Sunteți pe pagina 1din 60

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

asupra exporturilor i dezvoltrii


durabile1
Autori*:
Gheorghe ZAMAN
Valentina VASILE
Mirela MATEI
Carmen CROITORU
George ENESCU

bstract: Cercetarea i propune s analizeze o serie de efecte ale ISD n


Romnia, din punctul de vedere al volumului, structurii i dinamicii pe
tipuri, sectoare i ramuri, regiuni de dezvoltare i ri de origine, precum i
al impactului asupra profitului expatriat i reinvestit, a soldului balanei
comerciale, a profitabilitii agenilor economici cu ISD, a preurilor de transfer i
a competitivitii exporturilor. Rezultatele cercetrii evideniaz soldul negativ al
balanei comerciale a ntreprinderilor cu ISD n anii 2007-2010, raportul, n medie
de 1:2, dintre profitul reinvestit i cel expatriat i impactul nefavorabil al unor
intermediari din sectorul energie (energy traders) asupra competitivitii. Se
subliniaz importana investiiilor strine din industrie, n special industria

Aceast lucrare a fost realizat n cadrul proiectului Cercetarea tiinific economic,


suport al bunstrii i dezvoltrii umane n context european, cofinanat de Uniunea
European i Guvernul Romniei din Fondul Social European, prin Programul
operaional sectorial Dezvoltarea resurselor umane 2007-2013, contractul de finanare
POSDRU/89/1.5/ S/62988, i reprezint o variant completat i actualizat a articolului Some challenging (macro)economic aspects of FDI in Romania, Romanian
Journal of Economics, Anul XXI, Vol. 33, No. 2(42)/2011.
Gheorghe Zaman, prof.univ.dr., membru corespondent al Academiei Romne, CS I,
Institutul de Economie Naional, Academia Romn, gheorghezaman@ien.ro;
Valentina Vasile, prof.univ.dr., CS I, Institutul de Economie Naional, Academia
Romn, valentinavasile2009@gmail.com; Mirela Matei, conf.dr., Universitatea Petrol
i Gaze Ploieti, mirematei@yahoo.com; dr. Carmen Croitoru, c.l.croitoru@gmail.com;
George Enescu, conf.dr., Universitatea Petrol i Gaze Ploieti, geogens@yahoo.com.

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

prelucrtoare, precum i structura nesatisfctoare a ISD, care n Romnia


vizeaz n principal ramurile de nivel tehnologic sczut i mediu.
Keywords: FDI; ctiguri repatriate; soldul balanei comerciale; corporaii
transnaionale proprietate de stat, preuri de transfer
JEL Classification: F21; F23; F41; L32; L60.
n prezenta cercetare, vom ncerca s evideniem cteva dintre aspectele legate
de raportul ISD-exporturi, din punctul de vedere al cerinelor dezvoltrii
durabile a economiei Romniei i al creterii performanelor acesteia n ceea ce
privete convergena i competitivitatea.
n prima parte a studiului, se analizeaz dinamicile, structurile pe ramuri i
teritoriale i pe ri de origine ale ISD din Romnia, pornind de la premisa c
acestea trebuie s reprezinte un factor extern complementar de cretere a
competitivitii exporturilor i de incluziune eficient a economiei romneti n
lanurile valorice internaionale, n cadrul UE i al economiei mondiale.
O alt premis a cercetrii noastre vizeaz analiza relaiei ISD-exporturi, prin
prisma realizrii principiului jocurilor strategice cu sum pozitiv (winwin), n
ceea ce privete interesele diferiilor stakeholderi implicai n activitatea ISD,
ntre care menionm pe cele ale investitorilor strini, precum i pe cele ale
economiei naionale, la nivelurile micro i macro, pe diferite orizonturi de timp,
ncercnd s oferim cteva repere pentru mai buna nelegere a stabilirii
posibililor ctigtori i perdani (Dianu D., 2001), n contextul actualei crize
economice.
Last but not least, pornim de la ipoteza c exporturile nu reprezint un scop per
se, ci un mijloc pentru creterea durabil a bunstrii economico-sociale, a
incluziunii, echitii i solidaritii membrilor societii (Ciupagea C. et al., 2004;
Cerchez O., 2007; Kutan A., Vuksic G., 2007).
Analiza structurii i dinamicii ISD n Romnia, n principal, se refer la perioada
20032010, deoarece, din anul 1990 pn n anul 2003, volumul acestora a
crescut destul de lent, ajungnd la un total cumulat de 7,682 miliarde euro,
adic, n medie, cu mult sub un miliard euro anual, din cauza unor dificulti i
factori de natur obiectiv i subiectiv ale perioadei iniiale a tranziiei Romniei
la economia de pia. Se poate afirma c, pn n anul 2003, cea mai mare
parte a investitorilor strini n Romnia nu era format din investitori strategici, ci
din afaceri mici i mijlocii, preponderent din sectorul comerului i al serviciilor.

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

ncepnd cu anul 2000, cnd au fost demarate negocierile de aderare a


Romniei la UE, ara noastr devenind ulterior i membr a NATO, credibilitatea
mediului de afaceri din Romnia a crescut sensibil, au fost declanate marile
privatizri, ceea ce a mrit sensibil atractivitatea economiei naionale pentru
investitorii strini.

1. ISD. Dinamici, structuri sectoriale, teritoriale


i pe ri de origine
Impactul ISD asupra competitivitii exporturilor Romniei rmne una dintre
cele mai complexe probleme, a crei analiz aprofundat necesit att
msurarea corect a influenei volumului, structurii i dinamicii acestora, ct i a
profitabilitii i distribuiei ctigurilor reinvestite i repatriate ale firmelor strine,
ca i a aspectelor legate de preurile de transfer.
n perioada 1990-2011, volumul ISD a crescut relativ rapid n Romnia, pe de o
parte, ca urmare a nivelului acestora aproape inexistent n perioada de nceput a
tranziiei i, pe de alta, a oportunitilor relativ mari de profit pe care le-au putut
valoriza n Romnia investitorii strini, fie prin investiii greenfield, fie prin
cumprri (fuziuni i achiziii) sau investiii de portofoliu pe piaa emergent a
capitalului.
Graficul 1. Fluxurile anuale ale ISD din Romnia sub forma participaiilor la
capital i creditare n perioada 2003-2010
10000

mil.euro

5000

0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Participaii la capital

Credite

n condiiile unor programe guvernamentale i strategii de reform economic i


social insuficient fundamentate ca viziune strategic a prioritilor n timp, a
privatizrii activelor ineficiente i eficiente sau a diferitelor tipuri de privatizri pe
sectoare, cea mai mare parte a ISD au vizat privatizri ale activelor eficiente,

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

statul rmnnd cu cele perdante. Pe de alt parte, tipul de investiii greenfield,


care ar fi nsemnat un aport de novo pentru sectorul privat n formare din
Romnia, au fost mai puin practicate i agreate de investitorii strini, ntruct
acestea ar fi presupus un efort economico-financiar i managerial mai mare fa
de cumprarea, la pre avantajos pentru investitor, a unor active n funciune ale
statului sau care, cu eforturi minime, puteau fi fcute funcionale.
Tabelul 1. Fluxurile anuale ale ISD n Romnia, n perioada 2003-2010
- milioane euro 2003
2004 2005 2006
Fluxuri ISD total
1946 5183 5213 9059
anul precedent=100
60,6 166,3
0,6 73,8
Fluxuri ISD fr
1805 3503 4413 6860
privatizri semnificative*
anul precedent=100
48,9
94,1
26 55,4
*Peste 10 mil. euro.
Sursa: Investiiile strine directe n Romnia, BNR, 2010.

2007
7250
-20,0
7250

2008
9496
31,0
8623

2009
3488
-63,3
3488

2010
2220
-36,4
2220

5,7

18,9

-59,6

-36,4

Fluxurile anuale ale ISD sub form din participaii la capital i credite, n perioada
2003-2010, n Romnia (graficul 1), au avut o evoluie caracterizat prin
urmtoarele subperioade:
2003-2006, cnd fluxurile totale anuale ale ISD au crescut de la 1,94 mild.
euro la 9,05 mild. euro, datorit marilor privatizri din Romnia din sectoarele
bancar i industrial (petrol i petrochimie, metalurgie, construcii de maini);
2007-2008, cnd s-au continuat privatizrile n sectorul bancar i n domeniul
utilitilor i energiei, anul 2008 fiind anul de vrf al ISD, cu un volum de 9,49
mild. euro;
2009-2010, cnd volumul total anual al ISD a sczut dramatic fa de anii
anteriori, ajungnd la 2,22 mild. euro n 2010, ca urmare a impactului crizei
economice i financiare.
Pe ansamblul perioadei 2003-2010, se constat, ncepnd cu anul 2008 de criz
economico-financiar, un sold al ISD cumulat cu creteri foarte mici. Participaiile
la capital, n anii 2009 i 2010, au rmas practic la acelai nivel (grafic 2).
Volumul creditelor a crescut, ceea ce indirect conduce la concluzia c, n
aceast perioad, firmele strine i-au redus substanial sau chiar i-au ncetat
investiiile din veniturile nete realizate, unele fiind afectate puternic de pierderile
nregistrate.

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

mil.euro

Graficul 2. Fluxurile cumulate ale stocului de ISD din Romnia, sub forma
participaiilor la capital i credite, n perioada 2003-2010
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0

11269

17056
13906 14384

7496
3033

4395

2570
7092

12007 17490

2003

2004

2005

34892 35600 35529


27016 31501
2006

2007

Participaii la capital

2008

2009

2010

Credite

Tabelul 2. Stocul ISD din Romnia, n perioada 2003-2010

* Credite nete de la investitorii strini direci.


** Participaiile la capital sunt consolidate cu pierderea net.
Sursa: Investiiile strine directe n Romnia, BNR, 2010.

La 31 decembrie 2010, nivelul soldului final1 al ISD a fost de 52.585 milioane de


euro, mai mare cu 5,2% dect soldul final al ISD n anul 2009, reprezentnd o
proporie de sub 50% n raport cu mrimea PIB-ului Romniei din acelai an.
Participaiile la capitalul social (inclusiv profitul reinvestit) al ntreprinderilor cu
ISD a fost de 35,5 mild. euro n anul 2010, adic 67,5% din soldul final al ISD.
1

Soldul final al ISD a rezultat din adugarea la soldul iniial a fluxului net de ISD, precum
i a diferenelor valorice pozitive/negative provenite din reevalurile datorate modificrii
cursului de schimb i a preurilor unor active, ca i din retratri contabile ale valorii unor
solduri iniiale.

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

Creditul net total1 pe care filialele CTN l-au primit de la investitorii strini direci,
inclusiv din cadrul grupului, de 17,056 mild. euro, a reprezentat o pondere de
32,4% din soldul final al ISD, nregistrnd o tendin de cretere a ponderii, fa
de 26,5% n anul 2009.
n timp ce creterea participaiilor la capitalul social al ntreprinderilor cu ISD nu
presupune rambursarea acestora, creditul net pe termenele scurt, mediu i lung
reprezint o datorie pentru ntreprinderile respective, care trebuie rambursat
att ca principal, ct i ca dobnzi i speze bancare al cror cuantum poate fi
variabil n timp, n aceast privin firma-mam creditoare avnd cuvntul hotrtor de spus (Desai M., 2003; Fortanier S., 2007; Gorter J.; Parikh A., 2003).
Cele dou componente ale ISD, respectiv participaii la capital i credite
acordate n cea mai mare parte de ctre firma-mam, trebuie cercetate distinct
n ceea ce privete contribuia lor real la creterea economic din Romnia.
Participaiile strinilor la capitalul social al firmei trebuie analizate din cel puin
dou puncte de vedere:
a) structura participaiei sub form de investiii n mijloace fixe active, n special
maini, instalaii, echipamente, aa-zisul capital n natur (in kind), i
participaii sub form de know-how, marc de fabric, software i alte active
necorporale2 care, ndeosebi n cazul privatizrilor ntreprinderilor de stat, pot
fi supraevaluate ca pre de ctre investitorul strin, n acest fel pltind, de
fapt, o sum mai mic vnztorului, care era statul romn; din practica
privatizrilor efectuate n Romnia cu investitorii strini, au rezultat i astfel
de cazuri, ndeosebi atunci cnd reprezentanii statului care au vndut
compania respectiv n-au fost suficient de competeni n evaluarea corect,
pe baza preului de pia, a unor active intangibile aport al investitorului strin
la capitalul social sau, n mod neoficial, au avut interese personale sau de
grup de a nu semnala supraevaluarea respectiv, n timpul tratativelor sau al
analizelor documentelor de vnzare-cumprare;
Creditul net cuprinde att creditele pe termen mediu i lung, ct i cele pe termen scurt,
acordate de ctre investitorii strini ntreprinderilor lor din Romnia, direct i prin
intermediul altor firme nerezidente, membre ale grupului.
2 Fiind de acord cu prerea c activele intangibile, capitalul intelectual reprezint sursa
principal de profit i venituri a unei firme performante, nu putem fi ns de acord cu
supraevaluarea anumitor active intangibile printr-un pre de cteva ori mai mare dect
cel de pia(!), practic frecvent a investitorilor n procesul de negociere a privatizrii
i destul de des acceptat de participanii romni neprofesioniti n materie de
evaluare a bunurilor intangibile romneti sau strine.
1

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

b) decalajul n timp dintre capitalul subscris de investitorul strin, de regul,


majoritar i capitalul vrsat al acestuia care este minoritar, noul proprietar
exercitndu-i de la nceput prerogativele unui factor de decizie cu capital
majoritar, fr a fi n realitate.
n anul 2010, fluxul net al ISD a fost de 2,22 mild. euro, din care: 1,82 mild. euro
(adic 82,2% din fluxul net de ISD) participaii nete ale investitorilor strini direci
la capitalul ntreprinderilor cu ISD1.
Creditul net de 396 mil. euro, primit de ntreprinderile cu ISD de la investitorii
strini direci n anul 2010, inclusiv din cadrul grupului, a reprezentat o proporie
de 17,8% din fluxul net al ISD.
Pe ntreaga perioad 2003-2010, participaiile ISD la capital, inclusiv profiturile
reinvestite, au crescut n Romnia de 5,0 ori, n timp ce volumul creditelor s-a
mrit de 6,3 ori, ceea ce semnific nevoia mare de creditri ale filialelor,
ndeosebi n anii de criz, dar i un interes adiional al firmei-mam de a realiza
venituri nete din dobnzi care, pe piaa financiar a Romniei, sunt relativ mari
comparativ cu cele din ara de origine sau din alte ri.

1.1. Repartizarea ISD pe principalele activiti economice n Romnia.


Sectoarele high-tech i low-tech
Evoluia ISD pe principalele activiti economice din Romnia, n perioada 20072010, ca o prim etap de postaderare a economiei naionale la UE, marcat de
declanarea n 2008 a crizei economice i financiare actuale, a nregistrat o
scdere sever anual de circa 50% a volumului ISD n anii 2009-2010 fa de
anii anteriori. Criza economic a afectat serios fluxurile de ISD ctre Romnia,
contrar ateptrilor iniiale potrivit crora postaderarea i integrarea erau
considerate ca factor propulsor de cretere economic adiional i un fel de
scut protector mpotriva ocurilor externe. n realitate, criza a lovit puternic nu
1

Participaiile nete rezult din diminuarea participaiilor n valoare de 4067 mil. euro cu
pierderea net de 2243 mil. euro. Pierderea net a fost calculat scznd din profitul
net al ntreprinderilor cu ISD de 4222 mil. euro, obinut n anul 2010, dividendele
repartizate n anul 2010 de 1970 mil. euro, dup care aceast valoare a fost diminuat
cu pierderile de 4495 mil. euro nregistrate de ntreprinderile cu ISD n anul 2010.
Aceast modalitate de calcul este n concordan cu metodologia internaional de
stabilire a volumului profitului reinvestit de ctre ntreprinderile cu ISD, respectiv a
pierderii nete pe care aceste ntreprinderi le-au avut n anul respectiv.

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

numai economia romneasc, dar i pe cea a altor ri membre ale UE


(UNCTAD, 2009a), ceea ce a determinat o descretere de PIB de -7,1% n 2009
i -1,3% n 2010.
n perioada analizat (tabelul 3), structura pe activiti economice a ISD relev
urmtoarele aspecte mai importante:
cea mai mare pondere a ISD o dein serviciile de intermediere financiar, asigurri, comer, servicii prestate ntreprinderilor (peste 43%),
ceea ce semnific o atractivitate mare a acestor sectoare pentru investitorii
strini, mai ales datorit ratelor ridicate ale profiturilor bazate n bun parte pe
activiti cu caracter speculativ pe piaa financiar;
Tabelul 3. Investiii strine directe n Romnia, n perioada 2007-2010
(sfritul anului), pe principalele activiti economice
- milioane euro 2007
Total

2009
Total

2010
Total

42770
17409
2046
14071

100,0
40,7
4,8
32,9

48798
20138
2158
15236

100,0
41,3
4,4
31,3

49984
20680
2221
15555

100,0
41,4
4,5
31,1

52585
23093
2388
16840

%
din
ISD
100,0
43,9
4,5
32,0

3219
2207

7,5
5,2

3391
2210

69
4,6

2577
2058

5,2
4,1

2777
2081

5,3
3,9

1870

4,4

2115

4,3

3132

6,3

3615

6,9

1546

3,6

1932

4,0

2373

4,7

2589

4,9

1511

3,5

1762

3,6

1629

3,3

1663

3,2

1023

2,4

891

1,8

962

1,9

1013

1,9

818

1,9

689

1,4

690

1,4

840

1,6

737

1,7

794

1,6

717

1,4

835

1,6

537

1,3

967

2,0

943

1,9

950

1,8

Valoare
TOTAL, din care:
Industrie
Industria extractiv
Industria prelucrtoare, din care:
- metalurgie
- alimente, buturi
i tutun
- prelucrare iei,
produse chimice,
cauciuc i mase
plastice
- mijloace de
transport
- ciment, sticl,
ceramic
- fabricare produse
din lemn, inclusiv
mobil
- tehnic de calcul,
aparate electrice,
radio-TV, comunicaii
- textile, confecii i
pielrie
- maini i
echipamente

2008
Total
% din
ISD

Valoare

% din
ISD

Valoare

% din
ISD

Valoare

Aspecte ale impactului ISD din Romnia


2007
Total

2009
Total

2010
Total

603

1,4

485

1,1

474

0,9

477

%
din
ISD
0,9

1292

3,0

2744

5,6

2904

5,8

3865

7,4

9961

23,3

10026

20,5

9510

19,0

10055

19,1

5970

14,0

6060

12,4

6164

12,3

6519

12,4

3329

7,8

6155

12,6

6453

12,9

4746

9,0

2784

6,5

3283

6,7

3235

6,5

3081

5,9

1940

4,5

1617

3,3

2299

4,6

2560

4,9

529
270

1,2
0,6

500
181

1,0
0,4

684
213

1,4
0,4

788
417

1,5
0,8

602

1,4

707

1,4

552

1,1

1068

2,0

578

1,4

131

0,4

194

0,5

258

0,5

Valoare
- alte ramuri ale industriei prelucrtoare
Energia electric,
termic, gaze i ap
Intermedieri
financiare i asigurri
Comer cu amnuntul
i ridicata
Construcii i
tranzacii imobiliare
Pot i
telecomunicaii i
tehnologia informaiei
Servicii prestate
ntreprinderilor*)
Transporturi
Hoteluri i
restaurante
Agricultur,
silvicultur, pescuit
Alte activiti

2008
Total
% din
ISD

Valoare

% din
ISD

Valoare

% din
ISD

Valoare

* nchirieri de maini i echipamente i alte activiti de servicii prestate n principal ntreprinderilor.


Sursa: Date BNR i INS pentru anii respectivi.

investiiile n industria prelucrtoare i-au meninut ponderea cvasiconstant de


31-32%, cele mai mari sume investite aparinnd ramurilor metalurgie, prelucrarea ieiului, produse chimice, cauciuc i mase plastice, ramuri care nu se
caracterizeaz prin ncorporarea puternic a rezultatelor cercetrii tiinifice i,
implicit, printr-un nivel ridicat al valorii adugate, dar care pot avea o contribuie
sustenabil la creterea economic (Pelinescu E., Rdulescu M., 2009);
ramurile sciento-intensive (high-tech level) au deinut proporii modeste n
volumul total al ISD din industrie (circa 4,5%), rezultatele cercetrii i inovrii
fiind preluate/transmise de firmele-mam din alte ri ctre filialele corporaiilor multinaionale cu sediul n Romnia1;

O serie de mari ntreprinderi de stat din Romnia privatizate cu investitor strategic


strin al corporaiilor transnaionale (CTN) au fost nevoite dup privatizare s renune
la activitile de CDI proprii, pentru motivul c cercetarea tiinific eficient i
competitiv se desfoar la firma-mam sau la alte filiale ale acesteia din alte ri.

10

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

agricultura, pn n prezent cu o pondere de 1,4-2,0% din total ISD, nu reprezint un sector economic de interes deosebit pentru investitorii strini,
dei, n ultima vreme, circa un milion de hectare de teren arabil a fost cumprat de ctre investitori strini, la preuri foarte avantajoase pentru acetia.
Tabelul 4. Evoluia ISD n perioada 2007-2010, pe principalele activiti
economice
2007=100
Activiti economice
Total, din care:
Industrie
Industria extractiv
Industria prelucrtoare, din care:
- metalurgie
- alimente, buturi i tutun
- prelucrare iei, produse chimice, cauciuc i
mase plastice
- mijloace de transport
- ciment, sticl, ceramic
- fabricare produse din lemn, inclusiv mobil
- tehnic de calcul, aparate electrice, radio,
TV, comunicaii
- textile, confecii i pielrie
- maini i echipamente
- alte ramuri ale industriei prelucrtoare
Energie electric, termic, ap i gaze
Intermedieri financiare i asigurri
Comer cu amnuntul i cu ridicata
Construcii i tranzacii imobiliare
Pot i telecomunicaii
Servicii prestate ntreprinderilor*
Transporturi
Hoteluri i restaurante
Agricultur, silvicultur, pescuit

2008
114
115
105
108
105
100
113

Anii
2009
117
119
108
111
80,1
93,2
167

2010
123
133
117
120
86
94,2
193

124
117
87
84

153
108
94
84

167
110
99
103

108
180
80
212
100
102
184
118
83
95
67
117

97
175
79
224
95
103
194
116
118
129
78
91

113
177
79
299
100
109
142
111
132
149
154
177

* Inclusiv de maini i echipamente i alte activiti de servicii prestate n principal ntreprinderilor.


Sursa: Date BNR i INS pentru anii respectivi.

n tabelul 4, am ncercat semnalarea unor tendine n evoluia ISD, n perioada


analizat, evideniind ndeosebi comportamentul ISD n perioada de criz

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

11

economic i financiar, declanat n anul 2008. Se constat c, din punctul de


vedere al ISD, cel mai puternic au fost afectate de criz, n anul 2009,
metalurgia, alimentele, buturile i tutunul, produsele din lemn, inclusiv mobil,
tehnica de calcul, aparate radio, TV, comunicaii, textile, confecii, pielrie,
intermedierile financiare i agricultura. n construcii i tranzacii imobiliare, cel
mai puternic declin s-a nregistrat n anul 2010, cu decalaj de la un an la altul de
la declanarea crizei.
n mod implicit, aceste descreteri ale ISD s-au repercutat defavorabil asupra
dinamicii produciei i exporturilor din ramurile respective, precum i asupra
capacitii concureniale a acestora.
n concluzie, n ceea ce privete impactul structurii pe ramuri i sectoare ale ISD
din Romnia asupra exporturilor, subliniem c cea mai mare parte sunt orientate
ctre sectoarele i ramurile de nivel tehnologic slab (low-tech)1, adic industria
alimentar, uoar, lemn i produse din lemn, celuloz, hrtie, edituri, poligrafie,
mobilier, recuperarea deeurilor i a resturilor reciclabile, precum i de nivel
tehnologic mediu slab (medium low-tech2): prelucrarea ieiului, cocsificarea
crbunelui, tratarea combustibililor nucleari, cauciuc i mase plastice, produse
din minerale nemetalice, metalurgie, construcii metalice i produse din metal
(exclusiv maini, utilaje i instalaii), construcii i reparaii de nave. ntr-adevr,
la marea majoritate a acestor ramuri, Romnia nregistreaz indici superiori ai
avantajelor comparative revelate (revealed comparative advantages) (Zaman
Gh., Vasile V., 2004-2008; Giurgiu A., 2008), ceea ce pune n eviden o
specializare interramuri a exporturilor de produse romneti, spre deosebire de
specializarea intraramur la care cei mai relevani sunt indicii Grubel-Lloyd.
Potrivit prerii specialitilor, exporturile celor dou grupe de ramuri industriale de
nivel tehnologic slab i mediu slab predomin n exporturile romneti n
proporie de peste 65% (Ciupagea et al., 2007; Iancu A., 2004), n timp ce
produsele grupelor de ramuri ale tehnologiilor de vrf (high-tech level) au o
pondere n exportul total de circa 4%. Aproximativ aceeai pondere este deinut
n total ISD de ctre investiiile strine directe n ramurile high-tech, care, n
principal, se refer la medicamente, produse farmaceutice, mijloace ale tehnicii
1
2

Nivelul tehnologic slab cuprinde urmtoarele diviziuni i grupe CAEN: 15, 16, 17, 18,
19, 20, 21, 22, 36 i 37.
Nivelul mediu slab cuprinde urmtoarele diviziuni i grupe CAEN: 23, 25, 26, 27, 28,
35; nivelul tehnologic de vrf cuprinde grupele CAEN: 24, 30, 32, 33, i 35; nivelul
tehnologic mediu nalt cuprinde grupele CAEN: 24, 244, 29, 31, 34, 35 (exceptnd
construciile i reparaiile de nave), 353.

12

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

de calcul i birou, echipamente pentru radio, televiziune, optic, ceasornicrie,


construcii i reparaii de aeronave i nave.
Grupa de ramuri de nivel tehnologic mediu nalt (medium high-tech) se refer
la produse chimice (exceptnd medicamentele), maini i echipamente, maini i
aparate electrice, mijloace de transport rutier, alte mijloace de transport,
construcii i reparaii de aeronave. La exporturi, aceast grup contribuie cu o
pondere mai mic de 30%, aproape egal cu cea din structura ISD.
Din punctul de vedere al promovrii ISD, n viitor, politicile statului ar trebui s se
concentreze asupra promovrii ISD ca factor de cretere a ctigurilor din
comer exterior, prin sprijinirea exporturilor de dezvoltare sustenabil n
sectoarele high-tech i medium high-tech (Rujan O., 2004; Mazilu A., 1999),
astfel nct s creasc ponderea exporturilor cu valoare adugat ridicat.
Actuala structur pe ramuri a ISD deocamdat nu este n concordan cu acest
deziderat crucial de cretere a competitivitii exporturilor.
Imobilizrile corporale i necorporale au nregistrat la finele anului 2010 un sold
n valoare de 24309 milioane euro, care reprezint 46,2% din soldul total al ISD,
confirmnd un grad mai mare de stabilitate a investiiei strine care, n general,
are mai mult sau mai puin un caracter volatil.
Activitile economice n care ISD se regsesc n imobilizri corporale i
necorporale la un nivel important sunt: industria (26,1% din total ISD), iar n
cadrul acesteia, industria prelucrtoare (cu 18,2% din total ISD); comerul cu
amnuntul i cu ridicata (6,5%); construciile i tranzaciile imobiliare (4,5);
tehnologia informaiei i comunicaiilor (2,9%).
Tabelul 5. Investiii strine directe n Romnia, la 31 decembrie 2010.
Imobilizri corporale i necorporale. Repartizri pe principalele activiti
economice

TOTAL
Industrie
Industria extractiv
Industria prelucrtoare, din care:
- mijloace de transport
- metalurgie
- prelucrare iei, produse chimice, cauciuc i mase

2010 Imobilizri corporale i


necorporale
valoare
pondere
(milioane euro)
n total ISD (%)
24309
46,2
13740
26,1
2066
3,9
9576
18,2
1701
3,2
1635
3,1
1524
9,2

13

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

2010 Imobilizri corporale i


necorporale
valoare
pondere
(milioane euro)
n total ISD (%)
plastice
- alimente, buturi i tutun
- ciment, sticl, ceramic
- fabricarea produselor din lemn, inclusiv mobil
- maini, utilaje i echipamente
- textile, confecii i pielrie
- fabricarea calculatoarelor, altor produse electronice,
optice i electrice
- alte ramuri ale industriei prelucrtoare
Energie electric, gaze i ap
Comer
Construcii i tranzacii imobiliare
Tehnologia informaiei i comunicaii
Intermedieri financiare i asigurri
Transporturi
Activiti profesionale, tiinifice, tehnice i administrative
i servicii suport
Agricultur, silvicultur i pescuit
Hoteluri i restaurante
Alte activiti
Sursa: Date BNR i INS.

1463
961
679
493
458
413

2,8
1,8
1,3
0,9
0,9
0,8

249
2098
3394
2367
1533
1428
536
492

0,5
4,0
6,5
4,5
2,9
2,7
1,0
0,9

457
263
99

0,9
0,5
0,2

Dup cum rezult din tabelul 5, ponderea imobilizrilor corporale i necorporale


din sectorul intermedierilor financiare i comer este cu mult mai redus, ceea ce
semnific un anume caracter specific al investiiilor, costurilor i activelor n
ramurile respective.
1.2. Concentrarea teritorial a ISD
Distribuia teritorial a ISD n Romnia relev orientarea cu precdere spre
Regiunea de dezvoltare BUCURETI-ILFOV (62,2%), alte regiuni de dezvoltare
beneficiare de ISD ntr-o msur relativ important fiind Regiunea CENTRU
(7,4%), Regiunea SUD MUNTENIA (7,3%), Regiunea VEST (6,5%) i Regiunea
SUD-EST (6,3%), care ofer oportuniti de afaceri mai atrgtoare pentru
strini. Regiunea NORD-EST este cea mai puin atractiv pentru investitorii
strini, aici nregistrndu-se numai 2,4% din investiia strin direct total.
La analiza dispersiei teritoriale a ISD trebuie s se in seama i de faptul c
localizarea ISD, dup sediul social al ntreprinderilor cu investiie direct, nu
corespunde ntotdeauna cu locul de desfurare a activitii economice (Puna

14

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

C.B.; Dumitrescu I., 2005). Avnd n vedere gradul mare de concentrare a ISD
n Bucureti, se ridic ntrebarea dac acestea nu sunt mai degrab un factor
de cretere a inegalitilor economice regionale dect unul de diminuare a
acestora. Concentrarea ISD n Regiunea Bucureti-Ilfov se explic prin condiii
de infrastructur i, n general, de mediu de afaceri relativ atractive. Programul
operaional sectorial (POS), n special Programul operaional de dezvoltare
regional 2007-2013, cofinanat din fondurile structurale i de coeziune social,
reprezint tocmai un factor de contracarare a acestei concentrri regionale a
ISD. Deocamdat, gradul de absorbie a fondurilor structurale este foarte sczut,
astfel c nu se poate vorbi de un aport substanial al acestora la dezvoltarea
echilibrat n profil teritorial a Romniei i la reducerea decalajelor inter i
intraregionale.
Tabelul 6. Investiii strine directe n Romnia la 31 decembrie 2010.
Repartizarea pe regiuni de dezvoltare
milioane euro

Total, din care


BUCURETI-ILFOV
CENTRU
SUD MUNTENIA
VEST
SUD-EST
NORD-VEST
SUD-VEST OLTENIA
NORD-EST

Valoare
52585
32720
3909
3816
3446
3290
2232
1928
1244

Total
% din total ISD
100,0
62,2
7,4
7,3
6,5
6,3
4,2
3,7
2,4

Sursa: Date BNR i INS.

Impactul ISD asupra dezvoltrii regionale a economiei Romniei ar fi posibil s


se nscrie dup o evoluie a unei curbe n form de J, descris pentru prima
dat de Simon Kuznets, dup care, n procesul de demaraj economic, la nceput
are loc o cretere a decalajelor interregionale, urmate apoi de o reducere
sensibil a acestora.
Deocamdat numai cele patru regiuni (Bucureti la mare distan, Muntenia,
Vest i Sud-Est) s-au detaat ca poli de cretere cu performane economicofinanciare superioare celorlalte regiuni de dezvoltare.

15

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

1.3. Gradul de concentrare a ISD pe cteva ri de provenien,


membre ale UE
Repartizarea soldului ISD n funcie de rile de provenien a capitalului
evideniaz o distribuie inegal interri i o concentrare a acestora n unele ri
din zona UE, cauzele fiind legate de tradiii, vecintate i complementariti
economice (Anghel I., 2002; Bonciu F., 2003; Matei M., 2004).
Tabelul 7. Investiii strine directe n Romnia la 31 dec. 2010,
pe ri de origine

Total, din care


Olanda
Austria
Germania
Frana
Grecia
Italia
Cipru
Elveia
Statele Unite ale Americii
Spania
Luxemburg
Cehia
Belgia
Ungaria
Marea Britanie
Turcia
Danemarca
Virgine Britanice (insulele)
Suedia
Liban
Polonia
Canada
Portugalia
Gibraltar
BERD

2007
Total
Valoare
% din total
ISD
42770
100,0
6988
16,3
9161
21,4
5020
11,7
3759
8,8
3192
7,5
2617
6,1
2015
4,7
2191
5,1
581
474
1,1
633
1,5
341
0,8
477
1,1
738
1,7
395
0,9
822
1,9
42
0,24
387
2,19
366
0,9
71
0,4
125
0,3
256
0,6
8
103

0,05
0,2

- milioane euro 2010


Total
Valoare
% din total
ISD
52585
100,0
10903
20,7
9346
17,8
6398
12,2
4384
8,3
3016
5,7
2808
5,3
2550
4,9
2021
3,8
1349
2,6
1064
2,0
989
1,9
972
1,8
864
1,6
717
1,4
627
1,2
615
1,2
384
0,7
379
0,7
312
0,6
254
0,5
211
0,4
207
0,4
206
0,4
161
0,3
158
0,3

16

Finlanda
Israel
Japonia
Irlanda
Alte ri*

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU


2007
Total
Valoare
% din total
ISD
9
0,05
185
0,4
86
0,5
-

2010
Total
Valoare
% din total
ISD
156
0,3
155
0,3
154
0,3
146
0,3
1079
2,1

*ri a cror investiie este mai mic de 100 de milioane de euro.


Sursa: Date BNR pe anii respectivi.

Primele 5 ri clasate dup ponderea deinut n soldul ISD la 31 decembrie


2010 sunt: Olanda (20,7%), Austria (17,8%), Germania (12,2%), Frana (8,3%) i
Grecia (5,7%), ierarhie nregistrat aproximativ aceeai i n anii anteriori.
Cea mai mare parte a ISD n Romnia provin din rile membre ale UE (peste
70%), ceea ce determin o anumit dependen economic a rii noastre fa
de evoluia economic a rilor respective, conjunctura economic din aceste ri
avnd un puternic impact asupra economiei romneti. Actuala criz economic
internaional a generat o serie de noi abordri (UNCTAD, 2010a) i revizuiri
legate de mrimea gradului de deschidere extern a unei economii naionale i
necesitatea de a crea mecanisme de protecie (buffer funds) mpotriva riscurilor
de contagiune externe, generate de ocurile crizei internaionale, inclusiv
asigurarea anumitor independene relative privind o serie de domenii majore ale
activitii economice i sociale.
1.4. Tipuri de investiii strine directe
Fluxul de participaii la capital n ntreprinderile cu ISD, n valoare de 4 067
milioane euro n anul 2010, este difereniat n categoriile greenfield, fuziuni i
achiziii i dezvoltare de firme, fiecare avnd caracteristici i impact specific
asupra exporturilor i sustenabilitii creterii.
Investiiile greenfield, de regul, n rile dezvoltate vizeaz ramurile de vrf ale
progresului tehnologic i beneficiaz de regimul preferenial, protector al noilor
industrii (infant industries). Aceste investiii, n Romnia, au nregistrat un nivel
foarte redus, de numai 46 milioane euro, reprezentnd 1,1% din participaiile la
capital n ntreprinderile cu investiie strin direct, n aceeai situaie aflndu-se i
investiiile din categoria fuziunilor i achiziiilor (M&A), cu 93 milioane euro (2,3%
din participaii). Ponderea predominant n fluxul participaiilor la capital n 2010

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

17

au avut-o dezvoltrile de firme, cu o valoare de 3 928 milioane euro, respectiv


96,6% din participaii, acestea relevnd, printre altele, i o relativ ncetinire a
procesului de diversificare a exporturilor pe perioade de criz, precum i o
tendin de a investi cu precdere n reduceri de costuri i n perfecionarea
tehnologiilor de fabricaie.
Pentru a aprecia impactul de durat al investiiilor greenfield asupra economiei,
au fost evideniate i acumulrile de investiii strine directe (solduri) n
ntreprinderile nfiinate prin investiii greenfield, denumite ntreprinderi greenfield.
Investiiile strine directe n ntreprinderi greenfield s-au orientat cu precdere
spre industria prelucrtoare (13,9% din soldul ISD). Alte ramuri n care aceste
investiii au o pondere semnificativ sunt: comer (10,2%), intermedieri financiare
i asigurri (6,8%), construcii i tranzacii imobiliare (5,5%). i n acest caz,
observm o prevalen procentual a investiiilor n sectorul servicii (22,5%)
comparativ cu industria prelucrtoare. Din experiena altor ri cu economie
emergent, dar i a Romniei, creterea n termeni absolui i relativi a sectorului
servicii, n condiiile reducerii, n termeni absoluii i relativi, a industriei
prelucrtoare, nu reprezint dovada unei evoluii sustenabile a economiei,
dat fiind faptul c o bun parte a serviciilor in de sectorul vulnerabil i volatil al
speculaiilor i pseudoterializrii cu cel mai ridicat potenial de criz i instabilitate prociclic. Din pcate, n Romnia, n cele peste dou decenii de tranziie
la economia de pia, a avut loc o scdere puternic att ca volum absolut al
marii majoriti a produciei ramurilor industriale, dar mai ales al celor cu nivel
tehnologic ridicat (industria farmaceutic, chimie fin de sintez, electronic etc.).
Majoritatea investiiilor strine directe n ntreprinderi greenfield se concentreaz,
ca i ansamblul ISD, n Regiunea BUCURETI-ILFOV (30% din soldul ISD),
dup care urmeaz Regiunea CENTRU cu 5,3% i Regiunile VEST i SUD
MUNTENIA cu 3,9%, respectiv 3,2%. Alocarea regional a ISD greenfield cu
deosebire n cteva regiuni de dezvoltare ale Romniei, pentru termenul scurt i
mediu, poate constitui un factor de cretere a decalajelor inter i intraregionale la
nivelul rii, care pot genera fluxuri nsemnate ale migraiei interne i externe ale
forei de munc. Cele mai mari investiii n ntreprinderi greenfield provin din
Germania (8,5% din soldul ISD), urmate de cele din Olanda (8,4%), Austria
(5,6%) i Italia (4,2%).
Subliniem ponderea redus a investiiilor strine greenfield care ar fi trebuit s
contribuie n msur mai mare la consolidarea capacitii concureniale a
economiei n Romnia, prin intensificarea transferului de tehnologie i a
expertizei manageriale.

18

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

Experiena privatizrilor ntreprinderilor de stat cu investitori strategici strini n


Romnia a evideniat o serie de neajunsuri n ceea ce privete volatilitatea ISD,
schimbarea profilului de activitate sau falimentarea unor ntreprinderi, ceea ce a
concurat la un proces de destructurare i dezindustrializare a economiei
autohtone i a eficienei exporturilor acesteia. Muli investitori strini nu i-au
respectat programele investiionale postprivatizare, au beneficiat de poziia
dominant doar pe baza capitalului subscris la societi, fr s asigure i
capitalul vrsat la care s-au angajat, au schimbat profilul activitii de producie,
nefiind reele rodate de integrare i specializare, au cumprat ntreprinderi
industriale nu pentru redresarea economic i tehnologic i meninerea
profilului de activitate, aa cum s-au angajat, ci pentru demolare i exportul de
fier vechi din casarea mainilor, utilajelor i instalaiilor sau pentru valorificarea
terenurilor achiziionate la preuri foarte sczute, pe o pia imobiliar n
ascensiune.
Subliniem c, spre deosebire de Romnia, pe plan mondial, cel mai mare volum
al ISD1 n anii 2009 i 2010 era alocat industriilor prelucrtoare, cu o pondere n
cretere de la 37% la 48%, dup care urmau serviciile, cu pondere n
descretere de la 33% la 30%, sectorul primar nregistrnd o descretere de
pondere de la 30% la 22%.
ISD n sectorul financiar, considerat de marea majoritate a specialitilor
epicentrul actualei crize economice internaionale, au nregistrat o scdere ca
volum absolut i pondere, tendin care se va continua. n Romnia, dimpotriv,
cea mai mare pondere a ISD este deinut de sectorul servicii, ndeosebi servicii
financiare i de consultan, care au generat baloanele de spun (bubbles)
contagiate de explozia extern pe plan mondial. Schimbarea prioritilor
Romniei n domeniul ISD n direcia stimulrii investiiilor strine n industria
prelucrtoare, ndeosebi n ramurile cu nivel tehnologic nalt, dar i n sectorul
primar, agricultur i industria extractiv, care au potenial de dezvoltare,
considerm c reprezint una dintre cile sigure ale dezvoltrii economice
sustenabile, spre deosebire de ISD n sectorul serviciilor financiare sau de alt
natur predominant speculativ, care realizeaz, pe termene scurte, profituri
ridicate nejustificat de mari, fr un suport de valoare adugat sntoas n
economia real.

Vezi UNCTAD, World Investment Report 2011, p. 34 (http://www.unctad-docs.org/files).

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

19

2. Corporaiile (trans)naionale publice


nainte de a prezenta analitic situaia pe plan mondial a corporaiilor
transnaionale publice (CTP), vom analiza situaia corporaiilor publice din
Romnia, n anii 2009 i 2010, din punctul de vedere al rezultatelor economicofinanciare.
Analiza situaiei economico-financiare a primelor 35 de companii de stat din
Romnia, pe baza datelor de bilan de la Ministerul de Finane n anii 2009 i
2010, privind mrimea cifrei de afaceri, profitul, pierderile, ca i numrul de
angajai, a condus la o serie de constatri cu caracter general pentru ansamblul
sectorului companiilor de stat i specifice pentru diferite grupri de companii, n
funcie de mrimea anumitor indicatori de performan economico-social, cum
ar fi productivitatea muncii pe angajat (cifra de afaceri CA pe angajat),
marja profitului/pierderi (profit/pierdere/CA); mrimea CA, a profitului i
pierderii pe fiecare companie etc.
O astfel de analiz este necesar deoarece n prezent se ridic problema
privatizrii multora dintre companiile romneti de stat cu investitori strini.
Cunoaterea aprofundat a situaiei economico-financiare a companiilor
respective, n vederea fundamentrii i alegerii celor mai bune variante de soluii
cu caracter strategic pentru eficientizarea i creterea performanelor acestora,
n opinia noastr, trebuie s se fac punctual i, totodat, innd seama de rolul
lor pentru ntregul complex economic naional, pe termenele scurt, mediu i lung.
2.1. Constatri cu caracter general
Analiza la nivel macroeconomic a companiilor de stat din Romnia, concluziile i
rezultatele acesteia nu trebuie considerate dect o prim etap a demersului
cercetrii tiinifice, deschiztoare de probleme viznd importana lor
strategic, a crei completare cu studii de caz reprezint o condiie sine qua non
a fundamentrii obiective, riguroase, corecte i mai ales optime a deciziilor.
O analiz pe ansamblul celor 35 de companii de stat (tabelul 8) conduce la
urmtoarele constatri:
n anii de criz 2009-2010, cifra de afaceri i productivitatea muncii au
crescut cu 3,7 puncte procentuale, iar profitul total a sczut cu 1,1 puncte
procentuale;
numrul de angajai i volumul total al pierderilor au rmas la acelai nivel;

20

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

per total, volumul pierderilor a fost, n anul 2010, de circa dou ori mai
mare dect cel al profitului, astfel c s-a nregistrat o cretere a pierderii
nete n 2010 la -482,4 mil. euro fa de -476 mil. euro, n anul 2009.
Tabelul 8. Indicatori ai performanei economice i financiare a primelor
35 de companii de stat*, n Romnia, n anii 2009-2010
Denumire indicator
1. Total cifr de afaceri (CA), mil. euro
2. Numr de angajai** (N)
3. Productivitatea medie (CA/N), euro
pe angajat
4. Total profit, mil. euro
5. Total pierdere, mil. euro
6. Pierdere net: (4) (5)

2009
9516

Anii
2010
9867

2010/2009 (%)
103,7

211345
45025

211345
46686

100,0
103,7

454,5
-931,1
-476,6

449,6
-932,0
-482,4

98,9
100,1
101,2

*) Au

fost luate n calcul companiile cu o cifr de afaceri de peste 80 mil. euro.


Potrivit reglementrilor n vigoare, n anii 2009 i 2010, numrul angajailor a rmas aproximativ
constant, ntruct nu s-au mai permis prin lege noi angajri.
Sursa: Calcule proprii pe baza datelor de bilan de la Ministerul Finanelor.
**)

La o abordare general privind companiile de stat analizate, se trage concluzia


c sectorul de stat n Romnia este pe pierdere i c trebuie ntreprinse msuri
specifice de eficientizare, ntre care privatizarea cu investitori, mai ales strini,
prin vnzarea integral/parial de active ale statului sau angajarea de manageri
din sistemul privat pentru gestionarea activelor statului.
O astfel de concluzie general, dup opinia noastr, chiar dac se refer la
nivelul macroeconomic, nu este suficient de operaional i relevant, deoarece,
n realitate, exist o mare diversitate de cazuri particulare n interiorul sectorului
public, unele companii avnd importan strategic pentru care cea mai
adecvat i sigur este analiza caz cu caz, i nu abordarea la cazanul comun.
Aceasta, cu att mai mult cu ct soluiile de eficientizare a activitii companiilor
de stat nu pot i nu ar trebui s se reduc, n mod liniar i simplist, doar la
privatizri sau la angajri de manageri din sectorul privat. Pe undeva, o astfel de
abordare simplist i unilateral a problemei companiilor de stat induce i
sentimentul c statul ar inteniona, de pe poziia minimei rezistene, s se
degreveze ct mai mult de responsabiliti i implicri n sectoare care, prin
nsui specificul lor, produc bunuri i servicii cu anumite dimensiuni i
caracteristici publice. O astfel de soluie, pe ct de neadecvat, pe att de

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

21

hazardant, face abstracie de faptul c att bunurile i serviciile publice, ct i


cele private, n ultim instan, indiferent dac se realizeaz n sectorul public
sau cel privat, intr sub incidena reglementrilor i competenelor i responsabilitii sociale n general, a agenilor economici n special, responsabiliti
care, direct sau indirect, implic instituiile statului n calitate de agent economic
special, dar i de pilon al parteneriatului public-privat.
Ar fi o iluzie cu consecine grave dac am considera cele dou variante un soi de
panaceu pentru diminuarea pierderilor sau trecerea pe profit a unitilor de stat
analizate.
2.2. Constatri cu caracter specific
nainte de a trece la interpretarea constatrilor specifice, dorim s facem cteva
precizri privind particularitile activitii companiilor de stat i de producie de
bunuri i servicii publice:
n toate economiile, fie ele dezvoltate sau n curs de dezvoltare, o serie de
companii de stat sunt sprijinite financiar, ntruct importana lor strategic
pentru funcionarea sistemului economiei n ansamblul su, prin externalitile pozitive pe care le creeaz, ofer condiii de realizare a eficienei
economice i sociale n sectorul privat, ca i n cel public (este vorba de
transportul public de marf i cltori, de ap, canal, utiliti, electricitate
etc.); indiferent de nivelul de dezvoltare a economiei, nu toate unitile de
stat sunt profitabile, mai ales dac le avem n vedere pe cele din domeniul
bunurilor publice pure, pierderile acestora, n termeni financiari, fiind
compensate desigur, nu n toate cazurile de externalitile pozitive
(efecte propagate favorabil n economie spillovers)1;
n economia de pia, ntotdeauna va exista un sector de stat mai mare sau
mai mic, deoarece, de exemplu, investiiile n infrastructuri de anvergur
presupun cheltuieli de capital mari i cu risc ridicat pe care ntreprinztorii
privai, de regul, le evit, statul ca agent economic sui generis fiind singura
soluie n ceea ce privete asumarea riscului investiional;
companiile de stat trebuie s coopereze n sens constructiv i eficient cu cele
private, n cadrul unor scheme de parteneriat public-privat, printr-o

De altfel, internalizarea externalitilor pozitive prin subvenii corective care au ca


rezultat adiional i un beneficiu social net este fundamentat tiinific i soluionat
practic n rile cu economie de pia cu peste 100 de ani n urm.

22

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

simbioz productiv i complementar a celor dou sectoare, marcate de


creterea responsabilitii i echitii sociale a firmelor private, pe de o
parte, i de necesitatea funcionrii companiilor de stat dup o serie de
reguli i principii ale pieei concureniale i profitabilitii n sens financiar;
experiena Romniei privind privatizrile activelor statului cu investitori romni
i strini, a locaiilor de gestiune i contractelor de management cu persoane
din sectorul privat evideniaz o serie de cazuri reuite (success stories), dar
i de nereuite sau eecuri care nu au fost suficient analizate i soluionate.
Opiniile dup care gestionarea n sistem privat a activitilor productoare de
bunuri i servicii publice sau semipublice reprezint n toate cazurile cheia
succesului (?!) nu pot fi considerate dect abordri superficiale, neprofesioniste, adesea euante, lipsite de analize i fundamentri complexe pe
orizonturile de timp mediu i lung.
Dup aceste precizri/premise cu caracter teoretico-metodologic, dar i practic,
pentru fundamentarea unor mixuri de strategii i politici economice i sociale, n
continuare, vom prezenta analitic situaia diferitelor categorii de companii de stat,
din punctul de vedere al profitabilitii i ocuprii forei de munc.
Tabelul 9. Indicatorii de performan pentru primele 35 de companii de stat
din Romnia, n perioada 2009-2010
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13

Compania
Romgaz
Hidroelectrica
Transelectrica
CFR Cltori
Electrocentrale
Bucureti
Nuclearelectrica
Pota Romn
Electrica Furnizare
Transilvania Sud
Transgaz
Oltchim
Electrica Furnizare
Muntenia Nord
RADET
Electrica Furnizare
Transilvania Nord

Cifra de
Profit
Nr. anga- Cifra de
Profit
afaceri
net/pierdere
jai
afaceri
net/pierdere
2010
2010
2010
2009
2009
(mil. euro)
(mil. euro)
(mil. euro) (mil. euro)
8510
1550
5812
7603
1362
7794
696
5227
5763
115
6061
22
2185
591.6
14
4677
-205
15179
4727
-50
4609
397
3237
4425
-102
3606
3278
3265

38
-288
2

2179
34731
381

3634
3418
3178

117
-438
2

3126
3117
3089

896
-531
3

4962
3570
350

2827
2565
3157

711
-499
43

2794
2779

60
-67

4336
386

2620
2798

-161
1

23

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

Nr.
crt.
14
15
16
17

Compania

Cifra de
Profit
Nr. anga- Cifra de
Profit
afaceri
net/pierdere
jai
afaceri
net/pierdere
2010
2010
2010
2009
2009
(mil. euro)
(mil. euro)
(mil. euro) (mil. euro)
2651
-3081
24993
2575
-220
2629
2
19131
2562
41
2623
288
2806
3391
358
2613
1
2294
2696
1

CFR SA
Romsilva
Loteria Romn
Complexul Energetic
Craiova
18 Complexul Energetic
2485
-165
Turceni
19 Electrica
2434
76
20 CFR Marf
2374
-1271
21 Tarom
2182
-790
22 SNLO
2145
-151
23 CNADNR
2093
239
24 Complexul Energetic
1891
1
Rovinari
25 Electrocentrale Deva
1851
4
26 ROMATSA
1776
105
27 RATB
1671
28 Compania Naional a
1580
-1519
Huilei
29 RAAN
1565
5
30 Electrica Distribuie
1419
63
Muntenia Nord
31 Electrica Distribuie
1411
28
Transilvania Sud
32 Termoelectrica
1391
-1028
33 Electrica Distribuie
1214
20
Transilvania Nord
34 Metrorex
1162
-120
35 Societatea Naional
805
-103
de Radiocomunicaii
Sursa: Calcule proprii, pe baza datelor Ministerului de Finane.

4515

2679

247
11588
2368
8371
6227
4489

2021
2511
1916
2167
1776
2012

148
-807
-554
-167
-1247
13

1618
1569
11677
9200

2318
1466
1686
1651

12
77
0
-1443

3640
2074

1702
1455

2
58

1814

1283

55

2150
2014

1721
1180

-87
33

4110
1915

957
800

-29
-34

O prim grupare a companiilor de stat o vom face n funcie de mrimea marjei


de profit/pierdere, astfel nct s putem distinge ntre companiile cu profit, fr
profit sau pierdere i cu pierdere.
Fiecare grup trebuie abordat specific n ceea ce privete oportunitatea
privatizrii sau a angajrii unui manager din sectorul privat, fr a se exclude i
soluia ca statului s i se pretind s dea dovad de capacitate managerial
performant ntr-o serie de situaii, cnd pierderile se datoreaz fenomenelor de
corupie, fraud fiscal, neglijen n serviciu sau alte abuzuri.

24

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

Tabelul 10. Marja de profit/pierdere la 35 de companii de stat


din Romnia, n anii 2009 i 2010
Nr.
Marja de profitabilitate/pierderi*
crt.
Compania
2009
2010
1
Romgaz
17,9
18,2
2
Hidroelectrica
2,0
8,9
3
Transelectrica
2,4
0,4
4
CFR Cltori
-1,1
-4,4
5
Electrocentrale Bucureti
-2,3
8,6
6
Nuclearelectrica
3,2
1,1
7
Pota Romn
-12,8
-8,8
8
Electrica Furnizare Transilvania Sud
0,1
0,1
9
Transgaz
25,2
28,7
10
Oltchim
-19,5
-17,0
11
Electrica Furnizare Muntenia Nord
1,4
0,1
12
RADET
-6,1
2,1
13
Electrica Furnizare Transilvania Nord
0,0
-2,4
14
CFR SA
-8,5
-116,2
15
Romsilva
1,6
0,1
16
Loteria Romn
10,6
11,0
17
Complexul Energetic Craiova
0,0
0,0
18
Complexul Energetic Turceni
0,2
-6,6
19
Electrica
7,3
3,1
20
CFR Marf
-32,1
-53,5
21
TAROM
-28,9
-36,2
22
SNLO
-7,7
-7,0
23
CNADNR
-70,2
11,4
24
Complexul Energetic Rovinari
0,6
0,1
25
Electrocentrale Deva
0,5
0,2
26
ROMATSA
5,3
5,9
27
RATB
0,0
0,0
28
Compania Naional a Huilei
-87,4
-96,1
29
RAAN
0,1
0,3
30
Electrica Distribuie Muntenia Nord
4,0
4,4
31
Electrica Distribuie Transilvania Sud
4,3
2,0
32
Termoelectrica
-5,1
-73,9
33
Electrica Distribuie Transilvania Nord
2,8
1,6
34
Metrorex
-3,0
-10,3
35
Societatea Naional de Radiocomunicaii
-4,3
-12,8
* Marja de profitabilitate/pierdere reprezint raportul procentual dintre profit/pierdere i cifra de afaceri.
Sursa: Calcule proprii pe baza datelor Ministerului de Finane.

z Companiile cu cele mai mari marje de profit, n ordine descresctoare pn


la 2% (profit/cifr de afaceri), n anul 2010, au fost urmtoarele: Transgaz
(28,6%); Romgaz (18,2%); CNADNR (11,4%); Loteria Romn (10,9%),

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

25

Hidroelectrica (8,9%); Electrocentrale Bucureti (8,6%); ROMATSA (5,9%);


Electrica Distribuie Muntenia Nord (4,4%); Electrica (3,1%); RADET (2,1%).
Pentru aceast categorie de 10 companii profitabile, considerm c nu exist
motive serioase sau urgente s fie privatizate deocamdat, exceptnd
situaia n care avem certitudinea (garania) c, prin privatizare, li se va mri i
mai mult marja de profit, ceea ce are o anumit rat de incertitudine i risc. O
decizie de privatizare a acestor companii rentabile s-ar putea s eueze, n
sensul diminurii marjei de profitabilitate i a numrului de angajai, astfel c
meninerea statu-quoului este recomandabil, existnd pericolul stricrii unui
lucru care merge bine!
z Companiile de stat cu marj mic de profit (sub 2%) sau cu profit zero,
dar fr pierderi, n numr de 11, au fost: Transelectrica (0,4%);
Nuclearelectrica (0,1%); Electrica Furnizare Transilvania Sud (0,1%); Electrica
Furnizare Muntenia Nord (0,1%); Romsilva (0%); Complexul Energetic Craiova
(0,0%); Complexul Energetic Rovinari (0%); Electrocentrale Deva (0,0%); RAAN
(0,3%); Electrica Distribuie Transilvania Nord (1,6%).

Companiile cu profit foarte mic sau zero, aflate n situaia de punct critic, mai
sus enumerate, ar putea fi avute n vedere pentru privatizare mai mult dect
prima categorie de companii profitabile. Tot la fel de bine ns ar putea fi
meninute n portofoliul de stat, dac se gsesc mijloacele necesare de
eficientizare. n momentul n care se declaneaz procedura de privatizare, se
produc o serie de situaii contraproductive pn la preluarea societii de ctre
noul proprietar; activitatea i reduce din intensitate din cauza incertitudinii n
ceea ce privete: meninerea numrului de angajai; salariile i posturile pentru
funciile de conducere; comportamentul i msurile noului proprietar etc.
Indiferent de poziie, angajaii sunt ngrijorai n legtur cu viitorul lor, ceea ce
influeneaz defavorabil productivitatea i randamentul companiei.
z Companii care au nregistrat pierderi relativ mari (marja pierderilor n ordine
cresctoare) au fost: Electrica Furnizare Transilvania Nord (-2,4%); CFR Cltori
(-4,4%); Complexul Energetic Turceni (-6,6%); SNLO (-7,0%); Pota Romn
(-8,7%); Metrorex (-10,3%); Radiocomunicaii (-12,7%); Oltchim (-17,0%);
TAROM (-36,2%); CFR Marf (-53,5%); Termoelectrica (-73,9%); Compania
Naional a Huilei (-96,1%); CFR SA (-116,2%).

Companiile cu pierderi mari sunt ntr-adevr un domeniu n care trebuie


concentrate eforturile de reducere a pierderilor i chiar de eficientizare prin cele
mai diferite ci. Mai nti ns trebuie analizat situaia din punctul de vedere al
importanei lor strategice, inclusiv al generrii de externaliti pozitive la teri,

26

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

care pot face posibil sau facilita profitabilitatea altor ageni economici privai sau
cu capital de stat. Uneori ar fi posibil ca, la nivel local, regional sau naional,
externalitile pozitive, mai ales de natur calitativ, necuantificabile valoric
riguros, s compenseze pierderile valorice ale companiei care poate fi de
importan vital pentru populaie. Cu alte cuvinte, aparenta pierdere financiar a
lor poate deveni un ctig la ali ageni economici privai i publici, care s
depeasc de cteva ori pierderea respectiv. Pot fi date multe exemple din
domeniul sntii, educaiei, transporturilor etc. Este evident c un spital, o
universitate sau un institut de cercetare tiinific fundamental sau aplicativ nu
pot fi evaluate strict prin prisma profitului financiar!
Companii cu capaciti de rentabilizare care i-au mrit profitul n 2010
fa de 2009 au fost urmtoarele: Romgaz (155 mil. euro fa de 136,2 mil.
euro); Hidroelectrica (69,6 fa de 11,5); Transelectrica (2,2 fa de 1,4);
Electrocentrale Bucureti (39,7 fa de -10,2); Transgaz 89,6 (fa de 71,1);
RADET (6,0 fa de -16,1); CNADNR (23,9 fa de -124,7); ROMATSA (10,5 fa
de 7,7); RAAN (0,5 fa de 0,2); Electrica Distribuie (6,3 fa de 5,8).
z

La acest tip de companii nu credem c privatizarea este o urgen, mai ales c


situaia profitabilitii lor s-a mbuntit, fcnd dovada capacitii de redresare
economico-financiar.
zO

situaie special impun companiile la care profitul a sczut n anul 2010


fa de 2009: Nuclearelectrica (3,8 mil. euro fa de 11,7 mil. euro); Electrica
Furnizare Muntenia Nord (0,3 fa de 4,3); Romsilva (0,2 fa de 4,1); Loteria
Romn (28,8 fa de 35,8); Electrica (7,6 fa de 14,8); Complexul Energetic
Rovinari (0,1 fa de 0,3); Electrocentrale Deva (0,4 fa de 1,2); Electrica
Distribuie Transilvania Sud (2,8 fa 5,5); Electrica Distribuie Transilvania Nord
(2,0 fa de 3,3). n cazul acestei categorii de companii, trebuie avut n vedere ca
profitul n scdere s nu se transforme n pierdere, privatizarea putnd s
constituie o posibil cale de contracarare a acestei tendine defavorabile numai
n cazul unor garanii solide c privatizarea le va mbunti situaia.

z Companiile

la care pierderile au crescut n anul 2010 fa de 2009 necesit


o atenie special, acestea fiind: Oltchim (-53,1 fa de -49,9); CFR SA (-308,1
fa de -220); Complexul Energetic Turceni (-16,5 fa de +5); CFR Marf
(-127,1 fa de -80,7); TAROM (-79 fa de 55,4); Compania Naional a Huilei
(-151,9 fa de 144,3); Termoelectrica (-102,8 fa de -87). Aceste companii
manifest o cronicizare crescnd a situaiei falimentare i, ntr-adevr, pot
constitui obiectul prioritar al privatizrii i restructurrii.

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

27

Companiile la care pierderile au sczut n anul 2010 fa de 2009


evideniaz potenial de redresare i se refer la: CFR Cltori (-20,5 mil. euro
fa de -50 mil. euro); Pota Romn (-28,8 fa de -43,8); SNLO (-15,1 fa de
-16,7); Metrorex (-12 fa de -29). Aceste companii, prin reducerea volumului
pierderilor, dau sperana unei redresri viitoare, fr a fi nevoie neaprat de
privatizri.
z

Companii care au trecut de la profit n anul 2009 la pierderi n anul 2010:


Electrica Furnizare Transilvania Nord (-6,7 fa de +0,1); Complexul Energetic
Turceni (-16,5 fa de +5) reprezint, de asemenea, un semnal de alarm pentru
decideni, deoarece starea de perdant s-ar putea agrava. Pentru aceste cazuri,
este important s se cerceteze dac este o situaie conjunctural nefavorabil
sau exist riscul agravrii pierderilor.

Companii care au trecut pe profit n 2010 fa de pierdere n 2009:


Electrocentrale Bucureti (+39,7 mil. euro fa de -10,2 mil. euro); RADET (+6
fa de -16,1); CNADNR (23,9 fa de -124,7) fac dovada unui potenial de
redresare care nu implic n mod deosebit msuri radicale de schimbare a
regimului de proprietate.
z

Mrimea absolut a profitului, pierderii i numrul de angajai pot reprezenta


criterii pentru includerea sau neincluderea n liste de privatizri sau alte msuri
de redresare a companiilor de stat.
O atenie special trebuie acordat companiilor de stat care realizeaz cel mai
mare volum al profitului i care nu ar trebui privatizate, deoarece statul are
nevoie de venituri i acestea i-au dovedit capacitatea de performan, n
condiiile regimului de proprietate public. Este vorba de primele 10 companii
cu cel mai mare volum valoric al profitului n 2010, i anume: Romgaz (155
mil. euro); Transgaz (89,6); Hidroelectrica (69,6); Electrocentrale Bucureti
(39,7); Loteria Romn (28,8); CNADNR (23,9); ROMATSA (10,5); Electrica
(7,6); RADET (6); Electrica Distribuie Muntenia Nord (6,3).
Privatizarea lor va genera profit sigur pe perioade mari de timp investitorilor
privai i pierderi de venit pe termen lung pentru stat, cu mult mai mari dect
sumele ncasate de stat prin privatizarea activelor sale, ceea ce impieteaz
asupra sustenabilitii bugetului de stat n perspectiv. Recurgerea la
privatizarea companiilor de stat valoroase pentru acoperirea datoriilor publice, fie
chiar i pe durata unei guvernri, reprezint un comportament care ine seama
doar de interesul politic de a se descurca pe moment, pe timpul mandatului
respectiv, dup care situaia s-ar putea agrava n privina poverii datoriei publice.
Un astfel de comportament politic de conjunctur este caracteristic multor

28

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

guvernri, dar, din pcate, contravine principiului sustenabilitii i face dovada


lipsei de viziune i coeziune intergeneraional.
O atenie special trebuie acordat primelor 10 companii de stat cu cele mai
mari pierderi. n anul 2010, acestea erau: CFR SA (-308,1 mil. euro); Compania
Naional a Huilei (-151,92); CFR Marf (-127,1); Termoelectrica (-102,8);
TAROM (-79); Otchim (-53,1); Pota Romn (-28,8); Electrocentrale Bucureti
(-20,5); Complexul Energetic Turceni (-16,5); SNLO (-15,1).
Avnd n vedere importana lor strategic, este bine s se ncerce mai nti o
redresare prin restructurare i mbuntire a funcionrii ca activ public i numai
dac situaia nu se mbuntete s se recurg la privatizare. Trecerea lor
imediat n sectorul privat nici pe departe nu este o garanie a rentabilizrii i
ndeplinirii mai bune a menirii lor economico-sociale.
Se tie c monopolul privat este mai dur dect cel de stat i unele dintre aceste
companii pot deveni un astfel de monopol! Pe de alt parte, investitorul privat,
dac nu-i recupereaz cheltuielile, declar faliment cu uurin, astfel c
lipsirea beneficiarilor de serviciile de transport pe calea ferat, aerian sau potale
poate destabiliza puternic un complex economic naional. Or, aceste companii se
nscriu n formula to big to fail1, aplicat fr nicio reinere n timpul crizei
economico-financiare de ctre multe state dezvoltate.
Dei a traversat i traverseaz criza tranziiei peste care s-a suprapus actuala
criza economic i financiar internaional, Romnia nu a ncercat s aplice
astfel de formule ca justificare pentru sprijinirea unor companii de stat de
importan strategic pentru economie i societate.
Nu n ultimul rnd, restructurarea i privatizarea societilor de stat trebuie s
in seama de numrul de angajai pe care l au acestea i de productivitatea
muncii.
Primele 15 companii cu cel mai mare numr de angajai, n anul 2010, au
fost urmtoarele: Pota Romn (34731 angajai); CFR SA (24993); Romsilva
(19131); CFR Cltori (15179); RATB (11677); CFR Marf (11588); Compania
Naional a Huilei (9200); CNADNR (6227); Oltchim (4962); RADET (4366),
Complexul Energetic Turceni (4515); Hidroelectrica (5227); SNLO (8371);
Complexul Energetic Rovinari (4489); Metrorex (4110).

Prea mare ca s eueze.

29

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

Tabelul 11. Productivitatea muncii n primele 35 companii de stat


(cifra de afaceri/angajat), n anii 2009 i 2010, n Romnia
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30

Compania

Romgaz
Hidroelectrica
Transelectrica
CFR Cltori
Electrocentrale
Bucureti
Nuclearelectrica
Pota Romn
Electrica Furnizare
Transilvania Sud
Transgaz
Oltchim
Electrica Furnizare
Muntenia Nord
RADET
Electrica Furnizare
Transilvania Nord
CFR SA
Romsilva
Loteria Romn
Complexul
Energetic Craiova
Complexul
Energetic Turceni
Electrica
CFR Marf
TAROM
SNLO
CNADNR
Complexul Energetic
Rovinari
Electrocentrale
Deva
ROMATSA
RATB
Compania Naional
a Huilei
RAAN
Electrica Distribuie
Muntenia Nord

Cifra de
afaceri
2009
(mil. euro)

Nr.
angajai
2009

760,4
576,3
591,6
472,7

5812
5227
2185
15179

130816
110254
27076
31142

Cifra de
afaceri
2010
(mil.
euro)
851,0
779,4
606,1
467,7

442,5
363,4
341,8

3237
2179
34731

136701
166774
9841

317,8
282,7
256,5

381
4962
3570

315,7
262,0

Euro/
angajat
2009

Nr. angajai
2010

Euro/
angajat
2010

5812
5227
2185
15179

146421
149110
277391
30812

460,9
360,6
327,8

3237
2179
34731

142385
165489
9438

83412
56973
71849

326,5
312,6
311,7

381
4962
3570

856955
62999
87311

350
4336

902000
60424

308,9
279,4

350
4336

882571
64437

279,8
257,5
256,2
339,1

386
24993
19131
2806

724870
10303
13392
120848

277,9
265,1
262,9
262,3

386
24993
19131
2806

719948
10607
13742
93478

269,6

2294

117524

261,3

2294

113906

267,9
202,1
251,1
191,6
216,7
177,6

4515
247
11588
2368
8371
6227

59336
818219
21669
80912
25887
28521

248,5
243,4
237,4
218,2
214,5
209,3

4515
247
11588
2368
8371
6227

55039
985425
20487
92145
25624
33612

201,2

4489

44821

189,1

4489

42125

231,8
146,6
168,6

1618
1569
11677

143263
93435
14439

185,1
177,6
167,1

1618
1569
11677

11440
113193
14310

165,1
170,2

9200
3640

17946
4676

158,0
156,5

9200
3640

17174
42995

145,5

2074

70154

141,9

2074

68419

30

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

Nr.
crt.

Compania

Cifra de
afaceri
2009
(mil. euro)

Nr.
angajai
2009

Cifra de
afaceri
2010
(mil.
euro)

Nr. angajai
2010

70728
8005

141,1
139,1

1814
2150

77784
64698

5859
23285

121,4
116,2

2014
4110

60278
28273

41775

80,5

1915

42037

Euro/
angajat
2009

Electrica Distribuie
Transilvania Sud
128,3
1814
32 Termoelectrica
172,1
2150
33 Electrica Distribuie
Transilvania Nord
18,0
2014
34 Metrorex
95,7
4110
35 Societatea Naional
de Radiocomunicaii
80,0
1915
Sursa: Calcule proprii pe baza datelor Ministerului de Finane.

Euro/
angajat
2010

31

Se tie c investitorii strategici privai care ar prelua astfel de societi, de regul,


ca prim msur pentru eficientizare, recurg la reducerea numrului de personal,
ceea ce creeaz serioase tensiuni sociale i dezechilibre financiare pentru
bugetul statului, care trebuie s plteasc indemnizaii de omaj. Or se tie c
fiecare privatizare reprezint un caz special care necesit o pregtire ex-ante
adecvat, fr de care risc s se transforme ntr-o msur traumatizant, cu
efecte negative de durat care cu greu pot fi compensate.
O ultim idee asupra creia insistm vizeaz modul n care este conceput
strategia privatizrii din punctul de vedere al efectelor previzibile asupra
vnztorului, cumprtorului, dar mai ales asupra forei de munc i a economiei
naionale n ansamblul su. n acest sens, menionm urmtoarele:
pe timp de criz, vnzarea activelor statului se face la preuri sczute, deci
dezavantajoase;
scoaterea la privatizare, n acelai timp, a mai multor active ale statului, pe
lng obinerea unui pre de vnzare defavorabil, poate fi i o tentativ
euat1, negsindu-se uor cumprtor, deoarece activele cu pierderi se
vnd relativ greu;
de regul, se privatizeaz profitul, iar pierderea rmne n gestiunea
statului, ceea ce, n viitor, i ngreuneaz i mai mult situaia;

Euarea primei tentative de privatizare a unui activ atrage dup sine o scdere a
bonitii acestuia i, implicit, a preului.

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

31

n cazul n care o privatizare se realizeaz cu dificultate i proprietarul privat


nu-i respect obligaiile asumate, statul va fi nevoit s preia compania
respectiv, dup ce a fost devalizat i dezechilibrat financiar, material i
din punctul de vedere al forei de munc, ceea ce nseamn un cost adiional
pentru economie.

3. Corporaiile transnaionale publice (CTP)


Politicile n domeniul ISD trebuie indisolubil legate de politicile industriale pentru
care obiectivul principal l constituie reindustrializarea rii, n noile condiii de
pia concurenial i de globalizare a pieelor (ASPE, 2010), innd seama de
rolul foarte important al corporaiilor transnaionale n procesul de restructurare i
reindustrializare. Aceste corporaii nu sunt numai companii private, ci i companii
cu capital de stat, mai ales din rile cele mai dezvoltate, avnd performane
concureniale deosebite. n acest context, subliniem rolul unor corporaii de stat
transnaionale n sectoarele nonfinanciare. Este cazul celor din Frana (EDF),
Japonia (Japan Tobacco Inc.), China (Sinopec Group), SUA (Constellation
Energy Nuclear Group LLC) etc. Dac gradul de autonomie al CTP este mare,
aceasta se comport la fel ca i firmele private. Astfel, din cele 653 de CTP existente n anul 2010 pe plan mondial, o proporie de 43,6% se aflau n rile dezvoltate, din care 34,2% n rile membre ale UE, iar restul n rile n curs de dezvoltare.
Participarea statului la capitalul social al CTP1 nefinanciare difer de la o
corporaie la alta, n limite foarte mari (84,7% EDF SA, Frana; 36,4% GDF Suez,
Frana; 32% General Motors Co.; 50% Japan Tabacco Inc.; 12% Tata Steel Ltd.,
India; 31,7% Deutsche Telekom AG, Germania; 18,3% Renault SA, Frana;
30,2% Finmeccanica Spa Italia; 39,8% Petroleo Brasileiro, Brazilia; 100%
Petroleos de Venezuela SA, Venezuela; 100% China National Petroleum
Corporation, China etc.).
CTP (Transnational Corporations State Owned Enterprise TNC SOEs), la
nivel mondial, exist practic n multe sectoare i domenii de activitate, mai ales
n cele care produc bunuri i servicii publice sau de mediu, ntre care
menionm: electricitate, gaz i ap; vehicule cu motor; utiliti, telecomunicaii;
extragerea i distribuia petrolului i gazelor naturale; transport i depozitare;
industria extractiv i cariere de piatr; alimente, buturi i tutun; maini i
echipamente; metal i produse din metal.
1

Vezi World Investment Report 2011, Non-equity modes of international production and
development, UNCTAD, Geneva, p. 30.

32

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

n sectorul serviciilor, cele mai numeroase CTP se afl n transporturi, depozitare


i comunicaii, finane, comer etc.
Potrivit unor estimri UNCTAD, circa 70% din numrul CTP, la nivel mondial,
opereaz n sectorul servicii, ndeosebi servicii financiare, cu o pondere de 19%
din total, urmate de transport, depozitare i comunicaii (16%), electricitate, gaz,
ap (10%). Restul aparine industriilor prelucrtoare, n principal vehicule auto i
echipament de transport (4%), produse chimice (3%), metale i produse din
metale (3%), iar sectorului extractiv-minier i revine o pondere de 8-9%.
Am prezentat aceste date i informaii statistico-economice privind corporaiile
transnaionale cu proprietate de stat din cel puin dou motive:
pentru a ajusta fundamentalismul liberal dup care statul este un prost
gestionar, piaa i politicile laissez-faire rezolvnd toate problemele (?!);
pentru a responsabiliza decidenii romni din sectorul i instituiile de stat n
legtur cu rolul i implicarea pe care trebuie s le aib ca factor de puternic
interfa n economie, nu doar de a stabili i colecta impozite i taxe, dar i de
a gestiona eficient o serie de sectoare cu vocaie public la nivel local,
naional i internaional sau care necesit investiii mari de capital pe care
ntreprinztorii privai nu risc s le fac.
Avnd n vedere experiena internaional n ceea ce privete existena i
funcionarea unor societi transnaionale cu capital de stat, apar fireti
ntrebrile urmtoare referitoare la situaia din Romnia:
care sunt cauzele pentru care Romnia n general, ca stat, a privatizat o
serie de societi care au intrat sub controlul altor state, i nu n sectorul
privat, dac tot s-a numit privatizare (de fapt, impropriu)?
este oportun vnzarea pachetului minoritar de aciuni ale statului romn la
unele societi, n perioada de criz, cnd preurile de vnzare a aciunilor
sunt sczute din cauza unei piee dezechilibrate?
este oare posibil dezangajarea total a statului din economie? Dup cum
arat varietatea schemelor existente de parteneriat public-privat, acest
lucru nu s-a ntmplat nici n cele mai aa-zise liberale economii, mai ales n
perioada de criz;
cine poate gestiona mai bine o serie de domenii viznd producia de bunuri i
servicii publice, ntre care i pe cele de protecie a capitalului natural, educaie, CDI, la care mecanismele de pia au euat (fail) sau nu se implic?

33

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

dac reprezentanii statului i nchipuie c menirea lor este numai cea de a


percepe i ncasa taxe i impozite, uneori devenite adevrate poveri fiscale
pentru o parte important a populaiei i a agenilor economici, fr a-i lua n
serios i responsabilitatea de implicare n economie i asisten din punct de
vedere social, atunci statul respectiv se afl ntr-o mare eroare n ceea ce
privete atribuiile i rolul pe care trebuie s se bazeze potrivit principiilor
fundamentale europene ale UE privind bunstarea, echitatea, solidaritatea i
incluziunea social, subsidiaritatea i convergena i, nu n ultimul rnd,
responsabilitatea sa economic i social, care de altfel se aplic att
instituiilor de stat, ct i sectorului privat.
Corporaiile transnaionale proprietate de stat, dup cum se arat n World
Investment Report 2011, tind s fie cele mai active n serviciile financiare i
industriile capital-intensive, ele avnd nevoie de poziii de monopol pentru a
ctiga economiile de scar necesare sau avnd calitatea de a fi de puternic
interes pentru ar (World Investment Report 2011, p. 31).
Tabelul 12. Structura proprietii corporaiilor
transnaionale publice (CTP) n anul 2011,
la nivel mondial
Mrimea ponderii valorii pachetului de
aciuni ale statului n valoarea total a
aciunilor
Ponderea numrului corporaiilor
transnaionale publice proprietate de
stat fa de numrul total al acestora,
n funcie de mrimea procentual a
pachetului de aciuni.

<10%

10%-50%

51%-100%

100%

10%

32%

44%

14%

Sursa: UNCTAD based on 653 TNC 1.

Datele din tabelul 12 evideniaz c, la o proporie de 58% din numrul total al


CTP cu capital de stat, pachetul majoritar de aciuni se afl n proprietatea
statului care reprezint un agent economic sui generis. Considerm ca absolut
necesare fundamentarea unor strategii i politici n ceea ce privete sectorul de
stat, implicarea statului n parteneriat cu investitorii strini (UNCTAD, 2011a),
astfel nct s fie ct mai bine definite i realizate interesele naionale, care pot fi
sau nu congruente sau convergente cu cele ale capitalului strin (Lipsey R.,
2002).

34

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

Potrivit acordului preventiv (precautionary) semnat de Romnia cu FMI, n ceea


ce privete privatizarea unor companii cu capital de stat, n anul 2012, urmeaz
a fi scoase la privatizare cele mai importante i valoroase societi cu capital de
stat, astfel:
privatizarea cu investitori strategici a pachetelor majoritare ale Complexului
Energetic Oltenia (lignit, energie), a companiei Electrice Furnizare, Electrica
Serv., minele viabile de huil i termocentralele Mintia i Paroeni, Oltchim i
Cuprumin;
vnzarea pe burs a unui pachet de 15% din Transelectrica i Transgaz, de
9,81% din aciuni la Petrom, de 15% la Romgaz i cte 10% la Hidroelectrica
i Nuclearelectrica. Potrivit estimrilor unor specialiti1, din listarea pachetelor
majoritare ale Hidroelectrica, Romgaz i Nuclearelectrica, statul se estimeaz
c ar ncasa 875 milioane de euro, n timp ce ele valoreaz mpreun 7,4
mild. euro, dup cum apreciaz firma de investiii Capital Partners.
Pe lng faptul c este sczut preul activelor statului n timpul crizei, se
neglijeaz i situaia c, n cazul unor falimente iminente ale unor societi
private sistemice, de importan naional, statul tot va trebui s le sprijine, aa
cum au fcut rile dezvoltate cu bncile aflate n prag de faliment, pentru care
au acordat sprijin financiar substanial, mergnd pn la un fel de privatizare prin
cumprarea de active la bncile respective.
Nu n ultimul rnd, apare i o alt ntrebare, i anume cum de n alte ri statul i
exercit performant prerogativele de proprietar i manager, iar n Romnia statul
dorete s scape de toate activele sale, ndeosebi n domenii-cheie, cum sunt
utilitile, bogiile subsolului, energia etc.?
Rspunsul nu poate fi dat unilateral, ci innd seama de o multitudine de factori
obiectivi i subiectivi, economici, politici, sociali etc., ntre care i capacitatea
instituional i performana managerial a instituiilor statului n Romnia,
inclusiv percepia i nelegerea corect a rolului unui stat care se dorete
democratic i performant, promotor al intereselor naionale.
n concluzie, considerm c privatizarea companiilor de stat nu reprezint
panaceul eficientizrii acestora n sensul avantajrii tuturor prilor implicate.
Pentru a reprezenta o poveste de succes (success story) privatizarea presupune
un nalt profesionalism din partea decidenilor, inclusiv n ceea ce privete
aplicarea consecvent a principiului cooperrii intergeneraionale al dezvoltrii
1

Vezi: http://ro.news.yahoo.com/statul-%C3%AE%C5%9Fi-vinde-perlele-energetice-192500.

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

35

sustenabile, diametral opus viziunii ngust politicianiste, pe termen scurt sau


mediu, a salvrii situaiei n timpul mandatului dup care poate veni i potopul!
Profesionalism nalt nseamn abordri complexe, multe i interdiscipliniare, pe
orizonturi de timp diferite, inclusiv rspundere (accountability) i responsabilitate
social lato sensu.
Totodat, experiena istoriei economiilor naionale dezvoltate, arat c, n cadrul
politicilor publice, privatizrile ca i naionalizrile unor active au reprezentat
instrumente de potenare a sustenabilitii dezvoltrii economico-sociale prin
scheme adecvate de parteneriat public-privat.

4. Veniturile ISD: profitul reinvestit i repatriat


Una dintre problemele strategice majore ale ntreprinderilor cu ISD i ale statuluigazd este cea referitoare la profitabilitatea i veniturile realizate de capitalul
strin, din punctul de vedere al impactului economic i social, n plan intern i
extern.
Dei filialele corporaiilor multinaionale sau ali investitori strini au regim de
persoan juridic similar cu cel al investitorilor (ntreprinderilor) autohtoni,
acestea au o serie de particulariti n ceea ce privete nivelul profitabilitii
comparativ cu productorii interni, pe de o parte, dar i modul de realizare i
utilizare a profitului sau veniturilor n ara-gazd prin reinvestire sau n ara de
destinaie prin repatriere, pe de alt parte.
Potrivit celor mai recente date UNCTAD, profitul repatriat al companiilor cu ISD,
de regul, este mai mare dect cel reinvestit n economia rii-gazd, ceea ce
evideniaz un avantaj mai mare pentru investitorii strini dect pentru
economiile naionale n care sunt amplasate filialele CTP (Burnstein A., 2005;
Durham K.B., 2004; Borensztein E., 1998).
Tabelul 13. Ponderea volumului valoric la nivel mondial al ctigurilor
reinvestite i repatriate de ctre companiile cu capital strin, n perioada
2005-2010
2005
24,7

2006
30,8

2007
40,3

Anii
2008
23,4

2009
Ctiguri reinvestite
24,4
(% din total ctiguri)
Ctiguri repatriate (%
75,2
69,1
59,7
76,5
75,5
din total ctiguri)
Sursa: Calcule proprii estimative, pe baza datelor din World Investment Report 2011.

2010
40,0
60,0

36

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

Datele din tabelul 13, ca i alte analize ale ctigurilor filialelor CTP evideniaz
urmtoarele aspecte mai importante:
a) la nivel mondial, ctigurile reinvestite n rile-gazd sunt, de regul, mai
mici de la 1 pn la 3 ori dect cele repatriate, ceea ce evideniaz faptul c
CTP sunt profitabile n general i i urmresc n mod justificat, n primul
rnd, propriile lor interese, volatilitatea lor n ara-gazd fiind determinat nu
att de situaiile de faliment sau de insolven ale acestora, ct de noile
oportuniti de ctig n alte ri-gazd, unde pot nregistra avantaje competitive mai mari;
b) n anii de criz 2008 i 2009, ponderea ctigurilor repatriate a fost relativ
mai mare fa de cele reinvestite, din cauza scderii n general a volumului
valoric al ctigurilor totale ale CTP;
c) ctigurile reinvestite (Lundan S., 2006) nu nseamn doar cheltuieli
suplimentare pentru creterea capacitii de producie a CTP n ara gazd, ci
i constituirea unor fonduri de rezerv pentru situaii neprevzute sau pentru
utilizarea la schimburi valutare n conjuncturi favorabile, astfel c aportul
acestora la formarea brut de capital fix (gross fixed capital formation) nu
este egal cu tot profitul reinvestit;
d) decizia privind mrimea profitului reinvestit este luat de firma-mam pentru
filialele sale, n funcie de obiectivele acestora de extindere, de nivelul
costurilor operaionale n cazul firmelor start-up sau ale modernizrilor;
e) n general, dei se accept, n primii ani de funcionare a filialelor CTP, o
anumit pierdere, profitabilitate sczut sau reinvestirea total a ctigurilor,
recuperarea att a pierderilor, ct i a investiiei n ansamblul su se
realizeaz pe ntreaga durat de exploatare eficient la nivelul filialelor.
n ceea ce privete Romnia, am ncercat, pe baza datelor oficiale ale BNR i
INS, s determinm care este volumul profitului reinvestit i repatriat la
societile cu ISD. Ceea ce ne-a mirat a fost faptul c prima preocupare major a
unor instituii de stat romneti a fost legat de pierderile nregistrate de bnci
sau alte filiale ale CTP, i nu de cea referitoare la raportul profit reinvestit/profit
repatriat.
Dac profitul repatriat pe baza acordrii de dividende acionarilor strini, pentru
ara-gazd, reprezint un factor de acutizare a problemelor de finanare a noi
proiecte investiionale, profitul reinvestit n ara-gazd este o surs de finanare a
investitorilor, chiar dac aceste investiii sunt active aparinnd firmei cu capital
strin.

37

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

Ideea prevalent dup care ISD reprezint un factor benefic n toate cazurile
pentru creterea economic durabil a Romniei, n opinia noastr, trebuie
adecvat nuanat pentru fiecare caz i problem, pe baza unor argumente i
date reale, credibile.
Firmele cu ISD din Romnia au repatriat, n anii 2003-2010, un volum valoric de
dividende distribuite de 11,730 mild. euro, la care se mai adaug 2,382 mild.
euro de venituri nete din dobnzi, adic un profit total repatriat de 14,112 mild.
euro la un stoc de capital n anul 2010 de circa 52 mild. euro (tabelul 14).
Echivalentul unui fel de indicator al Return On Investment (venituri la investiii)
(ROI) cu o mrime de 27% evideniaz o situaie de profitabilitate ridicat a ISD
n ara noastr pe perioada analizat.
Tabelul 14. Veniturile realizate de ISD din Romnia, profitul reinvestit i
repatriat n perioada 2003-2010
- milioane euro Anii
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010

Venituri realizate
din ISD
1047
2083
2352
3313
4350
6412*
4496*
4222*

Venituri nete
din dobnzi
29
66
87
61
266
634
475
764

Profit repatriat
(dividende repartizate)
446
568
1101
584
2757
2696
1608
1970

* Nu a fost luat n considerare pierderea total nregistrat de ISD, n anii respectivi.


Sursa: Date BNR i INS pe baza cercetrii exhaustive a 6473 de ntreprinderi cu investiie strin
direct, cuprinznd ntreprinderile cu cel puin 20 de salariai (6242 de uniti), toate instituiile
de credit cu capital strin (40 de uniti), toate societile comerciale de asigurri cu capital
strin (34 de uniti), precum i ntreprinderile considerate atipice, toate ntreprinderile cu
investiie strin direct care au cifra de afaceri sau capitalul social de cel puin 30 milioane
RON (157 de uniti). Reprezentativitatea la nivel de regiune de dezvoltare i diviziune CAEN
este asigurat de ntreprinderile cu investiie strin direct cercetate exhaustiv, care dein o
pondere de 87,3% n soldul ISD. Mulimea de ntreprinderi cu investiie strin direct care nu
a fost cuprins n cercetarea statistic exhaustiv (circa 36900) este reprezentat de eantionul format din 1050 de uniti. Volumul total de uniti cercetate (exhaustiv plus eantion) a
fost de 7523. Gradul de eroare al rezultatelor cercetrii statistice privind investiiile strine
directe n Romnia (fluxuri i solduri) este de 3%, fiind garantat cu o probabilitate de 97%.

Remarcm faptul c, n anii de criz 2008-2010, ntreprinderile cu ISD din


Romnia au repartizat dividende mai mici dect cele din anul 2007 i c

38

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

veniturile nete din dobnzi au cunoscut o tendin general de cretere, cu


oscilaii mai mari sau mai mici de la un an la altul.
Datele Bncii Mondiale (http://businessday.ro/12/2010) arat c, n perioada
2005-2009, filialele CTN din Romnia au repatriat profituri de circa 19 miliarde
de dolari (14 mild. euro), n anul 2009 valoarea acestora fiind de 1,54 miliarde
dolari, cu 65% mai mic dect n 2008, date care sunt apropiate de estimrile
noastre (tabel 10).
n ceea ce privete profitul reinvestit, am dispus de date mai sigure numai pentru
perioada 2003-2007, cnd valoarea cumulat a acestuia a fost de 7,188 miliarde
euro. n perioada 2008-2010, din cauza pierderilor nregistrate i schimbrii
metodologiei de calcul, nu a mai fost posibil s se stabileasc riguros mrimea
profitului reinvestit. Oricum, estimm c profitul repatriat de ctre firmele ISD
din Romnia a fost de circa dou ori mai mare dect cel reinvestit n Romnia,
ceea ce se apropie de proporia medie la nivelul mondial. Msura n care un
astfel de raport este sau nu favorabil pentru Romnia ar cpta consisten i
mai mult credibilitate dac ar fi cercetat complex, pe cazuri concrete de
investitori strini.
Raportul dintre profitul reinvestit i cel repatriat de firmele strine din Romnia
difer de la un sector la altul i de la o firm la alta, ceea ce face dificil s se
stabileasc repere standard de profitabilitate i distribuire a profitului investit i
repatriat. n opinia noastr, important ns este s se aplice principiul analizei
cost-beneficiu i al eficienei economice integrale pentru fiecare parte implicat
(Manoilescu M., 1986), astfel nct s se poat stabili dimensiunea raportului
rezultate/cheltuieli, n sens larg, i nu strict financiar, ceea ce ar presupune ca, la
costurile i beneficiile financiare directe, s se adauge i o serie de externaliti
negative i/sau pozitive discontate. Cu alte cuvinte, este nevoie s se
determine RIRF1 (Financial Internal Rate of Return) i RIRE2 (Economic Internal
Rate of Return), folosind tehnica actualizrii i alegerea unei rate adecvate de
actualizare (Boardman A.E. et.al., 2004; Ghid de analiz cost-beneficiu, 2004;
Florio M., Vignetti S., 2003).
Aplicarea analizei cost-beneficiu ofer posibilitatea de a stabili mrimea
beneficiului care revine la o unitate de cheltuial pentru fiecare parte implicat i
de a evita decalaje de eficien (Lehman A., Mody A., 2003) ntre parteneri
dincolo de anumite intervale de ncredere acceptabile. O astfel de abordare, fr
1
2

RIRF rata intern de rentabilitate financiar.


RIRE rata intern de rentabilitate economic.

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

39

nicio ndoial, nu face abstracie de rolul i avantajele ISD pentru ara-gazd, ci


invit la evitarea unilateralismului, generalizrilor care pot estompa situaii
particulare diferite sau diametral opuse, pledeaz pentru mai mult obiectivitate,
probitate tiinific i profesionalism.

5. Exporturile i importurile ntreprinderilor cu investiie


strin direct
O bun perioad de timp, n teoria i practica economiei de tranziie a Romniei,
a fost aplicat instrumentul devalorizrii monedei naionale ca factor de cretere
n devans a exporturilor, dei realitatea a artat altceva. n pofida aplicrii
politicilor de devalorizare sever pe termen lung a monedei naionale, n
Romnia, exceptnd ultimii ani de criz, exporturile au fost devansate de
importuri, ca dinamic, iar deficitul balanei comerciale a Romniei s-a cronicizat,
n multe perioade cunoscnd creteri ngrijortoare. Cei care au aplicat aceste
politici au ignorat teoria potrivit creia devalorizarea monedei naionale duce la
creterea exporturilor numai n condiiile urmtoare:
devalorizarea trebuie s se produc n doze homeopate (foarte mici) i pe
termen scurt;
existena unei cereri externe necesare i suficiente pentru producia de
export a rii respective;
posibilitatea de a mri capacitile de producie n ar pentru a satisface
cererea extern la export;
coninutul de import al produciei exportate s nu fie relativ mare, tiut fiind c
devalorizarea monedei naionale are impact negativ asupra creterii
importurilor.
ri care au ncercat aplicarea politicii devalorizrii (RFG, SUA) au renunat rapid,
constatnd c o astfel de politic pe termen lung ar fi fost total falimentar. Un
exemplu relevant este cazul Chinei, care i-a mrit cu mult mai rapid exporturile
fa de importuri, dar nu a recurs la devalorizarea drastic a monedei naionale.
Structura sectorial a ISD are o importan deosebit pentru comerul exterior al
rii-gazd, n sensul c o proporie prea mare a ISD n sectorul serviciilor
financiare i de intermediere, ca i al bunurilor neexportabile (non-tradable)
poate conduce la puternice dezechilibre comerciale. n Romnia, ISD n sectorul
non-tradable au fost predominante, ceea ce a impulsionat puternic cererea
intern, care a condus la o sporire fr precedent a importurilor, astfel c s-au

40

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

cronicizat deficitul de balan comercial i cel al contului curent, ceea ce, pe


cale de consecin, a mrit vulnerabilitatea Romniei n condiiile crizei
economice i financiare globale.
n acest sens, Kinoshita Yuko (2011, p. 4) meniona c un volum al investiiilor
relativ mare n sectorul financiar, al bunurilor i serviciilor neexportabile poate
stimula cererea intern i importurile, inclusiv deficitul balanei comerciale,
iar ISD n sectorul cu produse exportabile impulsioneaz importurile numai pe
termen scurt. Acelai autor meniona c investitorii strini n sectorul de export
tradable acord o importan mai mare nivelului de calificare i productivitii
forei de munc fa de, pur i simplu, un cost mai redus al forei de munc,
situat n planul secundar al factorilor de influen.
Investiiile strine n sectorul produselor exportabile (tradable) mai mici dect n
cel al celor neexportabile, pe de alt parte, au condus la o cretere a exporturilor
care se bazau pe un mare coninut de importuri.
Potrivit opiniei specialitilor,1 creterea atractivitii ISD pentru sectoarele de
bunuri i servicii exportabile n ara-gazd depinde de o infrastructur bun, de o
dimensiune mare a pieei interne, de nivelul nalt de calificare a forei de munc
i de o integrare mai puternic n reelele comerciale interne i externe, de
proximitatea fa de rile dezvoltate, care nseamn cheltuieli mai mici de
transport i o serie de alte avantaje, ntre care un mediu de afacere stimulativ, o
guvernare bun a corporaiilor, mai puin birocraie i corupie i un mediu de
afaceri prietenos, precum i o fiscalitate nempovrtoare.
Schimbarea direciei de orientare a ISD de la sectorul non-tradable ctre cel
tradable contribuie la o mai bun inserie a economiei rii-gazd n lanurile
valorice internaionale, pe termenele mediu i lung, la o soluionare a
neajunsurilor de infrastructur, ca i la o mbuntire a expertizei capitalului
uman. n cadrul msurilor de politici economice, o astfel de orientare poate fi
implementat inclusiv prin controlul i monitorizarea ISD.
Experiena altor ri cu economii emergente a demonstrat c prezena
controalelor viznd capitalul sub forma fluxurilor de ISD nu este un factor de
ndeprtare a investitorilor strini (Ostry I.D. et al., 2010)2 din sectorul
1
2

Vezi: Kinoshita Yuko, 2011, Sectoral Composition of FDI and External Vulnerability in
Eastern Europe, IMF Working Paper, 11/123, May.
I.D. Ostry, A. Ghosh, K. Nahermeyen, M. Chamon, M.S. Qureshi i D.B.S. Reinhardt,
2010, Capital inflows: The Role of Controls, IMF Staff Position Note SPN/10/04
Washington, International Monetary Funds, February 19.

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

41

tradable. Dimpotriv, lipsa unei selectiviti i a unor informaii relevante privind


specificul i bonitatea investitorilor strategici poate duce la decizii eronate,
pguboase pentru economia rii-gazd. Din acest punct de vedere, exemplele
negative nu au lipsit n Romnia, cnd investitorii strini nu i-au respectat
angajamentele contractuale asumate sau i-au schimbat profilul de activitate,
migrnd ctre sectorul non-tradable.
Propensiunea ISD ctre sectorul financiar, al societilor de asigurri, al firmelor
de consultan etc. a avut ca rezultat, pe timp de criz, un declin economic major
i de lung durat, n paralel cu pericolul nu numai al scumpirii creditrii, dar i al
retragerii unor filiale ale bncilor strine care nu pot fi convinse s-i continue
activitatea n Romnia, unde, o bun perioad de timp, au nregistrat profituri
consistente.
n prezentul studiu, nu dorim s facem o inventariere a laturilor negative i a
eecurilor pe care Romnia le-a nregistrat cu investitorii strini n materie de
exporturi. Dimpotriv, n linii generale, suntem de acord cu opinia cvasiunanim
potrivit creia ISD promoveaz performanele de export ale rii-gazd prin
mrirea capitalului intern, faciliteaz transferul de tehnologie i produse noi,
ofer bune practici, expertiz i capabiliti manageriale forei de munc locale,
promoveaz creterea gradului de ocupare n special n cazul ntreprinderilor
greenfield etc. Experiene pozitive pe plan mondial referitoare la impactul
favorabil al ISD asupra exporturilor pot fi date pe cazul mai multor ri; cel mai
interesant ns ni se pare cel al Chinei, care a promovat o cretere economic
orientat ctre export, astfel c la 1 dolar stoc de ISD revenea o cretere a
exporturilor cu 70 ceni (Zhang, 2005)1.
Pentru asigurarea dezvoltrii durabile, unul dintre factorii majori este impactul
ntreprinderilor cu ISD asupra exporturilor i importurilor Romniei, innd seama
de faptul c aceste ntreprinderi controleaz o proporie de circa 70% din
volumul comerului exterior i circa 90% din sistemul bancar. Impactul respectiv
poate fi abordat:
n termeni relativi, ca mrime a ponderii exporturilor i importurilor firmelor
cu ISD n volumul total al exporturilor i importurilor rii, la diferite niveluri de
agregare;

K.H. Zhang, 2005, How Does FDI affect a Host Countrys Export Performance? The
Case Study of China, lucrare prezentat la Conferina internaional a OMC China i
economiile asiatice, III i XI, China, June, 25-26, 2005.

42

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

n termeni absolui, ca diferen ntre exporturi i importuri, pentru a


determina contribuia favorabil/nefavorabil a firmelor respective la soldul
balanei comerciale a rii.
Activitatea ntreprinderilor cu investiie strin direct n anul 2007 a contribuit la
exporturi cu o pondere de 70,8%, n timp ce importurile acestora au reprezentat
59,2% din totalul importurilor rii (tabelul 15). Aceste ponderi relative mari
evideniaz, fr ndoial, controlul puternic pe care ntreprinderile cu ISD l
exercit asupra importurilor i exporturilor Romniei, dar i rolul acestora n
evoluia economiei naionale.
Tabelul 15. Contribuia absolut i relativ a firmelor
cu ISD la exporturile i importurile totale ale Romniei,
n anii 2007-2009
- milioane euro Exporturi (FOB)
ntreprinderi cu
% din total
ISD
ramur

Importuri (CIF)
ntreprinderi
% din
cu ISD
total
ramur

Sold al
balanei
comerciale

Total, din care:


Industrie, din
care:
- Industria
prelucrtoare
Comer cu amnuntul i cu
ridicata
Alte activiti

20563
18273

ANUL 2007
70,8
77,5

29675
18111

59,2
78,2

-9139
+126

17349

77,2

17252

78,2

+97

1876

62,7

9646

47,7

-7770

414

19,18

28,5

-1504

Total, din care:


Industrie, din
care:
- Industria
prelucrtoare
Comer cu
amnuntul i cu
ridicata
Alte activiti

21126
18560

16,8
ANUL 2008
73,0
83,4

32715
20492

62,6
83,2

-11588
-1932

17165

83,1

19206

83,0

-2041

1985

53,8

10358

48,8

-8372

580

1864

32,9

-1283

Total, din care:


Industrie, din
care:

19643
17264

19,3
ANUL 2009
69,8
79,3

22525
15155

60,1
76,5

-2882
+2109

43

Aspecte ale impactului ISD din Romnia


Exporturi (FOB)
ntreprinderi cu
% din total
ISD
ramur
- Industria
16440
prelucrtoare
Comer cu
1827
amnuntul i cu
ridicata
Alte activiti
552
Sursa: Prelucrare date BNR i INS.

79,7

Importuri (CIF)
ntreprinderi
% din
cu ISD
total
ramur
14423
78,8

Sold al
balanei
comerciale
+2017

51,7

6214

45,4

-4387

19,3

1156

29,0

-601

Din punctul de vedere al mrimii contribuiilor procentuale ale exporturilor i


importurilor firmelor cu ISD la exporturile i importurile totale ale rii, n anii
2007-2010, am putea considera c aceasta a fost pozitiv, n sensul c aceste
firme dein cele mai mari ponderi fa de agenii economici exportatori cu capital
autohton.
Din punctul de vedere al soldului balanei comerciale ns, contribuia firmelor
cu ISD a fost defavorabil (negativ), deoarece importurile acestora depesc
ca valoare exporturile (Falki N., 2009; Borensztein E. et al., 2005; Barba
Navaretti G., 2004).
Analiza datelor din tabelul 15 privind exporturile i importurile agenilor economici
cu ISD evideniaz urmtoarele aspecte pentru perioada 2007-2009:
pe ntreaga perioad analizat, soldul balanei comerciale a fost negativ,
ceea ce nseamn c, la nivel macroeconomic, agenii economici cu ISD mai
mult import dect export, contribuind nu la crearea de reet valutar
pentru echilibrarea balanei de pli externe, ci la dezechilibrarea acesteia; i
prognozele pentru anii viitori ai Comisiei Naionale de Prognoz prevd
perpetuarea deficitului balanei comerciale pn n 2016;
principalul generator de deficit comercial l reprezint agenii economici cu
participare strin de capital din sectorul comerului cu amnuntul i ridicata
(-7,77 mild. euro n 2007; -8,372 mild. euro n 2008; -4,387 mild. euro n
2009);
n anul de criz 2009, fa de anul 2008, se nregistreaz un puternic declin
al comerului exterior al ntreprinderilor cu ISD de -7,5% la exporturi i de
-44,7% la importuri, ceea ce practic a nsemnat un puternic oc pentru
ntreaga economie naional, care a trebuit s suporte contracia de cerere i
ofert de pe pieele externe, n primul rnd de pe piaa UE;

44

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

industria a contribuit cu sold pozitiv la balana comercial a Romniei n anii


2007 i 2009 i cu un sold negativ n anul 2008, de unde se poate trage
concluzia c totui industria, mai ales cea prelucrtoare, are potenialul cel
mai mare pentru ieire din criz i reducerea dimensiunii soldului negativ al
balanei comerciale a Romniei, pe baza creterii n devans a exporturilor
fa de importuri;
sectorul alte activiti, care include alte tipuri de servicii n afar de comer,
n ntreaga perioad 2007-2009, a nregistrat un deficit de balan
comercial n scdere de la -1,5 mild. euro n 2007 la -601 mil. euro n 2009,
ca urmare a impactului crizei economice externe i interne.
n tabelul 16, am prezentat dezagregat exporturile i importurile romneti, n
vederea unei analize mai aprofundate a contribuiei agenilor economici cu ISD,
pe sectoare economice i subramuri ale industriei prelucrtoare, la soldul
balanei comerciale a Romniei.
Tabelul 16. Contribuia firmelor cu ISD la exporturile
i importurile totale ale Romniei,
n anul 2010
milioane euro

TOTAL
Industrie
Industria extractiv
Industria prelucrtoare,
din care:
- alimente, buturi i tutun
- ciment, sticl, ceramic
- fabricarea produselor din
lemn, inclusiv mobil
- fabricarea calculatoarelor, altor produse electronice, optice i electrice
- maini, utilaje i
echipamente
- metalurgie
- mijloace de transport

Exporturi (FOB)
%
ntrentreprinderi
prinderi
cu ISD n
cu ISD
total
economie*
25950
72,4
22887
63,8
582
1,6
21934
61,2

Importuri (CIF)
% ntrentreprinderi
prinderi
cu ISD n
cu ISD
total economie*
28181
62,5
19923
44,2
696
1,6
18849
41,8

Soldul
balanei
comerciale
(+/-)
-2231
+2964
-114
+3085

314
139
1223

0,9
0,4
3,4

978
265
396

2,2
0,6
0,9

-661
-126
+827

3652

10,2

3426

7,6

+226

1020

2,9

546

1,2

+474

2725
6713

7,6
18,7

1572
4820

3,5
10,7

+1153
+1893

Aspecte ale impactului ISD din Romnia


Exporturi (FOB)
%
ntrentreprinderi
prinderi
cu ISD n
cu ISD
total
economie*
2947
8,2

Importuri (CIF)
% ntrentreprinderi
prinderi
cu ISD n
cu ISD
total economie*
4414
9,8

45

Soldul
balanei
comerciale
(+/-)

- prelucrarea ieiului,
-1467
produse chimice, cauciuc i
mase plastice
- textile, confecii i
2983
8,3
2095
4,6
+888
pielrie
- alte ramuri ale industriei
218
0,6
337
0,7
-119
prelucrtoare
Energie electric, gaze i
371
1,0
378
0,8
-7
ap
Activiti profesionale,
47
0,1
218
0,5
-171
tiinifice, tehnice i administrative i servicii suport
Agricultur, silvicultur i
334
0,9
91
0,2
+243
pescuit
Comer
2495
7,0
7138
15,8
-4643
Construcii i tranzacii
48
0,2
145
0,3
-97
imobiliare
Hoteluri i restaurante
3
0,0
13
0,0
-10
Tehnologia informaiei i
39
0,8
467
1,1
-428
comunicaii
Intermedieri financiare i
66
0,2
71
0,2
-5
asigurri
Transporturi
28
0,1
100
0,2
-72
Alte activiti
3
0,0
15
0,0
-12
* Nu include exporturile i importurile aferente activitilor diviziunilor CAEN 84 - Administraie public,
97/98 - Activiti ale gospodriilor populaiei i 99 - Activiti extrateritoriale.
Not: Exporturile i importurile sunt agregate dup activitatea de baz a firmelor, conform CAEN Rev.2.
Exportul i importul ntreprinderilor cu ISD sunt cele aferente companiilor cercetate n mod
exhaustiv (care au peste 20 de salariai). Datele privind exportul i importul pe ansamblul
economiei, luate n calcul la determinarea mrimilor relative, sunt cele raportate de operatorii
economici care au depit pragurile valorice de raportare pentru anul 2010, stabilite pentru
declaraiile intrastat.
Sursa: Prelucrare date BNR.

Industria prelucrtoare este principala ramur cu excedent comercial (3 085


milioane euro), acesta datorndu-se n special subramurilor mijloace de
transport (excedent 1893 milioane euro), metalurgie (excedent 1153 milioane
euro) i maini, utilaje i echipamente (excedent 474 milioane euro).
Agricultura, silvicultura i pescuitul, dei au nregistrat ISD la un nivel relativ
sczut (2% din soldul ISD la 31 decembrie 2010), constituie cea de a doua

46

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

ramur a economiei n care ntreprinderile cu ISD au nregistrat excedent


comercial agregat (de 243 milioane euro), care se afl cu mult sub ceea ce ofer
potenialul agriculturii i silviculturii romneti.
Ramurile cu deficit al balanei comerciale sunt: industria extractiv; alimente,
buturi, tutun; ciment, sticl, ceramic; prelucrare iei; produse chimice, cauciuc
i mase plastice; alte ramuri ale industriei prelucrtoare; activiti profesionale,
tiinifice, tehnice i administraie i servicii suport; comer; construcii, hoteluri,
intermedieri financiare, transporturi, alte activiti. Subliniem c printre ramurile
cu sold negativ al balanei comerciale figureaz unele care au condiii favorabile
de producie n Romnia i care nainte erau exportatoare nete, cum ar fi
alimentele, cimentul, sticla, petrochimia, masele plastice etc.
n toate celelalte ramuri, ntreprinderile cu ISD au nregistrat deficit comercial,
ceea ce ridic serioase probleme de promovare a exporturilor i nlocuirea
importurilor concureniale n viitor.
n concluzie, supunem ateniei urmtoarea problem: atta vreme ct exporturile
firmelor cu ISD sunt mai reduse dect importurile acestora i ponderea lor n
exporturile totale ale Romniei reprezint circa 70%, se poate afirma c
exporturile respectivelor firme per ansamblu au o influen favorabil asupra
soldului pozitiv al balanei comerciale i ipso facto asupra balanei de pli
externe i soldului contului curent? Rspunsul la aceast ntrebare este complex
i, n consecin, necesit o serie de clarificri i aprofundri pentru a vedea n
ce msur ISD pot fi un bun sau un ru necesar, din punctele de vedere
economic, social, politic, tehnologic i ambiental. Singura entitate decizional
care are prghiile necesare, prin promovarea unor politici economice i comerciale procretere durabil a Romniei, n concordan cu prevederile
reglementrilor n vigoare ale UE, este statul romn care, printre altele, poate
recurge i la clauze derogatorii de salvgardare a unor producii naionale, substituia importurilor concureniale, promovarea ecoindustriilor, declanarea procedurilor antidumping, protecia capitalului natural i standardele de mediu etc.
Strategia naional de export va trebui s aib n vedere c circa 70% din
volumul total al exporturilor romneti aparin ntreprinderilor cu participare
strin de capital, fiind, n general, de presupus c includ bunuri i servicii cu
nivel ridicat de competitivitate, dat fiind expertiza managerial i tehnologic a
investitorilor strini, precum i nivelul relativ ridicat al calificrii forei de munc
autohtone, relativ slab retribuit fa de nivelul salariilor n ara de origine a ISD,
ca i nivelul preurilor i tarifelor relativ sczute n Romnia.

47

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

Principala problem pe care o ridic exporturile ntreprinderilor cu participare


strin de capital cu sediul n Romnia nu este cea a nivelului de competitivitate,
ci msura n care acest nivel are un efect de propagare direct i indirect
pozitiv asupra economiei naionale, pe termenele scurt, mediu i lung
(spillovers sau externaliti pozitive). Din acest punct de vedere, dac profitul
este integral repatriat la firma-mam din strintate, atunci impactul asupra
investiiilor n Romnia este foarte mic sau inexistent, rmnnd ca efect
favorabil al acestora doar veniturile salariale ale angajailor la firmele strine
care, uneori, s-ar putea s fie sub nivelul salariilor practicate de firmele
romneti, precum i o serie de alte avantaje legate de creterea gradului de
expertiz i calificare, folosirea unor resurse de materii prime, combustibil i
energie n plan real, o mai bun ncredere formal n respectarea standardelor
de mediu.
n contextul general al raportului ISD-dezvoltare durabil, nu trebuie neglijate o
serie de aspecte ale aa-ziselor exporturi de nmizerare sau paupertate
(Bhagwati J., 1958; Blomstrom M., Kokko A., 1998), care, prin gradul sczut al
valorii adugate i ponderea ridicat a exportului de capital natural, pot genera
mari prejudicii ambientale i economice pe termene medii i lungi.
Una dintre provocrile strategice majore pentru dezvoltarea durabil a economiei
naionale n care sunt implicate ISD ca factor de cretere vizeaz cronicizarea
i tendina de cretere a deficitului balanei comerciale a Romniei (tabelul
17), aa cum rezult din variantele recente ale prognozelor oficiale pe termenele
mediu (2012-2015) i lung (pn n 2020).
Tabelul 17. Deficitul soldului balanei comerciale
a Romniei, prognozat pentru
perioadele 2012-2015-2020

Deficit al soldului
balanei comerciale,
mild. euro
*

2012
-10,58

2013
-10,96

Anii
2014
-13,51

2015
-15,35

2020*
-17,1

Estimare din anul 2009 ale CNP privind prognozele pe termen lung.

Prognozele Comisiei Naionale de Prognoz n legtur cu tendina de cretere


a deficitului balanei comerciale a Romniei pn n anul 2020, ca tendin,

48

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

coincid i cu proieciile din Raportul de ar1 al FMI din anul 2011, n care, pentru
anul 2012, prevd un deficit (export FOB-import FOB) de -8,4 mild. euro i de
-8,4 mild. euro n 2013, -9,1 mild. euro n 2014 i -9,3 mild. euro n 2015.
Contracararea total a unei astfel de tendine, n cazul unui nivel de dezvoltare
economic i social cum este cel al Romniei, fr ndoial, nu va fi posibil.
Dar conceperea unor programe i strategii pentru o reducere a acestei tendine
de mrire a soldului negativ al balanei comerciale, pe grupe de produse i
servicii, credem c este absolut necesar, cel puin din urmtoarele puncte de
vedere:
ISD ar trebui s-i mreasc aportul la ncasrile valutare ale Romniei din
exporturi la care n prezent sau n viitor exist avantaje comparative i
competitive, i nu din exporturi cu orice pre, care, cel puin unele dintre
acestea, pot avea efecte defavorabile asupra economiei;
politicile de import ale ISD ar trebui s fie descurajate prin produse i servicii
autohtone care s nlocuiasc o parte din importurile concureniale, inclusiv
prin creterea gradului de absorbie a fondurilor structurale ale UE pe
perioada 2007-2013, care n prezent este foarte slab (la finele lunii
septembrie 2011, gradul de absorbie a fost de 3,7% pe total programe
operaionale sectoriale POS, din care: 7,3% - POR; 2,49% - POS
Transport; 1,89% - POS Mediu; 2,96% - POSDRU; 4,60% - POSCCE; 4,13%
- PODCA; 6,85% POAT.
restricionarea, n general, a unor importuri nenecesare, cu impact negativ
asupra mediului i dezvoltrii durabile, cu respectarea reglementrilor UE;
stimularea prin politici specifice a exporturilor de bunuri i servicii din
industriile cultural-creative care, n unele ri, dein ponderi nsemnate n PIB,
ocupare i comer exterior.
Menionm, pe de alt parte, c schimbarea viziunii asupra exporturilor ca factor
de cretere n orice condiii rezult i din faptul c, potrivit datelor Comisiei
Naionale de Prognoz, contribuia procentual a exportului net (exportimport) la creterea PIB-ului real utilizat a fost negativ n anul 2009, de
-28,6% (valoare la pre 2008), de -30,3% (valoare la pre 2009) i, n anul 2010,
de -31,5% (valoare la pre 2009) i -27,7% (valoare la pre 2010). Pentru anii
2012-2015 se estimeaz contribuii negative ale exportului net nc i mai mari.
1

Vezi: International Monetary Fund, 2011, January 2011, IMF, Country Report No. 11/20
(http://www.imf.org/external/pubs/ft).

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

49

6. Particularitile macroeconomice ale raportului


competitivitate, preuri i exporturi n Romnia
Comparativ cu evoluia PIB, cifra de afaceri din comerul cu amnuntul i
evoluia exporturilor nregistreaz fluctuaii cu mult mai mari, de respectiv 2 ori i
4-5 ori, fiind mult mai sensibile la impactul unor msuri de politic economic
luate la nivelul autoritilor publice centrale sau locale. Potrivit unor specialiti1,
dac nu ar fi fost luate msurile drastice de ctre guvern, de tiere a salariilor
bugetarilor i majorare a TVA, ncepnd cu iulie 2010, locomotiva exporturilor ar
fi readus singur economia naional pe traiectoria creterii pozitive a PIB nc
din trimestrul III 2010. Efectul de antrenare al exporturilor pentru ntreaga
economie naional (n amonte i n aval)2 ar fi fost cu mult mai mare.
6.1. Costurile produselor romneti la export
Ca factor fundamental al competitivitii externe, costurile i preurile produselor
romneti la export depind nu numai de nivelul preurilor concureniale pe pieele
externe ale produselor respective, dar i de costurile de producie operaionale
ale acestora pe piaa intern. Majorarea forat i artificial a acestora face s
scad competitivitatea produselor romneti din segmentul final al produselor
industriilor prelucrtoare, inclusiv al industriilor alimentare i textile. De exemplu,
interpunerea ntre productori i consumatori (interni i/sau externi) a unor
intermediari privai traderi de energie electric pe piaa romneasc determin
uneori o triplare a preului energiei electrice, care, cum se tie, reprezint o
component important a oricrui produs i serviciu, att consumate n
interior, ct i la export. ncrcarea costurilor se amplific pe msur ce
nomenclatorul de produse i servicii este mai mare i se diversific.

1
2

Vezi A. Cooper, Exporturile au o influen mai mare asupra PIB dect ponderea de
33%, Ziarul financiar, nr. 3225, 10 august 2011, p. 3.
Vezi reflectarea exporturilor n modelele input-output, n cadrul crora PE= producia
necesar pentru realizarea unui anumit volum i structur de export este egal cu
produsul inversei matricei coeficienilor tehnici (I-A)-1 - n care I este matricea unitate i
A matricea coeficienilor cheltuielilor directe - i vectorul exporturilor E, care este o
component a cererii finale J.

50

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

Tabelul 18. Topul celor mai mari traderi privai de energie electric
Poz.

Companie

Cifr de afaceri
(mil. euro)
2010
2009
174,5
96,1

Profit net
(mil. euro)
2010
2009
5,2 2,7

Numr
angajai

Tinmar Ind

Energy Holding

154,3

148,3

3,6

2,0

51

Alpiq
Romenergie
Alpiq
Romindustries
Energy
Financing Team
Romnia
EGL Gas &
Power
Transenergo
Com
Repower Furnizare Romnia
(fosta Elcomex
EN)
Rudnap

142,0

116,6

17,9

26,2

13

124,4

98,8

15,5

16,3

18

96,5

89,6

0,9

1,1

N/A

84,1

N/A

-3,5

16

EGL (Elveia)

82,4

53,5

1,0

0,7

13

82,2

70,6

1,0

0,4

26

Rada Coman,
Ileana Olah
Repower
(Elveia)

75,7

9,8

0,03

0,02

4
5
6
7
8

45

Acionari

10
Petprod
54,1
42,0
2,3 3,8
3
Sursa: Date Ministerul Finanelor, Ziarul financiar, 30 august 2011, p. 7.

Oancea Augustin
Constantin
Marken
Investment &
Trading (Olanda)
Alpiq AG
(Elveia)
Alpiq AG
(Elveia)
EFT Investment
Limited (Cipru)

Altaria Research
Limited (Cipru)
Jack Cutiteanu

Energy Holding a fost firma care a dominat comerul privat cu energie n ultimii
ani, trecnd de la un business de cteva milioane de euro pn la un maxim de
peste 200 de milioane de euro. Baza acestei evoluii a fost contractul pe termen
lung pe care compania l-a avut i-l are n prezent cu Hidroelectrica, cel mai ieftin
productor de electricitate din Romnia, Energy Holding fiind n continuare cel
mai mare client al companiei de stat dup Alro, principalul consumator de curent
electric din Romnia. n anul 2010, compania Tinmar Ind a trecut pe prima
poziie.
Datele publicate de Ministerul Finanelor arat c, n 2010, afacerile de 154,3
milioane de euro nregistrate de Energy Holding au fost devansate de businessul
de 174,5 milioane de euro nregistrate de Tinmar Ind, o companie care nu se afl
pe lista de clieni ai energiei ieftine de la Hidroelectrica.

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

51

Compania Tinmar Ind a intrat n afacerile de furnizare a energiei electrice n


aprilie 2007. n prezent, aceasta are un portofoliu format din peste 80 de firme,
cel din 2010 fiind alctuit din 60 de clieni.
Potrivit Autoritii Naionale de Reglementare n domeniul Energiei (ANRE),
Tinmar Ind este compania care a nregistrat cea mai mare cretere a
cantitilor de energie vndute pe segmentul concurenial (unde vnztorii
se ntlnesc cu marii consumatori de energie), firma dublndu-i livrrile pe
aceast pia.
Astfel, cifra de afaceri a companiei Tinmar Ind a crescut de la 96 de milioane de
euro n 2009 la 174,5 milioane de euro n 2010.
Un alt exemplu de comercializare extrem de profitabil vizeaz noul intrat n
topul din anul 2011 al primilor 10 juctori din comerul privat cu energie electric,
firma Rudnap, filiala local a unui grup srbesc care, n anul 2010, a obinut un
contract mare de export de energie electric.
n toamna anului 2010, prin ordin ministerial, cei mai mari productori de energie
din Romnia au realizat un co de 500 MW pe o perioad de un an. Acest co a
fost gestionat de Electrica i vndut ctre Rudnap printr-o tranzacie acuzat la
vremea respectiv, de mai muli traderi din pia, de lips de transparen.
Rudnap, care i atunci, i acum are doar 3 angajai, a ajuns ntr-un an de la un
business de 9,8 milioane de euro la 75,7 milioane de euro, la finele anului 2010.
Din tabelul 18 mai rezult c cei mai mari traderi de energie electric pe piaa
privat romneasc, ca mrime a profitului, sunt cei de la Alpiq Romenergie,
Alpiq Romindustries.
Potrivit datelor furnizate de Fondul Proprietatea, n anul n 2010, Alpiq
Romenergie a cumprat de la productorul de stat de energie electric din
Romnia 1,8 Tmh cu suma de aproximativ 52 milioane de euro, iar la sfritul
anului 2010, n conturile Alpiq Romenergie figurau afaceri de 142 mil. de euro,
ceea ce induce ideea c aceast companie vinde ceea ce cumpr de la
Hidroelectrica la un pre cu mult mai mare (de aproximativ 3 ori), n felul acesta
firma romneasc productoare pierznd sume importante n favoarea lui Alpiq
Romenergie i n defavoarea consumatorilor. Aceeai situaie se constat i n
cazul Alpiq Romindustries, firm controlat de elveienii de la Alpiq, care a
cumprat n anul 2010 energie de la Hidroeletrica n valoare de 45 milioane de
euro, ceea ce i-a permis ca, la sfritul anului, s ajung la o cifr de afaceri de
peste 124 milioane de euro din activitatea de comercializare a energiei pe piaa
concurenial liberalizat.

52

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

Numrul de angajai al celor dou firme este de 13, respectiv 18 persoane, de


unde se deduce c realizeaz un volum al cifrei de afaceri i al profitului pe
angajat foarte ridicat din activitatea de intermediere, care depinde de activitatea
de producere a energiei electrice n Romnia. n cazul n care comercializarea
este cu mult mai rentabil dect producia de energie electric, apare n mod
firesc ntrebarea care este misterul pieei de energie liberalizat care nu
remunereaz factorii de producie n raport cu aportul real la realizarea i
desfacerea produciei? Evident c, n aceast privin, se impun o serie de
reglementri i ajustri ale normelor de funcionare a pieei i concurenei care
s nu defavorizeze productorii direci i consumatorii finali n beneficiul
nemeritat al unor traderi de energie care ctig profituri fabuloase. n ultim
analiz, ca importan, productorii de energie i consumatorii reprezint
elemente stimulative ale dezvoltrii economiei prin ofert i cerere, fiind cu mult
mai consisteni n planul economiei reale dect traderii i tot felul de intermediari
speculativi.
Problema pe care o ridicm nu este att cea a ratelor profiturilor foarte nalte la
cei care comercializeaz energie electric, ci problema creterii profitabilitii
productorilor, fr de care traderii de energie ar rmne fr obiectul muncii,
i a competitivitii altor productori exportatori at large, care sunt obligai s
cumpere energie la preuri mari, ceea ce, implicit, le scade profitabilitatea i
capacitatea concurenial n exterior.
Pe de alt parte, creterea preurilor i tarifelor la energie ca urmare a realizrii
unor profituri exagerate, mai ales n timp de criz, ale celor care comercializeaz acest produs/serviciu de importan major (chiar vital) pentru toate
sectoarele economiei naionale reprezint un factor de presiune inflaionist,
genernd scumpirea nejustificat n mare msur a preurilor i, pe cale de
consecin, i creterea costurilor operaionale cu combustibilul i energia la
consumatorii intermediari i finali. Diminuarea competitivitii generale a
produselor i serviciilor exportate prin scumpirea preului din cauza intermediarilor de energie are efecte defavorabile pentru creterea sustenabil a ntregii
economii naionale.
Romnia se situeaz printre rile cu o energointensivitate a produsului intern
brut de 4-6 ori mai mare comparativ cu nivelurile nregistrate la acest indicator n
rile dezvoltate i din cauza impactului intermediarilor, pe lng cel al nivelului
tehnologic relativ sczut i al pierderilor din distribuie i consum.
Fr niciun dubiu, cauzele acestui decalaj de eficien macroeconomic a
energiei dintre Romnia i rile dezvoltate se datoreaz i interpunerii unui lan

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

53

de intermediari care mresc artificial preurile, n dorina realizrii de profituri ct


mai ridicate, intermediari care, n multe cazuri, au o contribuie minor sau chiar
inexistent n ceea ce privete adugarea de valoare real la produsele i
serviciile furnizate de productorul direct, dar care, prin mijloace mai mult sau
mai puin corecte, reuesc s impun o valoare adugat nominal mare n
propriul lor interes, dar n detrimentul eficienei i competitivitii unui ntreg lan
de productori i exportatori. Analizele privind magnitudinea acestui impact
defavorabil i luarea unor msuri de diminuare a sa n viitor sunt demersuri
necesare n favoarea creterii competitivitii produciei la export.
Scumpirea preului la energie, mai ales prin impactul nontransparenei de
conjunctur al comercianilor avizi de profituri nejustificat de mari, nu reprezint
un factor al eficientizrii economiei naionale indus de falsa liberalizare a pieei
energiei, ci, mai degrab, un factor al ineficienei i inhibrii generale a
competitivitii exporturilor romneti, al estomprii generrii de posibile avantaje
comparative i competitive pe care le-ar putea avea aceste exporturi. n egal
msur, este necesar a se soluiona de ctre intermediari i problema
pierderilor de energie pe reeaua de transport a acesteia, care, dup cum se
tie, are o pondere ridicat n volumul total al consumurilor, pe care, n ultim
analiz, le suport pecuniar consumatorul final.
ncrcarea costurilor operaionale propriu-zise ale bunurilor i serviciilor se produce
nu numai ca urmare a filierelor interpuse ale intermediarilor, dar i ca urmare a unei
multitudini de taxe i impozite care, de aceast dat, in de politicile fiscale sau
de alt natur, mpovrtoare pentru consumatorul intermediar i final. Vom da, cu
titlu de exemplu, formarea preului la benzin n Romnia, ncepnd cu 1 ian. 2011,
care se compune din urmtoarele elemente: 370 euro/ton preul productorului,
la care se mai adaug 467 euro/ton accize, 125 euro/ton taxe de drum i 10
euro/ton taxe de solidaritate pentru acoperirea prejudiciului creat n urma
pierderilor de la Bancorex. Toate aceste componente conduc la un pre de 972
euro/ton de benzin, la care se mai adaug i 24% TVA (233,28 euro/ton), astfel
c se ajunge la un pre de vnzare de 1205,28 euro/ton de benzin, adic 1,205
euro/litru sau 5,15 lei/litru de benzin.
n concluzie, se poate constata c productorului i revin 30,7% din preul de
vnzare al benzinei, iar restul de 69,3% este preluat de ctre stat i de filiera
distribuiei. Principalele probleme care se ridic n acest caz concret sunt
urmtoarele:
a) este oportun, corect proporia de 30,7% pentru productor i 69,3% pentru
stat i alte pri implicate?

54

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

b) n cazul n care se consider oportun o astfel de proporie, ceea ce


ncaseaz statul este utilizat n folosul direct al productorului i al
consumatorului (refacere ecologic, infrastructur, combaterea polurii)?
n acest studiu ne-am propus doar s formulm n termeni ct mai clari problema
sau provocarea. Rspunsul fundamentat legat de acest aspect necesit ns o
cercetare mult mai ampl pentru a putea stabili ct de corect sunt determinate
componentele preului de desfacere a benzinei i n folosul cui.
6.2. Preurile de transfer i competitivitatea exporturilor
O alt problem major a competitivitii exporturilor romneti din punct de
vedere strategic, de care decidenii la nivelurile micro i macroeconomic trebuie
s se preocupe n mod deosebit, vizeaz aa-numitele preuri de transfer sau
preurile intrafirm, practicate ntre filialele corporaiilor transnaionale i firmelemam. Aceste preuri pot defavoriza productorii autohtoni i ncasrile valutare
la nivel naional. Este vorba de practica unor filiale ale CTP cu sediul n
Romnia, cel mai frecvent cu capital integral strin, care export ctre firmelemam produse romneti la un pre relativ sczut. La rndul lor, dup unele mici
mbuntiri de prezentare (ambalaj sau marc), aceste produse sunt vndute pe
piaa intern sau reexportate la preuri de cteva ori mai mari. Apare ntrebarea
n ce msur este justificat acea majorare de pre la desfacerea final a
produsului atta vreme ct aportul cel mai mare la realizarea acestuia l au
consumurile materiale i de munc vie din Romnia. Pe de alt parte, firmamam poate furniza bunuri i servicii filialei sale la preuri exagerat de mari, n
scopul obinerii de profit n ara de origine. Reglementarea unor astfel de
probleme privind repartizarea veniturilor trebuie realizat nu doar de forele pieei
interne sau externe, ci i de autoritile de la nivel naional i comunitar.
ncepnd cu noiembrie 2008, dosarul preurilor de transfer reprezint o cerin
obligatorie a autoritilor fiscale din Romnia n cadrul controalelor (de fond i
pariale), mai ales al celor efectuate n vederea rambursrii TVA. O bun
perioad, autoritile fiscale din Romnia, dar i companiile multinaionale ale
cror filiale i desfoar activitatea n ara noastr au ignorat problema
preurilor de transfer. Prin dosarul preurilor de transfer, filialele CTP sunt
obligate s justifice respectarea valorii de pia i a principiului lungimii braului
(arm-length) preurilor, care se practic n cadrul tranzaciilor intracorporaii
multinaionale i filialele acestora. Actualul ordin al Ministrului Economiei i
Finanelor (nr. 222/2008) prevede o serie de informaii despre grup i
contribuabili, inclusiv metoda de calcul al preurilor de transfer (metoda
comparrii preurilor necontrolate, metoda cost-plus, metoda preului de

55

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

revnzare, alte metode recunoscute n liniile directoare privind preurile de


transfer). Dosarul preurilor de transfer urmrete att rambursarea TVA, ct i
evitarea dublei impozitri. Aplicarea riguroas a pierderilor legale n privina
preurilor de transfer adesea este ngreunat de amnri i nerespectarea
procedurilor de ntocmire i revizuire cu regularitate a acestora. Pe de alt parte,
dosarul preurilor de transfer reprezint un instrument de contracarare a tendinei
unor filiale ale CTP de a nu face profit n Romnia (!).
Vom exemplifica problema preurilor de transfer cu ajutorul cazului industriei
cimentului din Romnia Romanian Lafarge. Compania controlat de compania
francez Lafarge i Carpatcement Holding au reuit n anii de criz 2009-2010
s nregistreze o marj a profitului de 30%, n situaia n care compania-mam
nu avea dect o marj a profitului de 8%1. Marja profitului nregistrat de Holcim
Romania a fost de doar 4%, ca urmare a deprecierii investiiilor realizate de
companie i a reducerii vnzrilor din ultimii ani.
De altfel, nici 4% nu este o marj de neglijat, mai ales n condiii de criz.
Profiturile totale pe care cei trei mari productori de ciment le-au nregistrat n
Romnia n anul 2010 au fost de circa 120 de milioane lei euro, potrivit calculelor
efectuate pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice. Este de menionat
c firmele de ciment cu capital strin din Romnia au contribuit cu o proporie de
10% din profitul total al firmei-mam, dei cifra de afaceri a acestora nu a
reprezentat dect 1-2% din cifra total de afaceri a companiei-mam.
Tabelul 19. Cifra de afaceri i marjele de profit
n anul 2010
ale celor trei firme de ciment
Indicele
din Romnia
Cifra de afaceri (mil. euro)
Profit net (mil. euro)
Marja de profit (%)
Marja de profit la nivel de grup
Sursa: Date de bilan MFP, 2010.

Carpatcement

Lafarge

Holcim

188,5
56,3
30
4,3

183,3
55,6
33
6,9

196,4
2,9
4
7,5

Este limpede motivul pentru care capitalul strin funcioneaz n Romnia! Nu este
vorba, n primul rnd, de interesele economiei romneti, ci de cele ale lui Lafarge,
astfel c va trebui s dm dovad de realism n ceea ce privete interesele economiei
naionale i cele ale capitalului strin.

56

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

Specialitii celor trei companii de ciment din Romnia cu capital strin consider
c marjele de profit nu au fost foarte ridicate, ntruct industria cimentului face
parte din industria grea, cu utilaje complexe care trebuie nlocuite, reparate i
modernizate tot timpul. n condiiile crizei pe plan mondial, astfel de marje ale
profiturilor sub nicio form nu pot fi considerate modeste, cu att mai mult cu ct
producia de ciment n anul 2012 ar putea nregistra o cretere cu 10%, n
condiiile n care n anul 2010 a nregistrat o scdere cu 10% fa de 2009, ceea
ce a echivalat cu o reducere a volumului produciei la 6,85 mil. tone fa de 7,8
milioane tone.
Reprezentantul Carpatcement Holding a menionat c marja de profit de 32% n
realitate a nsemnat o marj operaional de 20%, o parte din veniturile firmei
fiind realizate din venituri din alte activiti cum ar fi vnzarea de active. La
Carpatcement, profitul pe anul 2010 nu se va distribui ca dividende, ci va fi folosit
la asigurarea lichiditilor i pentru finanarea investiiilor.
Lafarge Ciment, care realizeaz cu puin peste 1% din cifra de afaceri a grupului
Lafarge, a contribuit cu o pondere de 5% la profitul net total al firmei-mam, ceea
ce evideniaz faptul c economia Romniei ofer un mediu relativ profitabil
pentru firm. Profitul net din anul 2010 a fost egal aproape cu cel din anul 2008,
n condiiile n care cifra de afaceri la Lafarge Ciment era de 370 milioane euro,
de dou ori mai mare n 2008 fa de 2010.
Investiiile pentru anii 2011 i 2012 nsumeaz circa 90 de milioane euro i
urmresc creterea capacitilor de producie, ceea ce va constitui o premis de
cretere a profiturilor n viitor.
Situaia Holcim Romania este oarecum diferit, n sensul c marja profitului este
de 4% n 2010 fa de 7,5% la nivelul ntregului grup. Scderea profitului este
pus pe seama scderii produciei i a cererii, n contextul crizei economice i
financiare mondiale i al cererii pe piaa construciilor.
Potrivit World Investment Report 2011, profitabilitatea medie a CTP (profit net)
din vnzri totale n perioada 2005-2010 a fost de: 4,1% n 2005; 5,0% n 2006;
7% n 2007; 5,5% n 2008; 3,4% n 2009; 6,8% n 2010. n Romnia, rata medie
a profitabilitii filialelor CTP a fost mai mare fa de nivelurile medii la nivel
mondial.

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

57

7. Unele remarci finale


Cercetarea de fa a ncercat s evidenieze cteva dintre cile pe care politicile
naionale i ale CTP le pot urma n vederea creterii eficienei i competitivitii
n Romnia, ntre care menionm:
transformarea companiilor cu ISD n factor de cretere a sustenabilitii
economiei naionale, n sensul creterii aportului acestora la soldul
excedentar al balanei comerciale a Romniei, astfel nct s se treac de la
situaia actual n care importurile agenilor cu ISD sunt cu mult mai mari
dect exporturile acestora la o situaie de excedent al balanei comerciale;
mai buna racordare dintre politicile industriale i cele din domeniul ISD,
pentru promovarea unei reindustrializri eficiente a economiei naionale,
avnd ca obiectiv prioritar dezvoltarea unor ramuri ale industriei prelucrtoare
pe baza specializrii intraramur i a inseriei n lanuri valorice internaionale
pe segmente cu valoare adugat ridicat, sciento i tehnico-intensive;
Prioritile pe care ar trebui s le sprijine politicile publice n domeniul
atragerii ISD se refer la urmtoarele: crearea i consolidarea societii
bazate pe cunoatere; dezvoltarea unei economii sustenabile ecologic;
promovarea unor industrii prietenoase mediului i responsabile din punct de
vedere social, cultural i spiritual; direcionarea mai multor investiii n
domeniul promovrii brandurilor i mrcilor romneti.
luarea n consideraie a caracterului relativ volatil al ISD, prin stimularea
unor investiii n industriile cu capital autohton pe tipuri de greenfield sau
infant industries;
stimularea ISD n direcia creterii mai mari a profiturilor reinvestite fa de
cele repatriate i amplificarea efectelor pozitive ale ISD n amonte i avalul
relaiilor inter i intrasectoriale ale economiei romneti;
reducerea rolului defavorabil pe care l au unii intermediari prin creterea
preurilor de export i de vnzare pe piaa intern asupra competitivitii
preurilor de export i preurilor de consum de bunuri intermediare i finale;
mbuntirea schemelor de parteneriat public-privat, innd seama c
experiena mondial evideniaz posibilitatea unor firme i CTP proprietate
de stat majoritar sau minoritar care opereaz n condiii de eficien pentru
toate prile implicate (stakeholders);

58

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

stabilirea i reglementarea legal a unor preuri de transfer, n cadrul relaiilor


dintre firma-mam i filialele sale din Romnia, care s nu dezavantajeze
ncasrile din exporturile filialelor, profitul i TVA.

BIBLIOGRAFIE
Anghel, I. (2002), Investiiile strine directe n Romnia, Bucureti, Editura Expert.
ASPE (2010), Reindustrializarea Romniei, politici i strategii, 172 p.
Barba Navaretti, G.; Venables, A. (2004), Multinational Firms in the World Economy, Princeton,
Princeton University Press.
Bhagwati, Jagdish (1958), Immiserizing Growth: A Geometrical Note, Review of Economic
Studies, 25 (June), 201-205.
Blomstrom, M.; Kokko, A. (1998), Multinational Corporations and Spillovers, Journal of Economic
Surveys, 12, 247-277.
Boardman A.E. et al. (2004), Analiza cost-beneficiu. Concepte i practici, Editura Arc, Chiinu.
Bonciu F. (2003), Investiiile strine directe, Editura Lumina Lex, Bucureti.
Borensztein, E.; Gregorio, de J.; Lee, J.-W. (1998), How Does Foreign Direct Investment Affect
Economic Growth?, Journal of International Economics, 45, 115-135.
Burnstein, A.; Monge-Naranjo, A. (2005), Aggregate Consequences of International Firms in
Developing Countries, mimeo.
Cerchez, O. (2007), Eficiena economic a comerului exterior, Editura Logos, p. 194.
Ciupagea C. (coord) (2004), Evaluarea costurilor i beneficiilor aderrii Romniei la UE, IER, Studii
de impact II;
Cooper, A. (2011), Exporturile au o influen mai mare asupra PIB dect ponderea de 33%, Ziarul
financiar, nr. 3225, 10 august 2011, p. 3.
Date: Banca Naional a Romniei, Institutul Naional de Statistic, Comisia Naional de
Prognoz, Ministerul Finanelor Publice.
Dianu, D. (coord.) (2001), Ctigtori i perdani n procesul de integrare european. O privire
asupra Romniei, Bucureti, Centrul Romn de Politici Economice.
Desai, M.A. et al. (2003), Dividend policy inside the multinational.
Durham, K.B. (2004), Absorptive Capacity and the Effects of Foreign Direct Investment and Equity
Foreign Portfolio Investment on Economic Growth, European Economic Review, 48, 285306.
Falki, N. (2009), Impact of Foreign Direct Investment on Economic Growth in Pakistan,
International Review of Business Research Papers, Vol. 5, No. 5, September, 110-120.
Florio, M.; Vignnetti, S. (2003), Cost-benefit analyses of infrastructure projects in an enlarged
European Union (http://ec.europa.eu/regional_policy).
Fortanier, F. (2007), Foreign Direct Investment and host country economic growth. Does the
investors country of origin play a role?, Transnational Corporations, Vol. 16, No. 2, August.
Giurgiu, A. (2008), Principalele sectoare economice cu avantaje comparative i competitive n
comerul exterior al Romniei, Economie teoretic i aplicat, Anul XV, nr. 5 (522).

Aspecte ale impactului ISD din Romnia

59

Gorter, J.; Parikh, A. (2003), How sensitive is FDI to differences in corporate income taxation with
EU, The Economist, 151(2), 193-204.
Iancu, A. (2004), Liberalizare, integrare i sistemul industrial, ESEN 2, Integrarea Romniei n
Uniunea European, INCE, CIDE, Academia Romn.
Kinoshita, Yuko (2011), Sectoral Composition of FDI and External Vulnerability in Eastern Europe,
IMF Working Paper, 11/123, May.
Kutan, A.; Vuksic, G. (2007), Foreign Direct Investment and Export Performance, Association for
Comparative Economic Studies.
Lehman, A.; Mody, A. (2003), International Dividend Repatriations, Washington D.C., IMF.
Lipsey, Robert (2002), Home and Host Country Effects of FDI, National Burlan of Economic
Research Working Paper, No. 9293, January (http://www.nber.org/digest/may03/w9293.html).
Lundan, S. (2006), Reinvesting Earnings as a Component of FDI: An analytical review of the
determinants of reinvestments (http://allbusiness.com/management/4509420-1.html),
University of Maastricht.
Manoilescu, M. (1986), Forele natural productive i comerul exterior. Teoria protecionismului i a
schimbului internaional, Bucureti, Editura tiinific i Enciclopedic.
Matei, M. (2004), Foreign direct investments. Functions and evolutions, Expert Publishing House,
Bucharest.
Mazilu, A. (1999), Transnaionalele i competitivitatea. O perspectiv est-european, Editura
Economic, Bucureti, 1999.
Ostry, I.D.; Ghosh, A.; Nahermeyen, K.; Chamon, M.; Qureshi, M.S.; Reinhardt, D.B.S. (2010),
Capital inflows: The Role of Controls, IMF Staff Position Note SPN/10/04, Washington,
International Monetary Funds, February 19.
Puna, C.B.; Dumitrescu, I. (2005), The Influence of Regional Disparities of Romania on Attracting
Foreign Direct Investments, Romanian Journal of Economic Forecasting.
Pelinescu, E.; Rdulescu, M. (2009), The Impact of Foreign Direct Investment on the Economic
Growth and Countrys Export Potential, Romanian Journal of Economic Forecasting, No. 4,
153-169.
Rujan, O.; Prgaru I. (2004), Economie Internaional, Editura Economic, Bucureti.
Zaman, Gh. (2006), Some Macroaspects of FDI In Romania, Romanian Journal of Economics,
Institute of National Economy, vol. 22 (1(31)), 9-27, June.
Zaman, Gh.; Vasile, V. (2006), Aspecte ale eficienei macroeconomice a investiiilor strine directe
n Romnia, Theoretical and Applied Economics, Asociaia General a Economitilor din
Romnia - AGER, vol. 4 (4(499)(su)), 65-88, June.
Zaman, Gh.; Vasile, V. (coord.) (2003), Evoluii structurale ale exportului n Romnia (Structural
developments of export in Romania) , vol. I, Editura Expert, Bucureti, 2003, 615 p.
Zaman, Gh.; Vasile, V. (coord.) (2004), Evoluii structurale ale exportului romnesc, vol. II (Model de
prognoz a exportului i importului pe ramuri CAEN) (Structural developments of Romanian export,
Vol. II, Forecast models of export and import on CANE activities), Editura Expert, 2004, 318 p.
Zaman, Gh.; Vasile, V. (coord.) (2005), Evoluii structurale ale exportului romnesc, vol. III (Structural
developments of Romanian export, Vol. III), Editura Expert, 2005, 287 p.
Zhang, K.H. (2005), How Does FDI affect a Host Countrys Export Performance? The Case Study
of China, lucrare prezentat la Conferina internaional a OMC China i economiile
asiatice, III i XI, China, June, 25-26, 2005.

60

Gh. ZAMAN, V. VASILE, M. MATEI, C. CROITORU, G. ENESCU

*** (2007), Posibiliti de reducere a deficitului comercial, Program PHARE RO 2003/005551.0203.


*** (2011) International Monetary Fund, Country Report, No.11/20 (http://www.imf.org/external/pubs/ft).
*** Ghid naional pentru analiza cost-beneficiu a proiectelor finanate din instrumentele structurale
(http://discuti.mfinante.ro).
*** Ghid pentru analiza cost-beneficiu a proiectelor de investiii, Fondul European pentru
Dezvoltarea Regional, Fonduri de Coeziune Social, ISPA.
*** Strategia naional de export, 2005-2009.
*** UNCTAD (2009a), Assessing the impact of the current financial and economic crisis on global
FDI flows, available at: www.unctad.org.
*** UNCTAD (2010a), Maximizing synergies between foreign direct investment and domestic
investment for development: enhancing productive capacities, Report presented at Multi-Year
Expert Meeting on Investment for Development, Geneva, 3-5 February.
*** UNCTAD (2011a), Partnering public and private investment for development, Report
presented at Multi-Year Expert Meeting on Investment for Development, Geneva, 2-4
February.
*** World Investment Report 2011 (http://www.unctad-docs.org/files).