Sunteți pe pagina 1din 53

Introducere

n ultimii ani, lumea afacerilor a asistat la o adevrat explozie a conceptului de performan.


Organizaiile afirm n permanen c vor s ating perfomana, sau s-i mbunteasc
perfomana, sau s msoare nivelul performanei obinute.
n prezent un rol fundamental i revine performanei entitilor economice n contextul n care
competiia pentru fiecare segment de pia a devenit tot mai strns, iar mecanismele globalizrii i
mtur din cale pe cei mai slabi. Astfel c, ansa de a supravieui n aceast competiie crete
considerabil pentru acele entiti economice care i descoper i i reduc vulnerabilitile foarte
repede i, mai mult dect att, implementeaz instrumente performante de gestiune, care le
faciliteaz depistarea, explicarea i rezolvarea diverselor lacune de management
Performana global se definete n funcie de capacitatea firmei de a crea valoare tuturor
deintorilor si de interese, adic acionari, creditori, salariai, furnizori, comunitatea local etc.
Desigur, au ntietate acionarii companiei care sunt de altfel proprietarii acesteia. Managerii numi
de acetia trebuie s urmreasc permanent ndeplinirea acestui obiectiv prin crearea permanent de
valoare.
Performana este important n orice activitate, i cu att mai mult n domeniul economic. Toi
ne dorim s fim performani.
Msurarea i raportarea performanei, att a celei trecute ct i a celei anticipate, este o metod
managerial esenial n lumea interconectat de astazi, lumeatirilor de 24 de ore n care totul
circul cu o vitez maxim. Complexitile strategice i operaionale din zilele noastre, impun un
dialog continuu cu investitorii, clienii, furnizorii i angajaii. Raportarea constituie un ingredientcheie n construirea, susinerea i perfecionarea continu a participarii partenerilor interesai.
ntreprinderile subliniaz din ce n ce mai mult importana relaiilor cu partenerii externi, clienii,
investitorii, ca fundament al succesului lor n afaceri.Situaiile financiare pot contribui la
comunicarea mult mai eficient a oportunitilor i a provocarilor economice, de mediu i sociale cu
care se confrunt o ntreprindere dect rspunsul pur i simplu la cererile de informaii ale
partenerilor interesai.
Prezentul studiu ncearc s trateze problematica construciei unui set de indicatori pentru
aprecierea performanei globale i se oprete la fiecare dintre cele trei dimensiuni ale acesteia i
anume performana economico-financiar, performana social i performana de mediu
Alegerea unei asemenea teme se justific prin faptul c n acest domeniu, cel al ntreprinderilor
cotate la burs, se simte nevoia unei noi abordri, nuanri i reformulri, avnd n vedere c
domeniul pieei de capital i problemele specifice cu care se confrunt firmele cotate este un
domeniu mai puin cunoscut i cercetat n literatura de specialitate romneasc.

Recenta expansiune a companiilor multinaionale i a firmelor foarte mari a determinat o


dezvoltare fr precedent a pieelor de capital. n acest context, se acorda o atenie sporit firmelor
cotate pe aceste piee specializate.
Abordarea acestei teme determin expunerea teoretic i practic a importanei pe care o are un
diagnostic financiar pentru o firm cotat la bursa de valori. Importana diagnosticului financiar
pentru o firm cotat pe piaa de capital este susinut de:
1. creterea complexitii activitii financiare a firmei n condiiile aderrii Romniei la Uniunea
European, fapt ce a determinat multiple implicaii n procesul lurii unor decizii de investire pe
piaa de capital
2. noul context economic, care impune luarea unor decizii cu aciune rapid prin prisma relaiei
cauz efect, ntr-o abordare interdisciplinar;
3. investitorii care, aflndu-se ntr-o anumit ipostaz, vor s gseasc rspunsul pentru cumprarea,
vnzarea sau pstrarea aciunilor n care sunt investite capitalurile lor.

Autor: Dorneanu, D., E.


Titlu: Diagnosticul financiar al ntreprinderilor al firmelor cotate pe piaa de capital
Publicat: Editura Tipo Moldova, Iai, 2008
Formarea i dezvoltarea pieei de capital din Romnia ca i procesul de integrare a acesteia n
pieele de capital europene i internaionale fac necesar o preocupare sporit n gsirea metodelor
i tehnicilor de analiz diagnostic a firmelor care coteaz pe aceste piee pentru prevenirea i
combaterea riscurilor specifice generate de investiiile n astfel de firme.
Desprins de analiza tradiional, analiza bursier a firmelor cotate la bursa de valori a
descoperit i impus un nou sistem de indicatori specializai, orientai pe dou direcii, pe dou
categorii de analiz : una fundamental, ce se ocup cu studiul i estimarea acelor indicatori care
ofer valoarea corect a unei aciuni, adic inta la care estimm c trebuie s ajung preul
aciunii la burs. Aceti indicatori permit practic o evaluare a unei afaceri, o raportare a acestei
valori la afaceri similare i o analiz a modului n care piaa se raporteaz la aceast valoare a
afacerii. Acest tip de analiz se bazeaz n principal pe raportrile financiare ale firmei i pe o lung
list de indicatori utilizai calculai pe baza acestora. O alt tehnic este cea bazat pe o metodologie
specific pieelor financiare, ce se ocup cu studiul modului n care preul va ajunge la valoarea sa
corect, adic a tendinelor i metodelor de evoluie viitoare a preului de pia, raportate la
tendine i modele trecute. Acest tip de analiz se bazeaz n principal pe studiul preurilor i
volumelor aciunilor, precum i a multor indicatori calculai pe baza acestora.
Cotarea la bursa de valori este un criteriu care, odat aplicat, devine norm n aprecierea
eficienei sau ineficienei unei firme sau ramuri economice. n particular, pentru actorii importani
ai unei economii, semnalele pe care le primesc n urma participrii la burs sunt eseniale pentru
recunoaterea strii lor de sntate economic. De aceea, impactul cotrii pe piaa de capital a unei
firme determin analizarea ei din punct de vedere a deciziilor investiionale pe o astfel de pia.
n ultimele trei decenii suportul dezvoltrii analizei diagnostic l-a constituit activitatea
economico financiar concret, al crui principal pivot este firma:
Entitatea care face obiectul analizei diagnostic este un sistem organizat de mijloace umane,
materiale i financiare, animat printr-o voin i orientat ctre producerea sau distribuirea de bunuri
sau servicii. Pentru a fi viabile, firmele intr n relaii de intercondiionare cu factorii existeni n
mediul n care activeaz, fiind susinute n demersul economic de relaiile pe care le ntrein cu
clienii, furnizorii, for de munc, bnci, cu intenia de a demonstra c sunt capabile s desfoare o
activitate eficient.
Principalele documente financiar contabile care stau la baza rapoartelor cerute de Bursa de
Valori Bucureti sunt: bilanul, contul de profit i pierdere, situaia modificrilor capitalului propriu,
situaia fluxurilor de trezorerie, note explicative.

Situaiile financiare au devenit o important surs de informaii, analizat cu mare atenie de


toi participanii la piaa de capital. De aceea, companiile i public situaiile financiare ntr-un mod
ct mai explicit, pentru a putea fi nelese de ctre utilizatorii acestora.
Obstacolele ntlnite n utilizarea situaiilor financiare prezentate mai sus au fost i sunt
numeroase: tehnologia sofisticat, forma i gradul de transparen a documentelor contabile de
sintez, abilitatea i rapiditatea cu care potenialii utilizatori evolueaz n universul contabilitii.
Aceste bariere nu sunt de neptruns dac att productorii ct i utilizatorii de informaie contabil
ncearc s s-i armonizeze necesitile i posibilitile concrete de aciune.

Autor: Maxim, E.
Titlu: Diagnostic i evaluarea organizaiei
Publicat: Editura Sedcom libris, Iai, 2010
Din ceea ce a prezentat autorul n aceast carte, am ales pentru tema de dizertaie analiza
performanei pe baza ratelor bursiere.
n scopul efecturii unei analize bursiere fundamentale se utilizeaz mai multe rat bursiere care pot
fi grupate n dou categorii: unele calculate la nivel de aciune i altele calculate la nivel de pia
bursier.
Cele mai semnificative rate bursiere sunt urmtoarele:
1. Cifra de afaceri pe aciune ce echivaleaz cu productivitatea pe aciune i se determin
raportnd cifra de afaceri la numrul de aciuni;
2. Beneficiul pe aciune, considerat a fi un indicator de baz al pieei bursiere ce indic partea
de beneficiu adus de fiecare aciune i se obine prin raportarea beneficiului la numrul de aciuni.
Indicatorul prezint importana n evaluarea rentabilitii aciunilor, servete la calculul multiplului de
capitalizare bursier i poate fi diluat sau ajustat, n funcie de capitalul luat n calcul;
3. Capacitatea de autofinanare pe aciune indic partea din CAF adus de fiecare aciune i se
determin prin raportarea capacitii de autofinanare la numrul de aciuni emise. Acest raport trebuie
utilizat cu discernmnt la burs deoarece acionarii pot prefera dividendele n defavoarea
autofinanrii;
4. Capitalizarea bursier exprim valoarea pe care bursa o acord ntreprinderii i se determin
prin multiplicarea numrului de aciuni emise cu ultimul curs cotat al unei aciuni. Acest indicator
permite evaluarea ntreprinderii pe baza valorii bursiere a aciunilor sale, punnd n eviden preul de
evaluare al operatorilor, tiut fiind c una dintre funciile pieei financiare este i aceea de acordare a
unui pre ntreprinderilor cotate;
5. Coeficientul de capitalizare bursier este un multiplu de capitalizare. Acest coeficient este
un raport curs beneficiu care stabilete legtura ntre cursul unui titlu i rentabilitatea lui i se poate
determina n mai multe feluri: ca raport ntre capitalizarea bursier i rezultatul exerciiului i ca raport
ntre cursul aciunii la burs i beneficiul pe aciune. Acest multiplu bursier de capitalizare a
beneficiilor indic de cte ori este capitalizat beneficiul pe aciune, artnd ci ani de beneficiu actual
cost fiecare afacere cotat: Raportul st la baza unei metode de evaluare a ntreprinderii cotate la pia
care permite o estimare a beneficiilor ntreprinderii pentru anul n curs sau pentru cel urmtor;
6. Gradul de evaluare al pieei reflect modul n care coteaz piaa cifra de afaceri a
ntreprinderii sau, altfel spus, cu ct se compar cifra e afaceri a acesteia pe piaa de capital. Se
determin ca i raport ntre capitalizarea bursier i cifra de afaceri;

7. Rata de distribuire a dividendelor exprim politica n ceea ce privete distrbuirea de


dividende i cointereseaz mai mult acionarii i mai puin capitalizarea rezultatelor pentru reinvestire
i dezvoltarea ntreprinderii. Rata prezint un importan pentru cei interesai n achiziia de aciuni n
scopul obinerii unui venit sub forma dividendelor sau pentru realizarea unei plus valori de capital;
8. Dividendele pe aciuneconstituie un indicator ce depinde de rata de distribuire a
dividenddelor i se calculeaz raportnd totalul dividendelor distribuite la numrul de aciuni;
9. Randamentul aciunii msoar rentabilitatea plasamentului i depinde de dividendele
distribuite i de numrul de aciuni, precum i de cursul aciunii. Se determin prin intermediul a trei
rapoarte. Aceast rat depinde de mrimea beneficiului, de ratele de repartizare a beneficiulu i de
nivelul cursului bursier al aciunii i constituie un indicator ce poate orienta investitorii interesai
plasamentele eficiente dac se situeaz peste rata inflaiei;
10. Randamentul aciunilor pe piaa de capital trebuie corelat cu ponderea aciunilor
tranzacionate n totalul aciunilor emise i aflate n circulaie, ceea ce se exprim prin liciditatea
aciunii.

Autor: Robu, V., Anghel, I., erban, E. C.,


Titlu: Analiza economico financiar a unei firme
Publicat: Editura Economic, 2014
Am preluat din aceas carte noiuni referitoare la abordri conceptuale cu privire la performana
fiananciar a firmei.
n literatura de specialitate conceptul de performan, n domeniul economico financiar, are
accepiuni diferite cum ar fi: cretere, rentabilitate, productivitate, ransament, succes, rezultatul unei
activiti, aciune.
n opinia autorilor, peformana se nregistreaz atunci cnd o firm este eficient i eficace n
acelai timp. Prin eficien nelegem maximizarea efectului obinut la o unitate de efort consumat
sau minimizarea efectului consumat la o unitate de efect rezultat: Prin eficacitate se nelege
realizarea i depirea obiectivelor prevzute.
n capitolul preluat de mine, autorii abordeaz performana ntreprinderii pe baza rentabilitii,
care are n vedere rezultatele obinute prin utilizarea factorilor de producie, respectiv cele
recunoscute i prezentate n contul de profit i pierdre, precum i a rezultatului obinut din deinerea
factorilor de producie de natura ctigurilor i pierderilor nerecunoscute ca urmare a unor tranzacii
i care este o component a rezultatului global.
Acest mod de abordare a performanei financiare are n vedere cele dou concepte de rezultat:
current opperating income i all inclusive concept of income:
Conceptul de current operating income apare ca urmare a aplicrii unui tratament mai apropiat
de abordarea venituri cheltuieli. Conform aceste abordri, n contul de profit i pierdere se
nregistreaz numai consecinele activitilor curente, iar operaiile care nu privesc activitatea
curent se nregistreaz direct n capitaluri proprii.
Conceptul de all inclusive concept of income rezult din aplicarea unui tratament lrgit, apropiat
de abordarea bilanier, care are n vedere un alt tip de rezultat, i anume rezultatul global. n
rezultatul global, sunt cuprinse toate elementele care influeneaz capitalurile proprii n cursul
exerciiului financiar, cu excepia distribuirii de dividende sau micorrilor de capital prin
distribuirea ctre acionari, respectiv a aporturilor din partea acestora.
Rentabilitatea poate fi definit ca fiind capacitatea unei ntreprinderi de a obine profit prin
utilizarea factorilor de producie i a capitalului indiferent de proveniena acestora
Rentabilitatea este o form sintetic de exprimare a performanelor activitii economico
financiar a unei ntreprinderi, respectiv a utilizrii tuturor factorilor de producie, forei de munc
innd cont de stqdiile circuitului economic: aprovizionare, producie, vnzare.

n evoluia vieii economice, modificrile sunt att expresia unor transformri interne, ct i
rezultatul interaciunilor care se creeaz n cadrul mediului economic, ntre acesta i mediul social,
ntre mediul creat de om i mediul natural.
n lumea afacerilor de azi, caracteristica definitorie a vieii economice este dat de creterea
complexitii interdependenelor economico financiar, concretizat n globalizarea fenomenelor
legate de intrri, transformri i ieiri, i implicit n apariia unor fenomene noi, a unor teze i
interpretri privitoare la performana global a agenilor ecnomici care i desfoar activitatea
ntr-un mediu aflat n interaciuni de mare ntindere.

Autor: Mironiuc, M.
Titlu: Analiz economico-financiar. Performan Poziie financiar Risc
Publicat: Editura Universitii ,,Alexandru Ioan Cuza, Iai 2009

Cartea Analiz economico-financiar. Performan Poziie financiar Risc este o lucrare de referin,
un ghid de analiz economico-financiar, n care metodele clasice i cele moderne sunt trecute n revist, nu
sub forma unui simplu inventar, ci printr-un demers metodologic i interpretativ riguros fundamentat i
aplicat pe realitile ntreprinderii romneti. Numeroasele exemple practice, tabele i figuri coninute n
lucrare ghideaz cititorul n direcia nelegerii metodologiei prezentate,
n aceast lucrare, autorul subliniaz c analiza economicofinanciar rmne un element fundamental al
raionamentului economico-financiar i al practicii economice, care permite reflectarea economicului n
financiar, care trebuie s rspund exigenelor crescnde de informaii solicitate de ctre mediul de afaceri
concurenial i care poate schimba mentalitatea managerilor cu privire la utilitatea informaiilor derivate din
analiz n orientarea deciziilor spre performan.
Lucrarea vine n ntmpinarea studenilor din ciclul I al nvmntului economic, crora aceast
disciplin de logic economic le permite s dobndeasc abiliti de analiz i interpretare a tuturor
fenomenelor care se succed n viaa ntreprinderii, pe baza conexiunilor logice ntre cunotinele din
domeniul contabilitii, finanelor, managementului, statisticii. Ca disciplin de studiu, analiza economicofinanciar are meritul de a contribui la formarea economitilor creativi i a viitorilor utilizatori exigeni de
informaii financiar-contabile,
Practicienilor (manageri, auditori, experi evaluatori, investitori, analiti, bursieri etc.) li se ofer, prin
aceast lucrare, un instrument extrem de fin care le permite s opereye cu profesionalism n analiza tuturor
dimensiunilor activitii ntreprinderii, prin raportarea la reglementrile contabile n vigoare. Prezenta lucrare
susine, argumentat i raional, rolul de centru de sistem al analizei economico-financiare n orientarea
deciziilor manageriale i respinge motivat prerea unor practicieni care vd n analiz un element de recuzit
la dispoziia managerului.
Bibiografia menionat la fritul lucrrii are rolul de a furniza referine complementare pentru studiul
mai nuanat al unor aspecte specifice evocate n lucrare sau pentru a le situa ntr+un context internaional.

Autor: Bordeianu, G., D.


Titlu: Analiza poziiei financiare i a performanelor ntreprinderii
Publicat: Editura Tehnopress, Iai 2009
Analiza performanelor ntreprinderii prezint modelarea analizei performanelor realizate de
entitatea economic. Autorul prezint aici probleme referitoare la analiza soldurilor intermediare de
gestiune, a rentabilitii abordat n mrimi absolute, profitul, i n mrimi relative, ratele de
rentabilitate, analiza financiar i bursier a ntreprinderii.
Am gsit folositor n aceast carte, pe lng analiza soldurilor intermediare de gestiune dup
modelul francez, modelul de analiza a SIG anglo saxon, prezentat astfel:
1. Rezultatul nainte de plata dobnzilor, impozitului pe profit i amortizrii = marja asupra
cheltuielilor variabile.
EBITDA = cifra de afaceri cheltuieli variabile de exploatare (Earnings Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization)
2. Rezultatul nainte de plata dobnzilor i a impozitului pe profit
EBIT = EBITDA cheltuieli cu amortizarea (Earnings Before Interest and Taxes)
3. Rezultatul brut, nainte de plata impozitului pe profit
EBT = EBIT cheltuieli cu dobnzile ( Earnings Before Interest Taxes)
Tot n aceast carte, folositor pentru tema de dizertaie am gsit analiza financiar bursier i
bancar a ntreprinderii.
Analiza unei ntreprinderi cotate la burs comport un studiu suplimentar, pe baza datelor
bursiere, menit s serveasc la elucidarea unor aspecte referitoare la politica n domeniul
portofoliului de titluri. Analiza rentabilitii bursiere const n calcularea i interpretarea corelat a
celor mai importani indicatori bursieri, respectiv indicatori la nivel de aciune sau rate de pia.
Aceti indicatori bursieri se calculeaz folosindu-se cursul bursier curent, iar pentru exprimarea
celorlalte elemente care intervin n calcul se pot lua valori precedente, curente sau previzionate.
Modalitatea de calcul a acestor indicatori depinde de datele financiar contabile existente, de
previziunile analitilor, precum i de necesitile investitorilor.
Pe plan naional i internaional se utilizeaz o multitudine de indicatori bursieri, grupai n
funcie de modalitatea de exprimare a acestora n dou categorii principale:
1. Indicatori bursieri la nivel de aciune : profitul net pe aciune, dividendul pe aciune, capitaluri
proprii pe aciune
2. Ratele bursiere sau multipli pe pia aceste rate se calculeaz pe baza preului bursier i a
indicatorilor bursieri la nivel de aciune, permind efectuarea de comparaii n dinamic, precum i
ntre firme similare la nivelul aceluiai sector de activitate: rata pre pe aciune/profit net pe aciune,
PBR (price to book ratio), rata pre pe valoare contabil a unei aciuni PBV (price to book value),

randamentul dividendelor DY(Dividend yield), rata pre pe venituri din vnzri pe aciune,
lichiditatea aciunii.

Autor: Dumitrean, E.
Titlu: Contabilitate financiar
Publicat: Editura Sedcom Libris, Iai, 2008
Pentru lucrarea de dizertaie am preluat din aceast carte partea referitoare la situaiile
financiare.
Obiectvul situaiilor financiare este de a oferi informaii despre poziia financiar, performana
financiar i fluxurilor de trezorrie ale unor entiti, utile pentru o gam larg de utilizatori n luarea
deciziilor economice.
Informaiile din situaiile financiare privesc: activele, datoriile, capitalurile proprii, veniturile i
cheltuielile, inclusiv ctigurile i pierderile, modificarea capitalurilor proprii i fluxurile de
trezorerie ale entitii.
Informaiile furnizate de situaiile financiare trebuie s fie: relevante, credibile.
Deciziile economice, care sunt luate de utilizatorii situaiilor financiare necesit evaluarea
capacitii unei entiti de a genera numerar sau echivalente ale numerarului, a perioadei i
siguranei generrii lor. n ultim instan, de aceasta depinde, de exemplu capacitatea unei entiti
de a-i plti angajaii i furnizorii, de a plti dobnzi, de a rambursa credite i de a-i remunera pe
proprietarii acesteia. Utilizatorii sunt mai n msur s evalueze acest capacitate de a genera
numerar sau echivalente ale numerarului dac le sunt oferite informaii concentrate asupra poziiei
financiare, performanei i modificrilor poziiei financiare.
Informaiile despre performana entitii, n special profitabilitatea acesteia, sunt necesare pentru
evaluarea modificrilor poteniale ale resurselor economice pe care entitatea le va putea controla n
viitor. Aceste informaii sunt utile pentru a estima capacitatea entitii de a genera fluxuri de
trezorerie cu resursele existente.
Caracteristicile calitative ale situaiilor financiare sunt atribute care determin utilitatea
informaiei oferite de situaiile financiare i privesc: inteligibilitatea, relevana, credibilitatea i
comparabilitatea.
Inteligibilitatea este o calitate esenial a informaiilor furnizate de situaiile financiare, aceea c
ele pot fi nelese uor de utilizatori. n acest scop se presupune c utilizatorii dispun de cunotine
suficiente privind desfurarea afacerilor i a activitilor economice, de noiuni de contabilitate.
Relevana este caracteristica de care depinde utilitatea informaiilor fa de necesitile de luare
a deciziilor de ctre utilizatori. nformaiile sunt relevante atunci cnd influeneaz deciziile
economice ale utilizatorilor, ajutndu-i pe acetia s evalueze evenimente trecute, prezente sau
viitoare, confirmnd sau corectnd evelurile lor anterioare.
Pentru a fi util, informaia trebuie s fie credibil. Informaia are calitatea de a fi credibil
atunci cnd nu conine erori semnificative, nu este prtinitoare, iar utilizatorii pot avea ncredere c

reprezint corect ceea ce informaia si-a propus s reprezinte sau ceea ce se ateapt, n mod
rezonabil s reprezinte.
Utilizatorii trebuie s poat compara situaiile financiare ale unei entiti n timp, pentru a
identifica tendinele n poziia financiar i performanele sale. Totodat, utilizatorii trebuie s poat
compara situaiile financiare ale diverselor entiti, pentru a le evalua poziia financiar,
performanele i modificrile poziiei financiare.
Situaiile financiare descriu rezultatele financiare ale tranzaciilor i altor evenimente, grupndule n clase sau categorii, conform naturii economice i destinaiei lor n cadrul entitii. Aceste clase
sunt numite Structurile situaiilor financiare . Structurile bilanului, direct legate de evaluarea
poziiei financiare sunt activele, datoriile i capitalul propriu. Structurile contului de profit i
pierdere legate direct de evaluarea performanei, sunt veniturile i cheltuielile. Situaia modificrilor
poziiei financiare reflect, de obicei, structurile din contul de rezultate i modificrile structurilor
din bilan.

Autor: Petrescu, S.
Titlu: Analiz i diagnostic financiar contabil
Publicat: Editura CECCAR, Bucureti, 2010
n condiiile extinderii pieei de capital la care ader n special entitile marim cotarea la burs
impune completarea diagnosticului performanelor economico financiare cu diagnosticul de
evaluare a performanelor bursiere prin indicatori specifici pieei de capital.
Dup cum se cunoate, admiterea unui titlu la cota oficial ( bursa de valori) cotarea este
supus anumitr condiii. Astfel, nu sunt cotate dect titlurile ntreprinderilor care public anual
raportul de gestiune.
Analiza unei ntreprinderi cotate la burs ( listate) constituie un tip de analiz cu caracter special
care comport un studiu suplimentar afectuat pe baza datelor bursiere ce nu trebuie s lipseasc din
situaiile financiare anuale, fiind menit s serveasc la elucidarea unor aspecte referitoare la politica
n domeniul portofoliului de titluri; dac trebuie s se cumpere, s se vnd sau s se conserve
titlurile, dac valoarea n cauz este un titlu de portofoliu de rentabilitate satisfctoare sau, din
contr, unul de speculaie, n care rentabilitatea este sacrificat n favoarea plusvalorii; precum i
care este situaia real a cursului aciunilor i evoluia lui.
Analiza financiar aplict plasamentelor de capital la bursa de valori analiza bursier- este
o analiz profesionist de tip special care permite s se decid de ctre investitor ce aciuni trebuie
s cumpere i la ce pre, ceea ce se poate realiza prin intermediul a dou metode de analiz: una
fundamental i una tehnic.
Analiza fundamental susine c pieele pot afecta garania ctigului pe termen scurt prin
subevaluarea preului, dar preul corect poate fi totui atins. Profiturile pot fi obinute prin
recunoaterea de ctre pia a subevaluarii i vor recorecta favorabil preul: Chiar dac investitorul
sper, el nu poate nvinge preul pieei, el poate alege aciunea pentru plcerea de a rspunde la o
provocare a pieei.
Analiza vizeaz factori multipli pentru a determina tendina unui titlu de valoare, ceea ce
impune cunoaterea unor aspecte referitoare la situaia financiar a ntreprinderii, capitalizarea
bursier, cursul aciunilor, decotarea, randamentul aciunilor, evoluia pieei de capital, factorii
economici, sociali i politici.
Analiza tehnic susine c toate informaiile se reflect n preul aciunii i analiza fundamental
este inutil. Tendinele sunt un indicator semnificativ, iar percepia oferit de schimbare poate
prezice modificrile trendului. Rspunsul emoional al investitorilor la modificrile de pre conduce
la o configuraie a hrii preului identificabil. Analiza tehnic nu vizeaz valoarea aciunii,
previziunile acesteia privind preul sunt doar extrapolri ale configuraiei istorice a preului.

Inbestitorii pot folosi ambele metode, n oarecare msur complementare, pentru a estima preul
corect. Multi investitori adepi ai analizei fundamentale folosesc analiza tehnic pentru a decide
momentul intrrii sau ieirii de pe pia. n schimb muli investitori adepi ai analizei tehnice
folosesc analiza fundamental pentru a identifica companiile profitabile.
Opinia privind analiza aciunilor este determinat de concepiile investitorilor privind diverse
paradigme cu referire la modul n care funcioneaz piaa aciunilor.
Analiza bursier tehnic vizeaz trei direcii de cercetare: proiecia n viitor a comportamentului
trecut al pieei aciunilor, tendina acesteia cu referire la evoluia cotelor estimate comparativ cu
cotele reale; cercetarea micrilor ciclice ale pieei privind evoluia cursului aciunilor; analiza
tendinei actuale pentru a descoperi momentul n care o variaie a cursurilor va indica un punct de
revenire:
Analiza bursier fundamental a unei entiti implic n primul rnd studiul situaiilor financiare
i sntatea financiar a acestei, managementul i avantajele sale competitive, competitorii i
pieele.

Autor: Horomnea, E.
Titlu: Audit financiar. Concepte. Standarde. Norme
Publicat: Editura Tipo Moldova, 2014
Criteriul de performan al contabilitii l constituie imaginei fidel, msura n care aceasta red
realitatea obiectiv, printr-o informare complet i pertinent asupra faptelor i proceselor
ecoomice, exprimabile n etalon monetar.
Autorul aduce aici o concepie strin a termenului de imagine fidel i aceea c fiecare bilan
al unei societi trebuie s dea o imagine fidel a situaiei aacerilor societii la sfritul exerciiului
i fiecare cont de profit i pierdeee al unei societi trebuie s dea o imagine fidel a rezultatului
societii, pentru exerciiul financiar.
Tot aici autprul precizeaz c pentru contabilitatea continental, imaginea fidel reprezint un
obiectiv fundamental, n timp ce doctrina anglo saxon exprim imaginea fidel ca un principiu
fundamental ctre care converg toate celelalte principii.
Versiunea francez definete imaginea fidel ca fiind relaia dintre sinceritate la care se adaug
regularitatea. Sinceritatea semnific aplicarea cu bun credin i profesionalism a standardelor i
procedurilor contabile, funie de cunoaterea pe care responsabilii de cnturi trebuie s o aib n mod
normal asupra realitii. Regularitatea presupune c orice informaie referitoare la situaia financiar
a patrimoniului i a rezultatelor este obinut prin respectarea regulilor i procedurilorn vigoare,
pornind de la principiile de baz.
O interpretare nuanat a imaginii fidele o prezint autorul pe cea pe care o realizeaz normele I.
A. S. B. Transpuse i n legislaia romneasc.
Aceasta trebuie s furnizeze anumite informaii, pentru a o oferi o imagine fidel, care trebuie s
fie: relevante pentru nevoile decizionale ale utilizatorilor, credibile, n sensul c: reprezint fidel
rezultatele i poziia financiar a ntreprinderii; reflect substana economic a evenimentelor i
tranzaciilor i nu doar forma juridic; sunt neutre, adic neprtinitoare; sunt prudente; sunt
complete sub aspectele lor semnificative.
n

concluzie,

autorul

precizeaz

activitatea

contabilitii

tinde

mereu

spre

performan:imaginea fidel. Ceea ce se realizeaz este ntotdeauna o imagine fidel. A sprijinit


aceast informaie prin dou considerente fundamentale: realitatea pe care o percepem pretudindeni
i formularea ca atare a conceptului prin utilizarea justificat a articolului nehotrt, n maniera, o
imagine fidel. Se remarc aceast nuanare ce exprim realism, onestitate tiinific.

Autor: Horomnea, E.
Titlu: Dimensiuni tiinifice, sociale i spirituale n contabilitate
Publicat: Editura Tipo Moldova, Iai, 2012
Situaiile financiare anuale reprezint documente de sintez prin care se prezint ntr-o structur
formalizat informaii de natur contabil financiar necesare majoritii utilizatorilor.
Obiectivul situaiilor financiare l reprezint furnizarea de informaii despre poziia financiar,
performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii care sunt utile unei sfere largi de
utilizatori n luarea deciziilor economice.
Totui, situaiile financiare nu ofer informaiile necesare utilizatorilor, deoarece: n bun
msur exprim efecte financiare ale unor evenimente trecute; nu conin de regul, informaii
nonfinaciare. n mod implicit, situaiile financiare prezint rezultatele obinute n gestionarea
resurselor de ctre conducerea ntreprinderii, ceea ce semnific, de fapt, competena i legitimitatea
acestei structuri. Funcie de informaiile menionate, investitorii vor decide asupra opiunii
adecvate: pstrarea investiiei, dezvoltarea acesteia sau retragerea din afacere.
Utilizatorii situaiilor financiare urmresc cu prioritate capacitatea ntreprinderii de a genera
numerar sau echivalente de numerar, inclusiv, continuitatea activitii acesteia.
Abordarea se justific prin faptul c n ultim instan, de parametrii menionai depinde
capacitatea firmei de a-si plti angajaii i furnizorii, de a rambursa la scaden creditele i
dobnzile aferente, de a remunera proprietarii investiiei sau ntreprinderii.
O evaluare corect a acestor aspecte solicit informaii multiple asupra poziiei financiare,
performanei obinute i a modificrilor intervenite n poziia financiar.
Performana ntreprinderii vizeaz, n special, posibilitatea acesteia de a obine profit. De aici,
rezult dimensiunea potenial a resurselor pe care firma le va deine i controla n viitor.
Determinarea performanei rezult din relaia: Venituri Cheltuieli.
Din cele enunate anterior, deducem faptul c, prin natura i coninutul lor, datele coninute n
situaiile financiare trebuie:
1. S fie accesibile pentru orice persoan care are cunotine i dorete s se informeze n
domeniul afacerilor;
2. S fie accesibile pentru orice persoan care are cunotine i dorete s se informeze n
domeniul afacerilor;
3. S permit investitorilor i creditelor s-i formuleze o opinie corect i relevant asupra
mediului economic al firmei, rezultatelor obinute, inclusiv asupra elementelor de risc
potenial;
4. S ofere informaii suficiente cu privire la datoriile i creanele ntreprinderii, lichiditatea i
solvabilitatea acesteia;

5. S exprime ntr-o form clar obligaiile entitii inclusov, raporturile cu statul i acionarii;
6. S ofere, atunci cnd este cazul, informaii suplimentare pentru argumentarea i explicarea
mesajului coninut n aceste documente de sintez i raportare contabil.

Autor: Toma, C.
Titlu: Doctrin i deontologie
Publicat: Suport de curs, 2014 - 2015
Utilizatorii informaiilor contabile i necesitile lor informative Orice tiin nu are finalitate
dac nu vizeaz o anumit utilitate. Contabilitatea se nscrie n aceast cerin, urmrind s-i
adapteze permanent oferta la cererea existent, i ocup actualmente locul central n sistemul
informaional al ntreprinderii. Ea i aduce contribuia n mod evident ntr-un domeniu de relaii
sociale complexe, multilaterale i multidimensionale.
Astfel, se consider c tiina contabilitii ndeplinete trei funcii sociale importante: - creeaz
ncrederea ntre protagonitii vieii economice; - constituie un mijloc auxiliar al puterii statului; joac un rol de mediator n raporturile sociale i favorizeaz negocierile ntre participanii la viaa
social. Informaiile oferite de contabilitate sunt destinate unor categorii multiple de utilizatori.
Astfel, pe lng informarea intern, ntreprinderea asigur baza de date necesar informrii
utilizatorilor externi reprezentai prin investitorii actuali sau poteniali, creditori, parteneri de
afaceri, uniti concurente, personal, organisme publice, analiti financiari, pres.
Dintre utilizatorii interni conducerea unitii se detaeaz ca importan i ca volum al
informaiilor de care dispune. n funcie de mrimea ntreprinderii, organele de conducere se
bazeaz mai mult sau mai puin pe datele oferite de cele dou segmente ale contabilitii. La
ntreprinderile mici i mijlocii, care nu au organizat o contabilitate de gestiune, datele oferite de
contabilitatea financiar constituie principalul suport n luarea deciziilor. n ntreprinderile mari,
dei informaiile din situaiile financiare constituie un element esenial, cea mai mare parte din
informaiile necesare lurii deciziilor sunt preluate din contabilitatea de gestiune. Astfel, spre
deosebire de ceilali utilizatori (n special cei externi), managerii au avantajul c dispun de
informaii complementare fa de cele care sunt supuse obligaiei legale de publicare.
Acionarii sau asociaii actuali ori poteniali sunt interesai de rentabilitatea i riscul investiiei lor
(pentru a decide cu privire la meninerea, creterea sau diminuarea ei) i de informaiile ce
caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a plti dividende.
Instituiile de finanare specializate sunt interesate, n primul rnd, la acordarea unui credit de
capacitatea ntreprinderii de a face fa angajamentelor contractate. Bncile au tendina de a se
opune distribuirilor de dividende, considernd c acestea slbesc ntreprinderea, dorind
exclusivitatea asupra cash-flow-lui acesteia. investite i a dobnzilor cuvenite la scaden.
Partenerii comerciali se comport difereniat n funcie de situarea lor fa de ntreprindere (n
amonte sau n aval). Furnizorii sunt interesai n primul rnd de solvabilitate (ca orice creditor), de
perspectivele de dezvoltare ale ntreprinderii (care pot genera o sporire a livrrilor) i de respectarea

termenele de decontare convenite. n schimb, clienii au nevoie de informaii referitoare la


continuitatea activitii, pentru a nu risca ncetarea aprovizionrilor.
Salariaii i reprezentanii lor sindicali folosesc informaiile privitoare la viabilitatea economic
i financiar a ntreprinderii n care lucreaz pentru a aprecia posibilitatea meninerii locurilor de
munc pe termen lung.
Organismele publice sunt beneficiare ale numeroaselor informaii publicate de ntreprinderi. Ele
au nevoie de date extrase din situaiile financiare pentru a determina i controla impozitele i taxele,
pentru a sintetiza informaiile la nivel macroeconomic n scopul lurii deciziilor de politic
economic i financiar de interes general i de a face previziuni asupra viitorului naiunii.
Analitii contabil-financiari folosesc informaiile publicate prin conturile anuale fr ca acestea
s reprezinte un element suficient pentru efectuarea studiilor lor. n principiu, nevoile de informare
ale analitilor trebuie s acopere toat gama de date cerute de utilizatorii pe care i consiliaz i de
care acetia au nevoie n luarea deciziilor.
Cetenii consider ntreprinderea ca o entitate fundamental a societii n ansamblul ei. Ei sunt
interesai de contribuia entitii la dezvoltarea economiei locale, de capacitatea de absorbie a forei
de munc i, nu n ultimul rnd, de efectele ecologice ale derulrii activitii de ctre unitatea n
cauz.
Rezult c de informaiile contabilitii sunt interesai numeroi utilizatori, cu diferite nevoi
informaionale, ceea ce pune problema adaptrii situaiilor financiare la necesitile lor. De aici a
aprut ideea organizrii unei contabiliti multiple care s fie orientat spre furnizarea informaiilor
vizate de anumite grupe de utilizatori, n scopul satisfacerii necesitilor decizionale ale acestora.
Practic, posibilitatea furnizrii unor informaii difereniate pe categorii de utilizatori este ngrdit
de un principiu contabil, i anume, principiul unicitii bilanului.

Autor: Colasse, B.
Titlu: Lanalyse financiere de lentreprise
Publicat: Editions La Decouverte, 2008
Analiza performanei ntrerpinderii prezint aspecte legate de performativitatea ( concept mai
cuprinztor, n opinia autorului, dect cel de performan), creterea, rentabilitatea ( economic i
financiar), profitabilitatea i competitivitatea ntreprinderii. n general, acestor noiuni care probin
din economie, le sunt atribuite, n analiza financiar, exprimri operaionale care pot fi uneori
diferite deoarece economistul recurge, de regul, la contabilitatea naional n timp ce analistul
financiar face apel la contabilitatea privat.
n prezenta lucrare, autorul ncearc i reuete s descripteze i s interpreteze performanele
economice i financiare ale ntreprinderii, prezentnd ntr-o form sintetic i la obiect modul n
care se pot evalua performana i riscul legate de fluctuaiile activitii de exploatare i importana
ndatorrii, judecile de valoare privind echilibrul financiar i anticiparea dificultilor susceptibile
de apariie a unui faliment, prin intermediul unor instrumente moderne la dispoziia analistului.
n capitolul 2, cel legat de analiza performanei ntreprinderii, termenul de performan va fi
neles n esen n termeni de cretere, rentabilitate i competitivitate, adic din punctul de vedere
particular, dar dominat n ntreprinderea privat, al aporturilor de capitaluri i, mai exact, al
proprietarilor ( ntr-o societate, a ansamblului asociailor):
Se ncepe prin trecerea n revist a diferiilor indicatori de cretere i de rentabilitate care pot fi
extrai din contul de rezultat al unei ntreprinderi. Apoi urmeaz o aprofundare a noiunii de
rentabilitate n dimensiunile sale economice i financiare. Ca i indicatori ai performanei sunt
prezentate elementele componente ale tabloului soldurilor de gestiune i anume: producia i
valoarea adugat ce exprim dimensiunea ntreprinderii, permit aprecierea creterii sale, Aceast
apreciere trebuie s in seama de influena ratei inflaiei asupra veniturilor obinute de ea din
vnzri, deoarece inflaia poate s creeze o iluzie de cretere i s mascheze o stagnare sau o
regresie a volumului de activitate.
n PCG, prin referin la contabilitatea naional, producia se compune din trei elemente:
producia vndut, producia stocat i cea imobilizat.
Valoarea adugat constituie, de asemenea, un indicator de mrime i, fa de producie,
prezint avantajul c permite comparaii ntre ntreprinderi din sectoare diferite.
Ali doi indicatori aparinnd soldurilor intermediare de gestiune sunt excedentul brut din
exploatare i rezultatul de exploatare: Aceti indicatori exprim aceeai noiune, cea de rentabilitate
de exploatare, altfel spus, aptitudinea ntreprinderii de a genera un venit din operaiunile sale de
exploatare. Excedentul brut din exploatare se obine din nsumarea subveniilor de exploatare i
deducerea impozitelor, taxelor i vrsmintelor asimilate, precum i a cheltuielilor de personal.

Rezultatul de exploatare este cel care, n sens strict i avnd n vedere limitele estimrii sale
contabile, msoar venitul realizat de ntreprindere din operaiunile sale de exploatare; cunoaterea
acestuia solicit, ntr-adevr, s se in seama de toate cheltuielile de exploatare, inclusiv de
cheltuielile privind amortizarea, deprecierea i provizioanele.
Ca i indicatori finali ai tabloului avem rezultatul financiar calculat ca diferen ntre veniturile
financiare i cheltuielile financiare, el exprimnd rentabilitatea operaiunilor financiare ale
ntreprinderii, rezultatul curent calculat ca sum a rezultatului de exploatare, a cotelor pri din
rezultatul privind operaiunile efectuate n comun i a rezultatului financiar, exprimnd
rentabilitatea curent a ntreprinderii, rezultatul excepional, fiind consecina operaiunilor puin
frecvente sau care nu au legtur cu obiectul principal de activitate. Un ultim indicator este
rezultatul net al exerciiului, acesta fiind rezultatul, dup ce ntreprinderea i-a pltit impozitele i a
vrsat o parte din profiturile sale salariailor cu titlu de participare.
Ca o concluzie, autorul remarc importana modelului contabil n analiz i previziune, trecerea
de la analiza financiar la diagnosticul global i la analiza extra-financiar. Analiza financiar
permite evaluarea potenialului financiar capacitatea de a obine profit, cea comparativ, de
ndatorare i de rambursare), a poziionrii financiare a ntreprinderii n cadrul sectorului, estimarea
pentru fiecare opiune strategic a performanelor viitoare i realizarea unei comparaii ntre
resursele necesare i cele disponibile.

Autor : Ramage, P.
Titlu : Analyse et diagnostic financier
Publicat : Editions dOrganisation, Paris, 2001
Capacitatea de autofinanare reprezint suma resurselor reale ( sau surplus monetar) degajate de
activitatea ntreprins de entitate. Aceast capacitate de autofinanare este n general afectat pentru
a menine sau pentru a dezvolta potenialul economic al ntreprinderii.
Capacitatea de autofinanare este definit:
1. ca un excedent de ncasri asupra plilor efectuate;
2. sau ca sum a beneficiilor exerciiului i a cheltuielilor necalculate, ce nu corespund plilor
CAF = ncasri Pli
Pentru a nelege mai bine definiia termenului de capacitate de autofinanare trebuie s definim
urmtorii termeni: produse calculate sau nencasabile, cheltuieli calculate sau nepltite.
ntr-adevr, ntreprinderea nregistreaz venituri sau cheltuieli fr contrapartid monetar
regrupate n tabelul urmtor:
Fluxuri reali fr contrapartid monetar
Cheltuieli nepltite

cheltuieli

cu

amortizrilor

provizioane

Venituri nencasate
i

alte

venituri din amortizri i alte provizioane

cota parte a subveniilor pentru investiii

valori nete ale activelor cedate

virate la venituri

Venituri din active cedate

Exist dou metode de calcul a capacitii de autofinanare:


1. una dat de Planul de Conturi General numit metoda substractiv
2. calculat, pornind de la rezultat, numit metoda aditiv.
1. CAF = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli din exploatare + Venituri
financiare Cheltuieli financiare + Venituri excepionale Cheltuieli excepionale Impozit pe
profit
2. CAF = Rezultatul exerciiului + Cheltuieli cu amortizrile Cheltuieli cu provizioanele
Venituri din provizioane + Valoarea net contabil a imobilizrilor cedate Venituri excepionale
din vnzarea imobilizrilor Cota parte a subveniilor pentru investiii virate la venituri.
Autofinanarea reprezint surplusul rmas la dispoziia entitii dup remunerarea partenerilor
economici ai ntreprinderii.

Autor: Rodgers, P.
Titlu: Commercial awareness and business decision Making Skills ( How to understand and
analyse company financial information)
Publicat: Cima publishing, Oxford, 2007
Aceast carte are rolul de a arta, diferiilor utilizatori, cum s neleag i s analizeze
informaiile financiare ale companiei.
Autorul este de prere c oamenii obinuii vor rspunde diferit atunci cnd vor fi ntrebai
despre cum percep ei scopul situaiilor financiare, rspunsul lor diferind complet fa de rspunsul
unor oameni de afaceri, ce consider situaiile financiare ca fiind elementul cheie n nelegerea
trecutului companiei dar i a viitorului su financiar.
Din acest mod de gndire a diferiilor oameni se vede clar diferena dintre ateptrile diferitelor
grupuri i cum impacteaz nelegerea situaiilor financiar, fiind relevante doar pentru specialitii cu
experien.
Adevrul despre situaiile financiare este foarte diferit la fel ca i despre principiile contabile
care stau la baza lor nefiind o art rezervat doar pentru unii, ci o trus de unelte ce deschide
calea de acces spre o multitudine de informaii utile. Fie c este vorba despre manager cu experien
dar fr cunotine n contabilitate i trebuie s analizeze situaiile financiare sau doar o persoan ce
abia i ncepe cariera n contabilitate, aceste situaii ofer o perspectiv asupra entitii i sunt
resurse ce nu trebuie neglijate.
Situaiile financiare, n opinia autorului pot fi doar numite ilustrate lucioase deoarece pentru
multe companii ele sunt documente cuprinztoare, cuprinznd ilustrate, diagrame in plus fa de
metodele tradiionale de prezentare i sunt fcute publice ctre publicul larg. Aceast cretere a
audienei, persoane care se vor uita la mai mult de o singur companie plus accentul mai mare ce se
pune pe comparabilitate duc la necesitatea unei mai bune structuri formalizate care poate fi adoptat
de toi.
ntr-o lume ideal fiecare set de situaii financiare realizat n lume va fi creat utilizndu-se
acelai model n mod special prin folosirea internetului doar la un click distan. Au fost fcui
muli pai pentru o armonizare mai bun dar nc mai sunt multe de fcut. Ar fi de ateptat ca ntr-o
singur ar s fie posibil s fie creat o comparaie total dar mai sunt provocri de trecut.
Situaiile financiare au fost publicate la nceput pentru acionari, datorit aciunilor pe care le
deineau sau voturilor pe care trebuiau s le aib, ceea ce le ddea control asupra deciziilor
financiare i operaionale ale companiei.
Acum nu mai sunt prezentate aceste situaii doar acionarilor penru a le folosi n deciziile ce
privesc activitatea entitii, ci sunt puse i la dispoziia publicului lar pentru diferite lor interese:
acetia trebuie doar s stpneasc mai bine arta de a le citi i de a nelege ceea ce transmit ele.

Autor: Cohen, E.
Titlu: Analyse Financiere
Publicat: Ed Economica, 2004
Un principiu deosebit de important n finanarea activitii economice a agentului economic este
necesitatea de a acoperii activele pe care i le procur ntreprinderea cu capitaluri care rmn la
dispozitia ei pe un interval de timp cel puin egal cu durata de via a respectivelor active. Aceasta
este o condiie elementar dar nu i suficient pentru asigurarea echilibrului financiar al
ntreprinderii. Numai n acest fel se poate asigura lichiditatea necesar i o trezorerie sntoas. Este
o condiie important de ndeplinit n evitarea riscului de incapacitate de a face fa plilor i n
consecin un risc de faliment sporit. n acelai timp respectarea acestei reguli i asigurarea
lichiditii necesare poteneaz contribuia ntreprinderii la asigurarea unei circulaii monetare
sntoase n economie i la evitarea blocajelor n lan.
Un indicator deosebit de important ce reflect modul de respectare a acestui principiu de
finanare a activitii este fondul de rulment net. Potrivit unui principiu fundamental al afacerilor, o
ntreprindere i finaneaz activele cu capitaluri ce rmn la dispoziia sa un interval de timp cel
putin egal cu durata de via a activelor respective.
Indiferent de formula de calcul utilizat rezultatul este acelai i interpretarea poate s fie
aceeai. Capacitatea de autofinanare este un concept destul de delicat n analiza financiar Se
afirm n multe lucrri pe domeniul analizei financiara urmtoarele aspecte i anume c avem de-a
face cu autofinanare de meninere i autofinanare de dezvoltare. Nimic mai adevarat.
Capacitatea de autofinanare de meninere este legat de noiunea de amortizare iar capacitatea
de autofinanare de dezvoltare este legat de noiunea de profit. ns este nevoie de mult mai multe
explicatii pentru a ntelege importana acestor indicatori i modul lor practic de aplicabilitate.
n final, capacitatea de autofinanare servete la determinarea unor ratefinanciare
de performan precum i pentru calculul unui alt sold rezidual important pentru ntreprindere:
autofinanarea. Autofinanarea (AF) constituie partea din capacitatea de autofinanare care rmne
la dispoziia ntreprinderii dup deducerea dividendelor distribuite.

Autor: Peterson Drake, P., Frank, J. F.


Titlu: Analysis of Financial Statements
Publicat: John Wiley & Sons, Inc. USA, 2012
Pentru realizarea funciilor contabilitii: de informare, decizie i control, este necesar ca n urma
lucrrilor curente de contabilitate s se sintetizeze periodic informaiile generate de conturi i
calculele contabile, n documente de sintez expresiv i relevante, accesibile nu numai specialitilor,
ci i celor interesai de gestiunea unitii patrimoniale n calitate de: investitor, administrator, banc,
creditor, fiscalitate i alte organisme economice i sociale. Aceste documente de sintez redau o
imagine fidelasupra situaiei patrimoniale, rezultatelor i situaiei financiare a ntreprinderii. Toi
agenii economici ( toate persoanele juridice ) sunt obligai s ntocmeasc bilan contabil.
Putem defini bilanul ca fiind documentul contabil de sintez prin care se prezint elementele de
activ, datorii i capital propriu ale entitii la sfritul exerciiului financiar precum i n alte situaii
prevzute de lege (fuziune, ncetarea activitii etc). Punctul de plecare n analiza financiar este
studiul structurii financiare a bilanului, ceea ce nseamn studiul relaiilor care exist ntre diferite
posturi de activ, de capital i de datorii, care s defineasc condiiile de echilibru financiar al
ntreprinderii, altfel spus, capacitatea de a asigura solvabilitatea sa pentru a prentmpina riscul de
faliment. Prin coninutul su bilanul contabil ofer informaiile necesare pentru aprecierea gestiunii
financiare a ntreprinderii precum i pentru stabilirea valorii acesteia, el caracteriznd mrimea
resurselor i a utilizrilor la care a recurs un agent economic ncursul unei perioade de gestiune.
Deoarece reflect starea patrimonial a ntreprinderii, bilanul se ncheie la sfritul perioadei de
gestiune, pe elemente de activ respectiv de capital propriu si datorii.
Importana bilanului contabil deriv din funciile pe care acesta le ndeplinete:
1) Funcia de generalizare a datelor n ciclul contabil de prelucrare a informaiilor izvorte din
necesitatea de a grupa datele dispersate ale contabilitii curente, dup criterii bine stabilite, ntr-un
numr restrns de indicatori, care s poat oferi o imagine de ansamblu asupra situaiei economicofinanciare a unitii patrimoniale;
2) Funcia de analiz a mersului activitii economico-financiare se manifest prin aceea c, pe
baza bilanului contabil se analizeaz periodic, gradul realizrii indicatorilor proiectai i a
rezultatelor, se identific rezerve i se stabilesc msuri de perfecionare aactivitii economice i
financiare. Adunrile Generale ale Acionarilor, Consiliile de Administraie, managerii unitilor
patrimoniale analizeaz periodic situaia economico-financiar, pe baza bilanului contabil, a
anexelor sale i a raportului de gestiune, componente de baz ale drii de seama contabile;
3) Funcia previzional const n posibilitatea oferit de bilan de a orienta activitatea viitoare. n
acest scop, ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli pentru perioadele urmtoare se
fundamenteaz pe situaia patrimonial i a rezultatelor din perioada considerat baza de raportare.

Autor: Staicu, E.
Titlu: Utilizatorii i caracteristicile calitative ale situaiilor financiare anuale
Postat: In Financiar-Contabil Etichete 1.969/2007, 2.869/2010, 3.055/2009, Situatie Financiara,
Iun 9, 2011
Utilizatorii situaiilor financiare anuale includ investitorii actuali i poteniali, personalul
angajat, creditorii, furnizorii, clienii, instituiile statului i alte autoriti, precum i publicul.
Acetia utilizeaz situaiile financiare pentru a-i satisface o parte din necesitile lor de informaii.
n funcie de prile interesate, necesitile de informaii pot include urmtoarele:
Investitorii. Ofertanii de capital purttor de risc i consultanii lor sunt preocupai de riscul
inerent tranzaciilor i de rentabilitatea investiiilor lor. Ei au nevoie de informaii pentru a decide
dac ar trebui s cumpere, s pstreze sau s vnd instrumente de capital. Acionarii sunt interesai
i de informaii care le permit s evalueze capacitatea entitii de a plti dividende.
Angajaii. Personalul angajat i grupurile sale reprezentative sunt interesai de informaii
privind stabilitatea i profitabilitatea angajatorilor lor.
Creditorii. Creditorii sunt interesai de informaii care le permit s determine dac
mprumuturile acordate i dobnzile aferente vor fi rambursate la scaden.
Furnizorii i ali creditori. Furnizorii i ali creditori sunt interesai de informaii care le permit
s determine dac sumele care le sunt datorate vor fi pltite la scaden.
Clienii. Clienii sunt interesai de informaii despre continuitatea activitii unei entiti, n
special atunci cnd au o colaborare pe termen lung cu entitatea respectiv sau sunt dependeni de ea.
Instituiile statului i alte autoriti. Instituiile statului i alte autoriti sunt interesate de
alocarea resurselor i implicit de activitatea entitilor.
Publicul. Entitile pot afecta publicul n diferite moduri. De exemplu, entitile pot avea o
contribuie substanial la economia local n multe moduri, mai ales prin numrul de angajai i
colaborarea cu furnizorii locali. Situaiile financiare pot ajuta publicul furniznd informaii
referitoare la evoluiile recente i tendinele legate de prosperitatea entitii i a sferei de activitate a
acesteia.
Caracteristicile calitative principale ale situaiilor financiare anuale sunt inteligibilitatea,
relevana, credibilitatea i comparabilitatea.
Inteligibilitatea. O calitate esenial a informaiilor furnizate de situaiile financiare este aceea
c ele trebuie s fie uor nelese de utilizatori
Relevana. Pentru a fi utile, informaiile trebuie s fie relevante pentru luarea deciziilor de
ctre utilizatori. Informaiile sunt relevante atunci cnd influeneaz deciziile economice ale
utilizatorilor, ajutndu-i pe acetia s evalueze evenimente trecute, prezente sau viitoare, s
confirme sau s corecteze evalurile lor anterioare.

Credibilitatea. Pentru a fi util, informaia trebuie s fie i credibil. Informaia este credibil
atunci cnd nu conine erori semnificative, nu este prtinitoare, iar utilizatorii pot avea ncredere c
reprezint corect ceea ce i-a propus s reprezinte sau ceea ce se atept, n mod rezonabil, s
reprezinte. Pentru a fi credibil, informaia trebuie s fie complet.
Comparabilitatea. Utilizatorii trebuie s poat compara situaiile financiare ale unei entiti n
timp, pentru a identifica tendinele n poziia financiar i performanele sale. Utilizatorii trebuie s
poat compara situaiile financiare ale diverselor entiti, pentru a le evalua poziia financiar i
performana. Astfel, msurarea i prezentarea efectului financiar al acelorai tranzacii i
evenimente trebuie efectuate ntr-o manier consecvent n cadrul unei entiti i de-a lungul
timpului pentru acea entitate i ntr-o manier consecvent pentru diferite entiti.
O consecin important a calitii informaiei de a fi comparabil este ca utilizatorii s fie
informai despre politicile contabile utilizate n elaborarea situaiilor financiare i despre orice
modificare a acestor politici, precum i despre efectele unor astfel de modificri. Utilizatorii trebuie
s fie n msur s identifice diferenele ntre politicile contabile pentru tranzacii i alte evenimente
asemntoare utilizate de aceeai entitate de la o perioad la alta, ct i de diferite entiti.
Pentru ca informaia s fie relevant i credibil, sunt necesare urmtoarele:
- informaia s fie oportun pentru luarea deciziilor de ctre utilizatori;
- beneficiile de pe urma informaiei s depeasc costul acesteia;
- s se stabileasc un echilibru ntre caracteristicile calitative ale informaiei financiare.
Respectarea acestui principiu are drept scop nregistrarea n contabilitate i prezentarea fidel a
operaiunilor economico-financiare, n conformitate cu realitatea economic, punnd n eviden
drepturile i obligaiile, precum i riscurile asociate acestor operaiuni.
Evenimentele i operaiunile economico-financiare trebuie evideniate n contabilitate aa cum
acestea se produc, n baza documentelor justificative. Documentele care stau la baza nregistrrii n
contabilitate a operaiunilor economico-financiare trebuie s reflecte ntocmai modul cum acestea se
produc, respectiv s fie n concordan cu realitatea. De asemenea, contractele ncheiate ntre pri
trebuie s prevad modul de derulare a operaiunilor i s respecte cadrul legal existent.
n condiii obinuite, forma juridic a unui document trebuie s fie n concordan cu realitatea
economic. n cazuri rare, atunci cnd exist diferene ntre fondul sau natura economic a unei
operaiuni sau tranzacii i forma sa juridic, entitatea va nregistra n contabilitate aceste operaiuni,
cu respectarea fondului economic al acestora.

Autor: Carp, M.
Titlu: Studiu explorator privind influena factorilor nefinanciari asupra performanei
bursiere a companiilor romneti cotate
Publicat: Audit financiar, Anul XIII, nr. 121 -1/2015

Solicitate pentru o mai profund fundamentare a deciziilor privind disponibilizarea capitalului


deinut, datele nefinanciare vin s completeze spectrul informaional al situaiilor financiare
publicate de ctre companii, contribuind, totodat, la diminuarea gradului de incertitudine asociat
procesului investiional.
Prezenta lucrare analizeaz influena factorilor nefinanciari (structura acionariatului, tipul de
control exercitat, aplicarea principiilor guvernanei corporative, dimensiunea ntreprinderii) asupra
performanelor bursiere specifice companiilor romneti cotate. Utiliznd un eantion format din
126 de entiti economice listate la Bursa de Valori Bucureti, studiul exploreaz bidirecional
arealul supus cercetrii.
Prin intermediul unor relaii de asociere sunt identificate o serie de profiluri privind evoluia
valorii companiilor, ca expresie a performanei bursiere, n corelaie cu factorii calitativi menionai.
Totodat, este estimat impactul variabilelor calitative asupra capacitii informative (value
relevance) a datelor contabile, ca premis de apreciere indirect a eficienei activitii
organizaionale de ctre investitori. Rezultatele identific o asociere semnificativ a performanei
bursiere cu existena unui sistem de guvernan corporativ, n cadrul companiilor mari, n
contextul exercitrii controlului de ctre fonduri de investiii, societi comerciale sau stat.
Companiile mici, controlate n comun de acionari minoritari sau deinute de persoane fizice,
respectiv societi comerciale, nregistreaz, n general, o reducere a valorii de pia. Multiplicarea
riscurilor ce caracterizeaz pieele financiare internaionale, concretizate ntr-o majorare a
volatilitii acestora, impune o permanent adaptare, prin includerea unor noi factori de influen, n
analizele specifice procesului decizional al tuturor actorilor prezeni n acest spaiu de transfer. Att
entitile economice listate, ct i investitorii sunt preocupai de identificarea i aprecierea
impactului unui numr sporit de elemente care i pun amprenta asupra evoluiei intereselor proprii,
ncercnd n acest mod s-i diminueze gradul de incertitudine asociat operaiunilor efectuate.
Instituiile pieelor financiare contribuie la acest efort prin diversificarea informaiilor solicitate
emitenilor de titluri, ncercndu-se, astfel, o sporire a transparenei informaionale specifice
operaiunilor de transfer a capitalului. Capacitatea informativ limitat a datelor financiare
manifestat n cadrul analizelor privind investirea/dezinvestirea capitalului deinut a devenit tot mai
evident. Acestea reuesc s surprind doar parial realitatea economic, respectiv cea cuantificabil
monetar, lsnd fr suport o ntreag pleiad de factori care acioneaz conjugat asupra activitii

entitilor. Urmrind obinerea de randamente superioare pentru resursele financiare disponibilizate,


investitorii i completeaz registrul informaional cu noi caracteristici, deseori calitative, ale
emitenilor i ale mediului socio-economic n care acetia i desfoar activitatea. Elemente
precum modul de conducere i control al entitilor economice, mrimea acestora, structura
acionariatului sau reputaia firmelor implicate n certificarea situaiilor financiare sunt tot mai
prezente n dezbaterea privind eficiena procesului de adoptare a deciziilor investiionale. Fiecare
caracteristic menionat imprim efecte semnificative, reflectate prin intermediul pieei financiare,
asupra capacitii companiilor de a-i mbunti performana economico-financiar i, n
consecin, s rspund ateptrilor investitorilor.
Relevana informaiilor financiarcontabile n contextul aciunii factorilor nefinanciari
Capacitatea informativ a informaiilor financiarcontabile constituie un subiect ce preocup att
teoreticienii, ct i normalizatorii domeniului contabilitii. Dezbateri intense au fost efectuate pe
marginea acestei problematici, avnd drept obiectiv declarat identificarea condiiilor de exprimare
calitativ superioar a datelor furnizate prin intermediul situaiilor financiare anuale. Definit drept
abilitatea cifrelor contabile de a colecta informaii care afecteaz preul aciunilor, respectiv
valoarea entitii economice (Barth et al. 2001; El-Sayed Ebaid, 2012), conceptul de capacitate
informativ (value relevance) include ntreg spectrul caracteristicilor calitative ale datelor financiare
raportate, deoarece surprinde efectul acestora asupra deciziilor adoptate de ctre investitori.
Concluzii
Activitatea companiilor cotate este influenat de o larg palet de factori nefinanciari, dificil de
surprins i de cuantificat n studii de impact asupra deciziilor investitorilor. Variabilele calitative
vin s completeze efortul explicativ al factorilor financiari i mpreun ofer un suport informativ
eficient, care diminueaz gradul de incertitudine asociat procesului investiional. n acest context,
prezenta lucrare studiaz legtura determinist stabilit ntre o serie de factori nefinanciari (structura
acionariatului, tipul de control exercitat, aplicarea principiilor guvernanei corporative,
dimensiunea ntreprinderii) i performana bursier a companiilor cotate la BVB. Demersul a fost
realizat printr-o dubl abordare a influenelor menionate, concretizate prin procesul de testare a
ipotezele de lucru emise.

Titlu: ORDIN Nr. 1802 din 29 decembrie 2014 Partea I pentru aprobarea
Reglementrilor contabile privind situaiile financiare anuale individuale i situaiile
financiare anuale consolidate
Publicat: MINISTERUL FINANELOR PUBLICE PUBLICAT N: MONITORUL
OFICIAL NR. 963 din 30 decembrie 2014
Prezentul ordin prezint forma Contului de profit i pierdere avut n vedere de reglementrile
naionale pentru realizarea situaiilor financiare,
CAPITOLUL 4
SECIUNEA 4.1

Bilanul i contul de profit i pierdere


Dispoziii generale privind bilanul i contul de profit i pierdere

127. Formatul bilanului, respectiv al bilanului prescurtat, i cel al contului de profit i


pierdere nu se modific de la un exerciiu financiar la altul. n cazuri excepionale sunt permise
totui abateri de la acest principiu pentru a se oferi o imagine fidel a activelor, datoriilor, poziiei
financiare i a profitului sau pierderii entitii. Astfel de abateri i justificrile corespunztoare se
prezint n notele explicative la situaiile financiare.
128. n bilan, respectiv bilanul prescurtat, precum i n contul de profit i pierdere,
elementele prevzute la pct. 132, respectiv pct. 451, i pct. 428 se prezint separat, n ordinea
indicat.
129. Formatul, nomenclatura i terminologia elementelor din bilan i din contul de profit
i pierdere care sunt precedate de cifre arabe sunt adaptate, prin reglementri speciale emise n acest
sens de ctre Ministerul Finanelor Publice i alte autoriti de reglementare, n cazurile n care
natura specific a activitii anumitor entiti justific acest lucru.
130. Pentru fiecare element de bilan, de cont de profit i pierdere i, dup caz, din situaia
modificrilor capitalului propriu i situaia fluxurilor de trezorerie trebuie prezentat valoarea
aferent exerciiului financiar la care se refer bilanul, contul de profit i pierdere i, dup caz,
situaia modificrilor capitalului propriu i situaia fluxurilor de trezorerie, precum i valoarea
aferent elementului corespondent pentru exerciiul financiar precedent. Ca urmare, un element de
bilan, din contul de profit i pierdere i, dup caz, din situaia modificrilor capitalului propriu i
situaia fluxurilor de trezorerie pentru care nu exist valoare nu trebuie prezentat, cu excepia
cazului n care exist un element corespondent pentru exerciiul financiar precedent.
131. Dac valorile nu sunt comparabile, acest lucru se prezint n notele la situaiile
financiare, nsoit de explicaii.
SECIUNEA 4.16
Prezentarea contului de profit i pierdere
428. Formatul contului de profit i pierdere ntocmit de entitile prevzute la pct. 9 alin. (3) i
pct. 9 alin. (4), precum i de entitile de interes public, este urmtorul:

1. Cifra de afaceri net


2. Variaia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de execuie
3. Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i capitalizat
4. Alte venituri din exploatare
5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile
b) Alte cheltuieli externe
6. Cheltuieli cu personalul:
a) Salarii i indemnizaii
b) Cheltuieli cu asigurrile sociale, cu indicarea distinct a celor referitoare la pensii
7. a) Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i imobilizrile necorporale
b) Ajustri de valoare privind activele circulante, n cazul care acestea depesc suma
ajustrilor de valoare care sunt normale n entitatea n cauz
8. Alte cheltuieli de exploatare
9. Venituri din interese de participare, cu indicarea distinct a celor obinute de la entitile
afiliate
10. Venituri din alte investiii i mprumuturi care fac parte din activele imobilizate, cu indicarea
distinct a celor obinute de la entitile afiliate
11. Alte dobnzi de ncasat i venituri similare, cu indicarea distinct a celor obinute de la
entitile afiliate
12. Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i investiiile deinute ca active
circulante
13. Dobnzi de pltit i cheltuieli similare, cu indicarea distinct a celor de pltit entitilor
afiliate
14. Impozitul pe profit
15. Profitul sau pierderea dup impozitare
16. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus
17. Profitul sau pierderea exerciiului financiar
SECIUNEA 4.17

Dispoziii speciale cu privire la contul de profit i pierdere

429. (1) Contul de profit i pierdere cuprinde: cifra de afaceri net, veniturile i cheltuielile
exerciiului, grupate dup natura lor, precum i rezultatul exerciiului (profit sau pierdere).
(2) Atunci cnd, n baza unor prevederi legale exprese, n conturile de venituri au fost cuprinse
sume reprezentnd diverse impozite i taxe reflectate concomitent n conturi de cheltuieli, cu
ocazia ntocmirii contului de profit i pierdere, la cifra de afaceri net se vor nscrie sumele
reprezentnd veniturile menionate, corectate cu cheltuielile corespunztoare acelor impozite i
taxe.

(3) Exemple de situaii care impun ajustarea cifrei de afaceri nete, prezentat n contul de
profit i pierdere, pot fi urmtoarele:
afaceri;

impozitul se determin n funcie de nivelul cifrei de

impozitul se datoreaz ca urmare a vnzrii unui produs sau a unui serviciu;

impozitul se colecteaz n numele autoritilor, n legtur cu vnzarea unui produs sau a unui
serviciu.
430. Conturile sintetice de venituri i de cheltuieli se pot dezvolta pe conturi analitice, n
funcie de necesitile impuse de anumite reglementri sau potrivit necesitilor proprii ale entitii.

Autor: Tabr, N. Dicu, R., M.


Titlu: ndicatori de performan n contextul reglementrilor contabile internaionale
Publicat: Universitatea Alexandru Ioan Cuza Iai
n contextul orientrii spre reglementri valabile la nivel internaional, tot ceea ce era relevant
n comensurarea unei firme la nivelul unei naiuni i pierde reprezentativitatea cnd vorbim de
aliniere la nivel internaional. n acest context, termenul care guverneaz este valoarea i
atingerea obiectivului major al firmei a devenit maximizarea valorii globale, care nu poate fi
realizat dect prin crearea de valoare la nivelul ntregii firme.
Performana global se definete n funcie de capacitatea firmei de a crea valoare tuturor
deintorilor si de interese, adic acionari, creditori, salariai, furnizori, comunitatea local etc.
Desigur, au ntietate acionarii companiei care sunt de altfel proprietarii acesteia. Managerii
numii de acetia trebuie s urmreasc permanent ndeplinirea acestui obiectiv prin crearea
permanent de valoare.
Indicatorii financiari tradiionali reflect performana istoric a companiilor, avnd o relevan
limitat n previzionarea evoluiei viitoare a acestora. De exemplu, profitul contabil ofer informaii
privind capacitatea firmei de a controla cheltuielile i de a obine venituri superioare cheltuielilor.
De asemenea, ratele de rentabilitate care confer comparabilitate n timp i spaiu sunt utile n
aprecierea eficienei utilizrii capitalurilor sau activelor firmei, dar coninutul lor informaional este
limitat la nivelul rezultatelor istorice. Cursul bursier ncorporeaz nu numai informaiile privind
performanele financiare trecute ale ntreprinderii, dar mai ales ateptrile investitorilor privind
rezultatele viitoare. n plus, nici un indicator financiar clasic nu ia n considerare costul capitalului
investit n afacere, ci doar efectele utilizrii lor. Din acest motiv, exist companii care dei aparent
au performane financiare superioare, activitile lor nu genereaz valoare, ci dimpotriv conduc la
pierderea permanent de valoare.
1. Rezultatul global
n contextul aplicrii IFRS, rezultatul din contul de profit i pierdere nu evideniaz n mod
complet performana ntreprinderii i nici rezultatele acesteia. Se impune o nou cerin de a
prezenta ntr-o situaie financiar primar acele ctiguri i pierderi neprezentate n mod curent n
contul de profit i pierdere.
2. Valoarea adugat de pia (Market Value Added - MVA)
Acest indicator reprezint diferena dintre valoarea de pia a unei ntreprinderi (suma
capitalului propriu i a datoriilor) i capitalul investit al acesteia.
3. Rezultatul economic (Economic Value Added - EVA) sau crearea de valoare la nivelul
unei ntreprinderi
Msur a performanei unei companii i, n acelai timp o analiz tehnic ce accentueaz

importana creterilor de flux de numerar peste costul mediu ponderat al capitalului, EVA este cel
mai ntlnit indicator de msurare a profitului economic. Ea constituie un indicator de msurare a
performanei interne a ntreprinderii promovat de cabinetul de consultan Stern Steward.
Concluzia studiului indicatorilor moderni de calcul a performanei este c, indiferent de
criteriile de analiz a acestor indicatori, superioritatea de msurare a performanelor firmelor este
evident. Avantajul principal al indicatorilor moderni este c iau n considerare costul capitalului,
deci rentabilitatea medie solicitat de investitori pe pia, sau se calculeaz pe baza valorii de pia,
n timp ce indicatorii clasici exprim doar rezultatele istorice ale utilizrii capitalului firmei.

Autor: Ganea, M.
Titlu: Factori determinani ai valorii economice adugate n cazul firmelor romneti listate
la Bursa de Valori Bucureti
Publicat: Audit financiar, Anul XIII, nr. 121 -1/2015
Valoarea economic adugat (EVA) reprezint un indicator de performan folosit n
aprecierea capacitii unei firmei de a crea valoare pentru acionarii si. n literatura internaional
de specialitate acest indicator este considerat un criteriu managerial etalon, utilizat n
fundamentarea strategiei curente i viitoare a firmei, n funcie de al crui grad de realizare EVA
devine un reper i n politica de remunerare a managerilor i a salariailor companiei. ntruct
atingerea acestui obiectiv (al crerii de valoare) depinde de eficiena cu care sunt utilizate resursele
antrenate n activitatea companiei i de generarea unei rentabiliti superioare costului acestora,
EVA trebuie analizat n corelaie cu indicatorii ce cuantific factorii determinani ai valorii.
Punctul de plecare al acestei lucrri l-a constituit tocmai identificarea acelor aspecte practice din
activitatea unei firme, susceptibile s influeneze evoluia valorii economice adugate (EVA).
Urmtorul pas l-a reprezentat analiza sensului i intensitii legturii existente ntre EVA i
indicatorii identificai drept factori determinani ai valorii acionariale, prin realizarea unui studiu
empiric la nivelul a 12 societi romneti cotate la Bursa de Valori Bucureti (BVB).
ntreaga cercetare a fost realizat pe baza datelor financiar-contabile aferente anului 2013,
metodologia de cercetare utilizat fiind analiza corelaiei, ca metod de msurare a intensitii
relaiei matematice dintre dou sau mai multe variabile, cu ajutorul coeficientului de corelaie
Pearson.
Complexitatea, dinamismul i provocrile mediului de afaceri contemporan au fcut necesar
acordarea unei atenii crescute elementelor determinante ale crerii de valoare pentru acionari. n
majoritatea economiilor lumii, inclusiv n cea din ara noastr, dificultile financiare induse de
criza mondial, dublate de gradul redus de implicare a sistemului bancar n creditarea societilor
autohtone, au condus la o cretere exponenial a rolului proprietarilor n finanarea afacerilor din
resurse proprii. Din aceste considerente, trebuie urmrit modul n care o entitate economic reuete
s rspund ateptrilor celor care au investit bani, timp, munc i cunotine n ea. Valoarea
economic adugat (EVA) reprezint indicatorul cel mai n msur s cuantifice valoarea creat
sau distrus de o entitate economic, ns evoluia acesteia este influenat de diveri ali factori
practici, a cror identificare i monitorizare este de asemenea necesar. Numeroase studii
ntreprinse la nivel internaional (evideniate ntr-o lucrare de cercetare precedent Crearea de
valoare economic i interdependenele dintre aceasta i indicatorii clasici de performan,
publicat n revista Audit Financiar nr. 12/2014), ne ofer informaii despre posibili asemenea

factori de influen: rata rentabilitii acionarilor, rata rentabilitii economice a activelor, indicatori
de profitabilitate, cash-flow, cifr de afaceri i alii.
Demersul acestei lucrri nu este ns unul de natur conceptual, ci empiric, viznd
identificarea, prin tehnici matematice, economice i statistice, a acelor factori determinani,
susceptibili s influeneze evoluia valorii economice adugate i testarea acestor legturi pentru
firmele romneti listate la Bursa de Valori Bucureti (BVB). n acest scop am constituit un
eantion de 12 societi romneti listate la Bursa de Valori Bucureti. Selecia acestui eantion am
realizat-o pornind de la numrul total de 82 societi prezentate n list companii1, seciunea BVB,
din care le-am eliminat pe cele de tipul societilor bancare i de investiii financiare, societile cu
capitaluri proprii negative i, bineneles, societile suspendate, chiar i temporar, de la
tranzacionare. Potrivit principiilor fundamentale ale analizei, orice fenomen economic este
influenat de cel puin un factor determinant, conform relaiei cauz-efect. Pornind de la aceste
legiti au fost dezvoltate modelele deterministe, sau de cauzalitate, cu ajutorul crora se poate reda
i msura influena izolat (individual) a unui factor asupra fenomenului analizat. Caracterul rigid
i static al acestor modele a condus ns la eliminarea lor din teoria i practica analizei economicofinanciare, n ultimul deceniu fiind dezvoltate numeroase modele econometrice ce surprind, testeaz
i redau interdependena existent ntre una sau mai multe variabile cauz (independente) i o
variabil efect (dependent).
Utilizarea regulilor i principiilor econometrice n studierea fenomenelor economice a condus,
n mod substanial, la adncirea cunotinelor cu privire la interdependenele dintre fenomenele sau
elementele practice ce caracterizeaz diferite aspecte ale activitii unei firme. Aceste principii
dorim s le folosim n analiza factorilor determinani ai valorii economice adugate (EVA) de
societile romneti.
Primul pas n cadrul analizei l constituie identificarea acestor factori determinani ai valorii
acionariale, plecnd de la nsi relaia de calcul a EVA:
EVA Pen Ckinv
unde:
Pen = profitul net din exploatare; Ckinv= costul capitalului investit.
Factorii determinani ai valorii acionariale evideniai de aceast relaie sunt solvabilitatea
patrimonial i gradul de ndatorare a firmei. Pe lng prelucrarea matematic a relaiei de calcul a
valorii economice adugate, considerm c este necesar i o judecare economic a acestor aspecte,
n vederea identificrii clare i corecte a adevratelor variabile determinante ale crerii de bogie
pentru acionari.

Autor: Vasilescu, L.
Titlu: Evaluarea performanei firmei pe baza indicatorilor financiari
Publicat: Analele Universitii Constantin Brncui din Trgu Jiu, Seria Economie, Nr. 3/2011
Obiectivul principal al oricrei firme este crearea de valoare, respectiv, investiiile pentru care
eficiena rezultat este mai mare dect rata de rentabilitate pretins de acionari. n aceast lucrare
sunt prezentai indicatorii financiari utilizai pentru msurarea performanelor firmei, care sunt
grupai n funcie de trei criterii: contabili, economici i bursieri. Pentru fiecare grup de indicatori
sunt prezentate punctele slabe i punctele forte i este subliniat importana fiecrui indicator n
reflectarea crerii de valoare.
Mediul de afaceri se confrunt n prezent cu numeroase provocri care ar pot avea un impact
major asupra performanei companiilor. Astfel, pieele financiare sunt influenate de vectori ai
schimbrii precum globalizarea, competiia intens, costurile ridicate, dereglementrile, cursurile de
schimb sau volatilitatea ratei dobnzii. Toate aceste au fost amplificate n ultima perioad de
efectele crizei financiare internaionale. Aceste provocri au determinat managerii s se concentreze
asupra crerii de valoare i a diferenei fa de ali parametrii cum ar fi ctigurile. Bursele de valori
au reacionat prompt la reducerea de valoare. n plus, teoria financiar subliniaz c scopul final al
fiecarei firme l reprezint maximizarea averii acionarilor si. Indicatori precum rata rentabilitii
economice a activelor i profitul net pe aciune sunt utilizai ca msuri a performanei ntr-un numr
mare de firme, dei aceti indicatori nu sunt corelai teoretic cu crearea de valoare. n aceste
condiii, ar trebui s fie utilizate rate financiare adecvate pentru a reflecta crearea de valoare i
indicatori moderni n cadrul managementului bazat pe valoare care ofer o bun alternativ n
present. Utilizarea unor indicatori moderni cum ar fi valoarea economic adugat (EVA),
rentabilitatea capitalului angajat (ROCE) i valoarea de pia adugat (MVA) ar putea influena
procesul de luare a deciziilor la fiecare nivel i ar putea reprezenta un ghid eficient n operaiunile
de planificarea financiar, monitorizare i, control la nivelul firmelor. 2. Indicatori de msurare a
performanei firmelor o comparaie Teoriile financiare care dezvluie crearea de valoare n cadrul
firmei sunt reunite printr-o gam larg de indicatori care pot fi grupai n funcie de trei criterii:
contabili, economici i bursieri. Principalii indicatori contabili utilizai de ctre firme sunt: Profitul
pe aciune (PPS) - Ctigul pe aciune (EPS); Ratele de rentabilitate (ROA, ROE, ROCE). Profitul
pe aciune (PPS) este un indicator cheie utilizat pentru evaluarea puterii de ctig a unei companii i
indic ce parte din profitul net total revine pe aciune: PPS = Numar de Actiuni / Profit Net
PPS este indicatorul preferat de muli manageri financiari n ciuda faptului c nu ia n
considerare costul capitalului propriu i, prin urmare, riscul iar informaii contabile nu au o
influen asupra valorii firmei. Pentru a fi un indicator real, care reflect crearea de valoare,
profitului pe aciune ar trebui s respectate trei condiii: s nu se modifice riscul unui activ
economic de la an la an, chiar i n cazul unei fuziuni, al modificrii capitalului sau al unor

operaiuni de investiii; rata de cretere a rentabilitii ar trebui s ramn neschimbat nainte i


dup operaiunile menionate anterior; structura financiar a ntreprinderii ar trebui s rmn
neschimbat de la an la altul. n cazul n care aciunile firmei sunt mprite n aciuni prefereniale
i aciuni comune, n analiz poate fi introdus i indicatorul ctigul pe aciune (EPS). Ctigul pe
aciune reflect partea din profitul unei societi alocat fiecrei aciuni comune i este utilizat ca un
indicator de msurare a profitabilitii unei companii fiind calculat astfel: EPS = (Venit net Dividende pentru actiuni preferentiale) / Nr mediu al aciunilor comune este considerat n general ca
cea mai important variabil n determinarea preului aciunilor. Un aspect important al EPS dar
ignorat adesea l reprezint capitalul necesar pentru a genera venituri nete, fapt care poate
dezavantaja firmele ce folosesc mai multe capitaluri proprii, dar care pot genera acelai venit net ca
o firm cu un grad de ndatorare mai mare dar cu un costul mediu ponderat al capitalului (WACC)
mai redus. n realitate, creterea EPS ar putea fi realizat numai n cazul n care rata de rentabilitate
a capitalului investit este mai mare dect costul mediu ponderat al capitalului.
Gama de indicatori pentru msurarea performanei contabile a firmei include i ratele de
rentabilitate: ROA (rata rentabilitii economice), ROE (rata rentabilitii financiare), ROCE (rata
rentabilitii capitalului investit). Aceti indicatori elimin deficienele menionate anterior, prin
luarea n considerare a profitului net sau brut de exploatare. Rata rentabilitii activelor (ROA)
msoar eficiena general a managementului n generarea de profit pe baza activelor, dup cum
urmeaz: ROA = Total assets / Net income. ROA este un indicator eficient de msurare a
performanei deoarece se bazeaz pe datele din bilan dar poate fi manipulat. ROA msoar numai
profitul aferent activelor nu i unele obligaii specifice cu privire la aceste active. Astfel, ROA ofer
o msur a rentabilitii activitilor de producie i de comercializare care este separat de funcia
de finanare. Rentabilitatea capitalului angajat (ROCE) este un raport care indic eficiena i
rentabilitatea investiiilor de capital ale unei firme i se calculeaz astfel:
ROCE = Profit inaintea platii dobanzii si impozitului / Activul net
ROCE trebuie s fie mai mare dect rata la care se mprumut firma (levierul financiar), n caz
contrar, orice cretere a gradului de ndatorare va reduce ctigurile acionarilor.
Scopul finanelor corporative l reprezint crearea de valoare, respectiv realizarea unei investiii
pentru care profitabilitatea rezultat s fie superioar ratei de rentabilitate solicitate de ctre
acionari. Din punct de vedere financiar, o investiie profitabil determin creterea valoarii
activului economic. Pentru a evidenia crearea de valoare n cadrul unei firme este utilizat o gam
larg de indicatori care pot fi grupai n funcie de trei criterii: contabili, economici i bursieri.
Indicatorii contabili au stat la baza analizei pn la jumtatea anilor '80, firmele utiliznd n
principal, profitul net i ctigul pe aciune, indicatori pur contabili a cror semnificaie ar putea fi
alterat de rezultatele extraordinare i de provizioane. Ulterior, ali indicatori contabili au eliminat
deficienele menionate anterior, prin luarea n considerare a profitului din exploatare.

Autor: Paliu, L.
Titlu: Contul de profit i pierdere n context internaional
Publicat: Analele Universitii Constantin Brncui din Trgu Jiu, Seria Economie, Nr.
2/2011
n condiiile n care obiectivul situaiilor financiare este de a oferi informaii despre poziia
financiar, performana financiar i fluxurile de trezorerie ale unei uniti patrimoniale, utile pentru
o gam larg de utilizatori n luarea deciziilor economice, o atenie special trebuie acordat
contului de profit i pierdere, acesta fiind principalul instrument prin intermediul cruia se reflect
performanele financiare, deoarece pe de o parte furnizeaz informaiile necesare pentru evaluarea
acestora, iar pe de alt parte pe cele indispensabile pentru determinarea riscului fluxurilor de
numerar. Chiar dac fiecare component a situaiilor financiare ofer informaii diferite, ele trebuie
corelate pentru c reflect diferite aspecte ale acelorai tranzacii sau evenimente, iar n prezentul
articol vom aborda aspecte generale privind contul de profit i pierdere din perspectiva modelelor
de cont de profit i pierdere. n acest sens, dup abordarea teoretic succint a contului de profit i
pierdere, vom preciza avantajele a dou modele de cont de profit i pierdere fr a omite ns
limitele acestora. Astfel, vom reda structura contului de rezultate pe dou trepte ale normalizrii: la
nivel internaional i naional.
Utilizatorii situaiilor financiare iau decizii economice dup evaluarea capacitii unei entiti de
a genera numerar i echivalente de numerar cu ajutorul resurselor existente, pe baza informaiilor
concentrate asupra poziiei financiare, performanei i modificrilor poziiei financiare ale unei
entiti. ntruct modalitatea cea mai facil de reflectare a performanelor unei uniti patrimoniale
este prin intermediul rezultatelor acesteia, exprimate fie n mrimi absolute (profit), fie n mrimi
relative (rentabilitate), putem afirma c pe baza contului de profit i pierdere se analizeaz
performanele ntreprinderii, calculndu-se, n acest sens, diveri indicatori. Nu de puine ori acelai
eveniment economic d natere la reacii diferite datorit diferenelor culturale contabile, iar IASB pentru a asigura un cadru comun, agreat, de ntocmire i prezentare a situaiilor financiare - a
ncercat s realizeze o reconciliere a celor dou culturi contabile aflate n disput pentru deinerea
supremaiei: cultura contabil european i cultura contabil anglo-saxon.
Urmrind evoluia n timp a acestei noiuni, cercettorii au gsit diverse definiii utiliznd
msuri bazate pe percepia managerilor entitii, pe nivelul de realizare a obiectivelor, pe
productivitatea i eficacitatea ntreprinderii sau pe crearea valorii. n mod concret, investigaiile
efectuate n procesul de evaluare a performanelor unei uniti patrimoniale au caracter relativ,
deoarece condiiile afacerii difer de la o ntreprindere la alta i de la o industrie la alta, iar pe de
alt parte, sistemul indicatorilor de performan trebuie conceput astfel nct s fie satisfcute
nevoile informaionale ale utilizatorilor. Astfel, n rile anglo-saxone, unde bursele de valori au un

rol mai mare dect cele din Europa Continental, valoarea unei entiti este stabilit prin capacitatea
sa de a genera beneficii i nu ca o sum a valorilor elementelor aferente poziiei financiare. n acest
sens, contul de profit i pierdere exprim mai bine aceast aptitudine, iar efectul pozitiv, imediat
care se degaj este acela c rezultatul net nu exprim doar o variaie a poziiei financiare, ci devine
un indicator de performan. De altfel, n literatura de specialitate regsim abordarea conform creia
contul de profit i pierdere este situaia financiar care filmeaz cauzele normale i accesorii ale
gestiunii n intervalul de timp delimitat drept exerciiul financiar, i care fotografiaz efectele
acelorai cauze asupra situaiei entitii la sfritul exerciiului financiar
Modele de cont de profit i pierdere
Pentru a veni n ntmpinarea entitilor i a utilizatorilor de informaii financiare al cror
deziderat l reprezint performana financiar, organismele de normalizare contabil au fost
preocupate de gsirea unor modele din care s reiese informaiile privind performana entitii.
Contul de profit i pierdere conform referenialului internaional
Aspectele referitoare la contul de profit i pierdere, pe treapta internaional a normalizrii
contabile, sunt tratate de IAS 1 Prezentarea situaiilor financiare, care stipuleaz drept obiectiv al
situaiilor financiare oferirea informaiilor despre poziia financiar, performana financiar i
fluxurile de trezorerie ale unei entiti, utile pentru o gam larg de utilizatori n luarea deciziilor
economice. n acest context, dac poziia financiar a firmei este redat de bilan, aspectele
referitoare la performana financiar sunt urmrite cu ajutorul contului de profit i pierdere numit
situaia rezultatului global, iar o entitate trebuie s prezinte toate elementele de venituri i cheltuieli
recunoscute ntr-o perioad. Norma internaional modificat stipuleaz c situaia rezultatului
global trebuie s includ, cel puin elemente-rnduri care s prezinte urmtoarele valori:
veniturile; costurile de finanare; partea din profit sau pierdere aferent entitilor asociate i
asocierilor n participaie contabilizat prin metoda punerii n echivalen; cheltuiala cu
impozitul; o sum unic cuprinznd totalul profitului sau pierderii dup impozit din activitile
ntrerupte i suma ctigului sau pierderii dup impozit recunoscut(e) la evaluarea la valoarea just
minus costurile generate de vnzare sau la cedarea activelor sau grupului (grupurilor) destinate
cedrii care constituie activiti ntrerupte; profitul sau pierderea; fiecare component a altor
elemente ale rezultatului global clasificat n funcie de natur; partea altor elemente ale
rezultatului global al entitilor asociate i al asocierilor n participaie contabilizat folosind metoda
punerii n echivalen; rezultatul global total. Urmtoarele elemente trebuie prezentate n situaia
rezultatului global ca alocri aferente perioadei: profitul sau pierderea aferent() perioadei care se
atribuie intereselor care nu controleaz; profitul sau pierderea aferent() perioadei care se atribuie
proprietarilor societii mam; rezultatul global corespunztor perioadei care se atribuie
intereselor care nu controleaz; rezultatul global pentru perioada care se atribuie proprietarilor
societii mam

Autor: Dicu, R., M.


Titlu: Analiza tehnic metod alternativ de estimare a valorii aciunilor
Publicat: Universitatea Alexandru Ioan Cuza Iai
Luarea unei decizii inteligente privind investiiile financiare n scopul obinerii unor ctiguri
imediate sau pe un orizont de timp mai ndelungat, presupune efectuarea unei analize tehnice a
aciunilor combinat cu analiza fundamental a societii emitente. 1. Principii i ipoteze ale
analizei tehnice Analiza tehnic afirm c previzionarea modificrii preurilor pe pieele financiare
necesit foarte puine variabile, i cele mai importante sunt preurile trecute. Cei mai mui indicatori
folosii n acest sens au fost creai de Shabacker n 1930, pe baza datelor de la cele mai importante
companii americane ale momentului, i au ajuns n prezent s fie utilizai de piee financiare de pe
tot globul.1 Conform analizei tehnice, tehnicienii care o aplic pornesc de la premisa conform
cruia cursul bursier (preul aciunilor) include toate informaiile relevante, analiza de acest tip
devenind astfel una mai mult intern dect bazat pe evenimente externe. Astfel, analiza tehnic se
bazeaz pe urmtoarele ipoteze: toi factorii ce influeneaz cursul sunt deja coninui n nivelul
cursurilor nregistrate; cursurile aciunilor se ncadreaz n trenduri; comportamentul participanilor
la pia este de cele mai multe ori iraional; trecutul se repet.
Ipoteza de baz a analizei tehnice este c majoritatea aciunilor tranzacionate au un
comportament similar pe pia, care de regul se repet n timp. n funcie de orizontul de timp
urmrit, pentru fiecare tip de aciune se pot evidenia trenduri primare, secundare i teriare. Se
consider c trendul primar este cel mai important i c acesta are o durat cuprins ntre unul i
mai muli ani, cel secundar de la cteva sptmni pn la un an, i cel teriar de la cteva zile la
cteva luni. Este evident faptul ca trendul primar sau de lung durat conteaz pentru investitorii
serioi, i nu variaiile ntmpltoare care conduc ns la ctiguri speculative. De asemenea, au o
importan deosebit i deci trebuie analizate, tipurile de trenduri, precum i fazele acestuia.
Pornind de la aceste ipoteze de lucru, putem extrage o serie de principii generale ale analizei
tehnice, pe care le vom sintetiza n continuare. Dar nainte de a discuta despre ceea ce
caracterizeaz n prezent analiza tehnic, s aruncm o privire n trecut.
Principiul de baz al analizei tehnice consider c preul aciunilor, n termeni de evoluie, are o
tendin repetitiv, deoarece investitorii, ca i grup, tind spre un comportament prestabilit. Acest
principiu conduce pe tehnicienii analizei de acest tip la identificarea n primul rnd a principalelor
tipuri de comportamente ale investitorilor i n al doilea rnd la determinarea evoluiilor standard
ale titlurilor.
Un alt principiu de baz al analizei tehnice, ce rezid din literatura de specialitate3 , este cel al
pieei fr influen, n contextul n care preul include toate informaiile necesare lurii deciziilor.
n acest context, analiza fundamental, care ine cont i de influenele externe, nu i mai gsete

aplicabilitatea. Al treilea principiu al analizei tehnice, i poate cel mai important, este cel conform
cruia preurile se modific conform unei evoluii care poate fi predefinit. Acest principiu mai este
cunoscut i sub denumirea de teoria lui Dow.
Toate aceste principii tind s se unifice sub unul singur: analiza tehnic consider c istoria
tinde s se repete. Acesta ar fi motivul pentru care acest tip de analiz are o serie de termeni i
modaliti de reprezentare predefinite, care tind s simuleze anumite comportamente i reacii ale
preurilor i titlurilor n viitor. Evoluia cursului este determinat i de motivaia participanilor la
pia, care poate fi raional sau iraional. Teoretic, scopul oricrei investiii pe piaa de capital ar
trebui s fie maximizarea ctigurilor imediate sau a celor ateptate n viitor, dar uneori deciziile
investitorilor se bazeaz pe motivaii psihologice sau afective, iar n situaii extreme, pe
comportamentul de mas. Deci, cursul aciunilor nu reflect numai datele fundamentale, ci i
ateptrile i temerile participanilor la pia. Dac toi participanii la pia ar aciona raional,
analiza tehnic nu i-ar mai avea rostul, deoarece modelele fundamentale economice ar fi capabile
s dea o prognoz corect privind valoarea de pia a titlurilor tranzacionate. Analiza tehnic
reprezint de fapt studiul istoric al cursului aciunilor, pentru a-i estima evoluiile viitoare.
Indicatori ai analizei tehnice
1. Media mobil simpl (SMA Simple Moving Average
2. Media mobil ponderat (WMA Weighted Moving Average)
3. Media mobil exponenial (EMA Exponential Moving Average)
4. Benzile Bollinger
5. Indicatorul MACD (Moving Average Convergent Divergent
6. Relative Strength Index (RSI)
n contextul pieei financiare romneti, relevana ridicat a analizei tehnice clasice i moderne
recomand folosirea acesteia n cazul evalurii aciunilor firmelor romneti cotate. Acest tip de
analiz se poate folosi pentru emitenii romni, cu condiia asigurrii unei lichiditi rezonabile a
aciunilor tranzacionate. n lipsa unei anumit nivel a lichiditii aciunilor, analiza tehnic nu se
poate aplica din simplul motiv c este imposibil aprecierea sentimentului general al majoritii
investitorilor privind nivelul aciunilor cotate. Cu toate avantajele oferite de analiza tehnic, analitii
financiari i brokerii utilizeaz informaiile oferite de analiza tehnic doar n corelaie cu concluziile
analizei fundamentale privind performanele istorice i oportunitile de dezvoltate ale firmei
evaluate, care permit aplicarea modelelor de evaluare a aciunilor. Rezultatele analizei
fundamentale i ale analizei tehnice privind estimrile de pre sunt comparate i ulterior se adopt
deciziile curente de cumprare/vnzare sau prefigurarea strategiei investiionale viitoare

Autor: Besharov, D., J.


Titlu: Non-financial performance. relationship between social responsibility of company and
corporate governance

Publicat: University of Maryland


Companiile au fost privatizate formnd o foarte dispersat deinere, libere n administrarea
companiile i activismului. Aceste companii sunt controlate de ctre manageri i angajai sau
acionari n detrimentul intereselor acionarilor minoritari i a altor parteneri sociali, iar nclcarea
drepturilor lor duce la scderea controlului de ctre restul acionarilor. Guvernana corporativ a
companiilor listate face decisiva de performan economic i financiar a curente si viitoare. Prin
urmare, calitatea de administrare i gestionare este o variabile cheie pentru evaluarea
performanelor financiare non-listat la bursa global.
Entitatea de performan nu este doar profitul raportat n ali indicatori financiari (fluxul de
numerar, valoarea contabila a activelor etc..), dar acoper toate aspectele financiare i nefinanciare
legate de unitatea de afaceri. Performan general a firmei se bazeaz pe interesele utilizatorilor,
fie ele interne sau externe. Investitorii sunt de asemenea interesai de trecut i perspectivelor
companiei de dezvoltare pentru viitor.
Performana poate fi definit ca o realizarea a obiectivelor organizaionale, indiferent de natura
lor. Realizarea acestui obiectiv poate fi neles n sens strict, sau n sens larg de procesul de rezultat
(Aciune). Dac nu exist performan nu poate fi msurat i acest proces nu poate fi limitat strict
la cunostintele rezultatului financiar. Prin urmare concluzia c impactul business pe societatea i
mediul trebuie s fie msurabil i rezultate sunt luate n considerare la determinarea performanei
non-financiare. n acest context, societatile de managment pot maximiza profiturile dac partenerii
si iau n considerare interesele de orice fel, i nu se poate obine performan fr identificarea i
armonizarea intereselor celor mai importani parteneri. Acest lucru asigur sistemul de guvernan
corporativ.
Conceptul de guvernan corporativ este definit ca mecanismul prin care un bun este gestionat
i controlat de entitate. Guvernana corporativ este un set de principii, standarde i cele mai bune
practici de guvernare emis de o institutie, a cror aplicare nu este obligatorie, dar e o opiune,
Un acord privind un set "global" n principiu este probabil s fie facut doar n termeni foarte
generali. Prin urmare, nu poate exista conceptul de un singur model de guvernan corporativ.
Guvernana corporativ trebuie s faciliteze comunicarea necesar, suficient i util, permanent
ntre participanii domestice (actionari, membrii consiliului, membrilor comitetului de direcie,
directorii), n scopul de a realiza obiectivele de eficien si eficacitatea activitilor de management
n realizarea msurat de auditori interni i externi de calitate i de alegere a deciziilor optime de
ctre consiliul de administratie.

Autor: Pesqueux, Y.
Titlu: Concept de la performance financire
Publicat: (LIPSOR - Laboratoire d'Innovation, Prospective stratgique et Organisation Conservatoire National des Arts et Mtiers (CNAM))
n prezent un rol fundamental i revine performanei entitilor economice n contextul n care
competiia pentru fiecare segment de pia a devenit tot mai strns, iar mecanismele globalizrii i
mtur din cale pe cei mai slabi. Astfel c, ansa de a supravieui n aceast competiie crete
considerabil pentru acele entiti economice care i descoper i i reduc vulnerabilitile foarte
repede i, mai mult dect att, implementeaz instrumente performante de gestiune, care le
faciliteaz depistarea, explicarea i rezolvarea diverselor lacune de management. Obiectivul
principal n aceast lupt este reprezentat de creterea competitivitii, ns nu trebuie omise
diversele impedimente care pot aprea n calea spre reuit a entitilor economice, dintre care
amintim legislaia imperfect i n continu schimbare.
Mediul economic global actual, prin elementele sale specifice, impune entitilor economice noi
standarde de performan care depesc sfera economicului. Lund n considerare evoluiile
macroeconomice amintite considerm c ignorarea aspectelor sociale i de mediu poate determina
pierderi entitilor economice, n special marilor corporaii multinaionale, pierderi care se pot
concretiza: n diminuarea cotelor de pia, n diminuarea cifrei de afaceri, n reducerea numrului de
clieni, n diverse costuri de ecologizare, n campanii pentru dobndirea ncrederii consumatorilor n
produsele i serviciile oferite de acestea. innd cont de aceste 5 aspecte considerm necesar
integrarea n strategia de dezvoltare a entitilor economice a standardelor referitoare la elementele
sociale i de mediu cu scopul de a asigura sustenabilitatea activitilor derulate prin armonizarea
obiectivelor economice, sociale i ecologice. Prezentul studiu ncearc s trateze i s analizeze
tematica performanei entitilor economice.
Deoarece performana este definit i perceput de ctre fiecare categorie de utilizatori de
informaii n mod diferit, prin raportare la propriile obiective, n prezent nu sa ajuns la un consens
privind definirea, metodologia i modelele de performan utilizate, datorit diversitii politicilor
adoptate de managementul entitilor, influenate la rndul lor i de reglementrile legale care sufer
modificri repetate. Totui, evaluarea performanelor a reprezentat i reprezint unul dintre
obiectivele primordiale ale managementului entitii economice motiv pentru care studierea
performanei trezete nc interesul multor cercettori, cercetrile n acest domeniu dovedindu-se a
fi numeroase.
Prezentul studiu ncearc s trateze problematica construciei unui set de indicatori pentru
aprecierea performanei globale i se oprete la fiecare dintre cele trei dimensiuni ale acesteia i
anume performana economico-financiar, performana social i performana de mediu.

Autor: Plantinga, A.
Titlu: Performance measurement and evaluation
Publicat: University of Groningen, 26 September 2007
n articolul de fa s-au analizat abordrile existente n literatura tiinific de specialitate strin
referitore la conceptul de performan a companiei.
S-a demonstrat c acesta este foarte des folosit dar rar definit i nu ndeajuns neles, fiind de
regul ntrebuinat ca atare, fr explicaii i lmuriri suplimentare. n urma analizrii opiniilor
existente s-a clarificat n mare msur semnificaia performanei la nivel microeconomic, precum i
a altor concepte nrudite: productivitate, eficien, eficacitate, rentabilitate i profitabilitate,
identificnd legturile dintre ele i s-a stabilit c o delimitare clar a coninutului fiecreia dintre
aceste noiuni este necesar pentru a mbunti cadrul gramatical i a asigura o nelegere comun a
acestor categorii n cadrul tiinei economice. n ncercarea autorului de a nltura aceste
nenelegeri a pornit de la diferite definiii ale conceptul de performan.
n acest articol regsim deosebirea dintre noiunile de performan i rezultat. Astfel
performana este o mrime relativ deoarece se determin prin comparaii cu alte mrimi (obiective,
rezultatele obinute de concureni), n timp ce rezultatul apare ca o noiune absolut. Tot aici ne este
prezentat faptul c performana este un concept mai cuprinztor dect productivitatea i
rentabilitatea. Acesta include toate aspectele care in de latura economic, operaional i
comercial a companiei.
Prin coninutul articolului s-a pledat pentru o nelegere unitar, comun a acestor concepte
precum i a tuturor conceptelor folosite n economie, pentru a da mai mult precizie i rigurozitatea
tiinei economice i a evita orice ambiguiti. Dei sunt importante, acestea sunt de multe ori
neglijate, iar n unele cazuri sunt preluate cu uurin de la ali autori interpretri eronate fr o
analiz mai amnunit a literaturii de specialitate internaionale, rspndindu-se astfel opinii
diferite i uneori chiar opuse despre anumite noiuni.
Analiznd toate abordrile performanei se propune n cele ce urmeaz o opinie proprie asupra
tuturor conceptelor prezentate anterior, afirmndu-se c o companie este performant dac este n
primul rnd productiv, sursa iniial pe termen lung a performanei fiind productivitatea.
n cazul unora dintre ele este totui dificil unificarea diferitelor contribuii deoarece acestea
sunt n unele cazuri contradictorii, existnd n continuare posibilitatea ca autorii din domeniu s
foloseasc abordri diferite. Articolul de fa este valoros i original deoarece contureaz i propune
o viziune unitar i integrant asupra opiniilor referitoare la performana companiei

Autor: Robert L. Cardy


Titlu: Budgets and Economic Entities Performance from a Non-Financial Perspective
Publicat: University of Texas at San Antonio, IZA DP No. 525
Obiectivul major al entitilor economice este acela de a fi performante. n acest scop, n
decursul timpului au aprut i s-au dezvoltat o serie de instrumente de comensurare a performanei,
de control, monitorizare i de imbuntire a acesteia. Din aceast perspectiv, bugetele reprezint
un referenial strategic al managementului entitilor economice. ntr-un mediu economic dominat
de incertitudine i transformri, bugetele capt noi valene informaionale. n acest context,
prezenta cercetare structureaz problematica bugetului non-financiar n cadrul entitilor economice
ntr-o manier dual, respectiv conceptual i al impactului asupra bugetelor financiare, performanei
non-financiare i financiare a entitilor economice. Considerm c integrarea bugetului nonfinanciar n cadrul sistemului de bugete al entitilor economice va consolida procesul decizional al
managementului orientat spre performan i sustenabilitate.
La nivelul literaturii de specialitate, modalitile de comensurare a performanei variaz de la
indicatorii de eficacitate i eficien, indicatorii financiari i indicatorii operaionali - calitate, cot
de pia, dezvoltarea de noi produse, satisfacia clienilor, la indicatorii obiectivi sau subiectivi.
Printre indicatorii non-financiari de msurare a performanei se numr: numrul clienilor noi,
timpul de rspuns la reclamaiile clienilor, numrul reclamaiilor primite de la acetia, numrul de
zile de intarziere in livrarea comenzilor, numrul comenzilor neonorate, satisfacia clienilor,
calitatea produselor, rata produselor defecte, nivelul stocurilor, rata de respingere a produselor,
timpul de livrare, rata de satisfacie a angajailor, viteza de rotaie a angajailor, numrul de
traininguri, inovrile, numrul de produse noi lansate pe pia, timpul de lansare a noilor produse
etc.
Dei indicatorii non-financiari nu se bazeaz sau au o corelaie redus cu informaiile contabile
i situaiile financiare i nu au valoare monetar acetia asigur succesul operaional i pot contribui
la obinerea performanei financiare.
Autorii susin c prin completarea indicatorilor financiari cu cei non-financiari se imbuntete
acurateea i credibilitatea procesului de comensurare a performanei angajailor. n acest sens,
indicatorii non-financiari permit recunoaterea realizrilor subordonailor care nu pot fi msurate
financiar (ex. numrul clienilor noi atrai). Astfel, se mbuntesc ncrederea subordonailor n
corectitudinea proceselor i n superiorul ierarhic, precum i motivarea, satisfacia i performana
angajailor entitilor economice.

Autor: Ibrahim, Salma; Lloyd, Cynthia


Titlu: Performance Indicators of Clients Perspective from Balanced Scorecard: The
Strategic Maps Design Used for a Leasing Company
Publicat: Journal of Accounting and Public Policy Volume 30, Issue 3, MayJune 2011, Pages
256274
n general, indiferent de domeniul de activitate al companiei, clientul reprezint elementul cheie
de dezvoltare a performanei organizaionale. Acesta nu este deloc un fenomen simplu, ci mai
degrab este un concept complex i multidimensional. Managementul analizeaz permanent
posibilitatea atragerii de noi clieni i meninerea celor existeni care aduc ctiguri.
Organizaiile urmresc necesitile clienilor i performana financiar. Pe termen lung, trebuie
s creeze i s distribuie produse i servicii care s fie apreciate de ctre consumatori. Un client
nemulumit poate genera o scdere a satisfaciei consumatorilor. Totodat, acesta are un grad mare
de influen asupra celorlali consumatori, genernd o scdere accentuat a profitabilitii
companiei. ns, la sfritul anului se pot lua decizii incorecte privind activitatea managerilor dac
matricea organizaional, cu responsabiliti a fost elaborat ntr-un mod eronat.
Dezvoltarea relaiilor cu clienii ntr-o companie se analizeaz prin intermediul unor indicatori
de performan (KPIs), utiliznd instrumentul de balanced scorecard (BSC). Aceast cercetare
utilizeaz metoda de analiz DEMATEL. (Gabus and Fontela, 1972, 1973), care urmrete relaiile
cauz-efect dintre indicatorii de performan.
Pentru atingerea obiectivelor, cercetarea se structureaz n dou pri: prima parte cuprinde
analiza literaturii de specialitate privind clienii ca resurs de decizie asupra performanei, se
definesc KPIs de cretere a perspectivei clieni din BSC. A doua parte prezint, cu ajutorul metodei
DEMATEL, relaiile cauzale complexe dintre KPIs i se identific indicatori centrali n scopul
construirii unor hri strategice i se ofer sugestii privind rezultatele analitice. n concluzie, se
elaboreaz referine destinate managementului i cercetrilor viitoare.
Indiferent dac vorbim de o afacere mic sau mare, principalul punct de concentrare a ateniei
este pstrarea unui set de clieni fideli brandului. Managementul analizeaz nevoile acestora n
funcie de informaia pe care o transmit atunci cand achiziioneaz un produs sau un serviciu.
Nevoile i dorinele clienilor nu se pot anticipa.
Ei sunt cei care pot decide ce vor s obin de la pia. Deciziile pe care le iau nu pot fi nelese
nici de ei. Dac sunt ntrebai ce ii satisface n cea mai mare msur, nu pot da un rspuns concret.
Marketingul se confrunt cu o sarcin dificil i anume satisfacerea permanent a clienilor.
Clientul apare ca o real surs de informare i decizie, cu un impact major asupra
performanelor viitoare. Pentru obinerea eficienei sociale urmrite, se analizeaz eficiena
economic i mai apoi necesitatea implicrii managementului executiv i operaional n direciile de

antrenare conducere indrumare, planificare decizii i organizare coordonare control


monitorizare.
Managementul urmrete identificarea intereselor consumatorilor de a se menine pe pia, prin
utilizarea unor indicatori de msurare a performanei din perspectiva client. Satisfacia clienilor
este o preocupare dominant, legat de cateva decizii strategice pentru serviciile existente pe pia.
Satisfacia clientului este unul dintre factorii cheie in marketingul modern. Piaa instituiilor
financiare bancare este una dintre cele mai numeroase piee de servicii n care satisfacia clientului
are o importan mare.

Autor: Tamer, E.
Titlu: Some Issues on Earnings Management and the Quality of Financial Reporting for
Listed Companies
Publicat: International Review of Financial Analysis Volume 30, December 2013, Pages 320
333
Persoanele din interiorul unei organizaii pot profita de atribuiile lor n materie de raportare
financiar i de accesul la informaia financiar din interiorul companiei pentru a supraevalua
nivelul rezultatului sau pentru a masca obinerea unor rezultate nefavorabile. n acest sens,
conducerea se poate folosi de metode diferite, precum crearea unor rezerve pentru perioadele
viitoare prin reducerea rezultatului ntr-un an cu performan bun, diminuand astfel volatilitatea
rezultatului.
La nivel mondial, are loc un proces de internaionalizare a intreprinderilor, determinat de
schimburile de capitaluri i informaii care depesc graniele pieelor locale i care conduc la
constituirea grupurilor de interese. Circulaia liber a capitalurilor presupune utilizarea unui limbaj
comun al actorilor de pe piaa financiar, acesta fiind reprezentat de informaia financiar-contabil,
pe baza creia pot fi fcute comparaii ntre companii concurente. n acest context, convergena
contabil se dovedete a fi necesar pentru a crete calitatea situaiilor financiare i pentru a restabili
ncrederea investitorilor n entitile de interes public.
Studii ce trateaz problema managementului rezultatului au demonstrat c finanarea prin
pieele de capital i mediul legislativ n care entitatea activeaz determin o influen puternic
asupra calitii informaiei contabile furnizate. n acest context, managementul rezultatului
reprezint acea dimensiune a calitii informaiei financiar-contabile care rspunde n mod special
stimulentelor privind raportarea financiar.
Asistm n prezent la extinderea din ce n ce mai evident a sferei de aplicare a IFRS, fapt care,
fr nicio urm de ndoial, contribuie la creterea comparabilitii i transparenei informaiei
financiare. Totui, la fel de evident este i existena unui sistem contabil care are la baz dou
seturi de standarde regsit n literatura de specialitate sub numele de two-standard system.
Fenomenul i are explicaia chiar n reglementrile UE, care impun aplicarea IFRS doar de
ctre societile cotate pe o pia reglementat pentru situaiile financiare consolidate. Celelalte
societi care nu ndeplinesc aceast condiie au doar posibilitatea s opteze pentru implementarea
IFRS, ns studiile au artat c puine sunt cele care adopt voluntar acest set de standarde.
Dei eforturile de armonizare a reglementrilor contabile sunt evidente, exist nc diferene
semnificative ntre ri n privina raportrii performanei financiare, iar stimulentele create de
pieele de capital i legislaie explic o mare parte a acestor diferene. Prin urmare, simpla partajare
a normelor nu este suficient pentru a crea un limbaj financiar comun.

n ciuda incercrilor normalizatorilor de a aplica un singur set de standarde contabile, care s


garanteze utilizarea unui limbaj comun, rspandirea generalizat a IFRS la nivelul tuturor
societilor se confrunt cu numeroase obstacole, precum diferenele de cultur financiar,
contabil, de audit i in reglementare, dar i problemele de interpretare a standardelor

Autor: Prihatni,R., Zulaihati, S., Noviarini, D.,


Titlu: The comprehension and application of accounting information system for
enterprises
Publicat: Journal of global entrepreneurship july 2012. volume 3. number 1
Informaia contabil trebuie s permit att investitorilor actuali ct i celor poteniali s
identifice, msoare, clasifice, evalueze toate operaiile i activitile unei ntreprinderi. Fr
ndoial, unul dintre cele mai importante produse pe care contabilul le ofer este informaia
contabil. Aceasta permite luarea unor decizii manageriale i de investiii adecvate de ctre
investitorii actuali i poteniali. Articolul de fa urmrete s arate care este importana informaiei
contabile n luarea deciziilor manageriale i de investiii, care sunt caracteristicile i condiiile
necesare pentru ca informaia contabil s fie utilizat eficient.
Teoreticienii contabili au recunoscut de mult timp c sistemul informaiilor contabile este o
parte integrant a sistemului de control al unei organizaii i c informaiile contabile prevad decizii
critice care influeneaz i decizia de a facilita informaii pentru control. Informaia contabil dintro ntreprindere se poate clasifica n dou mari categorii: informaie contabil financiar i
informaie contabil de gestiune. Informaia contabil financiar este destinat utilizatorilor externi,
cum sunt investitorii, salariaii, creditorii, guvernul sau publicul larg i este desemnat prin situaiile
financiare de sintez sau, pe scurt, situaiile financiare. Anual, administratorii ntreprinderilor
trebuie s ntocmeasc un set de situaii financiare n form standardizat, compus din: bilan, cont
de profit i pierdere, situaia modificrilor capitalului propriu, situaia fluxurilor de trezorerie i
politici contabile i note explicative la acestea.
Informaia contabil de gestiune este destinat utilizatorilor interni, respectiv conducerii
ntreprinderii. Aceast informaie este nestandardizat, adesea nemonetar, i cuprinde informaii
privind costul unitar al produselor, comportamentul costurilor relativ la volumul activitii sau
profitabilitatea pe produs. Rapoartele sunt naintate conducerii la intervale de timp scurte - lunar,
sptmnal sau zilnic - i se circumscriu unor subdiviziuni ale ntreprinderii, numite centre de
responsabilitate sau de profit.
Un sistem informaional bine organizat n domeniul financiar care are n coninutul su
indicatori relevani pentru manageri, calculai pe baza unor informaii corecte i reale, dobndete
un rol tot mai important, att pentru ntreprinderea n cauz, ct i pentru partenerii si de afaceri. n
plus, indicatorii rezultai din analiza financiar vor servi la elaborarea unui diagnostic de
rentabilitate, de risc i de valoare.

Autor : Needles, B., Powers, M. & Crosson, S.


Titlu: Principles of Accounting
Publicat: South-Western Cengage Learning, 2014
n literatura de specialitate sunt ntlnite diverse opinii privind nomenclatorul i coninutul
caracteristicilor calitative. Astfel, dup renumiii economiti B.Nedlees, H.Anderson, J.Caldwell,
cele mai importante caracteristici calitative ale informaiei contabile care reprezint standardele
pentru aprecierea acestor informaii, sunt: claritatea, utilitatea, relevana (valoarea de imagine a
trecutului, valoarea de previziune, oportunitatea), fiabilitatea (reprezentarea fidel, verificabilitatea,
neutralitatea).
Claritatea: - trebuie s aib cunotine suficiente despre afaceri, activitatea economic i
contabilitate, precum i s aib dorin de a studia informaia cu o deosebit strduin. n acelai
timp, informaia privind noiunile complicate, inclus n rapoartele financiare n conformitate cu
cerinele utilizatorilor, nu poate fi exclus din rapoarte din motivul c aceasta este foarte complicat
pentru a fi neleas de unii utilizatori;
- nsuirea principal a informaiilor coninute n rapoartele financiare constituie receptarea
rapid a acestora, fiind asigurat de posedarea de ctre utilizatori a cunotinelor suficiente privind
businessul, activitatea economic i contabilitatea. Gradul de nepregtire a unor utilizatori de a
percepe unele noiuni complicate nu poate servi drept obstacol pentru includerea n rapoartele
financiare a unor informaii complexe
Relevana: - pentru a fi utile, informaiile trebuie s fie relevante pentru luarea deciziilor de
ctre utilizatori. Informaiile sunt relevante atunci cnd influeneaz deciziile economice ale
utilizatorilor; O informaie este relevant dac este furnizat la timp i are att valoare predictiv,
ct i o valoare de confirmare
Informaiile furnizate de contabilitate stau la baza procesului decizional att n interiorul, ct i
n exteriorul ntreprinderii, menionndu-se c scopul informaiei contabile de a oferi datele de baz
de care au nevoie diferii utilizatori pentru a lua decizii fundamentale este un ideal. Diferena
dintre ideal i actual constituie cea mai interesant i controversat parte a contabilitii
Astfel, informaia financiar-contabil reprezint, fr ndoial, una dintre principalele surse
informaionale ale oricrui sistem decizional. De la raportri privind producia obinut sau stocurile
deinute i pn la ntocmirea rapoartelor anuale, scopul este acelai: sprijinirea diverselor categorii
de utilizatori n alegerea soluiilor optime.
Datorit marii diversiti de informaii solicitate de ctre utilizatori sau furnizate de ctre
entitile patri-moniale, sunt delimitate caracteristicile calitative ale rapoarteor financiare, deoarece
credibilitatea informaiei depinde n mare msur de respectarea acestor caracteristici.