Presupuesto de Capital

OBJETIVO.- Al finalizar la sesin, el alumno estar en capacidad de evaluar decisiones de

inversin en el entorno empresarial actual.
1.

Dickinson Brothers considera invertir en una mquina para producir teclados de

computadora cuyo precio es de US$400,000, su vida econmica de cinco aos y se
depreciar por el mtodo de lnea recta. Esta mquina producir 10,000 teclados al ao,
con un precio por unidad de US$40 el primer ao, que aumentar 5% anual. El costo de
produccin por este teclado ser de US$20 el primer ao que se incrementar 10%
anual y la tasa fiscal corporativa es de 34%. La tasa de descuento apropiada es 15%. Se
pide:
a. Construya el flujo de caja de libre disponibilidad.
b. Calcule el VPN del proyecto.

2.

Scott Investor considera comprar una computadora por US$500,000 con una vida
econmica de cinco aos, que se depreciar por completo despus de ese tiempo con el
mtodo de lnea recta y su valor en el mercado ser de US$100,000 al final de ese
periodo. La computadora reemplazar a cinco empleados de oficina, cuyos salarios
anuales combinados son de US$120,000. Asimismo, disminuir inmediatamente el
capital de trabajo neto requerido de la empresa en $100,000; esta cantidad de capital de
trabajo neto necesitar reemplazarse una vez que se haya vendido la mquina. La tasa de
impuestos es 34% y la tasa de descuento es 12%. Se pide:
a. Construya el flujo de caja de libre disponibilidad.
b. Calcule el VPN del proyecto.

3.

La empresa Emprendedores del Per se dedica a la produccin de cuadernos para el

segmento de estudiantes universitarios. El negocio ha experimentado un crecimiento
sostenido y se espera que esta tendencia contine dadas las buenas perspectivas del
mercado. La gerencia ha decidido incursionar en la produccin de cuadernos-agenda, que
estima cubrir las necesidades de un segmento de mercado que no se atiende
debidamente: estudiantes universitarios que laboran medio tiempo. Para conocer las
necesidades de este segmento y su potencial en ventas, la gerencia contrat los servicios
de una empresa especializada en estudios de mercado por un monto de S/.300,000. El
estudio determin que exista un gran potencial de ventas:
DATOS DEL ESTUDIO DE MERCADO
Poblacin estudiantil (1)
Tasa de crecimiento (2)
% de poblacin a atender

3,000,000
1.0%
10.0%

(1) Considere que esta informacin es del ao 0 del proyecto

(2) Proyeccin para los prximos 5 aos

La gerencia decidi aprovechar esta oportunidad de mercado mediante la adquisicin de

una mquina que permita producir el nuevo tipo de producto: cuaderno-agenda, habiendo
determinado que la misma tendr un costo de S/.1,000,000, una vida til de 5 aos, y se
depreciar bajo el mtodo de lnea recta. No se espera obtener ningn valor de rescate al
final de la vida til de la mquina. La empresa considera que puede producir un nmero
de cuadernoagendas exactamente igual al tamao de la poblacin a atender y colocarlos
todos a un precio de S/.10, el mismo que no sufrir cambios durante la vida del proyecto.
La mquina se instalar en un ambiente no utilizado por la empresa hasta el momento,
pero que podra venderse a un precio de S/.250,000 (despus de impuestos), pues est
completamente independiente del resto de las instalaciones de la fbrica. Asimismo, de
acuerdo a las especificaciones tcnicas de la mquina, se sabe que el costo de produccin
de los cuadernosagenda es:
(En % de ventas)
Costo de produccin anual

0
65%

1
65%

2
68%

3
68%

4
68%

5
69%

Los gastos operativos (gastos de administracin y gastos de ventas) se estiman que

permanecern constantes durante el periodo del proyecto en S/.120 mil. Asimismo, la
empresa tendr necesidad de realizar inversin en capital de trabajo tal como se muestra
en el siguiente cuadro (los montos anuales representan stock de capital de trabajo):
(En nuevos soles)
Capital de trabajo

0
1
2
3
4
15,000 25,000 30,000 45,000 45,000

5
0

La tasa de impuestos a la que est sujeta la empresa es de 30%. Asimismo, la gerencia ha

pensado que toda la inversin la financiar con capital propio/patrimonio, por lo que ha
obtenido la siguiente informacin para calcular la tasa de descuento apropiada:
TASA DE DESCUENTO
Tasa CDBCRP a 1 ao
Sensibilidad frente al mercado
Rendimiento de mercado (anual)

5.1%
1.5
15.0%

a. Determine el flujo de caja de libre disponibilidad del proyecto.

b. Sobre la base de la respuesta anterior, usted recomendara a la empresa que emprenda
el proyecto?
4.

Gold Star Industries planea comprar computadoras, la empresa ha reducido sus opciones
a la SAL 5000 y a la DET 1000. Gold Star necesitar 10 SAL, cuyo costo unitario es de
US$3,750 y requiere US$500 en mantenimiento anual. Al final de su vida de ocho aos,
Gold Star espera vender cada una en US$500. La otra opcin es que Gold Star compre
ocho DET; cada una cuesta US$5,250 y requiere US$700 en mantenimiento anual. Cada
DET dura seis aos y tiene un valor de reventa de US$600 al final de su vida econmica.
Gold Star continuar comprando el modelo que elija hoy a perpetuidad. Omita los efectos
fiscales y suponga que los costos de mantenimiento ocurren al final del ao. Qu
modelo deber comprar Gold Star si la tasa de descuento apropiada es de 11%?

5.

Sony International tiene una oportunidad de inversin para producir una nueva televisin
estreo a color. La inversin requerida el 1 de enero del prximo ao es de US$32
millones. La empresa depreciar la inversin hasta cero con el mtodo de lnea recta
durante cuatro aos y no tendr valor de reventa tras la conclusin del proyecto. La
empresa tiene una tasa fiscal de 34%. El precio del producto ser de US$400 por unidad
en trminos reales, y no cambiar a lo largo de la vida del proyecto. Los costos de mano
de obra en el ao 1 sern de US$15.30 por hora en trminos reales y aumentar 2% anual
en trminos reales. Los costos por energa en el ao 1 sern de US$5.15 por unidad fsica
en trminos reales y aumentarn 3% anual en trminos reales. La tasa de inflacin es de
5% anual. Los ingresos se reciben y los costos se pagan al final del ao. En la siguiente
tabla observar el calendario de produccin.

Produccin fsica, en unidades

Mano de obra, en horas
Energa, en unidades fsicas

Ao 1
Ao 2
100,000
200,000
2,000,000 2,000,000
200,000
200,000

Ao 3
200,000
2,000,000
200,000

Ao 4
150,000
2,000,000
200,000

La tasa de descuento real de Sony es de 8%. Calcule el VPN de este proyecto.

6.

Pilot Plus Pens est por decidir cundo reemplazar su mquina vieja. Hoy, su valor de
salvamento es de US$2 millones y su valor en libros es de US$1 milln. Si no se vende,
la mquina requerir costos de mantenimiento de US$400,000 al final del ao durante los
siguientes cinco aos; la depreciacin ser de US$200,000 anuales y despus de los cinco
aos, tendr un valor de salvamento de US$200,000 y un valor en libros de US$0. Una
mquina de reemplazo cuesta US$3 millones y tiene costos de mantenimiento anuales de
US$500,000 al final de cada ao durante su vida econmica de cinco aos. Al final de ese
periodo, la mquina tendr un valor de salvamento de US$500,000 y se habr depreciado
por completo con el mtodo de lnea recta. En cinco aos, una mquina de reemplazo
costar US$3,500,000. Pilot necesitar comprar esa mquina sin importar cul eleccin
haga ahora. La tasa fiscal corporativa es de 34% y la tasa de descuento apropiada es 12%.
Se supone que la compaa obtiene suficientes utilidades para generar protecciones
fiscales a partir de la depreciacin. Pilot Plus Pens deber reemplazar la mquina vieja
ahora o al cabo de cinco aos?

7.

Se tiene la posibilidad de invertir en una fbrica de zapatos. La seora Castaeda, ha

considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que realice una evaluacin
del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La inversin necesaria es
de S/.4,500, 10% de los cuales corresponde a capital de trabajo y el resto a activo fijo. El
precio de un lote de zapatos es de S/.7, mientras que su costo variable es de S/.4.25. Los
costos fijos de operacin son de S/.500. Se estima que las ventas sern de mil lotes por
perodo. Debido al avance tecnolgico, se considera que al cabo de cinco aos, la fbrica
quedar obsoleta, con un valor de liquidacin de S/.1,000. La depreciacin de los equipos
se estima en 20%/ao. La fbrica se financiara en un 60% con un prstamo a 4 aos que
tiene una TEA del 8%. El costo de oportunidad del accionista es de 16%. La tasa de
impuesto a la renta es del 30%.
a. A partir de esta informacin construya el flujo de caja de libre disponibilidad y el flujo
de caja neto del inversionista.
b. Halle el valor presente neto del proyecto.