Finane private

Unitatea de nvare Nr. 13

FINANE PRIVATE
Cuprins
Obiectivele Unitii de nvare Nr. 13
13.1. Bursa definiie, caracteristici i funcii
13.2. Mecanismul bursier
...................................................................................................................
Lucrare de verificare Unitate de nvare Nr. 13
Rspunsuri i comentarii la ntrebrile din testele de autoevaluare
Bibliografie Unitate de nvare Nr. 13

Pagina
2
2
5

10
11

OBIECTIVELE unitii de nvare nr. 13

Finane

Finane private

Principalele obiective ale unitii de nvare Nr. 13 sunt:

La terminarea acestei uniti, vei putea:
s descriei calitatea de acionar i cea de obligatar;
s descriei funciile bursei;
s descriei mecanismul bursier;
s caracterizai moiunea de membru al bursei;
s explicai tipurile de ordine utilizate n cadrul mecanismului bursier;
s explicai tipurile de negocieri utilizate n cadrul burselor.

13.1 Bursa definiie, caracteristici i funcii

Aici cuvinte
cheie

Cum se
realizeaz

Finane

Bursa, pieele de capital, burse de mrfuri, burse de valori, burse private, pia
dematerializat, piaa liber, piaa organizat, pia de referin, barometru
economic, armonizarea preurilor, acoperirea riscurilor, feed-back economic
Bursa reprezinta o culme a pietei maturitatea, sau chintesenta ei. Dezvoltarea
comertului inceputa in timpuri istorice primitive a avut nevoie de mii de ani pana a
gasii aceasta forma sublimate de tranzactii, inventand bursa.
Bursa inseamna institutia ce gazduieste o piata bursiera .Bursa in sens
general poate defini o piata specifica dar in sensul folosit aici (sens restrans) este o
institutie a economiei de piata in care se manifesta o piata organizata, libera,
eficienta, transparenta, corecta, adaptabila si lichida.
Pietele de capital de marfuri si de servicii au de fapt in bursa imaginea
perfecta, confunadandu-se cu ea in unele situatii.
Termenul de bursa desemneaza o institutie a economiei de piata ca forma
organizata de schimb pentru marfuri si/sau titluri financiare.
Denumirea provine de la numele unei vechi familii de hangii Van den
Bourse, un local numit Hotel de Bourse in holul caruia se negociau periodic metale
pretioase, hartii de valoare etc. Pe frontispiciu, cladirea avea sculptate in piatra doi
saculeti de bani, de unde si denumirea localului, care in secolele XIII-XIV a servit
drept loc de intalnire pentru negustori.
Ulterior, dezvoltarea comertului a impus concomitant si piete specializate de
concentrare a cererii si ofertei pentru realizarea celui mai bun prt.
In esenta, notiunea de bursa indica locul de intalnire a vanzatorilor si
cumparatorilor, in sensul unui spatiu de concentrare a cererii si a ofertei. Acest
continut rezulta din definitiile date in documentele de specialitate. Astfel, in legea
romana asupra burselor din 1929 (legea lui Virgil Madgearu) se arata: bursele sunt
institutii publice create in scopul de a reuni pe comercianti, industriasi, producatori,
armatori si asiguratori in vederea negocierii valorilor publice si private, monedelor,
devizelor, marfurilor, inchirierii vaselor si acoperirii riscurilor de tot felul.
Legea 52/1994 privind valorile mobiliare si bursele de valori definea bursa
de valori astfel: institutie cu personalitate juridical asigurand publicului prin
activitatea intermediarilor autorizati sisteme, mecanisme,si proceduri adecvate

Finane private

pentru efectuarea continua, ordonata, transparenta si echitabila a tranzactiilor cu

valori mobiliare si care constituie piata oficiala si organizata pentru negocierea
valorilor mobiliare admise la cota, conferind economiilorinvestite in ele garantia
morala si securitate financiara prin masurarea continua a lichiditatii respectivei
valori mobiliare.
1.Dupa obiectul tranzactiilor, avem burse de marfuri, burse de valori
si burse de servicii.
2. Dupa forma de organizare avem burse publice si burse private.
3. Dupa numarul de participanti (numarul de membrii) avem burse cu
participare limitata si burse cu participare nelimitata.
4. Dupa gama de marfuri sau titluri tranzactionate avem burse
specializate si burse universale.
5.Dupa modul de executie a contractelor exista burse spot (cash) si
burse la termen sau cu tranzactie in marja.
6.Dupa tehnica tranzactionarii burse cu strigare libera si burse
electronice.
Caracteristicile pietei bursiere:
1. Este o piata de marfuri si de valori.
2.Este o piata dematerializata (simbolica). La bursele de marfuri nu se
negocieaza asupra unor bunuri fizice, individualizate si prezente ca atare la locul
contractarii, ci pe baza unor documente reprezentative, care consacra dreptul de
proprietate asupra marfii si constituie imaginea comerciala. Bursa este o piata
dematerializata unde se incheie contractul intre parti, identificarea si circulatia
marfurilor realizandu-se in cadrul acestei piete.
In cazul burselor de valori, obiectul tranzactiilor este el insusi simbolic, fiind
reprezentat de titluri ce confera drepturi patrimoniale asupra emitentului, iar
dematerializarea este data de faptul ca tranzactiile bursiere se refera la inscrisuri ce
pot fi evidentiate in cont, simbolice, lipsind chiar forma materiala (hartia de
valoare), evidentierea transferurilor realizandu-se prin conturi.
3.Este o piata libera bursele asigura confruntarea directa si deschisa a
cererii si ofertei care se manifesta in mod real in economie. Prin urmare, nu pot fi
tranzactionate la bursa decat acele marfuri sau valori pentru care exista o concurenta
libera, adica un numar sufficient de mare de ofertanti asfel incat san u apara
posibilitatea unor concentrari in scopul manipularii pretului; bursa este opusa prin
esenta sa ideii de monopol, fiind adepta ideii de concurenta.
4.Este o piata organizata tranzactiile se realizeaza conform unor principii,
norme si reguli bine cunoscute si respectate de participanti. Aceasta nu inseamna
controlul pietei ci reglementarea ei in scopul de a crea sau asigura conditiile pentru
desfasurarea concurentei libere, deci un system de garantare a caracterului liber si
deschis al tranzactiilor comerciale si financiare.

Finane

Finane private

5.Este o piata reprezentativa serveste drept reper pentru toate tranzactiile

care se efectueaza cu acele marfuri pentru care ea constituie piata organizata. La
bursa se stabileste pretul pentru marfurile negociate (curs al bursei), element
essential pentru toate tranzactiile comerciale care se desfasoara in tara respective si
chiar in cazul marilorburse, in lume.
Functia centrala a bursei este aceea de a stabili zilnic nivelul preturilor, adica
punctual de echilibru al pietei, acel prt care asigura volumul maxim de tranzactie.
Prin aceasta functie a sa, bursa devine un reper al intregii activitati economice, sursa
de informare a agentilor economici.
Functiile bursei
1.Organizarea unei piete vaste prin reglementari, prin conditiile generale si
prin concentrarea cererii si ofertei se realizeaza o piata vasta cu un numar important
de participanti, piata astfel obtinuta fiind semnificativa in dimensiune si mai ales in
calitate, respective in puritatea conditiilor de concurenta asigurate.
2.Formarea unui pret corect mecanismele de formare a pretului urmaresc
iguros respectarea criteriilor necesare pentru ca echilibrul cererii si al ofertei sa se
realizeze in punctul ce reprezinta pretul correct, acesta fiind pret reprezentativ pentru
intreaga piata de referinta.
3.Armonizarea preturilor bursa realizeaza si difuzarea informatiilor care
apoi realizeaza armonizarea preturilor pe intreaga economie. Informatia bursiera
joaca rolul de mediator pe piata nationala, stabilind pretul de referinta, celelalte
produse sau servicii armonizandu-se cu acesta.
4.Acoperirea riscurilor prin intermediul pietei bursiere a mecanismelor
specifice de tranzactii se realizeaza operatii de acoperire a riscurilor.
5.Barometru economic evolutia pietei bursiere are un caracter de
reductibilitate. Cursul stabilit in bursa devine un instrument de analiza economica si
evaluare.
6.Feed-back economic semnalul generat de evolutia pietei bursiere devine
criteriu de decizie economica, cursul bursier, indicii de bursa fiind considerati
semnale de reactie inversa actorilor de pe piata.
Test de autoevaluare 13.1.
Folosind cunotinele dumneavoastr despre burse, completai spaiile libere din
frazele de mai jos. Dup ce terminai aceast activitate, comparai rspunsul
dumneavoastr cu modelul de rspuns aflai la sfritul acestei uniti.
1. Bursa este o piat ............................deoarece se negociaz pe baz de
simboluri .
2. Cursul stabilit in bursa devine un instrument de ..............economica si

Finane

Finane private

evaluare.
3. Functia centrala a bursei este aceea de a stabili zilnic nivelul.............., adica
punctual de echilibru al pietei, acel prt care asigura volumul maxim de
tranzactie.
4. prin intermediul pietei bursiere a mecanismelor specifice de tranzactii se
realizeaza operatii de acoperire a....................
5. Termenul de bursa desemneaza o institutie a economiei de piata ca forma
organizata de .....................pentru marfuri si/sau titluri financiare.
6. Bursa in sens general poate defini o ...............specifica.
7. La bursa se stabileste ...................pentru marfurile negociate.
8. Dupa modul de executie a contractelor exista burse spot (cash) si
burse ................ sau cu tranzactie in marja.
9. Indicii de bursa sunt considerati semnale de reactie ............... a actorilor de
pe piata.
10. Notiunea de bursa indica locul de intalnire a vanzatorilor si cumparatorilor,
in sensul unui spatiu de concentrare a..................................

13.2. Mecanismul bursier

Finane

Finane private

Aici cuvinte
cheie

Regulamentul bursier, membrii bursei, tipuri de ordine, ordine la piata, ordine limit
de pre, ordinul STOP, licitatie n groap, licitaie prin afiaj electronic, licitaie pe
baz de caiet de ordine. 1
Statutul bursei
Acesta reglementeaza de obicei urmatoarele probleme:numele, prenumele,
sediul, scopul, membrii bursei, conducerea executive si functionarii bursei,
managementul bursei, principiile generale de functionare a bursei privind
contractile, procedura de tranzactie si executarea contractelor.

Cum se
realizeaz

Regulamentul bursei cuprinde doua mari subiecte: procedura de

cotare(listare) respectiv mecanismul tranzactiilor i membrii bursei.
Membrii bursei
Persoanele fizice sau juridice care se asocieaza in vederea formarii unei
institutii bursiere sau in cazul celor publice reglementate prin legi, persoanele
juridice autorizate dobandesc calitatea de membrii ai bursei. Accesul la calitatea de
membru se face prin diferite proceduri.Exista burse la care admiterea a noi membrii
este nelimitata, pe cand la altele numarul membrilor este fix(burse inchise).
Conducerea si administrarea bursei
Aceasta e formata din 4 tipuri de organe:
1.organele de decizie
2.organele de executie
3.organele de control
4.organele consultative
1.Organele de decizie(organul supreme poate fi Adunarea Generala sau
Asociatia bursei, Consiliul de Administratie).
AGA se intalneste de obicei o data pe an si iau decizii cu referire la strategia
institutiei, respectarea cadrului normative, elaboreaza sau modifica regulamentul,
desemneaza oganele de conducere permanenta, aproba exercitiul financiar
precedent.
2.Organele de executie asigura desfasurarea curenta a activitatii bursei si
sunt alcatuite din cadrele de conducere si functionari superiori, directori executivi si
deasemenea lucratori operativi, in general personalul de executie.
Principalele departamente ale unei burse sunt:
a)departamentul pentru cotatii urmareste desfasurarea tranzactiilor,
asigurand conditiile desfasurarilor, colectand informatiile si stabilind cotatia.
b)departamentul informative ce are rolul sa realizeze informarea
asupra cotelor, volumului tranzactiilor si altor date ce compun informatia bursiera.
c)departamentul de cercetare-dezvoltare elaboreaza strategia de
viitor a institutiei in urma analizelor de piata sau prin lansarea unor produse noi
bursiere.
d)departamentul pentru membrii stabileste legatura dintre bursa si
membrii sai precum si admiterea de noi membrii la bursa acolo unde statutul bursier
permite acest lucru.

Finane

Finane private

e)departamentul de relatii internationale realizeaza legatura cu alte

institutii similare din lume.
f)departamentul de lichidare-compensare acesta se ocupa de
executarea contractelor, realizarea compensarii si lichidarii lor.
3.Organele de control realizeaza controlul activitatii financiare si
sunt alcatuite din cenzori si/sau auditori care analizeaza operatiile interne ale
institutiei bursei sin u a tranzactilor din ring.
4.Organele consultative sunt denumite de obicei comitete.Acestea
sunt formate din specialisti in diferite domenii care consulta bursa in probleme de
specialitate.Cele mai intalnite domenii in care numite astfel de comitete
sunt:comitetul de supraveghere ce are rolul de a veghea la respectarea normelor si
procedurilor legale; comitet pentru membrii ce urmareste respectarea criteriilor
penru calitatea de membru, comitetul de etica bursiera e face investigatii asupra
eticii afacerilor din bursa si a rezolvarii litigiilor, comitetul pentru operatiuni cu noi
produse bursiere care se ocupa cu introducerea de noi produse sau admiterea de noi
titluri financiare in tranzactia bursiera.
Mecanismul bursier
Investitorii bursieri sunt fie cumparatori, fie vanzatori.Pentru a demara
procedura de tranzactie, acestia trebuie sa ia legatura cu o firma membra a bursei,
care poate as tranzactioneze instrumental bursier solicitat.
I. In prima faza a tranzactiei bursiere(initierea operatiuni) intre investitor si
agentul sau de bursa se realizeaza doua operatiuni:
a) investitorul trebuie sa-si deschida un cont al clientului la broker. Acesta va
fi un cont in moneda de tranzactii pentru comparator sau un cont de evidenta al
titlurilor detinute de vanzator. Contul cumparatorului trebuie sa contina suma
echivalenta valorii tranzactiei in cazul tranzactiilor cash sau numai o cota denumita
marja initiala in cazul tranzactiilor in marja. In cazul vanzarilor in lipsa, vanzatorul
nu trebuie sa detina initial titlurile pe care le vinde, deci contul lui la broker in acest
caz va fi descoperit.
b) ordinul de tranzactionare pe care investitorul il adreseaza firmei de
intermediere bursiera solicitata. Acesta poate fi un ordin de vanzare sau de
cumparare, dupa pozitia pe care vrea sa o adopte investitorul pe piata.
Ordinul de bursa cuprinde instructiuni date de catre investitor agentului sau
agentiei de brokeraj, cu privire la conditiile in care doreste sa se execute vanzarea
sau cumpararea titlurilor financiare specificate in contul sip e raspunderea sa.
Elementele componente ale ordinului sunt:
1) tipul operatiunii vanzare sau cumparare
2) produsul(denumirea titlurilor financiare)
3) cantitatea (marimea ordinului)
4) pretul (corespunzator tipului de ordin)
5) termenul de valabilitate
Tipuri de ordine
1) ordine de piata prin acest ordin investitorul cere sa se cumpere sau sa se

Finane

Finane private

vandal la cel mai bun pret de pe piata. Aceasta este de fapt o instructiune ce trebuie
executata, oricare ar fi pretul cerut sau oferit in ring in momentul in care ordinal
ajunge acolo. Pe o piata dinamica, un ordin la piata este relative sigur si este foarte
des utilizat. Ins ape o piata mai putin active, acest ordin ar trebui utilizat numai cand
este important ca tranzactia sa fie executata imediat, deoarece pretul de realizare a
tranzactiei este posibil sa devina mult mai mare sau mai mic decat cel dorit initial
datorita evolutiei dezordonate a pretului pe piata.
2) ordinul limita prin care investitorul specifica cel mai mare pret dispus sa-l
plateasca in calitate de cumparator sau cel mai mic pret dispus sa-l accepte in calitate
de vanzator. Aceste ordine se mai numesc si ordine cu pret. Daca un investitor
doreste sad ea un ordin limita inseamna ca in situatia in care este vanzator nu va
accepta un pret mai mic decat cel specificat, iar daca este cumparator va accepta
preturi mai mari sau egale cu cel specificat in ordin.
3) ordinul stop este un ordin de cumparare, plasat la un nivel deasupra
pretului curent al pietei sau un ordin de vanzare cu pretul la un nivel sub cel al pietei.
Acest tip de ordine sunt folosite 2 scopuri: pe de-o parte de a limita riscul unei
investitii prin precizarea pretului la care pozitia va fi lichidata daca piata are o
evolutie nefavorabila sip e de alta parte de patrundere pe piata dupa ce piata a
depasit nivelul pretului specificat.
Reguli de executare a ordinelor de bursa
1) Regula de prioritate temporara ce este descrisa de formula primul venitprimul servit.(ordinele se executa respectandu-se ordinea in care au fost transmise).
2) Ordinele la piata au prioritate maxima.
3) Agentul de bursa trebuie sa execute ordinele de cumparare la preturi mai
mari inaintea celor la preturi mai mici.
4) Ordinele de vanzare la preturi mai mici au prioritate in fata celor de
vanzare la preturi mai mari.
5) Ordinele la pretul cel mai apropiat de ultima cotatie sunt prioritare. Dup
ace primeste ordinul de la client, agentul de bursa transmite ordinul biroului situate
in ringul bursei prin fax sau electronic, iar de aici ajunge la brokerul de ring,
intermediarul ce are rolul de a participa la licitatia bursiera.
II A doua faza licitatia bursiera.
Dupa ce primeste ordinul, brokerul de ring fie ca tranzactioneaza cu ajutorul
calculatorului, fie ca negocieaza cu un specialist, fie cu alt broker, participa la
procesul de contractare bursiera simultana cu stabilirea pretului, proces desfasurat in
conditii de concurenta libera.
Rezultatul este contractul bursier care este standardizat si prin care o parte
vinde iar cealalta parte cumpara titlul bursier la pretul negociat si stability in urma
procesului numit licitatie bursiera.
Pretul astfel stabilit poarta denumirea de curs bursier. Cursul, la randul sau,
este comunicat oficial pentru a fi afisat sau transmis presei, publicului in general sau
sistemului informativ al bursei in particular. Brokerul de ring va transmite in
continuare firmei membra a bursei rezultatul tranzactiei.

Finane

Finane private

Tipuri de licitatie bursiera

1) licitatia pe baza de carnet de ordine agentul bursier centralizeaza
ordinele pe un carnet de ordine, respectand regulile de prioritate prestabilite.
Ordinele sunt repartizate pe coloane dupa categorii,iar la unele burse sunt
transmisibile de la un broker la altul.
2) licitatia prin afisare in cadrul acestui procedeu se foloseste un system de
afisaj, la inceput tabla cu creta, mai tarziu afisajul electronic pentru prezentarea celor
mai bune ordine sau preturi de vanzare sau cumparare. Stabilirea cursului se
realizeaza atunci cand un tert accepta fie un ordin de cumparare fie un ordin de
vanzare afisat, pretul tranzactiei devenind curs current.
3) licitatie prin anuntare publica a ordinelor aceasta tehnica este folosita
atat pentru piata continua cat si pentru piata intermitenta si se realizeaza prin
anuntarea de catre un functionar al bursei al titlului ce se tranzactioneaza si apoi
brokerii striga preturile de vanzare, respective de cumparare intr-un ring bursier
dedicate. Tranzactia bursiera si implicit cursul se realizeaza atunci cand un ordin
strigat este acceptat tot prin strigare.
4) licitatia in groapa este specifica burselor de marfuri de la Chicago unde
agentii de bursa se strang intr-o groapa hexagonala unde se striga si se gesticuleaza
folosind un cod de semen pentru a stabili cursul.
5) licitatia electronica care se realizeaza prin includerea ordinului pe
calculator, transmiterea lui prin reteaua de calculatoare iar incheierea contractului se
executa automat prin program.
III Ultima faza este executarea contractului bursier. Aceasta etapa incepe
prin comunicarea tranzactiilor contractate casei de clearing. Membrii bursei sunt de
obicei si membrii ai casei de clearing, iar daca, iar daca nu informatiile sunt
transmise unui membru al casei de clearing cu care brokerul are contract. Acesta le
transmite casei, casa de clearing preia toate informatiile legate de contractile bursiere
incheiate, le prelucreaza si le transmite bancii de compensare, banc ace poate face
parte din casa de clearing si care crediteaza contul brokerului vanzatorului si
debiteaza contul brokerului cumparatorului respective transfera titlurile din contul
agentului vanzatorului in contul agentului cumparatorului. Dupa acest transfer de
fonduri, banca informeaza casa de clearing precum si membrii casei de clearing
despre realizarea procesului de compensare. Ultimul pas este realizat prin
transferarea informatiei catre investitorii ce au declarat mecanismul bursier si
totodata se realizeaza si debitarea contului cumparatorului deschis la broker,
respective creditarea contului vanzatorului.
Test de autoevaluare 13.2.
Care din afirmaiile de mai jos sunt adevrate i care sunt false?
1. Brokerul de ring nu va transmite in continuare firmei membra a bursei
rezultatul tranzactiei.
2. Membrii bursei sunt de obicei si membrii ai casei de clearing.
3. Licitatia in groapa este specifica burselor de valori de la New York.

Finane

Finane private

4. Ordinul stop este un ordin de cumparare, plasat la un nivel deasupra

pretului curent al pietei sau un ordin de vanzare cu pretul la un nivel sub
cel al pietei.
5. Regula de prioritate temporara este descrisa de formula primul venitprimul servit.
6. Licitaia de burs cuprinde instructiuni date de catre investitor agentului
sau agentiei de brokeraj, cu privire la conditiile in care doreste sa se
execute vanzarea sau cumpararea titlurilor financiare specificate in contul
si pe raspunderea sa.
7. Tranzactia bursiera si implicit cursul se realizeaza atunci cand un ordin
strigat nu este acceptat de instituia bursier.
8. Casa de clearing precum si membrii casei de clearing nu sunt informai
despre realizarea procesului de compensare.
9. Investitorii bursieri sunt fie cumparatori, fie vanzatori.
10.
Ordinele de vanzare la preturi mai mari au prioritate in fata celor
de vanzare la preturi mai mici.
n loc de
rezumat

Am ajuns la sfritul unitii de nvare nr. 13.

V recomand s facei o recapitulare a principalelor subiecte prezentate n aceast
unitate i s revizuii obiectivele precizate la nceput.
Este timpul pentru ntocmirea Lucrrii de verificare nr. 13 pe care urmeaz s o
transmitei tutorelui.

Lucrare de verificare unitate de nvare nr. 13

Finane

10

Finane private

1. Definii bursa.

2. Ce este un ordin bursier?

3. Ce nseamn c : bursa este o piat simbolic?

4. Dati exemple de instruciuni de nsoesc ntotdeauna ordinele bursiere.

5. Enumerai fazele mecanismului bursier.

6. La ce se refer armonizarea preurilor?

Rspunsurile testelor de autoevaluare

Finane

11

Finane private

Rspuns 13.1
1. Bursa este o piat dematerializat deoarece se negociaz pe baz de
simboluri .
2. Cursul stabilit in bursa devine un instrument de analiz economica si
evaluare.
3. Functia centrala a bursei este aceea de a stabili zilnic nivelul preurilor, adica
punctual de echilibru al pietei, acel prt care asigura volumul maxim de
tranzactie.
4. Prin intermediul pietei bursiere a mecanismelor specifice de tranzactii se
realizeaza operatii de acoperire a riscurilor.
5. Termenul de bursa desemneaza o institutie a economiei de piata ca forma
organizata de schimb pentru marfuri si/sau titluri financiare.
6. Bursa in sens general poate defini o pia specifica.
7. La bursa se stabileste preul (cursul) pentru marfurile negociate.
8. Dupa modul de executie a contractelor exista burse spot (cash) si burse la
termen sau cu tranzactie in marja.
9. Indicii de bursa sunt considerati semnale de reactie invers a actorilor de pe
piata.
10. Notiunea de bursa indica locul de intalnire a vanzatorilor si cumparatorilor,
in sensul unui spatiu de concentrare a cererii i a ofertei.

Rspuns 13.2.
1. Fals
2. Adevrat
3. Fals
4. Adevrat
5. adevrat
6. fals
7. fals
8. fals
9. adevrat
10. fals

Finane

12

Finane private

Bibliografie unitate de nvare nr. 13

Ciobanu G., - Bursele de valori i tranzaciile la burs, Ed. Economic, 1997.
Corduneanu C., - Piee financiare i operaiuni bursiere, Ed. Mirton, 1994.
Dardac N., Basno C., - Bursele de valori- Dimensiuni i rezonane socialeconomice, Ed. Economic, 1997.
Durand M., - Bursa, Ed. Humanitas, 1992.
Frncu M. Piaa de capital, Tribuna Economic, 1998.
Gallois D., - Bursa. Origine i evoluie, Ed. Teora, Bucureti, 1999.
Situ A., - burse de mrfuri i valori, Ed. Tribuna Economic, 2002.

Finane

13