Evaluare, stagiar An III

Problema nr. 1: Explicati necesitatea evalurii economice si financiare a unei ntreprinderi.

Procesul de evaluare economica are drept obiectiv stabilirea valorii de piata, a valorii de
circulatie a bunurilor, activelor si intreprinderilor, el constituie un instrument de orientare a
operatorilor economici in spatial economic al tarii.
Situatii in care apare necesitatea evaluarii unei intreprinderi:
Pentru a realiza o investiie, caz n care optica evalurii este cea a cumprtorului (a
investitorului). Ca i investitor n economia de pia ai dou variante: fie s construieti o afacere
de la nceput, fie s cumperi una gata fcut, cci piaa poate s-i ofere i o astfel de soluie.
Dac vnztorul i cumprtorul (investitorul) i fixeaz rigid limitele lor de pre, n
conformitate cu evalurile lor proprii, atunci este posibil ca tranzacia s nu se realizeze. O astfel
de investiie presupune cel mai adesea utilizarea unor metode de evaluare aprofundate, iar
amploarea muncii de evaluare depinde n mod hotrtor de dimensiunea tranzaciei. Realizarea
unei investiii cu caracter financiar necesit n general mijloace de evaluare mai puin dezvoltate
dect n cazul precedent. Ea poate presupune o simpl achiziie de aciuni n Burs, dar i
achiziii minore, n direct, n afara pieei financiare.
Pentru a realiza o dezinvestiie, caz n care optica evalurii este cea a vnztorului
(cedantului). Fie c se cedeaz o ntreprindere mic ctre una mai mare, fie c se vinde o
ntreprindere aflat n dificultate, logica evalurii va depinde substanial de raportul de fore
dintre vnztori i cumprtori, metodele utilizate putnd fi mai mult sau mai puin similare.
n cazul unei succesiuni, cnd exist o schimbare de proprietate familiar i nu cesiune,
evaluarea este n mare parte regizat de metode administrative.
n caz de fuziune a dou societi, calculul paritilor de schimb se dovedete deseori
foarte delicat. n acest caz se evalueaz dou firme, una n raport cu alta. Optica evalurii va
putea s difere n funcie de obiectivul urmrit prin fuziune de ctre cele dou firme.
n cazul introducerii unei firme la Burs, evaluarea este puternic influenat de metode
bursiere specifice, dar i de motivele conducerii privind introducerea.
Pentru a msura performanele conducerii, caz n care trebuie determinat variaia
valorii de pia a firmei.
n cazul n care au loc modificri ale capitalului social sau n structura acionariatului,
caz n care se impune uneori recalcularea valorii aciunilor prin reconsiderarea valorii
elementelor patrimoniale i a rezultatului activitii.
Realizarea evalurii este impus uneori i de scopuri fiscale (pentru stabilirea bazei de
impozitare) sau juridice (dispute legate de exproprieri, litigii, moteniri etc.). De asemenea, ea
poate fi adesea cerut ca o baz pentru alocarea valorii totale a ntreprinderii pe activele care o
compun, servind ca in strument pentru estimarea mrimii deprecierii anumitor active imobilizate.

Problema nr.2: Care sunt cele 4 etape (pasi) n evaluarea ntreprinderii prin metoda
fluxurilor de disponibilitti actualizate?
Cele patru etape sunt:
1. Calculul fluxului de lichiditati nete istorice pe minim trei ani folosind sinteza diagnosticelor.
1

Evaluare, stagiar An III

2. Proiectarea fluxului de lichiditati nete pe o perioada mai lunga, dar compatibila cu orizontul
de prognoza stabilit intreprinderii, o buna viziune, o intelegere a fluxurilor trecute: vanzari,
preturi, structura cheltuielilor, riscuri, etc.
3. Determinarea valorii reziduale ce urmeaza a fi adaugata la cash-flow-ul din ultimul an
proiectat. Orizontul prognozat este in general, estimat tinand seama de constatarile
diagnosticelor, marcand momentul cand proprietarul va decide viitorul intreprinderii in anul
ultim prognozat.
Valoarea reziduala, de regula se calculeaza prin aplicarea unui multiplicator Z la cash flow-ul
ultimului an prognozat (Vr = ZxCF) sau aplicand modelul Shapiro-Gordon :
___1___ , unde
K-g
K = coeficientul de ajustare pentru risc,
G = cresterea pe termen lung a fluxului de numerar
4. Determinarea ratei de actualizare, cu ajutorul careia este posibila readucerea fluxurilor nete
viitoare sau a valorii reziduale in valori de azi, numita si rata neutra. Ea poate fi determinata
pornind de la dobanda obligatiilor sau titlurilor de stat.