Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul

teoriilor informaiei i guvernanei corporative

n

Vasile Robu
Profesor universitar doctor

Raluca Sandu
Asistent universitar doctorand

Abstract. Problematics of performance analysis appear when the researcher begins to examine sensitive dilemmas related to managerial sciences, such as realiability and characteristics of the information
source, or choice between different analysis instruments, within the general framework of corporate
governance and agency theories. We intend to formulate these interrogations and to present, through
critical approach, the classic and new comings of scientific literature on the topic. Beside the theoretical
approaches we also intend to present the practice point of view, in order to give a complex image over the
topic and to suggest new progress on the matter.
Key words: performance analysis; financial analysis; corporate governance; information theories; agency
problems.
n

1. n ce msur analiza performanelor

reprezint o problematic
Dezvoltrile recente din domeniul epistemologiei
tiinelor de gestiune solicit din ce n ce mai mult de la
aceste discipline rigoare tiinific, prin forma, fondul i
etica pe care o mbrieaz cercetarea. n dorina de a ne
altura acestui demers, vom ncepe prin a analiza n ce
msur i, n special, din ce perspectiv analiza
performanelor poate reprezenta o problematic.
Suntem astfel adepii unor autori precum Nikitin, care
consider c o problematic, diferit n esena sa de o simpl
tem de studiu, presupune interogarea asupra unor dileme
cu care se confrunt managerii i specialitii din cadrul
tiinelor de gestiune. n acest sens, ne intereseaz acele
aspecte legate de msurarea i analiza performanelor care
fac obiectul unei abordri polemizante, i pentru care nu
s-a stabilit un rspuns sau o soluie care s fie acceptate de
comunitatea tiinific sau de practic. Astfel, n seria
abordrilor cu caracter problematizant cu privire la tema

tratat regsim chestionarea asupra validitii i calitii

surselor de informaii utilizate ca suport pentru analiza
performanelor, precum i interogarea asupra instrumentelor
utilizate n analiz (indicatori financiari sau nonfinanciari),
n contextul asimetriilor informaionale i al problemelor
de guvernan.

2. Analiza performanelor i informaia

financiar o relaie dinamic
Analiza caracteristicilor eseniale ale informaiei prezint
interes, pe de o parte, prin mecanismul de transmitere i, pe
de alt parte, prin coninutul su (att din punct de vedere al
cantitii de informaie transmis, ct i din punct de vedere
al semanticii), aspecte ce au fost exploatate de numeroase
abordri din domeniul matematicii, sociologiei, psihologiei,
lingvisticii i economiei.

15

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

Academia de Studii Economice Bucureti

Economie teoretic i aplicat

Teoria matematic a informaiei i modelul

general al comunicrii
Informaia, n sensul teoriei matematice, este un concept esenialmente probabilistic, definit cantitativ
(Saada, 2000: p. 1190). Modelul clasic al comunicrii,
aplicabil n diverse domenii, inclusiv cel economic,
deriv din aceast abordare cantitativ a informaiei, ai
crei autori de marc sunt Weaver i Shannon. Numeroase
studii ale anilor 60 analizeaz contabilitatea ca sistem
de informaie, n sens matematic (Theil, 1969; Lee,
Bedford, 1969). Aceste studii acord un interes deosebit
cantitii de informaie transmise cu ajutorul documentelor
de raportare financiar. Nu se discut, n cadrul acestor
teorii, problema calitii informaiei contabile (cu toate
atributele sale atent definite de normalizatori), nici aceea
a semnificaiei informaiei transmise pentru utilizatorii
finali. Prin prisma acestor studii se realizeaz o interpretare
probabilistic a informaiei financiar-contabile
comunicate cu ajutorul documentelor de sintez,
stabilindu-se, n fapt, valoarea mesajului transmis de un
anumit numr. Bilanul i contul de profit i pierdere
sunt percepute ca descompuneri ale unor sume totale
(active totale, pasive totale, cheltuieli totale sau venituri
totale) (Theil, 1969: p. 459). Utiliznd aceste fracii,
crora li se asociaz o anumit probabilitate de apariie,
autorii construiesc un bilan informaional, exprimat n
bii, care poate fi utilizat att pentru comparaii ntre
ntreprinderi, ct i pentru comparaii cu industria. n
viziunea lui Lee i a lui Bedford, operaiunile din
contabilitate reprezint un proces de informare care const
n colectarea, clasificarea, aranjarea sistematic,
nsumarea i prezentarea datelor (Lee, Bedford, 1969:
p. 256). Studiul acestora propune o schematizare
matematic a tratamentelor contabile, bazat pe teoria
entropiei. Autorii urmresc un scop similar cu Theil, i
anume determinarea cantitii de informaie, exprimat
n bii, care se poate transmite n anumite condiii, n
funcie de canalul specific de comunicare a informaiei
contabile. Se ia n calcul, de asemenea, posibilitatea de a
utiliza metode contabile diferite (de exemplu LIFO i
FIFO pentru evaluarea stocurilor). Potrivit concluziilor
acestui studiu, cantitatea de informaie transmis este
determinat de estimarea probabilistic a importanei
acesteia pentru utilizator, demonstrndu-se c, matematic,
alegerea unei metode diferite de msurare nu influeneaz
cantitatea de informaie provenind din msurarea, prin
intermediul contabilitii, a unui eveniment economic.
Aceste teorii matematice ale informaiei au rolul de a
oferi o viziune nou a contabilitii i a instrumentelor
acesteia, axat pe schematizare i pe o abordare
cantitativ. Totui, preteniile lor sunt asumat limitate,
prin nsui caracterul sociouman al tiinelor de gestiune.

16

Aplicaiile n economie ale teoriilor matematice ale

informaiei nu iau astfel n calcul nici elemente de
psihologie sau sociologie i nici caracterul economic al
informaiei (utilitatea economic a informaiei, costul de
furnizare etc.).
Vzut ca un sistem informaional tipic, contabilitatea
se distinge (totui) de celelalte sisteme de informaii pe
trei planuri: prin specificitatea principiilor pe care se
sprijin, prin specificitatea datelor prelucrate i prin
specificitatea metodelor de prelucrare (Grenier, 2000:
p. 1122). Grenier i Bonnebouche sunt astfel promotorii
unei scheme de includere a principiilor contabile n
procesul de reprezentare. Acestea se interpun fie ntre
realitatea care trebuie reprezentat i observator (la nivelul
principiilor de observare pruden, cuantificare), fie ntre
realitatea de reprezentat i utilizatorul informaiei
(la nivelul principiilor de construcie a reprezentrii), fie
ntre utilizator i observator (la nivelul principiilor
deontologice sinceritate, regularitate) (Grenier, 2000:
p. 1123).
Astfel, problematica analizei performanelor este
legat n primul rnd de acele studii care plaseaz
informaia financiar-contabil n contextul ei real, marcat
de constrngeri i imperfeciuni.
n acest sens, considerm oportun prezentarea, n
continuare, a informaiei financiar-contabile n lumina
diferitelor teorii contabile, precum i caracterizarea
acesteia n contextul economic actual.
Informaia financiar-contabil n lumina diferitelor
teorii contabile generale
Pn n acest punct, prin orientarea lucrrii, am
prezentat contabilitatea mai degrab ca pe un sistem de
informare, care permite producerea i difuzarea de
informaii n vederea lurii deciziilor (Ionacu, 2003:
p. 33), abordare justificat de aspectele practice ale
contabilitii i de rolul su n snul organizaiilor.
Aceasta este ns doar una dintre viziunile posibile ale
contabilitii, care poate fi perceput i ca limbaj
formalizat, ca mod de reprezentare a realitii economice
a unei organizaii, sau ca joc social, n cadrul unei
abordri axate pe actorii implicai (productori,
beneficiari, normalizatori). Semnificative sunt i
controversele cu privire la natura nsi a acestei discipline, considerat pe rnd, sau simultan, tehnic, tiin
sau art.
Se vorbete din ce n ce mai mult, n comunitatea
tiinific internaional, despre teorii contabile
(i putem cita, selectiv, pe Watts i Zimmerman pentru
spaiul anglo-saxon, pe Colasse i Casta, pentru spaiul
francofon, pe Ionacu, pentru cercetarea romneasc).
Folosirea termenului nu trimite, n opinia noastr,

legate, n acest caz, de conflictele de interes care apar

ntre diferiii ageni economici preocupai de realitatea
economic a organizaiei.
O caracterizare general a informaiei
financiar-contabile i a raportrii financiare, n
contextul economic actual
Lemarchand i Nikitin propun clasificarea sistemelor
contabile (investignd n acelai timp obiectul i evoluia
instrumentelor specifice ale acestora) n contabilitatea
negoului, contabilitatea industrial, contabilitatea
financiar (nsoit de dualismul contabil) i contabilitatea public modern (Lemarchand, Nikitin, 2000:
pp. 771-780). Apariia unei contabiliti financiare este
legat istoric de dezvoltarea societilor pe aciuni, care
induce nevoia comunicrii de informaie financiar-contabil ctre acionari, n calitatea lor de proprietari ai
ntreprinderii, i ctre ali teri interesai. O astfel de
comunicare necesit instrumente i un cadru adecvat,
terenul fiind nc unul foarte delicat. Mai mult dect att,
societile cotate la burs din economia contemporan
depesc obligaiile legale de raportare i dezvolt o
adevrat strategie de comunicare financiar (Guimard,
1997: p. 342).
Abordarea istoric argumenteaz prezentarea
utilizatorilor informaiei financiar-contabile, ca punct
de plecare n analiza caracteristicilor acesteia (optic
adoptat n cercetarea internaional de Colasse, Casta,
Evraet etc., n cercetarea romneasc de Feleag, Ionacu,
Malciu i n practic de organismele de normalizare
contabil).
Dintre numeroasele clasificri ale utilizatorilor
informaiei contabile o citm, n cele ce urmeaz, pe cea
propus de Jean-Franois Casta (1997: pp. 540-543):
n
Managerii, care definesc politica contabil a
ntreprinderii i care sunt responsabili de
elaborarea documentelor financiare;
n
Asociaii, care sunt aportorii de capitaluri ai
ntreprinderii, i care le-au delegat managerilor o
parte important a gestiunii acesteia;
n
Terii, care sunt bancheri, furnizori, clieni,
interesai de evaluarea situaiei ntreprinderii;
n
Investitorii poteniali, care i fundamenteaz
decizia de investiie pe informaia financiar-contabil publicat de ntreprindere;
n
Analitii i consilierii financiari (o categorie pe
care o vom prezenta distinct n cadrul acestei
lucrri);
n
Salariaii i sindicatele, interesai de situaia
economic i financiar a ntreprinderii;
n
Statul, n calitatea sa de garant al interesului
general;

17

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

la sensul clasic de ansamblu sistematic de legi care s

vizeze stabilirea adevrului tiinific, ct mai degrab la
sensul general de ansamblu organizat de idei care se
raporteaz la un anumit domeniu (n limba greac, theria
desemneaz aciunea de a observa). Modul de organizare
a sistemului de idei, precum i modul de raportare la
domeniul contabilitii dau esena fiecreia dintre aceste
tipuri de teorii.
Bernard Colasse realizeaz o clasificare sistematic a diferitelor teorii contabile (Colasse, 2000:
pp. 1233-1244), pe care o vom prelua i sintetiza, n cele
ce urmeaz:
n
Teorii contabile descriptive (teoriile despre
funcionarea conturilor, teoriile de clasificare a
principiilor contabile) care i sunt complet
tributare practicii, reprezentnd descrierea
principiilor fundamentale de funcionare ale
contabilitii. Acestea sunt teoriile despre
practic;
n
Teorii contabile normative, care sunt caracterizate
de o ruptur fa de abordarea inductiv clasic,
propunnd modele alternative la cele deja
existente, care s fie ulterior preluate de practic
(crearea cadrelor conceptuale deriv din aceast
abordare). Acestea sunt teorii pentru practic;
n
Teorii contabile explicative, care au, spre
deosebire de cele enunate anterior, un caracter
tiinific mai pronunat (teoria pozitivist a
contabilitii, teoriile istorice i sociologice), i
nu i mai sunt tributare practicii. Acestea sunt teorii
asupra contabilitii.
n cadrul abordrilor descriptive, informaiei financiar-contabile nu i se acord o importan special. n
explicarea principiilor fundamentale ale contabilitii i
a mecanismelor de funcionare ale conturilor, informaia
financiar-contabil nu capt un caracter problematizant.
Abordrile normative se preocup ndeaproape de
calitatea informaiei financiar-contabile, printr-un demers
deductiv, dar nu pun nc problema utilitii acesteia
pentru beneficiari, utilitatea fiind prezumat.
Problema utilitii comunicrii financiare pentru
beneficiar ncepe s fie pus n mod sistematic n cadrul
unor cercetri empirice nord-americane, accentul fiind
pus pe coninutul informativ al documentelor financiare
i pe percepia i reacia pieei n legtur cu acest aspect
(Casta, 1997: p. 546).
n cadrul teoriilor pozitiviste, cercetarea informaiei
financiar-contabile atinge noi valene, diferite substanial
de cele anterioare. Pe aceast linie se nscriu teoria
ageniei i teoria asimetriei informaionale, care vor fi, la
rndul lor, analizate n cadrul comunicrii noastre.
Caracteristicile informaiei financiar-contabile sunt strns

Economie teoretic i aplicat

Normalizatorii i cercettorii;
n
Marele public, a crui nevoie de informare este
legat de responsabilitatea social a ntreprinderii.
Aceast clasificare prezint un interes particular, prin
introducerea normalizatorilor i cercettorilor ca o categorie distinct de utilizatori ai informaiei financiar-contabile: acetia se intereseaz, prin intermediul
populaiilor de ntreprinderi, asupra formei i coninutului
rapoartelor publicate, cu scopul de a evalua, de exemplu,
coninutul informativ al acestora, calitatea sau gradul de
armonizare (Casta, 1997: p. 543).
Unul dintre cele mai proaspete documente produse
de normalizarea internaional este documentul preliminar
redactat n comun de actorii principali ai momentului,
FASB i IASB, purtnd titlul de Cadru conceptual pentru
raportarea financiar: obiectivele raportrii financiare i
caracteristicile calitative ale informaiei coninute de
n

rapoartele financiare utile pentru luarea deciziei. (FASB,

IASB, 2006), document deschis comentariilor pn pe
data de 3 noiembrie 2006.
Importana acestui document este fundamental, fiind
primul dintr-o serie de documente ce vor fi produse n
comun de cele dou organisme, FASB i IASB. nc din
start este statuat obiectivul principal al raportrii
financiare, acela de a le oferi informaii investitorilor
actuali i poteniali, creditorilor i altor categorii, care s
le fie utile n realizarea de investiii, n acordarea de credite
i n alte decizii similare de alocare a resurselor (FASB
i IASB, 2006, S2, ix). Cadrul conceptual pentru
raportarea financiar (2006) propune urmtoarea
clasificare (sintetizat n tabelul 1) a utilizatorilor
informaiei financiar-contabile, evideniind i tipurile de
informaii care le sunt utile, precum i rolul pe care aceti
utilizatori l au pentru ntreprindere.

Utilizatorii informaiei financiar-contabile potrivit cadrului conceptual FASB IASB 2006

Relaia beneficiarului cu entitatea
(ntreprinderea)

Categoria de utilizator al
informaiei financiar-contabile

Investitorii de capital

i furnizeaz ntreprinderii capital financiar, prin

mprumuturi de lichiditi i de alte active.

Creditorii

i furnizeaz ntreprinderii bunuri sau servicii.

Furnizorii

i furnizeaz ntreprinderii servicii.

Salariaii

ntreprinderea le furnizeaz bunuri i servicii

Clieni

Trebuie s vegheze la distribuirea eficient a

resurselor economice.
Impoziteaz ntreprinderea i i aplic taxe.

Organizaii guvernamentale i de
reglementare

ntreprinderea poate afecta publicul n

nenumrate feluri.

Membri ai publicului

Singura categorie de utilizatori la a cror relaie cu

ntreprinderea nu se face o referire direct, n cadrul acestei
enumerri, este aceea a investitorilor. Considerm c acest
lucru nu reprezint o omisiune, importana acestei
categorii pentru ntreprindere fiind de fapt subneleas
de normalizator. Mai mult, cum investitorii reprezint,
pentru contabilitatea anglo-saxon, o categorie
privilegiat de raportarea financiar, considerm c
normalizatorul a dorit s justifice necesitatea raportrii i
pentru ali utilizatori, prin explicitarea relaiei dintre
entitatea-ntreprindere i acetia.
n general, categoriile de utilizatori ai informaiei
financiar-contabile sunt prezentate de literatura de
specialitate descriptiv, ntr-o viziune static. Primeaz
abordarea prin prisma categoriilor de informaii care ar trebui
s fie folosite de beneficiari pentru luarea deciziei.
Considerm pertinent remarca potrivit creia s-a scris foarte

18

Tabelul 1
Nevoia de informare
Capacitatea ntreprinderii de a genera fluxuri de
numerar i modul n care percepia acestei
capaciti afecteaz valoarea intereselor sale.
Valoarea, momentul i incertitudinea fluxurilor
viitoare de numerar.
Evaluarea probabilitii ca sumele datorate de
ntreprindere s i fie pltite la timp.
Evaluarea stabilitii, profitabilitii i capacitii de
dezvoltare a angajatorului.
Evaluarea capacitii ntreprinderii de a produce n
continuare bunuri i servicii.
Informaii necesare n stabilirea politicilor fiscale,
n elaborarea de statistici despre venitul naional
sau a altor tipuri de statistici
Evaluarea tendinelor ntreprinderii i a dezvoltrii
sale, evaluarea activitilor ntreprinse i a
capacitii ntreprinderii de a le continua.

puin despre ceea ce utilizatorii de informaie financiar-contabil consider a fi util n practic i care sunt
motivele alegerii lor (Duescu, 2000: p. 27). Prima abordare
este mai degrab normativ (i, prin urmare, va fi des ntlnit
n elaborarea cadrelor conceptuale). A doua abordare, care
se intereseaz de motivele reale ale alegerii unui anumit tip
de informaie i care, de fapt, investigheaz resorturile acestor
alegeri, va fi ntlnit n cadrul unor studii empirice care,
respectnd clasificarea teoriilor contabilitii propus anterior, au un caracter mai degrab pozitivist.
Dimensiunea static a prezentrii este depit atunci
cnd autorii se concentreaz pe relaiile care se stabilesc
ntre diverii utilizatori ai informaiei financiar-contabile
(de exemplu Minu, 2002). Vom prefera, la rndul nostru, s
prezentm n dinamic aceste categorii de beneficiari,
mai exact n dinamica relaiilor care se creeaz ntre ei,
folosindu-ne de contextul general al asimetriei informaionale.

Poziia analizei financiare n raport cu informaia

financiar-contabil
Informaia financiar-contabil se afl la ntreptrunderea contabilitii cu analiza financiar (dovada
practic fiind reprezentat de nsi schimbarea
terminologic introdus de IASB n denumirea generic
a standardelor pe care le produce, de la IAS International Accounting Standards la IFRS International
Financial Reporting Standards).
Pentru mult timp, aprecierea relaiei dintre analiza
financiar i contabilitate s-a axat pe identificarea
contabilitii drept surs privilegiat de informaii pentru
analiza financiar. De aici, preocuparea comun a
specialitilor pentru asigurarea calitii acestor informaii
(cu toate caracteristicile adiacente). Noile dezvoltri au
indicat ns i alte chei de lectur ale relaiei dintre analiz
i contabilitate, cu importan att pentru practician, ct
i pentru cercettor.
Astfel, unii autori consider c avem de-a face, n
economia contemporan, cu o tendin de emancipare a
analizei financiare cu privire la sursele sale contabile
(Cohen, 2000: pp. 20-26). Potrivit lui Cohen, factorii care
determin aceast emancipare sunt urmtorii:
n
Dezvoltarea pieelor financiare (care conduce la
dezvoltarea instrumentelor de gestiune a
portofoliului, bazate n mare parte pe metode
statistice de analiz);
n
n analizele tradiionale (tip analize de credit, n
cadrul economiilor bazate pe finanarea bancar),
se pune accent pe informaiile prospective, deci
se caut elemente informative economice,
comerciale, politice, sociale, care s ajute la
realizarea de previziuni;
n
Furnizorii de informaii economice au o ofert din
ce n ce mai bogat n mediul de afaceri
contemporan (baze de date financiare, informaii
extracontabile), ceea ce destinde dependena
analizei de sursa contabil direct.
Putem aduga, la factorii enunai de Cohen,
dezvoltarea elementelor intangibile n cadrul unei
economii bazate pe cunotine. Msurarea n contabilitate

a elementelor capitalului intelectual al ntreprinderii

reprezint un element foarte sensibil, mai ales pentru
economiile cu piee financiare nedezvoltate, cum este
cazul Romniei. Un studiu recent realizat (Anghel, Sandu,
2006), arat c exist o diferen substanial ntre
valoarea activelor necorporale nregistrate de
contabilitatea ntreprinderii i valoarea capitalului
intelectual recunoscut de pia (i evideniat de
diferena dintre valoarea bursier i valoarea capitalurilor
proprii ale ntreprinderii).
Potrivit documentului preliminar cu privire la cadrul
conceptual al raportrii financiare (FASB, IASB, 2006),
rolul analizei performanelor este fundamental prin nsui
obiectivul general de a servi lurii de decizii de diverii
utilizatori. Luarea deciziei presupune un proces de
prelucrare i de analiz a informaiei, i se precizeaz
explicit c normalizatorii pornesc de la premisa c
utilizatorul informaiei este unul educat, n sensul c,
pe de o parte, el posed suficiente cunotine de afaceri i
economie pentru a citi i interpreta informaia i c, pe de
alt parte, el va analiza aceast informaie cu suficient
diligen.
Una dintre categoriile de utilizatori ai informaiei
financiar-contabile este aceea a analitilor financiari (dei
nu este direct enunat de normalizatori). Acetia sunt
considerai de literatura de specialitate drept o categorie
intermediar (Duescu, 2000: p. 31), deoarece prelucrarea
i interpretarea informaiilor financiar-contabile este
realizat pentru un alt beneficiar. Analitii financiari, fie
c fac parte din personalul ntreprinderii, fie c i ofer
serviciile unor bnci, agenii de brokeraj, investitori
instituionali, posed expertiz i folosesc instrumente
specifice pentru a analiza informaia brut furnizat de
conturile anuale ale ntreprinderii sau obinut din alte
surse, contabile sau extracontabile. Pentru a elucida
problema surselor utilizate de analitii financiari putem
aminti studiile ntreprinse de Pike, Meerjansen i
Chadwick (1992), pentru Marea Britanie i Germania, de
Gniewoszc (1990), Breton i Taffler (1990), pentru Australia, care au evideniat contractele ntreprinse de
companii i vizitele la sediu drept surs de informaii
primordial utilizat de analitii financiari, mai important
dect utilizarea conturilor anuale. Studiul realizat de
Duescu (1997) n Romnia testeaz, printre altele, gradul
de nelegere a unor indicatori financiari uzuali i gradul
de utilizare a informaiilor contabile n luarea deciziei de
investiie de societile de valori mobiliare romneti.
Concluziile arat o bun nelegere a indicatorilor clasici
i utilizarea informaiilor contabile n luarea deciziilor.
Se remarc, de asemenea, i utilizarea unor surse de
informaii alternative (alte rapoarte ale ntreprinderii, presa
financiar, vizitele la sediu etc.).

19

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

Prezentarea de ctre normalizatori a obiectivelor

raportrii financiare i, implicit, a calitilor informaiei
financiar-contabile pleac de la premisa existenei unui
utilizator educat (n sensul unei culturi contabile i
financiare minime, care s-i permit lectura i analiza
performanelor organizaiei, cu scopul lurii deciziei).
Ne vom concentra, la rndul nostru, n cele ce urmeaz,
pe evidenierea relaiilor reciproce dintre analiz i
contabilitate, cu accentuarea punctului de maxim
apropiere, acela al raportrii financiare.

Economie teoretic i aplicat

Un studiu recent elaborat de Fogartz i Rogers (2005)

realizeaz o analiz pertinent a categoriei analitilor
financiari, din punct de vedere al stadiului cercetrii, dar
i prin realizarea unei analize cantitative, n final. Autorii
consider c analitii financiari reprezint o categorie
socioprofesional n formare. De asemenea, analiza
stadiului cercetrii realizat de aceti autori evideniaz
mai multe direcii de cercetare, dintre care amintim:
n
Analiza mediului de informare general (Bricker,
Previts, Robinson, Young, 1995; Rogers, 1996,
Williams, Mozes, Saadouni, Simon, 2000), axat
pe dihotomii ntre diferite surse de informare, ntre
informaia auditat i cea neauditat sau cu referire
la diferenele internaionale;
n
Analiza gradului de folosire a informaiei contabile
de analitii financiari (Horngren, 1978; Chugh,
Meador, 1984; Mear, Firth, 1987);
n
Analiza gradului de acuratee a previziunilor
analitilor financiari (Dugar, Nathan, 1995;
Hubert, Fuller, 1995);
n
Analiza influenei rapoartelor produse asupra
deciziei de cumprare sau vnzare a investitorului
(Booker, Krishnan, 2000);
n
Importana analitilor n cadrul pieelor financiare
organizate (Ackert, Athaussafos, 1997) etc.
Scopul principal al analizei financiare este acela de a
traduce i interpreta realitatea ntreprinderii, pentru a servi
la fundamentarea deciziilor de alocare a resurselor.
Viziunea care primeaz, n logica anglo-saxon, este aceea
a investitorului, deci a deciziei de investiii. n economiile
bazate pe credit, ns, analiza financiar se apleac
preponderent asupra elementelor de analiz de credit,
urmnd adeseori proceduri specifice instituite la nivelul
instituiilor bancare.
Una dintre abordrile posibile este aceea care privete
analiza financiar drept parte component a diagnosticului
global strategic al ntreprinderii (Niculescu, 2003). Autoarea
atinge astfel i problema sursei de informaie i a legturii
cu contabilitatea i realizeaz o trecere n revist a tipurilor
de diagnostic i a domeniilor de analiz, evideniind n
paralel normele contabile care vizeaz domeniul analizat.
Etapele diagnosticului global (diagnostic economic, diagnostic financiar i diagnostic strategic) se pot fundamenta
astfel pe informaii contabile reglementate, direct sau
indirect, de norme internaionale, ceea ce readuce n discuie
problema calitii acestor informaii.
O alt abordare presupune clasificarea analizei
financiare a conturilor ntreprinderii n analiz univariat
i analiz multivariat (Duescu, 2000: pp. 37-49).
Analiza univariat presupune calculul de indicatori
i necesit analiza cu ajutorul comparaiilor n timp, n
spaiu i cu valori reper.

20

Dintre posibilitile de grupare a ratelor de analiz

amintim:
n
Gruparea n rate de structur, de eficien i rate
ale echilibrului financiar (Vlceanu i alii, 2005);
n
Clasificarea n rate de structur, de sintez i de
rotaie (Cohen, 1997);
n
Gruparea n rate de structur, de gestiune, de
rentabilitate i ale echilibrului financiar
(Niculescu, 2000) etc.
Analiza multivariat presupune combinarea ratelor
univariate n modele complexe, cu scopul de a-i atribui
companiei un anumit scor, n funcie de care s se poat
stabili riscul de faliment asociat. Dintre modelele create
pentru a stabili un astfel de scor al ntreprinderii amintim
(Anghel, 2002):
n
Modelele colii anglo-saxone: Beaver (1966),
Altman (1965), Edminster (1972), Diamond (1976),
Deakin (1977), Springate (1978), Koh i Killough
(1980), Ohlson (1982), Zavgren (1983) etc.
n
Modelele colii continentale: Collongues (1976),
Conan i Holder (1979), modelul Bncii Franei
etc.
n
Modelele colii romneti: Mnecu i Nicolae
(1996), Bileteanu (1998), Ivonciu (1998) i
Anghel (2002).
Asimetria informaional i teoria ageniei
un context pragmatic pentru analiza informaiei
financiar-contabile
Contabilitatea ndeplinete, pe lng funcia clasic
de a ine conturi, i dou funcii, mult mai subtile: funcia
strategic (suport n luarea deciziei, msurarea
performanei) i funcia politic (raporturile sociale dintre
actorii economici, explicate cu ajutorul teoriei ageniei).
(Boussard, citat de Simon, 2000: p. 1246).
Aceast ultim funcie va face obiectul studiului
nostru, pornind de la ideea c actorii economici nu au
acces n mod gratuit la orice informaie care le este
necesar. Consecinele acestei constatri sunt, pe de o
parte, faptul c informaia are sau poate avea un cost i,
pe de alt parte, faptul c poate exista un acces difereniat
la aceast informaie. Informaia disponibil pe pia este
astfel parial i asimetric.
Teoria asimetriei informaionale se sprijin i pe
articolul lui Akerlof (1970), care analizeaz
comportamentul cumprtorilor i vnztorilor de bunuri
de ocazie abandonnd ipoteza informaiei perfecte pentru
a presupune, dimpotriv, incertitudinea consumatorului
n ceea ce privete calitatea produselor cumprate.
(Raimbourg, 1997: p. 190)
Iniial, teoria asimetriei informaionale a marcat n
primul rnd cercetrile din domeniul comportamentului

condiiile n care acesta ar fi unic proprietar;

n
De ce faptul c acesta nu reuete s maximizeze
valoarea firmei este perfect coerent cu eficiena
activitii;
n
De ce vnzarea de aciuni ordinare este o surs
viabil de capital, dei managerii nu maximizeaz
valoarea firmei;
n
De ce se emit aciuni prefereniale;
n
De ce s li se ofere creditorilor i acionarilor, n
mod voluntar, rapoartele contabile i de ce
managementul s implice auditori independeni
pentru a atesta acurateea i corectitudinea acestor
rapoarte (Jensen, Meckling, 1976: p. 2).
Autorii citai mai sus acord o importan
semnificativ costurilor de agenie (monitorizarea
cheltuielilor de ctre principal, cheltuielile efectuate de
agent pentru a pstra legtura cu principalul i pierderile
reziduale). Literatura dezvolt aceast perspectiv, mai
ales n cadrul cercetrilor empirice pe tema relaiilor de
agenie (dintre cele mai recente studii citm analiza
cazului Enron realizat de Arnold i de Lange, 2004;
analiza reelelor sociale i problema antiseleciei n cadrul
relaiilor de agenie, realizat de Dahlstrom i Ingram,
2003; analiza consecinelor economice ale
regulamentelor de raportare financiar SEC, Bushee i
Leuz, 2004).
Teoria ageniei vine astfel s nlocuiasc ipoteza
informrii perfecte a diferiilor actori ai scenei economico-financiare, propunndu-i determinarea unui
second best. Cutarea soluiilor va fi marcat de
incertitudini legate de comportamentul agentului (riscul
moral) i de calitatea recrutrii (Raimbourg, 1997: p. 189).
Numeroase studii empirice se plaseaz n contextul
asimetriei informaionale i al teoriei ageniei. Citm,
dintre acestea, studiile recente ale lui Johnson i Droege
(2004) cu privire la impactul diferenelor culturale asupra
posibilitilor de compensare a problemelor de agenie.
Alte studii au vizat modul de manifestare a problemelor
de agenie n contexte economice particulare (de exemplu
studiul lui Rutherford (2005) despre agenii imobiliare
sau studiul lui Guilding (2003) cu privire la industria
turismului). Aceste cteva exemple relev, pe de o parte,
actualitatea temei, i argumenteaz n acest sens adoptarea
contextului de asimetrie informaional pentru aceast
comunicare i, pe de alt parte, diversitatea abordrilor
empirice i deschide astfel noi perspective de cercetare.
Ageni i principali o viziune nuanat a
beneficiarilor i productorilor informaiei financiar-contabile
n cele ce urmeaz vom plasa problema utilizatorilor
informaiei financiar-contabile n contextul asimetriei

21

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

cumprtorului (Spence, 1977, Leland, 1979, Heinkel,

1981, Allen, 1984) i din cel al publicitii (Nelson, 1970,
1974 i 1978), dar s-a extins apoi cu rapiditate n teoria
financiar i a afectat considerabil teoriile clasice ale
firmei (studii citate de Raimbourg, 1997).
Ipoteza asimetriei informaionale este strns legat
de teoria ageniei i de existena relaiilor de agenie, pe
care le vom prezenta n continuare, n contextul analizei
pieelor financiare i al relaiilor care se stabilesc n cadrul
acestora.
Teoria ageniei a fost elaborat de Jensen i Meckling
n 1976. Ei ofer o viziune nou asupra organizaiei, avnd
consecine semnificative la nivelul analizei comunicrii
financiare. Astfel, firma reprezint o ficiune juridic ce
servete drept punct de focalizare pentru un proces complex, n care conflictele dintre indivizi (acionari i
manageri, de exemplu) sunt rezolvate prin punerea n
practic a unei reele de relaii contractuale (Jensen i
Meckling, 1976).
Relaia de agenie apare atunci cnd un particular
(sau o ntreprindere) i ncredineaz altcuiva parial
gestiunea propriilor sale interese. (Raimbourg, 1997:
p. 188). Dei asemntoare unei relaii de mandat, relaia
de agenie nu presupune semnarea vreunui contract.
Exemplele clasice de relaii de agenie (terminologie
provenind din traducerea practic literal a anglo-saxonului
agency theory), caracterizate de o situaie de asimetrie
a informaiei, sunt:
n
Un pacient (principalul) care i ncredineaz
medicului (agentul) sntatea sa;
n
Un automobilist (principalul) care i ncredineaz
garajistului (agentul) maina sa, pentru reparaii;
n
Un acionar (principalul) care i ncredineaz
managerului (agentul) gestiunea ntreprinderii pe
care o deine, ntr-o anume proporie;
n
Un angajator (principalul) care i ncredineaz
angajatului (agentul) sarcinile ce i definesc munca
(Raimbourg, 1997: pp. 188 199).
Aceast teorie se dovedete crucial atunci cnd
adugm contextul asimetriei informaionale. Aa cum o
arat unele studii (Marois i Bompoint, 2004), teoria
ageniei are sens doar n condiiile unei informaii
imperfecte i asimetrice ntre pri (agentul are o
cunoatere superioar fa de principal a sarcinii pe care
trebuie s o ndeplineasc).
Teoria ageniei ajut explicarea mai multor fenomene,
strns legate de subiectul comunicrii noastre, printre care
regsim:
n
De ce un antreprenor sau un manager al unei
companii cu o structur de finanare mixt va alege
pentru companie acele activiti pentru care
valoarea total a firmei este mai mic dect ar fi n

Economie teoretic i aplicat

informaionale i al relaiilor de agenie (deci ntr-un context contractual al ntreprinderii). Literatura romn
recunoate existena urmtoarelor relaii de agenie ntre
utilizatorii informaiei financiar-contabile (Malciu, 1998:
pp. 70-80):
n
Asimetria informaional ntre manageri i
acionari;
n
Asimetria informaional ntre creditori i
acionari;
n
Asimetria informaional ntre diferitele categorii
de acionari;
n
Asimetria informaional dintre creditori i
manageri (problema care se pune n acest caz nu
este neaprat aceea a reducerii asimetriei
informaionale, a crei existen este natural, ci a
reducerii costurilor de agenie).
Disocierea controlului de proprietate a condus la
potenarea problemelor de agenie. Relaia dintre manager i acionar, prghiile pe care cel de-al doilea le are
pentru a controla activitatea managerului, precum i
costurile i legitimitatea acestui control vor fi discutate
n contextul teoriei guvernanei corporative.
Am realizat, la rndul nostru, o clasificare a raporturilor
dintre utilizatorii informaiei financiar-contabile, prin
prisma asimetriei informaionale i a relaiilor de agenie
(Figura 1).
MANAGER

Acionari

Ali parteneri

Acionari majoritari

Angajai
Creditori

Acionari
minoritari

Statul
etc.

Legend

relaie de agenie clasic

asimetrie informaional ntre parteneri
asimetrie informaional bivalent

Figura 1. O tipologie axat pe utilizatori a situaiilor

de asimetrie informaional

Am identificat astfel relaia de agenie clasic, ce se

stabilete ntre acionar, n calitatea sa de principal, i
manager, n calitate de agent al acestuia. Am identificat,
de asemenea, asimetria informaional dintre acionarii
majoritari i cei minoritari sau dintre acionari i ceilali
utilizatori ai informaiei financiar-contabile (acionarii
majoritari, respectiv masa acionarilor, fiind categoriile
avantajate de asimetria informaional, att prin cantitatea
de informaie oferit, ct i prin orientarea raportrii

22

financiare ctre satisfacerea nevoilor lor de informare).

Pe lng aceste tipuri de relaii am identificat i o relaie
bivalent, care se stabilete ntre manager i angajat
(sau, indirect, ntre acionar, n calitatea sa de proprietar
al ntreprinderii, i salariat). Salariatul este, dintr-o
perspectiv, afectat de asimetria informaional prin
faptul c nu are acces la informaii complete care s i
asigure evaluarea corect a stabilitii, continuitii i
capacitii de rambursare a firmei. Pe de alt parte, el este
avantajat de asimetria informaional n ceea ce privete
sarcinile care i compun munca (n aceast ipostaz el
este agentul, iar angajatorul joac rolul principalului, al
celui care i ncredineaz agentului gestiunea intereselor
sale, prin munca pe care acesta din urm o presteaz).
Investigarea acestor relaii prezint un interes particular pentru c pregtete terenul pentru introducerea teoriei
guvernanei corporative i pentru analiza consecinelor
sale la nivelul comunicrii financiare i al calitii
informaiei financiar-contabile.

3. Analiza performanelor n contextul

problemelor de guvernan corporativ
Literatura de specialitate i practica ofer mai multe
posibiliti de desemnare terminologic a problemelor
care fac obiectul acestei pri a lucrrii noastre, n parte
din cauza feluritelor traduceri ale expresiei anglo-saxone
de corporate governance. Astfel, n literatura de
specialitate francez ntlnim expresiile gouvernement
dentrerprise (guvernarea ntreprinderii, n comunicate
ale OCDE sau la autori precum Gomez, Marois, Bompoint,
aplecai mai mult spre o abordare juridic) i
gouvernance corporative (guvernan corporativ, la
autori precum Perez, Pollin, marcai mai mult de
dimensiunea economico-financiar a problemei).
n literatura romn (presa sau literatura de specialitate)
se pot identifica mai multe expresii care desemneaz acest
concept: guvernare corporatist (Sptmna financiar,
nr. 47, 06.02.06), guvernan corporativ (n contextul
stabilirii principiilor guvernanei corporative (societare)
Standardul internaional de audit nr. 260 Comunicarea
aspectelor de audit celor nsrcinai cu guvernana, p. 2,
dec. 2004). De asemenea, se poate regsi, n practic, i
termenul de guvernare a ntreprinderii (norma de calificare
2130 n norme profesionale ale auditului intern www.cafr.ro). Vom adopta, n continuare, termenul de
guvernan corporativ, reprezentnd o traducere a
expresiei anglo-saxone deja consacrat, att n practic, de
marile cabinete de audit (KPMG, Informare de pres,
septembrie 2003), ct i n cercetare (V. Robu, C. Vasilescu,
mbuntirea sistemului de guvernan corporativ
strategie de cretere a performanei globale a ntreprinderii).

Repunerea n cauz a problemelor

de guvernan scandaluri financiare recente
Dei piaa financiar a cunoscut numeroase scandaluri
financiare, cazul care marcheaz simbolic profesia
contabil, pe cea a auditorilor, precum i atitudinea
viitoare a investitorilor, este cazul Enron.
Comparat cu tragedia scufundrii Titanicului,
prbuirea companiei Enron a avut consecine importante
asupra economiei americane, asupra pieelor financiare
i asupra forei de munc, direct sau indirect legat de
compania Enron. Folosind modelul Rezervelor Federale
de estimare a amplorii acestor efecte, se estimeaz c 17%
din scderea preului titlurilor de valoare a fost
determinat de temerile investitorilor cu privire la fraud,
ca urmare a acestor scandaluri. Drept consecin, produsul
intern brut se va diminua cu 0,67% pe urmtoarele 24 de
luni, ceea ce reprezint o pierdere de producie de 35 de
miliarde de dolari americani, reducerea produsului intern
brut cu 62 de miliarde de dolari i 4.500 de cazuri de
pierdere a locului de munc (Arnold, 2004: p. 752).
Principalele cauze ale acestor fenomene sunt asimetria
informaional i comportamentul oportunistic al
agenilor (ne plasm, astfel, n cadrul teoriei relaiilor de
agenie). De obicei, soluiile propuse pentru rezolvarea
problemelor de agenie sunt monitorizarea activitii i
msurarea performanelor. Uneori ns, acionarii devin
propriile lor victime, prin presiunea pe care o exercit
pentru a obine ctiguri imediate, ceea ce srcete
viziunea strategic i pune n pericol dezvoltarea pe
termen lung a companiei (Arnold, 2004).
Dintre alte cazuri celebre, cu impact puternic asupra
pieelor financiare i credibilitii informaiilor transmise
ctre investitori amintim seria dot-com (1997-2001),

Credit Lyonnais (2001), Toshihide Iguchi i Daiwa Bank

(1995), Hollinger International Inc. (2004), Flaming
Ferraris (1999), Parmalat (2003), WorldCom (2001).
n paralel cu nmulirea acestor fenomene de
dezechilibru suntem astzi martorii rspndirii n lume a
principiilor de guvernan, sau a bunelor practici de
guvernan, precum i a analizelor regionale, realizate
de diverse organisme internaionale, care au rolul de a
evalua mediul economic i n special pieele financiare
din perspectiva respectrii principiilor guvernanei corporative.
Despre aplicabilitatea bunelor practici
de guvernan n lume
Multe instituii i organizaii au produs, n ultimele
dou decenii, documente ce propun principii de
guvernan corporativ, cele mai cunoscute fiind
CalPERS (California Public Employees Retirement
Center, pe care l citm pentru rolul su de pionierat n
formularea principiilor de guvernan corporativ) i
OCDE. Numrul de instituii (bnci, fonduri de pensii,
fonduri de investiii, organisme de normalizare contabil)
este covritor, fiind o dovad a magnitudinii fenomenului
de guvernan corporativ n economia contemporan
(vom cita doar cteva exemple: bursele de valori, institute internaionale de guvernan corporativ, grupuri de
lucru naionale, bnci de dezvoltare etc.). Codul de
guvernan corporativ reprezint un set de principii,
standarde i bune practici de guvernan, emis de o
anumit instituie, a crui aplicare nu are un caracter
obligatoriu, ci unul opional. (Robu i Vasilescu, 2004).
De o importan strategic pentru rile din sud-estul
Europei este masa-rotund organizat n 2001 sub egida
OCDE, la care au participat i reprezentani ai Romniei,
i care s-a finalizat cu redactarea unui document coninnd
principii de guvernan corporativ aplicabile n regiune.
Se accentua n acest document importana conceptului
de guvernan corporativ i erau propuse msuri care s
nlesneasc punerea sa n practic, dat fiind contextul
economiilor de tranziie i impactul privatizrilor masive
din zon (www.oecd.org).
Manageri, acionari i parteneri
ai ntreprinderii actorii jocurilor de guvernan
Punctul de pornire pentru teoria guvernanei corporative este reprezentat de lucrarea The Modern Corporate
and Private Property, scris n anii 30 de Bearle i Means,
care puneau pentru prima dat explicit problema separrii
proprietii de control n marile companii americane
(Mizruchi, 2004). Dei analiza problemelor de guvernan
a luat o turnur preponderent financiar sau juridic, este
important s avem ntotdeauna n vedere problema de

23

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

Perceput ca o art de a conduce managerii,

guvernana corporativ se refer la dispozitivul
instituional i comportamental care reglementeaz relaiile
dintre directorii unei ntreprinderi sau, n sens mai larg,
ai unei organizaii i prile interesate de viitorul
respectivei organizaii, n primul rnd cei care dein drepturi
legitime asupra acesteia. (Perez, 2003: p. 22).
n accepiunea OCDE, autor al mai multor seturi de
principii de guvernare a ntreprinderii, guvernana
corporativ reprezint sistemul prin care companiile sunt
conduse i controlate. Guvernana corporativ implic
un set de relaii ntre managementul companiei, consiliul
director i acionarii i ceilali parteneri ai ntreprinderii.
Guvernana corporativ ofer, de asemenea, structurile
prin care sunt stabilite obiectivele companiei, precum i
prin care sunt determinate mijloacele de a atinge aceste
obiective i modul n care este monitorizat performana
(Principiile guvernrii ntreprinderii ale OCDE, 2004).

Economie teoretic i aplicat

baz, aceea a proprietii i a controlului, care ne va

permite n continuare s studiem legitimitatea abordrii
problemelor de guvernan i dintr-o alt viziune dect
cea acionarial.
Acionarul reprezint categoria tradiional marcat
de problemele de guvernan el este proprietar al
ntreprinderii, dar nu posed controlul proprietii sale,
aici intervenind contextul deja amintit al teoriei ageniei.
Mai mult, poziia sa este extrem de vulnerabil (mai ales
n cazul acionarilor minoritari), dat fiind asimetria
informaional care marcheaz relaiile dintre acionar i
manager. n cadrul acestei viziuni bazate pe acionar (de
factur anglo-saxon), putem identifica mai multe
elemente (Charreaux, 2001: p. 747):
n
Actorii crerii i repartizrii de valoare sunt
acionarii (actuali i poteniali), creanierii
financiari i managerii;
n
Toate contractele realizate cu aportorii de capital
sunt ncheiate de manager;
n
Sistemul de guvernan corporativ se rezum la
dou mecanisme externe, piaa financiar i piaa
managerilor, i la un singur mecanism intern,
consiliul de administraie, care poate aciona
asupra managerului motivndu-l cu remuneraie
superioar sau, dimpotriv, nlocuindu-l;
n
Ceilali actori au un rol accesoriu, mai ales n
influenarea parametrilor de stabilire a costurilor
de agenie;
n
Singurul criteriu de eficien pentru evaluarea
sistemului este valoarea bursier.
Aceast viziune poate prea reductiv, dar ea este
coerent cu principiile de baz ale teoriei i cu importana
crescut a pieelor financiare, care i confer investitorului
un loc privilegiat. De asemenea, viziunea aceasta i
gsete nenumrai adepi mai ales n economiile bazate
pe capitaluri provenind de pe pieele financiare.
Numeroase voci vin s critice n ziua de astzi
viziunea acionarial, i s acorde un rol important i
altor parteneri ai ntreprinderii (mai ales salariailor).
Aceast viziune alternativ este una continental,
caracteriznd economiile bazate pe mprumut, i se dorete
coerent cu concepte precum economie bazat pe
cunoatere, responsabilitate social, capital uman.
Bncile, furnizorii, clienii, salariaii, statul,
comunitatea local sunt parteneri ai ntreprinderii,
utilizatori recunoscui ai informaiei financiar-contabile.
Este nevoie ca i interesele acestora s fie protejate de
incompetena sau chiar rea-voina managerului? Trebuie
redus asimetria informaional n ceea ce i privete,
exist oare valoare creat n legtur direct cu acetia?
Dei n sens strict acionarul este singurul proprietar
legitim al ntreprinderii, afectat n mod direct de modul

24

n care averea sa este guvernat, numeroi autori dau o

importan din ce n ce mai mare categoriilor amintite
(Charreaux, Marois, Bompoint, Pollin) i consider
justificat viziunea partenerial a ntreprinderii. Aceti
autori fundamenteaz teoria partenerial nu numai pe
importana strategic a acestor parteneri, ci i pe unele
teorii deja amintite legate de luarea deciziei de investiii,
care arat c informaia financiar-contabil reprezint o
surs secundar, deci nu ar trebui s fie subordonat
intereselor de informare ale acestora.
n literatura francez, de exemplu, poate i ca un mod
de a afirma o identitate naional n acest domeniu, se
acord un rol esenial salariatului (n sistemul economic
francez exist, de altfel, particularitatea salariatului
acionar) (Pollin, 2003). Se accentueaz astfel rolul creator de valoare al capitalului uman, care justific o
informare aplecat spre nevoile acestuia, ca factor strategic al creterii firmei.
Indicatori financiari versus indicatori nonfinanciari
n analiza performanelor managementului
Dup cum am enunat anterior, prghiile principale
pentru rezolvarea problemelor de agenie i de guvernan
sunt monitorizarea i msurarea performanelor. n ceea
ce privete monitorizarea, problemele de baz care apar
sunt legate de organismele externe i interne care o pot
asigura, precum i de independena acestora (mai ales n
cazul auditului financiar). Ct despre msurarea
performanei, ea este dependent de informaiile introduse
n sistemul de msurare i de instrumentele utilizate. Vom
ncerca, n cele ce urmeaz, s realizm o trecere rapid n
revist a principalilor indicatori care pot fi utilizai n
acest scop.
Indicatorii financiari utilizai pentru msurarea
performanelor ntreprinderii au o mare diversitate,
clasificarea cea mai larg fiind n indicatori clasici i
moderni (dintre care un rol deosebit pentru comunicarea
noastr o au indicatorii de creare de valoare).
Calitile de baz ale indicatorilor de analiz financiari
sunt urmtoarele (Vasilescu, 2003):
n
reflectarea sintetic i dinamic a situaiei
economico-financiare a firmei;
n
asigurarea interdependenei dintre fenomenele
economice, sociale i naturale, n scopul prevenirii
i ncetinirii degradrii mediului natural;
n
reflectarea corelaiei dintre toate funciile
ntreprinderii (cercetare-dezvoltare, producie,
comercial, personal, financiar-contabil);
n
oferirea posibilitii realizrii de comparaii n
timp, spaiu i mixte, pe baza utilizrii de rate
financiare standardizate utilizate att pe plan
naional, ct i internaional.

Cei mai reprezentativi indicatori utilizai n cadrul

diagnosticului financiar sunt ratele financiare. Se pot
identifica, n literatura de specialitate, peste 150 de rate
financiare (Anghel, 2002). Urmtorul tabel prezint

sintetic un set de rate financiare, considerate

reprezentative pentru diagnosticul financiar (Pinches,
1975, citat de Anghel, 2002):

Rate financiare reprezentative

Tabelul 2
Rentabilitatea
investiiei
Profit net/activ net
Profit net/
Capital
Propriu

ndatorare

Eficiena capital

Lichiditate

Cash-flow

Rotaia stocurilor

Rotaia creanelor

Datorii/
Capital propriu

Cifra de afaceri/
Active

Active circulante/
Datorii curente

Disponibil/
Active

Creane/
Stocuri

Datorii/
Active

Cifra de
Afaceri/
imobilizri

Active
Curente/
Datorii
Curente

Disponibil/
Cheltuieli

Stocuri/
Cifra de
afaceri
Cost
vnzri/
Stocuri

Creane/
Cifra de afaceri

Pe lng aceste rate, considerate clasice n analiza

financiar, practica a dezvoltat anumii indicatori moderni,
care se ncadreaz n viziunea acionarial a firmei, aanumiii indicatori de creare de valoare. Dintre acetia
amintim Valoarea Economic Adugat (EVA, proprietate
a firmei de consultan Stern Stewart), Valoarea de Pia
Adugat, Valoarea Lichid Adugat, Rentabilitatea
Lichid a Investiiilor, Rentabilitatea Total a Acionarilor.
Aceti indicatori afirm logica deja amintit, a orientrii
gestiunii ntreprinderii n funcie de nevoile acionarului.
Orientarea primordial a strategiei ntreprinderii este crearea
de valoare pentru acionari, impactul asupra managementului companiei fiind crucial, prin dezvoltarea unor
metode de gestiune i pilotaj orientate ctre crearea de
valoare pentru acionari (Vlceanu et al., 2000: p. 334).
Criticile aduse puterii de informare a indicatorilor
financiari, fie c sunt clasici sau moderni, sunt dintre cele

mai diverse, pornind de la calitatea informaiei folosite

ca surs i ajungnd la utilitatea sau, mai bine zis, lipsa
de utilitate practic pentru luarea deciziei, aa cum o
demonstreaz unele studii empirice (citate n prima parte
a lucrrii). Totui, dei din ce n ce mai muli analiti
apeleaz la un nou tip de indicatori, nonfinanciari, care
caracterizeaz mai bine performanele ntreprinderii,
pentru c ating direct puncte sensibile ale organizaiei
(cum ar fi calitatea managementului i a capitalului
intelectual n general), indicatorii financiari i pstreaz
un loc istoric privilegiat n fundamentarea deciziei de
investiii.
Urmtorul tabel prezint o list de criterii
nonfinanciare utilizate de investitori pentru a aprecia
performanele companiei, i care sunt n strns legtur
cu practicile de guvernan corporativ (Robu, Vasilescu,
2004: p. 181):

Criterii nonfinanciare utilizate n evaluarea performanelor

Tabelul 3
Calitatea managementului
Gradul de execuie al strategiei firmei
Calitatea strategiei companiei
Experiena managerial
Calitatea viziunii organizaionale
Stilul de conducere al managementului
Cultura corporativ
Abilitatea de a atrage i pstra persoane talentate
Calitatea forei de munc
Calitatea sistemului de acordare de stimulente
Calitatea programelor de traning a personalului
Politicile sociale i de mediu
Utilizarea muncii n echip

Eficacitatea politicilor de remunerare a conducerii executive

Armonizarea politicii de stimulare a managementului cu interesele
acionarilor
Politicile de remunerare bazate pe criterii corespunztoare de
performan
Raportul dintre remunerarea conducerii executive i remunerarea
forei de munc
Calitatea sistemului de comunicare cu acionarii
Credibilitatea managementului
Accesibilitatea managementului
Eficiena departamentului de relaii cu acionarii
Calitatea materialelor publicate

Sursa: Robu i Vasilescu, 2004: p. 181.

25

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

Sursa: Anghel, 2002: p. 29.

Economie teoretic i aplicat

Raportul FASB din 2001 cu privire la Raportarea

financiar n contextul noii economii prezint, n cadrul
capitolului 3, noi indicatori de msurare a performanei,
cu caracter nonfinanciar. Dintre exemplele citate amintim
tabloul de bord echilibrat (Kaplan, 1992), rapoartele
inovatoare cu privire la capitalul intelectual ale companiei
suedeze Skandia, matricea Karl-Erik Sveiby etc.
Tabloul de bord echilibrat traduce misiunea
organizaiei ntr-un set complet de msuri ale performanei

care creeaz cadrul pentru un sistem strategic de msur i

de gestiune (Kaplan, 1996). Acest tip de tablou de bord
ine cont de patru perspective echilibrate (n sensul c nu
se acord importan disproporionat niciuneia dintre ele,
cu att mai puin celei financiare): perspectiva financiar,
perspectiva axat pe clientel, perspectiva intern i
perspectiva de inovaie i nvare continu.
Urmtorul tabel prezint indicatori preluai din raportul
Skandia cu privire la capitalul intelectual.

Exemple de indicatori nonfinanciari preluai din Raportul Skandia

Tabelul 4
Perspectiva axat pe clieni

Perspectiva axat pe resurse umane

Perspectiva axat pe procese

Perspectiva axat pe dezvoltare

i inovaie

Numrul de contracte

Numr de angajai n regim de timp complet

Numr de contracte/angajat

Procentul de clieni noi n 12 luni (%)

Numrul de clieni

Numr de manageri, din care femei

Numrul de contracte/angajat

Indicele de satisfacie a
clienilor

Indicele de capital uman,

Rata de ocupare msurat

ca arie (%),

Accesibilitate prin telefon (%),

Economii/contract
Numr de polie individuale
Puncte de vnzare

Rotaia angajailor
Cheltuieli de formare/angajat
Vrsta medie
Numr mediu de angajai
Numr de zile de stagii de formare
Procentul de angajai cu studii medii i
superioare
Procentul de angajai cu mai mult de trei
ani experien

Procentul angajailor
n domeniul IT din numrul total
de angajai (%)
Cheltuieli de informatizare
n totalul cheltuielilor
administrative (%)
Rezultat de exploatare pe metru
ptrat
Costuri pe metru ptrat

Fonduri accesate prin Telelink (%),

Procentul primelor de asigurare n produsele
nou lansate (%)
Cheltuieli de dezvoltare n totalul cheltuielilor
administrative (%)
Numrul de idei nregistrate documentate cu
Idea Group
Schimbare i dezvoltare
Procentajul angajailor cu vrsta mai mic
de 40 de ani

Sursa: Raportul FASB, 2001.

Principalele critici aduse acestor tip de raportri sunt

lipsa de relevan a unor indicatori, opacitatea
instrumentelor utilizate (care nu sunt ntotdeauna
explicate de autori) i lipsa de continuitate de la un an
la altul, care poate sugera ocultarea anumitor evenimente
nefaste.
Depind aceste critici, putem spune c astfel de
indicatori au o importan decisiv pentru problema
guvernanei, aa cum o arat i recentul raport asupra
responsabilitii corporative realizat de KPMG (2005).
Precizri finale
n concluzie, considerm important analiza
performanelor ntreprinderii n strns legtur cu
nsuirile mediului n care este transmis informaia
financiar-contabil, cu scopul de a identifica limitele
acesteia i mai ales punctele sale sensibile. De asemenea,
ne manifestm interesul pentru gsirea de soluii (chiar
pariale) n ceea ce privete problemele de agenie i de
guvernan, care marcheaz comunicarea financiar, i,
prin extindere, orice organizaie economic, indiferent
c face sau nu apel la pieele de capital pentru finanarea
activitii. O alt problem-cheie, conturat n prezenta

26

comunicare, este aceea a costurilor de informare, care

plaseaz problema informaiei financiar-contabile ntr-o
logic de eficien.
Studierea problematicii analizei performanelor conduce la identificarea unor perspective de cercetare viitoare
extrem de generoase. Propunem, n cele ce urmeaz, cteva
direcii de explorare:
n
Cercetri pentru dezvoltarea modelelor de
contabilitate evenimenial, ca surs alternativ
de informaii financiar-contabile;
n
Studii empirice pe piaa romneasc cu privire la
manifestarea fenomenelor de asimetrie informaional sau a relaiilor de agenie, n diverse
sectoare;
n
Studii empirice pentru evaluarea nivelului de
educare financiar a investitorilor instituionali i
individuali (chiar dac au fost deja realizate, aceste
studii trebuie repetate pentru componenta lor
dinamic, mai ales ntr-un mediu economic i social cum este cel romnesc, n care mentalitile
evolueaz rapid);
n
Studii interculturale cu privire la manifestarea
problemelor de guvernan n companii

multinaionale implantate ntr-un mediu economic, politic i social diferit de cel de origine;
n
Studii cu privire la prghiile de soluionare a
problemelor de guvernan etc.
n aceast ultim categorie putem ncadra i propuneri
de standardizare a raportului de gestiune cuprins n

raportarea financiar. Cercetarea oportunitii unui

asemenea demers, precum i propunerea i testarea unor
modele standardizate de rapoarte de gestiune s-ar ncadra,
prin urmare, n linia deschis de prezenta lucrare i ar
continua n mod firesc etapa problematizrii cu cea a
investigrii soluiilor practice.

Bibliografie
Anghel, I. (2002). Falimentul. Radiografie i predicie, Editura
Economic, Bucureti

ism-based condominiums, Tourism Management, nr. 26,

2005

Anghel, I., Sandu, R., Intellectual Capital (IC) Valuation. IC

Value for the Romanian listed companies, articol propus
pentru conferina internaional Craiova, 2006

Guimard, A., Communication financire, Encyclopdie de

gestion, Economica, Paris, 1997

Bushee, J.B., Leuz, C., Economic consequences of SEC disclosure regulation: evidence from the UTC bulletin board, Journal of Accounting Economics, nr. 39, 2005
Casta, J. F., La comptabilite et ses utilisateurs, Encyclopdie de
gestion, Economica, Paris, 1997
Charreaux, G., Gouvernement dentreprise et comptabilit,
Encyclopdie de gestion, Economica, Paris, 1997
Cohen, E., Analyse financire, Encyclopdie de gestion,
Economica, Paris, 1997
Cohen, E., Analyse financire et comptabilit, Encyclopdie de
Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit, Paris, Economica,
2000
Colasse, B., Thories comptables, n Encyclopdie de
Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit, Economica, Paris,
2000
Dahlstrom, R., Ingram, R., Social networks and the adverse
selection problem in agency relationships, Journal of Business Research, nr. 56, 2003
Duescu, A. (2000). Informaia contabil i pieele de capital,
Editura Economic, Bucureti
Dumontier, P., Marchs efficients et comptabilit, Encyclopdie
de Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit, Economica,
Paris, 2000

Ijiri, Y., Jaedicke R.K., Reliability and Objectivity of Accounting Measurements, The Accounting Review, vol. 41, nr. 3,
iulie 1966
Ionacu, I. (2003). Dinamica doctrinelor contabilitii
contemporane, Editura Economic, Bucureti
Jensen, M.C., Meckling, H. W., Theory of the Firm: Managerial
Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics, vol. 3, nr. 41976, octombrie
1976
Johnson, N. B., Droege, S., Reflections on the generalization of
agency theory: cross-cultural considerations, n Human Resource Management Review, nr. 14, 2004
Kaplan, R., Norton, D. (1996). The Balanced Scorecard, Harvard
Business School Press
Lee, L. C., N. M. Bedford, An Information Theory Analysis of
the Accounting Process, The Accounting Review, vol. 44,
nr. 2., aprilie 1969
Lemarchand, Y., M. Nikitin, Histoire des systmes comptables,
Encyclopdie de Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit,
Economica, Paris, 2000
Malciu, L. (1998). Cererea i oferta de informaii contabile, Editura
Economic, Bucureti
Marois, B., Bompoint, P. (2004). Gouvernement dentreprise et
communication financire, Economica, Paris
Minu, M. (2002). Contabilitatea ca instrument de putere, Editura
Economic, Bucureti

Fogarty, T., Rogers, R., Financial analysts reports: an extended

institution theory evaluation, Accounting, Organization and
Society, nr. 30, 2005

Mizruchi, M., Berle and Means revisited: the governance and

power of large US corporations, articol propus pentru
publicare n Theory and Society, 2004

Grenier, C., Systmes dinformation et comptabilit,

Encyclopdie de Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit,
Economica, Paris, 2000

Niculescu, M. (2003). Diagnostic global strategic, Editura

Economic, Bucureti

Guilding, C., Warnken, I., Ardill, A., Fredline, L., An agency

theory perspective on the owner/manager relationship in tour-

Pollin, J. P., Trois Essais sur la gouvernance, Document de

Recherche no 2003-25, Laboratoire dconomie dOrlans,
2003

27

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

Arnold B., de Lange, P., Enron: an examination of agency problems, n Critical perspectives on Accounting, nr. 15, 2004

Economie teoretic i aplicat

Raimbourg, Ph., Asymetrie de linformation, theorie de lagence

et gestion dentreprise, Encyclopdie de gestion, Economica,
Paris, 1997
Robu, V., Vasilescu, C., mbuntirea sistemului de guvernan
corporativ strategie de cretere a performanei globale a
ntreprinderii, Contabilitate i informatic de gestiune,
nr. 10, 2004

Simon, C.J., Valeur et comptabilit, Encyclopdie de Comptabilit,

Contrle de Gestion et Audit, Economica, Paris, 2000
Theil, H., On the Use of Information Theory in Concepts in the
Analysis of Financial Statements, Management Science,
vol. 15, nr. 9, Theory Series, mai 1969
Vlceanu, Gh. i alii (2005). Analiz economico-financiar,
Editura Economic, Bucureti

Perez, R., La gouvernance de lentreprise, La Decouverte, Paris,

2003

Vasilescu, C. (2003). Analiza conexiunilor dintre activitatea

financiar a firmei i piaa de capital, tez de doctorat

Rutherford, R. C., Springer, T. M., Yavas, A., Conflicts between principals and agents: evidence from residential brokerage, n Journal of Financial Economics, nr. 76, 2005

Business and Financial Reporting, Challenges from the New

Economy, FASB, 2001

Saada, T., Thorie de linformation et comptabilit, Encyclopdie

de Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit, Economica,
Paris, 2000

28

Cadrul conceptual pentru raportarea financiar, FASB i IASB,

2006.
KPMG International Survey of Corporate Responsibility Reporting, 2005

Economie teoretic i aplicat

Teoria matematic a informaiei i modelul

general al comunicrii
Informaia, n sensul teoriei matematice, este un concept esenialmente probabilistic, definit cantitativ
(Saada, 2000: p. 1190). Modelul clasic al comunicrii,
aplicabil n diverse domenii, inclusiv cel economic,
deriv din aceast abordare cantitativ a informaiei, ai
crei autori de marc sunt Weaver i Shannon. Numeroase
studii ale anilor 60 analizeaz contabilitatea ca sistem
de informaie, n sens matematic (Theil, 1969; Lee,
Bedford, 1969). Aceste studii acord un interes deosebit
cantitii de informaie transmise cu ajutorul documentelor
de raportare financiar. Nu se discut, n cadrul acestor
teorii, problema calitii informaiei contabile (cu toate
atributele sale atent definite de normalizatori), nici aceea
a semnificaiei informaiei transmise pentru utilizatorii
finali. Prin prisma acestor studii se realizeaz o interpretare
probabilistic a informaiei financiar-contabile
comunicate cu ajutorul documentelor de sintez,
stabilindu-se, n fapt, valoarea mesajului transmis de un
anumit numr. Bilanul i contul de profit i pierdere
sunt percepute ca descompuneri ale unor sume totale
(active totale, pasive totale, cheltuieli totale sau venituri
totale) (Theil, 1969: p. 459). Utiliznd aceste fracii,
crora li se asociaz o anumit probabilitate de apariie,
autorii construiesc un bilan informaional, exprimat n
bii, care poate fi utilizat att pentru comparaii ntre
ntreprinderi, ct i pentru comparaii cu industria. n
viziunea lui Lee i a lui Bedford, operaiunile din
contabilitate reprezint un proces de informare care const
n colectarea, clasificarea, aranjarea sistematic,
nsumarea i prezentarea datelor (Lee, Bedford, 1969:
p. 256). Studiul acestora propune o schematizare
matematic a tratamentelor contabile, bazat pe teoria
entropiei. Autorii urmresc un scop similar cu Theil, i
anume determinarea cantitii de informaie, exprimat
n bii, care se poate transmite n anumite condiii, n
funcie de canalul specific de comunicare a informaiei
contabile. Se ia n calcul, de asemenea, posibilitatea de a
utiliza metode contabile diferite (de exemplu LIFO i
FIFO pentru evaluarea stocurilor). Potrivit concluziilor
acestui studiu, cantitatea de informaie transmis este
determinat de estimarea probabilistic a importanei
acesteia pentru utilizator, demonstrndu-se c, matematic,
alegerea unei metode diferite de msurare nu influeneaz
cantitatea de informaie provenind din msurarea, prin
intermediul contabilitii, a unui eveniment economic.
Aceste teorii matematice ale informaiei au rolul de a
oferi o viziune nou a contabilitii i a instrumentelor
acesteia, axat pe schematizare i pe o abordare
cantitativ. Totui, preteniile lor sunt asumat limitate,
prin nsui caracterul sociouman al tiinelor de gestiune.

16

Aplicaiile n economie ale teoriilor matematice ale

informaiei nu iau astfel n calcul nici elemente de
psihologie sau sociologie i nici caracterul economic al
informaiei (utilitatea economic a informaiei, costul de
furnizare etc.).
Vzut ca un sistem informaional tipic, contabilitatea
se distinge (totui) de celelalte sisteme de informaii pe
trei planuri: prin specificitatea principiilor pe care se
sprijin, prin specificitatea datelor prelucrate i prin
specificitatea metodelor de prelucrare (Grenier, 2000:
p. 1122). Grenier i Bonnebouche sunt astfel promotorii
unei scheme de includere a principiilor contabile n
procesul de reprezentare. Acestea se interpun fie ntre
realitatea care trebuie reprezentat i observator (la nivelul
principiilor de observare pruden, cuantificare), fie ntre
realitatea de reprezentat i utilizatorul informaiei
(la nivelul principiilor de construcie a reprezentrii), fie
ntre utilizator i observator (la nivelul principiilor
deontologice sinceritate, regularitate) (Grenier, 2000:
p. 1123).
Astfel, problematica analizei performanelor este
legat n primul rnd de acele studii care plaseaz
informaia financiar-contabil n contextul ei real, marcat
de constrngeri i imperfeciuni.
n acest sens, considerm oportun prezentarea, n
continuare, a informaiei financiar-contabile n lumina
diferitelor teorii contabile, precum i caracterizarea
acesteia n contextul economic actual.
Informaia financiar-contabil n lumina diferitelor
teorii contabile generale
Pn n acest punct, prin orientarea lucrrii, am
prezentat contabilitatea mai degrab ca pe un sistem de
informare, care permite producerea i difuzarea de
informaii n vederea lurii deciziilor (Ionacu, 2003:
p. 33), abordare justificat de aspectele practice ale
contabilitii i de rolul su n snul organizaiilor.
Aceasta este ns doar una dintre viziunile posibile ale
contabilitii, care poate fi perceput i ca limbaj
formalizat, ca mod de reprezentare a realitii economice
a unei organizaii, sau ca joc social, n cadrul unei
abordri axate pe actorii implicai (productori,
beneficiari, normalizatori). Semnificative sunt i
controversele cu privire la natura nsi a acestei discipline, considerat pe rnd, sau simultan, tehnic, tiin
sau art.
Se vorbete din ce n ce mai mult, n comunitatea
tiinific internaional, despre teorii contabile
(i putem cita, selectiv, pe Watts i Zimmerman pentru
spaiul anglo-saxon, pe Colasse i Casta, pentru spaiul
francofon, pe Ionacu, pentru cercetarea romneasc).
Folosirea termenului nu trimite, n opinia noastr,

legate, n acest caz, de conflictele de interes care apar

ntre diferiii ageni economici preocupai de realitatea
economic a organizaiei.
O caracterizare general a informaiei
financiar-contabile i a raportrii financiare, n
contextul economic actual
Lemarchand i Nikitin propun clasificarea sistemelor
contabile (investignd n acelai timp obiectul i evoluia
instrumentelor specifice ale acestora) n contabilitatea
negoului, contabilitatea industrial, contabilitatea
financiar (nsoit de dualismul contabil) i contabilitatea public modern (Lemarchand, Nikitin, 2000:
pp. 771-780). Apariia unei contabiliti financiare este
legat istoric de dezvoltarea societilor pe aciuni, care
induce nevoia comunicrii de informaie financiar-contabil ctre acionari, n calitatea lor de proprietari ai
ntreprinderii, i ctre ali teri interesai. O astfel de
comunicare necesit instrumente i un cadru adecvat,
terenul fiind nc unul foarte delicat. Mai mult dect att,
societile cotate la burs din economia contemporan
depesc obligaiile legale de raportare i dezvolt o
adevrat strategie de comunicare financiar (Guimard,
1997: p. 342).
Abordarea istoric argumenteaz prezentarea
utilizatorilor informaiei financiar-contabile, ca punct
de plecare n analiza caracteristicilor acesteia (optic
adoptat n cercetarea internaional de Colasse, Casta,
Evraet etc., n cercetarea romneasc de Feleag, Ionacu,
Malciu i n practic de organismele de normalizare
contabil).
Dintre numeroasele clasificri ale utilizatorilor
informaiei contabile o citm, n cele ce urmeaz, pe cea
propus de Jean-Franois Casta (1997: pp. 540-543):
n
Managerii, care definesc politica contabil a
ntreprinderii i care sunt responsabili de
elaborarea documentelor financiare;
n
Asociaii, care sunt aportorii de capitaluri ai
ntreprinderii, i care le-au delegat managerilor o
parte important a gestiunii acesteia;
n
Terii, care sunt bancheri, furnizori, clieni,
interesai de evaluarea situaiei ntreprinderii;
n
Investitorii poteniali, care i fundamenteaz
decizia de investiie pe informaia financiar-contabil publicat de ntreprindere;
n
Analitii i consilierii financiari (o categorie pe
care o vom prezenta distinct n cadrul acestei
lucrri);
n
Salariaii i sindicatele, interesai de situaia
economic i financiar a ntreprinderii;
n
Statul, n calitatea sa de garant al interesului
general;

17

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

la sensul clasic de ansamblu sistematic de legi care s

vizeze stabilirea adevrului tiinific, ct mai degrab la
sensul general de ansamblu organizat de idei care se
raporteaz la un anumit domeniu (n limba greac, theria
desemneaz aciunea de a observa). Modul de organizare
a sistemului de idei, precum i modul de raportare la
domeniul contabilitii dau esena fiecreia dintre aceste
tipuri de teorii.
Bernard Colasse realizeaz o clasificare sistematic a diferitelor teorii contabile (Colasse, 2000:
pp. 1233-1244), pe care o vom prelua i sintetiza, n cele
ce urmeaz:
n
Teorii contabile descriptive (teoriile despre
funcionarea conturilor, teoriile de clasificare a
principiilor contabile) care i sunt complet
tributare practicii, reprezentnd descrierea
principiilor fundamentale de funcionare ale
contabilitii. Acestea sunt teoriile despre
practic;
n
Teorii contabile normative, care sunt caracterizate
de o ruptur fa de abordarea inductiv clasic,
propunnd modele alternative la cele deja
existente, care s fie ulterior preluate de practic
(crearea cadrelor conceptuale deriv din aceast
abordare). Acestea sunt teorii pentru practic;
n
Teorii contabile explicative, care au, spre
deosebire de cele enunate anterior, un caracter
tiinific mai pronunat (teoria pozitivist a
contabilitii, teoriile istorice i sociologice), i
nu i mai sunt tributare practicii. Acestea sunt teorii
asupra contabilitii.
n cadrul abordrilor descriptive, informaiei financiar-contabile nu i se acord o importan special. n
explicarea principiilor fundamentale ale contabilitii i
a mecanismelor de funcionare ale conturilor, informaia
financiar-contabil nu capt un caracter problematizant.
Abordrile normative se preocup ndeaproape de
calitatea informaiei financiar-contabile, printr-un demers
deductiv, dar nu pun nc problema utilitii acesteia
pentru beneficiari, utilitatea fiind prezumat.
Problema utilitii comunicrii financiare pentru
beneficiar ncepe s fie pus n mod sistematic n cadrul
unor cercetri empirice nord-americane, accentul fiind
pus pe coninutul informativ al documentelor financiare
i pe percepia i reacia pieei n legtur cu acest aspect
(Casta, 1997: p. 546).
n cadrul teoriilor pozitiviste, cercetarea informaiei
financiar-contabile atinge noi valene, diferite substanial
de cele anterioare. Pe aceast linie se nscriu teoria
ageniei i teoria asimetriei informaionale, care vor fi, la
rndul lor, analizate n cadrul comunicrii noastre.
Caracteristicile informaiei financiar-contabile sunt strns

Economie teoretic i aplicat

Normalizatorii i cercettorii;
n
Marele public, a crui nevoie de informare este
legat de responsabilitatea social a ntreprinderii.
Aceast clasificare prezint un interes particular, prin
introducerea normalizatorilor i cercettorilor ca o categorie distinct de utilizatori ai informaiei financiar-contabile: acetia se intereseaz, prin intermediul
populaiilor de ntreprinderi, asupra formei i coninutului
rapoartelor publicate, cu scopul de a evalua, de exemplu,
coninutul informativ al acestora, calitatea sau gradul de
armonizare (Casta, 1997: p. 543).
Unul dintre cele mai proaspete documente produse
de normalizarea internaional este documentul preliminar
redactat n comun de actorii principali ai momentului,
FASB i IASB, purtnd titlul de Cadru conceptual pentru
raportarea financiar: obiectivele raportrii financiare i
caracteristicile calitative ale informaiei coninute de
n

rapoartele financiare utile pentru luarea deciziei. (FASB,

IASB, 2006), document deschis comentariilor pn pe
data de 3 noiembrie 2006.
Importana acestui document este fundamental, fiind
primul dintr-o serie de documente ce vor fi produse n
comun de cele dou organisme, FASB i IASB. nc din
start este statuat obiectivul principal al raportrii
financiare, acela de a le oferi informaii investitorilor
actuali i poteniali, creditorilor i altor categorii, care s
le fie utile n realizarea de investiii, n acordarea de credite
i n alte decizii similare de alocare a resurselor (FASB
i IASB, 2006, S2, ix). Cadrul conceptual pentru
raportarea financiar (2006) propune urmtoarea
clasificare (sintetizat n tabelul 1) a utilizatorilor
informaiei financiar-contabile, evideniind i tipurile de
informaii care le sunt utile, precum i rolul pe care aceti
utilizatori l au pentru ntreprindere.

Utilizatorii informaiei financiar-contabile potrivit cadrului conceptual FASB IASB 2006

Relaia beneficiarului cu entitatea
(ntreprinderea)

Categoria de utilizator al
informaiei financiar-contabile

Investitorii de capital

i furnizeaz ntreprinderii capital financiar, prin

mprumuturi de lichiditi i de alte active.

Creditorii

i furnizeaz ntreprinderii bunuri sau servicii.

Furnizorii

i furnizeaz ntreprinderii servicii.

Salariaii

ntreprinderea le furnizeaz bunuri i servicii

Clieni

Trebuie s vegheze la distribuirea eficient a

resurselor economice.
Impoziteaz ntreprinderea i i aplic taxe.

Organizaii guvernamentale i de
reglementare

ntreprinderea poate afecta publicul n

nenumrate feluri.

Membri ai publicului

Singura categorie de utilizatori la a cror relaie cu

ntreprinderea nu se face o referire direct, n cadrul acestei
enumerri, este aceea a investitorilor. Considerm c acest
lucru nu reprezint o omisiune, importana acestei
categorii pentru ntreprindere fiind de fapt subneleas
de normalizator. Mai mult, cum investitorii reprezint,
pentru contabilitatea anglo-saxon, o categorie
privilegiat de raportarea financiar, considerm c
normalizatorul a dorit s justifice necesitatea raportrii i
pentru ali utilizatori, prin explicitarea relaiei dintre
entitatea-ntreprindere i acetia.
n general, categoriile de utilizatori ai informaiei
financiar-contabile sunt prezentate de literatura de
specialitate descriptiv, ntr-o viziune static. Primeaz
abordarea prin prisma categoriilor de informaii care ar trebui
s fie folosite de beneficiari pentru luarea deciziei.
Considerm pertinent remarca potrivit creia s-a scris foarte

18

Tabelul 1
Nevoia de informare
Capacitatea ntreprinderii de a genera fluxuri de
numerar i modul n care percepia acestei
capaciti afecteaz valoarea intereselor sale.
Valoarea, momentul i incertitudinea fluxurilor
viitoare de numerar.
Evaluarea probabilitii ca sumele datorate de
ntreprindere s i fie pltite la timp.
Evaluarea stabilitii, profitabilitii i capacitii de
dezvoltare a angajatorului.
Evaluarea capacitii ntreprinderii de a produce n
continuare bunuri i servicii.
Informaii necesare n stabilirea politicilor fiscale,
n elaborarea de statistici despre venitul naional
sau a altor tipuri de statistici
Evaluarea tendinelor ntreprinderii i a dezvoltrii
sale, evaluarea activitilor ntreprinse i a
capacitii ntreprinderii de a le continua.

puin despre ceea ce utilizatorii de informaie financiar-contabil consider a fi util n practic i care sunt
motivele alegerii lor (Duescu, 2000: p. 27). Prima abordare
este mai degrab normativ (i, prin urmare, va fi des ntlnit
n elaborarea cadrelor conceptuale). A doua abordare, care
se intereseaz de motivele reale ale alegerii unui anumit tip
de informaie i care, de fapt, investigheaz resorturile acestor
alegeri, va fi ntlnit n cadrul unor studii empirice care,
respectnd clasificarea teoriilor contabilitii propus anterior, au un caracter mai degrab pozitivist.
Dimensiunea static a prezentrii este depit atunci
cnd autorii se concentreaz pe relaiile care se stabilesc
ntre diverii utilizatori ai informaiei financiar-contabile
(de exemplu Minu, 2002). Vom prefera, la rndul nostru, s
prezentm n dinamic aceste categorii de beneficiari,
mai exact n dinamica relaiilor care se creeaz ntre ei,
folosindu-ne de contextul general al asimetriei informaionale.

Poziia analizei financiare n raport cu informaia

financiar-contabil
Informaia financiar-contabil se afl la ntreptrunderea contabilitii cu analiza financiar (dovada
practic fiind reprezentat de nsi schimbarea
terminologic introdus de IASB n denumirea generic
a standardelor pe care le produce, de la IAS International Accounting Standards la IFRS International
Financial Reporting Standards).
Pentru mult timp, aprecierea relaiei dintre analiza
financiar i contabilitate s-a axat pe identificarea
contabilitii drept surs privilegiat de informaii pentru
analiza financiar. De aici, preocuparea comun a
specialitilor pentru asigurarea calitii acestor informaii
(cu toate caracteristicile adiacente). Noile dezvoltri au
indicat ns i alte chei de lectur ale relaiei dintre analiz
i contabilitate, cu importan att pentru practician, ct
i pentru cercettor.
Astfel, unii autori consider c avem de-a face, n
economia contemporan, cu o tendin de emancipare a
analizei financiare cu privire la sursele sale contabile
(Cohen, 2000: pp. 20-26). Potrivit lui Cohen, factorii care
determin aceast emancipare sunt urmtorii:
n
Dezvoltarea pieelor financiare (care conduce la
dezvoltarea instrumentelor de gestiune a
portofoliului, bazate n mare parte pe metode
statistice de analiz);
n
n analizele tradiionale (tip analize de credit, n
cadrul economiilor bazate pe finanarea bancar),
se pune accent pe informaiile prospective, deci
se caut elemente informative economice,
comerciale, politice, sociale, care s ajute la
realizarea de previziuni;
n
Furnizorii de informaii economice au o ofert din
ce n ce mai bogat n mediul de afaceri
contemporan (baze de date financiare, informaii
extracontabile), ceea ce destinde dependena
analizei de sursa contabil direct.
Putem aduga, la factorii enunai de Cohen,
dezvoltarea elementelor intangibile n cadrul unei
economii bazate pe cunotine. Msurarea n contabilitate

a elementelor capitalului intelectual al ntreprinderii

reprezint un element foarte sensibil, mai ales pentru
economiile cu piee financiare nedezvoltate, cum este
cazul Romniei. Un studiu recent realizat (Anghel, Sandu,
2006), arat c exist o diferen substanial ntre
valoarea activelor necorporale nregistrate de
contabilitatea ntreprinderii i valoarea capitalului
intelectual recunoscut de pia (i evideniat de
diferena dintre valoarea bursier i valoarea capitalurilor
proprii ale ntreprinderii).
Potrivit documentului preliminar cu privire la cadrul
conceptual al raportrii financiare (FASB, IASB, 2006),
rolul analizei performanelor este fundamental prin nsui
obiectivul general de a servi lurii de decizii de diverii
utilizatori. Luarea deciziei presupune un proces de
prelucrare i de analiz a informaiei, i se precizeaz
explicit c normalizatorii pornesc de la premisa c
utilizatorul informaiei este unul educat, n sensul c,
pe de o parte, el posed suficiente cunotine de afaceri i
economie pentru a citi i interpreta informaia i c, pe de
alt parte, el va analiza aceast informaie cu suficient
diligen.
Una dintre categoriile de utilizatori ai informaiei
financiar-contabile este aceea a analitilor financiari (dei
nu este direct enunat de normalizatori). Acetia sunt
considerai de literatura de specialitate drept o categorie
intermediar (Duescu, 2000: p. 31), deoarece prelucrarea
i interpretarea informaiilor financiar-contabile este
realizat pentru un alt beneficiar. Analitii financiari, fie
c fac parte din personalul ntreprinderii, fie c i ofer
serviciile unor bnci, agenii de brokeraj, investitori
instituionali, posed expertiz i folosesc instrumente
specifice pentru a analiza informaia brut furnizat de
conturile anuale ale ntreprinderii sau obinut din alte
surse, contabile sau extracontabile. Pentru a elucida
problema surselor utilizate de analitii financiari putem
aminti studiile ntreprinse de Pike, Meerjansen i
Chadwick (1992), pentru Marea Britanie i Germania, de
Gniewoszc (1990), Breton i Taffler (1990), pentru Australia, care au evideniat contractele ntreprinse de
companii i vizitele la sediu drept surs de informaii
primordial utilizat de analitii financiari, mai important
dect utilizarea conturilor anuale. Studiul realizat de
Duescu (1997) n Romnia testeaz, printre altele, gradul
de nelegere a unor indicatori financiari uzuali i gradul
de utilizare a informaiilor contabile n luarea deciziei de
investiie de societile de valori mobiliare romneti.
Concluziile arat o bun nelegere a indicatorilor clasici
i utilizarea informaiilor contabile n luarea deciziilor.
Se remarc, de asemenea, i utilizarea unor surse de
informaii alternative (alte rapoarte ale ntreprinderii, presa
financiar, vizitele la sediu etc.).

19

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

Prezentarea de ctre normalizatori a obiectivelor

raportrii financiare i, implicit, a calitilor informaiei
financiar-contabile pleac de la premisa existenei unui
utilizator educat (n sensul unei culturi contabile i
financiare minime, care s-i permit lectura i analiza
performanelor organizaiei, cu scopul lurii deciziei).
Ne vom concentra, la rndul nostru, n cele ce urmeaz,
pe evidenierea relaiilor reciproce dintre analiz i
contabilitate, cu accentuarea punctului de maxim
apropiere, acela al raportrii financiare.

Economie teoretic i aplicat

Un studiu recent elaborat de Fogartz i Rogers (2005)

realizeaz o analiz pertinent a categoriei analitilor
financiari, din punct de vedere al stadiului cercetrii, dar
i prin realizarea unei analize cantitative, n final. Autorii
consider c analitii financiari reprezint o categorie
socioprofesional n formare. De asemenea, analiza
stadiului cercetrii realizat de aceti autori evideniaz
mai multe direcii de cercetare, dintre care amintim:
n
Analiza mediului de informare general (Bricker,
Previts, Robinson, Young, 1995; Rogers, 1996,
Williams, Mozes, Saadouni, Simon, 2000), axat
pe dihotomii ntre diferite surse de informare, ntre
informaia auditat i cea neauditat sau cu referire
la diferenele internaionale;
n
Analiza gradului de folosire a informaiei contabile
de analitii financiari (Horngren, 1978; Chugh,
Meador, 1984; Mear, Firth, 1987);
n
Analiza gradului de acuratee a previziunilor
analitilor financiari (Dugar, Nathan, 1995;
Hubert, Fuller, 1995);
n
Analiza influenei rapoartelor produse asupra
deciziei de cumprare sau vnzare a investitorului
(Booker, Krishnan, 2000);
n
Importana analitilor n cadrul pieelor financiare
organizate (Ackert, Athaussafos, 1997) etc.
Scopul principal al analizei financiare este acela de a
traduce i interpreta realitatea ntreprinderii, pentru a servi
la fundamentarea deciziilor de alocare a resurselor.
Viziunea care primeaz, n logica anglo-saxon, este aceea
a investitorului, deci a deciziei de investiii. n economiile
bazate pe credit, ns, analiza financiar se apleac
preponderent asupra elementelor de analiz de credit,
urmnd adeseori proceduri specifice instituite la nivelul
instituiilor bancare.
Una dintre abordrile posibile este aceea care privete
analiza financiar drept parte component a diagnosticului
global strategic al ntreprinderii (Niculescu, 2003). Autoarea
atinge astfel i problema sursei de informaie i a legturii
cu contabilitatea i realizeaz o trecere n revist a tipurilor
de diagnostic i a domeniilor de analiz, evideniind n
paralel normele contabile care vizeaz domeniul analizat.
Etapele diagnosticului global (diagnostic economic, diagnostic financiar i diagnostic strategic) se pot fundamenta
astfel pe informaii contabile reglementate, direct sau
indirect, de norme internaionale, ceea ce readuce n discuie
problema calitii acestor informaii.
O alt abordare presupune clasificarea analizei
financiare a conturilor ntreprinderii n analiz univariat
i analiz multivariat (Duescu, 2000: pp. 37-49).
Analiza univariat presupune calculul de indicatori
i necesit analiza cu ajutorul comparaiilor n timp, n
spaiu i cu valori reper.

20

Dintre posibilitile de grupare a ratelor de analiz

amintim:
n
Gruparea n rate de structur, de eficien i rate
ale echilibrului financiar (Vlceanu i alii, 2005);
n
Clasificarea n rate de structur, de sintez i de
rotaie (Cohen, 1997);
n
Gruparea n rate de structur, de gestiune, de
rentabilitate i ale echilibrului financiar
(Niculescu, 2000) etc.
Analiza multivariat presupune combinarea ratelor
univariate n modele complexe, cu scopul de a-i atribui
companiei un anumit scor, n funcie de care s se poat
stabili riscul de faliment asociat. Dintre modelele create
pentru a stabili un astfel de scor al ntreprinderii amintim
(Anghel, 2002):
n
Modelele colii anglo-saxone: Beaver (1966),
Altman (1965), Edminster (1972), Diamond (1976),
Deakin (1977), Springate (1978), Koh i Killough
(1980), Ohlson (1982), Zavgren (1983) etc.
n
Modelele colii continentale: Collongues (1976),
Conan i Holder (1979), modelul Bncii Franei
etc.
n
Modelele colii romneti: Mnecu i Nicolae
(1996), Bileteanu (1998), Ivonciu (1998) i
Anghel (2002).
Asimetria informaional i teoria ageniei
un context pragmatic pentru analiza informaiei
financiar-contabile
Contabilitatea ndeplinete, pe lng funcia clasic
de a ine conturi, i dou funcii, mult mai subtile: funcia
strategic (suport n luarea deciziei, msurarea
performanei) i funcia politic (raporturile sociale dintre
actorii economici, explicate cu ajutorul teoriei ageniei).
(Boussard, citat de Simon, 2000: p. 1246).
Aceast ultim funcie va face obiectul studiului
nostru, pornind de la ideea c actorii economici nu au
acces n mod gratuit la orice informaie care le este
necesar. Consecinele acestei constatri sunt, pe de o
parte, faptul c informaia are sau poate avea un cost i,
pe de alt parte, faptul c poate exista un acces difereniat
la aceast informaie. Informaia disponibil pe pia este
astfel parial i asimetric.
Teoria asimetriei informaionale se sprijin i pe
articolul lui Akerlof (1970), care analizeaz
comportamentul cumprtorilor i vnztorilor de bunuri
de ocazie abandonnd ipoteza informaiei perfecte pentru
a presupune, dimpotriv, incertitudinea consumatorului
n ceea ce privete calitatea produselor cumprate.
(Raimbourg, 1997: p. 190)
Iniial, teoria asimetriei informaionale a marcat n
primul rnd cercetrile din domeniul comportamentului

condiiile n care acesta ar fi unic proprietar;

n
De ce faptul c acesta nu reuete s maximizeze
valoarea firmei este perfect coerent cu eficiena
activitii;
n
De ce vnzarea de aciuni ordinare este o surs
viabil de capital, dei managerii nu maximizeaz
valoarea firmei;
n
De ce se emit aciuni prefereniale;
n
De ce s li se ofere creditorilor i acionarilor, n
mod voluntar, rapoartele contabile i de ce
managementul s implice auditori independeni
pentru a atesta acurateea i corectitudinea acestor
rapoarte (Jensen, Meckling, 1976: p. 2).
Autorii citai mai sus acord o importan
semnificativ costurilor de agenie (monitorizarea
cheltuielilor de ctre principal, cheltuielile efectuate de
agent pentru a pstra legtura cu principalul i pierderile
reziduale). Literatura dezvolt aceast perspectiv, mai
ales n cadrul cercetrilor empirice pe tema relaiilor de
agenie (dintre cele mai recente studii citm analiza
cazului Enron realizat de Arnold i de Lange, 2004;
analiza reelelor sociale i problema antiseleciei n cadrul
relaiilor de agenie, realizat de Dahlstrom i Ingram,
2003; analiza consecinelor economice ale
regulamentelor de raportare financiar SEC, Bushee i
Leuz, 2004).
Teoria ageniei vine astfel s nlocuiasc ipoteza
informrii perfecte a diferiilor actori ai scenei economico-financiare, propunndu-i determinarea unui
second best. Cutarea soluiilor va fi marcat de
incertitudini legate de comportamentul agentului (riscul
moral) i de calitatea recrutrii (Raimbourg, 1997: p. 189).
Numeroase studii empirice se plaseaz n contextul
asimetriei informaionale i al teoriei ageniei. Citm,
dintre acestea, studiile recente ale lui Johnson i Droege
(2004) cu privire la impactul diferenelor culturale asupra
posibilitilor de compensare a problemelor de agenie.
Alte studii au vizat modul de manifestare a problemelor
de agenie n contexte economice particulare (de exemplu
studiul lui Rutherford (2005) despre agenii imobiliare
sau studiul lui Guilding (2003) cu privire la industria
turismului). Aceste cteva exemple relev, pe de o parte,
actualitatea temei, i argumenteaz n acest sens adoptarea
contextului de asimetrie informaional pentru aceast
comunicare i, pe de alt parte, diversitatea abordrilor
empirice i deschide astfel noi perspective de cercetare.
Ageni i principali o viziune nuanat a
beneficiarilor i productorilor informaiei financiar-contabile
n cele ce urmeaz vom plasa problema utilizatorilor
informaiei financiar-contabile n contextul asimetriei

21

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

cumprtorului (Spence, 1977, Leland, 1979, Heinkel,

1981, Allen, 1984) i din cel al publicitii (Nelson, 1970,
1974 i 1978), dar s-a extins apoi cu rapiditate n teoria
financiar i a afectat considerabil teoriile clasice ale
firmei (studii citate de Raimbourg, 1997).
Ipoteza asimetriei informaionale este strns legat
de teoria ageniei i de existena relaiilor de agenie, pe
care le vom prezenta n continuare, n contextul analizei
pieelor financiare i al relaiilor care se stabilesc n cadrul
acestora.
Teoria ageniei a fost elaborat de Jensen i Meckling
n 1976. Ei ofer o viziune nou asupra organizaiei, avnd
consecine semnificative la nivelul analizei comunicrii
financiare. Astfel, firma reprezint o ficiune juridic ce
servete drept punct de focalizare pentru un proces complex, n care conflictele dintre indivizi (acionari i
manageri, de exemplu) sunt rezolvate prin punerea n
practic a unei reele de relaii contractuale (Jensen i
Meckling, 1976).
Relaia de agenie apare atunci cnd un particular
(sau o ntreprindere) i ncredineaz altcuiva parial
gestiunea propriilor sale interese. (Raimbourg, 1997:
p. 188). Dei asemntoare unei relaii de mandat, relaia
de agenie nu presupune semnarea vreunui contract.
Exemplele clasice de relaii de agenie (terminologie
provenind din traducerea practic literal a anglo-saxonului
agency theory), caracterizate de o situaie de asimetrie
a informaiei, sunt:
n
Un pacient (principalul) care i ncredineaz
medicului (agentul) sntatea sa;
n
Un automobilist (principalul) care i ncredineaz
garajistului (agentul) maina sa, pentru reparaii;
n
Un acionar (principalul) care i ncredineaz
managerului (agentul) gestiunea ntreprinderii pe
care o deine, ntr-o anume proporie;
n
Un angajator (principalul) care i ncredineaz
angajatului (agentul) sarcinile ce i definesc munca
(Raimbourg, 1997: pp. 188 199).
Aceast teorie se dovedete crucial atunci cnd
adugm contextul asimetriei informaionale. Aa cum o
arat unele studii (Marois i Bompoint, 2004), teoria
ageniei are sens doar n condiiile unei informaii
imperfecte i asimetrice ntre pri (agentul are o
cunoatere superioar fa de principal a sarcinii pe care
trebuie s o ndeplineasc).
Teoria ageniei ajut explicarea mai multor fenomene,
strns legate de subiectul comunicrii noastre, printre care
regsim:
n
De ce un antreprenor sau un manager al unei
companii cu o structur de finanare mixt va alege
pentru companie acele activiti pentru care
valoarea total a firmei este mai mic dect ar fi n

Economie teoretic i aplicat

informaionale i al relaiilor de agenie (deci ntr-un context contractual al ntreprinderii). Literatura romn
recunoate existena urmtoarelor relaii de agenie ntre
utilizatorii informaiei financiar-contabile (Malciu, 1998:
pp. 70-80):
n
Asimetria informaional ntre manageri i
acionari;
n
Asimetria informaional ntre creditori i
acionari;
n
Asimetria informaional ntre diferitele categorii
de acionari;
n
Asimetria informaional dintre creditori i
manageri (problema care se pune n acest caz nu
este neaprat aceea a reducerii asimetriei
informaionale, a crei existen este natural, ci a
reducerii costurilor de agenie).
Disocierea controlului de proprietate a condus la
potenarea problemelor de agenie. Relaia dintre manager i acionar, prghiile pe care cel de-al doilea le are
pentru a controla activitatea managerului, precum i
costurile i legitimitatea acestui control vor fi discutate
n contextul teoriei guvernanei corporative.
Am realizat, la rndul nostru, o clasificare a raporturilor
dintre utilizatorii informaiei financiar-contabile, prin
prisma asimetriei informaionale i a relaiilor de agenie
(Figura 1).
MANAGER

Acionari

Ali parteneri

Acionari majoritari

Angajai
Creditori

Acionari
minoritari

Statul
etc.

Legend

relaie de agenie clasic

asimetrie informaional ntre parteneri
asimetrie informaional bivalent

Figura 1. O tipologie axat pe utilizatori a situaiilor

de asimetrie informaional

Am identificat astfel relaia de agenie clasic, ce se

stabilete ntre acionar, n calitatea sa de principal, i
manager, n calitate de agent al acestuia. Am identificat,
de asemenea, asimetria informaional dintre acionarii
majoritari i cei minoritari sau dintre acionari i ceilali
utilizatori ai informaiei financiar-contabile (acionarii
majoritari, respectiv masa acionarilor, fiind categoriile
avantajate de asimetria informaional, att prin cantitatea
de informaie oferit, ct i prin orientarea raportrii

22

financiare ctre satisfacerea nevoilor lor de informare).

Pe lng aceste tipuri de relaii am identificat i o relaie
bivalent, care se stabilete ntre manager i angajat
(sau, indirect, ntre acionar, n calitatea sa de proprietar
al ntreprinderii, i salariat). Salariatul este, dintr-o
perspectiv, afectat de asimetria informaional prin
faptul c nu are acces la informaii complete care s i
asigure evaluarea corect a stabilitii, continuitii i
capacitii de rambursare a firmei. Pe de alt parte, el este
avantajat de asimetria informaional n ceea ce privete
sarcinile care i compun munca (n aceast ipostaz el
este agentul, iar angajatorul joac rolul principalului, al
celui care i ncredineaz agentului gestiunea intereselor
sale, prin munca pe care acesta din urm o presteaz).
Investigarea acestor relaii prezint un interes particular pentru c pregtete terenul pentru introducerea teoriei
guvernanei corporative i pentru analiza consecinelor
sale la nivelul comunicrii financiare i al calitii
informaiei financiar-contabile.

3. Analiza performanelor n contextul

problemelor de guvernan corporativ
Literatura de specialitate i practica ofer mai multe
posibiliti de desemnare terminologic a problemelor
care fac obiectul acestei pri a lucrrii noastre, n parte
din cauza feluritelor traduceri ale expresiei anglo-saxone
de corporate governance. Astfel, n literatura de
specialitate francez ntlnim expresiile gouvernement
dentrerprise (guvernarea ntreprinderii, n comunicate
ale OCDE sau la autori precum Gomez, Marois, Bompoint,
aplecai mai mult spre o abordare juridic) i
gouvernance corporative (guvernan corporativ, la
autori precum Perez, Pollin, marcai mai mult de
dimensiunea economico-financiar a problemei).
n literatura romn (presa sau literatura de specialitate)
se pot identifica mai multe expresii care desemneaz acest
concept: guvernare corporatist (Sptmna financiar,
nr. 47, 06.02.06), guvernan corporativ (n contextul
stabilirii principiilor guvernanei corporative (societare)
Standardul internaional de audit nr. 260 Comunicarea
aspectelor de audit celor nsrcinai cu guvernana, p. 2,
dec. 2004). De asemenea, se poate regsi, n practic, i
termenul de guvernare a ntreprinderii (norma de calificare
2130 n norme profesionale ale auditului intern www.cafr.ro). Vom adopta, n continuare, termenul de
guvernan corporativ, reprezentnd o traducere a
expresiei anglo-saxone deja consacrat, att n practic, de
marile cabinete de audit (KPMG, Informare de pres,
septembrie 2003), ct i n cercetare (V. Robu, C. Vasilescu,
mbuntirea sistemului de guvernan corporativ
strategie de cretere a performanei globale a ntreprinderii).

Repunerea n cauz a problemelor

de guvernan scandaluri financiare recente
Dei piaa financiar a cunoscut numeroase scandaluri
financiare, cazul care marcheaz simbolic profesia
contabil, pe cea a auditorilor, precum i atitudinea
viitoare a investitorilor, este cazul Enron.
Comparat cu tragedia scufundrii Titanicului,
prbuirea companiei Enron a avut consecine importante
asupra economiei americane, asupra pieelor financiare
i asupra forei de munc, direct sau indirect legat de
compania Enron. Folosind modelul Rezervelor Federale
de estimare a amplorii acestor efecte, se estimeaz c 17%
din scderea preului titlurilor de valoare a fost
determinat de temerile investitorilor cu privire la fraud,
ca urmare a acestor scandaluri. Drept consecin, produsul
intern brut se va diminua cu 0,67% pe urmtoarele 24 de
luni, ceea ce reprezint o pierdere de producie de 35 de
miliarde de dolari americani, reducerea produsului intern
brut cu 62 de miliarde de dolari i 4.500 de cazuri de
pierdere a locului de munc (Arnold, 2004: p. 752).
Principalele cauze ale acestor fenomene sunt asimetria
informaional i comportamentul oportunistic al
agenilor (ne plasm, astfel, n cadrul teoriei relaiilor de
agenie). De obicei, soluiile propuse pentru rezolvarea
problemelor de agenie sunt monitorizarea activitii i
msurarea performanelor. Uneori ns, acionarii devin
propriile lor victime, prin presiunea pe care o exercit
pentru a obine ctiguri imediate, ceea ce srcete
viziunea strategic i pune n pericol dezvoltarea pe
termen lung a companiei (Arnold, 2004).
Dintre alte cazuri celebre, cu impact puternic asupra
pieelor financiare i credibilitii informaiilor transmise
ctre investitori amintim seria dot-com (1997-2001),

Credit Lyonnais (2001), Toshihide Iguchi i Daiwa Bank

(1995), Hollinger International Inc. (2004), Flaming
Ferraris (1999), Parmalat (2003), WorldCom (2001).
n paralel cu nmulirea acestor fenomene de
dezechilibru suntem astzi martorii rspndirii n lume a
principiilor de guvernan, sau a bunelor practici de
guvernan, precum i a analizelor regionale, realizate
de diverse organisme internaionale, care au rolul de a
evalua mediul economic i n special pieele financiare
din perspectiva respectrii principiilor guvernanei corporative.
Despre aplicabilitatea bunelor practici
de guvernan n lume
Multe instituii i organizaii au produs, n ultimele
dou decenii, documente ce propun principii de
guvernan corporativ, cele mai cunoscute fiind
CalPERS (California Public Employees Retirement
Center, pe care l citm pentru rolul su de pionierat n
formularea principiilor de guvernan corporativ) i
OCDE. Numrul de instituii (bnci, fonduri de pensii,
fonduri de investiii, organisme de normalizare contabil)
este covritor, fiind o dovad a magnitudinii fenomenului
de guvernan corporativ n economia contemporan
(vom cita doar cteva exemple: bursele de valori, institute internaionale de guvernan corporativ, grupuri de
lucru naionale, bnci de dezvoltare etc.). Codul de
guvernan corporativ reprezint un set de principii,
standarde i bune practici de guvernan, emis de o
anumit instituie, a crui aplicare nu are un caracter
obligatoriu, ci unul opional. (Robu i Vasilescu, 2004).
De o importan strategic pentru rile din sud-estul
Europei este masa-rotund organizat n 2001 sub egida
OCDE, la care au participat i reprezentani ai Romniei,
i care s-a finalizat cu redactarea unui document coninnd
principii de guvernan corporativ aplicabile n regiune.
Se accentua n acest document importana conceptului
de guvernan corporativ i erau propuse msuri care s
nlesneasc punerea sa n practic, dat fiind contextul
economiilor de tranziie i impactul privatizrilor masive
din zon (www.oecd.org).
Manageri, acionari i parteneri
ai ntreprinderii actorii jocurilor de guvernan
Punctul de pornire pentru teoria guvernanei corporative este reprezentat de lucrarea The Modern Corporate
and Private Property, scris n anii 30 de Bearle i Means,
care puneau pentru prima dat explicit problema separrii
proprietii de control n marile companii americane
(Mizruchi, 2004). Dei analiza problemelor de guvernan
a luat o turnur preponderent financiar sau juridic, este
important s avem ntotdeauna n vedere problema de

23

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

Perceput ca o art de a conduce managerii,

guvernana corporativ se refer la dispozitivul
instituional i comportamental care reglementeaz relaiile
dintre directorii unei ntreprinderi sau, n sens mai larg,
ai unei organizaii i prile interesate de viitorul
respectivei organizaii, n primul rnd cei care dein drepturi
legitime asupra acesteia. (Perez, 2003: p. 22).
n accepiunea OCDE, autor al mai multor seturi de
principii de guvernare a ntreprinderii, guvernana
corporativ reprezint sistemul prin care companiile sunt
conduse i controlate. Guvernana corporativ implic
un set de relaii ntre managementul companiei, consiliul
director i acionarii i ceilali parteneri ai ntreprinderii.
Guvernana corporativ ofer, de asemenea, structurile
prin care sunt stabilite obiectivele companiei, precum i
prin care sunt determinate mijloacele de a atinge aceste
obiective i modul n care este monitorizat performana
(Principiile guvernrii ntreprinderii ale OCDE, 2004).

Economie teoretic i aplicat

baz, aceea a proprietii i a controlului, care ne va

permite n continuare s studiem legitimitatea abordrii
problemelor de guvernan i dintr-o alt viziune dect
cea acionarial.
Acionarul reprezint categoria tradiional marcat
de problemele de guvernan el este proprietar al
ntreprinderii, dar nu posed controlul proprietii sale,
aici intervenind contextul deja amintit al teoriei ageniei.
Mai mult, poziia sa este extrem de vulnerabil (mai ales
n cazul acionarilor minoritari), dat fiind asimetria
informaional care marcheaz relaiile dintre acionar i
manager. n cadrul acestei viziuni bazate pe acionar (de
factur anglo-saxon), putem identifica mai multe
elemente (Charreaux, 2001: p. 747):
n
Actorii crerii i repartizrii de valoare sunt
acionarii (actuali i poteniali), creanierii
financiari i managerii;
n
Toate contractele realizate cu aportorii de capital
sunt ncheiate de manager;
n
Sistemul de guvernan corporativ se rezum la
dou mecanisme externe, piaa financiar i piaa
managerilor, i la un singur mecanism intern,
consiliul de administraie, care poate aciona
asupra managerului motivndu-l cu remuneraie
superioar sau, dimpotriv, nlocuindu-l;
n
Ceilali actori au un rol accesoriu, mai ales n
influenarea parametrilor de stabilire a costurilor
de agenie;
n
Singurul criteriu de eficien pentru evaluarea
sistemului este valoarea bursier.
Aceast viziune poate prea reductiv, dar ea este
coerent cu principiile de baz ale teoriei i cu importana
crescut a pieelor financiare, care i confer investitorului
un loc privilegiat. De asemenea, viziunea aceasta i
gsete nenumrai adepi mai ales n economiile bazate
pe capitaluri provenind de pe pieele financiare.
Numeroase voci vin s critice n ziua de astzi
viziunea acionarial, i s acorde un rol important i
altor parteneri ai ntreprinderii (mai ales salariailor).
Aceast viziune alternativ este una continental,
caracteriznd economiile bazate pe mprumut, i se dorete
coerent cu concepte precum economie bazat pe
cunoatere, responsabilitate social, capital uman.
Bncile, furnizorii, clienii, salariaii, statul,
comunitatea local sunt parteneri ai ntreprinderii,
utilizatori recunoscui ai informaiei financiar-contabile.
Este nevoie ca i interesele acestora s fie protejate de
incompetena sau chiar rea-voina managerului? Trebuie
redus asimetria informaional n ceea ce i privete,
exist oare valoare creat n legtur direct cu acetia?
Dei n sens strict acionarul este singurul proprietar
legitim al ntreprinderii, afectat n mod direct de modul

24

n care averea sa este guvernat, numeroi autori dau o

importan din ce n ce mai mare categoriilor amintite
(Charreaux, Marois, Bompoint, Pollin) i consider
justificat viziunea partenerial a ntreprinderii. Aceti
autori fundamenteaz teoria partenerial nu numai pe
importana strategic a acestor parteneri, ci i pe unele
teorii deja amintite legate de luarea deciziei de investiii,
care arat c informaia financiar-contabil reprezint o
surs secundar, deci nu ar trebui s fie subordonat
intereselor de informare ale acestora.
n literatura francez, de exemplu, poate i ca un mod
de a afirma o identitate naional n acest domeniu, se
acord un rol esenial salariatului (n sistemul economic
francez exist, de altfel, particularitatea salariatului
acionar) (Pollin, 2003). Se accentueaz astfel rolul creator de valoare al capitalului uman, care justific o
informare aplecat spre nevoile acestuia, ca factor strategic al creterii firmei.
Indicatori financiari versus indicatori nonfinanciari
n analiza performanelor managementului
Dup cum am enunat anterior, prghiile principale
pentru rezolvarea problemelor de agenie i de guvernan
sunt monitorizarea i msurarea performanelor. n ceea
ce privete monitorizarea, problemele de baz care apar
sunt legate de organismele externe i interne care o pot
asigura, precum i de independena acestora (mai ales n
cazul auditului financiar). Ct despre msurarea
performanei, ea este dependent de informaiile introduse
n sistemul de msurare i de instrumentele utilizate. Vom
ncerca, n cele ce urmeaz, s realizm o trecere rapid n
revist a principalilor indicatori care pot fi utilizai n
acest scop.
Indicatorii financiari utilizai pentru msurarea
performanelor ntreprinderii au o mare diversitate,
clasificarea cea mai larg fiind n indicatori clasici i
moderni (dintre care un rol deosebit pentru comunicarea
noastr o au indicatorii de creare de valoare).
Calitile de baz ale indicatorilor de analiz financiari
sunt urmtoarele (Vasilescu, 2003):
n
reflectarea sintetic i dinamic a situaiei
economico-financiare a firmei;
n
asigurarea interdependenei dintre fenomenele
economice, sociale i naturale, n scopul prevenirii
i ncetinirii degradrii mediului natural;
n
reflectarea corelaiei dintre toate funciile
ntreprinderii (cercetare-dezvoltare, producie,
comercial, personal, financiar-contabil);
n
oferirea posibilitii realizrii de comparaii n
timp, spaiu i mixte, pe baza utilizrii de rate
financiare standardizate utilizate att pe plan
naional, ct i internaional.

Cei mai reprezentativi indicatori utilizai n cadrul

diagnosticului financiar sunt ratele financiare. Se pot
identifica, n literatura de specialitate, peste 150 de rate
financiare (Anghel, 2002). Urmtorul tabel prezint

sintetic un set de rate financiare, considerate

reprezentative pentru diagnosticul financiar (Pinches,
1975, citat de Anghel, 2002):

Rate financiare reprezentative

Tabelul 2
Rentabilitatea
investiiei
Profit net/activ net
Profit net/
Capital
Propriu

ndatorare

Eficiena capital

Lichiditate

Cash-flow

Rotaia stocurilor

Rotaia creanelor

Datorii/
Capital propriu

Cifra de afaceri/
Active

Active circulante/
Datorii curente

Disponibil/
Active

Creane/
Stocuri

Datorii/
Active

Cifra de
Afaceri/
imobilizri

Active
Curente/
Datorii
Curente

Disponibil/
Cheltuieli

Stocuri/
Cifra de
afaceri
Cost
vnzri/
Stocuri

Creane/
Cifra de afaceri

Pe lng aceste rate, considerate clasice n analiza

financiar, practica a dezvoltat anumii indicatori moderni,
care se ncadreaz n viziunea acionarial a firmei, aanumiii indicatori de creare de valoare. Dintre acetia
amintim Valoarea Economic Adugat (EVA, proprietate
a firmei de consultan Stern Stewart), Valoarea de Pia
Adugat, Valoarea Lichid Adugat, Rentabilitatea
Lichid a Investiiilor, Rentabilitatea Total a Acionarilor.
Aceti indicatori afirm logica deja amintit, a orientrii
gestiunii ntreprinderii n funcie de nevoile acionarului.
Orientarea primordial a strategiei ntreprinderii este crearea
de valoare pentru acionari, impactul asupra managementului companiei fiind crucial, prin dezvoltarea unor
metode de gestiune i pilotaj orientate ctre crearea de
valoare pentru acionari (Vlceanu et al., 2000: p. 334).
Criticile aduse puterii de informare a indicatorilor
financiari, fie c sunt clasici sau moderni, sunt dintre cele

mai diverse, pornind de la calitatea informaiei folosite

ca surs i ajungnd la utilitatea sau, mai bine zis, lipsa
de utilitate practic pentru luarea deciziei, aa cum o
demonstreaz unele studii empirice (citate n prima parte
a lucrrii). Totui, dei din ce n ce mai muli analiti
apeleaz la un nou tip de indicatori, nonfinanciari, care
caracterizeaz mai bine performanele ntreprinderii,
pentru c ating direct puncte sensibile ale organizaiei
(cum ar fi calitatea managementului i a capitalului
intelectual n general), indicatorii financiari i pstreaz
un loc istoric privilegiat n fundamentarea deciziei de
investiii.
Urmtorul tabel prezint o list de criterii
nonfinanciare utilizate de investitori pentru a aprecia
performanele companiei, i care sunt n strns legtur
cu practicile de guvernan corporativ (Robu, Vasilescu,
2004: p. 181):

Criterii nonfinanciare utilizate n evaluarea performanelor

Tabelul 3
Calitatea managementului
Gradul de execuie al strategiei firmei
Calitatea strategiei companiei
Experiena managerial
Calitatea viziunii organizaionale
Stilul de conducere al managementului
Cultura corporativ
Abilitatea de a atrage i pstra persoane talentate
Calitatea forei de munc
Calitatea sistemului de acordare de stimulente
Calitatea programelor de traning a personalului
Politicile sociale i de mediu
Utilizarea muncii n echip

Eficacitatea politicilor de remunerare a conducerii executive

Armonizarea politicii de stimulare a managementului cu interesele
acionarilor
Politicile de remunerare bazate pe criterii corespunztoare de
performan
Raportul dintre remunerarea conducerii executive i remunerarea
forei de munc
Calitatea sistemului de comunicare cu acionarii
Credibilitatea managementului
Accesibilitatea managementului
Eficiena departamentului de relaii cu acionarii
Calitatea materialelor publicate

Sursa: Robu i Vasilescu, 2004: p. 181.

25

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

Sursa: Anghel, 2002: p. 29.

Economie teoretic i aplicat

Raportul FASB din 2001 cu privire la Raportarea

financiar n contextul noii economii prezint, n cadrul
capitolului 3, noi indicatori de msurare a performanei,
cu caracter nonfinanciar. Dintre exemplele citate amintim
tabloul de bord echilibrat (Kaplan, 1992), rapoartele
inovatoare cu privire la capitalul intelectual ale companiei
suedeze Skandia, matricea Karl-Erik Sveiby etc.
Tabloul de bord echilibrat traduce misiunea
organizaiei ntr-un set complet de msuri ale performanei

care creeaz cadrul pentru un sistem strategic de msur i

de gestiune (Kaplan, 1996). Acest tip de tablou de bord
ine cont de patru perspective echilibrate (n sensul c nu
se acord importan disproporionat niciuneia dintre ele,
cu att mai puin celei financiare): perspectiva financiar,
perspectiva axat pe clientel, perspectiva intern i
perspectiva de inovaie i nvare continu.
Urmtorul tabel prezint indicatori preluai din raportul
Skandia cu privire la capitalul intelectual.

Exemple de indicatori nonfinanciari preluai din Raportul Skandia

Tabelul 4
Perspectiva axat pe clieni

Perspectiva axat pe resurse umane

Perspectiva axat pe procese

Perspectiva axat pe dezvoltare

i inovaie

Numrul de contracte

Numr de angajai n regim de timp complet

Numr de contracte/angajat

Procentul de clieni noi n 12 luni (%)

Numrul de clieni

Numr de manageri, din care femei

Numrul de contracte/angajat

Indicele de satisfacie a
clienilor

Indicele de capital uman,

Rata de ocupare msurat

ca arie (%),

Accesibilitate prin telefon (%),

Economii/contract
Numr de polie individuale
Puncte de vnzare

Rotaia angajailor
Cheltuieli de formare/angajat
Vrsta medie
Numr mediu de angajai
Numr de zile de stagii de formare
Procentul de angajai cu studii medii i
superioare
Procentul de angajai cu mai mult de trei
ani experien

Procentul angajailor
n domeniul IT din numrul total
de angajai (%)
Cheltuieli de informatizare
n totalul cheltuielilor
administrative (%)
Rezultat de exploatare pe metru
ptrat
Costuri pe metru ptrat

Fonduri accesate prin Telelink (%),

Procentul primelor de asigurare n produsele
nou lansate (%)
Cheltuieli de dezvoltare n totalul cheltuielilor
administrative (%)
Numrul de idei nregistrate documentate cu
Idea Group
Schimbare i dezvoltare
Procentajul angajailor cu vrsta mai mic
de 40 de ani

Sursa: Raportul FASB, 2001.

Principalele critici aduse acestor tip de raportri sunt

lipsa de relevan a unor indicatori, opacitatea
instrumentelor utilizate (care nu sunt ntotdeauna
explicate de autori) i lipsa de continuitate de la un an
la altul, care poate sugera ocultarea anumitor evenimente
nefaste.
Depind aceste critici, putem spune c astfel de
indicatori au o importan decisiv pentru problema
guvernanei, aa cum o arat i recentul raport asupra
responsabilitii corporative realizat de KPMG (2005).
Precizri finale
n concluzie, considerm important analiza
performanelor ntreprinderii n strns legtur cu
nsuirile mediului n care este transmis informaia
financiar-contabil, cu scopul de a identifica limitele
acesteia i mai ales punctele sale sensibile. De asemenea,
ne manifestm interesul pentru gsirea de soluii (chiar
pariale) n ceea ce privete problemele de agenie i de
guvernan, care marcheaz comunicarea financiar, i,
prin extindere, orice organizaie economic, indiferent
c face sau nu apel la pieele de capital pentru finanarea
activitii. O alt problem-cheie, conturat n prezenta

26

comunicare, este aceea a costurilor de informare, care

plaseaz problema informaiei financiar-contabile ntr-o
logic de eficien.
Studierea problematicii analizei performanelor conduce la identificarea unor perspective de cercetare viitoare
extrem de generoase. Propunem, n cele ce urmeaz, cteva
direcii de explorare:
n
Cercetri pentru dezvoltarea modelelor de
contabilitate evenimenial, ca surs alternativ
de informaii financiar-contabile;
n
Studii empirice pe piaa romneasc cu privire la
manifestarea fenomenelor de asimetrie informaional sau a relaiilor de agenie, n diverse
sectoare;
n
Studii empirice pentru evaluarea nivelului de
educare financiar a investitorilor instituionali i
individuali (chiar dac au fost deja realizate, aceste
studii trebuie repetate pentru componenta lor
dinamic, mai ales ntr-un mediu economic i social cum este cel romnesc, n care mentalitile
evolueaz rapid);
n
Studii interculturale cu privire la manifestarea
problemelor de guvernan n companii

multinaionale implantate ntr-un mediu economic, politic i social diferit de cel de origine;
n
Studii cu privire la prghiile de soluionare a
problemelor de guvernan etc.
n aceast ultim categorie putem ncadra i propuneri
de standardizare a raportului de gestiune cuprins n

raportarea financiar. Cercetarea oportunitii unui

asemenea demers, precum i propunerea i testarea unor
modele standardizate de rapoarte de gestiune s-ar ncadra,
prin urmare, n linia deschis de prezenta lucrare i ar
continua n mod firesc etapa problematizrii cu cea a
investigrii soluiilor practice.

Bibliografie
Anghel, I. (2002). Falimentul. Radiografie i predicie, Editura
Economic, Bucureti

ism-based condominiums, Tourism Management, nr. 26,

2005

Anghel, I., Sandu, R., Intellectual Capital (IC) Valuation. IC

Value for the Romanian listed companies, articol propus
pentru conferina internaional Craiova, 2006

Guimard, A., Communication financire, Encyclopdie de

gestion, Economica, Paris, 1997

Bushee, J.B., Leuz, C., Economic consequences of SEC disclosure regulation: evidence from the UTC bulletin board, Journal of Accounting Economics, nr. 39, 2005
Casta, J. F., La comptabilite et ses utilisateurs, Encyclopdie de
gestion, Economica, Paris, 1997
Charreaux, G., Gouvernement dentreprise et comptabilit,
Encyclopdie de gestion, Economica, Paris, 1997
Cohen, E., Analyse financire, Encyclopdie de gestion,
Economica, Paris, 1997
Cohen, E., Analyse financire et comptabilit, Encyclopdie de
Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit, Paris, Economica,
2000
Colasse, B., Thories comptables, n Encyclopdie de
Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit, Economica, Paris,
2000
Dahlstrom, R., Ingram, R., Social networks and the adverse
selection problem in agency relationships, Journal of Business Research, nr. 56, 2003
Duescu, A. (2000). Informaia contabil i pieele de capital,
Editura Economic, Bucureti
Dumontier, P., Marchs efficients et comptabilit, Encyclopdie
de Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit, Economica,
Paris, 2000

Ijiri, Y., Jaedicke R.K., Reliability and Objectivity of Accounting Measurements, The Accounting Review, vol. 41, nr. 3,
iulie 1966
Ionacu, I. (2003). Dinamica doctrinelor contabilitii
contemporane, Editura Economic, Bucureti
Jensen, M.C., Meckling, H. W., Theory of the Firm: Managerial
Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics, vol. 3, nr. 41976, octombrie
1976
Johnson, N. B., Droege, S., Reflections on the generalization of
agency theory: cross-cultural considerations, n Human Resource Management Review, nr. 14, 2004
Kaplan, R., Norton, D. (1996). The Balanced Scorecard, Harvard
Business School Press
Lee, L. C., N. M. Bedford, An Information Theory Analysis of
the Accounting Process, The Accounting Review, vol. 44,
nr. 2., aprilie 1969
Lemarchand, Y., M. Nikitin, Histoire des systmes comptables,
Encyclopdie de Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit,
Economica, Paris, 2000
Malciu, L. (1998). Cererea i oferta de informaii contabile, Editura
Economic, Bucureti
Marois, B., Bompoint, P. (2004). Gouvernement dentreprise et
communication financire, Economica, Paris
Minu, M. (2002). Contabilitatea ca instrument de putere, Editura
Economic, Bucureti

Fogarty, T., Rogers, R., Financial analysts reports: an extended

institution theory evaluation, Accounting, Organization and
Society, nr. 30, 2005

Mizruchi, M., Berle and Means revisited: the governance and

power of large US corporations, articol propus pentru
publicare n Theory and Society, 2004

Grenier, C., Systmes dinformation et comptabilit,

Encyclopdie de Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit,
Economica, Paris, 2000

Niculescu, M. (2003). Diagnostic global strategic, Editura

Economic, Bucureti

Guilding, C., Warnken, I., Ardill, A., Fredline, L., An agency

theory perspective on the owner/manager relationship in tour-

Pollin, J. P., Trois Essais sur la gouvernance, Document de

Recherche no 2003-25, Laboratoire dconomie dOrlans,
2003

27

Problematica analizei performanelor o abordare critic n contextul teoriilor informaiei i guvernanei corporative

Arnold B., de Lange, P., Enron: an examination of agency problems, n Critical perspectives on Accounting, nr. 15, 2004

Economie teoretic i aplicat

Raimbourg, Ph., Asymetrie de linformation, theorie de lagence

et gestion dentreprise, Encyclopdie de gestion, Economica,
Paris, 1997
Robu, V., Vasilescu, C., mbuntirea sistemului de guvernan
corporativ strategie de cretere a performanei globale a
ntreprinderii, Contabilitate i informatic de gestiune,
nr. 10, 2004

Simon, C.J., Valeur et comptabilit, Encyclopdie de Comptabilit,

Contrle de Gestion et Audit, Economica, Paris, 2000
Theil, H., On the Use of Information Theory in Concepts in the
Analysis of Financial Statements, Management Science,
vol. 15, nr. 9, Theory Series, mai 1969
Vlceanu, Gh. i alii (2005). Analiz economico-financiar,
Editura Economic, Bucureti

Perez, R., La gouvernance de lentreprise, La Decouverte, Paris,

2003

Vasilescu, C. (2003). Analiza conexiunilor dintre activitatea

financiar a firmei i piaa de capital, tez de doctorat

Rutherford, R. C., Springer, T. M., Yavas, A., Conflicts between principals and agents: evidence from residential brokerage, n Journal of Financial Economics, nr. 76, 2005

Business and Financial Reporting, Challenges from the New

Economy, FASB, 2001

Saada, T., Thorie de linformation et comptabilit, Encyclopdie

de Comptabilit, Contrle de Gestion et Audit, Economica,
Paris, 2000

28

Cadrul conceptual pentru raportarea financiar, FASB i IASB,

2006.
KPMG International Survey of Corporate Responsibility Reporting, 2005