Conf. Dr.

Radu NECHITA
RaduNechita@gmail.com

Baldwin & Wiplosz (2004/2006), EIE, Ed.

Economic, Cap. 10, 11, 12, 13, 14.
Pelkmans (2001/2003), IEMAE, Ed.
Institutul European, Cap. 16, 17.

Obs: On the Origins of Money, Carl Menger

Aurul, moneda unic mondial
Legea lui Gresham: DOAR dac exist o
paritate fix, impus prin lege!
Automatismele etalonului aur
Teoria cantitativ a banilor (valabil nu doar la aur)
Masa monetar i balana comercial i cea de pli
externe

Asemnri i deosebiri UEM i etalon aur

Paritile fixe genereaz crize

Consecin potenial a paritilor fixe: protecionismul
Crizele interne i erorile politice sunt vizibile imediat
n sistemul paritilor flexibile
Sistemul financiar postbelic: dorina de a evita erorile
trecute dar nu s-a reuit dect parial:

Bretton Woods = pariti fixe + convertibilitate indirect (de

fapt, contradicoriu: $ rar/abundent, sistem inflaionist)
GATT: reducerea protecionismului (OK, tarif mediu 40% la 4%)

Erorile au fost repetate i dup eec BW 1971 (vezi

SME)

Neutralitatea monetar (pe TL)

= variabilele nominale nu afecteaz cele reale (pe TL)
Corelaie ntre masa monetar i inflaie, ntre aceste
i cursul de schimb (corelaie ntre puterea de
cumprare intern i cea extern) Grafic 11.1.

Paritatea puterii de cumprare

Aplicare n domeniul monetar a legii preului unic
Valabilitate (bunuri care fac obiectul comerului
exterior)
Limite (bunuri i servicii locale)

Flotare liber (USD, EUR, GBP)

Flotare controlat (intervenii discrete, JPY)
Zone-int (ancor + marj de fluctuaie, MRS din
SME, 2,25%, apoi 15%,) Vezi Cap. 12.
Paritate glisant (ancora i marja fluctueaz, PL i
RU la mij anilor 1990)
Rat fix / ajustabil (substitut al indep. B Ctrl)
Consiliul monetar (idem. Nuanri despre Argentina)
Dolarizare/euroizare, uniuni valutare (Ecuador,
Salvador, Panama, Liberia / Bosnia, Kosovo,
Muntenegru + Franc CFA, Franc Pacifique, etc, p.
319)

Politica monetar: De ce? Ct de eficient?

Politica fiscal: De ce? Ct de eficient?
Rate de schimb fixe sau flotante?
Pro fix

Pro flexibilitate

Speculaii destabilizatoare, logica pe TS, panic, dar...

Fluctuaii mari, surs de nesiguran pt comer i ISD, dar...
Potenial factor de disciplin, dar...
Posibilitatea ajustrii, dar...
Imprevizibil, evoluie: curs flexibil asigur ajustare rapid
Rate fixe controlate politic (riscuri economice i corupie)
Dezvantajele paritilor fixe
Caracterul iluzoriu al avantajelor paritilor fixe

Avantajele extremelor i dezavantajele soluiilor moderate

Criza asiatic nu a lovit Hong Kong (1997)

Criza Argentinian (2001) a fost de fapt una a paritilor fixe, nu a
consiliului monetar!!!

Acordurile SME
1978 VGE i H Schmidt reacie la fluctuaiile post BW
Se refac erorile BW
+ susceptibiliti i orgolii naionale (D, F, UK, ri mici)
Rezultat: toi n SME din oficiu dar numai formal MRS
opional dar cu angajamente obligatorii
MRS = Pariti ntre monede + Sprijin reciproc + Reajustare
n comun + ECU (co valutar, nlocuit cu EUR n 04.01.99)

SME1: flexibilitate ( la carte) dar i pb paritilor

fixe: 2,25%, 6%, 15%
Din 1999, SME2 (paritate cu EUR)
De la 01.01.2002: Bancnote i monede n circulaie

Tratatul de la Roma nu este menionat proiectul de constituire a

unei zone monetare comune funciona sistemul Breton Woods
Aranjamentele monetare in anii '70:
Planul Werner (1970) obiectivul : substituirea monedelor naionale
printr-o moned comun" sau, n lipsa monedei comune, monedele
naionale trebuie s fie interschimbabile dup o paritate fix.
Sarpele monetar - monedele europene se deplasau ntr-un tunel
fa de dolar ( marja de variaie fa de dolar de 2.25%, marja de
variaie fa de monedele europene 1%)
Sistemul Monetar European - Monedele europene fluctuau una n
raport cu cealalt ntr-o band de variaie de 2.25% (cu excepia Italiei
i Marii Britanii pentru care a fost stabilit o derogare de 6%) i
posibiliti de ajustare i realiniere a cursurilor n cadrul sistemului;
moneda ECU (European Currency Unit) - Fiecare moned din SME avea o
pondere n componena ECU, care reflecta:
importana economiei acelei ri,
ponderea n schimburile inter-regionale i
angajamentele rii n cadrul sistemului de faciliti de finanare.

Stadiul I: 1 iulie 1990 - 1 ianuarie 1994

Liberalizarea deplina a circulatiei capitalului (1 iulie 1990).

Realinierile de paritati sa fie putin frecvente

O maistrnsa coordonare a politicilor monetare.

Stadiul II : 1 ianuarie 1994 - 1 ianuarie 1999 = tranzitie
SME la UM:
Politicile monetare: nationale, dar mai strns coordonate.
Renuntarea la realinierea paritatilor. (Dupa criza 1992/93,
marje mari, cvsiflotare, dar in realitate fluctuatii mici)
Crearea Institutului Monetar European (care va deveni
BCE)
Bancile centrale continuau sa functioneze ca banci
nationale
Stadiul III: 1 ianuarie 1999 (cel mai trziu):

Orientarea spre cursuri valutare fixate irevocabil

nlocuirea monedelor naionale cu moneda unic

1.
2.

Convergena nominal
Convergena real

1.

2.

3.

4.
5.

Mrimea ratei inflaiei: Max 1,5% > media 3

min
Rata nominal a cursului valutar: stabil
doi ani nainte de intreare n UM
Ratele dobnzilor pe TL (obligaiuni, bonuri
de tezaur): Max 2% fa de media min 3
Nivelul deficitului bugetar: Max 3% PIB
Nivelul datoriei publice totale guvernamental i local, intern i extern):
max 60% PIB

Ideea general

Nivelul apropiat al PIB/capita

Omogenizarea nivelului de trai

Egalizarea standardelor de via n rile membre,
Coeziunea economica i social

Evoluia sincron a ciclului economic

Apropierea structurilor economiilor

Variabilele:

Venitul pe cap de locuitor

Nivelul salariilor,

Rata somajului,

Cheltuielile guvernamentale
CUM SE ASIGUR SUSTENABILITATEA
CONVERGENEI?

Consiliul European de la Dublin (1996), stabileste

regulile de comportament bugetar al statelor membre
implicate n cea de-a treia etap a UEM;
angajament politic de supraveghere a bugetului
programe de stabilizare si convergenta (deficitul >3%)
Procedura deficitului excesiv
actiuni corective si sanctiuni daca deficitul persista
Un nou PSC, din martie 2005, care prevede flexibilitate
in aprecierea situatiei tarii cu deficit bugetar (vezi, cazul
Germaniei);
Actuala criz? tragedia greaca, paradise lost
Cyprus. (studii de caz pentru seminar)

armonizarea explicit a politicilor

monetare,
2. un pool comun de rezerve valutare,
3. banc central unic.
Sau
1.

1.
2.

Unificarea ratelor de schimb

Integrarea pieelor de capital.

1 ian. 1999-1 ian. 2002: pregatirea lansarii efective a monedei

euro informare specializat i pe scar larg.
1 ian. 2002: lansarea Euro, care a intrat in circulatie atat in
interiorul UE, cat si in exterior
Tari participante la UM: 12 state membre: Austria, Belgia,Franta,
Germania, Italia, Luxembourg, Finlanda, Olanda, Spania,
Portugalia, Grecia, Irlanda. Danemarca, Suedia i Marea Britanie
au respins proiectul;
Tari participante la ERMII (Mecanismul Ratei de Schimb II), in
pregatire pentru a intra in zona Euro: Danemarca (opt out),
Cipru, Malta, Slovacia, Lituania, Estonia, Letonia
Tari care nu participa la ERMII: Bulgaria, Cehia, Ungaria, Polonia,
Romania, Suedia, Marea Britanie
Tari care au introdus moneda euro pe baza unor aranjamente cu
UE, fara a participa la Uniunea Monetara: Monaco, San Marino,
Vatican
Tari care au adoptat de facto moneda euro, fara aranjamente cu
UE: Muntenegru si Kosovo

Imposibila trinitate
Pariti fixe
Independena politicilor monetare
Mobilitatea total a capitalului

SME2 precondiie pentru aderarea la zona

euro

Anii '60 R. Mundell The Theory of Optimum Currency

Areas; ulterior McKinnon si Kenen.

Spaiu economic (2 sau mai multe ri) n care se aplic o

politic monetar unic, prin renunarea la politica
monetar proprie (utilizarea instrumentului valutar);
Condiii:
simetria socurilor externe,
- gradul ridicat de mobilitate a fortei de munca,
- gradul ridicat de deschidere a economiei,
- nivelul ridicat al diversificarii economice.
-

Tipologia ocurilor economice:

ocuri simetrice
ocuri asimetrice

n privina intensitii, duratei,

amplitudinii, precum i a vitezei de
manifestare n mediile care
alctuiesc sistemul

1. ocuri-temporare, conjuncturale (ocuri petroliere?)

2. ocuri permanente (disparitia unor sectoare, ramuri regiuni
moarte- regiuni miniere)

Harta monetar a lumii trebuie s coincid cu cea

politic?
Costuri i Beneficii ale extinderii zonei monetare
ocurile asimetrice fac ca pt anumite componente ale
zonei monetare politica monetar (cursul de schimb) s
fie prea restictiv (curs valutar prea ridicat) sau prea
laxist (curs valutar prea slab)
Teoria ZMO ncearc s arate condiiile n care beneficiile
unei ZM sunt mai mari dect costurile acesteia
Observaie: n acest capitol, se face ipoteza c ntr-o
zon monetar circul o singur moned. Nu este
obligatoriu s fie astfel, este posibil circulaia n paralel a
mai multor monede n acelai spaiu economic
(suprapunere a zonelor monetare)

Criterii economice:
Mobilitatea forei de munc (Robert Mundell):
Mobilitatea L (i K ) ar elimina costurile monedei
unice (Atenie, costurile rezult din rigiditatea
preurilor), ZMO dac oamenii se pot mica i se
mic liber
Diversificarea produciei (Peter Kenen): ocurile
asimetrice mari sunt mai puin probabile n ri cu
economii similare i diversificate
Deschiderea (Ronald McKinnon): dac ntre ri exist
liber schimb, costurile aderrii la o ZM unic sunt
reduse (pt c oricum, cursul valutar ntre monedele
lor nu influeneaz preurile relative)

Criterii politice:
Acord pentru despgubiri reciproce n caz
de oc asimetric
Viziune comun privind reacia la ocuri
Solidaritatea trans-naional

Evoluia inflaiei nainte i dup Euro:

http://www.ecb.eu/mopo/html/index.en.html
Inflation Island:
http://www.ecb.eu/ecb/educational/inflation
island/html/index.en.html