Monografas de Juan Mascareas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878

37 - Opcin real de abandonar un proyecto de inversin

Opcin real de abandonar un proyecto de

inversin
Juan Mascareas

Universidad Complutense de Madrid

Primera versin: ene 1994 - ltima versin: mayo 2013

La opcin de cerrar temporalmente las operaciones, 1

Ejemplo de opcin de cierre temporal, 2

La valoracin de una planta de turbina de gas, 4

La opcin de abandono, 14

Ejemplo de opcin de abandono, 15

Bibliografa, 18

Ejercicios, 19

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37 - Opcin real de abandonar un proyecto de inversin

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Ejemplo 1

Anlisis de opciones reales en Enron

La mayora de las empresas de electricidad se estremecen cuando tienen que considerar la volatilidad del
precio, la escasez de depsitos, y las restricciones de transmisin en el mercado elctrico. Enron vio una
oportunidad en ello. Y su equipo directivo utiliz las opciones reales como una gua analtica clave en plena
turbulencia de los mercados.

En 1998 los precios de la electricidad ascendieron durante poco tiempo desde los 40 dlares hasta unos increbles 7.000 dlares por megavatio hora en parte del Midwest. Aunque la magnitud de este salto fue inusual, una combinacin de capital intensivo, restricciones de transmisin, una escasez de almacenamiento, la
desregulacin y la, siempre presente, incertidumbre sobre el clima han provocado un aumento en la volatilidad del precio de la electricidad. Los directivos de Enron consideraron que sus diversas habilidades y sus
importantes recursos la situaban en una posicin clave para aprovecharse de dicha volatilidad, as que puso
manos a la obra.

En 1999 abre tres plantas especiales para aprovecharse de los picos en los precios plantas de generacin
de electricidad a travs de gas-, que tenan unos costes de produccin un 50-70% mayor que las ms eficientes del sector. Las plantas estaban situadas en intersecciones estratgicas entre los gaseoductos y la
red elctrica, y slo tenan licencia para funcionar un mximo de 1.200 horas/ao, pero eran mucho ms baratas de construir que una normal. Realmente, servan como el equivalente de un depsito subterrneo de
gas: se encendan cuando los precios de la electricidad alcanzaban un pico.

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El anlisis de las opciones reales demostr que la flexibilidad de este tipo de plantas vala ms que su relativa ineficiencia, teniendo en cuenta la totalidad de los negocios de Enron y su capacidad para gestionar el
riesgo.

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Monografas de Juan Mascareas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878

37 - Opcin real de abandonar un proyecto de inversin

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