Sunteți pe pagina 1din 4

Criterii de evaluare a investiiilor n mediu aleator

Probleme propuse
1.
Firma MONDOVISION poate realize o investiie ntr-o linie tehnologic care s
asambleze DVD-playere, costul iniial fiind de 15 milioane de dolari. Departamentul de
marketing estimeaz o capacitate total de absorbie a pieei de 1.000.000 de astfel de produse pe
an, firma putnd s i asigure o cot de pia de 10%. Departamentul financiar prognozeaz un
pre de vnzare (constant pentru ntreaga perioad) de 370 USD/buc., un cost variabil mediu
unitar de 280 USD i costuri fixe totale de 4,9 milioane USD (nu includ amortizarea).
Amortizarea investiiei se realizeaz liniar pe durata sa normal de funcionare de 10 ani.
Se consider o cot de impozit pe profit de 16% i un cost de oportunitate al capitalului de 15%.
Departamentele firmei iau n calcul, pe lng varianta prezentat anterior, i alte dou variante,
optimist i, respectiv, pesimist, care s permit realizarea unei analize de sensitivitate, dup
cum urmeaz:
Variabila
Varianta
Varianta neutr
Varianta
pesimist
optimist
P = capacitatea pieei (mil. buc.)
0,85
1
1,15
S = segmentul de pia (%)
8
10
12
p = pre unitar (USD/buc.)
310
370
410
v = cost variabil unitar (USD/buc.)
300
280
270
F = costuri fixe (mil. USD)
5,3
4,9
4
Se cere:
a) s se realizeze analiza de sensitivitate a proiectului n variantele expuse pentru
evoluia preului de vnzare unitar;
b) s se calculeze VAN pentru scenariul n care toate variabilele au valorile estimate n
varianta optimist.
c) s se gseasc pragul de rentabilitate financiar, respectiv, contabil, pentru investiia
dat.
2.
Un proiect de investiii de 300 de milioane de lei genereaz cash-flowuri incerte, n
funcie de trei scenarii avute n vedere de analistul financiar al firmei, dup cum urmeaz:
Stare economic Probabilitate de
CF an 1
CF an 2
CF an 3
apariie
Declin
0.3
0
150
300
Stabilitate
0.4
200
200
400
Cretere
0.3
400
300
500
Calculai VAN asociat proiectului de investiii i estimai riscul aferent acestuia
(cuantificat prin abaterea medie ptratic) n condiiile n care rata de actualizare este de 10%.
3.
Un proiect de investiii de 500 de milioane de lei va genera, n funie de realizare aunuia
dintre cele patru scenarii de evoluie, urmtoarele cash flow-uri pe o perioad de 5 ani:

Scenariul
1
2
3
4

Probabilitatea
0,2
0,3
0,3
0,2

CF1
200
230
300
345

CF2
230
280
340
400

CF3
234
300
340
450

CF4
289
350
400
500

CF5
300
400
450
400

VR
390
450
500
300

Rata de actualizare utilizat este de 15%. Determinai:


a) sperana matematic a valorii actualizate nete asociate proiectului de investiii;
b) riscul asociat acestuia.
4.
Determinai rentabilitatea i riscul unui portofoliu format din trei proiecte de investiii
A, B i C, caracterizate prin:
Titlu
Sperana de rentabilitate
Ponderea n portofoliu
Riscul ()
A
10%
2%
30%
B
12%
4%
40%
C
14%
6%
30%
Coeficienii de corelaie ntre rentabilitile celor trei proiecte : AB = 0,2; AC = 0,3;
BC = 0,4.
5.
O investiie n valoare de 20.000 USD cu o durat de exploatare de 10 ani genereaz
anual, n cadrul scenariului cel mai probabil, urmtoarele fluxuri marginale: cifra de afaceri =
15.000 USD, CV = 50% din CA, CF = 2.500 USD. Pentru a diminua riscul eecului aferent
acestei investiii, firma dorete realizarea unei analize de sensitivitate lund n considerare
urmtorii factori:
Scenarii
pesimist
normal
Optimist
CA
10.000
15.000
20.000
CV/CA
60%
50%
40%
CF
3.000
2.500
2.000
Durata de exploatare
7
10
13
Amortizarea investiiei se face liniar pentru 10 ani; rata de actualizare aferent proiectului este de
15%; rata de impozitare a profitului este de 16%. Se estimeaz c valoarea cu care se va putea
vinde investiia este de 3.000 la sfritul anului 7, 1.500 la sfritul anului 10 i, respectiv, 0 la
sfritul anului 13.
6.
Vnzrile unei ntreprinderi care produce biciclete nregistreaz o tendin de scdere
datorit concurenei externe. Directorul financiar al ntreprinderii analizeaz urmtoarele dou
strategii mutual exclusive menite a conserva cota de pia a societii:
- s foloseasc o strategie de preuri agresiv. Ca urmare a acestei strategii exist o
probabilitate de 55% ca firma s piarda 1,3 milioane de euro din fluxurile de trezorerie datorit
scderii veniturilor. n acelai timp, exist o probabilitate de 45% ca strategia implementat s
eueze astfel nct ntreprinderea va nregistra o scdere total a fluxurilor de trezorerie de
1.850.000 de euro.
- s plteasc 800.000 de euro unei firme de lobby care s conving agenia de
reglementare n domeniu s introduc taxe speciale pentru productorii strinin. n cazul n care
2

apeleaz la firma de lobby, exist o probabilitate de 75% ca firma s nu nregistreze o reducere a


fluxurilor de trezorerie. n cazul n care strategia pus la punct de firma de lobby d gre,
ntreprinderea va nregistra o reducere a fluxurilor de trezorerie de 2 milioane de euro.
Pornind de la premisa c ntreprinderea considerat i nceteaz activitatea dup anul n
curs, s se stabileasc care este strategia ce maximizeaz valoarea ateptat a fluxurilor de
trezorerie.
7.
Un tnr scriitor a terminat de curnd scenariul pentru un film. Acesta are toate
ingredientele necesare unui film de aciune i se ateapt ca filmul produs n baza lui s fie un
success. Cu toate acestea, majoritatea studiourilor crora le-a prezentat scenariul au refuzat s l
cumpere. n cele din urm, autorul gsete un studio care i face urmtoarea ofert: a) 5.000 de
euro la semnarea contractului; sau b) 1% din profiturile aduse dup distribuirea filmului. n
acelai timp, conducerea studioului trebuie s ia dou decizii. Prima este dac scenariul este
suficient de bun pentru a realiza un film, a doua este dac filmul produs este bun sau nu. n
legtura cu prima ntrebare, exist o probabilitate de 90% ca scenariul s fie considerat inadecvat
iar firma s nu mai continue finanarea filmului. n cazul n care filmul este totui realizat, exist
o probabilitate de 70% ca acesta s primeasca evaluri negative i s s nu fie distribuit n
cinematografe astfel nct nu va genera profituri. n cazu n care filmul este bun, studioul l va
promova intens ateptndu-se s obin profituri medii de 10 milioane de euro. Date fiind cele de
mai sus, scenaristul se hotrte s refuze cei 5.000 de euro i a aleag cei 1% din porfiturile
generate de film. A fcut el o alegere bun?
8.
Firma de cosmetice LANDO STYLE intenioneaz s lanseze pe pia o nou gam de
produse. Firma are dou opiuni: investete 500 mil. USD in tehnologie nou, performant,
pentru a realiza noile produse n variant de lux sau cheltuiete numai 200 mil. USD penru a
moderniza tehnologia existent i a obine producie de serie. Este de ateptat ca firmele
concurente s reacioneze prin nnoirea gamei lor de produse i, astfel, s creasc concurena pe
segmentul de pia respectiv. Probabilitatea producerii acestui eveniment este de 0,4 dup primul
an i 0,7 dup cel de-al doilea an.
Ctigurile ateptate, la sfritul primului an, sunt:
Tehnologie nou
Tehnologie modernizat
Concuren puternic
400
500
Concuren slab
800
650
n cazul unei investiii de modernizare, dac dup primul an se manifest o concuren
slab, firma poate opta pentru a se lansa i n producia de lux, achiziionnd tehnologie nou cu
350 mil. USD i va obine la sfritul celui de-al doilea an ctiguri de 1.400 mil. USD n
condiii de concuren slab i 300 mil. USD n condiii de concuren puternic. A doua variant
este renunarea la producia de serie (vnznd vechea tehnologie cu 250) i cumprarea unei
tehnologii noi, pentru producia de lux, cu 350 mil. USD. Ctigurile ce se vor obine sunt de 900
mil. USD (n condiii de concuren slab) i 170 mil. USD (condii de ocnuren puternic).
Dac concurena este puternic dup primul an, se steapt obinerea, la sfritul celui deal doilea an, a unor cash-flow-uri mai reduse, i anume: 420 mil. USD (condiii de conuren
slab) i 210 mil. USD (condiii de concuren puternic). n cazul achiziionrii unei tehnologi
noi, firma nu mai are, dup primul an, alternative n a investi sau dezinvesti. Cash-flow-urile
ateptate, la sfritul celui de-al doilea an, vor fi:

Dup anul 2

Concuren puternic
Concuren slab

Dup primul an
Concurena puternic
150
700

Concuren slab
400
1600

Lund n considerare variantele prezentate anterior, gsii decizia optim pe care o va


adopta firma, n condiiile unei rate de actualizare de 10% n primul an i de 12% n cel de-al
doilea an.