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1. Introduccin
10. Presentacin

<
Origen histrico

Anlisis de Alternativas de
Inversin del Mercado de
Valores Costarricense
Anexos

Este contrato tiene su origen en el Derecho Anglosajn, siendo ampliamente difundido en Estados
Unidos y Brasil. Posteriormente se expande en los pases europeos, fortalecindose esta tendencia
en virtud del fenmeno financiero de la globalizacin o mundializacin. Modernamente, se ha
desarrollado la figura del sindicato o grupo de entidades financieras que colocan los ttulos valores
en el mercado, cuando el volumen de la operacin as lo amerita.

Introduccin
Es importante conocer los contratos mercantiles modernos que se hacen presentes en Costa Rica y
el mundo, debido a un mundo globalizado donde las pequeas empresas deben desarrollar
mecanismos que permitan el desarrollo econmico y tecnolgico de las mismas, para enfrentarse a
una economa cambiante y competitiva.
El tema siguiente abarca la estructuracin del contrato mercantil Underwriting para comprender y
analizar la forma en que funciona dicho contrato en Costa Rica

Artculo 141.- Constitucin


de grupos financieros
Aspectos generales del
Sistema Financiero en
Costa Rica
Clasificacin segn la
forma de designar al titular
del mismo y su forma de
transmisin
Conclusin
Conclusiones Tesis II
Conclusiones Tesis IV
Conclusiones Tesis V
Contratos Mercantiles
Modernos
Derecho Burstil
Derecho Comercial

Concepto

DESARROLLO DE

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Mediante este contrato se permite el acceso de las empresas al


mercado de capitales, para obtener el financiamiento que se
necesita. En este convenio una entidad financiera y una sociedad
comercial pactan con el fin de que la primera se obligue a
prefinanciar (en firme o no), ttulos valores emitidos por la
sociedad, para su posterior colocacin en el respectivo mercado

El underwriting es una operacin financiera que facilita el acceso


de las empresas al mercado de capitales, con el objetivo de
lograr la expansin y el desarrollo tecnolgico deseado ante el
reto de la globalizacin.

Diferencia entre el cheque,


la letra de cambio y el
pagar
El cheque
EL DERECHO BURSTIL
EL DERECHO
COMERCIAL
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Etimologa
Se puede entender en su concepto como:
Underwrite: infrascrito, escribir abajo, suscribir al pie.
Se puede traducir como suscribir, asegurar contra riesgos,
suscribir una emisin de valores. Asegurar contra los riesgos de
una operacin financiera.

Naturaleza jurdica
El underwriting o suscripcin de emisiones accionarias es otra
forma de intervencin de las entidades financieras en el mercado
de capitales. Se trata de una figura que econmicamente asume
diferentes modalidades y facetas.
Cuando una sociedad por acciones requiere de capitales para sus

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objetivos
puede
acudir
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mercado financiero para ello.


Mediante este contrato una
empresa se compromete ante
la parte respectiva, a suscribir
emisiones de capital y
colocarlas en el mercado dadas
ciertas condiciones y contra un
determinado importe.

Caractersticas de este
contrato
En trminos generales se puede
indicar que se trata de un
convenio escrito, atpico,
oneroso, consensual, bilateral,
conmutativo, innominado, no
formal pactado entre una
entidad emisora y una entidad
financiera
Se puede sealar una
clasificacin de caracteres de
este modo:
A) Estructurales
Consensual y bilateral: El
convenio es
perfectamente vlido
desde que las partes se
ponen de acuerdo.
Sinalagmtico: las partes

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adquieren
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derechos
y
deberes.
Oneroso:
hay
ventajas
patrimoniales.
No
formal:
el
convenio
puede
adoptar
cualquier
forma
negocial.

B)
Funcionales
Financiero
y
canalizador
de
recursos:
Este
convenio
constituye
una
nueva
tcnica
para
canalizar
recursos

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financieros
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con
el
fin
de
capitalizar,
desarrollar
y
expandir
las
empresas.
El
underwriter
es
el
que
realiza
la
funcin
financiera
de
transferir
recursos,
siendo
un
sujeto
activo
en
el
mercado
de
capitales,
mediante
la
compra
y
venta

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ttulos.)

De
servicio:
Adems
de
la
actividad
del
financiamiento,
clave
en
este
contrato,
este
mecanismo
comprende
la
prestacin
de
servicios
de
asesoramiento,
seguros,
proteccin,
que
son
parte
integrante
de
la
negociacin

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Objeto
El
objeto
inmediato
de
este
contrato
es
la
prefinanciacin
por
parte
de
la
entidad
financiera
(underwriter)
de
la
emisin
de
ttulos
o
de
acciones
que
hace
la
empresa
comercial.
El
objeto
mediato,
lo

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constituyen
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las
acciones
u
obligaciones
negociables
de
la
emisin
respectiva

Funcin
econmica

Este
contrato
permite
a
las
empresas
tener
acceso
al
mercado
de
capitales
con
el
fin
de
llenar

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necesidades,
en
el
mundo
actual
globalizado
y
sus
crecientes
exigencias
de
capital,
por
lo
general
a
las
pequeas
empresas
o
a
aquellas
que
se
encuentran
en
el
proceso
de
expansin,
se
les
dificulta
dicho

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proceso
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por
no
contar
con
el
recurso
monetario
necesario,
adems
de
tomar
en
cuenta
que
los
gastos
por
financiamiento
(prstamos)
son
altos
o
presentan
fluctuaciones.

El
underwriting
aparece
como
un
instrumento
idneo
al

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puede
recurrir
una
empresa
para
la
negociacin
de
sus
acciones
y
otros
ttulos
emitidos,
en
el
mercado
burstil
institucionalizado.
Es
importante
entender
que
en
este
pacto
sindicado,
los
underwriters
(prefinanciadores)
se
obligan
mancomunadamente,
pero

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solidariamente.
Cada
underwriter
es
responsable
slo
de
su
cuota
de
la
emisin
y
no
se
obliga
a
responder
por
las
cuotas
de
los
dems
underwriters.

Dicho
contrato
facilita
la
adquisicin
de
emisiones

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ttulos
valores
a
precio
fijo
y
garantizado,
para
ser
colocados,
mediante
venta,
en
el
pblico,
como
se
ha
mencionado
con
anterioridad.
Se
realiza
ello
mediante
un
contrato
donde
intervienen
una
entidad
financiera
y
una

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sociedad
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comercial.
La
primera
se
compromete
a
prefinanciar,
(en
firme
o
no),
los
ttulos
emitidos
por
la
segunda,
para
colocarlos
entre
el
pblico.
Se
acepta
la
posibilidad,
dentro
de
la
figura,
de
no
asumir
la

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entidad
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financiera
el
refinanciamiento.
En
este
supuesto,
se
obliga
a
poner
su
mejor
esfuerzo
en
la
colocacin
de
los
valores.
En
otro
supuesto,
la
entidad
financiera
(Underwriter),
va
contrato,
asume
la
obligacin
de
adquirir
las

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o
bonos,
para
su
posterior
venta
al
pblico.
En
este
caso,
asume
ella
el
riesgo
del
mercado.
Sin
embargo,
tambin
se
acepta
el
expediente
a
travs
del
cual,
el
Underwriter
se
compromete
slo
a

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o
distribuir
los
ttulos,
por
lo
cual
los
riesgos
del
mercado
recaen
en
la
sociedad
emisora

Proceso
de
la
contratacin
en
Underwriting
Para
los
efectos
de
realizar
esta

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negociacin,
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se
da
un
proceso
compuesto
de
estos
elementos:
Diseo
de
la
emisin
de
ttulos
valores,
tomando
en
cuenta
las
necesidades
de
la
empresa
y
las
condiciones
de
mercado.
Valoracin
de
los
ttulos
que
se

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emitirn.
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Inscripcin
ante
los
organismos
reguladores
si
se
va
a
realizar
una
oferta
pblica
de
los
ttulos.
Colocacin
de
la
emisin
en
el
mercado

Etapas
en
la
relacin
de
la
empresa
emisora

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el
underwriter
A
partir
del
momento
en
que
la
empresa
emisora
inicia
su
relacin
con
el
underwriter,
se
dan
tres
fases
o
etapas:

1.
La
entidad
financiera
realizar
un
estudio
de

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entidad
emisora
que
desea
negociar
el
underwriting:
La
entidad
emisora
se
beneficiar
con
la
obtencin
de
recursos
luego
de
la
decisin
de
emitir
acciones;
y,
para
el
underwriter,
la
posible
ganancia
estar
en
la

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que
se
d
entre
el
valor
de
las
acciones
pactado
en
el
contrato
y
el
que
se
logre
en
la
colocacin
de
ellas
en
el
mercado.
2.
Se
realiza
la
suscripcin
del
convenio

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el
cual
la
entidad
financiera,
se
obliga
a
prefinanciar
la
emisin
de
la
sociedad
emisora.
3.
El
underwriter
ejecuta
la
actividad
de
colocacin
de
los
ttulos
en
el
mercado
de
las
acciones
prefinanciadas

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Partes

A)
La
entidad
financiera,
emisora
o
prefinanciadora:
Se
trata
de
una
empresa
pblica
o
privada
que
necesita
de
financiacin,
razn
por
la
cual
emite
ttulos
valores
negociables
en

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mercado.
La
sociedad
annima
es
el
modelo
que
se
encarga
del
contrato
de
underwriting,
por
cuanto
posee
amplias
posibilidades
de
emitir
ttulos
valores
en
el
mercado
de
capitales,
ya
se
trate
de
acciones,

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etc.
B)
Underwriter:
Es
la
entidad
que
se
compromete,
de
acuerdo
con
el
contrato
pactado,
a
adquirir
en
firme
o
no
las
emisiones
de
ttulos
valores;
colocar
estas
emisiones
(total
o
parcialmente)
directamente,

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simplemente
procurar
su
colocacin
en
el
mercado
de
capitales

Tipos
de
underwriting
1. En
firme:
Este
tipo
es
el
ms
riesgoso
para
el
underwriter
y,
a
su
vez
esms
favorable

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la
sociedad
emisora
de
los
ttulos.
Aqu,
el
underwriterse
hace
cargo
de
la
totalidad
de
la
emisin,
se
la
paga
a
lacompaa
y
luego,
la
revende
en
el
mercado,
asumiendo
todo
el
riesgode
su
colocacin
o

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no,
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entre
el
pblico.
2. De
garanta:
Este
tipo
garantiza
la
colocacin
de
una
emisin
en
un
plazodeterminado.
Si
no
lo
hace,
la
prefinanciacin
no
se
realiza
sino
hastaque
venza
el
plazo
establecido.
Hasta
este
momento,

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obligacin
delunderwriter
es
poner
todo
su
esfuerzo
en
la
colocacin
de
la
respectivaemisin.
Si
hay
remanente,
el
underwriter
se
obliga
a
adquirirlo.
1. Colocacin
al
mejor
esfuerzo:
En
este
tipo,
el
underwriter
se
obliga
a

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colocar
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el
mayor
nmerode
ttulos
posibles
en
un
plazo
dado,
no
existiendo
prefinanciacin.
Lasempresas
al
darse
cuenta
de
que
no
se
les
garantiza
la
colocacin
desus
ttulos,
prefieren
acudir
a
otras
fuentes
de
financiamiento.
1. Colocacin
del

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32 of 64

o
nada:
El
underwriter
trata
de
lograr
promesas
de
suscripcin
entreposibles
inversionistas.
Si
es
posible
colocar
la
totalidad
de
la
emisinen
un
plazo
dado,
esa
emisin
se
lanza
al
mercado;
caso
contrario,
nose
realiza

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emisin

El
contrato
de
underwriting
en
nuestro
mercado

A)
Underwriting
de
acciones:
Ejemplos:
Atlas
Elctrica
S.A.
que
quiso
autofinanciarsepor
medio
de
la
emisin
de

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veinte
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34 of 64

millones
de
accionespreferentes,
participativas
y
convertibles,
por
un
valor
de
cien
millones
de
colones.
En
febrero
de
1989,
la
empresa
Corporacin
Privada
de
Inversiones
de
Centroamrica
(CPI)
organiz
la
operacin
de
underwriting
con

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Atlas
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35 of 64

por
cien
millones
de
colones
bajo
la
modalidad
de
colocacingarantizada.
Finca
Yune,
en
enero
de
1990
la
CPI
toma
este
underwriting
para
un
proyecto
de
siembra
de
macadamia
para
la
exportacin,
relativo
a

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36 of 64

hectreas
en
Turrialba.
B)
Underwriting
de
deuda:
En
este
caso,
se
asegura
la
colocacin
de
la
totalidad
de
la
emisin
de
sus
ttulos,
a
una
tasa
de
inters
inferior
a
la
tasa
activa

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37 of 64

est
vigente
en
el
sistema
bancario
nacional.
Con
esta
ventaja
se
le
ofrece
a
la
sociedad
emisora
un
nuevo
instrumento
en
la
obtencin
de
recursos
para
financiar
sus
proyectos
de
inversin
tratando
de
calzar

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los Classroom now. (http://www.wikispaces.com/t/y/classroom-switch/banner/0/)


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38 of 64

perodos
de
vencimiento
de
sus
ttulos
con
los
de
su
inversin.

Obligaciones
de
las
partes

A)
Obligaciones
de
la
entidad
emisora

La
emisora
deber
indemnizar
a

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los
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39 of 64

underwriters
por
los
perjuicios
ocasionados
por
una
informacin
falsa
o
por
haber
omitido
informar
debidamente
sobre
aspectos
importantes
para
la
operacin.
Informar
al
underwriter
todo
lo
relacionado
con
la
emisin
anticipadamente,
incluyendo
el
precio
de
la

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emisinnow. (http://www.wikispaces.com/t/y/classroom-switch/banner/0/)
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40 of 64

de
los
ttulos
y
el
plazo
para
la
colocacin
de
los
mismos.
Notificar
al
underwriter
de
cualquier
cambio
o
hecho
importante
que
signifique
una
variacin
en
la
proyectada
operacin.
Pagar
los
gastos
legales
que
suponga
la

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emisin.
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41 of 64

No
utilizar
otros
underwriters
diferentes,
salvo
pacto
en
contrario.
No
vender
ninguna
accin
o
bono
adicional
o
emitido
anteriormente
durante
el
perodo
acordado
para
la
operacin.
Pagar
la
comisin
convenida.

B)
Obligaciones

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del Classroom now. (http://www.wikispaces.com/t/y/classroom-switch/banner/0/)


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42 of 64

underwriter
(entidad
colocadora)

Realizar
las
gestiones
tendentes
a
obtener
las
autorizaciones
administrativas
para
realizar
la
oferta
pblica.
Adquirir
la
totalidad
de
la
emisin.
Es
obligacin
propia
en
el
underwriting
en
firme.
Respetar
el

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precio now. (http://www.wikispaces.com/t/y/classroom-switch/banner/0/)


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43 of 64

y
dems
condiciones
acordadas.
La
adquisicin
en
firme
por
parte
del
underwriter
tiene
como
propsito
final
la
colocacin
de
la
emisin
en
el
mercado
de
inversionistas
y
es
all
donde
el
underwriter
debe
atender
a
las

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condiciones
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44 of 64

pactadas
en
el
contrato.
Pagar
a
la
empresa
encargante
el
precio
acordado
por
la
emisin
que
adquiere.
En
esta
modalidad
la
contraprestacin
propia
para
el
underwriter
ser
poder
hacer
suyo
el
mayor
valor
que
obtenga
en

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la
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45 of 64

colocacin.
Colocar
ante
el
pblico
la
emisin
respectiva,
al
precio
y
condiciones
previamente
estipuladas.
Lo
que
no
haya
podido
colocar
en
el
plazo
sealado
en
el
contrato
deber
adquirirlo
el
underwriter
cuando
se
trata
de
la

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modalidad
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46 of 64

de
garanta.
Realizar
las
actividades
promocionales
de
la
emisin.
Procurar
la
colocacin
de
la
emisin
ante
el
pblico
inversionista,
prestando
sus
mejores
esfuerzos
y
su
mayor
diligencia
para
el
buen
xito
de
la
operacin,
pero
sin

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comprometerse
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47 of 64

a
adquirir
en
firme
la
emisin.
La
colocacin
de
los
ttulos
valores
deber
realizarla
dentro
del
plazo
acordado
para
el
efecto.
Hacerse
cargo
de
toda
la
transaccin
relacionada
con
el
paso
y
entrega
de
valores.
Estabilizar

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el
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48 of 64

precio
de
la
emisin
por
un
cierto
plazo
despus
de
que
se
hayan
ofrecido
los
valores
a
los
inversionistas.
Atender
todas
las
exigencias
que
demanden
las
autoridades
reguladoras
de
la
actividad.
Una
reflexin
sobre
la
responsabilidad

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del
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49 of 64

underwriter
tiene
importancia
en
cualquiera
de
las
modalidades
de
la
operacin.

Derechos
de
las
partes

En
cuanto
a
los
derechos
de
las
partes,
los
mismos
son
los
correlatos

15/02/2015 03:58 p.m.

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50 of 64

de
la
otra
parte.
Lo
que
es
una
obligacin
de
una
parte,
se
convierte
en
el
derecho
de
exigirlo
para
la
otra.
Legislacin
En
la
Ley
del
Sistema
Bancario
Nacional
existen
estas

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normas:
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51 of 64

Artculo
73
Queda
estrictamente
prohibido
a
los
bancos
comerciales:
Participar,
directa
o
indirectamente,
en
empresas
agrcolas,
industriales,
comerciales
o
de
cualquier
otra
ndole;
y,
comprar
productos,
mercaderas
y
bienes
races
que
no

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sean
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52 of 64

indispensables
para
su
normal
funcionamiento.
Artculo
116
Los
bancos
comerciales
podrn
efectuar
las
siguientes
comisiones
de
confianza:
Actuar
como
agentes
financieros
y
comprar
o
vender,
por
orden
y
cuenta
de
sus
clientes,
toda

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de
valores
y
bienes.

Ley Orgnica del Sistema Bancario Naci


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Ley
del
mercado
de
valores,
N.
7732,
1997
Artculo
56
b)
Actividades
de
los
puestos
de
bolsa
Comprar
y
vender,
por

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propia,
valores
en
bolsa
cuando
cumplan
con
los
niveles
mnimos
de
capital
adicional
y
los
otros
requisitos
establecidos,
reglamentariamente,
para
esos
efectos
por
la
Superintendencia
General
de
Valores.
Artculo
23.Compraventas
y
reportes

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Las
compraventas
y
los
reportes
de
valores
objeto
de
oferta
pblica
debern
realizarse
por
medio
de
los
respectivos
miembros
de
las
bolsas
de
valores.
Las
transacciones
que
no
sean
a
ttulo
oneroso
no
se

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del
mercado
secundario,
pero
debern
ser
notificadas
a
la
Superintendencia
por
los
medios
que
reglamentariamente
establezca.
El
incumplimiento
de
estas
disposiciones
producir
la
anulabilidad
de
la
respectiva
transaccin.

La
Superintendencia
reglamentar
los

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casos
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excepcionales
en
los
cuales
las
bolsas
podrn
autorizar
operaciones
fuera
de
los
mecanismos
normales
de
negociacin,
siempre
que
sean
realizadas
por
medio
de
uno
de
sus
miembros
y
bajo
las
normas
de
la
Superintendencia.

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Estas
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normas
fijarn,
al
menos,
los
tipos
de
operacin
que
podrn
autorizarse
y
los
montos
mnimos.
En
todo
caso,
estas
operaciones
se
realizarn
bajo
la
responsabilidad
de
las
partes
y
no
podrn
fijar
precio
oficial.

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Ley7732.doc
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Reglamento
sobre
operaciones
por
cuenta
propia
Artculo
10
de
la
sesin
111-99
del
30
de
agosto
de
1999
del
Consejo
Nacional
de
Supervisin
del
Sistema

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Financiero,
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Gaceta
179
del
14
de
setiembre
de
1999.

Artculo
1.
Definicin
Se
define
operacin
por
cuenta
propia
aquella
en
la
que
un
puesto
de
bolsa
vende
valores
que
forman
parte

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su
propia
cartera
o
de
la
cartera
de
cualquiera
de
las
entidades
que
forman
parte
de
su
grupo
de
inters
econmico,
o
aquella
en
la
que
un
puesto
de
bolsa
compra
valores
para
su

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cartera
o
para
la
cartera
de
cualquiera
de
las
entidades
que
forman
parte
de
su
grupo
de
inters
econmico.
Asimismo
estarn
reguladas
por
esta
normativa
las
operaciones
que
realice
el
puesto
de
bolsa
cuando

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negociacin
se
haga
con
valores
en
que
el
puesto
de
bolsa
acte
como
suscriptor
en
contratos
de
underwritirig
en
firme.

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