Play Time Toy Company

EMBA
Gustavo Genoni, D.B.A.
UAI
Gustavo Genoni,

Estado de resultados bajo prod.

uniforme
Ventas: no cambian con el sist. de produccin ($9,000 M)
Costo de mercaderas vendidas:
Se incurren al momento de la venta. No al cobro. No a la
produccin.
Bajo prod. estacional es 70% de ventas
( $9,000 * 0.7 = $6,300 M)
Ahorros por eficiencias prod. unif.:
Horas extra: $ 200 M
Ahorros adicionales: $ 235 M

Costo de merc. vendidas bajo prod. uniforme:

(6,300 435 = $ 5,865 M) 65.17% de las ventas

Gustavo Genoni,

Estado de resultados bajo prod.

uniforme (cont.)
Gastos operativos
Se distribuyen parejos a lo largo del ao
Bajo prod. estacional son $2,256 M
Bajo prod. uniforme suben en $ 100 M de
almacenamiento
Total $2,356 M
Mensual (dividido 12): $ 196 M

Gustavo Genoni,

Est. de res. bajo prod. uniforme (cont.)

Intereses: normalmente los incluiramos a medida que se
devengan.
A fin de este anlisis vamos a calcular solo el resultado
operativo (sin int.) para comparar con el result. operativo de
prod. uniforme.
La diferencia en la deuda incremental generar intereses
incrementales cuyo efecto consideraremos por separado.

Impuestos:
34%. Los meses de prdida se computan como quebranto (imp.
a favor) solo si la suma del ao da impuestos a pagar.
Estos impuestos estn sobre-estimados ya que los intereses de la
deuda bajaran los impuestos a pagar.

Gustavo Genoni,

Beneficio Operativo despus de

Imp. Bajo Prod. Uniforme
Ventas
CMV
Gastos Operativos
BAIT

9000
5865
2356

=6300-200-235
=2256+100

779

Taxes

264,86

Benef. Operativo desp.

de Impuestos

514,14

Comparado con los 293 que ganamos bajo prod. estacional da

una ganancia de 221. La cual hay que comparar contra la diferencia
de costos financieros que ocurren bajo las dos estrategias
Gustavo Genoni,

Balance bajo prod. unif.

Clientes: en Butler buscbamos las ventas diarias

promedio y las multiplicbamos por el nro de das que

financibamos a nuestros clientes. Aqu las ventas
promedio no son representativas!!! Hay estacionalidad!!!

Aqu financiamos a 60 das, por ejemplo,

Clientes Marzo (bce)
+ Ventas de Abril (est. de result.)
- Ventas de Febrero (est. de result.)
Clientes Abril (bce)

$
$
$
$

271
125
-126
270

Lo que mueve la partida clientes del bce son las ventas y las
ventas son las mismas que bajo prod. estacional.
Por lo tanto, la partida clientes del bce es la misma que tenemos
bajo produccin estacional
Gustavo Genoni,
6

Existencias (Inventario)
Bajo produccin estacional son constantes en $ 530
M al mes (probablemente la materia prima mnima
que necesitamos para arrancar cualquier ciclo de
produccin)
En Butler buscbamos tener un stock igual a una
cantidad de das de ventas medidas por CMV. Aqu
no!!! Aqu buscamos producir uniforme. STOCKS
no es un target sino una consecuencia.
Bajo produccin uniforme la produccin mensual es
uniforme en (CMV anual/12) = 5865/12 = 489 (
488.7 para los que les importan los decimales)
Por ejemplo:
Gustavo Genoni,

Existencias de Enero/Febrero
Stock inicial Enero = Stock final Dic.

530

Ms Compras+otros costos de produccin de + 488.7

Enero:
Menos costo de las mercaderas vendidas en
Enero (del est. de res.)

Stock final de Enero = Stock inicial de

Febrero
Gustavo Genoni,

- 70.4
948
8

Caja (se calcula al final):

Hay una nivel mnimo de $175 M a mantener
Los exceso de liquidez van primero a cancelar
crdito bancario y el excedente va a caja.
Los exceso de liquidez aparecen cuando sobran
recursos: es decir cuando, luego de cancelar los
crditos bancarios de corto plazo, la suma de los
pasivos restantes ms recursos propios excede el
total del activo, entonces ...
Caja = max(175, total pasivos excepto crditos
bancarios de corto plazo+recursos propios-total de
activos excluyendo caja)
Gustavo Genoni,

Pasivos
Proveedores:
fcil, financian las compras del mes anterior (30
das).
Produccin uniforme => compras uniformes
Compras anuales (pag.4) 2,700 => $225 x mes

Gustavo Genoni,

10

Impuestos a pagar
Tasa de 34% se devenga mensualmente.
Se acumulan impuestos a pagar (linea Imp. del est.
de resultados) y se restan los pagos segn nota g
del anexo 1 del caso
Los intereses, si los incluyeramos, hubieran
generado menores impuestos a pagar. Al final
vamos a considerar el diferencial de intereses y de
impuestos que se produce entre prod. estacional
y prod. Uniforme
Gustavo Genoni,

11

 Porcin a corto de la deuda a largo

Paga 25, 2 veces al ao => hay siempre 50 que
vencen dentro del ao que sigue

Deuda a largo,
La compaa no plantea tomar nueva deuda a
largo. No hay cambios respecto de prod.
estacional

Recursos propios:
Son los del perodo anterior mas las ganancias
devengadas en cada mes (positivas o negativas)
Si hubiera pagos de dividendos habra que
restarlos... pero no hay...
Gustavo Genoni,

12

Crdito bancario a corto plazo

Ajusta por diferencia: es la partida que hace
el activo = al pasivo + los recursos propios
Es la parte de la NOF no financiada por el
capital de trabajo.
NOF= Act.circ Rec. Espontaneos
Capital de Trabajo = Fondo de Maniobra =
Pasivos de LP + Rec. Propios Act. Fijo =
Activo Circulante Pasivo Circulante
Gustavo Genoni,

13

Finalmente
El mayor o menor crdito bancario tomado
bajo la poltica de prod. unif. generar
intereses diferenciales (antes de imp. que
deben incluirse en el estado de resultados)
El costo financiero adicional es de $116 M o
de $ 76.5 M despus de impuestos
El beneficio del ao termina siendo $438 M,
comparado a los $293 M que se obtendran
bajo producc. Estacional
Gustavo Genoni,

14

Decisin
Lo haran?

Gustavo Genoni,

15

Produccin Estacional
RAN
sobre activos netos a fin de ao
sobre activos netos promedio
Ran promedio
RAN PROMEDIO PONDERADO

$ 4,511
$ 3,613

Antes de imp.
9.8%
12.3%
-2.1%
12.3%

Produccin Uniforme

Gustavo Genoni,

16

Cambios en el deficit financiero

$ 6.000
$ 5.000
$ 4.000
$ 3.000
$ 2.000
$ 1.000
$-

Produccin uniforme
Produccin estacional

Gustavo Genoni,

17

Partidas de la NOF - Prod. Unif

6000
5000
4000
3000
2000
1000
0

Proveedores
Imp. Por pagar
Caja
Clientes
Inventarios

Gustavo Genoni,

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