ESTRUCTURA DE CAPITAL

V
D
LA ESTRUCTURA
DE
CAPITAL
Valor
Deuda
Total
(Pasivo
de la
)
C
Empre
Capital
sa
(Activo (Pat.ne
to)
)
http://www.slideshare.net/bemaguali/estructura-optima-de-capital

NOMENCLATURA Y FORMULAS

ESTRUCTURA DE CAPITAL: %D=(D/V)X100

%C=(C/V)X100

ESTRUCTURA DE CAPITAL
I.CONCEPTO

Es la proporcin entre deuda(pasivos) y de patrimonio neto

que la compaa usa en sus operaciones.
Una empresa puede financiarse con dinero propio
(patrimonio neto) o con dinero prestado (pasivos).
El Administrador financiero tiene como objetivo principal
maximizar el valor de la empresa (Pasivo + capital) para lo
cual debe obtener la mezcla de recursos financieros que
proporciona el menor costo posible con el menor riesgo.

APALANCAMIENTO FINANCIERO
DEFINICIN:
ES LA INCIDENCIA QUE TIENE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
DE UNA EMPRESA
SOBRE SU RENTABILIDAD.
HASTA DONDE SE PUEDE ENDEUDAR UNA
EMPRESA?
VENTAJA
:
DESVENTAJA :
insolvente.

Puede multiplicar la rentabilidad

Que la operacin no salga bien y se acabe siendo

Una de las formas de medirlo es :

AF

= PATRIMONIO NETO / CREDITO INVERTIDO

ROE

Es un ratio contable que mide la rentabilidad de la empresa.

Se calcula:

ROE= UTILIDAD NETA / (PATRIMONIO NETO)

EJEMPLO:
Una empresa tiene la siguiente estructura de
capital:
Deuda con terceros = $40,000
Capital accionariado = $60,000
CUAL ES SU ESTRUCTURA DE CAPITAL?
SOLUCIN:
Deuda total = 40,000 + 60,000 = $100,000
Estructura de capital por deuda con terceros:
(40,000 / 100,000 ) x 100 = 40%
Estructura de capital por accionariado
(60,000 / 100,000) x 100
= 60%

COMO AFECTA LA ESTRUCTURA DE CAPITAL EN LA

RENTABILIDAD?
EJERCICIO PRACTICO

OPERACION FINANCIERA CON GANANCIAS

QUEREMOS REALIZAR
UNA OPERACIN EN
BOLSA POR $100,000

A)

LAS ACCIONES
AUMENTAN Y SE
VENDEN
EN $150,000
un
ao mas tarde

SIN APALANCAMIENTO FINANCIERO:

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
= 150,000 100,000 = $50,000
INTERES FINANCIERO
=0
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
= $50,000
IMPUESTO(30%)
=15,000
UTILIDAD NETA
= $35000
ANALISIS DE LA RENTABILIDAD:
RENTABILIDAD = (UTILIDAD NETA/ PATRIMONIO NETO ) X 100
RENTABILIDAD = (35,000 / 100,000 ) X 100 = 35%

B) CON APALANCAMIENTO FINANCIERO

PATRIMONIO NETO(APORTE DE SOCIOS)

PRESTAMO BANCARIO
TASA DE INTERES BANCARIA
INTERES BANCARIO

AF= PATRIMONIO NETO / CREDITO INVERTIDO

= $ 20,000
= $ 80,000
= $ 10 %
= $ 8,000

20,000 /80,000 =

1 / 4 = 25%

INTERPRETACION :

POR CADA 4 DOLARES DE INVERSION LOS ACCIONISTAS HAN APORTADO $1.

ANALISIS DE LA RENTABILIDAD:

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

= 150,000 (20,000 + 80,000 + 8,000) =
$42,000
IMPUESTOS (30%)
=$12600
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS =$ 29400
RENTABILIDAD = (UTILIDAD NETA / PATRIMONIO NETO) X 100
RENTABILIDAD = (29400 / 20000 ) X 100 = 147%

QUEREMOS REALIZAR
OPERACIN
UNA OPERACIN EN
BOLSA POR
$ 100,000

FINANCIERA

CON

PERDIDAS

LA ACCIONES
DISMINUYEN Y SE
UN AO MAS TARDE
VENDEN EN $90,000

A) SIN APALANCAMIENTO:
RENTABILIDAD = (UTILIDAD NETA / PATRIMONIO NETO ) X 100
RENTABILIDAD= ( (90,000 -100,000) / 100,000 ) x 100 = - 10 %
B) CON APALANCAMIENTO FINANCIERO:
PATRIMONIO NETO
PRESTAMO BANCARIO
TASA DE INTERS BANCARIO
INTERS BANCARIO

AF =

= $ 20,000
= $ 80,000
= 10 % ANUAL
= $ 8,000

PATRIMONIO NETO / CAPITAL INVERTIDO = 20,000 /80,000

ANALISIS DE LA RENTABILIDAD

1/4

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

= 90,000 (20,000 + 80,000 + 8,000) = $ - 18,000
IMPUESTOS (30%)
=0
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
=
$ -18,000
RENTABILIDAD = (-18000 / 20,000) X 100
= - 90 %

EJERCICIO PRACTICO

Se tiene tres empresas A , B, Y C con las sgtes caractersticas:

. El giro del negocio es el mismo.
. Tienen activos de 100 unidades monetarias cada una.
. Tienen cada una Estructuras de Capital diferente.
. Las tres necesitan $100 de capital de trabajo para financiar sus activos y tienen dos
formas de financiamiento:
con Patrimonio neto o Deuda financiera .

CASO I :

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

ACTIVO
100
100
EMPRESA
A
B
PATRIMONIO NETO
100
50
CREDITO BANCARIO
0
50
BENEFICIO DE OPERACION
10
10
(-) GASTOS
FINANCIEROS(10%)
0
5
BENEFICIOS ANTES DE
IMPUESTOS
10
5
(-) IMPUESTOS(30%)
3
1.5
BENEFICIOS DESPUES DE
IMPUESTOS
7
3.5
RENTABILIDAD SOBRE EL

100
C
10
90
10
9
1
0,3
0.7

LA ESTRUCTURA FINANCIERA NO INFLUYE EN LA RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA??

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

CASO II:

**

ACTIVO
EMPRESA
PATRIMONIO NETO
CREDITO BANCARIO
BENEFICIO DE
EXPLOTACION
(-) GASTOS
FINANCIEROS(10%)
BENEFICIOS ANTES DE
IMPUESTOS
(-) IMPUESTOS(30%)
BENEFICIOS DESPUES DE
IMPUESTOS

LA ESTRUCTURA FINANCIERA SIEMPRE INFLUYE POSITIVAMENTE EN LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA?

ROE

100
A
100
0

100
B

100
C
50
50

10
90

20

20

20

20
6

15
4.5

11
3,30

14

10.5

7.7

14%

21%

77%

CASO III
ACTIVO

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA FINANCIERA

EMPRESA
PATRIMONIO NETO
(-) CRDITO BANCARIO
BENEFICIO DE EXPLOTACION
(-) GASTOS
FINANCIEROS(10%)
BENEFICIOS ANTES DE
IMPUESTOS
(-) IMPUESTOS(30%)
BENEFICIOS DESPUES DE IMPUESTOS

ROE

100
A
100
0
0

100
B

100
C
50
50
0

10
90
0

0
0

-5
0

-9
0

-5

-9

0%

-10%

-90%

EJERCICIO :

Tres empresas con activos de $1000 cada una, se dedican a la

comercializacin de calzado , y necesitan un prestamo de $5000, los cuales
pueden ser obtenidos con patrimonio Neto o crdito bancario al 10 %.
Cada empresa opto por las siguiente Estructura de Capital.
Calcular la rentabilidad para cada empresa

ESTRUCTURA DE CAPITAL VS RENTABILIDAD

ACTIVO
EMPRESA

PATRIMONIO NETO
PRESTAMO BANCARIO
UTILIDAD DE OPERACIN
(-) GASTOS
FINANCIEROS(10%)
BENEF-ANTES DE IMPUEST.
(-) IMPUESTOS A
RENTA(30%)
UTILIDAD NETA

1000
A
5000
0
1000

1000
B
2000
3000
1000

1000
C
1000
4000
1000

0
1000

300
700

400
600

300
700

210
690

180
420

ESCUDO FISCAL
Es el subsidio que el gobierno da a las empresas endeudadas (Apalancadas) .
Se deriva de dos rubros importantes: LA DEPRECIACIN Y LOS GASTOS FINANCIEROS
los cuales son deducibles del impuesto a la renta, lo cual redunda en una mayor
disponibilidad de caja y por ende una mayor generacin de valor para la empresa.
El pago de dividendos no son deducibles del impuesto a la renta.

ESCUDO FISCAL PROVENIENTE DE LA DEPRECIACION

ESTADO DE RESULTADOS
Escenario 01Escenario 02

Ventas
Costo de ventas
(-) depreciacion
(-)Total costo de ventas
(=) Utilidad bruta
(-) gastos Administrativos
(-) gastos de ventas
(=)Utilidad operativa
(-) Gastos Financieros
(=) Utilidad antes de impuestos
(-) Impuesto a la renta(30%)
(=) Utilidad neta

Escudo Fiscal

200
145
0
145
55
20
10
25
0
45
13.5
31.5

200
125
20
105
55
20
10
25
0
25
7.5
17.5

ESCUDO FISCAL = DEPRECIACION x IMPUESTO A LA RENTA = 25 X 0.30=6

FINANCIEROS

ESCUDO FISCAL PROVENIENTE DE GASTOS

Estado de Resultados
Escenario Escenario

01
02
VENTAS
200
200
COSTO DE VENTAS
145
125
(-) DEPRECIACION
0
0
(-)TOTAL COSTO DE VENTAS
145
125
(=) UTILIDAD BRUTA
55
75
(-) GASTOS ADMINISTRATIVOS
20
20
(-) GASTOS DE VENTAS
10
10
(=)UTILIDAD OPERATIVA
25
45
(-) GASTOS FINANCIEROS
0
15
(=) UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
25
30
(-) IMPUESTO A LA RENTA(30%)
7.5
9
(=) ESCUDO
UTILIDAD
NETA
17.5
21
FISCAL = G. FINANCIEROS x IMPUESTO A LA RENTA= 15 X 0.3 = 4.5

VALUACION DE LA EMPRESA EN LA TOMA DE

DECISIONES
El "PRECIO" de una empresa, es sin dudas la referencia fundamental
a la hora de buscar inversores o socios estratgicos o incluso al
momento de vender.
VALORAR LA EMPRESA
PERMITE:

. Seleccionar
buenos inversores,
socios
estratgicos,
compradores.

Evaluar la
rentabilidad
obtenida en
base al valor de
la empresa
. Identificar las
fuentes de valor
y
apalancamiento
en el negocio

ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL

QU IMPLICA?
MAXIMIZA
R EL
VALOR
POR
ACCION

MINIMIZA
R EL
RIESGO

MAXIMIZA
R EL
VALOR DE
LA
EMPRESA

MINIMIZA
R EL
COSTO DE
CAPITAL

PTIMA

ESTRUCTURA DE CAPITAL

LA ESTRUCTURA DE CAPITAL PTIMA ES

AQUELLA QUE PRODUCE UN EQUILIBRIO
ENTRE EL RIESGO FINANCIERO DE LA
EMPRESA Y EL RENDIMIENTO DE MODO TAL
QUE SE MAXIMICE EL VALOR DE LA
EMPRESA.

EL VALOR DE LA EMPRESA SE VE
MAXIMIZADO CUANDO EL COSTO DE
CAPITAL ES MINIMIZADO, YA QUE EL MISMO
ES UTILIZADO HABITUALMENTE COMO LA
TASA DE DESCUENTO PARA LOS FLUJOS DE
EFECTIVO GENERADOS POR LA EMPRESA.