CURS 12

Imprumuturile de stat

Concepte si elemente tehnice

Forme ale imprumuturilor de stat

Impactul imprumuturilor de stat asupra

generatiilor

mprumuturile de stat

mprumutul de stat sub raport juridic, reprezint nelegerea dintre

persoane fizice i/sau juridice, pe de o parte i stat, pe de alt parte,
prin care prima consimte s pun la dispoziia statului o sum de
bani, sub form de mprumut, pe o perioad determinat, iar
aceasta din urm se angajeaz s o ramburseze la termenul stabilit
i s achite dobnda i alte costuri aferente.

Ordonan de urgen nr. 64 din 27/06/2007 privind datoria

public

Trsturi caracteristice ale mprumutului de stat:

caracter contractual i voluntar

caracter rambursabil

mprumutul de stat asigur deintorilor de nscrisuri publice,

pe lng rambursarea sumei mprumutate i o anumit
contraprestaie

influena asupra generaiilor viitoare

Destinaia mprumuturilor de stat:

acoperirea
finanarea

golurilor de trezorerie;

deficitului bugetar;

finanarea

proiectelor de investiii de interes

naional, local;

sustinerea

financiara a altor obiective sau proiecte.

Avantajele recurgerii la mprumuturi de stat

comparativ cu majorarea impozitelor:
majorarea

impozitelor reprezint o msur nepopular;

mprumuturile

de stat ofer un plasament sigur i

remunerator pentru disponibilitile lor bneti;

mijloc

mai rapid de procurare a resurselor financiare

necesare, mai cu seam n cazul n care se solicit
acest mprumut bncii centrale.

Elementele tehnice ale mprumuturilor de stat

1.denumirea mprumutului: poate fi legat de destinaia
acestuia (mprumutul stabilizrii) sau poate cuprinde anul
contractrii, nivelul dobnzii sau forma pe care o mbrac
mprumutul (mprumut de stat 7 %);
2.valoarea nominal, cursul;
3.termenul de rambursare, n funcie de care mprumuturile
se clasific n :
mprumuturi pe termen scurt (pn la un an);
mprumuturi pe termen mediu (1-5 ani);
mprumuturi pe termen lung (peste 5 ani).

Observaie: pentru contractarea mprumuturilor pe termen scurt

se emit nscrisuri publice sub forma: certificatelor de trezorerie
etc. iar pentru contractarea mprumuturilor pe termen mediu i
lung se emit bilete de tezaur, obligaiuni de stat, obligaiuni
municipale etc.

4.dobnda: preul pe care statul l pltete creditorilor si pentru

folosirea sumei mpumutate i mbrac forma:
dobnzii: venit fix de care beneficiaz toi deintorii de nscrisuri,
proporional cu valoarea nominal;
ctigurilor: venituri difereniate de care beneficiaz doar anumii
deintori ai nscrisurilor publice (tragere la sori);
form combinat sau alte avantaje (prime de rambursare, privilegii
fiscale, plata impozitelor, privilegii juridice, garanii contra variaiilor
monetare etc.).

Observaie:
1)rata nominal (rata de emisiune): se calculeaz la valoarea
nominal a nscrisurilor de stat;
2)rata real: venitul net ce revine creditorului de pe urma unei sute de
uniti monetare date cu mprumut, corectat cu modificarea preurilor
pe pia. Determinarea ratei reale conform acestei accepiuni are la
baz relaia lui Fisher.

Operaiunile prilejuite de mprumuturile de stat

1.Plasarea titlurilor are la baz o serie de tehnici diverse:

a)prin subscripie public realizat prin grija Ministerului de Finane

sau a altor instituii abilitate care pregtesc campania de publicitate
privind anunarea datelor de deschidere i de nchidere a
mprumutului. Subscrierea are loc fie la ghieele statului (trezorerii
publice, administraii financiare), fie la ghieele instituiilor financiare
publice sau private. Plasatorii mprumuturilor de stat primesc, pentru
efortul depus comisioane calculate ca procent la valoarea nscrisurilor.
n funcie de modul de repartizare a titlurilor, mprumuturile de stat pot
fi:

-cu nivel nelimitat: creditorii pot cumpra attea titluri cte doresc;
-cu nivel limitat: guvernul fixeaz un plafon global al mprumutului. n cazul
n care acest plafon se depete se procedeaz la limitarea sumei pe
care fiecare subscriitor putea s o verse (sistemul repartiiei) proporional
cu suma subscris sau se stabilesc de la nceput limite de subscriere
pentru fiecare plasator (sistemul contingentelor).

 b)prin

vnzarea ctre bnci:

-consoriul bancar poate prelua n comision obligaiile

mprumutului, statul intrnd n posesia sumelor pe
msura plasrii titlurilor de ctre consoriu;
-banca poate cumpra efectiv titlurile mprumutului de
stat, pe care se angajeaz s le plaseze pe pia, ctigul
su fiind diferena dintre preul la care vinde nscrisurile
ctre populaie i cel la care au fost achiziionate de ctre
stat. Titulurile care nu au putut fi plasate pe pia sunt
incluse n portofoliul bncii respective.

c)prin

vnzare la burs

2.Modificarea ratei dobnzii. Se procedeaz la o astfel de operaiune

n condiiile n carerata dobnzii nregistreaz o scdere apreciabil. n
astfel de situaii statul va preschimba titlurile mprumuturilor vechi cu
titluri ale unui mprumut nou, emis cu o dobnd mai redus, operaiune
cunoscut sub denumirea de conversiune. n practic se cunosc
urmtoarele tipuri de conversiune.

-conversiune forat: singura alternativ este aceea de a preschimba

vechile titluri cu cele noi, n decursul unei anumite perioade, n caz contrar
nscrisurile pierzndu-i valabilitatea;
-conversiunea facultativ: creditorii pot opta fie pentru preschimbarea
titlurilor aferente mprumutului, fie pentru pstrarea acestora;
-rambursarea anticipat: creditorii pot opta fie pentru preschimbarea titlurilor
vechi, fie pentru rambursarea anticipat a mprumutului. Este modalitatea
cel mai des ntlnit n practic.

Sursa: Ministerul Finante Publice, STRATEGIA DE ADMINISTRARE A DATORIEI PUBLICE GUVERNAMENTALE 2013-2015, p. 6

3.Modificarea termenului de rambursare: se procedeaz la o astfel de

operaiune cnd cheltuielile aferente rambursrii mprumuturilor scadente
depesc resursele financiare ale statului. n acest caz, statul va proceda
la consolidarea datoriei sale, adic la preschimbarea nscrisurilor
mprumuturilor exigibile imediat sau pe termen scurt cu titluri ale unor
mprumuturi pe termen mediu i lung sau fr termen (obligaiuni, titluri de
rent perpetu etc.). avantaje i dezavantaje ale operaiunii:
-creditorii se pot confrunta cu riscul de depreciere a banilor datorit
prelungirii termenului de rambursare, caz n care statul va trebui s
accepte majorri ale ratei dobnzii;
-cheltuielile publice legate de rambursarea mprumuturilor scadente se
reduc dar crete efortul statului n ceea ce privete plata dobnzilor
aferente;
-bncile sunt avantajate deoarece astfel de operaiuni sporesc veniturile
ncasate de pe urma comisioanelor pltite de stat.

4.Rambursarea mprumuturilor de stat: Rscumprarea tilurilor de la deintorii acestora.

Rambursarea se poate realiza dintr-o dat la scaden, sau pe o perioad mai lung de timp,
prin ealonare. Exist mai multe modaliti de rambursare a mprumuturilor.
-prin anuiti constante, n cote progresive sau regresive. Este utilizat mai ales n cazul n
care numrul creditorilor este mic, nefiind agreat de public tocmai datorit faptului c
rambursarea are loc n trane ;
-prin tragere la sori: se utilizeaz n special n caul n care numrul deintorilor de titluri
este mare; n momentul lansrii mprumutului statul stabilete valoarea obligaiunilor
amortizabile n fiecare an; acest sistem se poate combina cu cel al mprumuturilor cu lozuri,
primele tiluri ieite fiind rambursate la o valoarea mult superioar preului de emisiune;
-rscumprarea la burs;
-amortizarea indirect datorit deprecierii monetare, ca urmare a repudierii datoriei sau a
incapacitii de plat.
Rambursarea mprumuturilor se efectueaz pe seama:
-fondului special de amortizare (fond cu afectaie special constituit la dipsoziia casei de
amortizare, din care se efectueaz cheltuielile cu plata dobnzilor i rambursarea
mprumutului);
-resurselor prevzute n bugetul de stat cu aceast destinaie (venituri bugetare ordinare);
-excedentelor bugetare.

Forme ale imprumuturilor de stat

Autoritati centrale (Guvernul este semnatarul)

Imprumuturi directe contractate de stat

Autoritati locale (primarii sunt semnatarii)

Imprumuturi interne ale autoritatilor publice centrale/locale

Titluri de stat (certificate, obligatiuni) plasate pe piata interna
Contracte sau acorduri de imprumut cu banci interne (credit intern)

Imprumuturi externe ale autoritatilor publice centrale/locale

Titluri de stat (certificate, obligatiuni) plasate pe piata externa
Contracte sau acorduri de imprumut cu banci externe
Acorduri incheiate cu guvernele altor stat
Acorduri cu institutii financiare internationale

Imprumuturile garantate de stat

24
,6
%
Nota: datele sunt la nivelul lunii martie 2013 si sunt exprimate
in milioane lei.
Sursa BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 24

4,2
%

BNR - Creditul intern la nivelul

Romaniei, martie 2013

Nota: datele sunt la nivelul lunii martie 2013 si sunt

exprimate in milioane lei.
Sursa BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 17

Credite externe
acordate ministerelor

88,9%

Nota: datele sunt exprimate in milioane lei.

Sursa BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 35

Sursa: BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 73

Evoluia mprumuturilor pentru realizarea echilibrului

financiar public, pe componente, n perioada 1991-2004

Evoluia mprumuturilor i a sumelor utilizate pentru finanarea i

refinanarea deficitelor bugetare, pe componente, n perioada
1991-2004

Titlurile de stat (emisiuni noi si reinnoite)

Sursa BNR, BULETIN LUNAR 3/2013, p. 65

Impactul imprumuturilor de stat asupra generatiilor viitoare

imprumutul de stat este un instrument financiar folosit de stat pentru a repartiza intre
generatiile prezente si cele viitoare sarcinile rezultate dintr-o cheltuiala publica prea
mare, care nu poate fi acoperita prin veniturile bugetare curente sau prin alte resurse
ordinare ale bugetului de stat.
E. Burke: societatea este un contract, ns unul ntre cei care au fost, cei care sunt i cei care vor fi.

Cu ce drept se transfera generaiei urmtoare povara copleitoare a unor cheltuieli

peste nivelul resurselor bugetare?
Prin imprumuturile de stat
Se amana deciziile de ajustare fiscal-bugetara

???

se poate stimula economia

n cazul amnrii deciziei politice, scenariul unui nou mprumut (i, ulterior, al
creterii ponderii datoriei publice din produsul intern brut la 60%) va avea drept
consecin dublarea datoriei pe locuitor.

costurile sub forma de plat a ratelor dobnzilor nu vor mai putea fi suportate de
generaiile prezente i viitoare fr a pune n pericol modelele de stat social;

mbtrnirea populaiei prevzut n deceniile urmtoare reprezint o provocare fr

precedent pentru statele UE; consider, prin urmare, c msurile de combatere a crizei nu ar
trebui, n principiu, s provoace consecine pe termen lung pentru finanele publice i s
constituie o povar prea grea pentru generaiile viitoare, nevoite s ramburseze datoriile
actuale;

Comisia Europeana i-a manifestat, n comunicarea sa, ngrijorarea cu privire la sustenabilitatea

pe termen lung a finanelor publice n contextul deficitului ridicat i al ndatorrii publice,
ndeosebi din cauza mbtrnirii demografice i ntruct efectul mbtrnirii demografice
asupra deficienei de sustenabilitate este calculat n majoritatea statelor membre este
ca fiind de cinci pn la douzeci de ori mai mare dect efectele crizei economice
Sursa: Jurnalul Oficial al Uniunii Europene, Sustenabilitatea pe termen lung a finanelor publice pentru o economie n redresare ,
actuale.
http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:C:2011:161E:0112:0120:RO:PDF

Deosebit de importante sunt destinatiile imprumuturilor de stat si nu numai

conditiile acestora.
Nu se poate accepta principiul imprumuta si cheltuieste"
- imprumutul trebuie rambursat la termen
- dobanda se plateste pe toata perioada imprumutului
Populatia suporta ulterior povara datoriei contractate prin imprumuturile de
stat.

Opinii generale ale unor specialisti:

Generatiile care vin fiind incarcate cu datorii pe care nu le-au facut, pentru
imprumuturi din care nu s-au ales cu nimic
Sursa: Constitutia si imprumuturile statului - opinie pentru domnul Cojocaru, de Ioan Rosca, http://www.universulromanesc.com/ginta/showthread.php/2157-Constitutia-si-imprumuturile-statului-opinie-pentru-domnul-Cojocaru-de-Ioan-Rosca

Cand rata somajului este ridicata intr-un stat, scad veniturile la buget provenite din
taxe si impozite. Astfel, tara respectiva este nevoita sa se imprumute, iar datoria
publica creste, la fel si deficitul bugetar. Pentru a nu se imprumuta, multe state
incearca sa se descurce cu cat au si introduc taieri de costuri. Acestea din urma
afecteaza insa refacerea economica, atat pe termen scurt cat si lung...
Recesiunile ii afecteaza, de obicei, mai grav pe lucratorii tineri decat pe cei mai
batrani. Acest lucru afecteaza potentialul de castig pe termen lung al tinerilor.
Este mai greu sa te refaci, financiar si mental, dupa o perioada de somaj in tinerete.
Aceasta lasa "o gaura" in CV-ul unui tanar si afecteaza perspectivele lui de
angajare.
Sursa: http://www.manager.ro/articole/analize/analiza:-efectele-pe-termen-lung-ale-unei-recesiuni-15478.html