.2000 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2000. Nr.
81-83.
5. Banca Naional a Moldovei. Regulamentul cu privire la condiiile,
modul de

56

57

emisiune i circulaie a certificatelor bancare de depozit i

cambiilor bancare din 31.03.2005 // Monitor Oficial al Republicii
Moldova. 2005. Nr. 67-68.
6. Banca Naional a Moldovei. Regulamentul cu privire la
autorizarea bncilor
din 15.08.1996 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 1996. Nr.
5960.
7. Banca

Naional

Moldovei.

Instruciunea

privind

particularitile emisiunilor
de aciuni i obligaiuni ale bncilor i modul de autorizare a lor de
ctre Banca Naional din 22.06.2000 // Monitor Oficial al Republicii
Moldova. 2000. Nr. 81-83.
8. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Instruciunea cu
privire la emisiunea
i nregistrarea de stat a obligaiunilor corporative din 27.11.1997 //
Monitor Oficial al Republicii Moldova. 1999. Nr. 16-18.
9. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Regulament cu
privire la activitatea
de

brokeraj

de

dealer

pe

piaa

valorilor

mobiliare

din

17.12.2002 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2003. Nr. 20-22.

10. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Regulamentul
privind activitatea de
consulting

investiional

pe

piaa

valorilor

mobiliare

din

30.07.2004 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2004. Nr. 156162.

11. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Regulamentul cu privire la

57

58

activitatea de brokeraj i de dealer pe piaa valorilor mobiliare din 17.12.2002 //

Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2003. Nr. 20-22.
12. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Regulamentul privind
activitatea de
Consulting investiional pe piaa valorilor mobiliare din 30.07.2004 // Monitor
Oficial al Republicii Moldova. 2004. Nr. 156-162.
Manuale i cri:
13. Anghelache G. Bursa i piaa extrabursier. Bucureti. Editura
Economic,
2000. 84 p.
14. Basno C. Management bancar. Bucureti: Editura economic, 2002.
271 p.
15.Danil N., Berea A. Managementul bancar. Fundamente i orientri.
Bucureti: Editura economic, 2000. 255 p.
16.Dardac N., Basno C. Bursele de valori: dimensiuni i rezonane social
economice. Bucureti. Editura didactic i pedagogic, 1997.
147 p.
17.Darovanaia, A. Bazele funcionrii pieei de capital. Chiinu, 2005.
375 p
18.Dedu V. Gestiunea bancar. Bucureti. Editura didactic i pedagogic
R.A., 1996. 216 p.
19.Grigoria C. Activitatea bancar. Chiinu, 2002. 258 p.
20.Grigoru, C. Piaa de capital. Mic enciclopedie. Bucureti, 2001. 227
p.
21.Gorobe I., Bondarev V. Practici bursiere internaionale. Chiinu.
Editura ASEM, 2006. 8 p.
Rapoarte statistice i informaii de pe internet
30.Banca Naional a Moldovei. Rapoarte anuale 2000-2006.
58

59

31.Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Rapoarte anuale 2000-2006.

32.www.bnm.md

Anexa nr.1
Tabelul 2. Activitatea bncilor Republicii Moldova pe piaa valorilor mobiliare
Genurile de activitate

Tipul activitii
1. Emisiunea de aciuni;

Activitatea

2. Emisiunea de obligaiuni;

emisional

3. Emisiunea de certificate de depozite;

4. Emisiunea de cambii bancare.
1. Procurarea aciunilor, obligaiunilor, altor valori
mobiliare a unor companii nebancare,

Activitatea
investiional

2. Activitatea de dealer primar pe piaa valorilor

mobiliare de stat;
3. Operaiuni REPO cu valori mobiliare.

59

60

1. Activitatea de brokeraj;
Activitatea

2. Activitatea de dealer;

profisionist

3. Activitatea de administrare a investiiilor;

4. Activitatea de depozitare;
5. Activitatea de underwriting;
6. Consulting investiional;
7. Activitatea de inere a registrului.

Anexa nr.2
Tabelul 1. Rata profitului la hrtiile de valoare de stat emise pe piaa primar(%)
Rata lunar medie ponderat pe tipuri de HVS
91 zile

182 zile

364 zile

Rata lunar
nominal medie
ponderat

16,8
12,78
15,88
23,80
14,08
12,57
9,19
3,16
4,98
6,28
5,08
2,78

17,47
14,00
16,22
24,36
14,36
13,56
11,38
6,62
7,42
10,81
9,95
6,08

18,08
14,94
16,60
25,00
14,63
13,72
12,49
9,43
8,88
11,34
11,03
7,91

17,45
13,62
16,00
23,99
13,61
12.18
9,10
4,84
5,52
8,04
7,38
4,53

Perioada
Ianuarie 2009
Februarie
Martie
Aprilie
Mai
Iunie
Iulie
August
Septembrie
Octombrie
Noiembrie
Decembrie

60

61
Rata anual medie
ponderat 2005
Ianuarie 2010
Februarie

9,54

10,49

12,65

3,43
4,79

4,55
6,56

5,89
7,18

4,21
5,77

Martie
Aprilie
Mai
Iunie
Iulie
August
Septembrie
Octombrie
Noiembrie
Decembrie
Rata anual medie
ponderat 2010

6,56
7,04
7,05
7,04
7,02
7,04
7,04
7.07
7,11
7,12
6,62

8,47
8,38
8,04
7,62
7,32
7,14
7,20
7,30
7,32
7,40
7,33

9,06
9,03
8,78
8,35
8,10
7,65
7,33
7,47
7,46
7,46
7,80

7,54
7,83
7,67
7,49
7,35
7,21
7,16
7,25
7,27
7,30
6,98

9,32

Sursa: Banca Naional a Moldovei.

61