GHIDUL INVESTITORULUI IN TITLURI DE STAT

1. Cumpararea titlurilor de stat de pe piata primara presupune parcurgerea

urmtoarelor etape:
Contactarea unui dealer primar ( pct. 7)
Deschiderea unui cont curent la o instituie de credit
Deschiderea unui cont de titluri la dealerul primar
Completarea ofertei de cumparare a titlurilor de stat care poate fi competitiva sau
necompetitiva (pct. 5.1)
Depunerea in contul curent a sumei reprezentnd valoarea totala a titlurilor
cuprinse in oferta de cumprare. In cazul cumprrii de titluri de stat de tip
benchmark (serii de titluri de stat pe termen mediu si lung emise anterior i care
sunt redeschise ulterior de emitent), lund in considerare faptul c la scaden
investitorul va incasa dobnda (cuponul) calculata pe toata perioada de cupon
(1 an), acesta trebuie sa asigure in contul curent, pe lng suma de participare la
licitaie, i valoarea dobnzii acumulate (precizat in prospectul de emisiune)
pentru intervalul cuprins intre data anterioar plii cuponului i data
emisiunii/redeschiderii curente.
Desfaurarea licitaiei de titluri de stat la data anunat prin prospectul de
emisiune (pct 5.2)
Publicarea rezultatelor licitaiei (pct 5.3)
Confirmarea de catre dealer a acceptrii/respingerii ofertei
Decontarea de ctre instituia de credit a eventualelor diferene de sume, in cazul
in care oferta este parial acceptata
2. Cumpararea/vanzarea titlurilor de stat de pe piata secundara.
Contactarea unui intermediar autorizat pe piaa secundar (pct. 6)
Solicitarea unei cotaii de pre pentru cumprarea/vanzarea de titluri de stat
Negocierea preului i incheierea tranzaciei
Decontarea sumelor aferente tranzaciei conform principiului livrare titluri de
stat contra plat
3. Definitii
Titlurile de stat sunt emise de Ministerul Economiei si Finanelor (emitent) n baza
Ordonanei de urgen a Guvernului nr. 64/2007 privind datoria public, aprobat prin
Legea nr. 109/2008, conform unui calendar anual estimat, anunat n luna decembrie a
fiecrui an pentru anul urmator. Calendarul este detaliat prin anunturi trimestriale si
prospecte de emisiune lunare (document aprobat prin ordin al ministrului economiei si
finantelor, publicat in Monitorul Oficial si website www.mfinante.ro, pagina Trezorerie si
Datorie publica/Emisiuni Titluri de stat/Prospecte de emisiune a titlurilor de stat).
Prospectul de emisiune cuprinde urmatorele elemente: denumirea si seria titlurilor de stat
care urmeaza a fi emise, data emisiunii (data decontarii), valoarea totala a emisiunii,
valoarea nominala individuala, metoda de stabilire a pretului emisiunii, caracteristicele
ofertelor de cumparare (competitive, necompetitive), rata dobanzii.
Titlu de stat - instrument financiar care atest datoria public, sub form de bonuri,
certificate de trezorerie, obligatiuni sau alte instrumente financiare constituind mprumuturi
ale statului n moned naional ori n valut, pe termen scurt, mediu i lung. Acestea sunt
emise in prezent n form dematerializat (dreptul de proprietate se evidentiaza intr-un cont
de titluri deschis in evidentele intermediarului autorizat) si se identifica printr-un cod unic
(codul ISIN International Securities Identification Number).
1

GHIDUL INVESTITORULUI IN TITLURI DE STAT

Valoarea nominala individual a unui titlu de stat 10 000 RON.
Categorii titluri de stat:
titlu de stat pe termen scurt - certificate de trezorerie cu discont, cu scaden de
pn la 1 an (6 luni, 1 an). Certificatele de trezorerie cu discont sunt titluri de stat
fr cupon de dobnd, care se cumpr de investitor la o valoare (pre) mai mic
dect valoarea nominal, urmnd ca la scaden s ncaseze valoarea nominala.
titlu de stat pe termen mediu sau lung, de tip benchmark (de referinta) - obligaiuni
de stat cu o scaden de peste 1 an (3, 5 si 10 ani), vandute la valoarea nominala, cu
discont sau prim i pentru care emitentul pltete anual dobnd (cupon), conform
condiiilor din prospectul de emisiune. In cazul obligatiunilor de stat de tip
benchmark, valoarea nominala a seriei de titluri emise si aflate in circulaie poate fi
majorat ulterior de catre emitent prin redeschideri ulterioare, in condiiile
meninerii caracteristicilor iniiale ale emisiunii (rata dobnzii, data plii dobnzii
i data scadenei).
4. Investitori
Investitorii, persoane fizice si juridice, rezidente sau nerezidente, au posibilitatea cumpararii
si tranzactionarii de titluri de stat prin intermediul pietei primare si secundare.
5. Piata primara
Piata primara este in prezent administrata de catre Banca Nationala a Romaniei, ca agent
desemnat al statului.
Ofertele de cumparare pe piaa primar a titlurilor de stat se depun numai prin intermediul
unui dealer primar care participa la licitatiile de titluri de stat, atat in nume propriu, cat si in
numele clientilor acestuia. Dealerii primari trebuie s deschid conturi de eviden a
titlurilor de stat n registrele proprii pentru fiecare client n contul cruia acioneaz.
5.1.Ofertele de cumprare prin licitaie pot fi:
oferte de cumprare competitive (concureniale), prin care investitorul indic, pe
lng valoarea pe care dorete s o adjudece, i preul maxim (exprimat ca rat
minim a dobnzii) pe care este dispus s l plteasc. In cadrul unei astfel de oferte
investitorul liciteaza pretul dorit, in mod independent de dealerul primar prin care
depune oferta.
oferte de cumprare necompetitive (neconcureniale), prin care investitorul indic
numai valoarea pe care dorete s o adjudece; Emitentul stabileste prin prospectul
de emisiune limita maxima privind ponderea ofertelor necompetitive in valoarea
totala a emisiunii (10% in conditiile actuale). La momentul adjudecarii emisiunii
aceste oferte sunt incluse cu prioritate in volumul total al emisiunii, cu conditia
incadrarii volumului acestora in procentul maxim acceptat, conform prospectului
de emisiune. Adjudecarea ofertelor se realizeaza la pretul mediu ponderat sau rata
medie ponderata a dobanzii ofertelor competitive acceptate in licitatie. n cazul n
care ofertele necompetitive depesc valoarea maxim admis din total emisiune,
alocarea va fi efectuat aplicndu-se principiul proporionalitii.

5.2 Metoda de adjudecare a pretului emisiunii - Metoda preului multiplu care

presupune alocarea titlurilor de stat pentru ofertele acceptate la preul (pentru titluri
de stat pe termen scurt) sau rata dobnzii (pentru titluri de stat pe termen mediu si
lung), oferite de investitori, pn la adjudecarea completa a emisiunii. n baza
ofertelor de cumprare acceptate la preuri sau rate ale dobnzii diferite se
calculeaz un pre sau o rat a dobnzii medii de adjudecare.
2

GHIDUL INVESTITORULUI IN TITLURI DE STAT

Formule de calcul standard:
a) titluri de stat pe termen scurt, cu discont
(d x r)
P = 1 - ------Y = r / P,
360
n care:
P = preul titlului cu discont (exprimat cu 4 zecimale);
d = numr de zile pn la scaden;
r = rata discontului (exprimat cu dou zecimale);
Y = randamentul (rata dobnzii) exprimat cu dou zecimale;
b) titluri de stat pe termen mediu si lung, cu dobanda (cupon fix)
z
D = VN x d x -------------365 (sau 366 pentru an bisect)
unde:
D = dobnda de plata (cuponul);
VN = valoarea nominal total;
d = rata dobnzii (cuponului);
z = numrul de zile pentru care se calculeaz dobnda (din perioada de cupon);
i
D = VN x r/frecvena anual a cuponului,
unde:
D = dobnda (cupon);
VN = valoarea nominal;
r = rata cuponului;
frecvena anual a cuponului =

1, pentru plata anual;

2, pentru plata semianual;
4, pentru plata trimestrial.

Ministerul Economiei si Finantelor ii rezerv dreptul ca suma imprumutat aferent unei

serii de titluri de stat s fie majorat, micsorat sau anulat, in funcie de necesitile de
finanare i/sau de nivelul randamentului (ratei dobnzii) pe care emitentul l accept n
raport cu condiiile oferite de pia.
5.3 n urma adjudecrii licitaiei, rezultatele se public pe website
www.mfinante.ro, pagina /Datorie public/Emisiuni Titluri de stat/Rezultate licitaii
titluri de stat.
6. Piaa Secundar
Piaa secundar reprezint un sistem multilateral care faciliteaz ntlnirea (tranzacionarea),
n mod nediscriminatoriu, a cererii i ofertei vnztorilor i cumprtorilor de titluri de stat.
Tranzaciile se pot realiza prin intermediul:
Pieei secundare administrate de Banca Naionala a Romniei, pe care se pot
tranzaciona titluri de stat pe termen scurt, mediu i lung utiliznd serviciile
intermediarilor autorizai: dealerii primari, instituii de credit, societi de servicii de
investiii financiare, care pot tranzaciona exclusiv n nume i cont propriu, dar care
au obligaia s afieze cotaii de pre ferme i/sau informative la ghieele de lucru
pentru clienii acestora interesai de tranzacionarea titlurilor de stat.
3

GHIDUL INVESTITORULUI IN TITLURI DE STAT

Pieei secundare administrate de Bursa de Valori, pe care se pot tranzaciona titluri

de stat pe termen mediu si lung, utiliznd serviciile intermediarilor autorizai (a se
vedea website www.bvb.ro, seciunea Intermediari)

7. Dealeri primari
1. ABN AMRO BANK ROMANIA S.A. (Royal Bank of Scotland)
2. Alpha Bank Romania
3. BRD Groupe Societe Generale
4. Banca Comerciala Romana
5. Banca Transilvania
6. Bancpost
7. CEC Bank S.A.
8. Citibank Romania
9. ING BANK N.V. AMSTERDAM - Sucursala Bucuresti
10. MKB RomExTerra Bank
11. Raiffeisen Bank S.A.
12. Unicredit Tiriac Bank
8. Regimul fiscal
Persoane fizice - Veniturile din dobnzile aferente deinerii titlurilor de stat pn la
scaden de ctre persoanele fizice, nu sunt supuse impozitrii, potrivit prevederilor
Legii nr.571/2003 privind Codul fiscal. Veniturile obinute din tranzacionarea titlurilor
de stat (ctigul de capital) se impoziteaz.
Persoane juridice - Veniturile generate de achiziionarea/deinerea/tranzacionarea
titlurilor de stat (dobnzi i ctiguri de capital) de ctre persoanele juridice, sunt
supuse impozitului pe venit, potrivit prevederilor Legii nr.571/2003 privind Codul fiscal.
9. Cadrul juridic care reglementeaz piaa primar i secundar a titlurilor de stat:
Ordinul Ministrului Finantelor Publice nr.2509/2008 pentru aprobarea
Regulamentului privind operaiunile cu titluri de stat emise in form
dematerializat;
Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr.11/2005 privind piaa primar a
titlurilor de stat administrat de Banca Naional a Romniei;
Regulamentul Bancii Nationale a Romaniei nr.12/2005 privind piata secundar
a titlurilor de stat administrat de Banca Naional a Romniei;
Ordinul Ministrului Finantelor Publice nr.2231/2008 privind titlurile de stat ce
urmeaza a fi tranzacionate i pe piaa reglementat administrat de S.C. Bursa
de Valori S.A.
Ordin nr.2461/2007 privind aprobarea caracteristicilor titlurilor de stat si
procedurilor privind contractarea datoriei publice guvernamentale prin emiterea
de titluri de stat de tip benchmark (Anexa nr.3)
10. Calendarul de emisiuni titluri de stat pn la sfritul anului 2008
Certificate de trezorerie cu discont - licitaiile se organizeaz n a doua i a patra
sptmna din luna, avnd ca dat de licitaie ziua de miercuri i data de decontare ziua de
vineri.
Obligaiuni de stat cu dobnda, de tip benchmark - licitaiile se organizeaz in prima i a
treia sptmna a lunii, avnd ca dat de licitaie ziua de joi i data de decontare ziua de
luni.
4

GHIDUL INVESTITORULUI IN TITLURI DE STAT

Titluri de stat (certificate trezorerie) pe
termen scurt 1 an
Data
Valoare
Data
emisiunii
indicativ
licitaiei
(decontrii)
(mil. RON)

Titluri de stat (obligaiuni) pe termen mediu si

lung 1 an de tip benchmark
Valoare
Data
Data emisiunii
indicativ
licitaiei
(decontrii)
(mil. RON)

1.000

22-10-2008

24-10-2008

500

16-10-2008

20-10-2008

500

12-11-2008

14-11-2008

500

06-11-2008

10-11-2008

500

26-11-2008

28-11-2008

500

20-11-2008

24-11-2008

500

10-12-2008

12-12-2008

500

04-12-2008

08-12-2008

500

24-12-2008

26-12-2008

500

18-12-2008

22-12-2008

Sumele de mai sus, reprezint valori indicative, urmnd ca prin prospectul de emisiune
lunar, care se public la inceputul fiecarei luni, s fie anunat volumul efectiv al acestora,
precum i alte elemente specifice emisiunilor anunate.