Tema 2

TRANZACII BURSIERE LA VEDERE CU TITLURI FINANCIARE PRIMARE

Subiectele
2.1. Organizarea tranzaciilor la vedere pe diverse piee bursiere
2.2. Mecanismul derulrii unei tranzacii bursiere la vedere
2.2.1. Ordinele bursiere i tipologia lor
2.2.2. Determinarea cursului bursier
2.2.3. Clearingul i decontrile
Bibliografia
Regulile Bursei de Valori a Moldovei. Nr.17/5 din 19 mai 2000 // Monitorul Oficial. 2000. - nr.
81-83/259
Anghelache, G. Bursa i piaa extrabursier. Bucureti: Editura Economica, 2000. P.133156, 178-220.
Anghelache, G. Piee de capital i burse de valori. Bucureti: Editura Adevrul, 1992. - P.63101, 102-125.
Bursa de valori / Boucer, L.; Bieu, A.; Clin, O. Chiinu: Editura Euro-in Consulting,
1996. P.65-67.
Ciobanu, Gh. Bursele de Valori i tranzaciile la burs. Bucureti: Editura Economica, 1997. P.29-60.
Ghilic-Micu, B. Bursa de valori. Bucureti: Editura Economica, 1997. P.11-19, 48-71, 209229.
Popa, I. Bursa. Bucureti: Editura Adevrul, vol.I, 1993. - P.11-19, 48-71, 209-229.
1. Organizarea tranzaciilor la vedere pe diverse piee bursiere

Pieele bursiere internaionale se deosebesc n funcie de caracterul pieei

Piaa intermitent:
Negocierile se realizeaz ntr-o perioad delimitat n cursul zilei;
Cursul se stabilete prin fixing, adic n fiecare zi se fixeaz un curs oficial la o anumit
or;
(La aceast pia se nscriu aa ri ca: Frana, Austria, Israel, Romnia, R. Moldova etc.)
Piaa continu:
Cotaia se desfoar n tot cursul zilei de burs;
Cursul nu este nici unic i nici intermitent, adic cursul se modic continuu, astfel
stabilindu-se patru cursuri diferite:
- curs la deschidere;
- curs la nchidere;
- curs maxim;
- curs minim
(La aceast pia se nscriu: SUA, Canada, Londra etc.)

Formele de organizare a tranzaciilor bursiere depind de starea pieei:

Profunzimea pieei
Mrimea pieei
Nivelul de rezisten
cu ct volumul ordinelor investitorilor este mai mare, cu att este mai profund piaa secundar;
cu ct este mai mare cererea i oferta la valorile mobiliare, cu att piaa bursier este mai extins;
este n legtur direct cu diapazonul preurilor n care participanii pieei pot cumpra sau vinde
valori mobiliare.
Organizarea TB pe diverse piee bursiere depinde de:
tipul licitaiei practicate de burse n diferite ri
mijlocitorii pieei bursiere

Tipuri de licitaii:
Licitaii simple cnd vnztorii pn la nceperea licitaiei i nainteaz ofertele privind
vnzarea titlurilor de valoare la preul iniial i dac exist concuren ntre cumprtori, preul,
respectiv, crete pas cu pas (dimensiunea pasului se stabilete pn la nceperea licitaiei), pn
cnd nu va rmne un singur cumprtor i valorile mobiliare sunt vndute la cel mai nalt pre
oferit.
Licitaie olandez - la care preul iniial al vnztorului este cel mai nalt i persoana care ine
licitaia consecvent propune sume tot mai mici, pn cnd una este acceptat. n asemenea caz,
valorile mobiliare sunt vndute primului cumprtor, cruia i este convenabil cursul propus.
La licitaia pe nevzute" (la ntmplare), sau licitaia fr frecven - toi cumprtorii i
nainteaz ofertele simultan i valorile mobiliare le capt acela care a oferit un pre mai bun .
Licitaie dubl:
- pe piaa special de mprumut cu pas rar cnd piaa este mai puin lichid i
exist o ruptur mare dintre cerere i ofert.
- licitaie nentrerupt prezena cererii i ofertei sunt permanente pe piaa
valorilor mobiliare.
Mijlocitorii pieei
Agenii de burs specialiti prin activitatea crora se asigur funcionarea nemijlocit a
mecanismelor bursei, care la rndul lor pot fi grupai n:
- brokeri (intermediari de burs);
- dealeri (comerciani de burs).
9.2. Mecanismul derulrii unei tranzacii bursiere la vedere

Schema unei tranzacii bursiere

A1 iniierea TB de cumprtor/vnztor;
A2 deschiderea conturilor pentru cei doi clieni;
A3 plasarea ordinelor ferme de ctre clieni brokerilor;
B1 transmiterea ordinelor de ctre brokerii societilor de burs, brokerilor din incinta bursei;
B2 formarea preului titlului care face obiectul tranzaciei;
B3 executarea ordinelor la burs sau ncheierea contractelor;
B4 notificarea ncheierii contractelor (transferul drepturilor i obligaiilor privind
produsulbursier);
C1 transferul titlurilor din contul societii de burs a vnztorului n contul societii de burs
a cumprtorului;
C2 notificarea privind transferul titlurilor;
C3 plata preului titlurilor prin debitarea contului cumprtorului i ncasarea acestuia prin
creditarea contului vnztorului.
Introducerea valorilor mobiliare la burs se poate efectua prin nscrierea lor la cotaia oficial.

9.2.1. Ordinele bursiere i tipologia lor

2.2.2. Determinarea cursului bursier
Cursul bursier se formeaz prin confruntarea direct a cererii cu oferta, pe baza ordinelor
nregistrate la burs la un moment dat pentru fiecare valoare mobiliar nscris la cota bursei.
Enunul tehnicii de stabilire a cursului bursier
Tehnica clasic de formare a cursului se bazeaz pe concentrarea i centralizarea cererii i a
ofertei i ca urmare cumularea ordinelor de cumprare se realizeaz de la cel mai ridicat nivel
de curs ctre cel mai sczut nivel de curs, n timp ce cumularea ordinelor de vnzare se face
pe limite de curs, n sens cresctor.
Exemplu de calcul al CB

Preul de echilibru dintre cerere i ofert este de 24.7 de lei/aciune.

NOT EXPLICATIV: n exemplul dat se constat un dezechilibru ntre cererea cumulat
(1.000 de aciuni) i oferta cumulat (950 de aciuni). Volumul tranzaciilor posibil de realizat
fiind de 950 aciuni, nseamn c ordinele de cumprare adresate la cursul de echilibru vor fi
executate parial, respectiv pentru 150 de aciuni. Ordinele de cumprare la aceast limit, dei
sunt la cursul atins", se spune c sunt parial servite". Cererea nesatisfcut reprezint 700 de
aciuni (50 rmase n pia la cursul de 24.7, 300 la 24.5 i 350 la 24.0). Numrul de aciuni
rmase nevndute este de 650 (400 la 25.0 i 250 la 26.0).
Toate ordinele neexecutate (att cele de vnzare, ct i cele de cumprare), dac se afl n perioada de
valabilitate, sunt nmagazinate i preluate mpreun cu noile ordine primite n mecanismul
formrii cursului.

2.2.3. Clearingul i decontrile

Sisteme de executare a contractului bursier
Lichidare direct
1. Compararea documentelor, care const n verificarea ncrisurilor ce atest perfectarea
contractului de ctre broker vnztorului i cumprtorului.
2. Brokerul vnztorului trimite produsul bursier printr-un curier brokerului cumprtorului.
3. Brokerul cumprtorului la primirea produsului bursier elibereaz un cec cu valoarea
acestuia.
Lichidare prin clearing
1. Livrarea produsului: vnztorul are obligaia s livreze produsul bursier i cumprtorul are
dreptul s-l primeasc.
2. Lichidarea bneasc const n dreptul vnztorului de a ncasa contravaloarea produsului
bursier livrat i obligaia cumprtorului de a plti valoarea acestuia.

1.
2.

a.
b.

Organismele specializate n lichidarea prin clearing

Casa de depozit asigur pstrarea centralizat a VM att sub form materializat, ct i
n forma electronic;
Casa de clearing i asum obligaia de a achita toate obligaiile ce revin membrilor si
ctre teri, respectiv de a prelua n conturile lor drepturile acestora, urmnd ca soldul s fie
periodic regularizat, prin mijloace din timp convenite. Ea presteaz servicii privind lichidarea
tranzaciei i poate fi organizat prin una din formele: departament de burs, firm cu statut de
filial a bursei, organizaie independent de burs, servicii n cadrul bncilor;
Caracteristicile caselor de compensaie
Funcii
Garanteaz ndeplinirea obligaiilor asumate de membrii si;
Diminueaz riscurile asumate prin tranzaciile angajate.
Formarea caselor
Prin asocierea:
membrilor bursei
societilor financiare
Existena acestor organisme simplific mult operaiunile de lichidare a tranzaciilor i
sporete:
- operativitatea;
- ncrederea;
- interesul clienilor pentru angajarea mai multor tranzacii