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Empresa
X
Y
Tasa Fija
10%
11.20%
Tasa Variable
Libor + 0,3%
Libor + 1%
Ambas empresas suscriben un acuerdo de swap de tasas de inters directo, por el cual X decide endeudarse a
tasa fija e Y a tasa flotante, para luego intercambiar los pagos de tasas de inters. La empresa X se hace cargo de
pagar la tasa flotante de Y, igual al LIBOR, e Y paga la tasa fija de X igual al 9,95%.
Calcular el costo efectivo de financiamiento para cada empresa, as como el ahorro neto para cada una de las
empresas.
SOLUCION:
Empresa
X
Y
Condicin esperada
Quiere pagar tasa variable
Quiere pagar tasa fija
Y
0
1
Paga (-)
(Libor)
Recibe
9.95%
Crdito paga
-10.00%
Costo efectivo operacin Libor +0,05%
Normalmente paga
Ahorro
Libor + 0,3%
0.25%
0.3
0.05
0.25
1
Libor
-9.95%
(Libor + 1%)
10.95%
Recibe (+)
Paga (-)
Crdito (-)
Costo efectivo de la operacin
11.2
10.95
0.25
za de los flujos de
no contrario)
ante.
de endeudarse a
a X se hace cargo de
Paga
Costo efectivo de la operacin
Normalmente paga
AAA es una empresa prestigiosa que tiene buen acceso a tasa fijas de crdito
y que tiene un exceceso de ese tipo de crditos, desea aprovechar esta ventaja
para acceder a un credito a tasas variables a un menor costo.
Otra empresa BBB tiene buen acceso a deuda de interes variable y preferiria contratar
un crdito a tasa fija.
Las tasas que cada uno maneja actualmente son las siguientes:
AAA
BBB
Tasa Fija
6.30%
7%
Tasa Variable
Libor
Libor + 0,3%
Ambas empresas realizan una operacin Swap en que se comprometen a que se pague
una tasa fija de 6,58% y una variable Libor.
SOLUCION:
Empresa
AAA
BBB
Condicin esperada
Quiere pagar tasa variable
Quiere pagar tasa fija
BBB
0
Paga (-)
Recibe
Crdito paga
Costo efectivo
(Libor)
Normalmente paga
Libor
Ahorro
6.58%
-6.30%
Libor - 0,28%
1
Libor
Recibe (+)
-6.58%
Paga (-)
(Libor + 0,3%) Crdito (-)
6.88% Costo efectivo de la operacin
7% Normalmente paga
0.28%
0.12% Ahorro
6.58
0.3
6.88
Paga
Costo efectivo de la operacin
Normalmente paga
Ejemplo: Supongamos que la empresa Peugeot desea obtener yenes japoneses por 124 millones por 10
aos. Por otra parte, la empresa Toyota est interesada en obtener euros, por 10 aos, pero ha sido imposible
conseguirlo a tasas de inters favorables en el mercado de Euro obligaciones. Las dos empresas acuerdan
realizar un Swap directo de divisas por 124 millones a 10 aos contra 1 milln al Tipo de Cambio de 124/
.
Etapa 1: Intercambio del principal.
Peugeot intercambia 1 milln a 10 aos, con tasa del 4,5% anual, recibiendo a cambio 124 millones a diez
aos, con tasa del 3% anual.
Fecha del Swap: 15.10.2012
Fecha de reversin: 15.10.2022
Etapa 2: Compensacin de los diferenciales de tasas de inters. La empresa que obtiene divisas con la tasa de
inters nominal ms alta, compensa a la otra parte la diferencia.
Clculo del Diferencial:
Dado que las tasas de inters sobre los euros es de 4,5% y de los yenes del 3%, Toyota es la que recibe los
euros con la tasa ms alta y le corresponde pagar la diferencia, esto es:
(0,045 0,03) 1.000.000 = 15.000,00 al ao.
Etapa 3: Devolucin de los respectivos montos originales al final del ao 10. Toyota devuelve 1.000.000 y
Peugeot 124.000.000 con lo cual se cierra el contrato.
Peugeot
Toyota
Peugeot
Toyota
Tasa anual
4.50%
3%
Plazo
10 aos
10 aos
IMPORTANTE: Las tasas son distintas, por lo tanto hay una diferencia que ajustar
Peugeot
Toyota
Diferencia
Tasas
4.50%
3%
1.5%
Toyota recibe los euros ms caros, por lo tanto debe pagar por la diferencia a fin de equiparar tasas.
Recibio Toyota
Diferencia tasa
A pagar
1,000,000 euros
1.5% anual
15,000 euros anuales
A final se devuelven los montos solicitados originalmentePeugeot devuelve Yenes y Toyota devuelve los Euros.
Equivalencia de divisas
1 euro
1,000,000 euro
?=
1,240,000 Y
1.24
?
yen
yen
vuelve 1.000.000 y
uiparar tasas.
El Banco AAA esta calificado como Prime, por lo que podra conseguir prestamos a la tasa fija
de 6%. Sin embargo el banco desea endeudarse a tasa flotante a fin de contrarestar las
oscilaciones de los prstamos a tasa flotante por el concedidos. El Banco AAA tambin
podra conseguir creditos a tasa flotante de Libor mas 0,25%. Por otro lado la empresa BBB
esta en condiciones de conseguir prstamos a tasa flotante Libor mas 0,75%. Sin embargo
BBB desea endeudarse a tasa fija, lo que le permitiria saber con mayor certeza sus costos
financieros, pero dada su baja calidad, slo puede acceder a una tasa de 7,5%. Las
condiciones del Swap que se realiza a travs de un banco de inversin, son a tasa variable
Libor, y tasa fija de 6,4%,cobrando una comisin de 1%.
Determine el ahorro para cada una de las partes.
SOLUCION:
ITT empresa americana a punto de comenzar operaciones en Francia es conocida en los mercados de deuda
americanos y no en los de Francia. Al mismo tiempo, PEUGEOT, empresa francesa interesada en financiar a su filial en
Estados Unidos, no es conocida en los mercados de deuda de Estados Unidos. Ambas pueden realizar una operacin
swap y obtener financiacin a un costo menor.
ITT, puede emitir bonos por USD 100 millones, al 4,5% anual por un plazo de 10 aos, en el mercado americano.
Tambin podra emitir EUR 80 millones en obligaciones colocables en el mercado de eurobonos al 8,7%.
Por su parte, PEUGEOT puede emitir bonos a 10 aos por 80 millones de euros en el euromercado al 8,0%. Pero
tambin podra emitir bonos por 100 millones de dlares al 5% anual.
Las dos partes acuerdan intercambiar el producto de estas emisiones y asumir los pagos peridicos de intereses a los
poseedores de los bonos.
Al cabo de 10 aos, las partes volvern a reintercambiar los principales.
Determine el ahorro anual de tasas para cada empresa. Asuma que los montos prestados mutuamente son
equivalentes
Solucin:
Divisa utilizada
ITT
Peugeot
US$
EUR
Divisa deseada
EUR
US$
ITT
Peugeot
Graficamente:
cados de deuda
en financiar a su filial en
n realizar una operacin
mercado americano.
s al 8,7%.
ercado al 8,0%. Pero
uamente son