Moneynes

s
S/K
<0,94

OTM

0,94-0,97

0,97-1

ATM
1-1,03

1,03-1,06

ITM
>=1,06

Subtota
l

Days-to-Expiration
<30
78.5
27.2397
214
96
58.1723
177
95.5
109.529
9
86
94.5
156.818
2
33
87
246.487
5
8
1216.25
588.603
3
21

30-60
69.5
32.4424
471
67
92.4759
184
81
151.406
1
122
104
209.639
7
75
80
271.016
9
35
974
515.712
3
73

>60
102
51.9759
420
93.5
109.322
176
98.5
171.616
7
169
101.78
246.528
6
126
103
332.683
1
48
1429
646.802
4
182

Subtotal

539

960

1121

2620

1105
537

377

234

91

276

Tabel 1. Proprietatile esantionului

Moneyness este definit ca find raportul dintre preturile futures la preturile de
exercitare pentru optiunile call si preturile de exercitare la preturile futures pentru
optiunile put.
Criteriul moneyness se aplica pentru ca optiunile deep out-of the-money si
optiunile in-the-money tind sa fie foarte putin tranzactionate.
Esantionul fnal contine zzzz preturi de decontare pe optiuni cu zzzz pana la zzzz
zile de tranzactionare si moneyness intre 0.94 si 1.06. Acest esantion este
considerat a fi unul reprezentativ.

Esantionul este impartit in 6 moneyness si 3 perioade de maturitate. O optiune este

out-of-the-money daca raportul moneyness este mai mic decat 0.97, at-the-money
cand raportul este intre 0.97si 1.03 si in-the-money atunci cand raportul este mai
mare decat 1.03. O optiune este considerata a fi pe termen scurt daca are mai putin
de 40 de zile de tranzactionare pana la scadenta si pe termen scurt in caz contrar.
The final sample contains 35 180 settlement prices on options with 5 to 120 trading
days to maturity and
moneyness between 0.90 and 1.10. This sample is considered to be a representative sample of the
most actively
traded index option contracts.

All options
Schroder

Short term options

(<30)
Schroder Corrado
Su
0.4721
0.222019
36

At the Money Options

(0.97<=S/K<1.03)
Schroder Corrado - Su
6.6402

0.3626406
0

23.114239
77
23.703359
26

13.4597

11.90377
819
11.89480
280

26.3264

14.901580
88
14.893796
99

Corrado Su
5.2723216
4

ME-mean error

6.0957

STDE-standard
deviation error
RMSE-root
mean square
error

23.5950

MAE-mean
absolute error

18.2318

17.704246
22

10.2045

8.952400
64

22.4011

11.572610
25

0.2685

0.2595494
9

0.2315

0.202011
08

0.1445

0.0729890
8

24.3635

MAPE-mean
abs perc error
MEAN pret
Schroder
MEAN pret CS

144.094
8

MEAN pret
observ

150.190
5

Volatilitatea
implicita
Beta implicit

0.45770
755
1.85714
286
7.00000
000
150.190
5
1793.50
00
2620.00
00

1/(2-beta)
numar intreg
Medie
Range
No.observatii
Skewness
implicit

13.4555

83.1140
141.60508
427
146.87740
591
0.2976101
3

83.5862

0.62591
230
1.85714
286
7.00000
000
83.5862

171.5184
83.36414
019
83.58615
955
0.479283
04

1479.75
00
539.000
0
0.8545159
7

27.1300

178.1586

0.470993
82
1.857142
86
7.000000
00
178.1586

177.79598
461
178.15862
520
1.5742191
0

235.0000
611.0000
1.427295
10

4.4385771
8

5.9491557
5

Kurtosis
implicit

7.916574
72

14.620617
36

Tabel 2. Parametrii impliciti pentru scadenata 30 septembrie 1998.

Estimarea volatilitii reprezint aspectul cel mai delicat n evaluarea unei opiuni ntruct
valoarea opiunii este foarte sensibil la variaiile volatilitii.
Volatilitatea implicit este volatilitatea viitoare teoretic a preului activului suport al
unei opiuni obinut cu ajutorul preului curent al opiunii. Volatilitatea implicit se
calculeaz prin rularea invers a modelelor de evaluare a opiunilor
volatilitatea pentru care preul teoretic egaleaz preul de pe pia al opiunii se
numete volatilitate implicit. Coeficientul aferent volatilitii implicite indic faptul c prima de
exercitare este cu att mai mare cu ct volatilitatea implicit este mai mare. Efectul volatilitii
implicite confirm ateptrile investitorilor: o volatilitate ridicat va
conduce la obinerea unei prime de exercitare mai consistente

Volatilitatea:
Moneynes
s
S/K
<0,94

Schroter Corrado-Su

0,94-0,97

0.499086

0.02658

0.481341

0,97-1
1-1,03
1,03-1,06
>=1,06

<30
0.00897
0.01216
4
0.65152
3
0.68567
6
0.75514
3
0.85279
7

0.046428

Schroter

Corrado-Su

30-60
0.019886
0.34423705

Schroter

Corrado-Su
>60

0.038235

0.31270986

0.32006138

0.410862

0.55934937

0.535135

3.08672107

0.42603

0.55934937

2.897859

0.54024

2.87212138

0.44313

1.9143238

0.124694

0.015844

2.71632084

0.462112

0.20306139

0.029444

0.009898

0.24643401

0.022045

0.51000257

Volatilitatea este gasita calculand deviatia standard anualizata a schimbarilor

zilnice de pret. Daca pretul unei actiuni se misca in sus sau in jos rapid in perioade
scurte de timp, are volatilitate ridicata. Daca pretul aproape ca nu se schimba
deloc, are volatilitate redusa. Deci volatilitatea este masurata de deviatia standard.

In cazul modelului Schroter cea mai mare volatilitate o intalnim la optiunile cu o

maturitate mai mica de 30 de zile si cu moneyness mai mare decat 1.06, iar in
cazul modelului Corrado-su volatilitatea are cea mai mare valoare atunci cand
optiunea are o maturitate mai mare de 60 zilesi moneyness este intre 1 si 1.06.
<30
3.5
3
2.5
2
Volatilitatea

1.5

Schroter

Corrado-Su

1
0.5
0
<0,94

0,94-0,97

0,97-1

1-1,03

1,03-1,06

>=1,06

Moneyness

30-60

Volatilitatea

3.5
3
2.5
2
1.5 Sc hroter
1
0.5
0
<0,94
0,94-0,97

Corrado-Su

0,97-1

1-1,03

1,03-1,06

>=1,06

M oneynes s

Pentru preturile optiunilor call cu maturitate intre 30 si 60 zile se observa o

volatilitate mai mare a celor obtinute cu ajutorul modelului Carrado-Su si o
volatilitate mai mica a celor obtinute cu ajutorul modelului Schroter.

>60
2.5
2
1.5
Volatilitatea

Sc hroter

Corrado-Su

0.5
0
<0,94

0,94-0,97

0,97-1

1-1,03

1,03-1,06

>=1,06

M oneyne ss

Se poate observa o volatilitate mai redusa a preturilor optiunilor obtinute cu

metoda Schroter fata de cele obtinute prin metoda Coraddo-Su.

Pricing pe baza datelor existente:

Tabel Erorile de pricing aferente bazei de date
Moneyness
S/K
<0,94
OTM

0,94-0,97
0,97-1

ATM

1-1,03
1,03-1,06

ITM

>=1,06

valori
absolute

valori
dinamice

<30
27.2397196
100.00%
27.2397201 -100.00%
58.1723164
100.00%
9.86915389
3.38%
10.6525228
-1.27%
10.5900807
1.15%
9.6059082
-0.46%
7.57767479
-0.02%
12.190379
-0.22%
9.82292859
-0.68%
10.7429752
0.69%
26.7570333
-7.46%

valori
absolute

valori
valori
valori
dinamice absolute
dinamice
30-60
>60
32.4423779
100.00% 51.975907
100.00%
9.94510657
8.36% 3.5681075
0.05%
92.4758695
100.00% 6.8097607
-0.56%
16.0570417
0.48% 6.4111245
0.08%
16.4252896
1.15% 7.2881172
0.16%
17.0532046
-0.44% 5.4230423
-0.20%
13.6430139
0.36% 6.8484464
0.07%
147.948251
-79.78%
5.652606
-0.06%
101.018959
37.47% 6.1766689
0.10%
8.63206693
0.01% 6.0535814
-0.15%
53.853193
13.31% 51.893841
10.22%
11.3095361
-0.42% 13.057875
0.23%

Raportul dintre skewness si kurtosis variaza , fiind sub 1 in cazul optiunilor OTM si peste 1 in
cazul optiunilor ITM, ceea ce indica faptul ca skewness si kurtosis

The ratio of skewness and kurtosis seems to vary with moneyness, being below one for OTM
options and above one for ITM options, and thus, indicates that the skewness and kurtosis
adjusted delta is smaller than the Black- Scholes delta for OTM calls and ITM puts but larger for
ITM calls and OTM puts. For ATM options the difference in deltas is almost negligible