Sunteți pe pagina 1din 190

Raport asupra

stabilitii financiare
2015

Raport asupra
stabilitii nanciare
2015

N OT
Raportul asupra stabilitii financiare a fost elaborat n cadrul Direciei Stabilitate Financiar
sub coordonarea domnului viceguvernator Liviu Voinea.
Din colectivul de elaborare i redactare a Raportului au fcut parte Eugen Rdulescu,
Ion Drgulin, Florian Neagu, Horaiu Lovin, Irina Mihai, Andra Pineta, Virgil Dsclescu, Ruxandra
Avram, Adriana Neagoe, Luminia Tatarici, Bogdan Chiriacescu, Angela Pslaru, Ana-Maria Cazacu,
Florin Dragu, Ruxandra Popescu, Elena Banu, Antoaneta Amza, Alexie Alupoaiei, Luminia
Vintileanu, Matei Kubinschi, Gabriela Hoholea, Florin Blu, Gabriel Gaiduchevici, Alina Broiu,
Anca Dini, Mariana Tudoran, Petre Marica, Alexandru Dobrev, Mihai Voicu, Cristian Ghin,
Silviu Cristea, Claudiu Negrea, Daniela Radovici. Colectivul de elaborare a Raportului mulumete
colegilor din Direcia politic monetar, Direcia studii economice, Direcia statistic, Direcia
modelare i prognoze macroeconomice i Direcia supraveghere pentru comentariile transmise.
Raportul a fost analizat de Consiliul de administraie al Bncii Naionale a Romniei
i aprobat n edina din data de 30 septembrie 2015.
Analizele au fost realizate folosind informaiile disponibile pn la data de 20 august 2015.
Toate drepturile rezervate.
Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis
numai cu indicarea sursei.
Banca Naional a Romniei
Str. Lipscani nr. 25, cod 030031, Bucureti
tel.: 021/312.43.75; fax: 021/314.97.52.
ISSN 1843-3235 (versiune tiprit)
ISSN 1843-3243 (versiune online)
ISSN 1843-3243 (versiune e-Pub)

Cuprins
SINTEZ

1. CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR INTERN I INTERNAIONAL

10

1.1. Evoluii economice i financiare internaionale

11

1.2. Evoluii macroeconomice interne

15

1.3. ndatorarea sectorului privat nefinanciar

18

1.4. Echilibrul extern

25

1.4.1. Contul curent

26

1.4.2. Fluxurile de capital

30

2. SECTORUL REAL

33

2.1. Companii nefinanciare

34

2.1.1. Performanele economice i financiare ale companiilor nefinanciare

34

2.1.2. Disciplina financiar a sectorului companiilor nefinanciare

38

2.1.3. Evoluii privind insolvena companiilor nefinanciare

46

2.1.4. Riscurile generate de sectorul imobiliar comercial i de creditarea companiilor


cu garanii ipotecare

50

2.2. Populaia

51

2.2.1. Poziia bilanier a populaiei i comportamentul de economisire

51

2.2.2. Capacitatea populaiei de onorare a serviciului datoriei

60

2.2.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar rezidenial i de creditarea populaiei


cu garanii ipotecare

63

3. SISTEMUL FINANCIAR

66

3.1. Structura sistemului financiar

67

3.2. Sectorul bancar

71

3.2.1. Evoluii structurale

71

3.2.2. Evoluii la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit

74

3.2.3. Adecvarea capitalului

77

3.2.4. Creditele i riscul de credit

82

3.2.5. Riscul de lichiditate

90

3.2.6. Riscul de pia

94

3.2.7. Profitabilitate i eficien

96

3.2.8. Riscul de conduit necorespunztoare

98

3.3. Sectorul financiar nebancar

100

3.3.1. Sectorul asigurrilor

100

3.3.2. Fondurile de pensii private

102

3.3.3. Instituiile financiare nebancare

104

3.3.4. Sectorul bancar paralel

108

3.4. Piee financiare

112

3.4.1. Piaa monetar

112

3.4.2. Piaa valutar

114

3.4.3. Piaa titlurilor de stat

115

3.4.4. Piaa de capital

117

4. INFRASTRUCTURA SISTEMULUI FINANCIAR STABILITATEA SISTEMELOR


DE PLI I A SISTEMELOR DE DECONTARE

123

4.1. Stabilitatea sistemului de pli i de decontare ReGIS

123

4.2. Stabilitatea sistemului de pli SENT

126

4.3. Sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare

127

4.4. Securitatea cibernetic

130

5. STABILITATEA FINANCIAR, CADRUL DE REGLEMENTARE


I POLITICILE MACROPRUDENIALE

132

5.1. Rolul stabilitii financiare n contextul economic i financiar actual

132

5.1.1. Cadrul internaional

135

5.1.2. Cadrul de implementare a politicii macroprudeniale n Romnia

136

5.1.3. Obiectivele, funciile i atribuiile politicii macroprudeniale n Romnia

139

5.2. Obiective macroprudeniale ale BNR i instrumente macroprudeniale


de atingere a obiectivelor

140

5.2.1. Obiectivul privind reducerea i prevenirea creterii excesive a creditrii i a ndatorrii

140

5.2.2. Obiectivul privind reducerea i prevenirea necorelrii excesive a scadenelor


i a lipsei de lichiditate pe pia

141

5.2.3. Obiectivul privind limitarea concentrrii expunerilor directe i indirecte

142

5.2.4. Obiectivul privind limitarea hazardului moral

142

5.2.5. Obiectivul privind consolidarea rezilienei infrastructurilor financiare

143

5.3. Amortizoare de capital n scopul meninerii stabilitii financiare

144

5.3.1. Amortizorul de conservare a capitalului

144

5.3.2. Amortizorul anticiclic de capital

144

5.3.3. Amortizorul de capital aferent altor instituii de importan sistemic

146

5.3.4. Amortizorul de capital pentru riscul sistemic

148

5.4. Implementarea de ctre BNR a recomandrilor macroprudeniale emise


de ctre Comitetul European pentru Risc Sistemic

149

5.5. Dezvoltri ale Centralei Riscului de Credit pentru obinerea de informaii


necesare monitorizrii obiectivelor macroprudeniale

154

5.6. Reglementri europene cu implicaii asupra stabilitii financiare

156

5.6.1. Uniunea Bancar i Uniunea Pieelor de Capital

156

5.6.2. Cadrul de redresare i rezoluie al instituiilor de credit

159

5.7. Noua definiie privind expunerile neperformante, armonizat la nivelul UE

160

Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei


din perspectiva stabilitii financiare

163

1. Ct este datoria public a Romniei?

164

2. De ce a crescut datoria public?

167

3. Este sustenabil datoria public a Romniei?

169

3.1. Dimensiunea datoriei publice

170

3.2. Maturitatea datoriei publice

175

3.3. Costul de finanare a datoriei publice

176

3.4. Baza de investitori

177

4. Sistemul financiar autohton mai poate susine finanarea unei datorii publice n cretere?

178

Abrevieri

180

Lista tabelelor din text

181

Lista graficelor din text

182

SINTEZ

Stabilitatea financiar s-a meninut solid de la data Raportului anterior (septembrie


2014). Banca Naional a Romniei i-a ndeplinit obiectivele macroprudeniale
aflate n aria sa de competen. Stabilitatea financiar este un bun public i
poate fi asigurat prin coordonarea politicilor macroeconomice i cu celelalte
autoriti macroprudeniale. Att riscurile ciclice, ct i cele structurale au rmas
la valori gestionabile. Contextul economic i financiar internaional continu s fie
caracterizat de o volatilitate ridicat, dar sectorul bancar autohton are resurse pentru
a face fa eventualelor evoluii nefavorabile. Pe plan intern, meninerea echilibrelor
macroeconomice, n special a celui fiscal, este important pentru stabilitatea
financiar. Pentru consolidarea rezilienei sistemului la posibile evoluii adverse,
precum i pentru alinierea la cerinele cadrului european de reglementare, noi
instrumente macroprudeniale urmeaz a fi implementate n urmtoarea perioad.

Principalele riscuri la adresa stabilitii financiare sunt:


Harta riscurilor la adresa stabilitii financiare
Nu se manifest riscuri sistemice severe
Risc generat de incertitudini externe privind creterea economic mondial, starea sistemului nanciar
internaional, posibila inversare a tendinei descendente a ratelor de dobnd pe plan internaional i
modicri ale sentimentului investitorilor
Risc de revenire pe plan intern la politici economice prociclice
Risc de meninere a unei evoluii modeste a activitii de creditare a sectorului companiilor
nenanciare, n condiiile existenei unui potenial de cretere sustenabil
Risc de contagiune dinspre sectorul bancar din Grecia
Risc de credit asociat stocului de credite, n contextul creterii ponderii creditului n moned naional
Risc generat de situaia geopolitic din Orientul Mijlociu, cu posibile consecine asupra pieei unice
europene
risc sistemic sever
risc sistemic ridicat
risc sistemic moderat
risc sistemic redus
Not: Culoarea indic intensitatea riscului. Sgeile indic direcia riscului de la data Raportului asupra
stabilitii nanciare anterior.

Pe plan internaional, Banca Central European a demarat un amplu program de


relaxare cantitativ pentru a evita riscul deflaiei n zona euro ntr-un moment n
care ciclul de relaxare cantitativ n SUA s-a temperat. Acest asincronism al politicii
monetare din zona euro i din SUA, determinat i de diferena dintre ciclurile
economice, accentueaz incertitudinile de pe plan internaional i poate determina
o volatilitate crescut a fluxurilor de capital n economiile emergente.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Ratele sczute de dobnd: (i) pot crea distorsiuni pe canalul creditrii, ntruct
adncesc capcana datoriei pentru populaie i companii; (ii) pot dezechilibra finanele
publice prin finanarea temporar cu costuri sczute a unor deficite mai mari;
(iii)reduc stimulentul pentru reforme structurale n economie; (iv) pot conduce la
alocarea greit a resurselor ntre sectoarele economice; (v) stimuleaz investiiile n
active care ofer randamente mai mari, dar care sunt mai riscante i mai puin lichide,
i implicit cresc rolul sectorului bancar paralel, care este mai puin supravegheat i
reglementat; (vi) subestimeaz riscul de credit; (vii) pot conduce la scderea eficienei
politicii monetare dup testarea pragului zero al ratei dobnzii. Persistena unui nivel
prea sczut al ratei dobnzii pentru o perioad prea ndelungat de timp induce un
risc de inversare abrupt a acesteia.
n acest context, mixul de politici macroeconomice interne trebuie s rmn
prudent, s promoveze o cretere economic sntoas, nsoit de un deficit bugetar
n limitele prevzute de obiectivul pe termen mediu al politicii fiscal-bugetare
(MTO Medium Term Objective).
Cadrul macroeconomic intern s-a mbuntit ca urmare a urmtoarelor evoluii:
(i)creterea economic a sprijinit reducerea accelerat a decalajului fa de PIB
potenial, cu perspectiva nchiderii acestuia n cursul anului 2016; (ii) la sfritul anului
2014 a fost atins nivelul obiectivului bugetar pe termen mediu MTO (deficit structural
de 1 la sut din PIB); (iii) puterea de cumprare a populaiei a crescut ca urmare a
intrrii ratei inflaiei n teritoriu negativ i a creterii veniturilor; (iv) rata dobnzii de
politic monetar a atins un minim istoric; (v) deficitul contului curent s-a consolidat
n jurul nivelului de 1 la sut din PIB, pe fondul creterii competitivitii exporturilor;
(vi)costul finanrii datoriei publice a continuat s scad.
Totui, aceste evoluii nu sunt lipsite de riscuri, astfel: (i) creterea economic a
nceput s fie determinat preponderent de consum, n timp ce nivelul PIB potenial
este n continuare afectat de starea precar a infrastructurii de transport, de gradul
insuficient de absorbie a fondurilor europene i de indisciplina la plat a companiilor
nefinanciare; (ii) ajustarea bugetar s-a realizat preponderent prin reduceri de
cheltuieli, pe fondul nerealizrii investiiilor programate, i apare n prezent riscul unei
inversri a tendinei de ajustare bugetar din ultimii 5 ani prin politici economice
prociclice; (iii) reducerea inflaiei s-a datorat n special scderii preului combustibililor
pe plan internaional i reducerii TVA la alimente pe plan intern, care mascheaz
ns persistena unor presiuni inflaioniste care se vor manifesta dup epuizarea
efectului de baz; (iv) politica monetar trebuie s ia n considerare mixul de politici
macroeconomice; (v) deficitul contului curent poate rencepe s creasc pe fondul
creterii consumului; (vi) schimbarea percepiei investitorilor ca urmare a unor evoluii
defavorabile pe plan intern sau extern poate conduce la o cretere rapid a costurilor
de finanare, n paralel cu reducerea posibilitii sectorului bancar intern de a-i
majora expunerea pe datoria suveran.
Sectorul bancar intern a sprijinit evoluia favorabil a economiei prin: (i) creterea
substanial a creditrii n lei, n special a creditelor ipotecare pentru populaie,
pe fondul scderii dobnzilor; (ii) reducerea gradului de ndatorare a populaiei
i a costului cu serviciul datoriei pentru creditele n lei cu dobnd variabil;

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Sintez

(iii)mbuntirea calitii activelor prin reducerea semnificativ a ratei creditelor


neperformante, crendu-se premisele pentru reluarea creditrii; (iv) reducerea riscului
valutar prin schimbarea structurii stocului de credite n sensul creterii ponderii
creditelor n moned naional; (v) reducerea marjei ntre rata dobnzii la credite
i rata dobnzii la depozite; (vi) continuarea consolidrii indicatorilor prudeniali ai
sectorului bancar, de solvabilitate i lichiditate, ceea ce a permis izolarea fa de riscul
de contagiune determinat de incertitudinile de pe piaa extern.
Pe de alt parte, dinamica sectorului bancar a fost influenat i de urmtorii factori:
(i)meninerea unei evoluii modeste a activitii de creditare ctre companiile
nefinanciare, n pofida existenei unui potenial important; (ii) populaia cu venituri
sczute are n continuare un grad ridicat de ndatorare i este vulnerabil la ocuri ale
ratei dobnzii; (iii) procesul de curare a bilanurilor bncilor nu s-a ncheiat i acesta
are o contribuie la scderea profitabilitii acestora; (iv) ponderea creditelor n valut
este nc majoritar i riscul valutar s-a materializat n 2015 pentru debitorii n franci
elveieni i n dolari SUA ca urmare a aprecierii acestor valute fa de euro, fr a crea
ns un risc sistemic; (v) nivelul marjei de dobnd poate fi n continuare redus pentru
a ne apropia de media european; (vi) este necesar meninerea unei monitorizri
atente i a unei abordri prudente n privina bncilor romneti cu capital grecesc.
Raportul asupra stabilitii financiare pentru anul 2015 este structurat dup cum
urmeaz. Capitolul I descrie contextul economic i financiar intern i internaional.
Capitolul II analizeaz sectorul real companii i populaie. Capitolul III analizeaz
sectorul financiar, iar Capitolul IV infrastructura sectorului financiar. Capitolul V
descrie pe larg stabilitatea financiar ca bun public, prezint cadrul de reglementare
european i implementarea politicilor macroprudeniale n Romnia. Pe parcursul
raportului sunt abordate distinct subiecte de actualitate precum: criza datoriilor
suverane; situaia creditelor n franci elveieni; evoluia programului Prima Cas;
rolul Comitetului Naional pentru Supraveghere Macroprudenial.
Raportul asupra stabilitii financiare pentru anul 2015 propune, de asemenea, i o
tem special de analiz: sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva
stabilitii financiare. Tema special rspunde la ntrebarea de ce a crescut datoria
public i cum au fost cheltuii banii i analizeaz sustenabilitatea acesteia. Analiza
relev faptul c datoria public a Romniei este sustenabil n prezent, din perspectiva
nivelului acesteia, dar exist riscul depirii unui prag critic n condiii adverse de
cretere economic, de oc al dobnzii sau de derapaje bugetare. Dup anul 2011,
riscul de refinanare a sczut constant, costurile de finanare s-au diminuat substanial
i baza de investitori s-a diversificat. Totui, exist o dependen de sectorul bancar
intern care a avut i elemente pozitive privind reducerea riscului de contagiune i
creterea lichiditii, dar care i-a epuizat n mare parte potenialul de cretere.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. CONTEXTUL ECONOMIC
I FINANCIAR INTERN
I INTERNAIONAL

Contextul economic i financiar internaional a fost caracterizat de o volatilitate n


cretere. Meninerea unui grad nsemnat de incertitudine privind evoluiile economice
i financiare internaionale viitoare, inclusiv prin prisma divergenei dintre politicile
monetare ale principalelor bnci centrale din lume, a prelungirii nesiguranei legate
de situaia din Grecia i a evoluiilor din economia Chinei, reprezint principala
provocare la adresa stabilitii financiare dinspre sectorul extern.
Cadrul macroeconomic intern a continuat s sprijine stabilitatea financiar, dar
exist riscul revenirii la politici economice prociclice. Pstrarea echilibrelor la nivel
macroeconomic, inclusiv prin implementarea consecvent a unui mix adecvat de
politici fiscal-bugetar i monetar, este esenial pentru meninerea stabilitii
financiare.
ndatorarea sectorului companiilor nefinanciare i al populaiei este sub media rilor
din regiune. Stocul de datorie financiar a companiilor i a populaiei a continuat
s avanseze, dar ntr-un ritm redus, n special prin intermediul instituiilor de credit
autohtone, sub form de mprumuturi n lei adresate populaiei, dei sectorul
companiilor nefinanciare are un potenial de creditare sustenabil important.
Acest potenial de creditare provine n special din ramuri de activitate care pot avea
un impact important asupra modelului de cretere economic a Romniei.
Relaiile comerciale i financiare ale Romniei cu strintatea nu au generat
vulnerabiliti asupra stabilitii financiare. Deficitul contului curent s-a meninut la
niveluri reduse, iar fluxurile de capital au pstrat o structur similar anului anterior.
Consolidarea sustenabilitii deficitului de cont curent, mbuntirea competitivitii
exporturilor romneti i a abilitii firmelor de comer exterior i a celor cu
finanare extern de a face fa unor eventuale evoluii adverse, precum i creterea
importanei acestor firme cu potenial de creditare n portofoliile de credite ale
bncilor autohtone reprezint principalele preocupri de natura stabilitii financiare
provenind dinspre sectorul companiilor cu implicaii asupra echilibrului extern.
Dintre cele 16 ri din UE identificate de Comisia European ca avnd unele provocri
macroeconomice, Romnia este inclus n categoria rilor cu riscuri care pot fi
gestionate relativ uor (alturi de Belgia, Olanda, Finlanda, Suedia i Marea Britanie).
Nevoia continurii reformelor structurale rmne ns semnificativ att n Romnia,
ct i n Uniunea European.

10

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

1.1. Evoluii economice i financiare internaionale


Contextul economic i financiar internaional s-a caracterizat printr-o volatilitate
n cretere de la data Raportului anterior, dar efectele asupra stabilitii financiare
din Romnia au fost mixte. Creterea economic a multor ri partenere de comer
exterior ale Romniei s-a rentors n teritoriul pozitiv, cu efecte benefice asupra
exporturilor autohtone, iar politicile monetare acomodative ale principalelor ri
dezvoltate au redus i costurile de finanare ale Romniei.
Perspectivele evoluiilor viitoare rmn marcate de incertitudini, putnd genera efecte
importante asupra stabilitii sectorului financiar din Romnia. n plus, acutizarea
situaiei din Grecia, nesigurana evoluiei conflictului din Ucraina i profitabilitatea
redus a grupurilor bancare europene cu prezen i n Romnia au pus presiune
asupra condiiilor economice i financiare autohtone. Aceti factori se menin i pentru
perioada urmtoare ca principale surse de vulnerabilitate pentru sectorul bancar
european i, prin acest canal, pentru stabilitatea financiar din Romnia.
Climatul macroeconomic extern i implicaiile asupra economiei romneti
Creterea economic a principalilor parteneri de comer exterior ai Romniei
(Germania, Frana i Italia) s-a mbuntit n anul 2014 fa de 2013, iar perspectivele
sunt de meninere a acestor tendine pozitive. Aceast evoluie favorabil a creterii
economice este o caracteristic ce s-a manifestat la nivel global, dar proieciile privind
dinamica viitoare continu s fie marcate de incertitudine. Creterea economiei
globale este estimat la 3,3 la sut pentru anul 2015 i 3,8 la sut n 2016 (conform
prognozei Fondului Monetar Internaional, iulie 2015), cu o eterogenitate pronunat
n funcie de gradul de dezvoltare a rilor. La nivel european, consolidarea creterii
economice este mai timid, Comisia European (CE) preconiznd o majorare de
1,8 la sut n anul 2015, respectiv de 2,1 la sut n 2016 (Prognoza de primvar a CE,
2015), neuniform la nivelul statelor membre.
Reluarea creterii economice a fost sprijinit i de politicile monetare acomodative
din principalele ri dezvoltate. Banca Central European (BCE) a continuat i n anul
2014 extinderea setului de instrumente n vederea stimulrii creditrii sectorului
real, n condiiile reducerii ratei dobnzii de politic monetar la niveluri istorice1
prin: (i) operaiuni de refinanare pe termen lung (Targeted Longer-Term Refinancing
Operations, TLTRO) i (ii) includerea de active noi n programul de cumprare de
active2 (cu o valoare total estimat la 1140 miliarde euro pn n septembrie 2016).
La baza deciziilor de relaxare monetar ale BCE, precum i n cazul Bncii Federale a
SUA, s-au aflat preocuprile privitoare la meninerea unui nivel prea sczut al inflaiei
pe o perioad mai lung de timp. BCE a urmrit n principal reducerea ratelor reale de
dobnd, a poverii datoriilor populaiei, companiilor i guvernelor, precum i reduceri
ale costurilor de finanare ale instituiilor bancare.

n data de 4 septembrie 2014, BCE a decis reducerea ratei de dobnd la operaiunile principale de refinanare la 0,05la sut.

Programul de cumprare de active (Asset Purchase Programme) a fost extins n iunie 2014 i ajustat n ianuarie 2015.
n prezent, acesta include titluri garantate cu active (Asset-Backed Securities), garanii ipotecare (Covered Bonds) i titluri
emise de sectorul public.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

11

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Pe de alt parte, meninerea prelungit a ratelor de dobnd la un nivel redus


susine un fenomen de cutare de randamente ridicate (search for yield), care poate
conduce la creteri nesustenabile ale preurilor unor active (bunuri imobiliare,
instrumente financiare) i la apariia unor probleme de lichiditate pe anumite
segmente ale pieelor financiare internaionale (liquidity illusion), acestea fiind i
principalele vulnerabiliti identificate de instituiile internaionale de referin n
ceea ce privete stabilitatea financiar (Caseta 1. Provocri ale sistemului financiar
la nivel internaional). Acumularea unor dezechilibre de acest tip ar putea duce la
materializarea unor riscuri sistemice, ca urmare a unor modificri rapide i nsemnate
ale sentimentului investitorilor pe pieele financiare internaionale. Aceste ajustri pot
fi determinate de evoluii macroeconomice sub ateptri, de materializri ale unor
riscuri geopolitice sau de incertitudini privind deciziile viitoare de politic monetar
ale unor bnci centrale cu impact la nivel global.

Caseta 1. Provocri ale sistemului financiar la nivel internaional


Banca Reglementelor Internaionale (BRI) identific n ultimul su raport anual
urmtoarele aspecte privind stabilitatea financiar la nivel internaional:
Principalele provocri ale economiei globale sunt: meninerea ratelor de dobnd
la un nivel excepional de sczut, creterea economic eterogen, gradul ridicat
de ndatorare, riscurile financiare, avansul redus al productivitii i spaiul limitat
de manevr al politicilor macroeconomice. Acumularea acestor vulnerabiliti
a fost posibil datorit orientrii excesive n politicile macroeconomice asupra
obiectivelor pe termen scurt privind creterea economic i inflaia, respectiv a
nelurii n considerare a poziiei economiei relativ la ciclul financiar;
Trendul ascendent al preurilor activelor financiare de pe pieele globale
continu s fie alimentat de politicile acomodative ale principalelor bnci
centrale la nivel internaional, n timp ce ateptrile investitorilor asupra
deciziilor divergente de politic monetar ale Bncii Federale a SUA i ale Bncii
Centrale Europene continu s pun presiune pe moneda unic european.
n plus, meninerea unor politici monetare acomodative a determinat apariia
unor probleme de lichiditate pe pieele financiare internaionale, n special pe
cele de obligaiuni: piaa pare lichid n condiii normale, dar lichiditatea dispare
rapid n perioadele de stres (liquidity illusion);
Evoluiile preului petrolului i dolarului SUA au determinat reacii diferite ale
economiilor n funcie de faza ciclului economic i financiar n care acestea se
aflau, ogestionare mai bun a politicilor macroeconomice i o structur mai
robust a sectorului financiar conducnd la un impact mai redus al acestor
ocuri. Stocul important de datorie la nivel global i substituirea finanrii de la
bnci cu cea de pe piaa de capital ar putea determina apariia unor noi riscuri;
Acumularea de dezechilibre financiare la nivel global, n contextul unor evoluii
ale ratei inflaiei sub valorile-int, ridic probleme n meninerea politicilor
monetare acomodative i indic necesitatea ncorporrii preocuprilor privind
stabilitatea sectorului financiar n definirea politicilor monetare;

12

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

Contextul economic i financiar internaional actual a readus n prim-plan


discuia referitoare la construcia sistemului monetar i financiar internaional,
respectiv la necesitatea gsirii unui echilibru ntre cooperarea internaional
i politicile macroeconomice interne, avnd n vedere integrarea pieelor
financiare la nivel global i efectele de contagiune pe care aceasta le faciliteaz;
Dei sectorul bancar din rile dezvoltate a continuat s i mbunteasc
poziia solvabilitii i a lichiditii, acesta continu s se confrunte cu dificulti,
care se adaug la problemele determinate de meninerea unui nivel redus al
ratelor de dobnd i de contextul macroeconomic nc fragil.
Sursa: BRI Raport anual 2014/2015

Un alt factor de risc ar putea proveni dinspre evoluiile negative ale economiilor
emergente, precum cea chinez (ncetinirea ritmului activitii economice,
deteriorarea calitii creditelor, ajustri ale pieei imobiliare i scderi pronunate ale
valorilor bursiere), prin repoziionarea expunerilor investitorilor relativ la aceast clas
de active, dar i prin canalul indirect al schimburilor comerciale ale Chinei cu ri
membre ale UE care sunt i importani parteneri comerciali ai Romniei.
Posibilele efecte negative asupra Romniei n cazul schimbrii sentimentului
investitorilor cu privire la rile emergente ar putea fi semnificativ mai mici comparativ
cu alte ri din regiune. n aceast direcie pledeaz echilibrele macroeconomice interne
care rmn robuste, creterea economic ce s-a consolidat i prezena mai modest a
nerezidenilor pe pieele financiare autohtone. Volumul investiiilor de portofoliu deinut
de nerezideni este printre cele mai mici din UE (14 la sut din PIB, comparativ cu 86 la
sut din PIB la nivelul UE n decembrie 2014), iar dimensiunea pieei de capital i a celei
interbancare este, de asemenea, mai redus dect n cazul altor ri emergente din UE.
n ceea ce privete contextul geopolitic, economia Romniei a fost marginal expus
riscurilor generate de conflictul ruso-ucrainean, n principal prin canalul indirect
al relaiilor de afaceri i de finanare ale companiilor nefinanciare, precum i prin
intermediul grupurilor bancare europene prezente n Romnia care au expunere pe
Rusia i Ucraina (cele mai importante fiind Frana, Austria i Germania3). Dei situaia
din regiune a continuat s reprezinte un factor de incertitudine, riscul sistemic nu s-a
materializat pn n prezent la nivelul sectoarelor bancare din UE. Acutizarea situaiei
datoriei suverane a Greciei a avut un impact temperat asupra sectorului bancar
(detalii n Caseta 2. Situaia datoriei suverane a Greciei).
Pe de alt parte, situaia geopolitic din Orientul Mijlociu a determinat fluxuri
importante de imigrani din aceast regiune ctre statele Uniunii Europene.
Dei Romnia nu este n prezent direct afectat de aceast evoluie, principalele
riscuri pentru economie ar putea proveni prin urmtoarele canale: (i) al presiunilor
bugetare, prin creterea cheltuielilor cu asistena social i securitatea naional;
(ii) al schimburilor comerciale, ca urmare a posibilelor probleme privind transportul
mrfurilor n spaiul european i (iii) al pieei muncii, prin creterea ratei omajului.
3

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Conform datelor Bncii Reglementelor Internaionale la decembrie 2014.

13

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Condiia sectorului bancar european


Nivelul sczut al profitabilitii sectorului bancar la nivel european s-a meninut,
la aceasta contribuind n special creterea economic modest. Stocul nsemnat
al creditelor neperformante n unele ri, n special n cele cu un nivel ridicat al
ndatorrii sectoarelor public i privat, a reprezentat o problem suplimentar pentru
unele dintre grupurile bancare europene i continu s mpiedice reluarea creditrii,
contribuind ntr-o anumit msur i la ntrzierea relurii creterii economice.
Un alt factor cu potenial impact asupra profitabilitii sectorului bancar l reprezint
interdependena dintre acesta i sectorul public. Pentru limitarea efectelor de
contagiune prin acest canal, la nivel european au continuat reformele cadrului
instituional, constnd n adoptarea Directivei de instituire a unui cadru pentru
redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a firmelor de investiii, precum i a
Regulamentului Mecanismului unic de rezoluie.

Caseta 2. Situaia datoriei suverane a Greciei


n Romnia sunt prezente patru instituii de credit cu capital grecesc, cu rol moderat
n cadrul sistemului. Acestea dein aproximativ 12 la sut din activele totale ale
sectorului bancar (iunie 2015). Toate bncile cu capital grecesc sunt persoane
juridice romne, aflate sub supravegherea direct a Bncii Naionale a Romniei.
Situaia prudenial a
acestor instituii este la un
mld. lei
mld. euro
nivel adecvat, iar majoritatea
120
24
indicatorilor au continuat s
100
20
se mbunteasc n ultimul
80
16
an. Aceste instituii au n
60
12
prezent o rat a fondurilor
40
8
proprii totale semnificativ
20
4
peste nivelul reglementat
(18,1 la sut n iunie 2015,
0
0
n cretere de la 16,3 la sut
n decembrie 2014, fa de
Surse atrase
Credite companii
Credite populaie
pragul minim de 8 la sut),
de la bncile-mam
nefinanciare (sc. dr.)
(sc. dr.)
o calitate bun a fondurilor
alte bnci
bnci cu capital austriac
proprii (rata fondurilor
bnci cu capital francez
bnci cu capital grecesc
proprii de nivel 1 este de
Sursa: BNR
13,1 la sut, iunie 2015),
un grad de acoperire cu provizioane IFRS a creditelor neperformante la un nivel
corespunztor (69,4 la sut), n timp ce calitatea portofoliului de credite s-a
ameliorat, n linie cu modificrile la nivelul ntregului sector bancar (15,8 la sut n
iunie 2015, n scdere de la 21 la sut n aprilie 2014). Finanarea de la bncile-mam
a acestor bnci s-a redus n ultimul an la 2,9 miliarde euro (Grafic A), reprezentnd
18la sut din total pasiv, 12 la sut din acestea avnd scadena mai mic de un an
(n iunie 2015). Conform analizei de testare la stres a lichiditii din perspectiv
macroprudenial, bncile cu capital grecesc dispun de mijloacele necesare pentru
a face fa unui oc de retragere de finanare de la instituii financiare nerezidente.

14

iun.15

dec.14

dec.13

iun.15

dec.14

dec.13

iun.15

dec.14

dec.13

Grafic A. Expunerile externe i efectul asupra creditrii


companiilor i populaiei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

BNR continu s monitorizeze atent evoluiile din Grecia i pe cele ale canalelor
de transmisie a posibilelor ocuri, n vederea acionrii din timp pentru limitarea
posibilelor efecte negative asupra sectorului bancar romnesc.
Analiza implicaiilor situaiei datoriei suverane a Greciei asupra economiei reale
autohtone arat c, pe termen scurt, prin intermediul schimburilor comerciale,
consecinele sunt limitate (volumul exporturilor Romniei ctre Grecia fiind de
1,4 la sut din total n decembrie 2014). n plus, dificultile firmelor-mam din
Grecia care s-ar resimi asupra filialelor din Romnia ar avea consecine moderate.
Rolul firmelor romneti cu capital grecesc este modest att pentru economia
autohton (contribuind cu 0,5 la sut la valoarea adugat brut din economie i
angajnd 0,3 la sut din salariai, decembrie 2014), ct i pentru sectorul bancar
romnesc (firmele menionate dein un volum relativ redus de credite de la bncile
autohtone, de aproximativ 1 miliard de lei).
Pe termen mediu i lung, se ateapt ca urmrile situaiei din Grecia asupra
economiei Romniei i sectorului bancar autohton s se manifeste n trei
direcii principale: (i)reconfigurarea sectorului bancar romnesc prin reducerea
importanei instituiilor cu capital grecesc; (ii) punerea unui accent n cretere
pe ndeplinirea n mod sustenabil a criteriilor de convergen real n vederea
aderrii la zona euro, ceea ce pledeaz pentru continuarea reformelor structurale i
pstrarea echilibrelor macroeconomice4 i (iii) creterea ateniei asupra meninerii
n limite prudente a indicatorilor de ndatorare (att public, ct i privat) n
monitorizrile privind stabilitatea financiar. Romnia are n prezent un nivel relativ
sczut de ndatorare a sectorului public, dar marja de manevr pentru depirea
acestuia este limitat (detalii n Tema special Sustenabilitatea datoriei publice a
Romniei din perspectiva stabilitii financiare).

1.2. Evoluii macroeconomice interne4


Cadrul macroeconomic intern a continuat s sprijine stabilitatea financiar. Creterea
economic s-a consolidat fr afectarea echilibrelor macroeconomice. Pentru
perioada urmtoare, principala provocare la adresa stabilitii financiare rmne
meninerea macrostabilitii interne, inclusiv prin continuarea eforturilor de creare a
condiiilor favorabile investiiilor i pstrrii unui cadru coerent al politicii fiscale.
Creterea economic n Romnia a continuat tendina pozitiv nceput n anul 2011,
dar ntr-un ritm mai sczut, respectiv economia a avansat cu 2,8 la sut n anul 2014
(comparativ cu 3,4 la sut n anul 2013). Evoluiile au asigurat meninerea echilibrelor
macroeconomice redobndite dup declanarea crizei financiare internaionale.
Creterile economice viitoare trebuie s se pstreze n aceleai caracteristici de
sustenabilitate, pentru c exist o serie de riscuri care pot afecta macrostabilitatea.
Dintre cele 16 ri din UE identificate de Comisia European ca avnd unele provocri

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Isrescu, M. (2015), alocuiune la conferina CESEE Old and New Policy Challenges, http://www.bnr.ro/CESEE---old-andnew-policy-challenges-12535.aspx.

15

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

macroeconomice, Romnia este inclus n categoria rilor cu riscuri care pot fi


gestionate relativ uor5 (din aceast grup mai fac parte Belgia, Olanda, Finlanda,
Suedia i Marea Britanie). Pentru anii 2015-2016, se estimeaz continuarea dinamicii
favorabile a PIB, cererea intern meninndu-se ca motor principal al creterii.
Dup momentul aderrii la UE, Romnia a nregistrat unul dintre cele mai mari ritmuri
de convergen fa de economia zonei euro. Cu toate acestea, decalajul rmas de
recuperat este unul important, inclusiv fa de economii care au adoptat recent
moneda unic european. Valoarea PIB pe locuitor (la paritatea puterii de cumprare)
este n prezent de aproximativ 50 la sut din valoarea aferent zonei euro, fa de
38 la sut n anul aderrii Romniei la UE (2007, Grafic 1.1).
Grafic 1.2. Evoluii pe piaa muncii n Romnia i UE

Grafic 1.1. PIB/locuitor relativ la media zonei euro,


comparaii regionale (n PPS)
80

procente

26

70

24

60

22

50

20

procente

18

40

16

30

RO

14

20

UE
12

10

2006

2007-2008

2009-2011

2012-2014

Rata omajului n rndul tinerilor


(sub 25 de ani)

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2014

CZ

2013

PL

2012

HU

2011

HR

2010

RO

2009

BG

2008

10

Rata NEET n rndul tinerilor


(sub 25 de ani)

Sursa: Eurostat

Sursa: Eurostat

n anul 2014, avansul activitii economice a fost susinut puternic de consumul privat,
n timp ce contribuia comerului exterior a fost neutr, iar investiiile au nregistrat o
dinamic negativ pentru al doilea an consecutiv. n aceste condiii, n lipsa unor politici
economice care s asigure o cretere economic sustenabil, exist riscul revenirii la
vechiul model de cretere economic (bazat preponderent pe consum). Autoritile
au implementat recent o serie de msuri pentru ncurajarea investiiilor, dar acestea
au avut un impact limitat. ncepnd cu anul 2014 a fost instituit o schem de ajutor
de stat avnd ca obiectiv stimularea investiiilor cu impact major n economie, bugetul
maxim al acestei scheme fiind de 2,7 miliarde lei pe perioada 2014-2020 (volumul
anual alocat este de 450 milioane lei). Pentru anul 2015, suma alocat din buget a
fost utilizat n prima jumtate a anului (483 milioane lei). Dei nivelul investiiilor
din Romnia rmne important (22 la sut din PIB n anul 2014, peste media UE de
19,3 la sut din PIB), calitatea acestora de a genera efecte de traciune n economie
poate fi mbuntit, inclusiv prin implementarea msurilor de prioritizare a investiiilor
publice. De asemenea, fondurile europene ar putea antrena investiii importante, dar

16

Raportul privind mecanismul de alert, 28 noiembrie 2014. Conform acestui document, riscurile macroeconomice cu care
se confrunt Romnia sunt cele provenind dinspre valoarea semnificativ negativ a poziiei investiionale nete i dinspre
consolidarea pe termen lung a capacitii de export.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

rata de absorbie6 continu s fie una dintre cele mai sczute din UE (51,3 la sut n iulie
2015 n cretere de la 35,6 la sut n iulie 2014). Suplimentar programelor de ncurajare
a investiiilor, este necesar s fie avute n vedere msuri pentru mbuntirea mediului
de afaceri, inclusiv prin asigurarea unui cadru legal predictibil i prin reducerea poverii
administrative, n special n cazul IMM. Aceasta din urm este de altfel una dintre
condiiile stipulate n acordul de finanare cu Uniunea European.
Cheltuielile cu cercetarea-dezvoltarea continu s rmn modeste. Volumul acestora
s-a situat la 0,4 la sut din PIB n anul 2013 fa de 0,5 la sut n anul 2012, sub
media UE (2 la sut din PIB n anul 2013) i semnificativ sub inta stabilit prin
Strategia Europa 2020 (2 la sut din PIB pn n anul 2020, dintre care 1 la sut din
surse publice i 1 la sut din surse private).
Piaa muncii nu a generat presiuni asupra stabilitii financiare, dar se menin
vulnerabiliti structurale. Rata omajului rmne la nivel sczut comparativ cu
mediaUE i s-a diminuat uor (de la 7 la sut n anul 2013 la 6,8 la sut n anul
2014), ceea ce nu a deteriorat capacitatea debitorilor de a-i onora serviciul datoriei.
Elemente structurale au spaiu important de mbuntire: (i) rata de ocupare a
populaiei cu vrste ntre 20 i 64 de ani a fost de 65,7 la sut n anul 2014, sub
media UE (69,2 la sut n 2014) i sub inta de 70 la sut stabilit prin Strategia Europa
2020 i (ii)integrarea tinerilor pe piaa muncii rmne o problem, att rata omajului
n rndul celor cu vrste ntre 15 i 24 ani, ct i rata NEET7 pentru aceeai categorie de
vrst meninndu-se n anul 2014 peste media UE (Grafic 1.2).
Deficitul bugetar a continuat s scad n anul 2014 (pn la 1,5 la sut din PIB, de la
2,2la sut n anul 2013, metodologie SEC 2010). n primele apte luni ale anului 2015,
Romnia a nregistrat un surplus bugetar de 1,06 la sut, comparativ cu un deficit
bugetar de 0,15 la sut n aceeai perioad a anului anterior (metodologie naional).
Romnia a ndeplinit n anul 2014 obiectivul bugetar pe termen mediu asumat prin
aderarea la Compactul fiscal european, cu un an mai devreme dect a fost prevzut
n strategia fiscal (deficitul bugetar structural a fost de 1 la sut din PIB). Principala
provocare pentru politica fiscal n perioada urmtoare o reprezint stabilizarea
indicatorului la acest nivel, n condiiile: (i) unor nevoi importante de investiii publice
n sectoarele cu rol n consolidarea unui model sustenabil de cretere economic
(educaie, infrastructur, sntate) i (ii) adoptrii noului Cod fiscal cu implicaii asupra
structurii i volumului veniturilor bugetare.
Disciplina fiscal s-a consolidat, dar rmne n continuare spaiu de mbuntire.
Disciplina la plat a administraiei publice n raport cu sectorul real a cunoscut o
ameliorare n anul 2014, dar tendina nu a fost susinut i n primele luni ale anului
2015. Arieratele au sczut n decembrie 2014 la 126 milioane lei (reprezentnd o
corecie cu 42 la sut comparativ cu nivelul nregistrat n decembrie 2013), n timp ce
6

Rata de absorbie este cea aferent fondurilor din perioada 2007-2013. Prin Regulamentul (UE) nr. 1297/2013 al Parlamentului
European i Consiliului Uniunii Europene, Romnia a primit aprobare pentru accesarea n continuare a fondurilor europene
din programul 2007-2013. Fondurile europene alocate Romniei pentru perioada 2014-2020 cumuleaz 30,7 miliarde euro.

Rata NEET (Not in Employment, Education or Training) se calculeaz ca raport ntre numrul de tineri care nu sunt ncadrai
profesional i nu urmeaz niciun program educaional sau de formare i totalul populaiei din aceeai categorie de vrst.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

17

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

n primele 7 luni ale anului 2015 au crescut pn la valoarea de 266 milioane lei.
Cea mai mare pondere n totalul arieratelor administraiei publice o dein
administraiile locale (94 la sut n iulie 2015).
Grafic 1.3. Datoria public brut i componentele acesteia*

300

procente

mld. lei

60

250

50

200

40

150

30

100

20

50

10

0
2010

2011

2012

2013

2014

datoria public termen mediu i lung


datoria public termen scurt
datoria public (% n PIB, sc. dr.)
* metodologie SEC 2010
Sursa: MFP

mai
2015

Meninerea gradului de ndatorare a sectorului public


la un nivel prudent este important din punct de
vedere al sustenabilitii datoriei publice, o eventual
majorare a acesteia putnd pune probleme i asupra
stabilitii sectorului financiar (detalii n Tema special
Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din
perspectiva stabilitii financiare). Datoria public este
n prezent de 38,1la sut (mai 2015), n 2014 i prima
parte a anului 2015 aceasta nregistrnd fluctuaii n
jurul valorii de 38 la sut (Grafic 1.3). Capacitatea de
finanare suplimentar a sectorului public de ctre
sectorul bancar este limitat. Bncile au o expunere
important i n cretere fa de acesta (22la sut din
total activ al sectorului bancar, respectiv 68 la sut din
totalul datoriei publice interne i 35 la sut din cel al
datoriei publice totale n mai 2015).

1.3. ndatorarea sectorului privat nefinanciar


Stocul de datorie financiar a companiilor i a populaiei a crescut uor, bncile
autohtone majorndu-i rolul de creditor al acestor sectoare n detrimentul IFN i
al bncilor nerezidente. Structura datoriei a cunoscut evoluii mixte: (i) creditul n
moned naional i-a continuat evoluia ascendent, n timp ce finanarea n valut
s-a redus; (ii) creditarea s-a reluat pe canalul populaiei, n special pentru locuine,
reflectnd att existena unei cereri n cretere, ct i mbuntirea condiiilor ofertei
prin scderea ratelor dobnzilor.
O evoluie sustenabil ar pleda pentru finanarea preponderent a companiilor, n
special a acelora din sectoare generatoare de valoare adugat ridicat. Potenialul
de creditare sustenabil a sectorului companii este important, rmne n mare parte
neexploatat, dar se remarc unele evoluii n direcia lrgirii bazei de clieni noi.
Pentru viitor, continuarea procesului de curare a bilanurilor trebuie s fie dublat
de mbuntirea procesului de selecie a debitorilor i de adaptarea mai bun a
produselor i serviciilor oferite la nevoile acestora.
Evoluia ndatorrii totale i pe tipuri de creditori
Stocul de datorie financiar a companiilor i a populaiei fa de instituii financiare
(bnci i IFN, rezidente sau din strintate, inclusiv creditele scoase n afara bilanului
de ctre bnci) a crescut uor (1 la sut8) n perioada decembrie 2013 iunie 2015,
pn la un sold de 71,7 miliarde euro (Grafic 1.4). Aceste rezultate reflect, pe de o
8

18

n aceast seciune, dinamica finanrii este calculat prin ajustarea soldului nominal al creditelor n valut cu variaia
cursului de schimb, dac nu se precizeaz altfel.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

parte, tendinele, nc modeste, la nivel agregat, de acordare de credite noi, iar pe de


alt parte, eforturile instituiilor de credit de diminuare a expunerilor neperformante
contractate n perioada de cretere accelerat a creditului i ulterior.
Bncile rezidente sunt principalul finanator al sectorului privat nefinanciar9, deinnd
69,8 la sut din ndatorarea acestuia (n iunie 2015), pe fondul avansului cu 4,1 la sut
nregistrat n perioada decembrie 2013 iunie 2015. n structur, o component cu
importan n cretere este reprezentat de creditele neperformante scoase n afara
bilanului ca urmare a aciunii bncilor de curare a bilanurilor proprii ncepute la
mijlocul anului 2014, n prezent totaliznd 6,2 la sut din soldul creditelor bilaniere
acordate de bnci sectorului privat nefinanciar, respectiv 2,9 miliarde euro (Grafic 1.4).
mprumuturile acordate sectorului privat, excluznd creditele scoase n afara
bilanului, au sczut cu 2 la sut n acelai interval.10
Grafic 1.5. ndatorarea companiilor i a populaiei,
comparaii regionale10

80

mld. euro

70
60
50
40
30
20
10
0
dec.09

dec.10

dec.11

dec.12

dec.13

dec.14

credite de la instituii nanciare nerezidente


credite IFN
credite scoase n afara bilanului (bnci)
credite bnci

iun.15

90
80
70
60
50
40
30
20
10
0

procente n PIB

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

Grafic 1.4. ndatorarea companiilor i a populaiei


n funcie de creditor

Companii nefinanciare
Bulgaria
Polonia

Populaie
Rep. Ceh
Romnia

Ungaria

Sursa: BCE, Eurostat, Reuters, calcule BNR

Sursa: BNR

Cel mai probabil, rolul bncilor autohtone n finanarea sectorului privat va crete
n perioada urmtoare ca urmare a: (i) meninerii reduse a decalajelor dintre costul
finanrii n euro i n lei, acesta fiind unul dintre factorii care au determinat multe
dintre companii cu acces pe pieele internaionale s prefere n trecut finanarea
extern (majoritar n euro) i (ii) consolidrii cadrului macroprudenial la nivel
european, inclusiv prin aplicarea principiului reciprocitii i al asigurrii de condiii
de finanare echivalente n cazul debitorilor i/sau expunerilor cu acelai profil de risc
indiferent de ara n care instituia de credit i desfoar activitatea.
Celelalte categorii de finanatori creditorii externi i respectiv IFN i-au redus
expunerile asupra sectorului privat nefinanciar (cu 6,7 la sut i, respectiv, cu
1,2 la sut n perioada decembrie 2013 iunie 2015, Grafic 1.4). Aceste entiti dein
o pondere de 23,6 la sut, respectiv 6,6 la sut din ndatorarea companiilor i a
populaiei n iunie 2015.
9

n aceast seciune, prin sector privat nefinanciar se nelege companiile nefinanciare i populaia.

10

n scopul realizrii comparaiei regionale, ndatorarea total a fost calculat utiliznd urmtoarele dou componente:
a)creditele interne de la bnci i b) creditele externe de la instituii financiare.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

19

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 1.7. Ritmul de cretere a ndatorrii sectorului privat


nenanciar de la instituii nanciare interne i strine,
pe monede

Grafic 1.6. Raportul credite/depozite

250

procente

procente

50
40

200

40

150

30

100

20

10

50

10

variaie anual, procente (medie mobil pe 3 trimestre)

total sector neguvernamental


lei
valut
pasive externe/total pasive (sc. dr.)

20

-10
iun.09
sep.09
dec.09
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

mar.09
iun.09
sep.09
dec.09
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

30

companii lei
populaie lei
total

companii valut*
populaie valut*

* serii ajustate pentru variaia cursului de schimb


Sursa: BNR

Sursa: BNR

Sectorul bancar romnesc se afl ntr-o poziie care i permite reluarea creditrii n
mod sustenabil: (i) ndatorarea, msurat prin efectul de prghie, este la un nivel
prudent (8 la sut n iunie 2015), n comparaie cu nivelul de 3 la sut conform
recomandrilor Basel III i (ii) deine resurse adecvate privind solvabilitatea i
lichiditatea (detalii n seciunea 3.2. Sectorul bancar). De asemenea, anumite
vulnerabiliti ale sectorului bancar, pregnante la debutul crizei financiare, s-au
estompat11; ajustrile bilaniere n derulare pstreaz coordonatele de consolidare
a sntii financiare a instituiilor de credit: (i) dependena de resurse financiare
externe s-a redus semnificativ, ponderea pasivelor externe n total pasive a sczut cu
3,8puncte procentuale n perioada decembrie 2013 iunie 2015, pn la nivelul de
16,6la sut i (ii) indicatorul credite/depozite aferent sectorului neguvernamental s-a
ajustat considerabil (8,2 puncte procentuale), ajungnd la un nivel de 93,1 la sut n
iunie 2015, nivel considerat adecvat din punct de vedere macroprudenial (Grafic 1.6).
La rndul su, nivelul ndatorrii la nivel agregat a companiilor i populaiei din
Romnia se situeaz sub media regional (Grafic 1.5).
Creditarea n valut
O tendin care deja se manifest n direcia creditrii sustenabile a economiei este
acordarea de finanare preponderent n moneda naional (Grafic 1.7). Ponderea
creditelor noi denominate n euro n total credite noi acordate companiilor i
populaiei s-a diminuat pn la 24,5 la sut n anul 2014 i pan la 20,5 la sut n
primele ase luni din anul 2015. n cazul sectorului populaiei, finanarea nou n euro
a devenit nesemnificativ, ponderea acesteia fiind de 4,9, respectiv 3,4 la sut pentru
fluxurile noi n aceleai perioade. Ca urmare a acestei evoluii, la nivelul sectorului
bancar romnesc ponderea creditelor n valut acordate companiilor i populaiei s-a
ajustat semnificativ (-8,4 puncte procentuale n perioada decembrie 2013 iunie 2015),
11

20

Isrescu, M. (2015), alocuiune susinut n cadrul conferinei: S nelegem viitorul. Perspectivele sectorului bancar i ale
economiei. Pot bncile schimba viitorul Romniei n bine?, http://www.bnr.ro/Alocu%C8%9Biune-sus%C8%9Binuta-in-cadrulconferin%C8%9Bei-SA-IN%C8%9AELEGEM-VIITORUL.-Perspectivele-sectorului-bancar-%C8%99i-ale-economiei.-Potbancile-schimba-viitorul-Romaniei-in-bine-12392.aspx.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

situndu-se la nivelul de 52,8 la sut. Finanarea sectorului privat n moneda naional


a fost susinut n primul rnd prin reducerea costului creditului n lei pn la
valori comparabile cu costul finanrii n euro, ca urmare a diminurilor succesive
ale ratei dobnzii de politic monetar cu 2,25 puncte procentuale n perioada
decembrie 2013 iunie 2015, aceasta ajungnd la 1,75 la sut. De asemenea, n
acelai sens au contribuit i reglementrile BNR implementate anterior n vederea
protejrii debitorilor neacoperii la riscul valutar, precum i prevederile programului
guvernamental Prima Cas privind derularea acestuia n moneda naional ncepnd
cu august 2013.
Stocul de credite n valut din portofoliul bncilor, dei n scdere, rmne majoritar,
iar creditele n valut continu s fie cele mai riscante, att n cazul finanrii
companiilor, ct i a populaiei (detalii n seciunile 2.1.2 i 2.2.2). Aceste evoluii
susin meninerea unui nivel de pruden superior i pentru viitor n ceea ce privete
creditarea n valut.
Creditarea companiilor nefinanciare
Finanarea companiilor (excluznd creditele scoase n afara bilanului) a cunoscut
scderi generalizate pentru majoritatea tipurilor de credite. Din perspectiva modificrii
modelului de afaceri al bncilor, se observ c n cazul sectoarelor productoare de
bunuri comercializabile (tradables), al firmelor inovative, al serviciilor comercializabile
(turism, transporturi, telecomunicaii) sau al sectoarelor economice productive i cu
potenial de export, ajustarea finanrilor a fost mai redus dect n cazul celorlalte
tipuri de credite. n perioada decembrie 2013 iunie 2015, s-au manifestat urmtoarele
evoluii ale finanrii firmelor: (i) sectoarele productoare de bunuri comercializabile
(tradables) au nregistrat o cretere cu 0,5 la sut a creditrii fa de reducerea de
7,7 la sut consemnat n cazul celor productoare de bunuri necomercializabile
(non-tradables, Grafic 1.8); (ii) majoritatea sectoarelor principale de activitate au
nregistrat reduceri ale finanrii, cea mai important producndu-se n cazul sectorului
construciilor (-12,9 la sut), cu excepia agriculturii, unde s-a nregistrat un avans
al finanrii de 5,5 la sut; (iii) creditul acordat firmelor productoare de bunuri cu
valoare adugat mare (medium high-tech i high-tech) a sczut cu 10,6 la sut,
comparativ cu avansul de 0,5 la sut n cazul firmelor care ncorporeaz o valoare
adugat mai sczut n bunurile pe care le produc (low-tech i medium low-tech);
(iv) firmele prestatoare de servicii care presupun un nivel de cunoatere mai ridicat
(knowledge-intensive) au cunoscut o reducere a finanrilor mai mare dect n cazul
firmelor prestatoare de servicii care presupun un nivel de cunoatere mai sczut (less
knowledge-intensive), respectiv cu -9,5 la sut fa de -5,2 la sut; (v) n cazul IMM s-a
nregistrat o diminuare a finanrilor de 6 la sut, mai mare dect n cazul corporaiilor
(unde scderea a fost de 1,5 la sut).
Creditarea bancar a sectorului ntreprinderilor mici i mijlocii s-a meninut modest.
Un numr redus i n scdere de IMM din Romnia apeleaz la surse de finanare
de la bncile autohtone, reprezentnd 16,1 la sut din totalul companiilor active12.

12

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Firmele care au realizat o cifr de afaceri pozitiv n anul 2014 (conform situaiilor financiare depuse n anul 2014 la
Ministerul Finanelor Publice), respectiv un numr de 442300 companii.

21

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Contribuia acestora n economie s-a situat sub cea a IMM care nu dein credite de
la bncile autohtone. IMM cu credite genereaz 22,6 la sut din valoarea adugat
creat de companiile nefinanciare i dein 24,6 la sut din activele totale ale acestora.
Totodat, acestea angajeaz 24,9 la sut din numrul de salariai ai agenilor
economici, prin intermediul crora produc circa 25,7 la sut din cifra de afaceri a
ntreprinderilor (decembrie 2014). Activitatea de creditare este comasat la nivelul
unui numr relativ redus de IMM, iar n cadrul acestora, volumul mprumuturilor
este de asemenea concentrat: primele 10 la sut din IMM clasificate dup valoarea
creditelor acordate de bnci dein 79,5 la sut din totalul finanrii.
Grafic 1.8. Evoluia nanrii pentru IMM i corporaii de la bnci i IFN rezidente i bnci nerezidente
8

mld. euro

mld. euro
agricultur
industria prelucrtoare i extractiv
servicii i utiliti
imobiliare i construcii
comer
total (sc. dr.)

7
6
5
4

24
21
18
15
12

Bnci rezidente

Bnci externe
IMM

iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

1
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

IFN

Bnci rezidente

Bnci externe
Corporaii

Not: Creditele corporaiilor de la IFN nu au fost reprezentate pe grac, sumele ind modice (0,5 miliarde euro).
Sursa: BNR, MFP

Sondajele calitative derulate de BNR n rndul bncilor i al companiilor nefinanciare


nu indic pentru moment o reluare mai robust a creditrii n direcia firmelor.
Conform Sondajului privind accesul la finanare al companiilor nefinanciare din
Romnia i capacitatea acestora de a face fa unor condiii financiare nefavorabile,
cele mai presante probleme evideniate de ctre firme n desfurarea activitii sunt
fiscalitatea, concurena i lipsa cererii. Accesul la finanare13 reprezint o problem
pentru circa 16 la sut dintre acestea. Principalele obstacole ntmpinate de ctre
firme n accesarea de finanare de la bnci i/sau IFN vizeaz cerinele privind valoarea
sau tipul garaniei, nivelul prea ridicat al dobnzilor i comisioanelor, precum i
clauzele contractuale n general. De asemenea, din chestionar mai reiese c firmele
prezint o oarecare reticen n a (mai) contracta credite, indiferent de cost (64 la sut
dintre firme nu ar contracta un credit n lei i 68 la sut dintre firme nu ar contracta un
credit n euro), intenionnd s-i menin sau chiar s-i reduc gradul de ndatorare
bancar. Ca alternativ la creditul bancar, companiile prefer preponderent finanarea
intern: 44 la sut dintre firmele respondente au optat pentru reinvestirea profitului
sau vnzarea de active ca surs alternativ de finanare, inclusiv acele companii care
au indicat o scdere a profitului n perioada de referin (35 la sut din firmele aflate n
aceast situaie).

13

22

Rezultatele sondajului vizeaz perioada octombrie 2014 martie 2015; detalii se pot gsi la urmtoarea adres:
http://www.bnr.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=15748.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

Sondajul privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei contureaz


aceeai perspectiv. Eforturile de refacere a bilanurilor sectorului privat au meninut,
cu unele excepii, piaa local a creditului la un nivel redus, att n ceea ce privete
cererea, ct i oferta. Cererea de credit formulat de companiile nefinanciare n
perioada decembrie 2013 iunie 2015 a nregistrat evoluii oscilante, fr o tendin
clar. Ateptrile bncilor indic o posibil cretere a cererii de credit din partea
firmelor. n ceea ce privete populaia, bncile au identificat o tendin clar de reluare
a cererii de credite imobiliare n perioada decembrie 2013 iunie 2015, n timp ce
n cazul creditelor de consum, cererea a fost pozitiv n prima parte a anului 2014 i
negativ ulterior, cu o uoar revenire n 2015. Ateptrile indic o cretere a cererii
pentru ambele categorii de credite acordate populaiei. Pe partea ofertei, instituiile
de credit au transmis unele semnale privind o uoar relaxare a standardelor de
creditare, ns reduse ca intensitate, att n ceea ce privete creditele acordate
companiilor, ct i populaiei.
Potenialul de creditare a companiilor nefinanciare
Dei creditul acordat firmelor rmne modest, n economia romneasc exist un
potenial de creditare sustenabil, important i neexploatat. Exploatarea acestui
potenial este cu att mai important cu ct ajustrile bilaniere la nivelul companiilor
persist14. Aproximativ 10000 de companii performante (selectate pe baza criteriilor
de profitabilitate i investiii) au un grad de ndatorare sczut15 i ar putea susine un
volum de creditare semnificativ, care ar permite, n timp, dublarea stocului actual de
mprumuturi acordate companiilor nefinanciare. Rolul n economie al acestor firme
este unul semnificativ. Companiile cu potenial sustenabil de ndatorare contribuie cu
22,2 la sut la valoarea adugat generat n economie de ctre acest sector, produc
18,5 la sut din cifra de afaceri, dein 18,3 la sut din activele totale ale companiilor
nefinanciare i sunt responsabile pentru 15,1 la sut din numrul de salariai
(Grafic1.9). Dintre aceste firme, aproximativ 3450 deineau n iunie 2015 credite
la bncile comerciale n valoare de 8 miliarde lei (7,5 la sut din soldul creditelor
acordate sectorului companiilor nefinanciare). ntreprinderile mici i mijlocii sunt
majoritare ca numr (cu o pondere de 96 la sut), ns dup volum corporaiile pot
atrage aproximativ 75 la sut din valoarea potenial estimat la nivel agregat.
Un aspect ncurajator este faptul c acest potenial de creditare provine n special din
ramuri de activitate care pot avea un impact important asupra modelului de cretere
economic a Romniei (Grafic 1.10). Industria este principalul sector ale crui companii
ar putea susine un volum de mprumuturi semnificativ, firmele din aceast ramur
de activitate cumulnd o valoare peste nivelul agregat al tuturor celorlalte sectoare
economice, respectiv 51,3 la sut din potenialul total de ndatorare. Industria este
urmat de servicii i utiliti, cu o pondere n volumul potenial total de circa 26,6 la
sut, respectiv de comer (10,3 la sut). Companiile care au demonstrat o capacitate mai
redus de a face fa unor condiii economice nefavorabile (cum sunt cele din construcii
i imobiliare) demonstreaz o abilitate mai redus de contractare a unor noi datorii.
14

Isrescu, M. (2015), alocuiune susinut la conferina Romania Investors Days, http://www.bnr.ro/'Romania-Investors-Days'conference-12554.aspx.

15

Firmele care la data ultimelor situaii financiare (decembrie 2014) au avut indicatorul de prghie mai mic dect 1. Potenialul
de creditare a fost determinat prin nsumarea spaiului de cretere a datoriilor la nivelul fiecrei firme, astfel nct indicatorul
de prghie s ating valoarea 1.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

23

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 1.9. Rolul n economie al companiilor nenanciare


cu potenial sustenabil de creditare
25

procente
2008

2014

Grafic 1.10. Volumul potenial de creditare al celor mai


performante companii n funcie de sectorul de activitate,
decembrie 2014
mld. lei
3 500
70
3 000

60

2 500

50

2 000

40

1 500

30

1 000

20

500

10

20

15

10

0
Agricultur

0
Valoarea adugat
brut
Sursa: MFP, calcule BNR

Cifra de
afaceri

Active totale

Numr de
salariai

Industrie

numr companii

Servicii i
utiliti

Construcii i
imobiliare

Comer

potenial creditare (sc. dr.)

Sursa: MFP, calcule BNR

O alt surs de extindere sustenabil a creditului intern este datoria extern a


companiilor nefinanciare, respectiv atragerea de ctre instituiile de credit autohtone
a companiilor romneti care dein credite la bnci din strintate, n condiiile
reducerii semnificative a ratelor dobnzilor la creditele n lei. Soldul creditelor
externe al acestor companii reprezint peste 60 la sut din soldul creditelor acordate
companiilor de ctre bncile din Romnia. n acest sens, firmele de dimensiuni mai
mari ar putea reprezenta un portofoliu de clieni premium foarte valoros pentru
bncile autohtone cu care ar putea dezvolta un parteneriat avantajos pe termen
lung. Datoria extern a corporaiilor nsumeaz 4,4 miliarde euro, n timp ce n cazul
ntreprinderilor mijlocii aceasta se ridic la 1,1 miliarde euro, cele dou categorii de
firme deinnd un volum de datorie extern echivalent cu circa 23 la sut din soldul
creditului acordat firmelor de ctre bncile rezidente.
n acest context, instituiile de credit trebuie s conving firmele c parteneriatul
cu o banc poate avea implicaii pozitive asupra performanelor financiare ale
companiei, n sensul c o monitorizare mai ampl din partea unui creditor poate
conduce la o structur mai sntoas a bilanului firmei sau la o gestionare mai
eficient a resurselor materiale i umane avute la dispoziie. Aa cum se arta i n
Rapoartele anterioare, pentru sporirea interesului firmelor bancabile fa de oferta
instituiilor de credit sunt necesare: (i) dezvoltarea unor produse flexibile, adaptate la
nevoile specifice ale acestora (tailor-made products); (ii) iniierea unor divizii speciale,
concentrate pe creditarea unor segmente cu risc ridicat, cum ar fi firmele tinere, i
(iii)simplificarea procesului de creditare etc. De asemenea, bncile ar trebui s se
concentreze pe creterea gradului de pregtire profesional a salariailor n ceea
ce privete analiza proiectelor de finanare propuse de firme i a riscurilor specifice
companiilor pentru a-i mbunti capacitatea de selecie a debitorilor.
Se remarc unele evoluii n direcia lrgirii bazei de clieni prin includerea de firme
care nu au mai contractat credite anterior i de firme nou-nfiinate. n anul 2014,
aproximativ 11 mii de firme noi au primit credite de la bncile autohtone n valoare
de 5,5 miliarde lei, respectiv 5,2 la sut din totalul creditelor acordate firmelor la

24

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

31decembrie 2014 (Grafic 1.11). Aceste firme au un aport de 5,5 la sut la valoarea
adugat generat de companiile nefinanciare n economie i folosesc circa 5,6 la sut
din numrul total de salariai ai sectorului companii nefinanciare (la 31 decembrie
2014). Cea mai mare parte a sumelor a fost accesat de ctre firme din sectorul
imobiliar (28,7 la sut), urmate de firme din industria prelucrtoare (19,3 la sut),
servicii (17,8 la sut) i comer (13,5 la sut). n funcie de numrul firmelor noi care
au accesat finanare, cele mai multe sunt din sectorul servicii (3 686), comer (2 855) i
industrie (1 139) (Grafic 1.12). n funcie de dimensiune, ntreprinderile mici i mijlocii
dein circa 85 la sut din sumele accesate de firmele noi la creditare.16
Grafic 1.11. Firmele noi pe piaa creditului16
i importana acestora pentru creditul bancar

Grafic 1.12. Firmele noi pe piaa creditului grupate pe sectoare


de activitate n funcie de soldul creditului i numrul de rme,
decembrie 2014
procente

30

Imobiliare

25

Servicii i utiliti

20

Comer

10

Construcii

Industrie

Agricultur
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

15

Numr (mii)

Sold credite
(mld. lei)

45

Pondere total credit


(%)

35

25

numr rme

15

15

25

35

sold credit

Sursa: BNR, MFP

Sursa: BNR

Firmele nou-nfiinate i desfoar activitatea n mare msur fr sprijin din partea


bncilor. Din cele aproximativ 42 000 de firme nfiinate n anul 2014, 814 aveau
credite de la bncile autohtone n iunie 2015. Volumul mprumuturilor atrase de
acestea s-a ridicat la 1,1 miliarde lei, reprezentnd 1,1 la sut din stocul de credite
acordat firmelor (iunie 2015). Activitatea de creditare n cazul acestor firme este relativ
concentrat, n contextul n care primele 10 companii dein 34,6 la sut din valoarea
mprumuturilor accesate.

1.4. Echilibrul extern


Relaiile comerciale i financiare ale Romniei cu strintatea nu au generat
vulnerabiliti asupra stabilitii financiare. Deficitul contului curent s-a meninut la
niveluri reduse, iar fluxurile de capital au pstrat o structur similar anului anterior.
Consolidarea sustenabilitii deficitului de cont curent, mbuntirea competitivitii
exporturilor romneti i a abilitii firmelor de comer exterior i a celor cu finanare
extern de a face fa unor eventuale evoluii adverse, precum i creterea
importanei acestor firme cu potenial de creditare n portofoliile de credite ale
bncilor autohtone reprezint principalele preocupri de natura stabilitii financiare
provenind dinspre sectorul companiilor cu implicaii asupra echilibrului extern.
16

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

O firm este considerat nou pe piaa creditului bancar dac nu a deinut un asemenea instrument de datorie pe o
perioad de 24 de luni anterior accesrii creditului curent.

25

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

1.4.1. Contul curent


De la data Raportului anterior, relaiile de comer exterior nu au generat vulnerabiliti
asupra stabilitii financiare, dar unele provocri se menin: (i) consolidarea
sustenabilitii deficitului de cont curent i a competitivitii exporturilor romneti
i (ii) ntrirea abilitii firmelor exportatoare de a face fa ocurilor dinspre pieele
externe, alturi de creterea finanrii acestor firme de la bncile rezidente n
detrimentul creditorilor externi.
Deficitul contului curent i competitivitatea exporturilor
Deficitul contului curent a continuat s se ajusteze, ajungnd la 0,4 la sut din PIB
n anul 2014 (de la 0,8 la sut din PIB n 2013, Grafic 1.13), n timp ce media mobil
pe ultimii trei ani a soldului contului curent (indicatorul monitorizat de Comisia
European n cadrul mecanismului de alert pentru prevenirea i corectarea
dezechilibrelor macroeconomice n UE) s-a redus la -1,9 la sut din PIB (comparativ cu
-3,3 la sut din PIB n 2013), meninndu-se sub pragul de semnal (-4 la sut din PIB).
Grafic 1.13. Contul curent total i componente
procente n PIB

10

5
0
-5
-10
-15
-20
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
bunuri
venituri secundare
cont curent
Sursa: Eurostat, calcule BNR

venituri primare
servicii

procente

procente

50

40

30

20

10

-2

-10

-4

-20

-6

-30
T1 2007
T3 2007
T1 2008
T3 2008
T1 2009
T3 2009
T1 2010
T3 2010
T1 2011
T3 2011
T1 2012
T3 2012
T1 2013
T3 2013
T1 2014
T3 2014
T1 2015

10

Grafic 1.14. Creterea economic n zona euro


i dinamica exporturilor Romniei

rata real de cretere a PIB, zona euro


rata anual nominal de cretere
a exporturilor de bunuri, Romnia (sc. dr.)
Sursa: Eurostat, calcule BNR

Pentru anul 2015, prognoza de primvar a Comisiei Europene indic o uoar


deteriorare a deficitului de cont curent, ns acesta este anticipat a rmne la un nivel
relativ redus (0,8 la sut din PIB). Un factor determinant al evoluiei contului curent
pentru perioada urmtoare este legat de evoluiile din zona euro, n condiiile n care
dinamica exporturilor autohtone este puternic influenat de situaia economic din
rile membre ale zonei euro (coeficientul de corelaie ntre cele dou serii este de circa
72 la sut, Grafic 1.14). Aceasta reprezint de altfel principalul partener comercial al
Romniei (ctre care sunt direcionate 50 la sut din exporturile de bunuri n anul 2014).
mbuntirea competitivitii exporturilor romneti s-a reflectat att printr-o rat
de cretere mai pronunat a exporturilor, ct i printr-o consolidare n structura
acestora a grupei de bunuri cu valoare adugat medie spre mare. Pe de alt parte,
concentrarea exporturilor la nivel de firm s-a meninut la un nivel ridicat, n timp ce
diversificarea geografic i pe sortimente de produse este limitat.
26

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

Grafic 1.16. Soldul balanei bunurilor cu principalii parteneri

Grafic 1.15. Ritmul anual de cretere a exporturilor,


importurilor i a PIB n rile UE-10
16

procente

procente

12

-4

-1

1,0

procente n PIB

0,5

0,0

-0,5

exporturi

HU

PIB (sc. dr.)

RO

2014

2013

2014

2013

2014
PL

importuri

Sursa: Eurostat, calcule BNR

2013

2014

2013

CZ

UE-10

2014

-1,0

-1,5
HU
CN
PL
AT
RU
DE
NL
CZ
SK
BE
UA
IS
RS
SUA
FR
MD
NO
TR
EG
UK

BG

2014

2013

2014

2013

2013

Sursa: INS, calcule BNR

n anul 2014, ritmul anual de cretere a exporturilor romneti a fost de 6,6 la sut,
superior mediei UE-10 de 4,4 la sut (Grafic 1.15), Romnia nregistrnd cea mai
accelerat rat de cretere dup Republica Ceh (ale crei exporturi s-au majorat cu
7,1 la sut). n acest context, cota deinut de exporturile romneti la nivel mondial
i-a continuat traiectoria ascendent din ultimii doi ani, ajungnd la 0,33 la sut n
anul 2014, fa de 0,31 la sut n anul 2013. Exporturile autohtone s-au majorat att
ctre UE, ct i ctre spaiul extracomunitar (8,1 la sut, respectiv 0,7 la sut). Poziia
net a balanei comerciale s-a mbuntit fa de o bun parte a rilor partenere,
indiferent dac soldul cu acestea era pozitiv sau negativ (Grafic 1.16). rile partenere
non-UE sunt importante pentru sustenabilitatea contului curent, poziia net a
balanei comerciale a Romniei fa de acestea avnd un sold de +0,9 la sut din PIB
n anul 2014 (n scdere ns fa de 1,5 la sut n anul 2013). Deficitul comercial al
Romniei cu UE se menine, dar a continuat s se reduc (3,3 la sut din PIB n anul
2014, comparativ cu 3,9 la sut n anul precedent).
Creterea cotei de pia a exporturilor autohtone s-a nregistrat n contextul aprecierii
cursului de schimb real efectiv i al revenirii n teritoriu pozitiv a dinamicii costurilor
unitare cu fora de munc n industrie ncepnd cu a doua jumtate a anului 2014.
Aceste evoluii pun n eviden scderea intensitii relaiei dintre indicatorii de
competitivitate prin pre i dinamica exporturilor, fenomenul fiind identificat i n
cazul altor state, n special din Europa Central i de Est17. Factorii de competitivitate
non-pre reprezint cel mai important pilon n vederea susinerii competitivitii
externe a Romniei pe termen mediu i lung. n acest sens, este necesar identificarea
de soluii pentru remedierea unor puncte slabe ale Romniei precum infrastructura,
cadrul instituional, sofisticarea afacerii i inovarea.

17

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Competitiveness Research Network: First Year Results, (2013), http://www.ecb.europa.eu/home/pdf/research/compnet/


CompNet_First_Year_Results.pdf.

27

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

mbuntirea competitivitii externe a economiei romneti prin majorarea ponderii


exporturilor care ncorporeaz un grad ridicat de inovaie i o valoare adugat
mare a cunoscut evoluii mixte. Exporturile medium high-tech i-au meninut rolul
dominant n cadrul exporturilor (41,5 la sut) i i-au consolidat contribuia pozitiv
la soldul balanei comerciale, pn la 1 miliard euro n 2014, respectiv 0,7 la sut din
PIB. Spre deosebire de acestea, ponderea produselor high-tech n totalul exporturilor
romneti s-a diminuat marginal comparativ cu anul anterior, la 5,9 la sut (de la 6,2 la
sut). Aceast categorie de bunuri a continuat s i majoreze contribuia la deficitul
balanei comerciale (pn la 2,4 la sut din PIB n anul 2014, Grafic 1.17) pe fondul
reducerii exporturilor de astfel de produse cu 0,6 la sut n termeni anuali, coroborat
cu un avans al importurilor de 4,7 la sut.
Grafic 1.17. Balana bunurilor clasicare dup criteriul
valorii adugate ncorporate
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6

procente n PIB

2010
2011
2012
2013
2014
sector cu grad mediu-sczut de tehnologizare
sector cu grad mediu-ridicat de tehnologizare
sector cu grad sczut de tehnologizare
sector cu grad ridicat de tehnologizare
altele
Not: Clasicarea industriilor dup gradul de tehnologizare
i a serviciilor n funcie de utilizarea cunoaterii a fost
efectuat conform gruprii Eurostat.
Sursa: INS, calcule BNR

Grafic 1.18. Comerul exterior cu autoturisme

3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5

mld. euro

2007

2008

mii uniti

2009

2010

2011

2012

2013

550
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0

2014

export net
autoturisme exportate (sc. dr.)
autoturisme importate (sc. dr.)
Sursa: INS, calcule BNR

Un aport important la evoluia favorabil nregistrat de categoria de bunuri medium


high-tech l-a avut sectorul auto, care a nregistrat un surplus comercial de 1,9 miliarde
euro n anul 2014 (1,3 la sut din PIB, Grafic 1.18), pe fondul meninerii unor vnzri
intense de autovehicule (circa 386 mii uniti n anul 2014). Firmele care activeaz n
sectorul auto au o situaie financiar superioar mediei pe economie: rentabilitatea
capitalului pentru acest sector este de 19,2 la sut fa de 11,2 la sut pe ansamblul
companiilor nefinanciare, gradul de ndatorare este mai redus (1,24 fa de 2,22),
iar capacitatea de acoperire din profituri a cheltuielilor cu dobnzile i indicatorii de
lichiditate sunt n cretere i nregistreaz valori semnificativ mai mari comparativ cu
restul companiilor.
Gradul de concentrare a activitii de export la nivelul firmelor s-a meninut ridicat:
primele 1 la sut companii dup valoarea vnzrilor internaionale cumulau
56,1 la sut din exporturi (n scdere uoar comparativ cu anul 2013), n timp ce
primele 10la sut companii exportatoare contabilizau aproximativ 88 la sut din
totalul exporturilor. n topul celor mai mari exportatori se regsesc n principal firme
cu capital majoritar strin; de altfel, aceste firme cumuleaz 77 la sut din totalul
exporturilor.

28

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

n ceea ce privete diversificarea geografic i sortimental a exporturilor, evidenele


la nivel de firm arat c este loc de mbuntire a distribuiei vnzrilor pe piee
de desfacere sau pe sortimente de produse. Astfel, diversificarea geografic a
exporturilor este redus: peste jumtate dintre exportatori au o singur pia de
desfacere, n timp ce sub 20 la sut dintre comerciani export n mai mult de
5 destinaii. n acelai timp, aproximativ 70 la sut dintre exportatori export mai puin
de 5 sortimente de produse. Exist ns diferene majore ntre firmele cu activitate
important de export i cele care export volume mici: astfel, primii 10 la sut
exportatori export 13 sortimente de produse, activnd pe 7 piee de desfacere,
n timp ce la nivelul ntregii economii se export 3 sortimente de produse ntr-o
singur ar de destinaie (valori mediane, n anul 2014). Diversificarea geografic a
pieelor de desfacere i a produselor semnificativ mai ridicat n cazul firmelor din
top reprezint cel mai probabil unul dintre fundamentele competitivitii acestora pe
pieele externe. Diversificarea exporturilor n ceea ce privete pieele de desfacere i
produsele este important pentru c reduce vulnerabilitatea Romniei la ocuri de
cerere n rile partenere sau la o volatilitate ridicat a preurilor la export.
Performana economic i creditarea firmelor de comer exterior
Companiile de comer exterior au o contribuie important la formarea valorii
adugate n economie (circa 40 la sut n anul 2014). Sntatea financiar a firmelor
de comer exterior18 rmne superioar mediei pe economie. Rentabilitatea
capitalurilor acestor firme este de 11,4 la sut pentru companiile net exportatoare,
respectiv 11,6 la sut pentru firmele net importatoare, fa de media pe ansamblul
companiilor nefinanciare de 11,2 la sut, n timp ce capacitatea de acoperire din
profituri a cheltuielilor cu dobnzile, poziia de lichiditate i indicatorul de prghie
nregistreaz niveluri confortabile (Grafic 1.19).
Importana companiilor de comer exterior pentru sectorul bancar romnesc s-a
meninut mai redus comparativ cu rolul jucat de aceste firme n cadrul economiei.
Ponderea creditelor contractate de companiile net exportatoare n totalul creditelor
acordate companiilor nefinanciare este de 11,5 la sut n iunie 2015, n timp ce
creditul acordat companiilor net importatoare reprezint 21,5 la sut din totalul
creditului acordat companiilor nefinanciare. Cifrele sunt ns n cretere fa de
sfritul anului 2013 (cu 1,8 puncte procentuale n cazul companiilor cu export net,
respectiv 4,7 puncte procentuale n cazul companiilor net importatoare), pe fondul
unui ritm superior al creditrii companiilor de comer exterior de ctre bncile
romneti ncepnd cu a doua jumtate a anului 2014. De asemenea, creditarea
bancar are un rol relativ redus n totalul finanrii firmelor de comer exterior, aceasta
reprezentnd 26 la sut din totalul finanrii companiilor net exportatoare, respectiv
40 la sut n cazul companiilor net importatoare, principalele surse de finanare ale
acestor firme fiind creditele de la instituii financiare nerezidente i creditele de tip
mam-fiic (Grafic 1.20).

18

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Acestea au fost grupate n companii net exportatoare (genereaz surplus comercial) i companii net importatoare
(realizeaz deficit comercial). Au fost luate n calcul doar acele companii care nregistreaz un volum al exporturilor sau
importurilor mai mare de 100000 euro n fiecare trimestru pe parcursul unui an. Firmele obinute prin aceast selecie au
realizat 96 la sut din exporturile i respectiv 91 la sut din importurile companiilor nefinanciare n anul 2014.

29

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

mld. euro

14

500

12

companii net exportatoare

400

10

companii net importatoare

12

300

200

100

companii net exportatoare


companii net importatoare
total companii din economie

6
4

Financiare

Mam-fiic

Credite externe

* iunie 2015

Sursa: MFP, BNR, INS

T2 14

T2 15
T2 13

T2 14

T2 15
T2 13

2
T2 14

EBIT/cheltuieli
cu dobnzile
(sc. dr.)

Lichiditatea
general
(sc. dr.)

Indicatorul
de prghie
(sc. dr.)

Rata creditelor
neperformante*

Rentabilitatea
capitalurilor

16

T2 13

20

Financiare

Total

Credite interne
de la bnci

ndatorare*

T2 15

procente

600

24

T2 14

procente

Grafic 1.20. Finanarea companiilor de comer exterior

T2 15
T2 13

Grafic 1.19. Indicatori pentru companiile de comer exterior


comparativ cu sectorul companiilor nenanciare, decembrie 2014

* nu include nanarea de la IFN autohtone


Sursa: BNR, INS

Orientarea mai ampl a bncilor autohtone ctre finanarea companiilor de comer


exterior are susinere n capacitatea acestora de onorare a serviciului datoriei,
superioar mediei pe economie (rata creditelor neperformante19 era de 6,9 la sut n
cazul companiilor net exportatoare, respectiv 2,3 la sut pentru firmele cu import net,
comparativ cu 17,9 la sut pentru ansamblul sectorului companiilor nefinanciare, n
iunie 2015).

1.4.2. Fluxurile de capital


Dinamica i structura fluxurilor externe de capital nu au afectat stabilitatea financiar.
Stocul de datorie extern s-a diminuat att pe canalul public, ct i pe cel privat.
Fluxurile de finanare extern s-au orientat ntr-o msur mai mare ctre sectoarele
care pot susine un model sustenabil de cretere economic, iar capacitatea
companiilor cu finanare extern de a susine un posibil oc advers a rmas adecvat.
Dinamica fluxurilor de capital
Fluxurile de capital nregistrate n anul 2014 nu au pus presiune asupra stabilitii
financiare. Evoluii la nivelul intrrilor nete de capital n economia romneasc au fost
sustenabile: (i) investiiile strine directe (ISD) i-au meninut o contribuie pozitiv,
similar celei din anii precedeni; (ii) contul de capital a continuat s se majoreze
(creterea ratei de absorbie a fondurilor europene de la 26,5 la sut n decembrie
2013 la 44,9 la sut n decembrie 2014 avnd un rol important), iar (iii) investiiile de
portofoliu s-au diminuat cu circa 15 la sut n 2014 fa de anul 2013, tempernd
vulnerabilitatea economiei romneti la modificri neateptate ale apetitului la risc al
investitorilor strini (Grafic 1.21).

19

30

Rata creditelor neperformante este definit ca pondere a creditelor acordate companiilor care nregistreaz ntrzieri mai
mari de 90 de zile i/sau pentru care au fost iniiate proceduri judiciare (cu contaminare la nivel de companie) n total credite
acordate companiilor.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1. Contextul economic i nanciar intern i internaional

Grafic 1.21. Fluxurile nete de capital strin n Romnia

procente n PIB

6
4
2
0
-2
-4
-6

modicarea rezervelor ociale


investiii de portofoliu
contul de capital

2014

2013

2012

2011

2010

-8

alte investiii
investiii strine directe

Sursa: BNR, INS

Stocul de datorie extern a Romniei a continuat


s se diminueze n perioada decembrie 2013
iunie 2015 i a atins un nivel de 91 miliarde euro.
n structur, datoria extern a sectorului public i a
autoritilor monetare s-a diminuat cu 7 la sut, ca
urmare a plii unei pri importante a mprumutului
ctre FMI, conform acordului de finanare a Romniei
ncheiat cu organismele internaionale, n timp ce
datoria extern privat s-a contractat cu 4 la sut n
intervalul decembrie 2013 iunie 2015. Indicatorul
datorie extern/rezerve valutare se situeaz la un
nivel acceptabil (67 la sut n iunie 2015). Rezerva
de aur la Banca Naional a Romniei s-a meninut
la nivelul de 103,7 tone, aceasta reprezentnd,
n condiii de incertitudine economic, un activ
important.

Destinaia finanrii externe


Finanarea extern a sectoarelor importante din punct de vedere al promovrii
unui model sustenabil de cretere economic s-a majorat uor. Stocul de datorie
extern aferent sectoarelor productoare de bunuri comercializabile (tradables)
reprezenta 15,2 miliarde euro n iunie 2015, n cretere cu 8 la sut fa de decembrie
2013, n timp ce datoria extern a companiilor productoare de bunuri cu un grad
de tehnologie mediu spre ridicat (industriile medium high-tech i high-tech) era de
aproximativ 4 miliarde euro, n cretere cu 4 la sut fa de decembrie 2013.
Companiile productoare de bunuri necomercializabile (non-tradables) continu s
dein o pondere nsemnat n structura datoriei externe (57 la sut), companiile
nefinanciare din sectorul imobiliar deinnd 29 la sut din total datorie extern
a companiilor nefinanciare (iunie 2015). Vulnerabilitatea acestui sector, respectiv
dependena ridicat de finanarea extern, este amplificat i de structura datoriei,
aceasta fiind majoritar obinut de la instituii financiare (62 la sut), comparativ
cu 41la sut la nivelul economiei i aproximativ 33 la sut n cazul industriei
prelucrtoare (iunie 2015).
Performana economic a firmelor cu finanare extern i creditarea acestora
Structura datoriei externe a companiilor nefinanciare indic o vulnerabilitate sczut
a sectorului real, riscurile la adresa stabilitii financiare fiind gestionabile. Astfel:
(i)datoria extern este majoritar pe termen mediu i lung (65 la sut din total datorie),
(ii)rata de refinanare aferent datoriei pe termen scurt este la un nivel ridicat (peste
80 la sut), iar (iii) o parte important a datoriei externe a companiilor nefinanciare
provine de la firmele-mam nerezidente (59 la sut din total datorie extern n iunie
2015). Un segment al sectorului real cu datorie extern comport un potenial risc
valutar.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

31

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Companiile cu investiie strin direct au o capacitate relativ bun de a face fa unor


posibile evoluii adverse, ele nregistrnd rezultate financiare favorabile n anul 2014.
Aceste firme au o contribuie semnificativ la creterea economic, realiznd 46la
sut din valoarea adugat brut a sectorului companiilor nefinanciare. Companiile cu
ISD sunt mai puin vulnerabile la un posibil oc de retragere a finanrii externe. Dei
acestea se finaneaz semnificativ de la instituii financiare nerezidente, ele au atras
majoritar finanare pe termen mediu i lung i sunt sprijinite de ctre firmele-mam
ntr-o proporie considerabil. Firmele cu ISD sunt importante pentru activitatea de
comer exterior (au generat aproximativ 82 la sut din exporturile companiilor n
2014), ns din perspectiva impactului asupra contului curent acestea genereaz un
uor deficit comercial (0,15 la sut din PIB 2014).
Companiile care dein datorie extern i, n special,
datorie extern pe termen scurt ar putea afecta
sectorul companiilor nefinanciare prin canalul
procente
indice
20
4
disciplinei la plat n cazul n care s-ar confrunta cu
o deteriorare a performanei economice. Ponderea
15
3
creditelor comerciale deinute de companiile cu
datorie extern n totalul creditelor comerciale ale
10
2
firmelor din economie este important (27 la sut
n decembrie 2014), iar plile restante ale acestor
5
1
companii ctre parteneri comerciali reprezint
0
0
aproximativ 23 la sut din totalul plilor restante
Companii
Companii
Companii
Companii
ctre furnizori din sectorul real (n decembrie 2014).
total
cu investiie
cu datorie
cu datorie
strin direct
extern
extern TS
Un numr redus de companii nefinanciare care
rentabilitatea capitalului (ROE, 2014)
dein datorie extern se afl n proces de insolven
rata creditelor neperformante (iunie 2015)
sau faliment (6,3 la sut, iunie 2015). Companiile
datorii/capital propriu (2014, sc. dr.)
cu datorie extern au o prezen semnificativ
Sursa: BNR, MFP, ONRC
n portofoliile instituiilor de credit autohtone
(28,6 miliarde lei n iunie 2015), expunerea fiind relativ concentrat la nivelul a 5 bnci
din sistem (57la sut din creditul acordat companiilor cu datorie extern). Rata de
neperforman a acestor firme este mai sczut dect media sectorului companiilor
nefinanciare (9,2 la sut fa de 17,9 la sut n iunie 2015, Grafic 1.22).
Grafic 1.22. Situaia nanciar a rmelor cu investiie
strin direct sau datorie extern

32

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. SECTORUL REAL

Sntatea financiar a companiilor din Romnia a continuat s se mbunteasc


la nivel agregat de la data Raportului precedent, pe fondul unei creteri economice
robuste, ns n structur evoluiile au fost inegale, cu asimetrii importante. Firmele
care pot contribui la mbuntirea sustenabilitii modelului de cretere economic
au nregistrat n general performane financiare superioare mediei pe economie, dar
evoluiile pozitive s-au manifestat ntr-un ritm mai sczut.
Principala vulnerabilitate a firmelor rmne indisciplina financiar. Dei n ultimul an
s-a nregistrat o mbuntire n acest sens, continu s existe un spaiu mare de
ameliorare, fiind necesar aplicarea de msuri care s vizeze n special firmele cu
capitaluri negative. Fenomenul insolvenei s-a ameliorat, dar efectele negative
propagate n economie i n sistemul financiar de ctre firmele insolvente se menin
semnificative.
Rezultatul net la nivel agregat n anul 2014 a cumulat 20,9 miliarde lei. Acesta reflect
contribuia a dou populaii de firme opuse ca performan: cele cu profit net nsumnd
62,9 miliarde lei i cele care nregistreaz rezultat net negativ de 42 miliarde lei.
Volumul pierderilor sectorului companiilor nefinanciare a continuat s fie unul nsemnat
i n anul 2014, creterile acestora consemnate dup declanarea crizei financiare
internaionale meninndu-se chiar n condiiile n care cadrul macroeconomic s-a
mbuntit semnificativ. Pierderile nregistrate de sectorul companiilor nefinanciare n
anul 2014 au fost de 42 miliarde lei (circa 9,4 miliarde euro), sectorul privat avnd cea
mai mare contribuie (39 miliarde lei, respectiv 8,7 miliarde euro, ceea ce reprezint
93 la sut din pierderea total nregistrat la nivelul economiei de firmele cu rezultat net
negativ). Firmele care funcioneaz timp ndelungat pe pierderi sau care manifest o
indisciplin financiar distorsioneaz concurena din economia real i genereaz efecte
negative asupra inflaiei (prin neplata facturilor, partenerii comerciali sunt nevoii s
majoreze preurile, iar prin neplata creditelor, bncile cresc ratele de dobnd).
Mai mult, pierderea inflaionist generat de companii diminueaz valoarea adugat
brut produs n economie, respectiv PIB.
Rata medie de nerambursare a companiilor romneti cu credite contractate de la
bnci se pstreaz pe un trend descendent. Aceast evoluie se datoreaz n principal
ateptrilor pozitive privind evoluia cadrului macroeconomic, dar i mbuntirii
la nivel agregat a sntii financiare a companiilor. Evoluiile merit n continuare o
monitorizare atent, avnd n vedere faptul c dinamica performanelor financiare ale
firmelor rmne n structur una eterogen.
La nivel agregat, gradul de ndatorare a populaiei s-a redus, poziia de creditor
net fa de sistemul financiar s-a consolidat, iar avuia net s-a majorat, ceea ce
a permis mbuntirea capacitii sectorului de a-i rambursa datoriile. Riscurile
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

33

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

asociate creditrii sectorului populaiei s-au diminuat de la data ultimului Raport, dar
caracteristicile structurale ncorporeaz vulnerabiliti importante, n special n funcie
de venitul debitorilor. n condiiile n care nivelul de ndatorare se menine relativ
ridicat pentru persoanele cu un grad mare de fragilitate financiar, va fi necesar, cel
mai probabil, recalibrarea instrumentelor macroprudeniale introduse n anii anteriori.
n vederea ameliorrii capacitii n special a populaiei suprandatorate i cu venituri
mici de a-i rambursa datoriile, Banca Naional a Romniei: (i) a implementat
reglementri care vizeaz reducerea costurilor restructurrii creditelor i
(ii) a ncurajat bncile s continue identificarea de soluii, adaptate diversitii
cazuisticii existente n portofolii, pentru ca debitorii cu perspectiv de redresare s
poat fi sprijinii. n paralel, pentru a nu fi afectat stabilitatea sistemului financiar,
Banca Naional a Romniei a ntreprins msuri pentru evitarea de ctre bnci a
fenomenului de evergreening (care implic susinerea financiar a clientului, dei
acesta nu-i mai poate rambursa creditul).

2.1. Companii nefinanciare


n acest capitol, sectorul companiilor nefinanciare include toate societile a cror
activitate principal const n producerea de bunuri i servicii nefinanciare pentru
pia. Indicatorii calculai n acest capitol difer fa de raportrile din Conturile
Naionale Financiare (conform SEC 2010) datorit: (i) prevederilor SEC 2010 privind
reclasificarea anumitor entiti din sectorul Societi nefinanciare (S.11) n sectoarele
Administraia central (S.1311) i, respectiv, Administraiile locale (S.1313); aceasta
este realizat pe baza unor indicatori privind gradul de control al statului asupra
entitii respective i (ii) diferenelor n evaluarea anumitor instrumente de datorie
(la valoare de pia sau valoare bilanier). Decizia de a analiza n ntregime sectorul
companiilor nefinanciare este determinat de nevoia surprinderii ct mai fidele a
riscurilor pe care acest sector le poate genera la adresa stabilitii financiare. Aceast
abordare este n linie cu tratamentul prudenial al expunerilor instituiilor financiare
fa de acest sector.

2.1.1. Performanele economice i financiare ale companiilor


nefinanciare
Indicatorii de profitabilitate, ndatorare i lichiditate ai firmelor active20 din economie
au continuat s se mbunteasc pe parcursul anului 2014 (Grafic 2.1), ceea ce arat
c se creeaz tot mai mult spaiu pentru reluarea sustenabil a creditrii sectorului
companiilor. Rentabilitatea capitalurilor i rentabilitatea activelor s-au majorat uor
(de la 11 la sut la 11,2 la sut, respectiv de la 3,2 la sut la 3,5 la sut, n perioada
2013-2014). Evoluia a fost acompaniat de mbuntirea marjei profitului (de la
3,8 la sut la 4,1 la sut) i a capacitii de acoperire din profituri a cheltuielilor cu

20

34

Firmele care au depus n anul 2014 situaiile financiare la Ministerul Finanelor Publice.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

dobnzile21 (de la 2,5 la 2,8 n aceeai perioad). Gradul de ndatorare a companiilor


s-a diminuat uor (efectul de prghie calculat ca raport ntre datorii i capitaluri proprii
a sczut de la 2,39n anul 2013 la 2,22 n 2014), iar indicatorii privind poziia
de lichiditate s-au ameliorat. Lichiditatea general22 a ajuns la 90,4 la sut, de la
88,7 la sut n anul anterior, iar lichiditatea la vedere a urcat la 16,2 la sut (comparativ
cu 14,4 la sut). n acest context, companiile romneti au direcionat sume
suplimentare ctre activitatea de investiii, fluxurile de numerar cu aceast destinaie
majorndu-se cu aproximativ 8,7 la sut n anul 2014 fa de anul anterior.
Grafic 2.1. Indicatori de sntate nanciar
a sectorului companiilor
procente

procente

2013

2014

EBIT/Cheltuieli
cu dobnzi

economie

2013

2014

Indicator de
prghie
(datorii/capital
propriu)
corporaii

2013

2014

Lichiditatea
general

2013

18
15
12
9
6
3
0

2014

ROE (sc. dr.)

700
Indicator de prghie (procente)

600
500
400
300
200
100
0

Grafic 2.2. Performana nanciar a rmelor


n funcie de sectorul de activitate (2014)
Imobiliare
(2,5)

600
500

Construcii
(8,3)

400

Comer
(17,1)
Agricultur
(3,2)

300

Utiliti
(6,7)
Ind. extractiv
(5,7)
Ind. prelucrtoare
(24,0)

200
100
0

Servicii
(32,5)

IMM

Not: Indicatorul EBIT/cheltuieli cu dobnzile se calculeaz


doar pentru rmele care au avut cheltuieli cu dobnzile.

5
10
15
20
25
Rentabilitatea capitalurilor (procente)
Not: Dimensiunea cercurilor este dat de ponderea n
valoarea adugat generat de companiile nenanciare
a sectorului menionat (valorile din paranteze).
Sursa: MFP, BNR

Sursa: MFP, BNR

Rezultatele agregate mascheaz o eterogenitate ridicat la nivel individual i pe


tipologii de firme. Analiza dup dimensiunea companiilor arat c sectorul IMM a
cunoscut o dinamic mai accentuat a cifrei de afaceri i a valorii adugate brute
comparativ cu corporaiile, evoluia confirmnd caracterul mai prociclic al IMM,
care au capacitatea de a i reveni mai repede dect corporaiile dup perioadele
de recesiune sau crize economice, pe fondul gradului mai ridicat de flexibilitate a
acestora. Aceste evoluii au fost nsoite ns i de o reducere a numrului de salariai
n sectorul IMM (-2,7 la sut n intervalul 2013-2014), n timp ce corporaiile angajau la
sfritul anului 2014 cu 1,3 la sut mai muli salariai fa de anul 2013. Pentru al doilea
an consecutiv, rentabilitatea capitalurilor aferent IMM a fost superioar corporaiilor
(15,3 la sut comparativ cu 9,1 la sut n anul 2014), ns aceast situaie s-a nregistrat
ca urmare a unui efect de prghie mai ridicat n cazul IMM (4,43 fa de 1,05).
n structura IMM, vulnerabilitile identificate n Rapoartele anterioare n cazul
microntreprinderilor nu s-au estompat: (i) pasivul bilanier al acestora este format
ntr-o majoritate covritoare din datorii; (ii) capacitatea de acoperire din profituri a
cheltuielilor cu dobnzile n rndul acestora continu s nregistreze valori subunitare
(0,4), la polul opus situndu-se corporaiile, pentru care indicatorul se situeaz la
21

Indicatorul EBIT/cheltuieli cu dobnzile se calculeaz doar pentru firmele care au avut cheltuieli cu dobnzile (n anul 2014,
numrul acestor firme a fost de circa 111000).

22

Lichiditatea general a fost calculat ca raport ntre activele curente i datoriile cu scadena mai mic de 1 an. Lichiditatea la
vedere a fost determinat prin raportul dintre activele foarte lichide (numerar, conturi la bnci i investiii pe termen scurt) i
datoriile cu exigibilitatea sub 1 an.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

35

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

un nivel confortabil de 5,5, iar (iii) presiunea exercitat de microntreprinderi asupra


bilanurilor bncilor este n continuare important (rata creditelor neperformante23
n acest caz nregistreaz o valoare de 40,5 la sut n iunie 2015, iar ponderea
mprumuturilor accesate de aceste firme este de 22,7 la sut din portofoliul corporativ
al bncilor).
Dup sectorul de activitate, cele mai dinamice sectoare din punct de vedere al
majorrii valorii adugate brute i cifrei de afaceri au fost agricultura (cu o cretere a
VAB de 9,2 la sut i a vnzrilor de 7,9 la sut) i industria (cu un avans de 7,7 la sut,
respectiv 3 la sut). Agricultura se situeaz de altfel pe locul trei n funcie de nivelul
rentabilitii capitalurilor (13,2 la sut n anul 2014), dup comer (21,4 la sut) i
servicii (16,1 la sut), Grafic 2.2. La polul opus, sectorul utilitilor nregistreaz cea mai
sczut rentabilitate (2,1 la sut), n timp ce n cazul sectorului imobiliar, ROE s-a situat
pentru prima oar de la declanarea crizei financiare n teritoriu pozitiv (5,4 la sut n
decembrie 2014 fa de -4 la sut n anul anterior) pe fondul mbuntirii rezultatului
obinut din activitatea de exploatare. Pe de alt parte, poziia lichiditii n sectorul
imobiliar se menine n continuare la cel mai redus nivel din economie, indicatorul
de lichiditate general fiind 46,5 la sut n anul 2014, n scdere comparativ cu
anul precedent (48,3 la sut) i aproape la jumtate fa de media pe ansamblul
companiilor nefinanciare (90,4 la sut). n contextul n care expunerea bncilor fa
de sectorul imobiliar este important (15,3 la sut n iunie 2015), gradul redus
de lichiditate a acestei ramuri de activitate se poate translata ntr-o potenial
vulnerabilitate.
Rolul companiilor de stat n economie a continuat s se diminueze (ponderea acestora
n valoarea adugat i cifra de afaceri reducndu-se de la 8,2 la sut la 7,7 la sut,
respectiv de la 4,6 la sut n anul 2013 la 4 la sut n anul 2014). Evoluia a survenit pe
fondul contraciei valorii adugate i a numrului de salariai n cazul companiilor de
stat (cu 3 la sut n perioada 2013-2014), respectiv a vnzrilor cu 9 la sut n acelai
interval. Companiile de stat continu s aib o rentabilitate a capitalului sub media
pe economie (5,2 la sut comparativ cu 11,2 la sut) i un grad redus de lichiditate,
raportul dintre activele curente i datoriile cu exigibilitatea sub 1 an fiind de 46,5 la
sut. Pe de alt parte, comparativ cu firmele private, companiile de stat au o structur
bilanier mai prudent, avnd un nivel de capitalizare superior celui nregistrat de
firmele private. n cazul acestor firme, indicatorul de prghie era de 1,1 comparativ cu
2,7 pentru firmele private cu capital majoritar autohton, respectiv 2,3 pentru firmele
cu capital majoritar strin. Firmele private strine, dei minoritare ca numr (7,8 la sut
din totalul companiilor nefinanciare active n 2014), dein un rol major n economie:
acestea genereaz peste 42 la sut din valoarea adugat i din cifra de afaceri la
nivelul economiei, angajnd 26 la sut din numrul de salariai. Pe de alt parte,
firmele private cu capital majoritar autohton, dei mult mai numeroase (peste 540 mii
de companii, respectiv 90,6 la sut din numrul total de companii n 2014), genereaz
45la sut din valoarea adugat i puin peste 50 la sut din valoarea vnzrilor.

23

36

Rata creditelor neperformante este definit ca pondere a creditelor acordate companiilor care nregistreaz ntrzieri mai
mari de 90 de zile i/sau pentru care au fost iniiate proceduri judiciare (cu contaminare la nivel de companie) n total credite
acordate companiilor.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Firmele care pot contribui la mbuntirea sustenabilitii modelului de cretere


economic au nregistrat n general performane financiare superioare mediei pe
economie, dar evoluiile pozitive s-au manifestat ntr-un ritm mai sczut. Companiile
care activeaz n sectoarele productoare de bunuri comercializabile (tradables)
i-au majorat marginal contribuia la formarea de valoare adugat n economie
(la 38,8 la sut de la 38,5 la sut n anul 2013) i n ceea ce privete numrul de
angajai (la 37 la sut de la 36,7 la sut). Rentabilitatea capitalurilor acestor firme,
precum i capacitatea lor de acoperire din profituri a cheltuielilor cu dobnzile s-au
redus comparativ cu anul anterior (indicatorul ROE a ajuns la 7,6 la sut, iar indicatorul
EBIT/cheltuieli cu dobnzile la 2,97). Firmele din sectoarele tradables sunt caracterizate
de un nivel mai redus al ndatorrii (efectul de prghie fiind de 1,46 n anul 2014).
Companiile net exportatoare24 au avut o contribuie relativ constant la formarea de
valoare adugat n economie (la circa 18,2 la sut n anul 2014), n condiiile unei
creteri marginale a cifrei de afaceri i a numrului de salariai n perioada 2013-2014.
Rentabilitatea capitalurilor pentru aceste firme a ajuns aproape de media pe economie
(11,4 la sut fa de 11,2 la sut), fiind n scdere cu 1,7 puncte procentuale comparativ
cu anul anterior (de la 13,1 la sut). Capacitatea de acoperire din profituri a cheltuielilor
cu dobnzile nregistreaz, similar anului 2013, un nivel confortabil de 5,7, n timp
ce efectul de prghie pentru aceste companii este semnificativ sub cel nregistrat de
ansamblul companiilor nefinanciare (1,05 fa de 2,22, n decembrie 2014). Poziia
de lichiditate general a companiilor net exportatoare este superioar mediei pe
economie (107,2 la sut fa de 90,4 la sut la sfritul anului 2014).
n anul 2014, firmele care activeaz n sectoare
productoare de bunuri i servicii cu valoare
procente
procente
adugat mare i cu aport sporit tehnologic
700
21
600
18
au cunoscut o mbuntire a performanelor.
500
15
400
12
Rentabilitatea capitalurilor firmelor din sectoarele
300
9
200
6
high-tech i medium high-tech a crescut la 15,3 la sut
100
3
0
0
n decembrie 2014 (de la 9,4 la sut n anul anterior,
2013
2014
2013
2014
2013
2014
Grafic2.3), n timp ce n cazul firmelor din sectoarele
EBIT / Cheltuieli
Indicator de prghie
ROE (sc. dr.)
cu dobnzile
(datorii/capital propriu)
knowledge-intensive services aceasta a rmas relativ
industrii cu grad sczut de tehnologizare
nemodificat, nregistrnd o valoare de 18,3 la sut,
industrii cu grad ridicat de tehnologizare
semnificativ peste media consemnat de ansamblul
servicii bazate pe utilizarea intensiv a cunoaterii
alte servicii
companiilor (11,2 la sut). De asemenea, aceste
Not: 1) Clasicarea industriilor dup gradul de tehnologizare
companii i-au mbuntit capacitatea de acoperire
i a serviciilor n funcie de utilizarea cunoaterii a fost
efectuat conform gruprii Eurostat. 2) Indicatorul
a cheltuielilor cu dobnzile din profituri (raportul
EBIT/cheltuieli cu dobnzile se calculeaz doar pentru
EBIT/cheltuieli cu dobnzile aferent firmelor din
rmele care au avut cheltuieli cu dobnzile.
sectoarele high-tech i medium high-tech a crescut de
Sursa: MFP, BNR
la 3,1 la 6,2, n timp ce indicatorul pentru companiile
din sectoarele knowledge-intensive services s-a majorat de la 2,8 la 3,7 n perioada
2013-2014). Pe de alt parte, aportul adus de cele trei categorii de firme la formarea
valorii adugate brute a companiilor nefinanciare din anul 2014 a fost de 26,3 la sut,
n scdere uoar fa de 2013 (cu 0,4 puncte procentuale).
Grafic 2.3. Indicatori de sntate nanciar a sectorului
companiilor grupare dup criteriul tehnologic

24

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Au fost luate n considerare doar firmele cu exporturi sau importuri de peste 100 000 euro n fiecare trimestru din anul 2014.

37

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

n funcie de regiunea n care este nregistrat compania, se menin decalajele de


performan n profil teritorial: regiunea Sud-Vest Oltenia are cel mai mic numr de
firme (43,9 mii, respectiv 7,3 la sut din numrul total de companii n 2014) i are cea
mai redus contribuie la formarea valorii adugate n economie (3,7 la sut).
De asemenea, aceast regiune se remarc printr-un nivel sczut al rentabilitii
capitalurilor (3,4 la sut) i al lichiditii generale (85,6 la sut fa de media pe
economie de 90,4 la sut). Generarea de valoare adugat este concentrat n
proporie de 46,7 la sut n regiunea Bucureti-Ilfov, care contabilizeaz aproape un
sfert din numrul total de companii active n 2014.
Eterogenitatea se manifest inclusiv n cadrul aceleiai clase de dimensiune a firmei
sau regiuni geografice, precum i al aceluiai sector de activitate. Asimetria puternic
a performanelor firmelor reprezint tiparul obinuit care se ntlnete n majoritatea
rilor UE (CompNet, 201525).

2.1.2. Disciplina financiar a sectorului companiilor nefinanciare


Calitatea portofoliului de mprumuturi acordate companiilor nefinanciare de
ctre bnci s-a ameliorat n intervalul decembrie 2013 iunie 2015. Evoluia a fost
determinat n principal de intensificarea procesului de curare a bilanurilor
bancare, ca urmare a recomandrilor transmise de BNR instituiilor de credit n
vederea asigurrii premiselor pentru reluarea ntr-o manier sustenabil a creditrii.
Rezultatul acestui proces s-a materializat ntr-o diminuare a ratei creditelor
neperformante aferente companiilor nefinanciare de 5,7 puncte procentuale n
perioada decembrie 2013 iunie 2015 (de la 23,6 la sut la 17,9 la sut). Mai este
spaiu semnificativ de curare a bilanurilor bancare, avnd n vedere c aproximativ
80 la sut din creditele neperformante nregistreaz ntrzieri la plat mai mari de
1 an, iar rata de revenire a creditelor neperformante n clase de risc mai bune este
foarte sczut.
Nivelul relativ ridicat al ratei creditelor neperformante, dei a intrat pe o traiectorie
descendent, are n continuare un rol important n meninerea unui ritm fragil n
creditarea companiilor. Este necesar ca instituiile de credit s acompanieze acest
proces de curare a expunerilor neperformante prin captarea potenialului viabil de
creditare existent la nivelul economiei, dar nc neexploatat. Tendina descresctoare
a ratei creditelor neperformante este anticipat a se menine i n perioada urmtoare.
Bncile dispun de resurse pentru reluarea finanrii firmelor, nivelurile de solvabilitate,
de lichiditate i de provizionare situndu-se la niveluri adecvate. Rata fondurilor
proprii totale a nregistrat o valoare de 18,1 la sut n iunie 2015, semnificativ mai
mare dect nivelul reglementat de 8 la sut, n timp ce gradul de acoperire cu
provizioane IFRS a creditelor neperformante generate de companii s-a situat la un nivel
de 68 la sut.

25

38

P. Lopez-Garcia, F. di Mauro i the CompNet Task Force (2015), Assessing European competitiveness: the new CompNet microbased database, ECB Working Paper 1764, martie 2015.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Matricea de migrare a debitorilor dup numrul de zile de ntrziere la plat confirm


necesitatea continurii eforturilor din partea bncilor n direcia currii bilanurilor:
(i)aproximativ jumtate dintre firmele cu ntrziere la plat ntre 16 i 90 de zile
cunosc o deteriorare a profilului de risc n decurs de 1 an, iar (ii) un numr foarte redus
de debitori care nregistreaz restane mai mari de 90 de zile cunosc o mbuntire
a clasei de risc (Tabel 2.1).
Grafic 2.4. Creditele neperformante n funcie
de moneda de denominare a creditului

93,1

1,4

1,5

1,1

2,9

42,1

18,9

8,4

10,1

20,6

32,8

6,2

15,9

14,7

30,4

20,6

5,9

11,4

20,6

41,5

2,5

0,4

0,7

1,0

95,4

A ntrziere de maxim 15 zile, inclusiv


B ntrziere ntre 16 i 30 de zile, inclusiv
C ntrziere ntre 31 i 60 de zile, inclusiv
D ntrziere ntre 61 i 90 de zile, inclusiv
E ntrziere de peste 90 de zile

180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

mld. lei

procente

27
24
21
18
15
12
9
6
3
0

iun.09
oct.09
feb.10
iun.10
oct.10
feb.11
iun.11
oct.11
feb.12
iun.12
oct.12
feb.13
iun.13
oct.13
feb.14
iun.14
oct.14
feb.15
iun.15

Tabel 2.1. Matricea de migrare a debitorilor dup numrul


de zile de ntrziere la plat (iunie 2014 iunie 2015)

volum credit valut


volum credit lei
rata creditelor neperformante lei (sc. dr.)
rata creditelor neperformante valut (sc. dr.)
Sursa: MFP, BNR

Sursa: MFP, BNR

Continuarea implementrii de ctre bnci a unei politici de creditare prudente,


cu exigene superioare pentru firmele care nu sunt acoperite la riscul valutar, este
de asemenea necesar pentru mbuntirea calitii activelor bancare. Nivelul
de risc al finanrilor n valut susine o asemenea abordare, fiind superior celui n
moneda naional: (i) rata creditelor neperformante aferent finanrilor n valut
a ajuns la 19,4la sut n iunie 2015 (comparativ cu 16,2 la sut n cazul creditelor n
lei, Grafic2.4); (ii) ecartul dintre cele dou rate s-a majorat continuu de la nceputul
anului 2015 i (iii) creditele n valut cumuleaz 56,4 la sut din volumul creditelor
neperformante din bilanul bncilor. Expunerile n euro au o rat de neperforman
de 19,5 la sut n iunie 2015 (n scdere de la 23,4 la sut n decembrie 2013), n timp
ce mprumuturile n dolari SUA prezint o rat a creditelor neperformante de 14,2 la
sut (comparativ cu 18,2 la sut la sfritul anului 2013). Riscul derivat din poteniale
dificulti n onorarea serviciului datoriei n dolari SUA (n ipoteza unei aprecieri a
acestei monede fa de leu) este gestionabil la nivelul sectorului bancar romnesc.
Numrul de companii cu credite bancare n dolari SUA este redus (circa 500 n iunie
2015, majoritatea covritoare a acestora neavnd acoperire mpotriva riscului de
curs de schimb26), n timp ce volumul expunerilor n dolari SUA este de 3,2 miliarde
lei n iunie 2015 (respectiv 3,1 la sut din totalul creditelor acordate de ctre bnci
companiilor nefinanciare).
26

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Debitorii acoperii la riscul valutar sunt definii ca fiind cei pentru care exportul net realizat n anul 2014 acoper serviciul
datoriei n valut anualizat (principal i dobnd att pentru creditele interne, ct i pentru cele externe) din aceeai
perioad. Serviciul datoriei a fost estimat astfel: 1) Pentru creditele interne a) se presupune nerennoirea liniilor de credit
ajunse la scaden (creditul fiind rambursat n totalitate la maturitate), b) pentru celelalte credite, se presupun pli lunare
egale, acestea fiind calculate cu formula anuitilor constante. 2) Pentru creditele externe pe termen scurt s-au luat n
considerare plile nete la extern efectuate de companii n perioada analizat. 3) Pentru creditele externe pe termen mediu
i lung s-au luat n considerare plile de principal i dobnd aferente acestor credite din perioada analizat.

39

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

n funcie de dimensiunea debitorului, microntreprinderile reprezint cea mai


riscant categorie de firme din portofoliul bncilor, acestea fiind urmate de
ntreprinderile mici (Grafic 2.5). n ambele cazuri se remarc reduceri importante
ale ratei creditelor neperformante (de peste 6 puncte procentuale n intervalul
comparativ decembrie 2013 iunie 2015). La polul opus se regsesc corporaiile, cu o
rat a creditelor neperformante de 6,2 la sut, aceasta majorndu-se uor comparativ
cu decembrie 2013 (+0,2 puncte procentuale).
Grafic 2.6. Stocul de credite i rata de neperforman
n funcie de sectorul de activitate

Grafic 2.5. Rata creditelor neperformante


dup dimensiunea companiei
60

procente

30

50
40

procente

mld. lei

30

25

25

20

20

dec.10
feb.11
apr.11
iun.11
aug.11
oct.11
dec.11
feb.12
apr.12
iun.12
aug.12
oct.12
dec.12
feb.13
apr.13
iun.13
aug.13
oct.13
dec.13
feb.14
apr.14
iun.14
aug.14
oct.14
dec.14
feb.15
apr.15
iun.15
companii nenanciare
IMM, total
ntreprinderi mici
Sursa: MFP, BNR

corporaii
microntreprinderi
ntreprinderi mijlocii

Agricultur

Industrie

Comer

Servicii i
utiliti

iun.15

dec.13

0
iun.15

0
dec.13

10

iun.15

5
dec.13

5
iun.15

20

dec.13

10

iun.15

15

10

dec.13

15

30

Construcii i
imobiliare

volum credite neperformante


volum credite performante
rata creditelor neperformante (sc. dr.)
Sursa: MFP, BNR

Din prisma sectorului de activitate, companiile din construcii i imobiliare prezint n


continuare cel mai ridicat risc de credit, rata mprumuturilor neperformante n acest
caz nregistrnd cea mai mare valoare (23,9 la sut n iunie 2015), dar a consemnat
o ameliorare important n raport cu decembrie 2013 (de la 29,2 la sut). Cea mai
redus rat de neperforman au avut-o companiile din servicii i utiliti (12,7 la
sut n iunie 2015), acestea fiind urmate de firmele din industrie (care se ateapt s
contribuie la modificarea sustenabil a tiparului de cretere economic) cu 16,4 la sut
(Grafic 2.6).
Orientarea instituiilor de credit ntr-o msur mai mare ctre sectoarele generatoare
de valoare adugat superioar, care s sprijine schimbarea modelului de cretere
economic a Romniei, are susinere i n capacitatea firmelor din respectivele
sectoare de a-i onora mai bine serviciul datoriei fa de bnci comparativ cu restul
economiei. Rata creditelor neperformante n cazul companiilor din sectoarele medium
high-tech i high-tech s-a situat la 15,8 la sut n iunie 2015 (n scdere de la 19,1 la
sut la sfritul anului 2013), iar n cazul firmelor prestatoare de servicii care presupun
un nivel de cunoatere mai ridicat (knowledge-intensive services) aceasta a avut o
valoare de 11,7 la sut n iunie 2015 (de la 15,8 la sut n decembrie 2013). Rata de
neperforman n sectoarele low-tech i medium low-tech, respectiv less knowledgeintensive services, a fost de 16,7 la sut, respectiv 16,6 la sut (iunie 2015). De asemenea,
riscul generat de companiile productoare de bunuri comercializabile (tradables)
s-a meninut n mod semnificativ sub cel consemnat de firmele din sectoarele
non-tradables (14,7 la sut, comparativ cu 19,7 la sut n iunie 2015).

40

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Diminuarea creanelor n legtur cu bugetul asigurrilor sociale i bugetul de stat


nencasate de ctre companii la termenul stabilit a contribuit cel mai probabil la
reducerea fluxului de credite neperformante aferent acestora n ultimii 3 ani. Astfel, n
anul 2012, companiile nou-intrate n starea de neperforman i care aveau creane
semnificative27 fa de bugetul de stat nencasate la termen generau o rat NPL de
5,4 la sut, n timp ce n anul 2013 cifra similar a fost de 3,9 la sut, iar n anul 2014 de
1,9 la sut.
Disciplina la plat a companiilor nefinanciare n raport cu partenerii comerciali i cu
statul s-a ameliorat, att la nivel agregat, ct i n structur. Volumul total al restanelor
generate de acest sector s-a redus cu aproximativ 8 la sut n anul 2014 comparativ
cu anul anterior (la 92,5 miliarde lei), pe fondul diminurii att a restanelor ctre
furnizori, dar i a acelora n relaia cu statul. O proporie semnificativ a arieratelor la
nivelul economiei este generat de firmele care au nregistrat pierderi nete n anul
2014, acestea acumulnd restane n valoare de 61,9 miliarde lei, din care 33,5 miliarde
lei reprezint sume restante ctre furnizori (respectiv 62 la sut din totalul restanelor
ctre furnizori generate de ansamblul companiilor nefinanciare), 14,3 miliarde lei
restane ctre bugetul de stat (respectiv 77 la sut din totalul restanelor ctre stat)
i 14,2 miliarde lei sume restante datorate altor creditori (respectiv 70 la sut din
arieratele de acest tip la nivelul economiei).28
Grafic 2.8. Rata de neplat28 a datoriilor comerciale
n funcie de forma de proprietate

Grafic 2.7. Structura restanelor* la plat n economie

80
70
60
50
40
30
20
10
0

mld. lei

mld. lei

40
35
30
25
20
15
10
5
0

50

procente

40
30
20
10

2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
IMM

Corporaii (sc. dr.)

furnizori 30-90 de zile


furnizori peste 1 an
ali creditori

furnizori 90 de zile 1 an
buget consolidat

* altele dect cele fa de sectorul bancar

0
2010
2011
2012
companii cu capital majoritar de stat
companii cu capital majoritar privat
total companii nenanciare

2013

2014

Sursa: MFP, BNR

Sursa: MFP, BNR

Disciplina la plat s-a mbuntit att la nivelul corporaiilor, ct i al IMM (Grafic 2.7).
n cazul corporaiilor, volumul total al restanelor s-a diminuat cu 0,8 la sut n
anul 2014, pe fondul reducerii restanelor fa de bugetul de stat cu 3,3 la sut
(la 4,2 miliarde lei n decembrie 2014), dar i a celor fa de ali creditori (-10,8 la sut),
n timp ce restanele fa de furnizori s-au majorat cu 1,4 la sut (de la 18,4 miliarde lei
27

S-au luat n calcul firmele care aveau n 2012 creane n legtur cu bugetul asigurrilor sociale i bugetul de stat nencasate
la termenul stabilit n cuantum mai mare de 5000 lei sau pentru care aceste creane reprezentau mai mult de un sfert din
totalul creanelor.

28

Rata de neplat a fost calculat ca raport ntre arieratele generate de companii ctre propriii furnizori i datoriile comerciale
totale ale firmelor care genereaz respectivele restane.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

41

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

la 18,6 miliarde lei n anul 2014 fa de 2013). Pe de alt parte, restanele totale
nregistrate de IMM s-au ajustat cu 10,6 la sut, dinamica fiind influenat n principal
de reducerea obligaiilor restante fa de bugetul de stat, dar i a celor fa de
furnizori. n acest context, IMM genereaz 72 la sut din volumul restanelor totale din
economie, respectiv 77 la sut din arieratele fa de bugetul de stat.
Capacitatea mai redus a IMM de a-i onora obligaiile att fa de bnci, ct i fa
de ceilali parteneri din economie (furnizori, stat) continu s fie influenat negativ
de dificultile nregistrate de aceste companii de a ncasa creanele la termen, dar
i de o abilitate mai sczut de acoperire a cheltuielilor cu dobnzile din profituri.
Astfel, termenul de recuperare a creanelor n cazul IMM (125 de zile) se menine mai
ridicat comparativ cu cel al corporaiilor, n cazul crora indicatorul a continuat s se
mbunteasc (de la 78 de zile n anul 2013 la 73 de zile n 2014, Grafic 2.9).
Grafic 2.9. Perioada de recuperare a creanelor

200

Grafic 2.10. Incidentele majore de pli nou-nregistrate

numr de zile

10

mld. lei

mii

50

180
8

40

30

20

10

160
140
120
100
80
60
2007

2008

2009

2010

corporaii
microntreprinderi
ntreprinderi mijlocii
Sursa: MFP, BNR, calcule BNR

2011

2012

2013

IMM, total
ntreprinderi mici

2014

0
2007

2008

suma total

2009

2010

2011

2012

2013

2014

iun.
2015

numr companii (sc. dr.)

Sursa: MFP, CIP, calcule BNR

ntreprinderile de stat au dificulti mai mari comparativ cu celelalte firme din


economie n a-i ncasa creanele de la partenerii comerciali, ceea ce afecteaz
capacitatea de plat a propriilor datorii (Grafic 2.8). Dificultatea ncasrii creanelor la
scaden de ctre ntreprinderile de stat pune presiuni asupra gradului de lichiditate
a acestora. Termenul de recuperare a creanelor nregistreaz valori mai ridicate dect
n cazul firmelor private (144 de zile fa de 91 de zile, n decembrie 2014), n timp ce
indicatorii de lichiditate general i imediat nregistreaz niveluri sensibil mai
reduse. Firmele de stat i onoreaz difereniat obligaiile de plat fa de parteneri:
(i) semnificativ mai bine dect firmele private n ceea ce privete obligaiile fa de
bnci i (ii)semnificativ mai ru dect firmele private n ceea ce privete obligaiile fa
de partenerii comerciali. Rata de neplat a datoriilor comerciale ale ntreprinderilor
de stat s-a meninut n intervalul 2009-2014 peste rata aferent firmelor private
(Grafic 2.8), n timp ce rata creditelor neperformante aferent expunerilor bancare
n cazul firmelor cu capital majoritar de stat are valori semnificativ mai mici dect
cea a firmelor private (9,2 la sut fa de 18,3 la sut, n iunie 2015). ntreprinderile
de stat cumuleaz 27,4 la sut din restanele totale ale companiilor nefinanciare fa
de bugetul de stat (n decembrie 2014), n timp ce ponderea sumelor neachitate la

42

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

termen fa de partenerii comerciali se ridic la 16,7 la sut din totalul restanelor fa


de acetia. La nivel sectorial, cele mai ridicate rate de neplat au fost nregistrate de
firmele private din utiliti, agricultur i imobiliare (22,3 la sut, 21,9 la sut, respectiv
19,8 la sut). Gradul de concentrare a companiilor generatoare de arierate s-a majorat
n anul 2014, n contextul n care primele 10 companii, majoritatea fiind de stat, sunt
responsabile pentru 19 la sut din restanele fa de furnizori existente la nivelul
economiei, comparativ cu 16 la sut n anul anterior.
Volumul incidentelor de pli majore generate de companiile nefinanciare a
nregistrat o diminuare semnificativ n anul 2014 comparativ cu cel anterior, acesta
scznd cu aproximativ 26,2 la sut, la 4,3 miliarde lei, n timp ce numrul de firme
care produc aceste incidente s-a situat pentru prima oar n ultimii ani sub valorile
nregistrate la nceputul crizei financiare, dup o diminuare de 22,6 la sut n anul
2014 fa de anul precedent (la aproximativ 11 mii de firme, Grafic 2.10). Gradul
de concentrare a indisciplinei la plat se menine ridicat, primele 100 de companii
genernd aproximativ 59 la sut din volumul incidentelor majore de pli. Aceste
tendine s-au pstrat i n primele ase luni ale anului 2015, volumul incidentelor
majore de pli reducndu-se cu 5 la sut fa de perioada similar a anului trecut.

mii rme
0,7

650

0,7 0,7 0,9 0,9 1,0 1,0

0,7

600
0,8

600,7

603,6

602,7

599,7

2012

2013

2014

554,1

521,5

495,9

2011

408,1

2002

449,8

406,2

400,9

350

2001

400

1,5
2,1 1,9 1,7

2000

450

596,2

500

1,0
649,5

1,3

605,2

550

595,7

700

2010

mld. lei

companii cu capital majoritar de stat


companii cu capital majoritar privat

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2004

2005

2003

2002

2001

300
2000

0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
-45
-50

Grafic 2.12. Numrul de rme clasicare dup forma


de proprietate

2009

Grafic 2.11. Pierderea agregat a rmelor cu rezultat net negativ


n funcie de forma de proprietate (valori nominale)

companii cu capital majoritar de stat


rme cu capital majoritar privat

Not: Firmelor care depun anual bilanul la MFP li se adaug rmele indisciplinate care nu depun bilanurile (estimate de MFP la aprox. 10%).

Sursa: MFP, ONRC, calcule BNR

Volumul pierderilor sectorului companiilor nefinanciare a continuat s fie unul


nsemnat i n anul 2014, creterile consemnate dup declanarea crizei financiare
internaionale meninndu-se chiar n condiiile n care cadrul macroeconomic s-a
mbuntit semnificativ (Grafic 2.11). Pierderile nregistrate de sectorul companiilor
nefinanciare n anul 2014 au fost de 42 miliarde lei (circa 9,4 miliarde euro), sectorul
privat avnd cea mai mare contribuie (39 miliarde lei, respectiv 8,7 miliarde euro,
ceea ce reprezint 93 la sut din pierderea total nregistrat la nivelul economiei
de firmele cu rezultat net negativ). ntreprinderile de stat cu rezultat net negativ
cumuleaz pierderi n valoare de 3 miliarde lei (aproximativ 0,7 miliarde euro).
Un numr important de firme au nregistrat pierdere net n anul 2014 (circa 245
mii de firme, respectiv peste 40 la sut din numrul total de companii). Firmele care
funcioneaz timp ndelungat pe pierderi sau care au o disciplin financiar redus
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

43

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

distorsioneaz concurena din economia real i genereaz efecte negative de runda


a doua asupra inflaiei (prin neplata facturilor, partenerii comerciali sunt nevoii
s majoreze preurile, iar prin neplata creditelor, bncile cresc ratele de dobnd).
Mai mult, pierderea generat de companii diminueaz valoarea adugat brut
produs n economie, respectiv PIB.
n ultimii ani, numrul i rolul companiilor de stat n economie s-au diminuat
considerabil n favoarea firmelor private, n perioada 2000-2014 numrul agenilor
economici cu capital majoritar de stat reducndu-se la jumtate, n timp ce numrul
de firme private din economie s-a majorat cu 48 la sut (Grafic 2.12).
Numrul firmelor private cu pierderi a crescut simitor comparativ cu anul 2000 (cu
peste 88 mii de firme, la 244,6 mii de firme, reprezentnd 41 la sut din companiile
private). Numrul este ns n scdere fa de anul 2009, cnd s-a nregistrat maximul
istoric al numrului de firme private din economie care funcioneaz pe pierdere
(respectiv 341 mii de firme). Dintre agenii economici privai care nregistreaz
pierderi, o categorie important o reprezint firmele care au doar activitate scriptic
(au cifr de afaceri nul), respectiv peste 67 mii de companii n anul 2014.
De asemenea, o parte important a pierderilor nregistrate n anul 2014 provin de la
firme care au nregistrat n mod sistematic rezultate financiare negative. Peste
42 la sut dintre companiile care au funcionat pe pierdere n anul 2014 au nregistrat
o astfel de situaie n ultimii trei ani. Aceste firme genereaz aproape jumtate din
pierderea agregat (respectiv 20,3 miliarde lei).
Firmele cu rezultat net negativ activeaz n principal n sectoarele comer (38 la sut,
2014) i servicii i utiliti (37 la sut), cele mai mari pierderi fiind nregistrate ns
n servicii i utiliti (12,8 miliarde lei, respectiv 31 la sut din pierderea agregat) i
industrie (12,1 miliarde lei, respectiv 29 la sut). n funcie de dimensiune, majoritatea
covritoare a firmelor care nregistreaz pierderi sunt microntreprinderi (231,5 mii
de firme).
Rezultatul la nivel agregat prezint un grad ridicat de concentrare, un numr de doar
342 de corporaii cumulnd mai mult de un sfert din totalul pierderii pe ansamblul
economiei (respectiv 10,6 miliarde lei). Din punct de vedere al distribuiei teritoriale,
judeele cu cele mai multe firme cu rezultat net negativ n 2014 sunt Bucureti
(24 la sut), Cluj (5,4 la sut), Timi (4,7 la sut) i Constana (4,6 la sut).
nregistrarea unor rezultate negative n mod repetat duce la erodarea capitalului i,
implicit, la creterea gradului de ndatorare. O proporie semnificativ dintre firmele
cu pierderi (circa 75 la sut) aveau n anul 2014 capitaluri proprii negative. La nivelul
economiei, exist 285,6 mii de firme cu capital negativ (48 la sut din numrul total de
firme), n condiiile n care aproape o treime dintre companii au nregistrat capitaluri
proprii negative n ultimii trei ani.

44

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Se manifest un paradox, respectiv frecvena ridicat a creditelor acordate de


acionarii privai propriilor firme cu pierderi. Soldul acestor mprumuturi era, la
sfritul anului 2014, de 87,3 miliarde lei (ceea ce reprezenta 24 la sut din datoria
total a companiilor respective), din care: 63,9 miliarde lei direct de la acionari i
23,4 miliarde lei de la entiti afiliate din cadrul aceluiai grup economic.
Exist o relaie direct important ntre volumul pierderilor, disciplina financiar i
creterea economic. Companiile care genereaz pierderi afecteaz n mod negativ
activitatea economic prin urmtoarele canale: (i) diminuarea valorii adugate brute
generate de sectorul companiilor nefinanciare i, implicit, a produsului intern brut;
(ii)reducerea ncasrilor aferente bugetului de stat i (iii) distorsionarea relaiilor dintre
partenerii de afaceri prin deteriorarea disciplinei la plat n economie. mbuntirea
substanial i coerent a legislaiei comerciale, fiscale i contabile, inclusiv prin
preluarea celor mai bune practici n materie la nivel european, poate conduce la o
diminuare a acestei vulnerabiliti din sectorul companiilor.

Caseta 3. Probabilitatea de nerambursare aferent companiilor


nefinanciare din Romnia

iun.16

iun.15

dec.15

iun.14

dec.14

iun.13

dec.13

iun.12

dec.12

iun.11

dec.11

iun.10

dec.10

dec.09

iun.09

iun.08

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

dec.08

Rata medie de nerambursare aferent companiilor romneti cu credite


contractate de la bnci se menine pe un trend descendent conform scenariului
macroeconomic de baz, ajungnd la 4,6 la sut n iunie 2015, comparativ cu
5,4 la sut n decembrie 2014, respectiv 6,9 la sut n decembrie 2013 (Grafic A).
Aceast evoluie se datoreaz n principal ateptrilor pozitive privind evoluia
cadrului macroeconomic,
Grafic A. Rata anual de nerambursare la nivelul sectorului
companiilor nenanciare n scenariul macroeconomic de baz
dar i mbuntirii la
procente
nivel agregat a sntii
16
financiare a companiilor.
14
n acest context,
12
valoarea medie a ratei
10
de nerambursare s-a
8
situat pentru prima dat
6
sub nivelul nregistrat la
4
momentul declanrii
2
crizei financiare n
0
Romnia. Cu toate acestea,
evoluiile merit n
95 la sut interval de ncredere
continuare o monitorizare
prognoza ratei anuale de nerambursare
atent, avnd n vedere
rata anual de nerambursare companii nenanciare
faptul c dinamica
Sursa: calcule BNR
performanelor financiare
ale firmelor rmne n structur una eterogen, iar nivelul estimat al probabilitii
medii de nerambursare pe un orizont de 1 an este anticipat s creasc uor, pn
la 4,8 la sut n iunie 2016, n condiiile meninerii n parametrii ateptai a cadrului
macroeconomic.

45

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Probabilitatea de nerambursare a fost calculat pe un orizont de 12 luni pentru


companiile care au credite bancare i care nu au nregistrat restane de peste 90 de
zile n ultimele 12 luni. Nivelul individual al probabilitii de nerambursare (PD) este
calibrat utiliznd nivelul ratei anuale de nerambursare (procentul de companii
nou-intrate n starea de nerambursare n ultimele 12 luni). Dezvoltarea modelului a
fost realizat n dou etape, dup cum urmeaz:
I. construirea unui model pentru estimarea PD aferente sectorului companiilor
nefinanciare, n vederea cuantificrii calitii portofoliului de credite acordate
firmelor;
II. realizarea conexiunii/legturii ntre modelul de estimare a PD i un modul
macroeconomic, care are ca scop surprinderea impactului evoluiilor
macroeconomice ce sunt transmise la nivelul sectorului bancar prin intermediul
companiilor nefinanciare. Scenariul aferent proieciei macroeconomice (de baz)
corespunde Raportului asupra inflaiei din luna august 2015.
Modelul de determinare a probabilitii de nerambursare este estimat printr-o
abordare de tip logit. Pentru obinerea specificaiei finale a modelului, pe lng
eliminarea valorilor extreme (winsorising), au fost aplicate filtre adiionale, respectiv
teste ale puterii de discriminare pe o plaj larg de variabile poteniale i modele
intermediare29. Variabilele incluse n specificaia utilizat n acest model au fost
indicatorul de prghie (datorii/capitaluri), gradul de acoperire din profituri a
dobnzilor, ROE, raportul dintre datorii i VAB, respectiv patru variabile de tip
dummy aferente serviciului datoriei la bnci n cazul companiilor nefinanciare
(<15 zile ntrziere, 15-30 de zile ntrziere, 30-60 de zile ntrziere, 60-90 de zile
ntrziere).
n cazul modulului macroeconomic, abordarea utilizat este un model de tip
Merton cu un factor latent, ce include un prag de default dependent de mediul
macroeconomic. Rolul acestui modul este de a estima o rat viitoare de default care
s ncorporeze evoluia variabilelor macroeconomice, respectiv rata de cretere a
produsului intern brut i rata real efectiv a cursului de schimb (REER). Legtura
cu modelul de determinare a probabilitii de nerambursare este realizat prin
intermediul metodei de calibrare, ce deplaseaz distribuia PD ntr-o manier care
s surprind contextul macroeconomic.

2.1.3. Evoluii privind insolvena companiilor nefinanciare 29


Un alt fenomen important care are o contribuie semnificativ la meninerea unui
nivel ridicat al pierderilor n economie, pe lng performanele mai slabe ale multor
companii, este cel al insolvenei, datorit eficienei sczute a acesteia (Grafic 2.13).

29

46

Mai multe detalii metodologice sunt prezentate n Costeiu, A. i Neagu, F. (2013), Bridging the banking sector with the real
economy. A financial stability perspective, ECB Working Paper Series, No. 1592, https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/
ecbwp1592.pdf?5fe4120138ff31abc23085eb335ed7d9.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Firmele din Romnia apeleaz pe scar mai larg


la procedura insolvenei comparativ cu alte state
europene (Creditreform Economic Research Unit,
2012), dar procesul are o rat de eficien relativ
sczut30. Banca Mondial claseaz Romnia n
ultimele 10 ri din Europa n funcie de uurina n
a rezolva insolvena. Firmele intrate n insolven
au un rol direct relativ modest n evoluia creterii
economice, dar pot afecta n mod semnificativ
stabilitatea financiar prin deteriorarea disciplinei la
plat n economie i generarea de pierderi n sectorul
bancar.

Grafic 2.13. Evoluia numrului de rme nou-ninate


i a cazurilor de insolven
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0

mii rme

2009

2010*

2011

2012

2013

2014

numr rme nou-intrate n insolven


numr rme radiate
numr rme nou-ninate**
* celor 43,8 mii rme radiate n 2010 li se adaug alte 127,3 mii
rme radiate ca urmare a prevederilor OUG nr. 44/2008
** a fost pus condiia ca rma s depun bilanul la MFP
n anul respectiv
Sursa: MFP, ONRC, BNR

Numrul de firme aflate n insolven n luna iunie


2015 se ridica la 45,2 mii (reprezentnd 7,5 la sut
din numrul total de companii nefinanciare care au
depus bilanul la Ministerul Finanelor Publice n anul
2014). Fenomenul insolvenei a nregistrat o ameliorare semnificativ ncepnd cu
anul 2014: (i) numrul de companii nou-intrate n insolven n anul 2014 s-a redus cu
30 la sut fa de 2013, la 20,6 mii firme, n timp ce (ii) n perioada ianuarie-iunie 2015
sub 6 mii de firme au intrat n insolven, cifra njumtindu-se comparativ cu aceeai
perioad a anului trecut. Rolul companiilor insolvente pentru activitatea economic
este modest. Firmele aflate n insolven n iunie 2015 angajeaz 4,5 la sut din
numrul de salariai din sectorul companiilor nefinanciare, genereaz 2,7 la sut din
valoarea adugat brut i dein 8,3 la sut din activele totale ale firmelor.

Grafic 2.14. Creditele neperformante generate de companii


aate n insolven/faliment
30

mld. lei

procente

Grafic 2.15. Sntatea nanciar a rmelor nou-intrate


n insolven n anul anterior declanrii procedurii de insolven
30

25

25

20

20

15

15

10

10

5
0

0
2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

iun.
2015

volum credite neperformante, restul rmelor


volum credite neperformante, companii aate n
insolven/faliment
ponderea creditului acordat companiilor insolvente
n total credit (sc. dr.)
Sursa: ONRC, MFP, CRC, calcule BNR

30

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

200

procente

numr de zile

150

100

-5

50

-10
-15

0
2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

termenul de recuperare a creanelor, companii


nou-intrate n insolven
termenul de recuperare a creanelor, total economie
ROA, companii nou-intrate n insolven (sc. dr.)
ROA, total economie (sc. dr.)
Sursa: ONRC, calcule BNR

Mai multe detalii n Mihai, I. i Tara, A. (2015) The Role of the Insolvency Framework in Strengthening the Payment Discipline
and in Developing the Credit Market in Romania, Central Bank Journal of Law and Finance No. 2/2015.

47

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Dei rolul direct n economie al firmelor insolvente este limitat, acesta este
semnificativ n disciplina la plat din economie. Companiile aflate n insolven n
iunie 2015 creeaz distorsiuni importante n mecanismul plilor din economie,
genernd o treime din restanele fa de furnizori (17,7 miliarde lei) i 68 la sut din
sumele restante fa de stat i ali creditori (26,5 miliarde lei) nregistrate la nivelul
economiei la sfritul anului 2014. Majoritatea restanelor generate de companiile
insolvente au o vechime mai mare de 1 an (81 la sut n cazul restanelor ctre
furnizori, decembrie 2014).
Rolul firmelor insolvente n generarea incidentelor
de pli majore din economie a crescut uor: n luna
iunie 2015, firmele aflate n insolven deineau
procente
35
46 la sut din volumul incidentelor de pli majore
2011
30
2012
(0,9 miliarde lei), fa de anul 2014, cnd ponderea
25
2013
acestora era de 43 la sut. Efectele negative
2014
20
iunie 2015
propagate de ctre aceste firme n economie
15
sunt importante nu doar la momentul declarrii
10
5
insolvenei: o proporie semnificativ din volumul
0
incidentelor de pli majore (circa 18 la sut, valori
t-3
t-2
t-1
t
t+1
t+2
medii pentru perioada 2011 iunie 2015) este
pondere n total incidente majore de pli n anul respectiv
Not: t reprezint anul n care a fost demarat procedura insolvenei.
generat de companii cu 1 an nainte de a intra n
De exemplu, n anul 2014, 30 la sut dintre incidentele majore de pli
insolven. De exemplu, n anul 2014, 30 la sut din
din economie au fost generate de rme care au intrat n insolven
n acest an, 4,1 la sut dintre incidente au fost generate de rme care
volumul incidentelor majore de pli din economie
au intrat n insolven n 2013 (bara albastr din seciunea t-1) i
15,6 la sut de rme care aveau s i declare insolvena n perioada
erau deinute de firme care au intrat n insolven
ianuarie-iunie 2015 (bara albastr din seciunea t+1).
n acelai an, n timp ce 15,6 la sut din incidentele
Sursa: ONRC, MFP, CRC, calcule BNR
majore la plat erau generate de firme care aveau
s i declare insolvena n perioada ianuarie-iunie 2015 (Grafic 2.16). Acestea sunt
argumente pentru ca informaiile colectate de ctre Banca Naional a Romniei prin
intermediul Centralei Incidentelor de Pli s fie mai amplu accesate de ctre firme
pentru a-i verifica partenerii de afaceri prezeni sau poteniali.
Grafic 2.16. Incidentele majore de pli generate de companiile
n insolven dup anul intrrii n insolven

Firmele insolvente genereaz i cea mai mare pondere a creditelor neperformante din
bilanul bncilor: 73 la sut n iunie 2015 (similar anilor 2013 i 2014, Grafic 2.14), dei
cumuleaz sub 15 la sut din volumul creditrii. Fr aceste expuneri, rata creditelor
neperformante n sectorul bancar ar fi de sub 6 la sut n iunie 2015. Probabilitatea
ca expunerile neperformante ale firmelor insolvente s redevin performante este
foarte sczut, ceea ce susine recomandrile Bncii Naionale a Romniei adresate
instituiilor de credit de a continua procesul de curare a bilanurilor. n iunie
2015, o parte semnificativ a creditelor acordate companiilor insolvente se afla n
neperforman de mai mult de 1 an (circa 75la sut din totalul creditului acordat
companiilor insolvente). n funcie de tipul de colateral asociat acestor credite,
cel imobiliar a fost cel mai frecvent utilizat (circa 87la sut dintre credite aveau
printre altele i o garanie de tip imobiliar). Doar 6,1 la sut dintre creditele acordate
firmelor aflate n insolven erau necolateralizate (n iunie 2015). Companiile aflate n
insolven pot avea efecte negative i asupra creditorilor externi, n contextul n care
dein credite de 1,3 miliarde euro primite de la instituiile financiare externe i credite
de tip mam-fiic n valoare de 0,9 miliarde euro (n iunie 2015).

48

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Companiile aflate n insolven sunt n majoritatea lor covritoare firme private, cu


capital preponderent autohton (peste 80 la sut) i n principal microntreprinderi
(89 la sut n iunie 2015). n funcie de sectorul de activitate, acestea provin din
sectoarele servicii i comer (circa 60 la sut), ns i companiile din industrie au
o pondere relativ semnificativ n numrul de firme insolvente comparativ cu
reprezentarea acestora la nivelul economiei. Ponderea firmelor din industrie n totalul
companiilor insolvente este de 17 la sut n mai 2015, comparativ cu 10 la sut n
totalul firmelor din economie. O parte important att din totalul firmelor aflate
n insolven, ct i din cele nou-intrate n starea de insolven ncepnd cu anul
2014, este reprezentat de companii nfiinate n perioada de expansiune a ciclului
economic, respectiv n intervalul 2000-2008 (peste 50 la sut dintre firme).
Companiile intrate n insolven se confrunt cu dificulti financiare cu mult timp
nainte de a intra n aceast stare: un sfert dintre firmele intrate n insolven n
perioada ianuarie 2008 iunie 2015 erau inactive n anul anterior declarrii strii
de insolven (aveau cifr de afaceri nul), 75 la sut dintre acestea aveau capitaluri
negative n anul anterior, iar peste o treime aveau capitaluri negative n precedenii
trei ani (insolven tehnic). n plus, n anul premergtor declanrii procedurii
insolvenei, firmele respective prezentau o profitabilitate negativ, precum i o
eficien a utilizrii activelor sensibil mai redus comparativ cu restul companiilor
(viteza de rotaie a activelor pentru firmele nou-intrate n insolven este cu circa
16 la sut mai mic comparativ cu media pe economie, valori medii n perioada
2008-2014; Grafic 2.15). n acelai timp, termenul de recuperare a creanelor
aferente acestor firme este nefavorabil, fiind de 1,6 ori mai mare dect ansamblul
companiilor nefinanciare (valori medii n perioada 2008-2014). Companiile
insolvente sunt caracterizate de un grad de ndatorare ridicat i o poziie precar
de lichiditate anterior anului intrrii n insolven. Aceste caracteristici pledeaz
pentru implementarea de criterii flexibile i rapide privind ieirea din pia a firmelor
neviabile. O soluie este aplicarea cu consecven a prevederilor din Legea nr. 31/1990
privind societile comerciale referitoare la msurile care trebuie iniiate n cazul n
care activul net al unei firme se diminueaz sub pragul reglementat. O asemenea
msur ar conduce inclusiv la mbuntirea disciplinei la plat n economie.
Gradul redus de eficien a procesului de insolven const i n durata relativ mare
a acestuia. Durata medie a procesului de insolven pentru firmele lichidate n
perioada ianuarie 2014 iunie 2015 a fost de circa 18 luni, cu diferene importante n
funcie de sectorul n care activeaz compania (pentru firmele din industrie, durata
medie a procesului de insolven este mai ridicat, respectiv 22 de luni, valori medii).
Noile reglementri aplicabile insolvenei adoptate n anul 2014 ar trebui s conduc
la reducerea intervalului de timp pe care firmele l petrec n insolven. Cu toate
acestea, efectele modificrilor legislative vor fi vizibile pe termen mai lung, deoarece
exist un numr important de firme n insolven care rmn sub incidena vechilor
reglementri (45,2 mii de firme se aflau n insolven n iunie 2015, comparativ cu
26,4 mii de firme nou-intrate n insolven n perioada ianuarie 2014 iunie 2015).
Astfel, viteza de curare a afacerilor neviabile i de reducere a datoriilor neperformante
din economie prin acest mecanism va rmne cel mai probabil redus.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

49

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Istoria ultimului deceniu arat c, de regul, firmele care i declar insolvena nu-i
mai revin, urmnd s fie lichidate. Reorganizarea este o procedur puin utilizat,
doar o pondere restrns de firme care au trecut prin procesul insolvenei fiind
reorganizate. Firmele care au intrat n reorganizare judiciar reprezint 5,9 la sut
din companiile nou-intrate n insolven n perioada ianuarie 2014 iunie 2015.
Aceste ntreprinderi sunt n general companii de dimensiuni mai mari (dup mrimea
activelor, numrul de salariai sau cifra de afaceri) i prezint un grad mai redus de
ndatorare comparativ cu restul firmelor insolvente. Cazurile de insolven anulate
(nelegeri n afara instanei) sunt puin numeroase, de la nceputului anului 2014
pn n luna iunie 2015 fiind anulate 570 de proceduri de insolven.

2.1.4. Riscurile generate de sectorul imobiliar comercial


i de creditarea companiilor cu garanii ipotecare
Expunerea bncilor romneti pe active corelate cu piaa imobiliar31 se menine
ridicat (74,2 la sut din stocul de credite acordat companiilor nefinanciare n iunie
2015, n scdere cu 2,8 puncte procentuale fa de decembrie 2013), ceea ce ar pleda
pentru unele msuri macroprudeniale pentru diminuarea acestui risc de concentrare.
Expunerile de acest tip sunt generalizate la nivelul ntregului sector bancar (indicele
de concentrare Herfindahl-Hirschman fiind de 75932 n iunie 2015). Evoluia riscului
de credit aferent acestor expuneri indic faptul c un colateral de tip imobiliar nu
garanteaz o capacitate mai bun a debitorului de onorare a serviciului datoriei.
Rata creditelor neperformante aferent portofoliului cu garanii imobiliare a fost de
22,2 la sut n iunie 2015 (Grafic 2.17), peste media la nivelul economiei (17,9 la sut)
i semnificativ mai mare dect cea a mprumuturilor fr garanii imobiliare
(7,6 la sut).33
Grafic 2.18. Rata creditelor neperformante n funcie
de valoarea loan-to-value (LTV) la momentul actual (iunie 2015)33

Grafic 2.17. Evoluia creditrii i a ratei de neperforman


garanii imobiliare
procente

mld. lei

40

80

20

30

60

15

20

40

10

10

20

volum credite
credite restante peste 90 de zile
rata de neperforman (sc. dr.)

50

LTV100%

mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

LTV[ 75%, 100%)

25

LTV[ 50%, 75%)

30

100

LTV [25%, 50%)

120

LTV<25%

10

credite fr garanii imobiliare, volum


credite cu garanii imobiliare, volum
rata de neperforman, credite cu garanii imobiliare (sc. dr.)
rata de neperforman, credite fr garanii imobiliare (sc. dr.)

Sursa: CRC, calcule BNR

Sursa: CRC, calcule BNR

50

procente

mld. lei

35

140

31

Au fost considerate creditele acordate companiilor din sectorul construcii i sectorul imobiliar, precum i creditele garantate cu
ipoteci (altele dect cele acordate sectoarelor menionate anterior).

32

Pragul peste care indicele Herfindahl-Hirschman semnaleaz o problem de concentrare este 1800.

33

Credite garantate exclusiv cu ipoteci.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Este necesar o monitorizare atent a riscului valutar potenial n condiiile n care mai
mult de jumtate din expunerea pe active corelate cu piaa imobiliar este n moned
strin, iar expunerile aferente pieei imobiliare denominate n valut au o rat de
neperforman superioar (23 la sut, iunie 2015) celor n moned naional
(21 la sut, iunie 2015).
Instituiile de credit au o expunere direct nsemnat asupra companiilor din
sectoarele construcii i imobiliar, ponderea mprumuturilor acordate acestor firme
reprezentnd 23,5 la sut din stocul creditelor aferente companiilor nefinanciare
la iunie 2015. Riscul de credit aferent sectorului construcii se menine ridicat, rata
creditelor neperformante n acest caz avnd o valoare de 39,3 la sut n iunie 2015
(n scdere de la 43,2 la sut n decembrie 2013). Pe de alt parte, companiile din
sectorul imobiliar au consemnat o rat de neperforman de 15,6 la sut, nregistrnd
o ajustare important fa de sfritul anului 2013, de 5,7 puncte procentuale.
Evoluiile din sectorul construciilor i cel imobiliar merit n continuare atenie n
contextul vulnerabilitilor pe care acestea le-au demonstrat n perioada de criz.
Companiile din cele dou ramuri de activitate sunt caracterizate de valori ridicate ale
gradului de ndatorare, cu niveluri semnificativ peste media pe economie (indicatorul
de prghie n cazul firmelor din sectorul imobiliar s-a situat la 6,2 n decembrie 2014, iar
n construcii la 3,8, n timp ce la nivelul economiei raportul dintre datorii i capitalurile
proprii a fost de 2,2). Mai mult, disciplina la plat a companiilor din cele dou sectoare se
menine la un nivel redus, acestea fiind responsabile pentru circa 16 la sut din volumul
total al restanelor generate de companiile nefinanciare n anul 2014, similar anului
precedent. Aceste firme genereaz o proporie important din incidentele majore de
pli din economie (22 la sut, n scdere ns comparativ cu anul 2013, cnd ponderea
se situa la peste 40 la sut). n primele ase luni ale anului 2015, ponderea n total a
incidentelor majore de pli aferente companiilor din construcii i din sectorul imobiliar
a fost de 17 la sut, aproape la jumtate fa de perioada similar din anul precedent.
Legtura strns ntre rata de neperforman i valoarea loan-to-value (LTV) s-a
meninut. Cele mai riscante credite sunt cele cu o valoare supraunitar a LTV (rata
creditelor cu restane mai mari de 90 de zile este de 40,8 la sut n acest caz), n timp ce
pentru creditele cu o valoare subunitar a LTV, rata creditelor care nregistreaz ntrzieri
de peste 90 de zile este semnificativ mai redus (13,3 la sut n iunie 2015, Grafic 2.18).
Firmele din sectoarele imobiliar i construcii prezint vulnerabilitate i la nivelul
structurii de finanare, fiind expuse riscului privind modificrile n percepia
investitorilor strini. Acestea acceseaz 32 la sut din datoria extern total la nivelul
sectorului real, iar companiile din sectorul imobiliar cu datorie extern tind s aib o
performan mai slab (mai multe detalii n seciunea 1.4.2. Fluxurile de capital).

2.2. Populaia
2.2.1. Poziia bilanier a populaiei i comportamentul de economisire
Gradul de ndatorare a populaiei la nivel agregat s-a redus modic n perioada
analizat i, dei se menine n general sub valorile nregistrate la nivelul UE, riscurile
asociate ndatorrii superioare a populaiei cu un venit sczut i dinamica accelerat
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

51

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

a creditrii reclam atenie. Condiiile macroeconomice favorabile au contribuit


la diminuarea poziiei valutare scurte i la continuarea trendului ascendent al
avuiei nete a populaiei, dei ntr-un ritm modest. n plus, modificrile n structura
demografic pot crea presiuni suplimentare pe termen mediu i lung asupra
stabilitii financiare prin prisma evoluiei creditrii i economisirii.
ndatorarea populaiei34
La nivel agregat, ndatorarea populaiei este de 118 miliarde lei (din care 113 miliarde
lei la bnci i 5 miliarde lei la IFN, iunie 2015), raportul serviciul datoriei creditelor
bancare n venitul net bnesc reducndu-se cu 2,8 puncte procentuale n perioada
analizat (decembrie 2013 iunie 2015, Grafic 2.19). Scderea indicatorilor agregai
ai gradului de ndatorare a populaiei s-a datorat factorilor: (i) bilanieri, precum
reducerea datoriilor, ca urmare a unui flux mai redus al creditrii comparativ
cu volumul creditelor ajunse la maturitate sau scoase din bilan de ctre bnci;
(ii)macroeconomici, precum creterea veniturilor nete bneti (inclusiv a salariului
minim pe economie) i a avuiei nete a populaiei; (iii) monetari, respectiv
diminuarea ratelor de dobnd pn la minime istorice i (iv) fiscali, respectiv
diminuarea TVA. 35 36
Grafic 2.19. Gradul de ndatorare a populaiei
indicatori agregai35

180

100

160

80

140

10

<=900

(900;1 700]

>1 700

T2 2015

20

20
2013

30

40

2008

60

T2 2015

40

2013

2008
2010
2012
2014
T2 2015

Serviciul Credite*/
datoriei
Venit net
bancare/
bnesc
Venit net
bnesc
* suma creditelor bancare (inclusiv cele externalizate)
i a creditelor acordate de IFN autohtone
Sursa: BCE, BNR, INS

Datorii/
PIB

2008
2010
2012
2014
T2 2015

2008
2010
2012
2014

2008
2010
2012
2014
Datorii/
Venit
disponibil
brut

50

80

2008

Datorii/
Averea
net

70
60

2013

Datorii/
Active

2008
2010
2012
2014

2008
2010
2012
2014

20

80

100

T2 2015

40

90

120

2008

60

procente
mediana

2008

Romnia
Zona euro (18)

procente

2013

procente

T2 2015

120

Grafic 2.20. Distribuia gradului de ndatorare a populaiei


la bnci n funcie de salariul net lunar36 (date individuale)

Total (sc. dr.)

Salariul lunar net al debitorului (lei)


Sursa: BC, BNR, MFP

ndatorarea populaiei este semnificativ din perspectiva numrului persoanelor


cu credite la bnci i IFN. n prezent, 4,3 milioane persoane dein credite de la
aceste instituii financiare (din care 1,4 milioane persoane dein carduri de credit),

52

34

Definit ca expuneri bilaniere ale bncilor, credite externalizate de ctre acestea, expuneri ale IFN autohtone i expuneri
bancare extrabilaniere. Spre deosebire de valorile expunerilor bilaniere, care includ doar valoarea rmas de rambursat a
principalului, expunerile extrabilaniere includ i creanele ataate, conform Raportrii FINREP pe baz individual.

35

Venitul net bnesc se estimeaz ca sum a salariilor nete, a sumelor acordate de stat ca asisten social, a veniturilor din
munca n strintate i a transferurilor. Spre deosebire de venitul net bnesc, venitul disponibil brut include i componenta
de autoconsum, care ns nu constituie, de regul, o surs pentru plata creditelor. Datoriile reprezint suma total a
creditelor populaiei conform conturilor naionale financiare (inclusiv creanele ataate).

36

Gradul de ndatorare este calculat doar pentru populaia cu credite bancare i se bazeaz pe date individuale. S-au folosit
anuiti constante i nu s-a inut cont de existena unor codebitori.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

reprezentnd 47 la sut din populaia activ (iunie 2015). n medie, un debitor are
1,6credite la bnci i IFN, iar 20 la sut din debitorii bncilor au credite la cel puin
dou bnci (iunie 2015).
La nivel individual, riscurile provenind din caracteristicile structurale ale ndatorrii
populaiei rmn importante: (i) distribuia asimetric a ndatorrii n funcie de venit
(Grafic 2.20); (ii) meninerea dominanei creditelor n valut i (iii) preponderena
creditelor de consum.
Categoria debitorilor cu venituri inferioare salariului minim pe economie prezint cea
mai mare asimetrie a gradului de ndatorare (debt service-to-income, DSTI). Indicatorul
DSTI pentru aceast categorie este de 65 la sut, comparativ cu 35 la sut pentru tot
sectorul populaiei (valoare median, iunie 2015, Grafic 2.20). Mai mult, circa 40 la
sut din salariaii cu credite la bnci provin din acest segment al populaiei (Grafic
2.21, iunie 2015), dei concentreaz mai puin de o treime din expunere (29 la sut
din creditele bancare ale salariailor). Aceste aspecte, coroborate cu faptul c
debitorii respectivi au cel mai mare risc de nerambursare, cresc fragilitatea financiar
i sensibilitatea la ocuri de rata dobnzii, de curs de schimb sau de venit. Aceast
sensibilitate s-a confirmat n perioada 2008-2015, gradul de ndatorare a debitorilor cu
un venit inferior salariului minim pe economie crescnd fa de anul 2008, ca urmare
a scderii veniturilor debitorilor ncadrai anterior n clase de venit superioare i
creterii sumelor de plat, dar i ca urmare a unei creditri noi cu un grad superior de
ndatorare. Odat cu ajungerea la scaden a creditelor existente n 2008 i acordate
debitorilor cu un venit inferior salariului minim pe economie, ponderea debitorilor din
aceast categorie s-a diminuat, creditarea orientndu-se n special ctre debitorii din
categoria veniturilor superioare mediei pe economie (Grafic 2.21).
Grafic 2.21. Distribuia numrului de debitori, persoane zice,
n funcie de salariul net lunar (date individuale)

Grafic 2.22. Corelaia dintre valoarea i rata medie a dobnzii


pentru creditele ipotecare noi acordate n lei

60

12
structura debitorilor
dup categoria de venit (%)

40

procente

mld. lei

10

6
4

6
Coeficient de corelaie = -0,881

20

0
2007

2008

(900;1 700]
Salariul lunar net al debitorului (lei)

Sursa: BC, BNR, MFP

2009

2010

2011

2012

2013

2014 2015*

valoarea creditelor ipotecare noi acordate n lei

T2 2015

2013

2008

T2 2015

2013

2008

T2 2015

2013

2008

<=900

12

10

rata medie a dobnzii pentru creditele ipotecare noi


acordate n lei (sc. dr.)

>1 700
* ianuarie-iunie, date anualizate, pentru valoarea creditelor;
ianuarie-iulie, pentru rata medie a dobnzii
Sursa: BNR

n vederea ameliorrii capacitii populaiei suprandatorate i cu venituri mici de


a-i rambursa datoriile contractate, Banca Naional a Romniei: (i) a implementat
reglementri care vizeaz reducerea costurilor restructurrii creditelor; (ii) a contribuit,
la solicitarea Ministerului Finanelor Publice, la elaborarea criteriilor tehnice pentru
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

53

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

aplicarea iniiativelor legislative n vederea reducerii serviciului datoriei pentru


persoanele fizice i (iii) a ncurajat bncile s continue identificarea de soluii,
adaptate diversitii cazuisticii existente n propriile portofolii, pentru ca debitorii
cu perspectiv de redresare s poat fi sprijinii. n paralel, pentru a nu fi afectat
stabilitatea sistemului financiar, Banca Naional a Romniei a ntreprins msuri
pentru evitarea de ctre bnci a fenomenului de evergreening (care implic susinerea
financiar a clientului, dei acesta nu-i mai poate rambursa creditul).
Creditele n valut continu s reprezinte componenta principal a ndatorrii
populaiei, dei n scdere pe fondul evoluiei pozitive a creditelor n lei (reprezentnd
95,7 la sut din creditele nou-acordate n perioada analizat). Stocul creditelor n
valut la bnci (inclusiv creditele externalizate) i IFN era de 55 la sut din total credit
acordat populaiei (iunie 2015), n scdere cu 11 puncte procentuale n perioada
decembrie 2013 iunie 2015. Creditarea populaiei n franci elveieni (CHF) nu a
generat risc sistemic n urma aprecierii CHF fa de moneda naional la nceputul
anului 2015 (Caseta 4).
Creditele de consum rmn majoritare n portofoliul bncilor i IFN, dar ponderea lor
s-a redus semnificativ i n contextul intensificrii de ctre bnci a procesului de
scoatere n afara bilanului a creditelor neperformante. n consecin, ponderea
creditelor imobiliare a crescut constant n perioada analizat (de la 37,5 la sut n
decembrie 2013 la 44 la sut n iunie 2015, datele incluznd i creditele externalizate
de ctre bnci). Contribuia programului Prima Cas la creterea ponderii creditelor
imobiliare a fost, de asemenea, important (Caseta 5).
Rata dobnzii n scdere la creditele ipotecare a avut un efect stimulativ asupra
volumului de credite noi acordate n ultimii ani (Grafic 2.22). Coeficientul de corelaie
dintre volumul creditelor ipotecare noi acordate n lei i rata dobnzii la creditele
ipotecare n lei a fost de aproximativ -0,881 n perioada 2007-2015. Peste 90 la sut
din creditele ipotecare au fost acordate cu rata dobnzii variabil.
Perspectivele potenialului de ndatorare a populaiei sunt mixte. Pe de o parte,
percepia populaiei n privina situaiei financiare pentru urmtorul an a redevenit
pozitiv n ianuarie 2015, dup mai mult de cinci ani de valori negative. Pe de alt
parte, ateptrile negative privind omajul persist.
Instituiile de credit estimeaz o continuare a creterii cererii de credit a populaiei,
n special pe segmentul creditrii imobiliare. n plus, gradul de dotare cu bunuri
de folosin ndelungat a populaiei indic un potenial latent al acestui sector
de a achiziiona asemenea bunuri. Bunurile de acest tip achiziionate n perioada
de expansiune a ciclului de credit tind s se fi amortizat, ceea ce ar putea genera
nevoia de rennoire din partea populaiei. Scadena rezidual a creditelor de consum
acordate n perioada 2004-2008 este de 2,4 ani (valoare median, iunie 2015).
Achiziia de astfel de bunuri ar putea contribui la stimularea cererii de credit de
consum.

54

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Caseta 4. Creditarea n franci elveieni37 (CHF)

Creditele acordate n CHF sectorului privat nu prezint risc sistemic, acestea avnd
o pondere sczut n PIB (1,3 la sut, iunie 2015), precum i o contribuie redus i
n scdere n totalul creditului acordat sectorului privat (4,1 la sut, n iunie 2015).
Spre comparaie, ponderea creditelor n CHF n totalul creditului acordat sectorului
privat era de 14,9 la sut n cazul Poloniei, respectiv 6,2 la sut n cazul Ungariei
(martie 2015).
Comparativ cu sfritul anului 2014, se constat o scdere semnificativ a numrului
de credite n CHF (aproximativ 19 la sut n perioada decembrie 2014 iunie 2015),
aceast tendin intensificndu-se n ultimele luni. Reducerea numrului de credite
se datoreaz n primul rnd materializrii msurilor de conversie a acestor credite
n alt moned, precum i rambursrii creditelor, scoaterii n afara bilanului i
externalizrii acestora.
Creditele n CHF sunt preponderent reprezentate de credite cu garanie ipotecar
(93 la sut la iunie 2015, dintre care aproape 40 la sut reprezint credite imobiliare)
i sunt acordate de regul pe termen lung. Scadena rezidual medie este de
12,6 ani (iunie 2015). Scadena rezidual medie a creditelor n CHF este semnificativ
mai ridicat comparativ cu cea a creditelor acordate n lei. Cu toate acestea, circa
45 la sut din credite au scadena rezidual sub 10 ani, dar acestea cumuleaz
10 la sut din totalul expunerilor.
Grafic A. Distribuia debitorilor cu credite n CHF
dup venitul salarial net lunar 38 (iunie 2015)
50

procente

procente

77,2

40

Grafic B. Distribuia debitorilor cu credite n CHF


dup mrimea creditului (iunie 2015)
250 7 000

mil. lei, total stoc credite


27,8%

200 6 000

59,7

DSTI (valoare
median, sc. dr.)

30

150

5 000
4 000

100

20
10,3

10

3 000
5,9

3,2

3,4

50
0

Venit salarial net lunar (lei)


Sursa: BNR, BC, MFP

>7 000

(5 000-7 000]

(3 500-5 000]

(2 500-3 500]

(1 700-2 500]

(900-1 700]

(0-900]

25,7%

2 000
1 000

25,2%
21,3%

0
<= 4 000 CHF (4 000 CHF - (18 000 CHF - >= 47 000
18 000 CHF] 47 000 CHF]
CHF
Sursa: BNR, BC

37 38

37

Pentru mai multe informaii a se vedea Analiza creditelor n franci elveieni, februarie 2015, http://www.bnr.ro/document
information.aspx?idinfoclass=8162&iddocument=19431&directlink=1.

38

S-au utilizat veniturile aferente lunii decembrie 2014. La calcularea gradului de ndatorare (DSTI) nu s-a inut cont de
existena unor codebitori.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

55

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Populaia care a contractat credite n CHF nu este omogen, prezentnd asimetrii


pronunate. Riscurile asociate acestui tip de credit provin din aprecierea francului
elveian fa de euro, din situaia financiar a unor categorii de persoane ndatorate
n CHF, precum i din coreciile nregistrate de colateralul ataat creditului. Acest
ultim factor este explicat de faptul c majoritatea creditelor n CHF a fost acordat
n perioada de cretere accelerat a preurilor imobilelor (2007-2008).
Gradul de ndatorare (DSTI) pentru debitorii cu credite n CHF este unul nsemnat,
aproximativ 70 la sut n iunie 2015 (valoare median) i n cretere (cu 11 puncte
procentuale fa de decembrie 2008). Structura dup categoriile de venit
relev diferene substaniale. Debitorii cu venituri nete lunare sub 900 lei sunt
suprandatorai ca urmare att a evoluiei negative a veniturilor, precum i a
aprecierii CHF. n plus, circa 60 la sut din numrul debitorilor cu credite n CHF
i 43 la sut din expunere au salarii lunare nete mai mici dect salariul mediu pe
economie (Grafic A). Aceti debitori dein n general credite de dimensiuni mici.
n plus, circa 30 la sut dintre debitori au credite cu valori superioare mediei de
47000 CHF i cumuleaz dou treimi din stocul creditelor (Grafic B).
Dintre creditele n valut, cele acordate n CHF au creat presiuni mai ridicate
asupra debitorilor, ca urmare a ocului de apreciere a CHF de la nceputul anului.
Rata creditelor neperformante era de 15,8 la sut, comparativ cu 9,7 la sut n
cazul creditului n valut acordat populaiei n iunie 2015. Pe de alt parte, acest
portofoliu a nregistrat cea mai puternic scdere a neperformanei n raport cu
valoarea din decembrie 2013 (de 2,2 puncte procentuale comparativ cu valoarea
de 0,7 puncte procentuale nregistrat pentru creditele n euro) i ca urmare a
intensificrii operaiunilor de conversie i/sau restructurare a creditelor n CHF.

Exist aspecte care ar putea diminua potenialul de ndatorare a populaiei. Pe de


o parte, maturitatea ndelungat a creditelor existente pentru toate categoriile de
vrst a debitorilor limiteaz cererea de credite noi a acestora, maturitatea creditelor
survenind peste vrsta de 60 de ani. Pe de alt parte, ponderea ridicat a cheltuielilor
de consum n veniturile bneti ale gospodriilor (67 la sut n anul 2014) i
dificultatea de conformare la criterii sntoase de eligibilitate diminueaz potenialul
de creditare n cazul populaiei active care nu a accesat pn n acest moment un
credit.
Poziia de creditor net
Poziia de creditor net a populaiei fa de sistemul financiar s-a mbuntit n anul
2014 i n primul semestru al anului 2015 (Grafic 2.23), ca urmare a majorrii nominale
a economisirii bancare cu 9 la sut (respectiv cu 11,7 miliarde lei) i a reducerii stocului
de credite acordate populaiei cu 0,3 la sut n perioada de referin (0,4 miliarde lei).
Creterea economisirii a continuat n pofida reducerii ratelor de dobnd la depozite,
iar raportul ntre creditele i depozitele bancare ale populaiei s-a mbuntit
(Grafic2.24). De asemenea, poziia valutar scurt a populaiei fa de sistemul
financiar a nregistrat o ajustare semnificativ (cu 60,2 la sut), la 10,4 miliarde lei n
perioada decembrie 2013 iunie 2015.

56

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Grafic 2.23. Poziia sectorului populaiei fa de bnci


(inclusiv credite externalizate) i IFN

poziia n lei
poziia n valut
poziia total net
ritm real anual de cretere a depozitelor (sc. dr.)

T1 2015
T2 2015

T3 2014

T1 2014

T1 2008

T4 2014

T1 2014

T2 2013

T3 2012

T4 2011

-30
T1 2011

-45
T2 2010

40

T3 2009

-20
T4 2008

-30
T1 2008

-10

T3 2013

80

-15

T1 2013

T3 2012

120

T1 2012

10

T3 2011

15

160

T1 2011

20

T3 2010

30

T1 2010

30

procente

T3 2009

45

200

T1 2009

40

T3 2008

procente

mld. lei

60

Grafic 2.24. Raportul credite/depozite bancare populaie

credite/depozite total
credite/depozite lei
credite/depozite valut

Sursa: BNR

Sursa: BNR

Evoluiile favorabile ale poziiei de creditor net i ale poziiei valutare scurte ale
sectorului populaiei fa de sistemul financiar trebuie privite cu pruden, innd
cont de urmtoarele caracteristici: (i) asimetriile diferite ale comportamentului de
economisire i ale celui de ndatorare; astfel, comportamentul de economisire este
mai important pentru persoanele cu venituri peste medie, n timp ce ndatorarea este
concentrat n categoria persoanelor cu venituri sczute; (ii) accentuarea inegalitii
veniturilor: persoanele din categoria cu cele mai mari 20 la sut venituri nregistrau un
venit de 6,6 ori mai ridicat comparativ cu cele aflate n categoria cu cele mai mici 20 la
sut venituri n decembrie 2013, n uoar cretere comparativ cu 6,3 n decembrie
2012; (iii) perspectivele asupra economisirii, conform indicatorilor calculai de ctre
Comisia European, indic meninerea acesteia la un nivel modest n urmtorul an i
sub cel al altor ri din regiune (Republica Ceh, Polonia, Slovacia, Slovenia).
Avuia net a populaiei

Grafic 2.25. Avuia net a populaiei

1 200

procente

mld. lei

1 200

1 000

1 000

800

800

600

600

400

400

200

200
0
2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

active imobiliare
active nanciare nete
avuia net/venit disponibil brut (sc. dr.)
avuia net/venit net bnesc (sc. dr.)
active imobiliare/active nanciare nete (sc. dr.)
Sursa: BNR, INS, ASF

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Avuia net a populaiei a continuat tendina


ascendent nceput n anul 2012, dar ntr-un ritm
modest (cretere de 3 la sut n anul 2014 fa de
anul 2013, Grafic 2.25). Aceast dinamic a fost
determinat att de creterea activelor financiare i
imobiliare (2,5 la sut), ct i de reducerea datoriilor
(2,8 la sut). Activele imobiliare pstreaz o pondere
semnificativ n structura avuiei nete, dei n
scdere ca urmare a ajustrilor importante de pre
nregistrate din anul 2009 pn n prezent. n anul
2014, aceasta reprezenta 64 la sut din avuia net,
comparativ cu 85 la sut n anul 2009. n Romnia,
avuia net pe persoan era de circa 44 000 lei n
2014, fiind de 13 ori mai mic dect n zona euro.
Datoria pe persoan atingea aproximativ 6 000 lei.

57

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

n anul 2014, ponderea activelor populaiei n PIB se situa la 156 la sut, n timp ce
datoriile reprezentau 17,8 la sut din PIB.
Lichiditatea sectorului populaiei s-a mbuntit n anul 2014. Activele financiare
lichide39 s-au majorat la 42 la sut n total active financiare, ca urmare a creterii
depozitelor bancare i a numerarului. Activele financiare fr risc reprezint o parte
semnificativ i stabil a acestora (36 la sut n total active financiare, 2014).

Caseta 5. O analiz de senzitivitate privind creditele acordate


prin programul Prima Cas

Programul guvernamental Prima Cas a fost introdus n anul 2009 i are un


caracter social, facilitnd accesul populaiei tinere la achiziia sau construcia unei
locuine prin contractarea unui credit. Principalele faciliti ale programului sunt:
(i) acordarea de ctre stat a unei garanii de 50 la sut din valoarea creditului;
(ii) plafonarea marjei de dobnd; (iii) solicitarea unui avans de 5 la sut din
valoarea imobilului. Acest program a susinut creditarea imobiliar n perioada
de recesiune economic, dar i ulterior. Impunerea obligativitii de derulare a
programului doar n moneda naional, ncepnd cu luna august 2013, a avut un
rol important n atenuarea dezechilibrelor pe valute ale bilanurilor instituiilor de
credit, respectiv a poziiei valutare a populaiei.
Programul a avut n momentul implementrii o contribuie important n reluarea
creditrii populaiei i, ncepnd cu anul 2013, a celei n moned naional.
n perioada ianuarie 2014 iunie 2015, acest program a susinut circa 60 la sut
din creditele imobiliare noi acordate de ctre bnci, similar creditelor acordate
n lei (63la sut). De la momentul introducerii programului Prima Cas, au fost
acordate 147 567 de credite, n valoare de 24,5 miliarde lei, respectiv aproximativ
o cincime din creditele populaiei i 51 la sut din creditele imobiliare (iunie
2015). n perioada ianuarie 2014 iunie 2015, se constat de asemenea o cretere
important a creditelor imobiliare, altele dect cele acordate prin programul
Prima Cas.
n contextul unor rate de dobnd la niveluri minime istorice, atractivitatea
creditelor din programul Prima Cas rezid n principal n suma pentru avans mai
redus, respectiv 5 la sut din valoarea locuinei achiziionate. n perioada ianuarie
2014 iunie 2015, circa 30 la sut dintre creditele imobiliare nou-acordate n lei au
o rat a dobnzii similar produsului Prima Cas (s-a considerat un plafon de circa
4 la sut pentru rata anualizat a dobnzii la creditele Prima Cas acordate n lei,
nivel aferent percentilei 90 a distribuiei ratei dobnzii pentru creditele acordate
prin acest program).

39

58

Activele financiare lichide includ: numerarul, depozitele bancare, titluri, aciunile lichide i unitile fondurilor de investiii.
Activele financiare lichide fr risc se refer la: numerar, depozite bancare i titluri (n spe de stat).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Acceptarea unui nivel mai mare al raportului mprumuturi/garanii (LTV) pentru


creditele din programul Prima Cas influeneaz implicit comportamentul
de economisire al debitorilor i vulnerabilitatea acestora la ocuri viitoare.
Vulnerabilitatea mai mare a debitorilor care au credite contractate prin
programul Prima Cas se asociaz: (i) cu o scaden rezidual ndelungat ce
crete senzitivitatea la rata dobnzii i (ii) cu un grad de ndatorare mai ridicat
comparativ40 cu debitorii cu credite imobiliare care nu au apelat la program
(circa 42 la sut, fa de 38 la sut, valoare median, iunie 2015). Caracteristicile
programului Prima Cas modereaz o parte din vulnerabiliti, prin: (i) limitarea
riscului unor speculaii imobiliare, deoarece nu exist posibilitatea nstrinrii
imobilului n primii 5 ani de la achiziionare; (ii)plafonarea sumelor maxime
acordate i (iii) sistemul de verificare mai riguros al debitorilor. Cu toate acestea,
este util o analizare a utilitii msurii programului Prima Cas, acordat n
condiiile actuale, i a contextului n care acesta mai aduce o valoare adugat
superioar vulnerabilitilor pe care le creeaz.
Grafic A. Modicarea gradului de ndatorare n condiiile
unui scenariu de stres* (iunie 2015)

n perioada urmtoare,
riscurile creditelor
procente
14
acordate prin acest
12
program s-ar putea
10
majora n eventualitatea
8
6
creterii ratei dobnzii.
4
O analiz de senzitivitate a
2
gradului de ndatorare la o
0
Credite de
Credite
Credite
Credite
cretere a ratei dobnzii
consum
imobiliare
imobiliare
imobiliare
cu Prima Cas fr Prima Cas
indic un efect important
* ocurile au fost stabilite pornind de la nivelurile prevzute n
n cazul creditelor
Regulamentul BNR nr. 17/2012 privind unele condiii de creditare,
precum i n analize similare la nivel european. ocurile considerate
acordate prin programul
au fost: creterea ratei dobnzii cu 2 puncte procentuale, respectiv
reducerea salariului net lunar cu 6 la sut. ocurile analizate determin
Prima Cas. Scenariul de
o ajustare permanent n perioada ulterioar apariiei, implicnd
recalcularea serviciului datoriei pentru toat perioada rmas pn la
stres analizat prevede un
scadena creditului.
oc pe rata dobnzii de
Sursa: BNR, BC, MFP
2 puncte procentuale i
un oc pe venitul debitorilor de 6 la sut. Acest scenariu de stres ar putea duce la o
cretere a gradului de ndatorare (DSTI, valoare median) cu 12puncte procentuale
pentru debitorii Prima Cas i cu 9puncte procentuale n cazul debitorilor cu alte
credite imobiliare, comparativ cu 4puncte procentuale n medie n cazul ntregului
portofoliu (Grafic A). Totui, pentru o cincime dintre debitorii din programul Prima
Cas, sumele de plat lunare dup aplicarea acestor ocuri sunt relativ apropiate
de sumele de plat la momentul iniierii creditelor, sumele de plat lunare revenind
la valorile de la momentul acordrii creditului.
40

40

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Gradul de ndatorare este calculat la nivelul debitorilor cu credite Prima Cas, respectiv al celor cu credite imobiliare
incluznd i celelalte datorii financiare ale acestora, dac este cazul.

59

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Structura demografic
Modificrile n structura demografic pot induce riscuri pe termen mediu i lung
asupra stabilitii financiare. Populaia Romniei se caracterizeaz printr-un proces
de mbtrnire generat de emigrarea tinerilor, reducerea fertilitii i creterea
longevitii. Perspectivele, n lipsa unor msuri de politic demografic, nu sunt
ncurajatoare. Estimrile41 privind evoluiile indicatorilor pn n 2030 indic:
(i) o scdere a populaiei cu 4,5 la sut; (ii) o cretere a ratei de dependen a
populaiei n vrst42 la 33 la sut (de la 24 la sut n anul 2013) i (iii) un avans
semnificativ al vrstei mediane ctre 45 de ani. Aspectele structurale ale evoluiei
demografice pot avea implicaii asupra stabilitii financiare prin prisma a cel puin
dou canale: (1)macroeconomic, ca urmare a modificrilor la nivelul forei de munc
i a productivitii muncii, dar i a presiunilor asupra cheltuielilor bugetare (n special
cele legate de sntate i pensii) i (2) al strategiilor instituiilor de credit ca rspuns
la ajustrile n volumul i structura economisirii i ale cererii populaiei pentru produse
financiare.

2.2.2. Capacitatea populaiei de onorare a serviciului datoriei


Riscul de credit provenind din mprumuturile acordate de ctre bnci populaiei s-a
diminuat. Rata creditelor neperformante a sczut cu aproape 3 puncte procentuale
n intervalul decembrie 2013 iunie 2015 (de la 10,2 la sut la 7,5 la sut, Grafic 2.26).
Reducerea volumului creditelor neperformante s-a datorat att procesului de curare
a bilanurilor de ctre instituiile de credit, ct i diminurii ratei de deteriorare a
calitii portofoliului.

12

Sursa: BNR, BC

procente

12

iun.15

0
mar.15

0
dec.14

2
sep.14

iun.14

mar.14

dec.13

10

sep.13

10

dec.12
NPL total
imobiliar
consum garantat cu ipoteci
consum negarantat cu ipoteci
card credit i overdraft

60

mld. lei

iun.13

procente

sep.08
dec.08
mar.09
iun.09
sep.09
dec.09
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

16
14
12
10
8
6
4
2
0

Grafic 2.27. Structura creditelor neperformante

mar.13

Grafic 2.26. Rata creditelor neperformante la bnci


dup tipul creditului

credite neperformante externalizate


volum credite n afara bilanului
volum credite neperformante
rata NPL
rata NPL*
* fr luarea n considerare a operaiunilor de curare
a bilanurilor
Sursa: BNR, BC

41

Conform statisticilor Eurostat, INS, United Nations Population Division.

42

Rata de dependen a persoanelor n vrst msoar raportul dintre numrul de persoane n vrst (persoane cu vrsta de
minimum 65 de ani) i numrul de persoane de vrst activ (persoane cu vrsta de minimum 15 ani i maximum 64 de ani).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Bncile au apelat n egal msur la vnzarea portofoliilor neperformante i la


operaiuni de trecere a acestora n afara bilanului. n perioada analizat, bncile au
trecut n afara bilanului43 credite acordate populaiei n valoare de circa 1,6 miliarde
lei i au vndut credite neperformante n sum de 1,53 miliarde lei, n timp ce
volumul creditelor nou-intrate n starea de neperforman s-a redus cu 25 la sut.
n lipsa operaiunilor de curare a bilanurilor, rata creditelor neperformante n
cazul populaiei ar fi fost de circa 9 la sut, comparativ cu 7,5 la sut n iunie 2015
(Grafic 2.27). Msurile de scoatere n afara bilanului de ctre instituiile de credit s-au
concentrat asupra creditelor de consum fr garanii ipotecare (circa 68 la sut dintre
acestea) i asupra celor n valut (69 la sut din total n iunie 2015). Spre deosebire de
acestea, operaiunile de vnzare a portofoliilor de credit au vizat, n general, credite
garantate cu ipoteci (circa 70 la sut) i, implicit, credite n valut (circa 90 la sut) i cu
ntrzieri de peste 90 de zile (peste 95 la sut din total).
Activitatea de reealonare a creditelor nu a avut un rol important n mbuntirea
calitii activelor bancare. Ponderea creditelor restructurate pentru debitorii care
ntmpin dificulti financiare a fost de circa 7,6 la sut din portofoliul de credite, iar
38 la sut dintre acestea erau credite neperformante (iunie 2015, similar lunii decembrie
2013). Cu toate acestea, creditele de consum negarantate cu ipoteci nregistreaz cea
mai ridicat proporie a creditelor reealonate i neperformante (45 la sut din total).
Evoluiile recente indic o mbuntire moderat a capacitii de plat a populaiei.
Pe de o parte, reducerea nsemnat a numrului debitorilor care au nregistrat pentru
prima dat ntrzieri la plat de peste 90 de zile i mbuntirea uoar a ratei de
revenire a creditelor cu restane ntre 1 i 90 de zile sugereaz o diminuare a ratei de
neperforman i n perioada urmtoare. Astfel, numrul debitorilor nou-intrai n stare
de neperforman a sczut cu circa 20 la sut n perioada ianuarie 2014 iunie 2015
fa de perioada ianuarie 2013 iunie 2014, n timp ce rata de revenire a creditelor
cu restane pn n 90 de zile a urcat la 87,9 la sut n intervalul ianuarie 2014 iunie
2015, de la 84,8 la sut n medie n anul 2013. Pe de alt parte, meninerea sczut a
ratei de revenire a creditelor intrate n starea de neperforman, la 5,3 la sut (media
intervalului ianuarie 2014 iunie 2015), i majorarea ponderii creditelor aflate n
starea de neperforman de mai mult de doi ani (la 69 la sut n iunie 2015 de la
41 la sut n decembrie 2013) indic o persisten a strii de neperforman, ceea ce
arat necesitatea continurii operaiunilor de curare a bilanurilor bancare.
Creditele n valut rmn cele mai riscante. Ecartul dintre rata de neperforman
aferent acestora i cea a creditelor n lei este unul important, de 5,1 puncte
procentuale n iunie 2015. Situaia este similar pentru toate tipurile de credit, cel mai
mare ecart nregistrndu-se pentru creditele de consum negarantate cu ipoteci
(Grafic 2.28). Creditele n valut reprezint partea cea mai important din stocul
creditelor neperformante (74 la sut, iunie 2015). Mai mult, gradul de ndatorare a
debitorilor cu credite n valut este mai ridicat dect cel aferent debitorilor ndatorai

43

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

n aceast seciune, analiza creditelor scoase n afara bilanului de ctre bnci se bazeaz pe datele raportate la CRC i BC,
datorit faptului c acestea permit analiza structural a acestor expuneri. Creditele scoase n afara bilanului cuprind numai
suma aferent principalului. Prin includerea creanelor ataate i a creanelor acumulate dup scoaterea n afara bilanului,
valoarea se ridic la aproximativ 2,3 miliarde lei.

61

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

n moned naional (48 la sut fa de 31 la sut, valori mediane DSTI, iunie 201544).
Aceste evoluii susin meninerea unui nivel de pruden superior i pentru viitor n
ceea ce privete creditarea n valut, cu posibile recalibrri ale actualelor instrumente
macroprudeniale de tip LTV i DSTI, n scopul ncorporrii dinamicilor de risc valutar
care s-au manifestat n ultimii ani.
Grafic 2.29. Rata de neperforman dup trimestrul de acordare
(T1 2003 T1 2015) ntr-un interval mobil de 3 ani

Grafic 2.28. Rata creditelor neperformante la bnci


n funcie de tipul i valuta creditului, iunie 2015
35

procente

mld. lei

30

25

20

16

procente

procente

100
75

50

15

25

10

0
Total

Credit
imobiliar

Credit
Credit
garantat cu negarantat
ipoteci
cu ipoteci
rata creditelor neperformante lei
rata creditelor neperformante valut
stoc credite neperformante lei (sc. dr.)
stoc credite neperformante valut (sc. dr.)
Sursa: BNR, BC

Carduri de
credit

T1 2003
T4 2003
T3 2004
T2 2005
T1 2006
T4 2006
T3 2007
T2 2008
T1 2009
T4 2009
T3 2010
T2 2011
T1 2012
T4 2012
T3 2013
T2 2014
T1 2015

12

rata creditelor neperformante


distribuia cumulativ a volumului de credite neperformante (sc. dr.)

Not: Rata creditelor neperformante pentru ecare trimestru


reprezint ponderea creditelor care au avut cel puin o dat
ntrziere de peste 90 de zile ntr-un interval de 3 ani de la
data acordrii n volumul creditelor acordate n trimestrul
respectiv.
Sursa: BNR, BC

Una dintre leciile crizei financiare internaionale recente este aceea c standardele
de creditare trebuie s rmn adecvate pe tot parcursul unui ciclu economic.
O activitate de creditare necorespunztoare din punct de vedere prudenial poate fi
gestionabil pe termen scurt, avnd susinerea temporar a unei tendine ascendente
a ciclului economic, dar, cel mai probabil, va deveni nesustenabil pe termen
mediu. Creditele acordate pn n anul 2008 cumuleaz n prezent circa 70la sut
din volumul creditelor neperformante (Grafic 2.29). Creditele din anii 2007-2008 au
fost n general credite cu garanii ipotecare, acordate preponderent pe o perioad
ndelungat (maturitate original de 24,5 ani). n prezent, rata de neperforman
pentru acest portofoliu este de 15,4 la sut (iunie 2015).
Gradul de ndatorare la nivel individual (debt service-to-income, DSTI) este un indicator
bun al capacitii de plat a debitorilor (Grafic 2.30). Persoanele care au nregistrat
ntrzieri mai mari de 90 de zile la plata creditelor prezint un DSTI substanial mai
ridicat comparativ cu debitorii fr ntrzieri la plat (56 la sut fa de 35 la sut,
iunie 2015). Situaia este similar pentru toate categoriile de venit salarial. Debitorii cu
venituri sub salariul minim pe economie (900 lei lunar) rmn cei mai riscani pentru
sectorul bancar, cu un grad de ndatorare mai ridicat i o rat mai mare a creditelor
neperformante (DSTI de 65 la sut, respectiv rata de neperforman de 11,5 la sut,
iunie 2015).

44

62

Nu au fost incluse cardurile de credit i produsele de tip overdraft.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Grafic 2.30. Rata de neperforman dup categoria de venit salarial lunar net
procente

procente

Venit salarial lunar net al debitorului (lei)


rata creditelor neperformante
DSTI credite performante (valoarea median, sc. dr.)

350
300
250
200
150
100
50
0

Total

>7 000

(5 000;7 000]

(3 500;5 000]

(2 500;3 500]

(1 700;2 500]

(900;1 700]

<=900

Total

>7 000

Credit de consum

(5 000;7 000]

(3 500;5 000]

(2 500;3 500]

(1 700;2 500]

(900;1 700]

Credit imobiliar

<=900

15
12
9
6
3
0
-3
-6

Venit salarial lunar net al debitorului (lei)


modicarea ratei creditelor neperformante (T4 2013 T2 2015)
DSTI credite neperformante (valoarea median, sc. dr.)

Not: Veniturile salariale sunt la decembrie 2014, iar gradul de acoperire este de circa 75 la sut din expunerile totale i 65 la sut din
numrul debitorilor (iunie 2015). DSTI (debt service-to-income) reprezint ponderea serviciului datoriei bancare n salariul net lunar
al debitorului, fr a ine cont de existena codebitorilor.

Sursa: BNR, BC, MFP

Sectorul bancar romnesc este acoperit n mod adecvat la riscurile rezultate din
creditarea populaiei. Rata fondurilor proprii totale a fost n cretere (18,1 la sut,
iunie 2015). Gradul de acoperire cu provizioane IFRS a creditelor neperformante
generate de populaie este la un nivel corespunztor (68,1 la sut, iunie 2015).
Valoarea colateralului a rmas superioar valorii creditelor imobiliare, raportul
mprumuturi/valoarea garaniei (loan-to-value, LTV) s-a meninut relativ neschimbat
n perioada analizat (la 87 la sut, conform Sondajului privind creditarea companiilor
nefinanciare i a populaiei, mai 2015).

2.2.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar rezidenial


i de creditarea populaiei cu garanii ipotecare
Evoluiile pieei imobiliare au fost mixte n intervalul analizat (decembrie 2013
martie 2015). Pe de o parte, preul proprietilor rezideniale a nregistrat o dinamic
important n primul trimestru al anului 2015 (cu 3,7 la sut, Grafic 2.31), consolidnd
tendina ascendent nceput la sfritul anului 2014. Evoluia accelerat a preurilor
locuinelor ar putea indica posibile probleme pe termen mediu, n condiiile n care la
nivel european exist deja ri (Estonia sau Ungaria) care au depit pragul de semnal
monitorizat de Comisia European (6 la sut, cretere anual a preurilor rezideniale).
Pe de alt parte, numrul tranzaciilor imobiliare s-a diminuat n anul 2014 (cu 4 la
sut, ritm anual), dar se menine la un nivel similar celui anterior anului 2009.
n Romnia, dinamica pieei imobiliare este susinut att de factori de cerere, ct i de
ofert. Intenia populaiei de achiziionare a unei case s-a meninut relativ stabil, dar
bncile se ateapt la o majorare a cererii n urmtoarea perioad (conform Sondajului
privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, august 2015). n plus,
ncepnd cu anul 2015, se observ o accelerare a activitii sectorului construcii, n
special pe segmentul construciilor rezideniale. Volumul investiiilor n lucrri de
construcii noi a crescut n trimestrul I 2015 cu 16,2 la sut n termeni anuali.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

63

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Sectorul bancar romnesc nregistreaz n continuare presiuni dinspre portofoliul


de credite garantate cu ipoteci45, ca urmare a deprecierii calitii acestora. Acest
aspect pledeaz pentru o monitorizare prudent n vederea unei posibile recalibrri
a msurilor macroprudeniale deja existente cu privire la creditarea sustenabil a
sectorului populaiei. Expunerea bncilor asupra sectorului imobiliar rezidenial
este semnificativ. Creditele garantate cu ipoteci acordate populaiei nsumeaz
70,2 miliarde lei (din care 54 miliarde lei sunt denominate n valut) i reprezint
67 la sut din totalul creditelor bancare pentru populaie (iunie 2015), n cretere cu
3,5 puncte procentuale peste nivelul din decembrie 2013. Expunerile de acest tip sunt
generalizate la nivelul sectorului bancar46. n cazul finanrii imobiliare oferite de IFN,
ponderea acestui portofoliu s-a diminuat substanial n ultima perioad, ajungnd la
18,2 la sut n iunie 2015, de la 28,5 la sut n decembrie 2013.
Riscurile actuale din creditarea populaiei cu garanii imobiliare se menin importante
pentru sectorul bancar. Scadena rezidual ridicat a acestui portofoliu poate crea
presiune asupra sistemului bancar n ipoteza materializrii unor ocuri pe rata dobnzii.
Astfel, scadena rezidual pentru creditele garantate cu ipoteci era de 18,5 ani (iunie
2015). n plus, ponderea mare a creditrii imobiliare n valut rmne o vulnerabilitate,
dei intensitatea acesteia s-a redus ntr-o oarecare msur. Ponderea creditelor cu
destinaii imobiliare acordate n valut reprezint 77 la sut din stocul total de credite
imobiliare, n scdere de la 92 la sut n perioada decembrie 2013 iunie 2015.
La reducerea ponderii creditelor n valut au contribuit att reorientarea programului
Prima Cas ctre creditarea n moned local, ct i reducerea costurilor de finanare
n moned naional la valori comparabile cu cele n valut.
Grafic 2.32. Rata de neperforman n funcie
de nivelul LTV actual (iunie 2015)

Grafic 2.31. Evoluia preurilor proprietilor rezideniale

procente

30

procente

mar.15

iul.14

nov.14

mar.14

iul.13

5
nov.13

-20
mar.13

10
iul.12

-15
nov.12

15

nov.11

-10

mar.12

credite de consum
garantate cu ipoteci

iul.11

20

mar.11

-5

iul.10

credite imobiliare*

nov.10

25

mar.10

0
<=50%

indicele preurilor proprietilor rezideniale Romnia,


modicri anuale
indicele preurilor proprietilor rezideniale medie UE,
modicri anuale
Sursa: INS, Eurostat, calcule BNR

64

(50%; 75%]

(75%; 100%]

>100%

Valoarea LTV actual (iunie 2015)


* din analiz au fost eliminate creditele acordate
prin programul Prima Cas"
Sursa: BNR

45

n aceast categorie au fost considerate creditele imobiliare i creditele de consum garantate cu ipoteci acordate populaiei
(inclusiv creditele imobiliare bancare externalizate).

46

Indicele de concentrare Herfindahl-Hirschman arat o valoare de 970 n cazul acestor expuneri, sub pragul peste care acesta
semnaleaz o problem de concentrare, de 1 800 (iunie 2015).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2. Sectorul real

Riscul de credit aferent portofoliului de credite garantate cu ipoteci este unul


nsemnat datorit evoluiei calitii creditelor de consum garantate cu ipoteci, dar
i a creditelor acordate n perioada 2007-2008. Rata de neperforman a portofoliului
de credite cu garanii imobiliare este n prezent de 6,9 la sut, volumul creditelor
neperformante provenind majoritar din creditele de consum garantate cu ipoteci
(58 la sut din neperformana creditelor garantate cu ipoteci, iunie 2015). Rata de
neperforman aferent acestor credite este de 12,5 la sut, comparativ cu doar
4,3 la sut pentru creditele imobiliare (iunie 2015, Grafic 2.26).
Bncile au apelat, ca metode de soluionare a expunerilor neperformante din creditele
cu garanii ipotecare, ntr-o mai mare msur la vnzarea creditelor (circa 1,1 miliarde
lei) i, ntr-o mai mic msur, la trecerea n afara bilanului (548 milioane lei n iunie
2015, comparativ cu un sold de 0,3 milioane lei la sfritul anului 2013). Pierderea n
caz de nerambursare (loss given default LGD) a nregistrat o cretere uoar n cazul
creditelor imobiliare (de la 23 la sut la 25 la sut n perioada analizat), n timp ce
pentru creditele de consum garantate cu ipoteci aceasta s-a meninut n jurul valorii
de 35 la sut.
Evoluiile recente ale calitii creditelor bancare arat c solicitarea unei garanii
imobiliare nu diminueaz riscul de credit. Astfel, comparnd rata creditelor
neperformante pentru creditele de consum garantate cu ipoteci cu cea aferent
portofoliului de credite de consum negarantate (dup ajustarea acesteia prin
includerea mprumuturilor scoase n afara bilanului) nu constatm valori semnificativ
diferite (13,5 la sut, comparativ cu 12,9 la sut pentru cele negarantate).
Analiza n funcie de nivelul LTV curent relev c debitorii avnd credite garantate cu
ipoteci cu o valoare a LTV supraunitar au o capacitate de plat mai redus (Grafic 2.32).
Rata creditelor neperformante cu LTV supraunitar este semnificativ mai ridicat att
pentru creditele imobiliare (25,5 la sut), ct i pentru creditele de consum garantate
cu ipoteci (29,8 la sut). n cazul creditelor imobiliare neperformante se observ c
un factor important n diminuarea capacitii de plat provine din deteriorarea mai
puternic a valorii colateralului asociat. Valoarea LTV se ajusteaz mai accentuat
pentru creditele neperformante dect pentru creditele performante.
Aceste evidene pledeaz pentru reevaluarea cadrului macroprudenial n vigoare.
De altfel, aceasta este o preocupare n numeroase ri europene, iar Comitetul
European pentru Risc Sistemic a stabilit ca dou dintre obiectivele intermediare din
noul cadru al politicii macroprudeniale s fie definite n legtur cu riscurile aferente
pieelor imobiliare (detalii n seciunea 5.2. Obiective macroprudeniale ale BNR i
instrumente macroprudeniale de atingere a obiectivelor): (1) reducerea i prevenirea
creterii excesive a creditrii i a ndatorrii i (2) limitarea concentrrii expunerilor
directe i indirecte. Instrumentele macroprudeniale propuse se adreseaz debitorilor
i creditorilor deopotriv. Cerinele adresate creditorilor sunt utilizate ntr-o manier
uniform i consistent, conform Acordului Basel III transpus la nivel european prin
pachetul CRD IV/CRR. Alturi de cerinele specifice de capital, autoritile naionale
pot stabili o cerin de capital sistemic n situaia n care riscul nu este de natur
ciclic i nu este acoperit de msurile standard sau poate stabili limite asupra
expunerilor pe un anumit segment.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

65

3. SISTEMUL FINANCIAR

Gradul de intermediere financiar a continuat s se reduc, n condiiile n care


Romnia continu s nregistreze cel mai sczut nivel din UE, iar ritmul de scdere
a fost cel mai accentuat din ultimii patru ani. Dintre componentele sistemului
financiar, sectorul bancar a continuat s se ajusteze cel mai mult. Politicile
autoritilor trebuie s asigure un cadru favorabil relurii intermedierii financiare,
inclusiv prin evitarea unor msuri care ar putea distorsiona rolul instituiilor
financiare n societate.
Evoluiile nregistrate la nivelul sectorului bancar au avut drept rezultat consolidarea
rezilienei acestuia n cazul apariiei unor evoluii nefavorabile. Indicatorii de pruden
bancar s-au meninut la valori adecvate, semnificativ peste pragurile minime
reglementate. Nivelurile mulumitoare de solvabilitate i lichiditate au asigurat
gestionarea fr provocri deosebite a tensiunilor aprute pe plan internaional
(precum criza din Grecia). Testele de stres efectuate periodic de ctre BNR confirm
o bun adecvare la riscuri a capitalului i a lichiditii. Dependena instituiilor de
credit fa de finanarea extern a continuat s se reduc ordonat, raportul dintre
credite i depozite ajungnd la un nivel care nu mai genereaz riscuri din perspectiv
macroprudenial.
Procesul de curare a bilanurilor s-a accelerat, conducnd la o reducere important
a ratei creditelor neperformante. Eforturile bncilor n aceast direcie le-au afectat
profitabilitatea curent, dar au contribuit la reluarea sustenabil a creditrii. Profitul
a revenit n teritoriu pozitiv n prima parte a anului 2015, dar se menine la un nivel
modest n special datorit: (i) modificrilor produse n structura bilanier prin
orientarea ctre active purttoare de risc sczut; (ii) creditrii modeste din ultimii ani
(n special ctre companii nefinanciare) i (iii) ajustrilor produse la nivelul marjelor de
dobnd.
Stocul de credite n valut din portofoliul bncilor, dei n scdere, rmne
majoritar, iar creditele n valut continu s fie cele mai riscante att n cazul
finanrii companiilor, ct i a populaiei. n ultima perioad, finanarea a fost
acordat preponderent n moned naional, ceea ce a diminuat semnificativ din
riscul menionat. Ponderea creditelor noi n euro acordate populaiei a devenit
nesemnificativ (sub 5 la sut n anul 2014).
Sectorul financiar nebancar s-a caracterizat prin evoluii mixte: sectorul asigurrilor
se confrunt cu probleme de capitalizare insuficient, agravate de scderea activitii,
instituiile financiare nebancare ntmpin aceleai probleme ca i bncile cu privire
la cererea modest de creditare i calitatea mai sczut a portofoliilor, n timp ce
fondurile de pensii private i fondurile de investiii nregistreaz dezvoltri susinute
ale activitii. Probabilitatea apariiei riscului sistemic dinspre sectorul financiar

66

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

nebancar este relativ redus, dar n cretere. Mediul actual caracterizat de rate
sczute ale dobnzii poate fi o vulnerabilitate care va pune presiune asupra sectorului
financiar nebancar.
Pieele financiare autohtone (piaa monetar, valutar, a titlurilor de stat i piaa
de capital) s-au meninut robuste, evolund n linie cu cele regionale, indiferent de
provocrile care s-au manifestat de la data ultimului Raport. ngustarea ecarturilor
fa de indicii de referin europeni, reducerea volatilitii, concomitent cu diminuarea
primei de risc, reprezint factori care pot contribui la consolidarea imaginii externe
a economiei romneti ca pia financiar emergent atractiv pentru investitori
instituionali. Similar situaiei la nivel european, principalele riscuri la adresa stabilitii
pieelor financiare autohtone sunt asociate temerilor privind fragilitatea creterii
economice globale i a episoadelor tensionate survenite la nivel regional.

3.1. Structura sistemului financiar


Gradul de intermediere financiar a continuat s se reduc, n condiiile n care
Romnia continu s nregistreze cel mai sczut nivel din UE. Evoluia descresctoare
la nivel agregat a fost mixt pe principalele subcomponente ale sistemului financiar:
sectorul bancar a continuat s se ajusteze semnificativ, n timp ce fondurile de pensii
i cele de investiii au nregistrat creteri. Politicile autoritilor trebuie s asigure un
cadru favorabil relurii intermedierii financiare, inclusiv prin evitarea de msuri care ar
putea distorsiona rolul instituiilor financiare n societate.

100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0

procente

2011

2012

fonduri de investiii
fonduri de pensii private
societi de asigurare
instituii financiare nebancare
instituii de credit
Sursa: BNR, ASF

2013

2014

Ponderea instituiilor nanciar-monetare n PIB (%)

Grafic 3.2. Dimensiunile relative ale sectoarelor nanciare


bancare i nebancare n statele din Europa Central i de Est

Grafic 3.1. Structura sistemului financiar din Romnia


(pondere active n PIB)

170

Croaia

Rep. Ceh

Ungaria

160

Slovenia

150
R2 = 0,576

140

Estonia

130
Slovacia

120
110

Polonia

100
90

Lituania

Romnia

80
15

25

35

45

55

Ponderea altor instituii nanciare n PIB (%)


Sursa: BCE, Conturile Naionale Financiare

Ponderea activelor sistemului financiar n PIB s-a diminuat cu 4,1 puncte procentuale
n anul 2014 fa de 2013 (ajungnd la 77,4 la sut , Grafic 3.1). Ritmul de scdere
a gradului de intermediere financiar a fost cel mai accentuat din ultimii patru
ani. Evoluiile viitoare sunt monitorizate cu atenie, avnd n vedere c nivelul
intermedierii financiare din Romnia este cel mai sczut din UE (Grafic 3.2). Sistemul
financiar din Romnia rmne dominat de sectorul bancar, care deine o pondere
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

67

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

de circa 78 la sut din activele totale, urmat de fondurile de investiii cu 7,9 la


sut, instituiile financiare nebancare (IFN) cu 5,9 la sut, fondurile de pensii i
societile de asigurare cu 3,7 la sut, respectiv 3,5 la sut (la 31 decembrie 2014).
Fenomenul dezintermedierii financiare este prezent att la nivelul zonei euro, ct
i n regiunea statelor ECE, ns amploarea fenomenului difer n funcie de gradul
de dezvoltare a sistemului financiar din aceste regiuni. Pe parcursul ultimilor ani,
ritmul dezintermedierii a fost mai accentuat n cadrul zonei euro, pe fondul scderii
volumului total al activelor financiare i n contextul unei evoluii modeste a
produsului intern brut al regiunii. n schimb, ri precum Polonia sau Republica Ceh
au nregistrat o evoluie stabil sau chiar pozitiv a gradului de intermediere.
Grafic 3.3. Ponderea n bilanul instituiilor de credit a expunerilor i resurselor atrase de la instituii nanciare interne

10

procente
participaii la capitalul companiilor
din sectorul nanciar

9
8

expuneri fa de alte societi


din sectorul nanciar

expuneri fa de societi de
asigurare i fonduri de pensii private

6
5

expuneri fa de instituii de credit

resurse atrase de la alte societi


din sectorul nanciar

3
2

resurse atrase de la societi de


asigurare i fonduri de pensii private

resurse atrase de la instituii de credit


iun.15

mai.15

apr.15

mar.15

feb.15

ian.15

dec.14

nov.14

oct.14

sep.14

aug.14

iul.14

iun.14

mai.14

apr.14

mar.14

feb.14

ian.14

dec.13

Sursa: BNR, ASF

Eterogenitatea este prezent i la nivelul gradului de dezvoltare a sectorului financiar


nebancar n raport cu cel bancar, remarcndu-se ri cu un grad mai ridicat de
dezvoltare a sectorului nebancar n raport cu restul rilor incluse n eantion (precum
Polonia sau Lituania). n timp ce ponderea n PIB a instituiilor financiare monetare se
plaseaz la un nivel de sub 90 la sut n cazul Romniei, n Republica Ceh, Ungaria i
Slovenia ponderile sunt de peste 150 la sut, situaia fiind similar n cazul gradului de
dezvoltare a sectorului financiar nebancar.
Riscul de contagiune direct acioneaz asimetric n cadrul sistemului financiar
romnesc. Acest risc este la un nivel relativ modest din direcia instituiilor financiare
nebancare ctre instituiile de credit i la un nivel relativ important n sens opus (de la
bnci ctre instituiile financiare nebancare). n activul bancar, expunerile ctre restul
sectoarelor financiare nu depesc 4 la sut, iar n pasivul bancar resursele atrase de la
aceste sectoare reprezint 5,5 la sut (Grafic 3.3). n aceste condiii, eventuale evoluii
nefavorabile din direcia societilor de asigurare sau a fondurilor de pensii private ar
avea un impact gestionabil asupra sectorului bancar.

68

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Grafic 3.4. Ponderea n activul sectoarelor nanciare a expunerilor fa de instituii de credit


Fonduri de investiii

Fonduri de investiii
2012

2014

Fonduri de
pensii private

Fonduri de
pensii private

Societi de
asigurare

Societi de
asigurare
Instituii de credit

Instituii financiare
nebancare

Instituii financiare
nebancare

Not: Dimensiunea cercurilor reprezint ponderea relativ a componentelor sistemului nanciar,


iar sgeile indic ponderile expunerilor ecrui sector nanciar nebancar fa de instituiile de credit.
Sursa: BNR, ASF

Pe de alt parte, expunerile fa de instituiile de credit n bilanurile instituiilor


financiare autohtone sunt importante (Grafic 3.4). O diversificare a expunerilor
cu scopul de a mai reduce din dependene ar putea fi util. Analiza n dinamic a
ponderii expunerilor evideniaz o reducere a gradului de dispersie aferent acestui
indicator pe parcursul perioadei analizate. Astfel, se remarc o scdere susinut a
expunerilor fondurilor de investiii fa de sectorul bancar (de la peste 20 la sut n
anul 2012 la sub 15 la sut la finalul anului 2014) i o cretere a ponderii expunerilor
societilor de asigurare fa de instituiile de credit din Romnia.

Grafic 3.5. Structura capitalului social n funcie


de ara de provenien
procente

IFN

2014

2012

Bnci

2014

2012
0

20

40

60

capital de tip non-investment grade


capital de tip invesment grade
Sursa: BNR

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

80

100

Calitatea acionariatului din sistemul financiar


romnesc s-a meninut la un nivel adecvat,
rmnnd spaiu de mbuntire n special n
cazul sectorului bancar. Capitalul social deinut
de instituiile de credit din Romnia a nregistrat
o mbuntire pe parcursul ultimilor ani, fapt
evideniat prin creterea ponderii capitalului provenit
din ri care dein un calificativ acordat de ctre
ageniile internaionale de rating superior nivelului
investment grade (de la 67,9 la sut n anul 2012 la
73 la sut la finalul anului 2014). Structura capitalului
social aferent sectorului instituiilor financiare
nebancare a consemnat o scdere uoar a calitii
capitalurilor, dar ponderea investitorilor strini care
provin din ri evaluate la un nivel superior pragului
de investment grade s-a meninut la un nivel de peste
93 la sut la finalul anului 2014.

69

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Contextul financiar local i internaional caracterizat de rate sczute ale dobnzii are
implicaii mixte asupra sistemului financiar autohton: pentru sectorul bancar efectele
sunt preponderent pozitive, n timp ce pentru sistemul financiar nebancar concluziile
sunt opuse.

Caseta 6. Impactul unui mediu de rate sczute ale dobnzilor


asupra sectorului financiar
Meninerea la nivel redus a ratelor de dobnd amelioreaz profitabilitatea
instituiilor de credit, ca urmare a: (i) nepotrivirii duratei activelor i pasivelor
senzitive la riscul de rat a dobnzii, cu o reevaluare mai lent a activelor la noul
nivel al dobnzilor (vezi seciunea privitoare la riscul de pia); (ii) diminurii ratei
creditelor neperformante, pe canalul reducerii serviciului datoriei debitorilor.
O cretere semnificativ a ratelor de dobnd poate conduce la intensificarea
fenomenului de neplat n cazul debitorilor avnd credite cu dobnd variabil,
n special pentru produsele de creditare cu o maturitate rezidual ridicat, precum
creditele imobiliare i, n primul rnd, cele acordate prin programul Prima Cas.
Ateptrile privind creteri viitoare ale ratelor de dobnd pot mpiedica tendina
pozitiv consemnat recent de activitatea de creditare n lei i pot influena
deciziile instituiilor de credit privitoare la alocarea ntre diverse clase de expuneri,
cu efecte negative asupra deinerilor de datorie suveran.
Mediul financiar local i european caracterizat de un nivel redus al ratelor de
dobnd a contribuit la reducerea rentabilitii nregistrate de fondurile de pensii
private din Romania. Impactul mediului cu rate de dobnd sczute asupra
sistemului de asigurri este relevant n special n cazul asigurtorilor de via i
variaz n funcie de modelul de afaceri ales, ecartul de durat ntre active i
pasive sau oportunitile de diversificare a expunerilor sensibile la rata dobnzii.
De asemenea, dobnzile nominale reduse pot amplifica prociclicitatea prin asumarea
unui nivel mai ridicat de risc n vederea meninerii randamentelor i contribuind la
acumularea unor vulnerabiliti care pot genera efecte negative la nivelul ntregului
sector. Pe termen lung, mediul economic local i european caracterizat de un nivel
redus al ratelor de dobnd poate contribui la reducerea rentabilitii nregistrate
de fondurile de pensii private i poate afecta capacitatea societilor de asigurare
de a obine profit prin limitarea veniturilor din investiii. Efectele cumulate n acest
sens sunt cu att mai importante pentru cele dou sectoare cu ct acestea nu sunt
compensate de o cretere a cererii pentru produsele financiare aferente.
Mediul economic cu rate de dobnd sczute asupra pieei de capital genereaz
un comportament de tip search for yield din partea investitorilor. n contextul n
care ratele dobnzilor se afl la minime istorice, reorientarea investitorilor ctre
titluri cu venit variabil care ofer randamente superioare, dar i un nivel mai ridicat
al riscului, poate alimenta volatilitatea indicilor bursieri, diminund reziliena
acestora la ocuri externe. n schimb, fondurile de investiii au cunoscut o evoluie
ascendent a activitii ca alternativ la economisirea bancar, n condiiile n care
ratele de dobnd la depozite au fost n scdere.

70

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

De asemenea, incertitudinile legate de evoluia viitoare a ratelor de dobnd sunt


de natur s contribuie la mpiedicarea dezvoltrii operaiunilor de swap pe rata
dobnzii, necesare n implementarea strategiilor de acoperire; spre deosebire
de trecut, manifestarea unor eventuale episoade inflaioniste este de natur
s afecteze capacitatea de rambursare a datoriei n cazul creditelor destinate
cumprrii de locuine, ca urmare a creterii ponderii creditelor denominate n lei.
Ratele dobnzilor foarte sczute din zona euro pot stimula activitile de tip search
for yield, cu efecte potenial adverse asupra cursului de schimb, n condiiile unui
asincronism al politicii monetare conduse de BCE cu cea practicat n Statele Unite
(consecin a evoluiilor macroeconomice diferite).

3.2. Sectorul bancar


3.2.1. Evoluii structurale
Evoluiile structurale manifestate n sectorul bancar de la data Raportului anterior
au contribuit la consolidarea stabilitii financiare. n anul 2015 s-au intensificat
operaiunile de fuziune ntre instituiile de credit, n condiiile meninerii unui grad de
concentrare moderat, situat uor sub media european. Reducerea personalului bancar
i a numrului de uniti teritoriale n scopul diminurii cheltuielilor operaionale i-a
continuat tendina accelerat nceput n anii anteriori, cu efectele potenial negative
asupra gradului de intermediere financiar, ca urmare a ngreunrii accesului populaiei
i companiilor la servicii financiare. Necesitatea mbuntirii gradului de bancarizare
i a creterii nivelului de pregtire profesional a personalului bancar sunt argumente
pentru regndirea politicilor de optimizare a cheltuielilor operaionale.
Tabel 3.1. Indicatori structurali ai sectorului bancar romnesc
sfrit de perioad
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Numr instituii de credit

43

42

42

41

40

40

iun.
2015

40

40

Numr instituii de credit cu capital


majoritar privat

41

40

40

39

38

38

38

38

Numr bnci cu capital majoritar strin, din care:

37

35

35

34

34

34

34

34

10

10

Ponderea n total active a bncilor


cu capital majoritar privat (%)

94,6

92,5

92,4

91,6

91,6

91,5

91,3

91,6

Ponderea n total active a bncilor


cu capital strin (%)

88,2

85,3

85,0

83,0

89,8

90,0

89,9

90,2

Ponderea primelor cinci bnci n total active (%)

54,3

52,4

52,7

54,6

54,7

54,4

54,2

55,3

Indicele Herndahl-Hirschman (puncte)

926

857

871

878

852

821

797

812

sucursale ale bncilor strine

Sursa: BNR

Dei numrul instituiilor de credit a rmas nemodificat (40 de instituii de credit,


dintre care 31 sunt persoane juridice romne i 9 sunt sucursale ale unor bnci strine
Tabel 3.1)47, gruparea acestora n funcie de proveniena capitalului a cunoscut
47

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Celor 40 de instituii de credit li se adaug 556 instituii financiare strine care au notificat bncii centrale intenia de a
desfura n mod direct activiti bancare pe teritoriul Romniei.

71

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

modificri importante. Cota de pia a grupei bncilor cu capital majoritar romnesc s-a
njumtit48 (la mai puin de 10 la sut din totalul activelor la nivel de sistem), iar cota
de pia a grupei bncilor cu capital austriac a avut un trend descendent, ca urmare a
operaiunilor de fuziune, respectiv de curare a bilanului de creditele neperformante
(Grafic 3.6).
Grafic 3.6. Cota de pia i ponderea capitalului social al instituiilor de credit n total capital n funcie de ara de origine

40

procente

procente

35

40
35

cota de pia

ponderea capitalului (sc. dr.)


30

25

25

20

20

15

15

10

10

0
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015

30

Romnia

Eterogen

Grecia

Austria

Olanda

Ungaria

Frana

Italia

Altele

Sursa: BNR

Sectorul bancar romnesc este format ntr-o msur important din instituii de credit
care provin din spaiul european. Cele 34 de instituii de credit cu capital strin (n
marea majoritate capitalul strin provine din Uniunea European) cumuleaz peste
90 la sut din activele sectorului bancar romnesc, ceea ce plaseaz Romnia pe locul
secund n UE dup ponderea acionariatului strin (Grafic 3.7).
Grafic 3.7. Cota de pia i numrul instituiilor de credit cu capital strin (comparaie internaional)

200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

Romnia

Suedia

Spania

Slovenia

Slovacia

Rep. Ceh

Portugalia

Polonia

Olanda

Malta

Lituania

Luxemburg

Letonia

Italia

Irlanda

Grecia

Germania

Frana

Finlanda

Estonia

Croaia

Danemarca

Cipru

Bulgaria

Belgia

Ungaria

numr

procente

Austria

100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0

ponderea n total activ a instituiilor de credit cu capital strin


numrul instituiilor de credit cu capital strin, inclusiv sucursale ale bncilor strine (sc. dr.)
Not: Pentru statele UE au fost disponibile date aferente anului 2014, iar pentru Romnia date aferente lunii iunie 2015.
Sursa: BNR, BCE (Structural Indicators for the EU Banking Sector)

48

72

Ca urmare a schimbrii ncadrrii Bncii Transilvania din categoria instituiilor cu capital majoritar autohton n categoria
instituiilor cu capital majoritar strin, n urma achiziiei de aciuni de ctre Corporaia Financiar Internaional.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

n contextul reducerii dimensiunii bilaniere generate de creditarea slab, precum


i de procesul de curare a bilanurilor de creditele neperformante, activitatea
de optimizare a cheltuielilor operaionale prin reducerea numrului de uniti i a
numrului de salariai a continuat cu aceeai intensitate n perioada parcurs de la
data ultimului Raport.
Grafic 3.8. Evoluia numrului de uniti
i a numrului de salariai din sistemul bancar
7 500

uniti

mii salariai

75

7 000

70

6 500

65

6 000

60

5 500

55

Procesul de restructurare a activitii manifestat prin


scderea numrului de uniti i salariai din sistem
afecteaz negativ accesibilitatea populaiei la serviciile
bancare. n sectorul bancar romnesc, o unitate
numr total de uniti
teritorial deservete n medie 3 760 de persoane, cu
numr total de salariai (sc. dr.)
mult peste media european de 2 450persoane.
De asemenea, dintre rile membre ale Uniunii
Europene, Romnia are cel mai mic numr de salariai n raport cu populaia, un angajat
din sectorul bancar deservind n medie 345 de persoane (media european fiind de
175de persoane pe angajat bancar). Pe de alt parte, eficiena salariailor din bnci
are spaiu de mbuntire. n Romnia, un angajat bancar gestioneaz active de circa
1,5milioane euro, n timp ce media din UE este de peste 10milioane euro. Creterea
valorii adugate a serviciilor oferite de bnci (proces care este posibil i dac gradul de
pregtire profesional a angajailor bancari se va majora, iar gradul de bancarizare a
economiei se va mbunti) va ameliora din constrngerile de eficien menionate.

Sursa: BNR

iun.15

iun.14

dec.14

iun.13

dec.13

iun.12

dec.12

iun.11

dec.11

iun.10

dec.10

iun.09

dec.09

50

dec.08

5 000

Grafic 3.9. Gradul de intermediere nanciar


(comparaie internaional)
400

Meninerea unui ritm sczut de creditare mpreun


cu creterea nclinaiei populaiei spre utilizarea de
servicii financiare on-line au determinat reducerea
reelelor teritoriale de uniti bancare. n perioada
iunie 2014 iunie 2015 reeaua de uniti bancare
s-a redus cu 105 uniti (pn la 5 203 uniti), iar
numrul de salariai din sistemul bancar s-a diminuat
cu 669 persoane (pn la aproximativ 57 300
angajai, Grafic3.8).

procente

Grafic 3.10. Gradul de concentrare a activelor


(comparaie internaional)
100

350

procente

uniti

2 500

80

2 000

60

1 500

200

40

1 000

150

20

500

300
250

100
0

Austria
Bulgaria
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Rep. Ceh
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
Romnia

active/PIB

credite/PIB

cota de pia a primelor 5 bnci


indice HH (sc. dr.)

* iunie 2015

depozite/PIB

Not: date aferente lunii decembrie 2014


Sursa: BNR, BCE (Structural Indicators for the EU Banking Sector)

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Austria
Bulgaria
Rep. Ceh
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
Media UE-28
Romnia*

50

Not: date aferente lunii decembrie 2014


Sursa: BNR, BCE (Structural Indicators for the EU Banking Sector)

73

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Doi dintre indicatorii utilizai pentru exprimarea gradului de intermediere financiar


(active/PIB i credite/PIB) au continuat parcursul descendent nceput n anul 2011,
n timp ce indicatorul depozite/PIB s-a meninut la un nivel relativ constant pe
parcursul ultimului an. n comparaie cu celelalte ri din Uniunea European,
Romnia nregistreaz cea mai sczut valoare a intermedierii financiare, cu un nivel
al activelor n PIB de aproximativ 60 la sut la finele anului 2014 (Grafic 3.9).
Gradul de concentrare a sectorului bancar romnesc rmne la nivel moderat, situat
uor sub media european (Grafic 3.10). Cota de pia a primelor 5 bnci din sistem
n funcie de active este de 55,3 la sut. Din perspectiva mrimii, n luna iunie 2015
grupa bncilor mari deinea o pondere de 68,2 la sut din active, iar grupa bncilor
medii avea 25,1 la sut din active.

3.2.2. Evoluii la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit


De la publicarea ultimului Raport asupra stabilitii financiare, sectorul bancar
romnesc a parcurs o perioad important de rezoluie a creditelor neperformante
i de ntrire a stabilitii pe canalul surselor de finanare atrase de pe piaa intern,
cu prevalen de la populaie. Aceste evoluii, alturi de lichiditile semnificative
eliberate n sistem prin intermediul ajustrii nivelului rezervelor minime obligatorii
(n contextul continurii armonizrii mecanismului de stabilire a rezervelor minime
obligatorii cu standardele n materie ale BCE), ar putea crea premisele pentru reluarea
sustenabil a procesului de creditare, ndeosebi n moned naional.
Stocurile importante de active cu lichiditate ridicat i nivelul adecvat al capitalului
i rezervelor se menin ca atuuri ale instituiilor de credit care opereaz n Romnia.
Aceste deineri permit bncilor s fac fa, fr dificulti majore, vulnerabilitilor
asociate fluctuaiilor finanrii externe i implementrii noilor cerine prudeniale
aferente standardelor de lichiditate n sectorul bancar din UE.
3.2.2.1. Dinamica activelor bancare
n perioada parcurs de la ultimul Raport, dinamica activului bancar agregat49 a
reflectat, n principal, influenele mixte exercitate de: (i) intensificarea rezoluiei
creditelor neperformante ncepnd cu trimestrul III 2014 (instituiile de credit
au demarat procesul de curare a bilanurilor proprii n luna aprilie 2014, la
recomandarea BNR) i (ii) consolidarea economisirii interne. Atragerile suplimentare
de resurse de pe piaa local au contrabalansat integral diminuarea volumului liniilor
de finanare acordate de bncile-mam filialelor din Romnia.
Structura activului agregat a fost marcat de trei tendine principale:
(i) revigorarea uoar a creditrii acordate sectorului privat n cel de-al doilea trimestru
al anului 2015, dup contracia semnificativ a stocului produs pe fondul msurilor
de scoatere n afara bilanului i/sau vnzri de credite. Evoluia a fost stimulat de
49

74

Conform datelor de statistic monetar, activele bancare brute au totalizat 403,8 miliarde lei la finele lunii iunie 2015,
n cretere cu 1,5 la sut (3,1 la sut n termeni reali) fa de perioada similar din anul anterior.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

mbuntirea calitii activelor, continuarea tendinei de scdere a ratelor dobnzilor


i de relativa ameliorare nregistrat att pe partea de ofert, ct i de cerere (vezi
seciunea 3.2.4. Creditele i riscul de credit);
(ii) meninerea interesului instituiilor de credit pentru titluri de stat, fapt sugerat de
creterea expunerilor fa de sectorul guvernamental att ca volum, ct i ca pondere
n bilan (Tabel 3.2). n perioada urmtoare, creditul guvernamental ar putea suferi o
ajustare gradual, avnd n vedere iniiativa formulat la nivelul Comisiei Europene50
n ceea ce privete modul de reglementare a expunerilor suverane, n sensul excluderii
acestor expuneri din excepiile aferente regimului expunerilor mari i introducerea unei
cerine de capital pentru riscul de concentrare (vezi seciunea 3.2.6. Riscul de pia);
(iii) restrngerea stocului de creane asupra BNR (pn la un volum situat la mai puin
de jumtate din soldul nregistrat n decembrie 2008), pe fondul reducerii ratelor
rezervelor minime obligatorii51 i al scderii depozitelor atrase de la nerezideni.
Proporia deinut de acest element bilanier n portofoliul de active rmne ns
important, reflectnd natura prudenial a acestor active.
Tabel 3.2. Structura activelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
procente n total activ
dec.
2008

dec.
2009

dec.
2010

dec.
2011

dec.
2012

dec.
2013

iun.
2014

dec.
2014

iun.
2015

Active interne, din care:

98,0

96,6

96,8

97,7

97,2

97,0

95,7

95,3

94,6

Creane asupra BNR i instituiilor


de credit, din care:

23,8

18,6

16,5

15,3

13,4

14,9

12,0

13,1

10,5

21,8

15,8

14,2

13,7

11,9

12,9

9,7

11,6

8,6

Creane asupra sectorului


nebancar autohton, din care:

63,4

67,6

70,1

74,5

75,2

73,2

74,3

73,2

75,0

creane asupra sectorului


guvernamental

creane asupra BNR

5,0

12,7

15,7

17,7

19,5

19,7

20,2

21,1

21,7

creane asupra
persoanelor juridice*

29,2

27,4

27,9

30,3

30,0

28,2

28,7

26,9

27,3

creane asupra populaiei

29,2

27,5

26,5

26,5

25,8

25,3

25,5

25,2

26,0

10,8

10,3

10,3

7,9

8,6

9,0

9,4

9,0

9,1

2,0

3,4

3,2

2,3

2,8

3,0

4,3

4,7

5,4

Alte active
Active externe

* sunt incluse societi nenanciare i instituii nanciare nemonetare


Not: Datorit rotunjirilor, este posibil ca totalurile s nu corespund sumei componentelor.
Sursa: BNR Bilanul monetar agregat al instituiilor de credit

Cu toate c s-a situat pe un trend cresctor, expunerea extern a sectorului bancar


romnesc s-a meninut marginal n portofoliul agregat de active. Circa 43 la sut din
plasamentele externe nregistrate la finele lunii iunie 2015 au fost efectuate la instituii
de credit din zona euro sub form de credite acordate pe scadene mai mici sau egale
cu 1 an, dintre care peste o treime (34 la sut) sunt denominate n euro, iar aproape
10la sut s-au regsit sub form de numerar n euro i alte valute.

50

Raportul CERS privind modul de reglementare a expunerilor suverane, publicat n 10 martie 2015.

51

Pe parcursul perioadei analizate, interveniile BNR asupra ratelor rezervelor minime obligatorii au fost efectuate n lunile
iulie, octombrie, noiembrie 2014 i mai 2015 (vezi seciunea 3.2.4).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

75

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

3.2.2.2. Evoluia surselor de finanare proprii, atrase i mprumutate


Depozitele atrase de la rezideni, clieni neguvernamentali, au continuat s-i
consolideze poziia majoritar n structura pasivelor bancare agregate Tabel 3.3.
Soldul acestor depozite totaliza aproape 231,0 miliarde lei n iunie 2015, cu 7,9 la
sut (9,6 la sut n termeni reali) peste nivelul consemnat la aceeai dat a anului
precedent, n pofida prelungirii perioadei de scdere a ratelor medii de dobnd. Pentru
majoritatea instituiilor de credit care opereaz n Romnia, depozitele autohtone au
devenit surs important de finanare, substituind gradual pasivele externe.
Tabel 3.3. Structura pasivelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
procente n total pasiv

Pasive interne, din care:

dec.
2008

dec.
2009

dec.
2010

dec.
2011

dec.
2012

dec.
2013

iun.
2014

dec.
2014

iun.
2015

69,3

73,6

73,2

73,5

76,8

79,5

81,3

82,3

83,4

depozite interbancare

2,1

5,4

3,4

3,4

4,6

2,3

2,2

1,5

2,3

depozite atrase de la
sectorul guvernamental

3,1

2,1

1,7

1,4

1,3

1,3

1,4

1,5

1,7

depozite atrase
de la persoane juridice*

20,2

19,3

19,0

19,0

18,5

21,0

21,0

23,5

22,2

depozite atrase
de la populaie

24,4

26,7

27,0

28,7

30,2

31,7

32,9

34,1

35,0

capital i rezerve

10,6

12,0

14,2

16,2

18,0

19,4

19,5

18,0

18,1

8,9

8,1

7,9

4,8

4,2

3,8

4,4

3,8

4,1

30,7

26,4

26,8

26,5

23,2

20,5

18,7

17,7

16,6

alte pasive
Pasive externe

* sunt incluse societi nenanciare i instituii nanciare nemonetare


Not: Datorit rotunjirilor, este posibil ca totalurile s nu corespund sumei componentelor.
Sursa: BNR Bilanul monetar agregat al instituiilor de credit

La evoluia favorabil a bazei interne de depozite au contribuit ambele categorii


principale de deponeni, mai pregnant sectorul populaiei. Plusurile de volum au
fost localizate majoritar la nivelul depozitelor atrase n lei52, ceea ce a condus la
consolidarea ponderii acestei componente n stoc (pn la 65,8 la sut n iunie 2015).
Tendinele s-au corelat, n principal, cu creterea venitului real disponibil n cazul
populaiei, respectiv cu efectuarea unor pli de la buget ctre sectorul agricol i
majorarea sumelor primite de la bugetul de stat n contul rambursrilor de TVA, n
cazul companiilor. Din decembrie 2010, populaia i-a meninut constant poziia
de creditor net fa de sectorul bancar; aceast poziie a fost favorizat exclusiv de
componenta n lei.
Dup maturitate, depozitele cu scaden sub 1 an au continuat s fie preponderente
(93 la sut din volumul depozitelor atrase de la clientela nebancar, respectiv
circa 53la sut din totalul pasivelor bancare n iunie 2015). Aceast potenial
vulnerabilitate este atenuat, n mare msur, de predominana n stoc a depozitelor
populaiei, care sunt caracterizate, n general, printr-o bun stabilitate din punct de
vedere al gradului de permanen.

52

76

n perioada iunie 2014 iunie 2015, soldul depozitelor atrase de la populaie s-a majorat cu 10,6 miliarde lei (pn la
141,4 miliarde lei), 62 la sut din cretere regsindu-se pe componenta n lei; n cazul companiilor, stocul depozitelor a
crescut cu 7,2 miliarde lei (pn la 75,1 miliarde lei), din care circa 81 la sut pe componenta n lei.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Sursele proprii s-au meninut la un nivel adecvat att ca volum, ct i ca pondere


n structura de finanare a activelor agregate. Poziia dominant a capitalului social
asigur o calitate ridicat acestor surse din perspectiva capacitii de absorbie a unor
eventuale pierderi neateptate, inclusiv n contextul procesului de rezoluie a creditelor
neperformante demarat n anul 2014 (vezi seciunea 3.2.3. Adecvarea capitalului).
Finanarea extern, dei n scdere, a continuat s dein o poziie important n
pasivul bilanier. Ritmul anual de contracie a acestor pasive a fost mai atenuat n
perioada analizat (-9,8 la sut n iunie 2015 fa de -15,0 la sut n iunie 2014).
n general, reducerea soldului pasivelor externe a fost dat de un numr restrns de
instituii de credit cu capital strin (cu pondere ns important n sistem), n condiiile
n care atragerile suplimentare au fost, n mare parte, de volume mici (vezi seciunea
3.2.5. Riscul de lichiditate).
Aa cum rezult din Graficul 3.11, procesul de dezintermediere financiar
transfrontalier i-a meninut caracterul ordonat.
Grafic 3.11. Evoluia principalilor indicatori relevani pentru evaluarea dimensiunii procesului de dezintermediere

15

coecient

variaie anual nominal (%)

15

10

10

0
-5
-10

-15

-15

-20

-20
ian.12
feb.12
mar.12
apr.12
mai.12
iun.12
iul.12
aug.12
sep.12
oct.12
nov.12
dec.12
ian.13
feb.13
mar.13
apr.13
mai.13
iun.13
iul.13
aug.13
sep.13
oct.13
nov.13
dec.13
ian.14
feb.14
mar.14
apr.14
mai.14
iun.14
iul.14
aug.14
sep.14
oct.14
nov.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15

-5
-10

activ (valoare brut)


depozite atrase de la clientela nebancar
activ/capital propriu (sc. dr.)

credit acordat sectorului privat


pasive externe

Sursa: BNR

3.2.3. Adecvarea capitalului


Sectorul bancar romnesc continu s fie caracterizat de un nivel adecvat al
indicatorilor de capitalizare, inclusiv ca urmare a utilizrii proactive de ctre banca
central a instrumentelor de reglementare i supraveghere prudenial. Capacitatea
ridicat de acoperire a pierderilor joac un rol esenial n contextul unui cadru
macroeconomic caracterizat de rate de dobnd sczute i accentuarea concurenei.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

77

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

3.2.3.1. Evoluia fondurilor proprii de care dispun bncile


persoane juridice romne
Evoluia fondurilor proprii53 de care dispun bncile (Grafic 3.12) s-a meninut n
teritoriu pozitiv54 n perioada iunie 2014 iunie 2015, n pofida pierderilor contabile
consemnate la finele exerciiului financiar 2014 de o serie de bnci, n principal pe
seama: (i) reducerii, ncepnd cu anul 2015, cu un procent de 40 la sut a volumului
deducerilor din fondurile proprii generate de filtrele prudeniale reglementate la nivel
naional (n urma implementrii graduale a cadrului de reglementare CRD IV/CRR);
(ii) continurii eforturilor de majorare a capitalului social, prin aporturi noi de capital
i reinerea profitului55; (iii) meninerii activitii de creditare n limite reduse.
Evoluiile menionate au asigurat un nivel adecvat al indicatorilor de capitalizare,
semnificativ peste nivelul minim reglementat.
Grafic 3.12. Evoluia fondurilor proprii totale i a fondurilor proprii de nivel 1

45

procente

mld. lei

25

fonduri proprii de nivel 1


fonduri proprii de nivel 1 variaii anuale reale (sc. dr.)

iun.15

mar.15

dec.14

sep.14

iun.14

mar.14

-20
dec.13

-15

0
sep.13

-10

5
iun.13

-5

10

mar.13

15

dec.12

20

dec.11

10

25

dec.10

15

30

dec.09

20

35

dec.08

40

fonduri proprii totale


fonduri proprii totale variaii anuale reale (sc. dr.)

Sursa: BNR, INS

3.2.3.2. Analiza indicatorilor de evaluare a adecvrii capitalului


Indicatorii de adecvare a capitalului au consemnat o tendin ascendent n perioada
iunie 2014 iunie 2015 (Grafic 3.13).

78

53

Volumul fondurilor proprii raportate de bncile persoane juridice romne a fost de 33,3 miliarde lei n luna iunie 2015,
n cretere fa de nivelul consemnat n decembrie 2014 (32,1 miliarde lei) i iunie 2014 (31,9 miliarde lei).

54

Ritmul anual de cretere a fondurilor proprii totale a fost de 13,1 la sut n decembrie 2014 i de 6,1 la sut n iunie 2015,
n termeni reali.

55

Majorrile de capital s-au cifrat la 502 milioane euro echivalent n anul 2014 i 520 milioane euro echivalent n primele ase
luni ale anului 2015. Cea mai important surs de cretere a capitalului social a fost reprezentat de aporturile noi de capital
aparinnd acionarilor (nsumnd 394 milioane euro echivalent n anul 2014 i 366 milioane euro echivalent n primele ase
luni ale anului 2015), urmat de reinerea profiturilor (87 milioane euro echivalent n anul 2014 i 1,6 milioane euro
echivalent n 2015).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Grafic 3.13. Evoluia indicatorilor de adecvare a capitalului

20

procente
indicatorul de solvabilitate

18
16
14

rata fondurilor proprii de nivel 1


n funcie de riscul de credit

12

rata fondurilor proprii de nivel 1

10
rata fondurilor proprii totale (CRD IV/CRR)

8
6

rata fondurilor proprii de nivel 1 (CRD IV/CRR)

4
2
dec.08
mar.09
iun.09
sep.09
dec.09
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

rata fondurilor proprii de nivel 1 de baz


(CRD IV/CRR)

Sursa: BNR

Implementarea noului cadru de reglementare CRD IV/CRR ncepnd cu 1 ianuarie


2014 a condus la ntrirea poziiei de capital a sectoarelor bancare din UE (Grafic 3.14).
Capitalizarea sectorului bancar romnesc este similar celei a rilor din regiune,
comparndu-se favorabil cu majoritatea rilor de origine care dein filiale n Romnia.
Grafic 3.14. Evoluia comparativ a raportului de solvabilitate

24

procente
2009

2010

Polonia

Romnia

2011

2012

2013

2014

20
16
12
8
4
0
-4
Bulgaria

Rep. Ceh

Ungaria

Austria

Grecia

Italia

Olanda

Frana

Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2015); calcule BNR

Distribuia bncilor n funcie de nivelul ratei fondurilor proprii totale (Grafic 3.15)
a consemnat evoluii mixte, generate pe de o parte de volumul semnificativ al
pierderilor contabile nregistrate n anul 2014 de unele instituii de credit i, pe de alt
parte, de majorrile consistente de capital din anul curent.
Distribuia activelor bancare n funcie de rata fondurilor proprii totale (Grafic 3.16)
relev faptul c majoritatea activelor bancare sunt deinute de bnci care au raportat
un indicator cuprins n intervalul 12-20 la sut.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

79

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 3.16. Distribuia activelor bancare n funcie


de rata fondurilor proprii totale

10

10-12%

12-16%

20-24%

24-30%

peste 30%

iun.15

iun.14

8-10%

8-10%
20-24%

16-20%

10-12%
24-30%

12-16%
peste 30%

iun.15

dec.14

20

iun.14

30

dec.13

40

dec.08

dec.14

50

dec.13

10

dec.12

60

dec.11

12

dec.10

70

dec.09

80

14

dec.08

16

procente

dec.12

90

dec.11

numr bnci

dec.10

18

dec.09

Grafic 3.15. Distribuia bncilor n funcie de rata fondurilor


proprii totale

16-20%

Sursa: BNR

Sursa: BNR

Structura cerinei de capital a rmas consistent cu cea din perioadele anterioare.


Cea mai mare pondere este reprezentat de cerina de capital aferent riscului de
credit (82,6 la sut), urmat de cerina aferent riscului operaional (14,9 la sut) i
riscului de pia (cu o pondere de 2,4 la sut). Cerina de capital aferent ajustrii
evalurii riscului de credit a consemnat o pondere marginal n totalul cerinei de
capital pentru riscurile reglementate, situndu-se la 0,1 la sut.
Grafic 3.17. Evoluia comparativ a indicatorului efect de prghie

12

procente
2009

2010

2011

2012

2013

2014

0
Bulgaria

Rep. Ceh

Ungaria

Polonia

Romnia

Austria

Grecia

Italia

Frana

Olanda

Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2015); calcule BNR

Indicatorul efect de prghie calculat pentru sectorul bancar romnesc se menine la


un nivel adecvat (8,0 la sut n luna iunie 2015), ca urmare a majorrilor consistente de
capital efectuate de acionari. Legislaia european prevede obligativitatea utilizrii
acestui indicator ca instrument macroprudenial, n vederea diminurii riscului de
ndatorare excesiv, ncepnd cu anul 2018. La nivel european se consemneaz
evoluii mixte n ceea ce privete nivelul indicatorului efect de prghie (Grafic 3.17),
sectorul bancar romnesc comparndu-se favorabil cu majoritatea rilor de origine a
capitalului filialelor bncilor strine.
80

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

3.2.3.3. Rezultatele exerciiului de testare la stres a solvabilitii


BNR desfoar periodic exerciii de testare la stres a adecvrii capitalului instituiilor
de credit, conform unor scenarii macroeconomice descriind evoluii posibile
ale principalilor factori de risc: creterea economic, cursul de schimb, ratele de
dobnd aplicabile pe piaa interbancar, prima de risc, preurile pe piaa imobiliar.
Exerciiile de testare la stres au n vedere att estimarea profitului operaional care ar
fi consemnat de instituiile de credit conform scenariilor analizate (inclusiv efectele
asupra capitalului generate de pierderile nerealizate), ct i captarea impactului
scenariilor asupra ajustrilor pentru deprecierea activelor financiare (provizioane).
Exerciiile sunt desfurate att pentru scopuri microprudeniale, ct i pentru
determinarea principalilor factori de risc sistematic.
Ultimul exerciiu de testare la stres a solvabilitii instituiilor de credit a acoperit
un orizont de dousprezece trimestre (T1 2015 T4 2017) i cuprinde dou scenarii
macroeconomice: un scenariu de baz, consistent cu prognoza de iarn a Comisiei
Europene pentru perioada 2015-2016 (pentru anul 2017, valorile luate n calcul nu au
un caracter oficial, reprezentnd o extrapolare a trendurilor), respectiv un scenariu
advers, care are n vedere aplicarea unor ocuri de magnitudine comparabil cu cele
utilizate n cadrul exerciiului de testare la stres a solvabilitii dezvoltat de Autoritatea
Bancar European i Banca Central European n anul 2014. Scenariul advers are n
vedere: (i) o intrare n recesiune a economiei n primii doi ani analizai (cu o scdere
economic anual de 1,15 la sut n anul 2015, respectiv 0,81 la sut n anul 2016),
urmat de o uoar revenire n anul 2017 (cretere economic de 1,33 la sut la finele
anului 2017); (ii) aplicarea unui oc persistent de 15 la sut asupra cursului de schimb
EUR/RON; (iii) meninerea la un nivel relativ constant a ratei omajului pe fondul
contraciei economice corelate cu deprecierea cursului de schimb; (iv) o cretere
semnificativ a ratei inflaiei (pn la 3,82 la sut n T4 2015) ca urmarea deprecierii
monedei naionale, parial contrabalansat de deficitul de cerere; (v) un oc aplicat
asupra ratei dobnzii la creditele i depozitele noi n lei care se estompeaz treptat
ctre finele orizontului de analiz i (vi) un oc persistent aplicat asupra ratei dobnzii
la creditele i depozitele noi n euro. Rezultatele analizelor de testare la stres sunt
utilizate n procesul de supraveghere a instituiilor de credit, precum i n evalurile de
stabilitate financiar.
Conform scenariului de baz, evoluia indicatorului de solvabilitate este una pozitiv
pe orizontul analizat, pe fondul diminurii ajustrilor pentru deprecierea activelor
financiare. Ipoteza unui bilan static conduce ns la pierderi care ar determina, n
cazul anumitor instituii de credit, scderea ratei fondurilor proprii de nivel 1 de baz,
respectiv a ratei fondurilor proprii totale sub nivelul minim reglementat, efectul
fiind pregnant mai ales n cel de-al treilea an analizat. Instituiile de credit care s-ar
confrunta cu dificulti sunt de talie mic, avnd o profitabilitate operaional sczut.
Conform scenariului advers, rata fondurilor proprii totale ar cunoate o scdere
semnificativ (circa 3 puncte procentuale, pn la 14,4 la sut). Se constat
anumite vulnerabiliti n cazul instituiilor de credit de talie medie i mic. Factorii
determinani ai acestor evoluii sunt: (i) volumul nsemnat de ajustri pentru
deprecierea activelor financiare (cheltuieli totale de peste 14,5 miliarde lei pe
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

81

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

parcursul celor 3 ani); (ii) erodarea profitului operaional pe fondul ngustrii marjelor
de dobnd; (iii) ipoteza de cretere nul a volumului de credite noi (ipotez sever
pentru estimarea profitului operaional care ar fi realizat de instituiile de credit).
Diminuarea profitului operaional (n special ca urmare a dinamicii slabe a creditrii
n ultimii ani, amplorii activitilor ntreprinse de instituiile de credit n vederea
rezoluiei activelor neperformante i, respectiv, existenei unui cadru financiar
caracterizat de rate ale dobnzii situate la minime istorice) reprezint principala
explicaie a vulnerabilitilor constatate n cazul anumitor instituii de credit.
Structura bilanier a unor instituii de credit prezint o proporie neadecvat a
activelor financiare purttoare de randament ridicat (credite acordate societilor
nefinanciare, credite de tip retail altele dect cele destinate cumprrii de locuine,
obligaiuni purttoare de risc ridicat). n absena relurii creditrii, n raport cu anii
anteriori, instituiile de credit se confrunt cu o diminuare a capacitii de acoperire a
pierderilor asociate manifestrii riscului de credit fr afectarea poziiei de capital
(din profitul curent).

3.2.4. Creditele i riscul de credit


Prin instrumentele specifice politicii monetare, Banca Naional a Romniei a
continuat s susin n mod activ procesul de reluare sustenabil a creditrii sectorului
real. Semnalele transmise sectorului bancar s-au concretizat n creterea fluxurilor
de finanare n moneda naional la rate ale dobnzii reduse pn la niveluri minime
istorice. Msurile prudeniale adoptate pe linia creditrii n moned strin au
avut ca efect scderea constant a stocului de credite n valut, cu efecte benefice
asupra diminurii vulnerabilitilor bilanului sectorului bancar. Recomandrile BNR
n ceea ce privete curarea bilanurilor bncilor s-au materializat n diminuarea
considerabil a ratei creditelor neperformante, ceea ce asigur baze sustenabile
procesului de reluare a creditrii economiei. Gradul ridicat de acoperire cu ajustri
pentru depreciere constituite conform standardelor contabile IFRS reprezint un
factor important de diminuare a riscului de credit. Eventualele pierderi neateptate
care ar putea aprea ca urmare a manifestrii riscului de credit pot fi acoperite de
rezervele consistente de capital de care dispun instituiile de credit.
3.2.4.1. Principalele evoluii ale creditului
Anul 2014 a marcat o diminuare a stocului de credite (Grafic 3.18), n principal ca
urmare a efortului de curare a bilanurilor efectuat de bnci prin reducerea direct
a valorii creditelor nerecuperabile acoperite integral sau parial cu ajustri pentru
depreciere56. n anul curent se remarc o cretere a creditrii sectorului real57, pe
fondul restrngerii deficitului de cerere agregat i al consolidrii parametrilor pozitivi
care caracterizeaz cadrul macroeconomic intern. Factorii de influen pe partea
ofertei, cu efect asupra restricionrii fluxurilor de credite ctre economie, constau

82

56

Operaiunile de curare a bilanurilor au determinat i restrngerea volumului activelor bancare. n luna decembrie 2014,
activele bancare erau de 405,3 miliarde lei (n scdere fa de stocul de 408,7 miliarde lei din decembrie 2013). La finele
primului semestru al anului 2015, activele sectorului bancar totalizau 403,8 miliarde lei (conform statisticilor monetare).

57

La finele lunii iunie 2015 creditul acordat sectorului privat era de 215,1 miliarde lei, n cretere fa de creditele n sold la
finele anului 2014 (211,1 miliarde lei), dar sub nivelul consemnat nainte de procesul de curare a bilanurilor (218,5
miliarde lei la finele anului 2013).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

n continuare n ajustarea bilanurilor la cerinele prudeniale impuse prin cadrul de


reglementare CRD IV/CRR n ceea ce privete adecvarea capitalului i lichiditatea,
precum i n meninerea unei conduite prudente n activitatea de creditare, pe fondul
unei cereri eligibile insuficient identificate.
Grafic 3.19. Ritmul anual de cretere a creditului acordat
sectorului privat, termeni reali

Grafic 3.18. Evoluia activelor bancare i a creditului acordat


sectorului privat
700

mld. lei

50

600

40

500

30

400

20

procente

10

300

200

-10

100

credit acordat sectorului privat

Sursa: BNR, INS

2014

iun. 2015

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

active bancare

PIB

dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15

-20
0

credit acordat sectorului privat (lei)


credit acordat sectorului privat (valut)
credit acordat sectorului privat (total)
Sursa: BNR, INS

Banca Naional a Romniei a continuat s susin procesul de reluare sustenabil


a creditrii sectorului real, prin instrumentele specifice politicii monetare: a) rata
dobnzii de politic monetar a fost redus cu 175 puncte de baz n perioada
menionat (de la 3,5 la sut n iunie 2014 la 1,75 la sut n iunie 2015), ca semnal
pentru bncile comerciale n sensul reducerii costului creditrii n moneda naional
n tandem cu procesul de mbuntire a cadrului macroeconomic intern; b) rata
rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor n lei ale instituiilor de credit a fost
redus gradual de la 12 la sut la 8la sut, iar cea aplicabil pasivelor n valut a fost
diminuat de la 18 la sut la 14 la sut, cu obiectivul de a majora volumul resurselor
disponibile pentru creditarea economiei reale.
Msurile de politic monetar adoptate de BNR n perioada menionat au determinat
scderea nivelului dobnzilor medii practicate de bnci la creditele noi n lei ntre
iunie 2014 i iunie 2015 pn la niveluri minime istorice (de la 8,4 la sut n iunie 2014
la 6,5 la sut n cazul creditelor acordate persoanelor fizice i, respectiv, de la
6,0 la sut la 4,9la sut n cazul creditelor acordate companiilor nefinanciare). Nivelul
ratelor dobnzilor este diferit n funcie de tipul de produs oferit de instituiile de
credit, respectiv de nivelul riscului de credit ataat acestora. n cazul creditelor
nou-acordate n lei persoanelor fizice, rata medie a dobnzii aferent creditelor
pentru locuine este mai redus (4,0 la sut n iunie 2015, n scdere de la 5,2 la sut n
luna iunie 2014) dect cea perceput la creditele pentru consum (7,9 la sut n iunie
2015, n scdere de la 10,2 la sut n iunie 2014). Pentru creditele nou-acordate n lei
companiilor nefinanciare, rata medie a dobnzii aferent creditelor acordate firmelor
de dimensiune mare este mai redus (4,2 la sut n iunie 2015, n scdere de la
5,1 la sut n iunie 2014 pentru creditele cu valoare peste 1 milion echivalent euro)
comparativ cu cea perceput entitilor mai mici (5,4 la sut n iunie 2015, n scdere
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

83

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

de la 6,8 la sut n iunie 2014 pentru creditele cu o valoare pn la 1 milion echivalent


euro) ca urmare a diferenelor existente n capacitatea de a genera profit, cota de
pia i capacitatea de negociere.
Tabel 3.4. Evoluia principalelor componente ale creditului acordat sectorului privat
mld. lei
dec.
2011

dec.
2012

dec.
2013

iun.
2014

dec.
2014

iun.
2015

223,0

225,8

218,5

215,4

211,2

215,1

Credite n lei, din care:

81,7

84,7

85,3

90,4

92,1

102,4

pe termen scurt

30,1

33,4

29,3

30,2

27,5

28,8

pe termen mediu

19,5

22,1

27,9

31,7

33,5

37,9

Total credit acordat sectorului privat, din care:

pe termen lung
Credite n valut, din care:

32,0

29,2

28,1

28,6

31,1

35,6

141,4

141,1

133,1

124,9

119,1

112,7

pe termen scurt

22,6

21,3

17,9

15,8

13,7

12,4

pe termen mediu

24,8

24,8

23,3

22,8

21,3

19,6

pe termen lung

93,9

95,0

91,9

86,4

84,1

80,6

Sursa: BNR

n perioada parcurs de la ultimul Raport asupra stabilitii financiare s-au consemnat


urmtoarele evoluii ale creditului acordat sectorului privat (Tabel 3.4):
(a) inversarea tendinei de contracie manifestate ncepnd din trimestrul III 2012
(Grafic 3.19), n luna iunie 2015 ritmul de cretere intrnd n teritoriu pozitiv (1,4 la
sut, ritm anual). Evoluia a fost determinat de componenta n lei, care a meninut un
ritm pozitiv de aproximativ 7 la sut n perioada iunie 2014 aprilie 2015, atingnd
un maxim de 15 la sut n iunie 2015 (pe fondul majorrii facilitilor de creditare
acordate companiilor nefinanciare i gospodriilor populaiei pe termen mediu
i lung). Tendina ascendent a componentei n lei a creditului acordat sectorului
privat este de natur a facilita transmisia impulsurilor date de politica monetar ctre
sectorul bancar, contribuind la atenuarea vulnerabilitilor din bilanurile bncilor;
(b) continuarea contraciei creditului n valut, nceput n decembrie 2012 (ntr-un ritm
care s-a meninut relativ constant n perioada parcurs de la ultimul Raport, respectiv
-11 la sut), ca efect al modificrilor legislative reprezentate de implementarea
recomandrii Comitetului European pentru Risc Sistemic 1/2011 privind acordarea
de mprumuturi n moned strin. Prevederile au o natur prudenial, viznd
limitarea expunerii mprumuttorilor la riscul de credit i riscul de pia. Aplicarea
reglementrilor la nivelul tuturor statelor UE a avut ca obiectiv asigurarea unor
condiii concureniale egale i reducerea arbitrajului de reglementare. Efectul
msurilor adoptate la nivel naional s-a concretizat n diminuarea semnificativ
a ponderii creditului n valut n total credite acordate sectorului privat
(cu 5,6 puncte procentuale n perioada iunie 2014 iunie 2015, pn la 52,4 la sut
la finele semestrului I 2015);
(c) modificarea structurii pe termene a stocului creditului acordat sectorului privat,
prin majorarea ponderii facilitilor acordate pe termen lung (pn la 54 la sut
din total credit acordat sectorului privat n iunie 2015), tendin manifestat mai
accentuat n cazul componentei n lei (+3,2 puncte procentuale n perioada

84

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

iunie 2014 iunie 2015), dar consemnat i n cadrul componentei n valut


(+2,4 puncte procentuale), ca urmare a avansului creditelor acordate persoanelor
fizice pentru cumprarea de locuine i al celor contractate de companiile nefinanciare
pentru investiii i echipamente;
(d) continuarea tendinei de contracie a creditelor direcionate ctre companiile
nefinanciare58 (-2,7 la sut, termeni reali), fluxul de credite noi n lei neputnd compensa
restrngerea creditelor n valut (Grafic 3.20). Creditele acordate persoanelor fizice59
au consemnat o tendin de sens opus (creterea a fost semnificativ, cifrndu-se la
5,2 la sut n iunie 2015; termeni reali, ritm anual), pe seama creterii volumului
finanrilor n lei (n special sub forma creditelor pentru locuine).
Evoluiile modeste ale creditrii sunt n linie cu cele
consemnate n celelalte ri ale Uniunii Europene,
unde ritmul anual al creditrii a rmas n zona
procente
mld. lei
120
50
negativ n perioada 2012-201460. n zona euro,
100
40
contracia creditrii a atins un maxim la nceputul
80
30
anului 2014, ritmul diminundu-se treptat ctre finele
perioadei, n special ca urmare a evoluiilor pozitive
60
20
pe segmentul creditrii societilor nefinanciare
40
10
(ritmul anual de cretere a creditului acordat de
20
0
instituiile financiare monetare a fost de -0,1 la sut
0
-10
n decembrie 2014 fa de -2,0 la sut n decembrie
2013). Revenirea n teritoriu pozitiv a creditrii pe
seama fluxurilor direcionate ctre firme este relevat
credite populaie (volum)
i de sondajele privind creditarea n zona euro, care
credite companii (volum)
credite populaie (ritm real de cretere, termeni anuali), sc. dr.
arat c cererea n cretere, diminuarea costului
credite companii (ritm real de cretere, termeni anuali), sc. dr.
finanrii i accentuarea concurenei au contribuit la
Sursa: BNR
o relaxare a standardelor de creditare att n cazul
companiilor nefinanciare, ct i al gospodriilor
populaiei (pentru creditele avnd ca obiect achiziionarea de locuine).
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
mar.13
iun.13
iul.13
aug.13
sep.13
oct.13
nov.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15

Grafic 3.20. Ritmul anual de cretere a componentelor


creditului acordat sectorului privat

Tabel 3.5. Ratele medii ale dobnzilor aferente creditelor i depozitelor n sold,
calculate la nivelul sectorului bancar
procente
dec.
2011

dec.
2012

dec.
2013

iun.
2014

dec.
2014

iun.
2015

Ratele dobnzilor la credite n lei populaie

14,00

13,26

11,32

10,47

9,47

8,22

Ratele dobnzilor la credite n lei companii

10,45

10,11

7,36

7,04

5,93

5,30

Ratele dobnzilor la credite n euro populaie

7,11

5,65

5,38

5,36

5,13

5,08

Ratele dobnzilor la credite n euro companii

5,73

4,77

4,76

4,76

4,32

4,50

Ratele dobnzilor la depozite n lei populaie

6,24

5,31

4,03

3,32

2,92

2,11

Ratele dobnzilor la depozite n lei companii

5,59

4,94

2,69

2,26

1,61

1,13

Ratele dobnzilor la depozite n euro populaie

3,29

3,12

2,25

1,92

1,66

1,18

Ratele dobnzilor la depozite n euro companii

2,74

2,43

1,78

1,46

1,10

0,72

Sursa: BNR
58

Creditele acordate companiilor s-au diminuat de la 110,6 miliarde lei n luna iunie 2014 la 106,0 miliarde lei n luna iunie 2015.

59

Stocul de credite acordate persoanelor fizice a crescut de la 101,4 miliarde lei n iunie 2014 la 105,0 miliarde lei n iunie 2015.

60

Banca Central European Raport anual 2014.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

85

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

n perioada iunie 2014 iunie 2015, ratele medii ale dobnzilor aferente creditelor i
depozitelor n sold (Tabel 3.5), calculate la nivelul sectorului bancar, au consemnat
urmtoarele evoluii:
(i) rata dobnzii aferent creditelor n lei a sczut cu aproximativ 2 puncte procentuale ca
efect al transmiterii impulsurilor date de banca central instituiilor de credit n sensul
ieftinirii creditrii, tendina de ajustare fiind consemnat n cazul ambelor categorii
principale de debitori;
(ii) nivelul dobnzilor aferente creditelor n valut se menine mai sczut comparativ cu
finanarea n moned naional, dar ecartul s-a redus considerabil pe fondul continurii
scderii costului finanrii i meninerii activitii de creditare ntr-o zon prudent;
(iii) tendina de scdere a ratei medii a dobnzii aferente depozitelor la termen n lei a
continuat n contextul scderii ratei inflaiei i al necesitii mbuntirii eficienei
operaionale;
(iv) ratele dobnzii aferente depozitelor n valut continu procesul de ajustare
(situndu-se n proximitatea nivelului de 1 la sut), n linie cu tendinele consemnate
la nivel internaional.
Tabel 3.6. Ratele medii ale dobnzilor aferente creditelor i depozitelor noi,
calculate la nivelul sectorului bancar

Ratele dobnzilor la credite n lei populaie

procente

dec.
2011

dec.
2012

dec.
2013

iun.
2014

dec.
2014

iun.
2015

12,66

12,41

9,05

8,44

7,27

6,48

Ratele dobnzilor la credite n lei companii

9,74

9,76

6,84

6,01

5,87

4,86

Ratele dobnzilor la credite n euro populaie

5,90

4,33

4,81

5,63

4,42

5,08

Ratele dobnzilor la credite n euro companii

5,64

4,62

4,89

4,38

3,93

3,76

Ratele dobnzilor la depozite n lei populaie

6,59

5,64

3,92

3,17

2,78

1,79

Ratele dobnzilor la depozite n lei companii

5,78

5,15

2,19

1,88

1,11

0,79

Ratele dobnzilor la depozite n euro populaie

3,47

3,39

2,13

1,85

1,58

0,94

Ratele dobnzilor la depozite n euro companii

2,38

1,97

1,47

1,06

0,71

0,42

Sursa: BNR

Evoluia ratelor medii ale dobnzilor aferente creditelor i depozitelor noi, calculate
la nivelul sectorului bancar (Tabel 3.6), reflect tendinele de ajustare a marjelor n
perioada iunie 2014 iunie 2015:
(i) rata medie a dobnzii aferente creditelor noi n lei acordate persoanelor fizice
s-a diminuat n perioada analizat pe fondul integrrii n strategia de afaceri a
impulsurilor politicii monetare i al creterii competiiei n cadrul sistemului. Rata
dobnzii la creditele noi n lei este mai mic cu 1,7 puncte procentuale comparativ cu
rata dobnzii calculat pe baza creditelor n sold. Aceeai tendin de ajustare a fost
consemnat i n cazul creditelor nou-acordate companiilor nefinanciare, n contextul
meninerii unei abordri prudente n finanarea acestui sector;

86

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

(ii) rata medie a dobnzii aferent creditelor noi n valut acordate populaiei i
companiilor nefinanciare a sczut ca urmare a concentrrii fluxului de finanare
ctre credite cu grad mai sczut de risc (n cazul persoanelor fizice finanrile se
concentreaz pe segmentul creditelor ipotecare) i creterii competiiei pe acest
segment de pia;
(iii) ratele medii ale dobnzilor practicate la depozitele noi n lei se menin pe trendul
descendent nceput n perioada anterioar n cazul ambelor categorii de clieni, rata
dobnzii la depozitele noi fiind inferioar celei calculate pe baza stocului, pe fondul
mbuntirii parametrilor cadrului macroeconomic intern i meninerii unor stocuri
substaniale de lichiditate la dispoziia instituiilor de credit;
(iv) ratele medii ale dobnzilor aferente depozitelor noi n valut continu tendina
descendent pe fondul meninerii nivelului foarte redus al dobnzilor n zona euro.
Grafic 3.21. Marjele de dobnd la creditele i depozitele n sold
puncte procentuale

puncte procentuale

7
6
5
4
3
2
1
0
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
ian.14
feb.14
mar.14
apr.14
mai.14
iun.14
iul.14
aug.14
sep.14
oct.14
nov.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15

dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
ian.14
feb.14
mar.14
apr.14
mai.14
iun.14
iul.14
aug.14
sep.14
oct.14
nov.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15

9
8
7
6
5
4
3
2
1
0

Grafic 3.22. Marjele de dobnd la creditele i depozitele noi

marj dobnd lei (populaie)


marj dobnd lei (companii)
marj dobnd euro (populaie)
marj dobnd euro (companii)
Sursa: BNR

marj dobnd lei (populaie)


marj dobnd lei (companii)
marj dobnd euro (populaie)
marj dobnd euro (companii)
Sursa: BNR

Marjele de dobnd aferente creditelor i depozitelor n lei (Grafic 3.21) au continuat


trendul descendent (n principal pe seama scderii ratelor de dobnd la creditele
acordate persoanelor fizice prin programul guvernamental Prima Cas). Aceast
modificare a modelului de afaceri impune noi exigene n procesul de eficientizare
a activitii bancare pe acest segment. Marjele de dobnd aferente creditelor i
depozitelor n valut au crescut pe fondul diminurii mai rapide a ratelor dobnzilor
bonificate pentru depozite, similar tendinelor consemnate n perioada anterioar.
Trendul de restrngere a marjelor de dobnd aferente operaiunilor noi derulate n
lei (Grafic 3.22) a continuat n perioada iunie 2014 iunie 2015 pe seama reducerii
mai rapide a ratei dobnzii la creditele acordate. Marjele aferente operaiunilor noi
sunt mai sczute comparativ cu cele calculate pe baza soldului de credite i depozite,
ceea ce va avea ca efect diminuarea profitului operaional n perioada urmtoare, n
condiiile unei elasticiti sczute a cererii de credite. Acelai trend de restrngere este
consemnat i de marjele de dobnd aferente operaiunilor noi n valut, factorul
determinant constnd n reducerea mai accentuat a costului creditelor comparativ
cu cel al finanrii.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

87

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

3.2.4.2. Calitatea creditelor


n anul 2014 i primul semestru al anului curent a avut loc un proces accelerat de
curare a bilanurilor bncilor, avnd ca obiectiv reluarea pe baze sustenabile a
procesului de creditare a economiei reale. Banca Naional a Romniei a solicitat
instituiilor de credit s elaboreze politici contabile care s vizeze operaiunile de
reducere direct a valorii creditelor nerecuperabile acoperite integral sau parial cu
ajustri pentru depreciere61. n conformitate cu recomandrile BNR, politicile contabile
elaborate de instituiile de credit trebuie s aib n vedere practicile bancare general
acceptate, prevederile Standardelor Internaionale de Raportare Financiar (IFRS)
i raionamentul profesional, fiind necesar agrearea lor de ctre auditorii externi.
Procesul de curare a bilanurilor a fost efectuat sub forma operaiunilor de reducere
direct a valorii creditelor nerecuperabile acoperite integral sau ntr-o proporie
ridicat cu ajustri pentru depreciere.
Grafic 3.24. Expuneri neperformante la nivel agregat
(deniia ABE)
60

procente

mld. lei

60
50

40

40

30

30

20

20

10

10

volumul creditelor restante de peste 90 zile (expunere brut,


abordare standard)
volumul creditelor restante de peste 90 zile (expunere brut,
abordare standard i modele interne)
ponderea creditelor restante de peste 90 zile (expunere brut,
abordare standard) n total credite clasicate (sc. dr.)
ponderea creditelor restante de peste 90 zile (expunere brut,
abordare standard i modele interne) n total credite (sc. dr.)

iun.15

50

mar.15

50
40
30
20
10
0

dec.14

procente

mld. lei

dec.08
dec.10
dec.12
feb.13
apr.13
iun.13
aug.13
oct.13
dec.13
feb.14
apr.14
iun.14
aug.14
oct.14
dec.14
feb.15
apr.15
iun.15

50
40
30
20
10
0

sep.14

Grafic 3.23. Creditele neperformante la nivel agregat


(deniie naional)

rata expunerilor neperformante


gradul de acoperire cu provizioane IFRS a expunerilor
neperformante
volumul expunerilor neperformante (sc. dr.)
Sursa: BNR

Sursa: BNR

Volumul creditelor neperformante s-a diminuat semnificativ62, ceea ce a condus la


scderea ratei creditelor neperformante de la 19,2 la sut n iunie 2014 la 12,8 la sut
n iunie 2015 (Grafic 3.23). n anul 2014, instituiile de credit au efectuat operaiuni de
vnzare a creanelor neperformante n sum de 8,9 miliarde lei. Gradul de acoperire a
creditelor neperformante cu provizioane IFRS se menine ridicat (69,0 la sut n iunie
2015, nivel similar celui din decembrie 2014, dar mai ridicat comparativ cu cel aferent
lunii iunie 2014, respectiv 68,4 la sut).
ncepnd cu luna septembrie 2014, este aplicabil Standardul tehnic de implementare
privind raportarea pentru scopuri de supraveghere a expunerilor restructurate
i neperformante, elaborat de Autoritatea Bancar European (ABE). Standardul
tehnic introduce o definiie uniform pentru evaluarea neperformanei activelor

88

61

Georgescu, F. (2015), discurs susinut la conferina Dezvoltarea Romniei n noul context financiar european, http://www.bnr.
ro/discurs-sus%C8%9binut-la-conferinta-'dezvoltarea-romaniei-in-noul-context-financiar-european'-12074.aspx.

62

Volumul creditelor i dobnzilor restante de peste 90 de zile i/sau al celor n cazul crora au fost iniiate proceduri judiciare
a sczut de la 41,5 miliarde lei n iunie 2014 la 26,8 miliarde lei n iunie 2015.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

financiare, reprezentat de indicatorul rata expunerilor neperformante, metodologia


fiind aplicabil la nivelul tuturor statelor membre ale Uniunii Europene la nivel
consolidat. Scopul acestui standard este acela de a furniza autoritilor competente
instrumente suplimentare de evaluare a nivelului expunerilor restructurate i al celor
neperformante, comparabile la nivelul UE, n contextul incertitudinilor care planeaz
asupra calitii activelor bncilor, dar i al inconsecvenei practicilor naionale de
evaluare a calitii activelor, ndeosebi n ceea ce privete delimitarea categoriei
activelor neperformante.
n conformitate cu definiia ABE, rata expunerilor neperformante calculat la nivelul
sectorului bancar romnesc, pe baza raportrilor individuale, era de 16,57 la sut
n septembrie 2014 (Grafic 3.24), consemnnd o tendin de scdere n cursul
anului 2015 (pn la 12,7 la sut n iunie 2015). Gradul de acoperire a expunerilor
neperformante cu provizioane IFRS s-a situat la un nivel relativ stabil n perioada
menionat (aproximativ 55 la sut).
Grafic 3.25. Calitatea portofoliilor de credite n unele ri din Uniunea European (credite neperformante ca pondere n total credite)

50

procente

45

2009

40

2010

2011

2012

2013

2014

35
30
25
20
15
10
5
0
Bulgaria

Rep. Ceh

Croaia

Polonia

Slovenia

Ungaria

Romnia

Austria

Frana

Olanda

Italia

Irlanda

Grecia

Cipru

Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2015); calcule BNR

Calitatea activelor continu s fie o vulnerabilitate n multe ri din UE (Grafic 3.25)63.


Stocul semnificativ de active neperformante continu s afecteze capacitatea bncilor
de a constitui amortizoare suplimentare de capital, concomitent cu asigurarea
fluxului de credite ctre economia real, ceea ce produce efecte de natur sistemic64.
Rata creditelor neperformante raportat de 50 la sut din grupurile bancare
semnificative din zona euro continu s se situeze la niveluri de peste 10 la sut
(una dintre cauze constnd n derularea cu dificultate a operaiunilor de curare a
bilanurilor).

63

Cele mai recente date comparabile sunt aferente anului 2014. Prin urmare, datele privind creditele neperformante au fost
raportate n conformitate cu definiiile naionale. Din aceast perspectiv, datele nu sunt perfect comparabile ntre ri.

64

Banca Central European Financial Stability Review (mai 2015).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

89

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Romnia se compar favorabil cu o mare parte dintre statele membre ale UE n ceea
ce privete gradul de acoperire cu provizioane IFRS a creditelor neperformante65
(Grafic 3.26).
Grafic 3.26. Gradul de acoperire a creditelor neperformante n unele ri din Uniunea European

100

procente
2009

90

2010

2011

2012

2013

Cipru

Irlanda

2014

80
70
60
50
40
30
20
10
0
Bulgaria

Rep. Ceh

Polonia

Ungaria

Slovenia

Romnia

Austria

Frana

Grecia

Italia

Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2015); calcule BNR

Eventualele pierderi neateptate care ar putea aprea ca urmare a manifestrii riscului


de credit pot fi acoperite de rezervele consistente de capital de care dispun instituiile
de credit din Romnia (care se cifrau, n semestrul I 2015, la aproximativ 10 la sut din
valoarea total a expunerii la risc).

3.2.5. Riscul de lichiditate


Raportul credite/depozite la nivelul sectorului bancar a cunoscut o scdere accelerat
n anul 2014, ca urmare a creterii depozitelor atrase de pe piaa local i a activitii
restrnse de creditare. ncepnd cu anul 2015, indicatorul cunoate o uoar revenire
pe fondul reducerii marginale a bazei de depozite coroborate n lunile mai i iunie cu
o evoluie uor pozitiv a activitii de creditare. O dinamic similar a indicatorului se
observ i la nivel regional, instituiile de credit continund s i reduc dependena
de finanarea extern n favoarea surselor atrase de pe piaa local (Grafic 3.27).
n cazul grupei bncilor cu capital majoritar romnesc i austriac, evoluia
indicatorului credite/depozite este influenat mai ales de schimbri survenite n
structura grupelor66, n timp ce n cazul bncilor cu capital majoritar grecesc, creterea
indicatorului (ncepnd cu anul 2015) s-a datorat unei volatiliti crescute a finanrii
interne pe fondul intensificrii crizei financiare din Grecia (Grafic 3.28).

90

65

Datele au fost raportate de statele membre n conformitate cu definiiile naionale, nivelul indicatorului nefiind perfect
comparabil.

66

La finele lunii decembrie 2014, Banca Transilvania a trecut din grupa bncilor cu capital majoritar romnesc n grupa
bncilor cu capital eterogen; n luna aprilie 2015 Volksbank i-a schimbat acionariatul, aceasta fiind achiziionat de Banca
Transilvania.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Grafic 3.27. Credite/depozite neguvernamentale


(comparaii regionale)
160

Grafic 3.28. Credite/depozite neguvernamentale


la bncile cu capital majoritar grecesc i austriac

procente

250

procente

140
200

120
100

150

80
100

60
40

50

20
0

dec.07
dec.08
dec.09
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

dec.07
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

Romnia
Bulgaria
Republica Ceh

bnci cu capital majoritar grecesc


bnci cu capital majoritar austriac
bnci cu capital majoritar romnesc

Ungaria
Polonia

Sursa: BCE

Sursa: BNR

Finanarea extern a continuat s se reduc, fiind compensat de creterea


finanrii din surse locale, evoluie care a condus la scderea riscului de contagiune
transfrontalier. Ponderea pasivelor externe n total pasive a sczut cu 2,1 puncte
procentuale n iunie 2015 fa de aceeai perioad a anului anterior, pn la o valoare
de 16,6 la sut, rmnnd ns superioar mediei rilor din regiune (Grafic 3.29).
Finanarea extern este asigurat preponderent prin atragerea de depozite i
mprumuturi de la instituii financiare i, n mod particular, de sume atrase de la
bncile-mam (73,2 la sut din totalul pasivelor externe).
Grafic 3.29. Evoluia pasivelor externe

35

mld. euro

procente

70

40

15

30

10

20

10

Ungaria

Romnia

pasive externe n total pasive

Bulgaria

Polonia

dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

20

dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

50

dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

25

dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

60

dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

30

Republica Ceh

pasive externe (sc. dr.)

Sursa: BCE

Finanarea extern de la banca-mam i-a continuat trendul descresctor, n ultimele


patru trimestre nregistrnd o scdere de 13,6 la sut (n echivalent lei), n principal
ca urmare a neprelungirii liniilor de finanare pe termen scurt ajunse la scaden.
ncepnd cu a doua jumtate a anului 2014, maturitatea medie rezidual s-a redus,
pe fondul ncetrii atragerii de surse noi de finanare cu maturitate de peste 2ani.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

91

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Privit n structura pe valute, ponderea finanrii n euro de la banca-mam a crescut


la 81,3 la sut, finanarea n lei scznd la 12,9 la sut, n timp ce finanarea n dolari
SUA i alte valute s-a redus la 5,8 la sut.
Deinerile de titluri de stat libere de gaj s-au meninut la un nivel ridicat pe parcursul
ultimului an, contribuind favorabil la poziia confortabil de lichiditate a bncilor.
La finele lunii iunie 2015, instituiile de credit deineau titluri de stat n valoare de
peste 63 miliarde echivalent lei (peste 17,5 la sut n total activ). n cazul grupei
bncilor mari (avnd o cot de pia de peste 5 la sut n active), ponderea titlurilor
de stat libere de gaj n total activ este mai ridicat dect cea la nivel de sistem
(aproximativ 20la sut).
Grafic 3.30. Sumele oferite i frecvena operaiunilor repo

16

procente

mld. lei

suma oferit

iul.15

apr.15

ian.15

oct.14

iul.14

0
apr.14

0
ian.14

1
oct.13

2
iul.13

apr.13

ian.13

oct.12

iul.12

apr.12

ian.12

oct.11

10

iul.11

apr.11

12

ian.11

14

rata dobnzii de politic monetar (rat x), sc. dr.

Sursa: BNR

Situaia favorabil a lichiditii sectorului bancar a redus necesitatea organizrii unor


operaiuni repo de ctre BNR. Bncile au efectuat astfel de operaiuni (de 6 ori n
prima jumtate a anului 2015), n principal pentru acoperirea necesarului de rezerve
n contextul unor deficite temporare de lichiditate induse de factori conjuncturali
precum absorbiile de lichiditate asociate operaiunilor de trezorerie sau aciunea
factorilor autonomi (majorarea cu caracter sezonier a numerarului n afara BNR).
n aceste situaii, BNR a furnizat lichiditate instituiilor de credit prin intermediul
operaiunilor repo cu maturitate de o sptmn, organizate prin licitaii cu rat fix,
n cadrul crora solicitrile bncilor au fost satisfcute integral (Grafic 3.30). Perioadele
de nrutire relativ a situaiei lichiditii au fost percepute de bnci ca avnd un
caracter temporar, aspect dovedit de fluctuaiile reduse ale cotaiilor ROBOR pe
termen lung (3 luni 12 luni). Situaia favorabil a lichiditii n sectorul bancar este
confirmat i de cotaiile i volatilitatea reduse ale indicelui de referin ROBOR la
3luni, care a nregistrat minimul istoric n luna martie 2015.
Procesul de ameliorare a necorelrilor dintre activele i pasivele n euro a continuat
pe parcursul ultimului an. Cu toate acestea, valoarea de 149,7 la sut nregistrat
de indicatorul credite/depozite n euro n luna iunie 2015 pe fondul reducerii
surselor de finanare n euro atrase de la bncile-mam indic o importan sporit

92

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

a operaiunilor de tip swap valutar pentru asigurarea finanrii n euro pe termen


scurt (n pofida unei tendine de ajustare a indicatorului, n special ca urmare a
unei creditri reduse n euro). Operaiunile care presupun schimbul ntre euro i lei
desfurate n contrapartid cu instituii financiare nerezidente reprezint cel mai
important tip de swap valutar, att ca numr de tranzacii, ct i ca valoare. Soldul
zilnic net la nivel de sistem al sumelor atrase n euro contra lei prin intermediul
operaiunilor de tip swap valutar n relaia cu nerezidenii a consemnat o tendin
uor descresctoare pe parcursul primului semestru al anului 2015, cu o volatilitate
n scdere n jurul valorii medii de 5,4 miliarde euro (Grafic 3.31). n termeni de flux, n
primul semestru al anului 2015 media zilnic a tranzaciilor nou-iniiate se situeaz
n jurul valorii de 950 milioane euro. Abaterea valorii tranzaciilor nou-iniiate n
jurul valorii medii este redus, ceea ce indic faptul c n pofida incertitudinilor
cauzate de situaia din Grecia, contaminarea pe acest canal nu s-a materializat,
bncile din Romnia beneficiind n tot acest timp de acces facil la pieele financiare
internaionale. Majoritatea tranzaciilor iniiate n prima jumtate a anului 2015
(82 la sut) au o maturitate de cel mult o sptmn, reprezentnd o vulnerabilitate a
sistemului bancar. Sumele atrase de bncile romneti cu capital majoritar grecesc se
ncadreaz n aceeai tendin uor descresctoare, cu o medie pe primul semestru al
anului 2015 de 23 la sut din sumele atrase la nivel de sistem.
Grafic 3.31. Soldul net zilnic al surselor de nanare n euro atrase prin operaiuni de swap valutar cu instituii nanciare nerezidente

mld. euro

7
6
5
4
3
2
1
0

total sistem bancar

bnci cu capital grecesc

bnci cu capital romnesc

iun.15

mai.15

apr.15

mar.15

feb.15

ian.15

dec.14

nov.14

oct.14

sep.14

aug.14

iul.14

iun.14

mai.14

apr.14

mar.14

feb.14

ian.14

-1

bnci cu capital austriac

Sursa: BNR

Operaiunile de swap valutar n care una dintre monede este francul elveian difer
de cele utilizate pentru asigurarea finanrii n euro, maturitatea acestora fiind
mai mare (aproximativ 35 la sut dintre tranzacii au maturitatea la o sptmn
i majoritatea bncilor cu expuneri n franci elveieni au cel puin o tranzacie n
derulare cu maturitate mai mare de 30 de zile). n pofida efectelor asupra pieelor
financiare induse de decizia Bncii Naionale a Elveiei, din ianuarie 2015, de a
renuna la pragul de 1,2 pentru cursul EUR/CHF, volatilitatea sumelor atrase n franci
elveieni este redus, indicnd faptul c accesul bncilor romneti la finanarea de pe
pieele internaionale nu a fost restricionat. Saltul n sumele atrase n franci elveieni
nregistrat la nceputul lunii aprilie 2015 (Grafic 3.32) se datoreaz tranzaciei prin care
Banca Volksbank a fost achiziionat de ctre Banca Transilvania, ns efectele acestei
intervenii s-au disipat n lunile urmtoare.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

93

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 3.32. Soldul net zilnic al surselor de nanare n CHF atrase prin operaiuni de swap valutar cu instituii nanciare nerezidente

1 600

mil. CHF
CHF-RON

USD-CHF

EUR-CHF

1 400
1 200
1 000
800
600
400
200
iun.15

mai.15

mai.15

apr.15

mar.15

feb.15

feb.15

ian.15

dec.14

dec.14

nov.14

oct.14

oct.14

sep.14

aug.14

aug.14

iul.14

iun.14

mai.14

mai.14

apr.14

mar.14

mar.14

feb.14

ian.14

ian.14

Sursa: BNR

Conform raportrii situaiilor referitoare la indicatorul de lichiditate i riscul mare


de lichiditate, nicio instituie de credit nu consemneaz indicatori de lichiditate
subunitari. Aspectul poate fi explicat de prezena unui volum important de titluri
de stat n portofoliul bncilor, precum i de creditarea modest a societilor
nefinanciare, n special pe componenta n valut. Se constat anumite vulnerabiliti
n cazul indicatorilor de lichiditate pentru expunerile n euro, ns acestea sunt de
amploare redus i nu sunt n msur s afecteze negativ poziia de lichiditate.
Analizele de testare la stres a lichiditii atest o situaie confortabil a lichiditii la
nivelul sectorului bancar romnesc. Rezultatele obinute relev o bun capacitate
a bncilor de a face fa unor retrageri neateptate ale surselor de finanare, iar
vulnerabilitile identificate se manifest la nivel individual i au ca principale cauze
volumul redus de active lichide sau dependena crescut de finanarea pe termen
scurt. Principalii factori care au condus la o situaie favorabil a lichiditii n sectorul
bancar sunt deinerile consistente de titluri de stat libere de gaj, dependena redus
fa de finanarea extern, concomitent cu meninerea bazei de finanare din resurse
interne, deineri de numerar i disponibiliti n contul curent la BNR peste nivelul
prevzut al rezervelor minime obligatorii, precum i dependena redus de finanarea
de tip wholesale. De asemenea, msurile de politic monetar au susinut un mediu
favorabil pentru asigurarea unei lichiditi adecvate n sectorul bancar.

3.2.6. Riscul de pia


Riscul de rat a dobnzii evaluat n termeni de variaie a valorii economice a
capitalului este n cretere. Tendina de majorare att a ponderii pasivelor purttoare
de dobnd variabil, ct i a ponderii activelor purttoare de dobnd fix n bilanul
instituiilor de credit poate cauza pierderi importante pentru bnci, n condiiile
n care ratele de dobnd aflate n prezent la minime istorice pe plan naional i
internaional ar ncepe s se majoreze.

94

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Deinerile de titluri de datorie (n general, purttoare de dobnd fix), categorie


ce include preponderent certificate de trezorerie i titluri emise de statul romn,
au consemnat o cretere a ponderii n activul bilanier la nivelul sectorului bancar,
atingnd valoarea de 22,2 la sut n luna iunie 2015. Ponderea deinerilor de
instrumente de capital este neglijabil (0,12 la sut), acestea fiind preponderent
clasificate ca disponibile n vederea vnzrii (82 la sut din totalul instrumentelor de
capital). Pe parcursul ultimului an s-a nregistrat o diminuare a interesului investitorilor
strini pentru titlurile de stat (posibil consecin a ajustrii randamentelor),
manifestat prin scderea ponderii deinerilor de titluri de stat de ctre nerezideni
(18,6 la sut n aprilie 2015 fa de 20,3 la sut n aprilie 2014). Titlurile de stat
romneti n lei i euro deinute de ctre nerezideni au atins valoarea de 4,96 miliarde
euro la finele lunii aprilie 2015, 97 la sut dintre acestea fiind reprezentate de titluri
emise cu maturiti medii i lungi.
O eventual deplasare ascendent paralel cu 200 puncte de baz67 a curbei
randamentelor i realizarea ratelor forward presupuse de aceast deplasare
(meninerea ocului) ar genera o pierdere potenial relativ redus. Aceast pierdere
se manifest pe fondul nepotrivirii duratei activelor i pasivelor senzitive la riscul
de rat a dobnzii. Impactul este n cretere fa de luna iunie 2014, att ca urmare
a majorrii ponderii activelor purttoare de dobnd fix n bilanul instituiilor de
credit, ct i datorit creterii ponderii pasivelor purttoare de dobnd variabil, n
condiiile continurii diminurii volumului finanrii externe. Spre deosebire de anii
anteriori, se constat o eterogenitate ridicat a impactului la nivelul instituiilor de
credit (Grafic 3.34), aplicarea ocului standardizat conducnd la o variaie a valorii
economice a capitalului situat ntre -42 la sut i +34 la sut din fondurile proprii, n
funcie de structura pe maturiti/momente de reevaluare a activelor i pasivelor la
nivelul fiecrei instituii de credit.
Grafic 3.34. Instituiile de credit ordonate dup impactul
asupra fondurilor proprii al unui oc de 200 de puncte de baz

Grafic 3.33. Reectarea contabil a deinerilor de titluri

100

procente

40

80

30

60

20

40

10

procente

20

-10

mai.15

ian.15

mar.15

sep.14

nov.14

iul.14

mai.14

ian.14

mar.14

sep.13

nov.13

iul.13

mai.13

ian.13

mar.13

-20
-30

titluri deinute pn la scaden

-40

titluri disponibile n vederea vnzrii

-50

titluri desemnate ca ind evaluate la valoarea just


prin prot sau pierdere

impactul potenial n fondurile proprii


pierderi > 20% la o scdere cu 200 bp
pierderi > 20% la o cretere cu 200 bp

titluri deinute n vederea tranzacionrii


Sursa: BNR

Sursa: BNR
67

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Aceast ipotez de lucru este recomandat prin reglementri europene care au fost preluate n legislaia romneasc prin
intermediul Regulamentului BNR nr. 5/2013 privind cerine prudeniale pentru instituiile de credit. n ultima perioad,
avnd n vedere ratele foarte sczute ale dobnzii din prezent comparativ cu valorile istorice, unele autoriti au nceput s
utilizeze ipoteze de lucru mai severe (de exemplu, Banca Reglementelor Internaionale a folosit n ultimul su Raport anual
un oc de 250 de puncte de baz).

95

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

n mare msur, pierderea potenial este generat de senzitivitatea ridicat a


activelor purttoare de dobnd fix, altele dect credite. n termeni de valori
absolute, a avut loc o majorare a pierderilor poteniale fa de anul anterior, pe fondul
unui nivel mai redus al ratelor de dobnd din pia existente la data efecturii
analizei asupra crora a fost aplicat ocul, precum i pe fondul ponderii n scdere a
titlurilor deinute pn la scaden n bilanurile instituiilor de credit (Grafic 3.33),
coroborat cu majorarea ponderii deinerilor de titluri n total active bancare la nivel
de sistem.
Se remarc un apetit sczut pentru utilizarea de ctre instituiile de credit a
instrumentelor financiare derivate de acoperire, ponderea acestora n total activ
(0,008 la sut) i n total pasiv (0,11 la sut) fiind insignifiant.
Riscul valutar la nivelul sectorului bancar, cuantificat sub forma pierderii maxime
posibile n urma unor evoluii nefavorabile ale cursurilor de schimb (cu o probabilitate
fixat), a rmas la valori sczute (0,087 la sut din nivelul fondurilor proprii68 la iunie
2015, fa de 0,102 la sut la iunie 2014). Aspectul poate fi explicat de reglementrile
n vigoare, care impun o cerin de capital costisitoare n ipoteza n care poziia
valutar net a unei instituii de credit depete 2 la sut din fondurile proprii69.

3.2.7. Profitabilitate i eficien


De la data ultimului Raport, profitabilitatea sectorului bancar a avut o evoluie
sinuoas. Dup un rezultat financiar negativ de 4,7 miliarde lei nregistrat la sfritul
anului 2014, sectorul bancar a revenit pe profit n anul 2015. Profitul operaional a
fost erodat de cheltuielile nete cu ajustrile pentru deprecierea activelor financiare
(provizioane IFRS) substanial mai ridicate, pe fondul intensificrii activitii de
scoatere n afara bilanului i de vnzare a portofoliilor de credite neperformante,
concomitent cu asigurarea unui nivel adecvat de acoperire cu provizioane (prin
reevaluarea prudent a valorii recuperabile din garaniile aferente acestor credite)70.
n acest context, valorile principalilor indicatori de profitabilitate ai sectorului bancar
(ROA i ROE) au fost de -1,3 la sut, respectiv -12,5 la sut la sfritul anului 2014.
Cu excepia Ungariei, profitabilitatea sectorului bancar romnesc se compar
nefavorabil cu rile din regiune (Grafic 3.35).
Cota de pia a bncilor care au nregistrat pierderi a atins nivelul de 39,2 la sut,
n special ca urmare a creterii cheltuielilor nete cu provizioanele IFRS n contextul
rezoluiei creditelor neperformante (Grafic 3.36).

96

68

Date provizorii.

69

Conform articolului 351 din CRR, cerina de capital a instituiei de credit ar fi majorat cu 8 la sut din poziia net.

70

Mrimea pierderii a fost influenat semnificativ de nregistrarea de ctre o instituie de credit de mrime medie a unor
cheltuieli cu provizioane pentru litigii privind clauze comerciale, acoperirea unor pierderi generate de aprecierea CHF i alte
riscuri.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Grafic 3.35. Rentabilitatea nanciar comparaie regional

21

procente

14
7
0
-7
dec.10

dec.11

dec.12

dec.13

dec.14

-14
-21
Bulgaria

Ungaria

Republica Ceh

Polonia

Romnia

Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators Database)

Creterea semnificativ a cheltuielilor nete cu provizioanele IFRS n semestrul II


al anului 2014 a condus la trecerea pe pierdere, ncepnd cu luna august 2014,
a rezultatului financiar consemnat la nivelul sectorului bancar (Grafic 3.37), dei
majoritatea bncilor au fost profitabile din punct de vedere operaional. n cursul
semestrului I 2015, rezultatul financiar agregat a fost pozitiv, beneficiind de dinamica71
negativ a cheltuielilor nete cu provizioanele IFRS. Astfel, la sfritul lunii iunie 2015,
valorile principalilor indicatori de profitabilitate (rata rentabilitii economice ROA i
rata rentabilitii financiare ROE) au fost de 0,7 la sut, respectiv 6,4 la sut.
Grafic 3.36. Distribuia cotei de pia a instituiilor de credit
n funcie de ROA
60

Grafic 3.37. Evoluia protului/pierderii net(e) i ROE

procente

50
40
30
20

procente

mld. lei

25

20

15

10

-1

-5

prot/pierdere net()

iun.15

dec.14

mar.15

iun.14

sep.14

dec.13

mar.14

iun.13

sep.13

dec.12

mar.13

2014

dec.11

1<=ROA<2

dec.10

ROA=>3

dec.09

0<=ROA<1

dec.08

ROA<0
2<=ROA<3

2013

-25

2012

-20

-5

2011

0
2010

-15

-4
2009

-10

-3
2008

-2
10

ROE (sc. dr.)

Sursa: BNR

Sursa: BNR

Profitabilitatea operaional a avut o dinamic negativ, sub influena creditrii


sczute din ultimii ani, precum i a ajustrii continue a ratelor de dobnd, n
condiiile unei cereri eligibile sczute i ale continurii eforturilor instituiilor de credit
de rezoluie a creditelor neperformante (Grafic 3.38).
71

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Ritmurile sunt calculate n termeni reali fa de perioada similar a anului anterior.

97

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 3.39. Evoluia ritmurilor reale anuale ale veniturilor nete,


veniturilor i cheltuielilor cu dobnzile

iun.15/iun.14

mar.15/mar.14

sep.14/sep.13

dec.14/dec.13

venituri nete din dobnzi


venituri din dobnzi
cheltuieli cu dobnzile

venituri operaionale
cheltuieli operaionale
prot operaional
Sursa: BNR

iun.14/iun.13

iun.15/iun.14

dec.14/dec.13

mar.15/mar.14

sep.14/sep.13

iun.14/iun.13

mar.14/mar.13

dec.13/dec.12

iun.13/iun.12

sep.13/sep.12

mar.13/mar.12

dec.12/dec.11

dec.11/dec.10

dec.10/dec.09

dec.09/dec.08

-40

dec.13/dec.12

-30

mar.14/mar.13

-20

sep.13/sep.12

0
-10

iun.13/iun.12

10

mar.13/mar.12

20

procente

dec.12/dec.11

30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50

dec.11/dec.10

procente

dec.09/dec.08

30

dec.10/dec.09

Grafic 3.38. Evoluia ritmurilor reale anuale ale veniturilor,


cheltuielilor i protului din exploatare

Sursa: BNR

Contracia continu a veniturilor nete din dobnzi (principala component a


veniturilor operaionale) este indus de scderea marjei nete, precum i de reducerea
activelor financiare purttoare de randament nominal ridicat (inclusiv datorit
vnzrilor unor portofolii problematice), n pofida diminurii costurilor de finanare n
lei i meninerii unor rate sczute la ratele dobnzilor pasive n euro n contextul unui
risc suveran sczut (Grafic 3.39).
Ritmul de cretere a veniturilor nete din comisioane a consemnat o evoluie negativ
de la finele anului 2014. Dinamica veniturilor aferente ctigurilor din tranzacionare
a rmas negativ ncepnd cu luna februarie 2014, pe fondul ajustrii mai lente a
randamentelor din pia. Preocuparea manifestat de bnci pentru limitarea costurilor
de funcionare s-a reflectat n ritmul majoritar negativ al cheltuielilor cu personalul
(-4,2 la sut n decembrie 2014, respectiv 1,5 la sut n iunie 2015) i cu amortizarea
(-10,4 la sut n decembrie 2014, respectiv 1,0 la sut n iunie 2015).
Eforturile de curare a bilanului instituiilor de credit de expunerile neperformante
poate avea efecte negative asupra rezultatelor financiare ale anului curent. n acelai
timp, eliminarea incertitudinii legate de nivelul real al capitalului (nivel influenat
de practicile de evaluare a garaniilor pentru determinarea valorii ajustrilor pentru
depreciere aferente creditelor neperformante) va produce efecte benefice asupra
activitii economice, prin orientarea resurselor disponibile la nivelul acestora ctre
acordarea de credite noi.

3.2.8. Riscul de conduit necorespunztoare


Riscul de conduit necorespunztoare reprezint o form de manifestare a riscului
operaional, definit ca riscul unor pierderi generate de existena unor procese interne,
personal sau sisteme neadecvate/euate sau de factori externi.

98

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Conduita necorespunztoare din sectorul bancar este, de obicei, asociat cu


nerespectarea voit sau intenionat a legilor, a eticii sau a guvernanei i a
controalelor interne i se poate manifesta att la nivel individual i instituional, dar
i la nivel sectorial. Avnd n vedere exemple recente, putem identifica urmtoarele
tipuri de conduit necorespunztoare: vnzarea neconform de produse financiare
ctre clienii de tip retail (de exemplu, vnzarea de instrumente de asigurare contra
riscului de neplat n cazul bncilor din Marea Britanie), vnzarea ctre investitori
profesioniti a unor produse financiare fr prezentarea tuturor factorilor de risc
asociai instrumentelor (de exemplu, obligaiunile avnd ca activ de baz credite
acordate unor debitori cu grad ridicat de risc, instrumente vndute de ctre bncile
de investiii americane), nclcarea normelor i regulamentelor internaionale
(de exemplu, nclcarea restriciilor comerciale impuse anumitor ri), manipularea
pieelor financiare (de exemplu, manipularea ratelor de dobnd LIBOR i a cursurilor
de schimb utilizate pentru determinarea valorilor de referin de ctre anumite
instituii de credit din UE).
Din punct de vedere macroeconomic, impactul sistemic potenial al riscului de
conduit necorespunztoare din sistemul bancar european vizeaz: a) costurile
mari pentru societate i faptul c ar putea afecta ncrederea n pieele i instituiile
financiare; b) efectele sanciunilor asupra sistemului bancar, avnd n vedere
incertitudinile care ar putea fi generate n ceea ce privete modelul de afaceri al
instituiilor de credit, nivelul solvabilitii i profitabilitatea instituiilor de credit.
Problemele legate de conduita incorect sunt identificate uneori i la nivelul unor
bnci de importan sistemic; apariia costurilor asociate conduitei incorecte n
perioade de recesiune poate amplifica efectele negative, avnd astfel un impact
prociclic; c) conduita neetic ar putea conduce la sistarea activitilor unei bnci de
importan sistemic, afectnd buna funcionare a anumitor piee i furnizarea unor
tipuri de servicii financiare.
Avnd n vedere costurile poteniale ridicate pentru societate i posibilele consecine
asupra stabilitii financiare, pentru prevenirea riscurilor de conduit necorespunztoare
se recomand: adoptarea unei guvernane corporative i a unor controale interne de
gestionare a riscurilor n conformitate cu modelul de afaceri al bncii, dar i la nivel de
conducere executiv, prin promovarea i meninerea unei culturi organizaionale de
gestionare a riscurilor i adoptarea unei culturi etice puternice.
Instituiile de credit din Romnia sunt supuse riscului de conduit, ca urmare a
intereselor imperfect aliniate ntre manageri i acionari, respectiv ca urmare a unui
control insuficient al riscului. Deficienele n ceea ce privete gradul de pregtire
a personalului implicat n activitatea de creditare a condus la o informare uneori
incomplet a consumatorilor n ceea ce privete riscurile de baz asociate produselor
de creditare. Evoluiile pronunat adverse ale cadrului macroeconomic au contribuit
la relevarea unor aspecte mascate n perioada anterioar crizei financiare globale:
practicarea unor rate ale dobnzii a cror stabilire nu putea fi neleas de client,
acordarea de credite pentru care capacitatea de rambursare era de importan
secundar (pornind de la considerentul c fenomenul de neplat nu este de natur
s genereze pierderi ntr-un mediu n care bunurile imobiliare utilizate drept garanii
pentru contractarea creditelor se aflau ntr-o continu cretere a valorii de pia),
practicarea de comisioane excesive, expunerea unor categorii vulnerabile la produse
avnd o volatilitate ridicat a factorilor de risc.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

99

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

n prezent, sunt aplicabile o serie de reglementri care trateaz aspecte privind


guvernana intern pentru abordarea acestui risc, recomandri privind evaluarea
competenei persoanelor din managementul bncii, principii pentru stabilirea unui
indice de referin, recomandri privind politicile de remunerare.

3.3. Sectorul financiar nebancar


3.3.1. Sectorul asigurrilor
Sectorul asigurrilor a nregistrat o evoluie negativ n anul 2014 n contextul unui
grad redus de intermediere financiar, aflat la cel mai sczut nivel din Uniunea
European. Aceast evoluie a fost susinut deopotriv de nivelul sczut al veniturilor
disponibile ale populaiei i de absena unei educaii financiare corespunztoare.
Primul semestru al anului 2015 marcheaz, totui, o revenire a primelor brute
subscrise pe o pant ascendent, n condiiile economice favorabile. Capitalizarea
insuficient a unor societi de asigurare a reprezentat una dintre vulnerabilitile
principalele ale sectorului de asigurri n perioada analizat.
n cursul anului 2014, Autoritatea de Supraveghere Financiar (ASF), n cooperare cu
Autoritatea European pentru Asigurri i Pensii Ocupaionale i Comisia European,
aderulat prima evaluare cuprinztoare a sectorului asigurrilor din Romnia, care
a constat ntr-o evaluare a activelor i pasivelor i un exerciiu de testare la stres la
care au participat 13 societi de asigurare, reprezentnd peste 80 la sut din piaa
asigurrilor. Conform raportului publicat n luna iulie 201572, evaluarea activelor i
pasivelor n conformitate cu cadrul prudenial actual (Solvabilitate I) a dezvluit un
deficit de capital agregat de 1,6 miliarde lei, concentrat la nivelul a patru societi.
Una dintre aceste societi se afl n procedur de redresare financiar, unei alte
societi i-a fost retras deja autorizaia de funcionare, iar pentru celelalte dou
s-a stabilit cerina de a prezenta, pn la data de 4 august 2015, un plan de aciune
ctre ASF care s cuprind msurile ce vor fi luate pentru restabilirea marjelor
de solvabilitate. Totodat, analiza pe baza regimului prudenial care va intra n
vigoare ncepnd cu anul 2016 (Solvabilitate II) a indicat c sectorul asigurrilor din
Romnia nu va fi suficient capitalizat. Testul de stres a utilizat att scenarii financiare
i economice, ct i scenarii specifice asigurrilor implicnd inundaii i cutremure.
Rezultatele testului au artat c doar o societate n cazul scenariului cu cutremur,
trei societi n scenariul cu inundaii i patru societi n scenariile financiare i
economice vor ndeplini cerina de capital de solvabilitate. Din perspectiva sectorului
bancar, dificultile nregistrate de unele societi de asigurare nu ar putea genera
riscuri sistemice pe canalul expunerilor directe fa de societile de asigurri (vezi
seciunea 3.3.4. Sectorul bancar paralel).

72

100

Raport ASF Evaluarea activelor i pasivelor i testul de stres ale pieei asigurrilor din Romnia, iulie 2015. Raportul poate fi
consultat la adresa http://asfromania.ro/files/analize/raport%20bsr-ro.pdf.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Activele totale ale sectorului asigurrilor din Romnia


reprezentau aproximativ 2,8 la sut din PIB la sfritul
anului 2014. Segmentul asigurrilor generale a
deinut n anul 2014 i n prima jumtate a anului
2015 circa 80 la sut din primele brute subscrise n
piaa asigurrilor, fiind dominat de asigurrile auto,
respectiv de asigurrile pentru rspundere civil
auto (45 la sut) i Casco (24 la sut). Gradul de
concentrare a pieei asigurrilor se menine la un
nivel moderat att pentru asigurrile generale, ct i
pentru asigurrile de via, cota de pia a primelor
10 zece companii de asigurri n funcie de primele
brute subscrise fiind de 80,7 la sut la 30 iunie 2015.

Grafic 3.40. Corelaia dintre dinamica sectorului asigurrilor


i creterea economic
15

variaie anual real, procente

10
5
0
-5
-10
-15
-20
2009

2010

2011

2012

2013

2014

sem I.
2015

asigurri generale
asigurri de via
PIB

Primele brute subscrise n asigurri au sczut uor n


anul 2014 att n termeni nominali, ct i n termeni
reali, n principal ca urmare a contraciei nregistrate
n activitatea de asigurri generale. Amploarea scderii a fost, ns, mai redus dect n
anul precedent, n condiiile consolidrii creterii economice (Grafic 3.40). Datele pentru
primul semestru al anului 2015 indic o inversare a tendinei generale de scdere a
primelor brute subscrise, acestea avansnd n termeni reali fa de perioada similar
a anului trecut cu 10,45 la sut. Ca urmare a acestor evoluii, gradul de intermediere
financiar la nivel de sector, calculat ca pondere a primelor brute subscrise n PIB, s-a
situat n prima jumtate a anului 2015 la un nivel similar anului 2013, respectiv la 1,25 la
sut (Grafic 3.41).

Sursa: ASF, BNR, INS

Raportul dintre indemnizaiile brute pltite i primele brute subscrise pentru


asigurrile generale s-a diminuat cu peste 13 puncte procentuale n ultimii 5 ani, pn
la 58 la sut la 30 iunie 2015, ceea ce indic o relativ diminuare a presiunii exercitate
asupra profitabilitii acestui segment.
Grafic 3.41. Dinamica ponderii primelor brute subscrise n PIB comparaie la nivelul statelor Uniunii Europene

14

procente

12
10
8
6
4
2
0
AT

BE

2008

BG

CY

CZ

DE

2011

DK
2013

EE

ES

FI

2014

FR

GR HU

IE

IT

LT

LU

LV MT NL NO

PL

PT

RO

SE

SI

SK

UK HR

sem. I 2015

Sursa: ASF, EIOPA, INS, Eurostat

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

101

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 3.42. Sectorul asigurrilor rata de rentabilitate a activelor

25

mld. lei

procente

20

-2

15

-4

Rata de rentabilitate a activelor a crescut cu


7,45 puncte procentuale n anul 2014, dei se afl n
continuare n teritoriu negativ (Grafic 3.42). Evoluia
se datoreaz reducerii cu 97 la sut a pierderilor
nregistrate de companiile de asigurare, ca urmare
a mbuntirii rezultatelor tehnice pe segmentul
asigurrilor generale.

n luna august 2015, ASF a retras autorizaia de


funcionare i a solicitat intrarea n procedura de
-8
5
faliment a Societii de Asigurare-Reasigurare Astra
S.A. Compania activeaz, n principal, n domeniul
-10
0
asigurrilor generale, ponderea sa n totalul activelor
2009
2010
2011
2012
2013
2014 iun. 2015
sectorului asigurrilor fiind de 2,85 la sut la 30 iunie
active totale
2015. n funcie de valoarea primelor brute subscrise
rata de rentabilitate a activelor (sc. dr.)
n primul semestru din anul 2015 pe segmentul
Sursa: ASF
asigurrilor generale, Astra a ocupat poziia a treia,
cu o cot de pia de 12,5 la sut. Dei conturile curente i depozitele companiei
sunt deinute n cea mai mare parte la o singur instituie de credit, acestea au o
pondere redus n activul societii de asigurare, riscul de contagiune prin intermediul
expunerilor directe cu sectorul bancar fiind sczut.
10

-6

3.3.2. Fondurile de pensii private


Sistemul de pensii private nu este expus unor riscuri semnificative care s poat afecta
stabilitatea sistemului financiar. Activele acestui sector nregistreaz ritmuri ridicate
de cretere, n condiiile sporirii numrului de participani i ale acumulrii de noi
contribuii fr a nregistra obligaii importante de plat. Titlurile de stat i menin
ponderea dominant n portofoliul de investiii al fondurilor de pensii private, iar
plasamentele n depozite bancare continu s-i piard din atractivitate, ca urmare a
ratelor sczute ale dobnzii. Expunerile fondurilor de pensii fa de instituiile de credit
au un grad de concentrare mediu spre ridicat, ns riscul de contagiune a sectorului
bancar prin intermediul legturilor bilaniere cu fondurile de pensii este sczut.
Mediul financiar local i european caracterizat de un nivel redus al ratelor de dobnd
a contribuit la reducerea rentabilitii nregistrate de fondurile de pensii private
din Romnia. ntruct evoluia indicelui agregat al preurilor s-a aflat pe o pant
descendent, rentabilitatea n termeni reali a investiiilor realizate de ctre fondurile de
pensii a continuat s se situeze ntr-un teritoriu pozitiv. Ponderea important a titlurilor
de stat romneti n portofoliul fondurilor de pensii private, precum i ecartul pozitiv
dintre randamentele locale i cele din zona euro ofer posibiliti investiionale limitate.
Activele fondurilor de pensii private se situau la nivelul de 3,03 la sut din PIB n anul
2014. Potenialul de cretere este semnificativ n condiiile n care sectorul se afl n
faza de acumulare, ritmul mediu anual de cretere a activelor fiind de circa 51 la sut
n ultimii 5 ani. Aceast evoluie se datoreaz majorrii numrului de participani i
a volumului de contribuii, att pentru Pilonul II de pensii administrate privat, ct i
pentru Pilonul III de pensii facultative.
102

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Contribuiile brute lunare virate ctre Pilonul II s-au aflat pe o traiectorie ascendent
n anul 2014 i n primul semestru al anului 2015, pe de o parte datorit creterii cotei
de contribuie pn la 4,5 la sut n 2014 i pn la 5 la sut n anul 2015, iar pe de alt
parte, n condiiile sporirii numrului de participani pentru care se vireaz contribuii
i ale contextului economic favorabil (Grafic 3.43).
Grafic 3.43. Contribuiile pentru Pilonul II
mil. lei

mil. participani

ian.14
feb.14
mar.14
apr.14
mai.14
iun.14
iul.14
aug.14
sep.14
oct.14
nov.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15

450
400
350
300
250
200
150
100
50
0

Grafic 3.44. Structura portofoliilor de investiii

contribuii brute lunare


numr participani pentru care s-au virat
contribuiile brute lunare (sc. dr.)
Sursa: ASF

4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
3,20
3,10

100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0

procente

iun.14

dec.14

iun.15

Pilonul II
titluri de stat
obligaiuni corporative
depozite bancare

iun.14

dec.14

iun.15

Pilonul III
aciuni
alte active

Sursa: ASF

Titlurile de stat sunt principalul instrument n care investesc fondurile de pensii,


cu o pondere de aproximativ 65 la sut pentru Pilonul II, respectiv 63 la sut pentru
Pilonul III (Grafic 3.44). innd cont de limitele prevzute de lege, fondurile de pensii
au posibilitatea de a-i spori volumul de titluri de stat deinute, ca urmare a procesului
de cretere a activelor totale administrate. Structura portofoliilor de investiii nu a
nregistrat modificri semnificative n perioada iunie 2014 iunie 2015 n ceea ce
privete ponderea titlurilor de stat, a aciunilor i a obligaiunilor corporative.
n condiiile unor rate sczute ale dobnzii bonificate la produsele bancare de
economisire, depozitele constituite la instituiile de credit au continuat tendina
descresctoare din anii anteriori, reducndu-se n intervalul iulie 2014 iunie 2015 de
la 6,65 la sut la 4,26 la sut pentru Pilonul II i de la 6,51 la sut la 3,37 la sut n cazul
Pilonului III. Plasamentele fondurilor de pensii private trebuie s asigure un echilibru
ntre nevoia de a investi n instrumente cu risc sczut i capacitatea acestora de a
obine rate de rentabilitate satisfctoare.
Fa de anul 2013, randamentul mediu al fondurilor de pensii din Pilonul II a sczut n
anul 2014 de la 11,5 la sut la 8,92 la sut, ca urmare a unor rentabiliti mai reduse
pentru fiecare tip de instrument financiar aflat n portofoliu, n timp ce fondurile de
pensii din Pilonul III au obinut randamente n cretere de la 9,11 la sut la 9,87 la sut,
n principal datorit rezultatelor superioare aferente investiiilor n titluri de stat. Cele
mai mari randamente provin din plasamentele n aciuni, urmate de titluri de stat i de
uniti ale Organismelor de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare (OPCVM).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

103

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Scadena medie iniial a instrumentelor cu venit fix s-a extins de la 5,8 ani n anul
2013 la 6,9 ani n 2014, n timp ce maturitatea depozitelor bancare s-a redus cu 12zile
pn la 41 de zile. Aceast evoluie coroborat cu ponderea mare a instrumentelor cu
venit fix n portofoliul de investiii influeneaz pozitiv capacitatea fondurilor de pensii
de a gestiona riscurile provenind din decalajul dintre maturitatea activelor i cea a
pasivelor.
Expunerile fondurilor de pensii fa de sectorul
bancar romnesc se ridicau la 1,8 miliarde lei la
31decembrie 2014, reprezentnd 9,8 la sut din
mil. lei
500
activele totale ale fondurilor de pensii i 0,46 la sut
450
din pasivul instituiilor de credit, ceea ce indic
400
350
un risc sczut de contagiune a sectorului bancar
300
dinspre fondurile de pensii. Principalele expuneri
250
sunt constituite din depozite bancare, urmate de
200
150
aciuni i obligaiuni emise de instituiile de credit
100
(Grafic 3.45). O eventual vulnerabilitate a fondurilor
50
de pensii ar putea proveni din nivelul ridicat de
0
concentrare a expunerilor fa de instituii de credit.
Ponderea primelor 4 bnci n totalul resurselor atrase
expuneri din aciuni
de la fondurile de pensii este de aproximativ 80 la
expuneri din obligaiuni
sut, iar indicele Herfindahl-Hirschman ia valoarea
expuneri din depozite bancare
de 1 761 de puncte, comparativ cu un nivel de 1 172
Sursa: ASF, website-uri administratori fonduri de pensii private
nregistrat pentru perioada iulie 2013 iunie 2014.
Acesta indic un grad mediu spre ridicat de concentrare a expunerilor fondurilor de
pensii fa de instituiile de credit.
INTS

CARP

OTPB

PBRO

CITI

RBSB

CAGR

UCRT

RAIB

GEGA

BCRO

BROD

BTRA

Grafic 3.45. Expunerea fondurilor de pensii


fa de instituiile de credit

3.3.3. Instituiile financiare nebancare


n condiiile meninerii unui nivel ridicat al aversiunii la risc, precum i a incertitudinii
legate de perspectivele economice pe termen mediu, ratele de cretere a activitii de
creditare din sectorul instituiilor financiare nebancare (IFN) au rmas ntr-un teritoriu
negativ n perioada analizat. Rata creditelor neperformante, dei se afl la un nivel
ridicat, s-a redus uor, avnd totodat i o contribuie pozitiv la profitabilitatea
sectorului care a artat o mbuntire. La reducerea soldului de credit nu a contribuit
numai cererea, ci i oferta, ca rezultat al interesului mai ridicat pentru administrarea
riscurilor. O vulnerabilitate important a sectorului este dat de lipsa de diversificare a
surselor de finanare. Probabilitatea apariiei riscului sistemic dinspre sectorul IFN este
relativ redus, innd cont de dimensiunea acestuia, precum i de relaiile bilaniere
modeste cu celelalte componente ale sistemului financiar romnesc.
ntrirea cadrului prudenial de reglementare a instituiilor de credit la nivel
internaional a adus tot mai des n discuie posibilitatea migrrii unei pri a activitii
acestora, inclusiv a celei de creditare, spre alte sectoare financiare cu cerine de
reglementare mai reduse. n Romnia, IFN reprezint un canal alternativ de finanare
pentru economia real, iar ncepnd cu anul 2006 acestea au intrat n sfera de

104

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

reglementare i supraveghere prudenial a Bncii Naionale a Romniei, scopul fiind


acela de a diminua riscurile specifice i arbitrajul de reglementare fa de instituiile
de credit.
Activitatea IFN a cunoscut o contracie n perioada
iunie 2014 iunie 2015: activele totale ale IFN s-au
redus cu 0,7 miliarde lei, pn la valoarea de 30,9
variaie anual, procente
variaie anual, procente
15
6
miliarde lei, n timp ce soldul creditelor acordate
10
4
s-a diminuat cu 2,6 la sut, ajungnd la valoarea de
5
2
21,5 miliarde lei. Analiza comparativ a dinamicii
0
0
creditului privat acordat de IFN i instituiile de
-5
-2
credit arat o rat de cretere anual negativ a
-10
-4
-15
-6
soldului creditelor acordate de cele dou sectoare
-20
-8
financiare, cu o amplitudine mai mic n ultimul
-25
-10
trimestru analizat, n pofida mbuntirii cadrului
macroeconomic (Grafic 3.46), fapt care poate
semnala o defazare a ciclului creditului fa de ciclul
credite IFN
economic. Contrar evoluiei pozitive nregistrate
credite instituii de credit
PIB real (sc. dr.)
n anul 2014, scderea s-a resimit mai puternic
la nivelul sectorului IFN, a crui cot de pia
Sursa: INS, BNR
determinat ca pondere a soldului creditelor
acordate de IFN n total credite acordate sectorului privat de IFN i instituiile de credit
a nregistrat o valoare de aproximativ 9,1 la sut n iunie 2015 fa de 9,3 la sut n
iunie 2014.
iun.09
sep.09
dec.09
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15

Grafic 3.46. Activitatea de creditare i creterea economic

Scderea soldului creditelor a fost generat de restrngerea activitii de creditare


pe segmentul populaiei, n timp ce soldul creditelor acordate companiilor
nefinanciare a nregistrat o uoar revenire (Grafic 3.47). Din punct de vedere al
structurii portofoliului, activitatea de creditare este axat pe finanarea companiilor
nefinanciare (75 la sut), iar n cadrul acesteia IMM dein poziia dominant (85 la sut
din creditele acordate companiilor nefinanciare). Companiile din sectoarele comer
i servicii beneficiaz de 54 la sut din creditele acordate companiilor nefinanciare,
dei n ultima perioad se observ o cretere a creditelor acordate sectorului agricol.
n termeni relativi, distribuia creditelor acordate n funcie de sectoarele economice
n care opereaz debitorii arat o pondere mai mare n portofoliul IFN a creditelor
acordate companiilor din domeniul utiliti i servicii comparativ cu portofoliul
instituiilor de credit, n timp ce companiile care activeaz n industria extractiv i
prelucrtoare sunt mai importante pentru portofoliul instituiilor de credit
(Grafic 3.48). Creditele acordate persoanelor fizice au o pondere de aproximativ
23 la sut din portofoliul total i sunt acordate preponderent sub forma creditelor de
consum. n perioada analizat, structura pe valute a portofoliului a confirmat tendina
de ameliorare, n sensul creterii finanrii acordate n moneda naional, creditele
denominate n lei ajungnd astfel la o pondere de 36 la sut din total.
Pe lng activitatea de creditare derulat n mod direct, IFN susin finanarea
economiei reale i prin intermediul emiterii de garanii. n acest mod se realizeaz
o redistribuire a riscului de credit n cadrul sectorului financiar romnesc. Garaniile
au fost acordate n special cu scopul derulrii unor programe guvernamentale de
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

105

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

sprijinire a activitii economice i a creditrii, ajungnd n luna iunie 2015 la un grad


de acoperire de 7,7 la sut73 din creditul acordat sectorului privat de ctre instituiile
de credit i IFN (fa de 7,4 la sut n iunie 2014). Astfel, garaniile acordate prin
programul Prima Cas au continuat trendul ascendent, comparativ cu perioada
similar a anului trecut, ns se observ o reducere a volumului de garanii acordate
de fondurile de garantare pentru creditarea companiilor nefinanciare.
Grafic 3.48. Structura creditelor acordate companiilor nenanciare
pe sectoare de activitate

Grafic 3.47. Structura portofoliului IFN n funcie de debitor


i moneda de denominare
mld. lei

procente

80
70
60
50
40
30
20
10
0

procente

30
25
20
15
10
5
0

Populaie

Companii nefinanciare

10

15

20

25

30

35

agricultur
industrie extractiv i prelucrtoare
utiliti i servicii
construcii i imobiliare
comer

iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

40
35
30
25
20
15
10
5
0

Total

lei
valute
pondere n total credite (sc. dr.)

40
45
procente

Not: Dimensiunea cercurilor a fost realizat n funcie de ponderea


sectorului economic n total credite acordate companiilor
nenanciare de ctre instituiile de credit i IFN din Romnia.

Sursa: BNR

Sursa: BNR

Ca urmare a specificului activitii, principalul risc cu care se confrunt IFN este riscul
de credit. Rata creditelor neperformante se situeaz n continuare la un nivel ridicat
(21 la sut n iunie 2015), fiind superioar celei nregistrate de sectorul bancar, dar se
observ o scdere n ultimele patru trimestre a soldului creditelor afectate de restane
(Grafic 3.49). De asemenea, acest risc este diminuat printr-un grad confortabil de
acoperire cu provizioane a pierderilor ateptate din activitatea de creditare.
Grafic 3.49. Creditele neperformante

variaia trimestrial a stocului de credite neperformante al IFN


rata creditelor neperformante instituii de credit (sc. dr.)
rata creditelor neperformante IFN (sc. dr.)

Sursa: BNR

mil. lei

300
200
100
0
-100
-200

Registrul special

iun.15

dec.14

iun.14

dec.13

iun.13

dec.12

iun.12

dec.11

iun.11

-300

Registrul general*

* excluznd IFN nscrise n Registrul special


Sursa: BNR

73

106

400

dec.10

30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15

iun.10

procente

mil. lei

iun.08
dec.08
iun.09
dec.09
iun.10
dec.10
iun.11
dec.11
iun.12
dec.12
iun.13
dec.13
iun.14
dec.14
iun.15

1 200
1 000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600

Grafic 3.50. Protabilitatea sectorului IFN

Garanii Prima Cas plus alte tipuri de garanii.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Finalul anului 2014 i primul semestru al acestui an au indicat o consolidare a


rezultatului financiar pozitiv al sectorului IFN, un rol important fiind atribuit diminurii
cheltuielilor de exploatare. Profitul agregat la nivel de sector a fost de 300,4 milioane
lei n decembrie 2014, corespunztor unei rentabiliti a capitalului (ROE) de 5 la sut,
mbuntirea rezultatelor financiare fiind observat att la nivelul Registrului special,
dar mai ales la nivelul instituiilor nscrise doar n Registrul general (Grafic 3.50). n
primul semestru al anului 2015 rezultatele financiare la nivel agregat s-au meninut
pozitive doar n cazul IFN din Registrul special.
Structura capitalului social/de dotare n funcie de ara de origine la data de
31decembrie 2014 indic o pondere de 63,7 la sut a capitalului romnesc, n cretere
cu 6,8 puncte procentuale fa de sfritul anului anterior, pe fondul majorrii valorii
acestuia, concomitent cu scderea capitalului strin. Principalele ri de origine a
participaiilor strine la capitalul social/de dotare sunt Olanda (24,3 la sut n total
capital strin), Frana (18,9 la sut) i Germania (15,3 la sut).
Grafic 3.51. mprumuturile atrase de IFN n funcie de principalele ri de origine

10

mld. lei

procente

50

Austria

Romnia

Frana

mprumuturi primite

Olanda

Germania

Luxemburg

Grecia

Turcia

Marea Britanie

iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

0
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

0
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

10

iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

20

iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

30

iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

40

iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15

Italia

pondere n total mprumuturi (sc. dr.)

Sursa: BNR

Diferena major fa de instituiile de credit este c IFN le este interzis s atrag


depozite sau alte fonduri rambursabile de la public, acestea asigurndu-i finanarea
prin atragerea de resurse de la instituiile financiare sau de la acionari. Distribuia
finanrii indic o pondere de aproximativ 75 la sut a mprumuturilor primite de
la creditorii nerezideni (Grafic 3.51). Se observ continuarea tendinei de cretere
a importanei entitilor finanatoare din Romnia (de la 20,4 la sut n iunie 2014
pn la 24,7 la sut n iunie 2015), concomitent cu reducerea volumelor atrase de
la cei mai importani creditori externi, respectiv Austria, Frana i Olanda, care dein
mpreun aproximativ 50 la sut din totalul mprumuturilor primite. IFN au accesat,
de asemenea, fonduri de la organisme internaionale precum BEI, BERD sau Fondul
European de Investiii etc. (aproximativ 4 la sut din mprumuturile atrase) pentru
derularea unor programe de finanare. IFN, n general, manifest un grad ridicat de
dependen din perspectiva atragerii de resurse fa de o singur entitate sau de un
numr limitat de finanatori, de obicei din cadrul grupului din care fac parte, ceea ce
poate constitui o vulnerabilitate important la adresa acestor instituii din perspectiva
riscului de finanare.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

107

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Riscul de contagiune pe canalul direct se poate manifesta ca urmare a relaiilor


bilaniere pe care sectorul IFN le are cu alte entiti din cadrul sistemului financiar
romnesc. Principalele legturi bilaniere se manifest ntre sectorul IFN i cel bancar din
Romnia prin intermediul canalului de finanare instituii de credit IFN, al capitalului
i al depozitelor constituite de IFN la instituiile de credit. Analiza acestor relaii se poate
realiza bidirecional. Astfel, din perspectiva IFN, resursele atrase de la instituiile de credit
(3,2 miliarde lei), sub forma capitalului i a mprumuturilor, au o pondere de 10,4 la sut
n pasivul bilanier al acestor entiti, n timp ce, din perspectiv bancar, expunerea
bilanier fa de acest sector se menine modest (aproximativ 1 la sut din activul
total). De asemenea, depozitele IFN constituite la instituiile de credit rezidente, de
2,7 miliarde lei, reprezint aproximativ 9 la sut din activul IFN i respectiv 0,9 la sut din
totalul depozitelor instituiilor de credit. Pe lng interconexiunile menionate mai sus,
care indic un grad relativ redus de dependen ntre cele dou sectoare, apartenena
la acelai grup financiar att a IFN, ct i a instituiilor de credit, poate aduce n discuie
problema finanatorului comun i a riscului reputaional.

3.3.4. Sectorul bancar paralel


Criza financiar a demonstrat n multe ri, n special n cele dezvoltate, c instituiile
financiare din afara sectorului bancar au jucat un rol important n acumularea
i transmisia riscurilor financiare. n ultima perioad, se remarc preocuparea n
cretere a decidenilor de politici, att la nivel european, ct i la nivel internaional,
legat de posibilitatea ca entitile considerate a face parte din categoria sectorului
bancar paralel (shadow banking) s fie implicate n evenimente viitoare de natur
sistemic att din cauza dimensiunii crescnde, ct i din cauza transparenei
sczute a activitii acestor instituii. n general, acest sector se dezvolt atunci
cnd reglementrile din domeniul bancar sunt foarte stricte sau n contextul
macroeconomic al ratelor de dobnd reduse, care impulsioneaz investitorii s
urmreasc randamentele real-pozitive (comportament de tip search for yield) sau n
situaiile n care exist o cerere ridicat de active, de exemplu din partea fondurilor de
pensii i a companiilor de asigurri. Din acest punct de vedere, cadrul macroeconomic
actual poate fi favorabil dezvoltrii sectorului bancar paralel. Cu scopul de a menine
stabilitatea financiar i pentru a evita arbitrajul de reglementare, sunt necesare
reglementarea i supravegherea tuturor entitilor care fac parte din sistemul
financiar. Ca urmare a ntririi cerinelor prudeniale aplicabile instituiilor financiare,
exist o tendin de migrare ctre sectorul financiar nesupravegheat. Dezvoltarea
susinut a sectorului bancar paralel poate constitui o surs de risc sistemic.
Dei n cretere, dimensiunea sectorului bancar paralel din Romnia este relativ
redus comparativ cu alte ri UE, iar principalele entiti care compun acest sector
fac obiectul unui cadru de reglementare i supraveghere. Riscul de contagiune
direct, cuantificat prin intermediul legturilor bilaniere cu celelalte componente ale
sistemului financiar, se plaseaz la un nivel sczut. Sectorul bancar paralel din rile
dezvoltate poate genera ns efecte adverse, prin contagiune, ctre sistemul financiar
romnesc.

108

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Principalele entiti care opereaz n Romnia i care pot fi ncadrate n sectorul


bancar paralel (potrivit abordrii extinse a Financial Stability Board) sunt instituiile
financiare nebancare74, fondurile de investiii i fondurile de pia monetar.
Grafic 3.53. Evoluia activelor fondurilor de investiii

-5

Sursa: BNR Conturile Naionale Financiare

5
10
puncte procentuale

iun.15

dec.14

iun.14

iun.13

dec.13

dec.12

iun.12

dec.11

iun.11

iun.10

dec.08

Fonduri de
pia monetar

dec.10

Fonduri de investiii,
altele dect fondurile
de pia monetar

mld. lei

dec.09

45
40
35
30
25
20
15
10
5
0

Ali intermediari
financiari, exclusiv
societile de asigurare
i fondurile de pensii

iun.09

Grafic 3.52. Modicrile n structura sistemului nanciar


n intervalul martie 2009 martie 2015

fonduri nchise de plasament n aciuni


fonduri deschise de plasament n obligaiuni
altele
Sursa: BNR

Sectorul bancar paralel are o pondere de 15,5 la sut n activele financiare ale
sistemului financiar romnesc. Principala surs de cretere a sectorului financiar
nebancar o constituie expansiunea, att n termeni relativi, ct i absolui a fondurilor
de investiii, altele dect fondurile de pia monetar (Grafic 3.52). ncepnd cu
anul 2009, fondurile de investiii din Romnia au nregistrat o tendin continu de
dezvoltare, fiind observat o accelerare a ritmului de cretere din anul 2012
(Grafic 3.53). Explicaia rezid n: (i) introducerea Fondului Proprietatea n categoria
fondurilor nchise de plasament n aciuni (Fondul Proprietatea deine aproximativ
30 la sut din activele totale ale fondurilor de investiii) i (ii) cutarea unor alternative
la economisirea bancar n condiiile reducerii ratelor de dobnd.
Fondurile de investiii au rol de intermediar financiar, pe de o parte prin oferirea unei
soluii alternative de economisire/investiii, iar pe de alt parte, printr-o direcionare
a fondurilor ctre economia real, n mod direct (prin investiii n aciuni sau
obligaiuni) sau indirect (prin plasamente realizate la alte instituii de credit). Sectorul
fondurilor de investiii din Romnia este reglementat i supravegheat de Autoritatea
de Supraveghere Financiar, iar dup ponderea n total activ, cele mai importante
categorii de fonduri sunt fondurile nchise de plasament n aciuni i fondurile
deschise de plasament n obligaiuni.
Din perspectiva sistemic, acestea pot genera riscul de contagiune direct (prin
finanri acordate altor sectoare financiare) sau indirect (posibilitatea afectrii n
mod negativ a pieelor n eventualitatea vnzrii n regim de urgen a activelor).
De asemenea, acestea pot genera risc reputaional pentru alte instituii financiare n

74

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Grupate n categoria Ali intermediari financiari, exclusiv societile de asigurare i fondurile de pensii, alturi de societi
vehicul investiional, societi de servicii de investiii financiare i case de compensare cu funcia de contraparte central.

109

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

cazul n care fac parte din acelai grup. Pe lng faptul c furnizeaz finanare ctre
alte sectoare ale economiei, pe partea de active, fondurile de investiii atrag finanare
proprie. Structura finanrii fondurilor de investiii confer acestora un profil robust n
acoperirea pierderilor, dar i o senzitivitate ridicat n cazul unor retrageri semnificative.
Avnd n vedere faptul c finanarea se realizeaz preponderent prin aciuni sau uniti
de fond, pierderile poteniale sunt suportate direct de ctre acionari, cu impact redus
asupra altor ageni economici. n schimb, apariia unor episoade de instabilitate poate
duce la retrageri masive de capital din fondurile de investiii, determinnd vnzri
rapide (fire sales) ale activelor acestora, cu pierderi semnificative.
Activele fondurilor de investiii din Romnia sunt orientate spre piaa romneasc
(90la sut din active), fiind investite n proporie dominant n aciuni i titluri de
datorie (titluri de stat ndeosebi), n timp ce depozitele bancare au o pondere de
13 la sut n total (Grafic 3.54). Aciunile/unitile de fond emise, sunt deinute n
proporie de 76 la sut de investitori romni, iar aproximativ 52,7 la sut au fost
achiziionate de sectorul populaiei (Grafic 3.55).
Grafic 3.54. Activele fondurilor de investiii

creane din depozite


i credite
titluri de natura
datoriei

Grafic 3.55. Uniti de fond emise

altele
Cipru
Luxemburg
Marea Britanie
Romnia
SUA

participaii de capital
(exclusiv ale FI i FPM)
aciuni/uniti de fond
ale FI i FPM
populaie
companii nenanciare
fonduri de pensii
altele

alte active

Sursa: BNR

ali intermediari nanciari


fonduri de investiii
instituii de credit

Sursa: BNR

O alt component important a sectorului bancar paralel este reprezentat de


instituiile financiare nebancare (detaliate n seciunea 3.3.3. Instituiile financiare
nebancare). Acestea ofer un canal alternativ de creditare a economiei reale, fiind
reglementate i supravegheate de Banca Naional a Romniei conform legislaiei
naionale, neexistnd un cadru uniform de reglementare la nivel european n acest
domeniu. Comparativ cu dinamica finanrii acordate de instituiile de credit,
restrngerea activitii de creditare din ultimii ani s-a resimit mai puternic la nivelul
IFN, a cror cot de pia determinat ca pondere a soldului creditelor acordate de
IFN n total credite acordate de IFN i instituiile de credit sectorului privat
a nregistrat o valoare de aproximativ 9,1 la sut n iunie 2015 fa de 15,7 la sut n
decembrie 2008.

110

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Importana fondurilor de pia monetar din Romnia, a treia component a


sectorului bancar paralel, nu este semnificativ din perspectiva stabilitii financiare,
avnd n vedere c n prezent funcioneaz un singur fond monetar (conform
definiiei i mecanismelor consacrate la nivel european pentru aceste entiti), cu o
valoare a activului relativ redus.
Grafic 3.56. Expunerile sistemului nanciar din Romnia
Auxiliari financiari
Societi nefinanciare

Banca central
Ali intermediari financiari,
exclusiv societile de
asigurare i fondurile
de pensii

Societi de
asigurare
Fonduri de pia
monetar

Gospodriile
populaiei

Fonduri de investiii
altele dect fondurile
de pia monetar
Societi care
accept depozite
cu excepia bncii
centrale

Administraia
public

Instituii fr scop lucrativ


n serviciul gospodriilor
populaiei

Fonduri de pensii

Instituii financiare captive


i alte entiti creditoare
Restul lumii

expuneri peste 10 miliarde lei


expuneri sub 10 milioane lei
expuneri cuprinse ntre 10 milioane lei i 10 miliarde lei
Not: Dimensiunea sectoarelor este estimat pe baza ponderii activelor nanciare sectoriale n totalul aferent
sistemului nanciar. Expunerile aferente sunt estimate n funcie de valoarea agregat a tuturor
categoriilor de expuneri bilaniere raportate la sfritul lunii martie 2015.
Sursa: BNR

Din perspectiva dimensiunii i a interconexiunilor cu alte sectoare instituionale


(Grafic 3.56), sectorul bancar paralel nu induce riscuri semnificative la adresa
stabilitii sistemului financiar n ansamblu. Totui, o vulnerabilitate important este
dat de concentrarea expunerilor pe titluri de stat romneti la nivelul diferitelor
sectoare financiare (instituii de credit, fonduri de investiii, societi de asigurare,
fonduri de pensii), fapt care poate genera dificulti n condiiile unei lichiditi reduse
a pieei.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

111

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

3.4. Piee financiare


Evoluia pozitiv a principalilor indicatori care caracterizeaz pieele financiare,
coroborat cu o tendin general de scdere a volatilitii, asigur meninerea
stabilitii pieelor financiare autohtone. Apariia unor episoade temporare de stres,
n urma incertitudinii privind situaia financiar dificil a Greciei, dar i pe fondul
temerilor privind fragilitatea creterii economice mondiale, a avut un impact limitat
asupra principalelor segmente ale pieei. ngustarea ecarturilor fa de indicii de
referin europeni, concomitent cu diminuarea primei de risc i oferirea unor rate de
cretere robuste, reprezint factori care pot contribui la consolidarea imaginii externe
a economiei romneti ca pia financiar emergent atractiv pentru investitori
instituionali.

3.4.1. Piaa monetar


Ratele de referin din piaa monetar interbancar au continuat tendina
descendent nceput n primul trimestru din 2013 (Grafic 3.57). Creterea
preconizat a ratei dobnzii de politic monetar de ctre Fed va antrena cel mai
probabil o majorare a dobnzilor pe pieele financiare internaionale. Ca urmare a
caracteristicilor structurii sistemului financiar romnesc, efectele scontate ntr-un
astfel de context, excluznd alte elemente cu rol de amplificare, ar putea conduce
n primul rnd la un episod tranzitoriu de volatilitate n piaa interbancar, fr a
avea o magnitudine ridicat. n acest sens, traiectoria ratelor de dobnd a fost una
clar, inversrile de trend fiind doar sporadice. Excepie a fcut intervalul cuprins
ntre sfritul lunii septembrie i nceputul lunii decembrie, cnd ratele ROBOR 3M,
respectiv ROBOR 12M, au consemnat creteri brute, ns de o magnitudine moderat
spre redus. Astfel, ecartul maxim nregistrat n cadrul acestui episod de inversare
a tendinei a fost de aproximativ 0,50 puncte procentuale n cazul ratei ROBOR 3M,
respectiv de circa 0,30 puncte procentuale n cazul ratei ROBOR 12M. Caracterul
temporar manifestat al fazei de cretere a ratelor interbancare s-a datorat interveniei
prompte a BNR, care a utilizat operaiuni de tip repo cu maturitatea de o sptmn n
vederea relaxrii condiiilor monetare.
n perioada analizat, rata ROBOR s-a redus cu aproximativ 1 punct procentual
att pentru depozitele cu maturitatea de 3 luni, ct i pentru cele cu scaden de
12 luni. Raportarea la rata de referin EURIBOR pentru depozitele cu maturitatea de
3 luni arat c, ncepnd cu anul 2015, doar n cazul Romniei ecartul de dobnd
s-a poziionat pe o traiectorie descendent comparativ cu tendinele regionale
(Grafic 3.58.). Aceast scdere survine pe fondul unor factori interni favorabili. Similar
anilor precedeni, condiiile de lichiditate (datorate i creterii rezervelor deinute de
Trezoreria statului), precum i reducerea ratei dobnzii de politic monetar au fost
principalii factori ce au determinat scderea ratelor de referin din piaa monetar
interbancar. Pe de alt parte, efecte n sens opus asupra ratelor de dobnd au
survenit n urma majorrii aversiunii fa de risc a investitorilor internaionali care, n
perioada septembrie octombrie 2014, a fost determinat de ncetinirea ritmului de
cretere a activitii economice din zona euro.

112

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Grafic 3.57. Evoluia ratelor medii ale dobnzii


pe piaa monetar interbancar
8

Grafic 3.58. Ecartul dintre ratele dobnzii pe pieele monetare


din regiune i cele din zona euro

procente

puncte procentuale

4
5

1
0

ian.11
mar.11
mai.11
iul.11
sep.11
nov.11
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15
sep.15

-1
ian.11
mar.11
mai.11
iul.11
sep.11
nov.11
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15

ROBOR 12M

ROBOR 3M
PRIBOR 3M

ROBOR 3M

BUBOR 3M
WIBOR 3M

Sursa: Bloomberg, BNR

Sursa: BNR

ncepnd cu al doilea trimestru din 2014, volatilitatea nregistrat de ratele de


dobnd oferite la depozitele interbancare cu maturitatea de 3 luni, respectiv 12 luni,
a consemnat fluctuaii de o magnitudine mai redus comparativ cu cele observate
n perioada precedent (Grafic 3.59). Mai mult, ecartul dintre volatilitile ratelor de
dobnd pe termen scurt i lung a nregistrat o ngustare semnificativ, cu excepia
unui episod temporar derulat n intervalul cuprins ntre sfritul lunii septembrie i
nceputul lunii octombrie 2014. Condiiile de stres din piaa monetar interbancar
au continuat s se relaxeze, fiind favorabile finanrii (Grafic 3.60). mbuntirea
condiiilor de finanare din piaa interbancar local s-a datorat n principal unor
factori endogeni, n condiiile n care ratele de referin ale BCE i-au continuat
traiectoria descendent, rata aferent facilitii de depozit aflndu-se deja n teritoriu
negativ.
Grafic 3.60. Evoluia probabilitilor de tranziie ntre regimuri
de stres din piaa monetar interbancar

Grafic 3.59. Volatilitatea (stohastic) a ratelor de dobnd


pe piaa monetar interbancar
35

procente

1,0

probabilitate

30
0,8
25
20

0,6

15

0,4

10
0,2
5

Sursa: BNR

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

ROBOR 12M

cretere

moderaie

ian.15

mai.15

sep.14

mai.14

ian.14

sep.13

mai.13

ian.13

sep.12

mai.12

ian.12

sep.11

mai.11

ian.15

mai.15

sep.14

mai.14

ian.14

sep.13

ian.13

mai.13

sep.12

mai.12

ian.12

sep.11

mai.11

ian.11

ROBOR 3M

ian.11

0,0

scdere

Sursa: Bloomberg, BNR

113

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Evoluia peste ateptri a economiei Statelor Unite n anul 2014, concomitent cu


rezultatele favorabile, n linii mari, nregistrate de instituiile de credit la testele de
stres i adoptarea politicilor monetare neconvenionale de ctre BCE au condus la o
relaxare a percepiilor fa de riscurile suverane n perioada cuprins ntre al doilea
semestru din anul 2014 i trimestrul I al anului n curs. Aceste evenimente s-au
translatat ntr-o reducere a cotaiilor CDS att n zona euro, ct i n Europa Central i
de Est (graficele 3.61 i 3.62). Ulterior, intensificarea ngrijorrilor cu privire la situaia
din Grecia i potenialele externaliti negative au determinat o inversare a traiectoriei
urmate de cotaiile CDS din regiune. Continuarea procesului de scdere a cotaiilor
CDS pentru Romnia, care deja se aflau la un nivel relativ redus, n contextul unui
mediu european caracterizat de remuneraii reduse oferite de instrumentele de
economisire, ar putea orienta investiii strine ctre ara noastr, n eventualitatea n
care alte evoluii nu vor neutraliza aceste efecte pozitive.
Grafic 3.62. Evoluia cotaiilor CDS pe 5 ani
pentru ri din zona euro

Grafic 3.61. Evoluia cotaiilor CDS pe 5 ani


pentru ri din regiune
800

puncte de baz

1 600

puncte de baz

puncte de baz 40 000

700

1 400

35 000

600

1 200

30 000

500

1 000

25 000

400

800

20 000

300

600

15 000

400

10 000

200

5 000

200
100

Romnia
Polonia

mai.15

ian.15

sep.14

ian.14

mai.14

sep.13

ian.13

mai.13

sep.12

mai.12

ian.12

sep.11

mai.11

ian.11

ian.11
apr.11
iul.11
oct.11
ian.12
apr.12
iul.12
oct.12
ian.13
apr.13
iul.13
oct.13
ian.14
apr.14
iul.14
oct.14
ian.15
apr.15
iul.15

Germania
Italia
Grecia (sc. dr.)

Republica Ceh
Ungaria

Sursa: Reuters

Irlanda
Spania
Portugalia

Sursa: Reuters

3.4.2. Piaa valutar


Moneda naional a continuat s evolueze n aceeai linie cu cea a monedelor din
regiune, inclusiv n momente de cretere a tensiunilor regionale precum criza din
Grecia sau conflictul din Ucraina (Grafic 3.63). Magnitudinea deprecierilor din al doilea
trimestru al anului 2015 a fost similar celei nregistrate cu prilejul aprecierilor din
primele trei luni ale anului. n acest context, leul i forintul maghiar au avut fluctuaii
mai reduse ca amplitudine comparativ cu celelalte dou monede din regiune
(coroana ceh i zlotul polonez).
Volatilitatea cursului de schimb a confirmat, n a doua parte a anului 2014, regimul
unui ritm mai puin alert nceput spre sfritul anului 2013 (Grafic 3.64). n schimb,
anul curent a debutat cu o cretere a volatilitii cursului de schimb leu/euro, ca
urmare att a temerilor generate de aprecierea francului elveian, ct i pe fondul
creterii aversiunii la risc a investitorilor strini. Nivelul volatilitii nregistrate
pentru perechea leu/euro n aceast perioad a fost mai redus n comparaie cu cele
observate pe pieele valutare din regiune.
114

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Grafic 3.63. Evoluia principalelor cursuri de schimb din regiune

Grafic 3.64. Volatilitatea stohastic a cursului de schimb EUR/RON

1,15

16

1,10

14

procente

12

1,05

10

1,00

0,95

0,90

4
2

Sursa: Bloomberg, BNR

volatilitate stohastic

mai.15

ian.15

sep.14

ian.14

mai.14

sep.13

ian.13

mai.13

sep.12

mai.12

ian.12

sep.11

mai.11

iul.15

ian.15

apr.15

iul.14

oct.14

apr.14

ian.14

iul.13

EUR/CZK
EUR/PLN

0
ian.11

EUR/RON
EUR/HUF

oct.13

apr.13

ian.13

iul.12

oct.12

ian.12

apr.12

0,85

benzi de eroare

Sursa: BNR

3.4.3. Piaa titlurilor de stat


Procesul de convergen a randamentelor titlurilor de stat locale ctre cele regionale
i europene s-a consolidat pe parcursul perioadei cuprinse ntre iulie 2014 i martie
2015. Alturi de pieele monetar i valutar autohtone, evoluia pieei titlurilor de
stat romneti susine ideea consolidrii micrilor sincrone cu regiunea, indiferent de
tipologia provocrilor aprute n perioada de analiz (Grafic 3.65).
Se observ o senzitivitate a randamentelor fa de ocurile externe, confirmnd
procesul activ de evaluare a riscului acestor instrumente din partea investitorilor.
n acest context, se evideniaz o cretere a randamentelor titlurilor emise de statul
romn i de cel polonez de la un nivel apropiat de 2 la sut la finalul lunii martie la
peste 3 la sut n cazul titlurilor romneti n debutul lunii iulie, pe fondul escaladrii
tensiunilor privind situaia financiar dificil a Greciei i al incertitudinii asociate
procesului de negociere cu creditorii internaionali. n mod similar, randamentele
titlurilor emise de guvernul german au nregistrat o tendin ascendent pe parcursul
aceleiai perioade, ns amplitudinea variaiei a fost de sub 0,5 puncte procentuale.
Volumul tranzaciilor din piaa secundar interbancar a titlurilor de stat s-a nscris
pe o pant ascendent n perioada analizat, ns valorile nregistrate s-au plasat cu
mult sub cele nregistrate n lunile similare ale anului precedent (Grafic 3.66). n acest
context, se poate identifica impactul limitat al incertitudinii situaiei financiare a
Greciei asupra pieei secundare interbancare a titlurilor de stat. n schimb, volumele
lunare nregistrate pe parcursul perioadei analizate se plaseaz, cu mici excepii, la un
nivel apropiat sau superior mediei valorilor nregistrate n ultimii 4 ani, att n ceea ce
privete tranzaciile definitive, ct i cele de tip repo.
Structura deinerilor de titluri de stat emise pe piaa intern a cunoscut modificri
pe parcursul ultimului an, n sensul diminurii ponderii deinute de ctre instituiile
de credit i al creterii deinerilor clienilor rezideni nebancari (de la 25 la sut n
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

115

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

aprilie 2014 la peste 30 la sut n aprilie 2015, conform datelor furnizate de Ministerul
Finanelor Publice). Se remarc o scdere uoar a deinerilor clienilor nerezideni pe
parcursul aceluiai interval de timp.
Grafic 3.65. Ecartul dintre randamentul titlurilor de stat cu scaden
de 5 ani din Romnia i cele din alte state europene
8

procente

Grafic 3.66. Tranzaciile cu titluri de stat


pe piaa secundar interbancar
60

50

40

mld. lei

30

0
20

-2
10

Ecart RO-GE
Ecart RO-HU
Sursa: BNR

Ecart RO-CZ
Ecart RO-PL

0
ian.11
mar.11
mai.11
iul.11
sep.11
nov.11
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15

ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15

-4

tranzacii denitive

tranzacii repo

Sursa: BNR

Condiiile financiare, monetare i economice din perioada iulie 2014 iunie 2015
au generat efecte care s-au translatat ntr-o manier nelinear asupra curbei
randamentelor aferente titlurilor de stat tranzacionate pe piaa secundar.
Segmentele curbei randamentelor au reacionat diferit la ocuri provenite din cele trei
direcii menionate (Grafic 3.67). Randamentele au sczut pe tot spectrul de maturiti
n perioada iulie 2014 martie 2015. n ultimul trimestru din anul 2014, randamentele
s-au modificat ntr-o manier uniform comparativ cu sfritul lunii septembrie.
n urmtoarele dou trimestre, randamentele pe termen scurt au consemnat
modificri de o magnitudine redus. n schimb, randamentele aferente obligaiunilor
cu maturiti de 5 i 10 ani s-au poziionat pe o traiectorie descendent n primul
trimestru al anului 2015, dup care au consemnat o cretere semnificativ ce le-a
plasat la un nivel superior randamentelor nregistrate la nivelul lunii decembrie 2014.
Modificarea neuniform a curbei randamentelor, ca rspuns la schimbarea condiiilor
financiare, monetare i economice, se datoreaz sensibilitii variate a randamentelor
pe diferite spectre de maturitate la ajustarea n funcie de noile condiii (Grafic 3.68).
Dinamica demonstrat de curba randamentelor n a doua jumtate a anului poate fi
pus pe seama condiiilor favorabile de lichiditate, coroborate cu reducerea ratei RMO
la pasivele n lei, precum i pe fondul celor trei scderi succesive ale ratei dobnzii
de politic monetar. Ajustarea ateptrilor investitorilor cu privire la rata dobnzii
de politic monetar, dup alte dou reduceri operate de BNR n lunile ianuarie i
februarie, a determinat o scdere a randamentelor pentru obligaiunile cu maturitatea
de 5 i 10 ani n primul trimestru al acestui an. Ulterior ns, ca urmare a creterii
aversiunii la risc a investitorilor internaionali, pe fondul preocuprilor legate de
criza datoriilor suverane, au fost observate creteri semnificative ale randamentelor
titlurilor emise pe termen mediu i lung.

116

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Grafic 3.67. Curba randamentelor din piaa secundar

4,5

Grafic 3.68. Panta curbei randamentelor din piaa secundar

procente

0,0

procente

-0,2

4,0

-0,4
3,5

-0,6

3,0

-0,8
-1,0

2,5

-1,2

2,0

-1,4

1,5

-1,6

sept. 2014
dec. 2014
mar. 2015

-1,8
1,0
6L

12L
sept. 2014
mar. 2015

36L

60L

120L

-2,2

dec. 2014
iun. 2015

Sursa: BNR

iun. 2015

-2,0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
luni
Sursa: BNR

Pe ansamblu, ncepnd cu al doilea semestru din anul 2014 randamentele oferite de


obligaiunile cu maturitatea de 10 ani au nregistrat fluctuaii mai ample n raport cu
randamentele aferente obligaiunilor pe termen scurt (Grafic 3.69). Spre deosebire de
randamentele pe termen scurt, cele oferite de obligaiunile pe 10ani au consemnat
o inversare a tendinei n luna februarie a anului curent. Ecartul dintre volatilitile
nregistrate de randamentul obligaiunilor pe termen lung i scurt s-a lrgit ncepnd
cu primul trimestru al anului curent (Grafic 3.70). Aceast lrgire a ecartului subliniaz
i o asimetrie n rspunsul la ocuri.
Grafic 3.69. Evoluia ratelor de referin din piaa secundar
a titlurilor de stat (media cotaiilor bid/ask)
8

procente

Grafic 3.70. Volatilitatea ratelor de referin din piaa secundar


a titlurilor de stat (media cotaiilor bid/ask)
30

procente

25

20

15
4

10
3

1 an

randament 10 ani

Sursa: BNR

aug.15

apr.15

dec.14

aug.14

apr.14

dec.13

aug.13

apr.13

dec.12

aug.12

apr.12

dec.11

ian.11
mar.11
mai.11
iul.11
sep.11
nov.11
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15
randament 1 an

aug.11

10 ani

Sursa: BNR

3.4.4. Piaa de capital


Piaa bursier autohton a nregistrat o evoluie pozitiv pe parcursul perioadei
cuprinse ntre ianuarie 2013 i iulie 2015, oferind investitorilor un randament superior
comparativ cu pieele de capital din regiune (Grafic 3.71). Rezultatele pozitive ale
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

117

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

pieei de capital din Romnia se bazeaz pe stabilitatea macroeconomic atins i pe


rata robust de cretere economic nregistrat n ultimul an, concomitent cu sporirea
interesului investitorilor strini fa de pieele emergente din centrul i estul Europei
i mediul economic cu rate de dobnd sczute care genereaz un comportament
de tip search for yield din partea investitorilor. n contextul n care dobnzile se
afl la minime istorice, reorientarea investitorilor ctre titluri cu venit variabil care
ofer randamente superioare, dar i un nivel mai ridicat al riscului, poate alimenta
volatilitatea indicilor bursieri, diminund reziliena acestora la ocuri externe.
n consecin, creterea volumului capitalurilor speculative n detrimentul investiiilor
pe termen lung nu poate oferi o contribuie la dezvoltarea sustenabil a pieei de
capital din Romnia. 75
Grafic 3.71. Dinamica indicilor bursieri regionali
(perioada de referin: ianuarie 2013)
150

puncte procentuale

Grafic 3.72. Corelaiile dinamice75 ntre indicele BET


i indicii bursieri regionali (medie mobil pe 10 zile)
1,0

140

0,8

130

0,6

120
0,4
110

BET index
BUX index

WIG index
PX index

Sursa: Bloomberg, BNR

corelaie BET-WIG
corelaie BET-PX

iul.15

mai.15

ian.15
mar.15

nov.14

iul.14

sep.14

mai.14

ian.14
mar.14

nov.13

iul.13

sep.13

ian.13
mar.13

-0,2
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15
aug.15

80
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14

0,0

ian.13
mar.13
mai.13
iul.13

90

mai.13

0,2

100

corelaie BET-BUX

Sursa: Bloomberg, BNR

Comparativ cu perioada similar a anului precedent (iulie 2014), indicele de referin


al pieei de capital romneti a avut un avans de peste 5 la sut, fiind depit doar de
ctre indicele bursei de la Budapesta. Evoluia oscilant a indicilor din perioada iulie
2014 ianuarie 2015 reflect nivelul relativ ridicat al incertitudinii legate de contextul
geopolitic regional, dar i internaional, care a influenat deciziile de rebalansare a
portofoliilor investiionale. n schimb, primul trimestru al anului 2015 a fost marcat
de o cretere n mare msur stabil a pieelor din regiune, nsoit de o amplitudine
relativ sczut a variaiilor. Debutul celui de-al doilea trimestru din 2015 semnaleaz o
schimbare a tendinei pieelor de capital regionale, pe fondul escaladrii incertitudinii
privind situaia financiar dificil a Greciei. Comportamentul similar al indicilor din
regiune este confirmat de corelaiile dinamice relativ stabile (Grafic 3.72), salturile
fiind asociate unor episoade temporare de scdere survenite n urma unor tensiuni
geopolitice resimite la nivel global. Cel mai recent episod de corecii nregistrate pe
pieele de capital regionale a survenit n urma temerilor privind situaia economic a
Chinei, dar i pe fondul cotaiilor sczute ale materiilor prime, determinnd reajustri
semnificative ale portofoliilor investitorilor. Consolidarea segmentului pieelor de

75

118

Corelaiile dinamice condiionate au fost estimate utiliznd un model GARCH multidimensional de tip BEKK (1,1,1) care
permite ipoteza de heteroscedasticitate a erorilor, prezent n majoritatea seriilor de timp financiare.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

capital i importana sectorului n economia real sunt demonstrate de ponderea


semnificativ a companiilor romneti n PIB, care a atins nivelul de 12,4 la sut la
finalul anului 2014.
Capitalizarea Bursei de Valori Bucureti a marcat o stagnare pe parcursul anului 2014,
ca urmare a dinamicii divergente nregistrate la nivelul principalelor sectoare ale
acesteia (Grafic 3.73). Lichiditatea anualizat76 a nregistrat o evoluie fluctuant n
perioada iulie 2014 iunie 2015, marcat de creteri brute n lunile noiembrie 2014
i aprilie 2015. Aceste creteri au avut doar un caracter tranzitoriu, astfel c exceptnd
lunile menionate, nivelul lichiditii s-a situat n jurul nivelului mediu din ultimii ani.
n timp ce sectorul companiilor autohtone a avut o evoluie pozitiv pe tot parcursul
perioadei analizate (nregistrnd o cretere de 13 la sut n iunie 2015 fa de aceeai
perioad a anului precedent), sectorul internaional al BVB s-a nscris pe o pant
descendent din punct de vedere al capitalizrii pn la finalul anului 2014, urmat de
o revenire semnificativ n primul trimestru din 2015. Capitalizarea pieei RASDAQ a
consemnat o scdere anual de 19 la sut n iunie 2015, n condiiile n care pe data de
24 octombrie 2014 a intrat n vigoare Legea nr. 151/201477 prin care companiile listate
pe acest segment de pia sunt nevoite s aleag ntre mutarea pe piaa principal a
bursei sau pe un sistem alternativ de tranzacionare i delistare. Comparativ cu pieele
de capital din regiune, Bursa de Valori Bucureti deine un nivel al capitalizrii pieei
interne (exclusiv sectorul internaional) superior unor ri precum Slovenia, Slovacia
sau Bulgaria i apropiat de cel al burselor de la Budapesta i Praga, n timp ce piaa
de capital din Polonia rmne net superioar la acest capitol, comparativ cu restul
statelor din zona ECE (Grafic 3.74).
Grafic 3.74. Capitalizarea bursier a statelor din regiunea ECE

Grafic 3.73. Capitalizarea bursier i lichiditatea anualizat

160

mld. lei

procente

40

140

35

120

30

100

40

mld. euro

mld. euro

160

100

40

10

20

80

20

15

60

10

40

20

capitalizare BVB categoria Internaional


capitalizare RASDAQ
capitalizare BVB exclusiv categoria Internaional
tranzacii/capitalizare anualizat (sc. dr.)
Sursa: BVB, BNR

Polonia
(sc. dr.)

25

15

Republica
Ceh

20

60

Romnia

80

Ungaria

120

Slovenia

30

Slovacia

25

Bulgaria

140

ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15

35

Sursa: Bloomberg

76

Lichiditatea anualizat se calculeaz ca valoare lunar a tranzaciilor x 12 / capitalizare bursier la sfritul lunii.

77

Legea privind clarificarea statutului juridic al aciunilor care se tranzacioneaz pe piaa RASDAQ sau pe piaa valorilor
mobiliare necotate.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

119

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Dinamica observat empiric cu privire la evoluia dividendelor este apropiat de


cea a fundamentelor economice n fazele de cretere. Situaia este cu totul contrar
n perioadele de contracie a volumului de dividende acordat. Aceste rezultate
relev faptul c o perioad de cretere a dividendelor ar fi n strns legtur
cu fundamentele economice, fenomenul de exuberan fiind redus mai ales n
perioada iulie 2014 iunie 2015 (Grafic 3.75). n schimb, rezultatele obinute arat
o atitudine advers fa de risc, din moment ce scderile observate empiric sunt
semnificativ mai mari dect cele redate de evoluia fundamental a ratei dividendelor.
n acest sens, administratorii companiilor ar putea avea o perspectiv incert asupra
condiiilor macrofinanciare ateptate. Volatilitatea crescut din pieele financiare, ct
i potenialul unei ntriri cu privire la politica monetar a Fed ar putea fi principalii
factori din spatele atitudinii manifestate de administratori.
Grafic 3.75. Distribuia cumulat a ratei de cretere a dividendelor

probabilitate

35

40

60

* Distribuia cumulat este obinut pe baza relaiei fundamentale


ntre consum, dividende i o component predictibil pe termen
lung, denit n modelul lui Bansal i Yaron (Risks for the Long Run:
A Potential Resolution of Asset Pricing Puzzles, The Journal of
Finance, vol. LIX, No. 4, 2004).
Sursa: BVB, BNR

iun.15

20

aug.15

apr.15

-20

feb.15

-40

dec.14

10
oct.14

5
iun.14

20

aug.14

10

evoluie fundamental
(model)*

feb.14

30

iulie 2014 iunie 2015

apr.14

40

15

dec.13

20

oct.13

50

aug.13

25
februarie 2011 iunie 2015

0,0

70
60

0,6

0,2

mil. lei

30

0,8

0,4

procente

iun.13

1,0

Grafic 3.76. Volatilitatea indicilor bursieri


i volumul zilnic tranzacionat la BVB

volatilitate BET-FI
volatilitate BET
volum tranzacionare (medie mobil 20 zile), sc. dr.
Sursa: BVB, BNR

Volatilitatea principalilor indici ai pieei de capital romneti a demonstrat o


dinamic relativ stabil pe parcursul perioadei analizate (Grafic 3.76), ntrerupt
de episoade temporare de escaladare a tensiunilor pe piaa financiar autohton.
n timp ce episodul de volatilitate aferent primului trimestru din anul 2014 coincide
cu incertitudinea asociat crizei din Ucraina, cel de-al doilea salt, survenit spre finalul
anului 2014, poate fi atribuit temerilor privind fragilitatea revenirii economice a
statelor europene. Creterea brusc nregistrat la finalul lunii august a intervenit
pe fondul celei mai ample corecii consemnate pe Bursa de Valori Bucureti
n ultimii 4ani i subliniaz senzitivitatea pieei de capital autohtone la ocuri
intervenite la nivelul sentimentului investiional global. Principalele episoade de
tensiune se suprapun unor volume de tranzacionare peste medie, demonstrnd
un comportament activ de rebalansare a portofoliilor din partea investitorilor, n
contextul unui nivel ridicat de incertitudine i, totodat, infirmnd ipoteza unei
volatiliti induse de lipsa lichiditii pe piaa reglementat a BVB.

120

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3. Sistemul nanciar

Caseta 7. Indicele CoVaR instrument de evaluare a riscului sistemic

Criza financiar recent a demonstrat rapiditatea transmisiei unor ocuri financiare


individuale la nivelul ntregului sistem prin intermediul canalelor de contagiune,
cu repercusiuni negative asupra stabilitii financiare i, implicit, asupra economiei
reale. Din acest motiv, preocuparea intens a mediului academic n domeniul
identificrii i monitorizrii riscurilor de natur sistemic a condus la obinerea unor
indicatori agregai, bazai pe metodologii capabile s surprind att importana
componentelor sistemului financiar, ct i a relaiilor complexe stabilite ntre
acestea. Adrian i Brunnermeier78 propun o msur a contribuiilor individuale ale
fiecrei instituii financiare la riscul sistemic aferent ntregului sector. Indicele CoVaR
utilizeaz att informaii de pia ale instituiilor financiare listate pe piaa de capital
autohton, ct i date bilaniere, pentru a determina pierderea potenial individual,
pe un orizont de 10 zile i cu nivel de ncredere de 99 la sut, condiionat de starea
de dificultate financiar n care se poate afla o instituie. Avnd n vedere modul
intuitiv n care este definit, precum i concluziile relevante care pot fi formulate pe
baza acestuia, indicele CoVaR este utilizat n numeroase analize ce trateaz subiectul
riscului sistemic, fiind inclus n Tabloul de monitorizare a riscurilor publicat trimestrial
de ctre Comitetul European pentru Risc Sistemic (CERS).
Grafic A. Indicele CoVaR calculat pentru instituiile nanciare listate la BVB

procente

-5

-10

-15

-20
interval intercuartilic

CoVaR

-25
2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Sursa: BVB, BNR

n construcia unui indice CoVaR n cazul Romniei au fost incluse 10 instituii


financiare listate la Bursa de Valori Bucureti, aparinnd att sectorului bancar,
ct i celui al fondurilor de investiii, cu scopul de a capta surse variate ale riscului
sistemic. De asemenea, s-a recurs la utilizarea unor regresii pe cuantile, avnd
n vedere avantajele acestei metodologii de estimare n contextul modelrii
nonliniaritilor care pot surveni n cadrul determinrii pierderilor poteniale
individuale. Includerea unor variabile adiionale care surprind caracteristici
specifice ale riscurilor asociate instituiilor individuale, precum rata de dobnd
78

78

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Adrian, T. i Brunnermeier, M. K. (2008), "CoVaR", Federal Reserve Bank of New York Staff Reports No. 348.

121

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

pe termen scurt (ROBOR 3M), indicele pieei de capital (BET) sau vulnerabilitatea
extern indus (indicele VIX), confer indicelui o abordare multidimensional
asupra surselor i canalelor de transmisie ale riscurilor cu potenial sistemic.
Dup determinarea contribuiilor fiecrei instituii financiare n parte, indicele
CoVaR este calculat utiliznd mediana distribuiei zilnice a pierderilor poteniale
individuale. Principalele episoade de stres sistemic identificate se suprapun
perioadelor de criz la nivel global, demonstrnd gradul de interconectivitate
a pieelor financiare locale cu cele dezvoltate, att pe plan regional, ct i
internaional. Evoluia comun este confirmat de similaritatea dintre indicele
CoVaR calculat la nivelul instituiilor financiare listate la BVB i indicele calculat la
nivel european (indicele CERS, care utilizeaz un eantion de 52 de instituii de
credit i 34 de companii de asigurare incluse n indicele Euro Stoxx 600). Rezultatele
estimrilor demonstreaz impactul semnificativ, dar asimetric, al episoadelor de
tensiune de pe pieele financiare globale asupra instituiilor financiare incluse n
eantion i indic pierderi poteniale limitate ale instituiilor financiare listate la
Bursa de Valori Bucureti pe parcursul ultimului an de observaie. n prima jumtate
a anului 2015, riscul sistemic msurat cu ajutorul indicatorului CoVaR se situeaz
la un nivel relativ sczut, pe un fond general de reducere a volatilitii cotaiilor
bursiere. Tendine asemntoare cu privire la riscul sistemic au fost observate i n
pieele europene, ca urmare a mbuntirii perspectivelor de cretere economic,
precum i a demarrii programului neconvenional de relaxare a politicii monetare.

122

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

4. INFRASTRUCTURA SISTEMULUI
FINANCIAR STABILITATEA
SISTEMELOR DE PLI I A
SISTEMELOR DE DECONTARE

Sistemele de pli i decontare din Romnia au funcionat normal, fr incidente


semnificative.
Rata medie zilnic de decontare s-a meninut la niveluri ridicate, indicnd un potenial
redus al manifestrii riscului de lichiditate.
Schimbrile efectuate la nivelul regulilor de sistem au vizat n special creterea
eficienei i reducerea anumitor riscuri, cum ar fi cele operaionale, legale, de credit i
de lichiditate.
Intenia Bncii Naionale a Romniei este de a induce alinierea costurilor suportate de
consumatorul final n domeniul plilor la nivelul celor existente n Uniunea European,
n vederea asigurrii unui nivel de comisionare stimulativ pentru activitatea economic,
cu pstrarea unui nivel nalt de calitate i siguran al serviciilor oferite.
BNR, n cooperare cu BCE i celelalte autoriti de monitorizare din UE, evalueaz
riscurile sistemice aferente potenialelor atacuri cibernetice i se implic n procesul
de testare i mbuntire a rezilienei cibernetice a infrastructurilor pieei financiare
i a participanilor la acestea.

4.1. Stabilitatea sistemului de pli i de decontare ReGIS


Sistemul ReGIS este cel mai important sistem de pli din Romnia, acesta asigurnd
decontarea final pe baz brut n timp real a ordinelor de transfer de fonduri ale
participanilor i a poziiilor nete calculate n cadrul sistemelor auxiliare79, care au
nsumat 7366 miliarde lei n perioada iulie 2014 iunie 2015 (Grafic 4.1). Importana
acestui sistem este dat att de valoarea ordinelor de transfer decontate, ct i de
faptul c asigur stingerea obligaiilor de plat rezultate din tranzaciile ncheiate pe
piaa de capital i pe piaa titlurilor de stat, precum i pentru decontarea operaiunilor
bncii centrale.
79

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Un sistem de pli SENT (administrat de STFD TRANSFOND S.A.), dou scheme de plat cu carduri VISA (administrate de
VISA Europe Services Inc.) i MasterCard (administrat de MasterCard International) i trei sisteme de decontare a
operaiunilor cu instrumente financiare DSClear (administrat de Depozitarul Sibex S.A.), RoClear (administrat de
Depozitarul Central S.A.) i SaFIR (administrat de Banca Naional a Romniei).

123

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Sistemul ReGIS a funcionat normal n perioada iulie 2014 iunie 2015, n condiiile
creterii numrului i valorii medii ale ordinelor de transfer procesate. Rata medie
lunar de disponibilitate s-a meninut foarte ridicat, peste nivelul de 99,99 la sut n
intervalul analizat, similar nivelului nregistrat n perioada de baz (iulie 2013 iunie
2014), ceea ce indic o foarte bun fiabilitate a sistemului. n anul 2014 s-a desfurat
cu succes un exerciiu de testare a planurilor de continuitate aferente ReGIS i SaFIR,
cu suportul STFD-TRANSFOND S.A. n calitate de operator tehnic, la care au participat
voluntar 28 de instituii financiare.
Grafic 4.1. Valoarea ordinelor de transfer decontate
n sistemul ReGIS
1 000

mld. lei

Grafic 4.2. Numrul maxim lunar al ordinelor de transfer


decontate n sistemul ReGIS
30 000

900

25 000

800

20 000

700
600

15 000

500
400

10 000

300

5 000

200

BNR

Trezoreria statului

Sursa: BNR

instituii de credit

mai.15

ian.15

mar.15

nov.14

iul.14

sep.14

mai.14

ian.14

mar.14

nov.13

iul.13

sep.13

mai.13

ian.13
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15

mar.13

100

Not: Linia roie reprezint evoluia numrului mediu zilnic


al ordinelor de transfer decontate n perioadele
ianuarie 2013 iunie 2013, iulie 2013 iunie 2014 i
iulie 2014 iunie 2015.
Sursa: BNR

Rata medie zilnic de decontare80 s-a meninut la 99,98 la sut, n condiiile creterii
valorii medii zilnice a ordinelor de transfer decontate cu aproape 10 la sut fa
de perioada de baz. Nu s-au nregistrat situaii de blocare a plilor n coada de
ateptare, ceea ce evideniaz un potenial redus de manifestare a riscului de
lichiditate. Decontarea celei mai mari poziii nete debitoare81 nu a indus presiuni pe
lichiditate i s-a executat normal, utiliznd 21,84 la sut din lichiditatea disponibil
la nceputul zilei n cadrul sistemului ReGIS, fr modificri ale comportamentului
normal al participanilor.
Ordinele de transfer procesate n sistemul ReGIS n perioada analizat (3,6 milioane)
au nregistrat o cretere de peste 7 la sut fa de perioada de baz, iar evoluia uor
ascendent, nregistrat din anul 2012, a numrului mediu zilnic al ordinelor de
transfer decontate (care se apropie de nivelul de 15000) s-a pstrat, cu o sezonalitate
n luna decembrie (Grafic 4.2), fr a ridica probleme din punct de vedere al capacitii
de procesare a sistemului.

124

80

Calculat ca raport ntre ordinele de transfer decontate n sistem i ordinele de transfer acceptate.

81

Valoarea a fost cu 25 la sut mai mare dect valoarea celei mai mari poziii nete debitoare decontate n perioada de baz.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

4. Infrastructura sistemului nanciar stabilitatea sistemelor de pli i a sistemelor de decontare

n prezent, la sistemul ReGIS particip 47 de entiti, iar rata de concentrare82 a


participanilor se menine la 67,79 la sut, un nivel moderat, aflat sub pragul de alert
de 80 la sut, ceea ce indic o rezilien bun a sistemului n cazul incapacitii unui
participant semnificativ de a deconta.
Grafic 4.3. Indicatorul privind lichiditatea utilizat
n sistemul ReGIS
40

procente

35
30
25
20
15
10
5
iun.15

mai.15

apr.15

mar.15

feb.15

ian.15

dec.14

nov.14

oct.14

sep.14

aug.14

iul.14

Regulile de sistem ale ReGIS au fost ajustate n


cursul anului 2015, n vederea gestionrii mai bune
a riscurilor operaionale i legale. Modificrile
cu impact asupra riscului operaional au vizat n
principal criteriile de acces la sistem, stabilirea
criteriilor de identificare a participanilor critici i a
plilor critice, precum i suplimentarea condiiilor
de participare pentru participanii critici. Ajustrile
avnd ca scop reducerea riscului legal au implicat
introducerea prevederilor privind efectuarea
procesrii operaiunilor de poprire oricnd pe
parcursul zilei de operare i actualizarea termenilor
de referin pentru opiniile juridice privind
capacitatea participantului i ara de origine a
acestuia.

Sursa: BNR

Indicatorul privind lichiditatea utilizat, calculat pe


baz de simulri, indic un nivel confortabil al lichiditii n sectorul bancar (Grafic 4.3).
Presiunea pe resursele financiare ale bncilor a fost relativ sczut, demonstrnd un
excedent de lichiditate raportat la necesarul din sistemul ReGIS, situaie observat pe
parcursul ultimilor ani.
Grafic 4.4. Valoarea maxim a cozilor de ateptare
n sistemul ReGIS
mld. lei

30

45

25

40

20

35

minute

15

30

10

25

20

iun.15

mai.15

apr.15

mar.15

feb.15

ian.15

dec.14

nov.14

oct.14

iul.14

10

sep.14

15

aug.14

50

Grafic 4.5. Timpul de existen a instruciunilor


n coada de ateptare

timp maxim de existen a instruciunilor


n coada de ateptare
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15

timp mediu de existen a instruciunilor


n coada de ateptare
Sursa: BNR

Sursa: BNR

82

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Calculat ca sum a celor mai mari cinci cote individuale de participare din perspectiva valorii ordinelor de transfer
decontate.

125

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Asimetria resurselor de lichiditate din interiorul sectorului bancar, determinat pe


baz de simulri, se menine la niveluri sczute, demonstrnd i o evoluie relativ
stabil pe parcursul perioadei iulie 2014 iunie 2015 (Grafic 4.4). Distribuirea
lichiditii preponderent ctre participanii cu deficite temporare de resurse este
favorabil stabilitii sistemului ReGIS. Valoarea maxim i medie a cozilor de
ateptare (Grafic 4.5) evideniaz anumite episoade temporare de cretere peste
medie a ordinelor aflate n ateptare, ns, analizate n corelaie cu valoarea total a
ordinelor decontate i cu utilizarea facilitii de credit pe parcursul zilei, a rezultat c
nu exist implicaii asupra stabilitii sistemului.

4.2. Stabilitatea sistemului de pli SENT


Sistemul SENT este un sistem de pli, operat de ctre STFD-TRANSFOND S.A., care
asigur compensarea multilateral a ordinelor de transfer denominate n lei i n
euro. Ordinele compensate au totalizat 285 miliarde lei i respectiv 62 milioane euro
n perioada analizat. Decontarea poziiilor nete se efectueaz n sistemul ReGIS i n
sistemul TARGET2. Sistemul SENT este esenial pentru economie datorit volumului
ridicat de tranzacii de mic valoare procesate i faptului c permite decontarea
interbancar a instrumentelor de plat de debit.
Grafic 4.6. Rata de disponibilitate a sistemului SENT

100,0

procente

99,5
99,0
98,5
98,0
iun.15

mai.15

apr.15

mar.15

feb.15

ian.15

dec.14

nov.14

oct.14

sep.14

aug.14

iul.14

97,5

rata lunar de disponibilitate a serviciilor de compensare


a obligaiilor de plat denominate n lei
rata lunar de disponibilitate a serviciilor de compensare
a obligaiilor de plat denominate n euro
Not: Linia orizontal reprezint rata minim lunar de
disponibilitate a sistemului stabilit prin regulile de sistem.

Sursa: STFD TRANSFOND S.A.

126

Sistemul SENT a funcionat normal, cu excepia


unor incidente operaionale izolate, n condiiile
unei uoare intensificri a activitii de compensare
n perioada analizat. La nivel anual, rata medie de
disponibilitate a serviciilor de compensare a fost
bun, de 99,79 la sut pentru plile n lei (99,89 la
sut pentru plile n euro), n scdere uoar fa de
nivelul de 99,98 la sut (respectiv 99,92 la sut pentru
plile n euro) nregistrat n perioada de baz, dar
peste nivelul stabilit prin regulile de sistem
(de 99 la sut). Apariia unor incidente operaionale
n luna iulie 2014 a cauzat scderea minor a ratei
lunare de disponibilitate sub nivelul acceptat prin
regulile de sistem (Grafic 4.6).

n perioada iulie 2014 iunie 2015 s-au nregistrat


creteri att ale volumului de ordine de transfer
denominate n lei compensate (de peste 10 la sut), ct i ale valorii ordinelor de transfer
denominate n lei compensate (de peste 7 la sut). Obligaiile de plat denominate n
moneda naional au nregistrat o rat de decontare83 ridicat, de 98,65 la sut, similar
celei din perioada de baz. Rata de compensare84 a obligaiilor de plat denominate n
lei s-a meninut foarte bun, cu o medie de 20,45 la sut, limitele intervalului de variaie
pstrndu-se ntre 13 la sut i 45 la sut. Cu ct rata de compensare este mai mic, cu

83

Calculat ca raport ntre valoarea ordinelor de transfer compensate-decontate i valoarea ordinelor de transfer procesate n
sistemul SENT componenta lei.

84

Calculat ca raport ntre poziiile nete debitoare i valoarea tranzaciilor compensate. Cu ct rata de compensare este mai
mic, efectul de compensare este mai mare.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

4. Infrastructura sistemului nanciar stabilitatea sistemelor de pli i a sistemelor de decontare

att sistemul este mai eficient, ns nivelul de 10 la sut reprezint un prag de alert sub
care se poate manifesta riscul de contagiune n cazul incapacitii unui participant de a
deconta. Toate obligaiile de plat nete n SENT sunt colateralizate integral, n perioada
analizat nefiind necesar executarea niciunei garanii.
n contextul numrului redus de participani care utilizeaz serviciile de compensare
a obligaiilor de plat denominate n euro, creterea semnificativ a activitii de
compensare a instruciunilor de plat denominate n euro, cu peste 150 la sut
(att ca numr, ct i ca valoare), este generat n principal de ordinele de transfer
transfrontalier primite din afara rii. Excepia de la rata de decontare zilnic de
100 la sut a fost cauzat de un incident operaional de natur uman n luna
februarie 2015, concretizat prin nefinalizarea decontrii n sistemul TARGET2-Romnia
a poziiilor nete rezultate din compensarea obligaiilor de plat denominate n euro
calculate n cadrul SENT. Prin msurile de remediere aplicate, printre care refacerea
compensrii obligaiilor de plat denominate n euro i amnarea celei de a doua
sesiuni de compensare, s-a reuit finalizarea decontrii tuturor instruciunilor de
plat denominate n euro n cursul aceleiai zile de operare. Rata de compensare a
obligaiilor de plat denominate n euro s-a meninut ntre 80 la sut i 100 la sut,
similar evoluiei din anii anteriori, ceea ce indic o eficien foarte redus a sistemului
din punct de vedere al lichiditii.
La sistemul SENT particip 41 de instituii din ar i sucursale ale unor instituii de
credit din Uniunea European. Rata de concentrare a participanilor la sistemul SENT
s-a meninut la nivelul din anii anteriori, ntre limitele de 57 la sut i 59 la sut, din
perspectiva valorii ordinelor de transfer compensate. Valoarea este moderat, sub
pragul critic de 80 la sut, relevnd o posibilitate redus de manifestare a riscului de
contagiune n cadrul sistemului.
n anul 2014, regulile SENT au fost modificate inclusiv din perspectiva gestiunii
riscurilor operaionale i legale. n acest scop a fost ajustat programul de operare, au
fost simplificate cerinele privind autoevaluarea anual a participanilor i s-a stabilit
soluionarea litigiilor, nefinalizate pe cale amiabil, la Curtea de Arbitraj Comercial
Internaional de pe lng Camera de Comer i Industrie a Romniei.
Banca Naional a Romniei a demarat la sfritul anului 2014 procesul de evaluare a
sistemelor ReGIS i SENT din perspectiva respectrii cerinelor standardelor Principiile
pentru infrastructurile pieei financiare (Principles for financial market infrastructures),
elaborate de ctre Banca Reglementelor Internaionale mpreun cu Organizaia
Internaional a Reglementatorilor de Valori Mobiliare.

4.3. Sistemele de decontare a operaiunilor


cu instrumente financiare
n Romnia opereaz trei sisteme de decontare a operaiunilor cu instrumente
financiare, acestea oferind servicii de posttranzacionare pentru piaa de capital
sistemul DSClear administrat de ctre Depozitarul Sibex i sistemul RoClear
administrat de ctre Depozitarul Central , precum i pentru piaa titlurilor de stat
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

127

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

sistemul SaFIR, administrat de ctre Banca Naional a Romniei. Aceste sisteme


au continuat s opereze n condiii de siguran i fr incidente semnificative,
situaie evideniat i prin rata de disponibilitate anual care s-a situat la un nivel
de 100 la sut pentru toate cele trei sisteme.
Modificri intervenite n funcionarea sistemelor DSClear i RoClear
n perioada iulie 2014 iunie 2015 au fost efectuate o serie de ajustri n privina
arhitecturii i regulilor de funcionare ale sistemelor DSClear i RoClear. Msurile
adoptate au vizat reducerea expunerii la riscul de pia prin alinierea la cerinele
regulamentului european aplicabil depozitarilor centrali (CSDR85) privind decontarea
tranzaciilor cel trziu a doua zi lucrtoare dup data efecturii acestora (T+2).
n cursul lunii martie 2015, regulile de funcionare ale sistemului RoClear au fost
modificate, urmrindu-se crearea condiiilor pentru aderarea Depozitarului Central
la platforma paneuropean de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare
TARGET2-Securities (T2S)86, aderare realizat cu succes n luna iunie 2015, respectiv n
primul val de aderare a depozitarilor la aceast nou platform. Beneficiile platformei
T2S sunt, n principal, creterea substanial a eficienei decontrilor transfrontaliere
i o siguran sporit a acestora, precum i sprijinirea formrii unei piee integrate la
nivel european pentru decontarea operaiunilor cu instrumente financiare.
Funcionarea sistemului SaFIR
SaFIR este un sistem de importan critic, att datorit rolului su n asigurarea unui
canal adecvat de transmisie a politicii monetare, ct i datorit valorii instrumentelor
nregistrate n sistem i a tranzaciilor efectuate cu acestea. La sfritul semestrului I
2015, valoarea instrumentelor financiare nregistrate n cadrul sistemului SaFIR a
fost de 118,9 miliarde lei (Grafic 4.7), reprezentnd o cretere de 4 la sut fa de
finalul anului precedent. Evoluia s-a datorat unei majorri cu 4,9 la sut a valorii
obligaiunilor nregistrate n sistem (108,7 miliarde lei), dei s-a remarcat continuarea
tendinei de reducere a valorii certificatelor de trezorerie (circa 10,3 miliarde lei),
acestea consemnnd o dinamic negativ de 4,2 la sut.
Volumul i valoarea tranzaciilor decontate au sczut preponderent datorit reducerii
nevoilor de lichiditate ale participanilor, avnd n vedere c tranzaciile de finanare
cu instrumente financiare ocup un loc proeminent n sistemul SaFIR. Dup vrful
nregistrat n anul 2013, cnd SaFIR a decontat aproximativ 32 mii tranzacii, anul 2014
a consemnat o diminuare a numrului de tranzacii la circa 25 mii, tendin continuat
n prima jumtate a anului 2015 (12,6 mii tranzacii fa de 13,6 mii n prima jumtate
a anului 2014, Grafic 4.8). Volumele tranzaciilor nu ridic probleme din punct de
vedere al capacitii de procesare a sistemului.

128

85

Regulamentul (UE) nr. 909/2014 privind mbuntirea decontrii instrumentelor financiare n Uniunea European i
depozitarii centrali de instrumente financiare.

86

T2S va contribui la creterea eficienei i reducerea fragmentrii activitilor de decontare a operaiunilor cu instrumente
financiare, datorit: (1) asigurrii unei singure platforme IT, cu o interfa comun i un protocol de comunicaii unic,
(2) armonizrii orelor de operare, precum i a duratei ciclurilor de decontare, (3) implementrii unui model unic de
decontare, pe baz brut, prin utilizarea fondurilor existente n conturile deschise n evidenele bncilor centrale, pentru
toate tranzaciile naionale i transfrontaliere decontate n monedele eligibile n T2S.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

4. Infrastructura sistemului nanciar stabilitatea sistemelor de pli i a sistemelor de decontare

Grafic 4.7. Valoarea instrumentelor nanciare nregistrate


n sistemul SaFIR

30

1 000

15

750

10

500

250

20

iun.2015

20

2009

40

1 250

2014

60

25

2013

80

mld. lei 1 500

2012

100

mii instruciuni

2011

mld. lei

2010

120

Grafic 4.8. Tranzacii procesate n sistemul SaFIR,


n funcie de tipul de instrument nanciar

obligaiuni numr instruciuni procesate

obligaiuni
Sursa: BNR

certicate de trezorerie

iun.2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

certicate de trezorerie numr instruciuni procesate


obligaiuni valoare instruciuni procesate (sc. dr.)
certicate de trezorerie valoare instruciuni procesate (sc. dr.)
Sursa: BNR

Valoarea agregat a tranzaciilor decontate n cadrul sistemului SaFIR (Grafic 4.9) n


primul semestru din anul 2015 (282 miliarde lei) a continuat traiectoria descendent
nceput n anul 2014, dei valoarea tranzaciilor cu certificate de trezorerie aproape
s-a triplat (17,4 miliarde lei fa de 6 miliarde lei n primul semestru din anul 2014).
Prin mecanismul de decontare a plilor n lei prin ReGIS, simultan cu decontarea
titlurilor n SaFIR, este asigurat respectarea principiului livrare-contra-plat i, n
consecin, eliminarea riscului principalului. Tendina de cretere a valorii tranzaciilor
decontate n euro a continuat n anul 2014 (cu 36 la sut fa de anul 2013), dar s-a
inversat pe parcursul primului semestru din acest an, (scdere de 20 la sut fa
de primul semestru din anul 2014). Valoarea tranzaciilor decontate n euro relev
importana implementrii n viitorul apropiat a unui mecanism de decontare a
fondurilor care s asigure respectarea integral a principiului livrare-contra-plat i
pentru aceste tranzacii, n vederea eliminrii riscului principalului. n acest scop este
avut n vedere utilizarea sistemului TARGET2.
Reducerea apetitului pentru lichiditate i, n consecin, a valorii operaiunilor de
mprumut colateralizat a condus la micorarea raportului dintre valoarea total
a tranzaciilor decontate n sistemul SaFIR i produsul intern brut al Romniei.
n comparaie cu alte sisteme deinute de ctre bncile centrale, nivelul activitii
continu s se situeze la un nivel superior fa de sistemele din Polonia i Bulgaria,
ns rmne la un nivel mult inferior fa de sistemele aparinnd bncilor centrale din
Grecia i Republica Ceh (Grafic 4.10). n perspectiva conectrii sistemului la platforma
T2S, este de ateptat o amplificare semnificativ a valorii tranzaciilor transfrontaliere
cu instrumente depozitate n SaFIR, cu implicaii pozitive asupra eficienei, ceea ce va
putea conduce la reducerea tarifelor practicate.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

129

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 4.9. Valoarea tranzaciilor decontate n sistemul SaFIR

mld. lei

2 120

16

1 897

raport fa de PIB

14

1 620

12

1 120
620
120

Grafic 4.10. Raportul fa de PIB al valorii tranzaciilor decontate


n cadrul unor sisteme deinute de ctre bncile centrale

660

462

325

184

10

458

234

80
60
40
20
0

4
2
0

instruciuni cu decontare n lei


instruciuni cu decontare n euro
instruciuni de tip livrare fr plat
Sursa: BNR

iun.15

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2010

2011

2012

SaFIR (Romnia)
BOGS (Grecia)
SKD (Republica Ceh)

2013

2014

RPW (Polonia)
GSD (Bulgaria)

Sursa: BCE (Securities trading, clearing and settlement, July 2015),


calcule BNR

Participanii la sistemul SaFIR nu au ntmpinat dificulti n decontarea tranzaciilor


n perioada analizat, situaie confirmat i de rata medie de decontare87. Aceasta
a continuat s se situeze la un nivel ridicat n comparaie cu limita de 95 la sut
prevzut de standarde (atingnd 99,94 la sut pentru tranzaciile decontate n lei i
99,73 la sut pentru tranzaciile decontate n euro). Posibilele riscuri de contagiune n
cazul manifestrii unor probleme la un participant semnificativ sunt atenuate datorit
posibilitii efecturii decontrilor n timp real i ca urmare a gradului de concentrare
moderat i stabil n timp (rata de concentrare a participanilor din punctul de vedere
al valorii ordinelor de transfer decontate este de 55,7 la sut).
n luna martie 2015 Banca Naional a Romniei a modificat regulile de funcionare
ale sistemului SaFIR, msurile adoptate viznd n principal diminuarea riscului
principalului, a riscului de lichiditate i a riscului operaional, prin ndeplinirea unor
recomandri europene. Modificrile au vizat: (i) asigurarea aplicrii principiului
livrare-contra-plat pentru acele tranzacii decontate n lei n cazul crora transferul
fondurilor nu se face prin sistemul ReGIS, ci n evidenele unei bnci de decontare;
(ii)statuarea obligaiei pentru bncile de decontare i participani de a credita
conturile de fonduri ale beneficiarilor ct mai rapid posibil; (iii) motivarea de ctre
administratorul SaFIR a deciziei de retragere a calitii de participant la sistem;
(iv)definirea calitii de participant critic la sistem i (v) stabilirea cerinelor aplicabile
acestor participani, mai stricte dect pentru ceilali participani.

4.4. Securitatea cibernetic


n contextul managementului riscurilor operaionale, reziliena cibernetic a cptat
recent o importan prioritar, datorit multiplicrii la nivel mondial a numrului,
gravitii i nivelului de complexitate ale atacurilor cibernetice, inclusiv la adresa

87

130

Rata de decontare semnific raportul exprimat procentual ntre tranzaciile decontate la data stabilit (intended settlement
date) i totalul tranzaciilor nregistrate n sistemul de decontare, n decursul unui interval de timp.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

4. Infrastructura sistemului nanciar stabilitatea sistemelor de pli i a sistemelor de decontare

infrastructurilor pieei financiare i a participanilor la acestea. A crescut dependena


serviciilor financiare de tehnologie, interdependena i interconexiunile ntre
operatorii infrastructurilor pieelor financiare, precum i diversitatea i capacitatea
atacatorilor, de exemplu cei sprijinii de ctre state sau organizaii teroriste.
Reziliena cibernetic este definit drept capacitatea de a anticipa, rezista i/sau de
a adapta sistemele la atacuri i de a relua rapid activitatea normal n urma unui
atac cibernetic. Aceste atacuri pot cauza compromiterea confidenialitii unor
informaii, indisponibilizarea sistemelor sau afectarea integritii informaiilor din
cadrul sistemelor. Obiectivele atacatorilor includ obinerea unor ctiguri financiare
ilicite, inducerea unor tulburri politice i sociale, spionajul i subminarea stabilitii
financiare. Guvernana cibernetic se refer att la sistemele informatice, ct i la
personal, procese i comunicaii. Msurile prevzute n cadrul politicii de securitate
cibernetic la nivel internaional vizeaz prevenirea atacurilor prin reducerea
vulnerabilitilor i descurajarea atacatorilor, detectarea tentativelor de atac sau a unui
atac reuit i reluarea activitii n urma unui atac la nivelurile de calitate prestabilite.
Ca urmare a interdependenelor att la nivelul infrastructurilor pieei financiare, ct i
la nivelul instituiilor participante la acestea, atacurile cibernetice pot avea un impact
sistemic asupra sectorului financiar i pot afecta economia real. Standardele de baz
pentru evaluarea i reducerea acestor riscuri n ceea ce privete infrastructurile pieei
financiare sunt constituite de Principiile pentru infrastructurile pieei financiare,
elaborate de ctre Banca Reglementelor Internaionale (BRI) n anul 2012, n special
cerinele acestora privind riscurile operaionale i guvernana. Aceste standarde
prevd ca obiective ale politicii de securitate asigurarea finalitii decontrilor i
reluarea activitilor critice n maximum dou ore. n anul 2014, BRI a elaborat i
un studiu dedicat riscurilor cibernetice, intitulat Cyber resilience in financial market
infrastructures, acesta servind drept orientare pentru autoritile de monitorizare
i administratorii de infrastructuri ale pieei pn la finalizarea unui nou set de
standarde internaionale care vor adresa n detaliu aceste riscuri.
Banca Naional a Romniei, n cooperare cu Banca Central European i celelalte
autoriti de monitorizare din UE, evalueaz riscurile sistemice aferente potenialelor
atacuri cibernetice i se implic n procesul de testare i mbuntire a rezilienei
cibernetice a infrastructurilor pieei financiare i a participanilor la acestea. Aceast
activitate se ncadreaz n atribuiile generale ale bncii centrale, de monitorizare
permanent, prin prisma standardelor internaionale relevante, a bunei funcionri
a sistemelor de pli i decontare naionale, urmrind identificarea i minimizarea
materializrii riscurilor de natur a periclita sistemul financiar i economia n
ansamblu.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

131

5. STABILITATEA FINANCIAR,
CADRUL DE REGLEMENTARE
I POLITICILE MACROPRUDENIALE

Stabilitatea financiar este un bun public global, caracterizat de nonrivalitate i


nonexcludere. Acest bun public nu poate fi oferit n mod exclusiv de ctre pia, fiind
asigurat att de banca central, ct i de alte instituii ale statului. De asemenea,
avnd n vedere caracterul de economie deschis al Romniei, stabilitatea financiar
nu poate fi atins doar pe plan naional, fiind necesar o abordare global n
coordonarea politicilor din acest domeniu.
Obiectivele intermediare ale politicii macroprudeniale aflate n aria de competen a
BNR, integral armonizate cu recomandrile europene n domeniu, sunt: (i) reducerea
i prevenirea creterii excesive a creditrii i a ndatorrii; (ii) reducerea i prevenirea
necorelrii excesive a scadenelor i a lipsei de lichiditate pe pia; (iii) limitarea
concentrrii expunerilor directe i indirecte; (iv) limitarea hazardului moral, i
(v)consolidarea rezilienei infrastructurilor financiare.
Pentru consolidarea rezilienei sistemului la posibile evoluii adverse, precum i pentru
alinierea la cerinele cadrului european de reglementare n perioada urmtoare
urmeaz a fi implementate noi instrumente macroprudeniale.
n toate evalurile Comitetului European pentru Risc Sistemic, Romnia are un grad
de conformare deplin sau foarte ridicat fa de recomandrile emise.

5.1. Rolul stabilitii financiare n contextul economic


i financiar actual
Pentru a nelege conceptul de stabilitate financiar, este necesar definirea
conceptului de sistem financiar stabil. Se poate considera c un sistem financiar,
indiferent de mrimea sau complexitatea sa, este stabil atunci cnd este capabil s
faciliteze performanele unei economii i s corecteze dezechilibrele care apar ca
urmare a unor ocuri adverse semnificative (Schinasi, 2004). Pe de alt parte, innd
cont de funciile sistemului financiar, se poate aprecia c acesta este stabil atunci
cnd este capabil s aloce eficient resursele economice att spaial, ct mai ales
intertemporal, s administreze riscurile financiare i s se autocorecteze atunci cnd
este afectat de ocuri externe.

132

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

Banca Central European (BCE) definete stabilitatea financiar ca fiind condiia


n care sistemul financiar intermediari, piee i infrastructur este capabil s
reziste la ocuri fr ntreruperi semnificative n procesul intermedierii financiare i n
alocarea eficient a resurselor ctre investiii productive. Principalele caracteristici ale
stabilitii financiare se refer la identificarea i administrarea eficient a riscurilor i
consolidarea rezilienei sistemului financiar la ocuri sistemice pe baze durabile i fr
perturbri majore ale economiei. Rolul meninerii stabilitii financiare este acela de
a contribui la evitarea unor ntreruperi n funcionarea normal a sistemului financiar,
exercitarea funciilor sale n cadrul economiei viznd, n special, intermedierea
dintre cei care economisesc i cei care investesc, funcionarea sistemelor de pli i
decontare i gestionarea eficient a riscurilor.
Schema 1. Stabilitatea nanciar concept, importan, obiectiv

mbuntire
a rezistenei
sectorului
financiar
la ocuri
Alocarea
eficient
a resurselor
financiare
n economia
real

Evaluarea
riscului

Sistem
financiar
stabil

Sursa: BNR

Prin urmare, stabilitatea financiar evalueaz riscurile i monitorizeaz alocarea


resurselor financiare n economia real, toate acestea conducnd la mbuntirea
rezistenei sectorului financiar la ocuri (Schema 1)88. n contextul funciilor pe care
le ndeplinete, stabilitatea financiar poate fi privit drept un bun public global,
caracterizat de nonrivalitate i nonexcludere. Acest bun public nu poate fi oferit
n mod exclusiv de ctre pia, fiind asigurat att de banca central, ct i de alte
instituii ale statului. De asemenea, avnd n vedere caracterul de economie deschis
al Romniei, stabilitatea financiar nu poate fi atins doar pe plan naional, fiind
necesar o abordare global n coordonarea politicilor din acest domeniu89.

88

Voinea, L., 2015, Stabilitatea financiar, riscul sistemic i instrumentele macroprudeniale din perspectiva bncii centrale,
http://www.bnr.ro/documentinformation.aspx?iddocument=19532&directLink=1.

89

Dianu, D. (2015), A central banks dilemmas in highly uncertain times a Romanian view, NBR Occasional Paper No. 13,
http://www.bnr.ro/occasional-papers-3217.aspx.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

133

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Schema 2. Importana stabilitii nanciare

Instabilitate financiar
Creditare excesiv nesustenabil

Asumare de riscuri semnificative

Creterea excesiv a preurilor


activelor financiare i/sau
imobiliare

Criza financiar
Incapacitatea de rambursare a
Reducerea important a finanrii
creditelor de ctre un numr mare companiilor i populaiei
de debitori

Scderea semnificativ
a preurilor activelor financiare
i/sau imobiliare

Efecte negative asupra economiei reale


Scderea
investiiilor

Scderea avuiei
populaiei

Creterea presiunilor
asupra bugetului
de stat

Creterea
omajului

Scderea
economic

Sursa: BNR

Potrivit literaturii de specialitate n domeniul stabilitii financiare, importana


acestei caracteristici a sistemului rezult din efectele negative pe care creditarea
nesustenabil, asumarea de riscuri semnificative sau creterea excesiv a preurilor
activelor le pot avea asupra economiei reale. Aceste dezechilibre pot duce la apariia
unor crize financiare, cu implicaii majore asupra companiilor i populaiei (Schema 2).
Schema 3. Perspective macro- i microprudeniale comparate

Macroprudenial
Limitarea dificultilor
la nivel de sistem
Evitarea costurilor
economice ale instabilitii
financiare
Dependent de
comportamentul
colectiv (endogen)
Important

n termen de risc
la nivel de sistem

Microprudenial
Obiectiv imediat

Obiectiv final

Caracterizarea riscului

Corelaii i expuneri comune

Calibrarea controalelor prudeniale

Limitarea dificultilor
la nivel de instituie
Protecia consumatorului
(investitor/deponent)
Independent de
comportamentul
individual (exogen)
Irelevant

n termen de risc
la nivel de instituie

Sursa: Adaptare dup Borio (2003)

Creterea importanei acordate conceptului de stabilitate financiar de ctre


autoritile de supraveghere att la nivel european, ct i global s-a concretizat prin
definirea unui cadru de operaionalizare a politicii macroprudeniale, concomitent
cu nfiinarea unor organisme de coordonare n acest domeniu, fiind astfel
recunoscut rolul acesteia n cadrul mixului de politici economice consacrate precum

134

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

politica monetar, fiscal sau concurenial. Interconexiunile tot mai ample ntre
sistemele financiare naionale aduc n discuie importana coordonrii autoritilor
macroprudeniale din diverse ri, n special n cazurile n care sectoarele bancare
naionale sunt dominate de grupuri strine (cum este cazul Romniei). De asemenea,
studiul interaciunilor dintre politicile economice este relevant, n special n cazul
instrumentelor i sectoarelor comune, ns n cazul crora obiectivele i abordrile
sunt diferite (Schema 3).

5.1.1. Cadrul internaional


Contextul economic i financiar a cunoscut n ultimele decenii modificri majore,
susinute de procesul de globalizare i de relaiile de interdependen care s-au
creat att la nivel instituional, ct i naional. Globalizarea sistemului financiar este
benefic prin prisma oportunitilor de finanare i diversificare disponibile la nivel
internaional; ca urmare a competiiei care se ascute, sunt stimulate mrirea eficienei
serviciilor financiare, a calitii produselor i scderea costurilor. Pe de alt parte,
globalizarea contribuie la amplificarea gradului de interconectivitate a sistemului
financiar, care poate conduce la reacii n lan n cazul unor ocuri financiare. Efectele
negative ale gradului ridicat de interconectivitate au fost resimite la nivel global n
criza financiar din 2007-2008. Pentru prima dat au intrat n atenia organismelor
internaionale concepte precum sistemul bancar paralel sau interconectivitatea dintre
instituii pe plan local i internaional.
Recesiunea economic global generat de criza financiar a determinat adoptarea
unor msuri excepionale de ctre bncile centrale din ntreaga lume, ndreptate
ctre stimularea cererii agregate. Reducerea gradual a ratelor de referin, care
n momentul de fa se afl la niveluri minime, concomitent cu implementarea
unor msuri neconvenionale de politic monetar au dat natere unui nou mediu
macroeconomic, caracterizat de rate de dobnd nominale apropiate de zero sau
chiar negative. n acest context, politica monetar se bazeaz pe canale de transmisie
cu eficacitate incert i consecine poteniale semnificative asupra economiei
reale de tipul amplificrii vulnerabilitilor i surselor de risc sistemic din cadrul
sistemului financiar. Astfel, stabilitatea financiar a cptat un rol central n contextul
macroeconomic actual, prin natura instrumentelor macroprudeniale aflate la
dispoziia autoritilor pentru limitarea riscurilor i consolidarea rezilienei sectorului
financiar.
Principalele provocri aduse de schimbrile radicale ale sectorului financiar i ale
mediului economic n ultimii ani sunt legate de profitabilitatea slab a instituiilor
de credit i a companiilor de asigurare, n contextul creterii economice fragile i al
procesului lent de restructurare a portofoliilor de active, dar i de sustenabilitatea
datoriilor publice i private. Implicaiile pe termen scurt ale ratelor de dobnd
sczute se resimt i la nivelul procesului de evaluare a preurilor activelor i a
apetitului la risc al investitorilor. O parte dintre aceste elemente pot avea contribuii
pozitive asupra creterii economice pe termen scurt, ns efectele secundare negative
determinate de comportamentul investitorilor de tip search for yield este posibil s
aib consecine semnificative asupra bilanurilor instituiilor financiare.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

135

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Pentru asigurarea stabilitii sistemului financiar european, n anul 2010 s-a nfiinat
Comitetul European pentru Risc Sistemic, ca organism responsabil cu supravegherea
macroprudenial a sistemului financiar din cadrul Uniunii Europene. Acesta are
scopul de a contribui la prevenirea sau diminuarea riscurilor sistemice i la funcionarea
eficient a pieei interne, asigurnd astfel o contribuie sustenabil a sistemului
financiar la creterea economic. CERS emite recomandri i avertismente n domeniul
supravegherii macroprudeniale pentru toate statele membre ale Uniunii Europene.
Pn n prezent au fost emise 7 recomandri CERS (detaliate n seciunea 5.4.
Implementarea de ctre BNR a recomandrilor macroprudeniale emise de ctre
Comitetul European pentru Risc Sistemic). Prima recomandare CERS (Recomandarea
CERS/2011/3) privete stabilirea mandatului macroprudenial i desemnarea
autoritii macroprudeniale i a avut termen final de implementare februarie 2014
(termenul iniial a fost 1 iulie 2013). Potrivit acesteia, se recomand statelor membre
s desemneze n legislaia naional autoritatea creia i este ncredinat aplicarea
politicii macroprudeniale, reprezentat n general fie de o singur instituie, fie de
un comitet compus din autoriti ale cror aciuni au un impact substanial asupra
stabilitii financiare. O alt recomandare CERS completeaz cadrul macroprudenial
prin stabilirea obiectivelor intermediare i a instrumentelor politicii macroprudeniale
(Recomandarea CERS/2013/1).

5.1.2. Cadrul de implementare a politicii macroprudeniale


n Romnia
5.1.2.1. Desemnarea autoritii macroprudeniale n Romnia
n Romnia, pentru implementarea recomandrilor CERS, s-a elaborat proiectul Legii
privind supravegherea macroprudenial a sistemului financiar naional. Prin aceast
lege se nfiineaz Comitetul Naional pentru Supravegherea Macroprudenial
(CNSM), ca structur de cooperare interinstituional, fr personalitate juridic,
care urmrete asigurarea coordonrii n domeniul supravegherii macroprudeniale
a sistemului financiar naional prin stabilirea politicii macroprudeniale i a
instrumentelor adecvate pentru punerea n aplicare a acesteia. CNSM este constituit
dup modelul CERS.
Stabilitatea financiar este un bun public i nu poate fi asigurat de o singur
instituie, ci doar prin efortul conjugat al mai multor instituii naionale i prin
coordonarea politicilor macroeconomice. Din acest motiv, la nivelul CNSM se regsesc
reprezentate autoritile cu un rol substanial n meninerea stabilitii financiare din
Romnia, respectiv BNR, ASF i Guvernul. La ntlnirile Consiliului general particip
i un reprezentant al Fondului de Garantare a Depozitelor n Sistemul Bancar, cu
statut de observator. Structura organizaional a CNSM cuprinde Consiliul general,
Comitetul tehnic privind riscul sistemic, Comitetul tehnic privind gestiunea crizelor
financiare i Secretariatul CNSM, asigurat de BNR.
Obiectivul fundamental al Comitetului este de a contribui la salvgardarea stabilitii
financiare, inclusiv prin consolidarea capacitii sistemului financiar de a rezista
ocurilor i prin diminuarea acumulrii de riscuri sistemice, asigurnd pe aceast cale

136

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

o contribuie sustenabil a sectorului financiar la creterea economic. n ndeplinirea


acestui obiectiv este asigurat independena funcional a Comitetului, n sensul
c acesta nu poate primi instruciuni din partea altor entiti publice sau private.
ntre principalele atribuii ale CNSM se numr: (i) identificarea, monitorizarea i
evaluarea riscurilor sistemice; (ii) identificarea instituiilor financiare i a structurilor
sistemului financiar relevante din punct de vedere sistemic; (iii) elaborarea strategiei
privind politica macroprudenial; (iv) emiterea de recomandri i avertizri n
vederea prevenirii sau diminurii riscurilor sistemice; (v) monitorizarea implementrii
recomandrilor emise de CERS sau de CNSM i a msurilor adoptate de autoritile
naionale ca urmare a recomandrilor i avertizrilor emise de acestea.
Comitetul poate emite avertismente i recomandri (soft law), potrivit unui mecanism
de tip acioneaz sau explic, adresate Bncii Naionale a Romniei i Autoritii de
Supraveghere Financiar, n calitate de autoriti naionale de supraveghere financiar
sectorial. Totodat, CNSM poate s emit recomandri adresate Guvernului n
vederea iniierii, n condiiile legii, a unor proiecte legislative n scopul meninerii
stabilitii financiare. Nerespectarea recomandrilor Comitetului trebuie justificat
n mod corespunztor. De asemenea, acesta este mputernicit s solicite Comitetului
European pentru Risc Sistemic s emit o recomandare n vederea recunoaterii
de ctre unul sau mai multe state membre a instrumentelor macroprudeniale
recomandate de Comitet.
Comitetul public deciziile de politic macroprudenial, cu excepia cazurilor n care
publicarea acestora poate avea repercusiuni la adresa stabilitii financiare, poate
face declaraii cu privire la riscul sistemic i este responsabil n ultim instan fa de
Parlament, n conformitate cu prevederile proiectului de lege, fiind obligat s prezinte
un raport anual.
Proiectul a fost analizat de ctre Secretariatul CERS, iar Romnia a primit calificativul
Largely Compliant (a se vedea seciunea 5.4. Implementarea de ctre BNR a
recomandrilor macroprudeniale emise de ctre Comitetul European pentru Risc
Sistemic) pe toate subrecomandrile i la nivel agregat n cadrul raportului de
monitorizare a implementrii recomandrii privind mandatul macroprudenial al
autoritilor naionale.
n plus fa de Recomandarea CERS/2011/3, Directiva 2013/36/UE (CRD IV) a impus
obligaia ca fiecare stat membru s desemneze o autoritate naional pentru
scopuri macroprudeniale, responsabil cu politica de utilizare a instrumentelor
macroprudeniale. Potrivit CRD IV, acest rol poate fi atribuit fie unei autoriti special
desemnate n acest scop, fie autoritii competente, responsabile cu supravegherea
microprudenial.
5.1.2.2. Desemnarea autoritii macroprudeniale n celelalte
state membre ale UE
n urma Recomandrii CERS/2011/3 privind mandatul macroprudenial, statele
membre ale UE au atribuit rolul de autoritate macroprudenial desemnat fie unei
singure autoriti banca central (BE, CY, CZ, EE, GR, HU, IE, LV, LT, MT, PT, SK i UK)
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

137

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

sau autoritatea de supraveghere (FI, SE), fie unui comitet compus din autoriti ale
cror aciuni au un impact substanial asupra stabilitii financiare (AT, BG, HR, DK, FR,
DE, IT, LU, NL, PL, RO, SI i ES).
Potrivit evalurii CERS, diferenele de abordare ale statelor membre legate de modul de
implementare a recomandrilor referitoare la cadrul instituional (Recomandarea B) i
a celor privind sarcinile, puterile i instrumentele (Recomandarea C) au fost influenate
n special de cadrul instituional de supraveghere existent i de opiunile de politic
preferate de acestea.
Astfel, majoritatea statelor membre ale UE au decis ca autoritatea desemnat pe
CRDIV s fie banca central (17) sau autoritatea de supraveghere (5) sau guvernul (1).
Doar n cazul a 5 state membre ale UE (inclusiv RO), autoritatea desemnat n
condiiile CRD IV a fost autoritatea macroprudenial naional desemnat constituit
ca un Comitet, potrivit Recomandrii CERS (Tabel 5.1). 90
Tabel 5.1. Clasicarea statelor membre n funcie de aranjamentele instituionale referitoare la
implementarea Recomandrii CERS/2011/3 i autoritatea desemnat pentru folosirea instrumentelor
macroprudeniale conform CRD IV/CRR90
CRD IV

Autoritatea
desemnat

Autoritatea
macroprudenial
Comitet

Comitet

Banca
central

Autoritatea de
supraveghere

Guvern

Nr.

FR, LU, PL,


SL, RO*

ES, NL, HR,


IT, BG

AT, DE

DK

13

BE, CZ, CY, EE,


GR, HU, IE, LT,
MT, PT, SK, UK

LV

13

FI, SE

Banca central
Autoritatea de supraveghere
Nr.

17

* conform proiectului de Lege privind supravegherea macroprudenial a sistemului nanciar naional

Pn n prezent, doar n patru state membre (Italia, Polonia, Romnia i Spania) nu a


fost finalizat procesul legislativ, n toate celelalte state funcionnd deja autoritatea
macroprudenial.
5.1.2.3. De ce are BNR un rol major n CNSM?
Potrivit Recomandrii CERS/2011/3 (subrecomandarea B, pct. 3), se recomand
statelor membre s asigure faptul c banca central deine un rol major n politica
macroprudenial i c politica macroprudenial nu submineaz independena acesteia,
n conformitate cu articolul 130 din Tratatul privind funcionarea Uniunii Europene.
Totodat, Regulamentul privind nfiinarea CERS (Regulamentul (UE) nr.1092/2010)
prevede c bncile centrale naionale ar trebui s aib un rol principal n
supravegherea macroprudenial, datorit competenelor i responsabilitilor pe
care le dein n domeniul stabilitii financiare, n special atunci cnd acestea au
atribuii privind supravegherea microprudenial.
90

138

ESRB Recommendation on the macroprudential mandate of national authorities (ESRB/2011/3): Follow-up Report Overall
assessment, iunie 2014.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

n prezent, Banca Naional a Romniei este: (i) autoritate monetar; (ii) autoritate
de supraveghere a instituiilor de credit, a instituiilor financiare nebancare, a
instituiilor de plat, a instituiilor emitente de moned electronic; (iii) autoritate
de supraveghere/monitorizare a sistemelor de pli i de decontare; (iv) autoritate
de rezoluie a instituiilor de credit; (v) autoritate de supraveghere a schemelor de
garantare a depozitelor n sistemul bancar (dup aprobarea cadrului legislativ) i
(vi)deine atribuii n domeniul supravegherii macroprudeniale, n limitele ariei
sale de competen. Toate aceste funcii susin rolul BNR n meninerea stabilitii
financiare i, implicit, rolul principal n activitatea CNSM.
La nivel european, rolul important al bncii centrale n supravegherea
macroprudenial este demonstrat i de faptul c un numr semnificativ de state
membre au hotrt s desemneze banca central ca autoritate macroprudenial
naional. Totodat, se constat c n multe dintre statele membre care au decis s
desemneze drept autoritate macroprudenial un comitet, banca central nu are
responsabiliti n domeniul supravegherii microprudeniale.

5.1.3. Obiectivele, funciile i atribuiile politicii macroprudeniale


n Romnia
Conform principiilor elaborate la nivelul CERS, politica macroprudenial are ca
obiectiv final salvgardarea sistemului financiar n ansamblu, inclusiv prin consolidarea
rezilienei sistemului financiar i prin diminuarea acumulrii de riscuri sistemice.
n cazul Romniei, Comitetul Naional pentru Supravegherea Macroprudenial91
va asigura coordonarea n domeniul supravegherii macroprudeniale a sistemului
financiar naional, prin stabilirea politicii macroprudeniale i a instrumentelor
adecvate pentru punerea n aplicare a acesteia. Pn la operaionalizarea CNSM,
recomandrile i, respectiv, opiniile consultative se adopt de ctre Comitetul
Naional pentru Stabilitate Financiar, n baza unui acord de cooperare ntre Banca
Naional a Romniei, Autoritatea de Supraveghere Financiar i Ministerul Finanelor
Publice. Stabilirea elementelor strategiei politicii macroprudeniale privind obiectivele
intermediare i instrumentele macroprudeniale are la baz evalurile realizate de
autoritile competente n domeniul supravegherii macroprudeniale, i anume Banca
Naional a Romniei i Autoritatea de Supraveghere Financiar.
Banca Naional a Romniei este responsabil cu stabilirea strategiei n domeniul
politicii macroprudeniale n limitele ariei sale de competen. Pn n prezent, BNR
a adoptat o serie de msuri de natur macroprudenial privind creditarea populaiei
i companiilor nefinanciare (detalii n Raportul asupra stabilitii financiare, 2014,
seciunea 7.1. Instrumentele macroprudeniale implementate de BNR privind
debitorii un deceniu de experien). De asemenea, prin demersurile realizate pentru
conformarea cu recomandrile emise de CERS (prezentate pe larg n seciunea 5.4.
Implementarea de ctre BNR a recomandrilor macroprudeniale emise de ctre
Comitetul European pentru Risc Sistemic), BNR i-a mbuntit capacitatea de
monitorizare i administrare a riscurilor i vulnerabilitilor cu potenial sistemic la
nivelul sistemului financiar din Romnia.
91

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Potrivit proiectului de Lege privind supravegherea macroprudenial a sistemului financiar naional, supus dezbaterii
publice ncepnd cu data de 30 octombrie 2014.

139

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

5.2. Obiective macroprudeniale ale BNR i instrumente


macroprudeniale de atingere a obiectivelor
Obiectivele intermediare ale politicii macroprudeniale aflate n aria de competen
a BNR, integral armonizate cu recomandrile europene n domeniu, sunt: reducerea
i prevenirea creterii excesive a creditrii i a ndatorrii, reducerea i prevenirea
necorelrii excesive a scadenelor i a lipsei de lichiditate pe pia, limitarea
concentrrii expunerilor directe i indirecte, limitarea hazardului moral i consolidarea
rezilienei infrastructurilor financiare.

5.2.1. Obiectivul privind reducerea i prevenirea creterii excesive


a creditrii i a ndatorrii
Acest obiectiv intermediar este important n contextul experienei Romniei n ceea
ce privete dinamica alert a creditrii bancare din perioada 2005-2008. Obiectivul
urmrete limitarea ndatorrii nesustenabile att din perspectiva debitorului, ct i a
creditorului.
Un prim set de instrumente implementat de BNR pentru atingerea acestui obiectiv
sunt cerinele privind raportul mprumuturi/garanii (LTV loan-to-value) i raportul
serviciul datoriei/venituri (DSTI debt-service-to-income). Aceste dou instrumente
contribuie n mod indirect la limitarea creterii excesive a creditrii prin diminuarea
potenialului de ndatorare a debitorilor. DSTI asigur o rezilien crescut debitorilor
la posibile evoluii financiare nefavorabile (i, implicit, contribuie la reducerea
probabilitii de nerambursare a debitorilor), n timp ce LTV asigur o capacitate
sporit creditorilor de a face fa unor evoluii adverse prin diminuarea pierderii n
caz de nerambursare (loss-given-default, LGD). BNR are experien de aproape un
deceniu n implementarea i calibrarea acestor instrumente. Analiza empiric92 n
cazul Romniei a relevat o contribuie relativ mulumitoare a DSTI i LTV n limitarea
creterii excesive a creditului i, respectiv, la mbuntirea capacitii debitorilor i a
creditorilor de a face fa posibilelor evoluii financiare negative.
Alte instrumente care pot contribui la ndeplinirea acestui obiectiv al politicii
macroprudeniale sunt:
(i) cerinele de capital la nivel sectorial (inclusiv n cadrul sistemului financiar). n aceast
categorie se nscrie i cerina privind meninerea ponderii de risc aferente expunerilor
garantate cu ipoteci comerciale la 100 la sut, indiferent de condiiile acestora;
(ii) amortizorul anticiclic de capital (CCB countercyclical capital buffer). Acest instrument
prevede constituirea de rezerve de capital suplimentare n perioada de cretere
excesiv a creditrii i eliberarea acestora n perioada de contracie, fiind conceput s
contribuie, n principal, la mbuntirea rezilienei sectorului bancar la posibilele

92

140

Neagu, F., Tatarici, L., Mihai, I. Implementing loan-to-value and debt to income ratios: learning from country experiences,
International Monetary Fund, Monetary and Capital Markets Department project, 2015.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

ocuri. BNR intenioneaz operaionalizarea acestui instrument pn la finalul acestui


an, n linie cu recomandrile CERS (detalii n seciunea 5.3. Amortizoare de capital n
scopul meninerii stabilitii financiare);
(iii) efectul de levier macroprudenial. Acest instrument este complementar cadrului
de reglementare bazat pe ponderi de risc, fiind o msur simpl i transparent
de protecie mpotriva riscului de model i erorilor de msurare a riscurilor. Nivelul
reglementat al acestui indicator va fi stabilit ncepnd din 2018 n conformitate cu
reglementrile europene;
(iv) cerinele privind un nivel calitativ i cantitativ adecvat al pregtirii personalului bancar
implicat direct n activitatea de creditare.

5.2.2. Obiectivul privind reducerea i prevenirea necorelrii excesive


a scadenelor i a lipsei de lichiditate pe pia
Criza financiar a demonstrat c exist o lips semnificativ de instrumente adecvate
la nivel internaional pentru a gestiona n mod eficient riscul de lichiditate. Una dintre
principalele funcii ale bncilor n cadrul economiei este aceea de transformare a
scadenelor, respectiv atragerea de depozite sau alte resurse pe termen scurt (n
principal de pe piaa interbancar) i utilizarea acestora pentru acordarea de finanri
pe termen lung. O necorelare excesiv a scadenelor ntre active i pasive sau
deinerea unui nivel redus de active lichide sporete riscul apariiei unor probleme de
lichiditate, care se poate materializa att sub forma unui grad redus de lichiditate n
piee, ct i a creterii riscului de finanare.
Pentru ndeplinirea acestui obiectiv, BNR are la dispoziie urmtoarele instrumente:
(i) ajustarea macroprudenial a indicatorului de lichiditate (de exemplu, rata de
acoperire cu lichiditate) instituiile de credit trebuie s dein un stoc suficient
de active lichide (necesar de lichiditate LCR) pentru a le permite s fac fa
eventualelor dezechilibre dintre intrrile i ieirile de lichiditi, n situaii de
criz sever, ntr-un interval de 30 de zile. Transformarea LCR ntr-un instrument
macroprudenial ar putea lua forma unui amortizor variabil n timp (de tip add-on)
adiional nivelului minim reglementat, care s fie activat n perioade cu o lichiditate
abundent n pia i dezactivat n situaia apariiei unor dezechilibre;
(ii) restricii macroprudeniale privind sursele de finanare (de exemplu, indicatorul de
finanare net stabil) cerina de finanare stabil (NSFR) este un indicator structural
pe termen mediu i lung care monitorizeaz eventualele dezechilibre pe maturiti i
are rolul de a stimula instituiile de credit s utilizeze resurse stabile pentru finanarea
activitii. Pn la introducerea unor standarde europene minime obligatorii, rmn
aplicabile prevederile Regulamentului BNR nr.25/2011 privind lichiditatea instituiilor
de credit care impun bncilor ncadrarea n cerinele minime naionale de lichiditate
pe diferite benzi cu scaden de maximum 12 luni. Modificarea macroprudenial a
factorilor de ajustare va presupune o calibrare adecvat pornind de la prevederile
CRR/CRD IV.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

141

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Suplimentar, BNR poate apela i la urmtoarele instrumente:


(i) limita macroprudenial neponderat aplicat finanrii mai puin stabile
(de exemplu, raportul mprumuturi/depozite LTD) arat modul n care bncile
se bazeaz pe resurse mai puin stabile de finanare, furniznd informaii privind
potenialele vulnerabiliti din cadrul sectorului bancar;
(ii) cerinele privind marjele i factorii de ajustare incluse n lista orientativ din
Recomandarea CERS 1/2013 au n vedere nivelul de colateralizare al finanrii
garantate i al tranzaciilor cu instrumente derivate. Aceste instrumente pot fi
folosite ca instrumente macroprudeniale prin introducerea unor praguri minime sau
ajustabile n timp, att pentru tranzaciile compensate la nivel central, ct i pentru
cele derulate bilateral. BNR va monitoriza n continuare evoluia pieelor financiare,
inclusiv pentru determinarea acumulrii unor riscuri sistemice pe anumite sectoare
sau instrumente financiare.

5.2.3. Obiectivul privind limitarea concentrrii expunerilor


directe i indirecte
O concentrare a expunerilor pe un anumit tip de credit (de exemplu, credite cu
garanii imobiliare sau legate de piaa imobiliar, credite acordate n valut), tip
de debitor (de exemplu, expuneri pe datorie suveran) sau sector de activitate (de
exemplu, sectorul financiar) poate avea un impact nefavorabil asupra stabilitii
financiare i economiei reale.
Un instrument aferent acestui obiectiv este i cel referitor la compensarea prin
contrapri centrale (CPC). Acesta face parte din cerinele Regulamentului (UE)
nr.648/2012 privind instrumentele financiare derivate extrabursiere, contraprile
centrale i registrele centrale de tranzacii (EMIR), regulament aplicabil n mod direct
i integral n Romnia. BNR a iniiat procesul de ajustare a cadrului legal intern n
vederea ndeplinirii prevederilor acestui regulament. Astfel, BNR va supraveghea
ndeplinirea de ctre instituiile de credit a cerinelor EMIR, iar ASF va supraveghea
ndeplinirea cerinelor aplicabile celorlalte contrapartide financiare i nefinanciare.

5.2.4. Obiectivul privind limitarea hazardului moral


Obiectivul presupune consolidarea rezistenei la ocuri a instituiilor de importan
sistemic i are potenialul de a atenua, pe de o parte, efectele negative induse
de garania implicit din partea statului n situaia n care ar aprea o situaie de
dificultate financiar n cazul acestor entiti i, pe de alt parte, hazardul moral care
decurge din importana perceput a instituiei respective pentru sistem. n plus,
obiectivul presupune i adoptarea unor reglementri privind redresarea sau rezoluia
ordonat a acestor instituii, dat fiind potenialul lor destabilizator pentru sistemul
financiar.

142

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

Acest obiectiv poate fi atins prin implementarea unor cerine suplimentare de


capital aferente instituiilor financiare de importan sistemic. BNR intenioneaz s
implementeze cerinele suplimentare de capital care vor fi solicitate instituiilor de
credit de importan sistemic, denumite n reglementrile naionale amortizor de
capital aferent altor instituii de importan sistemic (amortizorul O-SII).

5.2.5. Obiectivul privind consolidarea rezilienei


infrastructurilor financiare
Obiectivul are n vedere contracararea externalitilor n cadrul infrastructurii
sistemului financiar i corectarea efectelor de hazard moral care ar putea fi generate
de structura instituional (respectiv sisteme juridice, agenii de evaluare a riscului
de credit, sisteme de garantare a depozitelor, practici de pia etc.) i are n vedere
dimensiunea structural a riscului sistemic, respectiv cea referitoare la distribuia
riscului la nivelul sistemului financiar.
n vederea mbuntirii accesului la informaii privind riscul de credit, BNR a realizat
recent o extindere a informaiilor disponibile n Centrala Riscului de Credit (detalii
n seciunea 5.5. Dezvoltri ale Centralei Riscului de Credit pentru obinerea de
informaii necesare monitorizrii obiectivelor macroprudeniale). De asemenea, BNR
desfoar cu periodicitate sondaje att la nivelul instituiilor de credit, ct i la nivelul
companiilor nefinanciare cu privire la condiiile din piaa creditului.
Alte instrumente care pot fi utilizate de ctre BNR pentru atingerea acestui obiectiv
sunt:
(i) cerinele privind marjele i factorii de ajustare pentru compensarea prin contrapartide
centrale pentru a reduce riscul de contaminare ntr-o situaie de incapacitate
de plat a unui participant, contraprile centrale (CPC) ar trebui s aplice cerine
de participare stricte, s colecteze marje iniiale adecvate i s dein un fond de
garantare i alte resurse financiare lichide n vederea acoperirii eventualelor pierderi.
CPC poate include, sub rezerva aplicrii unor marje de ajustare (haircuts) adecvate,
obligaiunile de stat, obligaiunile bancare garantate, garaniile pltibile la prima
cerere acordate de un membru al SEBC i garaniile bncilor comerciale;
(ii) amortizorul de risc sistemic structural are ca scop fundamental consolidarea
rezistenei sistemului bancar i a subansamblurilor acestuia la ocuri generate de
modificri survenite n cadrul legislaiei sau al standardelor de contabilitate, de
efectele de contagiune provenite din economia real, de concentrarea excesiv,
respectiv supradimensionarea sistemului financiar (n comparaie cu produsul intern
brut), pe fondul creterii complexitii i a procesului de inovare financiar.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

143

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

5.3. Amortizoare de capital n scopul meninerii


stabilitii financiare
Pachetul de reglementare CRD IV/CRR pune la dispoziia autoritilor naionale
competente un set de instrumente macroprudeniale pe care acestea le pot utiliza
n scopul prevenirii apariiei riscurilor sistemice ciclice sau atenurii riscurilor
sistemice structurale, dup cum urmeaz: a) amortizorul de conservare a capitalului;
b)amortizorul anticiclic de capital; c) amortizorul de capital aferent altor instituii de
importan sistemic; d) amortizorul de capital pentru riscul sistemic. Reglementarea
amortizoarelor de capital printr-o directiv european i un regulament direct
aplicabil a avut n vedere: (i) necesitatea asigurrii unor condiii de concuren
echitabile ntre statele membre ale UE, ca o condiie esenial pentru funcionarea
pieei interne; (ii) eliminarea arbitrajului de reglementare; (iii) asigurarea unui grad
ridicat de armonizare, i (iv) creterea transparenei i a predictibilitii n domeniul
macroprudenial.

5.3.1. Amortizorul de conservare a capitalului


Amortizorul de conservare a capitalului este destinat creterii rezilienei instituiilor
de credit, respectiv capacitii acestora de a absorbi eventualele pierderi rezultate din
activitatea bancar. Amortizorul se constituie din fonduri proprii de nivel 1 de baz, n
cuantum de 2,5 la sut din valoarea total a expunerii la risc, modul de implementare
putnd fi adaptat n funcie de situaiile specifice la nivel naional, astfel:
a)implementarea accelerat, conform unui grafic stabilit de autoritile naionale
competente; b) n trane egale de 0,625 la sut pe an n perioada 1 ianuarie 2016
1ianuarie 2019. Pn n prezent, BNR nu a optat pentru implementarea accelerat a
amortizorului de conservare a capitalului.

5.3.2. Amortizorul anticiclic de capital


Amortizorul anticiclic de capital (CCB countercyclical capital buffer) este unul dintre
instrumentele macroprudeniale introduse de pachetul legislativ93 CRDIV/CRR i
recomandate de Comitetul European pentru Risc Sistemic pentru reducerea i
prevenirea creterii excesive a creditrii i a ndatorrii. Instrumentul CCB are ca
obiectiv principal mbuntirea rezilienei sectorului bancar la posibile ocuri. Decizia
de activare a acestui instrument are la baz informaia oferit de indicatorul deviaia
creditului (n sens larg) n PIB de la tendina acestuia pe termen lung (indicator
conform recomandrii CERS94), care poate fi complementat cu analiza altor indicatori
care surprind riscul unor evoluii nesntoase ale creditului i ndatorrii. Eliberarea
amortizorului de tip CCB este realizat fie ca urmare a materializrii riscului, fie
datorit diminurii semnificative a acestuia. Eficacitatea indicatorului este ntrit i de
principiul recunoaterii msurilor de implementare a amortizorului de tip CCB

144

93

Amortizorul anticiclic de capital este definit n cadrul art.135-140 din CRD IV.

94

Recomandarea CERS 1/2014 cu privire la orientri referitoare la stabilirea ratelor amortizoarelor anticiclice de capital.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

ntre statele membre ale UE. La nivel european, statele care au implementat acest
instrument la un nivel al ratei CCB de peste 0 la sut sunt Suedia (1,5 la sut) i
Norvegia (1,5 la sut).
Rezultatele pentru Romnia95 ale analizei care
ar include doar indicatorul recomandat de
CERS semnaleaz riscuri n cretere ncepnd cu
procente
puncte procentuale
15
3,5
iunie 2006. Acest lucru ar fi nsemnat aplicarea
10
3,0
amortizorului de tip CCB cel mai trziu ncepnd
5
2,5
cu iunie 2007, cu necesitatea meninerii acestuia
0
2,0
pentru circa 3 ani de la momentul aplicrii96
-5
1,5
(Grafic 5.1). Analizele n structur arat c un
-10
1,0
semnal privind creterea excesiv a creditului ar fi
-15
0,5
provenit deopotriv dinspre ndatorarea companiilor
-20
0,0
nefinanciare i a populaiei. Istoricul redus de date
(perioada martie 2000 martie 2015), precum i
rata amortizorului de capital anticiclic, =1 600
modificrile structurale nregistrate la sfritul anilor
rata amortizorului de capital anticiclic, =400 000
90 pun n discuie, n cazul Romniei, o evaluare
deviaie de la trend a creditului total/PIB, =400 000 (sc. dr.)
bazat strict pe indicatorul recomandat de CERS.
deviaie de la trend a creditului total/PIB, =1 600 (sc. dr.)
BNR a dezvoltat i a mbuntit continuu un set
Sursa: BNR, INS, calcule BNR
de indicatori de monitorizare a riscurilor dinspre
creditarea companiilor i a populaiei asupra stabilitii financiare.
T1 2000
T4 2000
T3 2001
T2 2002
T1 2003
T4 2003
T3 2004
T2 2005
T1 2006
T4 2006
T3 2007
T2 2008
T1 2009
T4 2009
T3 2010
T2 2011
T1 2012
T4 2012
T3 2013
T2 2014
T1 2015
T2 2015

Grafic 5.1. Analiza amortizorului anticiclic de capital


pentru Romnia (T1 2000 T2 2015)

n prezent, evoluia nc relativ modest a creditrii (detalii n seciunea 1.3. ndatorarea


sectorului privat nefinanciar) nu evideniaz presiuni urgente din partea ndatorrii
sectorului privat care s justifice activarea amortizorului. Analiza n structur dup tipul
debitorului nu arat presiuni att dinspre ndatorarea populaiei, ct i dinspre cea a
companiilor nefinanciare, ndatorarea raportat la PIB situndu-se sub nivelul pe termen
lung (Grafic 5.2). Ali indicatorii monitorizai se regsesc la valorile minime ale perioadei
analizate (cu excepia indicatorului DSTI). Cu toate acestea, reluarea semnificativ a
creditrii observat pe anumite segmente reclam o atenie sporit i eventual msuri
macroprudeniale timpurii pentru evitarea unei creditri excesive.
Instrumentul amortizorul anticiclic de capital este definit pentru gestionarea riscurilor
n baza monitorizrii la nivel agregat a evoluiilor din piaa creditului. Este necesar
o evaluare a riscurilor i pe anumite segmente ale creditrii pentru a identifica o
posibil acumulare disproporionat de riscuri (de exemplu, o concentrare a creditrii
n valut). n acest caz, instrumentul trebuie complementat cu alte instrumente
macroprudeniale de tipul LTV, DSTI sau limite sectoriale, aceast cerin regsindu-se
i n recomandrile CERS.

95

Aceasta este o actualizare a rezultatelor prezentate n Raportul asupra stabilitii financiare pe anul 2013, seciunea 7.1.1
Cerinele de capital prevzute de CRDIV/CRR, cu urmtoarele modificri: (i) extinderea definiiei de ndatorare astfel: creditul
este definit din perspectiva debitorilor companii nefinanciare i populaie i include creditul bancar (inclusiv creditele
externalizate), creditul de la IFN autohtone i creditul de la instituii financiare nerezidente; (ii) utilizarea unui filtru de tip
Hodrick-Prescott unilateral recursiv, i (iii) testarea senzitivitii rezultatelor la parametrul de netezire (lambda).

96

Folosirea unui parametru de netezire a ciclului de ndatorare de 1600 (corespunztor unui ciclu mai scurt) ar fi indicat o
perioad mai scurt de meninere a amortizorului (circa 2 ani).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

145

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 5.2. Indicatori suplimentari monitorizai de BNR


procente
75
50
25
0
-25
-50
Deviaia indicatorului
Deviaia indicatorului LTD
Deviaia de la trend**
Active/Capitaluri bancare fa de media intervalului
a ndatorrii
fa de media intervalului
T3 2005 T2 2006
neguvernamentale
T3 2005 T2 2006*
n valut/PIB

intervalul minim-maxim

Deviaia de la trend**
a ndatorrii
populaiei/PIB

Sectorul bancar

valoarea la iunie 2015

Deviaia de la trend**
a ndatorrii
companiilor
nefinanciare/PIB

Deviaia de la trend**
a DSTI***

ndatorare
Indicatori monitorizai (%)

Not: Rezultatele sunt aferente perioadei de analiz martie 2005 iunie 2015.
* Ca valoare de referin pentru indicatorii Active/Capitaluri bancare i LTD a fost considerat media intervalului septembrie 2005 iunie 2006, considerat interval
de semnal. Evoluiile din aceast perioad complementeaz informaia oferit de indicatorul standard pentru calculul indicatorului recomandat de CERS i
deciziile legate de implementarea CCB.
** Pentru calculul deviaiei de la trend s-a utilizat un ltru HP recursiv unilateral cu un coecient de netezire =400 000.
*** Indicatorul DSTI reprezint raportul dintre serviciul datoriei bancare i venitul net bnesc i este calculat pentru segmentul creditului acordat populaiei.

Sursa: BNR, INS, MFP

5.3.3. Amortizorul de capital aferent altor instituii


de importan sistemic
BNR a implementat la nivel naional metodologia de identificare a instituiilor de
credit cu caracter sistemic n conformitate cu prevederile Ghidului Autoritii Bancare
Europene. Criteriile pentru evaluarea instituiilor de importan sistemic la nivel
naional sunt urmtoarele:
(a) n prima etap se calculeaz un scor pe baza indicatorilor obligatorii prevzui de
Ghidul ABE privind instituiile sistemice, la cel mai nalt nivel de consolidare, pentru
entitile care intr sub jurisdicia autoritii naionale competente, inclusiv filiale
din alte state membre i din ri tere. Aceast etap obligatorie asigur realizarea
unui grad adecvat de convergen n ceea ce privete identificarea instituiilor
de importan sistemic din statele membre, n cadrul unui proces de evaluare
comparabil, transparent i uor de neles;
(b) n a doua etap sunt utilizai indicatori suplimentari alei de autoritatea naional
competent din lista indicatorilor opionali prevzui de Ghidul ABE. Indicatorii
suplimentari trebuie s reflecte particularitile sectorului bancar naional, n scopul
identificrii tuturor instituiilor sistemice, inclusiv a celor de dimensiuni mai mici, care
nu au fost desemnate n mod automat ca avnd un caracter sistemic n cadrul primei
etape de evaluare. Necesitatea acestei etape decurge din diferenele existente ntre
statele membre n ceea ce privete mrimea i caracteristicile sistemelor financiare
naionale.
Parcurgerea celor dou etape menionate asigur un echilibru ntre convergen,
comparabilitate i flexibilitate n procesul de identificare a instituiilor sistemice.
Criteriile i indicatorii obligatorii utilizai n cadrul primei etape de evaluare a
importanei sistemice a instituiilor de credit sunt prezentai n Tabelul 5.2.

146

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

Tabel 5.2. Criteriile i indicatorii obligatorii prevzui n Ghidul ABE pentru evaluarea altor instituii
de importan sistemic
Criteriul
Mrime
Importan (inclusiv gradul de
substituibilitate/infrastructura
sistemului nanciar)

Complexitate/activitate
transfrontalier

Interconectivitate

Indicatori obligatorii
Total active

Pondere n
scorul final
(%)
25,00

Valoarea plilor efectuate la nivel naional

8,33

Depozite atrase de la sectorul privat (din UE)

8,33

Credite acordate sectorului privat (din UE)

8,33

Valoarea tranzaciilor cu instrumente nanciare


derivate pe piee la buna nelegere (valoare noional)

8,33

Pasive transfrontaliere

8,33

Active transfrontaliere

8,33

Pasive avnd drept contrapartid alte entiti


din sistemul nanciar

8,33

Active avnd drept contrapartid alte entiti


din sistemul nanciar

8,33

Obligaiuni emise aate n sold

8,33

Fiecare dintre cele patru criterii are o pondere egal (25 la sut) n cadrul scorului
total, iar indicatorii au o pondere egal n cadrul fiecruia dintre cele patru criterii.
Calcularea indicatorilor obligatorii genereaz o ierarhizare a instituiilor din
perspectiva gradului de importan sistemic, entitile care obin un punctaj situat
peste pragul de 350 de puncte de baz fiind desemnate n mod automat ca avnd
importan sistemic.
n cadrul celei de a doua etape de evaluare, procedura BNR prevede utilizarea unui set
de indicatori suplimentari, care ia forma unei analize a factorilor cantitativi i calitativi
specifici sistemului bancar romnesc (Tabel 5.3). Criteriile suplimentare alese de BNR
surprind n detaliu legturile dintre bnci i economia real, precum i legturile
dintre entitile financiare, contribuind la adncirea analizei privind importana
sistemic a instituiilor de credit.
n conformitate cu prevederile ABE, autoritile naionale trebuie s publice punctajul
entitilor desemnate ca avnd un caracter sistemic pn la data de 1 decembrie a
fiecrui an, precum i cerinele suplimentare de capital aplicabile acestora ncepnd
cu 1 ianuarie 2016. Amortizorul de capital pentru alte instituii de importan
sistemic trebuie s fie constituit din fonduri proprii de nivel 1 de baz, fiind calibrat
la maximum 2 la sut din valoarea total a expunerilor la risc. BNR va evalua periodic
instituiile de credit din perspectiva importanei sistemice i comunic rezultatul att
ctre entitile vizate, Comisia European, Comitetul European pentru Risc Sistemic
i Autoritatea Bancar European, ct i prin publicarea listei actualizate a bncilor de
importan sistemic identificate.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

147

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Tabel 5.3. Indicatorii suplimentari inclui n Procedura BNR pentru evaluarea instituiilor de importan
sistemic, n baza elementelor de exibilitate permise de Ghidul ABE
Criteriul

Indicatori

a) Aportul instituiei de credit la nanarea


economiei reale, calculat prin volumul creditelor
acordate companiilor nenanciare i gradul de
substituie al activitii de creditare a companiilor
nenanciare

Ponderea creditelor acordate companiilor


nenanciare de ctre instituia de credit n total
credit acordat companiilor nenanciare de sectorul
bancar, pe total i pe grupele principale de sectoare
economice.

b) Aportul instituiei de credit la intermedierea


nanciar, calculat prin volumul depozitelor atrase
de la populaie i de la companii nenanciare

Ponderea depozitelor companiilor nenanciare


i ale populaiei deinute de instituia de credit n
total depozite ale companiilor nenanciare i ale
populaiei din sectorul bancar.

c) Prezena instituiei de credit pe piaa interbancar


i cuanticarea efectului de contagiune prin
includerea efectelor de feedback generate de
sectorul real

1) Numrul cazurilor n care indicatorul de adecvare


a capitalului coboar sub cel minim reglementat n
urma intrrii n incapacitate de plat a unei bnci
(ca urmare a expunerilor directe prin intermediul
pieei interbancare);
2) Cota de pia n active a instituiilor de credit al
cror indicator de adecvare a capitalului ar cobor sub
8 la sut (n urma expunerilor directe prin intermediul
pieei interbancare i a efectelor de feedback din
partea sectorului real);
3) Conectivitatea interbancar a instituiilor de credit.
1) Volumul i ponderea tranzaciilor efectuate de
ecare banc n sistemul de pli ReGIS n total
tranzacii;

d) Determinarea instituiilor de importan


sistemic din cadrul sistemului de pli ReGIS

2) Indicele de conectivitate (calculat pe baza


numrului de conexiuni i a volumului tranzaciilor
pentru ecare banc);
3) Volumul total al ordinelor de plat nedecontate
i numrul de bnci intrate n incapacitate de plat
prin contagiune ca urmare a rulrii scenariului de tip
stress test.

e) Prezena instituiei de credit pe piaa titlurilor


de stat

1) Volumul i ponderea tranzaciilor efectuate de


ecare banc pe piaa titlurilor de stat (primar i
secundar);
2) Volumul i ponderea stocului de titluri de stat
deinute de instituiile de credit.
1) Importana bncii n transmiterea unui oc n
cadrul grupului de bnci dup ara de origine a
capitalului;

f ) Vulnerabilitatea la contagiune n relaia mam-ic


prin prisma mprumuttorului comun (ara de
origine a capitalului)

2) Vulnerabilitatea celorlalte bnci aparinnd


aceluiai grup la ocul transmis de banca aat n
dicultate;
3) Importana mprumuttorului comun (ara de
origine a capitalului) din care face parte i banca
aat n dicultate.

5.3.4. Amortizorul de capital pentru riscul sistemic


Amortizorul de capital pentru riscul sistemic este destinat prevenirii i diminurii
riscului sistemic structural manifestat pe termen lung sau riscului macroprudenial
care ar putea avea consecine negative la nivelul sistemului financiar i al economiei
reale. Amortizorul pentru risc sistemic se constituie din fonduri proprii de nivel 1 de
baz de cel puin 1 la sut din expunerile care fac obiectul amortizorului respectiv.
Amortizorul poate fi constituit pentru expunerile localizate pe teritoriul Romniei,

148

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

expunerile localizate n state tere, precum i pentru expunerile localizate n alte state
membre. Amortizorul poate fi impus n trepte de ajustare gradual sau accelerat
de 0,5 puncte procentuale, cuantumul acestuia putnd fi cuprins ntre 0-5 la sut
din total expuneri (sau peste 5 la sut n situaii justificate). Cerina amortizorului de
capital pentru riscul sistemic se public pe website-ul BNR i trebuie s fie revizuit cel
puin o dat la 2 ani.
Pn n prezent, amortizorul de capital pentru riscul sistemic nu a fost activat, decizie
care a avut n vedere msura de reglementare adoptat de BNR referitoare
la continuarea utilizrii filtrelor prudeniale naionale97 introduse n anul 2012
(concomitent cu trecerea la IFRS ca standard contabil obligatoriu pentru instituiile de
credit) n perioada de implementare a pachetului legislativ CRD IV/CRR (2014-2018).

5.4. Implementarea de ctre BNR a recomandrilor


macroprudeniale emise de ctre Comitetul European
pentru Risc Sistemic
Comitetul European pentru Risc Sistemic a emis 7 recomandri98 orientate ctre
operaionalizarea cadrului de implementare a politicii macroprudeniale sau de
limitare a unor vulnerabiliti sectoriale identificate n cadrul sistemului financiar
european. n toate evalurile CERS, Romnia are un grad de conformare deplin sau
foarte ridicat fa de recomandrile emise.
1) Recomandarea CERS privind mandatul macroprudenial al autoritilor
naionale (CERS/2011/3)
Recomandarea arat c un cadru bine definit este o condiie necesar pentru
implementarea unei politici macroprudeniale eficiente, avnd n vedere contribuia
acesteia la salvgardarea stabilitii sistemului financiar, inclusiv prin ameliorarea
capacitii de recuperare n urma unor ocuri i prin diminuarea acumulrii de riscuri
sistemice (subrecomandarea A). Legislaia naional trebuie s desemneze autoritatea,
instituie sau comitet, care s aplice politica macroprudenial, s stabileasc
mecanismul de cooperare ntre autoriti n cazul nfiinrii unui comitet i s asigure
rolul principal al bncii centrale n politica macroprudenial, fr a-i fi subminat
independena. Autoritatea macroprudenial trebuie s coopereze i s fac schimb
de informaii i la nivel transfrontalier, n special cu CERS (subrecomandarea B).
De asemenea, autoritatea macroprudenial are rolul de a identifica, monitoriza i
evalua riscurile i de a adopta politicile pentru diminuarea acestor riscuri. Autoritatea
macroprudenial poate solicita i obine date i informaii la nivel naional, relevante
pentru misiunile sale (subrecomandarea C). Cu scopul promovrii transparenei,
deciziile i motivele aprobrii unor aciuni de politic macroprudenial trebuie
s fie publicate n timp util. n final, recomandarea include prevederi privind
responsabilitatea n faa parlamentului naional (subrecomandarea D) i
independena operaional (subrecomandarea E).
97

Cel mai important filtru prudenial naional este reprezentat de diferena pozitiv dintre provizioanele calculate conform
reglementrilor prudeniale i ajustrile pentru depreciere calculate conform IFRS.

98

Una dintre recomandri se adreseaz doar Comisiei Europene (Recomandarea CERS privind fondurile de pia monetar),
astfel c nu va fi analizat n acest capitol.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

149

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Tabel 5.4. Stadiul implementrii recomandrii CERS privind mandatul macroprudenial


al autoritilor naionale
Mandatul macroprudenial al autoritilor naionale
Calificativ subrecomandare

Calificativ
recomandare*

Romnia

LC

LC

LC

LC

LC

LC

Austria

FC

LC

LC

FC

LC

LC

Belgia

LC

PC

LC

LC

FC

LC

Bulgaria

LC

LC

LC

PC

PC

LC

Croaia

FC

FC

FC

FC

FC

FC

Cipru

LC

PC

LC

LC

FC

LC

Republica Ceh

LC

FC

FC

FC

FC

FC

Danemarca

LC

LC

LC

LC

FC

LC

Estonia

LC

PC

LC

LC

FC

LC

Finlanda

MN

MN

MN

LC

FC

PC

Frana

LC

LC

LC

FC

LC

LC

Germania

LC

FC

FC

FC

LC

FC

Grecia

FC

FC

LC

PC

FC

LC

Ungaria

FC

FC

FC

LC

FC

FC

Irlanda

LC

LC

LC

PC

LC

LC

Italia

PC

PC

PC

PC

PC

PC

Letonia

LC

LC

LC

LC

FC

LC

Lituania

LC

LC

LC

LC

FC

LC

Luxemburg

LC

PC

LC

LC

PC

LC

Malta

FC

FC

FC

PC

FC

LC

Olanda

PC

PC

LC

LC

LC

LC

Norvegia

LC

PC

LC

MN

PC

PC

Polonia

MN

PC

PC

MN

PC

PC

Portugalia

FC

FC

FC

LC

FC

LC

Slovacia

LC

LC

LC

FC

FC

FC

Slovenia

FC

FC

FC

FC

FC

FC

Spania

PC

MN

PC

PC

FC

PC

Suedia

LC

LC

LC

FC

FC

LC

Marea Britanie

FC

LC

FC

FC

FC

FC

* Calicativele sunt acordate pentru ndeplinirea general a recomandrii CERS, dar i pentru ndeplinirea
ecrei subrecomandri. FC=conformitate deplin (fully compliant), LC=conformitate mare (largely
compliant), PC=conformitate parial (partially compliant), SE=inaciune sucient explicat (sufficiently
explained), MN=neconformitate (materially noncompliant).
Sursa: CERS

Romnia se afl n procesul de stabilire a autoritii macroprudeniale n conformitate


cu recomandarea CERS, Legea privind supravegherea macroprudenial a sistemului
financiar naional aflndu-se n stadiul de proiect. Prin aceast lege se nfiineaz
Comitetul Naional pentru Supravegherea Macroprudenial, ca structur de
cooperare interinstituional, fr personalitate juridic, care urmrete asigurarea
coordonrii n domeniul supravegherii macroprudeniale a sistemului financiar
naional prin stabilirea politicii macroprudeniale i a instrumentelor adecvate
pentru punerea n aplicare a acesteia. n consecin, Romnia a primit calificativul

150

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

Largely Compliant pe toate subrecomandrile, dar i la nivel agregat n cadrul


raportului de monitorizare a implementrii recomandrii privind mandatul
macroprudenial al autoritilor naionale, realizat de ctre CERS.
2) Recomandarea CERS privind obiectivele intermediare i instrumentele
politicii macroprudeniale (CERS/2013/1)
Obiectivul final al politicii macroprudeniale, de a salvgarda stabilitatea financiar,
poate fi atins prin identificarea unor obiective intermediare. Recomandarea CERS
vizeaz definirea obiectivelor, respectiv: reducerea i prevenirea creterii excesive
a creditrii i a efectului de prghie, reducerea i prevenirea necorelrii excesive
a scadenelor i a lipsei de lichiditate pe pia, limitarea concentrrii expunerilor
directe i indirecte, limitarea hazardului moral i consolidarea rezilienei la ocuri a
infrastructurilor financiare (subrecomandarea A). Selectarea i monitorizarea adecvrii
instrumentelor macroprudeniale, n vederea atingerii obiectivului final, trebuie
realizat pe baze continue i, n cazul n care se determin o acoperire insuficient,
trebuie adoptate o serie de instrumente noi (subrecomandarea B). Concomitent cu
principiile definite anterior, trebuie stabilit o strategie care s instituie un cadru solid
pentru atingerea obiectivelor intermediare i finale ale politicii macroprudeniale
(subrecomandarea C). Se recomand evaluarea periodic a obiectivelor intermediare i
a instrumentelor macroprudeniale. Se va raporta ctre CERS orice modificare a setului
de obiective intermediare i instrumente macroprudeniale aflate n sfera controlului
direct al autoritii macroprudeniale (subrecomandarea D). n final, se recomand
Comisiei ca n cadrul revizuirii legislaiei europene s in cont de necesitatea instituirii
unui set coerent de instrumente macroprudeniale cu efecte asupra sistemului
financiar, inclusiv asupra intermediarilor, pieelor, produselor i infrastructurii pieei
(subrecomandarea E). Politica BNR privind obiectivele intermediare i instrumentele
politicii macroprudeniale este descris n seciunea 5.2. Obiective macroprudeniale
ale BNR i instrumente macroprudeniale de atingere a obiectivelor.
3) Recomandarea CERS cu privire la stabilirea ratelor amortizoarelor anticiclice
de capital (CERS/2014/1)
Recomandarea se bazeaz pe faptul c amplificarea prociclic a ocurilor financiare
a fost unul dintre elementele principale care au contribuit la propagarea efectelor
negative ale recentei crize financiare. Criza global a subliniat importana acumulrii
de capital suplimentar n sectorul bancar, care, n perioadele de vulnerabilitate
la nivelul sistemului, va contribui la acoperirea pierderilor neateptate, susinnd
totodat canalul finanrii ctre economia real. n consecin, CERS a formulat o
serie de principii pentru evaluarea i stabilirea unor rate adecvate ale amortizorului
anticiclic de capital. Descrierea acestor principii, precum i modul n care ar fi
funcionat acest instrument n cazul Romniei n perioada anterioar sunt prezentate
n seciunea 5.3. Amortizoare de capital n scopul meninerii stabilitii financiare.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

151

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

4) Recomandarea CERS privind acordarea de mprumuturi n moned strin


(CERS/2011/1)
Soluionarea problemei asimetriei informaionale care intervine ntre creditor i
debitor contribuie la contientizarea riscurilor de ctre persoanele care solicit
mprumuturi i, implicit, favorizeaz acordarea n mod responsabil a creditelor. Prin
urmare, se recomand ca autoritile naionale de supraveghere s solicite instituiilor
financiare furnizarea de informaii ctre debitori cu privire la riscurile pe care le
presupune acordarea de mprumuturi n moned strin i s ncurajeze instituiile
financiare n acordarea de mprumuturi n moned naional sau de instrumente
financiare destinate acoperirii mpotriva riscului valutar (subrecomandarea A).
Se recomand monitorizarea creditrii n moned strin i, n special, a lipsei corelrii
structurii pe valute n sectorul nefinanciar privat, precum i adoptarea msurilor
necesare pentru limitarea creditrii n moned strin. n contextul determinrii
solvabilitii debitorilor, instituiile financiare trebuie s aib n vedere stabilirea
unor standarde mai stricte, precum raportul datorii/venituri i raportul mprumuturi/
garanii (subrecomandarea B).
Se recomand autoritilor de supraveghere s monitorizeze posibilitatea
apariiei unei creteri excesive a creditelor n ansamblu, determinat de acordarea
mprumuturilor n moned strin i, dup caz, s adopte norme noi sau mai stricte
(subrecomandarea C). CERS recomand ca autoritile de supraveghere naionale
s elaboreze orientri sau ghiduri destinate instituiilor financiare cu privire la
integrarea riscurilor generate de acordarea de mprumuturi n moned strin n
sistemele proprii de gestionare intern a riscurilor (subrecomandarea D). Este indicat
ca autoritile de supraveghere s impun instituiilor financiare deinerea unui
volum adecvat de capital pentru acoperirea riscurilor generate de acordarea de
mprumuturi n moned strin, ndeosebi a riscurilor generate de relaia neliniar
dintre riscurile de credit i riscurile de pia (subrecomandarea E). Se recomand ca
autoritile naionale de supraveghere s monitorizeze riscurile de finanare i de
lichiditate asumate de instituiile financiare n acordarea de mprumuturi n moned
strin, precum i poziiile de lichiditate globale ale acestora (subrecomandarea F).
Nu n ultimul rnd, este indicat ca autoritile naionale de supraveghere din statele
membre de origine s impun msuri la fel de stricte precum cele n vigoare n statele
membre-gazd (subrecomandarea G).
Raportul de evaluare al CERS cu privire la implementarea de ctre statele membre a
Recomandrii privind finanarea n moned strin arat c Romnia este poziionat
bine la acest capitol, calificativul general acordat fiind Fully Compliant. Evaluarea pe
subrecomandri prezint aceeai situaie, mai puin n cazul subrecomandrii A, unde
calificativul acordat este Largely Compliant, deoarece s-a considerat c ocul pe rata
dobnzii prevzut n cadrul Regulamentului BNR nr.17/2012 privind unele condiii de
creditare este oarecum subevaluat raportat la fluctuaiile istorice. BNR are n vedere
o reevaluare a ocurilor care intr n calculul gradului maxim de ndatorare n cazul
debitorilor care solicit credite de consum, prevzute de regulamentul menionat, n
vederea recalibrrii instrumentelor macroprudeniale.

152

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

Tabel 5.5. Stadiul implementrii recomandrii CERS privind acordarea de mprumuturi n moned strin
Acordarea de mprumuturi n moned strin
Calificativ subrecomandare
E.2

Calificativ
recomandare

E.1

Romnia

LC

FC

FC

FC

FC

FC

FC

FC

Austria

FC

FC

FC

FC

FC

FC

FC

FC

Belgia

LC

LC

SE

SE

LC

FC

IE

LC

Bulgaria

PC

PC

SE

PC

LC

FC

SE

PC

Croaia

FC

LC

FC

FC

FC

FC

SE

FC

Cipru

SE

LC

FC

SE

LC

FC

SE

LC

Republica Ceh

SE

SE

FC

SE

SE

FC

SE

FC

Danemarca

SE

SE

SE

FC

FC

FC

IE

LC

Estonia

FC

SE

FC

LC

FC

SE

SE

FC

Finlanda

SE

SE

SE

SE

SE

SE

SE

LC

Frana

IE

SE

FC

SE

SE

FC

SE

LC

Germania

LC

SE

FC

FC

SE

FC

SE

FC

Grecia

FC

SE

SE

SE

SE

SE

FC

FC

Ungaria

FC

FC

FC

FC

PC

FC

SE

LC

Irlanda

SE

LC

FC

SE

SE

LC

SE

LC

Italia

LC

SE

SE

SE

SE

SE

FC

LC

Letonia

SE

LC

FC

LC

LC

FC

SE

LC

Lituania

LC

LC

FC

FC

PC

LC

SE

LC

Luxemburg

FC

FC

FC

FC

FC

FC

SE

FC

Malta

FC

FC

FC

FC

FC

FC

FC

FC

Olanda

SE

SE

SE

SE

SE

SE

SE

LC

Polonia

FC

FC

FC

FC

FC

FC

SE

FC

Portugalia

FC

FC

SE

SE

SE

FC

SE

FC

Slovacia

FC

SE

SE

SE

SE

SE

SE

FC

Slovenia

LC

LC

SE

SE

SE

LC

SE

LC

Spania

LC

SE

SE

FC

FC

FC

SE

FC

Suedia

SE

LC

SE

FC

SE

SE

SE

LC

Marea Britanie

SE

SE

SE

LC

SE

LC

LC

LC

Sursa: CERS

5) Recomandarea CERS privind finanarea instituiilor de credit (CERS/2012/2)


Scopul recomandrii se refer la modificarea structurilor de finanare i a portofoliilor
instituiilor de credit, afectate de legturile puternice create prin finanarea datoriei
publice, dar i de incertitudinile privind calitatea activelor i sustenabilitatea
modelelor de afaceri curente. Cu scopul de a reinstitui ncrederea n sectorul bancar
european, CERS recomand ca autoritile naionale s i intensifice evalurile asupra
riscurilor de finanare i lichiditate asumate de instituiile de credit i s instituie
politici de gestionare a riscurilor i a abordrilor legate de grevarea cu sarcini a
activelor. n scopul conformrii cu recomandarea privind finanarea instituiilor de
credit, a fost elaborat proiectul de lege privind emisiunile de obligaiuni ipotecare,
pentru a asigura o protecie sporit investitorilor i a diminua riscurile generate
de activitatea de emisiune a obligaiunilor ipotecare. De asemenea, o serie dintre
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

153

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

prevederile recomandrii se regsesc n Regulamentul nr. 5/2014 pentru completarea


Regulamentului Bncii Naionale a Romniei nr. 5/2013 privind cerine prudeniale
pentru instituiile de credit.
6) Recomandarea CERS privind finanarea n dolari SUA a instituiilor de credit
(CERS/2011/2)
ntre activele i pasivele denominate n dolari SUA i deinute de ctre instituiile de
credit din Uniunea European nu exist un grad adecvat de corelare a scadenelor,
piaa interbancar pe termen scurt fiind utilizat pentru finanarea activitilor i
activelor cu scadene mai ndelungate. Prin urmare, CERS recomand ca autoritile
naionale de supraveghere s monitorizeze atent riscurile de finanare i de lichiditate
n dolari SUA. Avnd n vedere ponderea redus a elementelor bilaniere denominate
n dolari SUA pentru sectorul bancar din Romnia (sub 3 la sut din pasive, respectiv
sub 2la sut din active), aceast moned nu este una semnificativ pentru sectorul
bancar din Romnia. n urma emiterii recomandrii CERS, nu au fost operate
modificri n privina monitorizrii finanrii i lichiditii n dolari, cadrul de raportare
i supraveghere existent la momentul evalurii, precum i implementarea ulterioar a
pachetului CRD IV/CRR fiind considerate adecvate n acest scop. Ca urmare, Romnia a
primit calificativul Sufficiently Explained echivalent al calificativului Largely Compliant,
avnd n vedere faptul c volumul redus al activelor i pasivelor denominate n dolari
SUA nu reprezint o surs de risc sistemic pentru sectorul bancar autohton, nefiind
necesare aciuni suplimentare pentru administrarea i reducerea acestui risc.

5.5. Dezvoltri ale Centralei Riscului de Credit


pentru obinerea de informaii necesare monitorizrii
obiectivelor macroprudeniale
Analiza riscurilor privind stabilitatea financiar i luarea deciziilor de politic
macroprudenial presupun utilizarea de informaii diverse legate att de creditori,
ct i de debitori. Multe dintre asemenea informaii necesare nu au fost disponibile
factorilor de decizie. n consecin, la nivel internaional s-a pus accentul n ultimii ani
pe crearea i dezvoltarea centralelor de risc care au ca scop colectarea de informaii n
special privind capacitatea debitorilor de a-i onora serviciul datoriei. Banca Naional
a Romniei are o experien de peste un deceniu n utilizarea unei centrale a riscului
de credit, dar evoluiile internaionale privind politica macroprudenial au impus
dezvoltri suplimentare ale acestui instrument.
Pentru atingerea scopului menionat, dou direcii importante de aciune se pot
identifica n activitatea Centralei Riscului de Credit: (i) lrgirea sferei de cuprindere
a persoanelor declarante care raporteaz informaii de risc de credit; au fost
incluse, alturi de instituiile de credit, instituiile financiare nebancare nscrise n
Registrul special, instituiile de plat care nregistreaz un nivel semnificativ
al activitii de creditare i instituiile emitente de moned electronic care
nregistreaz un nivel semnificativ al activitii de creditare; (ii) colectarea i
administrarea de noi informaii necesare analizelor de stabilitate financiar, rulrii

154

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

de scenarii privind testele de stres, supravegherii macroprudeniale la nivelul BNR,


dar i implementrii unor tehnici avansate de determinare a riscului de credit la
nivelul persoanelor declarante.
Informaiile deja existente n baza de date a CRC se refer la: (i) datele de identificare
ale unui debitor, persoan fizic sau persoan juridic non-bancar; (ii)creditele i/sau
angajamentele al cror nivel cumulat depete suma limit de raportare (20000 lei)
pentru fiecare debitor; (iii) grupurile de persoane fizice i/sau juridice care reprezint
un grup de clieni aflai n legtur/un singur debitor i (iv)fraudele cu carduri comise
de ctre posesori.
Informaiile despre datele de identificare ale unui debitor se refer la: nume/
denumire, cod unic de identificare, situaie special, clasa de ncadrare a debitorului,
activitatea economic, forma de proprietate, sectorul instituional, ara, judeul,
statutul de sucursal a unei persoane juridice, procesele de fuziuni/divizri.
Informaiile despre credite i angajamente se refer la: suma acordat, suma datorat
(utilizat i neutilizat), suma restant, valuta, data acordrii, data scadenei, tipul de
credit, cardul de credit/cardul de debit cu facilitate de descoperit de cont/leasing,
termenul de acordare, creditul/angajamentul luat n nume propriu/mpreun cu ali
debitori, starea creditelor din portofoliul persoanei declarante (credite care au trecut
printr-un proces de externalizare), suma creditelor care a fost externalizat, suma
creditelor nerecuperate trecute pe pierderi, tipul i valoarea total ale garaniilor,
clasa de rating, probabilitatea de nerambursare, serviciul datoriei, identificatorul
creditului.
Fiind necesar o definiie unitar la nivelul UE cu privire la creditele neperformante,
Autoritatea Bancar European a redefinit, n cadrul Regulamentului (UE) nr. 575/2013
(Capital Requirements Regulation), expunerea neperformant i improbabilitatea de
plat, astfel nct aceti doi indicatori s poat fi determinai i mai apoi raportai
unitar la Banca Central European de ctre bncile centrale din statele membre.
De asemenea, nfiinarea Comitetului Naional de Supraveghere Macroprudenial,
n linie cu cerinele europene, reclam existena unor informaii tot mai complexe i
mai detaliate, adaptate cerinelor Basel III, n vederea fundamentrii ct mai avizate a
deciziilor pentru meninerea stabilitii financiare.
n acest context, CRC a demarat la nceputul anului 2014 o aciune important de
dezvoltare, lrgire i cretere a gradului de complexitate i diversitate ale bazei de
date prin includerea unor noi indicatori de credit, i anume: expunerea neperformant
i improbabilitatea de plat, starea de nerambursare, creditele depreciate, serviciul
datoriei granularizarea clasei de ntrziere de peste 90 de zile, suma de plat lunar
(total, principal, dobnd), rata anualizat a dobnzii aplicat creditului, dobnda
anual efectiv (DAE), garaniile imobiliare i valoarea acestora, raportul valoarea
creditului/garanii (LTV), forma juridic de organizare i gradul de ndatorare ale
debitorului, datorii nregistrate n afara bilanului (principal, creane ataate i
sume de amortizat, creane ataate acumulate dup scoaterea n afara bilanului),
restructurarea creditelor, valoarea activului ponderat la risc, factorul de conversie

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

155

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

asociat prii extrabilaniere, expunerea la riscul de credit, ajustrile la nivel individual


pentru depreciere, tipul ajustrii pentru depreciere, identificarea, n mod distinct n
cadrul expunerilor, a liniilor de credit i motivul consultrii bazei de date a CRC.
La cele precizate anterior se adaug participarea BNR la proiectul BCE de colectare a
datelor granulare de credit (proiectul Analytical Credit Datasets AnaCredit). Proiectul
presupune n primul rnd armonizarea definiiilor i conceptelor cu care opereaz
registrele de credit de la bncile centrale, n vederea identificrii unui set comun
de atribute specifice registrelor de credit care s rspund necesitilor de analiz
ale BCE. n al doilea rnd, registrele de credit vor colecta informaii noi necesare
BCE pentru analizele proprii. BCE va emite un regulament (n prezent este n stadiul
de proiect) care va constitui temeiul legal pentru raportarea acestor informaii de
ctre bncile naionale. Regulamentul va cuprinde prevederi referitoare la cerinele
de raportare, entitile raportoare, accesul la baza de date, utilizarea informaiilor,
protecia datelor etc. O serie de informaii despre debitori i credite/angajamente, dar
i despre creditori, depozite i instrumente financiare derivate (financial derivatives) nu
exist n baza de date a CRC, ceea ce va presupune un nou efort de colectare.
Informaiile n plus despre debitor sunt: mrimea companiei i data evalurii acestui
indicator, adresa companiei, data iniierii procedurilor juridice speciale, cifra de
afaceri anual, numrul de salariai. Informaiile despre credite se refer n principal
la: nivelul minim i nivelul maxim ale ratei dobnzii, marja ratei dobnzii, perioada de
rambursare doar a dobnzii, standardul contabil aplicabil persoanelor declarante la
CRC, securitizri ale creditelor, provizioane calculate pentru expunerea extrabilanier,
raportul dintre valoarea creditului i venituri (pentru persoane juridice), inclusiv data
acestei evaluri, emitentul garaniei, localizarea garaniei imobiliare, data evalurii
garaniei etc.

5.6. Reglementri europene cu implicaii


asupra stabilitii financiare
5.6.1. Uniunea Bancar i Uniunea Pieelor de Capital
Uniunea Bancar i Uniunea Pieelor de Capital reprezint cele mai recente i mai
importante proiecte europene n domeniul integrrii pieelor financiare, crearea
acestora fiind parte a unui plan mai larg de aprofundare i consolidare a Uniunii
Economice i Monetare. Uniunea Pieelor de Capital (Capital Markets Union CMU) se va
diferenia de Uniunea Bancar, cea din urm constituind o platform de stabilitate care
va susine dezvoltarea CMU n toate statele membre, iar integrarea pieelor de capital va
contribui, la rndul ei, la consolidarea rezilienei Uniunii Economice i Monetare.
5.6.1.1. Uniunea Bancar
Ca rspuns la criza economic i financiar, la nivel european sunt implementate o
serie de reforme financiare, menite s ntreasc rezistena sistemului financiar n faa
unor ocuri viitoare. Aceste reforme se constituie ntr-un set unic de reglementri

156

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

(single rulebook) i vizeaz: (i) cerine prudeniale mai stricte pentru instituiile de
credit99; (ii) protecie sporit a deponenilor100 i (iii) un cadru comun privind rezoluia
bncilor aflate n dificultate101.
Avnd n vedere evoluia i transformarea crizei financiare n criza datoriilor suverane
ale zonei euro, a aprut nevoia unei i mai bune integrri a pieei unice i a sistemului
bancar european. Astfel, instituiile europene au decis crearea Uniunii Bancare, avnd
ca fundament setul unic de reglementri.
Uniunea Bancar este compus din trei piloni principali: (i) Mecanismul unic de
supraveghere; (ii) Mecanismul unic de rezoluie i (iii) Schema unic de garantare a
depozitelor bancare. Obiectivele Uniunii Bancare sunt asigurarea unui sector bancar
solid la nivel european, ruperea cercului vicios dintre finanele publice i bnci,
reducerea fragmentrii pieei unice i consolidarea stabilitii financiare a zonei euro i
a UE n general. Uniunea Bancar este destinat rilor din zona euro i celorlalte state
din UE care vor s participe.
Mecanismul unic de supraveghere este un sistem nou de supraveghere bancar n
Europa care presupune transferul de la nivelul naional la cel european al principalelor
responsabiliti n materie de supraveghere bancar i care cuprinde, pe de o parte,
Banca Central European, iar pe de alt parte, autoritile naionale de supraveghere
din statele participante. ncepnd cu luna noiembrie 2014, BCE supravegheaz n mod
direct 123 de bnci de importan sistemic, care reprezint aproximativ 82 la sut din
activele sectorului bancar al zonei euro, toate celelalte instituii de credit continund
s fie supravegheate de autoritile competente naionale, dar n strns cooperare
cu BCE.
Mecanismul unic de rezoluie are ca scop rezoluia ordonat a bncilor aflate n
dificultate, astfel nct s fie minimizate consecinele negative asupra contribuabililor
i asupra economiei reale. Mecanismul este parial n vigoare de la nceputul acestui
an i se aplic bncilor din statele membre ale zonei euro i din rile UE care aleg s
adere la Uniunea Bancar. Elementele constituente ale Mecanismului unic de rezoluie
sunt Comitetul unic de rezoluie i Fondul unic de rezoluie. Comitetul unic de
rezoluie este autoritatea de rezoluie la nivel european, n administrarea cruia se afl
Fondul unic de rezoluie. Fondul unic de rezoluie a devenit operaional la nceputul
acestui an i este finanat de sectorul bancar prin contribuii ex ante, fiind structurat n
compartimente naionale care vor fi mutualizate ntr-o perioad de 8 ani, la sfritul
creia resursele fondului ar trebui s ajung la nivelul de 1 la sut din depozitele
garantate ale tuturor instituiilor de credit din statele membre ale Uniunii Bancare.
Schema unic de garantare a depozitelor bancare este cel de-al treilea pilon al Uniunii
Bancare (pentru care nu s-a realizat nc un proiect), dar care se afl printre prioritile
perioadei urmtoare. O schem unic de garantare a depozitelor va avea o rezilien
99

Directiva 2013/36/UE a Parlamentului European i a Consiliului cu privire la accesul la activitate a instituiilor de credit i
supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a firmelor de investiii.

100

Directiva 2014/49/UE a Parlamentului European i a Consiliului privind schemele de garantare a depozitelor.

101

Directiva 2014/59/UE a Parlamentului European i a Consiliului de instituire a unui cadru pentru redresarea i rezoluia
instituiilor de credit i a firmelor de investiii.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

157

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

sporit n faa crizelor sistemice viitoare comparativ cu schemele constituite la nivel


naional i va fi mai puin dependent de finanele publice, ntruct riscurile vor fi mai
dispersate, iar contribuiile vor fi colectate de la mai multe instituii.
5.6.1.2. Uniunea Pieelor de Capital
Pieele de capital din Uniunea European sunt slab dezvoltate comparativ cu alte
jurisdicii, prezint un grad ridicat de fragmentare i sunt n general organizate dup
reguli naionale. Uniunea Pieelor de Capital (CMU) reprezint crearea unei piee
de capital unice pentru toate cele 28 de state membre prin eliminarea obstacolelor
din calea investiiilor transfrontaliere, prin diversificarea surselor de finanare a
economiei i reducerea costurilor mobilizrii de capital. Proiectul CMU contribuie
la creterea sustenabil a investiiilor pe termen lung, avnd ca scop mbuntirea
accesului la finanare pentru toate companiile i proiectele de infrastructur din
Europa i, n special, pentru IMM. n contextul actual, finanarea mediului de afaceri
european se desfoar preponderent prin intermediul sistemului bancar, pieele
de capital constituind o surs alternativ, dar neutilizat la adevratul su potenial.
Consolidarea acestui segment de pia, ca surs de finanare complementar celei
bancare, poate stimula alocarea de investiii suplimentare ctre companii i IMM,
impulsionnd n acelai timp intrarea unor fonduri externe n cadrul Uniunii Europene.
Constituirea Uniunii Pieelor de Capital va contribui la consolidarea rezilienei
Uniunii Economice i Monetare, iar armonizarea legislaiei naionale, precum i
eliminarea barierelor care limiteaz accesul la finanare vor asigura un grad ridicat
de transparen i, implicit, un nivel superior de protecie a investitorilor. Prin
diversificarea surselor de finanare disponibile se va diminua riscul de concentrare,
respectiv dependena excesiv a unor sectoare de activitate fa de sursele clasice
de finanare, cu efecte benefice asupra dezvoltrii companiilor i, n special,
a segmentului IMM. Avnd n vedere contribuia semnificativ a companiilor
nefinanciare la creterea economic, msurile propuse pot contribui la consolidarea
stabilitii financiare la nivelul ntregii Uniuni, prin definirea unor cadre armonizate de
dezvoltare (Uniunea Bancar, Uniunea Pieelor de Capital) pentru toate segmentele
pieei financiare.
Autoritile romne consider c, anterior procesului de instituire a elementelor
de baz ale CMU, este necesar realizarea unei serii de analize aprofundate, n
cadrul crora s se in cont de factori precum: (i) gradele diferite de dezvoltare a
pieelor de capital la nivelul fiecrui stat membru; (ii) diversitatea i complexitatea
produselor financiare i ale entitilor din piaa de capital, i (iii) structura eterogen
a segmentelor pieei de capital. Totodat, planul de aciune privind crearea CMU ar
trebui s evidenieze impactul preconizat pentru pieele mai puin lichide i cu un
nivel redus de capitalizare, existnd posibilitatea unor migrri ale capitalului ctre
pieele dezvoltate n absena unei armonizri complete a cadrului de reglementare la
nivel european.

158

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

5.6.2. Cadrul de redresare i rezoluie al instituiilor de credit


Directiva 2014/59/UE privind redresarea i rezoluia instituiilor de credit (BRRD)
instituie un cadru comun la nivel european privind soluionarea instituiilor
de credit i a firmelor de investiii de dimensiuni mari care se afl n dificultate,
precum i aranjamente de cooperare transfrontalier pentru rezoluia grupurilor
financiare. BRRD pune la dispoziia autoritilor de rezoluie o serie de instrumente
pentru intervenia n toate fazele unei crize bancare, respectiv msuri de prevenie,
intervenie timpurie i rezoluie. Instituiile de credit trebuie s pregteasc planuri
de redresare pentru situaiile de dificultate financiar, iar autoritile de rezoluie pot
interveni n elaborarea acestora pentru ca bncile s previn starea de insolven.
Dac se ajunge ntr-o astfel de stare, autoritile de rezoluie au la dispoziie o serie
de instrumente i msuri pentru restructurarea ordonat a acelor instituii de credit,
astfel nct pierderile s fie suportate de acionari i creditori, n conformitate cu un
plan de rezoluie elaborat n prealabil, asigurnd continuitatea funciilor critice i fr
a implica resurse din fonduri publice.
O parte dintre prevederile directivei au intrat n vigoare de la nceputul acestui an, iar
instrumentul de recapitalizare intern (bail-in) se va putea aplica ncepnd cu anul
2016. n Romnia, proiectul care transpune BRRD n legislaia naional se afl n curs
de aprobare.
Pentru ca instrumentele de rezoluie s poat fi aplicate, dar i pentru a evita riscul de
contagiune, BRRD solicit instituiilor de credit s dein n orice moment o cerin
minim de fonduri proprii i pasive eligibile (MREL). Cuantumul MREL se stabilete
de autoritatea de rezoluie pentru fiecare instituie de credit n funcie de ase criterii
prevzute de BRRD. Autoritatea Bancar European a emis n luna iulie 2015 un
proiect final de standarde tehnice102 care specific mai n detaliu aceste criterii i care
asigur niveluri similare ale MREL pentru instituii cu acelai profil de risc, importan
sistemic i alte caracteristici indiferent de jurisdiciile n care activeaz.
Conform primului criteriu, MREL este compus din: (i) o sum necesar absorbiei
pierderilor, calculat ca totalul fondurilor proprii, inclusiv amortizoarele de capital i
orice alte cerine de capital suplimentar impuse de autoritatea de supraveghere i
(ii)o sum necesar recapitalizrii n urma strategiei de rezoluie alese de autoritatea
de rezoluie. A doua sum nu va fi solicitat instituiilor de credit care vor intra n
procedur de lichidare fr a li se aplica instrumente de rezoluie. Potrivit celui de-al
doilea criteriu, cerina MREL trebuie s in cont de eligibilitatea instituiei de credit
de a intra n rezoluie, care se determin n funcie de importana sistemic a acesteia.
n plus, autoritatea de rezoluie trebuie s ia n considerare posibilitatea de a exclude
anumite clase de pasive de la obligaia de a contribui la absorbia pierderilor sau
la recapitalizare (al treilea criteriu), precum i gradul n care schema de garantare a
depozitelor va contribui la finanarea rezoluiei (al patrulea criteriu). Ultimele dou
criterii se refer la mrimea, modelul de afaceri, modelul de finanare i profilul de risc
ale instituiei de credit, respectiv la efectele poteniale ale unui eventual faliment al
instituiei de credit asupra stabilitii financiare.
102

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

EBA Final Draft Regulatory Technical Standards on criteria for determining the minimum requirement for own funds and eligible
liabilities under Directive 2014/59/EU (EBA/RTS/2015/05).

159

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

5.7. Noua definiie privind expunerile neperformante,


armonizat la nivelul UE
n contextul practicilor naionale diverse de evaluare a calitii activelor bancare,
care au condus la distorsionarea concluziilor analizelor efectuate la nivel european
cu privire la nivelul creditelor neperformante raportate de diverse state, Autoritatea
Bancar European a elaborat Standardul tehnic de implementare privind raportarea
pentru scopuri de supraveghere a expunerilor restructurate i neperformante. Potrivit
acestui document, informaiile referitoare la expuneri restructurate i neperformante
sunt incluse n noul cadru de raportare financiar pe baz consolidat FINREP, fiind
disponibile cu o frecven de raportare trimestrial (prima dat de referin pentru
raportarea acestora fiind 30 septembrie 2014).
Reglementarea este direct aplicabil instituiilor de credit din UE i are ca obiectiv
furnizarea de informaii comparabile pentru evaluarea nivelului expunerilor
restructurate i a expunerilor neperformante. Definiia armonizat a expunerilor
neperformante, elaborat de ABE, include:
(a) expunerile semnificative103 care nregistreaz restane mai mari de 90 de zile; i/sau
(b) expunerile n cazul crora este improbabil ca debitorul s-i ndeplineasc integral
obligaiile de plat fr executarea colateralului, indiferent de existena unor sume
restante sau de numrul de zile de ntrziere la plat.
Expunerile considerate depreciate (pentru care sunt constituite provizioane n
conformitate cu cadrul contabil aplicabil) i expunerile aflate n default (conform
regulilor prudeniale art.178 din Regulamentul (UE) nr.575/2013) sunt considerate
ntotdeauna expuneri neperformante.
Definiia naional utilizat n prezent de BNR pentru indicatorul credite
neperformante ia n considerare creditele restante de peste 90 de zile i/sau cele
n cazul crora au fost iniiate proceduri judiciare (fiind luate n calcul urmtoarele
componente ale activelor financiare: principal, creane ataate i sume de amortizat).
Creditele neperformante sunt evaluate la valoare brut (respectiv valoarea contabil,
nediminuat cu ajustrile pentru depreciere sau valoarea garaniilor asociate).
Metodologia de calcul menionat este conform recomandrilor Ghidului de
elaborare a indicatorilor de stabilitate financiar elaborat de FMI, fiind i cea mai
utilizat pe plan internaional.
Principalele diferene existente ntre metodologia ABE de raportare a expunerilor
neperformante i metodologia utilizat de BNR pentru calculul creditelor
neperformante sunt urmtoarele:
(a) Criteriile de neperforman criteriul zilelor de restan nregistrate de creditul/
expunerea analizat este similar n cele dou metodologii (cel puin 90 de zile
103

160

Evaluarea gradului de semnificaie al expunerii se realizeaz n conformitate cu prevederile art.178 din Regulamentul (UE)
nr.575/2013. Potrivit acestuia, pragul de semnificaie se stabilete de ctre autoritile competente i reflect un nivel de
risc considerat rezonabil.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

5. Stabilitatea nanciar, cadrul de reglementare i politicile macroprudeniale

ntrziere), dar n cazul celui de-al doilea criteriu metodologia ABE presupune o
abordare mai extins, prin includerea tuturor expunerilor n cazul crora recuperarea
integral este improbabil (fr a lua n considerare recuperrile din executarea
garaniilor) i nu doar a celor pentru care au fost iniiate proceduri judiciare
(abordarea utilizat de BNR).
(b) Sfera de aplicare noua metodologie are n vedere att expunerile din bilan, ct
i cele din afara bilanului (garanii financiare date, angajamente de creditare date
i alte angajamente date), iar n ceea ce privete expunerile din bilan, sunt luate
n considerare toate categoriile de expuneri, cu excepia celor deinute pentru
tranzacionare (n timp ce potrivit metodologiei BNR sunt avute n vedere doar
creditele i plasamentele).
(c) Pragul de semnificaie metodologia ABE prevede includerea n cadrul expunerilor
neperformante a expunerilor cu restane mai mari de 90 de zile i care, n plus,
depesc un prag de semnificaie stabilit de ctre autoritile competente, care
reflect un nivel de risc considerat rezonabil. Metodologia BNR nu prevede un astfel
de criteriu suplimentar (sunt luate n calcul toate creditele neperformante, indiferent
de volumul restanei).
(d) Principiul contaminrii potrivit metodologiei ABE, caracterul neperformant poate
fi extins, n anumite condiii, i la nivelul expunerilor fa de alte entiti din cadrul
grupului din care face parte debitorul, chiar dac, analizate individual, acestea
din urm nu ar ndeplini condiiile pentru a fi incluse n categoria expunerilor
neperformante. Metodologia BNR prevede aplicarea principiului contaminrii la nivel
de debitor.
(e) Nivelul de raportare indicatorii referitori la expunerile neperformante potrivit
definiiei ABE se raporteaz la nivel consolidat104 conform perimetrului de consolidare
prudenial105, n timp ce rata creditelor neperformante determinate de BNR conform
definiiei naionale se calculeaz la nivel individual.
n ceea ce privete creditele scoase n afara bilanului, metodologia ABE prevede
excluderea explicit a sumelor pentru care, potrivit cadrului de reglementare
contabil aplicabil i politicilor proprii, bncile recurg la operaiuni de nregistrare a
pierderilor din depreciere prin reducerea valorii contabile brute a respectivului activ
financiar (operaiunile write-off). Metodologia BNR trateaz n mod similar creditele
neperformante scoase n afara bilanului.
n Tabelul 5.6 este prezentat nivelul principalilor indicatori de calitate a activelor
calculai pe baza Standardului tehnic de implementare privind raportarea pentru
scopuri de supraveghere a expunerilor restructurate i neperformante publicat de
ABE, aferent datei de 31 decembrie 2014. Indicatorii calculai la nivelul sistemului
104

Standardul tehnic de implementare privind cerinele de raportare pentru scopuri de supraveghere a expunerilor restructurate
i neperformante n conformitate cu art. 99(4) din Regulamentul (UE) nr. 575/2013 nu cuprinde prevederi referitoare la
aplicarea cadrului de raportare FINREP la nivel individual, dar BNR a asigurat continuitatea aplicrii acestui cadru de
raportare i la nivel individual prin emiterea unei reglementri naionale n acest sens, aplicabil de asemenea ncepnd cu
data de 30 septembrie 2014.

105

Nu include societile de asigurare i societile nefinanciare.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

161

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

bancar romnesc se situeaz la un nivel mediu de risc comparativ cu cei raportai


de celelalte state membre, n contextul n care nivelul mai ridicat al ratei expunerilor
neperformante este atenuat de gradul mai mare de acoperire a acestora cu
provizioane IFRS.
Tabel 5.6. Nivelul principalilor indicatori de calitate a activelor (pe baza raportrilor consolidate)
procente
ara

Instrumente de datorie
nepeformante (brut)/
Total instrumente
de datorie

Instrumente de datorie
neperformante (net)/
Total fonduri proprii

Depreciere cumulat/
Total instrumente de
datorie neperformante
(brut)

Romnia

15,8

61,7

59,7

Media UE

9,4

54,3

49,4

Austria

6,2

30,1

55,8

Belgia

3,3

26,2

45,3

Cipru

35,6

277,2

33,9

Croaia

12,9

40,5

59,1

Danemarca

5,1

45,9

35,0

Estonia

2,6

9,0

43,9

Finlanda

1,4

13,8

36,0

Frana

3,6

21,0

61,1

Germania

2,5

21,3

39,1

34,0

210,2

45,1

Grecia
Irlanda

16,3

74,9

49,9

Italia

15,8

91,1

48,1

Letonia

7,6

34,8

33,0

Lituania

6,5

35,9

36,2

Luxemburg

0,7

5,7

52,9

Malta

3,2

20,9

38,1

Olanda

3,0

24,7

43,2

Polonia

5,4

20,2

64,1

12,7

89,3

48,2

Slovacia

1,5

1,8

93,7

Slovenia

16,6

80,5

58,8

6,9

47,0

56,9

Suedia

1,4

14,3

31,6

Ungaria

14,2

60,3

66,0

Portugalia

Spania

Not: ri care nu au raportat indicatorii de calitate a activelor conform deniiei EBA: Bulgaria,
Republica Ceh, Marea Britanie.

162

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Tema special. Sustenabilitatea


datoriei publice a Romniei din
perspectiva stabilitii nanciare

Legtura dintre stabilitatea financiar i sustenabilitatea fiscal-bugetar a crescut n


importan n ultimii ani, pe msur ce interdependena dintre sectorul financiar i
cel public s-a amplificat. Datoria public a Romniei se afl sub valoarea nregistrat
de majoritatea statelor membre ale UE, dar dinamica sa accelerat i caracterul
prociclic al politicii fiscale necesit o evaluare atent.
Datoria public total (intern i extern) a Romniei a fost de 39,9 la sut din PIB la
sfritul anului 2014 (59,3 miliarde euro), folosind metodologia european standard.
Aceasta include ns i rezerva financiar n valut la dispoziia MFP care la sfritul
anului 2014 a fost de aproape 7 miliarde euro. Astfel, datoria public net a fost n fapt
de 35,3 la sut din PIB.
Datoria public extern reprezint doar aproximativ o treime din datoria extern total.
Datoria extern privat, care s-a redus n ultimii trei ani cu circa 7 miliarde euro, pe
fondul retragerii liniilor de finanare ale sectorului financiar, rmne o surs potenial
de risc i pentru datoria public, aa cum au artat criza din Asia de Sud-Est (1997) i, mai
recent, crizele financiare din Spania sau Irlanda. n anul 2009, nivelul datoriei externe pe
termen scurt a Romniei a fost unul semnificativ (de aproximativ 80 la sut din rezervele
valutare), acesta fiind unul dintre motivele pentru care Romnia a decis semnarea
unui acord de finanare cu organismele financiare internaionale (Uniunea European,
Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial). n prezent, indicatorul datorie extern
pe termen scurt n rezerve valutare se afl la 67 la sut (iunie 2015).
Creterea datoriei publice de la 13,2 la sut din PIB n 2008 la 34,2 la sut din PIB n
2011 (+21 puncte procentuale din PIB) i ulterior la 39,9 la sut din PIB in 2014
(+5,7 puncte procentuale din PIB fa de 2011) a fost determinat n principal de
acumularea unor deficite bugetare primare importante ntre 2009 i 2011. ncepnd
cu anul 2011, n conformitate cu prevederile acordului ncheiat cu partenerii financiari
internaionali, a fost constituit gradual rezerva financiar n valut la dispoziia MFP,
care reprezint i un element de activ.
Sustenabilitatea datoriei publice trebuie evaluat din cel puin patru perspective:
dimensiunea acesteia, maturitatea rezidual, costul de finanare i structura bazei de
investitori.
Dup dimensiunea datoriei publice, modelul econometric folosit n analiza noastr
arat c pragul critic este ntre 40 i 45 la sut din PIB (depirea acestuia crete
probabilitatea de recesiune la peste 50 la sut). Nivelul actual al datoriei se situeaz
sub pragul critic, dar nu departe de acesta deci este necesar pruden.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

163

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Astfel, chiar n condiiile favorabile ale meninerii costurilor actuale cu datoria public
i ale creterii economice la nivelul PIB potenial, un deficit bugetar anual de circa 3 la
sut din PIB ar conduce la depirea pragului critic al datoriei publice n urmtorii 3 ani.
Meninerea deficitului n limitele stabilite prin MTO i aprobate prin lege, nivel atins n
anul 2014, ar permite creterea datoriei publice nominale, n condiiile unui ritm inferior
de majorare a datoriei relativ la creterea economic. Aceasta arat c nivelul MTO nu a
fost stabilit arbitrar, ci a vizat i inversarea tendinei de cretere a datoriei publice.
Costurile de finanare au sczut constant, de la peste 6 la sut din totalul datoriei n
2008 la sub 4 la sut din totalul datoriei n primul trimestru din 2015, n condiiile n
care datoria s-a triplat. Cheltuielile anuale cu dobnzile au rmas relativ constante
ntre 2009 i 2014, n intervalul 1,5 la sut 1,7 la sut din PIB, creterea stocului
datoriei fiind compensat de scderea costurilor de finanare. Un factor de risc l
reprezint o eventual cretere a costurilor de finanare, n contextul normalizrii
politicilor monetare la nivel internaional.
Maturitatea medie rezidual a datoriei publice a crescut de la 3 ani n 2008 la 5,4
ani n primul trimestru din 2015. Aceast evoluie este esenial pentru reducerea
necesarului anual de finanare i implicit a riscului de refinanare. Episoadele prin care
a trecut Romnia n 1999 i 2009 au artat c riscul de refinanare poate fi chiar mai
periculos pentru sustenabilitatea datoriei publice dect nivelul acesteia.
Gradul de concentrare a bazei de investitori n titluri de stat pe piaa primar intern
scznd de la peste 60 la sut n 2009 la circa 20 la sut n 2014.
Finanarea sectorului public de pe piaa intern este semnificativ i concentrat
la nivelul sectorului bancar, indicnd un spaiu redus de cretere a portofoliilor n
aceast direcie. Majorarea portofoliului bancar de titluri de stat a avut i efecte
pozitive n anii anteriori asupra stabilitii financiare, prin cel puin dou canale:
a redus riscul de contagiune mai ales n condiii de incertitudine n regiune i a
evitat un proces dezordonat de dezintermediere financiar. Consolidarea creterii
economice, reluarea cererii de credit i implementarea n urmtorii ani a propunerilor
europene de majorare a cerinelor de capital aferente expunerilor de tipul datoriei
suverane vor determina probabil o schimbare a strategiei bncilor privind deinerile
de titluri de stat.

1. Ct este datoria public a Romniei?


Exist mai multe metodologii de calcul al datoriei publice (Tabel 1), cele mai
importante fiind: (i) metodologia UE sau metodologia Maastricht; (ii) metodologia
extins a Sistemului European de Conturi 2010 (SEC2010), i (iii) metodologia
naional. Pentru nevoile acestei analize, pentru datoria public vom utiliza
n continuare doar date conform metodologiei Maastricht deoarece aceast
metodologie asigur comparabilitate la nivel european i este cea folosit de ctre
Comisia European n evaluarea dezechilibrelor macroeconomice.

164

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare

Tabel 1. Datoria public


2005

2006

15,7

12,3

2007 2008

2009

2010

2011

2012

2013 2014

Datorie brut (procente n PIB)


Metodologie Maastricht*

12,7

13,2

23,2

29,9

34,2

37,3

38,0

39,9

Metodologie SEC2010 extins**

20,0

15,7

18,0

19,8

32,0

37,6

42,6

45,8

44,9

45,8

Metodologie naional***

20,3

18,3

19,7

20,9

28,9

36,4

39,5

40,4

41,9

44,4

Metodologie Maastricht

15,7

12,3

12,7

34,7

34,1

35,3

Datorie net (procente n PIB)


13,2

23,2

28,3

32,2

* Este calculat ca datoria brut a administraiilor publice, consolidat, la valoare nominal, la sfritul anului,
conform Regulamentului CE 479/2009, cu modicrile ulterioare.
** Spre deosebire de metodologia Maastricht, n calculul datoriei publice se mai includ i alte instrumente
nanciare, cum ar sisteme de asigurri, de pensii i scheme de garanii standardizate i alte conturi de pltit,
conform metodologiei extinse a Sistemului European de Conturi 2010 (SEC2010).
*** Spre deosebire de deniiile enumerate mai sus, metodologia naional include integral garaniile de stat
i ale unitilor administrativ teritoriale, conform Ordonanei de urgen a Guvernului nr. 64/2007, precum i
mprumuturile din disponibilitile Trezoreriei statului.
Sursa: MFP, BNR

Datoria public a Romniei este de 38,4 la sut din PIB (n martie 2015), din care
datoria extern reprezint aproximativ jumtate, respectiv 18,8 la sut din PIB. Nivelul
actual al datoriei publice totale este sub pragul maxim reglementat prin Tratatul
privind Uniunea European (60 la sut) i sub valoarea nregistrat de majoritatea
rilor membre ale UE (al patrulea cel mai sczut nivel din UE, Grafic 1). Cu toate
acestea, creterea de la o valoare de sub 15 la sut din PIB (media perioadei 2005-2008
a fost de 13,5 la sut n PIB) la cea actual, de aproape 40 la sut din PIB, a avut loc
ntr-o perioad scurt (Grafic 2). Creterea datoriei n perioada 2009-2011 (ca urmare
a acoperirii deficitelor bugetare mari) s-a realizat n principal prin accesarea de
mprumuturi de la organisme financiare internaionale (FMI, UE, BM) i prin emisiuni
de titluri de stat pe piaa intern, dar i pe pieele externe de capital ncepnd cu
martie 2010, n contextul unor condiii restrictive pe pieele financiare internaionale
n anul 2009.

20
IT
PT
IE
CY
BE
ES
FR
UK
HR
AT
SI
HU
DE
NL
MT
FI
SK
PL
DK
SE
CZ
LT
LV
RO
BG
LU
EE

datorie public 2008


Sursa: Eurostat

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

datorie public 2014

45
40
35
30
25
20
15
10
5
0

2014

40

2013

2005

60

2012

80

2011

100

2010

120

procente

mld. euro

2009

45
40
35
30
25
20
15
10
5
0

2008

procente n PIB

2007

140

Grafic 2. Datoria public i datoria public extern


(brut i net*)

2006

Grafic 1. Datoria public comparaii ntre anul 2008


i anul 2014

datoria extern brut a administraiei publice


datoria intern brut a administraiei publice
datoria public (% n PIB), sc. dr.
datoria public net* (% n PIB), sc. dr.
* Datoria extern net a fost obinut prin scderea rezervei
nanciare n valut aate la dispoziia MFP din datoria
extern brut. Nu au fost luate n calcul creanele externe.
Sursa: BNR, MFP

165

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Un aspect important n analizarea sustenabilitii


datoriei publice din perspectiva accesului la pieele
financiare internaionale este i nivelul datoriei
externe totale a Romniei106. Acesta s-a majorat dup
declanarea crizei financiare internaionale. Sectorul
public i BNR au accesat resurse externe pentru
a stabiliza sistemul financiar i a contrabalansa
procesul de dezintermediere financiar a sectorului
privat (Grafic 3).

Grafic 3. Datoria extern a Romniei


100 mld. euro
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
dec.09 dec.10

dec.11

dec.12

dec.13 * dec.14 * iun.15 *

datoria extern BNR


datoria extern public brut
datorie extern privat

BNR a rambursat aproape n integralitate mprumutul


de la FMI, n timp ce Ministerul Finanelor Publice
a rambursat n totalitate mprumutul de la FMI i
* ncepnd din decembrie 2013 valorile au fost calculate
conform noilor standarde statistice internaionale (potrivit
doar ntr-o msur redus sursele atrase de la BM
acestora alocrile de DST de la FMI sunt incluse n datoria
i CE (Grafic 4). Este important ca analizele privind
extern a BNR).
datoria public s aib n vedere i valoarea net a
Sursa: MFP
indicatorului (analog, n analizele privind evoluia
rezervelor valutare ale BNR, accentul trebuie s fie pus i pe activele externe nete ale
BNR). Din aceast perspectiv a valorii nete, datoria public este semnificativ mai
redus (33,6 la sut din PIB, n martie 2015). Diferena se datoreaz rezervei financiare
n valut constituite de ctre Ministerul Finanelor Publice pentru gestionarea unei
nevoi neanticipate de finanare pentru cel puin 4 luni (Grafic 5).
Grafic 4. Pachetul de asisten nanciar extern
de la organismele nanciare internaionale (FMI, CE, BIRD)
obinut de Romnia n 2009

mld. euro

7
6
5
4
3
2
1
mar.2015

2014

2013

2012

0
2011

Soldul mprumutului
Soldul mprumutului
utilizat de ctre MFP
utilizat de ctre BNR
mprumut BNR-FMI
mprumut MFP-BIRD (BM)
mprumut MFP-CE
mprumut MFP-FMI
rezerva valutar (sc. dr.)
active externe nete ale BNR, excl. aur (sc. dr.)

2010

40
35
30
25
20
15
10

dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
dec.14
iun.15

mld. euro

2009

mld. euro

dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
dec.14
iun.15

12
10
8
6
4
2
0

Grafic 5. Rezerva nanciar n valut aat la dispoziia


Ministerului Finanelor Publice

rezerva nanciar n valut MFP

Not: ncepnd din decembrie 2013 valorile au fost calculate conform noilor
standarde statistice internaionale (potrivit acestora alocrile de DST
de la FMI sunt incluse n pasivele externe ale BNR).

necesarul brut de nanare pentru 4 luni


Sursa: MFP

Sursa: MFP, BNR

Utilitatea rezervei financiare n valut a fost demonstrat n luna februarie 2014 cnd
Romnia a putut s evite creterea costurilor de finanare ca urmare a efectului de
contagiune al unei crize pe pieele emergente.

106

166

Dianu, D. (2015), ndatorarea: ct i cum se face reprezint problema, articol publicat n Ziarul Financiar, 5 august 2015,
http://www.zf.ro/opinii/indatorarea-cat-si-cum-se-face-reprezinta-problema-14665173.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare

2. De ce a crescut datoria public?


n funcie de factorii care au contribuit la creterea datoriei publice distingem mai
multe perioade: (i) perioada anterioar crizei financiare internaionale (2005-2008);
(ii)perioada consolidrii fiscale (2009-2011) i (iii) perioada stabilizrii datoriei publice
(din 2012 pn n prezent).
Grafic 6. Modicarea anual a datoriei publice,
pe principalele componente (ponderi n PIB)

2014

-9
2013

-9
2012

-6
2010

-6
2011

-3

2009

-3

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

alte variaii ale datoriei publice


modicarea anual a rezervei nanciare n valut MFP
cheltuielile cu dobnzile
decit primar (metodologie naional)
efect de curs de schimb
modicarea anual a datoriei publice
Sursa: MFP, Eurostat, BCE

procente n PIB

2000

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2001

procente

2007

12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6

Grafic 7. Cheltuielile cu investiiile publice i decitul bugetar

decit bugetar
cheltuieli cu investiiile publice
cheltuieli cu investiiile publice/decit public (sc. dr.)
Sursa: MFP, Eurostat

Evoluiile macroeconomice i financiare internaionale din perioada anterioar


crizei, precum i procesul de integrare european au creat ateptri extrem de
optimiste privind evoluia veniturilor viitoare, ceea ce a condus la adoptarea unor
politici prociclice. Cheltuielile publice stabilite n acel moment nu au inut cont de
poziionarea economiei relativ la ciclul economic, respectiv de faptul c nu vor putea
fi susinute pe termen mediu i lung. Deficitele bugetare realizate n acea perioad au
avut, ns, efecte modeste asupra indicatorului datorie public/PIB (Grafic 6), inclusiv
ca urmare a creterii PIB i aprecierii semnificative a leului fa de euro, astfel c din
punct de vedere matematic expansiunea datoriei a fost contrabalansat de un ritm
de cretere economic alert.
Criza internaional financiar care a debutat n 2008 s-a suprapus unui context intern
dificil, ceea ce a dus la restricionarea sever a accesului Romniei la piaa de capital
internaional. n aceste mprejurri, ara noastr a putut apela doar la resurse de la
organisme financiare internaionale (precum FMI, UE, BM), cu condiia adoptrii unor
msuri de restructurare intern. Astfel, principalul factor al creterii considerabile a
datoriei publice n perioada 2009-2011 (21 de puncte procentuale n PIB) a fost
nevoia de finanare a deficitului bugetar (Grafic 6).
Procesul de consolidare fiscal a avut rezultate n planul restabilirii echilibrului
bugetar, dar cu costul unor ajustri mai dure dect cele determinate de criza
financiar internaional. n aceast perioad, suplimentar msurilor de restructurare
intern, au fost luate i o serie de decizii care au vizat ajustri temporare de cheltuieli
(sub forma unor reduceri de cheltuieli salariale) care au condus n fapt la amnarea
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

167

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

implementrii unor corecii bugetare mai importante. Procesul de consolidare a


constat i n reducerea investiiilor publice. Investiiile publice au sczut de la 6,7 la
sut din PIB n anul 2008 la 4,3 la sut din PIB n anul 2014 (Grafic 7). ns o parte din
aceste investiii au avut un efect multiplicator sczut, iar nivelul ridicat al investiiilor a
fost deformat i de costurile lor supraevaluate n multe situaii, aa cum au evideniat
ulterior anchetele organelor de drept. Mai mult, investiiile au fost condiionate i de
nivelul redus al veniturilor bugetare determinat att de dificultile economice, ct
i de indisciplina la plat a unor ageni economici. Este de remarcat totui c dup
anul 2011 Romnia a respectat regula de aur (golden rule) a finanelor publice, i
anume ca volumul investiiilor s fie mai mare dect nivelul deficitului bugetar. Chiar
n condiiile unor alocri bugetare mai reduse pentru investiii, n contextul unor
constrngeri bugetare tari i de durat, eficiena acestora poate fi substanial crescut
dac se implementeaz procesul de prioritizare a investiiilor publice nceput prin
Ordonana de urgen a Guvernului nr. 88/2013.
Mai mult, ajustarea bugetar de 5,6 la sut din PIB din perioada 2010-2014 s-a produs
preponderent pe partea de cheltuieli, n timp ce creterea veniturilor s-a fcut doar
din mbuntirea absorbiei fondurilor europene. Ajustarea bugetar pe metodologia
SEC 2010 a fost chiar mai mare, de 7,5 la sut din PIB, preponderent prin reducerea
pierderilor companiilor de stat monitorizate n cadrul acordurilor cu partenerii
internaionali i prin reducerea arieratelor.

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

Pentru a face fa evoluiilor nefavorabile generate de criza financiar mondial i


pentru a contrabalansa diminuarea puternic a fluxurilor private de capital (nivelul
datoriei externe pe termen scurt fiind unul important n anul 2009, situat la circa
80 la sut din valoarea rezervelor valutare), Romnia a solicitat n anul 2009 de
la organismele financiare internaionale (Uniunea European, Fondul Monetar
Internaional i Banca Mondial) un sprijin
Grafic 8. Serviciul datoriei publice externe a MFP
financiar de aproape 20miliarde euro. n anul 2010,
pentru pachetul de asisten nanciar
aproximativ 0,4miliarde euro din Aranjamentul
mil. euro
stand-by cu FMI au fost realocai de la BNR ctre
2 000
1 800
MFP. n consecin, datoria public extern a
1 600
crescut semnificativ, ajungnd la 30,8 miliarde euro,
1 400
n decembrie 2014 (Grafic 2). n prezent, sumele
1 200
1 000
mprumutate de ctre Guvernul Romniei de la
800
Fondul Monetar Internaional au fost rambursate,
600
n timp ce din cele utilizate pentru rezervele
400
internaionale mai sunt de rambursat 604 milioane
200
0
euro (iunie 2014). Pe de alt parte, mprumuturile
obinute de la Comisia European i Banca Mondial
total serviciul datoriei FMI
urmeaz a fi rambursate n perioada urmtoare
total serviciul datoriei UE
(2015-2019, respectiv 2022-2023), ceea ce ar putea
total serviciul datoriei BIRD
conduce la o diminuare a stocului de datorie public
Sursa: BNR, MFP
extern n perioada urmtoare (Grafic 8).
ncepnd cu anul 2012, pe fondul restabilirii echilibrelor macroeconomice, dinamica
datoriei publice s-a temperat. Msurile de consolidare fiscal i, ulterior, meninerea
politicii fiscale ntr-un cadru prudent au condus la revenirea Romniei pe piaa de

168

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare

capital privat i la ameliorarea sustenabilitii datoriei publice. De altfel, deficitul


bugetar structural (un alt indicator care reflect sustenabilitatea fiscal-bugetar)
a nregistrat valori semnificative n perioada 2008-2009 (de 8,6 la sut din PIB i
respectiv de 8,8 la sut din PIB). Valorile au fost ulterior corectate pn la nivelul de
1la sut din PIB n anul 2014 (acesta fiind i obiectivul fiscal pe termen mediu asumat
de ctre Romnia, Tabel 2).
Tabel 2. Decitul bugetar al administraiei publice
2005 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

-2,5

-2,5

-1,7
-1,5

Metodologie naional
Decit bugetar (% n PIB)

-0,7

-1,4

-3,1

-4,8

-7,3

-6,3

-4,2

Decit bugetar (% n PIB)

-1,2

-2,2

-2,9

-5,7

-9,0

-6,6

-5,3

-2,9

-2,2

Decit primar* (% n PIB)

0,0

-1,4

-2,2

-5,0

-7,5

-5,1

-3,7

-1,2

-0,5

0,2

Decit structural** (% n PIB)

-2,5

-4,4

-5,2

-8,6

-8,8

-5,8

-4,4

-1,6

-1,5

-1,0

Cheltuielile cu dobnzile
(% n PIB)

1,2

0,8

0,7

0,7

1,5

1,5

1,6

1,7

1,7

1,7

Cheltuielile cu dobnzile /
Datoria public brut

7,8

6,8

5,7

6,4

6,5

5,2

5,0

5,1

4,6

4,0

Metodologie Maastricht

* Decitul bugetar primar reprezint decitul bugetar naintea includerii cheltuielilor cu dobnzile.
** Decitul structural reprezint decitul bugetar n condiiile n care creterea economic s-ar aa la
nivelul potenial.
Sursa: MFP, Eurostat

Un factor care a contribuit la creterea datoriei publice dup 2012 a fost constituirea
unei rezerve financiare n valut aflate la dispoziia Ministerului Finanelor Publice
pentru acoperirea nevoilor de lichiditate ale statului (aceasta a contribuit cu
2,6puncte procentuale n PIB din cele 5,6 puncte procentuale n PIB nregistrate de
datoria public n perioada decembrie 2011 decembrie 2014). Aceast rezerv
asigur n prezent acoperirea n totalitate a serviciului datoriei publice externe i
aproximativ 50 la sut din serviciul datoriei publice totale.

3. Este sustenabil datoria public a Romniei?


Nu exist un prag unic privind sustenabilitatea datoriei publice, fiecare ar avnd
propriile particulariti. rile emergente (din care face parte i Romnia) au de regul
un prag de sustenabilitate mai mic dect n cazul rilor dezvoltate, pentru c nu sunt
emitente de moned de rezerv, unele au grad important de dolarizare/euroizare,
o capacitate mai redus a statului de colectare a veniturilor etc. Capacitatea de a
se mprumuta a rilor dezvoltate este superioar rilor emergente, iar marja de
manevr, inclusiv din perspectiva unui risc al balanei de pli este mai mare n primul
caz comparativ cu cel de-al doilea.
Sustenabilitatea datoriei publice trebuie evaluat din cel puin patru perspective:
(i)dimensiunea acesteia; (ii) maturitatea; (iii) costul de finanare i (iv) structura bazei
de investitori.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

169

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Majorarea datoriei publice a fost nsoit de o ntrire a indicatorilor de sustenabilitate


a acesteia. Maturitatea rezidual medie a crescut, costurile cu dobnzile s-au redus,
iar baza de investitori n titluri de stat s-a diversificat (Grafic 9). Prin urmare, profilul
sustenabilitii datoriei publice s-a mbuntit n ultimii ani, contrabalansnd majorarea
datoriei publice. Se impune totui o monitorizare atent a evoluiei stocului de datorie
public, avnd n vedere creterea semnificativ a acestuia fa de anul 2008.
Grafic 9. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei
Maturitatea rezidual medie a datoriei publice totale

Datoria public
40

procente n PIB

ani

35

30
4

25

20
15

10
1

0
2008

2009

2010

2011

datorie public brut

2012

2013

2014

2008

T1 2015

2010

2011

2012

2013

2014

T1 2015

datorie public net

Indicele Herfindahl-Hirschman al bazei de investitori


n titluri de stat emise pe piaa primar

Costul cu stocul datoriei publice raportat la datoria public

2009

procente

7 000

6 000

5 000

4 000

3 000

2 000

1 000

puncte

0
2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

T1 2015

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014 T1 2015

Sursa: BNR, MFP, ASF

3.1. Dimensiunea datoriei publice


Meninerea datoriei publice la un nivel sustenabil pe termen mediu i lung este unul
dintre obiectivele politicii fiscal-bugetare naionale, care se aliniaz la cadrul european
de guvernan economic. Setul de reguli introdus de Legea responsabilitii fiscalbugetare a fost stabilit n sensul limitrii eventualelor derapaje de la obiectivele pe
termen scurt i mediu ale indicatorilor fiscali, dar acestea nu sunt asigurate de un

170

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare

mecanism de corecie suficient de riguros, iar limitele intermediare pentru datoria


public (respectiv de 45, 50 i 55 la sut exprimate ca procente n PIB) sunt mai mari
comparativ cu un nivel sustenabil acceptabil n cazul unei economii precum a Romniei.
Dimensiunea efectiv a datoriei nu este singurul element important n analizarea
nivelului de sustenabilitate a datoriei publice, ci i accesul la piaa de capital privat i
structura bazei de investitori care o dein. Astfel, dei datoria public se afla la un nivel
redus n 2008 (13,2 la sut din PIB), Romnia nu avea, n perioada respectiv, acces la
pieele financiare internaionale, n principal datorit dezechilibrelor macroeconomice
semnificative, dar i pe fondul aversiunii la risc ridicate n rndul investitorilor,
generat de manifestarea crizei financiare la nivel global. n acest context, depirea
nivelului critic actual ar putea ridica probleme similare chiar dac acesta este mai mic
n comparaie cu alte state (40 la sut din PIB, comparativ cu 70 la sut din PIB, media
la nivelul UE, n anul 2014).
n plus, la evaluarea sustenabilitii datoriei publice, trebuie avut n vedere i datoria
sectorului privat. Aceasta se poate comporta similar datoriei publice n cazul n care
guvernul trebuie s intervin cu msuri de susinere a sectorului privat n vederea
mbuntirii capacitii de plat a acestuia. Spre deosebire de alte state, Romnia nu
a utilizat n perioada de la nceputul crizei financiare internaionale fonduri publice
pentru sprijinirea sectorului bancar. 107 108

Caseta 8. Aspecte metodologice privind analiza sustenabilitii


datoriei publice

n vederea studierii sustenabilitii datoriei publice au fost utilizate dou modele


diferite: (i) un model empiric i (ii) un model structural. Ambele abordri urmresc
determinarea nivelului maximal al datoriei i nu reacia acesteia la anumite variabile
macrofinanciare-cheie. n ambele modele, pragul obinut ca fiind maximal pentru
datoria public a Romniei pentru a nu fi afectat creterea economic viitoare este de
circa 40 la sut din PIB. Nivelul este calculat pentru valoarea brut a datoriei publice.
Modelul empiric107 este un model de tip panel logit multivariat de evaluare a
probabilitii de recesiune. Modelul este construit pornind de la specificaia
utilizat de Baum et al. (2013)108. Alturi de variabila de interes pentru aceast
analiz (datorie public), n model sunt incluse i alte variabile relevante pentru a
controla efectele poteniale ale altor variabile macroeconomice asupra evoluiei
PIB.
[1]

107

Mai multe detalii privind aspectele metodologice i rezultatele din cadrul celor dou modele de evaluare a sustenabilitii
datoriei publice pot fi gsite n Voinea, L., Dragu, F., Alupoaiei, A. i Neagu, F. (2015), Adjustments in the balance sheets is it
normal this 'new normal'?, lucrare n curs de finalizare.

108

Baum, A., Checherita-Westphal,C., and Rother P. (2013), Debt and growth: New evidence for the euro area, Journal of
International Money and Finance, No. 32, pp. 809-821.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

171

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Variabila dependent n modelul de regresie (yi,t) ia forma unui indicator de


recesiune de tip binar, construit pe baza datelor trimestriale privind creterea
economic. Acestui indicator i este alocat valoarea 1 dac dinamica produsului
intern brut se situeaz n teritoriu negativ pentru dou trimestre consecutive,
respectiv valoarea 0 n caz contrar. Celelalte variabile independente luate n
considerare au fost rata omajului, consumul populaiei (ca pondere n PIB),
deficitul bugetului de stat, rata dobnzii i rata inflaiei. Estimarea modelului de tip
logit a fost efectuat pe un panel format din ase ri109 din Europa Central i de
Est, pentru perioada 2004-2014, prin introducerea unor efecte fixe pentru fiecare
ar n parte. n cazul fiecrei variabile independente a fost aplicat un operator
de ntrziere (lag) de patru trimestre. Robusteea modelului a fost verificat
prin modificarea operatorului de ntrziere la 2 trimestre, respectiv 8 trimestre.
Capacitatea de discriminare a modelului a fost evaluat prin intermediul
indicatorului Accuracy Ratio (AR), acesta avnd o valoare de 79,1 la sut.
Grafic A. Evoluia probabilitii estimate de recesiune
economic pentru diverse niveluri ale datoriei publice
(pe baza modelului de regresie)
procente
100
90
Probabilitatea de recesiune

80
70
60
50

45

40

40

30
20
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200

Grafic B. Comparaii internaionale nivelul


pragului de semnal n cazul datoriei publice
(modelul de regresie)
procente n PIB
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
LV
BG
SI
RO
CZ

HU

nivelul datoriei publice (2014)


pragul de semnal (model de regresie)

Datoria public (% n PIB)


Sursa: BNR

Sursa: BNR, Eurostat

n analiza rezultatelor obinute s-a considerat c datoria public are un efect advers
asupra creterii economice dac probabilitatea de recesiune estimat se situeaz
n jurul valorii de 50 la sut, n acest sens fiind testate o serie de praguri ale datoriei
guvernamentale care iau valori ntre 20 i 200 la sut din produsul intern brut al
Romniei. Coeficientul variabilei de datorie public are o valoare pozitiv, indicnd
faptul c o cretere a datoriei publice se va translata la rndul su ntr-o majorare a
probabilitii de recesiune (relaie direct ntre cele dou variabile). Conform acestui
model, nivelul critic al datoriei publice (care, dac este depit, probabilitatea de
recesiune economic ajunge la circa 50 la sut) este de 45 la sut din PIB. Este ns
indicat o valoare mai prudent a datoriei publice n PIB de 40 la sut, aceasta
avnd o probabilitate de recesiune asociat de 37 la sut (Grafic A). Totodat,
rezultatele pentru alte ri din regiune, incluse n estimarea modelului de regresie,
arat c nivelul datoriei se situeaz n apropierea nivelului critic n majoritatea
cazurilor analizate (Grafic B).
109

109

172

Bulgaria, Republica Ceh, Letonia, Ungaria, Romnia i Slovenia.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare

Modelul structural furnizeaz drept prag critic al ponderii datoriei publice n PIB
valoarea de 39,4 la sut (Grafic C). Modelul are la baz metoda utilizat de Mendoza
et al. (2007)110 i urmrete identificarea unui prag maximal al datoriei publice, a
crui depire poate conduce la efecte nefavorabile asupra creterii economice.
[2]
Pornind de la ecuaia de tip Euler, n relaia de mai sus D este nivelul datoriei, este
o anumit stare a economiei, i sunt veniturile i cheltuielile guvernamentale,
este factorul subiectiv de actualizare, denot operatorul de ateptare, iar
reprezint utilitatea marginal aferent consumului, se urmrete egalizarea valorii
prezente a consumului pentru anumite stri ale economiei. Nivelul consumului este
determinat de constrngerea privind resursele avute la dispoziie n acest scop.
Astfel, la fiecare moment t starea economiei este determinat de o combinaie
dintre producie (PIB) i nivelul cheltuielilor efectuate de sectorul public. Datorit
mediului incert, un proces de tip Markov este utilizat pentru a modela dinamica
economiei, n cadrul acestuia fiind definit o funcie de tranziie ntre stri
succesive. n cele din urm, obiectivul este de a gsi acel stimul care va determina
agentul economic s renune la o unitate de consum astzi n favoarea unei uniti
care va fi consumat n viitor.
Prin utilizarea unor constrngeri bugetare standard pentru optimizri i obinerea
condiiilor de echilibru general, respectiv respectarea condiiilor de solvabilitate
necesare pentru efectuarea analizelor de sustenabilitate, s-a folosit urmtoarea
formul pentru calculul pragului maximal al datoriei publice:
[3]

110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
0,025

Nivelul sustenabil
al datoriei (% n PIB)

Grafic C. Calibrarea nivelului optim al datoriei


publice utiliznd condiia de echilibru general

E[D]=39.39 %

0,03
0,035
Rspunsul balanei primare
la nivelul datoriei ()

0,04 -0,6

-0,8

-1

-1,2

-1,4

-1,6

-1,8

Balana primar
pe termen lung ()

-2

Pentru calcul nivelului


optimal al datoriei publice
s-a utilizat relaia [3], n
care E[Dt] reprezint nivelul
maximal al datoriei publice
la momentul t pentru a
nu fi afectat creterea
economic, semnific
diferenialul dintre rata
medie real a dobnzii pe
termen lung i rata real
de cretere economic pe
termen lung, este funcia
de rspuns a deficitului
primar la nivelul existent al

110

110

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Mendoza, E. i Ostry, J. (2007), International Evidence on Fiscal Solvency: Is Fiscal Policy 'Responsible'?, IMF Working Paper,
WP/07/56.

173

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

datoriei guvernamentale, iar reprezint o medie pe termen lung a balanei


primare. Nivelul optimal al datoriei publice reprezint punctul de verosimilitate
maxim. Se observ o legtur invers ntre nivelul optim al datoriei guvernamentale
i indicatorul de rspuns al deficitului bugetar primar la valorile pn la momentul
actual ale datoriei acestui sector. Cu alte cuvinte, dac guvernul utilizeaz deficite
primare mai mari n prezent (pe fondul unor niveluri ridicate ale datoriei din trecut),
acest fapt se va translata ntr-o capacitate mai redus de a contracta noi datorii
n viitor.
n cazul modelului de echilibru general, nivelul maximal al datoriei a fost simulat
pentru diferite scenarii cu privire la nivelurile nregistrate, la acelai moment
n timp, de funcia de rspuns a deficitului primar la nivelul existent al datoriei
guvernamentale, respectiv de soldul bugetar pe termen lung. Cele dou intervale
au fost construite pe baza dispersiei valorilor aferente celor doi parametri n jurul
tendinelor lor centrale. Pentru diferenialul dintre rata medie real a dobnzii
pe termen lung i rata real de cretere economic pe termen lung s-a procedat
astfel: pentru rata dobnzii s-au utilizat rezultatele furnizate de modelele de tip
Cox-Ingersoll-Ross i Vasicek pentru structuri la termen ale ratei dobnzii, n timp ce
pentru creterea economic s-a utilizat tendina central.
Nivelul actual al datoriei publice este sustenabil, dar s-a apropiat de nivelul critic, a
crui depire ar avea consecine negative importante asupra creterii economice
(probabilitatea de recesiune fiind de peste 50 la sut) i asupra capacitii ulterioare
de mprumut n condiii adecvate. Analizele efectuate n cadrul Bncii Naionale a
Romniei, avnd drept suport i abordrile internaionale pe aceast tem
(detalii n Caseta 8), evideniaz riscurile care provin att din structura, ct mai ales
din dinamica datoriei publice. n funcie de metoda folosit, estimrile pragului
critic n cazul Romniei variaz ntre 40 i 45 la sut din PIB. Rezultatele estimrilor
pot diferi n funcie de modelul utilizat i ipotezele alese. Calculele sunt realizate pe
baza datelor brute ale datoriei publice, nelund n considerare rezerva financiar n
valut aflat la dispoziia Ministerului Finanelor Publice (echivalent cu 4,6 la sut
din PIB).
Un deficit bugetar primar de maximum 0,4 la sut din PIB n anii urmtori ar permite
stabilizarea sau chiar diminuarea datoriei publice, n condiiile meninerii ratei de
cretere economic, a costului cu datoria public i a cursului de schimb la nivelul din
anul 2014. O majorare semnificativ a deficitului bugetar primar, de exemplu pn la
valoarea de 1,5 la sut din PIB, poate determina creterea datoriei publice peste 50 la
sut din PIB, cu efecte negative importante asupra activitii economice i a capacitii
de refinanare a datoriei (Grafic 10).

174

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare

Grafic 10. Sustenabilitatea pe termen lung a datoriei publice


60
50

procente

Scenariul 1
(scderea
datoriei
publice)

Scenariul 2
(stabilizarea
datoriei
publice)

Scenariul 3
(creterea
datoriei
publice)

Rata dobnzii
la datoria public
(%)

4,051

4,05

4,05

Balana primar a
bugetului de stat
(% n PIB)

+0,302

-0,40

-1,50

Rata real
a creterii
economice (%)

2,803

2,80

2,80

Prag critic al datoriei publice

40
30
20
10
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025

datorie public/PIB
scenariul 2

scenariul 1
scenariul 3

Not: 1) Cheltuielile cu dobnzile la datoria public raportate la datoria public medie n anul 2014.
2) Balana primar a bugetului de stat de 0,3 la sut din PIB a corespuns unui decit bugetar structural de aproximativ 1 la sut
din PIB (MTO Obiective bugetare pe Termen Mediu) n anul 2014.
3) 2,8 la sut este rata real de cretere economic n anul 2014.
Sursa: MFP, calcule BNR

3.2. Maturitatea datoriei publice


Structura pe maturiti a datoriei publice s-a mbuntit n ultima perioad, asigurnd
o predictibilitate a plilor n contul datoriei i meninerea ntr-o plaj acceptabil
a costurilor de finanare. Cu toate acestea, statul romn continu s aib una dintre
cele mai mici ponderi ale datoriei pe termen lung. 27 la sut din datoria public total
este emis cu scaden de peste 10 ani (comparativ cu 41 la sut n cazul Poloniei sau
58 la sut n cazul Republicii Cehe n anul 2014, conform Eurostat). Pe piaa intern
persist o serie de limitri ce provin din structura i gradul de dezvoltare ale sectorului
financiar, care menin redus cererea pe segmentul scadenelor lungi, dar evoluiile
recente indic o mbuntire n acest sens (Grafic 11). Maturitatea rezidual a titlurilor
de stat de pe piaa intern este de aproximativ 3 ani, n timp ce pentru cele de pe piaa
extern este de 7,4 ani (medie ponderat, iunie 2015).
Grafic 11. Structura pe maturiti a noilor titlurilor de stat
emise pe piaa intern
60

mld. lei

Grafic 12. Distribuia soldului actual de titluri de stat


n funcie de anul scadenei, iulie 2015
10

50

procente

mld. euro

25

20

15

10

10

40

< 1 an
5 ani < S 10 ani
Sursa: BNR

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

1 an < S 5 ani
> 10 ani

volum

2044

2027

2025

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

20

2015

30

pondere n sold (sc. dr.)

Sursa: BNR

175

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Msurile de consolidare fiscal i restabilire a echilibrelor macroeconomice,


mbuntirea calificativului de ar acordat Romniei de ctre principalele agenii
de rating, precum i includerea titlurilor de stat romneti n componena unor
indici internaionali de referin pentru investiiile n active ale statelor emergente
reprezint aspecte ce au condus la creterea maturitii medii a titlurilor nou-emise i
la ameliorarea lichiditii pe piaa secundar.
n perioada urmtoare, o atenie suplimentar trebuie acordat gestionrii nevoii
de refinanare a titlurilor emise anterior, un vrf al datoriei publice fiind estimat
pentru anul 2016 (Grafic 12). n plus, aproximativ 29 la sut din stocul titlurilor de
stat (n valoare de 11,8 miliarde euro) au scaden n perioada 2015-2016, n timp
ce restul este ealonat pn n anul 2044. n aceste condiii, politica fiscal-bugetar
pentru intervalul 2015-2016 trebuie meninut ntr-un cadru prudent, urmrind
ca refinanarea datoriei ajunse la scaden s se poat face n condiii ct mai
avantajoase sub raportul costului i al maturitii.

3.3. Costul de finanare a datoriei publice


Costul de finanare a datoriei publice a cunoscut o diminuare semnificativ n
perioada analizat (de la 6,5 la sut n 2009 la 4 la sut n anul 2014, Tabel 2), evoluia
fiind determinat de aceiai factori precum cei enumerai anterior: consolidarea fiscal,
mbuntirea cadrului macroeconomic i includerea titlurilor de stat romneti n
componena unor indici internaionali de referin pentru investiiile n active ale
statelor emergente. Cu toate acestea, cheltuielile totale cu dobnzile s-au meninut
la un nivel relativ constant (1,7 la sut din PIB n anul 2014, comparativ cu 1,5 la sut
din PIB n anul 2009), mbuntirea condiiilor de finanare fiind contrabalansat de
creterea rapid a stocului de datorie public. Astfel, o conduit prudent a politicii
fiscal-bugetare este o condiie necesar pentru asigurarea accesului, n condiii de
cost redus, pe pieele financiare internaionale.
Un factor de risc pentru sustenabilitatea datoriei publice l reprezint o eventual
cretere a costurilor de finanare, n condiiile n care acestea sunt la minime istorice,
iar pentru perioada urmtoare este anticipat normalizarea politicilor monetare n
cazul unora dintre principalele bnci centrale la nivel internaional. n plus, trebuie
avut n vedere c o pondere semnificativ din variaia costului de finanare este
asociat primelor de risc percepute de ctre investitori. n cazul Romniei, analiza
evoluiei cotaiilor CDS relev o evoluie sincron ntre acestea i cursul de schimb,
caracterizat de fluctuaii tranzitorii n jurul unei medii pe termen lung (Grafic 13).
Reducerea costurilor de finanare a datoriei publice a fost influenat att de condiiile
favorabile pe plan extern (rate ale dobnzii foarte sczute i lichiditate ridicat), ct
i de ajustrile structurale macroeconomice interne (reducerea deficitului bugetar,
scderea inflaiei) i de condiiile de lichiditate din piaa monetar local.

176

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare

Grafic 14. Evoluia ipotetic a datoriei publice n funcie


de cheltuielile cu dobnzile la stocul de datorie public
(pe baz de scenarii)

Grafic 13. Cotaiile CDS, rata dobnzii interbancare


i cursul de schimb*
1,2

indice

indice

1,20

55

1,0

1,15

0,8

1,10

0,6

1,05

0,4

1,00

40

0,2

0,95

35

0,0

0,90

procente n PIB

ian.15

apr.15

iul.14

oct.14

apr.14

ian.14

iul.13

ROBOR 3M
EUR/RON (sc. dr.)

oct.13

ian.13

apr.13

iul.12

oct.12

ian.12

apr.12

50

CDS 5Y

* relativ la ianuarie 2015


Sursa: Bloomberg, BNR

2025

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

45

cost dobnd 3%
cost dobnd 4%
cost dobnd 5%
cost dobnd 6%
Not: Scenariile presupun o rat de cretere economic real
de 2,8 la sut (cea nregistrat n anul 2014) i un decit
bugetar primar de 0,4 la sut din PIB (corespunztor unei
stabilizri pe termen lung a datoriei publice).
Sursa: calcule BNR

Continuarea scderii ratei dobnzii la datoria public111 ar putea determina reducerea


datoriei, n timp ce o majorare semnificativ a ratei dobnzii ar conduce la creterea
pe termen lung a deficitului bugetar i a datoriei publice, n lipsa unor msuri de
ajustare a deficitului bugetar (Grafic 14). Mai mult, datoria public ar putea deveni
nesustenabil pe termen lung dac rata medie a dobnzii la stocul de datorie public
ar atinge nivelul de 6 la sut.

3.4. Baza de investitori


Indicele Herfindhal-Hirschman al gradului de concentrare a bazei de investitori n
titluri de stat pe piaa local a sczut de la 6124 puncte n anul 2009 la 3360 puncte
n anul 2014. De asemenea, gradul de concentrare a bazei de investitori n titluri de
stat pe piaa primar s-a redus de la peste 60 la sut n 2009 la aproximativ 20 la sut
n 2014.
La aceast evoluie pozitiv au contribuit semnificativ cel puin trei factori: atragerea
unor noi clase de investitori (n special fonduri de pensii) prin emisiunea de
eurobonduri n dolari SUA pe 30 de ani n ianuarie 2014, includerea, ncepnd cu luna
iulie 2014, a titlurilor emise de statul romn n indicatorul GBI-EM Global Diversified,
calculat de JP Morgan, i obinerea ratingului BBB- din partea ageniei Standard & Poors
n mai 2014 (ntruct unii investitori nu aveau voie s investeasc dect n titluri ale
unor ri cu rating investiional de la toate marile agenii de rating). De altfel, aceste
evoluii au contribuit i la scderea costurilor de finanare.
Analiza n structur a datoriei publice, dup tipul de investitori, arat un risc moderat de
contagiune determinat de o posibil modificare a sentimentului investitorilor pe pieele
financiare internaionale (Grafic 15). Dei se observ o cretere important a volumului
titlurilor de stat n total datorie public (70 la sut n anul 2014 fa de 34 la sut n
111

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Cheltuielile cu dobnzile la datoria public n anul 2014 au fost de aproximativ 4 la sut din stocul de datorie (calcule BNR).

177

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

anul 2008), acestea sunt deinute majoritar de rezideni (57 la sut, decembrie 2014),
instituiile de credit autohtone avnd o contribuie semnificativ (41 la sut din totalul
titlurilor de stat). Participarea investitorilor nerezideni pe piaa intern de titluri de stat
este n scdere (17,5 la sut n iunie 2015 comparativ cu 21 la sut n decembrie 2013) i
sub valorile altor state din regiune (50 la sut n Polonia i Ungaria, mai 2015).
Grafic 15. Structura datoriei publice dup tipul investitorilor

100

procente

80

52

60

82

40
20

31
6

2005

2014

societi nenanciare
fonduri de investiii
fonduri de pensii
restul lumii (nerezideni)

instituii de credit
societi de asigurare
gospodriile populaiei

Not: Date conform Conturilor Naionale Financiare (includ


instrumentele de datorie potrivit deniiei Maastricht
la valoarea de pia).
Sursa: BNR, MFP

Grafic 16. Structura pe tipuri de investitori a titlurilor de stat


emise pe piaa intern
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0

procente
10

67

2010

12

13

21

20

17

64

63

56

52

52

2011

2012

2013

2014

mai.2015

bnci
companii de asigurare
fonduri de investiii

fonduri de pensii
nerezideni
ali investitori

Sursa: MFP, ASF, BNR

ncepnd cu anul 2012, statul romn a diversificat pieele externe prin emiterea de
obligaiuni pe piaa american. Obligaiunile statului romn n dolari SUA reprezint
n prezent o treime din valoarea emisiunilor pe pieele financiare externe, conform
datelor la iulie 2015. O majorare a deficitului fiscal cel mai probabil va trebui finanat
n mare msur de ctre nerezideni (avnd n vedere expunerea important a
rezidenilor pe asemenea portofolii detalii n seciunea urmtoare). Creterea
ponderii nerezidenilor la finanarea datoriei publice ar majora riscul de contagiune
care s-ar manifesta dac pieele financiare internaionale vor cunoate modificri n
apetitul la risc al investitorilor.

4. Sistemul financiar autohton mai poate susine


finanarea unei datorii publice n cretere?
Finanarea sectorului public de pe piaa intern este semnificativ i concentrat la
nivelul sectorului bancar, iar o eventual extindere a datoriei publice nu se va putea
realiza prin atragerea de finanare de pe aceast pia fr o cretere a riscurilor
asupra stabilitii financiare. Datoria public intern este de 19 la sut din PIB (n anul
2014, n cretere de la 5,3 la sut n 2008). Sectorul bancar deine circa 67 la sut din
aceasta, reprezentnd 21 la sut din activele instituiilor de credit. Este cea mai mare
expunere a unui sector bancar din UE fa de sectorul guvernamental (Grafic 17).
Alte instituii financiare nebancare din Romnia au de asemenea expuneri importante
fa de sectorul public, indicnd un spaiu redus de majorare a portofoliilor n aceast
direcie. Sectorul asigurrilor deine 5 miliarde lei (34 la sut din active care acoper

178

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare

rezervele tehnice), fondurile de investiii 10,3 miliarde lei (25 la sut din activ), iar
fondurile de pensii 13,7 miliarde lei (68 la sut din activ, limita n acest caz fiind de
70la sut, decembrie 2014).
Grafic 17. Expunerea instituiilor nanciare monetare
asupra sectorului guvernamental (n total activ)
25

Grafic 18. Evoluia datoriei publice totale


i a celei private pe componente

procente

20
2008

2014

15
10
5

Romnia
Slovenia
Slovacia
Polonia
Italia
Republica Ceh
Ungaria
Spania
Bulgaria
Portugalia
Belgia
Germania
Austria
Grecia
Frana
Cipru
Olanda
Malta
Finlanda
Estonia
Suedia
Danemarca
Marea Britanie
Irlanda
Luxemburg

Sursa: BCE

50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0

procente n PIB

Datoria public
total
2008

2009

Datoria extern:
bnci i IFN
2010

Datoria extern:
sector privat
nefinanciar
2011

2012

Datoria intern:
sector privat
nefinanciar
2013

2014

Sursa: Eurostat, BNR

Creterea deinerilor de titluri de stat de ctre sectorul bancar romnesc a avut efecte
pozitive n anii anteriori asupra stabilitii financiare: (i) a contribuit la mbuntirea
poziiei de lichiditate a bncilor, ntruct aceste titluri de stat sunt colaterale eligibile
pentru accesul la faciliti de tip mprumuttor de ultim instan ale Bncii Naionale;
(ii) a susinut un caracter ordonat al procesului de dezintermediere financiar, bncile
substituind o parte a expunerilor asupra sectorului privat cu titluri de stat, pe fondul
ajustrilor bilaniere la nivelul companiilor nefinanciare i al populaiei (Grafic 18), iar
(iii) riscul de contagiune direct asupra titlurilor emise de statul romn a fost redus.
Continuarea majorrii deinerilor de titluri de stat n portofoliul bncilor tinde s
devin contraproductiv n condiiile n care profitabilitatea sectorului bancar
rmne modest, cererea de credit transmite semnale de revenire, riscul creterii
ratei dobnzii nu este neglijabil, iar proiectele de reglementare la nivel european
prevd creterea cerinelor de capital112 aferente expunerilor de tipul datoriei
suverane. Din punct de vedere economic, oportunitatea deinerii de expuneri fa
de administraia public survine ca urmare a diferenei dintre randamentul ajustat la
risc al diverselor clase de expuneri. n perioadele de recesiune economic, pe fondul
manifestrii riscului de credit, instituiile de credit se orienteaz ctre active pentru
care randamentul nu este afectat n mod semnificativ de acest risc (active pentru care
probabilitatea de manifestare a fenomenului de neplat este extrem de sczut i/sau
pierderea n caz de nerambursare este moderat). Consolidarea creterii economice va
schimba acest comportament utilizat n perioada de recesiune.

112

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

n prezent, reglementrile prudeniale prevd un tratament difereniat n cazul acestor expuneri: (i) cerine de capital zero
pentru riscul de credit; (ii) nu au prevzute limite pentru expuneri mari i (iii) sunt incluse n categoria activelor lichide de
calitate nalt.

179

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Abrevieri

180

ABE

Autoritatea Bancar European

ASF

Autoritatea de Supraveghere Financiar

BCE

Banca Central European

BM

Banca Mondial

BNR

Banca Naional a Romniei

BVB

Bursa de Valori Bucureti

CDS

credit default swaps

CE

Comisia European

CERS

Comitetul European pentru Risc Sistemic

CNSM

Comitetul Naional pentru Supravegherea Macroprudenial

CRC

Centrala Riscului de Credit

DSTI

debt service to income

EBIT

ctiguri nainte de dobnzi i impozite

EIOPA

Autoritatea European pentru Asigurri i Pensii Ocupaionale

Eurostat

Oficiul de Statistic al Comunitilor Europene

FMI

Fondul Monetar Internaional

IFN

Instituii financiare nebancare

IFRS

International Financial Reporting Standards

IMM

ntreprinderi mici i mijlocii

INS

Institutul Naional de Statistic

ISD

Investiii strine directe

LTV

loan-to-value

MFP

Ministerul Finanelor Publice

NPL

non-performing loans

ONRC

Oficiul Naional al Registrului Comerului

PIB

Produsul intern brut

ROA

Rentabilitatea activelor

ROBOR

Rata dobnzii pe piaa monetar pentru depozitele plasate de bnci

ROE

Rentabilitatea capitalului

SEC

Sistemul European de Conturi

UE

Uniunea European

VAB

valoarea adugat brut

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Lista tabelelor din text

Tabel 2.1

Matricea de migrare a debitorilor dup numrul de zile


de ntrziere la plat (iunie 2014 iunie 2015)

39

Tabel 3.1

Indicatori structurali ai sectorului bancar romnesc

71

Tabel 3.2

Structura activelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia

75

Tabel 3.3

Structura pasivelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia

76

Tabel 3.4

Evoluia principalelor componente ale creditului acordat


sectorului privat

84

Ratele medii ale dobnzilor aferente creditelor


i depozitelor n sold, calculate la nivelul sectorului bancar

85

Ratele medii ale dobnzilor aferente creditelor


i depozitelor noi, calculate la nivelul sectorului bancar

86

Tabel 3.5
Tabel 3.6
Tabel 5.1

Tabel 5.2
Tabel 5.3

Tabel 5.4
Tabel 5.5
Tabel 5.6

Clasificarea statelor membre n funcie de aranjamentele


instituionale referitoare la implementarea Recomandrii
CERS/2011/3 i autoritatea desemnat pentru folosirea
instrumentelor macroprudeniale conform CRD IV/CRR

138

Criteriile i indicatorii obligatorii prevzui n Ghidul ABE


pentru evaluarea altor instituii de importan sistemic

147

Indicatorii suplimentari inclui n Procedura BNR pentru


evaluarea instituiilor de importan sistemic, n baza
elementelor de flexibilitate permise de Ghidul ABE

148

Stadiul implementrii recomandrii CERS privind mandatul


macroprudenial al autoritilor naionale

150

Stadiul implementrii recomandrii CERS privind acordarea


de mprumuturi n moned strin

153

Nivelul principalilor indicatori de calitate a activelor


(pe baza raportrilor consolidate)

162

Tema special
Tabel 1

Datoria public

165

Tabel 2

Deficitul bugetar al administraiei publice

169

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

181

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Lista graficelor din text

Caseta 2
Grafic A

Expunerile externe i efectul asupra creditrii


companiilor i populaiei

14

Grafic 1.1

PIB/locuitor relativ la media zonei euro, comparaii regionale (n PPS)

16

Grafic 1.2

Evoluii pe piaa muncii n Romnia i UE

16

Grafic 1.3

Datoria public brut i componentele acesteia

18

Grafic 1.4

ndatorarea companiilor i a populaiei n funcie de creditor

19

Grafic 1.5

ndatorarea companiilor i a populaiei, comparaii regionale

19

Grafic 1.6

Raportul credite/depozite

20

Grafic 1.7

Ritmul de cretere a ndatorrii sectorului privat nefinanciar


de la instituii financiare interne i strine, pe monede

20

Evoluia finanrii pentru IMM i corporaii de la bnci


i IFN rezidente i bnci nerezidente

22

Rolul n economie al companiilor nefinanciare


cu potenial sustenabil de creditare

24

Volumul potenial de creditare al celor mai performante companii


n funcie de sectorul de activitate, decembrie 2014

24

Firmele noi pe piaa creditului i importana acestora


pentru creditul bancar

25

Firmele noi pe piaa creditului grupate pe sectoare de activitate


n funcie de soldul creditului i numrul de firme, decembrie 2014

25

Grafic 1.13

Contul curent total i componente

26

Grafic 1.14

Creterea economic n zona euro i dinamica exporturilor Romniei

26

Grafic 1.15

Ritmul anual de cretere a exporturilor, importurilor i a PIB n rile UE-10

27

Grafic 1.16

Soldul balanei bunurilor cu principalii parteneri

27

Grafic 1.17

Balana bunurilor clasificare dup criteriul valorii adugate ncorporate

28

Grafic 1.18

Comerul exterior cu autoturisme

28

Grafic 1.19

Indicatori pentru companiile de comer exterior comparativ


cu sectorul companiilor nefinanciare, decembrie 2014

30

Grafic 1.20

Finanarea companiilor de comer exterior

30

Grafic 1.21

Fluxurile nete de capital strin n Romnia

31

Grafic 1.22

Situaia financiar a firmelor cu investiie strin direct


sau datorie extern

32

Indicatori de sntate financiar a sectorului companiilor

35

Grafic 1.8
Grafic 1.9
Grafic 1.10
Grafic 1.11
Grafic 1.12

Grafic 2.1

182

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Grafic 2.2

Performana financiar a firmelor n funcie de sectorul


de activitate (2014)

35

Indicatori de sntate financiar a sectorului companiilor


grupare dup criteriul tehnologic

37

Creditele neperformante n funcie de moneda de denominare


a creditului

39

Grafic 2.5

Rata creditelor neperformante dup dimensiunea companiei

40

Grafic 2.6

Stocul de credite i rata de neperforman n funcie de sectorul


de activitate

40

Grafic 2.7

Structura restanelor la plat n economie

41

Grafic 2.8

Rata de neplat a datoriilor comerciale n funcie de forma


de proprietate

41

Grafic 2.9

Perioada de recuperare a creanelor

42

Grafic 2.10

Incidentele majore de pli nou-nregistrate

42

Grafic 2.11

Pierderea agregat a firmelor cu rezultat net negativ


n funcie de forma de proprietate (valori nominale)

43

Numrul de firme clasificare dup forma de proprietate

43

Rata anual de nerambursare la nivelul sectorului


companiilor nefinanciare n scenariul macroeconomic de baz

45

Grafic 2.13

Evoluia numrului de firme nou-nfiinate i a cazurilor de insolven

47

Grafic 2.14

Creditele neperformante generate de companii


aflate n insolven/faliment

47

Sntatea financiar a firmelor nou-intrate n insolven


n anul anterior declanrii procedurii de insolven

47

Incidentele majore de pli generate de companiile n insolven


dup anul intrrii n insolven

48

Grafic 2.17

Evoluia creditrii i a ratei de neperforman garanii imobiliare

50

Grafic 2.18

Rata creditelor neperformante n funcie de valoarea loan-to-value (LTV)


la momentul actual (iunie 2015)

50

Grafic 2.19

Gradul de ndatorare a populaiei indicatori agregai

52

Grafic 2.20

Distribuia gradului de ndatorare a populaiei la bnci n funcie


de salariul net lunar (date individuale)

52

Distribuia numrului de debitori, persoane fizice, n funcie


de salariul net lunar (date individuale)

53

Corelaia dintre valoarea i rata medie a dobnzii


pentru creditele ipotecare noi acordate n lei

53

Grafic 2.3
Grafic 2.4

Grafic 2.12
Caseta 3
Grafic A

Grafic 2.15
Grafic 2.16

Grafic 2.21
Grafic 2.22

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

183

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Caseta 4
Grafic A

Distribuia debitorilor cu credite n CHF dup


venitul salarial net lunar (iunie 2015)

55

Distribuia debitorilor cu credite n CHF dup


mrimea creditului (iunie 2015)

55

Poziia sectorului populaiei fa de bnci (inclusiv credite externalizate)


i IFN

57

Grafic 2.24

Raportul credite/depozite bancare populaie

57

Grafic 2.25

Avuia net a populaiei

57

Modificarea gradului de ndatorare n condiiile unui scenariu


de stres (iunie 2015)

59

Grafic 2.26

Rata creditelor neperformante la bnci dup tipul creditului

60

Grafic 2.27

Structura creditelor neperformante

60

Grafic 2.28

Rata creditelor neperformante la bnci n funcie de tipul


i valuta creditului, iunie 2015

62

Rata de neperforman dup trimestrul de acordare (T12003 T12015)


ntr-un interval mobil de 3 ani

62

Grafic 2.30

Rata de neperforman dup categoria de venit salarial lunar net

63

Grafic 2.31

Evoluia preurilor proprietilor rezideniale

64

Grafic 2.32

Rata de neperforman n funcie de nivelul LTV actual (iunie 2015)

64

Grafic 3.1

Structura sistemului financiar din Romnia (pondere active n PIB)

67

Grafic 3.2

Dimensiunile relative ale sectoarelor financiare bancare


i nebancare n statele din Europa Central i de Est

67

Ponderea n bilanul instituiilor de credit a expunerilor i resurselor


atrase de la instituii financiare interne

68

Ponderea n activul sectoarelor financiare a expunerilor


fa de instituii de credit

69

Grafic 3.5

Structura capitalului social n funcie de ara de provenien

69

Grafic 3.6

Cota de pia i ponderea capitalului social al instituiilor de credit


n total capital n funcie de ara de origine

72

Cota de pia i numrul instituiilor de credit cu capital strin


(comparaie internaional)

72

Evoluia numrului de uniti i a numrului de salariai


din sistemul bancar

73

Grafic 3.9

Gradul de intermediere financiar (comparaie internaional)

73

Grafic 3.10

Gradul de concentrare a activelor (comparaie internaional)

73

Grafic B
Grafic 2.23

Caseta 5
Grafic A

Grafic 2.29

Grafic 3.3
Grafic 3.4

Grafic 3.7
Grafic 3.8

184

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Grafic 3.11

Evoluia principalilor indicatori relevani pentru evaluarea


dimensiunii procesului de dezintermediere

77

Grafic 3.12

Evoluia fondurilor proprii totale i a fondurilor proprii de nivel 1

78

Grafic 3.13

Evoluia indicatorilor de adecvare a capitalului

79

Grafic 3.14

Evoluia comparativ a raportului de solvabilitate

79

Grafic 3.15

Distribuia bncilor n funcie de rata fondurilor proprii totale

80

Grafic 3.16

Distribuia activelor bancare n funcie de rata fondurilor proprii totale

80

Grafic 3.17

Evoluia comparativ a indicatorului efect de prghie

80

Grafic 3.18

Evoluia activelor bancare i a creditului acordat sectorului privat

83

Grafic 3.19

Ritmul anual de cretere a creditului acordat sectorului privat,


termeni reali

83

Ritmul anual de cretere a componentelor creditului acordat


sectorului privat

85

Grafic 3.21

Marjele de dobnd la creditele i depozitele n sold

87

Grafic 3.22

Marjele de dobnd la creditele i depozitele noi

87

Grafic 3.23

Creditele neperformante la nivel agregat (definiie naional)

88

Grafic 3.24

Expunerile neperformante la nivel agregat (definiia ABE)

88

Grafic 3.25

Calitatea portofoliilor de credite n unele ri din Uniunea European


(credite neperformante ca pondere n total credite)

89

Gradul de acoperire a creditelor neperformante


n unele ri din Uniunea European

90

Grafic 3.27

Credite/depozite neguvernamentale (comparaii regionale)

91

Grafic 3.28

Credite/depozite neguvernamentale la bncile cu capital majoritar


grecesc i austriac

91

Grafic 3.29

Evoluia pasivelor externe

91

Grafic 3.30

Sumele oferite i frecvena operaiunilor repo

92

Grafic 3.31

Soldul net zilnic al surselor de finanare n euro atrase prin operaiuni


de swap valutar cu instituii financiare nerezidente

93

Soldul net zilnic al surselor de finanare n CHF atrase prin operaiuni


de swap valutar cu instituii financiare nerezidente

94

Grafic 3.33

Reflectarea contabil a deinerilor de titluri

95

Grafic 3.34

Instituiile de credit ordonate dup impactul asupra fondurilor proprii


al unui oc de 200 de puncte de baz

95

Grafic 3.35

Rentabilitatea financiar comparaie regional

97

Grafic 3.36

Distribuia cotei de pia a instituiilor de credit n funcie de ROA

97

Grafic 3.37

Evoluia profitului/pierderii net(e) i ROE

97

Grafic 3.20

Grafic 3.26

Grafic 3.32

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

185

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 3.38
Grafic 3.39

98

Evoluia ritmurilor reale anuale ale veniturilor nete, veniturilor


i cheltuielilor cu dobnzile

98

Grafic 3.40

Corelaia dintre dinamica sectorului asigurrilor i creterea economic

101

Grafic 3.41

Dinamica ponderii primelor brute subscrise n PIB comparaie


la nivelul statelor Uniunii Europene

101

Grafic 3.42

Sectorul asigurrilor rata de rentabilitate a activelor

102

Grafic 3.43

Contribuiile pentru Pilonul II

103

Grafic 3.44

Structura portofoliilor de investiii

103

Grafic 3.45

Expunerea fondurilor de pensii fa de instituiile de credit

104

Grafic 3.46

Activitatea de creditare i creterea economic

105

Grafic 3.47

Structura portofoliului IFN n funcie de debitor


i moneda de denominare

106

Structura creditelor acordate companiilor nefinanciare


pe sectoare de activitate

106

Grafic 3.49

Creditele neperformante

106

Grafic 3.50

Profitabilitatea sectorului IFN

106

Grafic 3.51

mprumuturile atrase de IFN n funcie de principalele


ri de origine

107

Modificrile n structura sistemului financiar n intervalul


martie 2009 martie 2015

109

Grafic 3.53

Evoluia activelor fondurilor de investiii

109

Grafic 3.54

Activele fondurilor de investiii

110

Grafic 3.55

Unitile de fond emise

110

Grafic 3.56

Expunerile sistemului financiar din Romnia

111

Grafic 3.57

Evoluia ratelor medii ale dobnzii pe piaa monetar interbancar

113

Grafic 3.58

Ecartul dintre ratele dobnzii pe pieele monetare din regiune


i cele din zona euro

113

Volatilitatea (stohastic) a ratelor de dobnd pe piaa monetar


interbancar

113

Evoluia probabilitilor de tranziie ntre regimuri de stres


din piaa monetar interbancar

113

Grafic 3.61

Evoluia cotaiilor CDS pe 5 ani pentru ri din regiune

114

Grafic 3.62

Evoluia cotaiilor CDS pe 5 ani pentru ri din zona euro

114

Grafic 3.63

Evoluia principalelor cursuri de schimb din regiune

115

Grafic 3.64

Volatilitatea stohastic a cursului de schimb EUR/RON

115

Grafic 3.48

Grafic 3.52

Grafic 3.59
Grafic 3.60

186

Evoluia ritmurilor reale anuale ale veniturilor, cheltuielilor


i profitului din exploatare

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Grafic 3.65

Ecartul dintre randamentul titlurilor de stat cu scaden de 5 ani


din Romnia i cele din alte state europene

116

Grafic 3.66

Tranzaciile cu titluri de stat pe piaa secundar interbancar

116

Grafic 3.67

Curba randamentelor din piaa secundar

117

Grafic 3.68

Panta curbei randamentelor din piaa secundar

117

Grafic 3.69

Evoluia ratelor de referin din piaa secundar a titlurilor de stat


(media cotaiilor bid/ask)

117

Volatilitatea ratelor de referin din piaa secundar a titlurilor de stat


(media cotaiilor bid/ask)

117

Grafic 3.70
Grafic 3.71

Dinamica indicilor bursieri regionali (perioada de referin: ianuarie 2013) 118

Grafic 3.72

Corelaiile dinamice ntre indicele BET i indicii bursieri regionali


(medie mobil pe 10 zile)

118

Grafic 3.73

Capitalizarea bursier i lichiditatea anualizat

119

Grafic 3.74

Capitalizarea bursier a statelor din regiunea ECE

119

Grafic 3.75

Distribuia cumulat a ratei de cretere a dividendelor

120

Grafic 3.76

Volatilitatea indicilor bursieri i volumul zilnic tranzacionat la BVB

120

Grafic A

Indicele CoVar calculat pentru instituiile financiare listate la BVB

121

Grafic 4.1

Valoarea ordinelor de transfer decontate n sistemul ReGIS

124

Grafic 4.2

Numrul maxim lunar al ordinelor de transfer decontate


n sistemul ReGIS

124

Grafic 4.3

Indicatorul privind lichiditatea utilizat n sistemul ReGIS

125

Grafic 4.4

Valoarea maxim a cozilor de ateptare n sistemul ReGIS

125

Grafic 4.5

Timpul de existen a instruciunilor n coada de ateptare

125

Grafic 4.6

Rata de disponibilitate a sistemului SENT

126

Grafic 4.7

Valoarea instrumentelor financiare nregistrate n sistemul SaFIR

129

Grafic 4.8

Tranzacii procesate n sistemul SaFIR, n funcie de tipul de


instrument financiar

129

Grafic 4.9

Valoarea tranzaciilor decontate n sistemul SaFIR

130

Grafic 4.10

Raportul fa de PIB al valorii tranzaciilor decontate n cadrul


unor sisteme deinute de ctre bncile centrale

130

Analiza amortizorului anticiclic de capital pentru Romnia


(T1 2000 T2 2015)

145

Indicatori suplimentari monitorizai de BNR

146

Caseta 7

Grafic 5.1
Grafic 5.2

Tema special
Grafic 1

Datoria public comparaii ntre anul 2008 i anul 2014

165

Grafic 2

Datoria public i datoria public extern (brut i net)

165

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

187

Raport asupra stabilitii nanciare 2015

Grafic 3

Datoria extern a Romniei

166

Grafic 4

Pachetul de asisten financiar extern de la organismele


financiare internaionale (FMI, CE, BIRD) obinut de Romnia n 2009

166

Rezerva financiar n valut aflat la dispoziia


Ministerului Finanelor Publice

166

Modificarea anual a datoriei publice, pe principalele componente


(ponderi n PIB)

167

Grafic 7

Cheltuielile cu investiiile publice i deficitul bugetar

167

Grafic 8

Serviciul datoriei publice externe a MFP pentru pachetul


de asisten financiar

168

Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei

170

Evoluia probabilitii estimate de recesiune economic pentru


diverse niveluri ale datoriei publice (pe baza modelului de regresie)

172

Comparaii internaionale nivelul pragului de semnal


n cazul datoriei publice (modelul de regresie)

172

Calibrarea nivelului optim al datoriei publice utiliznd


condiia de echilibru general

173

Grafic 10

Sustenabilitatea pe termen lung a datoriei publice

175

Grafic 11

Structura pe maturiti a noilor titlurilor de stat emise pe piaa intern

175

Grafic 12

Distribuia soldului actual de titluri de stat n funcie de anul scadenei,


iulie 2015

175

Grafic 13

Cotaiile CDS, rata dobnzii interbancare i cursul de schimb

177

Grafic 14

Evoluia ipotetic a datoriei publice n funcie de cheltuielile


cu dobnzile la stocul de datorie public (pe baz de scenarii)

177

Grafic 15

Structura datoriei publice dup tipul investitorilor

178

Grafic 16

Structura pe tipuri de investitori a titlurilor de stat emise pe piaa intern

178

Grafic 17

Expunerea instituiilor financiare monetare


asupra sectorului guvernamental (n total activ)

179

Evoluia datoriei publice totale i a celei private pe componente

179

Grafic 5
Grafic 6

Grafic 9
Caseta 8
Grafic A
Grafic B
Grafic C

Grafic 18

188

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Raport asupra
stabilitii financiare
2015