Piaa financiar

cuprinde totalitatea relaiilor care vizeaz emisiunea, circulaia, schimbul i

stocarea nemijlocit a banilor, executate n mod direct prin instrumentele sale
speciale, n scopul susinerii ntregii activiti economico-sociale cu capitalul
necesar funcionrii i dezvoltrii produciei de bunuri i servicii.
Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se
realizeaz transferul fondurilor de la cei care au un surplus de capital ctre cei care
au nevoie de capital, cu ajutorul unor instrumente specifice (valorile mobiliare
emise) i prin intermediul unor operatori specifici.
Elementele pieei de capital: locul de desfurare, obiectul, operatorii,
operaiunile (tranzacii sau plasamente).
Piaa primar are rolul de plasare a valorilor mobiliare emise, att pe piee interne
de capital ct i pe piaa internaional, n vederea atragerii capitalurilor financiare
disponibile pe termen mediu i lung.
Piaa secundar reprezint n acelai timp modalitatea de a concentra n acelai
loc investitorii particulari sau instituionali, care pot vinde i cumpra titluri
mobiliare avnd garania c acestea au valoare i pot fi reintrodu-se oricnd n
circulaie.
Fiind o pia organizat, piaa secundar asigur operatorilor
urmtoarele avantaje:

ofer informaiile referitoare la produsul ce urmeaz a fi tranzacionat;

informaiile despre produs i despre emitent sunt difuzate investitorilor;
ofer informaii privind nivelul i micarea preului de pia.
Obiectivele pieei secundare sunt:

protecia investitorilor, realizat prin transparena, reglementarea i

supravegherea pieei;
lichiditatea pieei i stabilitatea cursului.
Cererea de capital provine de la:

Stat i colectivitile locale,

Firmele de stat,
Societile economice private,
Societile financiare, inclusiv bncile.
Din punct de vedere al necesitilor de capital, cererea poate fi:
structural;conjunctural.

Cererea structural este determinat de nevoia finanrii unor aciuni economice

n diverse ramuri de activitate (n vederea susinerii dezvoltrii companiilor sau
crerii de noi societi, ptrunderii pe noi piee sau n domenii conexe etc.).
Cererea conjunctural este efectul insuficienei sau indisponibilitii resurselor
interne, restriciilor excesive n acordarea creditelor, nevoilor financiare generate de
deficitul bugetar i de cel al balanei de pli externe.
Cererea este perturbat de factori, cum sunt: fluctuaia preurilor, creterea ratei
dobnzii,
nerambursarea la termen a mprumuturilor etc
Oferta de capital provine din economisire.
Persoanele fizice i juridice, care dispun de economii, pot efectua:

investiii reale;
investiii financiare.
Funciile principale sunt:

atragerea economiilor populaiei;

asigurarea participrii persoanelor juridice i fizice la capitalul firmelor;
facilitarea ntlnirii cererii i ofertei de capital;
reorientarea fluxurilor de capital i restructurarea sectoarelor economiei
naionale;
barometru al economiei naionale i economiei mondiale.
Funciile auxiliare ale pieei de capital:

facilitarea investiiilor;
reducerea riscului investiiilor financiare;
obinerea de ctiguri la capitalul investit din evoluia preurilor titlurilor
financiare.
n funcie de natura valorii mobiliare, piaa de capital se divide n:

piaa obligaiunilor;
piaa aciunilor,
piaa opiunilor;
piaa futures.
n funcie de organizarea teritorial:

 piaa de capital descentralizat, (de exemplu, bursa din Chicago, bursa

din Philadelphia);
piaa de capital naional, format sau prin absorbia celor
descentralizate (n Marea Britanie), sau prin existena unei singure piee (n
Frana, n Republica Moldova), sau prin conectarea sistemelor informaionale
ale pieelor descentralizate (n S.U.A.);
piaa de capital regional, (de exemplu, Uniunea Monetar European);
piaa de capital internaional, (de exemplu, cele din New York, Tokio,
Londra, Frankfurt).
Locul 5 (in topul celor mai scumpe fotografii din lume. Autor Andreas
Gursky: Chicago Board of Trade III (1999). Vanduta in 2013 cu
$3,298,755
n funcie de natura operaiunilor, piaa de capital prezint dou
componente:piaa primar de capital;piaa secundar de capital.
Piaa secundar de capital se divide n:

piaa instituionalizat (bursa de valori);

piaa de negocieri sau la ghieu (engl. over the counter - OTC). Aceast pia
poate fi denumit i pia extrabursier, dei este organizat de dealeri
(intermediarii pe piaa secundar de capital).
Dup continuitatea pieei: piee intermitente;piee continue;piee mixte
- pentru titlurile mai importante se tranzacioneaz intermitent, iar pentru celelalte
- continuu.
Dup modul de comunicare, n vederea ncheierii tranzaciilor:cu strigare
liber;electronice (fax, internet etc.).
Valorile mobiliare sunt instrumente negociabile, emise n form materializat
sau evideniate prin nscrieri n cont, care confer deintorilor lor drepturi
nepatrimoniale i patrimoniale asupra emitentului, conform legii i n condiii
specifice emisiunii acestora.
Caracteristici ale valorilor mobiliare:

negociabilitate. Reprezint posibilitatea transmiterii valorilor mobiliare altor

persoane la un pre stabilit pe baza mecanismului cerere-ofert, cu
respectarea prescripiilor imperative ale legislaiei n vigoare;
literalitate. Reprezint stipularea drepturilor i obligaiilor deintorilor de
valori mobiliare;
formalism. Reprezint drepturi patrimoniale (drept de proprietate, drept la
dividend sau dobnd, drept de preempiune) i nepatrimoniale (drept de
vot).
n Republica Moldova, valorile mobiliare se emit n form de:

 valori mobiliare nominative materializate (n form de certificate);

valori mobiliare nominative nematerializate (n form de nscrieri n
conturile personale).
Tema 2. CADRUL LEGAL I INSTITUIONAL DE ASIGURARE A FUNCIONRII
PIEEI DE CAPITAL
Puterea PC din economia american are la baz dou surse:
legislaia restrictiv (Steagal Holding Company Act i Glass Steagall Act) impus
bncilor, care a condus la scumpirea creditelor de finanare (principiul separrii
activitii burselor de valori de activitatea bancar, introdus n SUA prin Securities
Act din 1933).
ncrederea investitorilor n corectitudinea i eficiena pieelor de capital, susinut
de executarea rapid i corect a ordinelor de tranzacionare. Corectitudinea i
eficiena instituiilor pieelor de capital americane se datoreaz, n mare parte,
mediului concurenial n care acestea s-au dezvoltat.
Baza legislativ de supraveghere a pieei de capital americane se bazeaz pe 2 legi
principale, adoptate la nceputul anilor 30 ai sec. XX:
1. Legea cu privire la Titlurile Mobiliare din 1933 care prevede:

cerine fa de nregistrare;
sanciuni.
2. Legea cu privire la Bursele de Valori (1934), care interzice manipulrile pe
pia, permite efectuarea unor reguli corecte de joc i prevede:

nregistrarea valorilor mobiliare ce au listate;

instruciuni privind insiderii;
nregistrarea burselor de valori, brokerilor i dealerilor;
controlul asupra activitii comerciale;
cerine fa de tranzaciile n marj;
sanciuni.
Funcionarea pieelor de capital din rile UE este asigurat de Cadrul legal compus
dintr-o multitudine de directive. Una din cele mai recente este directiva MiFID
(Markets in Financial Investments Directive), care a intrat n vigoare la 1 noiembrie
2007.
Obiective majore:
- protejarea investitorilor i pstrarea integritii pieei, prin stabilirea unor cerine
armonizate pentru activitatea intermediarilor autorizai;
- promovarea echitii, transparenei, eficienei i a integrrii pieelor financiare.

LEGEA PRIVIND PIAA DE CAPITAL nr. 171 din 11.07.2012, transpune

urmtoarele directive ale Uniunii Europene:
- Directiva nr. 97/9/CE din 3 martie 1997 a Parlamentului European i a Consiliului
privind sistemele de compensare pentru investitori
- Directiva nr. 98/26/CE din 19 mai 1998 a Parlamentului European i a Consiliului
privind caracterul definitiv al decontrii n sistemele de pli i de decontare a
titlurilor de valoare
- Directiva nr. 2001/34/CE din 28 mai 2001 a Parlamentului European i a
Consiliului privind admiterea valorilor mobiliare la cota oficial a unei burse de
valori i informaiile care trebuie publicate cu privire la aceste valori mobiliare
- Directiva nr. 2003/6/CE din 28 ianuarie 2003 a Parlamentului European i a
Consiliului privind utilizrile abuzive ale informaiilor confideniale i manipulrile
pieei (abuzul de pia)
- Directiva nr. 2003/71/CE din 4 noiembrie 2003 a Parlamentului European i a
Consiliului privind prospectul care trebuie publicat n cazul unei oferte publice de
valori mobiliare sau pentru admiterea valorilor mobiliare la tranzacionare i de
modificare a Directivei 2001/34/CE
- Directiva nr. 2004/25/CE din 21 aprilie 2004 a Parlamentului European i a
Consiliului privind ofertele publice de cumprare,
Legea privind piata de capital reglementeaz:

activitatea societilor de investiii, a organismelor de plasament colectiv i a

Fondului de compensare a investitorilor,
ofertele publice, ofertele de preluare,
infrastructura pieei de capital, inclusiv pieele reglementate,
definete abuzul pe piaa de capital i stabilete cerine privind dezvluirea
informaiei n scopul meninerii standardelor nalte de activitate pe piaa de
capital, precum i crearea de condiii optime pentru investiiile financiare.
fond de investiii organism de plasament colectiv n valori mobiliare fr
personalitate juridic, constituit pe baz de contract de societate civil, care
plaseaz i rscumpr n mod continuu i fr ntrziere titlurile de participare sub
form de uniti de fond i i desfoar activitatea n conformitate cu prevederile
prezentei legi i cu actele normative ale Comisiei Naionale;
insider orice persoan care deine informaii privilegiate;
pia reglementat sistem multilateral, administrat i exploatat de un operator
de pia, care asigur sau faciliteaz confruntarea, n conformitate cu propriile
norme nediscreionare, a unor ordine multiple de vnzare-cumprare a
instrumentelor financiare primite de la persoane tere, ntr-un mod care conduce la
ncheierea de contracte privind instrumentele financiare admise spre
tranzacionare, n conformitate cu normele sale, i care este autorizat i
funcioneaz cu regularitate n conformitate cu prevederile prezentei legi;
recipis depozitar moldoveneasc valoare mobiliar emis n baza unei
aciuni sau obligaiuni emise de un emitent strin, care confer dreptul de a primi

dividende i orice alte pli achitate de emitentul strin n privina acestor aciuni i
obligaiuni, precum i alte drepturi conexe;
societate de investiii persoan juridic a crei activitate const n furnizarea
de servicii de investiii i/sau n desfurarea de activiti de investiii cu titlu
profesional;
titluri de capital aciuni i alte valori mobiliare similare aciunilor, precum i
orice alt tip de valori mobiliare, care pot fi convertite n aciuni sau care ofer
dreptul de a cumpra aciuni ale aceluiai emitent;
2.2 Principalele organizaii internaionale menite s supravegheze pieele
financiare globale:

Asociaia Internaional a Pieelor de Valori Mobiliare - un organism de

autoreglementare a crui membri sunt, n marea lor majoritate, bnci
angajate pe pieele euroobligaiunilor. ISMA opereaz n sistemul Transaction
Exchange System (TRAX), care reprezint o facilitate on-line, n timp real,
pentru compararea i confirmarea tranzaciilor ntre dealeri.
Banca Reglementrilor Internaionale (Bank of International Settlement - BIS)
- asociaie a bncilor centrale, care urmrete meninerea stabilitii pe
pieele financiare.
Asociaia Internaional pentru Swap-uri i Produse Derivate (International
Swaps and Derivatives Association - ISDA) - organism de autoreglementare,
care se ocup, n special, de pieele OTC pentru produse derivate i swap-uri.
Modele de reglementare a pieei financiare:

Twin Peaks, care presupune mai multe organe de supraveghere dup

principiul sectorial/instituional.
Drept exemplu relevant al respectivului model servete piaa de capital din SUA.

Mega-Regulatorul, care presupune existena unui organ public central,

care reglementeaz toate segmentele pieei financiare. Un atare model au
ales urmtoarele ri: Canada (1987), Japonia (1998), Marea Britanie (2000)
etc.
Scopurile reglementrii:

asigurarea stabilitii financiare a pieelor bancare, de capital, asigurrilor i

altor organizaii financiare, precum i meninerea ncrederii fa de sistemul
financiar;
asigurarea proteciei intereselor consumatorilor de servicii financiare;
crearea condiiilor similare pentru activitatea organizaiilor financiare n scopul
meninerii concurenei pe piaa financiar.
Printre primele ri, care au dezvoltat un sistem de supraveghere a pieei de
capital, devenind model pentru alte economii naionale, a fost S.U.A.

n SUA, funcia de supraveghere a pieei de capital revine Comisiei pentru

Valori Mobiliare i Operaiuni Bursiere (The Securities and Exchange
Commission - SEC), instituie creat, n principal, pentru a asigura protecia
investitorilor.
Organismele de autoreglementare (OAR): Bursa de Valori, Asociaia
Naional a Dealerilor de Valori Mobiliare (National Association of Securities
Dealers - NASD) etc.

Autoritatea de reglementare i supraveghere a pieelor futures n SUA este

Comisia pentru Negocierea Contractelor Futures pe Mrfuri (Commodity
Futures Trading Commission CFTC ).

Piaa titlurilor derivate din SUA are dou organisme de autoreglementare:

National Futures Association (NFA) - pentru contracte futures;

Options Clearing Corporation (OCC) - pentru opiuni.
Un rol important l are i banca central (Federal Reserve System - FED).
Influena sa se extinde att asupra activitilor bancare, ct i celor de pe piaa de
capital.
n Frana, Competena de reglementare a fost atribuit organismelor
specializate:

Comitetul Operatorilor de Burse (Comit des Operateurs en Bourse C.O.B.), care este o autoritate administrativ independent.
Consiliul Pieei Financiare (Conseil des Marches Financiers - C.M.F.), care
este o autoritate profesionist, cu personalitate juridic.
Alte organisme ce intervin pe piaa de capital pentru a asigura
reglementarea, supravegherea i controlul acesteia.
n Romnia, autoritatea pieei de capital este reprezentat de Comisia
Naional a Valorilor Mobiliare, care are ca atribuii principale: propunerea
proiectelor legislative ce reglementeaz piaa de capital; emiterea de regulamente
cu privire la activitatea participanilor pe pia i desfurarea operaiunilor de
pia.
Organismele de autoreglementare de pe piaa de capital romneasc sunt:

Bursa de Valori Bucureti,

Bursa Electronic RASDAQ,
Bursa Monetar i Financiar de la Sibiu.

n prezent, cel mai important organism de reglementare a pieei financiare din

Marea Britanie este reprezentat de Autoritatea pentru Servicii Financiare
(Financial Services Authority - FSA), nfiinat n anul 2000, prin Legea serviciilor
financiare. Acest organism unic reglementeaz att activitatea din domeniul
valorilor mobiliare, ct i activitatea bancar i cea de asigurare.
Modelul britanic de reglementare, de dup anul 2000, a fost agreat de Suedia,
Irlanda, Olanda, Australia, Japonia etc., care au instituit o singur autoritate
de reglementare pentru ntreaga industrie a serviciilor financiare.
n Japonia organismul de reglementare este similar FSA-ului britanic, ns nu este
complet independent, deoarece preedintele acestuia este membru al guvernului.
Exist ns ri n care reglementarea pieei de capital se efectueaz de aceleai
instituii, care sunt responsabile de reglementarea activitilor bancare (de cele mai
multe ori, sunt bncile centrale ale respectivelor ri).
n Germania rolul n reglementarea pieei de capital l are Bundesbank, n
Belgia funcioneaz o instituie numit La Commission Bancaire.
Comisia Naional a Pieei Financiare este autoritate autonom a administraiei
publice centrale, responsabil fa de Parlament, care autorizeaz i reglementeaz
activitatea participanilor pe piaa financiar nebancar, precum i supravegheaz
respectarea legislaiei de ctre ei....
Legea privind Comisia Naional a Pieei Financiare, art.1.
Obiectivele de baz ale Comisiei Naionale a Pieei Financiare sunt:

consolidarea stabilitii;
asigurarea transparenei, siguranei i eficienei sectorului financiar, prin
adoptarea i meninerea unui cadru regulator i de supraveghere a
participanilor pieei financiare adecvat pentru reducerea riscurilor sistemice,
precum i pentru prevenirea practicilor neloiale, abuzive i frauduloase n
sectorul financiar, n scopul protejrii intereselor clienilor i investitorilor.

Emitenii de valori mobiliare sunt persoane juridice (societi comerciale

SA, SRL etc.; autoriti publice etc.) autorizate legal s emit valori
mobiliare, n scopul obinerii de fonduri bneti.

Emitentul este cel care plaseaz pe piaa de capital valori mobiliare, calitatea
crora este identificat de statutul emitentului i rezultatele financiare ale
activitilor sale.
Principalul emitent n cadrul pieei financiare este considerat statul. Valorile
mobiliare de stat au un risc nul, deoarece statul i va ndeplini obligaiile pentru a
evita falimentul, ceea ce nu se poate afirma despre societile pe aciuni.
Investitorul pe piaa de capital este persoana fizic sau juridic care, asumndu-i
riscul nerealizrii obiectivului, plaseaz resursele financiare i materiale n valori
mobiliare, cu scopul de a obine avantaje economice din exersarea drepturilor de

revendicare a unei pri din rezultatele exploatrii i funcionrii activelor care fac
obiectul investiiei.
n conformitate cu statutul su, se deosebesc:

investitori individuali;
investitori instituionali.
investitorii instituionali sunt organizaii colective care au drept obiect de
activitate mobilizarea de fonduri bneti, n principal din vnzarea de valori
mobiliare, i efectuarea de plasamente, cea mai mare parte tot n valori mobiliare.
n sens larg, investitorii instituionali pot fi numii simplu, intermediari financiari.
n sens restrns, sub denumirea de investitori instituionali sunt cuprinse
mai multe categorii principale de firme:

organisme de plasament colectiv n valori mobiliare - OPCVM (de tipul

societilor de investiii i fondurilor de investiii inclusiv mutuale de tip
deschis sau nchis);
societi de asigurri;
fonduri sau case de pensii;
bnci de investiii.
n Republica Moldova, i desfoar activitatea diverse tipuri de investitori
instituionali, care activeaz n rile dezvoltate.
ns, cele mai importante i mai des ntlnite sunt:

bncile comerciale;
fondurile investiionale etc.
Din punct de vedere al implicrii investitorilor n activitatea de gestionare a
activelor sau a patrimoniului emitentului i a prelurii riscului, se deosebesc
urmtoarele categorii de investitori:

strategici;
de portofoliu;
prudeni, conservatori (hedgeri);
speculatori.
Investitorul strategic este cel care cunoate i se implic n administrarea
i conducerea investiiei tehnice, asumndu-i responsabilitatea de
participare la administrarea patrimoniului emitentului. Ieirea unui investitor
strategic din investiie constituie un semnal negativ deoarece acesta este un
insider, deci posed informaii confideniale care privesc emitentul.

Investitorul de portofoliu este investitorul care nu se implic n administrarea

operativ a emitentului i ca urmare, dreptul lor de intrare i ieire din investiie nu
este restricionat, iar rspunderea lor este n

Investitorul prudent, conservator este persoana care, n mod curent,

opereaz cu i pentru activul de baz, evoluia preului afectndu-l, ntrun anumit sens.
Investitorul speculator nu se ocup n mod curent cu exploatarea tehnic
a unui activ; el nu este interesat s-l opereze, ns variaia preului constituie
pentru acesta o oportunitate de ctig. Speculatorul i asum riscurile
privind direcia i intensitatea acestor variaii, manifestnd un interes
deosebit pentru profitul de capital prin exploatarea imediat a informaiilor.
Societile de investiii pot s desfoare urmtoarele servicii i activiti de
investiii:
a) primirea i transmiterea ordinelor privind unul sau mai multe instrumente
financiare;
b) executarea ordinelor privind instr. financiare n numele clienilor;
c) tranzacionarea n cont propriu;
d) managementul portofoliului;
e) consultana de investiii;
f) intermedierea subscrierii instrumentelor financiare i/sau plasamentul
instrumentelor financiare n baza unui angajament ferm;
g) plasamentul instrumentelor financiare fr angajament ferm;
h) exploatarea unui MTF.
Societile de investiii pot presta urmtoarele servicii auxiliare:

administrarea fiduciar a investiiilor;

acordarea de credit sau mprumut unui client pentru a-i permite efectuarea
unei tranzacii cu unul sau cu mai multe instrumente financiare, n care este
implicat societatea de investiii ce acord creditul sau mprumutul;
consultan acordat societilor pe aciuni privind structura capitalului, strategia
industrial i aspectele conexe, servicii referitoare la fuziuni i achiziii de societi

operaiuni de schimb valutar, n cazul n care aceste operaiuni snt legate

direct de prestarea serviciilor de investiii;
cercetri n investiii i analiza financiar sau orice alt form de
recomandare general privind tranzaciile cu instrumente financiare;
servicii conexe la intermedierea subscrierii instrumentelor financiare;

Serviciile i activitile de investiii n privina instrumentelor financiare pot fi

desfurate doar de ctre:
a) societile de investiii, n temeiul licenei eliberate de Comisia Naional;
b) persoanele acceptate, n temeiul aprobrii de ctre Comisia Naional.

Se consider persoane acceptate i nu necesit licen de societate de

investiii persoanele juridice strine, autorizate de a realiza servicii i
activiti de investiii i supravegheate de autoritile competente ale
statelor membre ale Uniunii Europene, n temeiul acordurilor ncheiate ntre
aceste autoriti i Comisia Naional.
Tema 3 Instrumente financiare primare de proprietate: ACIUNILE
Aciunea este un tip de valoare mobiliar care semnific dreptul de proprietate
ntr-o societate i reprezint un drept asupra unei cote-pri din patrimoniul
companiei (societi pe aciuni) i asupra profiturilor viitoare ale acesteia.
Caracteristicile fundamentale pe care le comport aciunile sunt: aciunile sunt
fraciuni ale capitalului social care au o anumit valoare nominal;

aciunile sunt fraciuni egale ale capitalului social, respectiv acestea confer
drepturi egale posesorilor lor (de exemplu, drepturi acordate de aciunile
ordinare), totui, n condiiile actului constitutiv, se pot emite categorii de
aciuni care confer titularilor drepturi diferite (de exemplu, drepturi acordate
de aciunile prefereniale);
aciunile sunt indivizibile, aceast caracteristic are ca scop evitarea divizrii
excesive a capitalului social, prin stabilirea unei limite minime a valorii
nominale;
aciunile sunt instrumente negociabile
Acionarii sunt persoane fizice sau juridice, care din punct de vedere legal,
dein una sau mai multe aciuni la o societate pe aciuni.
Dividendul pe aciune reprezint, pentru posesorul aciunii, venitul obinut din
investiia sa, deci este un flux financiar.
n funcie de forma de prezentare:

aciuni materializate (ntr-un nscris);

aciuni dematerializate (prin nregistrri n cont).
Aciunile materializate au nscrise, sub forma unor clauze i meniuni, principalele
drepturi i obligaii ale prilor implicate.
Aciunile dematerializate conin aceeai informaie, dar nregistrat pe suport
magnetic (electronic).
n funcie de modul de identificare:

aciuni nominative;
aciuni la purttor.

Aciunile nominative au nscrise pe ele, pe lng numele emitentului, i numele

deintorului. Transmiterea acestor aciuni se face prin simpla tradiiune (ca
bancnotele).
Aciunile la purttor nu conin dect numele emitentului i identificarea lor se face
dup serie i numr de nregistrare.
n funcie de drepturile pe care le genereaz, aciunile pot fi:

aciuni ordinare (comune sau simple), Deintorii aciunilor ordinare au

dreptul la vot i la dividende variabile n funcie de mrimea profitului
societii.
aciuni prefereniale (privilegiate), Deintorii aciunilor prefereniale au
dreptul la dividende fixe, care se pltesc prioritar dividendelor pentru
aciunile ordinare. Aceti acionari nu dispun de dreptul la vot, n afara
cazului n care a fost altfel dispus prin contractul preferenial.
Aciunile prefereniale pot fi:

aciuni privilegiate prioritare: unele companii au mai multe emisiuni de

aciuni prefereniale plasate i totodat o anumit emisiune este, de obicei,
desemnat a fi una cu cea mai mare prioritate.
aciuni prefereniale cumulative: dac societatea nu poate plti dividendele
ntr-un an, atunci ele se cumuleaz i vor fi pltite n momentul n care
societatea va avea profituri suficiente;
aciuni prefereniale necumulative: acionarii primesc, de obicei, un dividend
fix n fiecare an, iar n cazul n care societatea nu va putea plti dividendele,
nu va exista o acumulare a restanelor la dividendele respective;
aciuni prefereniale cu dividend variabil: aciuni ale cror dividende se
ajusteaz n funcie de variaiile ratei dobnzii la zi sau ale ratei inflaiei;
aciuni prefereniale participative: acionarii primesc anual un dividend fix,
corespunztor aciunilor prefereniale deinute i, n plus, pot participa, ntr-o
anumit proporie, la dividendele aciunilor ordinare;
aciuni prefereniale convertibile: aciuni cu dreptul de a fi convertite ntr-o
aciune ordinar n viitor, rata de convertibilitate fiind specificat printr-o
valoare arbitrar aleas pentru aciunea comun;
aciuni prefereniale revocabile: aciuni, care pot fi rscumprate de ctre
firma emitent, dac consider c dividendul pltit este prea mare, n
comparaie cu alte dividende pe pia. Aceast opiune include i o prim
(diferena pozitiv dintre preul de rscumprare i cel de pia), de obicei de
5%, care este pltit posesorului acestor aciuni;
aciuni prefereniale returnabile: aciuni, care ofer investitorului dreptul de a
obine de la emitent suma investit, dac aciunile respective se dovedesc a fi
neperformante

n funcie de etapa la care aciunile se afl pe piaa de capital, se cunosc

urmtoarele aciuni:

aciuni aprobate (autorizate)

aciuni neemise
aciuni emise
aciuni puse n vnzare
aciuni aflate pe pia sau n circulaie
aciuni proprii tezaurizate
Obligatiunile-sunt valori mobiliarereprezentind creanta detinatorului asupra
emitentului, rezultata in urma unui imprumut pe care acestin urma unui imprumut
pe care acestasin urma il lanseaza pe piata , sumindu-si obligatia de a plati o
dobinda si de a rascumpara titlul emis la o data viitoare.
Obligatiunea este un titu financiar de imprumut care atesta dreptul detinatorului
de obligatiuni de aprimi de la emitentul ei valoarea nominala sau valoarea nominala
si dobinda aferenta in marimea si in termenele stabilite prin decizia de emitere a
obligatiunilor
Criterii de clasificare si tipuri de obligatiuni:
a)din punct de vedere am modului in care creantele sunt materializate
-obligatiuni de forma de hirtie document
-obligatiuni inregistrate sau contabile
b)din punct de vedere al identificarii detinatorului de obligatiuni
-obligatiuni nominative
-obligatiuni la purtator
c)din punct de vedere al gestiunii creantei
-obligatiuni garantAte
-OBL.garantate de capital fix, obl. Ipotecare,obl.asigurate, obl. Cu fond de
rascumparare
-obligatiuni negarantate
d)din punct de vedere al venitului pe care il genereaza
-obl. Participative
-obl. Cu dobinda variabila
-obl. Cu cupon zero

e)din punct de vedere al modului de achitare

-rambursabile(ramburasilie prin anuitati constante, ramburasabile prin tragere de
sorti, speciale cu cupon ce poate fi reinvestite)
f)din punct de vedere al clauzelor speciale pe care le contin
f)dupa titlul emitentului: Obl corporative, obl municipale, obl de stat
Titlurile de stat-sunt instrumente de credit emise de autoritatile publice centra;e pru procurarea unor resurse cu caracter temporar si ramburasabil in scopul acoperirii
deficitului bugetar sau p-ru nevoi de trezorerie
Ttlurile de stat sunt de 2 categorii:cu discount cu dobinda
Valorile mobiliare de stat sunt titluri financiare emise in forma de contract de
imprumut , exprimat in moneda nationala sau in valuta legitima , incheiat intre RM,
in caliate de dbitor , si pesoane juridice su fizice in caliate de creditor.
Emisiunea valorilor mobiliare poate fi clasificata conform urmatoarelor
criterii
-In dependenta de momentul emisiunii (Emisiune la constituire, emisiune
suplimentara
0Dupa titlul subscrierii(emisiune inchisa, emisiune deschisa, )
Exista 3 modalitati de a lansa titlurile emise pe piata :
1subscrierea traditionala sau angajamentul ferm
2 cea mai buna executie
3 metoda singurei inregistrari
Procesul de emisiune consta din in mai multe componente distincte:
-oferta, descrierea societatii, informatiile financiare, schimbarile semnificative care
au avut lic in structura societatii, managentul ,, conducerea si actionarii
semnificativi ai firmei,, aspectele fiscale.
Emisiunile sumplimentare de valori mobiliare primare , in vederea
majorarii capitalului , p-ru actionarii vechi , cauzeaza urmatoarele efecte
nedorite
-dilutia capitalului, dilutia profitlui, dilutia dreptului de vor