DIAGNOSTICUL

RENTABILITII I RISCULUI
NTREPRINDERII
MANAGEMENT FINANCIAR
Marke&ng
Semestrul II,
Anul universitar 2014-2015

Metodele diagnosAcului nanciar

Metode de
prelucrare a
indicatorilor,
elaborare a
concluziilor i
luare a deciziilor

Metoda comparaiei

Metoda analogiilor

Metoda comparaiei
Comparaia
- este cea mai frecvent i cea mai u&l pentru
realizri/previziuni
controlul ac&vitii economico-nanciare
- poate duce la msuri pentru corectarea pe
viitor a realizrilor sau pentru corectarea
previziunilor
Comparaia n
Amp (dinamic)

- permite formularea de concluzii privind

evoluia situaiei nanciare
- se u&lizeaz att sume absolute, ct i mrimi
rela&ve i se pot exprima grac
- metodele de determinare a indicatorilor
u&lizai trebuie s rmn aceleai pe toat
perioada analizat
3

Metoda comparaiei
- se poate efectua direct sau indirect
Comparaia n
spaiu (ntre rme) - comparaia direct dintre dou rme concurente

este mai greu de realizat din cauza secretului

profesional i, deci, a lipsei de informaii
- comparaia indirect se poate realiza pe baza
datelor sta&s&ce ce vizeaz grupe de ntreprinderi,
pe ramuri sau sectoare de ac&vitate

Comparaia
normaAv

- presupune folosirea unor indicatori (coecieni)

&p adoptai adesea din afara ntreprinderii (bnci,
piaa de capital etc.)
- un exemplu l cons&tuie coecienii de ndatorare
adoptai de bnci care reprezint o norm pentru
obinerea de credit, iar ntreprinderea trebuie s
se integreze n aceste niveluri
4

Metoda analogiilor (cu situaii strategice Ap)

Se bazeaz pe o cunoatere foarte bun a situaiilor cri&ce prin
care poate trece o ntreprindere din punct de vedere nanciar,
ca urmare a experienei dobndite i a nregistrrii unui numr
mare de cazuri &p.

Suprastocare
Supradotare

Situaii
Ap

Supraexpansiune
Vnzarea sub posibiliti
Clientela proast

Metoda analogiilor
Suprastocarea

- determin imobilizri de fonduri proprii sau

credite bancare
- genereaz efecte nega&ve sub aspectul creterii
cheltuielilor cu dobnzile, cu pstrarea,
depozitarea i manipularea stocurilor, blocarea
spaiilor de depozitare, perisabiliti etc.
- consecina principal este nce'nirea vitezei de
rotaie i micorarea ratei rentabilitii

Supradotarea

- apare pentru perioade medii de &mp atunci cnd

rma nu u&lizeaz ntreaga capacitate de
producie
- poate rezulta ca urmare a realizrii unor proiecte
de inves&ii care nu corespund posibilitilor
- consecina poate apariia pierderilor din
exploatare, care pot conduce la ncetarea plilor
6

Metoda analogiilor
Supraexpansiune/ - determin o cretere a stocurilor i a soldului
contului clieni ntr-un ritm egal sau superior cifrei
expansiunea
de afaceri
necontrolat

- genereaz nevoi suplimentare de nanare pe

termen scurt i, implicit, apelarea la credite bancare
- consecina poate falimentul prin ncetarea plilor
ntreprinderii (viabil din punct de vedere economic)

Vnzarea sub
posibiliti

- poate determinat de o proast adaptare a

mrfurilor la exigenele pieei, existena unor mrfuri
de proast calitate sau o conjunctur economic
nefavorabil pe ramur, n economia naional sau
pe plan mondial
- se reect n creterea stocurilor, genernd lipsa de
lichiditi i contractarea de credite bancare pe
termen scurt, cu efect de cretere a costurilor 7

Metoda analogiilor
Clientela proast

- nseamn derularea afacerilor e cu clieni

dubioi, e cu clieni scumpi
- clienii dubioi sunt cei care pltesc greu sau
deloc i, ca urmare, creeaz greuti de
trezorerie i constrng ntreprinderea s apeleze
la credite bancare, ceea ce determin costuri
suplimentare
- clienii scumpi/cos'sitori sunt, de regul, buni
platnici, dar creeaz cheltuieli mai mari prin
exigenele lor privind modul de ambalare,
lo&zare, expediere a mrfurilor; contribuie la
realizarea cifrei de afaceri, dar nu i a
beneciilor

DIAGNOSTICUL
RENTABILITII
NTREPRINDERII

Rate uAlizate n
diagnosAcul rentabilitii
Rata de rentabilitate a capitalului inves&t
de proprietari
Rata de rentabilitate nanciar (ROE)
Rate de
rentabilitate

Rata de rentabilitate a capitalului inves&t

de creditori
Rata de rentabilitate a tuturor
capitalurilor inves&te n ntreprindere
Rata de rentabilitate economic (ROA)
10

Rata de rentabilitate a
capitalului invesAt de proprietari

- Se mai numete rentabilitate nanciar (ROE Return on Equity)

- Este cea mai important rat a unei ntreprinderi, deoarece n
funcie de mrimea acesteia acionarii iau decizia de a inves& sau
de a se retrage dintr-o afacere
11

Rata de rentabilitate a
capitalului invesAt de proprietari

12

Rata de rentabilitate a
capitalului invesAt de creditori

- Reprezint, din perspec&va ntreprinderii, rata de dobnd medie

pl&t de ntreprindere la creditele contractate.
- Deduc&bilitatea cheltuielilor cu dobnzile implic pentru
ntreprindere costuri mai mici cu creditele contractate prin
economia de impozit realizat de rm.
13

Rata de rentabilitate a
tuturor capitalurilor invesAte

- Reprezint rata de rentabilitate a ansamblului capitalurilor atrase

de aceasta de la proprietarii i creditorii si
- Exprim eciena capitalului economic alocat ac&vitii produc&ve
14
a ntreprinderii

Rata de rentabilitate economic

- Rata rentabilitii economice poart denumirea de rata rentabilitii
ac&velor i se prescurteaz prin ROA (Return on Assets)
- ROA trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii:

1. trebuie s e mai mare dect rata inaiei pentru a asigura

meninerea valorii sale
2. n termeni reali, trebuie s remunereze capitalurile inves&te la
nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a
dobnzii) i al riscului economic i nanciar pe care i le-au asumat
furnizorii de capitaluri (acionarii i creditorii ntreprinderii)
3. trebuie s permit ntreprinderii rennoirea i creterea ac&velor
sale ntr-o perioad de &mp ct mai scurt
15

Rata de rentabilitate economic

- Rata rentabilitii economice reprezint rentabilitatea
ansamblului capitalurilor inves&te i, prin urmare, mrimea sa este
strns legat de nivelul rentabilitilor obinute de ecare
inves&tor de capitaluri
- ROA poate calculat ca o medie ponderat a rentabilitii
capitalurilor proprii, respec&v a celor mprumutate

16

Analiza factorial a rentabilitii

(sistemul de rate Du Pont)
- A fost pus n prac&c de ctre Du Pont Powder Company
- Presupune descompunerea ratelor de rentabilitate pe factorii de
inuen
- Const n iden&carea principalilor factori care inueneaz direct
sau indirect rentabilitatea ntreprinderii i integrarea mrimii lor
ntr-un sistem de rate ce condiioneaz nivelul acesteia

17

Descompunerea factorial a
rentabilitii economice
- Rata de rentabilitate economic este compus din dou rate:

- de structur valoric a cifrei de afaceri (rate de marj)

- de rotaie a capitalurilor, prin cifra de afaceri

18

Descompunerea factorial a
rentabilitii economice

19

Descompunerea factorial a
rentabilitii nanciare
- Rata de rentabilitate nanciar este compus din 2 sau mai multe rate.

20

10

Descompunerea factorial a
rentabilitii nanciare
- Creterea rentabilitii nanciare poate obinut, n anumite
condiii, prin creterea ndatorrii

21

Diagnos&cul riscului. Tipologia riscului

Riscul economic
Riscul nanciar

11

 Riscul economic

-legat de ac&vitatea de exploatare

-riscul afacerii = posibilitatea nregistrrii de pierderi de
exploatare
Factori

- variabilitatea cererii

- variabilitatea preului de vnzare

- variabilitatea costului intrrilor (aprovizionrilor)

- capacitatea de a ajusta preurile produselor la costurile
intrrilor

- ponderea cheltuielilor xe n totalul cheltuielilor rmei

Pierderi din exploatare

1. Toyota 22.12.2009, a nregistrat primele pierderi din
exploatare din istoria sa (1,22 mld euro)
2. Ambro SV (carton, hr&e) 2006
- Prot brut 4,45 mil lei
- pierderi de explotare 1,27 mil lei
- prot nanciar din diferene de curs valutar (export)
3. Centrofarm BucureA 9 luni 2008
- pierderi de explotare de 1,25 mil euro, dei a crescut cifra de
afaceri
- cauza: cheltuieli de ex&ndere ridicate
4. CFR Infrastructur
- pierderi de explotare de 98,2 mil lei (8 regionale), dup trecere
n administrare privat a unor rute
- operatori: Servtrans Invest, Regio Trans, Rompetrol Logis&cs

12

Riscul operaiunilor nanciare (TS, TM, TL)

Riscuri pe TS atenie s nu devin riscuri pe TM i TL
riscul lipsei de lichiditate
Efect: ruinarea clientului (se execut silit garaniile)
riscul lipsei de rentabilitate
Efect: neplata dobnzii de ctre debitor
riscul de ngheare (blocaj)
Efect: neplata creditului de ctre debitor

Analiza riscului conjunctural: eveniment neprevzut, poate
aprea oricnd, necesit mobilizarea resurselor nanciare
Ex: Germania- Austria

Riscul operaiunilor nanciare

ex: ar&col publicat n revista Business Week, 1997
descoperirea minier a secolului, 1993, rma canadian Bre-X
Minerals Limited,
- foarte mare zcmnt de aur descoperit n Indonezia
1. prima exper&z : 2200 t
2. a doua exper&z: 6200t
- efect: creterea preului aciunilor, lupte dure pt obinerea
dreptului de exploatare
- capitalizarea companiei: 6 mld dolari canadieni
- fapte: incendiu care distruge registrele geologilor, 1997- accident
de elicopter (moare directorul companiei, sinucidere nainte de
anunul c nu exist acel zcmnt din aur, ci din sare!!!)
- prbuirea cursului aciunilor cu 90%, falimentul companiei, 2003, 3
fd de pensii private canadiene dau faliment
- ve& contradictorii c directorul triete (2005, 2006)

13

3.3.3. Metode de apreciere a riscului de faliment al ntreprinderii

- risc de faliment

- imposibilitatea achitrii obligaiilor curente

- lipsa de resurse nanciare pt rambursarea

creditelor

- ncasarea cu mare ntrziere a contravalorii


produselor livrate

- nregistrarea de pierderi

- procese de faliment situaii-Ap

1. performanele rmei nu cresc niciodat nainte de faliment
2. cretere indicatori (fa de perioada anterioar) urmat de
faliment brusc
3. cretere economic, colaps parial, perioad constant, declin
rapid, faliment

Analiza ratelor nanciare tradiionale - Apuri de

faliment

1. faliment cronic toate ratele nanciare aveau valori
ngrijortoare cu 4 ani consecu&vi nainte de faliment
( 33%)
2. faliment prin insuciena veniturilor grad de
ndatorare mediu, lichiditate la nivel mediu;
insuciena veniturilor nu susine creterea economic
i plata creditelor (28%)
3. faliment acut indicatorii nanciari se deterioreaz
masiv cu 1 an nainte de faliment (39%)

14

Contracte cu impact asupra strii de faliment

1. contracte tari trebuie respectate
necondiionat
ex. Contract de nchiriere: dac nu se pltete la
&mp, se procedeaz la evacuarea din sediu

2. contracte slabe nu au o clauz ferm
ex. Contract de plata dividendelor ctre
acionari, n funcie de rezultatele nanciare i
de poli&ca de dividend

indicatori de prevenire a falimentului

1.
2.

3.

4.

Fondul de rulment
AcAve totale
AcAve circulante
Datorii pe termen scurt
Capital propriu
Datorii totale
Autonanarea
Datorii totale

15

E. Altman - indici ai falimentului

Fondul de rulment

X1 =

ACTIVE TOTALE

Rezerve

X2 =

ACTIVE TOTALE

X3 =

X4 =

ponderat cu 1,2

Prot brut (din exploatare)

DATORII TOTALE

Capital social (valoare de pia)

DATORII TOTALE (CAPITAL
MPRUMUTAT)

X5 =

* 1,4

Cifra de afaceri
ACTIVE TOTALE (CAPITAL
TOTAL)

funcia ZETA
* 3,3

Z = 0,012 * X1 + 0,014 * X2 +
0,033 * X3 + 0,006 * X4 + 0,001
* X5

* 0,6

* 1,0

Funcia ZETA

Z = 0012 * X1 + 0,014 * X2 + 0,033 * X3 + 0,006 *
X4 + 0,001 * X5

prag min : 2,675 pt evitarea falimentului
ecien:
- 30% din rme cu 5 ani nainte de faliment
- 72% din rme cu 2 ani nainte
- 95% din rme cu 1 an nainte

16