Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Cap Piete Financiara
Cap Piete Financiara
mijlocind raportul dintre cerere i ofert. Un astfel de mediu este reprezentat de piaa
financiar. Privit la modul general, piaa financiar, sau piaa capitalului, cuprinde
ansamblul tranzaciilor care au drept obiectiv mobilizarea i plasarea fondurilor financiare
disponibile i necesare, inclusiv reglementrile i instituiile legate de derularea acestora.
Piaa capitalului mai poart denumirea de pia financiar, ntruct aceasta asigur
finanarea suplimentar a activitii economice. Fluctuaiile violente ale ratelor de schimb,
creterile i cderile pieelor de valori mobiliare, precum i legendarele ctiguri obinute de
participanii din cadrul acestora, creeaz deseori impresia c pieele financiare sunt asemenea
unor cazinouri fr o funcie economic real. Aparte ns de a fi n umbr, pieele activelor
financiare ndeplinesc un rol economic- cheie, acela de a asocia un pre viitorului i
incertitudinii.
Piaa financiar poate fi privit drept loc de ntlnire a milioane de gospodrii i firme
care doresc s realizeze un transfer inter-temporal de resurse. Unii pot opta pentru realizarea
de economii, alii pentru investiii, etc. Astfel de operaiuni se pot realiza fie pe cont propriu
sau cu sprijinul unor intermediari care au rolul de a oferi consultana necesar i de a limita,
pe aceast cale, nivelul costurilor de tranzacie. Aa cum am nvat n capitolele anterioare,
intermediarii, prin prisma informaiilor de care dispun, au rolul de a reduce costurile impuse
de tranzacionarea unui anumit bun, prin urmare, ideea rmne valid, inclusiv n momentul
n care obiectul schimbului este reprezentat de bani sau alte valori mobiliare, cum ar fi:
aciuni, obligaiuni, etc. n acest caz, aici, sprijinul vine din partea intermediarilor financiari.
Ei sunt cei care dirijeaz resursele de la cei care economisesc, ctre cei care au nevoie de
mprumuturi sau chiar ctre investitori. Cu alte cuvinte, intermediarii financiari separ
activitatea de economisire (consumul amnat) de activitatea de investiie (crearea de
capaciti fizice productive).
Variabila incertitudine devine inerent inclusiv atunci cnd avem n vedere procesele
de economisire i investiii. Pe de o parte, n momentul n care achiziionm un activ, cum
ar fi o aciune de la o companie, sau deschidem un cont la o banc, pornim de la ncrederea
c respectiva entitate va avea posibilitatea de a plti dividendele, n cazul aciunii, sau
dobnda aferent, n cazul depozitului deschis, conform nelegerii. Pe de alt parte, exist
ncrederea c entitatea care beneficiaz de banii notri, respectiv compania sau banca, vor
avea capacitatea de a obine ctigurile prevzute. n ciuda acestor premise, nici una din
cele dou etape nu beneficiaz de certitudine absolut, ns, un atu al pieelor financiare
este acela c, ele contribuie la o mai bun gestionare a riscului, i, prin urmare a
incertitudinii. Aa cum este posibil s ne protejm mpotriva costurilor generate de
2
accidentele de main, incendii, omaj sau decese, prin intermediul asigurrilor, la fel putem
s ne protejm i mpotriva incertitudinii financiare. Cum se produce acest efect? Prin
intermediul diversificrii activelor.
Indivizii care economisesc i pot reduce riscurile prin deinerea averii sub forma
diverselor active. De asemenea, diversificarea poate fi oferit de pia sub forma unor
elemente compozite n cadrul unui mixaj sau portofoliu, de active de risc de baz. Atunci
cnd trebuie asumat un risc, pieele financiare ofer un pre al acestuia, denumit prim de
risc, conform creia rata dobnzii pltit pentru active tinde s fie cu att mai mare, cu ct
acestea prezint un grad mai mare de risc. Cei care contracteaz mprumuturi au i ei de
ctigat de pe urma acestor piee: fiecare dintre ei, considerat separat, ar prezenta un risc mare
i ar trebui s ofere ctiguri pe msur pentru a-i putea atrage pe investitorii prudeni.
Apelnd la intermediari care i mpart aceste riscuri, cei care se mprumut pltesc n final
rate mai mici ale dobnzilor.
luam exemplul unei companii, cum ar fi Antibiotice Iai. Atunci cnd firma are nevoie de
surse financiare suplimentare pentru a-i finana investiia ntr-o nou tehnologie n valoare de
50.000 are la dispoziie dou opiuni: utilizeaz o parte din propriul profit, pe care l
reinvestete n achiziia cu pricina. Observm c, n acest caz, investiia este finanat din
resurse proprii. Dac aceti bani nu sunt disponibili, se va face apel la opiunea secund,
aceea de a atragefondurile necesare, pe cale direct, sau indirect, de la tere persoane. Astfel,
compania poate s emit aciuni, cu o anumit valoare nominal nscris pe aceasta i i va
spori astfel capitalul social prin vnzarea lor.
Dac avem n vedere activitatea statului sau a administraiilor centrale, a
ntreprinderilor publice, etc. unde apar nevoi stringente de resurse financiare pentru a finana
lucrri publice de amploare, acoperirea deficitelor bugetare, etc., lucrurile urmeaz aceeai
logic. Prima opiunea este reprezentat de utilizarea resurselor proprii, iar n cazul n care ele
sunt insuficiente sau lipsesc cu desvrire, se recurge la varianta secund, emisiunea
titlurilor de valoare, de aceast dat, a obligaiunilor. Prin emiterea de obligaiuni primria
municipiului Iai, spre exemplu, se angajeaz s contracteze un mprumut pe termen lung de
la o banc comercial. S presupunem c valoarea mprumutului este de 5 milioane , iar
durata acestuia este de 10 ani. n aceast situaie, primria se afl n postura de debitor
(datornic) i se va angaja ca suma de 5 milioane s fie rambursat bncii n intervalul de
timp stabilit i s asigure pe toat aceast perioad o dobnd anual fix, indiferent de
situaia sa economico-financiar, ce poart numele de cupon. Att situaia companiei
Antibiotice, ct i a primriei ieene reprezint exemple de finanare prin surse atrase n mod
direct. Exist ns i cazuri n care sursele de finanare pot fi accesate i pe cale indirect, prin
intermediul creditelor mijlocite de instituiile financiare specializate i prin valorificarea
depozitelor monetare.
obinerea de noi surse financiare pe termen lung, necesare pentru finanarea investiiilor.
Astfel, prin emisiunea aciunilor i obligaiunilor se va asigura oferta hrtiilor de valoare pe
termen lung. Emisiunea acestor titluri financiare aduce avantajesemnificative, prin prisma
resurselor atrase, ns, implic i costuri pe msur. Avem, astfel, n vedere riscul asociat
finanrii, respectiv diminuarea profitului pe titlu emis. Pe de o parte, obligaiunile prezint un
nivel al riscului mult mai ridicat fa de aciuni, ntruct cuponul lor trebuie pltit indiferent
de situaia economico-financiar a firmei. Pe de alt parte, i aciunile prezint un dezavantaj,
acela al diminurii profitului pe aciune, ca urmare a creterii numrului de acionari.
Observm, aadar, faptul c sporirea ofertei de titluri financiare pe termen lung implic
un cost de oportunitate, n momentul n care se omite dimensiunea raportului dintre emisiunea
de titluri financiare cu venit fix si venit variabil. Pentru atragerea unor fonduri suplimentare
semnificative se ajunge, uneori, la sacrificarea unei pri din profitul ce revine pe fiecare
aciune. Aceasta reprezint o problem major pentru societile comerciale, n contextul n
care se urmrete maximizarea profitului aferent fiecrui titlu financiari asumarea unui risc
minim asociat finanrii.
Odat delimitate aspectele care definesc oferta titlurilor financiare pe termen lung, s
clarificm componentele cererii. Cine sunt purttorii cererii? n primul rnd indivizii, apoi
diversele instituii financiare, cum ar fi: societile de asigurare, casele de pensii, etc. Aa cum
ofertanii urmresc atragerea de noi resurse financiare, reprezentanii cererii cumpr astfel de
titluri din dorina de a obine ctiguri bneti n viitor.
Achiziionarea titlurilor financiare presupune un cost de oportunitate. Cumprnd
aciuni sau obligaiuni n valoare de 10.000 lei, individul sacrific ansa obinerii unui venit
viitor garantat de dobnda pe care ar obine-o dac ar depune banii la banc. Cu alte cuvinte,
randamentul titlurilor financiare (ctigurile pe care acestea le genereaz n viitor) trebuie s
fie mai mare dect rata dobnzii practicat la depozite, pentru ca investiia n hrtiile de
valoare s fie rentabil.
S presupunem c posedm 10.000 lei i avem dou opiuni: prima ar fi s depunem
banii ntr-un depozit, cu o scaden de doi ani, la o rat a dobnzii oferit de banc de 7%. A
doua opiune ar fi s achiziionm o obligaiune a crei valoare nominal este de 12.000 lei, ce
ofer un cupon de 2.000 lei, termenul de scaden fiind, de asemenea de doi ani. Preul pe care
l pltim pentru a cumpra obligaiunea este de 10.000 lei, prin urmare, ne propunem s
identificm randamentul titlului de valoare pentru a face, mai apoi, comparaia cu rata
dobnzii. n mod cert, dac, randamentul obinut este mai mare de 7%, achiziia obligaiunii
va fi mai eficient dect depunerea banilor la banc. Dac, din contr, randamentul va fi mai
5
mic de 7%, depunerea banilor ntr-un depozit va aduce un ctig suplimentar. n condiiile n
care rata dobnzii este de mrime egal cu randamentul obligaiunii, indiferent de decizia pe
care o vom lua, ambele opiuni aduc venituri egale.
Randamentul obligaiunii se obine din relaia de egalitate a preului obligaiunii cu
valoarea prezent a fluxului asociat de venituri viitoare. Estimarea valorii prezente a unui
venit viitor reprezintactualizarea respectivului venit. Pentru aceasta vom ine cont de faptul
c, venitul asociat, cuponul, rmne acelai pn la scaden, respectiv 2.000 lei. La finalul
perioadei, emitentul obligaiunii ne va plti o sum egal cu valoarea nominal plus cuponul.
Relaia de calcul a randamentului este:
P
C
C
C O
C
....
e
2
n
1 e (1 e)
(1 e) , sau
P , pentru serii infinite.
1 e
(1 e) 2
, care conduce la e = 28,74%.
Dat fiind faptul c randamentul obligaiunii este de 28,74% > 7% (rata dobnzii oferit de
banc), deducem c investiia n hrtia de valoare este mult mai rentabil.
Dincolo de randamentul titlurilor financiare, exist i alte criterii care influeneaz
cererea lor, cum ar fi:
a) Ctigul potenial al titlurilor financiare, aadar, un ctig suplimentar cuponului, n cazul
obligaiunilor, sau dividendului, n cazul aciunilor, care rezult din creterea cursului pentru
aceste hrtii de valoare. Formula de calcul a ctigului potenial este urmtoarea:
P P0
C ( P1 P0 )
Cp e 1
Cp
P0 , adic
P0
n cazul obligaiunii noastre.
unde: Cpctigul potenial, P1 - preul actual al titlului financiar; P0 - preul iniial al titlului
financiar, iar C reprezint cuponul. Dac am fi avut tranzacionat aciuni, cuponul era nlocuit
de dividend. Astfel, dac preul obligaiunii ar crete de la 10.000 lei la 11.200 lei, ctigul
nostru potenial pe care l-am obine dac vindem obligaiunea va fi egal cu
Cp
sunt obligaiunile guvernamentale. n cazul acestora, riscul este unul cu att mai mare, cu ct
termenul de scaden este mai ndeprtat.
c) Lichiditatea titlurilor financiare pe termen lung care vizeaz posibilitatea vnzrii lor
rapide, n condiiile unor costuri de tranzacie minime. Aceasta depinde de nivelul de
dezvoltare a instituiilor pieei financiare; titlurile care se tranzacioneaz la burs beneficiaz
de o lichiditate sporit. Plasamentul ideal pentru orice posesor este acela care ofer siguran
deplin, un risc de plasare ct mai mic, o rentabilitate nalt nsoit de ctiguri poteniale
semnificative i lichiditate sporit.
Dreptul de a obine o parte din capitalul firmei, dac aceasta este lichidat;
Obligaia de a suporta inclusiv pierderile, atunci cnd firma obine rezultate
necorespunztoare.
Varietatea aciunilor poate fi ilustrat grafic, conform figurii nr. 1
Au nscris numele deintorului i pot fi transmise unei alte persoane doar prin transcrierea n re
Posesorul
este cel care dispune de avantajele pe care aciunea le confer. Nu au nscris num
Dividendul depinde de dimensiunea profitului
societii.
La purttor
Nominale
Ordinare
Convertibile
C
d ' , unde:
C0 - cursul obligaiunii; C - venitul fix adus de obligaiune (cuponul); d' - rata dobnzii.
S presupunem c BRD este banca ce cumpr obligaiunile n cauz, iar o singur
obligaiune i aduce bncii un venit garantat de 150 lei. n condiiile n care rata dobnzii este
C0
150
1500
0,1
lei.
Dac, avem n vedere tranzacionarea unor titluri de valoare emise anterior, ele vor fi
plasate pe piaa financiar secundar. Aici, tranzaciile sunt intermediate de bursele de
valori. Cursul hrtiilor de valoare este puternic influenat de aceast dat de raportul cerereofert. Raionnd n termeni de cerere i ofert, ajunge la concluzia c i aceste coordonate
majore sunt, la rndul lor influenate de veniturile anterioare generate de respectivele titluri,
respectivele perspectivele viitoare, nivelul ratei dobnzii, rata inflaiei, conjunctura
economic, inclusiv aspecte care in de climatul social sau politic, intern i internaional.
Dac General Motors are nevoie de fonduri pentru construirea unei hale noi va
efectua o emisiune de aciuni pe piaa primar. Pentru cumprtor, aceste aciuni reprezint o
investiie financiar, el putnd ulterior s le tranzacioneze pe piaa secundar de capital.
Tranzaciile de pe piaa secundar nu genereaz venituri pentru GM, dar faptul c aceast
pia exist, face ca aciunile s fie atractive, facilitnd investiiile real economice. Deducem
de aici c aciunile nou emise care nu au atractivitate pe piaa secundar, nu pot avea succes
pe piaa primar de capital.
11
7. Bursa de valori
Bursa de valori este principala instituie de intermediere a vnzrilor i cumprrilor
de titluri financiare pe piaa secundar. Ea funcioneaz dup reguli ale jocului obligatorii
pentru toi agenii economici. Bursele de valori sunt piee specializate unde se negociaz
valute i orice valori mobiliare sub form de efecte comerciale, efecte publice sau alte hrtii
de valoare, aciuni, etc., inclusiv metale preioase. Aceasta este o pia organizat pentru
titluri financiare, o pia de capital, component a aa-numitei economii simbolice (economia
financiar). Bursele au aprut i s-au dezvoltat n secolul al 18-lea, n strns conexiune cu
derularea revoluiei industriale, ca urmare a necesitii de formare a capitalurilor prin
mprumuturi pe termen lung i au luat amploare odat cu extinderea societilor comerciale pe
aciuni. Soluia a fost identificat n emisiunea de hrtii de valoare. Operaiunile la bursele de
12
valori s-au intensificat dup primul rzboi mondial, mai ales, n cadrul rilor industrializate.
SUA, Japonia, Marea Britanie reprezint centre de referin la nivel mondial, deinnd circa
75% din capitalizarea bursier mondial.Obiectul de activitate al burselor de valori s-a
diversificat. Tangenial aciunilor i obligaiunilor emise de societile anonime i de cele n
comandit pe aciuni, care dein ponderea majoritar, acestea vizeaz inclusiv tranzacionarea
unor hrtii de valoare precum: cambii, obligaiuni emise de stat, bonuri de tezaur, titluri de
rent, diverse alte efecte comerciale i efecte publice, valute, aur i alte metale preioase,
bijuterii, perle i pietre preioase.
n general, pentru crearea unei burse de valori sunt necesare trei condiii: existena n
zona respectiv sau n apropiere a unor societi anonime de mare anvergur; difuzarea
aciunilor i obligaiunilor emise de acestea la un numr mare de acionari - existena
aciunilor numai n minile statului sau n cele ale unui numr mic de acionari face inutil
comerul la bursa de valori legat de vnzarea - cumprarea acestora; reglementarea activitii
de tranzacii prin norme legislative, cu rolul de a ocroti libera concuren n comerul de
burs.
Bursele de valori faciliteaz acumularea capitalurilor necesare finanrii activitilor
economice i dirijrii fluxului acestora spre ramurile economice cele mai rentabile. Acest rol
este ndeplinit, mai ales, prin vnzarea - cumprarea de aciuni i obligaiuni ce aparin
societilor pe aciuni. Pe durata valabilitii lor, ele pot fi vndute de acionari unor tere
persoane, iar prin aceasta apar dou forme de existen a capitalului: capitalul real, format din
bunuri materiale i mijloace bneti i capitalul fictiv, reprezentat de efectele financiare
emise pentru constituirea capitalului real. Prin tranzaciile la care sunt supuse aceste efecte
financiare, n timp, valoarea capitalului fictiv se autonomizeaz de cea a capitalului real. Ele
pot avea evoluii separate i diferite. Capitalul real se valorific n procesul de producie,
sporindu-i valoarea, pe cnd cel fictiv i modific valoarea n procesul operaiunilor de
burs. Situaia economic a societilor emitente este cea care determin evoluia cursului
aciunilor. n timp ce evoluia capitalului fictiv este determinat de influena operaiunilor
speculative i de modificarea cursurilor aciunilor, n funcie de raportul dintre cerere i ofert,
evoluia capitalului real este determinat de rezultatele activitii economice sau de politica de
emisiune a noilor aciuni i obligaiuni.
Pe piaa bursier se ntlnesc, prin mijlocirea unor persoane autorizate (brokeri,
jobberi), cererea de titluri din partea celor care dispun de capital bnesc cu oferta de titluri din
partea deintorilor acestora. Cererea i oferta se transmit prin ordinele de bursn care se
prevd: denumirea titlului (aciuni ale societii X, obligaiuni provenite din mprumutul Y
13
etc.), natura operaiunii (vnzare, cumprare), numrul de titluri, preferinele de pre, termenul
pentru efectuarea tranzaciilor etc. Toate ordinele de burs sunt colectate i centralizate de
ctre agenii bursieri, care, pe baza dispoziiilor ce le conin, trec la fixarea cursului (preului
de tranzacie) pentru fiecare titlu. Nivelul i evoluia cursului sunt influenate de mai muli
factori, precum: cererea i oferta din respectivele titluri, care la rndul lor depind de mrimea
anterioar a dividendului i perspectivele sale de viitor; dinamica preurilor, rata dobnzii,
starea general a conjuncturii economice interne i internaionale, optimismul (pesimismul)
ntreprinztorilor etc.
O anumit imagine pentru rentabilitatea achiziionrii unei aciuni se obine prin
determinarea indicatorului numrul ani dividend (Nad) pornind de la mrimea dividendului
obinut n perioada anterioar sau dividendul anual previzibil (D), n funcie de cursul (preul)
la care se achiziioneaz aciunea (C):
Nad
C
D
Acest indicator arat numrul de ani n care poate fi amortizat preul plii pentru
achiziionarea unei aciuni prin dividendul realizat sau previzibil. Operaiunea este mai
profitabil pentru cumprtor, cu ct indicatorul este mai mic. Un factor extrem important
asupra cursului titlului de valoare este rata dobnzii. Creterea sa reduce cererea pentru titluri
i determin micorarea cursului acestora pe piaa bursier i invers. Mrimea dobnzii (D)
depinde de mrimea capitalului avansat (C), rata dobnzii (d') i perioada pentru care se
acord mprumutul (n):
D
Cd 'n
100
Dac am deine o obligaiune cu un venit anual fix de 10.000 lei, n condiiile unei rate a
dobnzii de 10%, cursul su (Cs) pe piaa bursiera va fi:
Cs
100.000
d
10
lei
10.000 100
50.000
20
lei
Dup cum se poate observa, bursa este o instituie foarte sensibil la ceea ce se
ntmpl n viaa economic, social sau politic. Un simplu zvon cu privire la nrutirea
condiiilor de producie i desfacere ale unei societi atrage dup sine scderea cursului
14
aciunilor acesteia. Modificrile de cursuri devin mult mai puternice n cazul apariiei unor
evenimente neprevzute, precum rzboaie, revoluii, catastrofe naturale etc. Deseori, acestea
sunt influenate i de manevre necinstite, regizate de principalii acionari care se coalizeaz
mpotriva celor mici. De exemplu, primii lanseaz zvonul ca o societate pe aciuni ntmpin
dificulti financiare. Micii acionari necunoscnd realitatea vor urmri s-i vnd aciunile
deinute la firma respectiv. Drept urmare, oferta de aciuni crete, cursul acestora scade, iar
marii acionari vor avea posibilitatea s le cumpere la un pre cu mult sub valoarea lor
nominal. Atunci cnd se dovedete c a fost un simplu zvon, situaia firmei respective fiind
cu totul alta, cererea pentru aciunile sale ncepe s creasc, antrennd creterea cursului
acestora, moment n care marii acionari le vor vinde i i vor nsui profituri consistente.
Fiecare membru al bursei este reprezentat de ctre agenii de burs care negociaz n
numele i pe contul clientului, corespunztor ordinelor primite de la acesta. n unele ri
(Anglia), pe lng broker se mai ntlnete i dealer denumit i jobber, care intr n legtur cu
comitetul bursei prin intermediul brokerului. Jobberul stabilete cotaiile bursei rezultate din
jocul cererii i ofertei i le nscrie pe panourile bursei, pe baza ordinelor transmise de brokeri.
Jobberul poate s ncheie i operaiuni pe cont propriu. El are posibilitatea s vnd efectele
financiare la un curs uor superior celui la care cumpr, de aici rezultnd profitul su. De
exemplu, aciunile unei societi pe aciuni coteaz la burs 250/252 dolari. Aceasta nseamn
c ele se cumpr cu 250 dolari i se vnd cu 252 dolari. Ctigul jobberului rezult din
diferena dintre cursurile de vnzare i cele de cumprare, n acest caz de 2 dolari pentru
fiecare aciune i crete odat cu volumul tranzaciilor. Modificarea cursurilor se exprim n
puncte. Punctul reprezint subdiviziunea minim a unitii monetare n care se exprim preul
de burs.
n cazul burselor de valori operaiunile care au loc pot fi la vedere i la
termen.Operaiunile la vedere constau n cumprarea sau vnzarea de efecte financiare cu
livrarea i achitarea la ncheierea tranzaciei, sau n cel mult dou zile lucrtoare de la aceasta,
la cursul existent pe pia. n acest caz, momentul tranzaciei coincide cu cel al formrii
cursului i execuiei sale.
Operaiunile la termen constau n cumprarea sau vnzarea de efecte financiare cu
livrarea i achitarea lor la un termen stabilit i la preul convenit n momentul ncheierii
tranzaciei. n acest caz, momentul ncheierii tranzaciei nu mai coincide cu cel al execuiei
sale. Operaiunile la termen pot fi a la hausse i a la baisse..
Diferena const n perspectivele diferite al investitorilor n ceea ce privete evoluia
cursului. n cazul operaiunilor a la hausse operatorul cumpra titluri la un curs redus spernd
15
Operaiuni facultative multiple, prin care una din pri obine dreptul de a multiplica (de dou,
trei ori,etc.) valoarea contractului. Pentru a obine acest drept, speculatorul a la hausse
pltete un pre majorat fa de preul zilei, iar speculatorul a la baisse vinde cu un pre ceva
mai mic dect preul zilei.
Bursele de valori au un rol deosebit de important n mecanismul de funcionare a
economiei de pia:
Ele reprezint o pia permanent a hrtiilor de valoare, ce ofer posibilitatea transformrii
operative, ntr-un termen scurt, a capitalului real n capital bnesc i invers, (lichiditate
ridicat). Totodat se faciliteaz acordarea de credite de ctre bnci, deoarece ele accept
efectele de comer i alte hrtii de valoare atunci cnd pot urmri la burs cotaiile acestora,
pentru ca astfel, s se poate proteja faa de debitorii inceri.
Bursa de valori se apropie cel mai mult de unele dintre cerinele pieei cu concuren
perfect: mobilitatea capitalului i intrarea liber pe pia. Prin burs capitalul se poate
transfera operativ de la o firm la alta, sau de la o ar la alta contribuind la orientarea acestuia
spre domenii mai profitabile ale activitii economice.
Bursa de valori contribuie la formarea capitalului marilor firme ntruct favorizeaz procesul
de concentrare a economiilor populaiei i acumulrilor firmelor private. Ea are rolul de releu
ntre surplusul de fonduri neutilizate i necesitile economice, transformnd economiile n
capital.
Activitatea bursier duce la dezvoltarea concurenei dintre firme i prin aceasta la asanarea
economiei de uniti falimentare sau cu rentabilitate redus. Investitorii vor evita emiterea de
noi aciuni n ramurile sau unitile cu capacitate concurenial slab.
Bursa de valori este un barometru extrem de sensibil al strii economiei. Indicele bursei d
expresia evoluiei de ansamblu a pieei bursiere, i prin aceasta, a economiei respective. La
bursa din Wall Street (New York) se utilizeaz cunoscutul indice Dow Jones, la bursa din
Tokio - indicele Nikkei, la bursa din Londra - indicele Financial Times.
Indicele de burs reprezint, de regul, media aritmetic ponderat a cotaiilor zilnice
de nchidere la titlurile de valoare reprezentative. Evoluia activitii bursiere, reflectat de
indice, poate s arate o direcie ascendent (o pia "sub semnul taurului" sau bull market),
sau o direcie descendent (o pia "sub semnul ursului" sau bear market), fiecare din acestea
avnd un ecou rapid n ansamblul vieii de afaceri. Volumul tranzaciilor i evoluia cursurilor
reacioneaz brusc, uneori cu anticipaie, la modificarea conjuncturii economice. Adesea,
scderea brusc a cursurilor este semnalul declanrii unei crize (a rmas nscris n istorie
17
ziua de 29 octombrie 1929, "marea neagr" a bursei de aciuni din New York, care a premers
declanrii marii crize economice mondiale din 1929 - 1933). Exemplul concret al crizei
recente atest deopotriv acest aspect.
Alte instituii semnificative ale pieei capitalului sunt: comisia hrtiilor de valoare,
casele de brokeraj; piaa OTC sau piaa extrabursier.Comisia hrtiilor de valoare este o
instituie prin care autoritile se implic n mod indirect pe piaa capitalului. Deoarece pe
acest pia se emit i circul valori mari sub forma hrtiilor de valoare, exist riscul lansrii
unor titluri financiare fr acoperire, cu toate consecinele ce pot decurge de aici. Pentru a se
evita acest lucru, n rile cu o economie de pia, s-au creat instituii centrale pentru atestarea
acestor valori mobiliare prin: nregistrarea lor i confirmarea prospectelor de emisiune,
atestarea i urmrirea activitii brokerilor i a caselor de brokeraj, controlul activitii
burselor de valori i aprobarea nfiinrii de noi burse.Casele de brokeraj au rolul de a asigura
legtura dintre piaa primar i cea secundar i mai departe, pe piaa secundar, ntre cei ce
vnd i cei ce cumpr titluri de valoare. Instituia de brokeraj funcioneaz pe trei nivele:
brokerul (agentul de burs) care este o persoan fizic ce practic meseria de mijlocitor n
circulaia hrtiilor de valoare; asociaiile de brokeri care grupeaz aceste persoane fizice n
funcie de specializarea lor pe anumite categorii de hrtii de valoare i pe anumite firme ale
cror titluri sunt cotate la burs i casa de brokeraj, respectiv sediul n care brokerul intr n
contact cu clienii si, primete ordinele de cumprare i vnzare pe baza crora acioneaz
apoi la bursa de valori. Casele de brokeraj au urmtoarele funcii: introducerea noilor titluri de
valoare pe piaa primar, efectuarea de tranzacii pe piaa secundar a capitalului prin
intermediul brokerilor, care acioneaz n numele i pe baza dispoziiilor primite de la
posesorii titlurilor de valoare, efectuarea de tranzacii pe cont propriu (dealing), cnd ele
opereaz cu titluri aflate n proprietatea lor, gestionarea portofoliilor clienilor i, la cerere,
pstrarea n custodie a hrtiilor de valoare, inclusiv acordarea de consultaii n probleme de
investiii financiare.
Piaa OTC (Over The Counter Market) sau piaa extrabursier asigur circulaia
hrtiilor de valoare care nu sunt cotate la bursa de valori. n cadrul acestei piee, n ara
noastr, un loc special revine pieei RASDAQ (Romanian Association SecuritysDealers
Automatic Quantification). Aceasta funcioneaz dup principiile bursei de valori, gzduind
tranzaciile hrtiilor de valoare, n special a aciunilor care nu sunt tranzacionate pe piaa
bursier.
18