Sunteți pe pagina 1din 57

ANALIZA SITUAIILOR FINANCIARE ALE

NTREPRINDERII PRIN METODA RATELOR


Definirea ratelor
O rat este un element de sintez, o cifr abstract stabilit ca

raport ntre doi indicatori economici ai ntreprinderii, cu o valoare


informaional i operaional mai mare dect a celor doi
indicatori judecai separat, ce poate fi exprimat fie sub form de
coeficient, fie sub form procentual.
Aprecierea informaiilor furnizate prin metoda ratelor nu poate fi
dezvoltat dect dac analistul dispune de valori de referin
externe sau interne pentru a avea un criteriu de comparaie
pentru valorile obinute pe baza datelor culese de la
ntreprinderea analizat.

Valorile de referin externe pot fi:


norme sectoriale;
valori nregistrate de cteva ntreprinderi comparabile;
valori nregistrate de ntreprinderile ce pot fi considerate ca
etalon.
Valori de referin interne:
valorile nregistrate n trecut pentru ratele respective i evoluia
lor n timp,;
valori corespunznd obiectivelor stabilite de conducerea
ntreprinderii.

Principalele metode de utilizare a ratelor, n funcie de


valorile de referin, sunt:
utilizare tendenial;
utilizare normativ sau comparativ;
utilizare statistic;
metoda analizei piramidal a ratelor, consecin direct a
relaiilor existente ntre diferite rate n sistemul global care
leag ratele de activitate i de rezultate.

Analiza prin rate presupune i respectarea ctorva reguli


eseniale:
definirea criteriilor pe baza crora se va judeca ntreprinderea
(lichiditate, solvabilitate, rentabilitate, eficacitatea gestiunii, etc.);
analizarea unei rate deja calculate nainte de a calcula una
nou, analiz care poate duce n mod logic la o concluzie sau la
calculul unei rate suplimentare, care s permit rezolvarea
problemei;
stabilirea unei legturi teoretice i logice ntre diferitele rate
utilizate;
analiza variaiilor importante nregistrate de anumite rate pentru
o ntreprindere, nainte de a fi comparate cu valorile nregistrate
de aceste rate pentru alte ntreprinderi.

Utilitatea ratelor
Ratele sunt utile n analiz din urmtoarele considerente:
Permit aprecierea strii de sntate financiar a ntreprinderii i
evaluarea performanelor managementului.
Permit vizualizarea unei evoluii, cu condiia ca perioada luat n
considerare s fie suficient de mare, cel puin trei ani, pe baza
evoluiei trecute putndu-se previziona tendina n viitor.
Asigur realizarea de comparaii cu alte ntreprinderi de acelai
tip, cu ntreprinderi din aceeai ramur sau cu date statistice.
Ratele sunt elemente eseniale ale tabloului de bord al
ntreprinderii.
Ratele ajut la luarea deciziilor, recomandndu-se totui
utilizarea cu pruden a acestora, fr a lansa aprecieri
excesive pe baza unei singure rate.

Pentru a fi utile, ratele trebuie s ndeplineasc cteva condiii:


s fie semnificative;;
s fie simple i uor de neles, accesibile tuturor.
ratele nu trebuie s fie prea numeroase la nivelul fiecrui
responsabil i n fiecare tablou de bord, pentru a nu ngreuna i
nu ntrzia luarea deciziilor;
nu trebuie neglijat costul construirii de rate prea numeroase
(cutarea informaiilor, tratarea acestora, organizarea,
transmiterea, difuzarea, interpretarea rezultatelor, pierderi de
timp cu discuii inutile dac ratele nu sunt semnificative i bine
alese);
ratele trebuie s fie corect calculate i indicatorii luai n calcul
s fie clar definii, att n ntreprinderi, ct i n publicaiile de
specialitate.

CATEGORII DE RATE
1. Rate de structur ale bilanului

Ratele de structur patrimonial stabilesc ponderea unui post sau


grupe de posturi de activ sau pasiv n totalul bilanului, oferind
posibilitatea exprimrii bilanului n procente. Analiza acestor
rate permite identificarea caracteristicilor majore ale structurii
bilanului i ofer date cu privire la evoluiile cele mai
semnificative n timp ale acestora.

A. Analiza ratelor de structur ale activului


Ratele de structur ale activului reflect aspecte privind

destinaia economic a capitalurilor ntreprinderii, apartenena


sectorial, natura activitii, capacitatea ntreprinderii de a-i
modifica structura activului ca urmare a schimbrilor
conjuncturale i mai puin aspecte legate de politica sa
financiar.
Dac n dinamic ratele de structur ale activului prezint o
tendin de cretere, ponderea elementelor respective crete n
total activ, reflectnd o situaie favorabil dac este determinat
de accelerarea vitezei de rotaie a elementelor respective.
Dac prezint o tendin de reducere, atunci ponderea
elementelor de activ scade fa de perioada sau perioadele
precedente, situaie apreciat favorabil doar n condiiile
accelerrii vitezei de rotaie a acestora.

a) Rata activelor imobilizate (rAi), calculat ca raport ntre

activele imobilizate i totalul bilanului, msoar ponderea n


totalul activului a elementelor patrimoniale aflate n mod
permanent la dispoziia ntreprinderii, reflectnd i gradul de
investire a capitalului n ntreprinderea respectiv.

Active imobilizate
rAi
100
Activ total
Rata activelor imobilizate poate fi exprimat ca o nsumare a

celor trei rate complementare, n funcie de structura imobilizrilor:


rAi

Ic If In
If
Ai
Ic
In
100
100
100
100
100 ric rif rin
At
At
At
At
At

Factorii care determin modificarea ratei activelor imobilizate sunt:


modificarea valorii activului total;
modificarea activelor imobilizate, determinat de:
evoluia imobilizrilor corporale (ca elementul cel mai important

al imobilizrilor);
evoluia imobilizrilor financiare;
evoluia imobilizrilor necorporale.

Rata activelor circulante (rAc) arat ponderea pe care o


dein utilizrile cu caracter ciclic n totalul patrimoniului:

Active circulante
rAc
100
Activ total
Rata activelor circulante, la rndul su, poate fi exprimat ca o
nsumare a celor trei rate complementare, n funcie de structura
activelor circulante:

rAc

S Cr Dp
Dp
Ac
S
Cr
100
100
100
100
100 rs rcr rdp
At
At
At
At
At

Factorii care determin modificarea ratei activelor circulante

sunt:
modificarea valorii activului total;
modificarea activelor circulante, determinat de:
evoluia stocurilor;
evoluia creanelor;
evoluia disponibilitilor bneti i plasamentelor.

B. Analiza ratelor de structur ale pasivului


Ratele de structur ale pasivului, furniznd informaii referitoare

la structura resurselor (proprii, mprumutate, atrase) i la


termenele de exigibilitate a acestora (lung, mediu i scurt),
permit aprecierea politicii financiare a ntreprinderii.
Principalele rate privind structura pasivului sunt:
a) Rata stabilitii financiare (rsf) sau rata finanrii
permanente reflect ponderea deinut de capitalul permanent
de care ntreprinderea dispune n mod stabil (pe o perioad mai
mare de un an) n patrimoniul total:
rsf

Capital permanent
100
Pasiv total

Pentru o ntreprindere industrial se consider o valoare

normal a acestei rate n jur de 66%.

Dac analizat n dinamic rata nregistreaz o tendin de

cretere, aceasta semnific creterea ponderii capitalurilor


permanente n totalul surselor de finanare, situaie favorabil
dac majorarea capitalului permanent n raport cu totalul
pasivului se datoreaz creterii capitalurilor proprii ntr-un ritm
superior datoriilor pe termen mediu i lung.
Dac rata nregistreaz o tendin de scdere, aceasta
semnific reducerea ponderii capitalurilor permanente n totalul
surselor de finanare, situaie favorabil dac este determinat
de reducerea datoriilor pe termen mediu i lung, fr ca acestea
s scad sub anumite limite dac ntreprinderea beneficiaz de
efectul de levier.

b) Rata autonomiei financiare globale: - arat proporia din

patrimoniul ntreprinderii finanat pe baza surselor proprii,


exprimnd gradul de independen financiar a ntreprinderii.

rafg

Capital propriu
100
Pasiv total

Mrimea acestei rate difer de la un caz la altul, n primul rnd

n funcie de politica financiar a ntreprinderii respective. Din


cauza condiiilor diferite n care-i desfoar activitatea
ntreprinderile, este dificil de stabilit o mrime de referin a
acestei rate. Totui, majoritatea specialitilor recomand ca
satisfctoare pentru echilibrul financiar: rafg > 1/3 (>33%).

Cnd n dinamic rafg prezint o tendin de cretere, are loc

creterea autonomiei financiare globale a ntreprinderii ca


urmare a modificrii capitalurilor proprii ntr-un ritm superior
totalului resurselor, situaie favorabil mai ales dac creterea
capitalurilor proprii se realizeaz pe seama creterii rezultatului
exerciiului.
Cnd rafg prezint o tendin de scdere, are loc reducerea
autonomiei financiare a ntreprinderii ca urmare a scderii
ponderii capitalurilor proprii n totalul resurselor.

c) Rata de ndatorare global msoar ponderea datoriilor n

totalul surselor de finanare:

rig

Datorii totale
100
Pasiv total

Aceast rat trebuie s fie subunitar (<66%), ndeprtarea de

100% semnificnd o reducere a ndatorrii firmei, respectiv o


cretere a autonomiei financiare.

2. Rate de lichiditate i solvabilitate


Cele mai utilizate rate de lichiditate sunt:
a) Rata lichiditii curente sau generale (rlc) reflect

capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi obligaiile pe termen


scurt prin transformarea tuturor activelor circulante n lichiditi
i se determin prin raportarea valorii activelor curente
(circulante) la valoarea pasivelor curente (obligaiilor pe termen
scurt).
Active curente

rlc

Pasive curente

Lichiditatea general se apreciaz favorabil cnd rata

lichiditii curente are o mrime supraunitar, n jurul valorii 2,


valoarea minim acceptabil fiind 1.

Valoarea supraunitar a acestei rate este expresia existenei

unui fond de rulment financiar (calculat pe baza prii de jos a


bilanului) care i permite ntreprinderii s fac fa anumitor
dereglri care pot apare n micarea activelor circulante sau
unor deteriorri ale valorii acestora. De asemenea situaia poate
sugera o blocare nerentabil a fondurilor n stocuri greu
vandabile sau creane incerte.
Cnd valoarea acestei rate este subunitar, nseamn c
datoriile exigibile pe termen scurt nu sunt acoperite n principiu
de activele circulante, iar fondul de rulment financiar are o
valoare negativ. Situaia ntreprinderii devine riscant, ea fiind
n postura de a nregistra pli restante, cu influen negativ
asupra fluxurilor ntreprinderii.

b) Rata lichiditii rapide (rlr) exprim capacitatea

ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen scurt din acele


active circulante care pot fi transformate rapid n lichiditi, adic
din creane i disponibiliti.
Ca modalitate de calcul, rata lichiditii curente (rlr) se poate
determina astfel:
prin scderea valorii stocurilor din valoarea activelor circulante
i mprirea diferenei astfel obinute la valoarea pasivelor
curente:

Active circulante - Stocuri


rlr
Pasive curente

- prin raportarea sumei creanelor i disponibilitilor la pasivele

curente:

rlr

Creante Disponibilitati
Pasive curente

Mrimea optim a lichiditii rapide este considerat a fi ntre 0,8 i


1 sau chiar ntre 0,65 i 1, fiind necesar interpretarea cu pruden
a mrimii acesteia prin luarea n calcul a unor aspecte privind
corelaia dintre viteza de rotaia a creanelor i a furnizorilor,
structura creanelor (numr de clieni, ponderea lor n totalul
creanelor etc.).

c) Rata lichiditii imediate (rli) msoar capacitatea

ntreprinderii de rambursare a datoriilor pe termen scurt,


utiliznd disponibilitile existente, fiind cunoscut i sub
denumirea de trezorerie la vedere.
rli

Disponibilitati
Datorii pe termen scurt

Pentru funcionarea normal a ntreprinderii se consider c

lichiditatea imediat trebuie s fie mai mare de 0,3. Un nivel


ridicat al ratei indic o lichiditate ridicat, dar care poate fi
consecina unei utilizri mai puin performante a resurselor
disponibile.

O valoarea redus a ratei lichiditii imediate poate fi

compatibil cu meninerea echilibrului financiar, dac


ntreprinderea minimizeaz valoarea ncasrilor sale, deinnd
n schimb valori de plasament, creane, stocuri uor
mobilizabile, n concordan cu exigibilitatea datoriilor imediate.
Solvabilitatea reflect capacitatea ntreprinderii de a face fa

tuturor datoriilor sale. n funcie de nivelul la care se consider


datoriile, pot fi construite mai multe rate de solvabilitate:

a) rata solvabilitii globale sau generale (rsg) exprim n ce msur

datoriile totale sunt acoperite de ctre activele totale ale


ntreprinderii n cazul falimentului i se determin cu relaia:

rsg

Activ total
Datorii totale inclusiv dobanzile aferente

Rata solvabilitii globale exprim securitatea de care se bucur creditorii pe


termen lung i scurt, precum i marja de creditare a ntreprinderii. Se
consider c mrimea asiguratorie a ratei este 3 4, deoarece n caz de
lichidare a ntreprinderii, valoarea de lichidare a activelor este inferioar valorii
contabile, dei n unele lucrri[1] se apreciaz c o valoare mai mare de 1,5
semnific faptul c ntreprinderea are capacitatea de a-i onora obligaiile fa
de teri; o valoarea situat sub acest nivel evideniaz riscul de insolvabilitate
pe care i l-au asumat furnizorii de fonduri puse la dispoziia ntreprinderii.

[1] N. Georgescu, op. cit., pag. 212.

b) rata solvabilitii financiare (rsol f) arat msura n care

datoriile financiare totale pot fi acoperite de activul total.

rsol f

At
Dat fin

Se consider un nivel acceptabil al ratei o valoare mai mare de

2, sub acest nivel existnd pericolul incapacitii de plat.

3. Rate de finanare
Aceste rate caracterizeaz modalitile de realizare a echilibrului

financiar pe termen lung i scurt.


Principalele rate de finanare:
a) Rata de finanare stabil sau rata de finanare a
imobilizrilor (rfi) - evideniaz msura n care resursele
permanente acoper utilizrile permanente, constituind un
indicator echivalent fondului de rulment n mrime absolut.

Capitaluri permanente
rfpm
Active imobilizate nete
Cnd valoarea ratei este supraunitar, semnific faptul c

ansamblul imobilizrilor a fost finanat din capitaluri permanente,


existnd un surplus de surse permanente care constituie fondul
de rulment. Creterea valorii raportului indic o ameliorare a
structurii de finanare, n timp ce diminuarea acestuia exprim o
deteriorare a situaiei.

b) Rata finanrii ciclice (rfc) reflect msura n care

resursele financiare temporare acoper utilizrile temporare:

Pasive curente
rfc
Active curente
dac rfc>1, activele curente sunt finanate integral din resurse

curente i exist un necesar de fond de rulment negativ;


dac rfc<1, activele curente sunt finanate parial din resurse
curente, diferena neacoperit reprezentnd nevoia de fond de
rulment.

c) Rata de finanare a NFR din FR msoar proporia n care

nevoia de fond de rulment (nevoi ciclice neacoperite) este


acoperit pe seama excedentului de resurse permanente.

rfNFR

Fond de rulment
Nevoia de fond de rulment

Dac rfNFR>1, fondul de rulment finaneaz integral nevoia de

fond de rulment i se creeaz trezorerie net pozitiv.


Dac rfNFR<1, fondul de rulment finaneaz parial nevoia de
fond de rulment, diferena finanndu-se pe seama creditelor pe
termen scurt, trezorerie fiind negativ.

4. Ratele de gestiune
Ratele de gestiune msoar gradul de eficacitate cu care firma

utilizeaz resursele pe care le are la dispoziie. Toate aceste


rate presupun comparaii ntre cifra de afaceri i diferite
elemente ale activelor sau pasivelor, construcia lor pornind de
la ideea c trebuie s existe un echilibru raional ntre cifra de
afaceri i elementele de activ i pasiv ale firmei.
Ratele de gestiune, cunoscute i sub denumirea de rate de
rotaie, msoar viteza de transformare a activelor n lichiditi,
ct i cea de rennoire a datoriilor. Aceste rate au ca element
comun cifra de afaceri, cu ajutorul lor determinndu-se viteza de
rotaie a bunurilor reale i a celor financiare (creane sau
datorii).

Msurarea vitezei de rotaie se realizeaz cu ajutorul a doi

indicatori:
Numrul de rotaii (nr) care arat de cte ori se rotete
elementul de activ (EA) sau de pasiv (EP) analizat prin cifra de
afaceri n perioada de gestiune:
nr

CA
Element de Activ sau de Pasiv

Durata n zile a unei rotaii (dz) care arat durata medie n

care elementul analizat parcurge ntreg ciclul economic i


reapare n forma bneasc iniial:
dz

Elementul de Activ sau de Pasiv


T
CA

Accelerarea vitezei de rotaie, concretizat n creterea numrului


de rotaii sau diminuarea duratei n zile a unei rotaii, nseamn:
reducerea necesarului absolut i/sau relativ de resurse pentru
realizarea unui anumit nivel al cifrei de afaceri;
obinerea unei cifre de afaceri mai mari la un consum dat de
resurse.
ncetinirea vitezei de rotaie, concretizat n diminuarea numrului
de rotaii sau creterea duratei n zile a unei rotaii, nseamn:
creterea necesarului absolut i/sau relativ de resurse pentru
realizarea unui anumit nivel al cifrei de afaceri;
obinerea unei cifre de afaceri mai mici la un consum dat de
resurse.

a. Ratele de gestiune general a activelor i pasivelor

Principalele rate analizate n cadrul acestei grupe sunt:


viteza de rotaie a activelor imobilizate reflect eficiena
utilizrii imobilizrilor, fiind denumit i indicator de intensitate
a capitalului.

nrAi

CA
Ai

sau

dz Ai

Ai
T
CA

viteza de rotaie a activelor circulante exprim numrul de


rotaii sau durata medie a unei rotaii efectuate de activele
circulante prin cifra de afaceri.

CA
nrAc
Ac

Ac
sau dz Ac
T
CA

Msurile pentru mbuntirea nivelului i evoluiei ratelor de

gestiune a activelor se refer la:


optimizarea structurii activului (a activelor imobilizate, a activelor
circulante) n raport cu obiectul de activitate i particularitile
proceselor tehnologice;
valorificarea superioar a imobilizrilor;
fructificarea resurselor materiale i creterea gradului de
lichiditate a acestora;
optimizarea mrimii stocurilor;
gestionarea eficient a stocurilor materiale;
creterea cifrei de afaceri.

viteza de rotaie a capitalurilor proprii (Cpr) arat numrul de


refolosiri a capitalului propriu pe seama cifrei de afaceri ntro perioad dat de gestiune.
nrCpr

sau dz Cpr

Cpr
T
CA

viteza de rotaie a capitalului permanent (Cpm) arat modul


de fructificare a resurselor permanente ntr-o perioad de
CA
Cpm
gestiune.
nrCpm

CA
Cpr

Cpm

sau dz Cpm

CA

viteza de rotaie a datoriilor totale (Dt) arat numrul de


refaceri a surselor mprumutate i atrase pe seama cifrei de
afaceri ntr-o perioad de gestiune, respectiv numrul de zile
necesar pentru restituirea
datoriilor
pe seama cifrei de afaceri.
CA
Dt
nrDt

Dt

sau dz Dt

CA

Msurile principale de influenare a acestor rate se refer la:


optimizare raportului dintre capitalul propriu i capitalul
mprumutat;
creterea eficient a capitalului propriu;
creterea eficient a capitalului permanent;
creterea gradului de valorificare a capitalului propriu;
alocarea optim a capitalului permanent n procesul finanrii<
selectarea surselor de finanare mprumutate mai puin
costisitoare.

b. Ratele de gestiune a stocurilor


Ratele de gestiune a stocurilor arat de cte ori, ntr-o perioad de
gestiune, stocurile materiale trec succesiv prin fazele
aprovizionare fabricaie vnzare, respectiv durata n zile a
unei rotaii complete.

Creterea vitezei de rotaie a stocurilor nseamn sporirea


eficienei folosirii lor, avnd ca principal efect eliberarea sau
disponibilizarea de resurse financiare.

ncetinirea vitezei de rotaie nseamn reducerea eficienei


folosirii lor, avnd ca efect imobilizarea sau un necesar
suplimentar de resurse financiare.

Eliberarea E(-) sau imobilizarea I(-) de resurse se


determin cu relaia:

Ratele de gestiune a stocurilor arat de cte ori, ntr-o perioad

de gestiune, stocurile materiale trec succesiv prin fazele


aprovizionare fabricaie vnzare, respectiv durata n zile a
unei rotaii complete.

Creterea vitezei de rotaie a stocurilor nseamn sporirea


eficienei folosirii lor, avnd ca principal efect eliberarea sau
disponibilizarea de resurse financiare.

ncetinirea vitezei de rotaie nseamn reducerea eficienei


folosirii lor, avnd ca efect imobilizarea sau un necesar
suplimentar de resurse financiare.

Eliberarea E(-) sau imobilizarea I(-) de resurse se


determin cu relaia:

E sau I dz1 dz 0

CA1
St
dz 1
T
dz1

Ratele exprimate n numr de rotaii se determin astfel:


Cifra de afaceri
nrS
Valoare stocuri
n scopul identificrii aspectelor generate de modul de utilizare a

stocurilor, mai ales a celor nefavorabile, analiza poate fi


adncit la nivelul fiecrui element al stocurilor, prin intermediul
ratelor de rotaie corespunztoare: rata de rotaie a materiilor
prime, mrfurilor, produciei neterminate, produselor finite.
Numrul de rotaii ale diferitelor categorii de stocuri difer,
funcie de natura activitii i condiiile de gestiune din
ntreprinderea respectiv.
Ratele de rotaie exprimate n numr de zile se determin
potrivit relaiei:
Sm
dz S
T
CA

Principalele msuri de luat n vederea accelerrii vitezei de


rotaie a stocurilor
n stadiul aprovizionrii:
aprovizionarea ritmic cu resursele materiale necesare;
dimensionarea optim a mrimii stocurilor i a cantitilor de
aprovizionat;
selecia furnizorilor i a mijloacelor de transport adecvate;
organizarea corespunztoare a compartimentului de
aprovizionare i a depozitelor;
reducerea pierderilor de materiale prin mbuntirea condiiilor
de pstrare i depozitare a acestora, mecanizarea operaiilor de
ncrcare-descrcare, ridicarea calificrii personalului de la
magazii i depozite;
lichidarea stocurilor supranormative i a cheltuielilor
neeconomicoase, etc.

n stadiul produciei se poate aciona pentru:

reducerea duratei ciclului de fabricaie prin: modernizarea i


nnoirea tehnologiilor de fabricaie; reproiectarea produselor i
asimilarea de produse noi, cu consumuri reduse i
performane superioare; retehnologizarea proceselor de
producie; aprovizionarea ritmic a locurilor de munc;
mbuntirea organizrii muncii prin folosirea ct mai bun a
timpului de munc, ridicarea calificrii personalului, ntrirea
disciplinei n munc.

reducerea costurilor de producie prin: diminuarea


consumurilor specifice de materii prime, materiale, servicii
etc.; creterea productivitii muncii; sporirea randamentului
mijloacelor fixe; raionalizarea cheltuielilor administrative i de
servire etc.

n stadiul vnzrii se acioneaz pentru:

creterea ritmului de desfacere a produciei prin: ncheierea


din timp a contractelor de livrare; reorganizarea serviciilor de
marketing; organizarea relaiilor cu beneficiarii i cu unitile
de transport; optimizarea mrimii stocurilor de produse finite.

accelerarea ritmului decontrilor prin: alegerea celei mai


avantajoase forme de decontare pentru condiiile date;
organizarea corespunztoare a compartimentului de
decontri; introducerea unei circulaii raionale a documentelor
de decontare u accelerarea ntocmirii i predrii lor la banc;
apelarea la sanciuni economice i financiare pentru clienii
care nu respect condiiile contractuale etc.

c. Ratele de gestiune a clienilor i furnizorilor

Rata de gestiune a clienilor (viteza de rotaie a clienilor)


arat n cte zile ntreprinderea i ncaseaz contravaloarea
mrfurilor de la clieni, putndu-se aprecia prin numrul de
rotaii a creditului clieni sau prin durata de ncasare a
acestuia.
Cl T
CA
d
z

nrCl
Cl
CA
sau
Cl

Mrimea acestui indicator este influenat de:


uzanele profesionale n materie de credit
poziia ntreprinderii pe pia comparativ cu concurenii
relaiile stabilite cu clienii
natura produselor fabricate
conjunctura economic
politica de credit practicat pe pia i costul creditului.

Dac are loc o cretere a duratei creditului client fr s existe o

cretere a vnzrilor, aceasta poate nsemna nrutirea


situaiei ntreprinderii, care este nevoit s-i modifice politica
de credit pentru a-i pstra clientela; de asemenea poate
nsemna i faptul c beneficiarii au dificulti de plat, mai ales
cnd conjunctura economic este nefavorabil.
Dac se nregistreaz o scdere a termenelor de plat acordate
clienilor, aceasta poate nsemna o mbuntire a gestiunii
creditelor, schimbarea politicii de credit practicat de
ntreprindere sau transferul creanelor ntreprinderii unui
organism financiar specializat.

Rata de gestiune a furnizorilor (viteza de rotaie a


furnizorilor) arat n cte zile ntreprinderea i achit
obligaiile fa de furnizori, exprimndu-se prin:
numr de rotaii:
nrFz

Aprovizionari totale
CA
Costuri totale
sau nrFz
sau nrFz
Furnizori
Furnizori
Furnizori

durata n zile a unei rotaii:

dz Fz

Furnizori
Furnizori
Furnizori
T sau dz Fz
T sau dz Fz
T
CA
Costuri totale
Aprovizionari totale

Mrimea acestui indicator este influenat de:


poziia ntreprinderii furnizoare pe pia comparativ cu
concurenii;
relaiile stabilite de firm cu furnizorii;
specificul activitii;
conjunctura economic i politica de credit practicat pe pia.
Dac durata creditului furnizor crete, acest lucru poate nsemna o
deteriorare a situaiei financiare a ntreprinderii care solicit
termene de plat suplimentare i chiar o diminuare a
independenei financiare a ntreprinderii dac ponderea
datoriilor fa de furnizori crete rapid, dar poate semnifica de
asemenea c ntreprinderea este suficient de puternic pentru a
impune furnizorilor anumite condiii de vnzare.
Dac durata creditului client este mai mare dect durata creditului
furnizor, la nivelul ntreprinderii se creeaz un deficit de resurse
financiare.

4. Ratele de rentabilitate
Ratele de rentabilitate sunt construite ntr-o manier general

prin raportarea unui rezultat fie la un flux de activitate, fie la un


stoc. Pentru analiza financiar, funcie de varietatea indicatorilor
implicai n calcul, prezint importan constituirea unui sistem
de rate operaionale care, prin structur i coninut, s constituie
un instrument de lucru util, operaional i performant.
Exist numeroase posibiliti de a construi modele de analiz a
rentabilitii. n general, putem meniona c att la numrtorul
ct i la numitorul raportului din care rezult rata rentabilitii se
poate opera cu indicatori care s reflecte ntregul efect sau
efort, sau o parte din el.

4.1. Rate de marj


Rata rentabilitii comerciale
Rata rentabilitii comerciale caracterizeaz eficiena politicii

comerciale i mai ales a politicii de preuri practicate de


ntreprindere, prin prisma valorificrii activitii de baz. n
funcie de obiectivele analizei i sfera de investigare, acest
indicator poate fi calculat prin considerarea n calitate de efect a
rezultatului brut al exploatrii, a rezultatului exploatrii sau
rezultatului exerciiului.

rv

Pb( EBE )
100
CA

Analizat n dinamic, creterea ratei rentabilitii comerciale

reflect o situaie pozitiv i are loc n condiiile n care indicele


profitului sau a EBE devanseaz indicele cifrei de afaceri.
Principalele direcii de cretere a rentabilitii comerciale sunt:

sporirea vnzrilor,
mbuntirea structurii vnzrilor,
accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor,
optimizarea cheltuielilor.

Rata rentabilitii (profitabilitii) resurselor consumate


Rata rentabilitii resurselor consumate (rc) arat profitul brut

care revine pe unitatea de cheltuieli totale, calculndu-se ca


raport ntre profitul brut i cheltuieli totale (sau ca raport ntre
rezultatul aferent cifrei de afaceri i costul produciei vndute).

Pb
rc
100
Ct
Analiza poate fi aprofundat prin separarea cheltuielilor totale n

cheltuieli fixe i variabile, respectiv n cheltuieli materiale i


cheltuieli cu personalul

4.2. Rata rentabilitii economice


Rata rentabilitii economice msoar performana activului total sau
gradul de valorificare a capitalurilor investite / capitalurilor permanente
(n funcie de relaia de calcul utilizat), exprimnd lei Pb (sau EBE)
obinui la 100 lei activ total, capital investit sau permanent,
independent de modul de finanare a capitalului i de sistemul fiscal.
Se poate exprima sub mai multe forme:

Pb (EBE, RE)
re
100
Active totale nete
re

Pb sau EBE
Pb sau EBE
100
100
Capitaluri investite
Active fixe brute NFR Disp. bneti

re

Pb
100
Cpm

Rata rentabilitii economice este independent de mecanismul

de finanare deoarece nu ine seama de raportul dintre


capitalurile proprii i cele mprumutate, precum i de presiunea
fiscal, deoarece ia n calcul rezultatul brut.
n ceea ce privete analiza acestei rate, se utilizeaz frecvent
descompunerea sa n rate explicative, rata rentabilitii aprnd
astfel ca un produs ntre o rat de rotaie i o rat de marj. De
exemplu dac utilizm prima relaie prezentat:

Profit brut Cifra de afaceri


Profit brut
re

Activ total
Activ total
Cifra de afaceri
Rotaia activului prin cifra de afaceri (CA/At) exprim gradul de

intensitate a utilizrii resurselor financiare ale ntreprinderii, n


timp ce rata marjei brute (Pb/CA) exprim eficacitatea comercial
a ntreprinderii.

Potrivit modelului, msurile de cretere a rentabilitii economice se

refer la:
- accelerarea vitezei de rotaie a activului total prin:
optimizarea structurii capitalurilor,
reducerea duratei i costurilor investiiilor n curs de execuie,
creterea ponderii imobilizrilor fixe active,
reducerea nivelului stocurilor de materii prime, materiale, producie
n curs de execuie, produse finite,
reducerea nivelului creanelor i a duratei medii de ncasare.
- sporirea ratei rentabilitii comerciale, prin:
creterea volumului fizic al vnzrilor,
modificarea structurii produciei n sensul creterii ponderii
produselor cu rata rentabilitii unitare mai mare dect nivelul
mediu,
reducerea costurilor,
creterea preurilor bazat pe mbuntirea calitii produselor.

4.3. Rata rentabilitii financiare


Rentabilitatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de

a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate n


desfurarea activitii, reprezentnd un indicator prin prisma
cruia posesorii de capital apreciaz eficiena investiiilor lor,
respectiv oportunitatea meninerii acestora. Incitaia la investiii
este condiionat de remunerarea convenabil a capitalului
propriu.
Pentru manageri, rentabilitatea financiar constituie un obiectiv
fundamental, o condiie chiar a strategiei lor de meninere a
puterii.
Se calculeaz de regul ca raport ntre profit net sau rezultatul
exploatrii i capitaluri proprii:

Pn
rf
100
Cpr

Unul din modelele pe baza cruia se realizeaz analiza

factorial a rentabilitii financiare este asemntor cu cel


prezentat pentru rentabilitatea economic:
rf

CA Pn

100
Cpr CA

unde:
CA/Cpr viteza de rotaie a capitalului propriu prin CA;
Pn/CA rata marjei nete de rentabilitate.
Avnd n vedere c At = Pt, relaia mai poate fi scris:

rf

Pt At CA Pn

100
Cpr
At CA

Diferena dintre rentabilitatea economic i cea financiar este

determinat de politica de finanare a ntreprinderii. Astfel, la


rate ale rentabilitii economice egale, rentabilitatea financiar
va fi diferit, dup cum ntreprinderea se finaneaz din fonduri
proprii sau mprumutate, diferen determinat de influena
cheltuielilor cu dobnzile i a impozitului pe profit.
Pentru evidenierea acestor aspecte se poate realiza

urmtoarea descompunere a ratei rentabilitii financiare:


Rezultatul exploatarii
Rezultat net
Pasiv total
Rezultat net

Capitaluri proprii Capitaluri proprii


Activ total
Rezultatul exploatarii

Rezult c:
Rentabilitatea financiar = Rentabilitatea economic x Impactul
ndatorrii
Impactul ndatorrii este determinat de rata ndatorrii globale i de
influena cheltuielilor financiare.

Dat
ip
rf re re - rd
1

Cpr
100

(re rd )

Dat
Cpr

este cunoscut sub denumirea de efect de levier al

ndatorrii care se descompune n doi factori:


(re rd) denumit levierul exploatrii,
Dat/Cpr denumit braul levierului i exprim structura financiar a

ntreprinderii.

rf re efectul de levier
Msurile de cretere a rentabilitii financiare se refer la:
sporirea vitezei de rotaie a activului, adic modificarea cifrei de

afaceri ntr-un ritm superior modificrii activului, ceea ce


nseamn fructificarea superioar a acestuia,
sporirea rentabilitii comerciale, adic modificarea profitului net
ntr-un ritm superior modificrii cifrei de afaceri prin reducerea
cheltuielilor de exploatare, sporirea volumului vnzrilor,
folosirea unui regim favorabil de calcul a amortizrii i
provizioanelor,
creterea gradului de ndatorare dac rata rentabilitii
economice este mai mare dect costul mediu al capitalului
mprumutat.