Instrumente de politica monetara

Reprezinta parghiile prin care banca central isi exercita influenta la nivelul economiei.
Exista o multitudine de instrumente de politica monetara, unele fiind generate de catre
banca centrala, altele generand actiuni ca urmare a actiunilor intreprinse de bancile din
system.
Instrumentele folosite trebuie sa raspunda nevoilor bancii central in elaborarea politicii
monetare:
-

Asigurarea atingerii obiectivelor legate de controlul masei monetare in conditiile

existentei unor puternice socuri la nivelul cererii si ofertei de moneda
Posibilitatea adaptarii rapide a instrumentelor si obiectivelor operationale
Asigurarea atigerii si altor obiective adiacente (functionarea sistemului de plati,
dezvoltarea rapida a pietei monetare si de capital, prevenirea crizelor)
Reflectarea conditiilor economice si a tipului de politica monetara si a regimului
valutar adoptat

Canalele de transmisie a politicii monetare si eficienta acesteia depind de

implementarea instrumentelor de politica monetara
Instrumentele de politica monetara pot fi:
A. Directe: stabilesc si impugn limite in planul activitatii monetare, prin acte
normative
B. Indirecte: actioneaza prin intermediul pietei pentru a influenta anumite conditii
privind cererea si oferta

A. Instrumente directe
A.1. Plafonul de credite
In acest caz, banca centrala aloca creditele in mod direct, la nivelul intermediarilor
financiari, implicandu-se in activitatea bancara.
Motivele utilizarii acestui instrument sunt:
-

Usurinta in implementare
Acuratetea cu care poot fi realizate obiectivele monetare si cele de credit
Eficienta in conditiile inexistentei pietei monetare si a restructurarii bancii centrale
Reprezinta o modalitate eficienta de directionare a creditelor catre sectoarele
favorizate (de ex. agricultura, energie)

Dezavantaje:
-

Reprezinta un instrument rigid

Cei care au nevoie de finantare se vor orienta catre surse alternative de finantare

Eficacitatea acestui instrument depinde de dobanzile penalizatoare aplicate in cazul in

care plafonul de credite alocat fiecareo bnci este deposit.
BNR a folosit acest instrument pana la sfarsitul anului 1991. Plafonul de credite se
determina trimestrial pe baza procentului din totalul creditelor detinut de fiecare banca
la sfarsitul fiecareei perioade.

A.2. Creditele directionate

Creditele sunt directionate catre sectoarele favorizate, care beneficiaza uneori si de
dobanda subventionata

A.3. Nivelul minim al activelor lichide

Bancile din sistem sunt obligate sa detina active lichide proportional cu volumul
depozitelor atrase

B. Instrumente indirecte
Sunt instrumente prin intermediul carora banca centrala influenteaza piata si nu direct
institutiile financiare. Stabilirea mixului de instrumente indirecte de politica monetara
este determinate de eficacitatea instrumentelor avute in vedere in conditiile pietei
respective. Instrumentele trebuie adaptate la nevoile pietei respective din punct de
vedere institutional (la structura acesteia) dar si din punct de vedere al gradului de
dezvoltare (care poate genera o reactie pozizitiva sau negativa din folosirea
instrumentelor).
B.1. Operatiuni de rescontare
Sunt operatiunile de scontare la banca centrala a unei cambii care a fost anterior
scontate la o banca comerciala. Operatiunea se realizeaza in schimbul unei rate de
dobanda numita taxa oficiala a scontului.
Din punct de vedere istoric, a fost primul instrument folosit de catre bancile central
pentru a finanta bancile din sistem (datorita rolului de imprumutator de ultima instant pe
care il are banca centrala).
Prin nivelul dobanzii se evidentiaza directia de actiune a bancii centrale in ceea ce
priveste orientarea politicii monetare. Daca taxa oficiala a scontului creste, bancile sunt
descurajate sa obtina credite, ceea ce are ca efect o scadere a ofertei de moneda. Daca
taxa oficiala a scontului creste, bancile au acces la resurse suplimentare, ceea ce
inseamna o crestere a ofertei de moneda.

Mecanismul necesita cheltuieli ridicate si reprezinta un instrument rigid de politica

monetara datorita inertiei reactiei bancilor din sistem (se modifica taxa oficiala a
scontului, dar bancile din system isi vor modifica dobanzile cu o oarecare intarziere).
B.2. Facilitatile permanente (mecanismul de refinantare)
- facilitate de creditare: permite obtinerea unui credit cu scadenta de o zi, la o rata de
dobanda predeterminata (limita superioara a ratei de dobanda pentru scadenta de o zi
overnight de pe piata monetara). Banca centrala actioneaza ca imprumutator de ultima
instanta.
- facilitate de creditare: permite plasarea uneisume cu scadenta de o zi, la o rata de
dobanda predeterminata (limita inferioara a ratei de dobanda pentru scadenta de o zi
overnight de pe piata monetara).
Nivelul ratelor dobnzilor aferente facilitilor permanente acordate de ctre BNR
(facilitatea de depozit i facilitatea de credit) se nscrie, ncepnd cu data de 1 aprilie
2015, ntr-un coridor simetric de 1,75 puncte procentuale fa de rata dobnzii de
politic monetar1.
Rata dobnzii de politic monetar reprezint rata dobnzii utilizat pentru principalele
operaiuni de pia monetar ale BNR. Actualmente, acestea sunt operaiunile repo pe
termen de o sptmn, derulate prin licitaie la rat fix de dobnd.
Valabile din:
1 apr.2015

Politic monetar
2,00%

Facilitatea de creditare
3,75%

Facilitatea de depozit
0,25%

Scopul utilizarii facilitatilor permanente este:

-

Furnizarea/absorbirea de lichiditate pe termen foarete scurt

Semnalizarea orientarii generale a politicii monetare
Stabilizarea ratei de dobanda pe termen scurt pe piata monetara pe coridorul
format de rata de dobanda pentru cele 2 instrumente

B. 3. Rezervele Minime Obligatorii (RMO)

Reprezinta disponibilitatile banesti in moneda nationala si in valuta ale institutiilor de
credit pastrate la banca centrala. RMO se calculeaza ca procent din volumul depozitelor
atrase de catre bancile din sistem.
Prin intermediul RMO, banca centrala poate limita capacitatea bancilor din sistem de a
multiplica depozitele (o parte din depozitele atrase nu mai este folosita pentru acordarea
de credite, ci pentru constituirea de rezerve minime obligatorii).
RMO imbina elementele specific ale instrumentelor directe de politica monetara (sunt
stabilite printr-un act normativ) cu cele ale instrumentelor indirecte (actioneaza prin
intermediul pietei)
1

http://www.bnr.ro/Indicatori-de-politica-monetara-1744.aspx

Principalele caracteristici ale acestui instrument sunt 2:

baza de calcul a RMO se determin ca nivel mediu zilnic (pe perioada de observare) al
soldurilor elementelor de pasiv n lei i n valut din bilanurile bncilor (cu excepia
pasivelor interbancare, a obligaiilor ctre BNR i a capitalurilor proprii);
perioada de observare i cea de aplicare au durata de o lun, fiind succesive (prima
dintre ele reprezentnd intervalul cuprins ntre data de 24 a lunii precedente i data de
23 a lunii curente);
ratele RMO pot fi difereniate att n funcie de moneda de constituire, ct i n funcie
de scadena rezidual a elementelor incluse n baza de calcul (mai mic sau mai mare de
2 ani);
RMO se constituie ca nivel mediu zilnic al disponibilitilor meninute pe parcursul
perioadei de aplicare n conturile deschise la BNR;
deficitului de rezerve i se aplic o dobnd penalizatoare, iar abaterile repetate se
sancioneaz prin avertisment, amenzi sau prin limitarea operaiunilor instituiei de
credit.
Deficitul de rezerva se penalizeaza cu o dobanda mai mare decat dobanda pietei, iar
excedentul de dobanda se bonifica sub nivelul pietei.
Argumetele pentru utilizarea ROM sunt:
-

Imbunatatirea preciziei cu care banca centrala isi ghideaza politica monetara

Aplicarea politici monetare prin modificarea ratei RMO

Introducerea ROM are 2 efecte:

-

Cantitativ: limiteaza capacitatea bancilor de a acorda credite (suma atrasa sub

forma de depozite nu poate fi in totalitate folosita sub forma de credite, o parte
fiind folosita pentru constituirea RMO
Calitativ: deoarece bancile nu vor putea sa foloseasca intreaga suma atrasa sub
forma de depozite pentru a acorda credite. Ca urmare, baza de calcul a veniturilor
bancare dobanda pentru creditele acordate- va fi mai mica. Reactia bancilor va fi
aceea de a majora dobanda la creditele acordate atunci cand rata RMO creste si
de a o micsora atunci cand RMO scade.

Scopul:
-

Prudential: publicul are siguranta ca bancile dispun de suficiente lichiditati

Monetar: limiteaza capacitatea bancilor de a acorda credite

BNR a introdus RMO in 1992, initial aplicandu-se doar depozitelor in lei atrase de catre
bancile din sistem, iar apoi si depozitelor in valuta.
In prezent3:
2
3

http://www.bnr.ro/Rezervele-minime-obligatorii--3330.aspx
http://www.bnr.ro/Rezervele-minime-obligatorii--3330.aspx

Elemente ale bazei de calcul

Rata RMO (%)

le
i

n vigoare
ncepnd
cu:

10

24 oct. 2014

14

24 noi. 2014

cu clauz de
rambursare,
transferare, retragere
anticipat

10

24 oct. 2014

14

24 noi. 2014

fr clauz de
rambursare,
transferare, retragere
anticipat

24 aug. 2002

24 mai 2009

mprumuturi nerambursabile

24 aug. 2002

24 aug. 2002

Pasive cu scaden rezidual mai mica de 2

ani de la finele perioadei de observare
Pasive cu scaden
rezidual
mai mare de 2 ani
de la finele
perioadei de
observare

valu
t

n vigoare
ncepnd
cu:

Ratele dobnzii bonificate la RMO

Moneda de constituire

Rata dobnzii
bonificate
%p.a.

RMO constituite n lei

RMO constituite n valut

n vigoare ncepnd
cu:
0,24

24 martie 2015

EUR

0,24

24 martie 2015

USD

0,09

24 martie 2015

Ratele dobnzilor penalizatoare pentru deficitele de RMO

Moneda de constituire

Rata dobnzii
penalizatoare
%p.a.

RMO constituite n lei

RMO constituite n valut

n vigoare ncepnd
cu:
5,75

24 aprilie 2015

EUR

5,30

24 ianuarie 2015

USD

5,30

24 ianuarie

B.4. OPERATIUNILE DE OPEN MARKET

Operatiunuile de opern market = comert cu titluri = operatiuni de piata monetara
Operaiunile de pia monetar (operaiuni open market) reprezint cel mai important
instrument de politic monetar al BNR. Acestea se realizeaz la iniiativa bncii

centrale, avnd urmtoarele funcii: ghidarea ratelor de dobnd, gestionarea condiiilor

lichiditii de pe piaa monetar i semnalizarea orientrii politicii monetare 4.
Potrivit reglementrilor n vigoare, principalele categorii de operaiuni de pia monetar
aflate la dispoziia BNR sunt:
operaiuni repo - tranzacii reversibile, destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora
BNR cumpr de la instituiile de credit active eligibile pentru tranzacionare, cu
angajamentul acestora de a rscumpra activele respective la o dat ulterioar i la un
pre stabilit la data tranzaciei; Are loc un transfer de proprietate al activelor. Pretul ce
rascumparare este diferit de pretul de vanzare, diferenta reprezentand castigul
vanzatorului (BNR)
atragere de depozite - tranzacii cu scadena prestabilit, destinate absorbiei de
lichiditate, n cadrul crora BNR atrage depozite de la instituiile de credit; dobanda se
plateste la scadenta, rata dobanzii nu se modifica pe perioada operatiunii; cu cat rata
dobanzii este mai mare si scadenta mai indepartata, operatiunea este mai eficienta
emitere de certificate de depozit - tranzacii destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul
crora BNR vinde instituiilor de credit certificate de depozit; se creaza un deficit de
lichiditate sau se adanceste cel existent
operaiuni reverse repo - tranzacii reversibile, destinate absorbiei de lichiditate, n
cadrul crora BNR vinde instituiilor de credit active eligibile pentru tranzacionare,
angajndu-se s rscumpere activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit
la data tranzaciei;
acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare - tranzacii
reversibile destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR acord credite
instituiilor de credit, acestea pstrnd proprietatea asupra activelor eligibile aduse n
garanie;
vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare - tranzacii destinate
absorbiei/injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde/cumpr active eligibile
pentru tranzacionare, transferul proprietii asupra acestora de la vnztor la
cumprtor fiind realizat prin mecanismul "livrare contra plat";
swap valutar - const n dou tranzacii simultane, ncheiate cu aceeai contrapartid,
prin care BNR: Sunt folosite cele mai utilizate valute pe piata respectiva
-injecteaz lichiditate cumprnd la vedere valut convertibil contra lei i vnznd la o
dat ulterioar (la un curs prestabilit) aceeai sum n valut convertibil contra lei;)
-absoarbe lichiditate vnznd la vedere valut convertibil contra lei i cumprnd la o
dat ulterioar (la un curs prestabilit)aceeai sum n valut convertibil contra lei.

http://www.bnr.ro/Operatiunile-de-piata-monetara-(open-market)-3328.aspx. Comentariile scrise

cu litere italic imi apartin, nu sunt din sursa citata

Eficienta operatiunilor este legata de gradul crescut de flexibilitate in ceea ce priveste

posibilitatea succedarii operatiunilor pe piata, cat si din punct de vedere al volumului
operatiunilor, ceea ce permite bancii central sa realizeze un control eficient al lichiditatii.
Banca central trebuie sa poata realiza operatiuni importante ca volum pentru a indeplini
opbiectivele propuse.

BIBLIOGRAFIE
Ionela Costic, Sorin Lzrescu, Politici i Tehnici bancare, Editura ASE, Bucureti, 2004
www.bnro.ro