EVALUARE

1. Explicai necesitatea evalurii economice i financiare a unei ntreprinderi.

Pentru c exist trei grupe de factori care influeneaz permanent valoarea oricrei ntreprinderi, i anume:
- influene legate de existena preurilor libere;
- influene legate de modificrile raportului de schimb al monedei naionale;
- gestiunea intern a fiecrei ntreprinderi, mai ales n ce privete politicile de amortizare si politicile de contabilizare
(cu deosebire, contabilitatea costurilor).
In definitiv, pentru orice modificare a preurilor n pia trebuie identificate diferenele fa de cele pe care managementul unei ntreprinderi le are
la dispoziie prin informaiile interne, contabile sau de alt natur; aceasta se realizeaz prin tehnicile de evaluare.
Tot astfel, tiut fiind c orice modificare a raportului de schimb al monedei naionale are o influen mai mare sau mai mic, mai devreme
sau mai trzie asupra valorii tuturor bunurilor i ntreprinderilor din economia romneasc, este necesar gsirea i msurarea impactului
acestor modificri asupra valorii bunurilor din fiecare ntreprindere i a fiecrei ntreprinderi n ansamblu; aceasta se realizeaz recurgndu-se la
tehnicile de evaluare.
2. Explicai rolul bilanului contabil n evaluarea unui activ sau a unei ntreprinderi.
Bilanul contabil constituie punctul de pornire n orice evaluare de activ sau de ntreprindere, dar numai punct de pornire.
Pe de alt parte, a evalua un activ sau o ntreprindere pe baza bilanului contabil constituie o abordare chiar mai eronat din
multe puncte de vedere, dar cel mai important l constituie faptul c bilanul, fiind ntocmit dup anumite reguli si principii referitoare
la evaluare, face ca patrimoniul s nu fie exprimat n valori de pia iar performanele s nu fie cele care s-ar fi obinut n condiiile
normale ale pieii.
Dei pornete de la bilanul contabil, la un moment dat, expertul evaluator se rupe de acesta i elaboreaz bilanul economic; pe baza
diagnosticului de evaluare acesta construiete ansamble financiare abstracte, scenarii de dezvoltare, de rentabilitate ntocmai ca un
arhitect care proiecteaz pe hrtie un imobil. Aceste activiti financiare fac parte din ceea ce, n lumea specialitilor n finane, devine tot
mai mult cunoscut sub denumirea de inginerie financiar. Este unul din motivele pentru care evaluarea este considerat de unii specialiti mai
mult o art dect o tiin.
Prsirea bilanului contabil si elaborarea bilanului economic se realizeaz cu ocazia elaborrii a dou lucrri - indispensabile oricrei
evaluri, i anume: determinarea activului net corijat (ANC) al activului sau al ntreprinderii i determinarea capacitii beneficiare (CB) a activului
sau a ntreprinderi.
3. Explicai diferenele dintre pre i valoare.
Preul este suma de bani ce se poate obine din vnzarea unui bun de bunvoie, intre pri aflate in cunotina de cauza, in cadrul
unei tranzacii in care preul este determinat obiectiv. Stabilirea preului presupune negocierea, evaluatorul nu-si propune sa
determine preul ci gama de valori, respective zona in care ar putea ncepe negocierea si care ar putea probabil sa se situeze preul.
Valoarea unui bun se fondeaz pe noiune de schimb, se poate considera astfel ca valoarea comerciala constituie punctul de
echilibru in care vnztorul accepta sa vnd si comparatorul sa cumpere. Valoarea depinde de unele criterii sau factori care
influeneaz dorina de a cumpra sau vinde; aceste criterii pot fi subiective, de natura psihologica sau economica si obiective, prin
aplicarea unor metode de evaluare care abordeaz att separate cat si mpreuna, latura patrimoniala si profitabilitatea bunului,
activului sau ntreprinderii in ansamblul su.
Sunt cel puin patru criterii de difereniere a celor dou categorii economice:
- ca fel al mrimilor, preul este o mrime concret, tangibil, pe cnd valoarea este o mrime convenional;
- ca numr, preul n orice tranzacie este unic, pe cnd valorile sunt multiple, iar expertului evaluator i se pretinde
prin regulile de bun practic s nu se opreasc la mai puin de trei valori;
- dup locul de formare: preul se formeaz pe pia ca punct de ntlnire ntre doi actori - un vnztor si un cumprtor
i el este rezultatul artei de a negocia - diferit de arta de a evalua; valoarea este rezultatul artei de a evalua, ea se
stabilete folosind mintea si imaginaia evaluatorului si se gsete pe hrtie. Este firesc ca o valoare preluat de actorii
negocierii s devin sau nu pre;
- caracter obiectiv: preul este o mrime obiectiv n raport cu evaluatorul i subiectiv n raport cu prile negociatoare
reflectnd actul lor de voin; valoarea este o mrime obiectiv n raport cu actorii negocierii i subiectiv n raport
cu evaluatorul, fiind creaia sa.
Pentru a evita confuziile dintre cele dou categorii economice trebuie avut grij s nu fie nlturat rolul strategiei de
negociere care este singura care poate determina preul unei tranzacii cu toate c punctul de pornire 1-a constituit una sau mai multe
valori estimate de un expert evaluator. Altfel spus, valorile determinate de evaluator sunt pur orientative pentru ali profesioniti negociatorii, logic ce poate fi urmrit n schema de mai jos n care obiectul tranzaciei l constituie aciunile unei societi.
4. Clasificai diferitele tipuri de evaluri.
Numeroasele metode de evaluare cunoscute azi pot fi grupate n funcie de anumite criterii n vederea identificrii modului de abordare
a evalurii i, n funcie de aceasta, a furnizorului de servicii de evaluare.
a) n funcie de obiect, evalurile pot fi:
- evaluri de bunuri mobile i imobile independente;
- evaluri de grupe de bunuri i uniti generatoare de numerar;
- evaluri de active economice (secii, fabrici, magazine, pri ale ntreprinderii etc.);

- evaluri de active i elemente intangibile;

- evaluri de ntreprinderi n ansamblul lor;
b) n funcie de metod, evalurile se pot grupa n:
- metode clasice (se aplic la ntreprinderi necotate).
- metode bursiere (se aplic la ntreprinderile ale cror titluri sunt tranzacionale pe o pia reglementat).
Metodele clasice se pot grupa n:
- evaluri patrimoniale (abordeaz exclusiv latura can titativ, patrimonial a bunurilor i ntreprinderilor)
- evaluri bazate pe performane (abordeaz exclusiv latura calitativ - performanele financiare ale activului sau ntreprinderii)
- evaluri combinate (abordeaz att latura cantitativ ct i cea calitativ)
- alte metode de evaluare (bazate pe volumul de activitate- cifra de afaceri, de exemplu, pe comparaii).
c) n funcie de scop, evalurile se pot grupa n trei categorii:
- evaluri contabile (sunt cele prevzute prin standardele i normele contabile, folosite n scopul elaborrii situaiilor financiare ale
ntreprinderilor)
- evaluri administrative (sunt cele prevzute prin acte normative diverse)
- evaluri economice i financiare (sunt singurele tipuri de evaluri bazate pe expertiz i diagnostic si care au ca int final determinarea
valorii de pia)
d) n funcie de beneficiar - pot fi abordate diferit metodele de evaluare n funcie de beneficiar: evaluri pentru asigurare, evaluri pentru
creditare, evaluri pentru impozitare.
e) n funcie de valorile obinute, evalurile se pot grupa n:
- Evaluri care au la baz valoarea de pia
- Evaluri care au la baz valori diferite de valoarea de pia.
- Evaluri nebazate pe pia

5. Care este rolul diagnosticului n evaluarea ntreprinderii?

Expertul evaluator trebuie s neleag realitile din ntreprindere; s aib permanent n vedere si s considere c toate
informaiile-bilan, statistici, evidene de orice fel - nu constituie dect imagini ale unei realiti, iar datoria lui este s afle realitatea nsi;
numai astfel se ptrunde n intimitatea ntreprinderii dup care estimarea valorii nu este dect o chestiune de metodologie.
Diagnosticul de evaluare permite identificarea factorilor de risc i stabilirea ipotezelor de evaluare, anticiparea viitorului
ntreprinderii.
Diagnosticul de evaluare permite alegerea metodelor de evaluare a ntreprinderii i tot el poate explica diferenele dintre
valorile determinate de evaluatori diferii.
Diagnosticul trebuie s cuprind toate laturile i sectoarele activitii i toate funciile ntreprinderii scond n eviden oportunitile, atuurile i factorii de succes ai ntreprinderii, pe de o parte, si ameninrile, slbiciunile ntreprinderii, pe de alt parte.
6. Definii valoarea de pia.
Valoarea de pia este suma estimat pentru care o proprietate va fi schimbat, la data evalurii, ntre un cumprtor decis i un
vnztor hotrt, ntr-o tranzacie cu pre determinat obiectiv, dup o activitate de marketing corespunztoare, n care prile au acionat
n cunotin de cauz, prudent i fr constrngere. Este tipul de valoare la care se recurge cel mai frecvent, motiv pentru care trebuie
struit pe elementele componente ale acestei definiii, i anume:
- Suma estimat este cel mai probabil pre exprimat n uni ti monetare, pltibil pentru proprietate, ntr-o tranzacie independent, de
pia. Este cel mai bun pre care se poate obine n mod rezonabil de ctre vnztor i cel mai avantajos pre obtenabil n mod rezonabil
de ctre cumprtor.
- O proprietate va fi schimbat se refer la faptul c valoarea unei proprieti este o sum de bani estimat i nu un pre de vnzare
predeterminat sau preul actual de vnzare.
- La data evalurii semnific faptul c valoarea de pia estimat este specific unui moment, unei date precise, data evalurii.
- ntre un cumprtor decis se refer la un cumprtor care este motivat, dar nu constrns, s cumpere;
- Un vnztor hotrt, adic nu este nerbdtor sau constrns s vnd, nici forat s menin un pre care este considerat realist
pe piaa actual;
- ntr-o tranzacie cu pre determinat obiectiv, tranzacie ntre pri, ntre care nu exist o relaie particular sau special (de exemplu,
compania-mam cu filialele sale) ntre pri distincte, fiecare acionnd n mod independent.
- Dup o activitate de marketing adecvat nseamn c proprietatea va fi prezentat pe pia n cel mai adecvat mod; durata timpului
de expunere pe pia trebuie s fie sufi cient; se presupune c perioada de expunere trebuie s nceap nainte de data
evalurii.
- n care prile implicate au acionat n cunotin de cauz si prudent, adic ambele pri sunt bine informate;
- i fr constrngere; ambele pri sunt motivate dar nu constrnse.
7. Definii valoarea just.
Valoarea just reprezint preul la care un bun ar putea fi schimbat ntre un cumprtor i un vnztor, normal informai i interesai
ntr-o tranzacie echilibrat.

Valoarea just este, n general, sinonim cu valoarea de pia, dar ntr-o pia inactiv ar putea fi considerat ca o definiie mai larg
dect cea a valorii de pia i ar includem metode care nu se bazeaz pe valoarea de pia, inclusiv costul de nlocuire net. n cazul
investiiilor imobiliare (IAS 40) valoarea just este aceeai cu valoarea de pia.
8. Definii valoarea actual a unui bun.
Valoarea actual se obine corectnd valoarea de origine cu inflaia care a avut loc de la data achiziiei i cu coeficientul de nvechire
(care cuprinde uzura fizic, uzura moral i uzura funcional).
9. Definii valoarea de origine.
Valoarea de origine, de achiziie, de inventar sau istoric este dat de totalitatea costurilor necesare pentru achiziionarea i punerea
bunului sau a activului n stare de folosire sau de utilizare.
10. Definii valoarea de utilizare.
Valoarea de utilizare este valoare pe care o anumit proprietate o are pt o utilizare specific i pt un anumit utilizator, de aceea
nu este n relaie cu piaa; se refer strict la valoarea cu care o anumit proprietate contribuie n ntreprinderea din care face parte, fr a
avea n vedere cea mai bun utilizare a proprietii sau suma de bani ce poate fi obinut n urma vnzrii sale.
Cf IAS 36 definiie - reprezint valoarea actualizat a fluxurilor viitoare de numerar estimate, ce se ateapt s fie generate din
utilizarea continu a unui activ i din cedarea lui la sfritul duratei de via util.
11. Prezentai trei momente din viaa ntreprinderii n care este obligatorie evaluarea pe baza de expertiza si diagnostic.
a) ca instrument de msurare a calitii gestiunii ntreprinderii - Una din modalitile de evaluare a performanelor conductorilor
unei ntreprinderi const n determinarea periodic a valorii ntreprinderii pentru a constata variaiile acestei valori; dac evoluia e
pozitiv, se apreciaz c gestiunea e satisfctoare; n caz invers, poate fi tras un semnal de alarm n ce privete gestiunea afacerii
respective.
b) n tranzaciile comerciale - n cazul cel mai clasic de vnzare-cumprare trebuie recurs la evaluare.
Un investitor poate proceda la o investiie pe termen lung ntr-o ntreprindere cumprnd majoritatea sau un procent semnificativ din
aceasta; o astfel de investiie justific metode de evaluare aprofundate. El poate proceda la o investiie cu caracter financiar care se
caracterizeaz printr-un nivel mai restrns al prii achiziionate; n acest caz, se pot aplica metode de evaluare mai puin dezvoltate.
c) Ori de cte ori au loc schimbri n mrimea i structura capitalului social al ntreprinderii - Evaluarea este necesar
pentru a scoate n eviden eventualele influene determinate de actualizarea valorii bunurilor ntreprinderii la data efecturii
modificrilor n capitalul social, asigurndu-se astfel protejarea tuturor acionarilor sau asociailor ntreprinderii.
d) Ori de cte ori au loc schimbri n numrul i compo nena acionarilor sau asociaiilor - Fie c se mrete sau se micoreaz
numrul acionarilor sau asociailor, pentru a negocia preul unei aciuni la vnzare sau pentru determinarea cotei care i se
cuvine acionarului sau asociatului ieit din societate este nevoie de evaluarea societii.
e) Determinarea cursului de introducere la burs - Evaluarea, pe baz de expertiz i diagnostic, n momentul introducerii la
tranzacionarea pe o pia reglementat este obligatorie i puternic influenat de metodele de evaluare reinute de organismul de burs.
f) Calculul paritii de schimb n cazul fuziunilor i divizrilor - Calculul paritii este n general delicat, presupunnd
evaluarea tuturor societilor implicate n astfel de operaiuni de restructurare; n plus, evaluarea poate s capete anumite aspecte
particulare atunci cnd societile sunt deinute de acelai proprietar sau cnd societile implicate au participrii reciproce i
aspectele contabile i fiscale ale operaiunilor au un grad de dificultate ridicat.
g) n aciuni juridice cu scop patrimonial - n cazul unor aciuni juridice care au ca obiect mprirea patrimoniului, lichidarea etc. este
obligatorie evaluarea, pentru c orice utilizare a valorilor din contabilitate poate prejudicia n mod semnificativ o parte din actorii
operaiunii n favoarea altora.
h) n scopuri fiscale - Pentru determinarea maselor impozabile sau a drepturilor de succesiune, Administraia fiscal reine unele
din metodele de evaluare, de regul, metodele cele mai simple din ntreaga panoplie existent.
Exist diverse alte momente din viaa unei ntreprinderi n care aceasta este supus evalurii, precum: evaluarea pentru creditare,
evaluarea pentru asigurare etc.
12. De ce este obligatorie evaluarea n cazul privatizrii unei ntreprinderi?
Evaluarea este necesar pentru a scoate n eviden eventualele influene determinate de actualizarea valorii bunurilor
ntreprinderii la data efecturii modificrilor n capitalul social, asigurndu-se astfel protejarea tuturor acionarilor sau asociailor
ntreprinderii.

13. Obiectivul si mijloacele de realizare ale diagnosticului juridic.

Obiective:
aprecierea riscurilor inerente situaiei juridice a ntreprinderii;
analiza patrimoniului conducerii ntreprinderii.
Mijloace de realizare:
1. Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic juridic, care cuprinde:

 drept comercial, cu subrubricile:

- acte i contracte privind modul de exploatare (fond comercial, locaii, concesiuni, licene, contracte de franciz);
- acte i contracte privind situaia imobiliar (acte de proprietate, leasing, nchirieri, expertize recente privind
evaluarea);
- acte si contracte privind alte imobilizri (titluri de participare, mrci i brevete etc.);
- acte i contracte privind finanarea pe termen mediu i lung (credite bancare, linii de credit);
- asigurri (contracte de asigurri, obiect, riscuri asigurate).
drept social, cu subrubricile:
- existena contractelor de munc, a regulamentelor de organizare si funcionare sau regulamentelor interne;
- data ultimului control al organismelor sociale i principalele constatri;
- partenerii sociali (sindicate, conflicte sociale etc.).
drept fiscal, cu subrubricile:
- analiza regimului fiscal al ntreprinderii; particulariti;
- data ultimului control fiscal i principalele constatri.
drept societar, cu subrubricile:
- analiza documentelor juridice generale (registrul de procese-verbale ale Adunrilor Generale si ale
Consiliului de Administraie);
- inerea la zi a documentelor juridice generale ale ntreprinderii.
2. Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic patrimonial al conductorilor ntreprinderii.
3. Concluzii (puncte tari i puncte slabe)
14. Obiectivul i mijloacele de realizare ale diagnosticului comercial.
Obiectiv:
Poziionarea ntreprinderii sau a activului n pia.
Mijloace de realizare:
1. Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic comercial, care cuprinde subrubricile:
- poziia strategic a ntreprinderii (situaia sa general n comparaie cu mediul economic, cu sectorul, cu piaa sa);
- piaa (localizarea si descrierea pieii);
- clientela ntreprinderii (numr, repartizarea, clieni strategici, clieni ru platnici, fragilitatea relaiilor cu clientela.);
- produsele (gama, produse cu marj ridicat si cu marj redus, rennoirea produselor, politica de cercetare i dezvoltare,
brevetele deinute de ntreprindere);
- politica de preuri (competitivitatea preurilor, existena unor restricii legate de reglementri de distribuie, costuri de producie,
concuren);
- distribuia (reea de distribuie, cheltuieli de marketing, fora de ptrundere i de adaptare, service asigurat etc.);
- publicitate i promovare.
2. Concluzii (puncte tari i puncte slabe)
15. Obiectivul i mijloacele de realizare ale diagnosticului tehnic, tehnologic i de exploatare.
Obiectiv:
Evaluarea msurii n care mijloacele de producie rspund nevoilor actuale sau viitoare ale ntreprinderii.
Mijloace de realizare:
1. Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic tehnic, tehnologic i de exploatare, care cuprinde subrubricile:
- activitatea de cercetare i dezvoltare a ntreprinderii;
- procesele de fabricaie (aprovizionare, producie, stocuri, calitate, productivitate);
- starea mijloacelor de producie (utilaje, construcii, perso nalul productiv - structur).
2. Concluzii (puncte tari i puncte slabe)
16. Obiectivul i mijloacele de realizare ale diagnosticului de organizare, management i resurse umane.
Obiectiv:
Analiza structurii resurselor umane i capacitatea acesteia de a contribui la realizarea obiectivelor ntreprinderii.
Mijloace de realizare:
1. Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic si o descriere a profilului cadrelor din ntreprindere (structura multicriterial a
personalului, conducere, aspecte sociale).
2. Cocluzii
punctele forte: personal tnr, flexibil, bine pregatir, exista o buna organizare, exista motivarea muncii.
puncte slabe: proasta funcionare a conducerii; salarizare nestimulata; relatii de rudenie intre conducere si salariai.
17. Obiectivele i mijloacele de realizare ale diagnosticului financiar-contabil.
Obiective:
fiabilizarea valorilor contabile reinute;

 aprecierea ajustrilor necesare cauzate fie de politicile contabile, fie de politicile fiscale;
aprecierea rezultatelor;
exploatarea i echilibrele financiare;
studiul resurselor i utilizrilor.
Mijloace de realizare:
1. Cunoaterea principiilor i metodelor contabile proprii sectorului de activitate i aplicate de ntreprindere;
2. Construirea (elaborarea) diferitelor situaii necesare pentru analiz i diagnostic (tablou de finanare, bilan funcional, tabloul soldurilor
intermediare de gestiune etc.);
analiza raiourilor;
evaluarea riscurilor prin metoda scorurilor;
punerea n lucru a chestionarului de diagnostic contabil (balane, trezorerie, conturi clieni, stocuri, valori mobiliare de plasament
imobilizri i amortismente, alte elemente de activ, mprumuturi, furnizori, alte datorii, impozite, evenimente posterioare, litigii,
fonduri proprii etc.).

18. Rolul bilanului n diagnosticul de evaluare.

Instrumentul universal de lucru, potrivit standardelor interna ionale i na ionale de ctb, n care se gsesc informa iile cu
privire la patrimoniu i la perfomane, l constituie bilan ul contabil, component de baz a situa iilor financiare pe care orice
ntreprindere trebuie s le elaboreze cel puin anual.
Bilanul contabil constituie, deci, punctul de pornire n orice evaluare de activ sau de ntreprindere, dar numai punct de
pornire.
Pe de alt parte, a evalua un activ sau o ntreprindere pe baza bilanului contabil constituie o abordare chiar mai eronat din
multe puncte de vedere, dar cel mai important l constituie faptul c bilanul, fiind ntocmit dup anumite reguli si principii referitoare
la evaluare, face ca patrimoniul s nu fie exprimat n valori de pia iar performanele s nu fie cele care s-ar fi obinut n condiiile
normale ale pieii.
Evaluarea unui activ sau ntreprindere se face pe baza bilanului economic al activului sau al ntreprinderii, un bilan teoretic, de
calcul, un bilan abstract, elaborat de experi exclusiv n scopul evalurii. Acesta este bilanul care cuprinde, de asemenea, patrimoniul, dar
un patrimoniu exprimat n valori economice i nu contabile, precum i un rezultat financiar, profitul net, dar un profit determinat innd seama
de condiiile normale ale pieii din care face parte ntreprinderea sau activul i nu de politicile interne ale ntreprinderii.
Dei pornete de la bilanul contabil, la un moment dat, expertul evaluator se rupe de acesta i elaboreaz bilanul economic; pe baza
diagnosticului de evaluare acesta construiete ansamble financiare abstracte, scenarii de dezvoltare, de rentabilitate ntocmai ca un
arhitect care proiecteaz pe hrtie un imobil. Aceste activiti financiare fac parte din ceea ce, n lumea specialitilor n finane, devine tot
mai mult cunoscut sub denumirea de inginerie financiar. Este unul din motivele pentru care evaluarea este considerat de unii specialiti mai
mult o art dect o tiin.
Prsirea bilanului contabil si elaborarea bilanului economic se realizeaz cu ocazia elaborrii a dou lucrri - indispensabile oricrei
evaluri, i anume: determinarea activului net corijat (ANC) al activului sau al ntreprinderii i determinarea capacitii beneficiare (CB) a activului
sau a ntreprinderii.
19. Rolul bilanului funcional n diagnosticul de evaluare.
Bilanul este instrumentul de analiza, pe baza posturilor din bilan, a principalelor funcii ale ntreprinderii:
funciile de investiii (n activ)
de exploatare (n activ)
de trezorerie (n activ)
funcia de finanare (n pasiv).
20. Care sunt paii (etapele) n determinarea activului net corectat al unei ntreprinderi?
Activul net corijat al unei entiti se determin parcurgndu-se succesiv trei etape:
separarea tuturor bunurilor evideniate n bilanul contabil, n bunuri necesare exploatrii i bunuri n afara exploatrii;
reevaluarea bunurilor necesare exploatrii;
calculul matematic al activului net corijat.
21. Care sunt componentele fundamentale ale oricrei evaluri de ntreprindere?
Componentele fundamentale ale oricrei evaluri de ntreprindere sunt:
activul net corectat (corijat);
capacitatea beneficiara;
rata de capitalizare sau de actualizare.
22. Care sunt metodele de calcul al activului net corijat al unei ntreprinderi?
Activul net corijat se poate stabili prin dou metode:

 metoda substractiv de calcul care const n scderea din totalul activelor reevaluate corijate a tuturor datoriilor ntreprinderii;
metoda aditiv care const n adugarea la capitalurile proprii ale ntreprinderii a tuturor influenelor rezultate din nlocuirea
valorilor contabile cu valorile economice ale elementelor din bilanul ntreprinderii.
23. n ce const metoda substractiv de calcul al activului net corijat?
Metoda substractiv de calcul care const n scderea din totalul activelor reevaluate corijate a tuturor datoriilor ntreprinderii;
24. n ce const metoda aditiv de calcul al activului net corijat?
Metoda aditiv care const n adugarea la capitalurile proprii ale ntreprinderii a tuturor influenelor rezultate din nlocuirea valorilor
contabile cu valorile economice ale elementelor din bilanul ntreprinderii.
25. Cum se calculeaz valoarea substanial brut a unei ntreprinderi? Explicai semnificaia acesteia.
Prin valoare substanial brut (VSB) se nelege activul bilanier reevaluat n ipoteza continurii activitii, plus valoarea bunurilor
folosite de ntreprindere fr a fi proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care dei sunt nregistrate n patrimoniul ntreprinderii nu
sunt folosite din diverse cauze (nchiriate etc.).
Valoarea substanial brut redus (VSBr) este valoarea substanial brut din care s-au dedus obligaiile nefinanciare.
26. Determinai activul net corijat al unei ntreprinderi prin ambele metode, cunoscnd urmtoarele elemente din bilanul
economic al acesteia: casa 10.000; banca 150.000; cheltuieli de nfiinare 15.000; cldiri 200.000; echipamente 250.000;
stocuri 300.000; furnizori 400.000; creditori 80.000; mprumuturi bancare t.l. 200.000; capital social 100.000; rezerve 10.000;
venituri anticipate 80.000; profit 55.000.
Metoda aditiv
Metoda substractiv
Cap social
100.000
Cldiri
200.000
+Rezerve
10.000
+Echipamente
250.000
+Profit
55.000
+Stocuri
300.000
-Ch nfiinare
15.000
+Casa
10.000
=ANC
150.000
+Banca
150.000
Total active
910.000
-Furnizori
400.000
-Creditori
80.000
-Imprum
200.000
-Ven anticip
80.000
Total oblig
760.000
=ANC
150.000
27. Ce este si cum se determina rata de actualizare?
Rata de actualizare este rata de rentabilitate utilizata pentru determinarea valorii actualizate, la o anumita data, a
unui varsamant unic sau a unei serii de vrsminte de ncasat sau de pltit ulterior.
Rata de capitalizare sau de actualizare sau de fructificare este formata din : Rata de baza (neutra) + Prima de risc
Rata neutra corespunde unor plasamente fara riscuri (ex. si care are un caracter obiectiv fata de agentul economic). Aceasta poate
fi :
Rata egal cu dobnda la mprumutul de stat;
Rata egal cu dobnda practicat de banca central (ca mrime este egal cu cea de la alineatul precedent, plus o prim
de risc)
Rata egal cu media dobnzilor practicate de bncile comerciale.
Rata egal cu media tuturor dobnzilor practicate pe piaa financiar (primele trei de mai sus).
Rata egal cu costul capitalului ntreprinderii de evaluat este cea mai recomandat metod, mai ales n condiii de
instabilitate si incertitudini n macroeconomia rii, deoarece ine seama de condiiile concrete ale ntreprinderii
expertizate. Potrivit acestei metode, costul mediu ponderat al capitalului unei ntreprinderi (CMPC) se obine pe baza
urmtoarei relaii:
CMPC=Ccp * [Ccp / (Ccp+Cci)] + Cci * [Cci / (Ccp+Cci)], n care:
Ccp = costul capitalului propriu;
Cc = costul capitalului mprumutat;
Ccp + Cc = masa capitalurilor folosite de ntreprindere (se determin pe baza studiului bilanurilor funcionale ale ntreprinderii pe o perioad de 2-3 ani)
Prima de risc e cu att mai mare cu ct exploatarea prezinta riscuri mai mari; riscurile interne se stabilesc n cadrul
diagnosticului iar cele externe din investigatiile exterioare, inclusiv asupra rentabilitatii sectorului din care face parte intreprinderea.
28. Care sunt tehnicile de actualizare?
Actualizarea se realizeaz si se exprim prin 2 tehnici speciale, dup cum este luat in considerare factorul timp,
astfel:
1. Daca factorul timp se ia in calcul din direcia trecut - prezent - viitor, se aplica regula capitalizrii sau tehnica de
capitalizare numita si de fructificare;

- suma X" cheltuit n trecut (sau prezent) are ca echivalent in prezent (sau viitor) suma y" numai daca
pe X o amplificam cu (1+i)n.
X(1+i)n = Y, unde n= numrul de ani i i=rata de capitalizare sau de fructificare
2. Daca factorul timp se ia in calcul din direcia viitor -prezent - trecut se aplica tehnica de actualizare numita si regula de
actualizare
- suma y" prevzuta a fi chetuita in viitor peste n" ani are in prezent suma x" daca pe y o aplificam cu
1/(1+i)n
X=Y*[1/(1+i)n], unde n= numrul de ani i i=rata de actualizare
29. Prezentai trei metode de determinare a ratei de actualizare.
Rata de capitalizare sau de actualizare sau de fructificare este formata din : Rata de baza (neutra) + Prima de risc
Rata neutra corespunde unor plasamente fara riscuri (ex. si care are un caracter obiectiv fata de agentul
economic). Marimea sa poate fi :
- la nivelul dobnzii practicate la obligatiunile de stat
- la nivelul ratei de rescont
- la nivelul ratei medii a dobnzilor practicate de bancile comerciale (inclusiv CEC)
- la nivelul mediei calculate la 2 sau la toate 3 marimile de mai sus
- stabilita pe baza costului capitalului
30. Ce este actualizarea?
Actualizarea este un instrument prin care se asigur compara-bilitatea unor indicatori financiari si parametri economici ce
se realizeaz n perioade diferite de timp.
Actualizarea sumelor reprezint un ansamblu de calcule menite s msoare valoarea actual a unei sume de bani
viitoare sau trecute care depind de doi parametri eseniali: durata temporal reinut si rata dobnzii luat n calcul pentru a msura
indisponibilitatea sumei n prezent.
31. Prezentai si explicai modul de determinare a costului capitalului unei ntreprinderi.
Costul mediu ponderat al capitalului unei ntreprinderi (CMPC) se obine pe baza urmtoarei relaii:
CMPC=Ccp * [Ccp / (Ccp+Cci)] + Cci * [Cci / (Ccp+Cci)], n care:
Ccp = costul capitalului propriu;
Cc = costul capitalului mprumutat;
Ccp + Cc = masa capitalurilor folosite de ntreprindere (se determin pe baza studiului bilanurilor funcionale ale ntreprinderii pe o perioad de 2-3 ani)
32. Cum se determin costul capitalului propriu al unei ntreprinderi?
Costul capitalului propriu se determin n baza relaiei: Ccp= Rn + (Rr-Rn)*
unde: Rn = rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar (care n condiii normale poate fi de 36%);
Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supus ntreprinderea; att cele externe care se obin printr-o bun
documentare (riscul de ar, riscul de ramur, riscul de politic economic, fiscal, riscul de neadaptare a managementului la
exigenele economiei de pia etc.), ct i cele interne care se obin prin evaluarea si transformarea n riscuri a tuturor punctelor
slabe depistate n diagnosticul de evaluare (dezechilibru financiar, tehnologii nvechite, echipamente depite, produse demodate i
orice punct slab reinut n cadrul diagnosticului etc.); (Rr - Rn) = prima de risc a ntreprinderii;
= coeficient care semnific volatilitatea aciunii ntreprinderii de evaluat; Beta exprim i msoar sensul si mrimea
abaterii rentabilitii aciunilor ntreprinderii fa de mrimea abaterii rentabilitii aciunilor pe piaa (ramura) din care face
parte ntreprinderea. Variabilitatea total a rentabilitii unei aciuni se mparte n dou: una determinat de influena pieei care se
explic prin riscul sistematic numit si risc nedifereniat; alta determinat de influena caracteristicilor specifice fiecrei aciuni care se
explic prin riscul specific sau nesistematic, difereniat sau individual. Riscul specific poate fi mprit n risc specific fiecrei aciuni
determinat de modificri n comportamentul economic al ntreprinderii emitente sau n cel al deintorilor acestor aciuni, riscul
specific ramurii industriale de care aparine ntreprinderea.
33. Explicai relaia dintre riscuri si rata de actualizare.
Rata de capitalizare sau de actualizare este format, de regul, dintr-o rat de baz (neutr) la care se adaug prima de risc.
Rata neutr corespunde unor plasamente fr riscuri i cel mai adesea mrimea ei se stabilete la nivelul dobnzii practicate la
obligaiunile de stat. Prima de risc este cu att mai mare cu ct exploatarea prezint riscuri; riscurile interne se stabilesc n
cadrul diagnosticului, iar cele externe din documentarea i investigaiile exterioare fcute de experi, inclusiv n legtur cu
rentabilitatea ramurii din care face parte ntreprinderea;
Profiturile viitoare ale intreprinderii nu se pot proganoza cu certitudine din cauza faptului ca viitorul este nesigur.
Acceptarea unor asfel de incetitudini antreprenoriale este recunoscuta de ctre participanii de pe piaa prin
intermediul unor prime de risc.
La analiza unei astfel de abordri a riscului, incertitudinile legate de profiturile viitoare ale intreprinderilor se pot reflecta
in evaluarea prin doua metode:

1. ca o deducere din suma scontata a profiturilor intreprinderii (metoda echivalrii siguranei sau metoda deducerii
profitului) sau
2. ca o cretere a ratei de actualizare (metoda creterii dobnzii, metoda primei de risc).
Rata de actualizare trebuie sa fie o rata nainte de impozitare ce reflecta evalurile pieei curente ale valorilor-timp a
banilor si riscurile specifice activului.
Rata de actualizare trebuie sa reflecte riscurile pentru care estimrile viitorului flux de numerar au fost ajustate.
O rata care reflecta evalurile pieei curente asupra valorii -timp a banilor si riscurile specifice activului este
rentabilitatea pe care investitorii ar solicita-o daca au ales o investiie care ar genera fluxuri de numerar, cu valori, durata
si profil al riscului echivalente cu acelea pe care ntreprinderea le ateapt sa fie generate din active.
Sunt luate in considerare si riscuri cum ar fi: riscul de tara, riscul monetar, riscul de proiect si riscul fluxului de numerar.
34. Explicai relaia dintre riscuri i valoarea ntreprinderii.
Riscul, prima de risc care se cuprinde in rata de actualizare este o imbinare intre riscul pieei si riscul determinat
de punctele slabe rezultate din sinteza diagnosticelor. Prin urmare o ntreprindere cu multe puncte slabe va avea o prima
de risc si implicit o rata de actualizare mai mare.
35. Explicai relaia dintre rata de actualizare i valoarea ntreprinderii.
ntre rata de actualizare si valoarea ntreprinderii este o relaie invers proporionala cu cat rata este mai mare
valoarea intreprinderii va fi mai mica.
36. Ce este valoarea patrimonial a unei ntreprinderi? Prezentai cteva metode de determinare.
Valoarea patrimoniala este activul net corijat obinut ca diferena intre activul bilanului economic si datoriile nscrise in
acest bilan.
Valoarea patrimoniala a unei ntreprinderi este activul net corijat
Activul net corijat se calculeaz prin doua metode:
1. metoda aditiva ANC= CAP PROPRII -/+ DIF DE REEVALUARE
2. metoda substractiva ANC = ACTIVE REEVALUTE - DATORII
Metodele de determinare sunt:
Activul net corectat poate fi determinat prin doua metode:
Metoda aditiva
Metoda substractiva
Metoda valorii substaniale
Alte metode patrimoniale (Metoda capitalului permanent necesar exploatrii)
37. Ce este capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi i ce semnificaie are n evaluarea ntreprinderii?
Capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi poate fi definit ca fiind aptitudinea unei ntreprinderi de a degaja un beneficiu n
viitorul apropiat, n condiii de gestiune normale, identice cu cele din perioadele trecute, dac nu au loc schimbri semnificative n viaa
ntreprinderii.
Capacitatea beneficiar creeaz uor o confuzie suplimentar: nu este vorba de un beneficiu, de un profit n sensul uzual, ci de
un randament financiar al totalitii capitalurilor care finaneaz exploatarea.
Capacitatea beneficiar se exprim prin indicatorii: profitul brut, profitul net, dividendul si fluxul de trezorerie (cash-flow).
i sub aspectul performanelor, al rentabilitii, cifrele contabile nu constituie dect un punct de plecare pentru evaluare; ceea ce
conteaz cu adevrat sunt rezultatele viitoare pentru un cumprtor sau un ter, altul dect vnztorul. Cifrele nregistrate de ntreprindere,
referindu-se la trecut, nu reprezint dect un nceput; analiza trecutului nu are importan dect dac permite stabilirea evoluiei viitoare.
38. Care sunt paii (etapele) pentru determinarea capacitii beneficiare a unei ntreprinderi?
Capacitatea beneficiar se determin parcurgndu-se succesiv trei etape: studiul rezultatelor trecute, examenul previziunilor
si - pornind de la constatrile efectuate n aceste prime dou etape - calculul matematic al capacitii beneficiare.
39. Prezentai i explicai patru corecii ce pot fi aduse rezultatelor din bilanul contabil pentru determinarea
capacitii beneficiare.
Principalele corecii ale profiturilor din bilanurile contabile se refer la:
- amortizri si diferite alte deprecieri - se ajusteaz profitul net prin nlturarea din costuri a oricrui exces de
amortizare si adugarea oricrei insuficiene de amortizare, referina constituind-o standardele profesionale sau studiile
efectuate de experii tehnici asupra duratelor de via util ale activelor amortizabile;
- salarii i asimilate salariilor - se ajusteaz profitul net prin nlturarea din costuri a exceselor de salarizare i aduga rea
insuficienei de salarizare, referina constituind-o standardele sau studiile efectuate pe piaa muncii de ctre experi
independeni n munc i protecie social;
- corecii legate de sinergiile descoperite n cadrul diagnosticului de evaluare. Efectele sinergice presupun complementaritate
de activiti ale cror rezultate sunt superioare celor reieite din nsumarea algebric a rezultatelor individuale

- alte corecii care se realizeaz exclusiv pe baza constatrilor din diagnostic i din analiza fundamental (profituri i
pierderi datorate unor cauze conjuncturale sau excepionale; excesul sau insuficiena la calculul provizioanelor;
modul de evaluare i eviden a stocurilor; imobilizri nregistrate pe cheltuieli ale perioadei)
40. Care sunt variantele teoretice de calcul matematic al capacitii beneficiare a unei ntreprinderi?
Teoretic se poate utiliza una din urmtoarele patru variante:
1. capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale previzionale, variant recomandat n cazul evalurilor
pentru privatizare (CB1);
2. capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale corectate (CB2), variant recomandat n evalurile pentru
management, modificri ale capitalului social, restructurri etc.;
3. capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale din ntreaga perioad trecut i viitoare (CB3), recomandat n
evaluarea ntreprinderilor tranzactionate n sectorul privat;
4. capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale din diferite perioade trecute i viitoare (CB4).
41. Ce nelegei prin perioada de referin a unei ntreprinderi n evaluarea acesteia pe baza performanelor
financiare?
Perioada de referin se exprim de regul n ani si corespunde limitei de prognoz stabilit de experi pe baza
constatrilor din diagnosticele sectoriale. Din punct de vedere al cumprtorului, aceast perioad coincide cu
termenul de recuperare a investiiei pe care acesta este pe cale s o fac.
La stabilirea perioadei de referin se are n vedere ca aceasta s corespund perioadei de prognoz a ntreprinderii, adic
perioada la sfritul creia proprietarul ar trebui s-i schimbe atitudinea fa de afacerea sa. Schimbarea de atitudine
const n provocarea unor astfel de modificri n viaa ntreprinderii care s-i permit s-i reia ciclul vieii; astfel de
modificri constau n iniierea unor ci de restructurare, cum ar fi: formarea de noi societi comerciale, fuziunea, divizarea,
asocierea cu pri ale ntreprinderii, injecii de capital pentru nlocuirea tehnologiilor, modernizarea echipamentelor,
renoirea produselor.
42. Definii capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi i prezentai formele de exprimare a acesteia.
Capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi poate fi definit ca fiind aptitudinea unei ntreprinderi de a degaja un beneficiu
n viitorul apropiat, n condiii de gestiune normale, identice cu cele din perioadele trecute, dac nu au loc schimbri
semnificative n viaa ntreprinderii.
Capacitatea beneficiar se exprim prin indicatorii: profitul brut, profitul net, dividendul si fluxul de trezorerie (cash-flow).
43. Cum se determin i ce semnificaie au fluxurile de trezorerie n evaluarea unei ntreprinderi?
n determinarea mrimii fluxurilor de trezorerie se pornete de la capacitatea beneficiar exprimat prin profitul net (pn) la
care se adaug toate celelalte fluxuri create de agentul economic (amortismente (am) i provizioane cu caracter de rezerv (pr)) i
se scad nevoile de finanare a activitii curente (investiiile pentru meninerea potenialului actual al agentului economic (Ir) i
variaia fondului de rulment normativ (ANFR)).
CF = pn + am + pr - Ir - ANFR
Exist mai multe metode de evaluare pe baza fluxurilor de disponibiliti (cash flow). Metoda cea mai des utilizat
poart denumirea de Discounted cash flow" (DCF) care s-ar traduce: flux de trezorerie redus att prin actualizare, ct si prin
ntreruperea la anul n" de prognoz cnd se calculeaz valoarea rezidual a activului sau a societii respective. Potrivit acestei
n

metode, formula de evaluare este: V DCF

i

CF
Vr

, unde:
n
1 t 1 t n

V(DCF) = valoarea activului sau a societii prin metoda

fluxului de trezorerie
redus;
CF
= cash flow;
.

Vr
t
n

= valoarea rezidual;
= rata de actualizare;
= ultimul an de prognoz

44. n ce const metoda fluxurilor de disponibiliti actualizate?

Esena metodei const n nsumarea fluxurilor de disponibiliti care rmn n fiecare an n ntreprindere pn la anul n",
cnd se apreciaz c proprietarul ar trebui s-si reconsidere modul de abordare a afacerii sale; n acest an n" se stabilete valoarea
rezidual a ntreprinderii.
45. Care sunt cele patru etape (pai) n evaluarea ntreprinderii prin metoda fluxurilor de disponibiliti
actualizate?
Aplicarea metodei se face n patru etape succesive:
1. Calculul fluxului de lichiditi nete istorice (minim trei ani anteriori) - se folosesc toate constatrile din diagnosticul
general i sectorial, cu deosebire din cel financiar. Fluxul de lichiditi nete istorice se poate calcula pornind de la

profitul net cruia i se aduc ajustri (cum s-a artat mai sus) sau pornind de la excedentul brut de exploatare
(EBE): CF = EBE - ANFR - Ir - impozitul pe profit + rezultatul financiar + active cedate (nete)
2. Proiectarea fluxului de lichiditi nete pe o perioad ct mai lung posibil, dar compatibil cu orizontul de
prognoz al ntreprinderii - aceasta presupune s avem o bun nelegere a fluxurilor trecute pentru a putea
desprinde fluxurile viitoare ct mai fidel posibil, deci o bun viziune a volumului vnzrilor, preurile, structura
costurilor de exploatare i a cheltuielilor de capital.
3. Determinarea ratei de actualizare graie creia este posibil de a readuce fluxurile nete viitoare si valoarea rezidual n
valori actuale. Aceast rat reprezint expresia exigenei de profitabilitate a investitorului pentru investiia sa. Ea se
descompune ntr-o rat msurnd rentabilitatea pentru un activ fr risc i o prim de risc sectorial.
4. Determinarea valorii reziduale ce urmeaz s fie adugat la suma fluxurilor dejagate de ntreprindere. Exist 2
tehnici: una care privilegiaz latura contabil i una care privilegiaz latura economic.
46. Ce sunt elementele intangibile ale unei ntreprinderi i care sunt acestea?
Elementele intangibile sunt imobilizrile necorporale, respective, cheltuieli de constituire, de cercetare
dezvoltare, licente, marci, brevete, softuri, fondul comercial.
Imobilizrile necorporale (cheltuieli de nfiinare, mrci, brevete, licene, studii, tehnologii etc.) sunt considerate, de
regul, nonvalori pentru determinarea activului net corijat al ntreprinderii, cu o singur excepie: cheltuielile de cercetare i
studiile care se refer la produse noi sau la dezvoltare (si nu cele care sunt efectuate pentru meninerea potenialului existent),
care se iau n calculul activului net corijat cu sumele nregistrate n contabilitate.
47. Ce sunt metodele combinate de evaluare a ntreprinderii i n cte grupe se pot clasifica?
Metodele combinate presupun luarea n consideraie, sub o form sau alta de exprimare, att a patrimoniului ct i a
indicatorilor calitativi referitori la performanele financiare ale ntreprinderii.
Metodele de evaluare, combinate, se mpart n dou grupe, n funcie de tehnicile folosite, i anume:
1. tehnici bazate pe ponderarea ntre o valoare patrimonial i una prin rentabilitate;
2. tehnici bazate pe asocierea la valoarea patrimonial a unuia sau a mai multor elemente intangibile.
Metodele combinate fac apel att la valori statice, patrimoniale, ct si la valori dinamice bazate pe rentabilitate sau pe randament. Valoarea patrimonial constituie valoarea de baz a ntreprinderii, care poate beneficia, ntre altele, de o rent economic
(valoarea dinamic) obinut prin calculul goodwill-ului sau badwill-ului.
48. Cum se evalueaz aciunile deinute de ntreprindere la capitalul altor ntreprinderi?
Titlurile cotate se evalueaza la media zilei cu tranzactii relevante.
Titlurile necotate si minoritare se evalueaza prin capitalizarea dividendelor.
Titlurile necotate si majoritare prin evaluarea intregii intreprinderi.
Evaluarea aciunilor unei societi pe aciuni conduce chiar la evaluarea societii. Valoarea aciunilor se stabilete prin
referine la mai multe baze:
- piaa prin care se negociaz aciunile (burse de valori);
- patrimoniul societii ca ansamblu al performanelor tre cute acumulate;
- rezultatele societii (capacitatea beneficiar ca indicator al acumulrilor poteniale);
- perspectivele pe termen mediu, ca indicator al creterii economice;
- imaginea ntreprinderii n faa terilor;
- modul n care societatea i stpnete tehnologia;
- calitatea personalului.
Valoare bursier au numai firmele care coteaz la burs i sunt ndeplinite condiiile cerute pentru folosirea referinelor
bursei. Valoarea bursier provine din prelucrarea cotaiilor la burs ale aciunilor firmei, cotaii rezultate din confruntarea cererii i
ofertei de titluri. Valoarea bursier nu este totdeauna semnificativ pentru c se bazeaz numai pe aprecieri externe i cotaiile pot
evolua sub influena unor factori strini firmei considerate.
O evaluare rapid a aciunilor care coteaz se face pe baza metodologiilor stabilite de organismele de burs.
49. Cum se evalueaz stocurile din cadrul unei ntreprinderi pentru a determina valoarea acesteia?
Stocurile, n general, sunt evaluate la valoarea lor de realizare ntr-o perspectiv de continuitate a exploatrii, la evaluarea
acestora urmnd s fie avute n vedere urmtoarele reguli particulare:
Stocurile la intrare (materii prime, materiale, combustibili, piese de schimb, obiecte de inventar etc.) se evalueaz la
preurile de achiziie practicate n luna anterioar celei n care se face evaluarea, iar dac intrrile sunt mai rare, la media
preurilor de achiziie din cea mai recent perioad.
Stocurile din interior (producie neterminat, semifabricate din producie proprie etc.) se evalueaz la nivelul costurilor
efective corectate cu gradul de naintare n realizarea fizic a produselor.
Stocurile la ieire (produsele finite) se evalueaz la nivelul preurilor de vnzare, mai puin beneficiile estimate n aceste preuri.
50. Cum se evalueaz creanele din bilanul unei ntreprinderi pentru a determina valoarea acesteia?
n cazul creanelor se elaboreaz o balan n funcie de vechimea creanelor i se calculeaz provizioane pentru creanele
incerte sau cu termenele de ncasare depite; creanele se iau n calculul activului net corijat cu valorile din contabilitate, cele n valut

fiind actualizate la raportul de schimb al monedei naionale din ultima zi a lunii anterioare celei n care are loc evaluarea
ntreprinderii.
51. Cum se evalueaz disponibilitile din bilanul unei ntreprinderi pentru a determina valoarea acesteia?
Disponibilitile bneti intr n calculul activului net corijat cu valorile din contabilitate, cele n valut fiind ns actualizate
la raportul de schimb al monedei naionale din ultima zi a lunii anterioare celei n care are loc evaluarea.
52. Cum se evalueaz imobilizrile necorporale ale unei ntreprinderi pentru determinarea valorii acesteia?
Imobilizrile necorporale (cheltuieli de nfiinare, mrci, brevete, licene, studii, tehnologii etc.) sunt considerate, de
regul, nonvalori pentru determinarea activului net corijat al ntreprinderii, cu o singur excepie: cheltuielile de cercetare i
studiile care se refer la produse noi sau la dezvoltare (si nu cele care sunt efectuate pentru meninerea potenialului existent),
care se iau n calculul activului net corijat cu sumele nregistrate n contabilitate, deoarece dac imobilizrile necorporale, ca de
altfel toate elementele intangibile ale ntreprinderii, sunt bine gestionate i exploatate, influeneaz valoarea ntreprinderii ns nu
patrimonial ci prin rentabilitate.

53. Cum se evalueaz obligaiile din bilanul unei ntreprinderi pentru determinarea valorii acesteia?
. Obligaiile financiare i nefinanciare n valut se actualizeaz la raportul de schimb al monedei naionale, diferenele
fiind regularizate pe seama rezultatelor financiare ale ntreprinderii.
Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli sunt tratate astfel: cele considerate ca fiind bine fundamentate i au caracter de
rezerv ntregesc capitalurile proprii ale ntreprinderii; cele nefundamentate sau care nu au caracter de rezerv se reintegreaz n
rezultatele financiare ale ntreprinderii.
54. Care este structura standard a unui raport de evaluare a ntreprinderii?
Redactarea raportului de evaluare trebuie sa tina cont de prevederile Standardului International de Evaluare
IVS 3 Raportarea evaluarii, de practica nregistrata n piata si de necesitatile obiective ale clientului.
Structura raportului de evaluare: ( 8 capitole)
1. Rezumatul principalelor concluzii i recomandri" ( obiectul misiunii de evaluare i rezultatele (valorile) obinute);
2.
Prezentarea ntreprinderii" (informaii prezentate succint despre ntreprindere, obiect de activitate i cifrele
caracteristice ale activitii desfurate)
3. Prezentarea evaluatorului" ( informaii cu privire la identitatea evaluatorului, calitatea specific n care particip la
lucrrile de evaluare (evaluator, agent independent sau imparial, consultana ntreprinderii sau mediator)), precum i
Declaraia de conformitate care va confirma c:
- prezentrile faptelor din raport sunt corecte i reflect cele mai pertinente cunotine ale evaluatorului;
- analizele i concluziile sunt limitate numai la ipotezele i condiiile prezentate n raport;
- nu a existat (sau dac a existat trebuie specificat) niciun interes al evaluatorului asupra ntreprinderii evaluate;
- onorariul evaluatorului nu este (sau dac este trebuie specificat) condiionat de niciun aspect al raportului;
- evaluarea a fost efectuat cu respectarea Codului etic i a standardelor naionale sau internaionale de evaluare;
- evaluatorul ndeplinete cerinele adecvate de calificare profesional;
- evaluatorul a efectuat (sau nu a efectuat) cel puin o inspecie personal la ntreprinderea evaluat;
- nicio persoan, cu excepia celor specificate n raport, nu a acordat asisten profesional evaluatorilor.
4.Diagnosticul de evaluare i analiz fundamental" prezentat pe subcapitole sectoriale, astfel:
- diagnosticul juridic;
umane;
- diagnosticul comercial;
- diagnosticul fmanciar-contabil, analiza fundamental;
- diagnosticul tehnic, tehnologic si de exploatare;
- sinteza diagnosticului de evaluare.
- diagnosticul de organizare, management i resurse
5.Bazele lucrrii de evaluare" care prezint pe subcapitole distincte:
- ipotezele de evaluare: macroeconomice i
microeconomice;
- factorii de risc, prezentai grupat: exogeni i endogeni;
- expertize i studii (proprii sau nsuite);
- bibliografia utilizat.

6 Metode de evaluare aplicate" (descrierea metodelor de evaluare aplicate i rezultatele obinute pentru fiecare metod
aplicat).
7. Gama de valori; valoarea aciunilor"; cuprinde toate valorile determinate n capitolul anterior, prezentate ns n ordinea
mrimii att la nivelul ntreprinderii, ct i la nivelul unei aciuni sau titlu emise de ntreprinderea evaluat.
8. Opinii ale evaluatorului" (cuprinde diferite remarci, sublinieri i atenionri n modul de folosire a valorilor
determinate n cadrul aciunilor desfurate de evaluator.
55. Cum influeneaz raportul de schimb al monedei naionale valoarea unei ntreprinderi?
Pentru c exist trei grupe de factori care influeneaz permanent valoarea oricrei ntreprinderi, i anume:
- influene legate de existena preurilor libere;
- influene legate de modificrile raportului de schimb al monedei naionale;
- gestiunea intern a fiecrei ntreprinderi, mai ales n ce privete politicile de amortizare si politicile de contabilizare (cu
deosebire, contabilitatea costurilor)
Orice modificare a raportului de schimb al monedei naionale are o influen mai mare sau mai mic, mai devreme sau
mai trzie asupra valorii tuturor bunurilor i ntreprinderilor din economia romneasc . Msurarea impactului se realizeaz
recurgndu-se la tehnicile de evaluare.

56. Cum influeneaz modificarea preurilor valoarea unei ntreprinderi?

Penttru orice modificare a preurilor n pia trebuie identificate diferenele fa de cele pe care managementul unei
ntreprinderi le are la dispoziie prin informaiile interne, contabile sau de alt natur; aceasta se realizeaz prin tehnicile de evaluare.
57. Care este rolul bilanului economic n evaluarea unei ntreprinderi?
Bilanul economic este instrumentul de lucru pe baza cruia se evalueaz o ntreprindere. Bilan ul economic
cuprinde patrimoniul exprimat n valori economice i nu contabile, precum i un rezultat financiar, profitul net, dar un
profit determinat innd seama de condiiile normale ale pie ei din care face parte ntreprinderea sau activul i nu de
politicile interne ale ntreprinderii.
Bilanul economic servete la construirea unor ansamble abstracte, scenarii de dezvoltare, de rentabilitate.
58. Explicai influena politicilor de amortizare asupra valorii ntreprinderii.
Politica de amortizare influeneaz valoarea ntreprinderii astfel:
- stabilirea unor durate de viata mai lungi dect cele normale, influeneze in sensul unei valori mai mari a activelor si a
ntreprinderii
- stabilirea unor durate de viata mai scurte dect cele normale influeneaz in sensul micorrii valorii ntreprinderii
- metodele de amortizare de asemenea influeneaz, de exemplu daca in anul in care se face evaluarea mijloacele fixe
achiziionate in acest an sunt amortizate accelerat influeneaz ntreprinderea, valoare acesteia fiind mai mica dect daca
ar fi utilizat metoda liniara.
59. Cum explicai relaia dintre politicile contabile i valoarea ntreprinderii?
Este evident ca politicile contabile influeneaz valoarea ntreprinderii ntruct acesta poate opta pentru o metoda sau alta,
o baza de evaluare sau alta a elementelor din situaiile financiare, astfel metoda LIFO in cazul stocurilor va conduce la o
valoare a stocurilor mai mare in bilan si un rezultat mai mic pe cnd metoda FIFO va avea un efect invers, asemenea si
politicile de amortizare, respective duratele de viata stabilite sau metodele de amortizare. De exemplu capitalizarea
costurilor ndatorrii la un moment dat determina active mai mari dect daca dobnda va fi trecuta direct in cheltuiala
perioadei.
60. Ce nelegei prin valoarea patrimonial a unei ntreprinderi?
Valoarea patrimoniala sau valoarea propriu zisa, este activul net corijat obinut ca diferena intre activul bilanului
economic si datoriile nscrise in acest bilan.

61. Cum influeneaz riscul de ar valoarea unei ntreprinderi?

Riscul de tara influeneaz valoarea ntreprinderii in sens invers proporional, cu cat riscul este mai mare cu att val
ntreprinderii este mai mica.
62. S se determine activul net contabil corectat pe baza urmtoarelor informaii:
- capital social:
10.000;
- rezerve:
3.000;
- rezultat reportat:
5.000;
- cheltuieli de constituire:
2.000;
- cheltuieli de cercetare: 10.000, din care 4.000 destinate crerii unui produs pentru nlocuirea altuia care va iei
de pe pia anul urmtor;
- cheltuieli n avans pentru abonamente la reviste de specialitate: 1.000.
Metoda Aditiv: ANC = Cap soc +Rezerve+Rez. reportat Ch constit - Ch cercetare - Ch avans = 10.000 + 3.000 + 5.000
- 2.000 (10.000-4.000)-1.000 = 9.000
63. Care este tratamentul activelor considerate in afara exploatarii in evaluarea unei intreprinderi?
Activele n afara exploatrii sunt cele care aparent nu au legtur direct cu activitatea de baz a entitii (case de
vacan, locuine de serviciu, construcii cu alt destinaie dect cele legate de activitatea de baz, ambarcaiuni de plcere etc.)
sau cele care din diferite motive au grad de utilizare redus sau foarte redus (sub 50%, de exemplu), n aceast situaie putndu-se
gsi terenuri, construcii, maini si utilaje etc.
Bunurile n afara exploatrii sunt evideniate distinct de evaluator i sunt evaluate distinct n funcie de natura si piaa
fiecrui bun.
Val. care se stabilete pentru activele considerate in afara exploatrii, este valoarea "venala", adic suma
trezoreriei ce se va degaja la cesiunea lor.
Unicul criteriu de separare n bunuri necesare i nenecesare exploatrii l constituie utilitatea, exprimat i msurat
prin gradul de participare la realizarea profiturilor; adic gradul de utilizare a bunurilor.
64. Care este definiia goodwill-ului?
Goodwill - este excedentul de valoare globala a ntreprinderii in raport cu suma valorilor diferitelor active care ii
compun. Partea din valoarea globala a unei ntreprinderi care are ca sursa buna gestionare si exploatarea elementelor
intangibile de care dispune acea ntreprindere; se obine prin capitalizarea profitului obinut de ntreprindere peste pragul
de rentabilitate.
Relaia cu valoarea ntreprinderii este direct proporionala.

65. Dai exemple privind coreciile care pot fi aplicate activelor curente n vederea determinrii activului net
contabil corectat.
Aciunile deinute de ntreprindere in capitalul altor societatea se evalueaz astfel:
- atunci cnd pachetul este minoritar, prin capitalizarea dividendelor procurate de acestea;
- cnd pachetul este majoritar se poate aplica aceeai metoda sau se procedeaz la evaluarea globala a societarii in
care s-a investit si pe aceasta baza se determina valoarea unui titlu respective a pachetului;
Stocurile se evalueaz dup separarea celor fr micare sau cu micare lenta, la preturile zilei sau la media
preturilor de aprovizionare din cea mai recenta perioada.
Stocurile de producie in curs se evalueaz la nivelul costurilor efective, corectate cu gradul de naintare in
realizarea fizica a produsului, determinat de expertiza tehnica.
Stocurile de produse finite se evalueaz la nivelul preturilor de vnzare, mai puin beneficiile si eventualele
cheltuieli de desfacere cuprinse in acestea.
Creanele se evalueaz dup nlturarea din calcul a creanelor incerte, la valoarea scriptica, cele in valuta se
actualizeaz la raportul de schimb al monedei naionale din ziua respectiva.
Disponibilitile din bilan se evalueaz la valoare scriptica, cele in valuta se actualizeaz la raportul de schimb al
monedei naionale din ziua respectiva.
66. Care sunt limitele valorilor patrimoniale?
Limitele valorile patrimoniale :
caracterul incomplet: elementele necorporale, deci partea invizibil" nu este luat n calcul;

caracterul strict static: nu au n vedere strategia ntreprinderii;

caracterul complex: uneori este dificil s ai o idee precis asupra valorii unor bunuri din activul ntreprinderii, mai ales
cele industriale specifice, deci, riscurile de eroare sunt importante;
caracterul neoperativ: timpul relativ mare necesar realizrii unei evaluri patrimoniale viabile;
pentru ca aceste metode s fie semnificative i valoarea obinut printr-o astfel de metod s fie reinut, ar trebui
ndeplinite, cumulativ, urmtoarele patru condiii:
- posibilitatea efecturii evalurii elementelor de activ pe baza unor comparaii de pia;
- prima de risc pentru societate s fie redus;
- un nivel satisfctor de investiii;
- posibilitatea msurrii cu certitudine a goodwill-ului degajat de societate, respectiv de determinarea cu
exactitate a pragului de rentabilitate obinut prin investirea pe piaa financiar a echivalentului activului net
reevaluat.

67. Determinati rata de capitalizare a unei intreprinderi cunoscand urmatoarele informatii:

riscurile intreprinderii
19%
rata de baza
4%
coeficientul primei de risc
1,2
cheltuieli financiare
1.000
venituri financiare
600
datorii financiare (30% din sursele de finantare)
4.000
cota de impozit pe profit
16%
CMPC=[Ccp* Ccp/(Ccp+Cc)] + [Cc* Cc/(Ccp+Cc)]
Unde: Ccp-costul cap propriu; Cc-costul cap mprumutat (dat. financiare!!!); Ccp+Cc-masa cap folosite de ntreprindere
Ccp=Rn+(Rr-Rn)*
i Prisc=Rntrepr Rb =0,19-0,04=0,15
Deci Ccp=Rn + Prisc* = 0,04 + (0,15 * 1,2) = 0,22

Rr-Rn prima de risc a ntrepr (Prisc)

Cc= [(Ch financiare -V financiare)/Datorii]*( 1- Cota IpePr )= [(1.000-600)/4.000] * (1-0,16)=(400/4.000) *0.84

=0,1*0,84=0,084
Si vom avea:
CMPC=[Ccp* Ccp/(Ccp+Cc)] + [Cc* Cc/(Ccp+Cc)]= [0,22* 0,22/(0,22+0,084)] + [0,084* 0,084/
(0,22+0,084)]=(0,22*0,7)+(0,084*0,3)=0,154+0,052=0,17920,18
CMPC= 18%

nu sunt prinse in 2010!!!!

Care este valoarea care se stabilete pentru activele considerate n afara exploatrii?
Val. care se stabilete pentru activele considerate in afara exploatrii, este valoarea "venala", adic suma trezoreriei ce se
va degaja la cesiunea lor.
Ce reprezint rata de actualizare a capitalurilor?
Rata de actualizare a capitalurilor rezulta dintr-o medie a ratei de remunerare a capitalurilor proprii si a ratei
dobnzii.
Cum poate fi definit superprofitul aferent ntreprinderii?
Superprofitul a reprezint profitul suplimentare asigurat de o intreprindere pentru capitalurile investite in activele
sale fata de un plasament, de o mrime egala, remunerate la rata medie a pieei.
Cum poate fi definit evaluarea economic?
Evaluarea economica consta intr-un complex de tehnici, procedee si metode prin care se stabilete valoarea de
piaa, de circulaie a bunurilor, activelor si intreprinderilor.
Indicai cteva corecii aplicate rezultatului contabil pentru a-l transforma n capacitate beneficiar
(metode de randament).
Acestea pot fi:
amortismente - se nltura orice exces de amortizare si se aduga orice insuficienta de amortizare, referina
constituind-o fie legea fiscala fie standardele profesionale emise de experii tehnici;
salarii si asimilate salariilor - insuficientele sau exagerrile trebuie adugate sau eliminate, referina
constituind-o standardele si studiile efectuate de experi in munca si protecia sociala;
stocuri - se verifica daca sistemul de evaluare a fost constant pe ntreaga perioada, realitatea si jocul stocurilor
de la nceput si sfrit de perioada, anomaliile trebuind reintegrate sau deduse din rezultatul contabil;
profituri si pierderi excepionale - se rein numai acele profituri care provin din operaiuni obinuite, cere se
reproduc in mod sistematic in viitor
Prezentai formula de calcul a valorii substaniale brute - valoare patrimonial a ntreprinderii.
Val. substaniala bruta este egala cu activul reevaluat plus valoarea bunurilor folosite de ntreprindere fr a fi
proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care, dei sunt nregistrate in patrimonial ntreprinderii, nu sunt folosite din
diverse cauze.
Ea semnifica valoarea bunurilor, capacitatea reflectata in active, de care dispune si le poate utiliza ntreprinderea
la un moment dat, prezentnd valoarea activului pe baza principiului prevalentei economicului asupra juridicului.
Prezentai Modelul Z"de evaluare a riscului de faliment al firmei.
Z= Se obine prin modelul Gordon
Modelul Z construit pe baza metodei scorurilor are ca obiectiv punerea la dispoziia evaluatorilor a unor metode predictive
pentru evaluarea riscurilor de faliment pe baza metodei statistice.
Modelul Z reprezint o funcie construita pe baza unui numr mai mare de indicatori pentru care a fost necesara
observarea in timp a mai multor ntreprinderi. Modelul Z are forma: Z = a*Xl+b*X2 + .... + n*Xn
Unde XI - Xn = ratele folosite in calcul si a,b,...,n - coeficieni de ponderare
Scorul Z calculat la nivelul unei intreprinderi indica gradul de vulnerabilitate al acesteia, inca inainte ca situaia sa devin
compromisa.

 Prezentai semnificaia badwill-ului aferent unei ntreprinderi.

Baza tuturor metodelor de evaluare a goodwill este noiunea de rentabilitate a activelor investite. Premisele utilize ac
met este existenta supraprofitului pe obt unui good will, in caz contrar avem de-a face cu un badwill.
Prezentai semnificaia superprofitului - punct de plecare n dimensionarea goodwill-ului.
Superprofitul este diferena dintre capacitatea beneficiara a ntreprinderii (profitul ntreprinderii) si profitul care ar fi
generat de investirea pe piaa financiara a unui capital echivalent cu valoarea ANC.
Sp = CB - ANC x i, i - rata neutra de capitalizare Influeneaz valoarea ntreprinderii in sensul creterii.